Introduction l conomie montaire & financire

Ahmed Ouazzani Adresse lectronique: ouazzanifr@gmail.com Permanence: Tous les lundis aprs-midi (sur rendezvous ), il faut, au pralable, envoyer un courriel expliquant le motif ou les points que vous voulez traiter.Facult Polydisciplinaire de Larache Anne acadmique 2010- 2011

Objectifs Rappel des fonctions de la monnaie Prsenter les mesures officielles de la monnaie tudier la vitesse de circulation de la monnaie et le taux de liquidit Analyser les sources de la cration de monnaie Prsenter les autres indicateurs montaires et financiers.2

Ides cls de la sanceMonnaie marchandise, monnaie scripturale, instruments de paiement, monnaie lectronique , unit de compte, talon des valeurs, intermdiaire des changes, pouvoir d achat, rserve de valeur, liquidit, le bimtallisme, les fondements de la confiance en la monnaie.

Agrgats de monnaie, institutions financires et montaires, secteurs metteurs, secteurs dtenteurs de monnaie, secteur neutre, actifs montaires et non montaires, actifs ngociables et non ngociables, M1, M2, M3, masse montaire, quasi-monnaie, vitesse de circulation, vitesse-revenu, contreparties, endettement intrieur total, tableau des placements et financements.

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Organisation de la sance

Rappel

Exercices d application

Cours

Droulement de la sance 4Rappel I. La masse montaire et ses contreparties

A. Mesure du stock montaire B. Les contreparties de la masse montaire C. Contrepartie d origine externe : les crances nettes sur l extrieur

D. Contrepartie d origine interne II. La liquidit de l conomie

A. mesure de la liquidit de l conomie B. La circulation montaire III. Exercices d application5

La monnaie a trois fonctions: La monnaie est avant tout une unit de mesure de la valeur, C est un talon de mesure: C est le mtre talon par lequel la valeur de toute chose nous apparat immdiatement. De la baguette de pain l appartement qu on ne pourra jamais se payer en passant par la voiture jusqu au PNB. Tout le monde parle ainsi la mme langue et les changes en sont simplifis. un intermdiaire d change: On peut imaginer un monde sans monnaie ou les changes se feraient sous forme de troc, produit contre produit, service contre service (Imaginez un coiffeur allant acheter une baguette) Avec l argent les choses sont plus faciles ; tout s change contre de la monnaie et la monnaie s change contre tout. une rserve de valeur dans le temps: Ainsi l universalit de son domaine est aussi intemporelle. J ai vendu des sardines aujourd hui ; je pourrai acheter un rfrigrateur demain. Cette qualit de la monnaie permet surtout de stocker de la valeur dans le temps et de l accumuler. Elle permet l pargne. A une condition : que la valeur soit conserve sans perte. 6 Sinon les soucis commencent.

Rappel

Rappel De l or l ordinateur : les formes de la monnaie. Si la monnaie a trois fonctions (mais une nature particulire) elle se prsente galement sous trois formes : les pices, les billets et l criture. La forme la plus ancienne, les pices mtalliques est appele monnaie divisionnaire. A premire vue aucun problme ne devrait toucher cette forme purement physique de monnaie : sa valeur devrait tre celle du mtal. Les choses sont plus complexes. Toute pice a en ralit deux valeurs, qui n ont en dfinitive que peu de raisons d tre identiques : la valeur nominale, ou faciale, celle qui est inscrite sur la pice, et une valeur physique, relle, celle du mtal qu elle contient.7

Rappel Dans la mmoire de l ordinateur. La dernire forme de monnaie est de trs loin la plus importante, c est aussi la moins connue : la monnaie scripturale. Il s agit ici des sommes inscrites (d o le nom) dans les comptes des banques et des institutions financires. Autrefois la main, par des comptables zls, dsormais automatiquement par des ordinateurs puissants, dans les microprocesseurs de leur mmoire. Cette forme de monnaie reprsente l essentiel de la masse montaire, le reste, pices et billets ne sont que la cime de la pointe d un immense iceberg. Cette masse colossale d argent ne sort jamais des mmoires informatiques des banques, mais elle est quotidiennement brasse, dplace, au rythme des oprations bancaires. La compensation par exemple C est sur cette masse norme de monnaie totalement dmatrialise que viennent se greffer les nouvelles formes de monnaie et de paiement. Monnaie lectronique. Carte de crdit, internet.8

Rappel La mauvaise monnaie chasse la bonne. En France, dans les annes 60 il existait des pices de 5 francs en argent. Avec la dvaluation du franc et l inflation peu peu ces pices ont disparu. Ces pices ont disparu de la circulation. Quelques annes plus tard la pice de 5 francs se ngociait, chez un numismate, 50 francs. La lire et la Seiko. En Italie, dans les annes 70, quelque chose de plus curieux s est produit. Progressivement, mais inluctablement les pices de 100 lires se sont rarfies puis ont quasim.ent disparu. Mais que sont devenues les pices de 100 lires ? Mystre.

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RsumPlusieurs instruments de paiement: Chque, cartes bancaires , Virements

Trois fonctions: Intermdiaire de change, talon, rserve de valeur

3 formes: Fiduciaire : billets et pices, Scripturale: critures comptables, lectroniques: encours stock dans une carte prpaye multiprestataire

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La masse montaire et ses contreparties Les mystres de la cration. Nous avons vu quelles sont les fonctions et les formes de la monnaie. Nous devons affronter maintenant le problme pineux de la cration montaire. La monnaie, comme toute chose, se cre et se dtruit. Il serait vain ici d imaginer ces deux moments comme une simple affaire matrielle : d un ct une planche billets qui tourne, de l autre un billet que l on brle.

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La masse montaire et ses contreparties La richesse et son double. Partons d une ide simple : la monnaie en tant que telle n a aucune valeur propre, c est d autant plus vrai avec la dmatrialisation qu elle a subi au cours des dernires annes. Un chiffre inscrit dans un compte en banque ne sert rien, un billet non plus, mme un lingot d or, en tant que tel, n a aucune utilit. Si j ai soif faim ou froid, et en dehors de tout change, aucune forme de monnaie ne peut me procurer de satisfaction car elle n a aucune utilit propre. Cette chose n a de sens que comme porte parole d une richesse relle. La monnaie n a de valeur et de sens, qu en tant que cl d accs la richesse relle. C est cette richesse relle, ce vers quoi la monnaie nous mne, qui est aussi sa seule vritable origine. La monnaie n est que l ombre des biens rels. Elle n existe que parce qu ils existent derrire le moindre dirham en circulation une baguette de pain. Si ce dirham existe c est parce que la baguette s est transforme, en un moment prcis, en dirham. Pas de baguette, pas de dirham. Voyons comment cela est possible.12

La masse montaire et ses contreparties La masse montaire reprsente la quantit de monnaie en circulation dans une conomie. Elle regroupe l ensemble des avoirs dtenus par les agents conomiques non financiers. Cela implique que seulement les moyens de paiement dtenus par les agents conomiques non financiers qui forment la masse montaire. La monnaie dtenue par les institutions financires est utilise non pas pour les transactions sur les marchs mais pour des relations de prts et d emprunts. on considre comme montaire certains actifs trs proches de la monnaie qui remplissent le rle d actifs sans risques destine la monnaie condition que le systme des prix ne soit pas fluctuant. L tude de la masse montaire permet de connatre la quantit de monnaie circulant au sein de l conomie.13

RappelLes agents conomiquesFonctions et ressources principales des secteurs institutionnelsSecteur institutionnel Entreprises non financire Fonction principale Produire des B et S marchands Financer Assurer Produire des B et S non marchands et effectuer des oprations de redistribution Produire des B et S non marchands Ressources principales Rsultat de la vente des B et S

Entreprises financires

Fonds provenant de l pargne Primes Impts, taxes et cotisations

Administrations publiques

Institutions sans but lucratif au service des mnages

Contributions volontaires

Mnages (y compris entrepreneurs individuels)

Consommer Produire des B et S marchands Oprations entre units rsidentes et non rsidentes

Rmunrations des facteurs de production et transferts d autres agents

Reste du monde

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Les instruments de la masse montaire La masse montaire est compose deux catgories d instruments dtenus par les agents conomiques non financiers (mnages et entreprises) : Les instruments de paiement: galement qualifis de disponibilits montaires. Ils sont constitus de la monnaie divisionnaire, de la monnaie fiduciaire et de la monnaie scripturale. Les instruments de rserve: qualifis de disponibilits quasimontaires. Les agents conomiques qui dtiennent de la monnaie peuvent prfrer la conserver en la plaant en vue d en tirer profit. Toutefois, le moment o ils auront les utiliser, ils pourront la transformer en instrument de paiement.15

Mesure du stock montaire Dans tous les pays les autorits essayent de dterminer la valeur de la monnaie dont disposent les agents conomiques non financiers (AENF) et principalement les mnages et les entreprises et ce dans le but de mesurer le pouvoir d achat total dont dispose l conomie au cours d une priode donne. On cherche par l dterminer la masse montaire. Cependant le patrimoine financier dtenu par les AENF auprs des institutions financires comporte diffrentes catgories d actifs, au degr de liquidit variable allant de la monnaie au sens strict qui reprsente la liquidit intgrale aux actifs financiers les moins liquides . Donc l valuation du stock monnaie dans un pays et son regroupement au sein de son ensemble appel agrgats montaires suppose la rsolution du problme de distinction des actifs montaires et actifs non montaire c'est dire entre ceux utiliss comme moyen de paiement des transaction et ceux qui constituent de vritables placements financiers .16

Agrgats montaires Agrgats montaires : ensemble des moyens de paiement dans une nation. un agrgat montaire regroupe les avoirs dtenus par les agents conomiques non financiers. Il existe plusieurs catgories de la masse montaire, en fonction du degr de liquidit des actifs la composant. Plus un actifs permet de faire un paiement rapide plus il est liquide : 1. Les pices, les billets et les avoirs vue sont totalement liquides car immdiatement disponibles. 2. La monnaie dpose sur de comptes d pargne est un peu moins liquide : pour les grosses sommes, un dlai de restitution peut tre demand 3. La monnaie place sur des comptes terme ncessite un dlai (jusqu quelques mois) avant de pouvoir tre utilise. Au Maroc, suite la dernire rforme de 1993 on distingue trois agrgats ( ) embots les uns des autres selon le degr de liquidit dcroissante : l agrgat M1, l agrgat, M2 et l agrgat M3.17

Agrgats montaires L agrgat M1: M1 est constitu de Moyens de paiement immdiats M Fiduciaire + M Scripturale (comptes courants) . il est l agrgat le plus liquide. Ces moyens sont : monnaie fiduciaire et monnaie scripturale. M1 ne regroupe que la partie de la monnaie fiduciaire la disposition du public, il exclu donc la parti qui reste la disposition de la banque centrale, banques commerciales et les autres institutions financires et les comptables publics, car cette monnaie n a pas pour rle de rgler les transactions, elle est destin assumer la conversion de la monnaies scripturale en monnaie centrale, et permettre la construction des rserves obligatoires Monnaie scripturale: Elle reprsente la somme des soldes crditeurs des comptes a vue (au Maroc seulement des comptes courants) ouvert auprs les banques commerciales, Trsor, CCP (l o on utilise un chquier) rappelons que les dpts vue en compte courant ne sont pas rmunrs par les institutions financires contrairement au comptes terme et comptes sur carnet et livret qui donne leur titulaires le droit un taux d intrt.

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Agrgats montaires L agrgat M2 : M1 + Comptes / carnet et livret. En + de M1, les placements vue rmunres non mobilisables par chque tels que les comptes sur carnets auprs des banques et les comptes sur livrets de la caisse d pargne nationale. Ces dpts ne peuvent tres retir que par les titulaires des comptes (ou tiers ayant une procuration) et en prsentant le carnet (La BMCE et ATTIJARIWAFA ont institu une carte de paiement lectronique, GAP pour les comptes sur carnet). Il ne peuvent pas servir comme moyen de paiement directement mais il sont producteur d intrt. L agrgat M2 reprsente la masse montaire au sens strict ou disponibilit montaire.

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Agrgats montaires L agrgat M3: M3 est compos de M2 + Placements terme (Bon de caisse, certificats de dpts ). En plus de M2, il regroupe de l ensemble des placements chance fixe auprs des banques et susceptibles d tre transforms en moyens de paiement sans risque de perte d argent, les placement sont reprsent par : les comptes terme auprs des banques, les bons de caisse chance mis par les banques fixe (obligations) et les certificats de dpt mises par les banques. M3 regroupe donc l ensemble des moyens de paiement direct et l ensemble des moyens paiement indirect. Il reprsente la masse montaire au sens large. C est par rapport cette grandeur que sont dfinies les contreparties.20

Agrgats montaires

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Agrgats montaires La monnaie fiduciaire reprsente au Maroc 26,4% environ des disponibilit montaire M2 et 19,7% de la masse montaire M3. La monnaie scripturale reprsente au Maroc 57,7% de M2 (disponibilits montaires) et 43,14% de M3.

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Rsum de la masse montaireM1= M.F + M.S (M.S : comptes courant positif)

M2 = M1 + Comptes sur Carnet / Livret M3 = M2 + Placement auprs des banques ( terme)

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Exercice d application 1

Regrouper les objets ci-dessus en 2 catgories : ceux faisant partie de la masse montaire et ceux n en faisant pas partie :

Billets de banque, voiture, dpt sur un compte terme, ordinateur, stock de marchandises, obligations (titres), dpts sur CCP, pices de 10 dhs, dpts sur compte d pargne, un fond de commerce, un brevet.

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Exercice d application 2 Seuls les actifs srs permettant leur dtenteur d effectuer immdiatement ou trs court terme un paiement entrent dans la masse montaire

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Masse montairePices de 10 dhs Billets de banque Dpts sur un CCP Dpt sur un compte d pargne Dpt sur un compte terme Obligations (titres)

Masse montaireStock de marchandises Voiture Ordinateur un fond de commerce un brevet

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Les contreparties de la masse montaire Au dbut, la monnaie tait cre en fonction du stock des mtaux prcieux dont disposaient les banques (rgime de convertibilit totale ou partielle). Actuellement l or ne circule plus comme monnaie depuis l application du systme du cours forc (principe de l inconvertibilit). Lanalyse des contreparties permet d apprcier les mcanismes de la cration montaires. Les besoins de l activit conomique en liquidit qui constituent les sources de cration de monnaie. Le processus de cration montaire repose sur des acteurs spcifiques qui sont les institutions financires, c est dire les banques.

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Les contreparties de la masse montaire Le principe de la cration de la monnaie est le suivant : 1. Un agent conomique souhaite satisfaire un besoin mais ne dispose pas d un pouvoir d achat suffisant (la quantit de monnaie dont il dispose est insuffisante). 2. Il va donc chercher accrotre son pouvoir d achat en se procurant une quantit de monnaie supplmentaire auprs de l agent conomique autoris crer de la monnaie : une banque. 3. Ce supplment de monnaie lui est accord si la banque lui fait crdit. Le crdit est donc l instrument de la cration montaire. 4. Ce crdit se retrouve sur le compte du bnficiaire sous la forme d un dpt (somme qui apparat au crdit du compte du bnficiaire) : on dit alors que les crdits font les dpts. La banque, ayant accord un crdit, rmunre ce service en faisant payer l emprunteur un intrt proportionnel au montant emprunt. L agent conomique rembourse par la suite ce crdit, ce qui entrane la destruction de la monnaie ainsi cre. la monnaie est mise par les institutions financires contre les crances sur les AENF internes ou sur l extrieur. 27

Les contreparties de la masse montaire Les acteurs de la cration montaire : Les institutions financires : crent de la monnaie grce aux crdits qu elles accordent aux diffrents agents conomiques ayant des besoins de financement. La Banque Centrale BAM : met la monnaie fiduciaire et la monnaie divisionnaire et refinance les banques commerciales. Bank Al Maghrib exerce le privilge d mission des billets de banque et des pices de monnaie marocains, elle est en outre seule comptente pour apprcier et entretenir la qualit des billets en circulation. Pour l accomplissement de cette mission fondamentale, l Institut d Emission a confi Dar As-Sikkah la responsabilit de la conception, la production et l mission des billets de banque et des pices de monnaie nationaux, ainsi que l approvisionnement de son rseau d agences et succursales en monnaie fiduciaire. La mise en circulation des signes montaires s effectue travers les guichets des agences et succursales de Bank Al Maghrib, qui fournissent aux tablissement bancaires et aux comptables publics, les billets de banque et les pices de monnaie de bonne qualit et en quantit suffisante, en vue d alimenter la circulation fiduciaire.28

Les contreparties de la masse montaire Les acteurs de la cration montaire : La Banque Centrale la responsabilit du contrle de la masse montaire en circulation dans l conomie. Comme ce sont les banques commerciales qui crent de la monnaie par le biais du crdit, la Banque Centrale ne peut agir que par l intermdiaire du contrle de l mission de la monnaie fiduciaire. Les banques commerciales, mme si elles ne crent de la monnaie scripturale, doivent en effet disposer d un certain volume de monnaie fiduciaire pour satisfaire aux besoins de liquidits de la part de ses clients. Ce besoin de liquidit permet la Banque Centrale de rguler la cration montaire de la part des banques commerciales.29

que

Les contreparties de la masse montaire Contrepartie d origine externe : les crances nettes sur l extrieur Il s agit du solde des crances et des engagement de la banque centrale et autres institutions financires vis--vis de l extrieur. Ce solde reprsente les avoirs officiels nets grs par la banque centrale. La contrepartie extrieure traduit l influence des relations internationales sur la masse montaire interne. Si le solde est positif, il entrane la cration de la monnaie et donc augmentation de la masse montaire. S il est ngatif (crances< engagements), il s en suit une destruction de la monnaie et donc diminution de la masse montaire et des devises. L excdent signifie que le systme bancaire a bnfici d un flux net de devises, converties en monnaie nationale.30

Les contreparties de la masse montaire Une importation se traduit par une sortie de devises, l importateur doit convertir les dirhams en devises. Les devises vont quitter le territoire national pour assurer le paiement des importations. Rsultat, une contraction de la masse montaire interne. Une exportation entrane une entre de devises, que l exportateur va convertir en dirhams, donc une augmentation de la masse montaire interne. Les mouvements de capitaux (Toute entre de capitaux entrane l augmentation de la masse montaire et, toute sortie de capitaux entrane une contraction de la masse montaire) Bref, la variation de la masse montaire interne se traduira par une variation de mme montant des avoirs en Or et devises de la banque centrale.31

Les contreparties de la masse montaire Avoirs extrieur = crances sur l extrieur engagement extrieurs. Les crance sur l extrieur (ou les avoirs bruts de changes) sont constitues par : l or dont dispose la banque centrale et dont la valeur est dtermine par le march mondial. Les disponibilits vue sur l tranger : dpts en devises au nom de la banque centrale l tranger. Les engagements qui sont constitus par : Les comptes crditeurs extrieurs : avoirs des organisations internationale et banques trangres et client non rsidents auprs de la banque centrale ; Solde dbiteur des institutions financires marocaines vis--vis de 32 l tranger.

Les contreparties de la masse montaire Contrepartie d origine interne: Cette contrepartie regroupe les crances sur l Etat et sur l conomie (crdits l conomie nets de ressources stables) dont bnficient les A.E.N.F. Les crances nettes sur l Etat: mesurent l endettement de l Etat vis--vis de la banque centrale et des autres tablissements de crdit L Etat peut tre considr comme un agent non financier qui a des besoins de financement. Il peut bnficier d un financement montaire en faisant recours: la Banque centrale (avances directes, bons de trsor en portefeuille), aux banques (sous forme d achat de bons de trsor par les banques), et les avoirs des agents non financiers au trsor (comptes courants postaux et les titres auprs du public). Les concours l conomie C est la principale source de cration montaire. Elle comprend les crdits quelle que soit leurs formes, distribus par les tablissements de crdits aux entreprises, mnages, administration publique et prives, compagnie d assurance, caisse de retraite. 33

Les contreparties de la masse montaire

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Structure des agrgats montaires en aout 2010

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Bilan consolid de la masse montaire et de ses contreparties au Maroc

Actif (contrepartie M3) 1- extrieur (crances sur) * rserves de changes de BAM * solde des crances et engagements des banques 2-Crdits interne net * crances nettes sur le trsor - de BAM - des banques - des mnages et entreprises * crances sur l conomie - des banques - de BAM (refinancement) 3 Moins ressources stables nettes 4 Divers net

Passif

(masse montaire M3)

1- billets et monnaie divisionnaire en circulation dans le public. 2- dpts vue auprs du systme bancaire * banques de dpts * BAM * CCP et comptables publics 3 dpts terme auprs des banques.

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