labor force participation and monetary policy in the …labor force participation and monetary...
TRANSCRIPT
WP/13/245
Labor Force Participation and Monetary Policy
in the Wake of the Great Recession
Christopher J. Erceg and Andrew T. Levin
© International Monetary Fund WP/13/245
IMF Working Paper
Research
Labor Force Participation and Monetary Policy in the Wake of the Great Recession
Prepared by Christopher J. Erceg and Andrew T. Levin*
Authorized for distribution by Prakash Loungani
July 2013
Abstract
In this paper, we provide compelling evidence that cyclical factors account for the bulk of the
post-2007 decline in the U.S. labor force participation rate. We then proceed to formulate a
stylized New Keynesian model in which labor force participation is essentially acyclical during
“normal times” (that is, in response to small or transitory shocks) but drops markedly in the wake
of a large and persistent aggregate demand shock. Finally, we show that these considerations can
have potentially crucial implications for the design of monetary policy, especially under
circumstances in which adjustments to the short-term interest rate are constrained by the zero
lower bound.
JEL Classification Numbers: E24, E32, E52, J21
Keywords: labor force participation, unemployment, and monetary policy rules
Author’s E-Mail Address: [email protected]; [email protected]
_________________________
*The authors are currently on leave from the Federal Reserve Board as visitors in the research department at the
International Monetary Fund and may be contacted as follows-Erceg: 202-623-4564, email [email protected] ;
Levin: phone 202-623-9648, email [email protected] . In the course of preparing this paper, we have appreciated
very helpful comments and suggestions from George Akerlof, Olivier Blanchard, Olivier Coibion, Mary Daly, Tim
Fuerst, Jeff Fuhrer, Bart Hobijn, Andreas Hornstein, Prakash Loungani, Athanasios Orphanides, Lars Svensson,
and Kenneth West. The views expressed in this paper are solely those of the authors and do not necessarily reflect
th eviews of the International Monetary Fund, the Board of Governors of the Federal reserve System, or any other
person associated with the Federal Reserve System.
This Working Paper should not be reported as representing the views of the IMF.
The views expressed in this Working Paper are those of the author(s) and do not necessarily
represent those of the IMF or IMF policy. Working Papers describe research in progress by the
author(s) and are published to elicit comments and to further debate.
����� �� ����� ����� � �� !��� �� �� ��� �� �� ���� �������
63
64
65
66
67
68
2004 2006 2008 2010 2012
Labor Force Participation RateBLS forecast (Nov2007)
Percent
58
60
62
64
66
4
6
8
10
12
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Employment-Pop. Ratio (left scale)Unemployment Rate (right scale)
Percent
0��# %� �� �"� ���& �� ����� ��� ����� �� ������ �������� �" �� ��(�� "��� ����������� ���
"��' ���9#F� �� ����#F�& ��� �� ����� ��� ����� �� ��3��� ��� "�� �� ���� �����
�� ���8 ���� ��� �(����� (� �� 5�- �� 0��'(� ���+� %� �� ����� ���& �� ����� ��� �����
�� ����� �" '���'�� �� �� �������� �����������������/� �������� �8 ���� ��� ���� ��"� ����$&
��� �� ����� ��� ����� �� �������� ��'���'�� ��� ������ ����$�
�" #�����������
� ������������ ��� ���*���(����� "��� �� ��(�� ����'��� �� ���� �� ��(�� ���� �" ��'*
�� ��� ���� ������ ��� (� ��������� ��������� ���������� �� ������ ����& ����
���� �" ������ ��� (� '������� ����������< �"� 6���� ��=88$& C����� ��=>8$& ���
B�)'�� ��� 1������������ ��=>8$� ����G�����& '��������'���� ��� ������ "����� ��
�� ��'���'�� ��� �� � (������ ���� ��������� ���� �(��������� "��' '��'��� ��
��(�� "��� ������������� -�'������& �� �������� �� ���'�� '������ ����� ��� ��'�
���� ��� �������� ����'� ���� ��'���'�� ��� ��� ����� ��� ��� ( ���� ��
������� G�������< �"� @������� �����$& ������ ��� .�����'� �����$�
%� ���� ��& � �������� ���� ����������� �����' �� ����� �" ��(�� '��)� ����*
'��� ���� �� ?��� 4������� �� ����� �� ���� �& �� ��(�� "��� ����������� ���
� �� D�'�& �� ���*������� �� (� 0���� ��� C����� ��=>�$ �����/� �� ��' ���� (������ �"�� ����� �" '��������'�� ����������& ��������� ������� '���'�� ��� �� ��'���'�� ���& (�� ������ ������� ��� '���� �" ��(�� "��� ������������
�
��� "���� �(��� �*�H� ������ ����� 7 � ����)��� �������� �� �� '���� ����� ����
��� ��3��� (� �� 5���� �" ��(�� -��������� �� 0��'(� ���+ 3��� ���� �� �� ���� �"
�� �������� ?��� �� ����A �� ��(�� "��� �����������& �� '���'��7��*��������
����� ��� �'���� ���� �� ��� �*������ ������ �� �� �� ��'���'�� ��� ��� ������
������� ���"��� (��) "��' ��� �)�
@�� �� ������ ��'����� '������ ����� ���� �������� "������ ������� "�� ��
(��) �" �� ���� ����� �� �� ��(�� "��� ����������� ��� ����"���� � C4$� . ���
���� �� "��'���� � �����/� 0� 1������ '��� �� ����� ���������I ��(�� '��)� D��
��� ����� �������� �� ��������� ���� �����J���� ��3���'�� ������ @�� '��� ��������
���������� ��� ����� ���� ���� ����� �� (����� '����� �" ��(�� '��)� ����) ����
������ �� �������� ��'���� �" ����������� '�� ��� ��� ��A��� �'��������� "��
��� �� ����'� ������ "��' � � ������� ���� K��������L ���� ���� "���� �� ��
��'���'�� ���
6�� ���J�����& ��� �������� �" ����*��� '���'�� ���� �������� ���� �������� "��*
���� ��� "���� ������� "�� �� ���*���+ ����� �" � ������ ����� �� �� � C4 "��
��'*�� ������ ����� ��& �: �� :9 ���� ���$� . �J� �� ����������� �� �� �� �*
������� �" �� � C4 "��' ��� ���� ��� �� �'��� ����� (� �'������� �������������&
��� � J�� ���� �� �" ���� ���� ���� �� ����� �� ������ � ����M������� �� ��'
'������� �� �� ��'���'�� �� ����� ��& �� �������� �" �� ��'���'�� ��� "��'
��� �����*��� ���'�� ���$� %���& ��� �������� ������� ���� �� ����������� �� ��� ��
��'���'�� �� ��� ������� "�� ������� ���" �" �� ������ '���'�� ��& ���� ��&
�� �����"��� �" �� '���'��*��*�������� ��� "��' ��� �*������ �����
@�� '������ �������� �� (������ ��������� ���� � ��'(� �" ���� ���� ������� �����*
���& !���� ��� B� �����$ ���'��� ����������� '���� "�� 99 �'������� ����� �(��� ��
��& ����& ��� ���������� ������'��$& ������������ (���� ������ A��� ��� ���� ���*
�����& ��� ����� ���� ���� ��*"����� �" �� ����� �� �� � C4 ���� ���> ��� �����(��*
�(� �� �'������� "������� ,���� � '���������� 5�����*0���� ���'�������& N��
�
O������ �����$ "���� ���� �������� "������ �������� "�� :� �� =� ���� �" �� �����
�� �� � C4& ������ �� ����� '���� �" ��'���'�� ��� ��� �� ������������ ��
J���� -��) �����$ �����/� '���� ���� "��' �� ������ C�������� -���� ��C-$ ���
"���� ���� �'������� "������ ���� �������� "�� ��*J"�� �" �� ���*������� ����� ��
� C4� ������& B����)��� ��� 4���*����� �����$ ���'��� � (�������� '��� �" ��(�� ��*
�� ����� �C- '���� ���� ��� �������� ���� �� ����� �� � C4 ���� �� ?��� 4������
��� '�� ���� "���� D����� (� �� ����������� �� ��(�� '��)� ������������
. ���� � ��'� D������ �" �� ���)���� 0� 1������ '��� ����& .���"���
����$ ���� ��� ������� G����������� "�� �� �����/� "���� ����# �$ ������ �� ��(�� "���
����������� ��� �������� '���� �� '��� ���*��� ��������& (�� ��$ �������� ���*
����� '�� �������� ����� ���� ������ �� ������������ @�� '��� �'��� ���� ��(��
"��� ����������� ������ ������� �� �� ��'���'�� ���&� (�� ���� �� ����� ��
������� �� �� ���� ��3���'�� ����� �" '����� (��� �� '��)� ��� 2��' ���������2
������� %� ���'�� �������� ���� �� "����� �������� �� ��������& �� '���'�� �� ��
������ ����� (� ���� (�� �����*���� '��'��� �� �� ��'���'�� ���# ��(�� "���
����������� ����I� '�� '��� �� �� ��3���'�� ������ B����& � � ��� ��������
������� '�� �������� ���� � ��/�(� ����� �� �� � C4� %'��������& �� �� D���
���� ��(�� "��� ����������� ������ ��� ��������� �� �� ��'���'�� ���& ��(�� "���
����������� '�� �'��� ��� (��� ���� �� �� �� ����'� (���� �������� ��� ��
��'���'�� �� ������
� ����� )� "���� �" ��� '��� �� ���� �� ��(�� "��� ����������� �� ���� ��
C������ ���� �� �������� �� �� ��'���'�� ��� � ���� ������ ����������� ��
������ ��(�� "��� ���������� �� ���� ���� ��� �'����& �������� ��� ����(������
�'��� ���� �� ����������� �� ��� '��� ��� ��E��� ���� �� ��'���'�� ���
�- !���& ����& B�(�3�& ��� ����� �����$ "�� "����� �������� ��� ������������. ���� �� ��������� ��������/����� �" �� ���)���� 0� 1������ '��� �� ���� ������ ��
������� �'��� ���� ����� �� D����� '����� �" ��'���'�� ����� ���� �� ������� '����� �"����� ���)��
�
G�������������9 �� �'������ �'�������� �" ���� '���J� C������ ���� �� ���� ��E�����
����� �'��� (��� (����� "�������� � ������� �� �"�� �� ��'���'�� �� �����&
�� ���� ���� �� ����������� �� �'���� �������:
�� ����(����� ���� � �������� '�� ����� ���� �������� ������ �� ��(�� "���
����������� ��� �'������ �'��������� "�� '������ ����� �����# ������ '������ �����
����� �� �� �������� ��'���� �" ��(�� "��� ����������� �� ��' ���& �� "���� '��
D�������� �� �� ��'���'�� ��� �� ������� (� � ���� �������� "����� �� �� ?���
6��������P �� ������ ���� G������& � �� ��� '��� �� �����/ ����� ���������
'������ ����� �������� ������� �� (��)��� �" � � ������� ���� ���� ��(�� "���
����������� ��� (��� ��� ����*��� ������� ���� %� ��� ��'��������& �� � �������
�E��� ���� �� /�� ���� (���� ������ '������ ����� "��' ������� ����� ����
����� �� �A�� � ������ ������� �'��� ����)< ��� �� ����) ��� ���� ��Q������&
����� ������ ��������� �� � ���*������� ������ ����
� )� ����� �" ��� �������� �� ���� � '������ ����� ��� ����� � '�� ���� ������
�" �� ����������� �� ������� �������� �� ��'���'�� ��� �� �������� ��� ����*���
������� ��� ���& ��'���'�� "���� (��� �� ������� ���$� F��� ����������& )���
��'���'�� ��������� ��� ����� �������� ���*���������� (��) ���� ��(�� "��� '��
G���)��� ?��� ���� �� �������� ���*���������� D�� ��' �������� ����� �� ��E�����&
��' ����������� �" �� ����*��� ������� ��� �������� ����� ��� �� ( ��������� ����
)��� ��E����� ���(� �� ��� '���� B����& � '�� �������� ������� �" '���'��
�� �������� (����� ��E����� 7 �� ���� �� ��' ��� 7 (� �G������ ��'���'�� ��
�'��� ���� "�� �� ������ ����& ��� �� ��' �����A (��� ���(���/��� ��E����� ���
(���� '����� �" ������ ����) ���� ������ ������������
9�� �'�������� ���� ����������� ��� ��� �"� �� ��(�� "��� D�� �������� ����� ��E��� �� ������ ��'���� �� ����� �� ���� �" �� 2������*�������2 '���� �" 5�������� ��� -�''�� ��=>8$ ��� 5����������� !��'��� ��==9$� %� �� ����� ����� �" '����& �� ����*��' ��'���� ��� � ��'�������� �'�����E��� �� ��� (���������& �E����� ���� J�'� ����� �"� �� ��� ���)�� ���� '�� ���� ���)D����& ��� ���� �� ����*��' ��'���� ����� ��� ����������
: G���������& � � ������� ����� � ���� �� �� �����*��� ������� ��� �" ��'���'��& ���� ��*'���'�� '��� "��� (��� ��� ����*��� ������� ��� �� �A�� �� �E�������� ����� ��������� ���� ������������� ���
9
C����� ���� ���� ����� �� (���� '����� �" ��(�� '��)� ����) ���� ��' ����������*
���� �" ���'�� K"��� ��''��'��L ����� �������� ����"�� �� (��� �'�� ��' �����������
�" �� ��'���'�� ��� ��� ��E����� �� �� ����'� �������8 �� ��& � ����� ����
�� ����������� �" �� ��'���'�� ��� �� ��� �������� ������� ���� � ����������
������ ���& ��� �E��� ���� �� ����������� �� �'���� ��/�(�� ������ �� �"�� ��
��'���'�� �� ������ ������ "����$ ��� ������ 5� ��������& � ����� �" �������� ���*
(���/��� �� ��'���'�� ��� ������ '�������� �������� �" �� ��'���'�� ��&
��� �'��� � '��� ����� ������ �� ��(�� "��� ����������� ��� (���*����� ��E������
@�����& � ��� ��� �� �� ������� ��� ��� ��(�� '��)� ����) ������� �� �� ��) �"
� �������� '�� ��� ( ��� ��''���/� (� �� ��'���'�� ��� ����� �� ��(��������
��� �� �� ����� �" �����������$& ��� ����G��������& �� '������ ���� ����� "��
�� ?��� 6�������� ���� '�� ��� �� ( ����� �� ������� "�� (����� '����� �"
����)� @" �����& �� � '����/ (���& ��� '��� ��� ��� ��������� � ��'(� �"
"������ ���� '�� ��E��� �� �����A (��� '���'�� �� ��� ��E����� ���(���/�����&
��� ��� �� ������ �" ��� �������� ������ ( ������� ��� ���������� �� ����'������
�� �������� ����� �" '������ ������
�� �'����� �" ���� �� �� ������/� �� "������� -����� � ����� ��� '������
��������� -����� � �����(� ��� 0� 1������ '��� ���� ��(�� "��� �����������& ���*
����� �� ����(������& ��� ���������/� '��� (������ ���� � (���'��) ����� ����
-����� 9 �������� �� �'��������� �" ��������� '������ ����� ��������& ���� -�����
: ���������8- �������� ��� .���"��� �����$ "�� � ������ ���������/����� �" ���'�� ����� �� �� ���)����
0� 1������ '��� ���� � (������ /�� (���� �����������
:
����� $� �!���� ��� %���� �� ����� ���� ������ �����& �'() �� $**+
0
20
40
60
80
100
1950 1960 1970 1980 1990 2000
16 to 24 yrs25 to 54 yrs55 and older
Male
1950 1960 1970 1980 1990 2000
PercentFemale
0��# ���� J��� ����� ������ ���� �������� �� ��(�� "��� �� � ���� �" �� �������� �����������������/�
�������� ��� ����$ "�� ��� �" �� ���J� �'������� ����� ��� �� ���� "��' �=9> �� ���+�
$" ,! ������ ��������
%� ���� ������& � ����'�� �� ��������� ��������� (������ �" �� � C4 ������ K���'��
��'�L ����� ��& �� ������ ���� "��' �=9> �� ���+$& ��� ��� � D�'�� �� D��� ��
����� �� ���*������ ����� �� �� � C4 �� �����(���(� �� �'������� ��� �������� "�������
$"�" ����� ���� ������ ����� ������ -.��!�� %�!�/
��(�� ����'���� ��� ���� (� ���� �" �� ��"���� �" ����� ������� ���� �� ���������/
�� (������ �" ��(�� ����& ��� ���� (���� ���� �������������� ��� ��A� �� '��)���
������ �'������� ����� (�� (���� �� '������� �" ���� ��A���� ��� ����� ��
���'�������� ��� ��'� -��� ������������� �� ������ ����� �� ���� �& ����� �����
�� �������� �" �� � C4 "�� ���J� �'������� ����� ��� �� ���� "��' �=9> ��
���+�+ @" �����& '��� ����'� ��� (� ������ �(��� ������ ����� �� ,�-� ��(��
�����> ���"��& � ���� ��'�� ��������� � "� (���� "����� ���� ���� ( ������ "�� ���
+����D ���� �� ����� �� ������ �������� �" �� ��'������� �" �� ��(�� "��� (� �� ��������
>- ����� �����$& 6��������� �����$& ��� 6�Q�� �����$ "�� �������� ��� ���������� �" ����� �� ��(��"��� ����������� ���� �� �� ���� �" �� ?��� 4�������
8
��(�G��� ���������
�� ��� ���� ��� �� �� ���� ��'���� �(��� �+ ���� �" �� ��(�� "��� �� ���+�
�� � C4 "�� ��'*�� '��� ������ ��� ���������7�(��� � ���� �" � ������ ����
� ���7"��' �� ��� �=9�� ������� �� ���� ������ D������� �� �� -����� -������
!���(����� %������� �--!%$ �����' ������� "�� � ��(�������� ������ �" ���� �����& (*
���� '��� ����������� ��� ����� ������� ����(����� (�J�� ��� ���� �� ��(�� "���<
������� ������������ ���� ���� ��� �� ��� ���� � �����J���� ����= B����& ����
����� ��� �� ��� ��(���� ��� �� ���"*���� ���� �� �� ?��� 4������< ���� ��&
�� � C4 "�� ��'*�� '��� ��� ���(� �� ������ =��: ���� "��' ���� �� ���+�
�� ��� � ��� ��� �� �� ���� ��'���� �(��� �� ���� �" �� ��(�� "��� ��
���+� �� � C4 "�� ��'*�� "'��� ��)� � ��������� ������ �� �=:�� ��� �=8��&
�������� ������ �� �=+�� ��� �=>��& ��� ��� E����� ��� �� � ����� �" ������ +:
����M'�� ���� ���� �� ���� �� �� �=9>� %����������& '���� ���� �������� ���� ��
��� ��� ����' ���������� �" ��(�� "��� ����������� "�� '����� "'��� ���� ����
'��)��� ��� �� ������ ����& ������� ���� ���� �� (������ ��'���� �� ���� �" ��'*
�� '������
������ ���� �� �� �� ���� ��'���� �(��� �: ���� �" �� ��(�� "��� �� ���+� ��
� C4 "�� '�� ������ ��� (� �� � "����� �� �������� ���� ���� �� �=+��& ��'�����
�E����� ��������� ���� �" �����'�� �� ���*�������� ��������� �� � C4 "�� "'��
������ ������� ����)� ���� �" ��'*�� "'��� ������ �� �=8�� ��� �=+�� (�� ���
E����� ��� ��� �������� ������ ������� ��������& '����� ������� �� ������ ���� ��
� C4 "�� '�� ���������
��� ������ ���� �� ��� ��� � �!� ��'���� �+ ���� �" �� ��(�� "��� �� ���+�
�� � C4 "�� ���� '��� ������ ��������� ��� �� ����� �" "��� ����� �� � ������
�" ������ 9� ���� �� �� '��*�==��& ���� �� � C4 "�� ���� "'��� ��)� � ��������
=- ������ ��=+=$& ���� ��==�$& ?��(� �����$& 5���� ��� .���'��� �����$& ����� ��� !����������& ���8$& ��� 6�Q�� �����$�
��- ?����� ����8$& B�' ����+$& ��� �"���� ��������- -'��� �����$ ��� �"���� ������
+
�� �� �=:�� ��� ��� �'���� "����� ����� �� ������ �: ���� ������� �� '��*�==���
-��� ���& �� � C4 "�� ���� ������M(��� '�� ��� "'��M��� (� ������� ������&
��'����� �E����� �'���'��� �� ���� ������ ����� ��� �(����� �� ������� ���)��� ��
���� �� ��*����� K����� �����L
���� � ���� �'� (������ ��������� ���� �� ����������� �����' ���� ��(�� "���
����������� ��� (� ���������� ��������� ���������� �� ������ ����� %���& �� ��
�� ������� �" �=>�*>� �� (���� ����(� �� ���� J���� �� ��� ���& ��� �������� E����������
�� ��� ��' ���� ��� ������� (� ���'� (� �� �'������� ������ ����& � ���
"���� '�� ���J����� �� ���������/��� �� �������� (������ �" ��(�� "��� ����������� (�
������ �� BC J��� ����� � �'������� ���'�� �" �8��$ �� G������� ���� �� �� � C4
��� �� ��'���'�� ��� ��� �� ���� �=9>#F� �� ���+#F9� �� �������� �������� �"
�� BC*J���� � C4 ���� �� ���9 ����M'��� �'���� ���� �� �������� �������� �"
��> ���� "�� �� BC*J���� ��'���'�� ���� 0�������& �� ���������� ��Q����
�" *���: �� ������������� �����J���� ��� �������� ���� ��(�� "��� ����������� ��� ����
��� �� '�� ����'��������& ������ '������& ������ ���'�� (������ ������
�� ��� '�� ����� �� ��� �������� ����'���& � ���'�� � (������� ����� �����*
������� �N�4$ ����� �� J���� ��'���'�� ��� � C4 ����& ��� ��� � ��'��
�� �'��� ����� �" ��� �����(� �� �� �����������/� ��'���'�� ��� ����) �" ��
�������� ����������� �� ����� �� ���� �& �� �) ����� �� �� � C4 �� ���� *���9
����& �� ���� �" '������� �'���� ���� ���� �" �� �) "�� �� ��'���'�� ������
%� A��& �� �������� '��'�� �� �� � C4 ����� �'��� ���������� ������(�M��� ����
� ���� �" � ������ ����M�� �" �� ����) �� ���� �� �����
���� � ���� ���������� �� D��� �� ����� �� � C4 D��(��� �� '�� ������ ����
���� �'��� ������ ����� �� �� ��'��� "��' � (������� N�4 ���� ���� �" ���� �& � ��� +������ ����� �� D������� ��� ������$& (�� �� ������ �� ��� ������� �� ��������� ������ "�� �� �������� . ��� ���� ���J�'� ���� �� ������ �� ��(��� �� ���'����� �� N�4 ����� �� ��� ���� ��������� �� BC*J���� ����& �������� �� ���� ��� �� �����������/� ��'���'�� ����) ���� '(�� ���"���� �� ������� ��'���'�� ����
���� ����� �� ����D ���� ��& �� �'��� ����� �" �� � C4 "�� ��'*�� ������ �� G��������������'���� �� ���� ����� �� ���� � "�� �� ������� � C4& ����� �� � C4 "�� ����� D��(��� '��� ���������������� ��� '��)��� ��� �������& ��� �� � C4 "�� ���� ������ �� ����� ����������
>
����� 0� %� 1������� ����!��� �� �� ��� ������ 2.��!�� %�!�2
-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
4 8 12 16 20-0.2
-0.1
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
4 8 12 16 20Number of Quarters Number of Quarters
Percent Unemployment Rate Labor Force Participation Rate
0��# ���� J��� ����� �� �'��� ������ "��' � (������� N�4 ���'��� ����� G������� ���� �� ��
BC*J���� ��'���'�� ��� ��� � C4 ��� �� ���� �=9>#F� �� ���+#F9� %� ��� ���& �� ����� ���
����� �� ����� �" �� ���J� �����(� �� �� �����������/� ��'���'�� ��� ����) �" �� ��������
��������& ��� �� ����� ���� ���� =: ���� ���J��� (���� (��� �� ��&��� 6��� ����� �����������
�� ��'���'�� ���� %� ���������& �� �) ����� "�� �� ��'���'�� ��� ������
������ � ���� �" G������& ����� �� �) ����� "�� � C4 ��)� ������� ���� ��
����� %���& �� � ����/�� �" 8*+ G������& �� ��'���'�� ��� ��� ������ ��� �� ���
�� ��� �������� ������& ����� �� � C4 �� 3��� �������� �� ������
�������& �� ������ ������� (������ �" �� � C4 �������� "�� ��� ���������� ���������
(������ ������ ���'�� ��'�< ���& �� � ���� ������� ���) ���� �" �=>�*>�$ ����I� ���
'��� �'��� �� �� � C4 (���� �� ��(�G��� ������ ��� (� N*����� 0�������&
��� ��' ������� ����'��� ���� �'�� ���� �� � C4 '���� ��� D��(�� � '��� �����
�������� ����� ���� �����'������ �� ����� � � ������� ��� "������ (� � ��� ����
������ ��� ��� � �������� ���� �" �������� ���� ��'���'���
=
$"$" ����� ���� ������ ����� 3��� �� ���� �������
�� � ��� ������ ���� �(�� �� ���������� ���� �& �� � C4 ������ (� �(��� ���
������ ����� ��� �� J�*��� ���� ����� �� ����#F�� ����& �� ������� ���) �� ��
���� �� D��� �� ����� ���� ����� �E��� �������� ��� �'������� "������� �� ������
���� ����& � J��� ������� �� ���*������ �������� �" �� � C4 "�� ���J� �'�������
�����& ��� ��� � �"��' �������� �������� ����� ���� �� � C4 ��� ��'���'��
"�� ,�-� ������ ������& � D��� �� ���� �" �������� (� D�'����� �� D��� �� �����
'��������'�� ���������� '�� ��� ������(��� �� � ����� ������� �" ���)�� (��'���
--!% (�J������ ��� A������ ������� �'������ "��' �� ��(�� "����
%� ��� ���& �� ��(�� "��� ��3������ �(����� (� �� 5�- �� 0��'(� ���+ ��� ��
�� �������(� ������ �� �������� �� ��E��� �" �'������� "������ �� �� ��(�G���
����� �� �� � C4� %� '�)��� ���� ��3������& 5�- ���A ������� ������ �'�������
����� ����� ����*�"*��*��� ����������� ������� �� ���3������� ���� '���� ���� "��' ��
������ C�������� -���� ��C-$ ��� ������� ���� ������& ��������� �����' ����� "��'
�� ,�-� ����� 5�����
6�����& �� ��'��� �" �� 0��'(� ���+ ��3������ �'� ��������� �"�� �� ��'�
�" ����'������� ��� �(3����� �� ���� ����& '��� "�������� ��������� � "����� ���*
��������� �" �� ?��� 6�������� ��� ��� ���� �� '��������'� ����� ��'�� '��
����� ��� (������*������ ��� ��� ��(�G��� ����� ����G�����& �� ��3��� ���
"�� �� ��(�� "��� ��� ������ ���)� �� �'������� "������ ���� ��� �� ( ������� ���
������(�� %� �������& �" �����& �� 05 4 ���� �� ?��� 4������ �� ������ (���
3��� �� '���� ����& ��� ��� ���� 5�- ��3������ A������ ���'���� ��� �" ��
�*������� �����
�� �" 0��'(� ���+& �� 5�- ��3��� ���� �� ������� � C4 ����� ����� '��*
���� ��(��� ��� ������ ����$ ��� �� ���"*���� "��' ���+ �� ����� ���� ������)
�E��� ��� )� �'������� �����& ��'��& �� ����� �" �� ,�-� ��������& ��� ��
������� ��� �� �� ��(�� "��� ����������� �" ���� ������� %���& �� �� ������ (� ������
��
%��� �� �!���� ��� ������� ��� �� ���� , ������� �� �� ���
� ������� 3��� ����� ���� ������ ����� ����!���� ��� ���+ ����� ����+ �� ����$ ���+ ����� ����+ �� ����$
���� �"���� ��#"���� �"���� �"���� ��#"���� �"������ �� �� �� �8�� *��= *��� :=�9 *��= *9�:�� �� �� �� :9�� *��� *��� >��� ��� *��:�� �� �� �� �9�� ��� ��> 89�� ��: ��:�� ��� ��� �:�8 ��+ ��8 �:�9 ��8 ���
$���� ��� � � 88�� *��� *��90��# �� ����'�� ��(��� 2C��3�����2 �"� �� �� 5�- ��(�� "��� ��3������ �(�����
�� 0��'(� ���+�
����+$ �� ����� ��� 5�- ��3������ �� ����� ��� ��������& �� ��(���� A������
������ (��� �" ���� �����# K6�� .��)�� �� ���� ?���� R����L
4������� �� J��� )� "�����& �� 5�- ��3��� ��(�������� ������ �� �� �� ��'*
������� �" �� �������� �����������������/� �������� ��� �8 ���� ��� �(��& �� �����
�� ��(� �� %� ���������& (� ���� �� ����� ����������� �� ������ ��� ��'*�� ������
�� D��� �� �����) (� �(��� � ��� � ������ �����& ��������& ���� �� ���� �"
���� ������ �� ��3��� �� ��� ������������ ����& �" �� ��(�� "��� ����������� ��� "��
��� �� ������� ��� (� D��� �� �'��� �������� �� ���+ ����& ���� ����� ������
����� ��� �'��� � �������� ���"� �" �(��� � ������ ���� �� �� ������� � C4�
4������� �� ����� )� "�����& �� 5�- ��3��� ���� �� ����������� ���� �" ����
������ ����� ������� ������ ����(�� ��� ��'��� ����& ��������� ���� �� ����� ���� ���
������ ���� �� '��*�==�� ��� ���� �(�� �� �� ���������� �" ���� �$� -��J�����& ��
� C4 "�� ���� ������ ���� :: ��� �(��$ ��� ��3��� �� ��� � ������ ����� (� �����
�� "�� ���� '�3�� �'������� �����& �� 5�- ��3��� ���� �� � C4 "�� ����� �����
������� ������� ��������& ���� �� � C4 "�� ��'*�� "'��� ����� �� �����
'������ ��� ���� �" ��'*�� '��� ����� �'��� ��������� E��M�����& ��������� ����
��� ���������� �" �� ������ ����� �� ���� �� ��� �� G���& ��� ����� �� ��*���J�
� C4� ����� ��� ���� � �� ������� � C4 (� �(��� ��+ ������ ������
��
@" �����& �� �'������� ������ �� ��� �"���� ������(�� ��(� � ����� ����
�� ������ :*��� ������ �� �� �������� ����� "�� ����� (���� �� ����� ��� �����
��� �� ( ������(�� ��A��� "��' ���� ��� ��3��� �� ���+< ���& �� ���� �" ��'*��
������ �� � "��� ������ ���� ���� ���� D���& ���� �� ����� "�� ������ ��� "��
::*��*89*���*���� �� ������������� ������ 0�������& ��� �������� ���� ��� '����
�'��������� "�� �� ������� � C4& (���� �� ����� �������� ����� ��������� 3���
���"��� �� ��E��� �" �� ��� )� "������ ���� �(��� -��J�����& ����� �� ������ ����
�������� ����� �� ������ �� ��*���J� � C4 ��3������ �'��� � ����� �" �(���
��8 ������ ����� �� �� ������� � C4& ����� ����� ���� � "����� �� ���� �� ��� ������
����� �" ��������
5� ��������& �� ����� "��' �� J��� ����'�� �" ��(� �& �� "������ ����� "�� )�
��*���J� � C4� �� ���� ��� ����'����� %� ���������& �� ����� �� �� � C4 "��
������ ��� '��� ��� ���� �� 5�- ��� ��3��� �� 0��'(� ���+& ��� �� � C4 "��
��'*�� ������ ���� '��)��� ����� ���� ����� � �������� �� D���� 6������&
�� � C4 "�� ���� ������ ��� ������� �� ��� ���� ��� ��3��� ����
$"0" �������������� �� ��� �� 1������� �" 3��������� �������
�� ������ �������� ��������� � ������� G������# .�� ��� �� � C4 "�� ��'*��
������ ����� (� ����� ��� ������ ����� "��' ���>#F� �� ����#F�& ���� ���� �� ���
"�� ���� �'������� ���� ��� (� ��������� ���(� ��� �� ������ ���"*����P %�
������& ���� ����'�� '���� �E�� ��' D������ ����� �� �� ��(��*����� �"*
���� �" ��'*�� ������7A������ ��'������ �� ����������� �������� ���"� �� ����
�� � ��%%��&������ �� ������ ( ���� ���� ���� � ���� �� �" ����� ����� ��� (�
�������� "�� (��� ��'*�� '��� ��� "'���& �� ���� ���� �� �� �" ..%%� ��
�(����� ��������� �� ���� ���� ���"� �� ��'*�� � C4 ��� ��� � '� ��������� (�� ��*
���� ��� ����� (� �� ?��� 4������ ��� ��� �"��'���< ���� ��& ��'*�� ������ ����
��� �" �� ��(�� "��� �� � ����G��� �" � ���� ��� ������� �����"��� �� �� � � ���'
��
����� (� 3���4� � ���� �� 5�! ���!�� ��� ��� ��� ��!4�� ������
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Change in Unemployment
Chan
gein
Labo
rFor
cePa
rtici
patio
n Regression Line
FL
CANY
NV
TX
IL
0��# �� ������� �D�� �"�� �� �� ����� �� �� ��(�� "��� ����������� ��� "�� ��'*�� ������
��: �� :9 ����$ (��� ���+ ��� ����& ��� �� ����/����� �D�� �"�� �� �� ����� �� ��
��'���'�� ��� "�� ���� �'������� ���� (��� ���+ ��� ����� �� ���� �"� �� ���
�" �� ,�-� ����� ��� .��������� !�� ��(�� ������� �� �(��������� "�� 0���� ��� �� J�
������ ����� (� �������� �����"�����& ������& %�������& 0� R��)& ��� �D��$� �� ����� ���
����� �� �������� ������ �����(� �� �� �D��
-��� �� ����������� ����� �' �� ���E��� ���� �� ��������� �������� ������������� �"
��'*�� � C4 ���������� �� ������ ����& (�� �" ����� �� ��� �" �� ?��� 4*
������ ��� �� ����������� �" �� ��(�G��� ������ ���� ����� �� '��)� �������� �� ���
���� ������ (������ ������
�� ���� '��� ���� '������ �����& �� �������� �" D����� ������ ,�-� ����� �����
��� �� ( ������ ��"��'���� "�� �������������� (��� ��� ��� ���������9 �� D�'*
�& �� ?��� 4������ ��� '���� A��� �� �� ����'�� �������� �" �� ����� ����� ���
"����� '����� A��� �� ������ ����� ���� �� 6����������� ��� 6�������� %� ��������&
�9����) ��� -�''�� ��=>�$ D���� �� ���������� (��� �� �!�� �" � C4 ��� ��'���'������� �����*�������� ���� "��' �� �=+� ,�-� ������ ��������& �����)& �����& C����& ��� .���������8$ �����/� � ��� �" ������ ���� "�� ,�-� ����� ��� �� ���� �==� �� ���: ��� "���� � ��������*����� �����J���� ���������� (��� �� � C4 ��� �� ����'������� ��'���'�� ���& ����� �������'���'�� ���� �� ������'����
��
'��� ���� ����� D����� ���������� ����������� �����'�# !����� ���>*���=& ��
��'���'�� ��� "�� ��'*�� ������ ��� '�� ���� 8 ������ ����� �� ���/���&
����"�����& ��� ������ ��� ����� �� ������ ����� �� 0����� %" �� ���*���+ �����
�� ��'*�� � C4 ��'�� �E��� �� D������ ���"� �� ��(�� ����& � ����� D�� ����
����� �� D��(�� � ������� ���"��' ����� ���� "��' ��������� �����' �����*��������
���������� @� �� ���� ����& �" �� ��� �� ��'*�� � C4 �� ���� ���)� �� �����"����
�� ��(�� �'���& ��� � ����� D�� �� ��������� �� �����'� ������ ����� �� ( ���*
�'�������� ����� �� �� �����*�������� ������(����� �" ������ �� ��'*�� ��'���'��
�����
����& �� ���� �� ������ �'������ �" �������� ��� ���������� "������& � ���'�� ��
"�������� ����� �������� ����� �������� ���� �G����#
������ � � � ������ � �� ��$
��� ������ ����� �� ����� �� �� � C4 "�� ��'*�� ������ �� ���� � ��� ��
���� ���+ �� ����& ��� ����� ����� �� ����� �� �� ��'���'�� ��� �"
��'*�� ������ �� ���� ���� ��� �� ���� "��' ���+ �� ����< ��� ���� �� ����������
����� ������ ����� ���� ��� �� '����� �� ������ ������ %� ���� "��'�������&
�� ��� ��Q���� � ������ �� D��� �� ����� �� ����*��� ���������� �� ��'*��
� C4 ��� �� ( ��������� ���� ������ �� ��'*�� ��'���'��& ���� �� ������ �
������ �� D��� �� ����� ��'*�� � C4 D��(��� � ����� ����� ������ ����� ����
��� ������� �� �� �������� �" ��'*�� ��'���'��� �� ������ �" ���� ��������
�� ����� �� �� J��� ����'� �" ��(� �& ���� �����)���������*��������� �������� �����
����� �� ������� (��� ��� ��Q���� ���'���
��� �������� ������ ����� ����) ����� ���� �������� "������ ��� (� �������
�� D������� �� ���� ����� �� ��'*�� � C4� �� ��Q���� �� �� ����� �����
�� ��'*�� ��'���'�� �� ������ �����J���� ��*��������� �" *��=$< ���� ��& �� ����*���
�9
%��� $� �������� �������� �� 3���4� � ���� ��� ��!4�� ������
��� 5"3" 3���� (� ����� 3�������"������ (��������� )*� �+"������ ,!����
,6 �������� 7�8 7$8 708 7(8 798 7:8;������
-��"%� *��9� *��9� M *���> *���> M�.'��� �.'��� �.'��� �.'���
�� ��� *���� *���+ *���= *���� *���� *���+��../��.�.� �.'.0� �.'��� �.'.1� �.'�.� �.'��� �.'.1�
�� ��� M ���� M M ���> M��.�.��.��� �.'��� �.'���0��# %� ��� ��������& �� ����� �����(� �� �� ����� �� �� � C4 "�� ��'*�� ������
�� � ���� ���� ��� �� ���� ���+ �� ����� ��� �������� G������ ������� �� ����� ��
�� ������ ����� ��'���'�� "�� ��'*�� ������ �� ���� ���� ��� �� ���� "��' ���+
�� ����� G������� � ��� : ���� ������ �� ����� �� �� ��'*�� ��'���'�� ��� "��'
���� �� ����� G������� �& �& 9 ��� : ���� ������ � �������� ������� -������� ����� ��
�� ��3���� "�� �����)��������� �.��� �=>�$ ��� �� ���� �� ��������
���� D��(�� � ������ ������ ���������� (��� ������ �� � C4 ��� ����� ������ ��
��'���'�� "�� ��'*�� ������� %� ��������& �� �������� ������ �� ��� �������������
�����J���� "��' /�� ��*��������� �" *��=+$& ���������� ���� �� ���� ������ �� ����� ����*
���� "�� ���������� ������������ �" �� ��� �� ��'*�� � C4� ?��� �� ��������
��Q���� �" �(��� ��� ��� ���� �� ��'���'�� ��� �(��� : ������ ����� ������*
���� ������ �� ?��� 4������& ��� ����*��� ��������� ������ � ��� �� �� �������
��'*�� � C4 �" �(��� ��: ������ ������ %� A��& �� ����*��� ���� �������� ����
�� ������� ����� �� ��'*�� � C4 ���� ���+ ��� ( ����� D����� (� �� �������
�����"��� �� ��(�� �'����
@" �����& ("�� ������� ��� �J����� �����������& �� �� ������� �� ������� �� D���
�� ����� ��� ������ �� ��(��� �� ��������� ���J������� �" �� �������� G��������:
�:%� �������� �� �� ������ ����� �� ��(� �& � ��� ���� ���J�'� ���� �� ������ �� (������ ��(����� � ��� ���� �" ��������� ���J������� ��� ���'����� '�����& ��������� ��������� �J������� �" ��D�������� �����(�� ����& ��'���� ����� �� ���= �� ����$& �������� �" �� �(��������� (� ����������/ ����� ����� �� ��'*��$& ��� ��� ���'����� ���� ��'*���J� ��� ����*���J� A����
�:
�� D�'�& �� ����� ����'� �" ��(� � ����� ���� �� ��Q���� ���'��� "��' ���
(���'��) �������� �� ���������� ��������� �� �� ��������� �" �� ���������� D��������
�����(�& ��'��& �� ����� �� ��'*�� ��'���'�� ��� �� ���� "��' ���� �� ����<
'�����& �� ��Q���� �� ���� ���������� �����(� �� ������(� �� ��/ ��� �������������
�������J����� ��� ������ ������� ���� �� ����� �� ��'*�� � C4 "��' ���+ �� ����
��� �������� ����� �� ���� ����� ���� D����� �� ������ ������� �� ��'*��
��'���'�� ������ �� ?��� 4������ ��� ��� �''���� �"��'��� (�� ��� ��� (�
�����J������ �A��� (� �� ������ �� �" ������ ������ ����� ���� ����� %���& ����
J����� �� (������ ��������� ���� ��� ���������/����� �" �� ��'*�� � C4 �� ������
�������7� ������������� ���� ���� ��� � )� ��� �� �� "��'������� �" �� !-? '���
�����(� �� -����� � (����
. ��� ���� ���J�'� ���� �� �������� ������ �� ��(��� �� D������� ���������
��E������ �(��������� "��' �� ��'�� %� ���������& �� ����� "��' ���� 9& ��
�(�������� "�� 0���� ������ ��� ���'�������� "��' �� ��� �" �� ����� �� �� ���������&
��� ��� �� �� �'������ �� ���'�� ����� �� ��Q���� ���'��� �� �A��� (� ����
��������� �(��������� 6�����& ���� ��� (���'��) �������� ���� G��� ����� �� ���
,�-� ����� ���������� .��������� !�$& �� '���� ����� ����� ���� ������ �� �������
�� �� D������� �" ����� ���� �������� �'��� ���������� ����& �� ����� ��� �" ��(�
� ����� �� ������ "�� �� ��'� �" 9� ������ ����� �D������� 0����$ "�� ����� ��
��'*�� �������� �� ���+ D��� :��&��� ��� 0���(��& ��� ������ �� ���������
�������� �� ���� ����� �� �� �"� ��� �" �� ��(��
$"(" ������� �� ������� ��� <�������
B����� �������� ���� �� ���*���+ ����� �� � C4 �� '����� �����(���(� �� �� ?���
4������ ��� ��� �"��'���& � ��� ���� �� �� ���� �" ��������� 6�� ���J�����& ��
�� D��� ���� ������� �����"���� �� ��(�� �'��� ��� ����� � ���� ��'(� �" ��'*
�� ������ �� ��� �� ��(�� "���& ���� �� �� ��)������ ���� ���� ����������� ���� �'���
�8
�'������ ��� �" �� ��(�� "��� ��� �*������� �� �� ��(�� '��)� ��� 3�(� (��'
'�� ������ ������(�P -�'������& ���� �� ���� ������ �� �� ��'(� �" ������ ���
��� �"����� "��' ������ �� ��(�� "��� ���� �� ���� �" �� ?��� 4������& ���� ��
�� ������ ���� ��� ���� 3��� �� ��(�� "��� ��� ��'��� ����P @" �����& �� �J�����
������ �� ��� G������� ��� ( ������ �� ���� ����& (�� �� ��� �' ��������� ��
D�'�� �� ������(� ����� �� ����� ���J� "������& ��'��& ���������� �����'��&
�'���� ����(�����& ��� ����'��� ����& � ��� ������� �� ������ �" ��� "������
"�� ��� '�3�� �� ����#
������ ��� �� �� ����" 6������ ���� "��' �� �C- �������� ���� �� ����������
�����'�� ��� "�� ���� �'������� ���� 3�'� "��� ������ ����� "��' ���+ ��
����& ��������� ���������� "�� ����� ��� �" �� ����� �� �� ����� � C4� 5� ��������&
��� ��� (� ���������� �� ����� �� �� ������� �" --!% (�J������ ���� �� �:�
�@��� � ���� "������� �" ������ ��� �� �� ��(�� "��� �����( ��'���� �� 2������2$�8
�� ��� ������ ��� �� �� ����" �C- ���� �������� ���� �� ���������� �����'��
��� �" ��'*�� ������ ��� �(��� ��8 ������ ����� "��' ���+ �� ����& ����������
"�� ����� � ����� �" �� ������ ����� �� �� ��'*�� � C4� @�� ���� ����& ���
��� ���� � ������ ������7�(��� � ���� �" � ������ ����7�� �� ��'(� �" ��'*
�� ������ �����(��� ��'���� �� 2������2 �� ����� �� �� ��*�"� ��� �" ����
:& �� ��'(� �" ��'*�� ���)�� �� �� --!% �����' �D���� �� �������� �� ��
�������� �����������������/� �������� �" ���� �� ����$ ��� ������� ����� ���������
��� �� ���"*���� "��' ���� �� ���+ ��� ��� �������� ������(��� 5� �� �� �"
����& �� ������� �" �'���� ����(������ ��� �(��� ��9 ������ ����� ����� ����
�� ���+ ��� �(��� ��� ������ ����� ����� ���� �� '���� ��� ������ (��� ��
��� �*������ ����� �� ����� "��' �� ����*�"� ���& �� ���������� ������ ,�-� �����
�8��������� �� �� --�I� ����� ������ ����& ��� ��� � ����� �" �8+&8:� --!% (�J������ ��� �8 �� �9���� ��� �� �" !�'(� ����& �� ������ �" �(��� �9&��� ���� !�'(� ���+7� '������� ����� �������� �� ����� �������� �" �(��� �> '������ "�� ���� �� ����� ���� ����� ��'(� �" --!% (�J������������� ���� �������� �� 2���)��2 ����� ������(��� �� ���)� �� ���� ��� ���) D���� ���� ��(��'��� ����(��$ �� ��� �� ���� �������� �� 2����� �������2 ���� (��' �'������ ����(�� ������ �� �� ��� ���� ����(����� ��� (��� �� �� ���) D���� �" �� ����I� �����$�
�+
����� 9� %� #������ �� �!���� �����������
1
2
3
4
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
Pre-Crisis Trend
Prime-Age Adults(25 to 54 years)
9
10
11
12
2004
2005
2006
2007
2008
2009
2010
2011
PercentOlder Adults(55 to 64 years)
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
0 2 4 6 8 10
Change in Unemployment Rate
Cha
nge
inD
isab
ility
Rat
e
Regression Line
MI
NV
NY FL
CA
TX IL
0
1
2
3
4
0 2 4 6 8 10
Change in Unemployment Rate
Cha
nge
inD
isab
ility
Rat
e
NVo
Percent
0��# %� �� ��*�"� ���& �� ����� ��� ����� �� ��'(� �" ��'*�� ���)�� �������
-����� -������ ����(����� (�J�� ����� ��& (�J������ ��� �: �� :9 ����& ��� ��������� �������
�� ����� �������$ ������ !�'(� �" ��� ������� ��� "��' ���� ������� ����& D���� �� �
������ �" �� �������� �����������������/� �������� ��� �: �� :9 ����& ��� �� ����� ���
����� �� ��3��� ����� "��' J����� � ����� ���� ��� �� ���� ���� �� ���+� �� ��*
����� ��� ������ ����������� ��"��'����� "�� ���� ������& ���� ��& �� ��'(� �" ����(��
���)�� :: �� 89 ���� ��� �� � ���� �" �� �������� �����������������/� �������� "�� ����
�� ����� %� ��� �" �� ���� ����& �� ������� �D�� �"�� �� �� ����� �� �� ����(����� ���
"�� ���� �'������� ���� (��� ���+ ��� ����& �� ����/����� �D�� �"�� �� �� ����� ��
�� ��'���'�� ��� "�� ���� ���� (��� ���+ ��� ����& ��� �� ����� ��� ����� ��
�������� ������ �� �����(� �� �� �D��
�>
�� ��������� ���������� ���� ������ �� ����*��� ��'���'��& ��������� ���� ��
������ �� �� ��'(� �" ��'*�� --!% (�J������ '�� ��'����� �E�� ������ �� ��
������� �������+ 0�������& ��� "������ ���� D���� �(��� ���" �" �� ���*���+
����� �" �(��� � ������ ����� �� �� ��'*�� � C4� �������& �� �'�����
������ ������� � '������ ����������� ��� ��� ���� � �������� "�� � 3�( ��� ������
�� ����� �� ���� ��������� ���� �� ����� ���& ��' ��������� ��3���& ���
��� ������ ��� ��� ��� � �!�' �� ����� �(�� �� ��(� �& �� � C4 "�� ������
:: �� 89 ���� ��� ��� ���� ���� '������ ���� ���+7� "��� ������ ���� ���� �� ����
���� �� 5�- ��� ��3��� �� �" 0��'(� ���+� �� ��*����� ��� �" ���� :
����� �� �� ��������� �'������ "�����& ��'��& �� ���������� �� �� ��'(� �" ���)��
��� :: �� 89 ���� ��� ��� ��� (��' --!% (�J������� 6�����& �� ����� �� ��
����*����� ���& ����*��� ���������� �� ��'���'�� D��(�� � ������ ������ ����������
���� ����*��� ������ �� �� ��'(� �" --!% (�J������ �� ���� �� ����& ���������
���� �������� ���������� '�� ��� (� G��� �����J���� �� �A����� ���)��I �������� ��
��� "�� --!% ����� ���� �'��� �� �� ��(�� "���� 5� ��������& �� � C4 "�� ������
��� 8: ���� ��� ���� ��� ���� ����(�� ��� �� ��� "� ���� �� � ��� �� ���� ����
��� �(��� � ���" ������ ���� ���� ���� ��� (� ��3��� (��� �� ��� �*������
����7� ����'�� ���� �'� ��������� ���� ������� ������� �(��� ����������� ���
������ ���� ����'�� �� ����� �� �� ��� �� ������� ��� J������� ����� ���� ���
��������� ���� �� ?��� 4������� %� A��& �� ����� � C4 "�� ��� ������ :: ���� ���
�(�� �'���� ������� �� ��� ���� ��� �*������ ����& �� ���� ����� (���� �� �������
������� �" --!% (�J������ ��� :: �� 89 ��� (� �A�� (� �� ����� ������� �"
���)��� ������ ��� 8: ��� �(���
%� ��''���& ���� �������� ������� ���� �� ��� �" �������� �� �� ������� � C4
�� ��)�� �� ( '����� ��� ��'��� ����� � ��(�������� �������� �" �� ���� ��� ��
�� � C4 �E��� ����������� ��� ��� ����� �� D��� ���� ���������� ������'�� ��
�+�� ����� �� �� J���& �� �������� ��� J��� �� ���� ���� �� ����� ����/�����& �E����� �� "��� ������ ��� ��Q���� �� ���� �� /�� ���� ��� ������������� �����J����$�
�=
���� ���� ����� ���'�(�� ����� ���� '���'�� ���������� ��� ��'� 6�����&
��' ��'*�� ������ ����� ���'�(�� ������� �3������ �� ��(�� "��� �" ��� �����
� ��(�������� �'���'�� �� �� ������ "�� J����� � 3�(� ,�"���������& �� ����� �"
������ '������ ���)& �� �'� ��)�� ���� ���� ���� ������ ��� ��� ������ (��'
--!% (�J������ ���� �'��� �'������ ��� �" �� ��(�� "���& �������� �� ���� ������)
'���� ( �A��� (� ��� ��(�� '��)� ���������� ���� ��� ��'��� �����
$"9" �������� �� ,! ���!�� ��
. ��� ���� �� ������� �� �'��������� �" �� "������� ���������� "�� �������� ��
'������� �" �� '���'�� �� �����$& ���� ��& �� ������ �������� (���
�������� '���'�� ��$ ��� ��� K�������L ��� ����*��� ��������(�$ ��� ��� $ �� � ����
�" �� �������� �����������������/� �������� �����$� %� ���������& �� '���'�� ��
�����J� �� "�������� ����������#
���� � ������ � ������ � ������ �������� ������� �������� � ������� � ������ ��$
��� ����� �"�� �� �� ������ ��(�� "��� ����������� ���& ������ ����� ��� K�������L
��� (��� ����� �� �'������� �����& �� �"�� �� �� ��'���'�� ���& ��� ��� �����
�� ������� ��� ��� 0�%4,$��> �� "�������� �� ����������& �� �� �������� �� �J� ��
����������� �� �� ������ � ����� � ������ � ���� �� ��'���'�� �� �� ����(� ��� � ��� �� �� J��� ��' �� G������ ��$ �� ��'�� �� ������ �" ��� ��� ��� ���
�� ������� ������(� ��'��� ���� �� ������ ��'� �� ���� G������� ����G�����&
�� '���'�� �� ��� ( ������ ���D�'��� �� �� ������ ��' �" �� �����������
�� ��� �� ��'���'�� ��#
���� � ��� ��� ������� � ������ �� ������ ��� � ��� � ��$
�>0�� ���� ��� �� ��'�� �J�� �� ��� � ����
�� ��� ��� ��
��
����� :� %� �������� ��� 1�! ������� �� �� ,! ���!�� ��
0
1
2
3
4
5
6
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Employment GapParticipation GapUnemployment Gap
Percent
0��# �� ����� ��� ����� �� '���'�� ��& ���� ��& �� ���� �������� (��� ,�-� ��������
'���'�� ��� ��� ������� ���� �� �������� �� �� �D�& ���� �� ��� ( D���� �� ��'� �"
��� ��'�����# ��$ �� ����������� �� ������*�����$ �� ������ (� �� ������������� "����� ��*�S$<
��� ��$ �� ��'���'�� �� �����*�����$ ������ (� �� ������������� "����� � C4S� ��
'���'�� ��� ����������� ��� �� ����� �� �(����� ������
����& �� '���'�� �� (��'� '�� ������ �� �� ����������� ��� ������ ������
�� ��� ������� ���& �� �" �� ��'���'�� ��� ���� ������ �� �� 0�%4,� �� ���
��� �� '������� (� �� ������������� "������ �� � ��� � ��� ������ & ��������� %�
A��& �� ����� �� �� ����������� �� �� �������� (��� ����� ����& ��=:$& ����� ��
����� �� ��'���'�� �� �� ��(���������� �'���� ����& ��8+$ (���� �� ������� �"
��'���'�� �� '����� �� � "������� �" �� ��(�� "��� ����� �� ����������� ��� ��
���������� �� ��'� �" �� �������� �����������������/� ��������� �� ����������/ ����
"��'���& � ��) �� ���� ��� ������ �� ��3��� (� �� 5�- �� 0��'(� ���+& ���
� �� �� ������������ 5���� @Q�I� ��*���*���� ��'���'�� ��� "������ �� ��
���� �" ��� �
�� ����� �� ���� 8& �� '���'�� �� D���� ������ ������ �� ?��� 4������
��
�� � �) �(�� 9 ���� (� '��*���=& ����������� �� � �����"��� �" ����� �� '������
3�(���= �� ���� ����& �� ��'���'�� �� �������� "�� �� (��) �" �� '���'��
��& ���� ��(�� "��� ����������� �'���� ������� �� ��� ���� ��� �*������ ����� ����
J��� ���� ��������� �� D������������ �������� ����� �" �� ������� �� '���'��
�� ��� ���� ������� '������ ��� �� ��� ����� ����& (���� �� ����� ������� �"
�� ����������� �� ��� (� ��'���(� �� '������� �� �� ����� �� �� ��'���'��
����� %���& ��� �������� ������� ���� �� ����������� �� ��� �� ��'���'�� ��
��� ������� "�� ������� ���" �" �� ������ ��� �" �� '���'�� ��� �� ��������
D������ �" �� ����������� �� �� ��������� ���� �� ������ ����� 7 (��� "��'
�� N�4�& ��� ����*��� ���� 7 �" � ��� ������� ����� �" �� � C4 �� '���'��
�������������
�=�� J��� ����� �� �(����� ����� �" �� '���'�� ��� ����������� �������� 5�- ������J� ����������� �� 2'��������� �������2 �� �� ��(�� "��� �" ��� ��� ������ "�� �
3�( ������ �� ��� ��� �(�� ��� ������ �� ��� '����$ ��� ������� ���� ��� ����� ��) � 3�( ��� ��������(� �� ���) �� �� ���� ��'� �� ����� �� ����D ���� �:& ���� ����������� ���� ��'��� �'���� "������� �" �� ������ ����������� ���
��.��� �� '������ �������� �� ���� �� "����� �� �� ,���� -����& B�����& 6�����& ��� .����������$ "���� ���� �������� �� ���������� ����'�� ��� �� �=8�*���� ���� �� ������� ����'���� (�� ������� (�� �������� ��/�(� ��� �� �� ��(�� "��� ����������� ��� �(��� �� �� ��� ����� ���������" 98 ������� �����$� �� � C4 �������� �'���� ��� (��� ��� �*������ ���� �� J� ���� �"���� ���� �" ��������
��
0" � .= >������ ���� =��� ����� ���� ������ �����
%� ���� ������ � �����( � 0� 1������ '��� ���� �������� ��(�� "��� ������������
@�� "��'������� �" �� ����������� ������� ����� �� �� �������� ���� ���������� ��'
��������� ���� '���� '���� ����& 5���(�(& 4������& ��� .����� ��==�$ ��� ?������
��� B������/ ��==�$$� %� �� ����� �" �� ��' ��������� ��������& ��(�� ���� ���*
����� �� '�� (� � ��������� �������� ����� ������ �� ������� ��(�� (��� ��
'��)� ��� ��' ��� ���*'��)�$ ������ (��� �� �� ������ ����� �� ���)��� �� ����
������ B����& ���� �� ��' ��������� �������� "����� �� ��� ������ �����������
��A������� (��� '��)� ��� ���*'��)� ��������� �A�� ��(�� E���& ��� 0� 1������
"��'���) �� ����� �� �����/��� ��� ��) �'��� ���������� �� �� '��)� ����� 7 ������*
��� ���� ���� ��'���'�� ��� � ��� ����� �� ���)��� 7 �A�� ��(�� "��� ������������
� ����� )� "���� �" ��� '��� �� �� ��������� �" ��3���'�� ����� �" '����� ��(��
(��� �� '��)� ��� ��' ��������� ������ ����� �� ��' ��������� ����� ����*
������� �� ����������� ��� ��� �"� �� ��(�� "���$� ��3���'�� ����� �� ������� "��
��� �������� �������� ���� �" ��'���'�� 7 �� D���� �" '��� ���*��� ��������
7 ��� �� ���� ���� �'��� ������ �� �����������& ���� � �������� '�� ��������
���� ���� ������ �� �� ��(�� "��� ����������� ���� 5���� �� ����������� ��� �� �
������ ������� ���� �����(�& ����������� '�� �'��� ��� �� �� "��� �� �� ����'� �*
����� ��� ��'���'�� ����< �� � ��������� �� �� �D� ������& ���� ������� (���
�� ����������� ��� ��� ��'���'�� ��� '�� ��� ������� �'��������� "�� '������
������
0�������������� � ��'(� �" �������� ����'����� �����(� (���& ��� "��'���) ��*
�'�� �� ����� �� � ��'� ��� �� ����������� 1������ ������ ���� ��) �������
�'��� ���� �� ��'���'��& ��� ���� ��(�� "��� ����������� �� ��)�� �� ����� ����*
������� @� �� ��'���'�� ��'�����& ��� '��� �� A�� �������� �� K����� ��L
�" �� ���)���� 0� 1������ '��� ����� �� D����� '����� �" ��'���'����� ��
���� ���)���� 0� 1������ '��� �� "��� �� � ����� ��� �" ��� '��� �� ����� �� ��(�� "���
��
��������� ������ ����� ( �� '��� ��'���'�� ��� ��(�� "��� ����������� �� �
"��� ���� ����� '���< ���� ���� �'� �����(� �� �����& ���� ������ (� N�������
����>$ ��� -��'� �����$ ������� ���� � "����� ���� ��� ��'������ '��� �������� '��
( �G���� �� ������� "�� '�������� �����(� ������ �" ��'��'�� (��� �����&
��'���'��& ��� ��(�� "��� ��������������
0"�" <��������
@�� '��� ����'� ���� � ��������� �������� �������� K"�'����L (��� �� '��)�
��� ��' ��������� ������� ��� "�'��� �� ����" ��'���� �" '��� ''(�� ����& �
��������'$� ����'��� � ��������' �" ���� "�'���� �� �� ���� �������& �� ���������
�������� ������ � "������� ��� �� ���) �� �� '��)� �����& ��� � � ��� �� ���) �� ����' ��������� �����< ����& ��� �� �� ��(�� "��� ����������� ����
���� ��������/����� ��������� "�'���� ���� � ��������' �" ���������� ''(�� �� ����*
���� "�� ����������� ��'���'�� ���� �� '���� -�'���� �� ?��� �����$& � ����' ����
���������� "�'��� ''(�� ��� ( ������ �� ����� �G�������� (��� �� ���� ����������
�" ���)��� ������ �� ����& ���� ���������� � D������� � ���������� �" ���) �" ���� �"
���� �� ���) �� �� '��)� ����� ������ �� ���� ����� ��� ���)�� ���)��� �� ��' JD�
��'(� �" �����$& ��� /�� ���������� �������� %'��������& �� T��I �" ��� "�'��� ''*
(� �� ����� ��� ���� ���� �"�� �� ��(�� "��� ����������� ������� ��� (� '��&
�� ���� ���������� "�'��� ''(�� ������ ( �������� �� �� '��)� ��� ���'��)� �����
(��� �� ���� ���������� ����$���� "�� '��)� ���)# �� ��������� �������� '��� ��
���� "�'��� �� �� ����� �� �� ����� %� ���� �� �����"� �� ����'���� '���'��
�'��� "�� � U ��� ��� ���)��& ��� �" �� ��� "�'���� �� �� '��)� ����� ���� ����
''(�� ���� �� ����� ���������� �" ���) ������ �� ����� �� ����� ���������� �" ���) ��
����������� ��� �� JD���� �� D�'�& (��� N������� ����>$ ��� -��'� �����$ J�� ���� �� ��'���'�� ��� ����� %�"����
"���� �" ���� ��� ���� �� "���� ED�(�� -��'� J��� ���� ������������ ����)� ����$ ���� ��� �������"�� �� ������ ����� �" ��������� ����������� ��� � �������������� ��'���'�� ���& (�� ���� ��*���� ���� �� ���������� �" ��'���'�� �� ������� ��''������ ���� ���� �" ���)��� ��" �� ���������� �"��'���'�� �� ��������(�� �'����& ��� ��'���'�� �� ��������� �� ���� �� ��� ���������$�
�9
� "�'��� �� �� '��)� ����� �� ���� (� � ����� � ��� ����
���� � ����������� & ��� ��� ��
�� ��'(� �" "�'��� ''(�� '����< �� G���������& ��� �� �� '���'�� ��� �" ��
��(�� "��� ��E����� ���� ��� "�'���� (��� ����������$& ��� � ���� �� ��'���'������
�� ��������� ��������& ����� '�D�'�/� �� ������� �" ��� K"�'����L �� �� ���*
�'�& ��� � ������� "��������� �" �� "��'#
��
�����
������
�����
����
����� � ���������
��� � ����� ����������
���� �
�����������
������ ������������
� ��������
���� �9$
��� �� �������� "����� � �����J� � � �� ��� �� �� � ����) �� �� �������� "��*
���� ��� �����'����& ��������� (��� '��)� �����'���� �� ��� ��' ��������� ����
�� ���� ������ "�'���� �� ���� ��� "�'���� �3�� G��� �����'���� ��� �� ��� �����������
������ � "�'���$� �� ���� ��(������� "������� ��� �����'���� ������ "�� �� ����(����
�" D����� ��(�� ������� �� �����'����& ���� ����� ������� ����� ������� �����'*
����� �� ���� ���������� �" ���) �E��� ���� ��� "�'��� �������� �� '��)� ���������
����� D����� � ���������� �" � ����� ������������ � �� ���� �� ��'������ ���������� �"
�� ��� ���)��� "�'���� �� ������
�������
���� B�' ��������� ����� � ���� ������� (�J�
������ � �������
��� ���� ���� �� �� ��'(� �" "�'���� �������� �� ���� ����� ����&
��� � ����� � '���� ��3���'�� ����� ������� "��' ���"���� ������� ������ ������ ���
���� ��'$� �� ��3���'�� ����� �� ����'� �� ( G��������& ��� '�� ( ���� �������&
�� D����� �" �� ����� ��(�� "��� �� ��)� �� ���� (� �� ��������� ���������
�� ��������� ��������I� (���� ���������� �� ���� ! ����� ���� ��� D������
�� ����� ��� �� ������� �" �/��*�����$ �����'�� (���� '��� G��� ��� ������(�
����'#
���� �"��� � �� � #����"����� � $�� � � �:$
B� "��� �� ������� �" (���� ���� ��'�� � ��'���� ����� �" �� � #�� �� �� "��������
�:
����& $�� �� ���'����$ ��� ����' ��� � �� ����' "��' ��J��� ����� '���'�� �"
�� ��������� ��������� �� �� ������ �" '���'�� ��� �" ��� �������� ���)���
�� �� '��)� ����� ��� ��� �� ��(�� "��� ����������� ��� ��� � ���& � � ������ �
�� J��� ���� ��������� "�� �� '���'�� ��� ��� �� ��'�� ���� (�#
�� �����
����� ���
��� �
$�
��%� �8$
�� ��� ���)��� "�'���& G������ �8$ �J�� �� �������� ���������� �" ���) ���� ���� ���
"�'��� ''(�� ���� � ���������� (��� ���� ��� ����� �� ���)& ���� ��� ���� ''(��
�'��� ��'����� ���� ��������� �� D����� G������� �� ���� �� �� �������� 0� 1�*
����� '��� ����� G���� �� '������� ���������� �" ���)��� �� �� ��� ���< �� ����
��A��� �� ���� �� �� '������� ���������� �� ������� ����� �� D����� '����� �"
'���'��& ����� ���� �� ������� '����� �" ����� ���)�� ����& � �����"��� �� ��*
����� �'��� �� ������� �� ������� �� '���'�� ��� ������ �� ��� ED�(� ���
���& ����� ���� ������� ����� ���)� ������ �� ��� ��� ���� ED�(� �����
�(��������� "��' ��3���'�� �����& �� J��� ���� ��������� "�� ��(�� "��� �����������
��� �� ���� (�# %�$�
����� � � �����
���������
����� ��� ������ �+$
G������ �+$ �'��� ���� �� ��������� �������� ������ �� ������� "�'���� �� '��)�
��������� � �� �� ���� �� ����� '������� ����� �� '��)� ���) G���� �� '�������
���� �� ��'� �" "����� �������� ��������� �������
� �� '������� ����� �� ����������
������ "�'��� �� '��)� ���) 7 �� (���)�� �� �� �"� ���� ��� 7 G���� �� "�'���I� �����
��� ����' �D���� �� �����$ '���� �� ����� ���������� � ����� ���� �� "�'��� �����
D���� "��' ���)��� �� �� '��)� ������ 0����� ���� � ����� �� ��������
������
��E�����
�� ��������� ���J������ �" � ������ ��� ����� G������ �8$$& � ����� '�� ( D���� ��
� ����� � %���
��������� -�(��������� ���� G������ �+$ ��� ����� �8$ �����#
�8
�
� � �%�$�
�����
��
�
� � ����
����� � ��� ������ �>$
����& �(��� ��3���'�� �����& ��(�� "��� ����������� ��� ����� ������� ���� �� '*
���'�� ��� ���� F��� ����������& "������ ���� ������ �� ����� �� '��)� ���) 7 ���
��� (���� �� '���'�� ��� 7 ���� ������ ��(�� "��� �����������& �� ���� ���������
��3��� �� (��� '������� �� � ������� (���& ��3���'�� ����� ���� �� ����� �" ��(��
"��� ����������� �� '���'�� �������
������& �� ���'�� (��� ������� ����� �" �� ��������� �������� �'��� ��
���������#
%� � ���������
�%���� � #�� � &���
�=$
��� �� '������� ������� �" �����'���� �� ���� (� %� � ��� � ���������� � ��� &� �� ����E����� ��� � ��
����� ���
0"$" ���!�
@� �� ��������� ���& � ����' � "�'����� ������ ���� � ��������' �" '��������������
��'����� J�'� �� ���������/ �����*���� ��� ����)����� ��� J�' ��� � ���������
"������� ���� ���� �� ������ '��(� ��� ��(�� ��(� �" �� "��'#
)��(� � '��(����(�
��� ���$
.��� �� ������� ������ ����) �� JD�& ������ '�� ( "��� �������� ������ �� ( J�'�&
�'����� ���� ��� '������� ����& ����(�*�� �� �������� ������ J�'� ��� G��� ��
�����
�$�*������
�$�*��
��� ��'����� ���$
��� '�������������� ��'����� J�' "��� � ��������*������ �'��� ���� �" ��
"��' )� �(� ���������
��������
)�& ��� +� ���'��� �� ��������� �" ��(��������� (��� ��
�+
��A������� �����& ��� G���� �� �� '��)�� ?��� �����*���� ������ "��������& J�'
( ���� �� ������ �� ����'�/ ��� ��� �� �� �(�$ ����� �� ����� ��(�'#
�� � �� ���
������
,��������
��� � &�� � �� �(�������
�)��� �(�
��� ������ �� �� ���������� �������� "����� ��� ����������� ���� �" "���� ��J�� �� �������
�����& ��� �� �������������
�� �� ����� "�� �� ����(����� �" ���������� ������� �� ��E�����& �
�'�'�� �� ������ � ���*)���� ������� �� ����� � "������� - �" ���� J�'� ���� �� ���
���� � ������ �� �*���'�/ '���������� ��3��� ���� ��� �� ��� ���� ��� ��E������
�� ������� ������ ����������� "�� �� ����'� �'�� ���� ����� G���� �����'*
����# ���& )� � ��� ��� ���� �� ���� �" ������ ��� ��(�� ��� (� �� '��������������
��'����� J�'� ��' �� �� ������ ��������& ���&�'�(��( � ' ���
���(��( � ��
0"0" ���4������?� ����
?��� ���� ���� �� ����)�& ����� ��� '���'�� �� ��� '��� �� �'���*���'����
������� �'��� �� �� ���*������/� ������ �" ��� '��� ��� ( D���� �� ��'� �"
�� "�'����� K0� 1������L %- �����9#
� � �� � � ����� � ���������� ��.�
�#� � &����� � /�� �� ���$
%� ���� G������& � �� '���'�� ��� �� �� �� K�������L �� K�������L ��� �" '���'��
���� ����� ����� ���� "���� ED�(� ����& ���� ��� �����(� D���� �� ��� ����
�������� "��' ��� ����� ���� ������: ����& �� '���'�� �� �� �� ���� ��������� �� �������� �" �� ��� ������ ��� �#� � &�����$ "��' ��� ������� ��� /�� & �� ��� ��
�9 �� D��������� ��'������& � �(������ "��' ��(�� ������� �� �����(��� �� ���*������/� G�������������� �� ����� "�� ��(�� ������� ��� �������� �� '��� ��'��������$�
�:6�� �������& �� �����(�� �� �� ���*������/� G������� �� '����� �� ���� �� ������ ������������� "��' ���� ����� ���� ���� �� �������� TSI ����� �� ��� �" � �����(� ���� ����� ��������� ��'���� ED�(� ����& ����� � �"� �� �� �� K�������L �� ������� ��� ����& ��� �� �� ���������� �" ��'���'��$� . �� �� �������� ����� �� ���� �� ����������� D������� �" � �����(� ������ � � (��� �� ��"��'����� ������(� �� & ���& ����� U ���� �
�>
�� �� D��� '���'�� �� �� �� "�������� ������8 �� ������ ���������� �" ��
'���'�� �� ���� (��� �� �� ��������I� �����'���� ��������� �" ��(���������
�� �����'���� ����� ������� �� �� ��(�� ������+ ?��� ���� '���'�� �� ��'��
���������� �� ����� ����& � � �����0��& G������ ���$ '�� ( D���� G��������� ����'� �" �� ����� �� 0� � 0�� �
��������� ���� ��� ���������� �� -����� �& ��� '��� �'��� ���� � J��� ���� ���
���D�'����� �� �� '���'�� �� ��� ( D���� ��#
� � �� � ��� ����1�� � 1����� 1� ��� � ��� �� ���$
����& �� '���'�� �� '�� ���� ������ �� �� ���� � ������ ��(�� "��� ������*
����� �� �1�� � 1����� �� (���� ��'���'�� ���� �(�� ��� ������� ��� ����& � ��������'���'�� ��� �� �� � ��� �� %� ���� "������& �� ���� ( �������� �� ����� ��� ���*������� �� ��'� �" � K�����L ��(�� "��� ����������� �� �� � ����1�� � 1���� �� �������'���'�� �� 1� ��� � ��� �# �� ����� �� ��'�� ��������� �� A��� �" � ����� ������ �� ���� ��''������ �����& ���& ���� A��� �� �� '���'�� ����>
�� ���*������ G������ ���J� �� ��E����� ��� &� �� ��� (��� �� D���
��E����� ��� '������� ���� �2�#
&� � -&��� � ��&����� � -&�� � 3��2�� ��9$
?��� �� �����*R�� �������� ��������& �� ��'���� ���'�� 3� ���� ������� ��
�� '�� �������� �������� � ����� $& ���� �� G����*��A��� ���J������ "�� ��E����� �*
�8�� ������� ��� �" '���'�� ��� ��� ������� ��� ������ ��� �� '�� ( D���� �� ��'� �" ��
����)� ��# ��� ��
������������������������
����� ������ � �����������
�� � ������ �
������
� ���� ���������� � ��� � � ������ � ��������
�� ���� � ��������
�+%� G������ ���$& �� ��'���� ���'�� ��� �� �J�� �� ��� � ����� & ��� �� �� �� '�� ��� �" ��
�����'���� ���� ����) ����� ���� �� ����'� �� ( ������(� �� '�������& ��� � ��$��>����& �� ������ ��(�� "��� ����������� ��� '��� "��� (� �
���� �� ���� �� '���'�� �� (� �������� ����& ���� �� ��'���'�� ��� '��� ��� (� �
�������� ������
�=
E��� ���� � ����� "�� ��' ��� �" ����'�� ���D����� �" ��� �����������=
� ���� "���� �" �� ������� ���� (���) �� ���� '������� ���� �2� ���� (��� ��
�� ��'���'�� ��� �� ��� �� ��(�� "��� ����������� ��#
�2� �4�������� � ��1� ���� � ��� � ����� ����1�� � 1����� ��:$
G������� ��:$ ��� ��9$ ������ �'�� ���� ��E����� "���� ������ �� ����� �" ��� �� ����)
�� ��� ��(�� '��)� ������ ��& ���& �" ���� �� 5 ��� � �� �" 1�� 1���� �� �'��������
���� � ������ �������� ����������� �� ����� D�� �� ���� �� �������� ������ ��
���� ��� '������� ���� �'� ������(�& ������� �� �� D��� ���� �� �E��� � "����A
�� �� ����������� ��� �" ������ ��� ������������ '�(�� ''(�� �" �� ���������
�� C������ ���� �'��� (� ��� '��� ����& G������� ��:$ ��� ��9$$ ������ ��'(��
���� ��������� ���� �� K������*�������2 '���� �" �� ��(�� '��)� ���� �� ����� (�
5�������� ��� -�''�� ��=>8$ ��� 5�������� ��� !��'��� ��==9$� �� �'������ "����
�" ���� ����� �" '���� �� ���� �� �����*��' ��'���� �A�� ���� (� ��� ���� �� ����
��'����< ��� '������ ���������� ���'���� �� ��A������ (��� ��� ����� ��
���'����� ���* �� ���*C������ ����� �������� "���� ����� "�� ���� �������� ����& �
5�������� �==�$� !������ �� ���� ��������& �� �'� �����(� ���� �������� ���*����������
�� ��� '��� ����� ��� �������� ����� ��E��� �� ���� ��� '������� ���� ������ ��
��(�� "��� ���������� 7 � "���� ���� � �'�� �� ��� ����(������ ����& �� �� '��� �����
���� ����
�������� ��� '��� �������� �'��� ���� �� ��Q���� �� �� �� ����� ��'���'��
�� D�� �� ��Q���� �� �� ����� ����������� �� ��� �� '��� ��� ( ����(����
ED�(�� �� ���� �� �� (��� ��Q����� ������� /�� �� �� ��������� �" ��(�� ����
(��'� ��(�������� ���� ������� �� � ����& ��� �������� ���� � �� �� ����� ����� ���*
������ �" ��(�� ����$��� ���� ED�(����� ������ �'� �����(� ���� ��(�������� ����������
�=�� ��'���� ���'�� � �� �J�� �� � ��������������
���
���� ��'���� ���'�� �� � �� ��� �����
��
�(��� �� ������ �'������ �" ��� �� �� �A����� '������� ������ �� ����� ��� ��
��'���'�� �� ��Q���� �� ������ ����� �� ��� '��� �E��� ���� �� �����������
�� ���� �A��� '������� ���� ������� � ����� A�� �� ���� ��� �� �� ��'�������� �*
����� �� ���������< ����� �� ��'���'�� �� 7 �� �������� �� ���)��� ������� ���
������� 7 ���� �A��� ���� ������� ��� A�� �� �� ���������� �" ���)� �� D�'�& �� ��
����� ��� �" � ����� ��������� "������� �� � �$ ��� �� ���� ����)�& �� ���*������/�
������ �" G������ �8$ �� ���� (�#
�2� � ��1� ��� � ��� � � �.�2� � ���� �.��1� ��� � ��� � � �.���� ����1�� � 1����� ��8$
����& �� ����������� �� ���� ���� ������� �� ����� A�� ��' �.�2������� ������
��� ����$ ���� ����������� ����� �����'���� ��� ��� ���"�� ��� �� ��� �������
�� ���*������/� G������ �����(��� ��� �� ��(�� "��� ����������� �� ������
����'������ �� �� ��'���'�� ��� �� �� ���� (�#
1�� � 1��� � 6��1���� � 1������ � 6��1������ � 1������� ����� � ��� �� ��+$
�� ����*��� ����� ����� �� �� ��'���� ���'�� ��& ����� ����" ���� �� ��
������ ��� �" �������� �" �� ���������� �" ���) ������ �� �� ��' ��������� ����*
��# "�� D�'�& �� �� ��' ��������� "������� (��'� '�� ������ ������ .��& ��
���������� �" ����������� �� � ����� �� �� ����� �� '��)� ���) �� ��'���������
�� ����� "��' �" G������ ��+$ �'��� ���� (��� ������ ��� "���� ��'���'�� ���
��� '�� �A�� �� ����� �" ������ ��(�� "��� ������������ B����& � '����� "����
�� �� ���J������ ���� D����� ��3���'�� ����� ����� �'��� ���� ��(�� "��� �������*
���� "������ � ��'� �4��$ ����� �� ��� ��Q���� 6�� ��� �� "������ ��� 6� � ��� ����
���J������ ��� �� ��� �" ��'������& ��� �'� ������(�� �����(� '���������
%� ��� (����� '���& � ����' ���� �� ����� ��� #� "������ � ��'� ������ ���
���� ���'�� �� �� �J�� �� �� ����
���
������
� �
��
��(3�� �� �� /�� ���� (����#
#� � �� ��#� 7�&� � 7�� � � �� �� 7���� � ��� � � ���� � ��>$
%� �������� �� ��E�����& �� ����� ��� �� ����'� �� ���� ���� �� �� ��'���'�� ���
�� �� � ��� & �� �� '���'�� �� � � �� � �� ����(�� (���� �� ����� ��� �� ����'�
�� ( ���*�������& ������ �� �� ����� ������ ���� � ����� ��� ������� �� �� '���'��
�� '�� ( ������ �� �������� ��������� �� ��(�� "��� �����������& ����� �� � ����
�����(�� . ���� ������� ���'�� ������ ���� "��� ��''��'�� �� -����� 9�
0"(" 1����������
�� ��� ��� (���'��) ��'��������& � ����(��� �� '��� �� "������� . �� �� ��������
"����� � � ����� ��� �� ����� ���� �� ��E����� ��� & � ���< ���� �'��� � �����
���� ������ ��� �" # � ��� ����& "��� ���� �� �� �������/� ���$� . �� �� ���'��
�.� ���'����� �� ������ ��������� �" '���'�� �'��� G��� �� ����� ����� �� ����
���'�� �� �� �����'���� ���� ����) �� � ������ �� ������ ���� ���'�� � � ����
��� �� ����� ��������� �" ��(�� ���� ��� ���� ��� ���'�� ����� �'�� ����
�� � � ��� �� � � �� �� '������� ���� D������ ��:$& �� ���� � �� ������ ����
��� �� �� ����������� �� (����� '������� ���� (� �H:�� �� '��� �� � �� ������
���� "��� �� �� ��'���'�� ����� ����������� �� ��� ���'���& � ����(��� ��
��3���'�� ���� ���'�� 8� �� ��(�� "��� ����������� ��� �� �������� ���'�� �"
�� ��' ��������� "������� .� �� �'�� ���� �� ����� "��' ���'��� 6� ��� ��
�� �� ��(�� "��� ����������� G������ ��+$ G��� ��=+ ��� ���8& ��������< ����& ��(��
"��� ����������� ������ ��� ������ �� �� ��'���'�� ����
�� ��� �������� �������� ���'�� ,� �� �� �� ��=>& �'����� � ��� ��� ��� �"
���� ��� )������& ��� ��� (� ����� '������ ���) ���'����� �� ��� �" �� ����������� ����'��� �� �� ��'���'�� �� �� �A����� '������� ����� ��� ��E������ �� ���� �(��& ��� ����(�������'� ��������� G����������� ���� �� �'��������� �" ���'��� ������*������� '����& �������� �� �'�'��� �����(� ���� �������� ���*���������� ����� �� �� ��� �������� ����� �� ���� ���� ������*��' ��'�����
��
���������� �" ��E����� �� '������� ���� �" ����:� . ���� ���� �� �� '��� �� ��'��
�� �"��'��� �" ��������� ����� ���� "�������� ���� ����� ����)� ����� ���� �����
���� �� ( ���� �� �� /�� ���� (���� "�� � ���� ��������� ?��� �� ��'� �������� �"
�� '���& ���� ��� ��������� �� �G���� �� ����� �� '��� �� ����� �����(� ���������
�� ��E�����& ��� ���� �� ���� �� '��� ��'������� ���� �� ��' �" �� ���� �����������
%� "���� ������& �� ����� ( ��"�� �� '���"� �� '��� �� ������ ����)� ���� �� ���
�� ����< ��� ��������� ����� ��' �� ���������� �" ��E����� �� ��'���'��& ���
����� "�� '�� �������� ��� �������� ����������
�� ����(������ �" �� '������ ��� �� �����(� (����
0"9" %� ����!��� �� �� ���
. �D� ��������� ��� ��� '��� ��� ������� 7 �� ���� G����������� 7 "�� ��' �" ��
�����/� "���� �(��� ��(�� "��� ����������� '������ �� �� ������������� %� ���� ���&
�� �� ��� �" ���� + ����� �� A��� �" � "����� �������� '������ ����� ����) ��� ��
�� ����� ��� ��>$ ����'��� ���� '������ ����� �� ������������ (� �� /�� ���� (�����
�� '������ ����) "������ �� �4��$ ���� � ������� �" ��+& ��� �� ����� �� ���� ��
����� ��� ���� ��� (���� ����� �� �'���� �� ����) ����� '���'�� (� �(��� ��+
���� �� �'���& ���� ��(�� ������� �� �����'���� ���������� "�� �� �������� ��'*
���� �������9 %'��������& �� ��(�������� ���*��' "��� �� �� '���'�� ��� ��
����� ��'��� ������ (� � ��� �� �� ��'���'�� ��� ���� �����& (�� �� ���� (� ��
�� (��� �� '���'�� ��� ��� ��(�� "��� �����������$��: ��(�� "��� �����������
�� ������� ����>$ ���������� ��� � ������� ��G������ ��� ��� ���� � ������� �� �� � ������ ��D��� ��E�����< �� ����� ���� � ��'� � K(���) ���&L �� C������ ���� ��� '��� ( (��� � ������������ ���� ����� ������� ���� �� D��� �������� �" �� ��G������ ���� .��� �� �������� ���� �� ���J��� ��� ��� ���� 6��)�� "��'���)& �� ��������� ���� �� C������ ���� ��� '��� ( ��Q������ E�� ���������� �� ��� '����
�9%� ���� +& �� '������ ��� �� ����(���� �� ���� �� U �& ��� �� � ���: �G��� �� ����� �" �� ��������� �� �������/�$� �� ��Q���� �� �� ��'���'�� �� '�� ( ������� �� ����������� �� ���������� ������ ��� ��Q���� �" ��: �� �� ����� �� ���� �� ����'���� �" �� @)��I� ��� ��Q�����" ��: ������� �� ��'���'�� �� �� �� ����� ���
�:@�� ��'�������� ���� ���� (���$ ���� �� ����� ��'���'�� �� ��� �� ����� ��(�� "�������������� ��� B��& �� ��A��� (��� �� '���'�� �� ��� ����������� �� �E��� ��������(����� �" �� ����� ��'���'�� ��� �� �� '���'�� ���
��
��� D��(�� � ��� ������� �����*��� ����� ���� ������(��� �� � K������)L ����� ��
�� '���'�� ��& (�� ���� ��������� �� �'��� ��'��� �� �� ���*��' A���
?��� ���� ��(�� "��� ����������� ��'�� "������ �� �4��$ �� ��� (���'��) ���J*
������ 7 ���� �� ��'���'�� ��� �� "������ �����(�#
1�� � 6�1���� � ����� ��=$
��(�� "��� ����������� ��� D��(�� � ���� ������ ���� �� '���'�� �" ����)� ) ��*
'���'�� ��������� �(�� (������ ���� �� ���������� �� �� ���� ��� "�� � �������
'������ ��������� �'�'��� ������� � �G��� �" '������ ����� ����������� �������
"�� ��� ���� ����� �� ����)� ������ � ������� �" ��=$� �(��� ���" �" �� '���'��
�� �� � ����/�� �" : ���� �� �����(���(� �� � ��� �� ��(�� "��� �����������& ����� �'�
������� �� ��� ���� �� ,�-� D���� �� �� �"��'��� �" �� ?��� 4������� 6�����&
�� �� ����'� ������ ��� �� ��'���'�� ��� ������ �� "��� ���� ���� �� �� (*
��� �� ���� (���� ��������� �"�� ���� G������$& ��(�� "��� ����������� ��������
�� ����� ��� �������� "�� ���������� '�� �" �� '���'�� ��� . ������� (���
��� ���� ������� (��� ��� ��� ��� '�3�� �'��������� "�� '������ ������
�� �� ���� "��' G������ ��=$& ��� ����)� ���� ����� �'��� ��� ��������� �����
����� � ��'���� ��� "�� ��(�� "��� ������������ �� ��& �� ��� �" � �������� '������
��������� �� �������"�� ����"�� �� �� ������ ��� � �������� ���� �� �� /�� ���� (����
7 ����� ����� ��) � �G��� �" ����� '������ ����)� 7 ��� ������(�� �� ���� ����
�� ( � ������) ����������� �� '���'���
(" %� ����� �� ������� ����� ����
. (��� ���� ������ ���� �� ������ �" ��� '������ ����� �����A� �� ��� '��� ��
��E���� (� �� ��(�� "��� ����������� ���< ���� �������� �� G��� ����� ����"�� �� ��
��� ��� ���� �� ��� ��������� ����(������ �" )� ���'����
�9
("�" ����� %����@�
� "�'����� ����� (��� �� �� ���)���� 0� 1������ '��� 7 ���������� (� ?���"����
��� 1��� ��==+$ ��� ��((� K����� ���������L (� 5�������� ��� ?��� ����:$ 7 �� ����
'������ ����� "��� �� �����A (��� ���(���/��� ��E����� ��� ��'���'��� ����&
�� ����� �� �� ����� �'��� ����) ���� �'������� (����� �� ��'���'�� ���
�(�� ��� ������� ���& ��E����� ����� ����� �� ����� �� ���� �� �� ����� (��) �� ��� <
��� � ����� �" �������� �������� �� ��'���'�� �� ����� ���� �� ��' �����'
�� � ����� ���� �������� ������ ��E�������8 �� � ������� (���& �� ���)���� '���
'�� ( ������� �� '�)��� �� �'����� ����'���� ���� �� ����������� �� '���
"��� %�������� ���� ��'���'��& �� ���� �� K�� �����AL ����� ���� ���� �� ��
'���'�� ���
%� ��� "��'���)& � ���� ������ ��(�� "��� ����������� �� 7 ���'�(�� ����� (�
� � ������� 7 ��� '��)��� �A�� '������ ����� �����A� ������ �� �� ���)����
0� 1������ '���& �� ���� ���� �� �����(� ���������� �����J� (� ��� (���'��)
����(������� @� ��������� �� ���� ��(�� "��� ����������� ������ ��������� �� �� ��'*
���'�� ���# �������� ���� +& � �������� ����� '��� ���� ��(�� "��� �����������
��� �'��� ����� �� �� �� ����'� ������ ��� ��'���'�� ��� ������� ��� �
� ����� ��������� �� ���� �� ��'���'�� �� �A��� ��E����� (� �������� '�� ����
�� ����������� ��& �� �� 5 ���
����'��� ��� ���������� ����& ��� �� ����� )� ��'������ ����� ����� �� �'*
��������� �" ��� '��� ����� "��' �� ���)���� 0� 1������ '���� ����& �� ���
( ��"��� "��' G������ ��:$& ���(���/��� �� ��'���'�� �� ��� � ��� � ��� ��� ��"*
J� �� ���(���/��� ��E����� �� ����� �" �� ����������� �� �� ������ ��� '�� �������&
���*/��$� ���� �E��� ���� � ������ ��(�� "��� ����������� �� ��� �� ���� ��'
�������� ����� �� '������� ���� ��� ��� ��E����� �� �" �� � ��� �
�8. �� ����'��� �'������� ���� '������ ����� �� "���� �� ���� "��' �� ������ �������� ��� "����' ��' ���� (���� �" � (������ /�� (���� ����������$& �� ���� �� �'��� ����) (����� ��'���'���
�:
� ����� ��� ������ ����� �'�������� �" ��� '��� �� ���� � ����� �" ����������
�������� ��E����� �� �� ��) �" � ��������� ������ ��(�� "��� ����������� �� �G����
�� ��'���'�� ��� �� K��������&L ���& "��� (��� �� ����*��� ������� ��� "�� ��' ��'�
�� � ����& ��� ���� �� C������ ���� G������ ��9$ �G���� ���� ��������� '�������
���� '��� ( /�� ���
��� ���2��� � �� "�� ��E����� �� ( ���(�& ����� �'���#�+
�����
����1� ����� � ������ ������
������� ����1���� � 1������� ���$
����& �� ��'���'�� ��� '��� �� ����� �������� �� ������� ��� ��� ��� � (�
����� �� (����� �� �E�������� ����� ������� "��' ������ ��� D��� "���� ������
����������� ��� ��� ����� ���� ��� �" G������ ��$� �� �'�������� ���� ��'���'��
'��� "��� (��� �� ������� ��� �� ) ��E����� ���(� �� ��� '��� �� �����'���� �� � "���
�� �� �����*��' ������� ��� �" ��'���'����>
� ����� )� �'�������� �� ���� � ����� �" ���������� �������� �� '���'�� ��
��� ����� ����� �� ��E������ ��' G������ ���$& ������ � � �� �G���� ����#
1� ��� � ��� � � ���� ����1�� � 1���� ���$
%� ���� �����& ��� �����"��� �� ����������� �1�� 1���� '��� ( "���� �A�� (� � "��� ��
��'���'�� ������ �� �� ������� ���� �� �� D��� ���� �� ������ ����������� ��
��� ��� �������� ����� �� ��E����� ���� �� ��'���'�� ��& �� �� �� �����'���
(��� ��� �� ����� �� ��� ��'���� A��� �� �� '���'�� ��$& (�������� �� ���
G����� �� �'��� (� ���$ ��� ����� ����� �� ��E������ ����& �� � D��� "�����
(���& ���� '������ ����� ��� ����� � "���� ������ (� �������� �� '���'�� ��&
���� � ����� �������� ������� �� �����A �" ����� ��E������
@�� '��� �'��� ���� ��� �� �� �����A (��� '���'�� �� ��� ��E����� ���*
�+ �� ��'������& ���� D������ ����'� �� ���������� ������� �� ��E�������>������& ���� ��������� ���� �� K�� �����AL ����� �� �� 0� 1������ '���& ����� �'��� ����
��E����� �� ���(���/� ������� (������� ��'���'�� (��) �� ��� ������� ��� ����� �� �G���� �����������$�
�8
(���/����� �� ��� ����� ����< (��� �� D��'& (�� �������� ��"�� "�� ������� ���
'������ ����� �����A� �� ��)�� �� ���� �� �� ����(������ �� '���J� ����� ��� ��'�*
������ @� ��� ������ �" ��(�� "��� ����������� ������ ����'��������� �� �� ������
��'���'�� ��& ����� �� �'��� �" �� ��3���'�� ���� ���'�� 8� � �� 5���� ��
��'���'�� �� ��� ����������� ��� �� ��� ��'�� ���������� �� �� '���'��
�� � � �� & '������� ���� ��� ��� ��E����� ���� ��� ���� �� � � �� & ��� ��� '���(��'� �(������������ G������� �� �� 0� 1������ '���� �����������& '������
����� ����� "�� �� �����A (��� ���(���/��� ��E����� ��� �� '���'�� ��< ���
�� ����� ( �''������ ����� '������ ����� ������ �� �� ��'���'�� �� ��
'���'�� ��� F��� ����������& ���� ����� ��� ���������� ���� �� ����� �" � �� ��
����� 7 �� ��'���'�� �� ����� '���'�� �� 7 ������ ( ��� ����G������ �� ��
D��� ���� �� ����������� �� ������ �������� G���)�� �� ��'���'���
-�'������& ��� �� �� �����A (��� ���(���/��� �� '���'�� �� ��� ��E����� �"
�� � ����= %� ���� ���& �� ����� ����� �� ��E����� ��������� ���� ������ ��'*
���'�� (��� �� ������� ��� �� D����� �A�� (� �������� ����� ������� "��' ��
�������� ��������������9� �� ������� (� ���� ����� ��� ���� �'�������� (���$& �
�������� ���� ��Q���� �� �� ����������� �� ��� ���� �� ��� '��� ���� '���'��
�� �������� ������ ( ��������� ���� ��� ��E�������� ������
("$" �������� ����� ����
@�� G��������� �������� �(�� ������� ���� '������ ����� '��� ����� �� ��'���'��
��� �� "��� (��� ��� ����*��� ������� ��� �� ) ��E����� ���(�& (�� "��� � �������
�����A �� ������� � '�� �������� ����� �" ���(���/��� �� '���'�� ��� . �D�
��������� ��' ����'�� �'��������� ����� ��'�������� �" ��� '��� ���� (��� � ���*�������
�=%� ��� '���& ���� ������ �� �� ����� ��������� �" ��(�� ���� ���� ������ ��J�����9����� ����� ��� ���������� ��� �� K�� �����AL ����� ���� �� '���'�� ��& ��� ��� �� ��
��'���'�� �� ��� �� �� ���)���� 0� 1������ '���$� � ���� ��Q���� �� �� �� ������������� �� �� '������� ���� ������� ����� �'�� ��(�������� �������� ����� �� ��E����� ���� � ����������� �� ��'���'�� ���
�+
������ ��� ��� ���� �� K���'��L����� ��� ����� "��' '���'�/��� �� �����'����
���� "�������� �� ������ �������� ���� ��(������ D����� ���� ���� ��� �� ��E�����*
'���'�� �� �����A ���� ������ �� �� �� �� ����� ��(�� "��� �����������
��3���� �� �� ��'���'�� ���& �� �� C������ ���� ���& ��� ��� ���� ����� ��
�� ����������� ���
. ����� ������� ���������� "�� ��� ��'�������� (� ����'��� ���� �� ����'� �� (�"*
"�� (� � ������� ����� �'��� ����) ���� ��� �� ����� ��� #� �� ��� /�� ����
(���� "�� ������� ��� ����� %� ��� �" ��� ��'��������& �� ����) �������� �" � �������
����� �� �� �������� "����� �� ���� ����� �� ������� ��� ������ ��� ��� �� "��� �������
�� ����*����� (�� ���� �� ���� > ���� �� A��� �" �� �'��� ����) ���� �
������ ��� ���� ��'� �� "���� ���(���/ �� ��'���'�� ��� �� ��� ����*��� �������
��� ��� � ��� �< ����& �� ������ ��� ���� (� G������ ��>$ �� ����(���� ���� � ��� ����
��Q���� 7� ���� ����� ��'���� ������� �� ��� ����'� "��' ���� �'��� ����) �" ��
/�� (���� ���������� �� ��� (������� 5���� �� /�� (���� ��� (��� �� ��� ��'�������&
�� ��'���'�� ��� �� ���� "�� �(�� ��� ���� �$� �� ����������� ��� "���� ���������
���� �$& ��� ��E����� ������ ��� (��� ����� ���� 9$� �� �� ����) ���� �A ��� ��
������� ��� ������ ��� ����& ���� ����� ��� �'��� � �'���� �������� �" �� �� ��� �9�
6�����& ���� �� ��'���'�� ��� �� ������� ������ �� G������& �� A��� ��
��(�� "��� ����������� �� '��� �����*����� �� ������ ������� ������ �����������
�� ��� �������� ����� �� ��E�����& �� ���� ��E����� �'���� (��� ����� ��� �"��
�� ��'���'�� ��� �� ��� ������
���� > ���� ����� �� �'��������� �" ��������� ����� ���� ��'� �� �������� ���(���/���
��E����� 7 �� ����� �� ���� 7 �� �� ������ '���'�� �� � � �� 7 �� ����� (���)���� ������� (� ������ 7� �� 7� �� ��(�������� ���� �����& ��������$� ���������
���� ��� ������ ����������& �� ��� ���� ���'�� �� ���(���/ ��E����� �'��� �� ������
����������� �" �� ��'���'�� ��� �� �� �� ����'� ������ ����& �� ��� $� F���
9��� J���� ���� ������ ���� ��� ��E����� �� ����& '����� �� ��������� �� /�� (���� ���������� ����'���� ����� 4�� �����(�� �� ��'�� ����� �� � ���� �������� "��' ���� ����� ���� ����
�>
����������& ������ �� ��'���'�� ��� (��� �� ����*��� 0�%4, ��� ������(�����
�� �������� ����� �� ��E����� ������� "��' � ��������� ������ ����������� ���
�� ��� ���� ���'�� �� ���(���/ �� ������ '���'�� �� � �� �� '�� ��������
����"�� �� �� ��'� �� ����� �� ��'���'�� ��� �� �������� (� ����� �� ����� �2��
�� ������ ����������� �� ��������� G������ ��$� ?��� �� ����� ��Q���� �� ��
��'���'�� �� ������ �� �� ����������� �� �� �� C������ ����& ��E����� ����
��������� �(�� ����� �� �� ����'� ������� ���� ����� ��� ��� ���� ��'��� �
"���� ������ �� (��� ��'���'�� ��� ����������� ���� �� ���� ���� ��������& (��
���� '������� �� ������� �������� �� '���'�� ��� ��E����� "�������� �� ����� ����)�
�� ��� ���� �� �������� ����� ��� ��� � "���� ������ �� ����*'����� ����
�����(�� D���� ��� (���� ��� '��� �� ����� �� ����������� ��� �� �� ���� �*
���'��� ���� �����(�� �� D�'�& �� � '��� ���� �������� ������ ����'�������&
�� ������ ����) ����� ���� ����� '�� ������ ���� ������� �����(�� ���� �� �����'��
�� ����� ���)� �'��� ��) �� ��(�� "��� ����������� ��� �� �� ���� ��� �" ����
+$� � '������ ����� ��� ���� �� A�� ������ �� �� K������ ����) ��L 7 �� ����*
���� �" �� ������ ����) "��' ��� ��� ���� ED�(� ���� 7 ����� ����� �� ��' ���� �"
����������� �" �������� �� ����� �� ���� > "�� �� ��'���'�� ���& ��� ��� ��'����
G��������� �'��������� "�� ��E������ ���������/��� ���� �����A� �� �� '�������� ��������
'��� ����� �' � "����"�� ��(3�� "�� "���� ������� @" �����& �� D��� �� ����� �
������ ����) �� �� ������� �� ��E���� �� ����� �" ����� ����� ��� ������ ��
�����'�)� �(3������ ����& � ������ (��)I� ���������� �� ������ ����� ��E����� �� ����
�� '���'�� �� '�� ��A� ��������(�� "��' ��� ���������� �� ���� ����� ��E����� ��
���� �� ���� � ������ ����) ��& ����������� �" �� ������ (��) ���� ��� �(3����� ��
'�� ������ ���)� �� '���'���
�=
("$"�" ���������
��@��� ���� =�� ������ ����� ��A���� ��� B������" � )� ���'����� �"
�� ������ �"��'��� �" ��A��� ���� �� �� �� �� ����� ��(�� "��� �����������
������ �� "������ ��'���'�� �� �� ����'� ������� ,��� ��� (����� ����(������
�� ����� ��(�� "��� ����������� ������ ��� ���������& '���'�� �� �������� ��
'��� (��� ���� ��'���'�� �� �������� �� �������� � "���� ��(�� '��)� ������&
��(�� �� �� ���� �" ����� ��E������ %� ����& ������ �� ��'���'�� ���������
(��� �� 0�%4, �� ���� �� �G���� �� (���� �� (��) ���� �� ��(�� '��)�� 5�� ����
��'��� D���� ���� � ��� �������� �������� ������ �� ���*��� ���� 7 ��
��)��� ������� �" ����*��� ����� 7 ��� �� ��'������ ��(�������� ���������� �(���
��� ��(�� "��� ����������� �� ��)�� �� ����� �� � �������� ����'�� �� �� D��� ����
����������� ������ '�� G���)�� �� ��'���'�� �6� �� ����$& �� �������� (��� �
��� ���� ������ �� '���'�� ��� ��'���'�� (��'� �'�����9� ���� �� ����������
�� ���� =& ����� ��'��� �� ���������� �" '���'�� ��� ��'���'�� �� ��������
"�� � ���� ����(������ �" 6� �" ��>:� ,��� ���� ����(������& �� ������ �� ��'���'�� ��
"������ (� � "����� G���) �(���� �� �����������& �� ��� ��'���'�� ���I� ������
�� �������� �� ������� ����
%����@� ���� ,! ���!�� �� %�������" ,��� ��� (���'��) ����(������
�� ���� >& �� �������� ������� �" '���'�� �� �������� ��� ���� ������ (���
���� ��'���'�� �� �������� �� �������� � "���� ��(�� '��)� ������& (�� ���� �*
"��'� (��� �� )��� ��E����� ���� �� ������ �� ��& ���� �������� ������� ����� ��
'�� ����� ����� �� ��E����� ���� ������ ����������& ��� ���� �'�� � ��� "�����(�
'���'��*��E����� �����A ���� ������� (� ���� >�
����& ��E����� ����� ��� (� '�� �� �� ����'� ������ �" �� C������ ���� ���
�� ������ ���� �� ���������� �� ���� ��& ����� ��'��� ��� (���'��) ����(������
9��� ���� �(��& �� ��A��� ������� ��'���� �� �� ����� ������� ����������$ ��� �" ����3���'�� ������
9�
���� �� ��������� �� ����� �� C������ ���� ��� ���'�� 3� �� ����� ��'� ������9�
%�E����� ���� �� ������ � ���� ���� ���� ���������& ��� �'���� ��� �(�� ����� "�� �
�������� ��������� .��� ��� (���'��) ����(������ �'� ��������� ���� �� �������
�" ��E����� "�������� �� ?��� 4������& �� �'���� ����(� ���� ��E����� (������ �� (���
������ (� � ��� C������ �����
-����& ��E����� ����� ��� (� '�� �" ���� ������ ��� �� �� ����������� �� ����&
�" ���*���������� �� �� ��� �������� ����� �� ����$� ���� �� ����� �� ���� ��&
����� ��'��� ��� (���'��) ����(������ �� �� ��������� �� ����� �� ���������� �"
��E����� �� �� ����������� �� �� �� ���� �� /�� ����� �� ���������� �� �� ��'*
���'�� �� �'���� ��������$� �� ��& (���� �� ������ ��/ �" �� �����������
�� ��Q���� �� G��� �'��� ���� ��� (���'��)& �� ��E����� ����� �� ���� ��������
����� ���� ���� ���������� @" �����& ���� � ����� ��Q���� �� �� ����������� �� 7
�� ��������� ��(��� K����� ����������� ��L ��� �� ��Q���� �� ( �� ���� �� �� ��
��'���'�� ��� �� 7 �� ����� ����� �� ��E����� ����� ( ��(���������� '����
������& � '�� ������� ����� �" �� ����������� �� �� ��'���'�� ��� '��
����� ����� �� ��E������ ���� �� ����� "��' ��'����� �� ��A��� ����(������� �"
�� ��3���'�� �� ���'�� 6� ���� '���'�� �� �������� ������ ����� > ���
=& ��� �E��� ���� �� ��'���'�� ��� ���������� '�� ��������� 7 ��� (� � �����
'����� 7 ��� ����������� ������ '�� ����������
("$"$" 1�! ������ �� C ��!�� �����
���� �� ����� ��� �� ���'�� K"��� ��''��'��L ����� ��� ����� "��' G�������� ����
"������� ��'��� �� �� ������ ��� ������� ���� �������� ������ �� '���'�� �� ����
(���'��)$� �� G�������� ���� "������� ��� G��� ����� �� �� �G���� '���'�� ��&
��E����� ���� D���� �� �� ������ ���$& ��� �� �� ����� �� �� ����� ������ ����
������& �� ������ ��� ������ ���� ��' )� �������������� �" �� ���'�� ������#
9����� �� ������ (� ������ �� �������� �������� ���'�� � � �=: ����� ���� ��=> �� �� ��� (������
9�
����(��& ���� (��� ����& �� ��'���'�� �� ��� ��E����� ��������� ��������� ���
������ ��������� ���� � K��''��'��*(���L ������� �� ��� � ��G����� "�� �� �����������
�" ��'���'�� ��� ��E������ %�����& ��� '��� ������ ��'���'�� �����������
(���� �� �����'�)� �� A�� ���� �(��� �� ����������� �� �� ��� �� �� ��'���*
'�� �� ���� �� ������� �� ������ �(�� ����� ��E����� �� ����� ����������� �� �(����
'�� G���)��$�
!��� ��� G��������� ��'��������& �� ���'�� ����� ��� ����� ��������(�� '��
���'���� (� K��'�����L �� ������ ����������� �" �� '���'�� ��& �� ���� � ����
�(�� �� � 6�����& �� ����������� �� ���� �������� ��������� �� �� ����'� ����*
��� ���� (������ ������ ��������� ���� �� ���*������� ������ ���& ����� �'��� �'����
�������� �" (��� �� '���'�� �� ��� ����������� �� "��' (����
9" 1����������
@�����& � ��� ��� �� �� ������� ��� ��� ��(�� '��)� ����) ������� �� �� ��) �" �
�������� '�� ��� ( ��� ��''���/� (� �� ��'���'�� ��� ��� ���� �� �� D���
���� ��� �� � ��(�������� ��� �� �� ����� �" �����������$� �� � ����G���& '������
���� ����� "�� �� ?��� 6�������� ���� '�� ��� �� ( ����� �� ������� "��
(����� '����� �" ����)�
. ��� ��� � ��'� D������ �" �� ���)���� �� 1������ '��� �� ���������
�� �����A (��� ���(���/��� (����� '����� �" ��(�� '��)� ������ ����) ��� '*
���'�� ��$ ��� ��E������ -�' �" �� "������ ���������� �� ��E������ ���� �����A
7 ��������� �� ��� �" �� C������ ����& �� ���������� �" '��)� ���� �� �� �����*
������ ��& ��� �� ����'�� ����� �" ����������� �� ��'���'�� 7 �' ��)�� ��
�'��� �" ������ �'������ �� '�� �������� '������ ������'���� B����& ��������
����� '������ ���) ��� (� ��� �� ���������/ ��� '��)� ���� �� �A��� (� ��������
'��'��� �� �����������& �� �� ��� ����������� ������ �� ���� ����� �" ��(�� '��)�
����)� �������� ���� ������ �" ����� �� ����������� ���� ��'��� D���� ���� �
9�
��������& '�� '������ ���) �� ��� ���� ������ �'� ���������
��� �� ���� '��� "������ ��)�� �� �A�� '������ ����� �����A� ���� �� ��� ��*
���� (� ��� ��'� '������ "��'���)& (�� ����� �' ������ ������ �� ������ "��
���"���� �� ������� �������� %� ���������& �� ����� ( �����(� �� ��) ������� �"
���������� �(��� �� ������� ��� �" ��'���'��& ����� �� ��)�� �� ( ������� ��*
������ �� �� ��) �" � � ������� ��� �� ��& � ����������� �� �� '������� "�������$�
%���& �� D����� �������� ��� '����/� �� ��E����� ���)� �" �������� � ������� ���
���� �� ��� ���& ��������� ������ (� @������� �����$ ���)��� �� ���� ��E����� �" ��
�=+�� �� ������� ��� '���������� %� � ������ ���& �� ����� ���� ( �����(� �� ����
'�� �������� �� �� �������� ���� �" ��� (�� �� '���� �� ����������� ��& ��� ��
������� ��� '����'�� ��(�'� '�� �A�� �� �"��'��� �" ����� ���� ������
������� ������� ���� ���
9�
������
���'& 1����& ��� 4�(��� 6� 5���� ����>$� K6������ ����������' ��� ����� C������L3����� �� ������ 4"��� �"� ::�>$& ��+8*��>>�
��������& !�& !����& ��& B�& �� ����� K D������� �� !���� �� �� ,�-� ��(�� ���C����������� 4���L ������� � ���� V�=8& ���� 4��� 5��) �" ��������
��������& !�& C��)& 1�& -�������& !� ���8& K�� !���� �� �� ��(�� ��� C�����������&L4"��� �" ��%"��!�& ���� 4��� 5��) �" �������& ��#�7�>�
��������& -�& �����)& 5�& �����& ��& C����& ��& .�����& .� ���8� K�� 4��� !���� ���� ��(�� ��� C����������� 4�� ��� %�� %'��������� "�� C������� ��(�� -����L5��6���� ��%� �� 4"��� �" �"��!���& 8=*��9�
�����& !�& !�����& 6� ����� K�� 4�� �� �� !���(����� 4���� ��� �� !���� �� ,�'*���'���L 7����� 3����� �� 4"��� �"�& �:+*��:�
�����& !�& !�����& 6� ���8� K�� ?����� �� �� -����� -������ !���(����� 4����# � ����������� ,�"�������L 3����� �� 4"��� �" ��%"��!�& ��#+�*=8�
�����& !� ����� K�� C�����/����� �" ��( @��������� �� �� ,�-� ��(�� 6��)��L.��������� !�# ���� "�� �'����� C�������
5���(�(& ��& 4������& 4�& ��� .�����& 4� �==�� 2B�'���) �� 6��������'���# B���*���� C��������� ��� ������� ������������2 3����� �� ������"�� 4"��� � ==#8&��88*��>+�
5��������& @�& -�''��& �� �=>8� 2B������� ��� �� ����� ,�'���'�� C��(�'�2%�# -� �����& ��& �� 05 4 6���������� �=>8& ��� �& �:*+>� ��'(����& 6��# 6%�C����
5��������& @� �==�� 2.�� 5��������� ��� ,�'���'�� C��������2 3����� �� ����8*���8 ��� 5��6��� ��#� �C��� �$& �++*�=��
5��������& @�& !��'���& C� �==9� 24��)���& ,�'���'�� !�������& ��� .����2 9!�:�� 4"��� �" ;����� 8�#�& 9�+*9�9�
5��������& @�& ?���& �� ����� 2��(�� 6��)�� ��� 6������ C�����# � 0�*1������ 6������� ,�'���'���2 � �"�� 4"��� �" 3����� # 6��������'���& �#�&�*���
5���(�(& ��& 4������& 4�& ��� .�����& 4� 2B�'���) �� 6��������'���# B�������C��������� ��� ������� ������������2 3����� �� ������"�� 4"��� � ==#8& ��88*��>+�
5����& ��& .���'���& �� ����� K���������� "�� 4��� !����� �� '���'�� 4����'��� .��)���*��� 6� ��� .�'� ���� !���(�������L 3����� �� <� �� 9����"�& �+#���*�:��
99
����)& 1�& -�''��& �� �=>�� 2��(�� ��� C�����������# ��'��� ��� C��������2 9!�:�� 4"��� �" ;�����8 9=#>�:*>99�
������������ 5���� @Q�� ����� 2�� 5���� ��� ����'�� @�����)# ����� R�������*�����2 (������
!���& 6�& ����& �& B�(�3�& 5�& �����& @� ����� K.��� �� ��(��� 4�� !�� ��) � 5��)PL ����'�� ���� ����*�+& ���� 4��� 5��) �" -�� ���������
!���& 6�& B�(�3�& 5�& W-����& ��& N������& 4� ����� K� 4����� 0������ 4�� �" ,�'���'��#���������� �� C�'����PL 3����� �� 4"��� �" ��%"��!��
!�����& 4�& ��'���& 1�& @�����& 6�& .���& �� K�������� ����� �� �� ��(�� ���#� -�����L ���� 4��� 5��) �" -�� �����& 9!�:& �������H (�����& � 9+*8��
��������& ?�& .���"���& 6� ����� K�� O�� %�����*4�� 5���� ��� @��'�� 6������C������L 5��6���� ��%� �� 4"��� �" �"��!��� �& ��=*����
��������& ?� ���>� 2?��� D�������� ��� �� �� �" �� ?��� !�������2 � �"��4"��� �" 9!�:8 =>#9& �9+8*�:�8�
��(�& 6�& B�(�3�& 5�& -����& �� ����� K@� �� %'������ �" �� C����������� 6����� "����(�� 6��)� ������������L 6��������& ,�������� �" ���(�����
�3���& -� ����� K A��� �" D���� ,�'���'�� %������� 5�J��# ����� "��' ��6������ �C-�L ���� 4��� 5��) �" C��������� .��)��� C�� ��*�:H4�
?�����& �� ���8� K�� F��� 4�������� ���� �����"��'� .�'�I� '���'��& ����*����& ��� �'����L � �"�� 4"��� �" 9!�:& =8#�*���
?���"����& 6�& 1���& 4� �==+� 2�� 0� 0���������� -������� ��� �� 4�� �" 6������C������2 %�# 5� 5����) ��� �� 4��'(��& ���& �� 05 4 6���������� �==+& ���*�>�� ��'(����& 6��# 6%� C����
?������& ��& B������/& O� �==�� 2�� ���������� �" ������ ��� ��' ��� �� 5�����������2 3����� �� ������"�� 4"��� � ==#8& ��>>*���9�
?��(�& �� ����� K!���(����� %������� 5�J�� ��� ��(�� -����L ������� �" C�������� ����'� :>#��8�7��>��
B�)'��& ��& 1������������& 6� �=>8� K '�� ��(�� -���# � -�����L %�# @� ����"������ 4� ������& ���& <��� ��6 �� =� � 4"��� �"� �& ���*��9� �'�����'# �����-���� C�(�������
B�����& ?�& 6�����& 4�& .�����& 5��� ����� 2�� 4������ "��' 5��)��� ��� ������������� 4���� -� !�A���P %����������� ����� !��������� C�� ���+�
B�'& 5� ���+� K�� %�����(� -����)��� ����������# 6����� '�� ��(�� -��� �=+>*�����L 3����� �� <� �� 9���"�& 9�#>>�*=�>�
9:
B����)���& �� ���:� K������ �� 5�������� ��� ������������� !��'������� �" '����(�� ��� C�����������& �=+:*���:�L 4"��� �" 9!�:& ���� 4��� 5��) �"�������& �*���
B����)���& ��& C����& 6�& 4���*�����& � ����� K� ����� ���) �� 0��*C���������� ��������� �"�� �� ?��� 4�������L ���� 4��� 5��) �" ������� .��)��� C�� 0������*���
B����)���& ��& 4���*�����& � ����� K%����"���� ������ (���� �� !���� �� �� ��(�� ��� C����������� 4���L 6��������& ���� 4��� 5��) �" ��������
����& �� �==�� K!���� �" 6�� ��(�� 6��)� C�����������# �� 4�� �" !������� 6��)�@����������L 7����� 3����� �� 4"��� �"�& ��+#+=*����
1�����)& 6�& -������/'��& � ����� K���������� "�� ,�'���'�� �� �� ?��� 4������#0������������� 6������L ���� 4��� 5��) �" 4���'���.��)��� C�� 0�� ��*�9�
������& �� �=+=� K�� -����� -������ !���(����� C�����' ��� ��(�� ��� C������������L0������� 5���� "�� ����'�� 4����� .��)��� C�� �=��
6���������& !� ����� K4������ �� �� C������ �" .�'�I� ��(�� -��� �� �� ,����-����& �=++7���=�L ������� =� � 9!�: ���# �87�8�
6����& �� �=88� K��(�� ��� C����������� ��� ,�'���'��# � 4��� �" 4��� ������L %�# 4� �� ?����� ��� 6� -� ?�����& ���& C������� ��� ,�'���'���+�*����
6�Q��& 4� ����� K�� 4����� �" �� '���'��*C�������� 4���� �� �� �����# ������� D����������L 5��6���� ��%� �� 4"��� �" �"��!���& ���*�:��
@�D���& 4� �=+�� K6��* '�� .�� !�A������� �� ,�(�� ��(�� 6��)���L -����������4"��� �" 9!�: �9# 8=�7+�=�
@�������& �� ����� K6������ C����� 4��� ��� �� ?��� %�E������L � �"�� 4"��� �"9!�: =�& ��:*����
C�����& �� �=>8� K��(�� -��� �" 6�# � -�����L %�# @� ����"��� ��� 4� ������&���& B���(��) �" ��(�� ����'��� �& �*���� �'�����'# ����� -���� C�(�������
-��)& �� ����� 20�� ���)��� "�� .��)# .�� ��(�� ��� C����������� B�� ���� !������� 4�������2 5�"6����� V�+��& B����� ��������� ���� "�� !��� ���������
-��'�& 4�(��� ���>� K�� C��(�(����� �" ������ � ��(�L � �"�� 4"��� �" 9!�:&=>#�8>*�+��
-'��& ���) ��� 4�" .����� ����+$� K-���)� ��� �������� �� ,- 5������ �����# �5������ !-? �������L � �"�� 4"��� �" 9!�: =+��$& :>8*8�8�
98
-'���& �� ����& KC�����/�����& %''��������& ��������# .���I� (���� �� !��'���� !������ R���� '���'��PL ����� ��� ����'��� !��������� -��� ����*9�& 5���� �"?������� �" �� ���� 4��� -���'�
������& ��& .�����'�& �� ����� K-�'� ��� 4�(��� 4��� "�� 6������ C������L ����4��� 5��) �" -�� �������� .��)��� C�� ����*���
������& 6� ���+� K��(�� ��� C��3������ �� ���8# 6�� .��)�� �� ���� ?���� R����L������� =� � 9!�:& 0��'(� ���+& ��*:��
N�������& 6� ���>� K@� �� �������� 5������ �" '���'��& ,�'���'�� ��� ��(�� ��� C������������L 3����� �� ������ 4"��� �"�& ::#��9�*��:+�
N�� O������& .� ����� K%�������� �� 4��� !���� �� ��(�� ��� C������������L4"��� �" 9!�:& ���� 4��� 5��) �" 1����� ����& :*�9�
.���"���& 6����� �����$� -���� ��� ��"�' C�������& 0���# C������� ,�������� C����
9+
0 4 8 12 16-0.7
-0.6
-0.5
-0.4
-0.3
-0.2
-0.1
0
Transient TighteningFigure 7: Monetary Policy Tightening
Overall Employment GapParticipation Gap
0 4 8 12 16-2.5
-2
-1.5
-1
-0.5
0Persistent Tightening
0 8 16 24 32-5
0
5
10Unemployment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-3
-2
-1
0Participation Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-2
0
2
4Nominal Interest Rate (APR)
Per
cent
0 8 16 24 321
1.5
2
2.5Inflation P
erce
nt
0 8 16 24 32-10
-5
0
5Overall Employment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-6
-4
-2
0
2Potential Real Interest Rate (APR)
Per
cent
Figure 8: Adverse Demand Shock under Different Monetary Rules
Inflation TargetingOverall Employment Gap TargetingUnemployment Rate Targeting
0 8 16 24 32-2
0
2
4Unemployment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-3
-2
-1
0Participation Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-2
0
2
4Nominal Interest Rate (APR)
Per
cent
0 8 16 24 321.6
1.8
2
2.2
2.4Inflation P
erce
nt
0 8 16 24 32-6
-4
-2
0Overall Employment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-6
-4
-2
0
2Potential Real Interest Rate (APR)
Per
cent
Figure 9: Adverse Demand Shock under Different Rules: Faster Participation Response
Employment Gap TargetingUnemployment Rate Targeting
0 8 16 24 32-2
0
2
4Unemployment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-0.8
-0.6
-0.4
-0.2
0Participation Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-2
0
2
4Nominal Interest Rate (APR)
Per
cent
0 8 16 24 321.5
2
2.5
3Inflation P
erce
nt
0 8 16 24 32-4
-3
-2
-1
0Overall Employment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-6
-4
-2
0
2Potential Real Interest Rate (APR)
Per
cent
Figure 10: Adverse Demand Shock w/Different Phillips Curve Slopes
Faster Price AdjustmentBenchmark Calibration
0 8 16 24 32-2
0
2
4Unemployment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-1
-0.5
0Participation Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-2
0
2
4Nominal Interest Rate (APR)
Per
cent
0 8 16 24 321.8
2
2.2
2.4
2.6Inflation P
erce
nt
0 8 16 24 32-4
-3
-2
-1
0Overall Employment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-6
-4
-2
0
2Potential Real Interest Rate (APR)
Per
cent
Figure 11: Different Coefficients on Participation Gap under Employment Gap Targeting
Equal Coeff on Participation GapBenchmarkTiny Coeff on Participation Gap
0 8 16 24 32-2
0
2
4Unemployment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-1
-0.5
0
0.5Participation Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-2
0
2
4Nominal Interest Rate (APR)
Per
cent
0 8 16 24 321.8
2
2.2
2.4
2.6Inflation P
erce
nt
0 8 16 24 32-4
-2
0
2Overall Employment Gap
Per
cent
0 8 16 24 32-6
-4
-2
0
2Potential Real Interest Rate (APR)
Per
cent
Figure 12. Comparison of Employment Gap Targeting and Optimal Policy
Optimal PolicyBenchmark (Taylor Rule)
Appendix Figure A1: The Demographic Composition of the Labor Force, 1948 to 2012
Note: This figure depicts the demographic composition of the labor force (in percent) from 1948 to 2012. The solid area denotes the share of prime-age males (25 to 54 years old), and the horizontal-dashed area denotes the share of prime-aged females (25 to 54 years). The diagonal-dashed and vertical-dashed areas denote the shares for youths (16 to 24 years) and older adults (55 years and above), respectively. Source: Bureau of Labor Statistics.
0
20
40
60
80
100
1950 1960 1970 1980 1990 2000 2010
Prime-Age MalesPrime-Age FemalesYouthsOlder Adults
Percent
Appendix Figure A2: The Cyclical Dynamics of the LFPR During “�ormal Times” by Age Group
Note: This figure depicts the impulse responses from a VAR estimated using quarterly data on the unemployment rate and the labor force participation rates for three demographic groups (prime-age adults, youths, and older adults) over the period 1948:Q1 to 2007:Q4. In each panel, the solid line denotes the response of the specified variable to an orthogonalized unemployment rate shock of one standard deviation, and the dashed lines depict 95 percent confidence bands based on 10,000 Monte Carlo replications.
-0.2
0.0
0.2
0.4
5 10 15 20
Prime-Age LFPR (25 to 54 years)
-0.2
0.0
0.2
0.4
5 10 15 20-0.2
0.0
0.2
0.4
5 10 15 20
-0.2
0.0
0.2
0.4
5 10 15 20
Unemployment Rate
Youth LFPR (16 to 24 years) Older Adults LFPR (55 years & above)
Percent
Appendix Figure A3: Labor Force Participation Rates by Gender and Age
Males, 16 to 24 Years Females, 16 to 24 Years
Males, 25 to 54 Years Females, 25 to 54 Years
Males, 55 Years and Older Females, 55 Years and Older
Note: In each panel, the solid line denotes the actual evolution of the labor force participation rate (in percent) for the specified demographic group from 2004:Q1 to 2013:Q1, and the dashed line denotes the linear trend for the decade ending in 2016 that was projected by BLS staff and published in the November 2007 issue of the Monthly Labor Review. Source: Bureau of Labor Statistics.
54
56
58
60
62
64
66
2004 2006 2008 2010 201252
54
56
58
60
2004 2006 2008 2010 2012
BLS forecast (�ov2007)
88
89
90
91
92
2004 2006 2008 2010 201273
74
75
76
2004 2006 2008 2010 2012
42
43
44
45
46
47
48
2004 2006 2008 2010 201230
32
34
36
38
2004 2006 2008 2010 2012
Appendix Figure A4: Data from Larger States (excluding �evada) Regarding Unemployment and Labor Force Participation of Prime-Age Adults
Note: The vertical axis refers to the change in the labor force participation rate for prime-age adults (25 to 54 years) between 2007 and 2012, and the horizontal axis refers to the change in the unemployment rate for that demographic group between 2007 and 2010. The observations correspond to 40 states that had more than 500,000 prime-age adults as of December 2007; i.e., this sample excludes Nevada (for reasons discussed in the text) as well as Alaska, Delaware, Hawaii, Montana, North Dakota, Rhode Island, South Dakota, Vermont, Wyoming, and Washington DC. The dashed line depicts the regression obtained using these 40 data points. Source: Bureau of Labor Statistics.
-5
-4
-3
-2
-1
0
1
2
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
Change in Unemployment
Cha
nge
in L
abor
For
ce P
artic
ipat
ion Regression Line
Appendix Figure A5: Gauging the Degree of Attachment to the Labor Force
Note: The solid line denotes the deviation between the actual LFPR and its trend path as projected by the BLS in November 2007. The short-dashed and long-dashed lines denote the post-2007 changes in the incidence of “discouraged” job-seekers and in the incidence of individuals who are “marginally attached” to the labor force, respectively, measured as a share of the civilian noninstitutionalized population aged 16 and above. “Marginally attached” refers to persons not in the labor force who want a job, are available now, and have looked for work sometime in the past year but not in the past month. “Discouraged” refers to persons not in the labor force who want a job and are available now and who have looked for work sometime in the past year but who are not currently searching because they believe there are no jobs available for which they would qualify
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
2008 2009 2010 2011 2012 2013
Participation GapMarginally AttachedDiscouraged
Percent