le alleanze tra borse

Struttura e Funzionamento dei Mercati di Borsa

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LE ALLEANZE TRA BORSELE ALLEANZE TRA BORSE

Cristina Marcellini


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INTRODUZIONEINTRODUZIONE

Il fenomeno che riguarda l'integrazione tra mercati finanziari europei ha inizio circa quindici anni fa. In tempi recenti esso ha assunto proporzioni rilevanti, in quanto, ad un numero di accordi sottoscritti sempre più cospicuo, si è accompagnato il coinvolgimento delle borse più prestigiose.


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LE CAUSE LE CAUSE

L'accelerazione cui si è assistito può essere ricondotta principalmente a tre cause concomitanti: - l’avvio dell’UME

- lo sviluppo tecnologico

- il contesto normativo


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1. L’UNIONE MONETARIA 1. L’UNIONE MONETARIA EUROPEAEUROPEA

La decisione di creare una moneta unica ha rappresentato un importante stimolo alla concorrenza tra i mercati finanziari, ed è stata determinante nell’opera di rilancio del processo di integrazione tra le borse dei paesi dell’Unione.


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2. L’EVOLUZIONE 2. L’EVOLUZIONE TECNOLOGICATECNOLOGICA

In pochi anni l’informatica si è introdotta nel mondo finanziario aumentando il suo peso al punto tale da modificare profondamente il modo tradizionale di operare sui mercati di borsa.


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2. L’EVOLUZIONE 2. L’EVOLUZIONE TECNOLOGICATECNOLOGICA

Le tecnologie rendono disponibili, ormai, sistemi di negoziazione telematici che consentono agli operatori di effettuare, direttamente, scambi anche su mercati diversi da quelli nazionali di riferimento, a condizioni altamente competitive, rispetto a transazioni svolte su mercati domestici.


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3. IL CONTESTO 3. IL CONTESTO NORMATIVONORMATIVO

Nate con il fine di armonizzare il panorama normativo comunitario, le direttive riguardanti la struttura dei mercati finanziari hanno certamente contribuito notevolmente ad avvicinare le borse dei Paesi dell’Unione.


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3. IL CONTESTO 3. IL CONTESTO NORMATIVONORMATIVO

La Direttiva Europea sui Servizi diinvestimento permette l’intensificazione dei processi d’integrazione grazie alla possibilità di “accesso remoto a ogni mercato regolamentato europeo per ogni impresa d'investimento con sede in un altro stato membro”.


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MODELLI D’INTEGRAZIONE MODELLI D’INTEGRAZIONE TRA BORSETRA BORSE

Nella seconda metà degli anni ’90 si è assistito in Europa ad un continuo susseguirsi di alleanze tra borse.

Le varie esperienze mostrano che le Borse si orientano verso strategie d’integrazione diverse.


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MODELLI D’INTEGRAZIONE MODELLI D’INTEGRAZIONE TRA BORSETRA BORSE

Le strategie si dividono sostanzialmente in due tipologie di legami:

- un legame “debole”

- un legame “forte”


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LEGAME “DEBOLE”LEGAME “DEBOLE”

Chiamato anche Network, si tratta del modello di relazione fra Borse Valori in cui si stabilisce una accordo di collaborazione che coinvolge ogni società-mercato in un progetto sostanzialmente federativo.

Può essere spiegato attraverso due esempi: EURONEXT ed EURO.NM.


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EURONEXTEURONEXT

E’ un progetto di collaborazione tra tre Borse europee:la ParisBourse SBF SA, l’Amsterdam Exchange (AEX) ed il Bruxelles Exchange (BXS).

L’accordo viene siglato il 20 marzo 2000 e diviene operativo il 22 settembre 2000.

Lo scopo è quello di costituire il maggiore mercato azionario europeo per capitalizzazione di mercato e per volumi delle negoziazioni.


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EURONEXTEURONEXT

Il sistema è composto da:-una piattaforma di negoziazione order driven

unificata, basata sul sistema francese NSC-un sistema di compensazione centralizzato

per tutte le negoziazioni eseguite in Euronext gestito dalla società Clearnet SA

-una piattaforma di liquidazione e di custodia unitaria


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EURONEXTEURONEXT

Nel luglio 2000, è stata esplicita la segmentazione del mercato:

- azioni "top" (top stocks) - next economy- azioni a medio-bassa capitalizzazione (mid

and small cap).


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EURONEXTEURONEXT

Ognuno di questi segmenti viene rappresentato da un indice corrispondente :

-EURONEXT 100, per le azioni a maggiore capitalizzazione e con scambi più elevati

-NEXT 150, per le azioni con capitalizzazione subito inferiore

-NEXT ECONOMY, per le azioni di imprese ad alto potenziale di crescita

-M-PRIME, per le azioni a medio-bassa capitalizzazazione.


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EURO.NMEURO.NM

Nato nel 1996, il progetto rappresenta un network di mercati per la quotazione di imprese ad alto potenziale di crescita.

Vi aderiscono i mercati di : Francia, Germania, Italia, Paesi Bassi e Belgio.


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EURO.NMEURO.NM

L’biettivo del progetto era quello di costituire un mercato virtuale unitario, composto da diversi mercati-membri che condividono e mettono a disposizione la loro esperienza e le loro risorse.


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EURO.NMEURO.NM

A livello di regole, si segnala che Euro.NM adotta un sistema di negoziazione misto, una via di mezzo tra il sistema order driven e il sistema quote driven.

I singoli mercati seguono regole e standard unitari e condivisi consentendo di promuovere le società quotate e di rendere un accesso trasparente ad ogni titolo azionario, in ogni mercato di riferimento


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EURO.NMEURO.NM

Per quanto il progetto presenti punti di forza notevoli ed abbia fatto registrare delle perfomance positive, gli organi dei mercati relativi hanno deciso lo scioglimento per la fine del 2000.


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LEGAME “FORTE”LEGAME “FORTE”

Si tratta del modello d’integrazione fra borse più incisivo, che coinvolge gli assetti proprietari e che prelude alla fusione tra le società-mercato.

Questo modello può essere rappresentato da due esempi: IX ed EUREX


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IXIX

Il 3 maggio 2000 viene annunciato il progetto IX (International Exchanges).

Questo prevede la fusione di due importanti società-mercato: London Stock Exchange e la Deutsche Börse


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IXIX

Le due società-mercato hanno proceduto con modalità operative tipiche delle operazioni di fusione, si è proceduto a:

-stimare il valore di ciascuna delle società-mercato

-determinare il rapporto di concambio di azioni, in base a tale valutazione.


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IXIX

L’organizzazione:

-fusione di tutte le divisioni delle due società-mercato

-Londra sede del nuovo mercato

-sottoposto alla disciplina ed alla vigilanza tedesca

-consiglio di amministrazione unico

-utilizzo della piattaforma di negoziazione tedesca

-sistema di clearing unitario


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IXIX

Il progetto non è andato a buon fine, ciò è dovuto a:- l’integrazione mancata fra funzioni di

negoziazione, liquidazione e compensazione- il rapporto ineguale tra i mercati coinvolti nel

progetto - segmentazione della regolamentazione - OPA ostile nei confronti della Borsa londinese


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EUREXEUREX

Nasce nel 1998 dalla fusione tra il mercato dei derivati tedesco e svizzero.

L’obiettivo del progetto è di:

-realizzare una piattaforma di negoziazione comune per le opzioni e i derivati

-definire regole di negoziazione omogenee


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EUREXEUREX

Il mercato opera su una piattaforma elettronica di trading, ed offre anche una piattaforma di clearing integrata e automatizzata ad essa connessa, La Eurex Clearing AG.


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EUREXEUREX

Gestisce inoltre:

-la piattaforma elettronica di trading EUREX BOND, per la negoziazione OTC dei titoli di debito e delle obbligazioni di Stato.

-EUREX REPO,un segmento separato, per la negoziazione dei repos.


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ALLEANZE MONDIALIALLEANZE MONDIALI

Le alleanze tra borse non si esauriscono all’interno dei confini europei, ma comprendono anche progetti di collaborazione tra borse europee ed extra-europee.

Un esempio è il caso GLOBEX.


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GLOBEX rappresenta il primo grande network di centri finanziari internazionali.

Nato nel febbraio 1999 dall’accordo siglato dalle borse di Chicago, Parigi e Singapore.

Comprende un ambiente geografico esteso costituito dal Nord America, Europa ed Asia

GLOBEXGLOBEX


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GLOBEXGLOBEX

L’alleanza è rivolta all’utilizzo dei sistemi elettronici di negoziazione per dare la possibilità di scambio di una vasta gamma di prodotti derivati su un ambito territoriale molto esteso.


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GLOBEXGLOBEX

I network di ciascun mercato risultano interconnessi tramite una interfaccia unica, denominata Hub AP che permette ai membri dei tre mercati di accedere all’intera gamma dei future e delle opzioni negoziabili in ognuno di essi.


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GLOBEXGLOBEX

Gli ordini vengono immessi a livello periferico e sono indirizzati al sistema operativo appropriato per essere eseguiti e confermati.

L’accordo del febbraio 1999 si pone come iniziativa aperta ad altri partecipanti così, nel corso del tempo, si sono aggiunti le Borse dei derivati di Brasile, Spagna e Canada.


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EUROGLOBEXEUROGLOBEX

Si tratta del segmento europeo dell’alleanza globale ovvero un network costituito dalle principali Borse dei derivati europee: Francia, Italia, Spagna e Portogallo.

Questo permette ai suoi membri di diventare membri degli altri mercati e di negoziare i prodotti quotati utilizzando le loro postazioni.

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