m2- ali mouzannar politique de distribution des dividendes 2011

8/7/2019 M2- Ali Mouzannar Politique de Distribution Des Dividendes 2011

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P R S E NT PA R : A L I M O UZ A N NA R

La politique de distribution desdividendes


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I ntroduction

La politique de distribution des dividendes suivie par une entreprise constitueune dcision financire de trs grande importance, aussi bien pourlinvestisseur que pour le gestionnaire.

y Linvestisseur sera motive essentiellement par la rentabilit que lui procureson investissement et qui prendra lune des 2 frome suivantes:D ividendes: distribution immdiate des bnficesP lus-value :rinvestissement de la totalit des bnfices

y I nfinit de cas repartie ente dividendes et plus-values


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y A u niveau du gestionnairedentreprise, la politique dedistribution des dividendes peutaffecter dune faon directe lacapacit dautofinancement de lafirme et par consquence, toutedistribution des bnfices sousforme de dividendes privelentreprise de certains moyensde financement internes et de cefait influe sur la valeur delentreprise


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Affectations possibles desflux de trsorerie disponibles


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Les diffrentes politiques de distribution dedividendes

Diffrentes pratiques de la distribution desdividendes peuvent tre envisages :

1- la distribution de la totalit des bnfices:

y T aux de rtention de bnfices nuly En pratique, les socits nadoptent pas

cette stratgie car elles ne sontencourages ni par la fiscalit, ni par lesactionnaires. Cela est du principalementau fait que la distribution de dividendesaffecte considrablement


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2 - La politique rsiduelle dedividendes

y D ans la mesure ou la socitnadopte que les projets rentables,ayant une valeur actualise nettepositive, tout bnficesupplmentaire doit tre distribuesous forme de dividendes: cestlapproche dun dividende rsiduel

3 - labsence de distribution dedividendes

y Cette thorie est rare en pratique


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4 - la politique de dividendes stable

y Les socits attribuent une importance considrable auxdividendes de l'anne prcdente. Ces rsultats laissent aa croire que les socits ont tendance a suivre un ratio dedistribution relativement stable a long terme


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Les versements de dividendes

y D ate de dclaration le conseil dadministration vote unersolution de versement de dividendes, qui devient unengagement de la firme.

y D ate ex-dividendeD eux jours ouvrables avant la date dinscription.Si vous achetez une action ou aprs cette date, vous ne recevrez pasle dividende.Le cours de laction diminue gnralement du montant des dividendes.

y Date dinscription la socit prpare une liste de tous ceux qui,selon elle, sont actionnaires en cette date. Ce sont eux qui

recevront un dividende.

y D ate du versement les chques sont mis la poste.


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P rocessus de versement des dividendes


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Comportement du cours des actions aux environsde la date ex-dividende


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Les alternatives au versement des dividendes

y Investir dans des projetssupplmentaires

y

Le rachat dactions

y Lacquisition dautres socits

y Lachat dactifs financiers


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D ividendes ou rachat dactions ?

P remire possibilit : le versement dun dividende

D euxime possibilit : le rachatdactions

Cration dun dividendesynthtique

T roisime possibilit : lmissiondactions pour verser undividende plus lev


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y Le cas des marchs parfaits

y Exemple10 millions dactions en circulation ; pas de dettes. FTD anticips = 48 millions deuros par an.T rsorerie = 2 0 millions deuros.Cot du capital = 12 %.

=> Valeur totale de lentreprise = 48 / 12 % + 2 0= 42 0 millions deuros

Comment rendre aux actionnaires la trsorerieinutile ?

Comment voluera le prix de laction en fonctionde la

dcision du C A ?


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1 re possibilit : le versement dundividende

y Bilan en valeur de march

y Labsence dopportunits darbitrage implique, si lesmarchs sont parfaits, que le prix dune action baisse dumontant du dividende vers au moment de son dtachement.


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Le contenu informatif des dividendes

y Asymtrie dinformation les gestionnaires dtiennent plus dinformationsur la sant financire de la compagnie que les actionnaires.

y Le signal transmis par les dividendes en pratique

Augmentation des dividendes Les gestionnaires croient que le versement de dividendes suprieurs est soutenable. Anticipation de dividendes futurs suprieurs, augmentation dans la valeur actualise. Signal dune firme en croissance et en bonne sant financire.

D iminution des dividendes Les gestionnaires croient que la firme ne peut plus soutenir le niveau actuel des dividendes. Anticipation de dividendes futurs infrieurs, diminution dans la valeur actualise. Signal dune firme ayant des difficults financires.


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2 me possibilit : le rachat dactions

Bilan en valeur de march

y S i les marchs de capitaux sont parfaits, un rachat dactions parlentreprise na aucun effet sur le prix de laction. Ce prix est identique au prix cum-dividende quaurait eu laction si undividende avait t vers


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I nformations contenues dans le rachat dactions

y Le rachat dactions envoie un message positif : La directioncroit que le cours actuel des actions est bas.

y

Le prix des actions augmente souvent lorsque le rachat estannonc.


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Q ue prf rent les actionnaires ?

y S i les marchs sont parfaits, les investisseurs sont indiffrents au choix entre dividendes et rachat dactions.


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Lorsquune entreprise rachte sespropres actions, le prix des actionsrestantes ne doit-il pas monter ?

En effet, loffre dactions baisse, et vertude la Loi de loffre et de la demande. M ais le rachat dactions par lentrepriserduit aussi les disponibilits dont elledispose. La valeur de son actif baisse.

Les deux effets (rduction du nombredactions et baisse des disponibilits) secompensent exactement si les marchssont parfaits et le prix de laction nechange donc pas lorsquune entrepriserachte ses propres actions.


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y Exemple : Cration dun dividendesynthtique

Lentreprise verse un dividende de 2 par action.

Comment un investisseur dtenant 2 000 actionspeut-il recevoir un dividende synthtique de 9000 au total, tous les ans partir de cette anne ?


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3 me possibilit : lmission dactionspour verser un dividende plus lev

S i lentreprise veut distribuer 48 millions deuros auxactionnaires ds cette anne, elle doit lever 28 millionsdeuros (ou les emprunter).

P our cela, il faut mettre 28 / 42 = 0 ,67 millions dactions

Le dividende (constant linfini) sera de :

Le prix cum-dividende de laction restera gal :


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Les facteurs rels en faveur dun ratio dedistribution lev

y P ourquoi un dividende lev peut-il tre souhaitable ?

y La recherche de bnfices immdiats

Spcialement pour les individus situs dans la classe infrieure dimposition.

y Llimination de lincertitude on na aucune garantie quand au fait que lesdividendes futurs vont se raliser.

y Impts

Allgement fiscal sur les dividendes importants pour les socits dtentrices.Les investisseurs exonrs dimpts nont pas sinquiter dun traitement diffrentiel entreles dividendes et les gains en capital.


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Modigliani - Miller et la politique dedistribution

Tableau - Politique de distribution et dividende paraction

y S i les marchs financiers sont parfaits et que la politiquedinvestissement de lentreprise demeure inchange, la politique de distribution nest pas cratrice de valeur.


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Le dividende pay en actions

y Versement effectu sous formedactions additionnelles pluttquen espces.

y Augmente le nombre dactions encirculation.

y Si vous dtenez 100 actions et quela compagnie annonce undividende pay en actions de 10%, vous recevrez 10 actions.


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Le fractionnement dactions

y Le fractionnement dactions est essentiellement la mme chose quundividende vers en actions, except quil est exprim en ratio.

P ar exemple, un fractionnement 2 pour 1 est la mme chose quun dividendevers en actions de 100 %.

y Le cours de laction est gnralement rduit lors dun fractionnementdactions.

y Une explication courante pour le fractionnement dactions est le retour du cours une chelle de transaction plus souhaitable.


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R sum et conclusions

y La politique de dividende na pas dimportance lorsquil ny a pas dimpts ou dautresimperfections du march.

y Les impts personnels et les cots dmission favorisent un versement faible dedividendes.

y Les investisseurs corporatifs et les investisseurs exonrs dimpts favorisent unversement de dividende lev.

y Les effets de clientle rsultent des choix de chaque investisseur dans une action dont lapolitique de dividende rpond leurs besoins.

y La politique de dividendes rsiduels verse des dividendes instables.

y Le rachat dactions est similaire au versement des dividendes.

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