Mankiw 6e PowerPointsN. Gregory Mankiw
Fall 2013 update
La inflación: sus causas, sus efectos y sus costes sociales
5
El capítulo 5 examina la teoría cuantitativa del dinero, que es una sencilla teoría que explica bastante bien el comportamiento a largo plazo de la inflación. También introduce la función de demanda de dinero, L(i,Y), que se utilizará en el modelo IS-LM en capítulos posteriores. El capítulo 5 explica los costes sociales de la inflación y concluye con un análisis de la dicotomía clásica y la neutralidad monetaria, tema central en la teoría monetaria.
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causas
efectos
costes sociales
“Clásica” – supone que los precios son flexibles y los mercados se equilibran
Se aplica al largo plazo
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1960–2013
variación porcentual del deflactor del PIB
A corto plazo, la tasa de inflación puede ser volatil. En capítulos posteriores, veremos qué fuerzas afectan a la inflación a corto plazo. En este, centramos la atención en…
Fuente: Federal Reserve Bank of St. Louis
http://research.stlouisfed.org/fred2/
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1960–2013
tendencia a largo plazo
…la tendencia a largo plazo de la inflación. Aprenderemos una sencilla teoría de la inflación a largo plazo y veremos que sus predicciones coinciden en gran medida con los datos estadounidenses e internacionales.
Nota sobre el gráfico:
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La teoría cuantitativa del dinero
Sencilla teoría que relaciona la tasa de inflación con la tasa de crecimiento de la oferta monetaria.
Comienza con el concepto de velocidad…
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tasa a la que circula el dinero
definición: número de veces que cambia de manos un euro en un determinado periodo de tiempo
ejemplo: en 2012, en EE.UU.
500.000 millones de $ en transacciones
oferta monetaria = 100.000 millones de $
En 2012, el dólar se utilizó en cinco transacciones
Por tanto, velocidad = 5
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donde
M = oferta monetaria
En ese caso,
Y = cantidad de producción (PIB real)
P Y = valor de la producción (PIB nominal)
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Puede preguntar a los alumnos si saben cuál es la diferencia entre el PIB nominal y el valor de las transacciones.
Respuesta: el PIB nominal incluye el valor de las compras de bienes finales; el total de transacciones también incluye el valor de los bienes intermedios.
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Es una identidad:
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La demanda de dinero y la ecuación cuantitativa
M/P = saldos monetarios reales, el poder adquisitivo de la oferta de dinero.
Una sencilla función de demanda de dinero:
(M/P )d = k Y
donde
k = cuánto dinero desea tener la gente por cada euro de renta.
(k es exógena)
demanda de dinero: (M/P )d = k Y
ecuación cuantitativa: M V = P Y
Relación entre ellas: k = 1/V
Cuando la gente tiene mucho dinero en relación con su renta (el valor de k es alto),
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comience con la ecuación cuantitativa
suponga que V es constante y exógena:
En ese caso, la ecuación cuantitativa se convierte en:
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Cómo se determina el nivel de precios:
Siendo V constante, la oferta monetaria determina el PIB nominal (P Y ).
El PIB real es determinado por las ofertas de K y L de la economía y por la función de producción (cap. 3).
El nivel de precios es
P = (PIB nominal)/(PIB real).
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Merece la pena subrayar el orden (lógico, aunque no necesariamente cronológico) en el que se determinan las variables en este modelo (así como en todos los demás que aprenderán los alumnos en este curso).
En primer lugar, el PIB real ya es determinado fuera de este modelo (el PIB real es determinado por el modelo del capítulo 3, que era totalmente independiente de la oferta monetaria o de la velocidad o de otras variables nominales).
En segundo lugar, la teoría cuantitativa del dinero determina el PIB nominal.
En tercer lugar, los valores del PIB nominal (PY) y del PIB real (Y) determinan conjuntamente P
(cociente entre PY y Y).
Si en un examen o en un problema para realizar en casa los alumnos olvidan el orden lógico en el que se determinan las variables endógenas –o lo que es más fundamental, olvidan qué variables son endógenas y cuáles son exógenas– es mucho menos probable que obtengan la elevada calificación que desea la mayoría.
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Recuerde que en el capítulo 2 vimos que:
La tasa de crecimiento de un producto es igual a la suma de las tasas de crecimiento.
La ecuación cuantitativa en tasas de crecimiento:
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(letra griega pi )
El resultado de la transparencia anterior:
Despejando :
La teoría cuantitativa del dinero (cont.)
El crecimiento económico normal exige una cierta cantidad de crecimiento de la oferta monetaria para facilitar el crecimiento de las transacciones.
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El texto de esta transparencia es una manera intuitiva de comprender la ecuación.
A los alumnos que se sientan más seguros con los ejemplos numéricos concretos, podría proponerles lo siguiente:
Suponga que el PIB real está creciendo un 3% al año a largo plazo. Por tanto, la producción, la renta y el gasto están creciendo todos ellos un 3%. Eso significa que el volumen de transacciones también estará creciendo.
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La teoría cuantitativa del dinero (cont.)
Y/Y depende del crecimiento de los factores de producción y del progreso tecnológico (los cuales se consideran dados de momento).
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Confrontar la teoría cuantitativa con los datos
La teoría cuantitativa del dinero implica que:
1. Los países que tienen unas tasas de crecimiento del dinero más altas deben tener unas tasas de inflación más altas.
2. La tendencia a largo plazo de la tasa de inflación de un país debe ser similar a la tendencia a largo plazo de su tasa de crecimiento del dinero.
¿Corroboran los datos estas consecuencias?
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Datos internacionales sobre la inflación y el crecimiento del dinero
Tasa de crecimiento del dinero (%)
China
Irak
Turquía
Bielorrusia
Zambia
EE.UU.
México
Malta
Chipre
Serbia
Surinam
Rusia
Figura 5.2, pág. 182.
Los datos de cada variable son medias anuales del periodo 2000-2010.
La estrecha correlación positiva demuestra la predicción de la teoría cuantitativa del dinero.
Fuente:
Datos de la oferta monetaria - www.imf.org > Data > International Financial Statistics (IFS)
Datos de la inflación - www.imf.org > Data > World Economic Outlook
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La inflación y el crecimiento del dinero, EE.UU., 1960–2013
tasa de crecimiento de M2
tasa de inflación
http://research.stlouisfed.org/fred2/
M2SL (percent change from year ago, quarterly aggregation method average)
GDPDEF (percent change from year ago)
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La inflación y el crecimiento del dinero, EE.UU., 1960–2013
La inflación y el crecimiento del dinero tienen la misma tendencia a largo plazo, como predice la teoría cuantitativa
La teoría cuantitativa del dinero pretende explicar la relación a largo plazo entre la inflación y el crecimiento del dinero, no la relación a corto plazo. A largo plazo, la inflación y el crecimiento del dinero están relacionados positivamente, como predice la teoría.
(Sin embargo, ¡a corto plazo parece que existe una estrecha correlación negativa entre la inflación y el crecimiento del dinero! Una de las razones posibles es que a corto plazo la relación causal es inversa: cuando aumenta la inflación – o cuando se espera que aumente – el banco central reduce el crecimiento del dinero. Si la economía se hunde y la inflación cae, el banco central aumenta el crecimiento del dinero. Tal vez sea bueno analizar esta cuestión cuando se expliquen los capítulos sobre las fluctuaciones a corto plazo).
Fuente:
http://research.stlouisfed.org/fred2/
M2SL (percent change from year ago, quarterly aggregation method average)
GDPDEF (percent change from year ago)
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Señoriaje
Para gastar más sin subir los impuestos o vender bonos, el gobierno puede imprimir dinero.
Los “ingresos” obtenidos imprimiendo dinero se denominan señoriaje.
El impuesto de la inflación:
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En EE.UU., el señoriaje solo representa alrededor del 3% de los ingresos totales del Estado. En Italia y Grecia, a menudo ha representado más de un 10% de los ingresos totales. En los países que experimentan hiperinflación, el señoriaje suele ser la principal fuente de ingresos del Estado y la necesidad de imprimir dinero para financiar el gasto público es una de las principales causas de la hiperinflación.
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Tipo de interés nominal, i
no ajustado para tener en cuenta la inflación
Tipo de interés real, r
ajustado para tener en cuenta la inflación:
r = i
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Por tanto, un aumento de
provoca un aumento idéntico de i.
Esta relación unívoca se denomina efecto de Fisher.
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Obsérvese que S e I son variables reales. En el capítulo 3, vimos cuáles son los factores que determinan S e I. Estos factores no incluían la oferta monetaria, la velocidad, la inflación u otras variables nominales.
Por tanto, en la teoría (a largo plazo) clásica que se analiza en el capítulo 5, las variaciones del crecimiento del dinero o de la inflación no afectan al tipo de interés real. Esa es la razón por la que existe una relación unívoca entre las variaciones de la tasa de inflación y las variaciones del tipo de interés nominal.
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La inflación y los tipos de interés nominales en EE.UU.,
1960–2013
tipo de interés nominal
Los datos corroboran el efecto de Fisher: la inflación y el tipo de interés nominal están estrechamente correlacionados.
El hecho de que no estén perfectamente correlacionados no contradice el efecto de Fisher. Las curvas de ahorro y de inversión (véase el capítulo 3) varían al unísono con el paso del tiempo, alterando el tipo de interés real, lo cual hace, a su vez, que el tipo de interés nominal varíe, dado el valor de la inflación.
Sobre los datos:
La tasa de inflación es la variación porcentual del IPC con respecto a 12 meses antes.
(CPIAUCSL, monthly, percent change from year ago)
El tipo de interés nominal es el tipo de las letras del Tesoro a 3 meses en el mercado secundario (TB3MS, monthly)
Datos procedentes de http://research.stlouisfed.org/fred2/
CHAPTER 5 Inflation
La inflación y los tipos de interés nominales en 96 países
Tipo de interés nominal
Datos sobre los tipos de interés - www.imf.org > Data > International Financial Statistics (IFS)
Datos sobre la inflación - www.imf.org > Data > World Economic Outlook
Los datos de cada variable son medias anuales del periodo 2000-2010.
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Aplicación de la teoría
Suponga que V es constante, M está creciendo un 5% al año, Y está creciendo un 2% al año y r = 4.
a. Halle i.
b. Si el banco central aumenta la tasa de crecimiento del dinero 2 puntos porcentuales al año, halle i.
c. Suponga que la tasa de crecimiento de Y disminuye a un 1% al año.
¿Qué ocurre con ?
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RESPUESTAS
A continuación, halle i = r + = 4 + 3 = 7.
b. i = 2, igual que el aumento de la tasa de crecimiento del dinero.
c. Si el banco central no hace nada, = 1.
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Y crece un 2% al año, r = 4.
Respuestas, los detalles:
La velocidad constante implica que = (M/M) - (Y/Y) = 5 – 2 = 3.
En ese caso, i = r + = 4 + 3 = 7.
b. Las variaciones de la tasa de crecimiento del dinero no afectan al PIB real ni a su tasa de crecimiento. Por tanto, un aumento del crecimiento del dinero de dos puntos provoca un aumento de la inflación de dos puntos. Según el efecto de Fisher, el tipo de interés nominal debe subir en el aumento de la inflación: dos puntos (de i = 7 a i = 9).
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Notación:
E = tasa esperada de inflación
Dos tipos de interés reales:
i – E = tipo de interés real ex ante :
tipo de interés real que espera la gente en el momento en que compra un bono o pide un préstamo
i – = tipo de interés real ex post :
tipo de interés real que ocurre realmente
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Advertencia sobre la notación:
En la 7ª y en la 8ª (presente) edición, Mankiw utiliza el operador de esperanza matemática E, por lo que la inflación esperada se expresa de la forma siguiente: E.
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La demanda de dinero y el tipo de interés nominal
En la teoría cuantitativa del dinero, la demanda de saldos monetarios reales solo depende de la renta real Y.
Otro determinante de la demanda de dinero:
el tipo de interés nominal, i.
el coste de oportunidad de tener dinero (en lugar de bonos u otros activos que rinden intereses).
Por tanto, i de la demanda de dinero.
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El concepto de “demanda de dinero” puede resultar algo difícil a los alumnos la primera vez que lo aprenden. He aquí una buena manera de explicarlo.
Un consumidor tiene una determinada cantidad de riqueza, que tiene que repartir entre el dinero y otros activos.
El dinero está bien porque es muy líquido, pero no rinde intereses (hablando en términos generales—en términos más precisos, el tipo de interés nominal del dinero es cero, mientras que el tipo real es igual a menos la tasa de inflación).
Los demás activos normalmente son menos líquidos que el dinero, pero generan algún tipo de renta (por ejemplo, intereses en el caso de los bonos).
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(M/P )d = demanda real de dinero, depende
negativamente de i
positivamente de Y
por tanto, necesidad de más dinero
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Un aumento del tipo de interés nominal representa un aumento del coste de oportunidad de tener dinero en lugar de bonos y llevaría al consumidor representativo a tener una cantidad menor de su riqueza en forma de dinero y una mayor en forma de bonos (o de otros activos que rindan intereses).
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La función de demanda de dinero
Cuando la gente decide tener dinero o bonos, no sabe cuál será la inflación.
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Demanda de dinero real
M exógena (el banco central)
r se ajusta para garantizar S = I
Y
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Dados los valores de r, Y y E ,
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¿Qué ocurre con la inflación esperada?
A largo plazo, la gente no predice sistemáticamente de más o de menos la inflación, por lo que E = , en promedio.
A corto plazo, E puede variar cuando la gente recibe nueva información.
EX: el banco central anuncia que aumentará M el próximo año. La gente espera que P sea mayor el próximo año, por lo que E aumenta.
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Dados los valores de r, Y y M ,
↑Eπ => ↑ i (el efecto de Fisher)
↑ P para hacer que (M/P) disminuya
para restablecer el equilibrio
¿Por qué es mala la inflación?
¿Qué costes impone la inflación a la sociedad? Enumere todos los costes que se le ocurran.
Centre la atención en el largo plazo.
Piense como un economista.
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Muchos de los costes sociales de la inflación no son difíciles de imaginar si los alumnos “piensan como un economista”.
Sugerencia: Después de plantear la pregunta, no les pida a los alumnos que respondan inmediatamente sino que déjeles un momento para pensar la pregunta y anotar la respuesta y pida ENTONCES voluntarios. De esta forma conseguirá una participación mayor (cantidad y calidad), sobre todo de los alumnos que creen que no tienen agilidad mental.
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la inflación reduce los salarios reales
Eso solo es cierto a corto plazo, periodo en el que los salarios nominales son fijos por convenio.
(Cap. 3) A largo plazo, el salario real es determinado por la oferta de trabajo y el producto marginal del trabajo, no por el nivel de precios o la tasa de inflación.
Considere los datos…
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CHAPTER 5 Inflation
El PIC y los ingresos medios por hora en EE.UU., 1965–2013
1965 = 100
Salario por hora en dólares de 2012
Ingresos reales medios por hora en dólares de 2012, esc. dcha.
Ingresos nominales medios por hora (1965 = 100)
IPC (1965 = 100)
El IPC ha aumentado enormemente en los últimos 45 años. Sin embargo, los salarios nominales han aumentado aproximadamente en la misma proporción.
Si la percepción errónea habitual fuera cierta, el salario real debería mostrar exactamente el comportamiento contrario al del IPC. No ocurre así. Aunque el salario real no es constante, no muestra una tendencia a largo plazo descendente.
(No esperaríamos que el salario real se mantuviera constante a largo plazo – esperaríamos que variara en respuesta a los desplazamientos de las curvas de oferta de trabajo y de PML).
Fuente: BLS
CPIAUCSL = CPI, all urban consumers, seasonally adjusted
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La teoría clásica:
Una variación del nivel de precios es simplemente una variación de las unidades de medición.
Entonces, ¿por qué es un problema social la inflación?
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…son de dos tipos:
1. los costes de la inflación esperada
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Los costes de la inflación esperada:
1. Coste en suela de zapatos
def: los costes e inconvenientes de reducir los saldos monetarios para evitar el impuesto de la inflación.
i
saldos monetarios reales
Recuerde: a largo plazo, la inflación no afecta a la renta real o al gasto real.
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2. Costes de menú
Ejemplos:
coste de imprimir y enviar nuevos catálogos
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Los costes de la inflación esperada:
3. Distorsiones de los precios relativos
Las empresas que tienen costes de menú cambian pocas veces los precios.
Ejemplo:
Una empresa imprime un nuevo catálogo todos los meses de enero.
Cuando el nivel general de precios sube a lo largo del año, el precio relativo de la empresa baja.
Las diferentes empresas cambian sus precios en diferentes momentos, lo cual provoca distorsiones de los precios relativos…
…creando ineficiencias microeconómicas en la asignación de los recursos.
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4. Tratamiento fiscal injusto
Algunos impuestos no se ajustan para tener en cuenta la inflación, como el impuesto sobre las ganancias de capital.
Ejemplo:
1 de enero: usted compra acciones de IBM por valor de 10.000€
31 de dic.: usted vende las acciones por 11.000€, por lo que su ganancia nominal de capital es de 1.000€ (10%).
Suponga que = 10% durante el año.
Su ganancia real de capital es $0.
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En la década de 1970, el impuesto sobre la renta no se ajustó en Estados Unidos para tener en cuenta la inflación. Hubo muchas personas cuyos salarios nominales subieron lo suficiente como para situarlas en un tramo impositivo más alto, pero no lo suficiente para impedir que sus salarios reales disminuyeran como consecuencia de la elevada inflación. Eso generó presiones políticas para que se indiciaran los tramos del impuesto sobre la renta.
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5. Incomodidad general
Cuando hay inflación, es más difícil comparar los valores nominales de diferentes periodos de tiempo.
Eso complica la planificación financiera a largo plazo.
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Ejemplos:
Los padres que tratan de decidir cuánto van a ahorrar para los futuros gastos universitarios de sus hijos (que ahora son pequeños).
Las personas que están en la treintena y que están tratando de decidir cuánto van a ahorrar para la jubilación.
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Coste adicional de la inflación imprevista: Redistribución arbitraria del poder adquisitivo
Muchos contratos a largo plazo no están indiciados sino que se basan en E .
Si es diferente de E , unos ganan a costa de otros.
Ejemplo: prestatarios y prestamistas
Si > E , entonces (i ) < (i E )
y se transfiere poder adquisitivo de los prestamistas a los prestatarios.
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Hágales a los alumnos esta pregunta retórica: ¿Les molestaría que alguien quitara arbitrariamente riqueza a unas personas y se la diera a otras?
Eso es lo que ocurre, de hecho, cuando la inflación es diferente de lo previsto.
Por otra parte, es imposible saber cuándo será la inflación mayor de lo previsto, cuándo será menor y cuál será la diferencia. Por tanto, estas redistribuciones del poder adquisitivo son arbitrarias y aleatorias.
El libro de texto contiene un sencillo ejemplo numérico en las págs. 196-197.
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Aumento de la incertidumbre
Cuando la inflación es alta, es más variable e impredecible:
es diferente de E más a menudo y las diferencias tienden a ser mayores
(aunque no sistemáticamente positivas o negativas)
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Uno de los beneficios de la inflación
Los salarios nominales raras veces se bajan, ni siquiera cuando baja el salario real de equilibrio.
Eso impide que se equilibre el mercado de trabajo.
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Definición habitual: 50% al mes
Todos los costes de la inflación moderada antes descritos se vuelven ENORMES cuando hay hiperinflación.
El dinero deja de funcionar como depósito de valor y puede no cumplir sus demás funciones (unidad de cuenta, medio de cambio).
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En la página 200 hay un excelente ejemplo de la vida durante una hiperinflación. El ejemplo habla de la cerveza, un producto con el que es posible que los alumnos estén algo familiarizados.
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¿Cuáles son las causas de la hiperinflación?
La causa de la hiperinflación es un crecimiento excesivo de la oferta monetaria:
Cuando el banco central imprime dinero, el nivel de precios sube.
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país
periodo
1990-96
3,039
2,373
Angola
1995-96
4,145
4,106
Perú
1988-90
5,050
3,517
Zimbabue
2005-07
5,316
9,914
Notas:
Las cifras de la inflación y del crecimiento del dinero son medias anuales de los periodos comprendidos entre el fin del primer año y el fin del último mostrados en cada periodo.
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Por qué generan los gobiernos hiperinflación
Cuando un gobierno no puede subir los impuestos o vender bonos, debe financiar los aumentos del gasto imprimiendo dinero.
En teoría, la solución para eliminar una hiperinflación es sencilla: dejar de imprimir dinero.
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Antes de revelar el contenido de esta transparencia, podría considerar la posibilidad de hacer a los alumnos la siguiente pregunta:
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Variables reales: Medidas en unidades físicas – cantidades y precios relativos, por ejemplo:
cantidad de producción
salario real: producción obtenida por hora de trabajo
tipo de interés real: producción obtenida en el futuro prestando hoy una unidad de producción
Variables nominales: Medidas en unidades monetarias, por ejemplo,
salario nominal: euros por hora de trabajo.
tipo de interés nominal: euros obtenidos en el futuro prestando un euro hoy.
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CHAPTER 5 Inflation
La dicotomía clásica
Nota: Las variables reales se explicaron en el cap. 3, las nominales en el cap. 5.
Dicotomía clásica:
la separación teórica de las variables reales y nominales en el modelo clásico, que implica que las variables nominales no afectan a las variables reales.
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CHAPTER 5 Inflation
RESUMEN DEL CAPÍTULO
Velocidad: cociente entre el gasto nominal y la oferta monetaria, tasa a la que el dinero cambia de manos
Teoría cuantitativa del dinero
supone que la velocidad es constante
llega a la conclusión de que la tasa de crecimiento del dinero determina la tasa de inflación
se aplica al largo plazo
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es igual al tipo de interés real + tasa de inflación
el coste de oportunidad de tener dinero
Efecto de Fisher: el tipo de interés nominal varía en la misma cuantía que la inflación esperada.
Demanda de dinero
también depende del tipo de interés nominal
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Inflación esperada
costes en suela de zapatos, costes de menú, distorsiones de los impuestos y de los precios relativos, incomodidad de corregir las cifras para tener en cuenta la inflación
Inflación imprevista
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Hiperinflación
provocada por un rápido crecimiento de la oferta monetaria cuando se imprime dinero para financiar los déficit presupuestarios públicos
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Dicotomía clásica
En la teoría clásica, el dinero es neutral—no afecta a las variables reales.
Por tanto, podemos ver cómo se determinan las variables reales sin hacer referencia a las variables nominales.
En ese caso, el equilibrio del mercado de dinero determina el nivel de precios y todas las variables nominales.
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