miroslav kljajić, ekonomsko finansijske analize.pdf

Ekonomsko finansijske analize

Miroslav Kljajić

24. novembar 20141 Fakultet tehničkih nauka Novi Sad

Ekonomsko ocenjivanje projekata EE i korišćenja OIE

Važnost ocenjivanja rentabilnosti projekata

kao osnova za donošenje odluka (dobici i troškovi moraju da se ocene kako bi mogle da se donesu racionalne odluke o investiranju),

da bi se alternativne investicije rangirale po ekonomskim efektima,

kao i da bi se ocenila ekonomska održivost pojedinačnog projekta.


Analiza rentabilnosti projekta

Prvi korak: procena ŽIVOTNOG VEKA PROJEKTA.

1. Tehničko trajanje mera/projekata zavisi od fizičkog veka trajanja opreme ili materijala.

2. Ekonomsko trajanje mera projekta predstavlja period za koji projekat donosi prihode, odnosno uštede prema definisanom planu.

Procena rentabilnosti projekta EE i OIE vrši se za ekonomski životni vek projekta.


Investicioni troškovi projekta

DEFINICIJA: Predstavljaju zbir troškova koji su potrebni za realizaciju projekta, kao i za njegovo funkcionisanje.

U investicione troškove spadaju:

A. Početni investicioni troškovi koje čini zbir troškova pripreme i upravljanja projektom i kapitalnih troškova u vezi sa nabavkom i instalacijom materijala i/ili opreme, kao i izvođenjem radova.

B. Svedeni investicioni troškovi koje čine troškovi održavanja projekta tokom njegovog životnog veka.


Eksploatacioni troškovi / prihodi

DEFINICIJA TROŠKOVA:

Predstavljaju sve troškove nabavke energenata i redovnog održavanje opreme.

DEFINICIJA PRIHODA:

Razlika godišnjih troškova pre i posle realizacije projekta predstavlja godišnje uštede, odnosno prihode projekta.


Načini obračuna prihoda i troškova

Prihodi i troškovi u toku ekonomskog veka trajanja projekta mere se i ocenjuju pomoću standardnih parametara rentabilnosti koji se svrstavaju se u dve osnovne kategorije: STATIČKE I DINAMIČKE.

Osnovna razlika: uzimanje u obzir vremenske vrednost inovca

INVESTICIJE U PROJEKTIMA EE I OIE rezultiraju uštedama u troškovima, koje su raspoređene u toku jednog (budućeg) vremenskog perioda (ekonomskog veka).

Da bi se ocenila rentabilnost takvih projekata, neophodno je da se te rezultirajuće uštede preračunaju na istu baznu godinu u kojoj su izvršene investicije.


Statički parametri rentabilnosti

Najjednostavnije metode ocene rentabilnosti projekta, zasnivaju se na STATIČKIM PARAMETRIMA:

prosta stopa prinosa investicije i

prost period povraćaja investicije.

Ovim metodama sabiraju se godišnje neto uštede ostvarene jednom investicijom i porede se sa početnim ulaganjem.

1. PROSTA STOPA PRINOSA INVESTICIJE predstavlja prosečni godišnji dobitak (prinos) na uložena sredstva kao procenat početne vrednosti investicije.

Na primer, ako se vrednost neke investicije proceni na RSD 1.000.000, a prinos ove investicije na RSD 200.000 godišnje, onda se kaže da je godišnja prosta stopa prinosa na investicije 20%.


Statički parametri rentabilnosti

2. PROST PERIOD POVRAĆAJA INVESTICIJE

DEFINICIJA: Prost period povraćaja investicije (PBP), predstavlja neophodni vremenski period za povraćaj početne investicije preko neto novčanih dobitaka (prinosa) od investicije.

Investicioni troškovi se obično definišu kao početni investicioni troškovi, zanemarujući ostatak vrednosti investicije.

Dobici se definišu kao rezultujuće smanjenje novčanih troškova(kao npr. uštede goriva, uštede u operativnim troškovima).

Tako, period povraćaja investicije visine RSD 1.000.000 koja donosi godišnje smanjenje novčanih troškova od RSD 200.000 bi bio 5 godina.


Kriterijumi ekonomskog ocenjivanja projekata EE i OIE

STATIČKI KRITERIJUMI

Odlikuju se jednostavnošću, ali po pravilu i nezadovoljavajućom tačnošću zbog zanemarivanja vremenske vrednosti novca.

Pogodni samo za prvu, grubu, ocenu projekta u procesu identifikacije (predstavlja početni korak eliminisanja očigledno neekonomičnih investicija).

Projekti koji se čine ekonomski izvodljivim, posle analize statičkim metodama moraju biti detaljno analizirani korišćenjem tehnika za dinamičko ocenjivanje.


Kriterijumi ekonomskog ocenjivanja projekata EE i OIE

DINAMIČKI KRITERIJUMI uzimaju u obzir dinamiku tržišta kapitala putem sagledavanja

vremenske vrednosti novca.

Osnovna operacija: svođenje, tj. diskontovanje na sadašnju vrednost svih investicionih troškova i dobitaka u toku životnog veka projekta.

Najčešće primenjivani parametri su:

1. Neto sadašnja vrednost,

2. Koeficijent neto sadašnje vrednosti,

3. Dinamički period povraćaja investicije i

4. Interna stopa rentabilnosti.

Za sveobuhvatno sagledavanje rentabilnosti projekta neophodno je uvek analizirati sve navedene parametre.


METODA NETO SADAŠNJE VREDNOSTI Diskontna stopa projekta

Za svođenje budućih novčanih iznosa na sadašnju vrednost, kao mera vremenske vrednosti novca koristi se tzv. DISKONTNA STOPA

ODREĐIVANJE:

Diskontna stopa treba da bude jednaka realnoj kamatnoj stopi koja se može dobiti od banke koja odobrava kredit za realizaciju konkretnog projekta.

NAPOMENA: Pri oceni rentabilnosti nekoliko varijanti istog projekta potrebno je uvek primenjivati istu diskontnu stopu.


METODA NETO SADAŠNJE VREDNOSTI Svođenje budućih investicija na sadašnji trenutak

UKUPNE INVESTICIJE dobijaju se svođenjem budućih investicija na sadašnji trenutak za projekat životnog veka od (n) godina, koji podrazumeva, pored početnog investiranja u nultoj godini, još k = n/(m -1) investicionih ciklusa radi održavanja neke mere:

rc je obračunski parametar koji se koristi za diskontovanje novčanih iznosa u periodu od (m) godina, i koji odgovara životnom ciklusu neke mere u okviru projekta.

r je diskontna stopa

k

k

oCoFacrcrc

rcIII

1

111

11 m

rrc


METODA NETO SADAŠNJE VREDNOSTI Svođenje budućih ušteda na sadašnji trenutak

SVEDENE KUMULATIVNE UŠTEDE (CB) mogu se odrediti na osnovugodišnjih ušteda (Bt) za svaku godinu t tokom životnog veka projekta od n godina uz poznatu diskontnu stopu r na godišnjem nivou:

n

tt

t

r

BCB

1 1


METODA NETO SADAŠNJE VREDNOSTI

Metoda podrazumeva izračunavanje razlike između sadašnjih vrednosti kumulativnih ušteda (SVEDENIH PRIHODA PROJEKTA) i investicija u toku životnog veka projekta (SVEDENIH INVESTICIJA).

Ova razlika predstavlja neto sadašnju vrednost te investicije (NPV):

PROJEKAT JE RENTABILAN KADA JE NETO SADAŠNJA VREDNOST VEĆA OD NULE (svedene uštede tokom životnog veka projekta biće veće od ukupnih svedenih investicija).

U protivnom nema smisla ulagati u takav projekat.

acICBNPV


KOEFICIJENT NETO SADAŠNJE VREDNOSTI

Osnovni nedostatak NPV metode je što ne uzima u obzir VISINU INVESTICIJE koja je potrebna da bi se ostvarila određena vrednost NPV

Ovaj nedostatak se prevazilazi korišćenjem KOEFICIJENTA NETO SADAŠNJE VREDNOSTI, koji se definiše kao količnik neto sadašnje vrednosti i svedenih investicija:

KADA JE OVAJ KOEFICIJENT VEĆI OD NULE PROJEKAT JE ISPLATIV

Dobijeni koeficijent pokazuje koliko se godišnje zarađuje novčanih jedinica ulaganjem jedne novčane jedinice u projekat.

1

acac

ac

ac I

CB

I

ICB

I

NPVNPVQ


Dinamički period povraćaja investicije

DEFINICIJA:

Period povraćaja investicije uzimajući u obzir vremensku vrednost troškova i prihoda .

NAČIN ODREĐIVANJA:

Izračunava se izjednačavanjem svedenih ostvarenih kumulativnih ušteda i investicija.

Pri pozitivnim diskontnim stopama, Dinamički period povraćaja investicije uvek veći od Prostog perioda povraćaja investicije.

Identični su jedino kada je diskontna stopa jednaka nuli.


Interna stopa rentabilnosti

DEFINICIJA

Interna stopa rentabilnosti je parametar koji je jednak diskontnoj

stopi pri kojoj je NPV = 0

Ovaj parametar se izvodi iz uslova:

Kriterijum za odlučivanje za jedan od alternativnih projekata jeste da se odaberu oni projekti koji imaju najvišu internu stopu rentabilnosti

01

1)1(

acn

n

IIRRIRR

IRRCBIRRNPV


miroslav kljajić, ekonomsko finansijske analize.pdf

Documents