monitor macro 1
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RESUMEN EJECUTIVO
La economía internacional aún presenta marcada inestabilidad y los riesgos
no terminan de diluirse. Los sobreajustes fiscales, alimentan un círculo recesivo.
Por lo tanto resultan contraproducentes para mejorar las perspectivas de soste-
nibilidad de varios economías de la zona euro. Esto debilita al resto de las econo-
mías al contraerse los flujos comerciales. En Estados Unidos la recuperación es
muy débil, aunque mejoraron las perspectivas.
En Argentina la economía muestra síntomas de enfriamiento, sobre todo en
relación al sector industrial. Las restricciones a las importaciones afectan la dinámica de la industria. Al mismo
tiempo, hay debilidad en el plano fiscal, restricciones al mercado cambiario, cae la confianza del consumidor,
se modifica la Carta Orgánica del BCRA ampliando el financiamiento al Tesoro y se reestatiza YPF para disimu-
lar la desacertada política energética de los últimos años.
En Tucumán, se incrementa la presión fiscal. Tras aprobarse en el mes de diciembre el presupuesto público,
en marzo se decidió incrementar un 40% la alícuota del Impuesto sobre los Ingresos Brutos, para varias activi-
dades. Este incremento continúa deteriorando la competitividad de una economía en donde varios sectores
productivos, presentan dificultades dadas por sequía, el incremento de costos y la dificultad para acceder a
mercados
CONTEXTO INTERNACIONAL
Síntesis de la economía internacional al primer trimestre de 2012
Los precios de los granos se mantienen altos. La soja continúa por
encima de los U$s 500 por ton. El repunte empezó en febrero y pasó
la barrera de los U$s 500 dólares el 15 de marzo. El Índice de
Commodities del FMI muestra repunte de precios en primeros
meses del año.
COMMODITIES: BUENOS PRECIOS Y TENDENCIA A MEJORAR, PRINCIPALMENTE EN SOJA
Muy lenta la recuperación de la economía mundial. El panorama
no luce demasiado alentador (elevado desempleo, turbulencias
políticas, ajustes fiscales poco convincentes, pero sin margen pa-
ra profundizarlos).
Las políticas expansivas de gobiernos y bancos centrales han sido
efectivas para evitar el colapso financiero. Sin embargo, los resul-
tados no son buenos (débil recuperación de la actividad y el em-
pleo en la zona euro).
Con las actuales medidas expansivas, es poco probable una fuer-
te recaída generalizada tipo 2008/09, pero se mantiene la ten-
dencia hacia un bajo crecimiento.
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El Merval no puede recuperarse y los valores de YPF per-
judicaron su desempeño
Argentina no luce atractiva para los inversores. Lo refleja el índice
Merval, el cual viene con un retroceso anual cercano al 26%, y del
32% si se compara con enero de 2011. Las perspectivas no son
buenas, considerando la nueva situación de YPF ( los precios caye-
ron 48% en abril de 2012). Por lo tanto la contracción del Merval
es superior a la experimentada por otras bolsas en el último año, y
sobre todo si se considera el último trimestre, ya que los índices
bursátiles en Brasil, Europa y EEUU mejoraron.
Evolución del Riesgo país: para la percepción de los inverso-
res Argentina ya es de riesgo superior a Venezuela
En el mes de abril el nivel de riesgo país argentino superó al venezolano.
El indicador viene con una suba sostenida desde mediados de 2011, y
alcanzó un incremento anual 84%. Pero la mayor escalada se viene
dándose en los últimos dos meses, desde que comenzaron las tensio-
nes Gobierno-YPF.
Esto significa que la sobretasas que demandan los inversores esta en
aumento, como resultado del riesgo creciente percibido en el país.
CONTEXTO NACIONAL
Síntesis de la economía argentina al primer trimestre de 2012
Las medidas tras las elecciones (restricciones a la compra de divisas, a las importaciones y una nueva prórroga de las deudas
provinciales) están orientadas a mejorar el margen de maniobra en una economía que venía mostrando síntoma de fatiga
(deterioro fiscal, deterioro de la balanza comercial, restricción energética, fuerte suba de tasas de interés que debilitan el
consumo).
El mayor intervencionismo estatal lleva a un incremento de la incertidumbre lo que desalienta la inversión y estimula la
compra de divisas en el mercado paralelo. De hecho, en los últimos meses la brecha entre la cotización del dólar en el mer-
cado oficial y en el paralelo ha tendido a ampliarse, ya supera el 12%. Esto evidencia, que lejos de desaparecer ha tendido a
incrementarse la demanda de dólares.
En el mes de marzo se concretó la modificación a la Carta Orgánica del BCRA, que, entre otras modificaciones permite am-
pliar los Adelantos Transitorios al Tesoro. Esto no sólo muestra la pérdida de independencia del BCRA respecto del Poder
Ejecutivo, sino que al ampliar los límites faculta a la emisión de pesos, lo que alienta expectativas inflacionarias.
El pasado 16 de Abril el Poder Ejecutivo, anunció que el Estado argentino será propietario del 51% de las acciones dela em-
presa YPF que detentaba la compañía española Repsol. Dado que la balanza comercial energética venía incrementando su
déficit en los últimos años, el país perdió la condición de autoabastecimiento energético, básicamente por factores relacio-
nados con la política energética implementada en los últimos años (atraso tarifario, falta de clima adecuado para inversiones
y restricciones a las exportaciones). Se generan serias dudas tras el control estatal, de que la empresa reestatizada logrará
mejorar las inversiones en el sector y los estándares de gestión adecuados. Los antecedentes de Aerolíneas Argentinas,
ENARSA, AySA, no despiertan entusiasmo.
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¿CÓMO EVOLUCIONAN LOS PRINCIPALES INDICADORES DE
LA ACTIVIDAD ECONÓMICA?
Se desacelera la industria, la construcción, los servicios públicos, y el
estimador del PBI (-3% en promedio a Feb-2012).
La Utilización de la Capacidad Instalada: comenzó a caer a fines de
2011, lo que refuerza los datos de la industria. Existencia de recursos
“ociosos” es señal de recesiones.
El crecimiento de la actividad industrial se mantiene baja, pero mostró
leves incrementos en enero y febrero (+2,5% interanual), de acuerdo al
Estimador Mensual Industrial (EMI).
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SECTOR AUTOMOTOR: SIGNOS DE DEBILITAMIENTO
La Producción automotriz viene en caída desde Agosto 2011, las
principales causas son la desaceleración económica en Brasil y
las restricciones a las importaciones. La producción disminuyó
de 84.445 unidades en Agosto a 52.253 en el mes de Diciembre.
Esta desaceleración no tiene correlato aún en las ventas, puesto
que los patentamientos de automotores, los cuales se redujeron
sólo sensiblemente durante 2011, llegando, incluso a marcar un
nuevo record de ventas durante Enero 2012.
Producción de Automotores:
Caída interanual: -40%, leve recuperación en febrero 2012. 51%
de caída entre ago-2011 y ene-12
Exportaciones de Automotores:
Caída interanual: -40%,
Ago-2011 a feb-2012: -52%.
La evolución del mercado automotor depende de dos factores:
las ventas en Brasil y en Argentina, por lo tanto la tendencia a la
baja continuará (o no) en función de cómo se comporte el con-
sumo de bienes durables en ambos países.
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¿CÓMO EVOLUCIONAN EL CONSUMO?
Las ventas en valores absolutos continúan creciendo de la mano de
la expansión del consumo en general
Los indicadores del consumo como las Ventas de Supermercado
continúan expandiéndose y no muestran signos de enfriamiento
aún.
Ventas en supermercados : +15% anual (feb11 a feb12)
Ventas en shoppings 2011: + 20% anual (feb11 a feb12)
En enero no se registra una variación negativa respecto a diciembre.
ÍNDICE DE CONFIANZA DEL CONSUMIDOR (ICC) - Abril 2012
Var. % mismo mes año
anterior Variación % respecto al
mes anterior
ICC -12,5 -4,6
SITUACIÓN PERSONAL -10,0 -5,7
Vs. 1 año atrás -5,2 -5,5
Expectativas a 1 año -13,9 -6,0
SITUACIÓN MACRO -20,6 -5,6
Expectativas a 1 año -26,0 -9,2
Expectativas a 3 añoS -15,8 -2,5
DURABLES+INMUEBLES -6,2 -2,3
Electrodomésticos -10,1 -3,0
Automóviles, Casas -0,9 -1,3
EXPECTATIVAS -18,2 -5,8
CONDICIONES PRESENTES -5,9 -3,4
El indicador de Confianza del consumidor disminuyó 12,5%
en abril de 2012 respecto al mismo mes del año anterior. Des-
de abril-09 que no se evidenciaba una baja interanual tan
pronunciada.
Las Expectativas a corto plazo (1 año) son las que disminuye-
ron más fuerte: Situación Personal cae 5,7% respecto al mes
anterior, Expectativas Macroeconómicas se reduce 5,6%
(9,2% a 1 año). Las perspectivas para adquisición de Bienes
durables e inmuebles disminuye 2,3%
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SECTOR MONETARIO: CAMBIO DE RUMBO ANTE
LAS REFORMAS DE LA CARTA ORGÁNICA DEL BCRA
La expansión monetaria se desaceleró durante el último tri-
mestre de 2011 (ej: el M2 pasó de una tasa de crecimiento
pico del 37% anual en marzo de 2011 al 28% en marzo de
2012).
Considerando el menor crecimiento esperado para el año
2012, es esperable una desaceleración monetaria que
acompañe la desaceleración económica. Esta señal positiva
en cuanto a moderar los efectos inflacionarios, se compensa
o anula al reformarse la Carta Orgánica del BCRA, por la cual
se espera una política monetaria más expansiva.
Será indispensable en los próximos meses que el
BCRA sea prudente en la expansión monetaria, puesto
que de lo contrario se alentarán mayores expectativas
inflacionarias.
Agregados monetarios - Argentina 2010 2011 ene-12 feb-12 mar-12
Base Monetaria Amplia (% del PIB) 9,6 10,2 10,6 9,9 10,1
Base Monetaria Amplia (var. % anual) 31,6 34,6 35,6 27,9 31,6
M2 (% del PIB) 15,0 15,3 15,9 15,8 16,0
M2 (variación % anual) 27,9 28,8 28,6 29,4 28,9
M2 Privado (variación % anual) 33,1 30,7 29,5 29,3 30,0
M3 (% del PIB) 28,3 28,0 28,7 28,9 29,1
M3 (variación % anual) 36,2 24,6 24,7 25,0 24,6
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SECTOR FINANCIERO
Las tasas de interés retrocedieron después del alza ge-neralizada en el 2do semestre de 2011 (retiro de depó-sitos para compra de dólares). Pero todavía no retornaron a los niveles del 1er sem-2011, manteniéndose 2 puntos por arriba. Las tasas de los plazos fijos tuvieron menores retroce-
sos, para los pequeños ahorristas, que tienen margen
para hacer operaciones en dólares.
Los Préstamos al SPNF crecieron 45% en el 2011. Sin embargo, desde octubre de 2011 a marzo de este
año, los préstamos acumulan una retroceso del 10%.
La excepción a esto son los prestamos con Tarjeta de
crédito, cuyo crecimiento no se desaceleró (continua
creciendo alrededor del 50% anual).
Los Depósitos: se estabilizaron los depósitos en dólares, después de un fuerte contracción por los retiros de u$s 2.800 millones en 30
días hábiles (oct-nov. 2011). Esto genera algunos problemas de liquidez para fondear los créditos al comercio exterior.
A diferencia, los depósitos en pesos mostraron un crecimiento más dinámico en el último trimestre de 2011, principalmente en Plazo
Fijo, impulsados por un aumento en casi 5 ptos. de la tasa de interés.
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DESBALANCES EN EL SECTOR EXTERNO
Desde junio de 2011, la Balanza de Pagos estuvo presionada por el deterioro
de la balanza comercial y por la fuga de capitales. Con un tipo de cambio se-
mifijo, esto terminó ineludiblemente en una disminución de las Reservas in-
ternacionales. Las medidas para restringir importaciones (licencias no auto-
máticas), así como por las medidas para restringir la compra de dólares, per-
mitieron revertir este cuadro.
Exportaciones : a partir de mediados de 2011 se observan signos de desace-
leración, la cual fue más importante en los productos manufacturados (tanto
el rubro "Manufacturas de Origen Agropecuario" (MOA) como "Manufacturas
de Origen Industrial" (MOI) muestran un notorio estancamiento en el segun-
do semestre del año, tras casi dos años de crecimiento constante).
Importaciones vienen cayendo desde agosto de 2011, aunque recién en fe-
brero de 2012 se observo una disminución del 1% interanual. El rubro que re-
gistra mayores caídas es el de "Bienes intermedios" (productos necesarios pa-
ra la elaboración de bienes terminados).
Cuenta de capitales: gracias a los controles cambiarios el drenaje de capitales
pudo frenarse desde mediados de octubre. Las salidas mensuales de dólares
disminuyeron desde U$s 2.100 millones mensuales ( jun-oct. de 2011) hasta
U$s 700 millones (nov-dic. de 2011). Sin embargo, la fuga de dólares acumu-
lada en el año 2011 duplicó a la de 2010.
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ALERTA EN LA BALANZA ENERGÉTICA
En 2011 las importaciones crecieron un 30%, del cual 20% se de-
be al crecimiento en cantidades ,y el 10% restante a mayores
precios. Salvo en el rubro “Bienes intermedios”, el incremento
responde principalmente a variaciones en cantidades importa-
das. La mayor suba ocurrió en el rubro "Combustibles y lubrican-
tes", causada principalmente por el incremento de cantidades
(+56%), pero también por precios (+39%).
Las importaciones de combustibles y lubricantes en 2011 alcanzaron
los U$s 9.400 millones, duplicando el valor record importado en
2010. Superaron por casi U$s 3.000 millones a las exportaciones de
combustibles y energía, dejando un saldo negativo en energía para
Argentina. Para tener una idea de la magnitud del déficit energético,
el valor importado de combustibles y energías superó al superávit co-
mercial argentino de U$s 8.200 millones en el año 2011. Dicho supe-
rávit disminuyó en U$s 3.400 millones respecto al año 2010, valor si-
milar al déficit energético en el 2011.
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INDICADORES DE ACTIVIDAD EN EL NOA
Los indicadores laborales de la región NOA muestran, en lo referente
a la tasa de desempleo, que Tucumán ostenta un llamativo récord,
debido a que dicha tasa alcanza el 3,1%, menos de la mitad del pro-
medio del país y más de dos puntos por debajo de Jujuy, el siguiente
en la lista y bastante más lejos de los “líderes” (Salta y Catamarca).
La tasa de subempleo muestra que Santiago del Estero tiene los tra-
bajadores mas precarizados de la región, superando a la media del
país.
Las ventas en supermercados de Tucumán se comportaron de forma
similar que el total del país, con un año 2011 con importantes subas
en torno al 20% interanual. Sin embargo, hay señales de desacelera-
ción, puesto que tanto en diciembre 2011 como en enero 2012
(último dato disponible) el crecimiento fue 5 puntos por debajo del
promedio del año anterior.
Ventas en Supermercados
(Miles de pesos corrientes)
Enero 2012
Período Var. % igual
per. año ant. Acum. año
Salta 138.976 53,6% 53,6%
Tucumán 158.645 28,2% 28,2%
Argentina 7.630.134 27,3% 27,3%
Indicadores laborales
(IV trim. 2011) Actividad Empleo Desempleo Subempleo
Catamarca 43,1% 39,8% 7,5% 7,7%
Jujuy 39,3% 37,2% 5,4% 5,4%
Salta 44,4% 40,9% 7,9% 6,9%
Sgo. del Estero 38,2% 35,8% 6,3% 10,1%
Tucumán 43,6% 42,2% 3,1% 7,4%
Argentina 46,1% 43,0% 6,7% 8,5%
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INDICADORES DE ACTIVIDAD EN EL NOA
El gas natural entregado total en las provincias del NOA se incrementó de
manera notoria en términos interanuales en Salta, Santiago del Estero y
Tucumán; mientras que no tuvo prácticamente variaciones en Catamarca
y tuvo una leve caída en Jujuy.
El consumo de combustibles continúa su ritmo creciente en Tucumán, sal-
vo para las naftas comunes, que tiene el comportamiento inverso, mien-
tras que las naftas de segmento ultra tuvieron un crecimiento interanual
del 71%.
Los despachos de cemento portland, un indicador coincidente de la acti-
vidad de la construc-
ción en la región, du-
rante 2012 comenzó a
mostrar caídas inter-
anuales en el agregado
a nivel país, en Jujuy y
Salta, mientras que con-
tinúa en valores positi-
vos para el resto de las
provincias de la región.
Gas Entregado Total
(miles de m3 de 9300 kcal)
Febrero 2012
Período
Var. % igual pe-
ríodo año ante-
rior
Acumulado año
Catamarca 7.544 1,6% 3,4%
Jujuy 28.823 -6,4% -6,5%
Salta 59.045 14,7% 7,6%
Sgo. del Estero 9.055 26,3% 13,8%
Tucumán 71.451 30,5% 26,3%
Argentina 2.326.193 6,9% 6,6%
Despachos de cemento portland
(en bolsas y a granel)
Febrero 2012
Período
Var. % igual
período año
anterior
Acumulado
año
Catamarca 5.751 11,5% 17,1%
Jujuy 9.677 -6,9% 3,2%
Salta 19.751 -1,9% 0,3%
Sgo. del Estero 18.452 4,2% 13,9%
Tucumán 24.124 7,5% 11,6%
Argentina 763.169 -6,9% -2,8%
Ventas de Com-bustibles
(m3)
Febrero 2012
Período
Var. % igual
período año
anterior
Acumula-
do año
Gas Oil 19.221 6,8% -1,4%
Naftas Totales 12.884 22,3% 6,4%
Común 595 -9,5% -19,7%
Súper 9.532 16,4% 10,9%
Ultra 2.649 71,8% -1,3%
Monitor Marcro es un informe periódico elabora por investigadores del Área de Economía de la Fundación del
Tucumán. Para la reproducción total o parcial agradecemos citar la fuente.
Las fuetes de los datos para la elaboración del informe son: Ministerio de Economía, Indec, Banco Central de la Rep.
Argentina, Secretaría de Energía, Enargas, ADEFA, Registro de propiedad automotor, Asociación de Fabricantes de
Cemento Portland, Fondo Monetario Internacional.
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