2015年9月11日星期五美股美股美股美股� 聯邦公開市場委員會會議即將在下週登場，投資人在聯準會(FED)發表利率決策之前、普遍不願過於躁進，致使美股週四呈現交投清淡、價格震盪激烈的模式，而蘋果(Apple Inc.)反彈則激勵美國四大指數收高。� 蘋果週三發表的新品大致在市場意料之內，使得股價拉回下挫1.92%，但今日則再次反彈2.2%、漲幅居道瓊30支成分股之冠。蘋果週三公布了iPhone付款方案，消費者僅需月付32美元、並連續支付24個月。� 彭博社報導，Raymond James and Associates證券交易部主管Dan McMahon表示，今日美股缺乏交易動能、人們普遍都在場邊觀望，雖然股價波動劇烈、但沒有具體原因，這種環境也讓人難以定下投資決策。� 避險基金公司Appaloosa Management LP創辦人

David Tepper表示，他對美股並不是太樂觀，因為盈餘成長動能似乎暗藏風險。Tepper認為，把一些資金從市場抽回，似乎是不錯的主意。� 根據彭博社統計的聯邦基金利率期貨資料，投資人週四預估FED在下週升息的機率僅有28%、遠低於中國

8月11日放手讓人民幣貶值前的48%；12月升息的機率則有59%。

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率則有59%。歐歐歐歐股股股股� 歐股週四隨亞股震盪走低，係因亞洲兩大經濟體數據不佳，引發全球需求疑慮，除此之外，巴西遭降評，亦使得相關概念股承受賣壓，泛歐Stoxx 600指數終場重挫1.22％，連日漲勢也為之中斷。� 亞洲多項經濟數據令投資人失望，其中日本7月份民間核心機械訂單金額意外大減3.6%，連續第2個月衰退，且遠遜於Thomson Reuters調查預估的月增3.7%。日經指數聞訊跳水2.5％。� 另外，法國7月工業產出意外月減1%，而市場原先預估將持平不變，反映出法國經濟復甦停滯，導致法國

CAC 40指數終場重挫1.46％。� 對全球景氣敏感的原物料類股指數重挫2.47％，跌幅居19大上市類股之首，其它領跌的族群還有公用事業、通訊、石油等類股。亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股亞股及新興市場股� 受到日本與中國大陸疲弱的經濟數據影響，亞股大幅反彈的榮景僅維持1日。澳盛銀行經濟學家也調降明後年的全球經濟成長值，預料僅有3.5%左右，先前預估值則為4%。MSCI亞太(排除日本)指數下跌1.4%。� 日本企業資本支出再現陰霾。7月份核心機械訂單意外下降3.6%，連續第2個月下降；市場擔憂，疲弱的商業投資，可能不利於經濟自第2季的萎縮中復甦。日經225指數大跌2.51%。

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據EPFR統計，今年迄今，總計近1,500億美元鎖定景氣能見度較高、企業獲利回復動能的歐日市場，歐洲以淨流入974億美元居成熟市場之冠，日本基金今年也吸金490億美元，近期市場波動加劇，資金大幅流出風險性資產，相較於美國即將升息，歐日依然續行量化寬鬆計畫，因而獲得國際資金的高度青睞，股市也維持正報酬的好成績。歐股成為今年的資金亮點，搭配ECB

有望加碼或延長量化寬鬆政策，技術面獲得強力支撐氣勢可期；而日本也不排除加碼寬鬆力道，增強低接日股意願。

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隨著大陸政府宣布的降息利多逐步提振市場信心，亞股雖仍持續震盪，從資金流向來看，七大亞股除了日股，流出金額皆已出現大幅收斂的跡象。隨著美國可能在今年升息的機率攀升，亞幣呈現較為疲弱的走勢，進而影響財報表現，若原物料需求未見大幅回升，整體經濟不易出現強勁的成長。

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印度領先指標已連續走揚，市場預估MSCI印度指數在今、明兩年的盈餘年增率分別達10％及18％，提供不錯的盈餘增長機會，且未來12個月本益比低於過去十年均值，只要政治穩定、持續景氣復甦，股市有機會反映企業獲利成長。印度盧比的表現在亞幣中也相對穩定，雖然接下來僅國會議期將有法案審議進度的雜音，整體表現仍可期。

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全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點

富達綜合情緒指標創富達綜合情緒指標創富達綜合情緒指標創富達綜合情緒指標創4年來低點年來低點年來低點年來低點股市反彈行情在望股市反彈行情在望股市反彈行情在望股市反彈行情在望

隨著上週全球股市暴跌，富達綜合情緒綜合指標來到2011年8月以來最低點，僅次於2008年10

月的低點。綜合情緒指標通常是反指標，根據過去經驗顯示，每當創下跌落到3

倍標準差時，股市可望出現反彈行情。

黑色星期五後的投資黑色星期五後的投資黑色星期五後的投資黑色星期五後的投資契機契機契機契機

如同富達綜合情緒指標所顯示，以長遠角度來看，面對全球股市低迷的關鍵時刻，反而正是進入股市投資的大好時機。我們選擇增加股市曝險增加股市曝險增加股市曝險增加股市曝險的原因為以下3點考量：

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股市投資的大好時機。我們選擇增加股市曝險增加股市曝險增加股市曝險增加股市曝險的原因為以下3點考量：

• 主要主要主要主要成熟國家的經濟情況相對穩健成熟國家的經濟情況相對穩健成熟國家的經濟情況相對穩健成熟國家的經濟情況相對穩健，尤其是美國與歐元區過去幾年的經濟擴張

• 中國中國中國中國央行可能持續擴大寬鬆程度央行可能持續擴大寬鬆程度央行可能持續擴大寬鬆程度央行可能持續擴大寬鬆程度，相較於目前規模

• 美國美國美國美國聯準會將升息時點延後聯準會將升息時點延後聯準會將升息時點延後聯準會將升息時點延後的可能性增加

美失業率降至美失業率降至美失業率降至美失業率降至7年來新低年來新低年來新低年來新低建築支出攀建築支出攀建築支出攀建築支出攀升升升升

� 上週主要觀測為就業市場數據，8月失業率下降0.2%，來到5.1%，為2008年4月來的低點，也符合FOMC最新的預期。此外，8月非農就業人口則增加17.7萬人，不如市場預期的21.3萬人，8月平均薪資也增加0.3%，同比增長2.2%。

� 儘管8月非農就業人數增幅不如預期，但7月増幅也由原先公布的21.5萬，上調至24.5萬，令前2個月新增職位合計增加4.4萬，整體就業狀況仍強勁，9

月仍不排除有升息的機會。

� 建設活動自去年秋天即加劇增長，過去6個月成長來到20%。7月數據顯示增加0.7%，自上月小幅下跌後回升，包括私人住宅、私人非住宅及公共建築，總體有2位數的上漲。

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全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點

經濟維持樂觀態度經濟維持樂觀態度經濟維持樂觀態度經濟維持樂觀態度升息腳步尚未明朗升息腳步尚未明朗升息腳步尚未明朗升息腳步尚未明朗

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美國第美國第美國第美國第2季財報表現優於平均預期季財報表現優於平均預期季財報表現優於平均預期季財報表現優於平均預期

� 截至8月28日，S&P500大企業中，496家已公布第2季財報，其中69%的公司獲利優於市場預期，也較長期平均值63%高出許多。

� S&P500大企業第2季獲利中，以醫療保健表現最為出色，獲利成長達到15.4%，而能源產業獲利相對衰弱。

� 由獲利表現超乎預期來看，醫療保健也拔得頭籌，高達7.1%，其次為非消費消費產業。

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全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點全球重要經濟指標觀測焦點

日股受全球市場衝擊日股受全球市場衝擊日股受全球市場衝擊日股受全球市場衝擊但企業邊際利潤持續上揚但企業邊際利潤持續上揚但企業邊際利潤持續上揚但企業邊際利潤持續上揚

� 儘管上週數據顯示工業生產下滑0.6%，主要由於全球市場需求的疲弱，但資本支出仍預期上揚，且邊際利潤成長相當強勁，7月薪資也上漲0.6%，實質薪資回復至正成長，惟成長腳步略微放緩。

� 邊際利潤的成長可分為三大部分：一、自日本量化寬鬆後日幣貶值，也緩衝全球經濟走疲的負面效果，雖受全球經濟衰退，4-6月出口下跌0.6%，但日圓的貶值，使日圓為主的出口增長6.7%，且有助於企業銷售。二、企業降低固定成本來因應貶值。三、利潤於4-6月大幅成長，主由企業因油價與商品價格下跌，帶來的漲幅。

� 8月製造業採購經理人指數經季調後，終值為51.7，略低於初值的51.9，但為連續4個月高於榮枯線，也高於7月的終值51.2，數據反映為7個月以來最快速度擴張。

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服務業服務業服務業服務業：：：：中國經濟成長新動力中國經濟成長新動力中國經濟成長新動力中國經濟成長新動力

� 中國8月官方製造業PMI為49.7，但仍高於其他區域的PMI，且主要分項的生產活動仍維持在50以上水準。

� 雖然中國成長步調趨緩，但目前服務業表現仍好。中國8月非製造業PMI為53.4，仍在擴張範圍。儘管本月因股市震盪衝擊金融服務業表現而稍有放緩，但這屬於臨時性因素。

� 自2013年起，中國第三產業(服務業)在GDP的比重已超過第二產業(採礦、製造、供應及建築業等)，且服務業的比重逐年上升。截至今年上半年，服務業比重占GDP的49.5%，服務業已經成為中國經濟成長的火車頭，無需過度擔憂製造業的疲弱。

� 近期良好的消費數據被疲弱的製造業和貿易產業抹滅，但消費者已變得茁壯，在服務業的驅動及政策激勵下，零售銷售成長可望增加。

為7個月以來最快速度擴張。

� 新訂單指數終值上升至53.4，高於初值53.2，顯示國內需求有回升跡象。新出口訂單則由初值50.5，攀升至終值51.6。

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德義強勢成長德義強勢成長德義強勢成長德義強勢成長引領歐元區復甦引領歐元區復甦引領歐元區復甦引領歐元區復甦歐洲央行暗示擴大寬鬆歐洲央行暗示擴大寬鬆歐洲央行暗示擴大寬鬆歐洲央行暗示擴大寬鬆

� 歐元區8月綜合採購經理人指數(PMI)終值為54.4，優於預期且創4年新高，區內以德國、義大利表現最為突出，德國8月綜合PMI及服務業PMI終值皆創5個月來新高、製造業PMI終值創16個月來高點。

� 雖然近期對全球經濟成長的擔憂升溫，但歐元區整體經商環境好轉，推動8月整體經濟增速創下4年高點邁進，PMI數據暗指歐洲經濟穩健復甦，尤以德國漲勢強勁。

� 目前量化寬鬆(QE)政策執行順利，ECB會全額實施每月資產購買600億歐元，購債計畫將執行到2016

年9月。

� 預期未來幾個月通膨將維持在非常低的水準，預期將在年底前上升。如果全球經濟放緩和金融市場動盪影響到歐元區實現2%的通膨目標，ECB將擴大購債計畫。

� 維持主要再融資利率於0.05%不變，但將其QE項目

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歐洲企業股利誘人歐洲企業股利誘人歐洲企業股利誘人歐洲企業股利誘人獲利頻報喜獲利頻報喜獲利頻報喜獲利頻報喜有利支撐歐股有利支撐歐股有利支撐歐股有利支撐歐股

� 歐股近期修正主要受投資情緒所推動，而非經濟基本面的惡化。相對於公債，歐股相對便宜，且流動性充沛。截至今年8月21日全球股市重挫後，歐股股利率比歐洲公債收益率高240個基點，接近歷史最高位。

� 歷史資料顯示，MSCI歐洲指數會隨著歐股股利率與公債殖利率的利差變動而有所消長，近期歐股股利跟國債的利差擴大，股市隨後可望大漲。

� 近期歐元區經濟數據強勁，預期國際資金將持續流入歐洲股市。雖前週受股市震盪影響，資金稍微止步，但上週外資重新邁入歐股，歐股資金繼14週買超榮景後再度啟程，且過去34週僅3週資金為流出。此外，根據摩根士丹利的資料，歐股基金資金流向跟歐股評價為正相關*，資金面有利歐股向上格局。

� 維持主要再融資利率於0.05%不變，但將其QE項目下單一(國家的)證券上限自25%上調至33%，此舉說明ECB的行動不受限制。

� 財報幾近尾聲，預估第2季企業獲利年增率為8.0%，不含能源股更高達18.8%。歐洲企業報佳音，加上弱勢歐元、低通膨及寬鬆政策的助益下，有助支撐歐股。