“nueva metodología para medir la liquidez, aplicada a
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FACULTAD DE CIENCIAS EMPRESARIALES
Carrera de Administración
“Nueva metodología para medir la liquidez, aplicada a distinguidas empresas peruanas pertenecientes a la
BVL”
Trabajo de Investigación para optar el Grado Académico de Bachiller en Administración
SOSA CASTILLO, STEPHANY VICTORIA
Lima - Perú 2020
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Resumen
En este artículo se tomó como referencia la investigación publicada por Jose Franca
y Wilfredo Sosa titulado “Necessary and suficient conditions for liquidity
managements” (2019), para demostrar que el clásico concepto de liquidez no
representa la real liquidez de una empresa porque no permite evaluar la eficiencia
técnica ni financiera de la empresa. La propuesta de una nueva metodología para
evaluar la liquidez, considerando la eficiencia técnica y financiera, permitió evaluar
la sustentabilidad de las empresas. Esa sustentabilidad es clave para obtener
financiamiento en el mercado financiero. Se utilizaron además datos de 31
empresas peruanas en el periodo 2018.
En el análisis mostrado mediante la parte del método, se utilizaron el índice de
eficiencia financiera (FER) y el índice de sostenibilidad de liquidez (LSR) para
evaluar la eficiencia financiera y la liquidez sostenible. Se encontró evidencia
empírica sólida que muestra que el principal estado de liquidez de las empresas es
débilmente sostenible y, por lo tanto, no produce sinergia financiera. Los resultados
sugieren que la combinación de eficiencia financiera y liquidez nominal es una
técnica robusta para indicar el estado de liquidez de la empresa.
Palabras clave: Liquidez sostenible; empresas peruanas, condiciones necesarias
y suficientes.
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Summary
In this article, the research published by Jose Franca and Wilfredo Sosa entitled
“Necessary and sufficient conditions for liquidity management” (2019) was requested
as a reference to demostrate that the classic liquidity concept does not represent the
real liquidity of a company because it does not allows evaluation of the technical or
financial efficiency of the company. The proposal of a new methodology to evaluate
liquidity, evaluate technical and financial efficiency, evaluate the sustainability of
companies. That sustainability is key to obtaining financing in the financial market.
In addition, data from 31 Peruvian companies will be used in the 2018 period.
In the analysis demonstrated by the method part, use the financial efficiency index
(FER) and the liquidity sustainability index (LSR) to assess financial efficiency and
sustainable liquidity. Severe empirical evidence was found that shows the main
liquidity status of companies is weakly sustainable and, therefore, does not produce
financial synergy. The results identified that the combination of financial efficiency
and nominal liquidity is a robust technique to indicate the liquidity status of the
company.
Keywords
Sustainable liquidity; Peruvian companies, necessary and sufficient conditions.
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Introducción
La mayor preocupación en el mundo de los negocios es que las empresas puedan
obtener una mayor capacidad por captar liquidez en el mercado y así hacer frente a
sus obligaciones a corto plazo, por tanto la liquidez funciona como una medida de
la capacidad de pago la cual debe incorporar los atributos de eficiencia,
sostenibilidad y sinergia; además la liquidez en la empresa necesita una atención
especial en los momentos en las que el crédito bancario no es suficiente, de acuerdo
con la opinión de expertos de BBVA.
El análisis financiero brinda fórmulas sencillas para medir el grado de liquidez de la
empresa de manera tradicional, la liquidez se mide mediante indicadores financieros
centrados en la relación actual (CR), llamado también ratio de liquidez, como un
Indicador de capacidad de pago nominal. Sin embargo, este indicador genera una
brecha en la evaluación de liquidez porque no mide la eficiencia financiera ni la
sostenibilidad de la liquidez; por tanto el presente trabajo de investigación propone
una nueva metodología que consta de variables que combina la capacidad nominal
con la capacidad de pago efectiva que indica la liquidez, sostenibilidad y estado
financiero eficiente, abordando una brecha en la literatura sobre la gestión de
liquidez y revelando la existencia de sinergia financiera.
Para probar esta propuesta, se seleccionaron a 31 empresas distintivas
pertenecientes al sector industrial dentro de Lima Metropolitana con el fin de calcular
las ratios pertinentes para el análisis del índice de eficiencia financiera (FER) y el
índice de sostenibilidad de liquidez (LSR) los cuales se utilizaron para evaluar la
eficiencia financiera y la liquidez sostenible. Se encontró evidencia empírica sólida
que muestra que el estado de liquidez de las empresas es débilmente sostenible y,
por lo tanto, no produce sinergia financiera. Los resultados sugieren que la
combinación de eficiencia financiera y liquidez nominal es una técnica sólida para
indicar el estado de liquidez de la empresa.
Analizando el ámbito empresarial, notamos una insuficiencia para poder calcular de
manera eficiente la liquidez de una empresa, es decir al usar la tradicional fórmula
del cociente entre activos y pasivos no se representa la liquidez real, podemos
percibir que muchas empresas presentan activos mayores que los pasivos sin
embargo dichas empresas son ineficientes financieramente.
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Dado el caso, para calcular la liquidez real tendría que considerarse la eficiencia
financiera, por ejemplo, el balance contable anual contiene el activo y el pasivo sin
embargo no contiene los tiempos de los ingresos y egresos. Si tomamos un caso
cotidiano en una empresa industrial la cual realiza un contrato por un servicio de
fabricación de un producto X, en el balance general aparece todo los gastos para
producir tal producto y los ingresos del mismo al finalizar, pero en ese balance no
aparece cuando se va a recibir ni cómo va a financiar los gastos, adicional a esto en
caso no tenga caja para ejecutar sus servicios tiene que solicitar préstamos, por
tanto debe pagar intereses y estos crecen mientras no se recibe el pago y si el pago
es realizado a la entrega, entonces la empresa puede no tener liquidez, es en ese
momento donde aparece la eficiencia financiera.
Lamentablemente, la falta de liquidez es un problema por el que atraviesan muchas
empresas y es el origen de otros problemas mayores tales como la falta de pago a
los trabajadores, préstamos del sistema financiero, poca confiabilidad de parte de
los bancos y proveedores y otras obligaciones a corto plazo importantes que podrían
verse afectadas, como el alquiler del local o la compra de insumos necesarios para
la producción y tal escenario el área de contabilidad no suele concebirlo, por tanto,
no brindan un plano financiero completo y verídico a las empresas.
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Método
En esta sección, formalizamos los modelos analíticos de los índices propuestos por
esta investigación para evaluar la eficiencia financiera y la sostenibilidad de la
liquidez de la empresa. Los resultados producidos se prueban utilizando los
métodos positivistas, que es la prueba de significación mediante regresión lineal.
Las entradas utilizadas para evaluar las proporciones son las producidas por la
literatura tradicional.
Los coeficientes que presenta la presente investigación, denominados "índice de
eficiencia financiera (FER)" y "índice de sostenibilidad de la liquidez (LSR)", a
continuación, en términos promedio, pueden mejorar el poder explicativo de la
liquidez, como demuestran y cumplir con los requisitos de sinergia financiera y
liquidez sostenible, que los indicadores tradicionales no cumplen.
Los resultados que se espera obtener al aplicar los modelos son adecuados para
responder la pregunta propuesta como problema de investigación.
¿La fórmula clásica del cociente entre activos y pasivos representa la liquidez real
de una empresa?
Puede considerarse que la fórmula tradicional de liquidez, la cual es el cociente entre
activos corrientes y pasivos corrientes, brinde un alcance de lo que realmente es,
como por ejemplo saber que si el resultado es mayo a 1, pues la empresa está en
condiciones de cumplir con sus obligaciones a corto plazo, más esto no es todo,
sino que se debe evaluar qué tan alto o bajo es el nivel de liquidez en la realidad,
incluyendo los tiempos de eficiencia financiera tal como anteriormente se ha
explicado, por ese motivo es que el presente trabajo de investigación no coincide
totalmente con la premisa de que la liquidez tradicional sea totalmente efectiva y
real. Finalmente, con la nueva metodología podremos comparar los resultados de
la liquidez de la propuesta frente a la tradicional.
Abordando también los problemas específicos podemos afirmar lo siguiente:
¿Es posible encontrar otra forma de medir la liquidez de una empresa?
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Por supuesto que sí, tenemos antecedentes y fuentes en la presente investigación
las cuales sostienen que la liquidez está sumamente relacionada con los indicadores
de la eficiencia financiera, es decir, con los tiempos del ciclo de conversión efectivo
que permiten medir la liquidez de una forma más exacta, para este fin se ha
realizado una búsqueda de información a través del sistema Bloomberg Professional
el cual es un sistema que proporciona datos financieros en tiempo real de todos los
mercados, así como análisis y herramientas de análisis, por ende, con ayuda de
este servicio hemos podido encontrar la información financiera pertinente para poder
elaborar nuestros indicadores y variables, el tipo de información extraída ha sido
estados financieros tales como: Balance General, Estado de Ganancias y Pérdidas
como también ratios del capital circulante para hallar los días del periodo de
inventarios, de cuentas por cobrar y cuentas por pagar.
¿Cuál de ambas metodologías sería la eficiente para hallar la liquidez real?
Mediante el análisis podremos corroborar nuestra posición la cual indica que, debido
a los años transcurridos y el desarrollo y avance agigantado de las finanzas en las
empresas, se necesitan de más indicadores que puedan conllevar a medir la liquidez
con mejor efectividad y esto sucederá a través de los ratios de eficiencia financiera
y el índice de sostenibilidad.
Imagen N° 1
Eficiencia Financiera –Fuente: MA Nava Rosillón - 2009
La metodología de la liquidez tradicional
Presenta solo 2 indicadores para medir la liquidez de las empresas
La metodología con la liquidez junto con la eficiencia financiera
Presenta más de 2 indicadores para medir la liquidez de las empresas, considerando
elementos del ciclo de conversión efectivo
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Cuadro N°1
Descripción del método – Fuente: Elaboración propia
Los resultados
sugieren que la
combinación de
eficiencia financiera y
liquidez nominal es
un indicador sólido
del estado de
liquidez en el que
operan las empresas
industriales. Esto se
comprobará con los
resultados en el
cuadro de CR y FER.
La nueva metodología
propuesta para medir
la liquidez es más
exacta que la
tradicional. Esto se
comprobará con un
cuadro grande de las
variables que maneja
cada metodología.
Comprobar
mediante los
resultados
estadísticos que la
nueva metodología
es lo
suficientemente
exacta para medir
la liquidez real de
las empresas de la
muestra.
Proporcionar
información exacta
y real a las
empresas de la
muestra respecto a
la medición de su
liquidez.
Más del 50% de la
muestra de 31
empresas
industriales
presentan una
liquidez débilmente
sostenible. Esto se
comprobará con los
resultados en el
cuadro de fuerte
débil y no liquidez.
Demostrar
mediante las
diferencias entre
ambas
metodologías
que la fórmula
clásica del
cociente entre
activos y pasivos
no es suficiente
para medir la
liquidez real de
una empresa.
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Cuadro N° 2
Descripciones de la nueva metodología - Fuente: Elaboración propia
Descripciones de la
nueva metodología
Indicadores
Variables
Fórmula o
Ecuación
Condiciones
Metodología
nueva
PCI (Periodo
de Cuentas
de inventario
PCC (Periodo
de cuentas
por cobrar)
PCP (Periodo
de Cuentas
por pagar)
Ciclo
operativo
Ciclo
Financiero
Ratio de
liquidez
Ciclo
Financiero
Ratio de
liquidez
Ciclo
operativo
Estas variables
provienen de
utilizar los
indicadores ya
mencionados
en una fórmula.
FCjt = α + β1
InvCRjt + β2
OCjt + εjt
FC: Ciclo
financiero
InvCR: La
inversa del
Razón
Corriente, más
conocido como
Ratio de
Liquidez.
OC: Ciclo
Operativo
Si CR ≥ 1 ≥ FER,
la liquidez es
fuertemente
sostenible;
Si CR ≥ FER > 1 o
FER ≤ CR < 1, la
liquidez es
débilmente
sostenible;
Si LSR < 1, la
liquidez no es
sostenible.
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Modelo teórico de regresión lineal
El modelo paramétrico de la prueba de hipótesis se define mediante el modelo
teórico de regresión lineal, la cual utiliza FC como variable dependiente (explicada)
e InvCR y OC como variables independientes (explicativas). FC se utiliza como una
variable dependiente porque transmite evidencia de eficiencia financiera como
condición necesaria y suficiente para obtener el estado de liquidez. InvCR y OC se
utilizan como variables independientes porque transmiten, respectivamente, la
capacidad de pago nominal y la relación de actividad necesaria para evaluar la
eficiencia financiera de una empresa.
Donde:
FC es ciclo financiero; OC es ciclo operativo
InvCR es la inversa de la relación actual
𝛼 es el término constante
𝛽 es el coeficiente angular; j es la firma; t es el período de tiempo; y ε es el
término de error.
*El signo para cada coeficiente beta (β) indica el impacto positivo o negativo en la
eficiencia financiera de las variables InvCR y OC.
Tipo y diseño de investigación.
El tipo de investigación escogida es la Investigación cuantitativa puesto que su
hipótesis debe ser demostrable por medios matemáticos y estadísticos y constituye
la base alrededor de la cual se diseña todo el experimento. Por tanto se procedió a
asignar al azar de un grupo de estudio, se manipuló una variable a la vez, y se tuvo
como base el estudio y análisis de la realidad a través de diferentes procedimientos
basados en la medición. Mediante este tipo de investigación cuantitativa se obtuvo
un mayor nivel de control e inferencia que otros tipos de investigación, siendo
posible realizar experimentos y obtener explicaciones contrastadas a partir de
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hipótesis. Los resultados de estas investigaciones se basan en la estadística y son
generalizables. (William Playfair, 1801)
. El diseño de investigación empleado en el presente trabajo es Transversal puesto
que la presente investigación se centró en la comparación de determinadas
características o situaciones en diferentes sujetos en un momento concreto,
compartiendo todos los sujetos la misma temporalidad. Asimismo, se buscó evaluar
los datos de los resultados en un determinado momento, en este caso, mediante la
búsqueda de información de las distintivas empresas industriales en Lima
Metropolitana únicamente del año 2018. (Ibídem, 2003)
Participantes.
La población está constituida por un total de 31 empresas que negocian en la Bolsa
de Valores de Lima. Los datos fueron recolectados de los estados financieros
publicados en el portal web de la Bolsa de Valores de Lima. El análisis descriptivo,
previo de los datos, tuvo los siguientes resultados:
En relación a la población, esta se explica en el total de distinguidas empresas que
coticen en la Bolsa de Valores de Lima; sin embargo, y para efectos de la
investigación, se resolvió escoger a las empresas industriales cuya principal
característica de estas empresas se explica en que son las que representan el
mayor porcentaje de la economía peruana, puesto que son empresas grandes y que
realizan labores que ayudan a incrementar el PBI del país; adicional a ello, estas
muestran un gran crecimiento y posicionamientos en los últimos 5 años.
Luego de escoger a las 31 distinguidas empresas industriales pertenecientes a Lima
Metropolitana se empezó a realizar los procedimientos matemáticos y estadísticos
con el fin de comprobar la efectividad de la nueva fórmula planteada.
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Cuadro N° 3
Pasos para determinar la población - Fuente: Elaboración propia
Instrumentos.
Para la recolección de datos se utilizaron dos procedimientos. En primer lugar, una
base de datos en la Bolsa de Valores de Lima, sobre información financiera de las
empresas que cotizan en la BVL, de ellas se seleccionó aquellas que pertenecen al
sector industrial y que cuentan con buen posicionamiento en el sector.
En segundo lugar, se utilizó el sistema de Blumberg para poder filtrar aquellas
empresas que manejen mayor información en cuanto a ratios financieros, de esa
forma logramos tener el listado de 31 empresas peruanas que cotizan en la BVL.
Procedimiento.
Con el objetivo de poder obtener la data correspondiente, se seleccionaron los datos
de las 30 empresas seleccionadas teniendo como fuente confiable el portal web de
la Bolsa de Valores de Lima y también del Sistema de Blumberg, en estas hallamos
los datos tales como: Ratio de Liquidez, Inventarios, Cuentas por pagar, Cuentas
por cobrar, Costo de Ventas, Ventas y Ratios de gestión. Una vez encontrada toda
esa información se procede a realizar las fórmulas correspondientes para cada
variable, las cuales son las siguientes:
Pas
o 1 Sector industrial
Debido al efecto que genera este sector del en beneficio del PBI del país
Pas
o 2 Empresas
peruanas grandes y distinguidas, ya que manejan grandes volumenes de caja y efectivo.
Pas
o 3 Empresas que
coticen en BVL, puesto que estas publican sus estados financieros y también podemos hallar otros ratios en Blumberg
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Una vez elaborada la fórmula se aplicaron para cada empresa de la muestra, de esa
manera se logró obtener los resultados para su análisis y comprobación de
hipótesis. Toda esta data se envió a un formato en documento Excel, para poder
dividir las variables por cada empresa y así ver un resultado global para cada
indicador del modelo económico de la investigación. (Gitman Lawrence, 2003).
CCE= PCI + PCC – PCP
OC = PCI + PCC
DSI = Inventario / Costo de ventas diario.
DPO = Cuentas por Pagar / Compras diarias a crédito.
DSO = Cuentas por cobrar / Venta diaria a crédito.
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Análisis de datos:
El proceso de análisis fue tomar como una de las variables la ratio de liquidez
tradicional al modelo propuesto de la presente investigación junto a otras
variables, todo ello aplicado a 30 empresas distinguidas del país para luego
medir la liquidez de cada una de ellas.
El proceso que se siguió para el análisis de la información fue:
Tabulación de la información referente a la liquidez, proveniente de
cada uno de los indicadores y variables por cada una de las empresas
de la muestra.
Análisis Estadístico para los resultados de cada una de las variables.
Comparación del indicador de liquidez, entre la metodología propuesta
y la metodología tradicional.
Asimismo, mediante esta metodología se pretende encontrar la relación de
los datos que esta abarca con los objetivos planteados anteriormente.
Respecto al objetivo general, se pretende demostrar que la fórmula clásica
del cociente entre activos y pasivos no representa la liquidez real de una
empresa porque no contiene la información pertinente y necesaria para
calcular este ratio a la precisión total puesto que carece de datos tales como
los tiempos, eficiencia financiera y solvencia; por esa razón se demostrará que
existe otra forma de medir la liquidez de una empresa mediante la nueva
metodología presentada en la presente investigación, la cual es la más
eficiente para hallar la liquidez real puesto que contiene variables de ratio de
liquidez (CR),ciclo financiero (FC), ciclo operativo (OC), relación de eficiencia
financiera (FER), y el índice de sostenibilidad de liquidez (LSR); para ello se
aplicará dicha fórmula en la muestra de la investigación con el fin de comparar
dichos resultados con los de la nueva fórmula, de esta manera, notaremos
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que muchas de las distinguidas empresas industriales de la muestra en
realidad no son lo suficientemente líquidas como se podría esperar.
Según el análisis de los resultados, se pretende inferir que las hipótesis se
cumplirán mediante la aplicación de las fórmulas respectivas. Es decir que la
nueva metodología nos permitirá hallar la liquidez real de una empresa, los
resultados sugerirán que la combinación de eficiencia financiera y liquidez
nominal es un indicador sólido del estado de liquidez en el que operan las
empresas industriales y finalmente que más del 50% de la muestra de 31
empresas industriales serán débilmente liquidas.
Por medio de este plan de análisis se comprobará la hipótesis de que la nueva
metodología propuesta para medir la liquidez es más exacta que la tradicional,
mediante una comparación entre las variables de cada metodología (Véase
el cuadro N°3). Además, se demostrará mediante los resultados de Ratio de
Liquidez (CR) y el Ratio de eficiencia financiera (FER) que la combinación de
ambos es un indicador sólido del estado de liquidez en el que operan las
empresas distinguidas que cotizan en la Bolsa de Valores de Lima , (Véase
imagen N°19). Finalmente se verificará que más del 50% de la muestra de
30 empresas seleccionadas presentan una liquidez débilmente sostenible,
mediante el cuadro que muestra el nivel de liquidez que presenta la empresa.
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Podemos ver la distribución de los datos y variables en la siguiente tabla:
Tabla N° 1
Distribución de datos y variables - Fuente: Elaboración propia
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Resultados
Los resultados los obtuvimos en hoja de cálculo en Excel, luego de haber
extraído la información relevante de Blumberg y la BVL. Dado que, teníamos
que respaldar la información mediante cálculos estadísticos, se prosiguió a
usar el E-Views, importando el documento Excel.
A continuación, explicaremos más detalladamente la serie de pasos que se
realizó:
Cuadro N° 4
Pasos para obtener los resultados - Fuente: Elaboración propia
Paso 2:
Colocar los datos
conseguidos en una tabla
e Excel
Paso 1:
Extraer los datos
pertinentes del portal de
BVL y Blumberg
Paso 3:
Dividir los datos por empresa
y por indicador
6 pasos
Paso 4:
Calcular las variables para cada empresa
Paso 6:
Procesar la data en E Views a
través de datos calculos estadísticos
Paso 5:
Importar el excel
terminado en E-Views
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Primero visualizamos la tabla con todos los datos, es decir de las tres
variables correspondientes las cuales son: Ciclo Financiero, Ratio de liquidez
y Ciclo Operativo. Por tanto, se procedió a evaluar en primera instancia los
resultados de manera global, en otras palabras, los resultados como grupo
de variables, para ello seguimos las instrucciones pertinentes del E-Views
para formar le grupo de las 3 variables y posteriormente analizar los
resultados.
Cuadro N° 5
Datos estadísticos de CR - Fuente: E - Views
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Entonces aplicamos lo siguiente al grupo de variables:
La opción de gráfico para visualizar la tendencia que sigue cada
variable. Se notó que la variable FC sigue una tendencia más
uniforme, mientras que las otras variables CR y OC siguen una
tendencia más volátil.
Cuadro N° 6
Tendencia de variables CR, FC, OC - Fuente: E - Views
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La opción de gráfico Pie de las 30 empresas para verificar de manera
más notoria y gráfica qué tanta participación presenta cada uno de las
variables, de la investigación, se pudo deducir que la participación más
recurrente es la de la variable OC puesto que es la cual presenta los
números más elevados dentro de todas las variables, de manera
similar sucede con la variable FC.
Cuadro N° 7
Gráfico Pie de las 30 empresas seleccionadas - Fuente: E- Views
Se realizó el Test of Equality, el cual nos permite visualizar un
contraste de igualdad de medias, varianzas y medianas
.Específicamente se ha podido notar que la desviación estándar para
la variable CR es mínima, mientras que las otras variables FC y OC
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presentan una desviación estándar alta, esto se debe a la volatilidad
de los datos de tales indicadores financieros. (véase imagen N°10).
Cuadro N° 8
Datos estadísticos de variables FC, CR y OC - Fuente: E - Views
El R cuadrado representó un 0.88081 en el modelo de la ecuación, por
tanto el modelo se ajusta lo suficiente a la variable que se intentaba
explicar, es decir, a la variable dependiente FC. Esto se comprueba
mediante la regla que cuanto más cerca de 1 se sitúe su valor, mayor
será el ajuste del modelo a la variable que estamos intentando
explicar. Lo recomendable es que sea mayor a 0.55.
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Por otro lado, vemos que el T estadístico superó la cifra 2 en valor
absoluto, ya que resultó un -5.72 para la variable CR y 13.60 para la
variable OC. Por tanto se dedujo que la pendiente de la regresión lineal
difiere estadísticamente de cero.
Cuadro N° 9
Coeficientes de variables CR y OC - Fuente: E - Views
Las covarianzas de todas las variables demuestran ser positivas, estas se
muestran de manera diagonal empezando del lado izquierdo hasta el derecho
en forma descendente. Por tanto, podemos afirmar que si existe
una relación (lineal) creciente puesto que la covarianza es positiva.
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Cuadro N° 10
Análisis de la Covarianza - Fuente: E – Views
Se puede visualizar el mismo caso de la covarianza con la de la correlación,
ya que todas sus cifras son positivas.
Se aplicó el estadístico descriptivo para cada variable, mostrándose en
conjunto tal, que los p-value de las variables CR y OC son mayores al nivel
de probabilidad que se maneja del 0.05, por tanto los datos de las variables
siguen una distribución normal, por otro lado el p-value de la variable FC es
menor al nivel de probabilidad de 0.05 lo cual ya se esperaba, puesto que,
los datos provienen del cálculo de la razón corriente cuyas cifras oscilan entre
0 y 2 aproximadamente, por tanto son cifras demasiado pequeñas
comparando con las cifras de las otras 2 variables.
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Cuadro N° 11
Estadístico descriptivo de cada variable - Fuente: E - Views
También se realizó los gráficos, tendencias de cada una de las variables por
separado para poder visualizar su evolución.
Cuadro N° 12
Tendencia de variable OC - Fuente: E - Views
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Discusión
A continuación se realizará una comparación y contraste de los resultados
tanto del presente trabajo de investigación como del artículo científico llamado
“Condiciones necesarias y suficientes para la gestión de liquidez” (Brasil–
2005) elaborado por José Antonio de França y Wilfredo Sosa Sandoval, el cual
se tomó como base.
Según el análisis de datos y resultados del artículo científico se pudo deducir
que los datos primarios utilizados para calcular las observaciones de cada
variable se analizaron con respecto al
requisito de consistencia y cumplimiento de cada estado financiero, por firma
y año, de acuerdo con los
requisitos estándar de las NIIF (Norma Internacional de Información
Financiera). Del total de empresas dedicadas a la fabricación
incluidas en la lista, se encontraron algunas con estados financieros que
contienen datos incompletos, inconsistentes y descontinuados
por un período de tiempo, por tal razón tuvieron que ser excluidos. De esta
manera, se obtuvo como resultado de este criterio de selección, solo 37
empresas las cuales tenían
declaraciones con datos validados. Las pruebas se ejecutaron utilizando los
paquetes estadísticos gratuitos Gretl y DEA-solver.
Mientras que para elaborar la base de datos del presente trabajo de
investigación, se seleccionó una muestra que consistió en la búsqueda en el
sistema Bloomberg de empresas peruanas distinguidas que coticen en la
Bolsa de Valores de Lima, debido a ello se contó con la ventaja de tener datos
validados y verídicos, los cuales cuentan con la información completa para el
año correspondiente.
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El artículo base mostró el estado de liquidez de las empresas, utilizando los
datos recopilados de los estados financieros de la muestra constituida por 37
empresas, de las cuales
se calcularon las siguientes proporciones: (a) capacidad y actividad de pago
nominal (CR, DSI, DSO, DPO); (si)
relaciones financieras y del ciclo operativo (FC, OC); (c) índice de eficiencia
financiera (FER); y (d) sostenibilidad de liquidez
relación (LSR). Estas relaciones indicaron que, de la muestra de 37 empresas,
solo seis no cumplen con el requisito de liquidez nominal, con CR <1; solo dos
empresas son financieramente
eficiente, con FC <0; y el estado de liquidez de 7 empresas no es sostenible,
con LSR <1. Esta evidencia muestra,
preliminarmente, que las empresas manufactureras en Brasil no son
financieramente eficientes.
Tabla N° 2
Estado de liquidez de las empresas - Fuente: José Antonio de França y
Wilfredo Sosa Sandoval, 2019.
Curso: Metodología de la Investigación Aplicada a la Economía y Negocios
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Mientras que en el presente trabajo de investigación también se utilizó los
datos recopilados de los estados financieros de la muestra constituida por 30
empresas, de las cuales se calcularon de igual manera las siguientes
proporciones: (a) capacidad y actividad de pago nominal (CR, DSI, DSO,
DPO); (si) relaciones financieras y del ciclo operativo (FC, OC); (c) índice de
eficiencia financiera (FER); y (d) sostenibilidad de liquidez relación (LSR).
Estas relaciones indicaron que, de la muestra de 30 empresas,
10 no cumplen con el requisito de liquidez nominal, con CR <1; 9 empresas
son financieramente eficiente, con FC <0; y el estado de liquidez de 10
empresas no es sostenible, con LSR <1. Esta evidencia muestra,
preliminarmente, que las empresas manufactureras en Perú son
financieramente más eficientes que las empresas de Brasil, sin embargo son
más las empresas que no cumplen con el requisito nominal como también las
que no son sostenibles.
Tabla N° 3
Datos de las variables presentadas – Fuente: Elaboración propia
Curso: Metodología de la Investigación Aplicada a la Economía y Negocios
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En el artículo científico se dedujo además que la combinación de datos de las
variables CR y FER configura el estado de liquidez. En términos cuantitativos,
el estado débilmente sostenible prevalece con 459 de 592 observaciones de
la muestra, que corresponden a 77.53%; Existe una presencia mínima de una
sola observación para el estado de los altamente sostenibles, correspondiente
a 0,17%; y, por último, para el estado no sostenible, hay 132 observaciones,
que corresponden a 22.30%. Esta distribución transmite, de antemano y en
base a los datos de la muestra, que la fabricación de las empresas en Brasil
recurren a fuentes de financiación alternativas para obtener liquidez, tal vez
porque su ciclo financiero es mayor que cero (FC +), o porque las empresas
no muestran eficiencia financiera, o porque no cumplen con el requisito de
liquidez nominal. Estos resultados son compatibles con los encontrados por
Gill y Mathur (2011) en términos de tenencia de liquidez y tipo de actividad, y
son consistentes con Richards y Laughlin (1980) observaciones que sugieren
que la relación actual debe combinarse con las relaciones de actividad para
una adecuada representación de la liquidez de una empresa. De esta manera,
los resultados según el cuadro del artículo base, no confirman la existencia de
sinergia
Mientras que en el trabajo de investigación se dedujo que en términos
cuantitativos, el estado débilmente sostenible representó 18 empresas, es
decir, un 60% del total; existe una presencia mínima de 2 observaciones para
el estado de los altamente sostenibles, correspondiente a 6,67%; y, por último,
para el estado no sostenible, hay 10 empresas, que corresponden a 33.33%.
Esto quiere decir que en Perú se detectaron más empresas No sostenibles
que en las empresas de Brasil.
Respecto a la estadística descriptiva, según la imagen de abajo, se mostró
estadísticas descriptivas de las cinco variables más relevantes que forman el
estado de liquidez que representan la naturaleza de la investigación. Los
estimadores para las variables CR, FC, OC, FER y LSR se muestran mediante
el total de observaciones en los tres estados de liquidez.
Curso: Metodología de la Investigación Aplicada a la Economía y Negocios
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Tabla N° 4
Estadísticos descriptivos de las variables - Fuente: José Antonio de França y
Wilfredo Sosa Sandoval, 2019.
Los estimadores estadísticos para las 592 observaciones en la muestra
indican, en promedio, que los estados de liquidez de las empresas son,
notablemente, débilmente sostenibles, lo que confirma la evidencia previa.
Esta indicación proviene de CR>
FER> 1, en relación con el estimador de la media, que está de acuerdo con la
teoría descrita en el anterior en la sección método.
Sin embargo, a pesar del estado de liquidez medido por LSR y la eficiencia
financiera medida por FER, la distribución se mantiene cerca de la media, con
una dispersión mínima de 0,022 y un máximo de 2,075 desviación estándar
de la media, con mayor concentración alrededor de 1, como lo muestra el
coeficiente de variación (CV).
Mientras que en el presente trabajo de investigación tenemos lo siguiente:
El R cuadrado representó un 0.88081 en el modelo de la ecuación, por tanto
el modelo se ajusta lo suficiente a la variable que se intentaba explicar, es
decir, a la variable dependiente FC. Esto se comprueba mediante la regla que
cuanto más cerca de 1 se sitúe su valor, mayor será el ajuste del modelo a la
Curso: Metodología de la Investigación Aplicada a la Economía y Negocios
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variable que estamos intentando explicar. Lo recomendable es que sea mayor
a 0.55. Por otro lado, vemos que el T estadístico superó la cifra 2 en valor
absoluto, ya que resultó un -5.72 para la variable CR y 13.60 para la variable
OC. Por tanto se dedujo que la pendiente de la regresión lineal difiere
estadísticamente de cero. Las covarianzas de todas las variables demuestran
ser positivas, estas se muestran de manera diagonal empezando del lado
izquierdo hasta el derecho en forma descendente. Por tanto, podemos afirmar
que si existe una relación (lineal) creciente puesto que la covarianza es
positiva. Se puede visualizar el mismo caso de la covarianza con la de la
correlación, ya que todas sus cifras son positivas.
Cuadro N° 13
Coeficientes de las variables - Fuente: E - Views
Curso: Metodología de la Investigación Aplicada a la Economía y Negocios
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Cuadro N° 14
Análisis de la Covarianza - Fuente: E - Views
Para concluir, la investigación presentada en este trabajo de investigación
presentó teóricamente y evaluó empíricamente los conceptos de finanzas,
eficiencia, mediante FER, y sostenibilidad de liquidez, mediante LSR.
Evolucionó del análisis de liquidez tradicional, con la combinación de
indicadores de actividad representados por liquidez nominal y ratios de
actividad construidos a partir de datos de estados financieros, provenientes
del sistema Bloomberg, de una muestra de 30 empresas distintivas de los
diversos sectores productivos del año 2018 en el Perú.
Los resultados sugieren que la combinación de eficiencia financiera y liquidez
nominal es una indicación sólida para la economía peruana en el aspecto
empresarial y privado de liquidez en el que operan las empresas industriales.
Esta conclusión es inequívocamente sólida como lo es respaldado por la
evidencia de las pruebas que se muestran a continuación:
Curso: Metodología de la Investigación Aplicada a la Economía y Negocios
32
La evidencia que se muestra en la Imagen N° 20 indica que más de 3/4 de las
empresas manufactureras en Perú operan con liquidez débilmente sostenible;
más de 1/5 con liquidez no sostenible; y menos del 0.2% con liquidez
fuertemente sostenible.
Se confirma que las entidades privadas de sostenibilidad de la liquidez están
influenciado, principalmente, por eficiencia financiera.
Las pruebas evaluadas por el modelo funcional de regresión lineal múltiple
confirman ese ciclo operativo y nominal la liquidez está directamente asociada
a la eficiencia financiera, y ambas impactan en la sostenibilidad de la liquidez.
La prueba de los resultados se presenta en línea con la teoría cuando
sugieren que un aumento de OC genera una reducción de FC. Los modelos
FER y LSR presentados en este artículo son adecuados para medir la liquidez
de una empresa sostenibilidad y solvencia, y llenan el vacío en la literatura.
Según lo investigado y analizado en el presente trabajo de investigación
podemos recomendar lo siguiente:
La evidencia mostrada es lo suficientemente sólida como para promover la
discusión de que las empresas industriales en Perú no operan con eficiencia
financiera, ni con liquidez sostenible, ni con sinergia financiera. Estos
hallazgos sugieren que hay un campo de investigación relevante para explorar
en otros segmentos de negocios.
Finalmente, esperamos que los resultados de esta investigación, que se
centran en la eficiencia financiera y la estabilidad de liquidez, contribuir con la
literatura, actividades académicas y profesionales del mercado, ayudando a
gerentes e investigadores obtener mejores resultados empíricos
Curso: Metodología de la Investigación Aplicada a la Economía y Negocios
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