Tema 4

Tema 4. OBIECTIVELE DE POLITIC MONETAR1. Obiective intermediare de politic monetar

2. Obiective operaionale de politic monetar1. OBIECTIVE INTERMEDIARE DE POLITIC MONETAR

Prin intermediul obiectivelor intermediare, trebuie s se realizeze, in definitiv, prezentarea direciilor de aciune ale bncii centrale in ceea ce privete msurile de politic monetar. Brunner i Meltzer defineau problema obiectivelor intermediare ca o problem de alegere a unei (sau a unor) strategii optime care s conduc politica monetar in condiii de incertitudine i de inregistrare de lag-uri in ceea ce privete obinerea de informaii despre obiectivele fundamentale ale politicii.

De asemenea, trebuie s precizm c existena acestor lag-uri in ceea ce privete rspunsul la msurile de politic monetar, la nivel macroeconomic, ca de altfel i a condiiilor de incertitudine in care evolueaz economiile contemporane, impune stabilirea unor obiective intermediare precise care s conduc, in ultim instan, la atingerea intei finale de politic monetar.

Acestea se regsesc in cadrul strategiilor indirecte de politic monetar prezentate anterior.2. OBIECTIVE OPERAIONALE DE POLITIC MONETAR

Realizarea obiectivelor intermediare de politic monetar reliefeaz eficacitatea msurilor de politic monetar adoptate. In timp s-au evideniat mai multe variabile monetare care pot fi avute in vedere ca obiective intermediare de politic monetar:

cursul de schimb;

rata dobanzii de pia;

agregatele monetare;

nivelul creditului din economie;

sau chiar preul altor active financiare.

Toate aceste elemente pot fi influenate in mod indirect, motiv pentru care se impune stabilirea obiectivelor operaionale ce trebuie urmate de banca central, astfel incat s se ajung, in cele din urm, la realizarea obiectivului final.Prin intermediul aciunii exercitate de banca central, prin folosirea instrumentelor de politic monetar, obiectivele pot fi influenate in mod direct, variaia acestora generand modificri la nivelul principalelor variabile monetare din economie care, mai departe, influeneaz economia in ansamblul su.

De-a lungul timpului, in cadrul intelor operaionale s-au inclus:

controlul creditului;

controlul ratei dobanzii pe termen scurt de pe piaa interbancar;

controlul bazei monetare.

Dac avem in vedere controlul creditului, aceasta impune chiar dintr-un inceput o implicare a bncii centrale in ceea ce privete politica de creditare a instituiilor financiare din cadrul sistemului bancar analizat. Acest obiectiv operaional este specific, in principal, economiilor centralizate sau aflate la inceputul perioadei de tranziie ctre economia de pia, caz in care dezvoltarea incipient a pieei nu-i poate permite bncii centrale s utilizeze alte parghii pentru atingerea obiectivelor finale.

Trecerea treptat ctre mecanismele specifice economiei de pia a creat cadrul favorabil utilizrii celorlalte parghii monetare, care s permit exercitarea funciilor specifice bncii centrale. Aceasta a permis ca instituiile bancare s-i stabileasc in continuare propria politic de creditare, cu condiia respectrii normelor prudeniale bancare, in msur s le protejeze, pe cat posibil, de riscurile ce se manifest in cadrul unui sistem bancar. Chiar i aa, nu puine au fost bncile care au inregistrat dificulti in derularea activitilor curente, atat ca urmare a proastei gestionri a resurselor, dar i ca urmare a creterii nivelului arieratelor din economie.

In acest sens, ca obiective operaionale viabile se evideniaz fie rata dobanzii pe termen scurt de pe piaa interbancar, fie controlul bazei monetare. Dac se are in vedere, ca obiectiv intermediar, controlul agregatelor monetare, din punct de vedere operaional se evideniaz dou alternative (conform tabelului de mai jos):

Problema care se ridic n aceste condiii vizeaz alegerea acelei inte operaionale care s conduc n bune condiii la aplicarea politicii monetare i, implicit, la realizarea obiectivelor finale ale acesteia (scopul n sine al acestei politici). Se consider c, dac se are n vedere meninerea echilibrului extern, atunci este ideal utilizarea ratei dobnzii pe termen scurt de pe piaa interbancar ca obiectiv operaional, tiut fiind corelaia ce se stabilete ntre rata dobnzii i nivelul cursului valutar. La polul opus, n condiiile n care rata inflaiei ar fi foarte ridicat, alegerea ca obiectiv operaional a ratei dobnzii ar genera presiuni i mai puternice n plan inflaionist, deoarece echilibrul extern ar fi susinut prin intermediul puternicelor dezechilibre de la nivel intern. rile dezvoltate merg pe utilizarea ratei dobnzii ca obiectiv operaional, n detrimentul bazei monetare, chiar dac este tiut c influenele exercitate de modificarea acesteia asupra agregatelor monetare este mult mai mic dect n cazul bazei monetare.

La nivelul cercetrii in plan monetar, s-a ajuns la concluzia c, in condiiile economiei actuale, controlul bazei monetare nu poate asigura in cel mai fericit caz controlul ofertei de moned din economie. Goodhart [1994] afirma c In mod virtual, fiecare economist in domeniul monetar crede c banca central poate s controleze baza monetar .... Aproape toi cei care au lucrat in banca central cred, ins, c aceast opinie este in totalitate greit. Cu toate acestea, exist economii la nivelul crora banca central continu s utilizeze controlul bazei monetare ca principal ancor monetar impotriva expansiunii inflaiei.