최종 3q12 review mass customization 전략의...

CCompany ompany Briefrief

2012. 10. 29

삼성전자(005930)

Buy 3Q12 Review: Mass Customization 전략의 승리!

Analyst 이세철(6309-4523)

목표주가(6개월) 1,800,000원

현재주가(10.26) : 1,287,000원

소속업종 전기,전자

시가총액(10.26) : 1,895,742억원

평균거래대금(60일) 4,200.0억원

외국인지분율 50.60%

예상EPS(전년비)

FY12 159,241원 (77.0 %)

FY13 208,220원 (30.8 %)

예상PER(시장대비)

FY12 8.1배 (83.3%)

FY13 6.2배 (68.1%)

주가그래프

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Oct NovDec Jan FebMar Apr MayJun Jul Aug SepOct

SAMSUNG ELECTRONICS CO., LTD.

PRICE HIGH 1410000 02/05/12, LOW 924000 27/10/11, LAST 1287000PRICE REL. TO KOREA SE COMPOSITE(KOSPI)

000'S

FROM 26/10/11 TO 26/10/12 DAILY

▶ 결론: 투자의견 Buy, 목표주가 1,800,000원 유지

- 삼성전자에 대해 투자의견 Buy, 목표주가 1,800,000원 유지. 3분기 8.1조원 실현 (QoQ

+21%) 연간 영업이익도 기존 27.6조에서 28.5조로 상향 전망

- 스마트폰 Mass Customization 전략의 승리. 애플과 스마트폰 대수격차 2배로 벌림.

4분기는 갤럭시 노트2 및 갤럭시 S3외 갤럭시 S3미니로 하이앤드 시장과 미드앤드

시장을 동시 공략할 전망

- 13년은 컨넥티비티 신규사업 본격화로 반도체 플랫폼 구축. AP, 베이스밴드칩 및

컨넥티비티 칩을 아우르는 모바일 반도체 플랫폼 구축으로 추가 모멘텀 확보 예상

▶ Investment Point

1. 12년 3분기 영업이익 8.1조원 실현 (QoQ +21%) 전망

12년 3분기 영업이익은 8.1조원, 매출은 52.2조 달성. 3분기는 갤럭시 S3등 스마트폰

판매 호조로 실적이 확대됐기 때문. 3분기 스마트폰 대수는 기존 54백만대 대비 9.3%

상승한 59백만대 판매됨. 연간 영업이익도 기존 27.6조에서 28.5조원으로 상향 전망

2. 12년 4분기 영업이익은 충당금 반영하더라도 7.8조원 시현 예상

삼성전자는 4분기 갤럭시 노트2 및 갤럭시 S3외 갤럭시 S3미니로 하이앤드 시장과

미드앤드 시장을 동시 공략할 전망. 소송 소송 충당금을 반영하더라도 스마트폰 호조로

영업이익 7.8조원 예상. 충당금 반영 안될경우 8조원 이상 이익 시현 가능할 것으로

판단됨

3. 스마트폰 Mass Customization 전략의 승리. 애플과 스마트폰 대수격차 2배로 벌림

삼성전자의 Mass Customization 전략이 애플의 단일 제품 전략보다 유리한 국면 지속.

스마트폰 시장이 성장기 국면에 진입하고 있기 때문. 삼성전자는 4분기 갤럭시 노트2 및

갤럭시 S3외 갤럭시 S3미니로 하이앤드 시장과 미드앤드 시장을 동시 공략할 전망.

또한 안드로이드 외에 윈도폰 및 타이젠폰 등으로 제품 라인업을 강화할 것으로 판단됨.

특히 아티브 브랜드로 스마트폰과 테블릿, 노트북을 아우르는 패밀리 라인을 구축 중

4. 컨넥티비티 신규사업을 시작으로 13년 반도체 플랫폼 구축 예상

삼성전자는 CSR, 나노 라디오 등 컨넥티비티 칩 업체 인수를 통해 컨넥티비티 환경

변화에도 적극 대응 중. 13년은 시스템 반도체 사업 확대로 모바일 반도체 플랫폼 구축

강화가 예상됨. AP 뿐 아니라 베이스밴드칩 + 컨넥티비티칩으로 영역 확대 예상.

삼성전자는 메모리 및 AP 1등 역량을 베이스밴드 칩 개발에도 이어갈 것으로 판단됨

매출액 영업이익 순이익(지배주주) EPS 증감률 BPS PER PBR EV/EBITDA ROE 부채비율

(억원) (억원) (억원) (원) (%) (원) (배) (배) (배) (%) (%)

2010 1,546,303 172,965 157,990 105,903 54.9 486,738 9.0 1.9 5.1 20.7 50.3

2011 1,650,018 162,497 133,592 89,946 -15.1 553,947 11.8 1.9 5.5 14.6 52.8

2012E 1,995,178 284,886 235,663 159,241 77.0 691,529 8.1 1.9 4.2 21.6 49.1

2013E 2,360,442 371,249 307,809 208,220 30.8 870,584 6.2 1.5 3.1 22.7 44.3

2014E 2,596,487 408,373 340,978 230,739 10.8 1,068,424 5.6 1.2 2.4 20.4 38.4

시장대비 상대강도 : 1개월(1.08), 3개월(1.10), 6개월(1.08)

메리츠종금증권 리서치센터 2

[그림 1] 삼성전자 12개월 Forward PER 밴드

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2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(원)

자료: 메리츠종금증권 리서치센터

[그림 2] 삼성전자 12개월 Forward PBR 밴드

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-

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400,000

600,000

800,000

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1,200,000

1,400,000

1,600,000

1,800,000

2,000,000

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

(원)



[표 1] 삼성전자 Valuation Table

(단위: Mil.USD) 삼성전자 Intel Micron Toshiba TSMC LGD Nokia Apple HTC LG전자 Sony

Mkt Cap 172,741 108,515 5,790 14,997 77,236 9,830 9,663 571,385 6,865 10,885 11,885

메츨엑 2009 109,541 35,127 4,803 66,490 8,957 15,792 57,150 42,905 4,376 43,732 77,235

2010 133,789 43,623 8,482 68,817 13,331 22,073 56,309 65,225 8,858 48,239 77,794

2011 149,080 53,999 8,788 74,870 14,531 21,947 53,829 108,249 15,849 49,021 84,029

2012E 181,801 53,462 8,506 77,075 n/a 24,877 39,220 193,799 10,422 n/a 84,488

영업이익 2009 9,124 5,942 -945 -2,500 2,785 879 2,935 11,740 746 2,333 -2,276

2010 14,381 15,588 1,579 1,264 5,058 1,461 2,746 18,385 1,402 76 343

2011 13,964 17,477 755 2,811 4,816 -690 24 33,790 2,341 310 2,338

2012E 25,959 14,679 45 3,256 n/a 291 -2,739 64,529 830 n/a 1,316

순이익 2009 7,605 4,369 -1,882 -3,433 2,702 881 1,242 8,235 685 1,803 -989

2010 13,670 11,464 1,850 -213 5,135 1,000 2,454 14,013 1,256 1,062 -440

2011 12,070 12,942 167 1,613 4,566 -697 -1,621 25,922 2,109 -424 -3,037

2012E 21,474 11,377 -272 1,382 5,556 161 -1,952 49,504 784 604 62

EBITDA 2009 17,919 10,994 1,241 995 5,233 3,119 5,423 12,474 775 3,388 1,775

2010 24,239 20,226 3,584 4,488 7,848 3,992 5,096 19,412 1,434 1,192 4,343

2011 26,244 23,541 2,860 5,849 8,480 2,609 2,199 35,604 2,422 1,396 6,145

2012E 29,304 21,958 2,205 6,134 n/a 4,428 -818 69,597 914 n/a 5,375

EPS 2009 33.2 0.8 -2.4 -1.1 0.1 2.4 0.3 9.2 0.8 5.6 -1.0

2010 76.8 2.1 2.1 -0.1 0.2 2.4 0.7 15.4 1.5 -3.4 -0.4

2011 60.4 2.5 0.2 0.4 0.2 -2.5 -0.4 28.1 2.5 -1.5 -3.0

2012E 145.1 2.2 -0.4 0.3 0.2 0.5 -0.4 51.7 0.9 5.3 0.0

BPS 2009 448.6 7.6 5.8 1.4 0.6 24.2 5.1 35.2 2.4 64.8 29.7

2010 546.4 9.0 8.1 2.0 0.8 27.0 5.2 52.2 3.0 60.8 31.6

2011 587.6 9.2 8.5 2.5 0.8 23.4 4.1 82.4 4.0 55.1 30.7

2012E 630.1 9.9 7.3 2.8 n/a 26.0 2.8 163.4 3.7 n/a 24.8

Net Debt 2009 -7,567 -12,472 1,318 14,949 -3,870 511 -4,428 -33,992 -2,006 2,165 -165

2010 -8,359 -20,778 -553 10,176 -2,840 1,762 -8,133 -51,011 -2,304 3,598 -6,018

2011 -8,498 -8,068 -159 9,930 -1,326 2,596 -6,672 -81,570 -2,628 3,721 -7,648

2012E -10,219 -3,294 937 14,243 n/a 1,342 -3,820 -115,724 -2,146 n/a -2,883

P/E(x) 2009 19.0 16.8 n/a n/a 18.7 12.9 37.1 20.1 12.8 17.1 n/a

2010 9.0 10.4 4.4 n/a 11.4 14.2 15.5 19.3 18.6 n/a n/a

2011 11.8 9.6 52.2 11.8 14.6 n/a n/a 14.6 6.8 n/a n/a

2012E 8.1 10.0 n/a 10.8 13.9 60.6 n/a 11.8 8.5 12.4 327.0

P/B(x) 2009 1.5 2.7 1.2 1.8 3.4 1.4 2.5 5.2 4.4 1.6 0.7

2010 1.9 2.3 0.8 2.6 3.2 1.3 2.0 5.6 9.7 1.7 1.2

2011 1.9 2.6 0.7 2.0 3.1 0.9 1.2 4.9 4.1 1.2 1.0

2012E 1.9 2.2 0.8 1.3 n/a 1.0 0.9 3.7 2.2 n/a 0.5

EV/EBITDA(x) 2009 6.6 9.1 7.6 26.3 9.2 3.9 8.1 10.4 9.1 8.5 12.6

2010 5.1 4.7 2.2 8.0 7.4 4.0 6.4 11.2 15.4 n/a 8.3

2011 5.5 4.8 2.4 5.7 8.0 5.1 6.9 8.3 5.1 36.1 7.1

2012E 4.2 4.8 3.7 5.5 7.3 2.5 n/a 6.5 5.2 n/a 2.8

ROE(%) 2009 7.0 10.8 -33.8 -46.8 18.4 11.3 6.5 30.5 35.8 11.7 -3.1

2010 20.7 25.2 28.5 -3.2 30.2 9.6 13.5 35.3 56.3 -6.2 -1.4

2011 14.6 27.1 2.0 8.5 22.3 -9.6 -8.9 41.7 70.4 -2.8 -20.0

2012E 21.6 22.8 -4.6 12.2 n/a 2.0 -26.6 34.8 23.5 7.2 0.5

자료: Bloomberg, 메리츠종금증권 리서치센터


[표 2] 삼성전자 스마트폰 전략: Mass Customization 전략 (cf. 애플: 단일제품 전략)

모델명 갤럭시 S3 갤럭시 노트2 갤럭시S2 갤럭시R 갤럭시W 갤럭시S3 mini 갤럭시 M 갤럭시Y

외관

특징 Flagship Flagship Flagship Premium High-Tier Mid-Tier Mid-Tier Entry Level

OS Android 4.1 Jelly bean

Android 4.1 Jelly bean Android 2.3 Android 2.3 Android 2.3 Android 4.1

Jelly bean Android 2.3 Android 2.3

CPU 삼성 Exynos

1.4GHz Quad-Core

삼성 Exynos 1.6GHz

Quad-Core

삼성 Exynos1.2GHz

Dual-Core

1GHz NVIDIA Tegra2

Dual-Core 1.4GHz CPU

ST-Ericsson U8420 1.0Ghz

Dual-Core 1GHz CPU 832MHz CPU

Display 4.8’’ HD Super

AMOLED (1280x720)

5.5" HD Super AMOLED

(1280X720)

4.3" Super AMOLED Plus

(800x480)

4.2" WVGA (800x480)

3.7" WVGA (800x480)

4.0’’ WCGA AMOLED

(800 x 480)

4.0" Super AMOLED (800x480)

3.0" QVGA (320x240)

카메라 800만 화소 800만 화소 800만 화소 500만 화소 500만 화소 500만 화소 300만 화소 200만 화소

크기 136.6x70.6 x 8.6mm

151.1x80.5 X9.4mm

66.1x125.3 x8.9mm

125x66 x9.5mm

115.5x59.8 x11.6mm

121.6 x 63.0 x 9.9 mm

125x63 x9.99mm

104x58 x11.5mm

무게 133g 180g 121g 135g 111.5g 111 g 122g 97.5g

배터리용량 2,100mAh 3100 mAh 1650 mAh 1650 mAh 1500 mAh 1500 mAh 1650 mAh 1200 mAh


[표 3] 삼성전자 Media Tablet 제품 전략: S팬을 활용한 특화 전략

모델명 갤럭시탭 2 7.0 갤럭시탭 2 10.1 갤럭시노트 10.1

외관

OS 안드로이드 4.0 안드로이드 4.0 안드로이드 4.0

CPU 1GHz 듀얼코어 1GHz 듀얼코어 1.4GHz 쿼드코어

Display 7.0" WSVGA(1024x600) 10.1" WXGA(1280x800) 10.1" WXGA Plus(1280x800)

카메라 300 만 화소 300 만 화소 500 만 화소

크기 193.7x122.4x10.95mm 256.6x175.3x9.7mm 262x180x8.9mm

무게 345g 587g 585g

배터리용량 4000mAh 7000mAh 7000mAh



[그림 3] 삼성전자 반도체 플랫폼 구축 방향

AP

Baseband Processor

Wi-Fi /GPS /Bluetooth

NAND

AP DRAM

NAND

DRAM

OneChip


[그림 4] 삼성전자 반도체 전략: 모바일 반도체 플랫폼 + 솔루션 제품 강화

과거 제품 전략 　 향후 제품전략

로직 방향 AP 중심모바일 플랫폼 육성

(AP + BP + 컨넥티비티칩)

메모리 방향원가 경쟁력 중심

(공정전환 집중)솔루션 / 서비스 중심


[그림 5] 삼성전자 파운드리

자료: 삼성전자, 메리츠종금증권 리서치센터


[표 4] 반도체 Bit Growth 가이던스

3Q12P 4Q12E 2012E

Samsung World Wide Samsung World Wide Samsung World Wide

DRAM +mid single N/A outgrow +low teen similar + high 20%

NAND +low teen N/A outgrow +mid 20% similar +low 60%


[표 5] 반도체 ASP 가이던스

3Q12P 4Q12E 2012E


DRAM -high Single N/A outgrow +low teen similar + high 20%

NAND -about teen N/A outgrow +mid 20% similar +low 60%


[표 6] LCD 패널 Shipment / ASP 가이던스

3Q12P 4Q12E 2012E


Shipment IT Panel:

- Low single N/A N/A N/A N/A N/A

ASP +low mid single N/A N/A N/A N/A N/A


[표 7] Smartphone Shipment / ASP 가이던스

3Q12P 4Q12E 2012E


Shipment N/A +low teen N/A N/A N/A N/A

ASP 증가 N/A N/A N/A N/A N/A



[표 8] 삼성전자 실적발표 주요 Q&A

질문 답변

Q1. DRAM 과 NAND 의 재고 수준은? 그리고 DRAM 의 Specialty 제품 비중은?

DRAM 재고수준은 약 4주로 보통 수준이며 NAND 재고 수준은 최근 높은 수요로 2주 미만. DRAM 의 Specialty 제품 비중은 80% 이상

Q2. NAND 3bit 의 최근성과 및 향후 전략은?

현재까지는 카드사업 위주로 해놨으나, 성능개선, 컨트롤러, 소프르웨어 개선을 통해 3bit 성능이 좋아 졌기 때문에 본격적으로 embedded 솔루션에 진입할 예정. eMMC, eMCP, SSD 에 본격 채용할 계획

Q3. 마이크론과 엘피다 합병 후 모바일 제품 의 경쟁구도?

Specialty 제품의 M/S 가 높은 편이기 때문에 향후에도 큰 영향 없을 것

Q4. 4분기 프리미엄폰 절대 출하량이 3분기대비 전망은?

갤럭시S3는 견조한 판매추세가 지속될 것으로 예상. 갤럭시노트2은 갤럭시노트1의 초기판매량 뛰어 넘을 것

Q5. DRAM 2x 나노, 2y 나노급 진행 상황?선단공정 20나노급은 주로 프리미엄급(Server, Mobile) 응용 중심으로 비중 늘려가고 있음. PC 용 DRAM 은 시장상황을 고려해 굳이 20나노로 가기보다는 30나노로 대응 중. 공정비중은 향후 시장상황에 따라 조절할 계획. 2y 급도 계속 개발 중

Q6. 4분기 애플관련 충당금 계상 가능성이 있는지?

향후 1차 판결이 나면 그 결과에 따라서 소송 충당금을 반영할 계획

Q7. 3분기부터 양산을 시작한 Sys-LSI 28나노는 자사향인지? 파운드리용인지?

Sys-LSI 28나노는 파운드리 제품으로 3분기부터 양산. 자사향 적용은 금년 말 또는 내년 초로 예상

Q8. 3분기 마케팅비용 7%수준으로 과거에 비해 높아졌는데 새로운 추세인지? 일시적 부분인지?

올해 런던올림픽으로 예년대비 증가했으며, 향후 마케팅 비용을 예측하기는 어려움. 앞으로도 6~8% 수준이 될 것으로 예상

Q9. 휴대폰 4분기 재고조정 강도 전망과 S3 후속 모델의 출시 예상 시점은?

현재 시점에서 재고관련 이슈는 없음. S3의 후속 모델 출시 예상 시점은 이 자리에서 언급하기 어려움

Q10. S3 출하가격 처음 대비 현재 어느 정도 수준인지?

3-4분기 특이한 상황은 없음. 국내에서 최근 출하가격 이슈도 이 자리에서 언급하기는 어려움

Q11. DRAM 및 NAND 의 Tech Migration 상황?

현재 DRAM 부문은 2x 는 양산, 2y 는 개발 중. NAND 는 20나노 대 양산, 10나노 대는 금년 내 양산 계획

자료: 삼성전자


[표 9] 부문별 실적 추이

(십억원) 12.1Q 12.2Q 12.3QP 12.4QE 13.1QE 13.2QE 13.3QE 13.4Q 2011 2012E 2013E

매출액

반도체 7,977 8,597 8,720 9,547 10,222 11,037 11,716 12,076 36,990 34,841 45,051

Memory 4,890 5,425 5,221 5,793 5,837 6,298 6,489 6,231 22,713 21,328 24,856

DRAM 2,887 3,158 2,986 2,944 2,833 2,919 2,911 2,848 13,367 11,975 11,511

Flash 1,903 2,227 2,174 2,809 2,965 3,349 3,548 3,353 9,180 9,114 13,215

System LSI 2,795 3,176 3,320 3,354 3,685 4,138 4,727 5,445 11,175 12,645 17,995

Display 8,536 8,250 8,460 8,517 8,854 9,094 9,539 9,623 29,243 33,762 37,110

IM 23,223 24,044 29,923 30,888 30,319 32,739 35,560 37,143 70,869 108,078 135,760

Handset 18,532 20,519 26,253 26,754 26,525 30,020 31,723 32,639 53,607 92,058 120,907

System 370 380 275 320 381 391 283 330 2,134 1,345 1,385

CE 10,674 12,222 11,604 11,181 9,646 11,480 11,420 13,198 42,388 45,681 45,744

Total 45,271 47,597 52,177 54,473 52,806 57,805 60,205 65,229 165,002 199,518 236,044

영업이익

반도체 762 1,110 1,152 1,616 1,844 2,293 2,553 2,470 7,339 4,639 9,160

Memory 607 794 833 1,230 1,291 1,590 1,655 1,381 4,939 3,464 5,917

DRAM 461 587 526 477 405 472 421 315 3,004 2,051 1,613

Flash 121 194 289 742 874 1,108 1,225 1,058 1,888 1,347 4,265

System LSI 156 318 319 386 553 704 898 1,089 1,566 1,179 3,243

Display 279 755 1,089 1,211 1,268 1,344 1,463 1,482 -749 3,333 5,557

IM 4,274 4,187 5,628 4,527 4,754 4,909 5,207 5,352 8,429 18,616 20,222

CE 527 714 427 491 465 524 574 667 1,233 2,159 2,231

Total 5,850 6,724 8,125 7,789 8,319 9,058 9,793 9,955 16,250 28,489 37,125

영업이익률

반도체 10% 13% 13% 17% 18% 21% 22% 20% 20% 13% 20%

Memory 12% 15% 16% 21% 22% 25% 25% 22% 22% 16% 24%

DRAM 16% 19% 18% 16% 14% 16% 14% 11% 22% 17% 14%

Flash 6% 9% 13% 26% 29% 33% 35% 32% 21% 15% 32%

System LSI 6% 10% 10% 12% 15% 17% 19% 20% 14% 9% 18%

Display 3% 9% 13% 14% 14% 15% 15% 15% -3% 10% 15%

IM 18% 17% 19% 15% 16% 15% 15% 14% 12% 17% 15%

CE 5% 6% 4% 4% 5% 5% 5% 5% 3% 5% 5%

Total 13% 14% 16% 14% 16% 16% 16% 15% 10% 14% 16%



[표 10] 추정 요약 재무제표와 투자지표

Income Statement Statement of Cash Flow

(억원) 2011 2012E 2013E 2014E (억원) 2011 2012E 2013E 2014E

매출액 1,650,018 1,995,178 2,360,442 2,596,487 영업활동현금흐름 229,179 403,319 482,575 543,515

매출원가 1,121,451 1,245,870 1,478,165 1,625,981 당기순이익(손실) 137,341 242,903 316,809 350,948

매출총이익 528,567 749,308 882,278 970,505 유형자산감가상각비 129,343 182,117 194,088 220,566

판매비와관리비 374,018 464,421 511,029 562,132 무형자산상각비 6,578 6,702 5,116 3,905

기타손익 23,662 133,293 157,696 173,465 운전자본의 증감 -36,177 -11,492 -12,142 -7,847

영업이익 162,497 284,886 371,249 408,373 투자활동 현금흐름 -211,126 -284,578 -263,192 -311,154

조정영업이익 154,549 284,886 371,249 408,373 유형자산의 증가(CAPEX) -219,657 -250,000 -230,000 -300,000

금융수익 -4,899 620 2,198 6,255 투자자산의 감소(증가) 3,469 -8,107 -5,236 6,278

종속/관계기업관련손익 13,992 17,900 22,275 24,057 재무활동 현금흐름 31,097 -13,075 -17,793 -25,293

기타영업외손익 0 0 0 0 차입금증감 38,712 -4,800 -9,500 -17,000

세전계속사업이익 171,590 303,407 395,722 438,685 자본의증가 0 0 0 0

법인세비용 34,249 60,504 78,913 87,737 현금의증가 49,003 105,666 201,590 207,068

당기순이익 137,341 242,903 316,809 350,948 기초현금 97,914 146,918 252,584 454,174

지배주주지분 순이익 133,592 235,663 307,809 340,978 기말현금 146,918 252,584 454,174 661,242

Balance Sheet Key Financial Data

(억원) 2011 2012E 2013E 2014E 2011 2012E 2013E 2014E

유동자산 715,021 939,526 1,266,877 1,555,215 주당데이터(원)

현금및현금성자산 146,918 252,584 454,174 661,242 SPS 1,120,180 1,354,506 1,602,480 1,762,728

매출채권 218,821 264,596 313,036 344,340 EPS(지배주주) 89,946 159,241 208,220 230,739

재고자산 157,167 190,044 224,836 247,320 CFPS 205,090 321,600 387,274 429,631

비유동자산 841,292 928,470 986,778 1,080,086 EBITDAPS 202,593 321,594 387,274 429,631

유형자산 620,440 688,323 724,235 803,669 BPS 553,947 691,529 870,584 1,068,424

무형자산 33,552 26,850 21,735 17,830 DPS 5,500 5,500 5,500 5,500

투자자산 124,278 150,275 177,786 195,565 배당수익률(%) 0.5 0.4 0.4 0.4

자산총계 1,556,313 1,867,996 2,253,655 2,635,301 Valuation(Multiple)

유동부채 443,190 515,842 592,213 641,960 PER 11.8 8.1 6.2 5.6

매입채무 102,767 124,265 147,014 161,716 PCR 5.2 4.0 3.3 3.0

단기차입금 96,537 96,537 96,537 96,537 PSR 0.9 1.0 0.8 0.7

유동성장기부채 303 503 203 403 PBR 1.9 1.9 1.5 1.2

비유동부채 94,669 99,092 99,863 89,106 EBITDA 298,417.8 473,705.1 570,452.0 632,844.2

사채 12,801 12,801 5,601 -6,599 EV/EBITDA 5.5 4.2 3.1 2.4

장기차입금 35,596 30,596 28,596 23,596 Key Financial Ratio(%)

부채총계 537,859 614,933 692,076 731,067 자기자본이익률(ROE) 14.6 21.6 22.7 20.4

자본금 8,975 8,975 8,975 8,975 EBITDA이익률 18.1 23.7 24.2 24.4

자본잉여금 44,039 44,039 44,039 44,039 부채비율 52.8 49.1 44.3 38.4

기타포괄이익누계액 12,781 12,781 12,781 12,781 금융비용부담률 0.4 0.2 0.1 0.1

이익잉여금 975,425 1,202,795 1,502,311 1,834,997 이자보상배율(x) 25.2 60.6 119.0 144.9

비지배주주지분 42,456 49,696 58,696 68,665 매출채권회전율(x) 8.0 8.3 8.2 7.9

자본총계 1,018,453 1,253,063 1,561,579 1,904,234 재고자산회전율(x) 11.3 11.5 11.4 11.0

메리츠종금증권 리서치센터

Compliance Notice

동 자료는 작성일 현재 사전고지와 관련한 사항이 없습니다.당사는 동 자료에 언급된 종목과 계열회사의 관계가 없

으며 2012년 10월 29일 현재 동 자료에 언급된 종목의 유가증권(DR, CB, IPO, 시장조성 등) 발행 관련하여 지난 6

개월 간 주간사로 참여하지 않았습니다. 당사는 2012년 10월 29일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 1%이상

보유하고 있지 않습니다. 당사의 조사분석 담당자는 2012년 10월 29일 현재 동 자료에 언급된 종목의 지분을 보유

하고 있지 않습니다.본 자료에 게재된 내용들은 본인의 의견을 정확하게 반영하고 있으며, 외부의 부당한 압력이나

간섭없이 작성되었음을 확인합니다. (작성자: 이세철)

동 자료는 투자자들의 투자판단에 참고가 되는 정보제공을 목적으로 배포되는 자료입니다. 동 자료에 수록된 내용

은 당사 리서치센터의 추정치로서 오차가 발생할 수 있으며 정확성이나 완벽성은 보장하지 않습니다. 동 자료를 이

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투자등급 관련사항

1. 종목추천관련 투자등급(추천기준일 종가대비 4등급)

→아래 종목투자의견은 향후 6개월간 추천기준일 종가대비 추천종목의 예상 목표수익률을 의미함.

ㆍStrong Buy : 추천기준일 종가대비 +50%이상.

ㆍBuy : 추천기준일 종가대비 +15%이상 ~ +50%미만.

ㆍHold : 추천기준일 종가대비 +5%이상 ~ +15%미만.

ㆍReduce : 추천기준일 종가대비 +5%미만.

2. 산업추천관련 투자등급(추천기준일 시장지수대비 3등급)

→아래 산업투자의견은 시가총액기준 산업별 시장비중 대비 보유비중의 변화를 추천하는 것.

ㆍ비중확대(Overweight).

ㆍ중립(Neutral).

ㆍ비중축소(Underweight)


삼성전자(005930)의 투자등급변경 내용 추천확정일자 자료의 형식 투자의견 목표주가 담당자 주가 및 목표주가 변동추이

2010.11.15 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 2010.12.01 기업브리프 Buy 1,000,000 이선태 2010.12.14 기업분석 Buy 1,250,000 이선태 2011.01.03 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.01.06 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.01.10 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.01.14 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.01.20 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.01.31 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.02.01 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.03.02 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.03.14 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.03.15 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.04.01 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.04.05 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.04.08 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.05.30 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.06.08 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.07.04 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.07.08 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.08.01 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.09.01 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.09.19 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 2011.09.27 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.04 산업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.10 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.17 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 2011.10.31 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태 2011.11.01 산업분석 Buy 1,250,000 이선태 2011.11.07 기업브리프 Buy 1,250,000 이선태

담당 애널리스트 변경 2012.03.05 산업분석 Buy 1,500,000 이세철 2012.03.23 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 2012.03.26 산업브리프 Buy 1,500,000 이세철 2012.04.03 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.09 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.16 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.17 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.19 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.23 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.26 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.04.30 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.02 기업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.03 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.07 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.08 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.14 산업브리프 Buy 1,700,000 이세철 2012.05.15 기업분석 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.16 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.21 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.23 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.29 산업분석 Buy 2,000,000 이세철 2012.05.31 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.04 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.07 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.11 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.13 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.19 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.06.25 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.02 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.09 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.10 기업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.16 산업브리프 Buy 2,000,000 이세철 2012.07.30 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.06 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.14 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.21 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.08.27 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.04 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.11 산업분석 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.18 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.25 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.09.27 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.02 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.04 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.16 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.17 산업브리프 Buy 1,800,000 이세철 2012.10.29 기업브리프 Buy 1,800,000 이세철

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

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2010.10 2011.02 2011.06 2011.10 2012.02 2012.06

주가 목표주가(원)

최종 3q12 review mass customization 전략의...

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