ÄÌÚËÍ ËÁËÒÌÓÂ Â„ÛÎË Ó‚‡ÌËÂ ‚ÌÂ¯ÌÂ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ...

ht tp : / /www.nbrb.by/bv 3 4 [ 4 7 1 ] Ò Ì Â Ê ‡ Ì ¸ 2 0 0 9

ÄÌÚËÍËÁËÒÌÓÂ Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËÂ‚ÌÂ¯ÌÂ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË‚ ÏËÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍÂ/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 5

ÉÂÌÂÁËÒ Ô‡‚ËÎ ÏÓÌÂÚ‡ÌÓÈÔÓÎËÚËÍË ˆÂÌÚ‡Î¸Ì˚ı ·‡ÌÍÓ‚/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 36

åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚È ÓÔ˚ÚËÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÌËfl ÏËÌËÏ‡Î¸Ì˚ıÂÁÂ‚Ì˚ı ÚÂ·Ó‚‡ÌËÈ/ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 26

ù‚ÓÎ˛ˆËfl Ì‡‰ÁÓ‡ Á‡ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸˛ ·‡ÌÍÓ‚ ‚Ó ‚ÚÓÓÈÔÓÎÓ‚ËÌÂ XX — Ì‡˜‡ÎÂ XXI ‚./ ÒÚ‡ÌËˆ‡ 14

Срэбная памятная манета

«Договор о создании Союзного государства. 10 лет»

Уведзена ў абарачэнне 9 лістапада 2009 г.

Дызайн: Святлана Някрасава.Чаканка: ЗАТ “Літоўскі манетны двор”.

Манета мае форму круга, з пярэдняга і адваротнага бакоў —выступаючы кант па акружнасці. Бакавая паверхня манеты рыфлёная.

Аверс:у цэнтры размешчаны: рэльефная выява Дзяржаўнага герба Рэспублікі Беларусь; пад ёй — год чаканкі і проба сплаву; уверсе па крузе надпісы: РЭСПУБЛІКА БЕЛАРУСЬ, унізе — намінал манеты: 10 РУБЛЁЎ.

Рэверс:у цэнтры — выявы раскрытай кнігі, якая сімвалізуе дагавор абаб’яднанні бакоў, з адлюстраваннем гербаў Рэспублікі Беларусь і Расійскай Федэрацыі, і ручкі — сімвала акта падпісання дакумента; кнігу абрамляе муаравая стужка, што надае ўрачыстасці падзеі, на стужцы надпіс: 10 ЛЕТ i ДОГОВОР О СОЗДАНИИ СОЮЗНОГОГОСУДАРСТВА.

Манета адчаканена:наміналам 10 рублёў — якасцю “пруф” (вага — 16,81 г, проба сплаву — 925, дыяметр — 33,00 мм, тыраж — 3000 штук).

ê Â ‰ ‡ Í ˆ Ë Ó Ì Ì Ó -Ë Á ‰ ‡ Ú Â Î ¸ Ò Í Ë È Ò Ó ‚ Â Ú

è.Ç.ä‡ÎÎ‡Û (ÔÂ‰ÒÂ‰‡ÚÂÎ¸ ÒÓ‚ÂÚ‡)Ä.é.íËıÓÌÓ‚(„Î‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓ)Ä.î.ÑÓÁ‰Ó‚ (Á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ „Î‡‚ÌÓ„Ó Â‰‡ÍÚÓ‡)û.è.ÇÎ‡ÒÍËÌÄ.Ö.Ñ‡ÈÌÂÍÓ ë.Ç.ÑÛ·ÍÓ‚å.å.äÓ‚‡ÎÂ‚ Ç.ç.äÓÏÍÓ‚ ç.Ç.ãÛÁ„ËÌà.Ç.çÓ‚ËÍÓ‚‡ë.Ç.ë‡Î‡Í(ÓÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÒÂÍÂÚ‡¸)Ç.à.í‡‡ÒÓ‚ É.Ä.ï‡ˆÍÂ‚Ë˜û.å.üÒËÌÒÍËÈ

çÓÏÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ÎÂÌìÔ‡‚ÎÂÌËÂÏ ËÌÙÓÏ‡ˆËË ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

ÉÎ‡‚Ì˚È Â‰‡ÍÚÓÄÌ‡ÚÓÎËÈ éÎÂ„Ó‚Ë˜ íËıÓÌÓ‚á‡Ï. „Î‡‚ÌÓ„Ó Â‰‡ÍÚÓ‡Ä.î.ÑÓÁ‰Ó‚éÚ‚ÂÚÒÚ‚ÂÌÌ˚È ÒÂÍÂÚ‡¸ë.Ç.ë‡Î‡ÍèÓ‰„ÓÚÓ‚Í‡ ËÌÙÓÏ‡ˆËÓÌÌ˚ı ‚˚ÔÛÒÍÓ‚ã.à.äË‚ÂÌ‰Ó êÂ‰‡ÍÚÓ˚Ä.Ç.Å‡„ËÌ‡ [email protected]à.Ç.ÉËÎÂ‚Ë˜ [email protected]Ä.ã.ÜËÎ‡˜ [email protected]

éÙÓÏÎÂÌËÂ Ë Ó·ÎÓÊÍ‡Ä.Ç.ÅÂÎ¸ÒÍËÈ ÇÂÒÚÍ‡ËÁ‰‡ÚÂÎ¸ÒÍËÈ ˆÂÌÚ ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

Ä‰ÂÒ Â‰‡ÍˆËË220008, „. åËÌÒÍ, ÔÓÒÔ. çÂÁ‡‚ËÒËÏÓÒÚË, 20íÂÎ.: (017) 219-23-84, 219-23-87, 220-21-84íÂÎ./Ù‡ÍÒ 227-17-01e-mail: [email protected]

éÚÔÂ˜‡Ú‡ÌÓ‚ ÚËÔÓ„‡ÙËË êìè “åËÌÒÍÚËÔÔÓÂÍÚ”ãËˆÂÌÁËfl ‹ 02330/0494102 ÓÚ 11.03.2009220123, „. åËÌÒÍ, ÛÎ. Ç.ïÓÛÊÂÈ, 13/61

á‡Í‡Á ‹ 3398èÓ‰ÔËÒ‡ÌÓ ‚ ÔÂ˜‡Ú¸ 01.12.2009îÓÏ‡Ú 60ı84 1/8éÙÒÂÚÌ‡fl ÔÂ˜‡Ú¸ ìÒÎ. ÔÂ˜. Î. 9íË‡Ê 590 ˝ÍÁ.

ÜÛÌ‡Î Á‡Â„ËÒÚËÓ‚‡Ì åËÌËÒÚÂÒÚ‚ÓÏ ËÌÙÓÏ‡ˆËË êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸ 20.03.2009ë‚Ë‰ÂÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó Ó Â„ËÒÚ‡ˆËË ‹ 175

íÓ˜Í‡ ÁÂÌËfl Â‰‡ÍˆËË ÌÂ ‚ÒÂ„‰‡ ÒÓ‚Ô‡‰‡ÂÚ Ò ÏÌÂÌËÂÏ ‡‚ÚÓÓ‚.êÂˆÂÌÁËË Ì‡ ÒÚ‡Ú¸Ë ‡‚ÚÓ‡Ï ÌÂ ÒÓÓ·˘‡˛ÚÒfl.ëÚ‡Ú¸Ë ‚ ‡Á‰ÂÎÂ “ç‡Û˜Ì˚Â ÔÛ·ÎËÍ‡ˆËË”ÔÂ‰‚‡ËÚÂÎ¸ÌÓ ÂˆÂÌÁËÓ‚‡ÎËÒ¸.èÂÂÔÂ˜‡ÚÍ‡ Ï‡ÚÂË‡ÎÓ‚ — ÒÓ„Î‡ÒÌÓ á‡ÍÓÌÛ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸ “é· ‡‚ÚÓÒÍÓÏ Ô‡‚Â Ë ÒÏÂÊÌ˚ı Ô‡‚‡ı”

ê‡ÒÔÓÒÚ‡ÌflÂÚÒfl ÔÓ ÔÓ‰ÔËÒÍÂ

èÓ‰ÔËÒÌÓÈ ËÌ‰ÂÍÒ 74829

ì˜Â‰ËÚÂÎ¸ — ç‡ˆËÓÌ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸

© Å‡ÌÍÓ‚ÒÍËÈ ‚ÂÒÚÌËÍ, 2009

ë é Ñ Ö ê Ü Ä ç à Ö

БАНКОВСКИЙ ВЕСТНИКBANK BULLETIN MAGAZINE

àÌÙÓÏ‡ˆËÓÌÌÓ-‡Ì‡ÎËÚË˜ÂÒÍËÈ Ë Ì‡Û˜ÌÓ-Ô‡ÍÚË˜ÂÒÍËÈ ÊÛÌ‡Î

ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡ êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸Журнал внесен в Перечень научных изданий Республики Беларусь

для опубликования результатов диссертационных исследований по экономическим наукам

‹ 34 (471), ‰ÂÍ‡·¸ 2009 „Ó‰‡. àÁ‰‡ÂÚÒfl Ò ‡ÔÂÎfl 1992 „Ó‰‡

БАНКАЎСКIВЕСНIК

ÄÎÂÍÒÂÈ ÑÄâçÖäéÄÌÚËÍËÁËÒÌÓÂ Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËÂ

‚ÌÂ¯ÌÂ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚË ‚ ÏËÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍÂ

В статье исследуется зарубежная практика антикризисного регулирования внешнеэкономической деятельности. Рассмотрены меры по стимулированию экспорта и сдерживанию импорта, применяемые в мировой экономике в условиях кризиса. Определены перспективы развития внешней торговли, выявлены важнейшие факторы, оказывающие наибольшее влияние на внешнеэкономическую деятельность Республики Беларусь. Предложены дополнительные меры в области антикризисного регулирования экспорта и импорта Беларуси с целью стабилизации торгового баланса. 5

ëÂ„ÂÈ ÑìÅäéÇù‚ÓÎ˛ˆËfl Ì‡‰ÁÓ‡ Á‡ ‰ÂflÚÂÎ¸ÌÓÒÚ¸˛ ·‡ÌÍÓ‚

‚Ó ‚ÚÓÓÈ ÔÓÎÓ‚ËÌÂ XX — Ì‡˜‡ÎÂ XXI ‚.

В статье рассмотрен генезис мировых подходов к организации надзора за деятельностью банков во второй половине XX — начале XXI в., выявлены основные тенденции совершенствования надзорного механизма в условиях видоизменения архитектуры мировой финансовой системы, включая усложнение институциональных форм организации надзора, переход от формального к содержательному надзору, развитие методов консолидированного и риск-ориентированного банковского надзора, усиление макропруденциальной составляющей. 14

ÇËÍÚÓ èÖêÖèÖãàñÄùÍÓÌÓÏËÍ‡ ëòÄ: ÌÂÓ·ıÓ‰ËÏÓÒÚ¸ ÔÂÂÏÂÌ

В данной части статьи (окончание) рассматривается динамика финансовых рынков в процессе развития кризиса во взаимосвязи с экономикой США.Кроме того, автор анализирует причины и следствие кризиса в американской экономике, возможное направление ее развития, делает выводы. 21

ç‡Ú‡Î¸fl åàêéçóàä, ç‡Ú‡Î¸fl åàêéçóàä

åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚È ÓÔ˚Ú ËÒÔÓÎ¸ÁÓ‚‡ÌËfl ÏËÌËÏ‡Î¸Ì˚ı ÂÁÂ‚Ì˚ı ÚÂ·Ó‚‡ÌËÈ

Статья состоит на двух частей. В первой анализируются подходы к организации системы обязательного резервирования в ведущих центральных банках мира. Во второй рассматривается опыт отдельных центральных банков стран с переходной экономикой по использованию политики минимальных резервных требований для целей денежно-кредитной политики, в том числе в период кризисных ситуаций. 26

í‡‡Ò ñìäÄêÖÇÉÂÌÂÁËÒ Ô‡‚ËÎ ÏÓÌÂÚ‡ÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍË

ˆÂÌÚ‡Î¸Ì˚ı ·‡ÌÍÓ‚

В статье рассматривается историческое развитие правил монетарной политики центральных банков. Автор сделал теоретический обзор основных классификаций и форм функций реакции монетарных властей, на основании которых базируются более сложные модификации данного инструментария. Кроме того, в работе рассматриваются некоторые проблемные вопросы практического применения правил, а также их преимущества при реализации денежно-кредитной политики. 36

Б а н к а ў с к i в е с н i к , СНЕЖАНЬ 2 0 0 9

2

ÄÌ‰ÂÈ ÅêàòíÖãÖÇÉÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓÂ Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËÂ

·‡ÌÍÓ‚ ‚ Ó·ÂÒÔÂ˜ÂÌËË ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ ·ÂÁÓÔ‡ÒÌÓÒÚË

В статье рассмотрены основные элементы системы государственного регулирования банков в обеспечении экономической безопасности страны. Представлен авторский взгляд на цели, задачи, функции банковского надзора, внешнего аудита банков и системы гарантирования возврата вкладов. Разработаны предложения по повышению эффективности данной системы. 43

ÖÎÂÌ‡ èÖíêìòäÖÇàó, åËÍÂÎÂ ÅÄêÅúÖêà

ëÓ‚Â¯ÂÌÒÚ‚Ó‚‡ÌËÂ Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ ÔÓ Á‡˘ËÚÂ ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ

‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍÂ ÅÂÎ‡ÛÒ¸

В статье показаны основные направления совершенствованияинвестиционного законодательства в области защиты иностранных инвестиций в Республике Беларусь в составе реформ, необходимость которых вызвана обострением международной конкуренции за свободные инвестиционные ресурсы под влиянием мирового экономического и финансового кризиса. 50

ÖÍ‡ÚÂËÌ‡ ÑêéáÑéÇÄ«èÓÚÂflÌÌ˚È» ·‡ÌÍ

60

ç‡ÁÌ‡˜ÂÌËfl61

çÓ‚˚Â ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË ËÚÂÈÎ‡64

äÌËÊÌ‡fl ÔÓÎÍ‡66

ÜÛÌ‡Î¸ÌÓÂ Ó·ÓÁÂÌËÂ

67ìÍ‡Á‡ÚÂÎ¸ Ï‡ÚÂË‡ÎÓ‚, ÓÔÛ·ÎËÍÓ‚‡ÌÌ˚ı

‚ ÒÚ‡ÚÂÈÌ˚ı ‚˚ÔÛÒÍ‡ı “Å‡ÌÍ‡ŸÒÍ‡„‡ ‚ÂÒÌiÍ‡” ‚ 2009 „Ó‰Û

68

К нам зима стучится осторожно.

Подморозит, снегом заметет…

Уходящий год случился сложным.

Ну а в новом точно повезет!

Зажигает окна синий вечер.

Запах хвои входит в города.

Год десятый к нам спешит навстречу…

Счастья и удачи вам, друзья!

ï ê é ç I ä Ä ã I ë í Ä è Ä Ñ Ä


3

1 лістапада ўступіла ў сілу пастанова Праўлення На-цыянальнага банка ад 12.10.2009 168 “Аб унясенні змя-ненняў у некаторыя нарматыўныя прававыя акты Нацыя-нальнага банка Рэспублікі Беларусь”.

1 лістапада страцілі сілу Правілы разлікаў наяўныміграшовымі сродкамі юрыдычных асоб, іх адасобленых падраздзяленняў, індывідуальных прадпрымальнікаў з ве-тэрынарнымі і фітасанітарнымі службамі Рэспублікі Бела-русь ад 29.08.2002 168 (пастанова Праўлення Нацыя-нальнага банка ад 12.10.2009 166).

1 лістапада страцілі сілу Правілы разлікаў наяўныміграшовымі сродкамі паміж юрыдычнымі асобамі, іх ада-собленымі падраздзяленнямі, індывідуальнымі прадпры-мальнікамі за паслугі, непасрэдна звязаныя з міжнарод-нымі аўтамабільнымі перавозкамі грузаў ад 29.08.2002 170 (пастанова Праўлення Нацыянальнага банка ад12.10.2009 167).

1 лістапада страціла сілу Інструкцыя аб разліках наяў-нымі грашовымі сродкамі юрыдычных асоб, іх адасобле-ных падраздзяленняў, індывідуальных прадпрымальнікаў зрынкамі ад 30.04.2004 71 (пастанова Праўлення Нацыя-нальнага банка ад 12.10.2009 169).

2 лістапада ў Нацыянальным банку адбылася сустрэ-ча Старшыні Праўлення Пятра Пракаповіча з дэлегацыяйдзелавых колаў Латвійскай Рэспублікі, падчас якой абмер-каваны пытанні, якія выклікаюць узаемную цікавасць. У су-стрэчы прымала ўдзел Надзвычайны і Паўнамоцны ПасолЛатвійскай Рэспублікі ў Рэспубліцы Беларусь Майра Мора.

3 лістапада Кіраўнік дзяржавы Аляксандр Лукашэнкападпісаў Указ 532 “Аб унясенні дапаўнення ва Указ Прэ-зідэнта Рэспублікі Беларусь ад 16 лістапада 2004 г. 557”. У адпаведнасці з дакументам Нацыянальнамубанку дадзена права ўносіць у статутны фонд ААТ “Агра-камбінат “Мачулішчы” ў выглядзе неграшовага ўкладу панамінальнай вартасці акцыі адкрытых акцыянерных тава-рыстваў, замацаваных за галоўнай банкаўскай установайкраіны, а таксама акцыі, што перадаюцца ёй у лік пагашэн-ня запазычанасці па крэдытах гэтых акцыянерных тавары-стваў.

4 лістапада абноўлена Інструкцыя па бухгалтарскімуліку аперацый з доўгатэрміновымі фінансавымі ўкладан-нямі банкаў Рэспублікі Беларусь у статутныя фонды юры-дычных асоб ад 19.05.2006 120. Адпаведная пастанова 359, якая ўступае ў сілу з 1 студзеня 2010 г., прынята Са-ветам дырэктараў Нацыянальнага банка.

4—6 лістапада прадстаўнікі Нацыянальнага банкапрынялі ўдзел у XII мінскім форуме “Беларусь і Усходняепартнёрства: перспектывы развіцця ў сферы палітыкі, эка-номікі і грамадства”.

5 лістапада Нацыянальны банк увёў у абарачэнне па-мятныя манеты “Казярог” серыі “Знакі задыяка”.

5 лістапада прадстаўнікі Нацыянальнага банка пры-нялі ўдзел у Беларуска-італьянскім эканамічным форуме,які адбыўся ў канферэнц-зале ААТ “Белаграпрамбанк”.

6 лістапада ў Нацыянальным банку адбылася сустрэ-ча першага намесніка Старшыні Праўлення Паўла Калаураз Надзвычайным і Паўнамоцным Паслом ШвейцарскайКанфедэрацыі ў Рэспубліцы Беларусь Бенедыктам дэ Сер-жам. Абмеркаваны пытанні дзейнасці ЗАТ “Беларуска-Швейцарскі Банк “БелСвіссБанк”.

6 лістапада прынята рашэнне аб зніжэнні нарматывуфіксаванай часткі рэзервовых патрабаванняў з 60 да 40працэнтаў (пастанова Савета дырэктараў Нацыянальнагабанка 364). Дакумент уступiў у сілу з 18 лістапада 2009 г.

6 лістапада Нацыянальны банк увёў у абарачэнне па-мятныя манеты новай серыі “Народныя промыслы і рамё-ствы беларусаў” — “Саломапляценне”.

7 лістапада ўступілі ў сілу змяненні, унесеныя 25 жніў-ня 2009 г. у Правілы правядзення валютных аперацый ад30.04.2004 72 (пастанова Праўлення Нацыянальнагабанка 138). Змяненнямі прадугледжаны абмежаванні навыкарыстанне ў разліках замежнай валюты паміж рэзідэн-тамі. Новаўвядзенні падрыхтаваны з мэтай скарачэннясферы абарачэння замежнай валюты на тэрыторыі Бела-русі ў сувязі з дэдаларызацыяй эканомікі і павелічэнняпрывабнасці беларускага рубля як сродку зберажэння.

9 лістапада Нацыянальны банк увёў у абарачэннесрэбную памятную манету “Договор о создании Союзногогосударства. 10 лет”.

9 лістапада Нацыянальны банк Рэспублікі Беларусьпісьмом 31-14/441 паведаміў сваім структурным пад-раздзяленням і банкам, што спрошчана працэдура пе-ралічэння ўкраінскіх грывень паміж карэспандэнцкімі ра-хункамі беларускіх банкаў, адкрытымі ў банках Украіны. Ад-паведная норма ўтрымліваецца ў пастанове Нацыянальна-га банка Украіны ад 03.11.2009 637 “Аб унясенні змя-ненняў у пастанову Праўлення Нацыянальнага банка Ук-раіны ад 30.04.2009 266”.

10—19 лістапада ў Нацыянальным банку працаваламісія Міжнароднага валютнага фонду на чале з саветнікамМВФ Крыстоферам Джарвісам. Асноўная яе мэта — пра-вядзенне трэцяга агляду рэалізацыі праграмы стэнд-бай.

11 лістапада зацверджаны Пералік памятных манетНацыянальнага банка Рэспублікі Беларусь, плануемых давыпуску ў абарачэнне ў 2010 годзе (пастанова Савета ды-рэктараў галоўнай банкаўскай установы краіны 373).

11 лістапада абноўлены Правілы правядзення валют-ных аперацый ад 30.04.2004 72. Дакумент прыведзеныў адпаведнасць з нормамі Закона “Аб унясенні дапаўнен-няў і змяненняў у Закон Рэспублікі Беларусь “Аб валютнымрэгуляванні і валютным кантролі”. Адпаведная пастанова 183, якая ўступае ў сілу з 12 снежня 2009 г., прынятаПраўленнем Нацыянальнага банка.

11 лістапада ў Нацыянальным банку адбыўся семінардля дэпутатаў Палаты прадстаўнікоў Нацыянальнага сходуРэспублікі Беларусь на тэму “Банкаўская сістэма Рэс-публікі Беларусь. Стан, праблемы, перспектывы”.

11 лістапада зацверджана Інструкцыя аб аўтаматы-заванай падсістэме дакументальнай сінхранізацыі архіваўудзельнікаў сістэмы BISS (пастанова Праўлення Нацыя-нальнага банка 184). Дакумент уступае ў сілу з 1 студзе-ня 2010 г.

12 лістапада ў Нацыянальным банку адбылася су-стрэча першага намесніка Старшыні Праўлення Паўла Ка-лаура з дэлегацыяй Групы “ЮніКрэдыт”, падчас якой аб-меркаваны бегучая эканамічная сітуацыя ў Беларусі, тэн-дэнцыі і перспектывы развіцця яе банкаўскага сектара.

12—13 лістапада прадстаўнікі Нацыянальнага банка інекаторых банкаў прынялі ўдзел у Беларускім інвестыцый-на-эканамічным форуме, які адбыўся ў г. Мінску.

12 лістапада Нацыянальным банкам зарэгістраванызмяненні ў статут ААТ “Банк Масква—Мінск”, якія звязаныз закрыццём філіяла банка ў г. Магілёве.

12—13 лістапада на базе Вучэбнага цэнтра Нацыя-нальнага банка з удзелам прадстаўнікоў галоўнай бан-каўскай установы Кыргызстана адбыўся семінар-нарадана тэму: “Вопыт Нацыянальнага банка Кыргызскай Рэс-публікі ў арганізацыі і ажыццяўленні банкаўскага нагляду.Асноўныя вынікі і накірункі развіцця нагляднага працэсу ўРэспубліцы Беларусь”.

13 лістапада ўзгоднены 4-ы выпуск аблігацый ААТ“Беларускі Індустрыяльны Банк” (пастанова Савета дырэк-тараў Нацыянальнага банка 379).

13 лістапада Нацыянальным банкам зарэгістраванызмяненні ў статут ААТ “ААБ Беларусбанк”, якія звязаны з


ï ê é ç I ä Ä ã I ë í Ä è Ä Ñ Ä

4

новым месцам знаходжання яго філіяла 323 у г. Рэчыцы,а таксама закрыццём філіялаў 205 у г. Браславе, 222у г. Чашнікі, 403 у г. п. Воранава, 407 у г. Дзятлаве, 411 у г. п. Карэлічы, 520 у г. Мінску, 602 у г. Бе-разіно, 610 у г. Крупкі, 611 у г. п. Лагойск, 619 у г. Мядзелі, 623 у г. Старыя Дарогі і 625 у г. Уздзе.

16 лістапада Прэзідэнт Рэспублікі Беларусь падпісаўУказ 552, якім унесены дапаўненні і змяненні ва Указ ад25 жніўня 2006 г. 534 “Аб садзейнічанні развіццю экс-парту тавараў (работ, паслуг)”. Прыняцце гэтага дакумен-та дазваляе Нацыянальнаму банку выключыць патраба-ванні да банкаў аб фарміраванні спецыяльных рэзерваў напакрыццё магчымых страт ад непагашэння экспартнагакрэдыту.

18 лістапада ўнесены змяненні і дапаўненні ў Інструк-цыю аб парадку правядзення валютна-абменных апера-цый з удзелам юрыдычных асоб і індывідуальных прадпры-мальнікаў ад 28.07.2005 112. Дакумент прыведзены ўадпаведнасць з нормамі Закона “Аб унясенні дапаўненняўі змяненняў у Закон Рэспублікі Беларусь “Аб валютным рэ-гуляванні і валютным кантролі”. Адпаведная пастанова 186, якая ўступае ў сілу з 12 снежня 2009 г., прынятаПраўленнем Нацыянальнага банка.

18—19 лістапада ў г. Мінску адбыўся VI Міжнародныфорум па банкаўскіх інфармацыйных тэхналогіях “Банк ІТ-2009”, сярод арганізатараў якога былі Нацыянальныбанк Рэспублікі Беларусь і Асацыяцыя беларускіх банкаў.

20 лістапада Праўленнем Нацыянальнага банка пры-нята рашэнне (пастанова 187) аб зніжэнні на 0,5 пра-цэнтнага пункта стаўкі рэфінансавання. Яе велічыня з 1 снежня 2009 г. складзе 13,5 працэнта гадавых.

20 лістапада ў Нацыянальным банку адбылася су-стрэча Старшыні Праўлення Пятра Пракаповіча з дэлега-цыяй Міжнароднага савета шведскай прамысловасці. За-межныя госці азнаёміліся з бягучай эканамічнай сітуацыяйу Беларусі, а таксама тэндэнцыямі і перспектываміразвіцця яе банкаўскага сектара.

20 лістапада Нацыянальны банк выпусціў у абарачэн-не срэбную памятную манету “Шчаўкунок” серыі “Казкі на-родаў свету”.

20 лістапада ў Нацыянальным банку адбылася су-стрэча з прадстаўнікамі грузінскай фінансавай кампаніі“BG Capital”, падчас якой абмеркаваны магчымасці работызамежнай кампаніі на фінансавым рынку Беларусі.

20 лістапада Саветам дырэктараў галоўнай бан-каўскай установы краіны прынята рашэнне аб стварэнні ўНацыянальным банку цэнтральнага вузла адзінай разліко-вай і інфармацыйнай прасторы для аплаты паслуг празбанкі, нябанкаўскія крэдытна-фінансавыя арганізацыі, ар-ганізацыі паштовай і электрычнай сувязі (пастанова 389). Дакументам устаноўлена, што функцыі цэнтраль-нага вузла ажыццяўляе Галоўнае ўпраўленне Нацыяналь-нага банка па г. Мінску і Мінскай вобласці.

24 лістапада ў Нацыянальным банку адбылася су-стрэча Старшыні Праўлення Пятра Пракаповіча з дэлега-цыяй групы “Франсабанк” (Ліван). Абмеркаваны пытанніразвіцця “Франсабанк” ААТ у Беларусі.

24 лістапада ў Нацыянальным банку адбылася су-стрэча з прадстаўнікамі Японскага банка МіжнароднагаСупрацоўніцтва. Размова ішла пра стан і перспектывыразвіцця беларускай банкаўскай сістэмы і магчымасцi ра-боты замежнага банка на фінансавым рынку нашай краіны.

24—28 лістапада адбыўся візіт у Беларусь дэлегацыіЦэнтральнага банка Ісламскай Рэспублікі Іран на чале з ягоКіраўніком Махмудам Бахмані. Паміж Нацыянальным бан-кам Рэспублікі Беларусь і Цэнтральным банкам ІсламскайРэспублікі Іран падпісаны Мемарандум аб узаемаразу-менні ў галіне банкаўскага нагляду і Пагадненне аб ар-

ганізацыі разлікаў.

25 лістапада ўзгоднены 58-ы і 59-ы выпускі аблігацыйААТ “Белаграпрамбанк” (пастанова Савета дырэктараўНацыянальнага банка 392).

26 лістапада ў Нацыянальным банку адбыўсясемінар, які арганізаваны сумесна з Цэнтрам мікрафінан-савання (Польшча), па пытаннях доступу да фінансавыхпаслуг у Беларусі.

26 лістапада ўзгоднены 74-ы выпуск аблігацый ААТ“ААБ Беларусбанк” (пастанова Савета дырэктараў Нацыя-нальнага банка 406).

26—28 лістапада пры падтрымцы Нацыянальнагабанка ў г. Мінску адбылася 4-я спецыялізаваная выстаўкафінансавых паслуг “Банк. Страхаванне. Лізінг”.

27 лістапада Нацыянальны банк увёў у абарачэннепамятныя манеты “Вадалей” серыі “Знакі задыяка”.

27 лістапада абноўлена Інструкцыя па бухгалтарскімуліку нематэрыяльных актываў у банках Рэспублікі Бела-русь ад 30.03.2006 81. Адпаведная пастанова 410,якая ўступае ў сілу з 1 студзеня 2010 г., прынята Саветамдырэктараў Нацыянальнага банка.

27 лістапада ўзгоднены 15-ы і 16-ы выпускі аблігацый“Пріорбанк” ААТ (пастанова Савета дырэктараў Нацыя-нальнага банка 409).

30 лістапада ўступіла ў сілу Інструкцыя аб парадкуфункцыянавання аўтаматызаванай сістэмы міжбанкаўскіхразлікаў Нацыянальнага банка Рэспублікі Беларусь і пра-вядзення міжбанкаўскіх разлікаў у сістэме BISS (пастановаПраўлення галоўнай банкаўскай установы краіны ад26.06.2009 88).

30 лістапада ўступілі ў сілу змяненні і дапаўненні ад26.06.2009 у Інструкцыю аб парадку вядзення даведнікабанкаўскіх ідэнтыфікаваных кодаў удзельнікаў разлікаў натэрыторыі Рэспублікі Беларусь ад 30.06.2005 90 (паста-нова Праўлення Нацыянальнага банка 89).

30 лістапада ўступілі ў сілу ўнесеныя 30.06.2009 змя-ненні і дапаўненні ў Інструкцыю аб парадку правядзенняміжбанкаўскіх разлікаў у рэзервовым рэжыме ад27.06.2003 124 (пастанова Праўлення Нацыянальнагабанка 96). Дакумент выкладзены ў новай рэдакцыі.

30 лістапада ўступіла ў сілу Інструкцыя па адлюстра-ванні ў бухгалтарскім уліку міжбанкаўскіх разлікаў (паста-нова Савета дырэктараў Нацыянальнага банка ад30.09.2009 325). Выключэнне складае глава 5 (уступае ў сілу з 31 мая 2010 г.).

30 лістапада дапоўнены спецыяльны дазвол(ліцэнзія) на ажыццяўленне банкаўскай дзейнасці ААТ “Бе-ларускі Індустрыяльны Банк” банкаўскімі аперацыямі: ад-крыццё і вядзенне рахункаў у каштоўных металах; купля-продаж каштоўных металаў і каштоўных камянёў у выпад-ках, якія прадугледжаны заканадаўствам Рэспублікі Бела-русь; размяшчэнне каштоўных металаў і каштоўных камя-нёў ва ўклады (дэпазіты) (пастанова Праўлення Нацыя-нальнага банка 195).

30 лістапада дапоўнены спецыяльны дазвол(ліцэнзія) на ажыццяўленне банкаўскай дзейнасці ЗАТ“БелСвіссБанк” банкаўскімі аперацыямі: адкрыццё і вя-дзенне рахункаў у каштоўных металах; купля-продаж каш-тоўных металаў і каштоўных камянёў у выпадках, якія пра-дугледжаны заканадаўствам Рэспублікі Беларусь; прыцяг-ненне і размяшчэнне каштоўных металаў і каштоўных ка-мянёў ва ўклады (дэпазіты) (пастанова Праўлення Нацыя-нальнага банка 196).

За хронікай сачыў Міхаіл ЖУРАВОВІЧ

ç Ä ì ó ç õ Ö è ì Å ã à ä Ä ñ à à Б а н к а ў с к i в е с н i к , СНЕЖАНЬ 2 0 0 9

5

Антикризисное регулированиевнешнеэкономической

деятельности в мировой экономикепрактически аналогичной ситуа-ции в мире, в странах СНГ прогно-зируется более резкое падение экс-порта и импорта в текущем году(11,7 и 19,5% соответственно). Од-нако уже в 2010 г. произойдет су-щественный прирост экспорта иимпорта (3,6 и 4,2% соответствен-но). Таким образом, согласно про-гнозам МВФ уже в 2010 г. будет вцелом наблюдаться положитель-ная динамика экспорта и импорта.

По результатам оценки и про-гноза динамики мирового валовогопродукта в 2009—2010 гг., прове-денным МВФ, в 2009 г. он снизит-ся на 1,4%, в 2010 г. увеличитсяна 2,5% (таблица 1). Более значи-тельным является сокращениеВВП в зоне евро — на 4,8%, приэтом и в 2010 г. будет наблюдатьсялишь уменьшение темпов сниже-ния данного показателя.

Из представленных стран и ре-гиональных объединений, по про-гнозам МВФ, лишь Китай сохра-нит положительную динамику рос-та ВВП на достаточно высокомуровне (+ 7,5%), при этом в 2010 г.эта страна укрепит данную тенден-цию, обеспечив прирост на уровне8,5%.

СНГ в 2009 г. подвержено об-щемировой тенденции сокращенияВВП, при этом в данном регионеснижение достигнет 5,8%, опере-жая по этому показателю как ми-ровую экономику, так и зону евро.Однако в отличие от зоны евро в2010 г. МВФ прогнозирует приростВВП в указанном регионе в разме-ре 2%. Россия также потеряет6,5% ВВП, что является одним изнаибольших снижений представ-ленных стран и региональных объ-единений. Рост мирового ВВП в2010 г. прогнозируется в размере1,5%.

В регулировании экспорта иимпорта важнейшим инструмен-том является обменный курс наци-

ональной валюты. Например, сни-жение курса доллара США по от-ношению к евро за период с 2004 г.по 2008 г. (включительно) на18,5% оказало значительное влия-ние на динамику экспорта Соеди-ненных Штатов Америки и страневрозоны. Экспортная квота СШАувеличилась на 28%, в то времякак стран еврозоны — на 13%.

Быстрее других структур наэкономическую конъюнктуру реа-гирует фондовый рынок. Чтобы ус-корить перелив капитала в пер-спективные отрасли в конце 70-х — начале 80-х гг. прошлоговека, были осуществлены карди-нальные изменения в регулирова-нии мирового хозяйства, в том чис-ле и внешней торговли, которые

éˆÂÌÍ‡ ‡Á‚ËÚËfl ÏËÓ‚ÓÈ˝ÍÓÌÓÏËÍË Ë ÚÓ„Ó‚ÎË ‚ 2009—2010 „„.Среди внешних факторов, ока-

зывающих влияние на развитиемировой экономики и междуна-родной торговли в условиях кри-зиса, наиболее значимыми явля-ются следующие: глобальная ре-цессия; падение цен на нефть инефтепродукты, другие товары бе-лорусского экспорта; усиление за-висимости страны от иностранныхзаймов и инвестиций; быстро на-растающая кредиторская и деби-торская задолженность предприя-тий иностранным торговым парт-нерам; резкое сокращение возмож-ностей получения дешевых иност-ранных кредитов.

По оценкам МВФ, в 2009 г. посравнению с 2008 г. мировой им-порт товаров и услуг упадет на11,0%. В 2010 г. будет наблюдать-ся небольшой прирост данного по-казателя (0,5%). В отличие отстран еврозоны, где ситуация вовнешней торговле прогнозируется

á‡ÏÂÒÚËÚÂÎ¸ ‰ËÂÍÚÓ‡ ÔÓ Ì‡Û˜ÌÓÈ ‡·ÓÚÂ çàùà åËÌËÒÚÂÒÚ‚‡ ˝ÍÓÌÓÏËÍËêÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸, ‰ÓÍÚÓ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ,ÔÓÙÂÒÒÓ

ÄÎÂÍÒÂÈ ÑÄâçÖäé

Оценка и прогноз МВФ динамики ВВП

в 2009—2010 гг. (%)*

ëÚ‡Ì˚, 2009 „. 2010 „.

Â„ËÓÌ‡Î¸Ì˚Â ëÓÍ‡- ëÓÍ‡-Ó·˙Â‰ËÌÂÌËfl ˘ÂÌËÂ (-), ˘ÂÌËÂ (-),

ÓÒÚ (+) ÓÒÚ (+)

åËÓ‚‡fl ˝ÍÓÌÓÏËÍ‡ -1,4 +2,5

áÓÌ‡ Â‚Ó -4,8 -0,3

ëòÄ -2,6 +0,8

ÇÂÎËÍÓ·ËÚ‡ÌËfl -4,2 +0,2

üÔÓÌËfl -6,0 +1,7

ÉÂÏ‡ÌËfl -6,2 -0,6

äËÚ‡È +7,5 +8,5

ëçÉ -5,8 +2,0

êÓÒÒËfl -6,5 +1,5

ìÍ‡ËÌ‡ -8,0 +1,0

ä‡Á‡ıÒÚ‡Ì -2,0 +1,5

ÅÂÎ‡ÛÒ¸ -4,3 +1,6

* Оценка дана в июне 2009 г., оценкаУкраины, Казахстана и Беларуси —в апреле 2009 г.

í‡·ÎËˆ‡ 1


ç Ä ì ó ç õ Ö è ì Å ã à ä Ä ñ à à

6

были квалифицированы как “фи-нансовая революция”, когда госу-дарства отказывались от прямоговмешательства в деятельность бан-ков, но приступили к созданиюрынка банковских услуг, рынкагосударственных заимствований ирынка корпоративных ценных бу-маг.

Негативные аспекты функцио-нирования фондового рынка не мо-гут отменить того факта, что имен-но через него в значительной степе-ни осуществляется перелив капи-тала из страны в страну, из отрас-ли в отрасль. Рынок деривативов вдесять раз больше объема мировоговалового продукта. Вслед за капи-талом устремляются товарные по-токи, поэтому регулированиевнешней торговли без участия воперациях на фондовом рынке не-эффективно.

ÄÌÚËÍËÁËÒÌÓÂ Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËÂ ˝ÍÒÔÓÚ‡ ‚ ÏËÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍÂВ связи с сужением внешнего

рынка и снижением объемов экс-порта практически во всех странахмира в условиях кризиса прави-тельствами применяется комплексмер по стимулированию вывозасвоей продукции из страны. Так,одной из основных мер стимулиро-вания экспорта, применяемых вмировой практике, являетсяуменьшение фискальной нагрузкина экспорт, выраженное в обнуле-нии или снижении вывозных та-моженных пошлин. Данная меранаправлена на увеличение рента-бельности поставок за рубеж в ус-ловиях падения мировых цен и со-кращения внутреннего спроса.При этом стимулирование вывозаприменяется главным образом вотношении основных экспортныхстатей:

Индия — сталь (обнуление 5%-ной вывозной пошлины), чугун,чугунная и стальная заготовка, ка-танка, уголок и другой сортовойпрокат (обнуление 15%-ной экс-портной пошлины), авиационныйкеросин (обнуление 5%-ной экс-портной пошлины), снижена до5% экспортная пошлина на желез-ную руду;

Украина — семена подсолнеч-ника (обнуление вывозной тамо-женной пошлины);

Китай — обнулены экспортныепошлины на широкий спектр хи-

мической и металлургической про-дукции, обнулены 10%-ная экс-портная пошлина на кукурузнуюмуку и крахмал и 5%-ная пошли-на — на кукурузу и сою, экспорт-ные пошлины на рис и пшеницубудут снижены до 3%, на муку —до 8%;

Казахстан — отменяются экс-портные пошлины на нефть (с203,8 долл. США за т) и газокон-денсат для всех компаний, работа-ющих в стране;

Россия:— сокращение до 1 месяца сро-

ка мониторинга и действия ставоквывозной таможенной пошлины внефтегазовой отрасли. Ставки вво-дятся с первого числа месяца, сле-дующего за окончанием периодамониторинга;

— упрощение процедуры со-гласования вопросов корректиров-ки ставок вывозных таможенныхпошлин на сырую нефть и отдель-ные категории товаров, вырабо-танных из сырой нефти (исключе-ние их из числа вопросов, рассмат-риваемых Комиссией Правитель-ства Российской Федерации по за-щитным мерам во внешней торгов-ле и таможенно-тарифной полити-ке);

— снижение до 0% ставок вы-возных таможенных пошлин насжиженные углеводородные газы.

В целях насыщения внутренне-го рынка и сохранения ресурснойбазы правительства некоторыхстран увеличивают экспортные по-шлины на ряд товаров. Например,в Китае увеличены экспортные по-шлины на ряд цветных металлов,уголь, некоторые изделия химиче-ской промышленности, на азотныеудобрения — до 150%, продленодействие 100%-ных экспортныхпошлин на прочие виды удобре-ний. Кроме того, уменьшены на30% экспортные квоты на олово ина 1—3% — на ряд других цвет-ных металлов (сурьма, вольфрам,молибден, ванадий). В России по-вышены ставки вывозных тамо-женных пошлин на необработан-ную древесину и лесоматериалыпервичной обработки из ценныхпород. Продлены сроки действияставок вывозных таможенных по-шлин на необработанную древеси-ну, действовавшие в 2008 г.

Большое внимание в мировойэкономике уделяется финансовойподдержке экспорта с увеличениемобъемов гарантирования, выделе-

нием дополнительных экспортныхкредитов и субсидирования:

Швейцария — увеличение фи-нансирования программы экспорт-ных гарантий для швейцарскихпроизводителей;

Болгария — трехкратное уве-личение лимитов Агентства по экс-портному кредитованию;

Япония — выделение Японско-му банку международного сотруд-ничества 3,3 млрд. долл. США длякредитования отсрочек платежейиностранных фирм и 1,1 млрд.долл. США — для льготного кре-дитования экспортных поставокяпонских компаний. Министерст-во экономики, торговли и промы-шленности объявило о готовностишире предоставлять услуги экс-портного страхования по крупнымкредитам, выделяемым частнымибанками для поддержки внешне-экономической экспансии япон-ского бизнеса;

Аргентина — предоставлениеаргентинским банкам дополни-тельно 1 млрд. долл. США (средст-ва центрального банка) для финан-сирования экспортных поставок и80 млн. долл. США — для под-держки малых предприятий —экспортеров рыбной продукции;

Бразилия — для поддержанияуровня экспортных кредитов цент-ральный банк провел аукцион поразмещению 1,65 млрд. долл.США на эти цели;

Египет — на 50% увеличеныгосударственные субсидии промы-шленным предприятиям-экспорте-рам;

Латвия — Министерство эконо-мики Латвии совместно с Европей-ским инвестиционным фондомпланирует создать фонд рисковогокапитала для поддержки малых исредних предприятий-экспортеровна общую сумму 143 млн. евро;

Венгрия — “Венгерский стра-ховщик экспортных кредитов” (Ме-хиб), ссылаясь на кризис, иници-ировал изменение постановленияправительства, регламентирующе-го его деятельность. Так, Мехибсчитает необходимым увеличитьнорматив страхового покрытия экс-портных сделок венгерских пред-приятий с нынешних 95 до 100%;

Узбекистан — увеличен устав-ный капитал государственного ак-ционерно-коммерческого банка“Асака” (второго по величине ка-питалов и активов в стране) насумму, эквивалентную 109 млн.


7

долл. США, а также ОАКБ “Мик-рокредитбанк”, Народного банка идругих;

Россия — принято решение онаправлении средств федеральногобюджета, предусмотренных в2009 г. на реализацию мер по под-держке финансового рынка Рос-сийской Федерации, на предостав-ление субсидий российским орга-низациям—экспортерам промыш-ленной продукции на возмещениечасти затрат на уплату процентовпо кредитам, полученным в рос-сийских кредитных организацияхв 2005—2010 гг., для производствапродукции на экспорт в размере6 млрд. руб.

Принимаются также и специ-фические финансовые меры, в ча-стности, японское правительстводостигло договоренности со Все-мирным банком о создании “Фондаукрепления капитала банков раз-вивающихся стран”, в который че-рез Японский банк международно-го сотрудничества будет направле-но 2 млрд. долл. США для попол-нения нехватки капитала в мест-ных банках, главным образом встранах Азии и Африки. Эта мерадолжна в сочетании с низкопро-центным финансированием дея-тельности в тех же странах япон-ских компаний оживить движениекапитала в частном секторе и спо-собствовать оживлению экономи-ческой жизни в развивающихсястранах, что является косвеннойподдержкой японского экспорта вразвивающиеся страны.

В мировой практике защитаэкспортеров, инвесторов и финан-сирующих их банков от потерь всвязи с коммерческими и полити-ческими рисками осуществляетсяэкспортными кредитными агентст-вами (ЭКА), их институциональ-ные модели разнообразны:

— агентства, собственникомкоторых является государство (ус-луги экспортного кредитованияпредоставляются через независи-мое учреждение, принадлежащеегосударству);

— частная компания, котораявыступает как агент правительст-ва, принимающего на себя все со-ответствующие риски, анализ ко-торых изначально проводит онаже;

— экспортные кредитныеагентства, привлекающие частныесредства и являющиеся крупнымиприбыльными банками.

Во всех странах ЭКА дают на-циональным компаниям конку-рентные преимущества на миро-вом рынке, поскольку экспортныекредиты, возврат которых гаран-тируется соответствующими орга-низациями, предоставляются бан-ком на более длительные сроки, ктому же на льготных условиях.

Чешская экспортная гарантий-ная страховая корпорация(EGAP) — акционерное общество,членами которого являются мини-стерства финансов, промышленно-сти и торговли, иностранных дел, атакже сельского хозяйства. EGAPпредоставляет экспортерам и фи-нансирующим их банкам страхова-ние кредитов от риска неуплаты состороны зарубежного покупателяпо коммерческим или политичес-ким причинам. Государственнаяподдержка состоит в том, чтоEGAP может гарантировать возме-щение ущерба в случаях, не стра-хуемых коммерческими страховы-ми компаниями, что дает возмож-ность чешским экспортерам пред-лагать платежные условия, срав-нимые с существующими в разви-тых странах. Для экспортеров, ко-торые ищут новые возможности назарубежных рынках путем марке-тинговой деятельности, EGAP сов-местно с агентством “ЧехТрейд” иЧешским экспортным банком илиуспешными коммерческими банка-ми страхует кредиты для финанси-рования исследований рынка отриска неудач, связанных с марке-тингом.

Чешский экспортный банк,обеспечивая квалифицированнуюподдержку экспортной активностинациональных компаний, практи-кует целенаправленный анализособенностей приоритетных страни стран особой важности. К пер-вым относятся государства, обла-дающие значительным потенциа-лом для расширения торгового со-трудничества (Китай, Индия, Рос-сия и др.). Во второй группе те, чьяинтенсивная торгово-экономичес-кая кооперация уже полностьюразвита, но возможности для еерасширения не так велики, как вприоритетных странах.

Польская корпорация страхова-ния экспортных кредитов (KUKES.A.) — также акционерное обще-ство, в число учредителей которогокроме Государственного казначей-ства входят несколько коммерчес-ких банков и крупных внешнетор-

говых фирм. Деятельность KUKES.A. сосредоточена на страхованииэкспортных кредитов и контрак-тов, прямых инвестиций за рубе-жом и затрат на освоение новыхрынков сбыта экспортной продук-ции.

Другим видом помощи экспор-терам в мировой экономике явля-ется предоставление льгот и усиле-ние субсидирования налогов. Потакому пути пошла Индия (выде-ление 230 млн. долл. США дляполного возмещения акцизногосбора/федерального НДС на экс-портную продукцию, а также воз-мещения налога на комиссию зауслуги иностранных агентов ин-дийских экспортеров). В Китаепроводится выборочное повыше-ние ставки возврата НДС (одежда,текстиль, игрушки, мебель, элект-робытовые приборы, отдельные ви-ды машинотехнической продук-ции).

В Киргизии запланированопринятие мер по освобождению отуплаты налогов хозяйствующихсубъектов, осуществляющих им-порт оборудования.

Для стабилизации ситуациина валютном рынке, а также вы-равнивания платежного балансав условиях кризиса рядом странбыли приняты соответствующиемеры.

Национальный банк Украинысущественно ужесточил ограниче-ния на рынке наличной валюты.Так, уполномоченные банки могутустанавливать курс продажи на-личной иностранной валюты невыше официального курса, а ценупокупки наличной иностраннойвалюты — в пределах 3% ниже це-ны продажи наличной иностран-ной валюты. При этом предусмат-ривается обязательная продажабанками наличных валютных по-ступлений.

Под давлением спада в эконо-мике и в соответствии с требовани-ем МВФ с начала декабря 2008 г.Национальный банк Украины пе-решел к свободному валютномукурсообразованию: с 5 декабря2008 г. официальный курс гривныопределяется на основе среднегокурса на межбанковском валютномрынке за предыдущий день.

Для приостановления сокраще-ния инвалютных резервов (с16 млрд. долл. США до 6,5 млрд.долл. США в течение года) пакис-танские власти небезуспешно стре-



8

мятся подписывать внешнеторго-вые контракты на условиях от-срочки платежей.

Рядом стран предпринимаютсяи другие антикризисные меры всфере внешнеэкономической дея-тельности.

Японскому банку международ-ного сотрудничества планируетсявыделить из государственного бюд-жета 3,3 млрд. долл. США, в томчисле на цели кредитования совме-стных предприятий и компаний сучастием японского капитала вразвивающихся странах, в случаевозникновения трудностей с фи-нансированием деятельности та-ких компаний из местных источ-ников (мера поддержки зарубеж-ной деятельности японского бизне-са).

Государственный Банк Брази-лии и Федеральная сберегательнаякасса получили право покупать ча-стные банки, страховые компании,частные пенсионные фонды и дру-гие предприятия. Государственныебанки могут создавать дочерниекомпании для управления приоб-ретенными предприятиями, дляинвестиций в валютные и бирже-вые операции и финансированияэкспорта.

В Венгрии была обнародованаПрограмма стимулирования экс-порта, в соответствии с которой со-трудники Венгерского общества поразвитию внешней торговли и ин-вестиций (ITD Hungary) до середи-ны 2010 г. должны войти в кон-такт с отечественными малыми исредними предприятиями, годовойобъем экспорта которых превыша-ет 150 тыс. долл. США, и оказатьим конкретную маркетинговую по-мощь на безвозмездной основе впривлечении зарубежных покупа-телей. Таковых предприятий мало-го и среднего бизнеса в Венгрии на-считывается около 2300, на их до-лю приходится 20% всего венгер-ского экспорта.

В соответствии с распоряжени-ем Кабинета Министров Украиныпланируется принятие мер по сти-мулированию экспорта, среди ко-торых создание системы страхова-ния и гарантирования экспорта,расширение участия украинскихтоваропроизводителей в зарубеж-ных выставках; усиление защитыинтересов украинских экспорте-ров; развитие транспортной инфра-структуры; совершенствование та-рифной политики в сфере перевоз-

ки грузов железнодорожнымтранспортом; проведение взвешен-ной ценовой политики при экспор-те электроэнергии; содействие раз-витию туристических услуг.

Деятельность агентств по про-движению экспорта (АПЭ) — этоеще один известный способ егоподдержки и стимулирования вмире. АПЭ работают под наблюде-нием Международного торговогоцентра (ITC UNCTAD/WTO). Такиеагентства оказывают услуги поформированию благоприятноготоргового имиджа страны; тренин-гу экспортеров, техническому со-действию, ознакомлению с соответ-ствующим законодательством ипрактикой его применения; по раз-работке собственного экспортногоплана, на основе которого выделя-ется финансовая помощь; марке-тингу; исследованию рынков, со-зданию баз данных, позволяющихнаходить контакты между экспор-терами и импортерами. Функцио-нирование мировых АПЭ, которыеусовершенствовали свою работу,оценивается Всемирным банком вцелом положительно.

В продвижении экспорта суще-ственную роль играют также по-сольства, которые систематическиподдерживают торговлю, их дея-тельность в данной сфере приводитк дополнительным 6—10% экспор-та. Это содействие распространяет-ся и на информацию об инвестици-онных возможностях. В задачиэкономических и торговых отделоввходят также лоббирование инте-ресов национальных компаний, ор-ганизация презентаций отдельныхнаправлений коммерческой сферыза рубежом и в целом развитие эко-номического сотрудничества.

Министерство экономики, тру-да и социальной политики Польшисовместно с посольствами исполь-зует такие формы поддержки экс-порта, как дотирование участиясвоих предприятий в выставках иярмарках, инициирование и содей-ствие в их организации на нацио-нальном уровне, субсидированиеучастия зарубежных представите-лей в подобных мероприятиях, ор-ганизованных в Польше.

Целевой фонд экономическогоразвития Венгрии (находится в ве-дении Министерства экономики)выделяет средства на участие ком-паний в международных выстав-ках, проведение маркетинговыхисследований и рекламных акций,

создание заграничных бюро ипредставительств, установлениесистем обеспечения качества про-изводимой продукции в соответст-вии с требованиями стандартов ЕС.

Важным элементом развитияэкспортного потенциала любойстраны являются инновационныеэкспортоориентированные малыеи средние предприятия, которыебыстрее адаптируются к рыноч-ным колебаниям. При этом онисталкиваются с рядом проблем ирисков: недостатком процедурныхзнаний и делового мастерства,сложностями с получением марке-тинговой информации, доступом кфондам для финансирования вы-хода на внешние рынки и менедж-ментом более низкого уровня посравнению с крупными компания-ми. Разумеется, они нуждаются вгосударственной поддержке, осо-бенно в процессе их проникнове-ния на мировые рынки, созданияальянсов и стратегического парт-нерства.

В Венгрии политика стимули-рования малых и средних предпри-ятий заключается прежде всего всоздании благоприятной юридиче-ской и регулирующей среды. Фи-нансовыми инструментами под-держки являются: система кредит-ного поручительства, микрокреди-тование, дотирование ставки про-цента и прямые субсидии. Крометого, оказывается такая техничес-кая помощь, как консалтинг, тре-нинг персонала, предоставлениеинформации.

Словацкие малые и средниепредприятия значительно укрепи-ли свои позиции с помощью про-граммы Turnaround ManagementProgramme, сделавшей сдвиг в ме-неджменте. Она кардинально изме-нила концепцию и практику уп-равления, содействовала ростуэтих организаций, на которые рас-пространяется поддержка Евро-пейского банка реконструкции иразвития — крупнейшего инвесто-ра в Центральной и Восточной Ев-ропе, а также в СНГ.

Европейский союз также ока-зывает помощь малым и среднимпредприятиям государств-членов истран-кандидатов в различныхформах, таких, как гранты, креди-ты и в некоторых случаях поручи-тельства. Поддержка осуществля-ется либо непосредственно, либочерез структурные фонды ЕС. Фи-нансирование направляется при


9

наличии жизнеспособного, потен-циально прибыльного транснацио-нального проекта. Большинствофинансовых инструментов доступ-но лишь при посредничестве наци-онального кредитно-финансовогоучреждения. Подобными операци-ями руководит Европейский инвес-тиционный фонд, основанный в ка-честве совместного предприятия(Европейский инвестиционныйбанк, Европейская комиссия, евро-пейские банки и финансовые орга-низации). Европейский инвестици-онный фонд является крупным иг-роком на рынке венчурного капи-тала и включает 173 фонда в стра-нах ЕС, а также Центральной иВосточной Европы.

ÄÌÚËÍËÁËÒÌÓÂ Â„ÛÎËÓ‚‡ÌËÂËÏÔÓÚ‡ ‚ ÏËÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍÂВ условиях кризиса страны ста-

раются всячески оградить нацио-нальные экономики и рынки от за-рубежных товаров с целью эконо-мии валютных ресурсов и увеличе-ния внутреннего спроса на отечест-венные товары. В данной связи запоследний год 17 из 20 стран G20уже приняли более 47 мер протек-ционистского характера, которыеограничивают международнуюторговлю и грозят перерасти в тор-говые войны. Еще 31 мера предло-жена на правительственном уров-не, но пока не реализована. Третьэтих мероприятий приходится наповышение импортных тарифов.

Повышение ввозных таможен-ных пошлин осуществляется в от-ношении товаров, импорт которыхявляется существенным для эконо-мики. Основная мотивация: рас-ширение возможностей пополне-ния доходной части бюджета безущерба для экономики, так какинфляционное давление импорта вусловиях падения мировых цен ос-лабевает и повышение уровня за-щиты внутренних производителейот дешевого импорта усиливаетсяблагодаря эффекту от девальвациинациональной валюты.

Данные меры приняты в следу-ющих странах:

ЕС (восстановлены импортныепошлины на рис, сорго (24,6 евроза 1 т) и ячмень (8,68 евро за 1 т).

Южная Корея (введена 1%-наяимпортная пошлина на сжижен-ный природный газ, с 1 марта2009 г. повысилась ввозная пош-лина на сырую нефть с 1 до 3%).

Индия (установлена 5%-наяимпортная пошлина на сталь и из-делия из нее, введена 20%-ная по-шлина на нерафинированное со-евое масло, повышена с 0 до 10%импортная пошлина на пальмовоемасло и с 7,5 до 15% — на кули-нарный жир).

Россия:— повышены ставки ввозных

таможенных пошлин на отдельныевиды проката с 5 до 15 % и труб изчерных металлов в среднем на 10%(всего 105 товарных позиций); но-вые и бывшие в эксплуатации мо-торные транспортные средства;бывшую в эксплуатации специаль-ную автотехнику до 4,4 евро закуб. см (действующие ставки 5; 10и 15%); новые бетономешалки с 15до 25%; комбайны зерноуборочныеи кормоуборочные до 15%, но неменее 120 евро за 1 кВт мощностидвигателя (действующая ставка —5%);

— повышена внеквотная став-ка ввозных таможенных пошлин вотношении свинины с 60%, но неменее 1 евро за 1 кг, до 75%, но неменее 1,5 евро за 1 кг, и мяса до-машней птицы с 60%, но не менее0,48 евро за 1 кг, до 80%, но не ме-нее 0,7 евро за 1 кг;

— установлены сезонные став-ки ввозных таможенных пошлин вотношении риса и мукомольно-кру-пяной продукции из него в размере0,23 евро за 1 кг в период уборкириса и переработки (действующиеосновные ставки ввозных таможен-ных пошлин — 0,07 евро за 1 кг);

— утверждена ставка ввозныхтаможенных пошлин на сливочноемасло, прочие жиры и масла, изго-товленные из молока; на молочныепасты — в размере 15% от тамо-женной стоимости, но не менее0,35 евро за 1 кг; на молоко и слив-ки, сгущенные или с добавлениемсахара или других подслащиваю-щих веществ, — в размере 20% оттаможенной стоимости (действую-щая ставка — 15%); введена став-ка ввозной таможенной пошлинына сухое молоко в размере 20%;

— установлена шкала повы-шенных сезонных пошлин на са-хар-сырец, импортируемый в пе-риод производства и выхода на ры-нок отечественного свекловичногосахара, в диапазоне 220—270 долл.США за 1 т в зависимости от уров-ня мировых цен на сахар-сырец наНью-Йоркской товарно-сырьевойбирже.

Соединенные Штаты Америки:— 66% всех импортируемых в

страну товаров облагаются тамо-женной пошлиной в размере одно-го или менее процентов, 19% — от1 до 2, 6%, 9% — по ставке от 5%и выше. Средний уровень тамо-женного обложения импорта вСША составляет немногим менее6% (в адвалорном, т. е. таможен-но-стоимостном эквиваленте), вЕС — почти 7%, в Японии он пред-ставляет собой среднее значениемежду США и ЕС — 6,5%;

— средний уровень пошлиндифференцирован по товарнымгруппам и отдельным товарам:средний уровень таможенного та-рифа для основных видов промыш-ленного оборудования составляетнемногим более 1%, для всей гото-вой продукции — 4%, для готовойодежды — 16,5 %. Особенно высо-кие тарифы (около 30%) существу-ют для таких товарных групп, какпродовольствие, текстиль, обувь,ювелирные и керамические изде-лия, стекло, грузовые автомобилии железнодорожные вагоны.

Большинство стран, ограничен-ных правилами ВТО, вынужденыприменять методы, не запрещен-ные этой организацией. Напри-мер, Индонезия ограничила ввознекоторых видов товаров лишь пя-тью морскими портами. В некото-рых странах ужесточение торго-вых стандартов привело к сокра-щению импорта. В частности, Ки-тай запретил импорт ирландскойсвинины, голландских яиц, испан-ских молочных продуктов и т. д.Индия запретила импорт китай-ских игрушек.

Вместе с тем в целях развитияотдельных отраслей, а также обес-печения промышленности недоста-ющим сырьем рядом стран снижа-ются или отменяются импортныепошлины:

Индия — отменяется импорт-ная пошлина на нефть, закупае-мую для использования в качестветоплива на теплоэлектростанциях;

Египет — снижены таможен-ные пошлины на импорт промыш-ленных машин и оборудования;

Европейский союз — сниженадополнительная импортная пош-лина на сахар белый на 10% (69,9долл. США за 1 т), на 15,2% — длятростникового сахара (40,1 долл.США за 1 т) и на 15,9% — длясвекловичного сахара (38,2 долл.США за 1 т);



10

Китай — обнулены ставки ввоз-ных таможенных пошлин на мед-ный (17%), никелевый (17%), ко-бальтовый концентраты;

Россия:— отмена ставок ввозных тамо-

женных пошлин (действующаяставка — 5%) в отношении отходови лома черных металлов; на от-дельные виды металлообрабатыва-ющего оборудования (действующаяставка — 10%) (всего 4 товарныепозиции); на никель нелегирован-ный и медные катоды; на нату-ральный каучук (действующаяставка — 5%); на отдельные видыплоского холоднокатаного проката(ранее действовала ставка 5%); надвигатели, их узлы и агрегаты для“промышленной сборки” моторныхтранспортных средств с рабочимобъемом дизельного двигателя неменее 2,5 тыс. куб. см, но не более3000 куб. см, двигатели внутренне-го сгорания с искровым зажигани-ем не менее 2,8 тыс. куб. см;

— установление на постояннойоснове ставки ввозной таможеннойпошлины в отношении широкофю-зеляжных самолетов вместимос-тью более 300 мест в размере 0 %(ранее действовала ставка 20%);

— сокращение объема тариф-ной квоты, установленного в отно-шении мяса домашней птицы, с1252 тыс. т до 952 тыс. т, в томчисле ввозимого из США — с931,5 тыс. т до 750 тыс. т;

— продление срока действияставок в размере 0% (ранее дейст-вовала ставка 10%) на поликарбо-наты, используемые для производ-ства оптических носителей инфор-мации;

— снижение ввозных таможен-ных пошлин с 5 и 10% до 0 и 5 %на отдельные виды машин, обору-дования, устройств, аппаратуры иих частей, использующихся в ма-шиностроении, металлургии, лег-кой промышленности и медицинена постоянной основе.

В последние годы десятки странмира в одностороннем порядкеснижали свои импортные пошли-ны. Развитые страны — в основ-ном на энергоносители, сырье иматериалы, поскольку по этим то-варам не было конкуренции на ихвнутренних рынках, развивающи-еся страны — на высокотехноло-гичное оборудование и современ-ную технику, чтобы модернизиро-вать производство. Сегодня у боль-шинства этих стран есть возмож-

ность повысить пошлины, не всту-пая в противоречие с требования-ми ВТО. По оценке Института не-мецкой экономики (IW), самоебольшое повышение средневзве-шенных пошлин может осущест-вить Индия — на 35,7 процентногопункта, Мексика — на 23,5, Ар-гентина — на 20, Таиланд — на 18процентных пунктов.

Среди нетарифных протекцио-нистских мер преобладают мерыпо ограничению импорта с цельюсохранения объемов национально-го производства, уровня занятостив стране, а также снижению дру-гих последствий кризиса.

Так, в Аргентине усилен кон-троль за ввозом в страну товаров изКНР и в меньшей степени — изБразилии по 120 товарным пози-циям. По определенным товарнымпозициям аргентинская таможнябудет отслеживать стоимость про-изводства товара в стране его про-исхождения, а также цену его реа-лизации на рынках других стран.Если же будет установлено, что це-на ввозимой и реализуемой в Ар-гентине продукции окажется нижереальной стоимости производстваданной продукции, то это станетпричиной проведения антидемпин-гового расследования. Введенныемеры коснулись 50 наименованийтекстильной продукции, 50 наиме-нований изделий из металлов, в ос-новном запчастей к мотоциклам, атакже 20 наименований продук-ции так называемой “белой линии”(холодильники, кухонные плиты истиральные машины).

В рамках политики по ужесто-чению контроля за импортом това-ров аргентинское правительствоприняло резолюцию, которая уста-навливает, что для осуществленияимпортных операций по 1200 то-варным позициям (потребитель-ские товары) необходимо получатьавтоматические лицензии в Субсе-кретариате по торговой политике.В число товаров, ввоз которых тре-бует получения автоматическихлицензий, вошли велосипеды,обувь и звуковоспроизводящая ап-паратура. Данная мера введена вотношении товаров, поступающихиз любой страны мира, включаястраны МЕРКОСУР. Таким обра-зом, автоматическому лицензиро-ванию в 2008 г. оказалось подвер-женным 50% стоимостного объемаимпорта потребительских товаров(в 2007 г. — 11%).

Правительство Индии иниции-ровало целый ряд антидемпинго-вых расследований для защитывнутренних производителей от де-шевого импорта, прежде всего про-дукции черной металлургии и хи-мической промышленности, в томчисле в отношении горячекатаныхстальных продуктов российскогопроисхождения.

В Украине планируется приня-тие ряда антикризисных мер, вчисле которых ограничение импор-та новых автомобилей путем вводадополнительных импортных сбо-ров, режимов квотирования и ли-цензирования.

Особая система защиты нацио-нального рынка от иностраннойконкуренции действует также в об-ласти сельскохозяйственной тор-говли (аграрный протекционизм).В ЕС, США, Японии и Южной Ко-рее существующие законы предус-матривают автоматическое повы-шение субсидий из-за сниженияцен на сельскохозяйственное сы-рье. Поэтому когда цены падаютдаже с явно завышенных по исто-рическим меркам уровней 2007—2008 гг., прямые выплаты из гос-бюджетов производителям растут(в США, по оценке Всемирногобанка, — с 8,1 млрд. долл. США в2008 г. до 9,9 млрд. долл. США в2009 г.). Производители сельско-хозяйственного сырья из другихстран не в состоянии конкуриро-вать по цене с его субсидируемымипоставщиками на американский имировой рынки.

США импортируют некоторыесельскохозяйственные товары, ис-пользуя тарифные квоты, когдаопределенный объем товара вво-зится по низкой ставке таможен-ной пошлины, а объем превыше-ния — по очень высокой. Харак-терно, что в результате перегово-ров с ГАТТ/ВТО в наименьшей сте-пени сокращение тарифов затрону-ло “чувствительные” для США ка-тегории сельхозпродукции. По не-которым товарным позициям та-моженная пошлина за пределамиквоты превышает квотированнуюболее чем в 60 раз.

Широко распространена в ми-ровой экономике такая нетариф-ная мера сдерживания импорта,как сертификация продукции. Врамках ЕС речь идет о товарах, длякоторых не разработаны общеевро-пейские технические стандарты,объем торговли такими товарами,


11

по подсчетам Еврокомиссии, со-ставляет около 430 млрд. евро вгод. Национальные сертификаци-онные органы, защищающие инте-ресы местных производителей,требуют от компаний—поставщи-ков из других стран внести конст-руктивные изменения.

Продавцы, даже из стран ЕС,желающие продать ювелирные ук-рашения на рынках Бельгии, Ве-ликобритании, Голландии и Фран-ции, должны предъявлять допол-нительные сертификаты чистотыот надзорных органов данныхстран. Приход на эти националь-ные рынки иностранных ювелировв настоящее время — крайнесложный процесс.

По подсчетам немецкого Цент-ра европейской политики, в сумметакие барьеры обходятся экономи-ке Евросоюза в 150 млрд. евроубытков ежегодно и препятствуютсозданию на территории ЕС2,5 млн. дополнительных рабочихмест. Официальные нормы Евросо-юза предписывают ограничиватьсубсидии компаниям до 5 млн. ев-ро, но все больше правительстввыступают с предложениями под-нять эту планку в условиях кризи-са. Во Франции уже предоставиливедущим национальным автопро-изводителям Renault и Peugeotльготные пятилетние кредиты приусловии, что в течение этих пятилет они не будут вывозить произ-водство за рубеж. Массовым явле-нием стала защита национальныхрынков труда.

Закон о таможенном тарифеСША объявляет противоправнымимпорт товаров, который наруша-ет действующие патенты, зарегис-трированные товарные марки,другие права интеллектуальнойсобственности. Комиссия по меж-дународной торговле наделенаполномочиями налагать запре-ты на ввоз товаров в страну и даже задерживать их. В случае не-соблюдения постановления о задержании товара на нару-шителя может быть наложенштраф до 100 тыс. долл. США вдень.

Протекционистские меры про-являются в широких масштабахпри госфинансировании валообра-зующих предприятий, выкупекомпаний и банков. Одной из наи-более популярных защитных мерпо ограничению импорта стало ис-пользование субсидий для поддер-

жания на плаву целых отраслей,наиболее значимые преференцииадресованы автомобилестроению.

По оценкам Всемирного банка,автомобилестроителям уже выде-лено 48 млрд. долл. США, из них42,7 млрд. — в развитых странах.США на поддержку “детройтскойтройки” — General Motors, Ford иChrysler — выделили 17,4 млрд.долл. США прямых субсидий. Суб-сидируют названную отрасль и вКанаде, Франции, Германии, Ве-ликобритании, Китае, Аргентине,Бразилии, Швеции, Италии, атакже в России. В Южной Корее иПортугалии субсидируют и произ-водителей автомобильных компо-нентов.

Мировой автопром обремененизлишними мощностями. Мас-штабные субсидии тормозят пере-профилирование предприятий, неимеющих никакого будущего. Бо-лее того, поддержка отечественно-го автомобилестроения состоит и втом, что государственные субси-дии связаны с требованиями ккомпаниям сохранить рабочие ме-ста на национальных рынках. Да-же если это и означает закрытиеболее эффективных заводов за ру-бежом, как правило, в развиваю-щихся странах, такие же меры вы-нуждены принимать и партнерыпо региональным торговым бло-кам.

Национально ориентированны-ми являются и субсидии покупате-лям новых автомобилей, т.е. онивыделяются только тем, кто поку-пает автомобиль отечественногопроизводства. Величина субсидийдовольно значительна. Например,в Германии она составляет 2500евро. Ранее в этой стране не былотребований к субсидируемым по-купателям: приобретать тольконемецкие новые автомобили. Этоприводило к тому, что в выгодномположении оказывались зарубеж-ные производители дешевых мало-литражек (в первую очередь Ин-дия и Китай).

Сдерживание импорта и под-держка отечественных производи-телей осуществляются в отноше-нии и других отраслей. Из нихэкономически наиболее значимымявляется сдерживание импортастали в США. Палата представите-лей этой страны проголосовала затребование использовать толькоамериканскую сталь во всех про-ектах, которые будут получать

госфинансирование. Использова-ние иностранной стали разреша-лось лишь в тех случаях, если этоудешевляло проект на 25 % и бо-лее. Однако из-за протеста прави-тельств стран Евросоюза и Кана-ды, критических выступленийвидных экономистов импорт сталииз 27 стран Евросоюза и еще из 12стран, с которыми у США имеютсясоглашения о свободной торговле,не подпадет под эту протекцио-нистскую меру. На деле она каса-ется в основном экспортеров изКитая, Индии и России.

Мощные протекционистскиемеры используют европейскиестраны и компании даже в рамкахЕвросоюза. Так, французский ав-топроизводитель Renault полно-стью закрыл доступ в связанные сним контрактом сервисные цент-ры немецкому производителю зап-частей Hella. В свою очередь, не-мецкие сети, работающие на рын-ке запчастей ФРГ объемом2,5 млрд. евро в год, ответили ана-логичным бойкотом французскихпроизводителей запчастей, разра-ботанных для немецких автомоби-лей, что порой удваивало их стои-мость для конечного потребителя.

éˆÂÌÍ‡ ‡Á‚ËÚËfl ‚ÌÂ¯ÌÂÈ ÚÓ„Ó‚ÎË êÂÒÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸‚ ÛÒÎÓ‚Ëflı ÍËÁËÒ‡Динамика внешней торговли

товарами и услугами в первом по-лугодии 2009 г. отражает влияниемирового финансово-экономичес-кого кризиса на национальнуюэкономику республики, возможно-сти реализации ее продукции намировом рынке. Значительноеуменьшение стоимостного объемавнешней торговли в анализируе-мый период обусловлено двумяпричинами (таблица 2). Перваяиз них — очень высокая база от-счета из-за падения стоимости поотношению к золоту, а затем икурса доллара США в первом по-лугодии 2008 г. По сравнению ссоответствующим периодом пре-дыдущего года стоимость долларауменьшилась на 38,3%, что по-влекло за собой падение курса поотношению к евро на 15,1%, сталоважнейшей причиной беспреце-дентного роста стоимостного объе-ма белорусского экспорта (57,9%),при этом его физический объемувеличился на 12,5%, цены — на40,4%.



12

Кардинальное изменение конъ-юнктуры произошло во втором по-лугодии 2008 г. Стоимость долла-ра по отношению к золоту по срав-нению с первым полугодием2008 г. увеличилась на 9,4%, по-вышение курса (по отношению кевро) составило 8%. Как резуль-тат, стоимостный объем экспортауменьшился на 15%, цены — на7,4%, в 5,4 раза меньше, чем впервом полугодии 2009 г.

Второй причиной является ла-винообразное развитие мировогофинансово-экономического кризи-са, резкое сокращение объемовпроизводства и спроса, в том числеи на белорусскую экспортную про-дукцию. Темпы роста мировой эко-номики снизились с 5% (2007 г.)до 3,9% (2008 г.). По оценке МВФ,в 2009 г. произойдет снижение ееобъемов на 1,4% (таблица 1). Уосновных торговых партнеров Бе-ларуси отрицательный рост будетзначительно больше — минус4,8% в зоне евро, минус 6,5% — вРоссии.

В январе — декабре показателивнешней торговли будут заметновыше, чем в январе — июне 2009 г.Первый из факторов, обусловлива-ющих такое изменение показате-лей, — более низкая база их отсче-та; годовые темпы роста внешнейторговли в 2008 г. были на 20,6процентного пункта меньше, чем впервом полугодии (таблица 2).

Вторым фактором, обусловли-вающим показатели внешней тор-

говли Беларуси в 2009 г., являетсяцена на важнейшие, достаточноликвидные, экспортируемые това-ры. Большое значение имеет ценана нефтепродукты. Она в решаю-щей степени зависит от цены наимпортируемую нефть, т. е. от ми-ровой цены и коэффициента, в со-ответствии с которым ведутся рас-четы за нефть, поставляемую в Бе-ларусь из России. В последнее вре-мя он увеличивается. По расчетам,цена экспортируемых нефтепро-дуктов в 2009 г. будет примерноидентичной цене I квартала2009 г., т. е. 53—55% от уровня2008 г.

Из-за кардинального ухудше-ния конъюнктуры на мировомрынке в результате финансово-эко-номического кризиса потери рес-публики, по оценке только в разре-зе трех товарных позиций (нефте-продукты, нефть и калийные удоб-рения), составят около 6,7 млрд.долл. США. Уменьшение стоимо-стного объема экспорта по 17 важ-нейшим товарам (товарным груп-пам) составит от 7 до 14 млрд.долл. США, т. е. стоимостный объ-ем экспорта в 2009 г. будет около62—67% от стоимостного объема2008 г.

Наибольшее влияние на им-порт окажут цена на нефть и пони-жающий коэффициент ее поставокиз России в Беларусь. По даннымпроведенных исследований, стои-мостный объем импорта составит67,5—70% от уровня 2008 г. Ниж-

Оценка внешней торговли товарами и услугами Республики Беларусь в 2009 г.

(по методологии платежного баланса)

èÓÍ‡Á‡ÚÂÎË Ö‰ËÌËˆ‡ 2008 „. 2008 „. 2009 „. 2009 „.ËÁÏÂÂÌËfl ÓÚ˜ÂÚ2 flÌ‚‡¸ — flÌ‚‡¸ — ÓˆÂÌÍ‡

Ë˛Ì¸ Ë˛Ì¸

Объем внешней млн. долл. США 79 058,8 39 833,5 24 258,6 51 381,0торговли товарами %1 136,2 156,0 60,9 65,0и услугами

экспорт товаров млн. долл. США 37 303,7 19 345,2 10 562,5 23 215,5и услуг %1 135,1 158,2 54,6 62,2

импорт товаров млн. долл. США 41 755,1 20 441,9 13 696,1 28 165,5и услуг %1 137,2 153,7 67,0 67,5

сальдо товаров млн. долл. США -4 451,4 -1 096,7 -3 133,6 -4 950,0и услуг

1 К соответствующему периоду предыдущего года.2 По данным Национального банка Республики Беларусь.

í‡·ÎËˆ‡ 2 него уровня импорта можно до-стичь, если принимать все необхо-димые меры по его сдерживанию.

Из укрупненных групп в наи-меньшей степени в первом полуго-дии 2009 г. снижался импорт инве-стиционных товаров (81,5%), чтосоответствует целям и задачам мо-дернизации производства в респуб-лике. Стоимостный объем импортапотребительских товаров составля-ет 78,6% от уровня первого полуго-дия 2008 г., что обусловлено самойструктурой белорусской экономи-ки. Импорт промежуточных това-ров сократился до 62,6% от егообъема в соответствующем периодепредыдущего года.

Таким образом, важнейшимифакторами, обусловливающимиувеличение экспорта Беларуси вовтором полугодии 2009 г., являют-ся:

— активизация деятельностипредприятий и отраслей по реали-зации своих товаров на мировомрынке;

— рост цен на нефть (с 40,9долл. США/барр. в январе — пер-вой декаде февраля до 66,0 долл./барр. в июле — первой декаде ав-густа 2009 г.) в 1,6 раза, что по-влечет за собой рост цены и нанефтепродукты;

— замедление темпов сниже-ния и в некоторых сферах рост эко-номики в странах — основных тор-говых партнерах Беларуси;

— освоение новых рынков не-посредственно самими предприя-тиями, в том числе и на региональ-ном уровне в России, Украине,других странах;

— уменьшение стоимости дол-лара США по отношению к золоту,что повлечет за собой дальнейшееснижение его курса к другим ва-лютам;

— уменьшение сверхнорматив-ных запасов готовой продукции;

— государственное стимулиро-вание экспорта.

Снижению темпов роста импор-та Беларуси будет способствовать:

— снижение темпов роста про-изводства;

— использование для экспортаи внутренних потребностей склад-ских запасов готовой продукции;

— инвентаризация и приоста-новка некоторых инвестиционныхпрограмм;

— наполнение внутреннегорынка товарами собственного про-изводства;


13

— снижение цен на многие им-портируемые товары, в том числе ина энергетические, по сравнению с2008 г.;

— ужесточение государствен-ного регулирования импорта, ис-пользование применяемых в миро-вой практике мер его сдержива-ния.

* * *В современных условиях Вос-

ток и Запад постепенно меняютсяместами в отношении внешнетор-говой политики. Либерализацияторговли выгодна в первую очередьуспешно развивающимся странамАзии. В последние годы они сни-жали тарифные барьеры и во мно-гих случаях уже вышли по этомупоказателю на уровень развитыхстран. В недавнем прошлом глав-ными сторонниками свободнойторговли были США и Европа. Од-нако из-за антикризисных протек-ционистских мер, принимаемых вЕвропе и США, страны АСЕАН всебольше ориентируются на Китай,который постепенно снижает им-портные тарифы. С 2010 г. должнаначать действовать зона свободнойторговли Китай — АСЕАН, в рам-ках которой от импортных тари-фов будет освобождено более 90%всего товарооборота.

Для протекционизма, сдержи-вания импорта в условиях нынеш-него мирового финансово-экономи-ческого кризиса характерна нети-пичность принимаемых мер. Всечаще оно выражается в непрямых(паратарифных) формах, в частно-сти, в субсидировании, поддержкепокупателей отечественной про-дукции, создании проблем вокругсертификации импортируемых то-варов, регулировании обменныхкурсов национальных валют, ис-пользуя возможности фондовыхрынков.

Основными антикризиснымимерами регулирования внешнеэко-номической деятельности в зару-бежных странах являются следую-щие.

Снижение уровня налоговой на-грузки на экспорт (обнуление илиснижение вывозных таможенныхпошлин). Данные меры объясня-ются необходимостью увеличениярентабельности поставок за рубежв условиях падения мировых цен исужения внутреннего спроса. Приэтом стимулирование вывоза при-

меняется главным образом в отно-шении основных экспортных ста-тей.

Увеличение объемов гарантиро-вания, выделение дополнительныхэкспортных кредитов и субсидий.

Предоставление льгот и усиле-ние субсидирования налогов.

Разработка специальных про-грамм по продвижению нацио-нальной продукции и услуг на ми-ровых рынках.

Создание специальныхагентств по кредитованию и стра-хованию экспорта, консультацион-ному и финансовому сопровожде-нию экспортных операций.

Повышение ввозных таможен-ных пошлин осуществляется в от-ношении товаров, импорт которыхявляется существенным для эконо-мики. Основная мотивация: рас-ширение возможностей пополне-ния доходной части бюджета безущерба для экономики.

Добровольные экспортные огра-ничения, когда не страна-импортерустанавливает квоту, а страны-экс-портеры сами берут на себя обяза-тельства по ограничению экспортав данную страну. В настоящее вре-мя заключено несколько десятковподобных соглашений, ограничи-вающих экспорт автомобилей, ста-ли, телевизоров, текстильных из-делий и т. д. главным образом изЯпонии и новых индустриальныхстран в США и страны ЕС.

Технические барьеры — скры-тые методы торговой политики,возникающие в силу того, что на-циональные технические, админи-стративные и иные нормы и прави-ла построены так, чтобы препятст-вовать ввозу товаров из-за рубежа.Наиболее распространенные барье-ры технического характера — тре-бования о соблюдении националь-ных стандартов, получении серти-фикатов качества импортной про-дукции, специфической упаковкеи маркировке товаров, соблюденииопределенных санитарно-гигиени-ческих норм, включая проведениемероприятий по охране окружаю-щей среды, соблюдении усложнен-ных таможенных формальностей итребований законов о защите по-требителей и многие другие.

Политика в рамках государст-венных закупок — скрытый методторговой политики, требующий отгосударственных органов и пред-приятий покупать определенныетовары только у национальных

фирм даже несмотря на то, что этитовары могут быть дороже импорт-ных. Наиболее типичным объясне-нием такой политики являютсятребования национальной безопас-ности.

Применение налогового законо-дательства. В частности, наложе-ние ряда налогов на продажи авто-мобилей, которые делают стои-мость импортируемых автомоби-лей существенно дороже. Взимает-ся также налог с автомобилей, неотвечающих стандартам экономич-ности.

Проведенные исследования по-казали, что для стимулированияэкспорта и сдерживания импорта вРеспублике Беларусь целесообраз-но активнее использовать мировуюпрактику, в том числе:

— осуществлять субсидирова-ние экспортоориентированной про-дукции, но не на стадии ее произ-водства, а на этапе научно-исследо-вательских и опытно-конструктор-ских разработок;

— исследовать проблемы, свя-занные с монополизмом на миро-вых фондовых рынках, активизи-ровать усилия по его нейтрализа-ции в Беларуси, шире использо-вать торговлю ценными бумагамидля привлечения иностранного ка-питала в качестве прямых частныхинвестиций;

— шире использовать нацио-нальные валюты в расчетах с важ-нейшими торговыми партнерами;

— сосредоточить внимание со-ответствующих государственныхорганов на институционально-ор-ганизационном формировании то-варопроводящей сети и сервисногообслуживания за рубежом;

— применять “пиковые” ставкитаможенных пошлин при импортепродукции, реализация которой навнутреннем рынке будет затруд-нять успешное функционированиеотечественных предприятий, необ-ходимых для национальной эконо-мики;

— повысить требования к каче-ству импортируемой продукции,используя для этого сертификатыи другие меры;

— активнее привлекать к реа-лизации продукции за рубежоммалый и средний бизнес, содейст-вуя его успешной работе предо-ставлением налоговых и кредит-ных льгот.



14

Эволюция надзора задеятельностью банков во второйполовине XX — начале XXI в.

Несмотря на то, что в мировойфинансовой системе в последниедесятилетия размываются грани-цы традиционного секторальногоделения финансовых рынков, натрадиционно банковских сегмен-тах финансовых рынков с банкаминачинают успешно конкурироватьдругие финансовые институты.Банковский кредит до настоящеговремени остается одним из основ-ных источников финансированиясектора нефинансовых предприя-тий и домашних хозяйств, банкииграют центральную роль в орга-низации системы расчетов, а так-же выполняют важные функциипо аккумулированию внутреннихсбережений в экономике.

Устойчивость банковской сис-темы можно охарактеризовать каксостояние, в котором отсутствуютсистемные проблемы с ликвиднос-тью и платежеспособностью бан-ков, большинство из них выполня-ют установленные пруденциаль-ные нормативы и другие надзор-ные требования, обеспечиваютсяплавная и предсказуемая динами-ка процентных ставок денежногорынка, бесперебойность расчетов вэкономике, а также эффективноеуправление рисками в банковскомсекторе, то есть своевременная идостоверная оценка рисков, свя-занных с деятельностью банков,использование должным образоммеханизмов, ограничивающих этириски.

Механизм поддержания устой-чивости банковской системы, тоесть набор инструментов, исполь-зуемых государством для обеспе-чения стабильного финансовогосостояния банков, бесперебойногофункционирования банковскойсистемы, включает в себя следую-щие основные элементы:

общеэкономическая, денежно-кредитная, налогово-бюджетнаяполитика вносит свой вклад в со-

здание общеэкономических усло-вий, способствующих эффектив-ной деятельности банковской сис-темы, предупреждению системнойнестабильности в банковском сек-торе;

банковский надзор и регулиро-вание деятельности банков на-правлены на поддержание устой-чивого финансового состояния ча-стных банков, сглаживание рез-ких колебаний в деятельности де-нежно-кредитных рынков;

антикризисная политика —принятие мер, направленных насодействие скорейшей и наименеезатратной локализации системнойнестабильности в банковском сек-торе, минимизацию и устранениеее последствий для экономики приодновременном обеспечении защи-ты интересов инвесторов, кредито-ров и вкладчиков банков.

Эволюция подходов к организа-ции банковского надзора представ-ляет собой непрерывный процесссовершенствования методов, ис-пользуемых надзорными органамипри оценке финансового состояниябанков, устойчивости банковскойсистемы в целом, видоизмененияформ институциональной органи-зации надзора за деятельностьюбанков и небанковских финансо-вых организаций. Существованиеэтого процесса объективно и связа-но прежде всего с постоянным ви-доизменением архитектуры миро-вой финансовой системы, что, всвою очередь, обусловлено финан-совыми инновациями, возникно-вением новых финансовых инстру-ментов, новых форм взаимодейст-вия между финансовыми органи-зациями и порождает новые рис-ки, которые необходимо прини-мать во внимание надзорным орга-нам.

Во многом эволюция подходовсвязана также с периодическимвозникновением масштабных сис-

Поддержание устойчивого фи-нансового состояния банков, пре-дотвращение системных банков-ских кризисов, стабильностьфункционирования банковскойсистемы традиционно являлисьважнейшими задачами государст-венной политики в области регу-лирования финансового сектора.Это связано не только с тем, чтопроблемы банков оказывают серь-езное дестабилизирующее влияниена экономику и способствуют рос-ту социальной напряженности, нотакже и с тем, что ухудшение фи-нансового состояния банков, бан-ковские кризисы существенноснижают эффективность денежно-кредитной политики и макроэко-номического регулирования в це-лом.

å‡ÚÂÏ‡ÚËÍ-˝ÍÓÌÓÏËÒÚ

ëÂ„ÂÈ ÑìÅäéÇ


15

темных финансовых и банковскихкризисов. Их возникновение все-гда служило отправной точкой дляреформ системы надзора за дея-тельностью финансового сектора ифинансовых рынков. Так, напри-мер, крах двух крупнейших бан-ков Великобритании — Overendand Gurney и Barings Bank в концеXIX в. привел к изменению ролицентральных банков в управлениифинансовыми кризисами, появле-нию понятия чрезвычайного фи-нансирования банков в рамках вы-полнения функции кредитора по-следней инстанции.

Системный банковский кризис,сопровождавший Великую депрес-сию (1929—1933 гг.), привел квведению государственного регу-лирования банковской системы ифинансовых рынков в США по-средством создания Комиссии поценным бумагам и биржам и Феде-ральной корпорации страхованиядепозитов, а также разделениякоммерческого и розничного бан-ковских секторов в соответствии сЗаконом Гласса — Стигалла.

В силу того, что архитектурамировой финансовой системы не-постоянна, видоизменение подхо-дов к организации системы надзо-ра и регулирования деятельностифинансовых организаций и рын-ков является постоянным. Систем-ные кризисы, в том числе регио-нального и мирового масштаба,усиливают внимание мировой фи-нансовой общественности к про-блемам регулирования деятельно-сти финансового сектора, дают но-вый импульс поиску новых подхо-дов к решению существующихпроблем.

Проведенный автором анализподходов к организации банков-ского надзора, используемых вразличных странах мира, показы-вает, что основными тенденциямиразвития банковского надзора в1980-х — начале 2000-х гг. явля-ются: во-первых, усложнение ин-ституциональных форм организа-ции надзора за деятельностью бан-ков и небанковских финансовыхпосредников; во-вторых, постепен-ный переход от формального к со-держательному надзору, что, всвою очередь, предполагает разви-тие методов консолидированного ириск-ориентированного банков-ского надзора, усиление макро-пруденциальной составляющейнадзорного процесса.

Традиционным подходом к ор-ганизации финансового надзораявляется наличие не зависимыхдруг от друга надзорных орга-нов — центральные банки, минис-терства финансов, специальныекомиссии по надзору за деятельно-стью банков, страховых компанийи участников рынка ценных бумаги др., полномочия и ответствен-ность которых разделены по отрас-левому принципу (банковская,страховая деятельность, операциина рынках ценных бумаг). Сущест-венные структурные изменения вдеятельности международныхрынков капитала, связанные сростом финансовых инноваций,появление финансовых конгломе-ратов и интернационализация бан-ковской деятельности, а такжеразмывание традиционных границспециализации банков и небанков-ских финансовых организаций вовторой половине XX в. привели ксущественному изменению инсти-туциональной структуры финансо-вого надзора.

Усложнение структуры финан-сового сектора, рост примененияновых финансовых инструментовповлекли за собой увеличение ко-личества органов по надзору за де-ятельностью специализированныхфинансовых посредников, таких,как кредитные союзы, ссудосбере-гательные ассоциации, ипотечныебанки, пенсионные фонды и др., атакже органов по надзору за опре-деленными видами деятельности,например, такими, как операции спроизводными ценными бумага-ми. Возникновение большого ко-личества регулирующих и надзор-ных организаций, в свою очередь,привело к необходимости решениявопроса о координации их дея-тельности.

В одних странах проблема ко-ординации решается путем созда-ния межведомственных рабочихгрупп, советов и других консуль-тативных органов, в состав кото-рых входят представители регули-рующих и надзорных органов. Вдругих государствах решением на-званного вопроса стало созданиемегарегулятора. Унифицирован-ные органы надзора за деятельнос-тью финансовых посредников, осу-ществляющие надзор за основны-ми сегментами финансового рын-ка, включая банковский сектор,сектор страховых услуг и рынокценных бумаг, получившие назва-

ние мегарегуляторов, созданы кконцу XX в. в более чем 50 стра-нах мира.

В целом в мировой практике внастоящее время существуют че-тыре основных подхода к органи-зации финансового надзора.

Институциональный — в рам-ках данного подхода орган, ответ-ственный за осуществление надзо-ра за деятельностью финансовойорганизации, определяется ее эко-номико-правовым статусом —банк, страховая компания, бро-керско-дилерская компания и т. п.Такой подход используется, на-пример, в Китае, Гонконге, Мек-сике.

Функциональный — сфера от-ветственности надзорного органаопределяется операциями и вида-ми деятельности финансовых по-средников вне зависимости от ихэкономико-правовой формы. Каж-дый вид деятельности финансовойорганизации может относиться ккомпетенции отдельного регулято-ра. Такой подход применяется, вчастности, в Бразилии, Франции,Италии, Испании.

Интегрированный надзор забезопасным и устойчивым функ-ционированием финансовых по-средников во всех основных под-секторах финансового сектора осу-ществляется единым регулято-ром — мегарегулятром. Такойподход используется в той илииной мере в Канаде, Германии,Японии, Сингапуре, Швейцарии,Великобритании и Северной Ир-ландии.

Смешанный (twin-peaks) соче-тает в себе элементы институцио-нального и функционального под-ходов. Он предполагает разделе-ние сфер ответственности междунадзорными органами таким обра-зом, что один надзорный орган от-вечает за устойчивое и безопасноефункционирование финансовойорганизации, а другой — за регу-лирование проводимых этой орга-низацией операций. Такой подходприменяется в Австралии и Ни-дерландах. Возможность исполь-зования смешанного подхода рас-сматривается также в Испании,Италии и Франции. В определен-ной мере он используется в США,однако в этом государстве системафинансового надзора и регулиро-вания усложнена механизмамиразделения полномочий и ответст-венности между федеральными и



16

местными регулирующими и над-зорными органами.

Вне зависимости от институци-ональных особенностей организа-ций банковского надзора, сущест-вующих в каждой стране, основ-ные инструменты, используемыенадзорными органами для обеспе-чения безопасности функциониро-вания частных банков, примерноодинаковы. К их числу, как пра-вило, относят:

установление и проверку со-блюдения надзорных требований кбанкам, включая экономическиенормативы безопасного функцио-нирования, требования к качеству

внутренних систем корпоративно-го управления, в том числе систе-мы управления рисками, квали-фикационные требования к руко-водству и др.;

постоянный дистанционныймониторинг и анализ финансовогосостояния банков, включая мони-торинг основных рисков, связан-ных с банковской деятельностью,в том числе специфических рис-ков, связанных с участием банковв деятельности корпоративныхгрупп и проведением трансгранич-ных операций;

проведение на периодическойоснове тематических или ком-плексных проверок деятельностибанков на местах с подготовкой за-ключения по результатам провер-ки, содержащего рекомендации поустранению выявленных наруше-ний;

применение мер воздействия поотношению к банкам, включая вы-несение предписаний, штрафы,приостановление действия и отзывлицензии, введение временной ад-министрации или внешнего управ-ления банком и др.

В зависимости от сложностифинансовой системы, уровня ееразвития, сложившихся традициймогут применяться различныеподходы к использованию этих

инструментов и организации над-зорного процесса, основными сре-ди которых являются норматив-ный, или формальный, и содержа-тельный подходы. Возникновениемакропруденциального банковско-го надзора является следствиемпостепенного перехода от традици-онного формального, или норма-тивного, подхода к организациибанковского надзора, к содержа-тельному надзору за деятельнос-тью банков.

До последнего десятилетияXX в. основной акцент при осуще-ствлении анализа и регулированиядеятельности финансового сектора

делался на микроэкономическийподход. Проблемам устойчивостисектора в целом, его взаимосвязямс другими секторами экономикипридавалось меньшее значение. Врамках формального подхода над-зорные органы контролируют ус-тойчивость банковской системы,отслеживая выполнение кредитно-финансовыми организациями эко-номических нормативов, установ-ленных, как правило, в соответст-вии с общепринятыми междуна-родными стандартами. В данномслучае в центре внимания надзор-ного органа находится оценка фи-нансового состояния банка преждевсего на основе анализа его финан-совой отчетности и основных опе-раций. При этом оценке систем уп-равления рисками и анализу сис-темных рисков, вызванных внеш-ними по отношению к банковско-му сектору факторами, уделяетсязначительно меньше внимания.

Основным недостатком фор-мального подхода является огра-ниченная возможность оценкиперспективы развития банка, егоустойчивости по отношению к по-тенциальным шокам, способностируководства банка решать пробле-мы, связанные с реализацией рис-ков, а также изменением внешнихусловий деятельности. Ограничен-

ность традиционного формальногоподхода к организации банковско-го надзора, необходимость разви-тия новых инструментов обеспече-ния устойчивости национальныхбанковских систем, предупрежде-ния возможных проблем на ран-них стадиях их возникновения на-шли яркое подтверждение в ходецелой серии системных финансо-вых банковских кризисов, имев-ших место во многих развитых иразвивающихся странах в послед-ние три десятилетия.

Во второй половине XX в. ин-новации, дерегулирование и глоба-лизация сделали деятельностьбанков более сложной и рисковой,повысилась нестабильность миро-вой финансовой системы. В 70-х —90-х гг. XX в. возникновение фи-нансовых и банковских кризисовучастилось. Они стали приобре-тать системный, наднациональ-ный и общемировой характер. Сконца 70-х гг. XX в. по настоящеевремя системные банковские кри-зисы происходили более чем в се-мидесяти государствах, причем вотдельных странах — неоднократ-но. Так, например, в 1980-х —1990-х гг. разрушительные кризи-сы имели место в большинствестран Латинской Америки: Арген-тине, Коста-Рике, Мексике, Бра-зилии, Венесуэле, Чили, в странахЮго-Восточной Азии, ряде афри-канских государств. В 1990-х —начале 2000-х гг. системные бан-ковские кризисы также пережилимногие европейские страны, в томчисле Россия.

В 2008 г. мировая экономикастолкнулась с одним из самых се-рьезных экономических и финан-совых кризисов со времен Великойдепрессии 1930-х гг. Проявленияфинансовой нестабильности не ог-раничились убытками финансо-вых организаций и нарушениямив работе финансовых рынков. Па-дение фондовых индексов, сниже-ние ликвидности мировых финан-совых рынков, удорожание бан-ковского кредита способствоваливозникновению сложностей с фи-нансированием не только инвести-ционных проектов, но и текущейдеятельности предприятий, потередоверия к финансовой системе,возникновению неопределенностив отношении перспектив мировогоэкономического развития.

Несмотря на предпринятые ми-ровым сообществом стабилизаци-

Традиционным подходом к организации финансового надзора является наличие не зависимых

друг от друга надзорных органов, полномочия и ответственность которых разделены

по отраслевому принципу.


17

онные меры, к числу которых от-носились, в частности, снижениебазовых процентных ставок цент-ральных банков, вливания ликвид-ности и рекапитализация системнозначимых кредитно-финансовыхорганизаций, а также реструкту-ризация национальных финансо-вых систем и применение дополни-тельных гарантий по вкладам, со-кращение объемов и удорожаниевнешнего финансирования реаль-ного сектора мировой экономикипривели к снижению темпов миро-вого экономического роста, инвес-тиций при одновременном нараста-нии инфляции, ухудшении финан-сового состояния предприятий ре-ального сектора экономики, до-машних хозяйств.

Существуют различные точкизрения по поводу причин возник-новения кризиса, однако боль-шинство экспертов соглашаются стем, что эти причины выходят да-леко за рамки проблем на ипотеч-ном рынке США 2006—2007 гг. илежат в плоскости макроэкономи-ческих дисбалансов на уровне ми-ровой экономики в целом. На про-тяжении последнего десятилетиямногие страны, обладавшие устой-чивым положительным сальдоплатежного баланса и высокимуровнем внутренних сбережений,например, Китай, Япония, госу-дарства — экспортеры нефти, раз-вивающиеся страны ВосточнойАзии, размещали избыточныесредства в форме международныхрезервов в низкорисковые финан-совые инструменты на рынкахСША, Великобритании, другихстран, имевших устойчивый дефи-цит текущего счета, вызванныйчрезмерным потреблением, финан-сировавшимся за счет заимствова-ний у остального мира. Устойчи-вый приток средств, инвестируе-мых в государственные ценные бу-маги, другие низкорисковые фи-нансовые инструменты, привел кснижению безрисковых процент-ных ставок и кредитной экспансиина ведущих мировых финансовыхрынках на фоне ослабления требо-ваний к заемщикам и роста цен нанедвижимость.

Одновременно возник спрос состороны инвесторов на финансо-вые инструменты, обеспечиваю-щие более высокую доходностьпри сохранении уровня рисков вприемлемом диапазоне. Этот спросудовлетворялся за счет финансо-

вых инноваций, в основе которыхлежали производные финансовыеинструменты и сложные матема-тические модели управления рис-ками, что наряду с развитиемсредств телекоммуникаций и фи-нансовой либерализацией создалопредпосылки для роста уязвимос-ти мировой финансовой системыпо отношению к воздействию шо-ков. События на ипотечных рын-ках США в данном контексте сыг-рали лишь роль системного собы-тия, которое в сочетании с факто-рами уязвимости послужило пус-ковым механизмом финансовогокризиса, который затем перерос вэкономический.

После серии крупных финансо-вых, валютных и банковских кри-зисов в Юго-Восточной Азии в 90-х гг. XX в., имевших общеми-ровые последствия, стала очевид-ной необходимость внесения изме-нений в действовавшую ранее сис-тему финансового регулирования.В связи с этим мировое финансовоесообщество приступило к разработ-ке новых механизмов обеспеченияустойчивости национальных фи-нансовых систем и поддержаниястабильности мирового рынка.Возрос интерес к категории “фи-нансовая стабильность”, возниклиновые функции центральных бан-ков, основанные на использованииметодов макропруденциальногоанализа. В надзорную практикумногих стран мира были внедреныновые методы мониторинга и оцен-ки финансового состояния банковна основе анализа банковских рис-ков; получили развитие системы,позволяющие идентифицироватьнегативные изменения в финансо-вом состоянии банков на раннихстадиях их возникновения; общейтенденцией стало движение в на-правлении внедрения формализо-ванных подходов к организациинадзорного процесса, основанныхна оценке рисков.

Дальнейшее развитие этих про-цессов привело к возникновениюнового подхода к организации над-зорного процесса, получившего на-звание “содержательный банков-ский надзор”, предметом которогоявляется не формальное, а факти-ческое обеспечение безопасного иустойчивого функционированиябанковской системы. Содержа-тельный надзор связан с работойпо выявлению у банков проблем наранней стадии их возникновения и

разрешению этих проблем путемпринятия упреждающих профи-лактических действий в целяхпредотвращения или ограниченияпотерь для экономики. В данномслучае орган банковского надзорапринимает решения на основаниимотивированных выводов и сужде-ний, зачастую противоречащихофициальной финансовой отчетно-сти банков.

В рамках развития содержа-тельной компоненты в надзорнуюпрактику многих стран стали ак-тивно внедряться методы риск-ориентированного надзора и над-зора за деятельностью банков наконсолидированной основе. В от-личие от традиционного подхода корганизации банковского надзора,основанного на оценке формально-го соблюдения банком надзорныхтребований, установленных наединой основе, риск-ориентиро-ванный подход предполагает ин-дивидуальную оценку уровня рис-ков банка, его способности проти-востоять внешним и внутреннимшокам.

В широком смысле риск-ориен-тированный надзор представляетсобой особый режим примененияинструментов банковского надзо-ра, затрагивающий практическивсе компоненты надзорного про-цесса. В узком смысле — это ком-плексная методика выявления вдеятельности банков зон повышен-ного риска для более интенсивнойих проверки на местах, определе-ния степени интенсивности над-зорного вмешательства и характе-ра требований, устанавливаемых вотношении кредитных организа-ций. Этот подход позволяет опре-делить приоритеты в организациинадзорного процесса, направлятьнадзорные ресурсы на анализ си-туации в банках, имеющих наибо-лее высокие риски, осуществлятьэффективное планирование ин-спекционных проверок деятельно-сти банков и обеспечивать болеетесную координацию действийдистанционного надзора и инспек-ции.

Систематическая оценка фи-нансового состояния банков в рам-ках единой формализованной сис-темы оценки рисков как на мо-мент проверок деятельности бан-ков на местах, так и в промежут-ках между ними, выявление бан-ков и сфер их деятельности, имею-щих наибольшие риски, позволяет



18

своевременно принимать необхо-димые корректирующие меры иболее рационально использоватьимеющиеся надзорные ресурсы.Преимуществами риск-ориентиро-ванного подхода являются такжесодействие развитию внутреннихсистем управления рисками бан-ков, непрерывный мониторингбанковских рисков надзорнымиорганами, развитие систем ранне-го предупреждения, снижениеуровня надзорного вмешательствав деятельность банков.

Центральным элементом над-зорного процесса в рамках меха-низма риск-ориентированного бан-ковского надзора является постро-ение и постоянное обновление про-

филя рисков банка — общей кар-тины рисков банка, получаемой наоснове анализа рисков групп опе-раций, продуктов, услуг, состав-ляющих основные виды деятель-ности банка, а также внутреннихсистем оценки и управления рис-ками. Профилю рисков банка со-ответствует интенсивность внима-ния надзорных органов к его дея-тельности, и, соответственно, име-ющиеся надзорные ресурсы кон-центрируются на анализе деятель-ности кредитных организаций,имеющих наиболее высокий уро-вень конкретных рисков, а такжесистемный характер рисков.

Для построения и постоянногомониторинга профиля рисков бан-ка надзорные органы используютинструменты, аналогичные инст-рументам, применяемым в рамкахнормативного подхода к организа-ции банковского надзора — ана-лиз выполнения пруденциальныхнормативов, дистанционный ана-лиз финансовой отчетности, ком-плексные проверки деятельностибанков на местах. Однако ключе-

вым аспектом риск-ориентирован-ного подхода является оценка бан-ковских рисков и проверка качест-ва внутренних систем управлениярисками банков.

Таким образом, методы надзо-ра за выполнением установленныхтребований риск-ориентированно-го надзора в определенной степенисовпадают, однако их главное раз-личие заключается в том, что ос-новное внимание надзорного орга-на уделяется не проверке выполне-ния формальных регулирующихтребований количественного ха-рактера, а соблюдению качествен-ных требований с упором на меха-низмы и способы управления рис-ками. В сочетании с информацией,

которой располагает надзорныйорган в отношении принятыхкрупных рисков, это позволяетнадзорному органу оценить, смо-жет ли банк и в дальнейшем соот-ветствовать предъявляемым емутребованиям, а также определить,насколько разумную политику поуправлению деятельностью банкапроводит его руководство и обеспе-чит ли такая политика устойчи-вость банка в будущем.

В рамках риск-ориентирован-ного банковского надзора надзор-ный процесс представляет собойпостоянно повторяющийся цикл,основными этапами которого яв-ляются:

подготовка предварительногопрофиля рисков на основе данныхдистанционного надзора, отчетов,составленных по результатам про-шлых проверок деятельности бан-ка, других сведений о деятельнос-ти банка;

выявление банков и важней-ших участков их деятельности,требующих первоочередного вни-мания со стороны инспекции;

проведение инспекционныхпроверок деятельности банков собновлением профиля рисков поитогам этих проверок;

сравнение первоначальных иитоговых результатов, оценка на-правления изменения рисков и ка-чества внутренних систем управ-ления рисками банка;

подготовка и реализация над-зорного плана на среднесрочнуюперспективу, включающего мерынадзорного реагирования и методывзаимодействия с руководствомбанка;

дистанционный анализ финан-сового состояния и уровня рисковбанка.

Периодичность повторения та-кого цикла зависит от ресурсов,которыми располагает надзорныйорган, а также от ситуации в бан-ковской системе и экономике стра-ны.

Для построения профиля рис-ков надзорными органами осуще-ствляется оценка рисков, связан-ных с наиболее существеннымидля банка видами деятельности, атакже оценка качества внутрен-них систем управления рисками.В целом оценка профиля рисковбанка складывается из двух основ-ных составляющих:

оценка рисков, связанных сважнейшими для банка видамидеятельности с присвоением стан-дартизированных значений, на-пример, “низкий”, “средний”,“высокий” уровень рисков, илиоценка уровня в баллах, а такжеопределение направления измене-ния рисков, например, “снижает-ся”, “остается неизменным”, “по-вышается”;

оценка качества внутреннихсистем управления рисками банкав разрезе их основных элементов сприсвоением каждому из них ана-логичных стандартизированныхзначений на основе заранее опре-деленных критериев, а также оп-ределение аналогичным образомнаправления их изменения.

Сочетание агрегированнойоценки уровня рисков и качествасистем управления рисками позво-ляет получить общую стандарти-зированную оценку профиля рис-ков банка для выявления банков,требующих первоочередного вни-мания со стороны надзорного орга-на.

Одним из инструментов бан-ковского надзора, существующих

В отличие от традиционного подхода к организации банковского надзора, основанного

на оценке формального соблюдения банком надзорныхтребований, установленных на единой основе, риск-ориентированный подход предполагает индивидуальную оценку уровня рисков банка,

его способности противостоять внешним и внутренним шокам.


19

в рамках риск-ориентированногоподхода, является надзор за дея-тельностью банков на консолиди-рованной основе. Такой надзор по-лучил развитие в связи с расшире-нием финансовой глобализации,возникновением международныхобъединений с участием банков идругих финансовых организаций,а также диверсификацией их опе-раций.

Развитие трансграничных опе-раций банков, инвестиции банковв капитал зарубежных банков, фи-нансовых организаций и предпри-ятий реального сектора экономи-ки, рост потоков встречных ино-странных инвестиций, а также ди-версификация операций финансо-вых посредников в национальныхэкономиках, смещение традицион-ных границ между банками и не-банковскими финансовыми орга-низациями предопределили воз-никновение групп с участием бан-ков. Это, в свою очередь, потребо-вало от органов банковского и фи-нансового надзора разработки но-вых методов, учитывающих влия-ние операций в рамках групп наосновные показатели и экономиче-ские нормативы банков-участни-ков, что и предопределило возник-новение надзора за деятельностьюбанков на консолидированной ос-нове.

Кредитная организация во мно-гих случаях является частью болееобширной структуры, в которуюмогут входить другие кредитныеорганизации, компании или нефи-нансовые структуры, расположен-ные как в стране регистрации кре-дитной организации, так и за еепределами. При этом между бан-ком и другими участниками груп-пы совершается ряд операций, чтоприводит к повышению риска не-прозрачности деятельности груп-пы. Банк может быть также не за-щищен от распространения рис-ков, относящихся к группе в це-лом. Кроме того, банки, являясьголовной организацией группы,могут трансформировать частьсвоего бизнеса на дочерние или аф-филированные с ними организа-ции, деятельность которых в от-дельных случаях может не подле-жать финансовому, в том числебанковскому, надзору.

Проблемы, связанные с дея-тельностью банка, уровнем прини-маемого риска, его финансовымположением и прибыльностью,

возникают независимо от того,действует ли банк самостоятельноили как участник группы. Однакотот факт, что банк является чле-ном группы, увеличивает вероят-ность и масштаб возможных про-блем. По этой причине надзор задеятельностью банка с применени-ем традиционных подходов явля-ется в данном случае недостаточноэффективным.

На национальном уровне боль-шинство развитых стран в настоя-щее время имеют законы и прави-ла, регламентирующие проведениеконсолидированного надзора забанками. Такой надзор являетсяобязательным для банковскихструктур восемнадцати стран —членов Европейского экономичес-кого сообщества и должен осуще-ствляться строго в соответствии соспециальными стандартами. Онтакже проводится в Австралии,Канаде и Соединенных ШтатахАмерики. Однако следует отме-тить, что есть страны, в которыхконсолидированный надзор непрактикуется, а в странах, где осу-ществляется данный вид надзора,имеют место различия в интенсив-ности и масштабе его проведения.

Консолидированный надзорпризван оценить финансовые воз-можности и устойчивость всейбанковской группы независимо оттого, касаются ли эти риски само-го банка или иных участниковгруппы и отражаются ли они в фи-нансовой отчетности банка и свя-занных с ним организаций. Приэтом проведение консолидирован-ного надзора не отменяет осуще-ствление отдельного текущего мо-ниторинга финансового состоянияи деятельности каждого из участ-ников группы, в состав которойвходят банки, оценку соответст-вия капитала принимаемым рис-кам, анализа соответствия их дея-тельности требованиям законода-тельства. В этой связи консолиди-рованный надзор является логиче-ским завершением подхода к бан-ковскому надзору, основанному наоценке рисков, и служит дополни-тельным средством оценки финан-сового состояния банков зачастуюс применением методов и форм,аналогичных используемым приосуществлении надзора на индиви-дуальной основе.

Финансовый и экономическийкризис 2006—2009 гг., которыйприобрел общемировые масштабы,

вновь побудил мировое финансо-вое сообщество вернуться к вопро-су об оптимальной организациисистемы финансового надзора ирегулирования деятельности фи-нансовых организаций и рынков.Безусловно, в условиях системнойнестабильности первоочереднымизадачами, стоящими перед цент-ральными банками, министерства-ми финансов, органами финансо-вого надзора и регулирования, яв-ляются оживление финансовыхрынков, сохранение устойчивостибанков и небанковских финансо-вых организаций, поддержка не-финансового сектора экономики.Эти задачи являются относительнократкосрочными и решаются сприменением таких инструментов,как государственные гарантии фи-нансовым организациям, под-держка их ликвидности, реструк-туризация проблемных активов,изменение требований к капиталубанков и небанковских финансо-вых организаций.

Однако не менее важным явля-ется решение задач, связанных спостроением такой системы фи-нансового надзора и регулирова-ния, которая в будущем способст-вовала бы снижению вероятностивозникновения и уменьшению не-гативных проявлений финансовыхкризисов. В связи с этим вопрос ороли органов финансового и бан-ковского надзора в возникновениии развитии мирового финансовогои банковского кризиса 2006—2009 гг. стал предметом обсужде-ния на международных мероприя-тиях самого высокого уровня.

Анализ причин и последствийтекущего мирового финансово-экономического кризиса промыш-ленно развитых и развивающихсястран мира выявил наиболее пер-спективные направления дальней-шего совершенствования финансо-вого и банковского надзора, к чис-лу которых относятся, в частнос-ти: совершенствование институци-ональной структуры финансовогонадзора, дальнейшее совершенст-вование существующей системыуправления рисками примени-тельно к финансовому сектору,ужесточение требований к норма-тивному капиталу банков и небан-ковских финансовых организа-ций, а также повышение роли ма-кропруденциальной составляю-щей финансового и банковскогонадзора.



20

Таким образом, изучение су-ществующих подходов к органи-зации банковского надзора пока-зало, что основными тенденциямисовершенствования механизма ре-гулирования деятельности банковна современном этапе развитиямировой финансовой системы яв-ляются: во-первых, усложнениеинституциональных форм органи-зации надзора за деятельностьюбанков и небанковских финансо-вых посредников; во-вторых, по-степенный переход от формально-го к содержательному надзору,что, в свою очередь, предполагаетразвитие методов консолидиро-ванного и риск-ориентированногобанковского надзора, усилениемакропруденциальной составляю-щей надзорного процесса.

Необходимость изменения ис-пользовавшихся ранее методовнадзора за деятельностью банковбыла обусловлена быстрым разви-тием финансового сектора миро-вой экономики, усложнением егоинституциональной структуры,резким ростом финансовых инно-ваций во второй половине XX в. Врезультате развития этих процес-сов существенным образом усили-лись и видоизменились риски,связанные с деятельностью бан-

ков и небанковских финансовыхорганизаций. Возросла уязви-мость финансового сектора по от-ношению к макроэкономическимшокам.

До конца 1990-х гг. основнымиинструментами поддержания ста-бильности банковской системыслужили создание общеэкономи-ческих условий эффективногофункционирования банков за счетпроведения соответствующей де-нежно-кредитной, валютной и об-щеэкономической политики; ре-финансирование банков для сгла-живания текущих колебаний лик-видности; установление и обеспе-чение соблюдения нормативов эко-номической безопасности частныхбанков, включая требования, каса-ющиеся размеров принимаемыхрисков и их ограничения; оздоров-ление, реорганизация или ликви-дация экономически несостоятель-ных банков; создание механизмовзащиты интересов кредиторов ивкладчиков банков. Применениеэтих механизмов позволяло в це-лом достаточно эффективно осу-ществлять обеспечение устойчиво-сти финансового состояния бан-ков, локализовать возникающиепроблемы, не допуская нарушенияфинансовой стабильности.

Однако, как показал опыт ре-гиональных финансовых и банков-ских кризисов 1990-х — начала2000-х гг., усложнение мировойфинансовой архитектуры, внедре-ние финансовых новаций требуютсовершенствования подходов к ор-ганизации банковского надзора. Вчастности, мировым финансовымсообществом признана необходи-мость развития превентивных ме-ханизмов банковского надзора,позволяющих на ранней стадииидентифицировать возникающие убанков проблемы, моделироватьсостояние банковского сектора вовзаимосвязи с макроэкономичес-кими условиями с целью своевре-менного принятия корректирую-щих мер. В данном контексте од-ной из мер, предпринятых миро-вым финансовым сообществом всфере совершенствования подхо-дов к обеспечению финансовойстабильности, стало развитие со-держательного банковского надзо-ра, включая такие его элементы,как риск-ориентированный и кон-солидированный надзор, а такжеусиление макропруденциальнойсоставляющей финансового и бан-ковского надзора.

И с т о ч н и к и :

1. Arnone, M., Darbar, S. Banking Supervision: Quality and Governance / Working Paper 82. — Washington: IMF, 2007. — 32 p.

2. Abrams, R., Taylor, M. Issues in Unification of Financial Sector Supervision / IMF Working Paper 213. — Washington: IMF, 2000. —33 p.

3. Chul, P. A Macroprudential Approach to Financial Supervision and Regulation: Conceptual and Operational Issues / Conference paper. —Washington: IMF /FSS, 2006. — 23 p.

4. Cihak, M., Podpiera, R. Is One Watchdog Better Than Three? International Experience with Integrated Financial Sector Supervision / IMFWorking Paper 57. — Washington: IMF, 2006. — 32 p.

5. Chami, R., Khan, M., Sharma, S. Emerging Issues in Banking Regulation / Working Paper 101. — Washington: IMF, 2003. — 25 p.

6. Containing Systemic Risk: The Road to Reform / CRMPG III Report. — CRMPG: Washington, 2008. — 176 p.

7. Demaestri, E., Sourrouille, D. Integrated Financial Supervision: Experiences in Selected Countries / IMF Technical Paper 139. —Washington: IMF, 2003. — 41 p.

8. Dale, R. Bank supervision around the world / G30 Report. — Washington: G30, 1998. — 76 p.

9. Kaufman, G. Banking and Currency Crises and systemic risk: a Taxonomy and Review / Conference Paper. — Amsterdam: Bank ofNetherlands, 1999. — 85 p.

10. Large, A. The Future of Global Financial Supervision / G30 Occasional Paper 57. — Washington: G30, 1998. — 41 p.

11. Martínez, J., Rose, T. International Survey of Integrated Financial Sector Supervision / World Bank Policy Research Working Paper 3096. — Washington: World Bank, 2003. — 44 p.

12. Masciandaro, D., Nieto, M., Prast, H. Financial Governance of banking supervision. — Madrid: Bank of Spain, 2007. — 32 p.

13. Masciandaro, D., Quintyn, M. Reforming financial supervision and the role of central banks: a review of global trends, causes and effects(1998—2008) / CEPR Policy Insight 30. — CEPR, 2009. — 11 p.

14. Recent developments in supervisory structures in EU and acceding countries / ECB Report. — Frankfurt: ECB, 2006. — 18 p.

15. Ryback, W. Macro Prudential Policy: A new name for some old ways of thinking? / Conference Paper. — Hong Kong: Hong Kong MonetaryAuthority, 2006. — 13 p.

16. Systemic Risk: A Survey / ECB Working Paper 35. — Frankfurt: ECB, 2000. — 79 p.

17. Stevens, E. Evolution in Banking Supervision / Research Paper. — Cleveland: Reserve Bank of Cleveland, 2000—12 p.

18. Taylor, M. Fleming, A. Integrated Financial Supervision: Lessons of Northern European Experience / World Bank Policy Research WorkingPaper 2223. — Washington: World Bank, 1999. — 35 p.

19. The Structure of Financial Supervision: Approaches and Challenges in a Global Marketplace / G30 Regulatory Systems Working GroupReport. — Washington: G30, 2008. — 249 p.


21

1 Окончание статьи. Первая часть опубликована в 31 “Банкаўскага веснiка” за 2009 г.

Экономика США: необходимость перемен1

Вместе с тем с марта 2008 г. поавгуст 2009 г. доллар США значи-тельно укрепился — почти на 9%.Практически на аналогичную ве-личину произошло снижение кур-са евро. Фунт стерлингов принялна себя основное бремя снижения,потеряв 18% стоимости. В этих ус-ловиях иена выросла в цене почтина 7%.

Основными факторами, обусло-вившими укрепление американ-ской валюты, стали особый статусактивов США и статус националь-ной валюты данного государства.Преимущество активов США (го-сударственных облигаций, кото-рые считаются свободными от кре-дитного риска) заключается в том,что инвесторы рассматривают их вкачестве “убежища” от рисков. Аособенность денежной единицыэтой страны состоит в выполнениидолларом США функции главнойрезервной валюты мира.

Следует отметить, что, несмот-ря на многочисленные дискуссии опотере долларом США статуса ми-ровой резервной валюты и соответ-ствующем изменении центральны-ми банками валютной структурысвоих резервов, доля американ-ской валюты в совокупном объемерезервов центральных банков ми-ра за последние семь лет составля-ла в среднем около 65%. При этомграницы изменения ее удельноговеса были достаточно узкими —плюс/минус 3%. В июне 2008 г.минимальная доля доллара СШАравнялась 62,8%, а в начале марта2009 г. она составляла 65%.

Увеличение иностранных вло-жений в указанные активы на вол-не максимальной неопределеннос-ти финансовых рынков в будущем,естественно, привело и к увеличе-нию спроса на американскую ва-люту, чем и объясняется ее укреп-ление в рассматриваемый период.

В то же время по мере снижениястепени напряженности на финан-совых рынках готовность инвесто-ров принимать на себя риски воз-росла. Поэтому спрос на безриско-вые активы, которыми являютсягосударственные облигации США,сократился, что в результате при-вело и к снижению спроса на дол-лар. Более того, дискуссии о не-способности доллара США выпол-нять роль мировой резервной ва-люты (интенсивность которых нафоне продолжения мирового эко-номического кризиса существенновозросла) также оказали понижа-тельное давление на американ-скую валюту. Об этом свидетельст-вует снижение курса доллара поотношению к основным мировымвалютам, произошедшее весной2009 г.

В свою очередь, на рынке дол-говых обязательств США с момен-та вступления кризиса в активнуюфазу государственные облигацииСША были явными фаворитамисреди остальных финансовых ин-струментов (в силу того, что этиоблигации воспринимаются участ-никами рынка как самые надеж-ные инструменты в мире) — когдапрактически все рынки падали,рынок данных облигаций рос. Запериод с июля 2007 г. по декабрь2008 г. доходность по государст-венным долговым обязательствамСША в зависимости от срока пога-шения выросла: 1—3 года — на11%; 3—5 лет — на 19%; 5—7лет — на 24%; 7—10 лет — на27%. То, что пик роста их стоимо-сти пришелся на конец 2008 г., —не случайность: в декабре ФРССША завершила цикл сниженияофициальной процентной ставки,которая в результате за 2007—2008 гг. сократилась с 5,25 до0,25%. Данное снижение процент-ной ставки привело и к соответст-

îËÌ‡ÌÒÓ‚˚Â ˚ÌÍËПо мере развития кризиса ди-

намика рынка валют изменяласьследующим образом. Доллар СШАдостиг максимального снижения вмарте 2008 г. — индекс доллара(отражает его стоимость по отно-шению к шести валютам госу-дарств — основных торговыхпартнеров США) опустился до от-метки в 71,8 пункта. Соответст-венно, в этот же период евро уста-новил максимальный рекорд,вплотную подобравшись к отметкев 1,6 доллара США за один евро.Японская валюта укрепилась до99,8 иены за один доллар США, астоимость валюты Великобрита-нии практически не изменилась исоставила около 2 долларов заодин фунт стерлингов.

ä‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

ÇËÍÚÓ èÖêÖèÖãàñÄ



22

вующему снижению доходности допогашения государственных дол-говых обязательств и росту их це-ны (доходность до погашения дол-говых обязательств и их цена име-ют обратную зависимость).

Так как официальная процент-ная ставка была снижена практи-чески до нулевого значения (до-ходности государственных облига-ций также достигли своих мини-мумов), потенциал дальнейшего ееснижения, а значит, и потенциалроста цен государственных облига-ций существенно ограничился.Данный факт уменьшил привлека-тельность этих облигаций для ин-весторов. Дополнительным нега-

тивным фактором относительно ихстоимости стали дискуссии о не-способности доллара США выпол-нять роль мировой резервной ва-люты.

Мировой кризис положительноповлиял и на цены облигацийагентств Fannie Mae и Freddie Mac,которые фактически были нацио-нализированы по причине их сла-бого финансового состояния. В ре-зультате ценные бумаги данныхагентств продемонстрировали до-ходность, сопоставимую с доход-ностью государственных облига-ций (срок погашения 1—3 года).Менее надежные облигации (кор-поративные с рейтингом АА —ААА) за сопоставимый периодпродемонстрировали доходностьна уровне 4%, а корпоративныеоблигации с рейтингом ВВВ (низ-ший рейтинг инвестиционной ка-тегории) показали снижение на8%. Вместе с тем именно эти обли-гации с конца 2008 г. по август

2009 г. принесли максимальнуюдоходность — 25%, что объясняет-ся возросшим стремлением инвес-торов к риску (то есть их готовнос-тью принимать на себя риск дляполучения дополнительной доход-ности).

Уровень риска названных дол-говых обязательств характеризу-ется величиной спрэда в доходнос-ти по данным инструментам и го-сударственным облигациям с ана-логичным сроком погашения.Спрэд отражает премию за риск,связанный с инвестированием вконкретный инструмент. В августе2009 г. спрэд по облигациямагентств составил 7 базисных

пунктов (100 базисных пунктовравны одному процентному пунк-ту), в то время как среднее значе-ние спрэда за последние десять летсоставило около 40 базисныхпунктов. Это количественно под-тверждает тот факт, что государст-венная поддержка агентств FannieMae и Freddie Mac повысила на-дежность их облигаций.

Вместе с тем спрэды августа2009 г. по корпоративным облига-циям значительно превышали ихсреднее значение: облигации срейтингом АА — ААА — 180 ба-зисных пунктов (среднее — 77 ба-зисных пунктов); облигации с рей-тингом ВВВ — 396 базисныхпунктов (среднее — 190 базисныхпунктов). Несмотря на то, что этиспрэды в два раза ниже их макси-мального значения, которого онидостигли осенью 2008 г., они по-прежнему сигнализировали о вы-соком уровне риска вложения вуказанные инструменты. Подоб-

ное объясняется макроэкономиче-ской нестабильностью и, как след-ствие, неопределенностью пер-спектив деятельности компаний иих финансового состояния в буду-щем (способностью отвечать посвоим долгам).

Дополнительный показателькредитного риска также свиде-тельствует о снижении уровняданного риска — индекс LCDX вавгусте 2009 г. составил 665 базис-ных пунктов2. Максимального зна-чения этот индекс достиг в марте2009 г. — 2158 базисных пунктов,то есть стоимость страховки со-ставляла пятую часть страхуемойсуммы (в июне 2007 г. индекс на-ходился на уровне 181 базисногопункта). Другими словами, кре-дитный риск, по мнению инвесто-ров, почти в 3,6 раза выше посравнению с последним месяцемпредкризисного периода.

Рынок акций США (индексS&P 500) достиг своего минимумаза последние двадцать лет в февра-ле 2009 г. — 735 базисных пунк-тов, упав на 53% по сравнению систорическим максимумом, кото-рый был зафиксирован в октябре2007 г. Таким образом, акции аме-риканских компаний в среднемснизились в цене более чем в 2 ра-за. К августу 2009 г. индекс S&P500 подрос до уровня 1021 базис-ный пункт, или на 39%, по срав-нению с минимальным его значе-нием.

В условиях улучшения отдель-ных макроэкономических показа-телей некоторые аналитики нача-ли рассматривать рост рынка ак-ций как сигнал о том, что “дно”кризиса уже позади, и давать оп-тимистичные прогнозы касательнодальнейшей динамики фондовогорынка. Вместе с тем подобный оп-тимизм представляется прежде-временным. С точки зрения техни-ческого анализа произошедшийрост пока укладывается в рамкикоррекции нисходящего тренда,который существует на рынке сосени 2007 г. Уровень в 1020 ба-зисных пунктов как раз являетсязначимой линией Фибоначчи, от-ражающей уровень коррекции на38% от минимума.

2 Индекс LCDX отражает стоимость ста свопов на дефолт по кредиту (credit default swap), являющихся своеобразной страховкой на случай невыполне-ния своих обязательств должником. Например, значение индекса в 665 базисных пунктов (6,65 процентного пункта) говорит о том, что стоимостьстраховки составит 6,65% от суммы страхуемого обязательства (в год). Росту значения индекса соответствует увеличение стоимости подобной стра-ховки.

Несмотря на многочисленные дискуссии о потере долларом США статуса мировой резервной валюты

и соответствующем изменении центральными банками валютной структуры своих резервов,

доля американской валюты в совокупном объеме резервов центральных банков мира за последние

семь лет составляла в среднем около 65%.


23

С позиции фундаментальногоанализа основной фактор ростастоимости акций — увеличениеприбыли компаний. Условием по-вышения прибыли компаний яв-ляется растущая экономика. Наначало осени 2009 г.3 однозначноконстатировать восстановлениеэкономики нельзя. С определен-ной уверенностью можно говоритьо замедлении темпов ее падения. Аотмеченный рост фондового рынкаскорее всего был спровоцированизлишком ликвидности (благода-ря многочисленным государствен-ным программам поддержки).Другими словами, когда рынкидалеко не всех финансовых инст-рументов функционируют нор-мально, инвесторы вкладываютполученные средства в рынок ак-ций. К подобным действиям ихподталкивает и беспрецедентнонизкая доходность по долларуСША (ставка Либор по депозитамна один месяц с конца 2008 г. всреднем не превышает 0,4%).

Оценка рисков инвесторами нафондовом рынке существенно со-кратилась по сравнению с ее мак-симальным значением. ИндексVIX4, отражающий степень измен-чивости цен акций индекса S&P500, достиг пика в октябре2008 г. — 58,9 базисного пункта(значение индекса VIX в июне2007 г. — 16 базисных пунктов). Вавгусте 2009 г. индекс опустилсядо 26,1 базисного пункта. Такимобразом, сложившаяся волатиль-ность осталась на 60% выше свое-го значения в последний месяцпредкризисного периода.

Между тем в 2008 г. сырьевыересурсы существенно подорожали.В результате стоимость всех основ-ных видов сырья в июне 2009 г.достигла своего максимума — ин-декс CRB5 вырос до 463 базисныхпунктов.

Продолжение роста цен на то-варных рынках в условиях разви-вающегося кризиса объясняетсятем, что инвесторы рассматривалисырье в качестве своеобразнойстраховки от снижения курса дол-лара США. Период максимального

удорожания сырья практическисовпал с периодом максимальногопадения индекса доллара США.

Вместе с тем по мере стабили-зации американской валюты, с од-ной стороны, и сползания миро-вой экономики в рецессию, с дру-гой стороны, стоимость сырья рез-ко упала. В феврале 2009 г. ин-декс CRB достиг своего локально-го минимума — 212 базисныхпунктов, снизившись, таким обра-зом, более чем в 2 раза по сравне-нию с максимальным значениемпоказателя. Снизились ценыпрактически на все виды сырья.Лидером этого снижения сталиэнергоресурсы, которые в среднемпотеряли порядка 63% своей сто-имости. На втором месте “закре-пилось” промышленное сырье(алюминий, медь, никель, хло-пок) — минус 54%. На третьем —продукты растениеводства, поде-шевевшие на 44%. Сырье расти-тельного происхождения (какао,кофе и др.) и продукция животно-водства снизились в цене на 27 и24% соответственно. Исключениесоставили сахар и золото, стои-мость которых повысилась. Ростцен на сахар скорее всего былобусловлен большим снижениемобъема производства по сравне-нию с сокращением потребления.А золото выросло в цене в основ-ном по причине повышения озабо-ченности рыночных участниковотносительно перспектив доллараСША в качестве мировой резерв-ной валюты. К августу 2009 г. со-вокупное значение индекса CRBвыросло на 20%.

Когда экономика вступает вкризис, очевидно, что цены на сы-рье снижаются. И наоборот, когдаэкономическая активность восста-навливается, цены на сырье начи-нают расти в силу увеличенияспроса на него. Резкий рост стои-мости сырьевых ресурсов до кри-зиса обусловливался рядом факто-ров, отдельные из которых по-прежнему находятся в тени об-суждений проблем рецессии. Од-ним из главных факторов являет-ся увеличение численности сред-

него класса в развивающихсястранах, значительные инвести-ции в инфраструктуру и формиро-вание громадной новой группыпотребителей.

По оценкам аналитиков, при-мерно один миллиард человек(1/7 населения мира) преодолева-ют уровень бедности (когда всесредства тратятся на минималь-ный набор товаров, необходимыйдля выживания), и они становят-ся реальными потребителями намировом рынке (за счет расшире-ния перечня приобретаемых това-ров и услуг). Если бы эта группабыла одной нацией, она могла быстать третьим крупнейшим госу-дарством по численности населе-ния в мире и десятым — по уров-ню ВВП. Следует отметить, чтоспрос такой группы отличаетсязначительным объемом в силунизкой степени удовлетвореннос-ти вновь возникших потребнос-тей. Например, в Индии спрос натрактора ежегодно (до кризиса)увеличивался на 20%, что вызы-вало повышение спроса на сталь,топливо, семена, удобрения и т. д.

Усиление миграции населениявнутри стран и между ними в по-исках работы (в Китае, например,в состоянии миграции постояннонаходится порядка 150 млн. чело-век, что превышает населениеЯпонии) привело к необходимостисущественного увеличения инвес-тиций в жилищное строительство,а также строительство автомо-бильных и железных дорог, дру-гие инфраструктурные проекты.Ожидается, что государства с раз-вивающимися экономиками в бли-жайшие три года инвестируютоколо 2,3 трлн. долл. США в ин-фраструктурные проекты. Конеч-но, в условиях кризиса отдельныестраны будут вынуждены сокра-тить объем подобных инвестиций.В то же время Китай, наоборот, вответ на снижение объема внешне-го спроса начнет наращивать объ-ем внутренних инвестиций.

Все это определяет возрастаю-щую потребность развивающихсяэкономик в сырьевых ресурсах. В

3 Данная статья написана автором в сентябре 2009 г.4 Индекс VIX — средневзвешенное значение ожидаемой волатильности опционов на индекс S&P 500.5 Индекс CRB (The Reuters/Jefferies Commodity Research Bureau Futures Price Index) рассчитывается как среднеарифметическая цена фьючерсов по девят-надцати видам сырья из таких групп, как нефть, драгоценные металлы, энергоресурсы, промышленное сырье, бакалейные товары, продукты животновод-ства и растениеводства.



24

частности, Китай испытывает не-хватку материалов, необходимыхдля производства стали, поэтомуон стал крупнейшим в мире им-портером железной руды. Более40% мировой торговли железнойрудой приходится именно на дан-ное государство. При этом значи-тельная его потребность в стали(равно как и в других видах сы-рья) определена и на будущее.США потребовалось более тридца-ти лет для строительства системывысокоскоростных автомобиль-ных дорог, Японии — около двад-

цати лет для строительства высо-коскоростных железнодорожныхмагистралей. Китаю также потре-буются десятилетия для строи-тельства дорог, портов, электро-станций и других инфраструктур-ных объектов.

Исходя из изложенного, с вы-сокой долей уверенности можнопредсказать увеличение спроса насталь, медь, цемент и другиестройматериалы, что отразится наудорожании сырья. Конечно,предкризисного уровня удастсядостигнуть нескоро, но цены нанего будут повышаться.

èË˜ËÌ˚ Ë ÒÎÂ‰ÒÚ‚ËflВ заключение следует обратить

внимание на то, что в качествепричин текущего кризиса обычноназываются: рост цен на недвижимость, не

соответствующий ее реальнойстоимости;

жизнь американских потреби-телей не по средствам — фи-нансирование расходов не засчет доходов, а за счет заимст-вований;

неэффективность механизмовфинансовых институтов по уп-равлению рисками, приведшаяк принятию ими чрезмерныхрисков;

недостаточная прозрачностьработы финансовых рынков идеятельности финансовых ин-ститутов, затрудняющая пони-мание реальных рисков кон-кретных финансовых инстру-ментов;

неэффективность методов рей-тинговых агентств по оценкерисков;

недостаточная степень государ-ственного регулирования иконтроля финансовых институ-тов (особенно хедж-фондов иинвестиционных компаний), атакже рынков сложных струк-турированных финансовых ин-струментов и др.В то же время, как правило,

нет понимания того, что перечис-ленные факторы в принципе невыступают первопричинами, а яв-ляются следствием проводимойСША экономической политики впоследние тридцать лет. Точнее —следствием замены модели ростаэкономики. До начала 80-х гг.ХХ в. в качестве основного факто-ра роста экономики выступали по-требительские доходы, рост кото-рых обеспечивался за счет ростапроизводительности. Другими сло-вами, эта модель роста экономики(назовем ее традиционной моде-лью) предполагала тесную взаимо-связь производительности труда иуровня доходов (заработной пла-ты) населения. Поэтому во време-на экономического подъема дохо-ды населения росли, а во времяспада — снижались или их рост

замедлялся, то есть в определен-ном смысле традиционная модельроста содержала встроенные ста-билизаторы. В частности, в случаеизбыточного разогрева экономикипо мере появления сигналов еепредстоящего замедления (в томчисле в виде снижения производи-тельности) потребительские дохо-ды снижались. И наоборот, в слу-чае спада экономики по мере появ-ления сигналов ее предстоящегороста (в том числе в виде повыше-ния производительности) потреби-тельские доходы повышались. Та-ким образом, данная модель обес-печивала автоматический возвратэкономики к сбалансированномуее состоянию. Правда, цена подоб-ного автоматизма выражалась ввозможности сильного отклоненияот равновесного состояния, чтопроявлялось в значительных коле-баниях темпов роста на протяже-нии экономического цикла и про-должительности периода замедле-ния (спада) экономики.

Между тем в модели роста эко-номики, которая была взята на во-оружение США в начале 80-х гг.ХХ в., описанная выше связь меж-ду потребительскими доходами ипроизводительностью наруши-лась. Так, рост доходов гораздо вменьшей степени стал определять-ся изменением производительнос-ти. Другими словами, рост (сниже-ние) производительности пересталприводить к автоматическому со-ответствующему изменению дохо-дов населения. Логично, что приувеличении производительности инеизменности (снижении) потре-бительских доходов возрастали до-ходы компаний и их владельцев(руководства), то есть самой бога-той части населения.

Вместе с тем потребительскиедоходы по-прежнему оставалисьдвигателем экономики. Поэтомудля политической жизнеспособно-сти новой модели роста требова-лось обеспечение повышения бла-госостояния населения за счетдругих источников. Как следст-вие, рост благосостояния населе-ния достигался за счет: политики по переносу промыш-

ленных предприятий в разви-вающиеся страны (привела кснижению стоимости потребля-емых товаров и расходов наних из-за низкой стоимости ра-бочей силы в этих государст-вах);

Усиление миграции населения внутри стран и между ними в поисках работы привело

к необходимости существенного увеличения инвестиций в жилищное строительство, а такжестроительство автомобильных и железных дорог, другие инфраструктурные проекты. Ожидается, что государства с развивающимися экономиками

в ближайшие три года инвестируют около 2,3 трлн. долл. США в инфраструктурные проекты.


25

политики “сильного доллара”(способствовала дополнитель-ному снижению расходов наимпорт за счет роста курса дол-лара США по отношению ккурсам валют развивающихсястран);

крайне стимулирующей денеж-но-кредитной политики — по-литики “дешевых денег” (спо-собствовала увеличению “вир-туального” богатства населенияза счет роста стоимости акций,недвижимости, что сделаловозможным постоянное нара-щивание гражданами заимст-вований, которые по сути заме-нили американцам сбереже-ния).Новая модель роста демонстри-

ровала впечатляющие результа-ты: экономика стала более устой-чивой к замедлениям и спадам. Вчастности, продолжительность за-медления (спада) экономики со-кратилась по сравнению с предше-ствующим периодом (1948—1980 гг.) с 3,5 до 3,2 квартала, атакже уменьшилось среднее сни-жение ВВП в период замедления(спада) экономики — с 4,8 до 2,7процентного пункта. Более того,если в период с 1948 г. по 1980 г.максимальный период роста эко-номики составлял около десятилет, к началу активной фазы кри-зиса (июнь 2007 г.) американскаяэкономика находилась в фазе рос-та уже шестнадцать лет.

Следует отметить, что подоб-ные результаты функционирова-ния экономики позволили прави-тельству США практически на по-стоянной основе проводить сокра-щение налога на доходы для тех,кто уплачивает его по максималь-ной ставке (то есть фактически на-лога для самых богатых граждан).Подобные действия нередко осу-

ществлялись в условиях отсутст-вия достаточных средств для этогои приводили к увеличению дефи-цита бюджета. Характерно, чтопараллельно с этим американскоеправительство проводило увеличе-ние налога на заработную плату сцелью пополнения фонда социаль-ного страхования (то есть факти-чески налога для самых бедныхграждан). Конечно, в соответст-вии с официальной позицией дан-ное повышение налога преследо-вало цель гарантированного обес-печения пенсионных выплат по-колению “бэбибумеров”. В то жевремя фонд социального страхова-ния входит в консолидированныйбюджет, поэтому была вполне воз-можна ситуация использованияуказанного фонда для финансиро-вания иных бюджетных расходов.Поверить в то, что одновременноеснижение налога для богатых иувеличение налога для бедных яв-ляется совпадением, затрудни-тельно. Скорее всего, это еще одначерта новой модели роста, чтоподтверждают и фактические дан-ные об увеличении расслоенияамериканского общества по уров-ню доходов и богатства (самые бо-гатые стали еще богаче, а самыебедные — еще беднее).

С точки зрения логики понят-но, что стимулирующее воздейст-вие центрального банка не можетпродолжаться бесконечно, как ирынки не могут “расти” бесконеч-но. Есть также предел и для дру-гих факторов, обеспечивающихрост экономики США на протяже-нии последних тридцати лет. Сле-довательно, их влияние (факторы,себя исчерпавшие) на экономичес-кий рост в будущем будет сущест-венно ограничено, что означаетнеобходимость изменения моделироста экономики США.

Учитывая вышеизложенное,можно констатировать, что теку-щие меры по борьбе с кризисом впринципе являются поверхност-ными, так как они не влияют наизменение модели роста экономи-ки, которое, очевидно, предпола-гает восстановление традицион-ной связи доходов и производи-тельности. Но поскольку это по-требует перераспределения дохо-дов от богатых к менее обеспечен-ным, соответствующий процесс,скорее всего, будет политическинепопулярным. Поэтому возмо-жен существенный риск того, чтов конечном итоге принимаемыемеры сведутся к увеличению про-зрачности функционирования фи-нансовых рынков и деятельностифинансовых институтов, к усиле-нию соответствующего государст-венного регулирования.

Реально проблема модели рос-та экономики является гораздо бо-лее сложной, чем она представле-на в данной статье, и, безусловно,заслуживает отдельного, болееглубокого и многостороннего рас-смотрения.


1. Перспективы развития мировой экономики. Бюллетень Международного валютного фонда от 8 июля 2009 г. Сайт в Интернете:http:// www.imf.org./

2. Доклад о глобальной финансовой стабильности. Международный валютный фонд. Июль 2009 г. Сайт в Интернете: http://www.imf.org./

3. Global risks 2009. A global risk network report. World Economic Forum. January, 2009. Сайт в Интернете: http:// www.weforum.org./

4. That’30s show. P. Krugman. July 2, 2009. The New York Times. Bloomberg.

5. The economy is still at the brink. S.B. Lewis, W.D. Cohan, June 7, 2009. The New York Times. Bloomberg.

6. The supervisory capital assessment program: overview of results. May 7, 2009. Сайт в Интернете: http:// www.federalreserve.gov./



26

Международный опытиспользования минимальных

резервных требованийМинимальные резервные тре-

бования являются одним из основ-ных инструментов денежно-кре-дитного регулирования и позволя-ют центральным банкам путемвлияния на ликвидность банков-ской системы контролировать вы-полнение своей операционной це-ли (процентной ставки), содейст-вуя тем самым достижению конеч-ной цели монетарной политики.Несмотря на то, что за последниедесятилетия значимость резерв-ных требований в регулированииликвидности банковских системразвитых государств существенноослабла, в странах с переходнойэкономикой они остаются весьмавостребованными.

Проанализируем современныеподходы к организации системыобязательного резервирования введущих центральных банках ми-ра.

Европейский монетарный союз(ЕМС). Центральным банком Ев-ропейского монетарного союза яв-ляется Европейский центральныйбанк (ЕЦБ). Начиная с 1 января1999 г. он осуществляет эмиссиюевро и отвечает за проведение мо-нетарной политики в странах зоныевро.

В состав институтов — субъек-тов резервных требований в евро-пейской системе входят кредит-ные организации, учрежденные натерритории стран — участниц Ев-ропейского союза (ЕС), а такжерасположенные на данной терри-тории филиалы кредитных орга-низаций, организованные вне ЕС,и учреждения электронных денег.Вместе с тем филиалы европей-ских кредитных организаций, рас-положенные вне пространства Ев-ропы, а также кредитные органи-зации, решающие особые задачи инаходящиеся в стадии реорганиза-ции, освобождены от обязательно-го резервирования.

ä‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ

ç‡Ú‡Î¸fl åàêéçóàä

ùÍÓÌÓÏËÒÚ

ç‡Ú‡Î¸fl åàêéçóàä

Обязательства, входящие в ба-зу резервирования, норматив от-числений по которым положитель-ный и составляет в настоящее вре-мя 2%, охватывают депозитыовернайт, депозиты на срок додвух лет, а также условные депо-зиты на срок до двух лет, ценныебумаги денежного рынка, долго-вые ценные бумаги со сроком пога-шения до двух лет. Обязательства,по которым установлен нулевойнорматив, включают: срочные де-позиты на срок более двух лет; ус-ловные депозиты на срок болеедвух лет; долговые ценные бумагисо сроком погашения более двухлет; сделки РЕПО. Из базы резер-вирования исключаются межбан-ковские депозиты, а также обяза-тельства банков перед ЕЦБ и на-циональными центральными бан-ками.

Норматив резервных отчисле-ний устанавливает ЕЦБ, однако впределах максимально допустимо-го лимита, определяемого законо-дательным образом. Об изменениинорматива резервных требованийЕЦБ объявляет заранее и приуро-чивает это к ближайшему заседа-нию Комитета по монетарной по-литике.

Величина минимальных резер-вов, которая должна поддержи-ваться кредитной организацией,рассчитывается по данным балан-са банка, как произведение базырезервирования и нормы мини-мальных резервов. Рассчитанныйразмер резервных требованийуменьшится на сумму единовре-менного вычета, равную 100 000евро. Как правило, вычеты ис-пользуются с целью облегчениянагрузки на мелкие банки.

База резервирования рассчиты-вается крупными банками ежеме-сячно (по данным баланса на ко-нец месяца). Мелкие банки пере-считывают базу резервирования


27

ежеквартально (в конце квартала).Начало периода поддержания ре-зервов совпадает с днем проведе-ния основных операций рефинан-сирования после дня заседания Со-вета управляющих ЕЦБ, на кото-ром рассматриваются вопросы мо-нетарной политики. График такихзаседаний объявляется заранее.Период поддержания резервов за-канчивается за день до проведенияосновных операций рефинансиро-вания, осуществляемых после оче-редного заседания Совета управля-ющих ЕЦБ. Заседания проводятсядвенадцать раз в год, а промежу-ток между ними варьируется оттрех до пяти недель, поэтому про-должительность периода поддер-жания резервов может составлятьот трех до пяти недель, но в сред-нем за год он равен одному меся-цу. Лаг между периодом расчета ипериодом поддержания резервовсоставляет примерно 11/2 месяцадля крупных банков и 21/2 меся-ца — для мелких. Например, длябазы резервирования, рассчитан-ной по данным баланса за 30 сен-тября 2008 г., период поддержа-ния резервных требований начал-ся 12 ноября 2008 г. (для крупныхбанков) и 4 декабря 2008 г. (длямелких). Поддержание минималь-ных резервов производится по пра-вилу усреднения.

Особенностью системы обяза-тельного резервирования ЕЦБ яв-ляется платность: на минималь-ные резервы начисляются процен-ты, которые рассчитываются исхо-дя из средневзвешенного значенияставки отсечения по основнымоперациям рефинансирования запериод поддержания минималь-ных резервов. По суммам, депони-рованным сверх нормы, процентыне начисляются.

По отношению к банкам, в слу-чае полного или частичного невы-полнения резервных требований,применяются санкции: штраф вразмере недостающей суммы, ум-ноженной на ставку, которая на2,5 процентного пункта вышепредельной ставки рефинансиро-вания; штраф в размере недостаю-щей суммы, умноженной на удво-енную предельную ставку рефи-нансирования; предписание под-держивать в ЕЦБ или в нацио-

нальном центральном банке бес-процентные вклады в размере,троекратно превышающем недо-стающие суммы.

В соответствии с европейскойсистемой формой хранения обяза-тельных резервов являются акти-вы в виде денежных средств насчетах, открытых в ЕЦБ или на-циональных центральных бан-ках.

Выполнение минимальных ре-зервных требований на усредняе-мой основе помогает банкам зоныевро управлять ликвидностью, аЕЦБ — регулировать ликвидностьбанковской системы в целом исглаживать колебания ставкимежбанковского рынка овернайт.Происходит это следующим обра-зом.1. В начале периода резервирова-

ния ЕЦБ точно знает, сколькоденег нужно банковской систе-ме для выполнения резервныхтребований, поэтому в этот пе-риод относительно удобно снаб-жать банки ликвидностью и из-бегать значительных колеба-ний ставки овернайт.

2. В первой половине периода ре-зервирования особенно важно,что фактические резервы рас-считываются как среднее зна-чение. Если ЕЦБ предлагаетслишком много ликвидности вначале периода, банки будутреагировать поддержаниембoльших резервов для выпол-нения резервных требований.Таким образом, в первой поло-вине периода резервированияизбыток ликвидности не обяза-тельно приводит к давлению наденежном рынке.

3. Во второй половине периода ре-зервирования управление де-нежным рынком становится бо-лее сложным. А поскольку наизбыток резервных требованийпроценты не начисляются, бан-ки стараются выполнить ихточно. Соответственно, сово-купный избыток ликвидностиприведет к тому, что ставкаовернайт будет ниже ставки посделкам РЕПО1. Если ЕЦБстремится избежать колебанийставки овернайт, он долженочень точно прогнозировать по-требности банковской системы

в ликвидности. Волатильностьставки овернайт в конце перио-да резервирования свидетельст-вует об ошибках прогнозирова-ния.Таким образом, Европейская

система минимальных резервныхтребований содействует, во-пер-вых, стабилизации ставки овер-найт — у банков повышаются сти-мулы предоставлять межбанков-ские кредиты, когда ставка овер-найт выше ставки процентноговознаграждения по резервным тре-бованиям, и хранить деньги в ре-зервах, когда ставка овернайт ни-же ставки процентного вознаграж-дения по обязательным резервам;во-вторых, она улучшает транс-миссию сигналов монетарной по-литики от таргетируемой ставки крыночным ставкам.

Соединенные Штаты Амери-ки. В этой стране резервные требо-вания налагаются на все депозит-ные учреждения и финансовые ор-ганизации, у которых имеютсяобязательства, входящие в базу ре-зервирования. Субъектами резерв-ных требований выступают такжеамериканские филиалы и предста-вительства иностранных банков,если они являются частью или аф-филированы с иностранным бан-ком с совокупными консолидиро-ванными активами более 1 млрд.долл. США. Таким образом, требо-вания обязательного резервирова-ния распространяются на банков-ские и небанковские кредитно-фи-нансовые организации различноготипа независимо от их членства вФедеральной резервной системеСША (ФРС).

База резервирования зависитот типа депозита и размера обяза-тельств депозитных учреждений.В настоящее время объектами ре-зервных требований являются пе-реводные депозиты. Для срочныхи сберегательных депозитов, а так-же обязательств в европейских ва-лютах норма резервных требова-ний с конца 1990 г. равна нулю.Из базы резервирования вычитает-ся чистая величина депозитов довостребования других депозитныхучреждений (обязательства минустребования).

Нормативы резервных требова-ний дифференцированы по про-

1 Сделки РЕПО являются основным инструментом ЕЦБ в управлении денежным рынком. Примерно 99% рефинансирования ЕЦБ осуществляет черезсделки РЕПО.



28

грессивному принципу: в зависи-мости от объема переводных депо-зитов, что положительно сказыва-ется на мелких банках. Пороговыезначения объемов привлечения де-позитными учреждениями пере-водных депозитов пересматрива-ются ежегодно Федеральным ре-зервным банком США (ФРБ) пу-тем их индексации на темпы ростаобязательств, подлежащих резер-вированию, и остатков средств накорреспондентских счетах депо-зитных учреждений, открытых вФРБ. С января 2010 г. для всех де-позитных учреждений установле-ны нормы резервирования от пере-водных депозитов: 0% — на объемдо 10,7 млн. долл. США; 3% — наобъем свыше 10,7 и до 55,2 млн.долл. США; 10% — на депозитыобъемом более 55,2 млн. долл.США.

Расчетный период и периодподдержания резервных требова-ний в США зависят от размера де-позитного учреждения и частотыпредоставляемой в ФРБ отчетнос-ти. Чем крупнее учреждение, темчаще и более детальные отчетыоно должно представлять в цент-ральный банк. Крупные учрежде-ния отчитываются еженедельно, амелкие — ежеквартально. Амери-канские филиалы и представи-тельства иностранных банков, не-зависимо от размера обязательств,отчитываются перед ФРБ ежене-дельно. Для учреждений, пред-ставляющих отчетность в ФРБ наеженедельной основе, расчетныйпериод охватывает четырнадцатьдней и длится со вторника по сле-дующий за ним второй понедель-ник. Для учреждений, направля-ющих отчетность в ФРБ ежеквар-тально, расчетный период состав-ляет семь дней, начиная с третье-го вторника марта, июня, сентяб-ря и декабря, и заканчиваетсяследующим за ним понедельни-ком. Период поддержания резерв-ных требований для еженедельноотчитывающихся американскихучреждений составляет четырнад-цать дней и наступает с лагом втридцать дней от начала расчетно-го периода (начинается с пятогочетверга после первого дня соот-ветствующего расчетного периодаи заканчивается второй средой сначала периода поддержания ре-зервных требований). Для еже-квартально отчитывающихся уч-реждений период поддержания

резервных требований равен семидням. Это означает, что для каж-дого расчетного периода будет две-надцать — четырнадцать последо-вательных периодов поддержанияминимальных резервных требова-ний (пока не наступит первый пе-риод, привязанный к новому рас-четному периоду). Таким образом,первый период поддержания ре-зервных требований также начи-нается с лагом в тридцать дней отначала соответствующего расчет-ного периода (то есть с пятого чет-верга после первого дня расчетно-го периода), но заканчивается вследующую среду.

Резервные требования могутвыполняться в форме денежнойналичности, находящейся в кассеи хранилище банка, и в форме ос-татка на депозитном счете вФРБ. Если банк является членомФРС, он должен хранить депозитнепосредственно в ФРБ, а если неявляется членом ФРС, он вправехранить депозит либо в ФРБ, либов другом депозитном учреждении,которое имеет соответствующийсчет в ФРБ.

В США поддержание резерв-ных требований осуществляетсятакже на усредняемой основе, по-этому банки могут сглаживать из-лишки и дефицит краткосрочнойликвидности путем регулированияобязательных резервов. Но этотмеханизм не так резко выражен,как в Европе. Во-первых, из-за бо-лее короткого периода резервиро-вания, и, во-вторых, посколькуденежная наличность в банке мо-жет использоваться для формиро-вания обязательных резервов. Внастоящее время обязательные ре-зервы почти на 90% состоят из на-личности. ФРБ, чтобы повыситьгибкость управления ликвиднос-тью, разрешает банкам при выпол-нении своих резервных требова-ний наряду с использованием ме-ханизма усреднения также осуще-ствлять переносы резервных тре-бований, то есть засчитывать частьизбытка или дефицита резервовтекущего периода в следующем пе-риоде поддержания резервныхтребований. Сумма отсрочки неможет превышать 50 тыс. долл.США, или 4% от суммы резерв-ных требований.

С октября 2008 г. для устране-ния неявного налога, взимаемогопосредством минимальных резерв-ных требований, ФРБ начал вы-

плачивать депозитным учрежде-ниям проценты по обязательнымрезервам. В настоящее время (сиюля 2009 г.) ставка процентноговознаграждения составляет0,25%.

К депозитным учреждениям занарушение резервных требованийприменяются штрафные санкции.Если резервные требования оказа-лись ниже установленного значе-ния, депозитные учреждения обя-заны уплатить пеню в размереставки по первичным кредитамцентрального банка, действующейв первый день месяца выявленногодефицита резервов и умноженнойна среднедневную величину этогодефицита. Иными словами, пеняравна ставке овернайт плюс двапроцентных пункта, посколькуставка по первичным кредитампривязана к ставке овернайт ипревышает ее на один процентныйпункт.

Таким образом, американскаясистема минимальных резервныхтребований существенно отличает-ся от европейской. Из-за более ко-роткого периода резервирования, атакже из-за наличия возможностиформирования резервов в виде на-личности резервные требования вСША менее значимы для целейсглаживания колебаний межбан-ковской процентной ставки овер-найт.

Великобритания. В данном го-сударстве участие банков в систе-ме резервирования является доб-ровольным. Банки-участники са-мостоятельно определяют для себяцелевую неотрицательную по зна-чению величину резервных требо-ваний как минимум за два дня доначала каждого периода поддер-жания резервных требований. Ихсумма должна быть равна установ-ленному лимиту и кратна 10 млн.фунтов стерлингов. Лимит пере-сматривается два раза в год — вмае и ноябре, начинает действо-вать с июня и декабря соответст-венно. Он устанавливается не ни-же 2,5 млрд. фунтов стерлингов,или в размере 5% от средней вели-чины базы резервирования зашесть месяцев (то есть до апреляили октября).

База резервирования формиру-ется из обязательств банков, номи-нированных в национальной валю-те, за исключением обязательствперед Банком Англии по депози-там и сделкам РЕПО.


29

Продолжительность периодаподдержания резервных требова-ний составляет примерно один ме-сяц, а его начало привязывается кдате заседания Комитета по моне-тарной политике и заканчиваетсяза день до проведения его следую-щего заседания — как правило,вторник и среда соответственно.Таким образом, период поддержа-ния резервных требований длитсячетыре или пять недель.

Резервы хранятся на коррес-пондентских или специальныхсчетах банков, открытых в БанкеАнглии. В течение дня величинарезервных требований может сво-бодно колебаться в зависимости отпотребностей банков в ликвиднос-ти для осуществления расчетов.Однако чтобы избежать штрафныхсанкций, среднее за день значениерезервов не должно отклонятьсяна плюс/минус 1% от целевогозначения. На среднее за месяц зна-чение резерва (но в пределах целе-вого значения) начисляется про-центный доход, рассчитанный поофициальной ставке Банка Анг-лии. За превышение заявленнойцели процент не выплачивается.Если среднее значение резервныхтребований оказалось ниже целе-вого значения, процент на эту раз-ницу также не начисляется.

Таким образом, в Великобрита-нии резервные требования не ис-пользуются Банком Англии дляцелей монетарной политики, аслужат дополнительным источни-ком дохода для банков.

Япония. Субъектами резерв-ных требований в этой стране яв-ляются все депозитные учрежде-ния. База резервирования охваты-вает следующие обязательствабанков: депозиты резидентов в на-циональной и иностранной валю-тах; облигации банков, номиниро-ванные в национальной валюте;средства в доверительном управле-нии; обязательства перед нерези-дентами в национальной валюте идругие.

По сравнению с другими госу-дарствами структура нормирова-ния резервных требований в Япо-нии более сложная. Например,для Норинчукин банка(Norinchukin Bank2) норматив ус-тановлен ниже, чем для других

2 Norinchukin Bank — кооперативный банк, принадлежащий более чем 5000 сельскохозяйственным, лесным и рыбным кооперативам. Большая часть егодепозитов сформирована из средств кооперативов, которые банк направляет на инвестирование и кредитование членов этих кооперативов.

Нормативы рзервных требований Банка Японии по депозитам, номинированным в иенах

ëÓ˜Ì˚Â ‰ÂÔÓÁËÚ˚ (%) ÑÛ„ËÂ ‰ÂÔÓÁËÚ˚ (%)

Более 2,5 трлн. 1,2 1,3

1,2—2,5 трлн. 0,9 1,3

0,5—1,2 трлн. 0,05 0,8

50—500 млрд. 0,05 0,1

í‡·ÎËˆ‡ 1

японских банков. Кроме того, зна-чение нормы резервирования зави-сит от типа, размера, валюты обя-зательств, а также признака рези-дентства владельца депозита. Од-нако в целом нормы резервирова-ния очень низкие и варьируются впределах от 0,05 до 1,3%.

Банк Японии использует про-грессивную систему нормативов:чем больше сумма привлеченныхбанком депозитов, тем выше нор-матив отчислений в фонд обяза-тельных резервов. Например, подепозитам, номинированным в ие-нах, установлены следующие нор-мативы (таблица 1).

Расчетный период равен одно-му месяцу, начинается с первогочисла календарного месяца и за-канчивается последним днем этогомесяца. Период поддержания ре-зервных требований начинается с16-го числа месяца, следующего зарасчетным, и заканчивается 15-гочисла следующего месяца. Такимобразом, лаг между началом рас-четного периода и началом перио-да поддержания резервных требо-ваний составляет 11/2 месяца.

Обязательные резервы должныхраниться на корреспондентскомсчете и/или на специальных сче-тах, открытых в центральном бан-ке. Банк Японии не выплачиваетпроцентный доход по обязатель-ным резервам с начала использо-вания системы минимальных ре-зервных требований (1957 г.).

Банки за нарушение резервныхтребований уплачивают пеню поставке, равной официальной учет-ной ставке плюс 3,75 процентногопункта, и эта пеня уплачиваетсяправительству через центральныйбанк.

В Японии, как и в США, мини-мальные резервные требованиямалозначимы для цели стабилиза-ции ставки овернайт.

Резюмирующие данные о сис-темах минимальных резервныхтребований центральных банковосновных развитых государствпредставлены в таблице 2.

Далее проанализируем опытцентральных банков стран с пере-ходной экономикой по использова-нию системы обязательного резер-вирования для целей денежно-кре-дитной политики.

Российская Федерация. Депони-рование обязательных резервов вБанке России осуществляют всекредитные организации. Депони-рование обязательных резервовпроизводится в российских рубляхна специальных счетах для хране-ния обязательных резервов в Бан-ке России и одновременно — накорреспондентских счетах кредит-ных организаций в Банке Россиипри использовании кредитной ор-ганизацией механизма усредненияобязательных резервов.

В состав базы резервированиявключены обязательства кредит-ных организаций перед физичес-кими и юридическими лицами, втом числе обязательства кредит-ных учреждений перед юридичес-кими лицами-нерезидентами вроссийских рублях и иностраннойвалюте. Не включаются в составрезервируемых сумм долгосроч-ные обязательства: денежныесредства, привлеченные от юриди-ческих лиц на срок не менее трехлет, облигации, выпущенные кре-дитными организациями, со сро-ками погашения не менее трехлет; обязательства, выраженные в



30

Обязательные резервы в ведущих центральных банках мира

ùÎÂÏÂÌÚ˚ Ö‚ÓÔÂÈÒÍËÈ îêÅ ëòÄ Å‡ÌÍ üÔÓÌËË Å‡ÌÍ ÄÌ„ÎËËˆÂÌÚ‡Î¸Ì˚È ·‡ÌÍ

Субъекты Все кредитные учреждения, Все депозитные Все депозитные Банки по желаниюобязательного находящиеся на территории учреждения, независимо учреждениярезервирования ЕМС от членства в ФРС

База • Депозиты Переводные депозиты (за • Депозиты резидентов Обязательства банка (зарезервирования • Ценные бумаги банка, исключением обязательств • Облигации банков в исключением обязательств

обязательства по сделкам перед центральным национальной валюте перед центральным РЕПО (за исключением банком и чистых • Средства банком) в национальной обязательств перед ЕЦБ, обязательств перед в доверительном валюте:национальными банками и другими депозитными управлении • депозиты на срок другими кредитными учреждениями) • Обязательства перед до двух лет;учреждениями ЕМС) нерезидентами в нацио- • ценные бумаги банка

нальной валюте (за иск- со сроком погашения лючением обязательств до пяти лет;перед центральным бан- • обязательства по сделкам ком и другими депозит- РЕПОными учреждениями)

Дифференциация По сроку От суммы От типа депозита, размера, –нормативов валюты обязательств, а

также признака резидент-ства владельца депозита

Период расчета • Ежемесячно, по данным • Две недели Один календарный месяц Шесть месяцеврезервов баланса на конец месяца — (для крупных банков)

для крупных банков • Одна неделя • Ежеквартально, по данным (для мелких банков)

баланса на конец квартала— для мелких банков

Период Три — пять недель (начинает- • Две недели (начинается Один месяц (начинается с Четыре или пять недель поддержания ся в день расчетов по осно- с 31-го дня — четверг, от 16-го числа месяца, сле- (начинается в день заседа-резервов вным операциям рефинан- начала соответствующе- дующего за расчетным, и ния Комитета по монетар-

сирования, следующим за го расчетного периода заканчивается 15-го числа ной политике и заканчива-днем заседания Совета упра- и заканчивается второй следующего месяца) ется за день до следующе-вляющих, на котором ежеме- средой — для ежене- го заседания — обычно сячно рассматриваются воп- дельно отчитывающихся четверг и среда соответст-росы монетарной политики, банков) венно)и заканчивается за день до • Одна неделя (начинается аналогичного дня расчетов с 31-го дня — четверг, отследующего месяца) начала соответствующе-

го расчетного периода и заканчивается следую-щей средой — для еже-квартально отчитываю-щихся банков)

Форма хранения Средства на специальных Средства на специальных Средства на корреспон- Средства на специальных и счетах и корреспондентских счетах в центральном дентских или специальных корреспондентских счетах счетах в национальных банке, наличность в кассе счетах в центральном в центральном банкебанках и ЕЦБ и хранилище банка банке

Усреднение + + + +

Вычеты + + – –из резервов

Выплаты Средняя ставка по основным 0,25% – Официальная ставка по резервам операциям рефинансирова- Банка Англии

ния за период поддержания

Перенос остатков – 4% – –

Пояснение: “+” — элемент обязательного резервирования используется; “-” — элемент обязательного резервирования не используется.

Примечание: разработка авторов.

í‡·ÎËˆ‡ 2


31

неденежной форме (в драгоценныхметаллах и природных драгоцен-ных камнях в их физической фор-ме, в форме займа ценных бумаг);обязательства перед другими кре-дитными организациями России.Сумма обязательств кредитной ор-ганизации по выпущенным долго-вым ценным бумагам уменьшает-ся на сумму ее обязательств переддругими кредитными организаци-ями-резидентами по выпущеннымдолговым ценным бумагам, рас-считываемую путем умножениясуммы обязательств кредитной ор-ганизации по выпущенным долго-вым ценным бумагам на корректи-ровочный коэффициент, равный0,2 (с ноября 2009 г.).

Величина обязательных резер-вов по обязательствам в россий-ских рублях уменьшается на вели-чину денежных средств в рублях вкассе кредитного учреждения вразмере, не превышающем 25%величины обязательных резервовпо указанным обязательствам.

Период расчета резервных тре-бований равен календарному меся-цу (с первого числа отчетного меся-ца по первое число месяца, следую-щего за отчетным, включительно).

Как уже отмечалось, в Россииминимальные резервные требова-ния могут выполняться по правилуусреднения. Период усреднения на-чинается с десятого числа месяца,следующего за отчетным, по деся-тое число второго месяца, следую-щего за отчетным, включительно(для крупной кредитной организа-ции с широкой сетью подразделе-ний — на месяц позже; таблица 3).

Кредитные организации длярасчета величины обязательныхрезервов используют коэффициентусреднения, не превышающий ко-эффициент усреднения, установ-ленный Банком России (с 1 октяб-ря 2008 г. установлен на уровне0,6). Право на применение меха-низма усреднения обязательныхрезервов предоставляется кредит-ным учреждениям, не имеющимнедовзноса, неуплаченного штрафаза нарушение нормативов обяза-тельных резервов, просроченныхденежных обязательств перед Бан-ком России, в том числе по креди-там Банка России и процентам поним, а также выполнивших норма-тив по усреднению обязательныхрезервов в предыдущем периоде(если какая-либо кредитная орга-низация пользовалась правом ус-

реднения). При нарушении кре-дитной организацией нормативовобязательных резервов Банк Рос-сии имеет право списать в бесспор-ном порядке с корреспондентскогосчета, открытого в нем, сумму не-довнесенных средств, а также взы-скать в судебном порядке штраф вразмере, им установленном. Наобязательные резервы, депониро-ванные кредитными организация-ми, проценты не начисляются.

В Российской Федерации регу-лирование Фонда обязательногорезервирования служит одним изнаиболее действенных инструмен-тов денежно-кредитной политики,особенно в периоды кризисных си-туаций. Когда в 1997 г. мир столк-нулся с финансовым кризисом вгосударствах Восточно-азиатскогорегиона и иностранные инвесторыначали переводить свой капиталне только из этих стран, но и издругих государств с высоким рис-ком вложений для нерезидентов,это привело к массовому оттокуденежных средств с рынка госу-дарственных краткосрочных обли-гаций в России. Нерезиденты ста-ли активно продавать свои ценныебумаги, а полученные рублевыесредства переводить в иностран-ную валюту. Как следствие этого,увеличился спрос на иностраннуювалюту и вырос курс доллара СШАна валютном рынке. В то времяколебания курса доллара США бы-ли ограничены валютным коридо-ром и Центральный банк Россий-ской Федерации не имел права до-пустить выхода курса американ-ской валюты за установленные импределы. Это привело к валютныминтервенциям со стороны БанкаРоссии, что, в свою очередь, резкоснизило объем золотовалютныхрезервов. Для снижения рублевогоспроса на валюту Банк России уве-личил норму обязательного резер-вирования по валютным обяза-тельствам с 6 до 9%, что помоглопредотвратить обвал курса рубля вноябре 1997 г. и стабилизироватьситуацию на валютном рынке.

Выходу из кризиса неплатежейв России, возникшего в 1998 г. врезультате приостановки работынекоторых кредитных учрежде-ний, отчасти поспособствовалоразрешение Банка России исполь-зовать коммерческим банкам врасчетах средства обязательныхрезервов. После кризиса усилияцентрального банка направлялись

на поддержание ликвидности бан-ковского сектора и восстановлениеплатежной системы. В этих целяхпостепенно снижались нормативыобязательного резервирования. С1 сентября 1998 г. резервные тре-бования были дифференцированыв зависимости от доли вложений вгосударственные ценные бумаги, ас 1 декабря 1998 г. — снижены с10 до 5%.

Дополнительно Банк Россиипровел поэтапную операцию по“расшивке” клиентских неплате-жей банков. При каждом сеансемногостороннего клиринга по вза-имозачетам банки могли восполь-зоваться до 30% средств Фондаобязательных резервов. В общейсложности банки изъяли из негоболее 5 млрд. руб. (1,1% денежноймассы). Одновременно банки ли-шились льгот на формированиеобязательных резервов по обяза-тельствам в иностранной валю-те — Банк России восстановилтребование формирования резервапо официальному текущему кур-су, тогда как ранее разрешалосьпересчитывать резервную суммупо курсу до кризиса.

В период межбанковского кри-зиса 2004 г. были снижены норма-тивы отчислений в обязательныерезервы по обязательствам кредит-ных организаций перед юридичес-кими лицами в рублях, иным обя-зательствам в иностранной валютес 10 до 3%, по обязательствам пе-ред физическими лицами в рублях— с 7 до 3%, что было вызвано не-обходимостью резко повыситьликвидность банковского сектора,оказавшегося в кризисной ситуа-ции. Снижение нормы отчисленийв Фонд обязательных резервов поз-волило Банку России высвободитьв банковскую систему около150 млрд. рублевой ликвидности.Данная мера оказалась единствен-ным доступным эффективным ме-ханизмом нормализации ситуациив банковской системе.

В 2008 г. Банк России четы-режды повышал нормативы обяза-тельных резервов в целях сниже-ния темпов прироста денежногопредложения и обеспечения усло-вий для замедления инфляции, нов условиях назревающего кризиса17 сентября 2008 г. было приняторешение о радикальном снижениирезервных требований. Тогда с це-лью стабилизации ситуации навнутреннем финансовом рынке и



32

поддержания ликвидности россий-ского банковского сектора норма-тивы обязательных резервов былиснижены с 5,5 до 1,5% по обяза-тельствам перед физическими ли-цами в рублях; с 6 до 2% — по обя-зательствам перед юридическимилицами в рублях и иным обяза-тельствам в иностранной валюте; с8,5 до 4,5% — по обязательствамперед иностранными банками. С15 октября 2008 г. Банк России по-вторно снизил нормативы обяза-тельных резервов до 0,5%, введяплоскую шкалу (то есть единыйнорматив по всем видам привлече-ния средств). Одновременно былорешено по мере нормализации си-туации повысить нормативы до1,5% (с 1 февраля 2009 г.) и до2,5% (с 1 марта 2009 г.). Однако19 января 2009 г., в целях смягче-ния последствий мирового финан-сового кризиса, Банк России отло-жил сроки увеличения обязатель-ных резервов на три месяца (до1 мая и 1 июня соответственно).23 апреля 2009 г. банк принял ре-шение повысить отчисления вФонд обязательных резервов не вдва, а в четыре этапа: 1 мая, 1 ию-ня, 1 июля и 1 августа — по 0,5процентного пункта.

Таким образом, анализ регули-рования Банком России Фонда обя-зательных резервов показал, что впоследние десять лет данный инст-румент служил эффективным сред-ством быстрого увеличения банков-ской ликвидности в кризисной си-туации, а также использовался дляограничения роста денежной мас-сы в период ускорения инфляцион-ных процессов в экономике.

Республика Казахстан. Вструктуру обязательств, подпада-ющих под нормативы минималь-ных резервных требований, вклю-чаются сумма внутренних обяза-тельств банков вне зависимости отсроков их погашения и суммаиных обязательств банков. Внут-ренние обязательства банков опре-деляются как сумма обязательствперед резидентами, перечень кото-рых строго определен. Иные обяза-тельства банка определяются каксумма обязательств банка переднерезидентами и по долговым цен-ным бумагам вне зависимости отпризнака резидентства. Нормати-вы отчислений по внутренним обя-

зательствам составляют 1,5%, поиным обязательствам — 2,5%.

Период формирования резерв-ных активов составляет четырнад-цать календарных дней, начинает-ся с первого четверга недели, в ко-торой начинается период определе-ния минимальных резервных тре-бований, и заканчивается в средунедели, в которой заканчиваетсяпериод определения минимальныхрезервных требований. Период оп-ределения минимальных резерв-ных требований составляет четыр-надцать календарных дней, начи-нается с первого вторника недели изаканчивается последним поне-дельником четырнадцати-дневного периода определения ми-нимальных резервных требований.

Банки выполняют резервныетребования на усредняемой осно-ве, размещая их в виде наличныхденег в своей кассе в националь-ной и свободно конвертируемойвалютах, а также на корреспон-дентских счетах в Национальномбанке Казахстана в национальнойи свободно конвертируемой валю-тах (резервные активы). В случаенеоднократного нарушения ка-ким-либо банком нормативов ми-нимальных резервных требованийНациональный банк Казахстанаприменяет к нему ограниченныемеры воздействия или санкции всоответствии с законодательнымиактами Республики Казахстан.

Анализ денежно-кредитной по-литики Национального банка Ка-захстана за период с 2000 г. по2008 г. показал, что по мере замед-ления инфляционных процессов (с2000 г. по 2003 г. темпы роста по-требительских цен снизились с 9,8до 6,8%) и при относительно ста-бильной ситуации в банковскомсекторе банк осуществлял посте-пенное смягчение монетарной по-литики, в том числе путем умень-шения минимальных резервныхтребований (норматив был сниженс 10 до 6%). В 2004 г. в условияхнеснижения уровня инфляциимягкая процентная политика и по-литика минимальных резервныхтребований сменились нейтраль-ной политикой. Официальная став-ка рефинансирования и нормативминимальных резервных требова-ний поддерживались на уровнеконца 2003 г. (то есть 7 и 6 % соот-

ветственно). В 2005 г. темпы при-роста общего уровня потребитель-ских цен начали ускоряться3. Длядостижения цели по инфляции На-циональный банк Казахстана на-чал преимущественно проводитьоперации по изъятию избыточнойликвидности, основными из кото-рых стали выпуск краткосрочныхнот, привлечение депозитов банкови механизм минимальных резерв-ных требований. Несмотря на то,что норматив минимальных ре-зервных требований сохранился напрежнем уровне (6%), расшири-лась база расчета минимальных ре-зервных требований и сократилсяперечень резервных активов. В це-лях снижения инфляционного дав-ления Национальный банк Казах-стана в 2006 г. продолжил ужесто-чение денежно-кредитной полити-ки, включающее меры по повыше-нию ставок по операциям цент-рального банка этой страны и ме-ры, направленные на изъятие из-быточной ликвидности банков. Врамках реализации второй группымер, наряду с увеличением объемовопераций Национального банкаКазахстана на финансовом рынкепо изъятию “излишних” денег избанковского сектора, с 12 июля2006 г. были установлены новыенормативы минимальных резерв-ных требований. Так, для внутрен-них обязательств (перед резидента-ми, перечень которых строго опре-делен) норматив остался на преж-нем уровне — 6%, а для иных обя-зательств (перед нерезидентами ипо долговым ценным бумагам внезависимости от признака резидент-ства) норматив возрос до 8%. Дан-ная мера в сочетании с применени-ем других инструментов позволилаза 2006 г. увеличить объемы “свя-занной” ликвидности финансовогорынка (объемы краткосрочных нотв обращении, деньги на депозит-ных и корреспондентских счетахбанков в национальной и иностран-ной валютах) в 3,9 раза (с 345млрд. до 1330 млрд. тенге). Учиты-вая тенденции первого полугодия2007 г. (сохранение инфляционно-го давления), Национальным бан-ком Казахстана 20 июля 2007 г. сцелью ужесточения денежно-кре-дитной политики было принято ре-шение об увеличении минималь-ных резервных требований. Несмо-

3 В 2005 г. в Казахстане прирост индекса потребительских цен (ИПЦ) за год (декабрь к декабрю) составил 7,5%.


33

тря на то, что по внутренним обяза-тельствам норматив снизился наодин процентный пункт, до уровня5%, по иным обязательствам он по-высился на два процентных пунк-та, до уровня 10%, и ожидалось,что совокупный эффект от этих из-менений проявится в увеличенииобщего объема обязательных резер-вов банков. В соответствии с дейст-вующим законодательством новыенормативы минимальных резерв-ных требований должны быливступить в действие с 29 августа2007 г. Однако в связи с изменени-ем ситуации во втором полугодии2007 г., когда в результате неста-бильности на мировых финансовыхрынках возникли проблемы с крат-косрочной ликвидностью, Нацио-нальный банк Казахстана принялрешение о переносе сроков введе-ния в действие новых нормативовна 9 октября 2007 г., а затем — на15 января 2008 г. Позже (24 декаб-ря 2007 г.) срок введения в дейст-вие новых нормативов минималь-ных резервных требований был пе-ренесен с 15 января на 1 июля2008 г. ввиду сохранявшегося не-достатка “свободной” ликвидности.В действительности с 29 июля2008 г. был снижен только норма-тив минимальных резервных тре-бований по внутренним обязатель-ствам (то есть фактически произо-шло смягчение резервных требова-ний вместо предполагавшегося из-начально их ужесточения). Крометого, в августе 2007 г. Националь-ный банк Казахстана внес измене-ния в Правила о минимальных ре-зервных требованиях. Они былинаправлены на сокращение базырезервных обязательств и расшире-ние структуры резервных активов.В частности, из базы резервирова-ния исключались субординирован-ные облигации со сроком до и свы-ше пяти лет, субординированныйдолг банков до и свыше 5 лет, бес-срочные облигации; сокращалсяразмер обязательств банков на сум-му всех операций РЕПО как с рези-дентами, так и нерезидентами; всостав резервных активов включа-лась наличная иностранная валю-та, находящаяся в кассе банка. Врезультате смягчения механизмаобязательного резервирования запериод с октября 2007 г. по ок-

тябрь 2008 г. банки смогли высво-бодить 151 млрд. тенге (почти 3%денежной массы). Последние изме-нения в системе минимальных ре-зервных требований были сделаныв ноябре 2008 г. и марте 2009 г.,вследствие которых нормативыснизились с 5 до 1,5% по внутрен-ним обязательствам и с 7 до 2,5%— по иным обязательствам.

Таким образом, в РеспубликеКазахстан в период с 2000 г. по2008 г. минимальные резервныетребования достаточно активно ис-пользовались центральным бан-ком данного государства для регу-лирования денежно-кредитныхпараметров. При этом политикаминимальных резервных требова-ний осуществлялась не только по-средством регулирования норма-тивов, но и путем изменения базырезервных обязательств и структу-ры резервных активов.

Республика Молдова. Банкиэтой страны поддерживают обяза-тельные резервы раздельно в мол-давских леях и в иностранной ва-люте (доллары США и евро) на сче-тах в Национальном банке Молдо-вы. Резервирование от привлечен-ных средств в молдавских леях и внеконвертируемой валюте осуще-ствляется путем поддержания де-нежных средств в молдавских леяхна корреспондентских счетах бан-ков в Национальном банке Молдо-вы на усредняемой основе, а отпривлеченных средств в свободноконвертируемой валюте — в этойвалюте на счетах обязательных ре-зервов в центральном банке.

Для обязательных резервов вмолдавских леях периоды расчетапривлеченных средств установле-ны с 6-го по 20-е число текущегомесяца и с 21-го числа текущегомесяца по 5-е число следующегомесяца. Периоды поддержанияобязательных резервов длятся с21-го числа текущего месяца по 5-е число следующего месяца и с6-го по 20-е число следующего ме-сяца соответственно.

Для обязательных резервов виностранной валюте установленыаналогичные периоды расчета при-влеченных средств, как для средствв национальной валюте, а пополне-ние счетов обязательных резервов вдолларах США и евро осуществля-

ется соответственно периодам на-блюдения — не позднее 27-го числатекущего месяца и не позже 12-гочисла следующего месяца.

Национальный банк Молдовыоплачивает часть обязательных ре-зервов, превышающую 5% от пас-сивов, на основании которых рас-считываются данные резервы. Вы-плата процентов по обязательнымрезервам осуществляется ежеме-сячно после 15-го числа текущегомесяца за предшествующий кален-дарный месяц. Оплата по обяза-тельным резервам в молдавскихлеях и иностранной валюте осуще-ствляется по различным ставкам,применяя для обязательных резер-вов в леях ставку депозитов овер-найт — нижний предел ставки изкоридора процентных ставок. Пообязательным резервам в иност-ранной валюте применяется став-ка по процентным депозитам довостребования, привлеченнымбанковской системой в иностран-ной валюте, рассчитанной ежеме-сячно на основании ежемесячныхотчетов по средней ставке привле-ченных банками депозитов.

Интересен опыт Национально-го банка Молдовы по использова-нию системы обязательного резер-вирования для целей денежно-кре-дитной политики в 2008 г. Когдапервая половина года характери-зовалась интенсификацией инфля-ционных процессов в данном госу-дарстве (прирост индекса потреби-тельских цен в мае по отношениюк маю 2007 г. составил 16,9% прицели на 2008 г. — 10%), централь-ный банк страны для изменениятренда инфляции трижды повы-шал базисную ставку — с 13,5 до18,5%4. В то же время в поддерж-ку главного денежного инструмен-та — базисной ставки (для смягче-ния инфляционных ожиданий ипереориентации населения с теку-щего потребления на экономию)Национальный банк Молдовы ис-пользовал также норму обязатель-ных резервов. Решение об увели-чении нормы обязательных резер-вов как в молдавских леях, так и всвободно конвертируемой валютена 1 процентный пункт централь-ный банк принял 12 марта 2008 г.,установив ее на уровне 16% базырезервирования начиная с 6 апре-

4 31 января 2008 г. — на 2,5 процентного пункта (до 16% годовых), 12 марта 2008 г. — на 1 процентный пункт (до 7% годовых) и 23 мая 2008 г. — на 1,5процентного пункта (до 18,5% годовых).



34

ля 2008 г. Затем 23 мая 2008 г.было принято решение о поэтап-ном увеличении нормы обязатель-ных резервов на 6 процентныхпунктов, устанавливая ее в следу-ющем размере: с 21 июня 2008 г.— 20%; с 6 июля 2008 г. — 21%; с21 июля 2008 г. — 22%.

Когда произошел поворот трен-да инфляции и инфляционныхожиданий на снижение, Нацио-нальный банк Молдовы осущест-вил поэтапную либерализацию мо-нетарной политики. Он трижды —

25 сентября, 27 ноября и 18 декаб-ря 2008 г. — снижал базиснуюставку на 1,5 процентного пунктаи сокращал на 1,5 процентногопункта норму обязательных резер-вов. В результате к концу 2008 г.базисная ставка составила 14%, анорма обязательных резервов с21 декабря 2008 г. — 17,5%.

Снижение нормы обязательныхрезервов привело к возврату лик-видности, принадлежащей банков-ской системе, в размере около 232млн. молдавских леев (22,4 млн.

долл. США, или 1,1% денежноймассы), а также 8,8 млн. долл.США и 9,8 млн. евро.

Таким образом, Национальныйбанк Молдовы в 2008 г. достаточночасто прибегал к регулированиюнормы обязательных резервов, под-держивая процентную политику.

Резюмирующие сведения о сис-темах минимальных резервныхтребований центральных банковРоссийской Федерации, Республи-ки Казахстан и Республики Мол-дова представлены в таблице 3.

Обязательные резервы в некоторых странах с переходной экономикой

ùÎÂÏÂÌÚ˚ êÂÒÔÛ·ÎËÍ‡ ä‡Á‡ıÒÚ‡Ì êÂÒÔÛ·ÎËÍ‡ åÓÎ‰Ó‚‡ êÓÒÒËÈÒÍ‡fl îÂ‰Â‡ˆËfl

Субъекты обязатель- Все банки Все банки Все кредитные организации, за иск-ного резервирования лючением организаций инкассации

База резервирования Внешние и внутренние обяза- Привлеченные средства Привлеченные средства тельства банка за вычетом ино- физических и юридических лиц странных резервных активов на срок до трех летбанка

Дифференциация От источника обязательств По виду валюты От признака резидентства нормативов и источника обязательств

Период расчета Четырнадцать календарных • С 6-го по 20-е число текущего Один календарный месяцрезервов дней (начинается со вторника месяца

и заканчивается последним • С 21-го числа текущего месяцапонедельником четырнадцати- по 5-е число следующего месяцадневного периода определе-ния минимальных резервных требований)

Период поддержания Четырнадцать календарных • с 21-го числа текущего месяца по С 10-го числа месяца, следующего резервов дней (начинается через два 5-е число следующего месяца и с за отчетным, по 10-е число второго

дня от начала расчетного 6-го по 20-е число следующего месяца, следующего за отчетным, периода — в четверг) месяца (для обязательных резервов включительно (для крупной кредит-

в молдавских леях) ной организации с широкой сетью• пополнение осуществляется соот- подразделений — с 10-го числа

ветственно периодам расчетов — не второго месяца, следующего за от-позднее 27-го числа текущего меся- четным, по 10-е число третьего ме-ца и не позже 12-го числа следую- сяца, следующего за отчетным,щего месяца (для обязательных ре- включительно)зервов в иностранной валюте)

Форма хранения Наличные деньги в кассе банка, Счета по учету обязательных ре- Счета по учету обязательных ре-средства на корреспондент- зервов, корреспондентские счета зервов, корреспондентские счета ских счетах в национальном в центральном банке и наличность в российских рублях, банке находящаяся в кассе кредитного

учреждения, в размере, не превы-шающем 25% обязательных резер-вов по обязательствам в россий-ских рублях

Усреднение + + +

Выплаты по резервам – + –

Вычеты из резервов – – +

Перенос остатков – – –

Пояснение: “+” — элемент обязательного резервирования используется; “-” — элемент обязательного резервирования не используется.

Примечание: разработка авторов.

í‡·ÎËˆ‡ 3


35

На основе данного исследова-ния можно сделать следующие вы-воды.1. В настоящее время существуют

различные модели обязатель-ного резервирования. Они от-личаются по многим парамет-рам — по определению базы ре-зервирования, дифференциа-ции нормативов, начислению ивыплате процентов за средства,хранящиеся в фонде обязатель-ных резервов, и прочим эле-ментам, отражая особенностинациональных банковских сис-тем и необходимость примене-ния центральными банкамииндивидуального подхода в за-висимости от экономическойситуации в стране и мире. Хотяпри всех различиях общей тен-денцией является поддержаниеобязательных резервов на ус-

редняемой основе, что позволя-ет смягчить жесткость данногоинструмента денежно-кредит-ной политики.

2. В условиях развитой экономи-ки, которой присущи низкиетемпы роста потребительскихцен, развитость финансовыхрынков, относительная устой-чивость платежного баланса,банковской системы и эконо-мики в целом к воздействиюразличного рода неблагоприят-ных шоков, в том числе внеш-них, и где основную роль в пе-редаче сигналов денежно-кре-дитной политике в экономикуиграет процентная ставка, зна-чимость института минималь-ных резервных требований дляцелей регулирования денежно-кредитных процессов постепен-но снижается. Это объясняется

легкой заменяемостью данногоинструмента другими, болеегибкими инструментами де-нежно-кредитной политики,прежде всего системой посто-янно доступных инструментови операциями на открытомрынке.

3. В условиях нестабильности ин-фляции, недостаточно развито-го финансового сектора, неус-тойчивости внешнеторговыхпотоков и потоков капиталов,присущих экономике переход-ного типа, значимость мини-мальных резервных требова-ний для целей регулированияденежно-кредитных процессовсохраняется. Хотя все чащеэтот инструмент используетсядля поддержки мер процентнойполитики.


1. Bofinger, P. Monetary Policy. Goals, Institutions, Strategies, and Instruments. — New York: Oxford University Press, 2001. — 454 p.

2. Yueh-Yun, C. O’Brien Reserve Requirement Systems in OECD Countries / C. O’Brien //Federal Reserve Board, Washington, D.C. / Finance andEconomics Discussion Series. 2007. 54. — 55 p.

3. Сайт Европейского центрального банка в Интернете: http:// www.ecb./

4. Сайт Федерального резервного Банка США в Интернете: http://www.federalreserve.gov/

5. Сайт Банка Англии в Интернете: http://www.bankofengland.co.uk/

6. Сайт Банка Японии в Интернете: http://www.boj.or.jp/en/

7. Сайт Центрального банка Российской Федерации в Интернете: http:// www.cbr.ru/

8. Сайт Национального банка Республики Казахстан в Интернете: http:// www.nationalbank.kz/

9. Сайт Национального банка Молдовы в Интернете: http://www.bnm.org/

ë é Å õ í à Ö

åÓÌÂÚÛ “ç‡‚‡ÒÂÎÎÂ” ÓÚÏÂÚËÎË ‚ àÚ‡ÎËËреву, вытинанка), позволил позна-комить мир с традициями и куль-турой Беларуси.

Первое место в данной номина-ции заняла украинская монета“Ласточкино гнездо”.

На этом значимом нумизмати-ческом конкурсе, проводимом вИталии, награды получают самыекрасивые монеты, отчеканенныемонетными дворами или государ-ственными администрациями. Вэтом году в нем участвовала 31 мо-нета из 12 стран: Австралии, Бела-руси, Великобритании, Ирландии,Израиля, Италии, Казахстана,Латвии, Литвы, Польши, Сан-Ма-рино и Украины.

На проходившем с 30 октябряпо 1 ноября 2009 г. в Италии 6-мконкурсе “Международный призВиченца Нумизматика” памятнаямонета “Наваселле” (художникСветлана Некрасова) Националь-ного банка Республики Беларусьзаняла второе место в номинации“Международная премия АндреаПалладио”.

Жюри, возглавляемое ЭрманноВинзман Фалгера — президентомнумизматического сообществаИталии, отметило в белорусскойпамятной монете “гармоничное со-четание элементов, символизиру-ющих домашний уют и традици-онное домостроение”. Ее дизайн, в

котором отображены элементы на-родного творчества (резьба по де-



36

Генезис правил монетарнойполитики центральных банков

дитной политики в соответствии сопределенным правилом, илистандартной стратегией поведе-ния. Однако стоит отметить, что вопределенных ситуациях простонеобходимо проявлять некоторуюгибкость в ответ на шоки, которыене могут учитываться в рамкахпростых функций реакции цент-рального банка. В этой связи сто-ронники правил предложиливключать определенную гибкостьдействий монетарных властей в са-ми правила и таким образом реа-гировать на постоянно меняющие-ся условия функционированияэкономики. Такого рода гибкиеправила завоевали особую попу-лярность при анализе и прогнози-ровании монетарной политики ислужат одним из эффективныхподходов к определению динами-ки инструментальных переменныхмонетарных властей.

ÑÂÙËÌËˆËË Ë ÍÎ‡ÒÒËÙËÍ‡ˆËflÔ‡‚ËÎ ÏÓÌÂÚ‡ÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍËВ современной макроэкономи-

ке существует довольно много оп-ределений правил монетарной по-литики. К примеру, в широкомсмысле под правилом можно по-нимать некий заведомо задан-ный или предсказуемый процесс(алгоритм) принятия решений,который осуществляется в оп-ределенных экономических усло-виях. В более узком и распростра-ненном определении под правиломмонетарной политики понимаетсясистематическая ответная реак-ция центрального банка, в соот-ветствии с которой инструмент мо-нетарной политики реагирует наизменение важнейших экономиче-ских переменных. В то же времяряд исследователей говорят о пра-вилах денежно-кредитной полити-ки как о математической формуле,определяющей значения применя-емого инструмента центральногобанка. Однако среди исследовате-лей существует единогласное мне-

ние о том, что правило не должноиспользоваться механически, какнекая формула, ввиду возможногоневерного истолкования получен-ных результатов. В целом можносказать, что за правилом монетар-ной политики стоит целая системаразработки и реализации монетар-ной политики государства. По сло-вам Дж. Тэйлора, “...правило мо-нетарной политики — это пландействий в непредвиденных обсто-ятельствах, определяющий на-столько ясно, на сколько это воз-можно, условия, при которых цен-тральному банку следует изменятьинструмент денежно-кредитнойполитики” [1].

За последние несколько деся-тилетий экономистами было раз-работано немало правил монетар-ной политики, которые можноклассифицировать по различнымпризнакам. В частности, функцииреакции центрального банка в за-висимости от характера входящихв них эндогенных и экзогенныхпеременных можно разделить нафиксированные (fixed rules) и собратной связью (feedback rules)либо необусловленные и обуслов-ленные (как предлагает извест-ный российский ученый и публи-цист С.Р. Моисеев) [2]. Фиксиро-ванные правила определяют дей-ствия денежных властей незави-симо от состояния экономики ижестко устанавливают инстру-мент реализации политики. Наи-более известным примером, отно-сящимся к данному классу пра-вил, можно назвать правило по-стоянного темпа прироста денеж-ной массы, сформулированное из-вестным американским экономис-том М. Фридманом. Правила с об-ратной связью отличаются тем,что допускают изменение полити-ки центрального банка (использо-вание инструмента монетарнойполитики) при изменении эконо-мического состояния. Типичнымпримером обусловленного прави-ла можно назвать правило Тэйло-

Монетарная политика, явля-ющаяся одним из важнейших бло-ков государственной экономичес-кой политики, играет значимуюроль в динамике социально-эконо-мического развития страны. Ус-пешному достижению поставлен-ных перед монетарными властямицелей во многом может способст-вовать адекватность и эффектив-ность используемых при реализа-ции денежно-кредитной политикиподходов и инструментов, а такжеих соответствие текущим и про-гнозируемым экономическим ус-ловиям. В этой связи возникаетодин из наиболее серьезных вопро-сов: должен ли центральный банкдействовать в соответствии с зара-нее установленным правилом, ко-торое определяет выбор и реакциюинструмента в каждый моментвремени, или же банк должен об-ладать свободой действий (дискре-цией) и осуществлять выбор инст-румента исходя из обстоятельств.

В современном анализе моне-тарной политики развитых и раз-вивающихся стран, а также в по-следних работах зарубежных ис-следователей подчеркивается важ-ность реализации денежно-кре-

ÄÒÔË‡ÌÚ Í‡ÙÂ‰˚ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÈ Ë ÙËÌ‡ÌÒÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍËÅÉì

í‡‡Ò ñìäÄêÖÇ


37

ра, согласно которому инструментмонетарной политики (процент-ная ставка) растет или снижаетсяв зависимости от отклоненияуровня цен или выпуска от своихравновесных уровней. Здесь сле-дует заметить, что на практикеправила с обратной связью доми-нируют над фиксированными.

Интересную классификациюфункций реакций монетарной по-литики предложил профессорСтокгольмского университетаЛ. Свенссон. В одной из своих ра-бот он выделил правила инстру-мента (instrument rules) монетар-ной политики и правила тарге-тирования (targeting rules) [3]. Впервом случае инструмент цент-рального банка представляетсякак заданная функция от пред-определенных и/или “впередсмот-рящих” переменных. Правила ин-струмента монетарной политики,в свою очередь, могут подразде-ляться на явные и неявные. Еслиинструмент монетарных властейявляется заданной функцией отпредопределенных переменных, тов таком случае правило являетсяявным. Однако если инструментявляется функцией от “вперед-смотрящих” переменных, то мож-но говорить о неявной функции ре-акции центрального банка. Прави-ло таргетирования подразумеваетминимизацию функции потерь,представляющей собой уравнение(или систему уравнений) отклоне-ния целевой переменной от тарге-тируемого уровня. При этом дан-ный вид правила дает центрально-му банку возможность использо-вать свой инструмент исходя изобстоятельств, то есть действоватьв некоторой степени дискрецион-но.

Хотелось бы также добавить,что правила монетарной политикимогут группироваться и по инымпризнакам: по инструменту реали-зации политики центрального бан-ка (например, процентная ставкаили денежный агрегат), по режи-му политики денежных властей(адаптационные и стабилизацион-ные), по наличию внешнего воз-действия (правила для открытой изакрытой экономики) и т. д.

ê‡Á‚ËÚËÂ Ô‡‚ËÎ ÏÓÌÂÚ‡ÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍËОдной из основных проблем те-

ории монетарной политики явля-ется выработка принципов, кото-рые могут быть использованы привыборе наиболее оптимальнойстратегии для определения дина-мики инструмента центральногобанка. Остановимся немного по-дробнее на развитии правил моне-тарной политики и проследим, ка-кую форму они принимали и накакие вопросы помогали ответитьв процессе реализации политикимонетарных властей, а также на ееисторическом анализе.

Вероятно, одним из самых ран-них примеров правила политикицентрального банка является пра-вило процентной ставки, предло-женное шведским экономистомК. Викселлем в 1898 г. Несмотряна то, что в то время большинствоиндустриальных стран оставалисьпривержены золотому стандарту, амногие ученые поддерживали необ-ходимость существования той илииной системы товарного стандарта,К. Викселль предсказал возмож-ность применения чистого фиатно-го стандарта1, который был, по егомнению, весьма важен для разви-тия рациональной монетарной сис-темы государства. Правота рассуж-дений шведского ученого нашласвое подтверждение только послетого, как Швеция в 1930-х гг. от-казалась от золотого стандарта, аБанк Швеции начал применять ре-жим таргетирования уровня цен ииспользовать процентную полити-ку для достижения конечной цели.Такая политика монетарных влас-тей Швеции, осуществляемая не-продолжительное время, оказаласьдостаточно успешной, в особеннос-ти по сравнению со многими стра-нами, которые на данном периодестрадали от ценовых колебаний.Тем не менее такой экспериментоказался радикальным для своейэпохи и не был повторен в течениепоследующих 50 лет.

В своей монументальной науч-ной работе (Interest and Prices,1898) К. Викселль проявил себя нетолько как сторонник таргетиро-вания уровня цен, но и рекомендо-вал использовать определенное

правило монетарной политики дляуправления таким режимом.Шведский экономист утверждал,что центральному банку следуетподдерживать стабильность цен,которая, согласно теории, можетдостигаться при условии равенст-ва текущей процентной ставки ес-тественной (равновесной) процент-ной ставке. По мнению К. Виксел-ля, простое правило монетарнойполитики, систематически реаги-рующее на цены, будет достаточ-ным для достижения удовлетвори-тельной, хотя и несовершенной це-новой стабильности. В оригиналеформулировка правила процент-ной ставки К. Викселля звучаласледующим образом: “Пока ценыостаются неизменными, процент-ная ставка центрального банкадолжна оставаться на прежнемуровне. Если цены растут, ставкупроцента необходимо поднимать, аесли цены падают, процентнуюставку следует снижать; в даль-нейшем процентная ставка долж-на поддерживаться на ее новомуровне до тех пор, пока последую-щие изменения цен не вызовут со-ответствующие изменения ставкив одном либо другом направлении”[4, с. 38].

В алгебраической форме прави-ло К. Викселля с использованиемпроцентной ставки можно пред-ставить следующим образом:

∆i = θπ, (1)

где i — процентная ставка моне-тарных властей;

π — темп инфляции (π = ∆p,где p есть логарифм некоторого об-щего индекса цен, который стре-мится стабилизировать централь-ный банк);

θ — положительный коэффи-циент ответной реакции централь-ного банка.

Вышеописанное правилоК. Викселля не привлекло особоговнимания практиков, возможно,по причине его исключительногоакцентирования на ценовой стаби-лизации и исключения явнойссылки на изменение реальнойэкономической активности.

Еще одним простым примеромправила монетарной политики яв-ляется широко известное предпо-

1 Фиатный стандарт — (от лат. fiat — декрет, указание) — денежная система, в которой основная денежная единица устанавливается декретом госу-дарства. Государство определяет ценность денег, обеспечивает и гарантирует их своим авторитетом и властью.



38

ложение М. Фридмана о том, чтоцентральному банку следует под-держивать постоянные темпы при-роста денежного предложения, из-вестное как правило k-процент-ного прироста денежной массы[5]. Данное правило выводится изуравнения обмена, выраженного втемпах прироста:

∆m + ∆v = π + ∆y, (2)

где π ≡ ∆p — темп инфляции;p, m, v и y — соответственно,

логарифмы уровня цен, денежныхостатков, скорости обращения де-нег и реального выпуска.

Подбирая коэффициент k (по-стоянный темп прироста денежно-го предложения), который бы соот-ветствовал сумме значений желае-мой цели по инфляции π*, темпампотенциального роста экономики∆y*, с учетом тренда скорости обра-щения денег ∆v*, можно предло-жить простое правило, которое всреднем будет содействовать дости-жению цели по инфляции π*:

k = ∆m = π* + ∆y* - ∆v*. (3)

Один из первых вариантов пра-вила (3) был опубликован в 1935 г.в работе статистика Федеральногорезервного банка Нью-ЙоркаК. Снайдера. Американским уче-ным были сделаны расчеты, со-гласно которым оказалось, что длятого периода нормальные темпыприроста торговли в США состав-ляли 4% в год. Отмечая, что ско-рость обращения денег являласьстабильной, К. Снайдер утверж-дал, что самая высокая степень со-вокупной промышленной и эконо-мической стабильности можетбыть достигнута при денежно-кре-дитной экспансии с теми же тем-пами (4% в год) [6]. В течение1960-х и начале 1970-х гг. реко-мендации М. Фридмана, состояв-шие в том, что Федеральная ре-зервная система (ФРС) должнаконтролировать темпы приростаденежной массы на уровне 4% вгод, также базировались на пред-положении о том, что прирост по-тенциального выпуска в СШАприблизительно равен 4% (даннаяоценка являлась превалирующей вто время).

Правило k-процентного прирос-та денежной массы можно такжепояснить и на основе прироста но-минального дохода ∆x, где ∆x =

= π + ∆y. При естественном приро-сте номинального дохода экономи-ки, определяемом как сумма есте-ственного темпа прироста выпускаи цели по инфляции центральногобанка (∆x* = π* + ∆y*), правило мо-нетарной политики (3) может рас-сматриваться как таргетированиеестественных темпов прироста но-минального дохода. Преимущест-вом правила постоянного приростаденежной массы является то, чтодля его применения требуется не-много информации. При условиипостоянства скорости обращенияединственным необходимым эле-ментом для калибровки правилабудет естественный темп прироставыпуска. В этом смысле правилоk-процентного прироста является,возможно, одним из основныхпримеров функции реакции моне-тарных властей, которая устойчи-ва к каким-либо ошибкам в специ-фикации модели.

Еще одним примером простей-ших функций реакции может слу-жить правило монетарной полити-ки, предложенное Б. МакКаллу-мом, или правило МакКаллума[7]:

∆m = ∆x* - ∆v* - φ∆x(∆x - ∆x*). (4)

В своих исследовательских ра-ботах Б. МакКаллум показал, чтоесли следовать данному правилу(например, при φ∆x = 0,5), то дина-мика основных макропоказателейэкономики США будет значитель-но лучше, чем их фактическое по-ведение, особенно в период 1930-хи 1970-х гг. (данные периоды в ис-тории ФРС отмечены наиболее се-рьезными ошибками в проводимоймонетарной политике США).

Фактором, усложняющим ис-пользование денежных остатков вкачестве инструмента денежно-кредитной политики, является не-стабильность спроса на деньги,обусловленная, к примеру, времен-ными возмущениями (шоками).Отчасти по этой причине централь-ные банки в основном предпочита-ют корректировать монетарную по-литику, используя в качестве инст-румента процентную ставку.

äÎ‡ÒÒË˜ÂÒÍÓÂ Ô‡‚ËÎÓ í˝ÈÎÓ‡ Ë Â„Ó Ó·˘ËÂ ÔÓÎÓÊÂÌËflПравила монетарной полити-

ки, которые относят к так называ-

емому классу правил Тэйлора,представляют собой простые пра-вила реакции, позволяющие кор-ректировать процентную ставку вответ на изменение как инфляции,так и экономической активности.Эволюция данных правил впервыебыла представлена в публикациирезультатов одного из исследова-тельских проектов специалистовБрукингского института (Вашинг-тон, США) в 1993 г. Целью данно-го проекта было определение про-стых правил процентной ставки,которые давали бы хорошие ре-зультаты в ряде оцениваемых мо-делей в части ценовой стабильнос-ти и экономической активности.Иными словами, учеными Бру-кингского института исследова-лись правила, которые определялиотклонения краткосрочной про-центной ставки i от некоторой ба-зовой ставки i* в соответствии с от-клонениями целевых переменныхz от своих целей z*:

i - i* = θ(z - z*). (5)

В результате были выявленыдва альтернативных вариантафункций реакции монетарных вла-стей, которые могли способствоватьдостижению необходимых целей:один вариант — для таргетирова-ния номинального дохода (∆x), дру-гой — для таргетирования инфля-ции (π) и реального выпуска (y):

i - i* = θπ(π - π*) + θy(y - y*). (6)

Полезность и актуальность та-кого рода правил как основы дляопределения монетарной полити-ки были ярко освещены в 1992 г.известным американским ученымпрофессором Стэнфордского уни-верситета Дж. Тэйлором на конфе-ренции, посвященной вопросам го-сударственной политики [8]. Онпредложил “гипотетическое, норепрезентативное правило моне-тарной политики” посредством за-мены номинальной процентнойставки i* суммой равновесной (ес-тественной) процентной ставки r*

и инфляции π, а также задаваяцель по инфляции π* и равновес-ную реальную ставку r* равными2, а коэффициенты реакции 0,5. Врезультате классическое правилоТэйлора приняло вид:

i = 2 + π + 0,5(π - 2) + + 0,5(y - y*). (7)


39

Дж. Тэйлор показал, что еслииспользовать в качестве разрывавыпуска (y - y*) отклонение реаль-ного выпуска (на квартальныхданных) от линейного тренда, а вкачестве инфляции π — измене-ние дефлятора выпуска (год к го-ду), то уравнение (7) достаточнохорошо опишет поведение ФРС впериод 1987—1992 гг.

Хотелось бы еще заметить, чтопрактически в одно время с Дж. Тэйлором профессор Ч. Гуд-харт вывел свое правило монетар-ной политики для Банка Англии,согласно которому номинальнаяпроцентная ставка должна опреде-ляться как

i = 0,03 + 1,5π , (8)

где π — темп инфляции, а равно-весная номинальная процентнаяставка равна 3%.

Важным свойством правилаГудхарта (8), как, впрочем, иправила Тэйлора, является вывод,согласно которому для увеличенияреальных процентных ставок не-обходимо, чтобы номинальныепроцентные ставки выросли зна-чительно больше, чем инфляция.Вместе с тем правило Гудхарта неучитывало изменения деловой ак-тивности.

Полученные результаты эко-нометрических оценок правилаТэйлора послужили хорошим до-казательством его стабилизирую-щих свойств и полезности прианализе истории монетарной по-литики. Впоследствии многиецентральные банки начали изу-чать правило Тэйлора или его мо-дификации с целью получениянекоего руководства при приня-тии собственных управленческихрешений. Развитие классическогоправила для центрального банка взначительной степени повлиялона исследования, посвященныемонетарной политике, и на препо-давание теории монетарной поли-тики. Посредством прямой связирешений об изменении процент-ной ставки с инфляцией и эконо-мической активностью правилаТэйлора стали удобным инстру-ментом для изучения монетарнойполитики, позволив отойти от де-тализированного анализа спросаи предложения денег и в дальней-шем заменить в различных моде-лях кривую LM правилами Тэйло-ра.

Например, Дж. Джудд и Г. Ру-дебуш оценили функцию реакцииФРС, в соответствии с которойоперационная цель по базовойставке i корректируется в ответ наизменения неявного желаемогоуровня ставки по федеральнымфондам i- согласно следующемууравнению:

it = (1 - ρ1)i-t + ρ1it-1 ++ ρ2(it-1 - it-2). (9)

В свою очередь, желаемый уро-вень ставки по федеральным фон-дам зависит, как и в стандартномправиле Тэйлора, от инфляции иразрыва выпуска:

i-t = i- + φπ(πt - π) ++ φx(xt - γxt-1), (10)

где i- и π — желаемая цель поставке и инфляции соответствен-но;

xt — разрыв выпуска.Коэффициент γ может прини-

мать значения 0 и 1, что позволяетоценивать правило как с использо-ванием изменения разрыва выпус-ка, так и с использованием егоуровня. Правило Джудда—Руде-буша оценивалось авторами надвух временных интервалах: пери-од руководства ФРС П. Волкера иА. Гринспена.

Еще одним ярким примеромдальнейшего развития и модифи-кации классического правила дляпроцентной ставки монетарныхвластей является правило Клари-да—Гали—Гертлера [9]. В рабо-те Р. Кларида, Х. Гали и М. Герт-лера были представлены результа-ты соответствующих оценок дляСША, ФРГ, Японии, Великобрита-нии, Франции и Италии. Следуетзаметить, что методология упомя-нутых зарубежных авторов сталаосновой для ряда исследователь-ских работ как зарубежных, так иотечественных ученых. Например,она применялась российскими ис-следователями для выявленияпромежуточных целей Централь-ного банка Российской Федерациии банков стран с переходной эко-номикой (Чехии, Польши, Слове-нии, Литвы, Эстонии, Румынии,Казахстана и др.).

В основе подхода лежит пред-посылка о том, что основным инст-рументом политики, которымпользуются органы денежно-кре-дитного регулирования для дости-

жения своей цели, является крат-косрочная номинальная процент-ная ставка (i*). Целевое значениепроцентной ставки i* зависит отожидаемых в момент времени t от-клонений значений основных мак-роэкономических переменных, яв-ляющихся целями при реализа-ции денежно-кредитной политики(выпуска и инфляции), от целевыхзначений, то есть:

it* = i-+ β(E[πt+n|Ωt] - π*) +

+ γ (E[yt|Ωt] - y*), (11)

где i- — долгосрочная равновеснаяноминальная процентная ставка;

πt+n — изменение уровня ценмежду периодами t и t+n;

yt — реальный выпуск;π* и y* — целевое значение ин-

фляции и долгосрочный равновес-ный (потенциальный) выпуск со-ответственно;

E[•] — оператор ожидания;Ωt — множество информации,

доступной центральному банку вмомент времени t.

Предполагается, что централь-ный банк при установлении про-центной ставки обладает достаточ-ной информацией о текущих зна-чениях уровня инфляции и выпус-ка в момент времени t. В дальней-шем базовая спецификация моде-ли Кларида—Гали—Гертлера (10)преобразовывалась к удобному дляоценивания виду с добавлениемдругих факторов, оказывающихсущественное влияние на решениецентрального банка об измененииключевой процентной ставки (на-пример, денежная масса, номи-нальный или реальный обменныйкурс, текущее значение инфля-ции). Отличительной особенностьюправила Кларида—Гали—Гертлераявляется то, что реакция монетар-ных властей происходит не на фак-тическое отклонение инфляции, ана отклонение прогнозируемой ин-фляции. В дальнейшем именно та-кие правила получили название“впередсмотрящих” правил моне-тарной политики.

При всем разнообразии правилмонетарной политики для откры-тых экономик важным и все ещенерешенным вопросом остаетсявключение реакции инструментовцентрального банка (например,процентной ставки или денежногоагрегата) на изменение обменногокурса. В особенности актуальностьканала обменного курса возрастает



40

при анализе монетарной политикиразвивающихся стран, внешняяторговля которых составляет зна-чительную часть экономическойактивности. Одним из первых, ктопредложил включение канала об-менного курса в уравнение дляпроцентной ставки, был американ-ский ученый Л. Болл. Он предло-жил следующее правило монетар-ной политики:

γ1rt + (1 - γ1)et = γ2yt ++ γ3(πt + ξet-1), (12)

где y — логарифм реального вы-пуска;

r — реальная процентнаяставка;

e — логарифм реального об-менного курса (увеличение e озна-чает укрепление);

π — инфляция.Все параметры уравнения (12)

являются положительными, а пе-ременные представлены как от-клонения от равновесного уровня.Согласно правилу Болла (12) ле-вая часть уравнения, представля-ющая собой индекс монетарныхусловий, является композитнойпеременной (инструментом) поли-тики денежных властей. Другимисловами, в процессе принятия ре-шений центральный банк прини-мает во внимание взаимосвязьмежду процентной ставкой и об-менным курсом. Данный подходнашел применение в практике реа-лизации денежно-кредитной поли-тики центральных банков Канады,Новой Зеландии и Швеции.

Используя результаты исследо-ваний Л. Болла, профессор Дж. Тэйлор предложил модифици-рованный вариант правила моне-тарной политики, представленныйуравнением (12):

it = απt + βyt + χ0et + χ1et-1, (13)

где it — краткосрочная номи-нальная процентная ставка, уста-навливаемая центральным бан-ком.

Стоит отметить, что уравнение(13) является аппроксимацией бо-лее сложных функций реакции де-нежных властей, имеющих анало-гичную теоретическую основу ивключающих большое количестволагов инфляции, выпуска, про-центной ставки и обменного курса.Вместе с тем, если допустить, чтоα >1, β >0, χ0 = χ1 = 0, правило мо-

нетарной политики, выраженноеуравнением (13), получает специ-фикацию стандартного правилаТэйлора. Вопрос о роли обменногокурса в правиле денежно-кредит-ной политики центрального банкасостоит в контексте уравнения(13), а также значений и знаковкоэффициентов при переменныхобменного курса. В исследованииЛ. Болла было показано, что длясредних и малых открытых эконо-мик уравнение (13) ведет себя на-много лучше, чем стандартноеправило Тэйлора, в котором χ0 = χ1 = 0. Тем не менее Дж.Тэй-лор пришел к выводу, что для не-которых стран еврозоны (Герма-ния, Франция, Италия), Велико-британии, Японии, Канады иСША расширение стандартногоправила монетарной политики об-менным курсом не свидетельству-ет об улучшении в целом свойствиспользуемой модели.

В одном из своих исследованийА. Орфанидес предложил обоб-щенную форму классического пра-вила Тэйлора, которая может бытьудобной и простой базой для эко-нометрической оценки в рамкахразнообразных моделей политикимонетарных властей различныхстран, а также ее историческогоанализа:

i = (1 - θi)(r* + π*) + θiit-1 + + θπ(π - π*) + θy(y - y*) ++ θ∆y(∆y - ∆y*). (14)

Обобщенное правило Тэйлора(14), или правило Орфанидеса,может быть выведено из уравне-ния (6) и имеет два дополнитель-ных элемента. Во-первых, оно поз-воляет учесть инерционное поведе-ние в определении процентныхставок (θi >0), что является осо-бенно важным при анализе моне-тарной политики в моделях с силь-ным каналом ожиданий. Во-вто-рых, данное правило позволяетучесть реакцию на изменение эко-номической активности, выражен-ную в двух формах: реакция науровень разрыва выпуска (y - y*)либо на разницу его изменений,которая также может быть интер-претирована как реакция на раз-ницу между фактическим и потен-циальным выпуском (∆y - ∆y*).Обобщенное правило Тэйлора (14)может быть упрощено посредствомдопущения, что θi = 1, а θy = 0. Врезультате получается уравнение

для первых разностей, аналогич-ное тому, что было предложеноК. Викселлем:

∆i = θπ(π - π*) + θ∆y(∆y - ∆y*). (15)

Правила монетарной полити-ки, записанные для первых разно-стей, также представляют интересв связи с тем, что, как и правилопостоянного прироста денежноймассы, их применение не требуетоценок уровня естественной про-центной ставки и уровня потенци-ального выпуска (разрыва выпус-ка). Единственное, что необходимознать, — это темпы прироста по-тенциального выпуска. Действи-тельно, такие функции реакциимогут рассматриваться как пере-формулированные правила приро-ста денег с использованием в каче-стве инструмента процентнойставки. Для того чтобы увидетьсвязь между уравнением (15) иуравнением таргетирования тем-пов прироста денежной массы,подставим темпы прироста денегиз уравнения (3) в уравнение обме-на. Далее, выразив скорость обра-щения денег, получим:

∆v - ∆v* = = (1 + φ∆x)(∆x - ∆x*). (16)

Переформулировав уравнение(16) для процентной ставки, рас-смотрим наиболее простую форму-лировку спроса на деньги, отража-ющую связь между отклонениемскорости обращения денег от свое-го равновесного уровня и процент-ной ставкой. Уравнение для пер-вых разностей примет вид:

∆v - ∆v* = a∆i + ε, (17)

где a >0, а ε — это сумма измене-ния краткосрочного спроса наденьги и временных возмущенийскорости обращения. Стратегияповедения центрального банка, ба-зирующаяся на краткосрочнойпроцентной ставке и исключаю-щая краткосрочные колебанияскорости обращения ε, может бытьполучена посредством подстанов-ки уравнения (17) в уравнение(16). Тогда

∆i = θ((π - π*) + (∆y - ∆y*)), (18)

для которого θ >0. Легко заметить,что уравнение (18) имеет такую жеформу, что и уравнение (15).


41

В свете такой гибкости в полу-чении широкого спектра альтерна-тивных стратегий монетарной по-литики и относительной простотыуравнений правила Тэйлора нача-ли использоваться в дискуссияхкасательно многих режимов моне-тарной политики, начиная от тар-гетирования темпов прироста де-нежной массы и заканчивая ин-фляционным таргетированием.При этом стоит заметить, что в на-стоящей работе представленылишь наиболее известные вариан-ты правил денежно-кредитной по-литики, на основании которых ба-зируются уже конкретные моди-фикации функций реакции цент-ральных банков, используемые впрактической деятельности прианализе и прогнозировании моне-тарной политики.

èÓ·ÎÂÏ˚ Ô‡ÍÚË˜ÂÒÍÓ„Ó ÔËÏÂÌÂÌËfl Ô‡‚ËÎ ÏÓÌÂÚ‡ÌÓÈ ÔÓÎËÚËÍËВ современной научно-практи-

ческой деятельности специалистовкак центральных банков, так иразличного рода исследователь-ских организаций уделяется до-статочно внимания вопросу по-строения и оценки правил денеж-но-кредитной политики. Однакокак и в любой сфере исследованияизучение правил политики моне-тарных властей выявило ряд про-блемных вопросов в ходе их прак-тического применения, ответы накоторые научное сообщество пыта-ется найти в настоящее время.Приведем наиболее актуальныепроблемы, связанные с правиламимонетарной политики.1. Измерение инфляции. Единого

мнения относительно того, ка-кую ценовую переменную ис-пользовать в правиле, до сихпор нет. В стандартном правилеТэйлора в качестве такого по-казателя используется, какуже говорилось, изменение де-флятора ВВП. Вместе с темоказалось, что многие исследо-ватели в своих работах обосно-ванно используют другие цено-вые индексы (например, ин-декс потребительских цен, ин-декс базовых цен, ценовыеожидания, полученные на ос-нове прогноза частного секто-ра, и т. д.).

2. Измерение разрыва выпуска.Включение разрыва выпуска в

правило поведения центрально-го банка обусловлено рядомпричин. С одной стороны, дан-ный показатель отражает цельмонетарных властей в достиже-нии стабильности выпуска. Сдругой стороны, разрыв выпус-ка может являться аппрокси-мацией ожидаемой инфляции.Однако субъективная оценкадостаточно важного показате-ля, характеризующего состоя-ние деловой активности, можетвызывать неопределенность от-носительно своей точности. Всвоей первой работе, посвящен-ной правилу монетарной поли-тики, Дж. Тэйлор использовалв качестве потенциального вы-пуска временной тренд факти-ческого ВВП. В дальнейшемисследователями применялисьи другие методики для выявле-ния данной ненаблюдаемой пе-ременной: составные тренды,фильтры Ходрика—Прескотта,Бакстера—Кинга, Калмана, де-композиция Бевериджа—Нель-сона, структурные модели и т. п. Но в любом случае каждаяполученная оценка разрывавыпуска является сугубо инди-видуальной, и результатом ееможет быть конкретное реше-ние монетарных властей отно-сительно ставки либо другихинструментов политики.

3. Определение равновесной ре-альной процентной ставки.Вероятно, одной из наиболеепроблемных для оценки пере-менных является равновеснаяреальная процентная ставка.Как и в случае с разрывом вы-пуска, ee оценка напрямуювлияет на решения относитель-но базовой ставки (инструмен-та) центрального банка. В рам-ках проблемы определения рав-новесной процентной ставкивсе еще остается открытым во-прос о ее постоянстве во време-ни. В современных исследова-ниях можно найти два подходак использованию данной пере-менной: как постоянной вели-чины и как переменной во вре-мени.

4. Текущие и лаговые данные. Не-доступность статистическойинформации о текущем состоя-нии экономики в момент при-нятия управленческого реше-ния породила дилемму выборамежду текущими и лаговыми

данными при оценке правилмонетарной политики. В целомэмпирические исследования неустановили существенных ис-кажений и потери устойчивос-ти правил при использованиилаговых данных вместо теку-щих. Объяснением этому мо-жет быть тот факт, что в боль-шинстве случаев инфляция иразрыв выпуска являются до-статочно инерционными пока-зателями, и поэтому лаги соот-ветствующих переменных яв-ляются хорошей аппроксима-цией текущих значений. Вмес-те с тем центральные банки, об-ладая оперативными даннымио динамике, например инфля-ции и выпуска, могут косвенновключать свои знания в оценкутекущих показателей, т. е. осу-ществлять краткосрочный про-гноз.

5. Использование “впередсмотря-щих” или ретроспективныхправил монетарной политики.В большинстве случаев моне-тарные власти стараются при-нимать решения исходя из эко-номических условий, ожидае-мых в будущем. В этой связимногие исследователи предпо-читают использовать при ана-лизе и прогнозировании моне-тарной политики именно “впе-редсмотрящие”, или основан-ные на прогнозе, правила моне-тарной политики, чем ретро-спективные. С одной стороны,если известно количество лаговмежду моментом инструмен-тального воздействия цент-рального банка, допустим наинфляцию, и проявлением пер-вого эффекта данного воздейст-вия, то можно с достаточнойстепенью уверенности строитьфункцию реакции монетарныхвластей, учитывающую необхо-димое количество лагов транс-миссионного механизма. Приэтом впередсмотрящее правилоповедения центрального банкаслужит хорошим стабилизиру-ющим механизмом в рамкахконтрцикличной политики ор-ганов денежно-кредитного ре-гулирования. С другой сторо-ны, ошибка в определении ко-личества лагов воздействия мо-жет привести к циклическойнестабильности экономическихпеременных. Кроме того, неко-торые исследователи пришли к



42

выводу, что в ряде случаев по-веденческие характеристикиретроспективных правил моне-тарной политики ничуть не ху-же “впередсмотрящих” правил.

6. Сглаживание динамики про-центных ставок. Успех вклю-чения лаговой переменной про-центной ставки, отражающейпроцесс сглаживания данногопоказателя, во многом зависитот самой спецификации прави-ла монетарной политики и отособенностей используемойэкономической модели. Приэтом особую значимость здесьбудет играть определение вели-чины коэффициента перед ла-говой переменной ставки про-цента, от которой отчасти будетзависеть сила реакции моне-тарных властей на изменениевходящих в правило макропе-ременных. Традиционным объ-яснением необходимости тако-го сглаживания ставок можносчитать осторожность при про-ведении монетарной политикис целью предотвращения нару-шения равновесия на рынке ка-питалов, потерю доверия попричине резкого измененияпроводимой политики и т. д.Вместе с тем перечисленные

выше трудности, с которыми стал-киваются специалисты, изучаю-щие вопросы построения правилмонетарной политики, и которые вбольшей степени можно отнести ктехническим, ни в коем случае неснижают достоинства данного ин-струмента и интереса со стороныцентральных банков. Приведемряд преимуществ использованияправил в процессе реализации де-нежно-кредитной политики.1. Устранение несогласованнос-

ти политики во времени. Про-блема временной несогласован-ности призывает использоватьправила монетарной политики

во избежание ситуации, когда,например, монетарные властиначинают принимать решенияс запозданием, то есть толькопосле изменения активностичастного сектора.

2. Более четкое толкование реа-лизуемой политики. Простоеправило денежно-кредитнойполитики может достаточнолегко объяснить широкомукругу общественности принциппринятия решений централь-ным банком относительно ин-струмента политики.

3. Меньшее краткосрочное давле-ние монетарной политики.Политика центрального банка,реализуемая с использованиемправил, отображающих прин-ципы установки инструмента вопределенных условиях, неоказывает такого давления наэкономических агентов, какдискреционная политика.

4. Снижение неопределенности.Правила монетарной политикиснижают степень неопределен-ности относительно действийорганов денежно-кредитногорегулирования посредствомпредоставления четкой и про-зрачной системы принятия ре-шений.

5. Большая подотчетность моне-тарных властей. В связи стем, что денежно-кредитнаяполитика воздействует на мак-ропеременные с некоторым ла-гом, очень сложно судить опроделанной работе централь-ного банка, глядя лишь на те-кущее значение, допустим,темпов роста инфляции. Ины-ми словами, текущий уровеньинфляции зависит от решений,принятых в прошлом, а теку-щее значение инструмента —от решений, которые принима-ются монетарными властями вконкретный момент времени. В

этой связи концепция примене-ния правила поведения цент-рального банка требует особойподотчетности перед общест-венностью об успехах реализа-ции денежно-кредитной поли-тики.

6. Удобная система историческо-го анализа. Для лиц, принима-ющих решения в области де-нежно-кредитной политики,функции реакций монетарныхвластей представляют собойудобную и полезную системудля сравнительного историчес-кого анализа. Другими слова-ми, ретроспективный анализдинамики инструмента цент-рального банка и сопутствую-щих макроэкономических ус-ловий позволяет выработатьверное управленческое реше-ние в настоящем.Отметим, что у большинства

центральных банков возникает ес-тественная необходимость постро-ения такой монетарной политики,которая в наибольшей мере стиму-лировала бы экономический рост ив то же время не допускала неже-лательного повышения темпов ин-фляции. Эффективному выполне-нию такой задачи во многом мо-жет способствовать принятие ре-шений, основанных на четкихпринципах, то есть реализация та-кой политики, которая была быориентирована на достижение за-данных целей и предусматривалавполне определенную реакцию настандартные ситуации. Большоезначение при этом имеет необхо-димость дальнейшего всесторонне-го развития аналитического и мо-дельного аппарата с целью изуче-ния и комплексного учета воздей-ствия мер денежно-кредитной по-литики через различные каналытрансмиссионного механизма наэкономику государства в целом.

1. Taylor, J.B. Using Monetary Policy Rules in Emerging MarketEconomies, 75th Anniversary Conference “Stabilization and MonetaryPolicy: The International Experience”. — Bank of Mexico, 2000.

2. Моисеев, С.Р. Денежно-кредитная политика: теория и практи-ка: Учеб. пособие. — М.: Экономистъ. — 2005.

3. Svensson Lars, E.O. Inflation Targeting as a Monetary Policy Rule,Conference on Monetary Policy Rules. — Stockholm, 1998.

4. Woodford, M. Interest and Prices. — Princeton University Press. —2003, p. 38.

5. Friedman, M. A Programm for Monetary Stability. — New York:Fordham University Press, 1960.

6. Snyder, C. The Problem of Monetary and Economic Stability. —Quarterly Journal of Economics 49 (2), 1935, p. 198.

7. McCallum, B.T. Robustness Properties of a Rule for MonetaryPolicy. — Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 29,1988, p. 173—203.

8. Taylor, J.B. Discretion versus Policy Rules in Practice. — Carnegie-Rochester Conference Series on Public Policy 39, December, 1993,р. 195—214.

9. Clarida, R., Gali, J., Gertler, M. Monetary Policy Rules in PracticeSome International Evidence. — CEPR Discussion Paper 1750,1997.



43

Государственное регулированиебанков в обеспечении

экономической безопасностиВ большинстве стран с переход-

ной экономикой не существуетальтернативных банковскомурынку финансовых рынков и бан-кам — иных институтов. В такихстранах банки, занимающие доми-нирующее положение на рынкеаккумулирования финансовых ре-сурсов, являются основными по-ставщиками кредитных средств, аих роль как источников информа-ции является особенно важной,так как кредиторы не обладают до-статочными возможностями дляоценки кредитоспособности заем-щиков. Тем не менее отсутствиеполномасштабной информациитакже ограничивает возможностибанков в проведении кредитнойоценки. Кроме того, вследствиемноголетней практики государст-венного вмешательства и введениядругих ограничений на собствен-ность банков в вышеуказанныхэкономических системах на протя-жении долгого времени сохраняет-ся высокий уровень концентрациив банковском секторе. Таким обра-зом, на банковских рынках в стра-нах с переходной экономикой, какправило, существует монополисти-ческая конкуренция и концентра-ция.

В отличие от экономик с ры-ночной конкуренцией монополис-тическая конкуренция приводит кснижению уровня банковских кре-дитов, за исключением случаев об-служивания банками государст-венных программ по кредитова-нию экономики и получению бан-ками-монополистами более высо-кой банковской маржи за счет ис-пользования повышенных про-центных ставок по кредитам и бо-лее низких ставок по депозитам. Вто же время монополистическаяконкуренция и концентрация вбанковской отрасли являются ис-точником “закулисной активнос-ти” внутри банковской системы.

Наиболее часто в научной лите-ратуре отмечается, что экономиче-ская безопасность банковской сис-темы зависит от следующих фак-торов: политической и экономической

стабильности как внутри госу-дарства, так и в соседних стра-нах и странах, с которыми онаимеет значительные экономи-ческие и политические отноше-ния;

уровня зависимости банков-ской системы страны от внут-ренних и внешних источниковфинансирования;

уровня концентрации активовбанков в финансовых учрежде-ниях других государств;

уровня концентрации активовбанков по отраслям экономикиили финансово-промышлен-ным группам;

структуры собственности набанковские учреждения;

сложной и неадекватной систе-мы государственного регулиро-вания банков и ее низкой эф-фективности [11, 12, 16, 17].Однако в современных услови-

ях для банковского сектора странс переходной экономикой наибо-лее характерными являются сле-дующие угрозы: низкое качествокапитала банков; проведение бан-ками рискованной кредитной по-литики; недостаточная эффектив-ность банковского надзора; недо-статочное покрытие депозитов сис-темой страхования вкладов; низ-кая ликвидность банковских акти-вов; низкий уровень кредитоспо-собности предприятий реальногосектора экономики. Также выде-ляют косвенные существенныефакторы экономической безопас-ности: уровень конкуренции меж-ду банковскими учреждениями;экономическое состояние отраслейпромышленности; стабильностьэкономической политики.

Теоретические исследования иразработка методологических ос-нов построения комплексной сис-темы государственного регулиро-вания банков в обеспечении эконо-мической безопасности страны внастоящее время не получили ши-рокого распространения, о чемсвидетельствует фрагментарное ос-вещение данной проблемы в отече-ственной и зарубежной научнойлитературе. В то же время отдель-ные элементы вышеуказанной сис-темы достаточно разработаны вряде научных трудов.

ä‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ, ‰ÓˆÂÌÚ

ÄÌ‰ÂÈ ÅêàòíÖãÖÇ



44

Исходя из вышесказанного,можно утверждать, что переход-ные экономические системы, кото-рым присущи монополистическаяконкуренция и концентрация, осо-бенно нуждаются в жестком госу-дарственном регулировании и над-зоре, поскольку институциональ-ная и структурная слабость дан-ной системы снижает эффектив-ность рыночных дисциплинарныхмер и систем внутреннего контро-ля и управления. В то же времяэта же институциональная струк-тура оказывает негативное воздей-ствие и на эффективность государ-ственной системы банковского ре-гулирования и надзора.

Согласно международномуопыту выбор конкретного способаорганизации банковского регули-рования и надзора определяетсясовокупностью факторов, много-образие которых придает каждо-му из них неповторимую нацио-нальную специфику. Посколькубанковская система состоит нетолько из организаций, непосред-ственно осуществляющих банков-ские операции, а в нее входят так-же органы и организации, регу-лирующие или обслуживающиедеятельность банковской систе-мы, то при формировании систе-мы государственного регулирова-ния банков в обеспечении эконо-мической безопасности странынеобходимо соблюдать следующееусловие: орган регулирования инадзора за банковской деятельно-стью должен обладать финансо-вой и оперативной независимос-тью при решении проблем, имею-щих непосредственное отношениек деятельности этой системы.Данный подход основывается навыделении трех ключевых эле-ментов банковской системы: 1) организации, непосредственноосуществляющие банковские опе-рации (банки и небанковские кре-дитно-финансовые организации);2) организации, обеспечивающиеэффективность функционирова-ния кредитных организаций (невыполняющие непосредственнобанковские операции, но способ-ствующие их единообразному инаиболее успешному осуществле-нию); 3) органы государственногоуправления банковской системой,регулирующие отношения, возни-кающие в процессе осуществле-ния банковской деятельности сцелью упорядочения данной дея-

тельности и защиты интересовкредиторов и вкладчиков. Пере-численные элементы образуют си-стему, объединенную общимифункциями и целями.

В большинстве развивающихсястран используются механизмыинтенсивного регулирования бан-ковской деятельности. Главнойнеобходимостью банковского ре-гулирования и надзора являютсядефекты основных экономическихмеханизмов и особая роль банковв стабильности их функциониро-вания, а также уникальное поло-жение банков в финансовой систе-ме. Нельзя не согласиться сФ.С. Мишкиным, что несовершен-ство рынка, возникающее при по-лучении асимметричной информа-ции, может приводить к систем-ной нестабильности в экономикеи, как следствие, в банковскомсекторе [9]. Принимая во внима-ние то, что банки являются основ-ными финансовыми посредника-ми, занимающими центральноеместо в платежной и клиринговойсистеме стран с переходной эконо-микой, нарушение нормальной де-ятельности банковской системыможет привести к более серьез-ным негативным последствиямдля реальной экономики, чем на-рушения в работе других финан-совых и нефинансовых фирм. Та-ким образом, банковское регули-рование и надзор вводятся нетолько для того, чтобы снизитьсистемный риск и обеспечить ста-бильность банковской системы, нои для обеспечения экономическойбезопасности страны [11, 13, 17,20].

По мнению большинства уче-ных, потенциальные дефекты ры-ночных механизмов в банковскойсистеме в первую очередь связаныс асимметричностью информации.Во-первых, информационнаяасимметрия ограничивает мас-штабы банковской деятельности,усугубляя проблемы, связанные срискованным выбором на кредит-ных рынках. Во-вторых, отсутст-вие у вкладчиков механизмов от-слеживания уровня риска, кото-рому подвержены их банки, при-водит к чрезмерным рискам в бан-ковском секторе. Также в под-тверждение этого в научной лите-ратуре встречается следующий до-вод: при резком повышении уров-ня информационной асимметриивкладчики не в состоянии отли-

чить платежеспособные банки отнеплатежеспособных. Поэтомупри любых негативных событиях(отсутствии информации или по-ступлении негативной информа-ции, касающейся доходности бан-ков или доверия к ним) вкладчи-ки могут броситься забирать своивклады из страха потерять их.Так, когда вкладчики обладаютнеобходимой и достаточной ин-формацией об уровне банковскихрисков, они могут контролироватьуровень риска, которому подвер-жены банки-вкладополучатели, ивоздействовать на рисковую поли-тику банков с помощью рыночныхмеханизмов, требуя повышенияставок по депозитам адекватно по-вышению степени риска. Крометого, вкладчики, не обладающиеинформацией об уровне банков-ских рисков и не умеющие опреде-лять адекватный уровень риска,получают стимулы к тому, чтобытребовать возврата депозитов вслучае поступления любой нега-тивной информации. Хотя во мно-гих странах эти стимулы компен-сируются созданием государствен-ной системы страхования банков-ских депозитов, в развивающихсяи переходных экономических сис-темах высокий уровень асиммет-рии информации даже при нали-чии системы страхования депози-тов имеет тенденцию обострятьпроблемы, относящиеся к сфереморального ущерба.

Следует отметить, что сущест-вующие меры защиты банковскойсферы от угроз неэкономическогохарактера ограничены и необходи-мо формировать систему ее эконо-мической безопасности, включаю-щую два уровня: подсистему эко-номической безопасности кредит-ных организаций и взаимосвязан-ную с ней подсистему центрально-го регулирующего органа.

Анализ существующей практи-ки организации государственногорегулирования банков в обеспече-нии экономической безопасностистраны показал, что в настоящеевремя по разным причинам не осу-ществляется комплексное исполь-зование специфических форм под-держки банковского сектора состороны органов государственнойвласти (таблица). Это связано стем, что ввиду многообразия бан-ковских услуг создание специали-зированных органов или комите-тов, в функции которых входили


45

бы специальные соответствующиеполномочия, считается нецелесо-образным по причине появлениядополнительных затрат на их со-держание. Более приемлемым ва-риантом является наделение таки-ми функциями уже существую-щих органов.

Одним из основных управляю-щих и контролирующих элемен-тов механизма системы эконо-мической безопасности банков-ского сектора является органбанковского регулирования инадзора. Согласно анализу миро-вой практики банковского надзоракак элемента механизма обеспече-

ния экономической безопасностистраны существуют два основныхподхода к надзору: формальный,при котором решающую силу име-ют формальные правовые нормы,и содержательный, при которомрешающую силу имеет профессио-нальное мотивированное суждениеоргана банковского надзора. В ми-ровой практике доминирует содер-жательный подход к банковскомунадзору, логика которого состоит втом, что невозможно предусмот-реть все правовые нормы, деталь-но регламентирующие правила по-ведения банков на все случаи жиз-ни. Таким образом, банковский

Специфические формы поддержки банковского сектора

со стороны органов государственной власти

1. Формирование уставного капитала кредитной организации с использованием средств бюджета

2. Введение института уполномоченных банков, института правительственных гарантий по кредитам

3. Заключение соглашений о сотрудничестве между кредитными организа-циями и администрациями территориальных единиц

4. Совместная разработка стратегии развития финансовой системы представителями государственной власти и бизнес-сообществом

5. Организация и проведение конкурсов на размещение временно свободных средств бюджета в банковские депозиты

6. Субсидирование процентных ставок по кредитам, привлеченным производителями товаров и сельхозпродукции, промышленными и малыми предприятиями в кредитных организациях

7. Выделение субвенции1 на создание системы гарантий по кредитам малому бизнесу, предполагающих функционирование гарантийно-залоговых фондов, для того, чтобы субъекты могли выступать поручителями по кредитам, взятым в банках малыми предприятиями

8. Создание залоговых фондов для обеспечения гарантий по кредитам для предприятий малого и среднего бизнеса, а также для финансирования социально значимых программ

9. Создание советов или ассоциаций банков

10. Реализация проектов, направленных на развитие розничных платежей, в том числе операций с использованием платежных карт, в рамках взаимодействия администраций, центрального банка, налоговых органов и кредитных организаций

11. Организация совместной работы правительства, иных государственных органов, центрального банка и банков по созданию инвестиционно-информационного центра

Источник: [11, 13, 17, 20].

í‡·ÎËˆ‡

1 Субвенция — денежное пособие, выделяемое центральными органами на целевое финансирование определенного мероприятия, объекта, представляет со-бой целевую прямую субсидию.

надзор строится по принципу про-фессионального мотивированногосуждения надзорного органа, ко-торый и занимается толкованиемправовых норм. При вынесениисвоего суждения надзорный органисходит из приоритета экономиче-ского содержания банковских опе-раций над их правовой формой, исложившаяся судебная практикатакой подход поддерживает. По-этому правовые нормы устанавли-вают лишь общие принципы бан-ковской деятельности в расчете надобросовестное их исполнение, авыявление и удаление с рынка не-добросовестных банков обществодоверяет органу банковского над-зора.

Однако высокий уровень асим-метричности информации в пере-ходных экономических системахне позволяет органам банковскогонадзора эффективно исполнятьсвои функциональные обязаннос-ти. Отсутствие институциональ-ных и структурных предпосылокдля получения полномасштабнойинформации существенно снижа-ет действенность рыночных мер,предпринимаемых вкладчиками идругими клиентами банков, а так-же надзорным органом. В отсутст-вие системы эффективного внут-реннего управления бремя кон-троля всецело ложится на послед-ний. Однако в подобных условияхуказанный орган может и не рас-полагать необходимым объемомдостоверной информации или не-обходимым набором инструмен-тов для осуществления эффектив-ного внешнего управления. Такжев связи с отсутствием альтерна-тивных финансовых институтовили рынков существенно затруд-няется риск-менеджмент балансо-вых отчетов банков. Посколькурегуляционные и надзирающиеорганы редко располагают необхо-димым арсеналом эффективныхсредств и методов работы, им осо-бенно важно полагаться не столь-ко на регуляционное вмешатель-ство, сколько на принятие рыноч-ных мер дисциплинарного воздей-ствия. Обеспечение должногоуровня раскрытия информации исоздание политически независи-мой банковской системы — это



46

первостепенная задача, решениекоторой позволяет повысить эф-фективность рыночных дисцип-линарных мер.

В этих условиях ошибки регу-ляционных органов и снисходи-тельность органов надзора такжемогут усугублять проблемы бан-ковских систем со слабыми инсти-туциональными и структурнымиосновами. В переходных экономи-ческих системах, испытывающихдефицит полномасштабной инфор-мации и характеризующихся мо-нополистической конкуренцией иконцентрацией, с особой остротоймогут вставать проблемы мораль-ного ущерба, о которых говори-лось ранее. Это заключается втом, что официальные государст-венные гарантии имеют негатив-ные стороны. Во-первых, наличиегосударственных гарантий по воз-врату вкладов (депозитов) физиче-ским лицам не является панацеейпротив их массового изъятия илипротив банковских кризисов. Так,в большинстве стран, испытавшихна себе воздействие банковскихкризисов, существовали на тот мо-мент системы государственной за-щиты вкладов (депозитов) физи-ческих лиц. Во-вторых, в услови-ях финансовой нестабильности са-мо по себе обязательство прави-тельства в форме “государствен-ной гарантии” может не вызватьдоверия у вкладчиков и инвесто-ров при общем низком уровне до-верия к правительству [13, 15,19].

Необходимо также отметить,что эффективность надзора за бан-ками имеет первостепенное значе-ние в построении системы государ-ственного регулирования банков вобеспечении экономической безо-пасности страны. Как показано вработе [8], эффективность надзораопределяет возможности банка попроведению рисковых операций.При этом исследователями изученоповедение банка, выбирающегомежду рисковыми и безрисковымиактивами, без введения начальныхтребований к капиталу, поскольку,как считают они, одних требова-ний к капитализации банка недо-статочно для ограничения рисков,принимаемых на себя банками приосуществлении ими своей деятель-ности. Это особенно актуально длястран с переходной экономикой инеэффективным банковским надзо-ром [2, 3, 4, 5, 6, 7, 10].

В данных работах [2, 3, 4, 5, 6,7, 10] показано, что банки-креди-торы могут существенно влиять напроцессы реструктуризации пред-приятий. Например, в соответст-вии с теорией нежесткого бюджет-ного ограничения рациональнымвыбором банка, кредитующего не-эффективное предприятие, будетпредоставление ему дополнитель-ного кредита в случае, если у пред-приятия уже есть накопленная ра-нее задолженность, то есть предо-ставление рефинансирования ста-рым заемщикам является эффек-тивным фактически (ex-post), нонеэффективным в будущем (ex-ante). Существует также альтерна-тивный подход, заключающийся втом, что нежесткое бюджетное ог-раничение является следствиемнеэффективного банковского над-зора и естественной пассивностибанка-кредитора, который не за-интересован в раскрытии сведенийо проблемных активах (неэффек-тивность ex-post и ex-ante). Такимобразом, можно утверждать, чтоменеджеры испытывающего про-блемы банка не всегда будут рис-ковать, надеясь в случае успешно-го исхода спасти банк. Это обус-ловлено наличием возможности увладельцев банка просто вывестисредства из банка, обусловив егонеминуемое банкротство [1].

В свою очередь, в случае ис-пользования в исследовании дан-ной проблемы теории игр можноутверждать, что стратегия регуля-тора не может основываться напростой оценке сегодняшней стои-мости активов банка. Наоборот, взависимости от сочетания параме-тров регулятор будет выбиратьразличные линии поведения, на-чиная от невмешательства в рабо-ту даже проблемных банков до за-крытия всех банков, как надеж-ных, так и проблемных.

Таким образом, усилия надзор-ных организаций должны быть на-правлены на устранение или ос-лабление угрозы системной неста-бильности и подкрепляться введе-нием риск-ориентированного над-зора. Главной предпосылкой дляосуществления эффективного бан-ковского надзора является четкоеопределение круга ответственнос-ти, полномочий и целей надзорно-го органа в сочетании с достаточ-ным уровнем оперативной и фи-нансовой независимости. При этомследует учитывать, что банков-

ский надзор эффективен только вслучае, если он осуществляется врежиме разумной и стабильноймакроэкономической политикипри наличии необходимого и до-статочного комплекса процедурдля эффективного решения возни-кающих проблем и механизма,способного обеспечить соответст-вующий уровень безопасности инадежности кредитных организа-ций.

Согласно анализу международ-ных документов по банковскомунадзору в целях реализации егоосновных задач — обеспечения на-дежности и устойчивости банков-ской системы и экономической бе-зопасности страны — орган бан-ковского надзора, предъявляя над-зорное требование, должен обеспе-чить разумное управление банка-ми и не препятствовать их ростуили получению прибыли. Такимобразом, работа банковского над-зора заключается в содействии ис-пользованию банками имеющихсяу них возможностей в рамках дей-ствующего правового поля и про-ведению мероприятий по совер-шенствованию банковского дела,поддержанию стабильности бан-ковской системы в целом и обеспе-чению экономической безопаснос-ти страны.

В связи с вышеизложеннымможно утверждать, что для эффек-тивного функционирования моде-ли банковского регулирования инадзора в системе обеспеченияэкономической безопасности стра-ны с учетом международных тре-бований необходимо реализоватьследующее: определить режимбанковского надзора и примене-ния при необходимости мер над-зорного реагирования исходя изхарактера рисков, принятых кре-дитной организацией, и качествауправления рисками; обеспечитьфункционирование системы ран-него реагирования и применениякомплексной оценки деятельностикредитных организаций, включа-ющей оценку качества управленияи внутреннего контроля; повыситьоперативность и эффективностьрешений, принимаемых в рамкахбанковского надзора; обеспечитьзакрепление на законодательномуровне механизма взаимодействиямежду органами банковского над-зора и аудиторами. При этом це-лью направляющей деятельностидолжна быть не столько сама за-


47

щита банковской системы от воз-никающих внешних и внутреннихугроз, сколько обеспечение такогоее развития и всех элементов, ко-торое гарантировало бы преду-преждение и ликвидацию угрозэффективному развитию банков-ской системы.

Однако поскольку банковскийнадзор является только частью си-стемы государственного регулиро-вания банков, необходимой дляобеспечения экономической безо-пасности страны, то в процессе егореализации следует учитыватьследующие положения:

— поскольку эффективная ма-кроэкономическая политика невходит в сферу банковского надзо-ра, то государственные органы, от-вечающие за его осуществление,должны адекватно реагировать вслучае, если реальная макроэконо-мическая политика угрожает безо-пасности и эффективности банков-ской системы;

— создание и поддержание эф-фективного функционирования со-ответствующей инфраструктуры,включающей законодательство,состоящее из банковского законо-дательства, контрактного права,защиты прав потребителей, зако-нов о правах собственности и раз-решении конфликтов; междуна-родно приемлемые правила учетаи отчетности; независимый и на-дежный аудит; эффективный бан-ковский, страховой и другой фи-нансовый надзор, а также необхо-димый и достаточный надзор задругими участниками рынка вмес-те с таким же комплектом юриди-чески сильных полномочий навмешательство в действия про-блемных поднадзорных учрежде-ний; надежную и эффективнуюплатежно-клиринговую систему;

— создание и поддержание эф-фективного функционирования со-ответствующей системы обеспече-ния рыночной дисциплины, вклю-чающей такую информацию обучастниках рынка, которая обес-печит своевременное предоставле-ние заемщикам, кредиторам, ин-весторам и заинтересованной об-щественности точной, значимой,прозрачной, необходимой и доста-точной для принятия квалифици-рованных решений информации;финансовые стимулы; контрольнад ответственностью инвесторов;систему принятия решений и при-нуждения к их исполнению.

Вторым элементом системыгосударственного регулированиябанков в обеспечении экономичес-кой безопасности страны, тесновзаимосвязанным с органом бан-ковского надзора, являетсявнешний аудит банков. Задачиоргана банковского надзора ивнешнего аудита во многом схожи,хотя акценты различаются. Во-первых, целью органа банковскогонадзора является обеспечение ус-тойчивого и надежного функцио-нирования банков в целях защитыинтересов кредиторов и вкладчи-ков. В соответствии с обозначен-ной целью орган надзора, исполь-зуя пруденциальные отчеты бан-ков, оценивает их будущее на ос-нове анализа текущего состояния.В свою очередь, целью деятельнос-ти внешнего аудитора прежде все-го является составление аудитор-ского заключения по финансовымотчетам, которое учитывает пра-вильное использование менедж-ментом допущения о непрерывнос-ти деятельности, как правило, дляакционеров либо совета директо-ров банка. Во-вторых, орган бан-ковского надзора должен быть уве-рен, что в каждом банке адекватноведется документация, подготов-ленная в соответствии с приняты-ми учетной методикой и практи-кой, что позволяет ему правильнооценивать финансовое состояниебанка и рентабельность его бизне-са и следить за своевременностьюраскрытия банком информации,объективно отражающей его состо-яние. Внешний же аудитор дол-жен быть уверен в достоверностиведения учетных записей в целяхподготовки банком финансовыхотчетов, которые не содержат су-щественных искажений, тем са-мым позволяя ему сделать заклю-чение о достоверности финансовойотчетности.

Следует отметить, что сущест-вует много направлений, где рабо-та банковского надзора и внешне-го аудитора является взаимно по-лезной друг для друга. Например,подготовка аудиторских материа-лов, докладных записок по управ-ленческой отчетности, а такжеиных аналитических документовменеджменту банка по вопросамего деятельности может быть по-лезна органу банковского надзорав целях более глубокого осознанияпроцессов, происходящих в банке.В связи с этим в практике многих

стран законодательно закрепленоправо доступа органов банковскогонадзора к таким материалам, атакже необходимость разработкинадзорными органами руководя-щих указаний и требований квнешнему аудиту, в соответствии скоторыми аудиторами подготавли-ваются аналитические материалыдля органа банковского надзора.

В целях сохранения интересаобеих сторон к соблюдению кон-фиденциальности полученной ин-формации во время выполнениясоответствующих функций счита-ется нормальным присутствие ме-неджмента банка или по крайнеймере его информирование о кон-тактах между надзорным органоми внешним аудитором. В соответ-ствии с международной практикойи правилами по осуществлениюаудиторской деятельности внеш-нему аудитору рекомендуется при-нимать своевременные надлежа-щие меры с тем, чтобы нельзя бы-ло обвинить его в честном намере-нии раскрыть информацию над-зорным органам. Эти меры могутвыражаться в виде юридическихинициатив или соглашения междубанком, его менеджментом, внеш-ним аудитором и надзорным орга-ном.

Следует отметить, что в рядестран существует практика, в со-ответствии с которой внешний ау-дитор выполняет конкретные за-дания, или готовит специальныезаключения согласно законода-тельным положениям, или попросьбе надзорного органа оказы-вает содействие инспектору в вы-полнении надзорных функций.Например, подготовка аудитор-ского заключения о достаточностисистемы бухучета и системы внут-реннего контроля; адекватностииспользуемого банком метода под-готовки отчетности для банковско-го надзора и достоверности инфор-мации; о соблюдении условий вы-дачи лицензий, устанавливаемыхкритериев органов банковскогонадзора, а также законодательстваи нормативов.

Однако следует обратить вни-мание, что если орган банковскогонадзора использует в ходе надзор-ной деятельности проверенную ау-диторами финансовую отчетность,ему следует учитывать следующиефакторы: финансовая отчетностьготовится не для удовлетворениянадзорных потребностей; проведе-



48

ние аудита в соответствии с Меж-дународными стандартами аудитапредназначено для полученияобоснованной уверенности в том,что финансовый отчет в целом несодержит существенных искаже-ний; важность используемых учет-ных методик при подготовке фи-нансовых отчетов, поскольку ме-ханизмы финансовой отчетноститребуют наличия суждения об ихприменении и могут предоставитьвыбор из определенных методикили способов их применения; вфинансовые отчеты входит инфор-мация, основанная на сужденияхи оценках, сделанных менеджмен-том, и проверенная аудитором; нафинансовое состояние банка могутповлиять последующие события,имевшие место после подготовкифинансового отчета; орган банков-ского надзора не может допускатьобязательную достаточность длясебя аудиторской оценки внутрен-него контроля, сделанной в целяхаудита, поскольку цели оценки итестирования внутреннего контро-ля инспектором и аудитором раз-личаются; рассматриваемые внеш-ним аудитором методики контро-ля и учета могут быть неидентич-ны тем, которые применяет банкпри подготовке информации длябанковского надзора.

Таким образом, можно утверж-дать, что сотрудничество банков-ского надзора с внешним аудитомоптимизирует надзор и одновре-менно позволяет каждой сторонесосредоточиться на выполнениисвоих обязанностей. При этом хо-тя внешний аудит и не имеет пря-мых функций по регулированиюдеятельности банков, однако поз-воляет более качественно их осу-ществлять основному органу —банковскому надзору.

Третьим важным элементомсистемы государственного регу-лирования банков в обеспеченииэкономической безопасностистраны является система га-рантирования вкладов (депози-тов) населения. Первой предпо-сылкой к созданию данных системявляется понимание сберегатель-ной системы как совокупностиподсистем депозитного, коллек-тивного, контрактного, страхово-го, пенсионного, доверительного ипочтового типов. Каждая из под-систем опосредует определеннуюсферу сберегательно-инвестицион-ных отношений, использует широ-

кий набор инструментов привлече-ния и размещения средств населе-ния, опирается на различные фи-нансово-кредитные институты.Второй методологической предпо-сылкой исследования риска поте-ри банковских вкладов послужилопонимание сберегательной систе-мы депозитного типа как совокуп-ности элементов (цель, субъекты,сберегательная политика, объект,предмет, риск потери банковскихвкладов, система страхованиявкладов), их связей и взаимосвя-зей (каналы реализации цели сис-темы, каналы формирования ивоздействия соответствующей сбе-регательной политики, каналывоздействия и каналы проявленияриска потери банковских вкладов,каналы защиты вкладов, инфор-мационные потоки), направлен-ных на образование и обеспечениесохранности банковских вкладов[3, 5, 9].

Третья методологическая пред-посылка базируется на пониманиириска как экономической катего-рии и трансформации данного по-нимания на риск потери банков-ских вкладов, согласно чему рискпотери банковских вкладов опре-деляется как вероятность невоз-врата вкладчикам денежныхсредств (сбережений), размещен-ных на срочных, сберегательныхсчетах и счетах до востребования вбанках.

Согласно изложенному с функ-циональной точки зрения системастрахования вкладов как элементмеханизма экономической безо-пасности банковского сектора —это система, включающая непре-рывное наблюдение за уровнем ри-ска потери банковских вкладов,его анализ, оценку и прогнозиро-вание с целью принятия эффек-тивных решений для обеспечениязащиты интересов вкладчиков, ус-тойчивости национальной системыстрахования вкладов и надежногои безопасного функционированиябанковского сектора.

С организационной точки зре-ния мониторинг риска потери бан-ковских вкладов представляет со-бой систему с определенным набо-ром элементов, а именно: цель,объект, предмет, субъект и меха-низм. Целью мониторинга данногориска является обеспечение защи-ты интересов вкладчиков и устой-чивости банковской системы.Субъектом мониторинга в широ-

ком смысле признаются централь-ные банки, органы статистики, са-морегулируемые организации,банки, вкладчики.

Одним из наиболее опасных яв-лений в банковском деле являетсябанковская паника, получившая влитературе название “паникавкладчиков”, которая может про-изойти даже в случае стабильноготекущего счета, ликвидных кре-дитных учреждений и хорошихбалансов. Ее источником практи-чески всегда выступает асиммет-рия информации, о которой гово-рилось ранее. В таком случаеухудшение балансов банков вы-нуждает их или сократить выдачукредитов, или привлечь новый ка-питал. В период нестабильностибанкам сложно привлечь дополни-тельные ресурсы, поэтому они со-кращают объемы кредитования,что отрицательно сказывается наэкономической активности госу-дарства. При этом, защищая себяот потенциального оттока депози-тов, банки увеличивают объем сво-их резервов относительно депози-тов, что приводит к еще большемусокращению кредитования.

Хотя, как отмечалось ранее,одной из действенных мер по пред-отвращению “паники вкладчиков”является система гарантированиявкладов физических лиц, в томили ином виде действующая прак-тически во всех странах мира. Од-ной из основных проблем, связан-ных с нарушением механизмастрахования, является нарушениерыночных принципов регулирова-ния банковского бизнеса и скла-дывающаяся в результате наличиясубсидии со стороны государстванеадекватная оценка риска как са-мими банками, так и вкладчика-ми. Так, кредит доверия, обеспе-чиваемый государственными га-рантиями, позволяет банку осуще-ствлять свою деятельность с болеенизким уровнем ликвидности с од-новременным увеличением риско-вой составляющей своих опера-ций. Данное явление сразу же на-шло отражение в англоязычнойнаучной литературе как moralhazard, что переводится как “пси-хология недобросовестности”, или“психология авантюрного риска”.Опасность этого явления заключа-ется в том, что при распростране-нии такого поведения среди руко-водителей большого количествабанков под угрозой оказывается


49

устойчивость всей банковской сис-темы. При этом большинство кли-ентов, полагаясь на гарантию со-хранности своих сбережений состороны системы страхования,пренебрегают необходимостьютщательного анализа финансовогосостояния банков и отдают пред-почтение менее надежным банкам,предлагающим более высокий про-цент. Фактически происходит “пе-рекладывание рисков” на системустрахования с одновременным дес-табилизирующим временным ла-гом в отношении банковской сис-темы.

В целях решения обозначеннойпроблемы по возникновению не-адекватных стимулов к увеличе-нию риска в банковской деятель-ности орган банковского надзорасовместно с системой страхованиявкладов проводит политику ужес-точения пруденциальных требова-ний к банкам, например, в отно-шении структуры их активов, по-казателей ликвидности, доли соб-

ственного (нормативного) капита-ла и т. п. При этом для банков,уже имеющих право на привлече-ние средств населения, предостав-ляется временной лаг по выполне-нию пруденциальных требованийс одновременным ограничениемих деятельности в области привле-чения новых вкладов (депозитов).

Согласно вышеизложенномуэффективное функционированиесистемы государственного регули-рования банков в обеспечении эко-номической безопасности страныневозможно без определения ре-жима банковского надзора, зако-нодательного закрепления прин-ципов взаимоотношений банков-ского надзора с внешним аудитомбанков, адекватной системы га-рантирования возврата вкладовфизическим лицам. При этом це-лью деятельности данной системыдолжна быть не столько сама за-щита банковской системы от воз-никающих внешних и внутреннихугроз, сколько обеспечение такого

ее развития, которое гарантирова-ло бы предупреждение и ликвида-цию угроз эффективному разви-тию банковской системы и сниже-нию уровня государственных рас-ходов на минимизацию негатив-ных последствий, происходящих вбанковской системе. Таким обра-зом, комплексный подход по орга-низации системы государственно-го регулирования банков, по наше-му мнению, должен позволятьпредупреждать возникновениебанковских кризисов, а с другойстороны — обеспечивать необхо-димый и достаточный уровень бе-зопасности, гарантирующий инте-ресы вкладчиков и кредиторовбанков.

Учет особенностей функциони-рования описанных выше элемен-тов системы государственного ре-гулирования банков позволит по-высить уровень экономической бе-зопасности страны.


1. Akerlof, G., Romer, P. (1993) Looting: The economic underworld of bankruptcy for profit, Brookings Papers on Economic Activity, 2, p. 1—73.

2. Breuer, J.B. An Exegesis on Currency and Banking Crises //Journal of Economic Surveys. — 2004. — Volume 18 Issue 3. — July. — 293 p.

3. Caprio, J., Klingebiel, D. (1996) Bank insolvency: Bad luck, bad policy, or bad banking? Annual World Bank Conference on DevelopmentEconomics 1996, p. 79—104.

4. Caprio, J., Hunter, W., Kaufmann, G., Leipziger, D. Preventing Bank Crises. Lessons from Recent Global Bank Failures. Washington, D.C.: TheWorld Bank (1998).

5. Dewatripont, M., and Tirole, J. 1994. The Prudential Regulation of Banks (Cambridge, Massachusetts: MIT Press).

6. Hellmann, T., Murdock, K., Stiglitz, J. 2000. Liberalization, Moral Hazard in Banking, and Prudential Regulation: Are Capital RequirementsEnough? American Economic Review, Vol. 90, No.1 (March), p. 147—65.

7. Kaminsky, G., Reinhart, C. The Twin Crises: The Causes of Banking and Balance-of-Payments Problems //American Economic Review. —1999. — 89(3). — Jun. — P. 473—500.

8. Mailath, G.J., Mester, L.J., A positive Analysis of Bank Closure, J. of Financ. Intermed., 3, 1994.

9. Mishkin, F. Understanding financial crises: A developing country perspective //NBER Working paper. — 1996. — 5600; Mishkin, F.Global Financial Instability: Framework, Events, Issues //Journal of Economic Perspectives. — 1999. — Vol. 13. — P. 3—20.

10. Rochet, J.C., 1992. Capital Requirements and Behavior of the Commercial Banks, European Economic Review, Vol. 36, 5, p. 1137—70.

11. Аленин, В.В. Механизм обеспечения экономической безопасности банковского сектора в регионе. Кострома: ФГУИПП “Костро-ма”. — 2007. — 208 с.

12. Анализ макроэкономических и институциональных проблем финансового кризиса в России, разработка программы мер, направлен-ных на его преодоление и осуществление финансовой стабилизации. Взаимодействие финансовых показателей и некоторых характе-ристик реального сектора //Институт экономики переходного периода. — Москва. — Март. — 2000. — С. 58.

13. Березин, С.Ю. Банковская система как фактор стабилизации переходной экономики России [Электронный ресурс] : Дис. ... канд.экон. наук : 08.00.01 Москва, 1999. — 195 с.

14. Голубев, С.А. Правовое регулирование государственного управления банковской системой в Российской Федерации и в зарубежныхстранах [Электронный ресурс]: Сравнительно-правовой анализ : Дис. ... д-ра юрид. наук : 12.00.14 Москва, 2004. — 356 с.

15. Кабешева, А.М. Риск потери банковских вкладов [Электронный ресурс] : Дис. ... канд. экон. наук : 08.00.10 Иваново, 2006. — 172 с.

16. Капаев, А.А. Банковская система как объект экономической функции правового государства [Электронный ресурс] : теоретико-правовой аспект : Дис. ... канд. юрид. наук : 12.00.01 СПб., 2006. — 188 с.

17. Мунтиян, В.И. Экономическая безопасность Украины. Монография. Научное издание. Издательство КВИЦ, 1999. — 463 с.

18. Найденкова, К.В. Динамическая модель экономики и прогнозирование на ее основе банковских кризисов [Электронный ресурс] : Дис.... канд. экон. наук: 08.00.13 М., 2007. — 153 с.

19. Никитина, Т.В. Теория и методология банковского надзора в условиях финансовой глобализации [Электронный ресурс] : Дис. ... д-рэкон. наук : 08.00.10 СПб., 2007. — 240 с.

20. Экономическая безопасность: Производство — Финансы — Банки / Под ред. В.К. Сенчагова . — М.: ЗАО “Финстатинформ”, 1998. —621 с.



50

ных инвестиций как основное ус-ловие уверенности иностранныхинвесторов в принятии решениядля развития бизнеса в конкретнойстране; экономические предпосыл-ки необходимости реформирова-ния инвестиционного законода-тельства в Республике Беларусь позащите иностранных инвестиций.

ÇÎËflÌËÂ ÏËÓ‚Ó„Ó ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓ„Ó Ë ÙËÌ‡ÌÒÓ‚Ó„Ó ÍËÁËÒ‡ Ì‡ „ÎÓ·‡Î¸Ì˚Â ÔÓÚÓÍË ÔflÏ˚ıËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈ

Глобальные притоки прямыхиностранных инвестиций значи-тельно сократились в последнемквартале 2008 г. и продолжилиснижение в 2009 г. (рисунок 1). Втечение I квартала 2009 г. падениепритоков ПИИ составляет 54% посравнению с аналогичным перио-дом предыдущего года. Сокраще-ние ПИИ в форме слияний и по-глощений — более существенно —77%. Если падение ПИИ будетпродолжаться до конца 2009 г.,

Совершенствование законодательствапо защите иностранных инвестиций

в Республике БеларусьМировой экономический и

финансовый кризис и последую-щая рецессия явились испытаниемна конкурентоспособность длямеждународной экономики в це-лом и для каждой страны в отдель-ности. Одним из основных источ-ников экономического роста втранзитивных и развивающихсяэкономиках являются прямые ино-странные инвестиции (далее —ПИИ) [1, 2, 3], объем которых в Ре-спублику Беларусь значительновырос после 2005 г., когда Инвес-тиционный кодекс впервые послеего утверждения был подвергнутизменениям. Однако данная поло-жительная динамика может изме-ниться под влиянием внешних дляреспублики факторов [4, 5, 6, 7], иприток инвестиций повлечет за со-бой рост судебных разбирательств,которые обойдутся бюджету стра-ны очень дорого. В связи с этим оп-ределенные реформы инвестицион-ного законодательства, и преждевсего Инвестиционного кодекса,необходимы. В статье рассматрива-ются вопросы защиты иностран-

ÑÓÍÚÓ‡ÌÚ Í‡ÙÂ‰˚ ÏËÓ‚ÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍË ÅÂÎÓÛÒÒÍÓ„Ó „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓ„Ó ÛÌË‚ÂÒËÚÂÚ‡,Í‡Ì‰Ë‰‡Ú ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËı Ì‡ÛÍ, ‰ÓˆÂÌÚ

ÖÎÂÌ‡ èÖíêìòäÖÇàó

ÑÓÍÚÓ‡ÌÚ ¯ÍÓÎ˚ ÏÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰ÌÓÈ ˝ÍÓÌÓÏËÍË Ë Ô‡‚‡åËÎ‡ÌÒÍÓ„Ó ÛÌË‚ÂÒËÚÂÚ‡ ËÏ. ÅÓÍÍÓÌË,àÚ‡ÎËfl

åËÍÂÎÂ ÅÄêÅúÖêà

Снижение глобальных потоков ПИИ в 2008—2009 гг. (в млрд. долл. США)

Источник: [6].

400

350

300

250

200

150

100

50

0I квартал II квартал III квартал IV квартал I квартал

2008 г. 2008 г. 2008 г. 2008 г. 2009 г.

ÉÎÓ·‡Î¸Ì˚È ÔËÚÓÍ èàà

ÉÎÓ·‡Î¸Ì˚È ÓÚÚÓÍ èàà

ê Ë Ò Û Ì Ó Í 1


51

то, по прогнозам ЮНКТАД, ихобъем сократится наполовину,причем в транзитивных экономи-ках ожидается 40%-ное снижениепритоков ПИИ [6].

В соответствии с результатамиисследования ЮНКТАД о перспек-тивах мировых инвестиций в2009—2011 гг. [7] около 2/3 опро-шенных ТНК заявили, что сокра-тят ПИИ в 2009 г. Многие ТНКстолкнулись с последствиями эко-номического кризиса и рецессии, врезультате чего ужесточились ус-ловия кредитования, снизиласьстоимость активов из-за неустой-чивости фондовых рынков, упалиприбыли корпораций. В связи сэтим многие ТНК сообщили о пла-нах по сокращению продаж,увольнению работников и сниже-нию капитальных расходов.

Среди важнейших факторов,которые будут оказывать влияниена географию притоков ПИИ в2009—2011 гг., руководители ТНКназвали следующие: размеры мест-ного рынка, рост рынка, наличиепоставщиков и партнеров, доступна международные и региональныерынки, а также стабильная и бла-гоприятная деловая среда.

Первые четыре фактора, пере-численные в таблице 1, оказались

также среди наиболее важных дляТНК при размещении ПИИ в от-раслях вторичного производствен-ного сектора и сектора услуг.

èflÏ˚Â ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚Â ËÌ‚ÂÒÚËˆËË ‚ ÅÂÎ‡ÛÒË ÔÓ‰ Û„ÓÁÓÈ ÒÓÍ‡˘ÂÌËfl:‚ÌÂ¯ÌËÂ ‰ÂÚÂÏËÌ‡ÌÚ˚

В Республике Беларусь отмеча-ется непрерывный рост ПИИ в2006—2008 гг. (рисунок 2). ВI квартале 2009 г. приток ПИИбыл равен 1 422,1 млн. долл.США, что на 230 % выше объема ваналогичном периоде 2008 г. Од-нако угроза сокращения притоковПИИ в ближайшие годы в Белару-си реальна с учетом рассмотрен-ных выше мировых тенденций, атакже географических и отрасле-вых предпочтений международ-ных прямых инвесторов.

Республика Беларусь обладаетсравнительно малыми размерамивнутреннего рынка и находится вокружении трех стран, экономикакоторых будет наиболее привлека-тельной для иностранных капита-ловложений в посткризисные го-ды. Среди 15 наиболее привлека-тельных для ПИИ стран мира, названных 74% ТНК в опросе

Важнейшие факторыгеографической структуры притоков ПИИ

в 2009—2011 гг.

î‡ÍÚÓ˚ èÓˆÂÌÚÌ‡fl ‰ÓÎfl ÓÚ‚ÂÚÓ‚

Размеры местного рынка 17

Рост рынка 16

Наличие поставщиков и партнеров 10

Доступ на международные и региональные рынки 10

Стабильная и благоприятная деловая среда 9

Высококвалифицированная рабочая сила 8

Качество инфраструктуры 6

Эффективное государственное управление 5

Другие факторы (дешевая рабочая сила, присутствие конкурентов, доступ к природным ресурсам, доступ к капиталу, предоставление льгот) 19

Источник: [7, с. 56].

í‡·ÎËˆ‡ 1

ЮНКТАД о перспективах миро-вых инвестиций на 2009—2011 гг., — Российская Федера-ция (5-е место) и Польша (14-е ме-сто) [7, с. 54]. Также в тридцаткупривлекательных для ПИИ странвошла и Украина [7, с. 51]. Такимобразом, можно предположить,что Республика Беларусь столк-нется в ближайшие годы с оченьжесткой конкуренцией за свобод-ные международные инвестицион-ные ресурсы и будет подверженариску значительного притока бо-лее конкурентоспособного импор-та товаров и услуг из России, Ук-раины и Польши.

По фактору благоприятностиделовой среды у Беларуси появи-лись новые конкуренты за притоксвободных международных инвес-тиционных ресурсов, а именно:Азербайджан, Грузия и Армения.Сравнивая общее качество делово-го климата Республики Беларусьсо странами Восточного партнерст-ва ЕС, а также Россией и Казахста-ном, необходимо отметить, что Бе-ларусь имеет преимущество переднаиболее привлекательными стра-нами — реципиентами ПИИ —Россией и Украиной, а также пе-ред Молдовой и Казахстаном (с2009 г.) (таблица 2). В то же вре-мя кавказские страны предлагаютболее выгодные условия для осу-ществления хозяйственной дея-тельности. Более того, наша рес-публика занимает самое последнееместо среди всех оцениваемых Все-мирным банком стран (183) по уп-лате налогов. Сравнительно слож-но осуществляется трансграничнаяторговля, обеспечиваются защитаинвесторов и получение кредитов.

ÑÂÎÓ‚‡fl ÒÂ‰‡ ‚ êÂÒÔÛ·ÎËÍÂ ÅÂÎ‡ÛÒ¸ ÔÓ ÓˆÂÌÍÂ ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚÓÓ‚Инвесторы, работающие в Рес-

публике Беларусь, настороженноотносятся к уровню налогообложе-ния и системе сбора налогов, атакже к другим условиям, связан-ным главным образом с админист-ративными процедурами и госре-гулированием. Социологическийопрос1 коммерческих организацийс иностранными инвестициями

1 Разработчиками методологии и анализа опроса в 2008 г. были специалисты кафедры мировой экономики Белорусского государственного экономическогоуниверситета (БГЭУ) под руководством к.э.н., доцента Е.Н. Петрушкевич. Опрос проводился с 10.11.2008 по 10.12.2008 в рамках инициативы Консульта-тивного совета по иностранным инвестициям при Совете Министров Республики Беларусь.



52

(КОИИ), проведенный в 2008 г. сцелью оценки состояния и измене-ний инвестиционного климата Ре-спублики Беларусь, показал, чтосреди институциональных факто-ров инвестиционного климата на-блюдается значительное превыше-ние числа факторов, препятствую-щих, а не благоприятствующихпритоку иностранных инвести-ций.

Более половины респондентовуказали в качестве негативно вли-яющих на приход ПИИ в экономи-ку Беларуси следующие факторы:существующий уровень налоговойнагрузки, сложившиеся условия

получения финансовой поддержкиили льгот со стороны государства,имеющийся уровень бюрократии встране. Среди остальных были на-званы: степень прозрачности изме-нений нормативно-правовой базыдля бизнеса, система сбора нало-гов, таможенно-тарифная системарегулирования внешней торговли,уровень монополизации отраслейэкономики, условия закрытиябизнеса, система лицензированиядеятельности, система гарантийзащиты прав собственности, усло-вия участия иностранного инвес-тора в приватизации, порядок по-лучения кредитов, уровень кор-

Динамика объема ПИИ в Республике Беларусь (в млн. долл. США)

Источник: по данным Национального статистического комитета Республики Беларусь.

2500

2000

1500

1000

500

0

1994

г.

1995

г.

1996

г.

1997

г.

1998

г.

1999

г.

2000

г.

2001

г.

2002

г.

2003

г.

2004

г.

2005

г.

2006

г.

2007

г.

2008

г.

ê Ë Ò Û Ì Ó Í 2

Оценка Всемирным банком бизнес-среды некоторых стран с транзитивной экономикой, 2010 г.

ëÚ‡Ì‡ ÅÂÎ‡ÛÒ¸ ä‡Á‡ıÒÚ‡Ì êÓÒÒËfl ìÍ‡ËÌ‡ åÓÎ‰Ó‚‡ ÄÏÂÌËfl ÄÁÂ·‡È- ÉÛÁËflä‡ÚÂ„ÓËfl ‰Ê‡Ì

Благоприятность бизнес-среды 58 63 120 142 94 43 38 11

Открытие нового бизнеса 7 82 106 124 77 21 17 5

Лицензирование 44 143 182 181 161 72 158 7

Наем рабочей силы 32 38 109 83 141 62 33 9

Регистрация собственности 10 31 45 141 17 5 9 2

Получение кредита 113 43 87 30 87 43 15 30

Защита инвесторов 109 57 93 109 109 93 20 41

Уплата налогов 183 52 103 181 101 153 108 64

Трансграничная торговля 129 182 162 139 140 102 177 30

Вступление в силу контрактов 12 34 19 43 22 62 26 41

Закрытие бизнеса 74 54 92 145 90 49 84 95

Источник: [8].

í‡·ÎËˆ‡ 2

рупции в стране, условия приобре-тения и аренды недвижимости, по-рядок решения проблемы неплате-жеспособности и уровень стабиль-ности макроэкономического регу-лирования.

Перечисленные факторы связа-ны с высокой степенью админист-ративного регулирования эконо-мики, что может стать предпосыл-кой возникновения случаев непря-мой экспроприации собственностиинвестора, в том числе иностран-ного. По этой причине значитель-ная часть иностранных инвесторовне рассматривают возможностьпрямого инвестирования в бело-русскую экономику из-за недоста-точной степени гарантий защитысобственности и во избежание рис-ка непрямой экспроприации.

ëÓ‚Â¯ÂÌÒÚ‚Ó‚‡ÌËÂ ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌÓ„Ó Á‡ÍÓÌÓ‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚‡ ‚ ÒÙÂÂ Á‡˘ËÚ˚ ËÌÓÒÚ‡ÌÌ˚ı ËÌ‚ÂÒÚËˆËÈВ условиях значительного рос-

та привлекательности для иност-ранных инвестиций, в том числепрямых, соседних стран на фонеснижения мировых потоков ПИИ вБеларусь необходимо предпринятькомплекс мероприятий по рефор-мированию политики привлеченияиностранных инвестиций в числедругих экономических реформ.Причем в первую очередь рекомен-


53

дуется усовершенствовать законо-дательство Республики Беларусьдля защиты иностранных инвести-ций с учетом мировой практики имеждународных стандартов в трехобластях: инвестиционный режим,экспроприация и национализация,разрешение споров.

Защита инвестиций: инвести-ционный режим

В Инвестиционном кодексе Ре-спублики Беларусь (ИК РБ) и вдругих актах национального инве-стиционного законодательства нетчетких формулировок относитель-но режима, распространяющегосяна иностранных инвесторов. В свя-зи с этим пункт о национальноминвестиционном режиме и/или онедискриминации инвесторов могбы быть введен как общее положе-ние в ИК РБ, например, в начале3-й главы. Хотя похожие принци-пы уже предусмотрены в ИК РБ (вст. 9 и 10), предложенная форму-лировка была бы в большей степе-ни сходна с применяемыми почтивсеми соглашениями о содействииосуществлению (поощрению) ивзаимной защите инвестиций (да-лее — соглашения о защите инвес-тиций) и могла бы звучать болеезнакомо и в конечном итоге болеепривлекательно для иностранныхинвесторов, не вызывая значи-тельные изменения в существую-щие обязательства Республики Бе-ларусь, связанные с отношением киностранным инвесторам.

Важно отметить, что такойпункт не был бы в ущерб междуна-родным соглашениям, одной изсторон в которых является Бела-русь. Если наша республика пре-доставляет особенно благоприят-ные условия инвесторам, со стра-нами которых заключила соглаше-ния о защите инвестиций, или ин-весторам (национальным и иност-ранным), заключившим договор всоответствии со статьей 46 ИК РБ,то это не является нарушениемоговорки о недискриминации (всоответствии с которой любая дис-криминация запрещена не толькомежду национальными и иност-ранными инвесторами, но и междуиностранными инвесторами изразличных стран). В данном слу-

чае возможно добавить ссылку наст. 6 и 46 ИК РБ в будущем поло-жении, четко предусматривающемнациональный режим и недискри-минацию. С учетом внесенных из-менений оно бы могло звучать сле-дующим образом: “Без ущерба дляст. 6 и ст. 46 относительно иност-ранных инвесторов распространя-ется режим, не менее благоприят-ный, чем тот, который предостав-ляется национальным инвесто-рам”.

Кроме того, целесообразно вве-дение в ИК РБ пункта о справед-ливом и равноправном режиме2,поскольку это может улучшитьпривлекательность для иностран-ных инвесторов, т.к. данная ого-ворка гарантирует более высокийуровень защиты, чем положения,обеспечивающие иностранным ин-весторам отсутствие дискримина-ции по сравнению с национальны-ми инвесторами. Если положениео справедливом и равноправномрежиме вводится в ИК РБ, то ино-странные инвесторы, которыевступают в инвестиционные дого-воры с государством по ст. 46 ИКРБ, получают возможность, кромевсего прочего, обращаться в меж-дународный арбитраж. С этой точ-ки зрения они смогут иметь такойже уровень защиты, как и инвес-торы из стран, с которыми Бела-русь подписала соглашения о за-щите инвестиций.

Важно отметить, что практиказаключения инвестиционных до-говоров должна быть поддержана,потому что эта модель помогает го-сударству обеспечить способностьконтроля над инвестициями.

Кроме того, заключение инвес-тиционных договоров (ст. 46 ИКРБ) может стать инструментомпривлечения в экономику круп-ных ТНК, критическая масса ко-торых должна быть представлена встране для демонстрации малым исредним ТНК благоприятности ин-вестиционного климата страны—реципиента капитала. Малые исредние ТНК менее склоны к рис-ку и поэтому предпочитают инвес-тировать в другой стране после то-го, как многие известные ТНК изразных отраслей на конкурентной

основе и на протяжении несколь-ких лет успешно развивают бизнесв данной стране. То есть присутст-вие множества ТНК в стране — ре-ципиенте капитала служит гаран-тией надежности, стабильности иблагоприятности условий хозяйст-вования для малых и среднихТНК, массовый приток ПИИ изкоторых оказывает позитивноевлияние на экономический ростстраны.

Таким образом, крупныеТНК — это компании, с которымизаключение инвестиционных дого-воров по ст. 46 ИК РБ белорусско-му государству наиболее жела-тельно, так как при этом предус-матривается международный ар-битраж. В данном случае инвесто-ры будут иметь выгоду от возмож-ности введения положения о спра-ведливом и равноправном режимев ИК РБ, применяемом арбитраж-ным трибуналом, который обычнотрактует его более благоприятнодля инвестора по сравнению с лю-бым национальным судом (нетолько белорусским). Напротив,малые инвесторы могут посчитатьтрудным и затратным или слиш-ком сложным мероприятием за-ключение инвестиционных дого-воров. Такие инвесторы могли бы,однако, получать выгоду от поло-жения о справедливом и равно-правном режиме, предусматривае-мом в соглашениях о защите инве-стиций.

Защита инвестиций: экспро-приация и национализация

Для обеспечения более высоко-го уровня защиты иностранногоинвестора в ИК РБ следует уточ-нить, возможно, в разделе 3, чтоэкспроприация, национализацияи реквизиция частной собственно-сти могут быть предприняты толь-ко при соблюдении следующихтребований.

Во-первых, они предпринима-ются исключительно в обществен-ных (государственных) целях и внациональных интересах. Однакоесли государственные власти и на-циональные суды широко тракту-ют и применяют понятие общест-венных интересов, то защита част-ной собственности может оказать-

2 В отличие от национального режима, который гарантирует отсутствие дискриминации иностранных инвесторов и является относительным видоминвестиционного режима наряду с режимом наибольшего благоприятствования, справедливый и равноправный режим — это абсолютный режим, кото-рый гарантирует международный минимальный стандарт защиты, в том числе принцип недискриминации, обязанность защищать иностранную собст-венность и соблюдать международный минимальный стандарт [9].



54

ся под угрозой. Рекомендуется,чтобы государственные органы, ив большей степени суды, могли от-стаивать позицию о том, что защи-та частной собственности и иност-ранные инвестиции могут сами посебе подпадать под понятие обще-ственных интересов, так же, как ивопрос обеспечения честных и бе-зопасных условий ведения бизнесадля содействия притоку иностран-ных инвесторов. В связи с этимследует искать баланс между инте-ресами и потребностями, которыев равной степени относятся к сфе-ре общественных интересов и за-служивают адекватного уровня за-щиты.

Целесообразно включить впредлагаемую статью по экспро-приации и национализации фор-мулировку такого типа: “При ин-терпретации понятия обществен-ных интересов компетентные орга-ны должны принимать во внима-ние важность защиты частной соб-ственности при создании правовойсреды, благоприятной для инвес-тиций, и иметь в виду положи-тельное влияние инвестиций наэкономическое и социальное раз-витие Беларуси”. То есть государ-ственным органам следует учиты-вать исключения, связанные с об-щественными интересами, такимобразом, чтобы не помешать реа-лизации потребности в привлече-нии инвестиций.

Во-вторых, экспроприация,национализация и реквизиция ча-стной собственности применяютсяв согласии со всеми правовымипроцедурами и процессами регу-лирования. В-третьих, они при-меняются на основе недискрими-нации, и, в-четвертых, при этомвыплачивается быстрая адекват-ная и полная компенсация [10].

В настоящее время ст. 11 ИКРБ оговаривает только компенса-цию. Требования, упомянутые вы-ше, не предусмотрены. В их отно-шении используются ссылки надругие источники законодательст-ва, но таких правовых методовследует избегать, поскольку ониснижают согласованность и пред-сказуемость и, как результат,уменьшают привлекательностьдля иностранных инвестиций.

Защита инвестиций: непрямаяэкспроприация

Защита против непрямой экс-проприации в Республике Бела-русь предусмотрена ст. 11 ИК РБ.

Инвесторы знакомы с практи-кой развивающихся стран и странс транзитивной экономикой, когдабольшинство актов экспроприа-ции и национализации не совер-шаются в форме прямой конфис-кации частной собственности, апредставляют собой непрямую, по-степенную или экспроприацию defacto, которая часто является ре-зультатом функций государствен-ного регулирования.

Непрямая экспроприация за-частую возникает, когда некото-рые требования в области регули-рования экономической деятель-ности (обязанности по получениюразрешений и последующем нео-правданном отзыве разрешенийили отказ в получении или обнов-лении разрешений и т.д.) приво-дят к лишению стоимости (ценно-сти) [11].

Международная практика по-казывает, что если, например, ли-цензирование не проходит успеш-но после того, как инвестор ужевложил часть капитала, то возни-кает риск того, что инвестор по-считает, что он лишился стоимос-ти его первоначальных инвести-ций, и заявит, что непрямая экс-проприация имеет место [10, 11].

Если инвесторы в РеспубликеБеларусь получат право обраще-ния в международный арбитражпо спору, возникшему в результа-те непрямой экспроприации, воз-можен риск того, что инвесторыпотребуют у Республики Беларусьуплаты компенсации, посколькумеждународные арбитражные су-ды часто используют очень широ-кое понятие непрямой экспропри-ации. В частности, они утвержда-ют, что меры по регулированию,хотя и правомерные и предприни-маются для общественных целейили выполнения национальныхинтересов, могут, тем не менее,приравниваться к экспроприациии поэтому дают основания для обя-зательств по уплате компенсации,независимо от того, являются лиубытки тотальными, крупными

или существенными [10, 11]. На-пример, похожая точка зрения бы-ла выражена при судебных разби-рательствах МЦУИС по поводу:Generation Ukraine, INC; TecnicasMedioambientales Tecmed;Companía de Desarrollo de SantaElena3.

Принимая во внимание высо-кий уровень регулирования и ог-раничений для частного бизнеса вбелорусской экономике, если ино-странным инвесторам будет предо-ставлено право обращаться в меж-дународные трибуналы по иску онепрямой экспроприации, Респуб-лика Беларусь подвержена рискууплаты компенсации во многихслучаях. Эта вероятность можетвозрасти, если при изменении ИКРБ будет принято решение увели-чить число иностранных инвесто-ров, которым будет предоставленоправо обращаться для разрешенияспоров в международный арбит-раж.

Во избежание риска возникно-вения таких случаев необходимопроводить следующие мероприя-тия.

Во-первых, рекомендуется невводить в ИК РБ положение, в од-ностороннем порядке дающее пра-во любому иностранному инвесто-ру обращаться за разрешениемспоров в международные арбит-ражные трибуналы в отношениинационализации и экспроприа-ции.

Во-вторых, необходимо прово-дить более активную либерализа-цию экономики, в том числе со-кратить перечень лицензируемыхвидов деятельности и упроститьпроцедуру получения и продлениялицензии, а если лицензия в итогене получена и не продлена, необхо-димо продумать механизмы, поз-воляющие инвестору вернуть вло-женный капитал.

Защита инвестиций: доступ кмеханизмам разрешения споров,таким, как международный арбит-раж

Международный арбитраж —это система разрешения споров,которая предпочитается иностран-ными инвесторами, особенно в от-ношении деятельности соответст-вующих предприятий.

3 Речь идет о судебных разбирательствах: Generation Ukraine, INC против Украины (ICSID ARB/00/9 от 16.09.2003); Tecnicas MedioambientalesTecmed, S.A. против Объединенных Штатов Мексики (ICSID ARB(AF)/00/2 от 29.05.2003); Companía de Desarrollo de Santa Elena, S. A. против Коста-Риканской Республики (ICSID ARB/96/1 от 17.02.2000).


55

Среди основных конвенций вобласти арбитража, которые упо-минаются в соглашениях о защитеинвестиций, подписанных Респуб-ликой Беларусь, следующие.

1. Вашингтонская конвенция1965 г.4, учредившая международ-ный центр по урегулированию ин-вестиционных споров (МЦУИС),его задачей является управлениесудопроизводством между государ-ством и государственным органом,с одной стороны, и частным иност-ранным инвестором, с другой сто-роны.

В соответствии со ст. 54 Кон-венции МЦУИС национальные су-ды не могут отказаться от призна-ния и приведения в исполнение ре-шений МЦУИС (даже если призна-ние и приведение в исполнение ре-шений противоречит обществен-ным интересам) [4, 11]. По этойпричине инвестор может бытьвесьма заинтересован в разреше-нии споров в МЦУИС.

2. Нью-Йоркская конвенция1958 г. В соответствии с ней при-знаются и приводятся в исполне-ние решения иностранного арбит-ража в отношении не только спо-ров между государством и инвесто-ром, но и инвестиционных и ком-мерческих споров между частны-ми инвесторами. Конвенция неприменяется к присуждениям на-ционального арбитража, а толькоарбитража, находящегося за пре-делами государства, в котором воз-ник спор.

Анализ прецедентного прававыявил, что белорусские судысклонны признавать и приводить висполнение решения иностранныхсудов. В этой связи они трактуютрестриктивным образом исключе-ние по отношению к публичномупорядку государства, предусмот-ренное ст. 5 Нью-Йоркской кон-венции, в соответствии с которымрешению иностранного суда мо-жет быть отказано в признании иисполнении, если это противоре-чит публичному порядку госу-дарств. Белорусские суды вправеотказать в признании и исполне-нии решений, не связанных с при-суждением МЦУИС, например,используя широкую интерпрета-цию принципов, предусматриваю-

щих отказ от признания и испол-нения, когда они против основправопорядка Беларуси. Хотя та-кие случаи пока не имели места,необходимо иметь в виду, что по-добное отношение может оказатьразрушительное воздействие наинвестиционный климат, снижаядоверие инвесторов [14,15].

é Ú‡ÍÚÓ‚ÍÂ ÔÓÌflÚËfl “Ó·˘ÂÒÚ‚ÂÌÌ˚Â ËÌÚÂÂÒ˚”

Рассматривая вопрос о значе-нии понятия “общественные инте-ресы” и возможности включенияих определений в законодательст-во Республики Беларусь, следуетотметить, что во многих междуна-родных соглашениях, как и в на-циональных законодательствах,не уточняется, что означает поня-тие общественных интересов. Не-возможность ясного определенияобщественных интересов практи-чески зависит от того, что общест-венные интересы — это динамиче-ская концепция, которая основа-на на главных ценностях и по-требностях экономики и общест-ва.

По этой причине отношение на-циональных судов и их восприя-тие общественных интересов оченьважны. Если национальные судыубеждены, что возможность ис-полнения арбитражных решенийи, как результат, открытость ПИИи международной торговле наиме-нее важны, чем защита другихвнутренних интересов, и поэтомубудут интерпретировать понятиеобщественных интересов в широ-ком понимании, то это подорветпривлекательность Беларуси дляиностранных инвесторов незави-симо от предпринимаемых усилийпо ее улучшению со стороны Пра-вительства и Парламента [15].

Возможным решением можетбыть разработка правил или ука-заний для судов, обязывающихили рекомендующих, как тракто-вать исключения в пользу общест-венных интересов, предоставляяим перечень того, что подпадаетпод понятие общественных инте-ресов. Однако использование дан-ной возможности нежелательно последующим причинам.

Белорусские суды пока не ис-пользовали слишком широкойтрактовки понятия обществен-ных интересов для отказа при-знания и приведения в испол-нение решений. В связи с этимрассматриваемая проблема неявляется пока актуальной.

Лишение права национальныхсудов использовать по усмотре-нию понятие общественных ин-тересов не будет соответство-вать практике, которой следу-ют национальные суды боль-шинства государств. Следова-тельно, это будет расценивать-ся инвесторами как аномальноеявление, которое они воспри-мут с недоверием.

Если законы/правила будут ус-танавливать содержание поня-тия общественных интересовслишком жестко и подробно,они будут противоречить опи-санному выше суждению, в со-ответствии с которым общест-венные интересы являются иостаются гибким и динамич-ным понятием. Напротив, еслибы оно было слишком широкими общим, оно было бы бесполез-ным.Таким образом, целесообразно

не уточнять законодательно содер-жание понятия общественных ин-тересов. Наиболее верно предпри-нять усилия для повсеместногоразвития отношений (в том числесреди национальных судей), благо-приятных для открытости ктранснациональной торговле иинвестициям.

Единственное положение, кото-рое могло бы быть добавлено в на-циональное законодательство (не вИК РБ, который прямо не связан сданной проблемой, а скорее в зако-ны, регулирующие судопроизвод-ство и арбитраж), может быть при-мерно следующим: “При трактовкепонятия общественных интересов,при признании и принятии к ис-полнению решений иностранногоарбитража суды должны прини-мать во внимание важность при-знания и принятия к исполнениюрешений иностранного арбитражадля содействия развитию правовойсреды, благоприятной для иност-ранных инвестиций, и должны

4 Следует отметить, что ссылки на Вашингтонскую конвенцию 1965 г. имеются во многих соглашениях о защите инвестиций, однако Республика Бела-русь к данной конвенции не присоединилась.



56

иметь в виду позитивное воздейст-вие, которое иностранные инвести-ции могут оказать на развитие эко-номики и общества”. В этом случаеот судов потребуется применятьисключения в пользу обществен-ных интересов таким образом, что-бы не воспрепятствовать притокуиностранных инвестиций.

é· Ó·‡˘ÂÌËË ‚ ÏÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚È ‡·ËÚ‡Ê

В настоящее время инвесторможет инициировать судебное раз-бирательство, обращаясь в между-народный арбитраж, в следующихслучаях: если инвестор является поддан-

ным государства, с которымподписано соглашение о защи-те инвестиций, оно предусмат-ривает, что споры между Рес-публикой Беларусь и инвесто-рами другой стороны договорапередаются в международныйарбитраж;

когда в соответствии со ст. 46ИК РБ Беларусь вступает в ин-вестиционные договоры с ино-странными инвесторами, кото-рым дано право по будущимспорам обращаться в междуна-родный арбитраж. Следует от-метить, что трибуналы МЦУИСмогут счесть, что такого родаспоры касаются контрактныхисков, а не в рамках соглаше-ний о защите инвестиций, и по-этому не относятся к их юрис-дикции.Многие суды МЦУИС действи-

тельно утверждали, что в их юри-сдикции находятся только искипо межгосударственным соглаше-ниям, за исключением того, еслиимеет место оговорка umbrellaclause. Пока прецедентное правоМЦУИС не очень последовательнопо данному вопросу, но более чет-ко определенных правил мироваяпрактика не предлагает [10].

Необходимо отметить, что в по-добных инвестиционных догово-рах, согласно ст. 46 ИК РБ, Бела-русь может согласиться с правомотказа от своего иммунитета в от-ношении правосудия и даже ис-полнительных мер. Однако еслиБеларусь пойдет на это, то впос-ледствии ей будет трудно не при-держиваться выполнения арбит-ражных решений после их вынесе-ния. Если так случится, то инвес-тор может обратиться к арбитрам

любого государства, в которомприсужденное решение можетбыть признано и приведено в ис-полнение (например, в государст-вах — членах конвенции МЦУИСили в государствах — членах Нью-Йоркской конвенции 1958 г.), итакие арбитры будут иметь полно-мочия наложить арест на любоеимущество белорусского государ-ства, находящееся на его террито-рии, для гарантирования уваже-ния по отношению к решению ар-битров [10].

Инвесторы, не подпадающиепод категории инвесторов, заклю-чивших инвестиционный договорпо ст. 46 ИК РБ и/или подданныхгосударств, с которыми Республи-ка Беларусь подписала соглаше-ние о защите инвестиций, должныподавать иски в национальные су-ды, и с этой точки зрения они на-ходятся в менее благоприятной си-туации. Для большей степени за-щиты таких инвесторов Беларусьможет ввести положение в ИК РБ,предоставляющее в одностороннемпорядке всем иностранным инвес-торам право обращения по вопро-сам споров с Республикой Бела-русь в международный арбитраж.Однако необходимо учитыватьпреимущества и недостатки такогорешения.

Введение в ИК РБ положения,которое гарантировало бы в одно-стороннем порядке всем инвесто-рам право обращения за разреше-нием споров с Республикой Бела-русь в международный трибунал(причем национальным инвесто-рам предоставлено право обра-щаться только в национальныйсуд), могло бы улучшить привлека-тельность нашей страны, по-скольку больше инвесторов осозна-ют, что они будут иметь доступ вмеждународный арбитраж без не-обходимости заключения договорапо ст. 46 и независимо от того, под-писано ли соглашение о защите ин-вестиций. Необходимо иметь в ви-ду, что введение положения в ИКРБ об односторонней гарантиивсем иностранным инвесторам пра-ва обращения за разрешением ин-вестиционных споров в междуна-родный арбитраж могло бы спрово-цировать значительный рост чис-ла судебных разбирательств с Ре-спубликой Беларусь, и это, безус-ловно, ляжет бременем на наше го-сударство. В итоге выгоды от ростапривлекательности могли бы пере-

весить затраты от увеличения чис-ла судебных разбирательств, в ко-торых Беларусь примет участие.Такие затраты могли бы быть час-тично уменьшены за счет: сокращения тех споров, по ко-

торым обращение в междуна-родный арбитраж разрешается(т.е. уточнить в ИК РБ, чтотолько в определенных случаяхинвесторы, не подпадающиепод категории заключившихинвестиционный договор по ст.46 ИК РБ и/или подданных го-сударств, с которыми Респуб-лика Беларусь подписала со-глашение о защите инвести-ций, имеют, тем не менее, пра-во обращаться за разрешениемспоров с Беларусью в междуна-родный арбитраж);

сокращения видов деятельнос-ти государства, которые могутпривести к спорам и затем к ар-битражу. Наиболее важные во-просы связаны с непрямой экс-проприацией.Поскольку арбитраж, особенно

международный, уважаем иност-ранными инвесторами, то возмож-ность обращения по спорам инвес-тора-государства в арбитраж со-ставляет суть благоприятного от-ношения для инвесторов, которымдано такое право.

Итак, мировой экономическийи финансовый кризис существенноповлиял на сокращение объемовПИИ в 2008—2009 гг. и решениятранснациональных компаний оснижении инвестиций в дальней-шем за рубежом. Данный фактор,а также усиление конкурентныхпреимуществ стран — соседей Рес-публики Беларусь для привлече-ния ПИИ могут стать угрозой сни-жения притока ПИИ в страну вближайшие годы, если не осуще-ствлять либерализации экономикии последовательного реформирова-ния политики и привлечения ино-странных инвестиций.

Реформы в первую очередь не-обходимо направить на совершен-ствование законодательства, ипрежде всего ИК РБ, по защитеиностранных инвестиций с учетоминтересов Беларуси и междуна-родной теории и практики в следу-ющих направлениях: введение положения о нацио-

нальном режиме в ИК РБ; введение положения о справед-

ливом и равноправном режимев ИК РБ;


57

уточнение условий национали-зации, экспроприации и рекви-зиции и условий компенсациив ИК РБ;

уточнение условий компенса-ции в случаях непрямой экс-проприации в ИК РБ;

пересмотр (отмена) положенияоб отказе Республики Беларусь

от судебного иммунитета призаключении инвестиционногодоговора по ст. 46 ИК РБ;

введение положения в ИК РБоб односторонней гарантиивсем иностранным инвесторамправа обращения за разреше-нием инвестиционных споров вмеждународный арбитраж

только после существенного со-кращения количества админис-тративных требований и разре-шительных процедур при осу-ществлении экономической де-ятельности, которые могутстать причиной непрямой экс-проприации.

1. Promotion of Foreign Direct Investment: What Are the Costs? — Amsterdam: SOMO Paper, November, 2008. — 12 p.

2. Foreign Investment and Sustainable Development: Lessons from the Americas. — Working Group on Development and the Environment of theAmericas. — Washington: Heinrich Boell Foundation North America, 2008. — 50 p.

3. Stiglitz, J. Capital market liberalization, economic growth, and instability. — World Development, Vol. 28, No 6, 2000. — P. 1075—1086.

4. Assessing the impact of the current financial and economic crisis on global FDI flows. — New York and Geneva: United Nations, UNCTAD,April, 2009. — 62 p.

5. Filippov, S., Kalotay, K. Foreign Direct Investment in Times of Global Economic Crisis: Spotlight on New Europe. — Maastricht: UNU-MERIT, Working Paper Series, 021, 2009. — 28 p.

6. UNCTAD Press Release 2009/024, 24.06.2009 [Электронный ресурс] New York and Geneva: United Nations, UNCTAD, 2009. — Режим до-ступа: http://www.unctad.org/Templates/webflyer.asp?docid=11666&intItemID=1528&lang=1— Дата доступа: 18.07.2009.

7. World Investment Prospects Survey 2009—2011. — New York and Geneva: United Nations, UNCTAD, 2009. — 74 p.

8. Doing Business 2010. [Электронный ресурс] Washington: The International Bank for Reconstruction and Development, the World Bank,2009. — Режим доступа: http://www.doingbusiness.org/economyrankings/ — Дата доступа: 23.09.2009.

9. International Investment Agreements. Vol. 1. — New York and Geneva: United Nations, UNCTAD, 2004. — 392 p.

10. Muchlinski, P., Ortino, F., Schreuer, C. The Oxford handbook of international investment law. — Oxford: Oxford University Press, 2008. —1352 p.

11. Parisi, M. Moving towards transparency? An examination of regulatory takings in international law. — Emory International Law Review,(19) 2005, No 1. — P. 383—426.

12. Sacerdoti, G. Bilateral Treaties and Multilateral Instruments on Investment Protection. Recueil des Cours, Vol. 269, 1997. — P. 251—460.

13. Liebscher, C. Application of the New York Convention in Austria and Eastern Europe. — Journal of International Arbitration 25(6),2008. — P. 771—786.

14. Mayer, P. Recommandations de l’association de droit international sur le recours a l’ordre public en tant que motif de refus dereconnaissance ou d’execution des sentences arbitrales internationales. Revue de l’arbitrage, No 4, 2002. — P. 1061—1068.

15. Harris, T. The “Public Policy” exception to enforcement of international arbitration awards under the New York Convention. Journal ofInternational Arbitration, October 11, 2007. — P. 10—24.


Ä ä í ì Ä ã ú ç é

ÅÂÎÓÛÒÒÍËÈ ËÌ‚ÂÒÚËˆËÓÌÌÓ-˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËÈ ÙÓÛÏ

В Минске 12—13 ноября состоялись Белорусский инвестиционно-экономическийфорум и шестое пленарное заседание Консультативного совета по иностранныминвестициям при Совете Министров Республики Беларусь.

Форум был проведен при поддержке Правительст-ва Республики Беларусь Министерства экономики,Министерства иностранных дел, РУП “Национальноеинвестиционное агентство”, а также компании“Эрнст энд Янг” в целях презентации инвестиционно-го потенциала республики, укрепления положитель-ного имиджа Беларуси как надежного делового парт-

нера, налаживания прямых контактов национальныхорганизаций с иностранными инвесторами.

Открывая форум, вице-премьер Андрей Кобяковподчеркнул приоритетную задачу Правительства: Бе-ларусь должна войти в тридцатку стран с наиболееблагоприятным инвестиционным климатом. И про-должил: “Мы прямо на форуме готовы принимать ре-шения по предложениям инвесторов”. ЗаместительПремьер-министра сказал, что в данном мероприятииприняли участие около 700 человек, из них — 450иностранные участники из более чем 60 стран. “Еслираньше на подобные мероприятия съезжались в ос-новном научные и общественные круги, то сейчасконкретные компании и производители”, — отметилон.


Ä ä í ì Ä ã ú ç é

58

Премьер-министр Беларуси, председатель Кон-сультативного совета по иностранным инвестициямСергей Сидорский первым выступил с докладом пе-ред инвесторами. В частности, он сказал: “В Белару-си сохраняются все факторы, влияющие на положи-тельный инвестиционный климат, и интерес ино-странных инвесторов к нашей стране с каждым го-дом растет. Даже в условиях финансового кризисамы не снижаемся в экономическом развитии и ожи-даем, что по итогам текущего года ВВП нашей стра-ны будет не ниже уровня 2008 г.”.

Он также подчеркнул, что Беларусь в отличие отмногих других стран СНГ не допустила обвальногопадения промышленного производства, идет актив-ное переоснащение сельхозпредприятий, выполняет-ся программа жилищного строительства, при этом —без заметного увеличения потребления топливно-энергетических ресурсов. “Кроме этого, иностранныебанки доверяют Беларуси, — заявил Сергей Сидор-ский. — Мы используем кредитные линии Германии,Италии, Китая. Немецкое экспортное кредитноеагентство “Ойлер Гермес” в течение этого года триж-ды увеличивало для Беларуси страновой лимит пору-чительств по экспортным кредитам”. Беларусь такжеуспешно сотрудничает с мировыми финансовыми ин-ститутами. В рамках работы с МВФ осуществляютсяускоренные структурные преобразования в экономи-ке нашей страны. В сложных экономических услови-ях Беларусь полностью выполняет взятые на себяобязательства, подчеркнул Сергей Сидорский. “С на-шей страной работают крупнейшие консалтинговыекомпании, в том числе из Германии, России, Шве-ции, Польши, что подтверждает интерес инвесторов.Беларусь приняла трехлетний план развития прива-тизации. Сейчас идет процесс преобразования в акци-онерные общества более 470 государственных органи-заций. Что касается приватизации, то точка зренияПравительства Беларуси состоит в том, что в услови-ях мирового финансового кризиса, когда основныефонды обесцениваются по объективным и субъектив-ным причинам, нет необходимости педалировать сис-тему приватизации. Мы никогда не стремились про-давать те объекты, которые являются весомыми изначимыми”, — подчеркнул Премьер. В качестве по-ложительных примеров Сергей Сидорский привел со-стоявшиеся недавно сделки по продаже пакета акцийкомпаний “Велком”, “Бест”, а также успешную реа-лизацию акций Мозырского НПЗ. “Мы проводимприватизацию по формуле “30-40-30”. Это значит,что в 2008 г. обеспечено 30% плана, в 2009 г. — 40%,в 2010 г. — еще 30%. К продаже сегодня предложе-ны принадлежащие государству акции 160 акционер-ных обществ”.

В ходе форума экспертами была дана оценкасостояния экономики Беларуси в условиях кризиса.“Некоторые страны, даже либеральные, стали ску-пать активы, чтобы управлять ими и таким путемпреодолеть кризис. Нам не понадобилось этого де-лать, поскольку мы сохранили свою экономику, вы-брав соответствующую экономическую модель, гдепревалирует государственное управление”, — отме-тил вице-премьер. При этом Андрей Кобяков заме-тил, что сегодня мир меняется и участие государствав экономике будет усиливаться.

В свою очередь, представитель Международнойфинансовой корпорации Крейг Белл рассказал о пер-спективах, которые возможны для Беларуси в случаепопадания в заветную “тридцатку”, а руководительотдела подготовки обзоров инвестиционной политикиЮНКТАД Шанталь Дюпаскье презентовала рекомен-дации для осуществления эффективной экономичес-кой политики Беларуси.

Партнер по развитию международного бизнесакомпании Uniter Даниэль Крутсинна в своем выступ-лении отметил: “На сегодняшний день в Беларусимного пространства для приватизации и инвести-ций — около 70% ВВП страны производится на гос-предприятиях. Важно, что в последние годы в Бела-руси наблюдался рост ВВП и промышленного произ-водства. В нынешнем году в связи с мировым кризи-сом была своего рода стагнация экономики. Тем неменее Беларусь движется в этом направлении гораздолучше, чем соседние страны — Россия и Украина”.Анализируя состояние инвестклимата в Беларуси,представитель МФК Крэйг Белл отметил, что респуб-лика достигла “немалых успехов в плане привлече-ния инвестиций, но по сравнению с некоторыми стра-нами она несколько отстает в указанной среде”.

Эксперт подчеркнул, что главным фактором дляинвестора, который хочет прийти работать на рынокопределенной страны, является прозрачность норма-тивно-правовой базы. “Зарубежные инвесторы сего-дня видят много позитивных тенденций в системе го-сударственного регулирования бизнеса — это либера-лизация контроля на цены, совершенствование систе-мы налогообложения, упрощение регистрации бизне-са, Декрет Президента 10, однако в то же времябюрократическая нагрузка мешает малым и среднимпредприятиям инвестировать в экономику Белару-си”, — сказал он.

Также в рамках форума состоялись несколько от-раслевых секций: таможенный союз и ВТО; малый исредний бизнес в Беларуси; приватизация; энергети-ка; СЭЗ; транспорт; логистика. Модератором секции“Развитие финансового рынка: сегодня и завтра” вы-ступил С. Костюченко, председатель правления“Приорбанк” ОАО. В программе этого круглого столапрозвучало выступление постоянного представителяМВФ в Республике Беларусь Н. Колядиной о новойроли МВФ в период финансового кризиса. Директораналитической группы Fitch Ratings С. Петрищевадала оценку текущему состоянию банковского секто-ра, а председатель Совета Ассоциации белорусскихбанков А. Рутковский презентовал стратегию работыкоммерческого банка в текущих рыночных условиях.Кроме этого, представители банковских и финансо-вых кругов обсудили состояние рынка корпоратив-ных ценных бумаг, возможности выхода на междуна-родные рынки капитала, проблемы страхового секто-ра Беларуси.

В свою очередь, подводя итоги работы форума,председатель Государственного комитета по науке итехнологиям И. Войтов сообщил о том, что Беларусьподписала ряд важных соглашений о сотрудничествесо всемирно известными компаниями в ходе Белорус-ского инвестиционно-экономического форума.

ÄÌÌ‡ ÅÄÉêàçÄ,Å‡ÌÍ‡ŸÒÍi ‚ÂÒÌiÍ

û Å à ã Ö à


59

30 октября 1944 г. — значимая дата в истории не только Пинска, но и страны в целом. Тот далекий октябрьский день —день основания первого в Беларуси учетно-кредитного техникума, день зарождения в республике банковского образования.

Много лет прошло с тех пор, много раз меняла свойстатус аlma мater многих белорусских банкиров, пре-образовываясь в колледж, в высший банковский кол-ледж и, наконец, в факультет банковского дела По-лесского государственного университета. Сохраняя иприумножая традиции, факультет готовит новые кад-ры для банковской системы страны.

65-летие банковского образования в Пинске фа-культет банковского дела отметил в кругу людей, вне-сших неоценимый вклад в развитие банковского дела.Конечно же, это преподаватели и выпускники техни-кума и колледжа.

Праздничный концерт начался с воспоминаний отом, как нелегко все начиналось. Город был практиче-ски в руинах, ведь только пару месяцев назад здесьшли бои за освобождение, и теперь необходимо быловосстанавливать здание, искать преподавателей, учеб-ники. Только благодаря энтузиазму и настойчивостипервого директора учетно-кредитного техникума Ана-толия Станкеева получило начало банковское образо-вание на Пинщине. Конечно же, помогали ему в этоммолодые и активные преподаватели и учащиеся. Из

воспоминаний одного из них узнаем, что “учеба длянас было дело святое — в ней мы видели свое буду-щее”. Вот какие люди стояли у истоков учетно-кре-дитного техникума!

Выпускники с благодарностью говорили о техни-куме не только потому, что здесь прошли годы ихюности, годы приобщения к серьезной профессии, го-ды активного формирования личности, но и потому,что их учили прекрасные педагоги. Именно эти людисоздали трудовую биографию нашего техникума. Сре-ди выпускников, получивших здесь образование, естьи выдающиеся банкиры, и замечательные преподава-тели, и те, кто посвятил свою жизнь науке. Как при-знаются многие из них, здесь, в Пинске, они прошликачественную банковскую школу, стали не просто вы-сококлассными специалистами, но и хорошими, чест-ными людьми.

Традиции, зародившиеся в те далекие времена, со-блюдаются студентами факультета банковского дела ипо сей день. Главное — не останавливаться на достиг-нутом, всегда идти вперед, развиваться. Ведь нанас — студентах факультета банковского дела — ле-жит большая ответственность: продолжать дело, на-чатое 65 лет назад.

ûÎËfl åÄçìäüç, ÒÚÛ‰ÂÌÚÍ‡ 4-„Ó ÍÛÒ‡

Ù‡ÍÛÎ¸ÚÂÚ‡ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡ èÓÎÂÒÒÍÓ„Ó „ÓÒÛ‰‡ÒÚ‚ÂÌÌÓ„Ó ÛÌË‚ÂÒËÚÂÚ‡

Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÏÛ Ó·‡ÁÓ‚‡ÌË˛ ‚ èËÌÒÍÂ — 65 ÎÂÚ


à ë í é ê à ü Å Ä ç ä é Ç

60

«èÓÚÂflÌÌ˚È» ·‡ÌÍ

вия горожан посредством выделе-ния денег на строительство и со-держание школ, благоустройствоулиц и ремонт дорог. Несмотря насвои небольшие по сравнению сдругими банками обороты, город-ские общественные банки играливажную роль в хозяйственной жиз-ни белорусского региона, способст-вуя развитию городов. Более того,они, по сути, стали одними из пер-вых кредитных учреждений, кли-ентами которых могли быть пред-ставители всех сословий.

Известный экономист, министрфинансов Российской империиграф Е.Ф. Канкрин (1823—1844)считал, что муниципальные банкииграют важную роль не только вэкономике, но и в жизни общест-ва, так как “порождают умствен-ный капитал, могущий быть упо-требляемым для разных предприя-тий и оборотов” [9, c. 20].

Первый городской обществен-ный банк в Беларуси был основан8 января 1870 г. в Гомеле [8,c. 55]. Многие исследователи бан-ковской системы Беларуси счита-ют его первым банковским учреж-дением на территории белорус-ских губерний, что, в свою оче-редь, позволяет рассматривать да-ту его создания началом функцио-нирования банковской системыстраны [1; 2; 3].

В истории Беларуси известно осуществовании семи подобныхбанков: в Гомеле (1870), Полоцке(1874), Витебске (1882), Борисове(1900), Игумене (1904), Могилеве(1908), Рогачеве (1912).

Мстиславский городской обще-ственный банк — восьмой в дан-ном списке и последний банк, от-крытый на территории западныхгуберний до начала Первой миро-вой войны. Известно, что учрежде-ние появилось 11 февраля 1914 г.[7, с. 1]. Банк возглавлял дирек-тор С.М. Полонский. Основной ка-питал банка в размере 15 000 руб-лей был сформирован из средствгородской управы. Баланс банкана 1 мая 1915 г. показал, что впервый год своей работы учрежде-ние хорошо зарекомендовало себя.

Об этом свидетельствует заключе-ние ревизионной комиссии: “...от-чет об операциях банка за 1914 г.и баланс на 1 января 1915 г. со-ставлены правильно, произведен-ные операции выгодны и благона-дежны, показанные в отчете циф-ровые данные соответствуют запи-сям в книгах... не было допущенонарушений кредитов по учету век-селей...” [4, с. 32].

Как и другие городские общест-венные банки, Мстиславский осу-ществлял прием денег во вклады,вел учет векселей, выдавал ссуды.По данным за 1915 г., банк полу-чил чистой прибыли 739 рублей[7, с. 4]. По сравнению с другимигородскими общественными бан-ками у Мстиславского была самаямаленькая прибыль, но еслиучесть условия его работы, то этовполне объяснимо.

Отметим, что у банка не былопроблем с арендной платой, как умногих кредитных учреждений,открытых при участии городскихвластей. Руководство банка не бы-ло замечено в выдаче незаконныхкредитов “по знакомству” илииных финансовых махинациях, откоторых пострадали Витебский иИгуменский городские банки [5,c. 3; 6, с. 13].

Несмотря на невысокий обороти небольшую прибыль, Мстислав-ский городской общественныйбанк нельзя назвать маломощным,как, например, Рогачевский го-родской общественный банк, от-крытый в 1912 г. По подсчетамЮ.Л. Грузицкого, последний вы-полнял лишь 3 % от всех учетно-ссудных операций, проводимыхбелорусскими городскими общест-венными банками [1, с. 119].

Сложно подсчитать, какой про-цент учетно-ссудных операцийпроводил Мстиславский городскойобщественный банк в сравнении сдругими банками, так как сведе-ния о деятельности кредитных уч-реждений в 1914 г. зачастую от-сутствуют. Это связано с тем, чтобольшинство их в 1914—1915 гг.работали в сложных условиях во-енного времени или готовились к

В историографии банковскойсистемы Беларуси конца XIX —начала XX в. накопилось немалосведений о деятельности различно-го рода кредитных учреждений:отделений Государственного бан-ка, Крестьянского и Дворянскогопоземельных банков, городскихобщественных и коммерческихбанков. Как правило, известны ме-сто и время открытия банка, пере-чень финансовых операций, кото-рые он осуществлял, сохранилисьотчеты, сведения о клиентах и ра-ботниках. До недавнего временисчиталось, что известны все банкии их филиалы, которые действова-ли в Беларуси в пореформенныйпериод. Однако в фондах Нацио-нального исторического архива“нашелся” банк, о котором исто-рия до сих пор умалчивала —Мстиславский городской общест-венный банк.

Городские общественные банкииграли важную роль в жизни гу-бернских и уездных городов. Ихпоявление было продиктовано по-требностями быстрорастущего то-варного производства и нехваткойсредств у торговцев и мелких про-мышленников для реализации де-ловых проектов. Эти учреждениясоздавались с целью сделать до-ступным кредит для населения, атакже улучшить жизненные усло-

èÂÔÓ‰‡‚‡ÚÂÎ¸ ÅÉèì ËÏ. å. í‡ÌÍ‡

ÖÍ‡ÚÂËÌ‡ ÑêéáÑéÇÄ

à ë í é ê à ü Å Ä ç ä é Ç


61

эвакуации. Эвакуированы были имногие отделения Государственно-го банка Российской империи. По-скольку именно они проводили ре-визии кредитных учреждений, от-сутствие проверок способствовалоснижению ответственности банковв ведении своей отчетности.

По сравнению с другими муни-ципальными банками у Мстислав-ского в первый год деятельности

были неплохие показатели: насрочные вклады принято 25 370 рублей, бессрочные —4175 рублей, учтено векселей насумму 39 823 рубля [7, c.4]. Прове-рявшие банк чиновники так ха-рактеризовали его деятельность:“Ревизионная комиссия находитнужным отметить, как на отрад-ное явление, что первый операци-онный год нашего молодого Город-

ского общественного банка, несмо-тря на тяжелые финансово-ком-мерческие условия, закончилсявесьма благополучно, и банк ника-ких убытков не имел” [4, с. 33].

Неизвестна дальнейшая судьбаМстиславского городского общест-венного банка. Скорее всего, в свя-зи с военным временем он был за-крыт или эвакуирован.

1. Грузицкий, Ю.Л. Банки Беларуси (70-е гг. XIX — началоXX в.) / Ю.Л. Грузицкий. — Минск: “Экоперспектива”, 2005. —167 с.

2. Киштымов, А.Л. Банковское дело и города Беларуси: втораяполовина XIX — начало XX в. / А.Л. Киштымов //Беларускi го-рад у часе i прасторы: 500 гадоў Полацкай Магдэбургii: Зборнiкнавуковых прац/ Полацкi дзяржаўны унiверсiтэт, Інстытутгiсторыi НАНБ; рэд. Л.Н. Аўласёнак [i iнш.]. — Новаполацк —Мiнск, 2001. С. 124—133.

3. Масько, И.Ф. Возникновение и становление банковской сис-темы Беларуси: документы свидетельствуют / И.Ф. Масько //Банкаўскi веснiк. — 2004. — 3. — С. 44—47.

4. Национальный исторический архив Беларуси (г. Минск).Фонд 2101. — Оп. 1. — Д. 294. — Мстиславская городская упра-ва. 1854—1917 гг.

5. Отчет Витебского городского общественного банка за 1905год. Витебск: Типо-литография бр. Г. и П. Подземских, 1906.

6. Отчет Игуменского городского общественного банка за 1906год (Третий отчетный год). — Игумен: Тип. М.Ш. Нисневича,1907.

7. Отчет Мстиславского городского общественного банка за1914 г. — Мстиславль: Типография-скоропечатня Моис. Бор.Бриськина, 1915.

8. Печерин, Я.И. Исторический обзор правительственных, об-щественных и частных кредитных установлений в России.СПб. 1904. — 118 с.

9. Судейкин, В.Т. Государственный банк. Исследование его уст-ройства, экономического и финансового значения / В.Т. Судей-кин. — СПб, 1891.

ç Ä á ç Ä ó Ö ç à ü

Специальная квалификационная комиссия Национального банка Республики Беларусь на заседании 07.10.2009 (протокол 4)

приняла следующие решения о соответствии:

ГУЛЕВСКОГО Игоря Ивановича —для работы в должности заместителяпредседателя правления ОАО “БЕЛОРУССКИЙ ИНДУСТРИАЛЬНЫЙ БАНК”

Гулевский И.И. родился в 1964 г. в Новошахтин-ске Ростовской области Российской Федерации,гражданин Республики Беларусь. В 1990 г. окон-чил Минскую высшую школу МВД СССР по спе-циальности “Правоведение”.С сентября 1986 г. по сентябрь 1994 г. служил ворганах внутренних дел в Минске. По окончаниислужбы до ноября 1995 г. работал дежурным ин-спектором, старшим инспектором в ПКФ “Ро-микс”, СП “Мевил”, ПКФ “Сокрус”. С октября1995 г. по декабрь 2001 г. работал в банковскойсистеме. За указанный период занимал должнос-ти ведущего инспектора в АКБ “Белагропром-банк” (до июля 1996 г.), ведущего экономиста, на-чальника службы в филиале “Актив” АКБ “Бело-русский Биржевой Банк” (до августа 1998 г.), за-местителя начальника отдела в АКБ “Белкооп-банк” (с октября 1998 г. по июль 1999 г.), главно-го экономиста, начальника отдела, начальникауправления в АКБ “БЕЛОРУССКИЙ ИНДУСТ-РИАЛЬНЫЙ БАНК” (по декабрь 2001 г.). Прора-ботав непродолжительный период финансовымдиректором в ПТЧУП “ШАТЕ-М АВТО”, продол-

жил работу в банковской системе и с июня 2002 г. по март 2008 г. занимал должности глав-ного специалиста, начальника управления в ЗАО“Минский транзитный банк”. С марта по май2008 г. работал советником в ОАО “БЕЛОРУС-СКИЙ ИНДУСТРИАЛЬНЫЙ БАНК”, а с мая2008 г. — управляющим филиалом “Централь-ный”.С ноября 2008 г. работает в ОАО “БЕЛОРУС-СКИЙ ИНДУСТРИАЛЬНЫЙ БАНК” замести-телем председателя правления банка.

МУШИНСКОГО Дмитрия Валерьевича —для работы в должности заместителяпредседателя правления ЗАО “ТК Банк”

Мушинский Д.В. родился в 1975 г. в Витебске,гражданин Республики Беларусь. В 1996 г. окон-чил Академию управления при Президенте Рес-публики Беларусь по специальности “Правоведе-ние”.С марта по август 1995 г. работал юристом в фи-лиале “Трасткомплексбанк” АКБ “Комплекс-банк”, с августа по октябрь 1995 г. — экономис-том в АКБ “Сервисбанк”. В ЗАО “Белмедлизинг”занимал должность юриста с октября 1995 г. посентябрь 1996 г.



ç Ä á ç Ä ó Ö ç à ü

62

С сентября 1996 г. работал в ЗАО “РРБ-Банк” (заисключением периода с октября 1997 г. по сен-тябрь 1998 г., когда работал юристом, главнымюристом в коммерческих структурах ООО “Са-римэкс”, ПКП “Эковата-Сервис”), где занималдолжности юриста, начальника отдела, началь-ника управления.В ЗАО “ТК Банк” с октября 2008 г. работал на-чальником отдела. С декабря этого же года зани-мает должность заместителя председателяправления банка.

СЕРГЕЕВА Сергея Викторовича —для работы в должности заместителяпредседателя правления ОАО “ХКБанк”

Сергеев С.В. родился в 1973 г. в Минске, гражда-нин Республики Беларусь. В 1996 г. окончил Бело-русский государственный университет по специ-альности “Правоведение”.С 1995 г. по июль 2005 г. работал в ЗАО “АКБ“МинскКомплексБанк”, где занимал должностиэкономиста, юрисконсульта, старшего юрискон-сульта, ведущего юрисконсульта, главного юрис-консульта, начальника отдела. В ОАО “БНБ-Банк” работал начальником управления с авгус-та 2005 г. по февраль 2007 г.С марта 2007 г. занимает должность начальни-ка управления в ОАО “ХКБанк”.

ЦЕРЕТЕЛИ Константинэ Автандиловича —для работы в должности генерального директора ОАО “БНБ-Банк”

Церетели К.А. родился в 1972 г. в Тбилиси (Гру-зия), гражданин Грузии. В 2002 г. окончил Тбилисский государственный университет им. Ив. Джавахишвили по специальности “Пра-воведение”.Церетели с июня 1997 г. по апрель 2000 г. рабо-тал переводчиком в Группе аудиторов и экспер-

тов Еврокомиссии, затем — в компании “Гори-зонт”. С апреля 2000 г. по декабрь 2001 г. в Меж-дународной организации WORLD VISION зани-мал должности руководителя программ, менед-жера по программам развития. В Микрофинансо-вой организации “Константа” (в настоящее вре-мя — Банк “Константа”) с декабря 2001 г. помарт 2006 г. работал заместителем директора.С декабря 2005 г. по февраль 2009 г. занималдолжности главы розничного бизнеса, исполни-тельного директора в Банке Грузии.С февраля 2009 г. работал в ОАО “БНБ-Банк” ис-полнительным директором, первым заместите-лем генерального директора. Занимает долж-ность исполняющего обязанности генеральногодиректора банка с июля 2009 г.

КАЛЕЖНЮК Любови Кирилловны —для работы в должности первого заместителягенерального директора ОАО “БНБ-Банк”

Калежнюк Л.К. родилась в 1964 г. в г. Головли Ше-петиловского района Хмельницкой области (Ук-раина), гражданка Республики Беларусь. В 1989 г. окончила Белорусский институт народ-ного хозяйства им. В.В. Куйбышева по специаль-ности “Финансы и кредит”.В банковской системе работает с января 1982 г.С указанного времени и по сентябрь 1992 г. зани-мала должности бухгалтера, старшего бухгал-тера, старшего экономиста, экономиста, эконо-миста II категории во Фрунзенском отделенииПромстройбанка СССР в Минске. В ОАО “БНБ-Банк” (ранее — ОАО “Белорусский народныйбанк”) работает с сентября 1992 г. За это времязанимала должности директора службы, замес-тителя председателя правления, первого замес-тителя председателя правления, председателяправления, генерального директора.С июля 2009 г. работает советником генерально-го директора ОАО “БНБ-Банк”.

Принято решение о выдаче свидетельства о соответствии квалификационным требованиям, предъявляемым к специалистам,

осуществляющим аудиторскую деятельность в банках и небанковскихкредитно-финансовых организациях, аудитору:

АПАРОВИЧ Алесе Николаевне

Апарович А.Н. родилась 1977 г. в г. Марьина ГоркаПуховичского района Минской области, граждан-ка Республики Беларусь. В 1998 г. с отличиемокончила Белорусский государственный экономи-ческий университет по специальности “Бухгал-терский учет, анализ и аудит”.С августа 1998 г. по апрель 2003 г. работала бух-галтером-ревизором в ОАО “Крион”. В период с ап-реля 2003 г. по май 2005 г. занимала должности

заместителя главного бухгалтера в СП “Белин-тер АГро” ООО, главного бухгалтера в ОДО “Тор-говый дом “Большая мода”, ассистента аудито-ра, аудитора в ООО “Аудитория”.С мая 2005 г. работает аудитором в ИП “Делойти Туш”.В декабре 2004 г. получила Квалификационныйаттестат аудитора Министерства финансовРеспублики Беларусь.

Ä‚ÚÓ Û·ËÍË àËÌ‡ äÄáÄäÖÇàó

“Скарпiён”“Стралец”У в е д з е н ы ў а б а р а ч э н н е 3 0 в е р а с н я 2 0 0 9 г.

Д ы з а й н : Святлана Заскевiч.

Ч а к а н к а : АТ “Манетны двор Польшчы”.

А в е р с :у цэнтры ў абрамленні круга, які складаецца з 12 сімвалаў знакаў задыяка, размешчаны выявы сонца і месяца, пад імі —астралагiчны знак Стральца і надпісы: на лацінскай мове —SAGITTARIUS і на беларускай — СТРАЛЕЦ; у верхняй частцы —рэльефная выява Дзяржаўнага герба Рэспублiкi Беларусь; у нiжняй частцы злева — год чаканкi (на срэбнай справа —проба сплаву i фiрменны (таварны) знак Манетнага двара Польшчы); па крузе надпiсы: РЭСПУБЛIКА БЕЛАРУСЬ; унiзе —20 РУБЛЁЎ (на срэбнай) i 1 РУБЕЛЬ (на медна-нiкелевай).

Р э в е р с :у цэнтры — стылiзаваная выява стральца ў абрамленнi геаметрычнага арнаменту (на срэбнай манеце — устаўка з сінтэтычнага крышталя).

М а н е т ы а д ч а к а н е н ы :срэбная наміналам 20 рублёў — якасцю “анцыркулейтэд, аксідзіраваная” (вага — 28,28 г, проба сплаву — 925, дыяметр — 38,61 мм, тыраж — да 25000 штук);

медна-нікелевая наміналам 1 рубель — якасцю “брыльянт-анцыркулейтэд” (вага — 13,16 г, дыяметр — 32,00 мм, тыраж — 10000 штук).

серыі “Знакі задыяка”

Памятныя манеты

Манеты маюць форму круга (у медна-нікелевых — выступаючы кант

па акружнасці). Бакавая паверхня срэбных манет без насечкі, медна-нікелевых

— з насечкай.

А в е р с :у цэнтры ў абрамленні круга, які складаецца з 12 сімвалаў знакаў задыяка, размешчаны выявы сонца і месяца, пад імі —астралагiчны знак Стральца і надпісы: на лацінскай мове —SAGITTARIUS і на беларускай — СТРАЛЕЦ; у верхняй частцы —рэльефная выява Дзяржаўнага герба Рэспублiкi Беларусь; у нiжняй частцы злева — год чаканкi (на срэбнай справа —проба сплаву i фiрменны (таварны) знак Манетнага двара Польшчы); па крузе надпiсы: РЭСПУБЛIКА БЕЛАРУСЬ; унiзе —20 РУБЛЁЎ (на срэбнай) i 1 РУБЕЛЬ (на медна-нiкелевай).

Р э в е р с :у цэнтры — стылiзаваная выява стральца ў абрамленнi геаметрычнага арнаменту (на срэбнай манеце — устаўка з сінтэтычнага крышталя).

М а н е т ы а д ч а к а н е н ы :срэбная наміналам 20 рублёў — якасцю “анцыркулейтэд, аксідзіраваная” (вага — 28,28 г, проба сплаву — 925, дыяметр — 38,61 мм, тыраж — да 25000 штук);

медна-нікелевая наміналам 1 рубель — якасцю “брыльянт-анцыркулейтэд” (вага — 13,16 г, дыяметр — 32,00 мм, тыраж — 10000 штук).


å Ö Ü Ñ ì ç Ä ê é Ñ ç õ Ö ä é ç î Ö ê Ö ç ñ à à

64

Открывая четвертую между-народную конференцию “Рознич-ные банковские услуги: тенденциии перспективы”, ПредседательПравления ОАО “Белагропром-банк” Сергей Румас сказал: “Кри-зис для всех нас — не только вре-мя угроз, но и время возможнос-тей. Когда нет роста банковскогоритейла, есть возможность напра-вить усилия на новые продукты.Завоевание новых позиций и сего-дня, и в будущем будет достигать-ся за счет внедрения новых системпродаж и коммуникаций”.

В качестве докладчика от Наци-онального банка выступил началь-ник Главного управления банков-ского надзора Сергей Дубков, кото-рый отметил, что существующая внашей стране на сегодняшний деньструктура банковского рынка поз-воляет справляться как с внешни-ми, так и с внутренними вызовами.Население Беларуси доверяет бан-кам, а банковская система облада-ет тем авторитетом, который поз-воляет сохранять вклады. В этом,несомненно, главную роль сыгралогарантирование сохранности вкла-дов во всех банках независимо отформы собственности. Националь-ный банк не перешел на сегмента-цию банковского рынка, что созда-ло равные условия конкуренциидля всех “игроков”. Глава банков-ского надзора еще раз упомянул опредпринятом шаге со стороны ре-гулятора рынка — запрете креди-тования в иностранной валюте — инапомнил, что такая практика ха-рактерна для многих стран. Такжеон подчеркнул, что население Бе-ларуси — ответственный кредито-получатель. Доля просроченныхкредитов не превышает 5% по бан-ковской системе. Кстати, этот нор-матив может быть увеличен Наци-ональным банком до 10%.

“На рынок ритейла Беларусьпришла позже других, — сказалСергей Дубков. — Еще недавно унас темпы роста просроченной за-долженности в иностранной валю-те составляли 150%. Поэтому бы-ли приняты адекватные меры попрекращению кредитования в ино-

çÓ‚˚Â ‚ÓÁÏÓÊÌÓÒÚË ËÚÂÈÎ‡

странной валюте и создан Кредит-ный регистр. Правда, — подчерк-нул глава надзорного органа, — невсе банки активно пользуются воз-можностями Кредитного регистра,и это повышает их риски”.

Со своей стороны, Националь-ный банк предпринимает все необ-ходимые шаги по созданию усло-вий для банковского бизнеса: на-циональная платежная системаразвивается, информацию о реаль-ной процентной ставке по требова-нию регулятора банки обязаныраскрывать. Но банковский секториз-за своей консервативности теря-ет возможность заработать в сег-менте розницы. На сегодняшнийдень, по словам С. Дубкова, реаль-ную конкуренцию банкам состав-ляет РУП “Белпочта”. Здесь естьнад чем подумать.

На данном этапе Националь-ный банк занимается реализациейпрограммы по микрофинансирова-нию, которая призвана повыситьинтерес населения к банковскимуслугам. Наряду с этим Нацио-нальный банк и дальше будет раз-вивать другие сектора, которые со-ставят конкуренцию банкам. В за-ключение своего выступления гла-ва банковского надзора подчерк-нул: “Мы обеспечим рыночнуюдисциплину и здоровую конкурен-цию — и пусть победит сильней-ший”.

Свой взгляд ученого на разви-тие розничного бизнеса в Респуб-лике Беларусь представил профес-сор БГУ Михаил Ковалев. По егословам, росту прибыли банка спо-собствует либо монопольное поло-жение на рынке, либо инновации.

М. Ковалев отметил, что вовсем мире в среднем 25% пассивовбанков составляют сбережения на-селения и приблизительно однутреть в активах занимает ритейл.Главная проблема для банков в Бе-ларуси — это то, что норма сбере-жений населения крайне мала. В2008 г. этот показатель составлял4,2% от расходов, в 2009 г. — 3%,в 2010 г. планируется 3,1%. Зна-чит, из полученных ста рублей на-селение только 3—4 рубля отло-

жит в качестве сбережений. Пер-вая задача всего банковского сооб-щества, ученых и прессы — на-учить население сберегать больше.Даже в США, где люди все времяживут в долг, в прошлом десяти-летии доля сбережений в ВВП со-ставляла 15%. Грянувший финан-сово-экономический кризис под-твердил, что сберегать надо боль-ше. В Беларуси в банках находит-ся 12% ВВП. Необходима кампа-ния с целью призвать и научитьнаселение сберегать больше. Сле-дует менять психологию потреби-телей, потому что наше населениеза годы социализма привыкло киждивенчеству. А в развитыхстранах люди приучены, что если,к примеру, ты потерял работу, тооколо 2 месяцев государство ока-жет поддержку, а дальше думайсам.

По словам ученого, до сих порбанки наблюдали устойчивый ростдепозитов. Но если посмотреть наситуацию с другой стороны, то вбанки наше население всегда отно-сило всего двухмесячную заработ-ную плату (например, сегодня вбанки поступило чуть более 650долл. США депозитов при среднейзаработной плате примерно 377долл. США (в эквиваленте). Длясравнения: в Китае в банках лежитгодовая зарплата населения, вЯпонии — еще больше, в США,как и у нас, — чуть больше двух-месячной.

Вторая задача банков — эффек-тивно использовать деньги населе-ния, а не так, как это было в нача-ле 2008 г.: взяв у населения в видедепозитов 13 трлн. руб., они выда-ли в виде кредитов населению теже 13 трлн. руб. Таким образом,реальный сектор не получил ни ко-пейки денег населения на инвести-ции. А неуемная тяга банков к вы-даче валютных кредитов, на кото-рые население покупало импорт-ные товары, привела, по мнениюМихаила Ковалева, к девальвации.Поэтому Национальный банк прав,запретив выдачу валютных креди-тов. Валюту надо расходовать напокупку иностранцами белорус-

å Ö Ü Ñ ì ç Ä ê é Ñ ç õ Ö ä é ç î Ö ê Ö ç ñ à à


65

ских товаров. Надо научиться кре-дитовать нерезидентов.

Что касается технологий, то вмире тенденция в розничном биз-несе такова: банки стараются, что-бы розничных продуктов было ма-ло, но прибыль они давали боль-шую. Для этого изобретена техно-логия “3С”: сегментация клиентовна классы по риску, стандартиза-ция продуктов и самообслужива-ние. В нашей стране наблюдаетсяобратная ситуация — банки пред-лагают такое количество вкладови кредитов, что разобраться в ихмногообразии (а тем более понятьразницу) под силу далеко не каж-дому.

В конце выступления профес-сор Михаил Ковалев дал банкамнесколько рекомендаций:

— необходимо сегментироватьрынок на классы и предложитькаждому классу свои розничныепродукты (при этом в белорусскихусловиях не нужно стремиться ксложным методикам сегментиро-вания клиентов, а использоватьвсего несколько параметров расче-тов риска клиентов);

— следует перейти на самооб-служивание (это сэкономит времяклиентам и деньги на оплату трудаперсонала банков), для этого нуж-но автоматизировать работу с зар-платными карточками — их у насв стране больше, чем занятых вэкономике;

— нужно сделать зарплатнуюкарточку и кредитной, а все потре-бительские кредиты превратить вразновидность кредитов овердрафт(иначе эту долю рынка займут ма-газины, как это происходит с авто-магазинами в Европе, которые са-ми выдают кредиты на покупку ав-томобилей и вместо банков имеютсвою дельту);

— следует организовывать де-позиты и другие продукты вокругтекущего счета клиента (зарплат-ной карты), избегая обилия карт;

— для самообслуживания не-обходимо использовать все доступ-ные технологии (карточки, интер-нет-банкинг, который должен ра-ботать 24 часа в сутки);

— необходимо активнее осваи-вать зарубежное пространство (насегодняшний день проценты по ва-лютным депозитам в нашей странебольше, чем в других странах.Нужно привлечь через интернет-банкинг новых клиентов, для этогои принимался Декрет ПрезидентаРеспублики Беларусь 22, гаран-тирующий сохранность вкладов вовсех банках нашей страны);

— интернет-сайты банковдолжны стать одними из главныхинструментов реализации их мар-кетинговой политики.

С докладом на конференции вы-ступил также региональный мене-джер компании VISA в РеспубликеБеларусь Игорь Ковалев, который

отметил, что темпы роста фирм,использующих корпоративныекредитные карточки, почти в 2 ра-за превышают темпы роста фирм,вообще не использующих подоб-ные карты. А полный переход отплатежей на бумажных носителяхк электронным платежам позволя-ет сэкономить банковскому секто-ру около 1% ВВП. К примеру, запоследние 20 лет электронные пла-тежи принесли экономике Канады122 млрд. долл., что составляет20% совокупного роста экономикистраны за тот же период.

В условиях финансового кризи-са экономические преимуществаиспользования платежных карто-чек состоят в увеличении объемабанковских депозитов за счет вы-вода наличности из теневой эконо-мики и, как следствие, — привле-чении средств для кредитования, встимулировании потребительскихрасходов и т. д.

Также интересен опыт компа-нии VISA в повышении финансо-вой грамотности населения в стра-нах СНГ, где были реализованы об-разовательные программы для по-требителей о преимуществах опла-ты карточками, для кассиров поприему карт, по стимулированиюиспользования карточек в торго-вой сети, образовательные семина-ры в школах и университетах.

àÌÌ‡ ÉàãÖÇàó, Å‡ÌÍ‡ŸÒÍi ‚ÂÒÌiÍ

Команды Главного управления Национальногобанка Республики Беларусь по Витебской области иГлавного управления Центрального банка РоссийскойФедерации по Смоленской области 24 октября прове-ли дружескую встречу по мини-футболу и шахматам.Соревнования прошли в Смоленске и были организо-ваны в рамках Соглашения о сотрудничестве на2009—2010 годы, подписанного в мае 2009 г. междуэтими двумя подразделениями.

Напряженная и упорная борьба развернулаь с пер-вых минут состязаний по мини-футболу. Интрига со-хранялась до последних минут матча, однако витебча-не выглядели более технично и мобильно, что и при-несло нашей команде заслуженную победу. В сборнуюпо футболу вошли работники отдела инкассации, авозглавил команду начальник отдела инкассации Ан-дрей Ильин.

В шахматном турнире удача также была на сторо-не белорусов. Победителями стали начальник Полоц-кого отделения Леонид Канин, главный экономист уп-

равления банковского надзора Александр Меньшикови главный специалист отдела организационной и хо-зяйственной работы Василий Летун. И хотя в отличиеот футбола бои на шахматной доске проходили без ог-лушительных эмоций, игра была не менее захватыва-ющей.

Наша команда продемонстрировала отличнуюспортивную подготовку и сплоченность. За этим стоятне только регулярные тренировки и энтузиазм спортс-менов, но и поддержка руководства. Совет по физичес-кой культуре и спорту Главного управления Нацио-нального банка Республики Беларусь по Витебской об-ласти, возглавляемый начальником Главного управле-ния Сергеем Бенедисом, уделяет пристальное внима-ние развитию в коллективе здорового образа жизни.

С уверенностью можно сказать, что проведение по-добных мероприятий не только формирует здоровыйобраз жизни в банковских коллективах, но и способ-ствует дальнейшему сотрудничеству и укреплениювзаимоотношений между коллегами.

Ü‡ÌÌ‡ èêéÇÄãàçëäÄü,ÉÎ‡‚ÌÓÂ ÛÔ‡‚ÎÂÌËÂ ç‡ˆËÓÌ‡Î¸ÌÓ„Ó ·‡ÌÍ‡

ÔÓ ÇËÚÂ·ÒÍÓÈ Ó·Î‡ÒÚË

ë è é ê í

ÑÛÊÂÒÍ‡fl ‚ÒÚÂ˜‡


ä ç à Ü ç Ä ü è é ã ä Ä

66

Ä·ÂÎ¸, ù., ÅÂÌ‡ÌÍÂ, Å. å‡ÍÓ˝ÍÓÌÓÏËÍ‡. — 5-ÂËÁ‰., ë‡ÌÍÚ-èÂÚÂ·Û„: èËÚÂ, 2008. — 768 Ò.

В книге рассматриваются предмет и проблемы ма-кроэкономики, экономические проблемы долгосроч-ного периода, циклическое развитие экономики вкраткосрочном периоде, аспекты осуществления госу-дарственной стабилизационной политики и многоедругое. Кроме того, издание дает возможность болееуглубленно изучить неоклассическую и кейнсиан-скую теории, а также ряд современных макроэконо-мических проблем.

îËÌ‡ÌÒ˚ Ë ÍÂ‰ËÚ: ì˜Â·ÌËÍ / êÂ‰. å.Ç. êÓÏ‡ÌÓ‚-ÒÍËÈ, É.ç. ÅÂÎÓ„Î‡ÁÓ‚‡. — 2-Â ËÁ‰., ÔÂÂ‡·. Ë ‰ÓÔ. —åÓÒÍ‚‡: Ç˚Ò¯ÂÂ Ó·‡ÁÓ‚‡ÌËÂ, û‡ÈÚ-àÁ‰‡Ú, 2009. —609 Ò.

В учебнике обобщены последние достижения в тео-рии финансов, денежного обращения и кредита, прак-тике реализации современной финансовой и кредит-ной политики в России, а также в современной прак-тике управления финансами и кредитования. Особоевнимание в книге уделено изменениям в бюджетнойсфере, международным финансам. Кроме того, изда-ние подготовлено с учетом существенных изменений взаконодательстве, регулирующем финансово-кредит-ный механизм и его инструментарий в России, разви-тия теории и практики функционирования финансо-вых систем развитых государств.

ÉÂ‡˘ÂÌÍÓ, Ç.Ç. êÓÒÒËfl Ë ‰ÂÌ¸„Ë. óÚÓ Ì‡Ò Ê‰ÂÚ? —åÓÒÍ‚‡: ÄÒÚÂÎ¸; êÛÒ¸-éÎËÏÔ, 2009. — 221 Ò.

В 2008 г. банки дрогнули, потеряв миллиарды дол-ларов, и случилось это за один день. Удержит ли аме-риканская администрация доллар, и что ждет всехнас теперь, когда мир находится на следующем, но-вом, этапе своего исторического развития. В изданиианализируются вопросы, касающиеся будущего Рос-сии, ее роли и места, будущего мировой экономики.

ÇÎ‡‰ËÒÎ‡‚ÎÂ‚, Ñ.ç. ùÌˆËÍÎÓÔÂ‰Ëfl ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„ÓÏ‡ÍÂÚËÌ„‡. — åÓÒÍ‚‡: éÒ¸-89, 2009. — 256 Ò.

В этой книге поднимаются проблемы, касающиесяоценки качества клиентского обслуживания в банках,организации розничных продаж, создания специаль-ных отраслевых предложений, разработки новых бан-ковских продуктов. Кроме того, в ней рассматривают-ся вопросы, которые руководство банка ставит передмаркетинговой службой, по сути, ежедневно: конку-рентная разведка, управление банковской рекламой,развитие бренда, управление веб-сайтом, тарифнымипланами и многие другие.

éÎ¸ıÓ‚‡, ê.É. Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ: ÛÔ‡‚ÎÂÌËÂ ‚ ÒÓ-‚ÂÏÂÌÌÓÏ ·‡ÌÍÂ: ì˜Â·ÌÓÂ ÔÓÒÓ·ËÂ. — åÓÒÍ‚‡: äçé-êìë, 2008. — 288 Ò.

В издании обобщен накопленный банковскойпрактикой опыт управления банком в условиях ростаконкуренции, развития новых информационных тех-нологий и телекоммуникаций. В этой связи рассмот-рены необходимость перехода коммерческих банков кпланированию и процесс стратегического планирова-ния, организация управленческого учета и бюджети-рование, организация системы риск-менеджмента ивнутреннего контроля, которые, являясь элементами

управления в современном банке, обеспечивают егоуспешное функционирование.

éÒÌÓ‚˚ ·‡ÌÍÓ‚ÒÍÓ„Ó ‰ÂÎ‡: ì˜Â·ÌÓÂ ÔÓÒÓ·ËÂ / êÂ‰.é.à. ã‡‚Û¯ËÌ. — åÓÒÍ‚‡: äçéêìë, 2008. — 384 Ò.

В представленном учебном пособии раскрываютсяосновы и специфика банковской деятельности, мето-ды и инструменты, используемые банками в повсед-невной практике. Его особенностью являются лако-ничность и простота изложения сложных вопросов ор-ганизации и управления банковской деятельностью.

ëÓ‚ÂÏÂÌÌ‡fl ÒÓˆËÓ˝ÍÓÎÓ„Ë˜ÂÒÍ‡fl ‰ËÌ‡ÏËÍ‡ êÂÒ-ÔÛ·ÎËÍË ÅÂÎ‡ÛÒ¸ ‚ ÍÓÌÚÂÍÒÚÂ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ ·ÂÁÓ-Ô‡ÒÌÓÒÚË / êÂ‰. è.É. çËÍËÚÂÌÍÓ. — åËÌÒÍ: ÅÂÎ‡ÛÒÍ‡flÌ‡‚ÛÍ‡, 2009. — 503 Ò.

Представленная книга представляет собой один изэлементов концептуальных подходов к формирова-нию нового механизма хозяйствования. В ней раскры-вается современная социодинамика в сфере экономи-ческой безопасности Республики Беларусь. При этомв издании внимание акцентируется на таких вопро-сах, как социальные параметры и демографическийпотенциал экономической безопасности страны, про-блемы экономической безопасности в инновационнойсфере Беларуси, экологический фактор и экономичес-кая безопасность.

á‡Í‡Ëfl, î. èÓÒÚ‡ÏÂËÍ‡ÌÒÍËÈ ÏË. — åÓÒÍ‚‡: àÁ-‰‡ÚÂÎ¸ÒÚ‚Ó “Ö‚ÓÔ‡”, 2009. — 280 Ò.

Книга одного из самых известных американскихполитологов, главного редактора еженедельникаNewsweek International Ф. Закария — попытка подго-товить читателя к такому политическому устройствумира, в котором Соединенные Штаты Америки не бу-дут являться безусловным гегемоном. По мнению ав-тора, такой мир вполне можно представить как ре-зультат развития современного общества, но СШАпросто обязаны играть в нем роль державы, “первойсреди равных”. Данная книга представляет интересдля политиков и бизнесменов, а также для всех тех,кто хотел бы добиться успеха в эпоху глобальных пе-ремен.

ä‡ÒÌÓÒÎÓ·Ó‰ˆÂ‚‡, É.ä., ëÓÒÌ‡ÛÒÍÂÌÂ, é.à. ì˜ÂÚˆÂÌÌ˚ı ·ÛÏ‡„ Ë ‚‡Î˛ÚÌ˚ı ÓÔÂ‡ˆËÈ: è‡ÍÚË˜ÂÒÍÓÂÔÓÒÓ·ËÂ. — åÓÒÍ‚‡: àÁ‰‡ÚÂÎ¸ÒÍÓ-ÚÓ„Ó‚‡fl ÍÓÔÓ‡-ˆËfl “Ñ‡¯ÍÓ‚ Ë ä° ” 2009. — 428 Ò.

Данное издание знакомит с нормами законодатель-ства в области ценных бумаг, валютного регулирова-ния и валютного контроля, а также с порядком по-купки и продажи валюты, импортом и экспортом то-варов и другими операциями с иностранной валютой.В нем рассматриваются оценка имущества и обяза-тельств в иностранной валюте, особенности учета, на-логообложения при импорте и экспорте товаров, ис-числение НДС. Помимо этого, автор подробно описы-вает виды ценных бумаг, их бухгалтерский и налого-вый учет. Из книги можно узнать, как открыть ва-лютный счет в России и за границей, оформить и про-вести расчеты с иностранными партнерами.

é·ÁÓ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ‡ àËÌ‡ Åìêãõäé

Ü ì ê ç Ä ã ú ç é Ö é Å é á ê Ö ç à Ö


67

üÍÛÌËÌ ë., ëËÌÂ‚‡ å.“ÅÓ¸·‡ Ò ËÌÙÎflˆËÂÈ ‚ ïï Ë ïïI ‚‚.”(îËÌ‡ÌÒ˚ Ë ÍÂ‰ËÚ, 2009, ‹ 35)В данной статье рассматриваются основные причи-

ны инфляции и способы борьбы с ней. Проанализиро-ваны истоки инфляции в период 1940—1945 гг., атакже в настоящее время. Авторы считают, что, про-водя девальвацию сегодня, центральные банки стре-мятся добиться повышения конкурентоспособностинациональной экономики.

Å‡ÈÌÂ‚ Ç.“ÑÂ‚‡Î¸‚‡ˆËfl: ‚˚„Ó‰˚ Ë ËÁ‰ÂÊÍË”(îËÌ‡ÌÒ˚, Û˜ÂÚ, ‡Û‰ËÚ, 2009, ‹ 10)Многие государства, включая Беларусь, в минув-

шем и нынешнем году существенно девальвировалисвои национальные валюты. Большинство экономис-тов такой шаг в условиях мирового кризиса считаютвполне разумным и необходимым прежде всего пото-му, что он помогает отечественным экспортерам сде-лать выпущенную продукцию более конкурентоспо-собной на зарубежных рынках. Хотя эта точка зренияи преобладает, имеется немало противников, аргумен-ты которых нельзя сбрасывать со счетов.

åÛÒÒ‡ å.“ëÓ‚ÂÏÂÌÌ˚È ÙËÌ‡ÌÒÓ‚˚È ÍËÁËÒ ‚ Ò‚ÂÚÂ ÚÂÓËËÄ‰‡Ï‡ ëÏËÚ‡”(Å‡ÌÍË: ÏËÓ‚ÓÈ ÓÔ˚Ú, 2009, ‹ 4)Автор — сотрудник международного исследова-

тельского института (Peterson Institute forInternational Economics), в прошлом — экономичес-кий советник и директор департамента исследованийМВФ и член Совета экономических консультантовпри президенте США Р. Рейгане рассматривает фак-торы и методы смягчения финансовых кризисов, опи-раясь на экономическую теорию Адама Смита.

ÉÂ ì.“ëÔÓÒ Ì‡ ¯ËÓÍËÂ ‰ÂÌ¸„Ë Ë Á‡ÏÂ˘ÂÌËÂ ‡ÍÚË‚Ó‚ ‚ äçê”(Å‡ÌÍË: ÏËÓ‚ÓÈ ÓÔ˚Ú, 2009, ‹ 4)В материале сотрудника Народного банка Китая

отмечается, что проводимые в КНР преобразования, втом числе постепенная либерализация процентныхставок, переход к более гибкой политике обменногокурса, быстрое развитие рынка капиталов, сопровож-даются изменением среды, в которой реализуется де-нежно-кредитная политика. Это, в свою очередь, мо-дифицирует источники спроса на деньги и требуетприменения иных моделей его оценки со стороны цен-трального банка.

ë‡È‡ÌÓ‚‡ ù.“ÇÓÁÏÓÊÌÓ ÎË Û Ì‡Ò Ú‡„ÂÚËÓ‚‡ÌËÂ ËÌÙÎflˆËË?”(Å‡ÌÍÓ‚ÒÍÓÂ ‰ÂÎÓ, 2009, ‹ 9)Задача любого центрального банка — поддержи-

вать стабильные цены. Центробанк может импортиро-вать ценовую стабильность путем привязки курса на-циональной валюты к валюте стран, преуспевающих вборьбе с инфляцией. Этот способ был эффективен для

России в 1990-х гг., однако он оказался очень уязви-мым. Альтернативой таргетированию валютного кур-са выступает таргетирование инфляции.

ëÏÛÎÓ‚ Ä., çÛÁ‡Ú é.èÓ·ÎÂÏÌ‡fl Á‡‰ÓÎÊÂÌÌÓÒÚ¸: ÔÓÌflÚËÂ, ÓÒÌÓ‚Ì˚ÂÔËÁÌ‡ÍË Ë ÏÂ˚ ÔÓ‚˚¯ÂÌËfl ˝ÙÙÂÍÚË‚ÌÓÒÚË ‚ÓÁ-‚‡Ú‡ ÔÓ·ÎÂÏÌ˚ı ÍÂ‰ËÚÓ‚”(îËÌ‡ÌÒ˚ Ë ÍÂ‰ËÚ, 2009, ‹ 35)В данной работе рассмотрен вопрос повышения эф-

фективности управления проблемными кредитами,особенно актуальный в условиях текущего финансово-го кризиса. Также исследованы понятия проблемной ипросроченной задолженности, выявлены и представле-ны в матричной форме основные признаки возникнове-ния проблемных кредитов, описаны типовые сценарииповедения заемщика после получения кредита. Пред-ложена методика сопровождения кредитов с моментавыявления признаков проблемности вплоть до возврата(списания) долга, даны дополнительные предложенияпо минимизации проблемной задолженности банка.

èÂÚÓ‚ É.“ëÓÁ‰‡ÌËÂ ÂÁÂ‚Ó‚ Ò Û˜ÂÚÓÏ ÍÂ‰ËÚÌÓ„Ó ËÒÍ‡ ‚ÛÍ‡ËÌÒÍËı ·‡ÌÍ‡ı: ÌÓ‚˚Â ÚÂÌ‰ÂÌˆËË”(åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚Â ·‡ÌÍÓ‚ÒÍËÂ ÓÔÂ‡ˆËË, 2009, ‹ 4)Финансовое положение украинских банков оказа-

лось подорванным вследствие наступления худшего извозможных сценариев, когда кристаллизовались одно-временно риск ликвидности, кредитный, процентный,валютный и репутационный риски. Уникальность си-туации также заключается в том, что кризис началсяименно с потрясения банковской системы.

В статье анализируется антикризисная политикаНационального банка Украины.

ë˚ÒÓÂ‚‡ Ä.“Å‡ÌÍÓ‚ÒÍ‡fl ÒËÒÚÂÏ‡ Ö‚ÓÔÂÈÒÍÓ„Ó ÒÓ˛Á‡”(åÂÊ‰ÛÌ‡Ó‰Ì˚Â ·‡ÌÍÓ‚ÒÍËÂ ÓÔÂ‡ˆËË, 2009, ‹ 4)На сегодняшний день евро является второй по зна-

чимости резервной валютой, и, по мнению многихэкспертов, есть все предпосылки для того, чтобы еврозаменил доллар США в качестве главной мировой ре-зервной валюты.

В статье проанализирована ситуация, сложившая-ся вокруг единой европейской валюты в связи с фи-нансовым кризисом.

êÓÁËÌÒÍËÈ à.“àÌÓÒÚ‡ÌÌ˚Â ·‡ÌÍË: Í ‚ÓÔÓÒÛ Ó ÓÎË ‚ “ÏË„‡-ˆËË” ÍËÁËÒÌ˚ı ËÏÔÛÎ¸ÒÓ‚”(êÓÒÒËÈÒÍËÈ ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍËÈ ÊÛÌ‡Î, 2009, ‹ 6)Мировой финансовый кризис высветил проблему

влияния иностранных банков в современной глобали-зируемой экономике, актуализировав прежде всеговопрос о роли этих банков в передаче кризисных им-пульсов от одних стран к другим. В публикации авторобозначил некоторые тенденции с учетом опыта функ-ционирования иностранных банков в предыдущихкризисных ситуациях.

é·ÓÁÂÌËÂ ÔÓ‰„ÓÚÓ‚ËÎ‡ ë‚ÂÚÎ‡Ì‡ Ééãàä


ì ä Ä á Ä í Ö ã ú

68

Указатель материалов,опубликованных в статейных выпусках

“Банкаўскага веснiка” в 2009 году

Михаил КОВАЛЕВ, Сергей ПАСЕКО.Национальная экономика в условиях мировогоэкономического кризиса . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

Кирилл РУДЫЙ. Особенности внешнеэкономической деятельности стран с переходной экономикой . . . . . . . . . .13

Ирина ЖУК. Компаративный анализ внешнего долга отдельных стран . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

Ирина ЕРЕМЕЕВА. Особенности выхода белорусских предприятий на рынки облигационных заимствований . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31

Павел САВКО. Гарантирование вкладов как один из инструментов защиты от внешних шоков . . . . . . . . . . .38

Валентин ПЛАТОНОВ. Финансовая стабильность:теоретико-методологический аспект . . . . . . . . . . . . . . . . .44

Сергей НИКОЛАЙЧУК. Определение целевых показателей инфляции для Украины . . . . . . . . .49

Валентин ШУКЛИН. Конституционный Суд: спор — в пользу пенсионеров . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58

Лучший архив Национального банка . . . . . . . . . . . . . . . . .61

Алесь КАРЛЮКЕВИЧ. Почтовая открытка: диалог с прошлым . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

Назначения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70

Журнальное обозрение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71

Итоги выполнения Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь за 2008 год и задачи банковской системы по их реализации в 2009 году. Доклад Председателя Правления Национального банка Республики Беларусь П.П. ПРОКОПОВИЧАна расширенном заседании Правления . . . . . . . . . . . . . . . .5

Денис КРИВОРОТОВ. Концептуальные вопросыорганизации антикризисного планирования в центральном банке . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

Татьяна КАРАЧЕНЦЕВА, Константин КАРАЧЕНЦЕВ. Национальноерегулирование рынка финансовых услуг: инструменты, методы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

Елена ПЕТРУШКЕВИЧ. Влияние прямых иностранных инвестиций на развитие экономики Республики Беларусь . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .30

Михаил ХИЛЬ. Закон “Об ипотеке”: перспективы развития ипотечного кредитования. . . . . . . . . . . . . . . . . . .36

Дмитрий СТЕПАНЕНКО. Функционированиеинновационной инфраструктуры в Республике Беларусь . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40

Елена РУБАШЕВСКАЯ. Инвестиционная деятельность в Витебской области . . . . . . . . . . . . . . . . . . .47

Алексей БАБИНА, Сергей МОРОЗ. Региональные банки развития: история и современность . . . . . . . . . . . . .53

Сергей РУМАС. Управленческий учет и бюджетирование в банке: подходы к внедрению . . . . . .62

Владимир ЛИХОДЕДОВ. Истоки развития банковской системы Беларуси . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66

Назначения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .69

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70


Петр МАМАНОВИЧ. Клиринг как элемент системырасчетов по операциям с ценными бумагами . . . . . . . . . . . .4

Ольга КУПЧИНОВА. Система банковского кредитования в Республике Беларусь: тенденции развития . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .12

Елена ДАВЫДЕНКО. Технологический баланс как индикатор инновационного развития национальной экономики . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

Владимир МАЛЮГИН, Олег КОРЧАГИН, Наталья ГРИНЬ. Исследование эффективности алгоритмов классификации заемщиков банков (на основе балансовых коэффициентов) . . . . . . . . . . . . . . .26

Азер АЛЕСКЕРОВ. Оптимальная стратегия денежно-кредитной политики в условиях большого притока иностранной валюты в страну . . . . . . .34

Иван ПИЩИК. О некоторых концептуальных подходах к развитию платежной системы Беларуси . . . . .37

Ольга КРАМАРЕНКО. Формирование риск-профиля банка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43Таисия ЕЛЕЦКИХ. Корпоративная социальная ответственность . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48Сергей КОБРИНСКИЙ. Влияние мирового финансового кризиса на долговые рынки капитала . . . . .51Назначения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .55Владимир ЛИХОДЕДОВ. Сколько стоят деньги? . . . . . .56Юрий ГРУЗИЦКИЙ. Ипотечный кредит в досоветскойБеларуси (историко-статистический анализ) . . . . . . . . . . .58Екатерина ДРОЗДОВА. Банковская благотворительность в Беларуси (конец XVIII — начало XX века) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62Лариса ЖИТНИК. Учебный центр Национального банка Республики Беларусь: итоги работы . . . . . . . . . . . .65Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70Журнальное обозрение . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .71

‹ 7 (444), Ï‡Ú

‹ 4 (441), ÙÂ‚‡Î¸

‹ 1 (438), flÌ‚‡¸



69

Итоги выполнения Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь за I квартал 2009 г. и задачи банковской системы по их дальнейшей реализации.Доклад заместителя Председателя ПравленияНационального банка Республики Беларусь Н.В. ЛУЗГИНА на расширенном заседании Правления . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

О кредитовании банками экономики.Доклад начальника Главного управления регулирования банковских операций Национального банка Республики Беларусь Т.И. ПОЛЕГОШКО на расширенном заседании Правления . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .11

Владимир ТАРАСОВ. Проблемы создания региональной резервной валюты (использованиеевропейского опыта для Союза Беларуси и России) . . . . .17

Анатолий ТИХОНОВ. Денежно-кредитная система Республики Беларусь: ретроспективный анализ . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .26

Ирина ЖУК. Тенденции развития платежных отношений в мировой экономике . . . . . . . . . .33

Сергей ПОПЕНКО. Формирование корпоративнойклиентской стратегии коммерческого банка . . . . . . . . . . .41

Анна ЛЕВКОВИЧ, Андрей ВЕЧЕРСКИЙ.Валютный курс в системе внутреннего и внешнего экономического равновесия . . . . . . . . . . . . . . .47

Любовь БАХАНОВА, Александра МАКРИЦКАЯ.О времени, о людях, о себе... . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .54

Сергей ОВСЕЙКО. Особенности банковскогозаконодательства Польши . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .57

Владимир ЛИХОДЕДОВ. История Минского отделения Государственного банка . . . . . . . . . .62

Назначения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65

Фестиваль-конкурс художественной самодеятельности . . . . . . . . . . . . . . . . . . .68

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70


Михаил КОВАЛЕВ, Ирина КАРАЧУН.Оптимальное портфельное инвестирование в финансовые активы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

Василий КОМКОВ. Экономические последствиядевальвации белорусского рубля . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .13

Сергей РУМАС. Инструменты внешнеторговогофинансирования: формы и методы . . . . . . . . . . . . . . . . . . .18

Андрей БРИШТЕЛЕВ. Теоретико-методологические основы экономической безопасности банковской системы . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

Ольга ТАРАСОВА. Банковские группы как объект консолидированного надзора . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .31

Наталия МЫЦКИХ, Валерий МЫЦКИХ.Ложное банкротство коммерческой организации . . . . . . .41

Александр БОБКО. Фискальная и монетарная политики: необходимость и предпосылки координации . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .48

Леонид ЗАИКО. “Экономика спроса-2009”: стоп-лайн потребительства? . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .53

Сергей ИЛЮКЕВИЧ, Татьяна ГРАМОВИЧ.Развитие рынка банковских облигаций . . . . . . . . . . . . . . .56

Владимир ЛИХОДЕДОВ. Путешествие во времени . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .65

Юрий БОРЕЙША, Эугениюс ИВАНАУСКАС.Мстиславские монеты (монеты заговора Михаила Олельковича 1481 г.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66


Михаил КРАВЦОВ, Ольга ГАСПАДАРЕЦ, Наталья ШИНКЕВИЧ, Андрей КАРТУН.Макромодель для анализа и прогнозирования показателей белорусской экономики . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

Вячеслав ЯРОШЕВИЧ. Международный рынок капитала: основные особенности и возможности для Беларуси . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

Сергей ЗАХОРОШКО. Методика анализа оборачиваемости кредитов с помощью индексов . . . . . . . .25

Ольга ТАРАСОВА. Механизм консолидированного надзора за банковской деятельностью и его инструменты . . . . . . . . . . . . . . . . . . .30

Ольга КИРВЕЛЬ. Генезис и классификация теорий валютного курса . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .39

Светлана СКРЫДЛЕВСКАЯ. Работа Гомельской конторы Госбанка в военное время . . . . . . . . .47

Сергей КОБРИНСКИЙ. Финансирование экспорта: освоение новых рынков сбыта . . . . . . . . . . . . . .54

Елена ДИВИНСКАЯ. О работе Белорусской конторы Госбанка РСФСР (по материалам газеты “Звезда”) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58

Настоящее и будущее документооборота в банках . . . . . .63

Владимир ЛИХОДЕДОВ. Государственный банк Российской империи . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .64

Назначения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .68

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70


‹ 10 (447), ‡ÔÂÎ¸

‹ 13 (450), Ï‡È

‹ 16 (453), Ë˛Ì¸

Вместе принимаем вызовы и ищем пути выхода из кризиса.Вступительное слово Председателя Группы БНЦВЕ —первого заместителя Председателя Правления

Национального банка Республики Беларусь П. Каллаура на XXII ежегодной конференции Группы банковских надзорщиков стран Центральной и Восточной Европы . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

‹ 19 (456), Ë˛Î¸



70

Итоги выполнения Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь за первое полугодие 2009 г. и задачи банковской системы по их дальнейшей реализации.Доклад заместителя Председателя Правления Национального банка Республики Беларусь В.Я. СЕНЬКО на расширенном заседании Правления . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

О состоянии и перспективах развития АС МБР и системы безналичных расчетов с использованиембанковских пластиковых карточек.Доклад начальника Главного управления платежной системы Национального банка Республики Беларусь И.А. ПИЩИКАна расширенном заседании Правления . . . . . . . . . . . . . . .11

Юрий АЛЫМОВ. Улучшение инвестиционного климата в системе мер по корректировке платежного баланса Республики Беларусь . . . . . . . . . . . .18

Виктор ПЕРЕПЕЛИЦА. Центральный банк: управление золотовалютными резервами . . . . . . . . . . . . .26

Ирина СИКАНЕВИЧ. Финансовая стабильность страхового сектора . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35

Екатерина СУПРУНОВИЧ. Управление репутацией в условиях кризиса . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43

Дмитрий МАЩЕНСКИЙ. Китай: противодействие легализации преступных доходов и финансированию терроризма . . . . . . . . . . . . . .44

Вадим ХИЛЮТА. Банковская карточка как средство совершения преступления . . . . . . . . . . . . . . .50

Владимир СЕНЬКО, Александр ДУХОТА.История развития службы инкассации в Республике Беларусь . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .55

Назначения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59

Иван ПАЦОВСКИЙ, Сергей МИРОНЧУК.О тенденциях в привлечении средств населения в Брестской области . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

Владимир ЛИХОДЕДОВ. История образованиягосударственных сберегательных касс . . . . . . . . . . . . . . . .67

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70


Банковская система Республики Беларусь на современном этапе развития.Доклад первого заместителя Председателя Правления Национального банка Республики Беларусь П. Каллаура на банковском форуме “Международное сотрудничество и перспективы антикризисной политики банков стран СНГ, Центральной и Восточной Европы”. . . . . . . . . .7

Антикризисная политика Республики Беларусь.Доклад заместителя Министра экономики Республики Беларусь А. Тура на банковском форуме “Международное сотрудничество и перспективы антикризисной политики банков стран СНГ, Центральной и Восточной Европы”. . . . . . . . . .9

Интервью с Генеральным секретарем Банковской ассоциации стран Центральной и Восточной Европы Иштваном Лендьелом . . . . . . . . . . . .12

Людмила СТЕФАНОВИЧ. Глобализация и национальная система бухгалтерского учета . . . . . . . . .17

Елена МАШНИНА. Рентабельность и капитализация как основа функционирования банков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

Анастасия КУЗНЕЦОВА. Doing Business в Республике Беларусь . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .32

Александр ЕГОРОВ. Стресс-индекс как мера финансовой стабильности: подходы к его построению . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .38

Ирина ЕРЕМЕЕВА. Влияние мирового финансового кризиса на экономики стран СНГ . . . . . . . . .43

Анатолий ВОЖЖОВ, Мария КОНОВАЛОВА.О формировании новой мировой валютной системы . . . . .47

Светлана СКРЫДЛЕВСКАЯ. Эта служба и опасна и нужна . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .52

Марина ПАСЮТИНА, Валерий САМУСЕВ.Депозитный рынок Витебской области . . . . . . . . . . . . . . .59


‹ 25 (462), ÒÂÌÚfl·¸

‹ 22 (459), ‡‚„ÛÒÚ

Банковская система и банковский надзор в Республике Беларусь в условиях мирового финансового и экономического кризиса.Доклад начальника Главного управления банковского надзора Национального банка Республики Беларусь С. Дубкова на международнойконференции Группы банковских надзорщиков стран Центральной и Восточной Европы. . . . . . . . . . . . . . .7

Алексей ДАЙНЕКО. Функционирование мировойэкономики в условиях финансового кризиса . . . . . . . . . . .17

Михаил КОВАЛЕВ, Ольга ЛАВРОВА.Конкурентные позиции Республики Беларусь на мировом рынке ИТ-услуг . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .22

Сергей РУМАС. Операционный риск: формирование и использование базы данных . . . . . . . . . .29

Кирилл РУДЫЙ. Регулирование китайской экономики в условиях мирового финансово-экономического кризиса . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .37

Александр ШЕВКО. Бюро кредитных историй в Республике Беларусь: история создания и перспективы развития . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .44

Екатерина ВАНЮКЕВИЧ. Привлечение иностранных инвестиций в туристическую отрасль . . . . .55

Виктор ГЕРМЕНЧУК. Современное государство и его функции . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .59

Владимир ЛИХОДЕДОВ. Военные деньги Второй мировой войны . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .62

Екатерина ДРОЗДОВА. Ростовщичество в Беларуси в конце XIX — начале XX века . . . . . . . . . . . .65

Спартакиада школьников . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .68

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70




71

Алексей ДАЙНЕКО. Антикризисное регулирование внешнеэкономической деятельности в мировой экономике . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

Сергей ДУБКОВ. Эволюция надзора за деятельностью банков во второй половине XX — начале XXI в. . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .14

Виктор ПЕРЕПЕЛИЦА. Экономика США: необходимость перемен . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .21

Наталья МИРОНЧИК, Наталья МИРОНЧИК.Международный опыт использования минимальных резервных требований . . . . . . . . . . . . . . . . .26

Тарас ЦУКАРЕВ. Генезис правил монетарной политики центральных банков . . . . . . . . . . . .36

Андрей БРИШТЕЛЕВ. Государственное регулирование банков в обеспечении экономической безопасности . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .43

Елена ПЕТРУШКЕВИЧ, Микеле БАРБЬЕРИ.Совершенствование законодательства по защите иностранных инвестиций в Республике Беларусь . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .50

Екатерина ДРОЗДОВА.«Потерянный» банк . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .60

Назначения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .61

Новые возможности ритейла . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .64

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66


Указатель материалов, опубликованных в статейных выпусках “Банкаўскага веснiка” в 2009 году . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .68

‹ 34 (471), ‰ÂÍ‡·¸

Итоги выполнения Основных направлений денежно-кредитной политики Республики Беларусь за январь — сентябрь 2009 г. и задачи банковской системы по их реализации в IV квартале 2009 г.Доклад заместителя Председателя Правления Национального банка Республики БеларусьВ.С. МАТЮШЕВСКОГО на расширенном заседании Правления . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .5

Об основных направлениях совершенствованиясистемы банковского надзора в Республике Беларусь.Доклад начальника Главного управления банковского надзора Национального банка Республики Беларусь С.В. ДУБКОВАна расширенном заседании Правления . . . . . . . . . . . . . . . .6

Сергей КАЛЕЧИЦ. Монетарная политика и экономический рост . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .16

Александр КОМАРОВ. Частные деньги на базе электронных платежных систем . . . . . . . . . . . . . .21

Петр МАМАНОВИЧ. Фондовые индексы: методика расчета и международная практика применения . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .27

Александр СТЕФАНИН. Государственное регулирование и участие банков в инновационных процессах . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .35

Марина ДУБОВИК. Эффективность прямых иностранных инвестиций в банковский сектор Беларуси . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .40

Виктор ПЕРЕПЕЛИЦА. Экономика США: необходимость перемен . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .44

Анжелика ХАДАНОВИЧ. Оценка деловой репутации руководителей банков . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .50

Юрий ГРУЗИЦКИЙ. Государственный заемный банк (1786—1859) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .58

Владимир ЛИХОДЕДОВ. Братья Поляковы . . . . . . . . . .63

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70


‹ 31 (468), ÌÓfl·¸

Александр КОМАРОВ. Частные деньги на базе электронных платежных систем . . . . . . . . . . . . . . .5

Александр ГАЛОВ, Андрей БАЙКО.Первоочередные задачи повышения устойчивости банковского сектора . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .9

Ольга МОТОРИНА. Внешняя торговля Республики Беларусь в условиях мирового кризиса . . . . .15

Дмитрий ПАНКОВ, Людмила СТЕФАНОВИЧ.Логика научного познания и теория банковского бухгалтерского учета . . . . . . . . . . . . . . . . . . .23

Александр БЕВЗЕЛЮК. Методы ситуационного анализа на примере энергосбережения . . . . . . . . . . . . . . . .33

Анатолий ТИХОНОВ. Мировой финансовый кризис: проблемы денежной теории и экономической политики . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .41

Дмитрий МАЩЕНСКИЙ. Автоматизация в банках: электронные анкеты клиентов . . . . . . . . . . . . . .47

Инна ГИЛЕВИЧ. Ключ к процветанию, или Как нам организовать финансовый ликбез . . . . . . . . .54

Владимир ЛИХОДЕДОВ. Русско-Азиатский банк . . . . .65

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70


‹ 28 (465), ÓÍÚfl·¸

Владимир ЛИХОДЕДОВ. Агитационная почтовая карточка в годы первой пятилетки . . . . . . . . . . .64

Яна МАШНИНА. Ссудный процент сквозь призму времени . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .66

Книжная полка . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . .70


é î à ñ à Ä ã ú ç é

72

S U M M A R Y

Alexey DAINEKO

Anti-crisis Regulation of Foreign Trade in the World EconomyThe article examines foreign practices of anti-

crisis regulation of foreign trade and focuses onmeasures taken in the world economy at a time ofemergency with a view to encouraging exports anddiscouraging imports. The author evaluatesprospects for the development of foreign trade andidentifies the most important factors responsible forthe biggest impact on foreign trade of the Republicof Belarus. Additional measures in the field of anti-crisis regulation of Belarusian exports and importsare proposed for the purpose of stabilizing thebalance of trade.

Sergey DUBKOV

Evolution of Supervision over Banks’ Activities in the Second Half of the 20th Century and at the Turn of the 21st CenturyThe article deals with the genesis of the global

approaches to the organization of supervision overbanks’ activities in the second half of the 20thcentury and at the turn of the 21st century andreveals major tendencies towards perfection of thesupervisory mechanism in an environment of thechange in the architecture of the global financialsystem, including the sophistication of theinstitutional forms of the supervision organization,the switch from formal to substantive supervision,the development of methods for consolidated andrisk-oriented banking supervision, and thestrengthening of macroprudential constituent.

Victor PEREPELITSA

Economy of the USA: Need for ChangesThis part of the article (the end) looks at the

dynamics of financial markets during the crisis inthe context of the US economy. Also, the authoranalyses the cause and effect of the crises in theAmerican economy and potential direction of thedevelopment thereof and draws conclusions.

Natalya L. MIRONCHIC, Natalya I. MIRONCHIC

International Experience of EmployingMinimum Reserve RequirementsThe article consists of two parts. The first part

analyses approaches to the organization of the

required reserve system in major central banks of theworld. The second part deals with the experience ofimplementing minimum reserve requirements policyfor the purposes of monetary policy, including atcrunch time, gained by individual central banks ofthe economies in transition.

Taras TSUKAREV

Genesis of Central Banks’ Monetary Policy RulesThe article traces the history of the development

of central banks’ monetary policy rules. The authorhas conducted a theoretical review of the mainclassifications and forms of reaction functions ofmonetary authorities on which more sophisticatedmodifications of such instruments are based. Also,the article addresses some issues of practicalapplication of the rules as well as their advantages inimplementing monetary policy.

Andrey BRISHTELEV

State Regulation of Banks with a View to Ensuring Economic SecurityThe article focuses on the main elements of the

system for state regulation of banks with a view toensuring economic security of the country. Theauthor presents his view on the objectives, tasks, andfunctions of banking supervision, banks’ externalaudit, and the system for guaranteeing therepayment of bank deposits. Proposals to enhance the efficiency of this system areformulated.

Elena PETRUSHKEVICH, Mikele BARBIERY

Streamlining the Law on Foreign Investments Protection in the Republic of BelarusThe author shows the main directions of

streamlining the law on foreign investmentsprotection in the Republic of Belarus as part ofreforms necessitated, under the influence of theglobal economic and financial crisis, by more fierce competition for free investment resources.

Ekaterina DROZDOVA

“Lost” BankAbout the fate of the bank inaugurated in Belarus

in 1914.

У в е д з е н ы ў а б а р а ч э н н е 6 л і с т а п а д а 2 0 0 9 г.

Дызайн: Святлана Някрасава.Чаканка: ЗАТ “Літоўскі манетны двор”.

Манеты маюць форму круга, з пярэдняга і адваротнага бакоў — выступаючы кант па акружнасці. Бакавая паверхняманет рыфлёная.

Аверс: у цэнтры размешчаны рэльефная выява Дзяржаўнага герба Рэспублікі Беларусь і надпісы: у верхняйчастцы — РЭСПУБЛІКА БЕЛАРУСЬ, у ніжняй — наміналманеты: 20 РУБЛЁЎ (на срэбнай) і 1 РУБЕЛЬ (на медна-нікелевай); па крузе — стылізаваны вянок з лісця і кветак валошкі іканюшыны, які ўяўляе суквецце рамёстваў, цесна сплеценыхпаміж сабой у бясконцасць кола (сімвал даўгавечнасці, сімвал шчасця); злева — год чаканкі; справа на срэбнайманеце — проба сплаву.

Рэверс: у цэнтры — выява саламянага коніка на фонедэкаратыўнага стылізаванага беларускага пейзажу, выкананага ў тэхніцы саламянай аплікацыі; уверсе па крузенадпіс: САЛОМАПЛЯЦЕННЕ.

Манеты адчаканены:срэбная наміналам 20 рублёў — якасцю “пруф” (вага — 33,62 г, проба сплаву — 925, дыяметр — 38,61 мм,тыраж — 5000 штук);медна-нікелевая наміналам 1 рубель — якасцю “пруф-лайк”(вага — 15,50 г, дыяметр — 33,00 мм, тыраж — 5000 штук).

Памятныя манеты

новай серыі “Народныя промыслы і рамёствы беларусаў”

ÄÌÚËÍ ËÁËÒÌÓÂ Â„ÛÎË Ó‚‡ÌËÂ ‚ÌÂ¯ÌÂ˝ÍÓÌÓÏË˜ÂÒÍÓÈ...

Documents