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가장 안정적인 실적에도 불구 PBR 0.6배 Earnings Preview BUY I TP(12M): 56,000원 I CP(10월 6일): 41,050원 Key Data Consensus Data KOSPI 지수(pt) 1,990.65 2015 2016 52주최고/최저(원) 51,500/39,000 영업수익(십억원) -- -- 시가총액(십억원) 19,465.9 영업이익(십억원) 2,871.1 3,030.5 시가총액비중(%) 1.62 순이익(십억원) 2,286.3 2,384.6 발행주식수(천주) 474,199.6 EPS(원) 4,553 4,748 60일 평균거래량(천주) 991.6 BPS(원) 62,890 66,520 60일 평균거래대금(십억원) 40.4 15년 배당금(예상,원) 1,000 Stock Price 15년 배당수익률(예상,%) 2.44 50 60 70 80 90 100 110 120 35 40 45 50 55 14.10 15.1 15.4 15.7 15.10 (천원) 신한지주(좌) 상대지수(우) 외국인 지분율(%) 66.16 주요주주 지분율(%) 국민연금공단 9.10 BNP Paribas SA 5.35 주가상승률 1M 6M 12M 절대 5.3 0.7 (15.4) 상대 (0.3) 3.6 (16.3) Financial Data 투자지표 단위 2013 2014 2015F 2016F 2017F 영업이익 십억원 2,637.6 2,654.8 2,897.7 2,947.6 3,016.2 세전이익 십억원 2,682.1 2,867.6 3,032.1 3,082.2 3,162.7 순이익 십억원 2,059.6 2,199.6 2,298.4 2,336.3 2,397.4 지배순이익 십억원 1,902.8 2,081.1 2,206.4 2,242.9 2,301.5 EPS 4,012.7 4,388.7 4,652.9 4,729.8 4,853.4 증감률 % (19.46) 9.37 6.02 1.65 2.61 PBR 0.85 0.73 0.67 0.63 0.60 PER 11.79 9.64 8.82 8.68 8.46 Yield % 1.37 2.25 2.44 2.92 3.65 ROE % 7.16 7.59 7.60 7.31 7.25 BPS 55,742 58,070 61,380 65,066 68,784 DPS 650 950 1,000 1,200 1,500 Analyst 한정태 02-3771-7773 [email protected] 3Q Preview: 순이익 6,011억원으로 호실적 보여줌 신한지주의 3분기 순이익은 6,011억원으로 추정하고 있다(10월 5일 금융 10월 투자전략, 은행 Preview참조). 비록 POSCO 감 액손이 있을 것으로 추정되지만 비자카드 매각 등으로 충분히 상쇄할 것으로 예상된다. 지난 2분기에도 포스코플렌텍 등 충당 금 부담이 있었지만 매각 이익 등으로 상쇄하면서 6,921억원의 순이익을 시현하기도 했다. 여전히 곡간이 풍족하다. 3분기에도 대출 성장이 좋아 이자이익 증가가 지속 이어질 수 있을 것으로 추정되고, 자회사들의 분발도 실적을 안정적으로 받쳐줄 수 있을 것으로 전망된다. 여전히 금융사 중 가장 좋은 실적이 예상된다. 상반기말 VISA INC와 마스터카드 평가이익이 아직도 4,000 억원 정도 남아있어 곡간은 풍족한 셈이다. 금융회사 중 가장 큰 이익일 듯하다 요즘같이 저금리에 설상가상으로 금리를 지속 내리는 국면에서 은행들은 이익을 키우기가 쉽지 않다. 정부도 금리인하 효과를 보기 위해서는 금융권에서 금리를 내려줘야 경기부양 효과가 나타나기 때문에 은행에 대한 압박이 심할 수 밖에 없다. 반 면, 은행권에서 좀 떨어진 금융들은 경기가 나쁠수록 자금수요 는 커지기 때문에 돈 벌기가 더 수월하다. 물론 건전성 관리를 잘하는 것이 수익성을 유지할 수 있는 가장 중요한 요소이기도 하다. 신한지주는 카드에서도 일등이지만 보험 및 금융투자, 캐피탈, 저축은행 등 고루 플랫폼을 장착하면서 비은행 포트폴 리오가 가장 우수하다. 따라서 이익 규모가 가장 크고, 안정적 일 수 있다. 15년 순이익도 2조 2,064억원으로 전년 대비 6.02%가 증가하면서 금융사 중 가장 큰 이익이 예상된다. 이익 안정성과 배당 수익률 감안시 매수가격대 목표주가 56,000원과 투자의견 BUY를 유지한다. 은행 평균 PBR 0.5배 이하이고 신한지주도 0.63배이지만 신한지주가 주 가 상단을 좀 열어주어야 은행 주가도 올라갈 여지가 생긴다. 따라서 3분기 실적발표와 배당에 대한 기대 등의 시각이 확장 될 때 주가의 반등도 기대해 볼 수 있을 것으로 판단된다. 2015년 10월 7일 I Equity Research 신한지주(055550)

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가장 안정적인 실적에도 불구 PBR 0.6배

Earnings Preview

BUY

I TP(12M): 56,000원 I CP(10월 6일): 41,050원

Key Data Consensus Data

KOSPI 지수(pt) 1,990.65 2015 2016

52주최고/최저(원) 51,500/39,000 영업수익(십억원) -- --

시가총액(십억원) 19,465.9 영업이익(십억원) 2,871.1 3,030.5

시가총액비중(%) 1.62 순이익(십억원) 2,286.3 2,384.6

발행주식수(천주) 474,199.6 EPS(원) 4,553 4,748

60일 평균거래량(천주) 991.6 BPS(원) 62,890 66,520

60일 평균거래대금(십억원) 40.4

15년 배당금(예상,원) 1,000 Stock Price

15년 배당수익률(예상,%) 2.44

50

60

70

80

90

100

110

120

35

40

45

50

55

14.10 15.1 15.4 15.7 15.10

(천원)신한지주(좌)

상대지수(우)

외국인 지분율(%) 66.16

주요주주 지분율(%)

국민연금공단 9.10

BNP Paribas SA 5.35

주가상승률 1M 6M 12M

절대 5.3 0.7 (15.4)

상대 (0.3) 3.6 (16.3)

Financial Data

투자지표 단위 2013 2014 2015F 2016F 2017F

영업이익 십억원 2,637.6 2,654.8 2,897.7 2,947.6 3,016.2

세전이익 십억원 2,682.1 2,867.6 3,032.1 3,082.2 3,162.7

순이익 십억원 2,059.6 2,199.6 2,298.4 2,336.3 2,397.4

지배순이익 십억원 1,902.8 2,081.1 2,206.4 2,242.9 2,301.5

EPS 원 4,012.7 4,388.7 4,652.9 4,729.8 4,853.4

증감률 % (19.46) 9.37 6.02 1.65 2.61

PBR 배 0.85 0.73 0.67 0.63 0.60

PER 배 11.79 9.64 8.82 8.68 8.46

Yield % 1.37 2.25 2.44 2.92 3.65

ROE % 7.16 7.59 7.60 7.31 7.25

BPS 원 55,742 58,070 61,380 65,066 68,784

DPS 원 650 950 1,000 1,200 1,500

Analyst 한정태

02-3771-7773

[email protected]

3Q Preview: 순이익 6,011억원으로 호실적 보여줌

신한지주의 3분기 순이익은 6,011억원으로 추정하고 있다(10월

5일 금융 10월 투자전략, 은행 Preview참조). 비록 POSCO 감

액손이 있을 것으로 추정되지만 비자카드 매각 등으로 충분히

상쇄할 것으로 예상된다. 지난 2분기에도 포스코플렌텍 등 충당

금 부담이 있었지만 매각 이익 등으로 상쇄하면서 6,921억원의

순이익을 시현하기도 했다. 여전히 곡간이 풍족하다. 3분기에도

대출 성장이 좋아 이자이익 증가가 지속 이어질 수 있을 것으로

추정되고, 자회사들의 분발도 실적을 안정적으로 받쳐줄 수 있을

것으로 전망된다. 여전히 금융사 중 가장 좋은 실적이 예상된다.

상반기말 VISA INC와 마스터카드 평가이익이 아직도 4,000

억원 정도 남아있어 곡간은 풍족한 셈이다.

금융회사 중 가장 큰 이익일 듯하다

요즘같이 저금리에 설상가상으로 금리를 지속 내리는 국면에서

은행들은 이익을 키우기가 쉽지 않다. 정부도 금리인하 효과를

보기 위해서는 금융권에서 금리를 내려줘야 경기부양 효과가

나타나기 때문에 은행에 대한 압박이 심할 수 밖에 없다. 반

면, 은행권에서 좀 떨어진 금융들은 경기가 나쁠수록 자금수요

는 커지기 때문에 돈 벌기가 더 수월하다. 물론 건전성 관리를

잘하는 것이 수익성을 유지할 수 있는 가장 중요한 요소이기도

하다. 신한지주는 카드에서도 일등이지만 보험 및 금융투자,

캐피탈, 저축은행 등 고루 플랫폼을 장착하면서 비은행 포트폴

리오가 가장 우수하다. 따라서 이익 규모가 가장 크고, 안정적

일 수 있다. 15년 순이익도 2조 2,064억원으로 전년 대비

6.02%가 증가하면서 금융사 중 가장 큰 이익이 예상된다.

이익 안정성과 배당 수익률 감안시 매수가격대

목표주가 56,000원과 투자의견 BUY를 유지한다. 은행 평균

PBR 0.5배 이하이고 신한지주도 0.63배이지만 신한지주가 주

가 상단을 좀 열어주어야 은행 주가도 올라갈 여지가 생긴다.

따라서 3분기 실적발표와 배당에 대한 기대 등의 시각이 확장

될 때 주가의 반등도 기대해 볼 수 있을 것으로 판단된다.

2015년 10월 7일 I Equity Research

신한지주(055550)

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신한지주(055550) Analyst 한정태02-3771-7773

2

1. 분기별 실적이 안정적이고 가장 크다.

2015년 3분기 순이익도 6.000억원 이상은 가능할 듯

곡간이 풍족하여 소폭의 일회성은 덮

고 갈 수 있음

신한지주의 3분기 순이익은 6,011억원으로 추정하고 있다(10월 5일 금융 10월 투자전략, 은

행 Preview참조). 비록 POSCO 감액손 있을 것으로 추정되지만 비자카드 매각 등으로 충분히

상쇄할 것으로 예상된다. 지난 2분기에도 포스코플렌텍 등 충당금 부담이 있었지만 매각 이익

등으로 상쇄하면서 6,921억원의 순이익을 시현하기도 했다. 여전히 곡간이 풍족하다. 3분기에

도 대출 성장이 좋아 이자이익 증가가 지속 이어질 수 있을 것으로 추정되고, 자회사들의 분발

도 실적을 안정적으로 받쳐줄 수 있을 것이다. 여전히 금융사 중 가장 좋은 실적이 예상된다.

표 1. 분기별 실적 전망 (단위: 십억원, %)

14.3 14.6 14.9 14.12 15.3 15.6 15.9F 15.12F 16.3F 16.6F 16.9F 16.12F

영업이익 757.8 752.0 834.6 310.3 753.0 885.7 861.0 398.0 820.4 832.8 844.5 449.8

이자이익 1,658.0 1,689.0 1,710.9 1,731.9 1,633.7 1,653.1 1,682.0 1,705.2 1,672.5 1,715.8 1,746.1 1,748.2

수수료이익 345.9 386.0 367.7 369.5 369.3 427.8 405.9 400.6 410.6 422.3 414.0 422.3

기타이익 44.6 67.0 108.0 (186.4) 207.3 223.6 94.8 (10.3) 135.1 125.8 132.1 98.2

대손상각비 258.0 335.0 304.1 277.2 414.3 320.7 263.8 332.9 316.7 323.7 308.3 446.4

판관비 1,032.7 1,055.0 1,047.8 1,327.5 1,043.1 1,098.0 1,057.9 1,364.5 1,081.1 1,107.4 1,139.4 1,372.5

세전이익 775.8 797.0 856.9 437.8 788.7 921.7 889.5 432.2 852.7 866.6 878.8 484.0

순이익 595.6 612.0 651.5 340.5 613.8 711.3 645.7 327.6 646.4 656.9 666.2 366.9

지배순이익 558.4 577.6 632.0 313.1 592.1 692.1 601.1 321.2 620.5 630.6 639.5 352.2

자료: 하나금융투자

그림 1. 분기별 순이익 추이와 전망 그림 2. 연간 순이익 및 ROE 추이 및 전망

960

687

226

791

323

118

256

779

652

364

965

507

826

631555

343

632692

640

0

200

400

600

800

1,000

1,200

07.3 08.3 09.3 10.3 11.3 12.3 13.3 14.3 15.3 16.3F

(십억원)

0

5

10

15

20

25

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

03.12 05.12 07.12 09.12 11.12 13.12 15.12F

(%)(조원) 당기순이익(좌) ROE(우)

그림 3. 연간 Credit cost 추이와 전망 그림 4. 분기별 자회사의 이익 추이

0.00

0.30

0.60

0.90

1.20

05.12 07.12 09.12 11.12 13.12 15.12F

(조원) Credit cost(지주) Credit cost(은행)

200

300

400

500

600

700

800

900

1,000

12.3 12.9 13.3 13.9 14.3 14.9 15.3

Bank 금융투자 SHLife 카드 캐피탈 기타(십억원)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

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신한지주(055550) Analyst 한정태02-3771-7773

3

2. 곡간이 풍부하고 이익이 가장 튼실하다.

매도가능증권에 팔 주식이 있어 버퍼는 충분하다.

작년에도 비자 매각이익만 약 1,200

억원 내외,

지난 2분기에는 667억원 실현

신한지주의 곡간이 가장 풍족한 것으로 추산된다. 주식비중이 유가증권에서 5.31%로 시중

은행 평균 3.79%에 비해서는 높다. 비자 및 마스터 주식도 지난 2분기말에서 4,000억원의

평가이익이 있었다. 삼성물산 등 국내 주식도 상당량 보유하고 있다. 따라서 충분히 버퍼를

가지고 있는 셈이다.

표 2. 신한지주 보유 주식 현황

보유주식수

(천주, 15.6)

장부가액

(백만원,15.6)

최초취득금액

(백만원)

현재 평가액

(15.9.30)

예상평가손익

(15.9F,백만원)

POSCO 864 193,536 193,536 145,584 (47,952)

SK네트웍스 16,139 144,925 103,928 111,198 7,270

삼성물산 1,787 118,305 139,958 182,601 42,643

쌍용양회 10,024 162,890 106,775 195,969 89,194

KT&G 640 61,417 43,396 71,360 27,964

VISA INC 1,441 435,166 108,619 472,708 364,088

MASTERCARD 351 36,862 6,659 37,369 30,710

주: 비자, 마스터카드 지분 현재가 환율은 매매기준율 적용

자료: 하나금융투자

그림 5. 시가총액과 순이익 비교: 신한지주가 좀 더 올라줘야 할 것 같다 그림 6. 은행별 ROE: 시중은행 중에서 가장 양호

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

SHFG KB WOORI HANA IBK BS

순이익(FY15, 조원) 시가총액(십조원)

5.52

7.31 7.03 6.70

9.50

7.91 8.00

0.0

3.0

6.0

9.0

12.0

KB SHFG Woori IBK BNK DGB JB

FY14 FY15F FY16F(%)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

그림 7. 분기별 은행 순이익 추이와 전망: 신한이 안정적 그림 8. 연간 순이익 비교

(300.0)

(100.0)

100.0

300.0

500.0

700.0

900.0

KB SHFG Woori IBK

14.9 14.12 15.3 15.6 15.9F(Wbn)

(1.0)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

KB SHFG Woori IBK BNK DGB JB

FY13 FY14 FY15F FY16F(Wtn)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

BNK

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신한지주(055550) Analyst 한정태02-3771-7773

4

3. 자회사 포트폴리오가 좋아 금리인하에도 수혜가 있다.

비은행 이익 비중이 39.1%이다

비은행 포트폴리오 가장 우수 요즘같이 저금리에 금리를 지속 내리는 국면에서 은행들은 이익을 키우기가 쉽지 않다. 정

부도 금리인하 효과를 보기 위해서는 금융권에서 금리를 내려줘야 경기부양 효과가 나타나

기 때문에 은행에 대한 압박이 심할 수 밖에 없다. 은행권과 같은 규제 강도에서 좀 떨어

진 금융들은 경기가 나쁠수록 자금수요는 커지기 때문에 돈 벌기가 더 수월하다. 물론 건

전성 관리를 잘하는 것이 수익성을 유지할 수 있는 가장 중요한 요소이기도 한다. 신한지

주는 카드에서도 일등이지만 보험 및 금융투자, 캐피탈, 저축은행 등 비은행 포트폴리오가

가장 우수하다. 따라서 이익 규모가 가장 크고, 안정적일 수 있다.

우선, 카드의 규모가 차이를 만들고

나머지는 고루 분포된 플랫폼 장착이

차이를 만든다

이익의 결정적인 요인은 두 가지로 볼 수 있다. 하나는 카드에서의 이익이다. 카드의 이익

규모가 순서대로 정확하게 나타난다. 그리고 나머지 자회사에서는 신한지주도 확고한 일등

이 없지만 고루 분포된 플랫폼을 장착하고 있는 점에서 차이가 난다. 이에 따라 이들 자회

사들을 합쳐서 보면 이익은 가장 크게 나온다. 결국, 신한지주도 좀더 확고한 지위를 차지

하기 위해서는 기타 자회사 부분에서 좀더 확고한 일등들이 나와줘야 할 것으로 판단된다.

아니면 해외이익 비중을 높이는 전략이 필요해 보인다.

그림 9. 은행과 비은행 이익 비중 그림 10. 자회사의 이익 구조

60.9

80.8

83.3

90.8

90.7

88.3

96.5

0% 20% 40% 60% 80% 100%

SFG

KB

WFG

HANA

IBK

BS

DGB

은행 비은행

Bank

56.2%

금융투자

8.9%

SHLife

4.7%

카드

25.0%

캐피탈

2.5% 기타

2.6%

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

그림 11. 은행과 카드 이익 추이와 전망 그림 12. 기타자회사 이익 추이와 전망

0

200

400

600

800

1,000

1,200

1,400

1,600

1,800

은행 카드

12 13 14 15F(십억원)

0

50

100

150

200

250

증권 생명 캐피탈 자산운용

13 14 15F(십억원)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

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신한지주(055550) Analyst 한정태02-3771-7773

5

은행도 다시 성장과 건전성이 좋아지고 있다.

건전성은 다시 개선 추세 신한지주도 은행 NIM의 하락은 피할 수 없다. 하지만 자산 성장정책과 건전성 관리로 돌

파하고 있다. 3분기에도 NIM은 4bp내외의 하락이 예상되지만 대출 성장이 양호할 것으로

예상되어 이자이익 증가세는 유지될 전망이다. 경남기업과 포스코플렌텍으로 인해 건전성

이 다소 훼손되었으나 3분기에는 특별 이슈가 없어 자산전전성도 양호할 전망이다.

그림 13. 대출 성장 비교 그림 14. NIM 추이

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

07.3 08.3 09.3 10.3 11.3 12.3 13.3 14.3 15.3

(%) 원화대출 은행평균

0.0

0.4

0.8

1.2

1.6

2.0

2.4

2.8

05.3 06.3 07.3 08.3 09.3 10.3 11.3 12.3 13.3 14.3 15.3

(%) NIM 분기별 NIM

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

그림 15. 고정이하 비율 및 충당금적립비율 추이 그림 16. 연체율 추이

0

50

100

150

200

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

02.6 04.6 06.6 08.6 10.6 12.6 14.6

(%) 고정이하비율 충당금/고정이하비율(우) (%)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

02.3 04.3 06.3 08.3 10.3 12.3 14.3

(%) 가계 SME

그림 17. SOHO대출 증가율과 연체율 추이 그림 18. 분기별 Credit cost추이: 큰 걱정은 없다

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

0

5

10

15

20

25

30

35

07 09 11 12.10 13.6 13.12 14.6 14.12 15.6

SOHO증가율 연체율(%) (%)

(0.5)

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

02.3 04.3 06.3 08.3 10.3 12.3 14.3 16.3F

(%)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

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신한지주(055550) Analyst 한정태02-3771-7773

6

4. 가격 매력이 있다

PBR 0.6배 초반으로 바닥 국면

현재 PBR 0.63배로 가격 부담 없어

14년부터 평균 PBR 0.74배 수준

신한지주의 PBR이 0.63배(16년기준)로 하락했다. 96년 이후 평균 수준이 1.02배이고 서브

프라임 위기 이후에는 0.90배 수준이다. 가장 낮은 PBR은 0.56배였다. 바닥이다. 또한

ROE의 7.0%대에서 PBR 0.6배는 저평가 수준이라는 판단이다.

업종 대표주가 상단을 열어줘야 앞에서도 언급한 것처럼 신한지주가 실적도 가장 안정적이면서 규모가 크다는 점 등을 볼때

볼 때 대표주임은 자명하다. 은행 평균 PBR 0.5배 이하이고 신한지주도 0.63배이지만 신한

지주가 주가 상단을 좀 열어주어야 은행 주가도 올라갈 여지가 생긴다. 따라서 3분기 실적발

표와 배당에 대한 기대 등의 시각이 확장될 때 주가의 반등도 기대해 볼 수 있을 것 같다.

그림 19. PBR 추이 그림 20. 은행업종과 신한지주 주가 추이

0

10

20

30

40

50

60

70

96.1 98.1 00.1 02.1 04.1 06.1 08.1 10.1 12.1 14.1

Price 0.56 1.02 1.88 (천원)

90

100

110

120

130

140

150

160

12.8 13.2 13.8 14.2 14.8 15.2 15.8

은행 신한지주(12.8=100)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

그림 21. PBR 비교 그림 22. PER 비교

0.45

0.63

0.38

0.50

0.58

0.47

0.390.33

0.47

0.0

0.2

0.4

0.6

0.8

1.0

KB SHFG Woori IBK BNK DGB JB HANA Bank

FY15F FY16F(*times)

8.31 8.82

6.15

7.19 6.90

5.76

6.80 6.31

7.97

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

KB SHFG Woori IBK BNK DGB JB HANA Bank

FY15F FY16F(*times)

자료: 하나금융투자 자료: 하나금융투자

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신한지주(055550) Analyst 한정태02-3771-7773

7

추정 재무제표

연결 손익계산서 (단위: 십억원) 연결 대차대조표 (단위: 십억원)

2013 2014 2015F 2016F 2017F 2013 2014 2015F 2016F 2017F

영업이익 2,637.6 2,654.8 2,897.7 2,947.6 3,016.2 현금 및 예치금 16,473 20,585 21,316 21,634 21,960

순이자손익 6,602.9 6,789.8 6,673.9 6,882.6 7,150.9 단기매매금융자산 18,033 24,362 25,580 26,092 26,614

이자수익 12,588.0 12,060.5 11,865.6 12,411.7 13,067.1 당기손익인식금융자산 3,361 2,737 2,874 2,932 2,990

이자비용 5,985.2 5,270.7 5,191.6 5,529.1 5,916.1 매도가능금융자산 33,604 31,418 32,989 33,649 34,322

순수수료손익 1,386.4 1,469.2 1,603.6 1,669.2 1,709.1 만기보유금융자산 11,031 13,373 14,042 14,323 14,609

기타이익 190.8 33.1 515.4 491.2 520.9 파생상품자산 1,717 1,568 1,647 1,680 1,713

보험손익 (379.3) (413.2) (433.9) (438.2) (442.6) 대출채권 205,723 221,618 235,086 247,896 261,405

배당수익 158.0 175.8 195.1 210.7 223.4 유형자산 3,214 3,147 3,273 3,371 3,472

파생관련 손익 373.2 486.2 527.8 437.4 434.0 투자부동산 690 268 278 287 295

투자유가증권처분손익 700.6 680.9 582.5 583.2 594.8 기타자산 12,698 14,222 19,200 19,584 19,976

기타영업손익 (539.7) (535.7) (399.5) (345.6) (332.9) 자산 311,297 338,022 361,028 376,195 392,112

금융상품자산손상차손 1,339.9 1,174.4 1,331.7 1,395.1 1,476.3

대손상각비 1,124.9 944.4 1,331.7 1,395.1 1,476.3 예수부채 178,810 193,710 203,276 212,302 221,755

일반관리비 4,202.6 4,462.9 4,563.5 4,700.4 4,888.4 단기매매금융부채 1,258 2,689 2,716 2,743 2,770

인건비 2,421.0 2,739.7 2,797.2 2,881.2 2,996.4 당기손익인식금융부채 5,909 8,996 9,086 9,177 9,269

물건비 1,781.6 1,723.2 1,766.3 1,819.3 1,892.0 파생금융부채 2,027 1,718 1,735 1,752 1,770

관계기업이익에대한 지분 7.3 30.6 21.7 22.1 22.6 차입부채 20,143 22,974 24,582 26,303 28,144

세전 순이익 2,682.1 2,867.6 3,032.1 3,082.2 3,162.7 사채 37,491 37,335 39,948 42,345 44,886

법인세비용 622.6 668.0 733.8 745.9 765.4 기타부채 19,260 21,297 28,633 28,584 28,574

순이익 2,059.6 2,199.6 2,298.4 2,336.3 2,397.4 부채총계 281,437 307,507 328,943 342,363 356,516

지배기업 소유지분 1,902.8 2,081.1 2,206.4 2,242.9 2,301.5

지배지분 27,543 29,184 30,754 32,502 34,265

자회사 손익 자본금 2,645 2,645 2,426 2,426 2,426

은행 1,373.2 1,455.2 1,514.8 1,602.5 1,664.9 신종자본증권 537 537 537 537 537

카드 658.1 635.2 676.7 703.0 736.5 자본잉여금 9,887 9,887 9,887 9,887 9,887

증권 75.4 118.2 207.2 217.6 228.5 기타포괄손익누계액 672 638 651 664 677

보험 79.7 80.7 108.4 131.2 133.8 이익잉여금 14,194 15,870 17,626 19,342 21,074

SHC 50.4 51.9 58.9 64.2 67.4 비지배지분 2,317 1,331 1,331 1,331 1,331

ITMC 31.5 18.3 19.8 21.4 23.1 자본총계 29,860 30,515 32,085 33,832 35,596

Jeju Bank 14.1 9.5 12.0 12.6 13.3

자회사 합 2,295.4 2,373.8 2,617.8 2,774.8 2,892.3 총자산 311,297 338,022 361,028 376,195 392,112

비은행 922.2 918.6 1,103.0 1,172.3 1,227.4 은행자산 238,046 255,646 270,594 283,050 296,150

비은행 비중 40.2 38.7 42.1 42.2 42.4 카드자산 21,649 22,260 22,930 23,571 24,234

성장 및 효율성 성장 및 건전성 (단위: 십억원)

2013 2014 2015F 2016F 2017F 2013 2014 2015F 2016F 2017F

영업이익 증가율 (18.76) 0.65 9.15 1.72 2.33 연결자산증가율 3.45 8.59 6.81 4.20 4.23

세전이익증가율 (18.37) 6.91 5.74 1.65 2.61 은행자산증가율 1.66 7.39 5.85 4.60 4.63

지배지분이익증가율 (19.46) 9.37 6.02 1.65 2.61 그룹대출증가율 3.01 7.73 6.08 5.45 5.45

NIM(Bank) 1.94 1.87 1.71 1.70 1.69 은행대출증가율 3.25 7.81 5.66 5.51 5.51

Credit cost(Bank) 0.51 0.38 0.42 0.41 0.42 연결자기자본증가율 4.52 5.96 5.38 5.68 5.43

Credit cost(Group) 0.66 0.55 0.58 0.58 0.58 연결지배자기자본비율 8.85 8.63 8.52 8.64 8.74

ROE(cons) 7.31 7.59 7.60 7.31 7.25 은행자기자본비율 8.63 8.01 7.60 7.39 7.18

ROA(cons) 0.67 0.68 0.66 0.63 0.62 은행 BIS비율 16.56 15.45 12.87 12.49 12.10

EPS 4,013 4,389 4,653 4,730 4,853 은행 Tier1비율 14.18 13.35 11.12 10.78 10.43

BPS 52,065 55,167 63,371 66,972 70,606 은행 요주의비율 0.81 0.64 0.80 0.93 0.98

수정BPS 54,608 58,070 61,380 65,066 68,784 은행 고정이하비율 1.16 1.03 1.01 1.03 1.10

DPS 650 950 1,000 1,200 1,500 은행충당금/고정이하 149.23 154.16 155.29 151.51 141.16

자료: 하나금융투자

Country Aggregates Sector Aggregates

PER(x) EPS증가율(%) PER(x) EPS증가율(%)

2015 2016 12M Fwd 2015 2016 2015 2016 12M Fwd 2015 2016

Korea 9.9 9.2 9.4 19.2 8.1 Korea 8.2 8.0 8.0 3.4 3.6

Emerging Market 11.7 10.4 10.8 0.7 12.6 Emerging Market 8.1 7.3 7.5 5.1 11.0

World 16.5 14.9 15.4 1.5 10.8 World 11.1 10.2 10.5 15.8 8.8

자료: MSCI I/B/E/S Aggregates * MSCI Banks Industry Group

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신한지주(055550) Analyst 한정태02-3771-7773

8

투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

신한지주

날짜 투자의견 목표주가

0

20,000

40,000

60,000

13.1013.12 14.2 14.4 14.6 14.8 14.1014.12 15.2 15.4 15.6 15.8 15.10

신한지주 목표주가(원)

15.10.7 BUY 56,000

15.10.5 BUY 56,000

15.7.23 BUY 56,000

15.7.15 BUY 56,000

15.7.10 BUY 56,000

15.6.26 BUY 56,000

15.5.18 BUY 56,000

15.4.24 BUY 56,000

15.4.23 BUY 56,000

15.3.30 BUY 56,000

15.2.2 BUY 56,000

15.1.6 BUY 56,000

14.10.29 BUY 56,000

14.10.21 BUY 56,000

14.10.6 BUY 56,000

14.8.21 BUY 56,000

14.7.25 BUY 56,000

14.7.14 BUY 56,000

14.6.18 BUY 56,000

14.5.12 BUY 56,000

14.4.30 BUY 56,000

14.4.29 BUY 56,000

14.4.28 BUY 56,000

14.4.11 BUY 56,000

14.3.26 BUY 56,000

14.3.18 BUY 56,000

14.2.19 BUY 56,000

14.2.12 BUY 56,000

14.1.15 BUY 56,000

14.1.13 BUY 56,000

13.11.27 BUY 56,000

13.11.18 BUY 56,000

13.10.30 BUY 56,000

13.10.29 BUY 56,000

13.10.15 BUY 51,000

13.10.7 BUY 51,000

투자의견 분류 및 적용 투자등급 비율

투자의견의 유효기간은 추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락 Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승 여력 Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락 Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락

투자등급 BUY

(매수)

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소) 합계

금융투자상품의 비율 83.1% 13.0% 4.0% 100.0%

* 기준일: 2015년 10월 5일

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