outlook - scbeic

1

OutlookQuarter 3/2017

Special issues:

ตลาดนง แม Fed ประกาศแผนลดงบดล

บรษทไทยปนใจไป M&A

เศรษฐกจกำลงฟน แลวแรงงานไทยเม�อไหรจะฟน?

ลนเศรษฐกจโลกสดใสหนนสงออกไทยไปตอ

จบตาพษบาทแขง ธรกจใดเสยงสะดด?

ภาพรวมเศรษฐกจป 2017

In Focus: ธรกจสงออกไทยรบมออยางไรกบนโยบายการคาสหรฐฯ

2

Economic Intelligence Center (EIC)

ไตรมาส 3/2017

เศรษฐกจโลก 2017

อไอซมองเศรษฐกจไทยป 2017โตดขนท 3.4%

ปจจยสนบสนน ปจจยเสยง

เศรษฐกจโลกฟนตวตอเน�องผลกดนการสงออกไทย

กำลงซอครวเรอนบางสวนกลบมาหลงหมดภาระผอนรถจากมาตรการรถคนแรก

ภาครฐออกมาตรการชวยเหลอผมรายไดนอย และเพมคาลดหยอนภาษเงนไดบคคลธรรมดา

เมดเงนลงทนในโครงสรางพนฐานขนาดใหญของภาครฐเพมขนกวา 2 เทา

รฐบาลอนมตงบกลางเพ�อกระตนเศรษฐกจเพมเตมอก 1.9 แสนลานบาท

การจางงานและคาจางยงไมฟนตว

นโยบายกดกนการคาของทรมป อาจกระทบสนคาสงออกบางรายการของไทย

ปญหาหนสงในภาคธรกจของจน

ความไมแน�นอนทางการเมองในยโรปจาก Brexit และการเลอกตงในอตาล

ปญหาความไมสงบทางการเมองในคาบสมทรเกาหลและตะวนออกกลาง

คาเงนบาทและผลตอบแทนพนธบตรผนผวนตามความไมแน�นอนของนโยบายเศรษฐกจในประเทศพฒนาแลว

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ CEIC, สศช., ธปท. และกระทรวงพาณชย

เศรษฐกจไทย 2017

¢º Ê��´ª

�¨´ªÃ¨�Á¸É¥�

สงออกฟนหนนเศรษฐกจไทยขยายตว

ปจจยพนฐานปรบตวดขน ทงการบรโภค การผลตภาคอตสาหกรรม และการคาระหวางประเทศ

นโยบายการเงนประเทศใหญมแนวโนมตงตวมากขน เชนการปรบลดขนาดงบลดของFed

ยงมความเสยงจากนโยบายกดกนการคาของสหรฐฯ และปญหาดานการเมองในยโรป

www.scbeic.com

สรปภาพรวมเศรษฐกจไทยป 2017 4

6

2630

37

46

51

61

เร�องในฉบบ

ภาพรวมเศรษฐกจโลกป 2017

เศรษฐกจไทยป 2017

การบรโภคภาคเอกชน: เศรษฐกจกำลงฟน แลวแรงงานไทยเม�อไหรจะฟน?

การลงทนภาคเอกชน: บรษทไทยปนใจไป M&A

การสงออก: ลนเศรษฐกจโลกสดใส หนนสงออกไทยไปตอ

Bull-Bear: ราคานำมน

Summary of EIC forecasts


สมครสมาชกไดท www.scbeic.com สอบถามรายละเอยดเพมเตมไดท E-mail : [email protected]หรอโทร : +662 544 2953

@SCB_Thailand

EIC Online เวบไซตทรวบรวมขาวสารงานวเคราะหเชงลกเกยวกบเศรษฐกจและภาคอตสาหกรรมเพ�อใหทานไดรบขอมลทเปนประโยชน สามารถนำไป ใชวางกลยทธในการดำเนนธรกจไดอยางถกตองและทนตอเหตการณ

งานวเคราะหเจาะลกหวขอทน�าสนใจโดยเสนอแงคดและมมมองระยะยาว

วเคราะหประเดนรอนทมผลตอเศรษฐกจและธรกจของไทย

งานวเคราะหแนวโนมตวชวดหลกหรอสถานการณสำคญทมผลตอเศรษฐกจและธรกจ

บรการแจงเตอนขาวสารและบทวเคราะหใหม ๆ ผาน E-mail ของทานอานบทวเคราะหยอนหลงภายในเวบไซตไดทงหมด

สทธประโยชนของสมาชก

บทวเคราะหแบบกระชบเกยวกบสถานการณธรกจทน�าสนใจ

03

04

10Box: ตลาดนง แม Fed ประกาศแผนลดงบดล

44Box: จบตาพษบาทแขง ธรกจใดเสยงสะดด?

คณะผจดทำ:

ดร.สทธาภา อมรววฒนกระแสร รงสพลดร.ธนพล ศรธญพงศกลยรกษ นยรกษเสรพมพนภา บวแสงยวาณ อยนอง

ดร.พชรพจน นนทรามาศดร.ชตมา ตนตะราวงศาดร.ศวาลย ขนธะชวนะจรามน สธรชาตพรพรรณ สวรรณรตนศรดา ศรเบญจพฤกษ

ไตรมาส 3/2017

เศรษฐกจโลก 2017

อไอซมองเศรษฐกจไทยป 2017โตดขนท 3.4%

ปจจยสนบสนน ปจจยเสยง

เศรษฐกจโลกฟนตวตอเน�องผลกดนการสงออกไทย

กำลงซอครวเรอนบางสวนกลบมาหลงหมดภาระผอนรถจากมาตรการรถคนแรก

ภาครฐออกมาตรการชวยเหลอผมรายไดนอย และเพมคาลดหยอนภาษเงนไดบคคลธรรมดา

เมดเงนลงทนในโครงสรางพนฐานขนาดใหญของภาครฐเพมขนกวา 2 เทา

รฐบาลอนมตงบกลางเพ�อกระตนเศรษฐกจเพมเตมอก 1.9 แสนลานบาท

การจางงานและคาจางยงไมฟนตว

นโยบายกดกนการคาของทรมป อาจกระทบสนคาสงออกบางรายการของไทย

ปญหาหนสงในภาคธรกจของจน

ความไมแน�นอนทางการเมองในยโรปจาก Brexit และการเลอกตงในอตาล

ปญหาความไมสงบทางการเมองในคาบสมทรเกาหลและตะวนออกกลาง

คาเงนบาทและผลตอบแทนพนธบตรผนผวนตามความไมแน�นอนของนโยบายเศรษฐกจในประเทศพฒนาแลว

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ CEIC, สศช., ธปท. และกระทรวงพาณชย


¢º Ê��´ª

�¨´ªÃ¨�Á¸É¥�

สงออกฟนหนนเศรษฐกจไทยขยายตว

ปจจยพนฐานปรบตวดขน ทงการบรโภค การผลตภาคอตสาหกรรม และการคาระหวางประเทศ

นโยบายการเงนประเทศใหญมแนวโนมตงตวมากขน เชนการปรบลดขนาดงบลดของFed

ยงมความเสยงจากนโยบายกดกนการคาของสหรฐฯ และปญหาดานการเมองในยโรป

www.scbeic.com

สรปภาพรวมเศรษฐกจไทยป 2017 4

6

2630

37

46

51

61

เร�องในฉบบ

ภาพรวมเศรษฐกจโลกป 2017

เศรษฐกจไทยป 2017

การบรโภคภาคเอกชน: เศรษฐกจกำลงฟน แลวแรงงานไทยเม�อไหรจะฟน?

การลงทนภาคเอกชน: บรษทไทยปนใจไป M&A

การสงออก: ลนเศรษฐกจโลกสดใส หนนสงออกไทยไปตอ

Bull-Bear: ราคานำมน

Summary of EIC forecasts


สมครสมาชกไดท www.scbeic.com สอบถามรายละเอยดเพมเตมไดท E-mail : [email protected]หรอโทร : +662 544 2953

@SCB_Thailand

EIC Online เวบไซตทรวบรวมขาวสารงานวเคราะหเชงลกเกยวกบเศรษฐกจและภาคอตสาหกรรมเพ�อใหทานไดรบขอมลทเปนประโยชน สามารถนำไป ใชวางกลยทธในการดำเนนธรกจไดอยางถกตองและทนตอเหตการณ

งานวเคราะหเจาะลกหวขอทน�าสนใจโดยเสนอแงคดและมมมองระยะยาว

วเคราะหประเดนรอนทมผลตอเศรษฐกจและธรกจของไทย

งานวเคราะหแนวโนมตวชวดหลกหรอสถานการณสำคญทมผลตอเศรษฐกจและธรกจ

บรการแจงเตอนขาวสารและบทวเคราะหใหม ๆ ผาน E-mail ของทานอานบทวเคราะหยอนหลงภายในเวบไซตไดทงหมด

สทธประโยชนของสมาชก

บทวเคราะหแบบกระชบเกยวกบสถานการณธรกจทน�าสนใจ

03

04

10Box: ตลาดนง แม Fed ประกาศแผนลดงบดล

44Box: จบตาพษบาทแขง ธรกจใดเสยงสะดด?

คณะผจดทำ:

ดร.สทธาภา อมรววฒนกระแสร รงสพลดร.ธนพล ศรธญพงศกลยรกษ นยรกษเสรพมพนภา บวแสงยวาณ อยนอง

ดร.พชรพจน นนทรามาศดร.ชตมา ตนตะราวงศาดร.ศวาลย ขนธะชวนะจรามน สธรชาตพรพรรณ สวรรณรตนศรดา ศรเบญจพฤกษ

4


5

สรปภาพรวมเศรษฐกจไทย

เศรษฐกจโลกปรบตวดขนตอเนอง ความเสยงบางสวนลดนอยลง ปจจยพนฐานของเศรษฐกจโลกมแนวโนมปรบตวดขน นำาโดยการขยายตวทตอเนองของเศรษฐกจสหรฐฯ การเพมขนของระดบราคาสนคาโภคภณฑ จากปกอนหนา และการฟนตวของการผลตในภาคอตสาหกรรม การคาโลกจงเตบโตไดสงถงกวา 10%YOY ในชวงไตรมาสแรกทผานมา นอกจากน ความเสยงบางสวนทเคยสรางความกงวลในชวงกอนหนากไดลดความรนแรงลง ทงนโยบายการคาของสหรฐฯ ทไมไดดำาเนนการกดกนแบบรนแรงตอประเทศคคาสำาคญ และความเสยงทาง การเมองในยโรปทลดลงหลงผลการเลอกตงในฝรงเศสออกมาในดานด อยางไรกตาม ยงคงตองจบตาความเสยงทมอยในชวงทเหลอของป ไมวาจะเปนความเสยงในรายสนคาสงออกของไทยทอาจไดรบผลกระทบจากมาตรการลดการขาดดลการคาของสหรฐฯ ปญหาภาคการเงนในจน และปญหาการเมองในยโรปจาก Brexit รวมถง การเลอกตงในอตาล ตลอดจนความเสยงในตลาดการเงนทงอตราผลตอบแทนพนธบตรระยะยาวของไทยและคาเงนบาททจะยงคงมความผนผวนสงตามกระแสเงนทนเคลอนยายระหวางประเทศทแปรปรวนตาม ความไมแนนอนของนโยบายเศรษฐกจและสภาวะการเมองในตางประเทศ

ในป 2017 อไอซปรบประมาณการการเตบโตเศรษฐกจไทยเพมขนเปน 3.4%YOY จากอานสงสของการสงออกสนคาทดขน เศรษฐกจโลกทปรบตวดขนสงผลใหภาคการสงออกไทยฟนตวไดดกวาทคาดในครงปแรก และยงมแนวโนมจะขยายตวไดในชวงทเหลอของป อไอซจงปรบประมาณการการขยายตวของการสงออกสนคาเปน 3.5%YOY จาก 1.5%YOY ในประมาณการครงกอนหนา การสงออกทดขนทำาใหเรมเหนสญญาณการกลบมาขยายการผลตของภาคเอกชนมากขนเพอรองรบกำาลงซอจากภายนอกทเพมขนและทดแทนสนคาคงคลงทลดลงมาเปนเวลานาน แนวโนมดงกลาวมโอกาสทำาใหการลงทนภาคเอกชนรวมไปถงการจางงานทยงคงซบเซาอยปรบตวดขนไดในชวงหลงจากน นอกจากน เศรษฐกจไทยในชวงครงปหลงจะยงไดรบแรงหนนจากมาตรการกระตนเศรษฐกจ ภาครฐ โดยเฉพาะการใชจายงบกลางมลคากวา 1.9 แสนลานบาทซงจะมสวนชวยกระตนการจางงานและ การบรโภคในตางจงหวด ทำาใหการขยายตวของการบรโภคภาคครวเรอนสามารถครอบคลมไปถงกลมคนทม รายไดปานกลางถงลางมากขนจากทพงพาเพยงกลมคนทมรายไดปานกลางถงสงเปนสำาคญในชวงทผานมา

สรปภาพรวมเศรษฐกจไทย

2017

6


ภาพรวมเศรษฐกจโลก

2017เศรษฐกจโลกเตบโตไดดในชวงครงแรกของป 2017 โดยไดรบแรงสงจากการบรโภคในประเทศ ราคาสนคาโภคภณฑท ไดรบผลจากฐานตาชวงเดยวกนของปกอน และการฟนตวของการคาโลกโดยรวม เศรษฐกจหลกอยางสหรฐฯ ยโรโซน ญปน และจน เตบโตไดด ตลาดแรงงานและผบรโภค ในประเทศมความแขงแกรง รวมถงระดบเงนเฟอปรบตวดขนเลกนอย นอกจากน ความกงวลตอ การฟนตวของเศรษฐกจโลกหลายเรองในชวงกอนหนาเรมคลคลายลง เชน คำาพดของประธานาธบดทรมปตอนโยบายการคาระหวางประเทศทลดความรนแรงลง หรอกรณของผนำาคนใหมของฝรงเศส ทไมไดมททาเปนปฏปกษตอสหภาพยโรป รวมทงปญหาฟองสบภาคอสงหาฯ และประเดนเงนทนไหลออกของจนทอยในระดบควบคมได อกทงการคาโลกทฟนตวจากทงปจจยดานราคาสนคาโภคภณฑและอปสงคในหลายประเทศทปรบตวดขนตามการเตบโตของเศรษฐกจ เหลานลวนทำาใหภาพการฟนตวของเศรษฐกจโลกในระยะถดไปมแนวโนมแขงแกรงขน สำาหรบภาพรวมของนโยบายการเงนนน สหรฐฯ และจนใชนโยบายการเงนแบบตงตวมากขนตามลำาดบ ดงจะเหนไดจากการเรมปรบขนดอกเบยระยะสนอยางตอเนอง รวมถงถอยแถลงความเปนไปไดในการเรมปรบลดงบดลของ Fed ทอาจเรมขนในปลายปน

อไอซมองวาความเสยงในระยะถดไปของเศรษฐกจโลกยงคงมาจากการดาเนนนโยบายของสหรฐฯ ผลการเลอกตงในยโรโซน และปญหาภมรฐศาสตรในหลายภมภาคทอาจปะทขน ความเสยงเดมตอการฟนตวของเศรษฐกจโลกยงคงมาจากการใชมาตรการกดกนทางการคาของสหรฐฯ ทอาจเกดขนไดกบหลายประเทศคคาและอาจสงผลกระทบตอเนองไปยงภาพรวมการคาระหวางประเทศ อยางไรกตาม ความเสยงใหมทเพมขนมา คอ โอกาสทจะเกดการอภปรายไมไววางใจประธานาธบดทรมป ในประเดนทเกยวของกบรสเซย และในกรณทเลวรายอาจนำาไปสการถอดถอนประธานาธบดออกจากตำาแหนงได ซงจะสงผลกระทบตอความสำาเรจของแผนการปฏรประบบภาษของสหรฐฯ ดานการเลอกตง เปลยนผนำาคนใหมในเยอรมน รวมทงการเลอกตงของอตาลทอาจเกดขนในชวงปลายป ยงคงเปนปจจยทตองเฝาตดตามในสวนของกระแสพรรคการเมองทตอตานสหภาพยโรปทอาจกลบมาสรางความปนปวนตอเสถยรภาพในภมภาค นอกจากน ความเสยงใหมดานภมรฐศาสตรระหวางประเทศ เชน การทดสอบขปนาวธของเกาหลเหนอ กรณกลมประเทศอาหรบตดสมพนธและควำาบาตรประเทศกาตารทอาจนำาไปสความขดแยงในกลมประเทศตะวนออกกลาง รวมถงเหตการณกอการรายทเกดขนในหลายภมภาคทวโลก ลวนเปนปจจยบนทอนความเชอมนตอการบรโภคและการลงทน และอาจ กอใหเกดความผนผวนรนแรงในตลาดการเงนระหวางประเทศทวโลกในระยะตอไปได

7

เศรษฐกจโลกเตบโตไดดในทกภมภาค แตยงคง มความเสยงทตองเฝาระวง

ประมาณการการเตบโตของเศรษฐกจป 2015, 2016 และ 2017

2015

สหรฐฯ ยโรโซน ญปน จน

2016 2017F

ทมา: ประมาณการของ EIC และสำานกวจยตางประเทศ

ภาพรวมเศรษฐกจโลก

1

หนวย: %YOY

2.62

1.2

6.9

1.8 1.7

1

6.7

2.21.6

1.3

6.6

สหรฐฯ ยโรโซน ญปน จน

2015 2016 2017F

8


เศรษฐกจสหรฐฯชะลอชวคราวจากการบรโภคทออนลง แตการลงทนภาคเอกชนแขงแกรง

นยตอเศรษฐกจไทย• การฟนตวทางเศรษฐกจอยางมเสถยรภาพทำาใหความตองการสนคาและบรการจากไทยมากขน แตแผนลดการขาดดลการคาของสหรฐฯ อาจกระทบตอสนคาสงออกไทยบางหมวด อาท หมวดอปกรณไฟฟาและประมง ขณะทผประกอบการในไทยหมวดเกษตรและอตสาหกรรมเกษตรเสยงตอการถกแยงสวนแบงการตลาดหากสหรฐฯ ผลกดนใหไทยเปดตลาดนำาเขา (อานเพมเตมท In Focus ธรกจสงออกไทยรบมออยางไรกบนโยบายการคาสหรฐฯ)• ดชนคาเงนดอลลารสหรฐฯ ออนคา ลง 4.9% จากตนปและผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ 10 ปลดลง 0.12% จากตนปมาอยท 2.3% จากความไมแนนอนทางการเมองในสหรฐฯ ทำาใหมเงนทนไหลเขาสตลาดเอเชย สงผลใหเงนบาทและเงนสกลเอเชยแขงคาขน อยางไรกด หากแผนปฏรปภาษชดเจนขนและธนาคารกลางสหรฐฯ เรมลดขนาดงบดลในปน จะทำาใหเงนทนไหลกลบสหรฐฯ และเงนบาทออนคาลงอยในชวง 35.0-35.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ ณ สนป 2017

เศรษฐกจสหรฐฯ ไตรมาส 1 ป 2017 ชะลอตวจากการบรโภคภาคเอกชน แตการลงทนเอกชนยงแขงแกรง โดยเศรษฐกจขยายตว 1.4%QOQ SAAR1 ตำาสดในรอบ 3 ไตรมาส หรอขยายตว 2.1%YOY การบรโภคภาคเอกชน โดยเฉพาะการซอรถยนตและทอยอาศยชะลอตว เชนเดยวกบการใชจายภาครฐทหดตว อยางไรกตาม ตลาดแรงงานทแขงแกรงจากอตราการวางงานทเขาสภาวะปกตและ รายไดทเพมขนตอเนอง จะทำาใหการบรโภคภาคเอกชนมแนวโนมกลบมาเตบโตไดในชวงทเหลอของป ดานการลงทนภาคเอกชนขยายตวสง 3.1%YOY โดยเฉพาะธรกจพลงงานทลงทนสงตามนโยบาย America First Energy Plan โดย คาดวาการลงทนภาคเอกชนจะเปนแรงสงในไตรมาสตอไป สงผลใหเศรษฐกจสหรฐฯ จะเตบโตไดท 2.2% ในปน

ความคบหนาของนโยบายการคลงจะชวยสนบสนนเศรษฐกจในชวงทเหลอของป แตยงคงมความเสยง การทรฐสภาอยระหวางพจารณารางกฎหมายบรการสขภาพฉบบใหม และยกเลกกฎหมายประกนสขภาพฉบบเดม (Affordable Care Act หรอ Obamacare) รวมทงวางแผนลดรายจายหลายดานในรางงบประมาณรายจายป 2018 อาท เงนอดหนนดานบรการสขภาพ และผมรายไดนอยและทพพลภาพบางสวน ทำาใหรายจายของรฐบาลลดลงและนำามาลดภาษทเปนประโยชนตอภาคธรกจได ซงจะชวยเพมความเชอมนและสงผลดตอการลงทนในสหรฐฯ อยางไรกตาม รางกฎหมายเหลานยงอยในขนตอนของรฐสภามโอกาสทจะไมผานความเหนชอบหรอมการเปลยนแปลงสาระสำาคญ รวมถงมความลาชาในการผานรางกฎหมายได อไอซมองวาผลการศกษาการขาดดลการคาตามคาสงพเศษของประธานาธบดจะเปนผลดตอสหรฐฯ โดยคาดวาผลการศกษากรณสหรฐฯ ขาดดลกบคคา 16 ประเทศ และแผนเชงปฏบตการจน-สหรฐฯ จะชวยเพมอำานาจการตอรองทเปนประโยชนตอการสงออกของสหรฐฯ โดยเฉพาะสนคาเกษตรซงเคยถกระงบการนำาเขาจากหลายประเทศ เชน เนอวว และอาจชวยลดปรมาณนำาเขาสนคาบางประเภทได อาท เหลก อยางไรกตาม ในระยะสน จากโครงสรางเศรษฐกจสหรฐฯ ทำาใหคาดวาสหรฐฯ ยงคงจำาเปนตองพงพาการนำาเขาสนคาจากตางประเทศ และอยในสดสวนทยงสง โดยเฉพาะในหมวดสนคาอปโภคบรโภค

ความไมแนนอนทางการเมองอาจสงผลตอความเชอมนในประเทศ ขาวการปลดนายเจมส โคมย ผอำานวยการสำานกงานสอบสวนกลางและความลาชาของนโยบายการคลง ผนวกกบการประกาศถอนตวจากขอตกลงปารส 2015 ดานการเปลยนแปลงสภาพภมอากาศโลก ทำาใหการยอมรบตอประธานาธบดทรมปลดลง ซงอาจกอใหเกดความไมแนนอนทางการเมองและอาจทำาใหนโยบายการคลงซงเปนความหวงของนกธรกจลาชาไป สงผลตอความเชอมนตอการบรโภคและลงทน และเสยงตอเศรษฐกจชะลอตว

1 การเตบโตเทยบกบไตรมาสกอน แบบปรบฤดกาล และคดเปนอตราการเตบโตรายป (quarter-on-quarter, seasonally adjusted and annualized rate)

ความคบหนาของนโยบายการคลง

ของทรมปและชวงเวลาการลดขนาดงบดล

ของ Fed

9

ภาคครวเรอนการบรโภคเตบโตด การจางงานแขงแกรง

กรอบคาตำสดและสงสดตงแตป 2000

ขอมลลาสด

ดชนคาเงนดอลลารสหรฐฯ

นโยบายทไมแน�นอนของทรมป ทำเงนดอลลารสหรฐฯออนคา

แผนการลดการขาดดลการคาของสหรฐฯ

การเรมลดขนาดงบดลของธนาคารกลางสหรฐฯ ในปน

ความคบหนาของการลดรายจายภาครฐ กอนออกแผนลดอตราภาษ

+10.0%YOY(Mar-May17)

เศรษฐกจสหรฐฯ ชะลอชวคราวจากการ

บรโภคทออนลง แตการลงทนภาคเอกชนแขงแกรง

คาดการณ GDP (%YOY)

+7.9%YOY1Q2017

นกทองเทยว FDI

+6.6%YOY(Mar-May17)


ความไมแน�นอนทางการเมองและความคบหนา

นโยบายการคลง

ภาคธรกจ

นโยบายการเงนการคลง

ประเดนทตองจบตา

ความไมแน�นอนทางการเมองยงคงเปนความเสยง

1.6 2.02.2

2016 1Q2017 2017F

Export

ยอดคาปลก

%MOM-3.7 6.7-0.3

May

Typical

ทมา: การวเคราะหโดย EIC ณ มถนายน 2017 จากขอมลของ Bloomberg, Federal Reserve, CEIC และ Markit

Import

หน�วยMin Max

ดชนความเช�อมนของธรกจขนาดยอม May

104.5

Index107.481.6

Typical

สถานะการสงออกสนคาสทธของสหรฐฯ

สหรฐฯ ขาดดลการคาสนคามาโดยตลอด

ผลผลตภาคอตสาหกรรม

%YOY-15.4 8.6

Typical

2.2May

Index50.7 57.9

Typical

ดชนผจดการฝายจดซอภาคการผลต Jun

52.0

TypicalPercentile 25-75

ความสมพนธกบไทย

www.scbeic.com

%YOY

อตราการวางงาน3.8 104.4

Jun

Typical

อตราเงนเฟอMay1.4

Typical%YOY-1.2 4.2

ทศทางในชวงทเหลอของป ทรงตวดขน แยลง

ดชน % ตอ GDPเงนดอลลารสหรฐฯ แขงคาเงนดอลลารสหรฐฯ ออนคา

-4.4-4.1

-4.4-4.8

-5.5-6.1 -6.1

-5.8 -5.8

-3.6

-4.5-5.0 -4.8

-4.4 -4.5 -4.4 -4.2

2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

Jan-

15

Mar

-15

May

-15

Jul-1

5

Sep-

15

Nov-

15

Jan-

16

Mar

-16

May

-16

Jul-1

6

Sep-

16

Nov-

16

Jan-

17

Mar

-17

May

-17

Jul-1

7

10


ตลาดนง แม Fed ประกาศแผนลดงบดล

BOX

ในเดอนมถนายน 2017 ทประชมคณะกรรมการนโยบายการเงนของธนาคารกลางสหรฐฯ (FOMC) เปดเผยแผนการลดขนาดงบดลของ Fed ทจะเกดขนในปน ซงทผานมา Fed ไดดำาเนนการยกเลกมาตรการผอนคลายเชงปรมาณ (quantitative easing: QE) และปรบขนอตราดอกเบยนโยบายมาแลว 3 ครง และการประกาศลดขนาดงบดลนกถอเปนสวนหนงของการดำาเนนนโยบายเพอเขาสภาวะปกต (monetary policy normalization)

แนวทางการดาเนนนโยบายการเงนแบบตงตวดงกลาวไมใชเรองใหม แตเคยเกดขนมาแลวในป 2013 ในเวลานน Fed อดฉดเงนเขาสระบบเศรษฐกจตามมาตรการ QE เพอใหเศรษฐกจฟนตวจากวกฤตการเงนโลกป 2008 แตเมอเดอนพฤษภาคม 2013 Fed ไดประกาศวาจะลดขนาดมาตรการ QE ลง ซงนบเปนการดำาเนนการในแนวทางนโยบายการเงนทกลบทศจากนโยบายการเงนแบบผอนคลายทกำาลงดำาเนนอย ทำาใหตลาดตนตระหนกตอการประกาศในครงนนเปนอยางมาก โดยอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลระยะยาว 10 ปของสหรฐฯ ในเวลานนปรบตวเพมขนถง 100 basis point มาอยเหนอ 2% รวมทงตลาดการเงนทวโลก ผนผวน โดยเฉพาะตลาดเกดใหม อยางอนเดยและอนโดนเซยทอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลปรบเพมขนเฉลย 250 basis point ดชนตลาดหลกทรพยในตลาดเกดใหมปรบลดลง 13.75% และอตรา แลกเปลยนในตลาดเกดใหมออนคาลงถง 13.5% ซงเรยกการตอบสนองภาวะดงกลาววา taper tantrum

ตลาดการเงนโลกไมตนตระหนกตอการประกาศแผนลดขนาดงบดลในปนเทากบชวงป 2013 ทเกด taper tantrum แมวานโยบาย ทงสองจะเปนไปในทางเดยวกน คอ การถอนเครองมอนโยบายการเงนจากการกระตนเศรษฐกจ ดวยการลดการซอตราสารในตลาดการเงนสหรฐฯ แตสงทแตกตางคอ ภายหลงการประกาศลดขนาดงบดลของ Fed ในปน ตลาดกลบไมตอบสนองตอขาวมากนก แมวาการประกาศครงนจะรวดเรวกวาทตลาดคาดการณไวถง 1 ไตรมาสซงเดมคาดวาจะประกาศในการประชม FOMC เดอนกนยายน สะทอนจากอตรา

11

ผลตอบแทนพนธบตรระยะยาว 10 ปของสหรฐฯ และประเทศตลาดเกดใหมทกลบปรบตวลดลง 8.5 และ 4.2 basis point ตามลำาดบ และไมมการเปลยนแปลงอยางมนยสำาคญของอตราแลกเปลยน ตางจากชวงทเกด taper tantrum

สาเหตสาคญ 3 ประการททาใหตลาดตอบสนองตอการประกาศแผนลดขนาดงบดลครงนนอยกวาชวง taper tantrum คอ

1) เศรษฐกจสหรฐฯ ปจจบนแขงแกรงเพยงพอตอการเปลยนแปลงนโยบายการเงน ในชวงป 2013 การประกาศลดมาตรการ QE เกดขนในชวงทเศรษฐกจสหรฐฯ ออนแอ จากอตราการวางงานทอยในระดบสงถง 7.9% และอตราเงนเฟอทอยตำากวา เปาหมายท 2% มาก ขณะทปจจบนเศรษฐกจสหรฐฯ มแนวโนมขยายตวตอเนอง เนองจากการจางงานเขาสระดบเตมอตราแลว โดยอตราการวางงานอยระดบตำาสดในรอบ 10 ปท 4.3% และอตราเงนเฟอมทศทางเขาสกรอบเปาหมายท 2% แลว ดงนน ดวยเศรษฐกจทแขงแกรงในเวลานจงชวยลดผลกระทบจากความผนผวนของตลาดการเงนได 2) การสอสารทชดเจนของ Fed ชวยลดความตนตระหนกของตลาดลงได ในป 2013 นาย Ben Bernanke ประธาน Fed ในสมยนนไมใหความชดเจนวาการลดขนาดมาตรการ QE จะเกดขนเมอไหร ทำาใหตลาดคาดเดาไปเองวาการลดขนาด QE จะเกดขนในชวงเวลาอนใกล ซงตางจากการประกาศในครงนทมความชดเจนมากขน เหนไดจากผลการประชม FOMC ณ เดอนมถนายนทผานมาทกำาหนดชดเจนวา Fed มเพดานปรมาณตราสารทจะปลอยใหหมดอายลงโดยไมซอเพมแนนอน และมขนตอนการปรบเพมเพดานทชดเจน แมวา Fed จะไมไดเปดเผยวาจะเรมดำาเนนการตามแผนเมอใด และมขนาดงบดลเปาหมายทเทาไหร แตการประกาศกรอบแผนเพยงเทานกเพยงพอทตลาดจะคาดการณผลกระทบได ตลาดการเงนโลกจงไมผนผวนมากนก

3) การเปลยนแปลงมมมองของนกลงทนมผลตอความผนผวนในตลาดการเงน ดชนความกลวความเสยงของตลาดการเงนโลก (Global Financial Stress Index Fund Flow: GFSIFF) ซงจดทำาโดย Bank of America Merrill Lynch (รปท 2) บงชวา ในป 2010-2013 นกลงทนยงมความกลวและไมกลาลงทนมากนก โดยดชนเฉลยอยทระดบ 0.03 ขณะทหลงป 2014 จนถงปจจบน ดชนดงกลาวเพมขนมาอยทระดบ 0.27 ชชดวานกลงทนยอมรบความเสยงในตลาดการเงนมากขน (risk-on mode) และเคลอนยายเงนทนเขาสตลาดเอเชยและตลาดเกดใหมซงมความเสยงสงกวาอยแลว เปนผลใหเมอ Fed ประกาศแผนจะลดขนาดงบดล จงไมทำาใหตลาด การเงนผนผวนมากเทากบชวงป 2013

Box: ต

ลาดน

ง แม

Fed

ประ

กาศแ

ผนล

ดงบด

ล

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

Jan-

10Ap

r-10

Jul-1

0Oc

t-10

Jan-

11Ap

r-11

Jul-1

1Oc

t-11

Jan-

12Ap

r-12

Jul-1

2Oc

t-12

Jan-

13Ap

r-13

Jul-1

3Oc

t-13

Jan-

14Ap

r-14

Jul-1

4Oc

t-14

Jan-

15Ap

r-15

Jul-1

5Oc

t-15

Jan-

16Ap

r-16

Jul-1

6Oc

t-16

Jan-

17Ap

r-17

ดชน Linear (ดชน)

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Bloomberg

ตงแตป 2014 นกลงทนยอมรบความเสยงตลาดการเงนมากขน

หนวย: ดชน

2 ดชนความกลวความเสยงของตลาดการเงนโลก

เสนแนวโนมเฉลย

12


เศรษฐกจยโรโซนไตรมาส 1 ป 2017 เตบโตท 0.6%QOQSA2 หรอ 1.9%YOY จากการบรโภคภาคครวเรอน และการลงทนภาคเอกชนท ฟนตวตามการสงออก ซงสอดคลองกบอตราการวางงานทปรบลดลงสระดบตำาสดในรอบ 8 ป ท 9.3% ในเดอนพฤษภาคมและดชนผจดการฝายจดซอ (PMI) ภาคการผลตทเตบโตสงสดในรอบ 6 ป ท 57.4 ในเดอนมถนายน อยางไรกด เศรษฐกจยโรโซนยงถกขบเคลอนโดยเยอรมนและฝรงเศสเปนหลก ขณะทประเทศเศรษฐกจออนแอ โดยเฉพาะ อตาล สเปน โปรตเกส และกรซ ยงฟนตวอยางเปราะบาง โดยอตราการวางงานในอตาลและสเปน แมจะทยอยลดลง แตยงสงถง 11% และ 18% ตามลำาดบ3 การเตบโตทางเศรษฐกจในไตรมาส 3 ป 2017 อาจถกกระทบจากความเสยงทางการเมองในอตาล แมวาการเลอกตงผนำาเยอรมนในวนท 24 กนยายนจะไมนากงวลมากนก เนองจากผมคะแนนนยมนำาทงสองฝายเปนผมแนวคดสนบสนน EU อยางไรกตาม การเลอกตงของอตาลเปน สงทตองจบตามองวาจะมขนในเดอนกนยายนนตามทอดตนายกรฐมนตรของอตาล Matteo Renzi ไดกลาวไวหรอไม ทงน ปญหาเศรษฐกจทเรอรงของอตาล โดยเฉพาะภาคธนาคาร สงผลใหคะแนนนยมของพรรคท ตอตาน EU อยาง Five Star Movement (M5S) เพมขนตอเนอง ซงหากพรรค M5S สามารถครองเสยงขางมากและจดตงรฐบาลได ยอมมการผลกดน ใหเกดการลงประชามตเพอถอนตวออกจาก EU ในระยะตอไป อยางไรกด โอกาสเกดการเลอกตงของอตาลในเดอนกนยายนยงมเพยง 45%4 แตหากเกดขนจรงและพรรค M5S เปนฝายครองเสยงขางมากอาจสนคลอนความเชอมนดานการคา การลงทน ตลอดจนการจางงานและการบรโภคครวเรอน และอาจสงผลใหเศรษฐกจยโรโซนทงป 2017 เตบโตตำากวาท อไอซคาดการณไวท 1.6%

อไอซมองวา ธนาคารกลางยโรป (ECB) จะยงไมเรงดาเนนนโยบายการเงนแบบเขมงวดในปน แม ECB เรมสงสญญาณชะลอการดาเนนนโยบายการเงนแบบผอนคลายแลว เนองจากการฟนตวของเศรษฐกจยโรโซนยงไมสงผานไปยงอตราเงนเฟอไดอยางชดเจนนก ประกอบกบความไมแนนอนทางการเมองในภมภาคทยงคงมอย ทงน ECB อาจเรมถอนมาตรการผอนคลายทางการเงนอยางคอยเปนคอยไป ซงเปน ทคาดการณวาในการประชมวนท 7 กนยายน น ECB อาจประกาศปรบลดวงเงนในการเขาซอพนธบตรรฐบาล (Quantitative Easing: QE) จาก 6 หมนลานยโรตอเดอน เหลอ 4 หมนลานยโรตอเดอน เรมเดอนมกราคม 2018 เปนระยะเวลา 6-9 เดอน ขณะทการปรบเพมอตราดอกเบยอาจ เรมขนในไตรมาส 3 ของป 2018

เศรษฐกจยโรโซนเตบโตโดดเดน แตความเสยงทางการเมองยงคงมอย

นยตอเศรษฐกจไทย• การสงออกจากไทยไปยโรโซนขยายตว 5.4% ในชวง 5 เดอนแรกของป โดยเศรษฐกจยโรโซนทมแนวโนมฟนตวทงในภาคครวเรอน และภาคธรกจอาจชวยใหความตองการสนคาจากไทยซงนำาโดยคอมพวเตอรและสวนประกอบ และรถยนตและสวนประกอบ ฟนตวตอไปได• โอกาสในการดงดดเมดเงนลงทนทางตรง (FDI) จากยโรโซนสไทยมมากขน หลงจากทรฐบาลไทยประกาศใช ม.44 เพอผอนปรนใหบรษทตางชาตททำาธรกจการบนในกจการซอมบำารงและผลตชนสวนอากาศยานท มาลงทนใน EEC สามารถถอหนในกจการไดมากกวา 50% ซงอาจสนบสนนให บรษท Airbus ซงดำาเนนธรกจดานการบนสญชาตฝรงเศสมความเชอมนในการลงทนทางตรงสไทยมากขน • ความกงวลทางการเมองทลดลงหลงผลการเลอกตงผนำาฝรงเศสเปนไปตามคาด และเศรษฐกจยโรโซนทฟนตวตอเนอง สงผลใหเงนยโรแขงคาขนกวา 8.0% เมอเทยบกบดอลลารสหรฐฯ หรอ 2.5% เมอเทยบกบบาท5 อยางไรกตาม อไอซคาดวาเงนยโรจะออนคาลงทราว 1.08 ดอลลารสหรฐฯ ตอยโรในปลายป 2017 จากความเสยงทางการเมองในอตาลและแนวโนมการปรบขนดอกเบยของ Fed

2 อตราการเตบโตเทยบกบไตรมาสกอนหนา (แบบปรบฤดกาล)3 ขอมล ณ เดอนพฤษภาคม 20174 คาดการณโดย Teneo Intelligence บรษททปรกษาซงเชยวชาญดานภมรฐศาสตร ณ มถนายน 20175 อตราการเปลยนแปลงของคาเงนยโร ณ วนท 3 กรกฎาคม 2017 เทยบกบสนป 2016

จบตาแนวโนมเงนเฟอและถอยแถลงของ ECB เรองการปรบลดวงเงน QE

13

ภาคครวเรอนการบรโภคเตบโตตอเน�อง สนเช�อภาคครวเรอนเตบโต



คาเงนยโร

เงนยโรออนคาลงเม�อเทยบกบชวง Brexit

ทศทางในไตรมาสทผานมา

เสถยรภาพทางการเมองจากการเลอกตงทจะเกดขนในหลายประเทศ

แนวโนมคงอตราดอกเบยนโยบายท

ขยายมาตรการผอนคลายทางการเงนเพม 9 เดอน และลดปรมาณเงนอดฉด

+12.34%YOY(Aug-Oct)

เศรษฐกจยโรโซนเสยงฟนตวชาจากความผนผวนทางการเมอง


+5.0%YOY(3Q2016)


+1.77%YOY(Sep-Nov)

+16.74%YOY(Sep-Nov)

-0.4%

หนเสยของสถาบนการเงนทอยในระดบสง




ยอดขายปลก

%YOY-4.7 4.4

Index

อตราเงนเฟอ

ความเช�อมนผบรโภค

2.4Oct

Nov0.6

Typical

Typical

แรงหนนจากอปสงคภายในภมภาคชวยสงเสรมการผลต

ผลผลตอตสาหกรรม

การสงออก

Nov53.7

Oct2.2

ทรงตวดขน แยลง

1.71.71.71.4

2Q2016 3Q2016 2016F 2017F

Export

ทมา: การวเคราะหโดย EIC ณ วนท 4 มกราคม 2017 จากขอมลของ Bloomberg และ CEIC

Import

%

%YOY

%YOY


Index

-34.5 2.3-6.2Nov

Typical

-21.6 9.2

50.1 54

14-16

-0.5 4.4

Typical

Typical

Typical

อตราการเตบโตของสนเช�อของสถาบนการเงนในยโรโซน

สนเช�อภาคครวเรอนและภาคธรกจยงคงขยายตวชา

0.6Oct

32

34

36

38

40

42

1

1.1

1.2

1.3

1.4

Jan-

15

Apr-15

Jul-1

5

Oct

-15

Jan-

16

Apr-16

Jul-1

6

Oct

-16

0.81.7

0.3

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

Jan-

12

May

-12

Sep-

12

Jan-

13

May

-13

Sep-

13

Jan-

14

May

-14

Sep-

14

Jan-

15

May

-15

Sep-

15

Jan-

16

May

-16

Sep-

16

TLTRO IITLTRO

ECB เรมมาตรการ QEสนเช�อรวมสนเช�อภาคครวเรอนสนเช�อภาคธรกจทไมใชสถาบนการเงน

เงนยโรแขงคา EUR-USD EUR-THB (แกนขวา)

เงนยโรออนคา

ดชนผจดการฝายจดซอภาคการผลต



www.scbeic.com

2017F

ดอลลารสหรฐฯ ตอยโร %YOYบาทตอยโร

ภาคครวเรอนภาคการบรโภคฟนตวตอเน�อง



คาเงนยโร

เงนยโรแขงคาขนหลงผลการเลอกตงฝรงเศส

การประชม ECB ในวนท 7 ก.ย.

แนวโนมคงอตราดอกเบยนโยบาย จนถงไตรมาส 2 ป 2018

อาจประกาศขยายระยะเวลา QE และลดปรมาณเงนอดฉดตอเดอน ในการประชมเดอน ก.ย. 2017

+2.1%YOY(Mar-May17)

เศรษฐกจยโรโซนเตบโตโดดเดน แตความเสยงทางการเมองยงคงมอย


+19.0%YOY(1Q2017)


+7.8%YOY(Mar-May17)

+5.0%YOY(Mar-May17)

การเลอกตงเยอรมนและอตาลในเดอน ก.ย.





%MOM SA-1.9 1.7

%


อตราการวางงาน

0.1Apr

Jun1.3

Typical

Typical

การสงออกอาจชะลอตวตามราคานำมน

การสงออกMar 5.5

1.91.7 1.6

2016 1Q2017 2017F

Export

ทมา: การวเคราะหโดย EIC ณ มถนายน 2017 จากขอมลของ Bloomberg และ CEIC

Import

%YOY

%YOY


7.3 12.19.3May

Typical

25.6-22.2

-0.7 4.1

Typical

อตราเงนเฟอทวไปเปรยบเทยบกบอตราเงนเฟอพนฐาน

เศรษฐกจยโรโซนเรมฟน แตอตราเงนเฟอยงไมไดรบอานสงส

Jun57.4

Index50.1 57.4

Typical




www.scbeic.com


%YOY-21.5 9.2

Typical

1.4Apr

Apr

EUR-USD

เงนยโรแขงคาเงนยโรออนคา

EUR-THB (แกนขวา)เรมมาตรการ QE TLTRO II ขยายเวลาและ

ลดขนาด QE


% อตราเงนเฟอทวไป อตราเงนเฟอพนฐาน

34

35

36

37

38

39

40

41

1

1.05

1.1

1.15

1.2

1.25

1.3

1.35

1.4

Jan-

16

Feb-

16

Mar

-16

Apr-

16

May

-16

Jun-

16

Jul-1

6

Aug-

16

Sep-

16

Oct-

16

Nov-

16

Dec-

16

Jan-

17

Feb-

17

Mar

-17

Apr-

17

May

-17

Jun-

17

Jul-1

7

ผลโหวต Brexitทรมปชนะการเลอกตง

เลอกตงฝรงเศสรอบแรก

เลอกตงฝรงเศสรอบสดทาย

1.31.1

-1.0

-0.5

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

Feb-

14

Apr-14

Jun-

14

Aug-

14

Oct

-14

Dec-

14

Feb-

15

Apr-15

Jun-

15

Aug-

15

Oct

-15

Dec-

15

Feb-

16

Apr-16

Jun-

16

Aug-

16

Oct

-16

Dec-

16

Feb-

17

Apr-17

Jun-

17

ลดดอกเบยตดลบมากขนขยายขนาด QE และ TLTRO

ระดบอตราเงนเฟอเปาหมายของ ECB

ดอลลารสหรฐฯ ตอยโร บาทตอยโร

14


เศรษฐกจญปนไตรมาส 1 ป 2017 ขยายตวตอเนองท 1.0%QOQ SAAR6 หรอ 1.3%YOY นำาโดยการสงออกทขยายตวตอเนองท 6.0%YOY จากคาเงนเยนทอยในระดบออนคากวาปกอนและอปสงคจากจนรวมทงประเทศอนๆ ในเอเชยทสงขนเปนหลก สอดคลองกบการผลตภาคอตสาหกรรมทขยายตวตอเนอง ทำาใหการลงทนภาคเอกชนเตบโต 3.6%YOY นอกจากน ยงเรมเหนสญญาณการลงทนเพอเตรยมรบการจดงานโตเกยวโอลมปกส 2020 ทำาใหการลงทนกอสรางทอยอาศยขยายตว 6.1%YOY จากการกอสรางหอพกนกกฬา อยางไรกตาม การบรโภคภาคเอกชนยงคอยๆ ฟนตวท 0.9%YOY โดยยงกระจกตวอยในสนคาคงทนบางประเภทและบรการ

อไอซมองการสงออกและนโยบายภาครฐดนเศรษฐกจญปนเตบโตดขนท 1.3% จากเดมคาดการณท 1.2% โดยการสงออกทขยายตวไดดกวาทคาดในไตรมาสแรกยงมแนวโนมขยายตวไดตอเนองตลอดป 2017 ตามอปสงคโลกทฟนตวขน โดยเฉพาะการสงออกสนคาอเลกทรอนกสและเครองจกรทไตรมาสแรกขยายตว ได 8%YOY และ 12%YOY ตามลำาดบ นอกจากน เมดเงนลงทนจากภาครฐตามนโยบายกระตนเศรษฐกจขนาดใหญจะเหนผลชดเจนขนในไตรมาส 2 เปนตนไป เพราะมความคบหนาในการทำาสญญากอสรางหลายโครงการในไตรมาสแรก ทงโครงสรางพนฐานและการปรบปรงสงกอสรางทใชในงานโตเกยวโอลมปกส ทงน การลงทนสวนใหญเปนความรวมมอระหวางภาครฐและภาคเอกชน และยงมผลกระตนการลงทนภาคเอกชนสวนอนๆ ดวย เชน การลงทนดานทพกแรมและรานคาปลกเพอรองรบนกทองเทยวทมาเยอนเพมขน เปนตน

ธนาคารกลางญปนมแนวโนมคงดอกเบยนโยบายไวตลอดป 2017 เนองจากเงนเฟอยงไมฟนตว โดยอตราเงนเฟอพนฐานยงอยในระดบตำาท 0.2%YOY ในไตรมาสแรกจากการบรโภคในประเทศทยงคงออนแอ ทงน สวนหนงเปนผลจากคาจางแรงงานทไมขยายตว เพราะหลายบรษทยงกงวลเกยวกบผลประกอบการในระยะขางหนา อกทงเลงเหนปญหาของสงคมผสงอายทจะทำาใหขาดแคลนแรงงานยงขนในอนาคต จงไดจดสรรเงนลงทนไปใชลงทนในเครองจกรหรอหนยนตเพอการผลตมากกวาลงทนในแรงงานคน และเลอกใหผลตอบแทนแรงงานเปนโบนสมากกวาการปรบเพมฐานเงนเดอน เพราะจะสามารถปรบเพมหรอลดในปตอไปไดตามสภาวะเศรษฐกจ สถานการณดงกลาวกดดนคาจางแรงงานและทำาใหการบรโภคฟนตวชา โดยธนาคารกลางญปนมองวาอตราเงนเฟอจะยงไมไปถงเปาหมาย 2% ในป 2017-2018 น จงมแนวโนมคงดอกเบยนโยบายระยะสนไวทระดบ -0.1% และดอกเบยพนธบตรรฐบาลอาย 10 ป ทประมาณ 0% เพอสงเสรมการฟนตวของเศรษฐกจอยางตอเนอง และ เพอสนบสนนการออนคาของเงนเยนซงจะเปนผลดตอกำาไรของบรษท จดทะเบยน ตลาดหลกทรพยโดยรวม และผสงออกตอไป

เศรษฐกจญปนสงออกฟน ดนเศรษฐกจญปนโตเกนคาด

• คาเงนเยนเทยบกบดอลลารสหรฐฯ ณ สนเดอน พ.ค. แขงคาขนในระดบใกลเคยงกบคาเงนบาทเทยบดอลลารสหรฐฯ ท 5% จากสนป 2016 ทงน อไอซมองวาการทธนาคารกลางญปนยงมแนวโนมคงอตราดอกเบยไว ในระดบตำา ขณะทดอกเบยสหรฐฯ ม แนวโนมปรบเพมขน จะชวยสงเสรมใหคาเงนเยนออนคาลงไปอยท 116 เยนตอดอลลารสหรฐฯ ณ ปลายป 2017• การลงทนโดยตรงสทธ (net FDI) จากญปนทเขามาไทยเรมกลบมาขยายตวในไตรมาสแรกท 8.4%YOY หลงจากหดตว ลงในปกอน ทงน นโยบาย Eastern Economic Corridor (EEC) ของรฐบาลไทยทมความชดเจนขน จะชวยดงดด นกลงทนญปนไดมากขนในระยะตอไป โดยเฉพาะอตสาหกรรมทบรษทญปนมฐานการผลตในภาคตะวนออกอยแลว เชน การผลตยานยนตและชนสวน• การสงออกสนคาอเลกทรอนกสของญปนทฟนตวอยางโดดเดน สงผลดตอผสงออกชนสวนของไทยดวย โดยมลคาการสงออกชนสวนอเลกทรอนกสจากไทยไปญปนใน 5 เดอนแรกขยายตวถง 39%YOY ขณะทการสงออกสนคาอนๆ คอยๆ ฟนตวตามอปสงคญปน ทยงออนแอ ทำาใหการสงออกของไทยไปญปนโดยรวมขยายตวท 4%YOY

6 การเตบโตเทยบกบไตรมาสกอน แบบปรบฤดกาล และคดเปนอตราการเตบโตรายป (quarter-on-quarter, seasonally adjusted and annualized rate)

นยตอเศรษฐกจไทย

อตราวางงานตำาสดในรอบกวา 20 ป

แตสญญาณการฟนตวของคาจางไมชดเจน

15

ภาคครวเรอนการบรโภคและความเช�อมนฟนตวอยางชาๆ



คาเงนเยน

เงนเยนออนคาหลงชวงเลอกตงประธานาธบดสหรฐฯ


ความสามารถในการชำระหนของรฐบาลจากเงนเฟอทปรบเพมขน

แนวโนมคงอตราดอกเบยนโยบายท -0.1%และตรงดอกเบยพนธบตรรฐบาลระยะ 10 ปท 0%

มาตรการทางการคลงขนาดใหญท28 ลานลานเยนยงคงเบกจายตอเน�อง

+7.97%YOY(Aug-Oct)

เศรษฐกจญปนเรมฟนตวจากการออนคาของเงนเยน


-14.27%YOY(3Q2016)


+9.64%YOY(Sep-Nov)

+0.81%YOY(Sep-Nov)

การกระตนเศรษฐกจเพมเตมผาน

นโยบายการเงน





%YOY-9.7 11.0

Index



-0.2Oct

Nov0.5

Typical

Typical

เยนออนคาชวยหนนการผลตและการสงออกใหเรมฟนตว



ดชนผจดการฝายจดซอภาคการผลต Nov

51.3

Nov-0.4


1.01.10.9 1.2

2Q2016 3Q2016 2016F 2017F

Export


Import

%

%YOY

%YOY


Index

27.5 50.140.9Nov

Typical

-37.2 29.2

47.7 56.6

45.3-49.4

-2.5 3.7

Typical

Typical

Typical

ดชนผจดการฝายจดซอ (PMI) ภาคอตสาหกรรมการผลตและบรการ และดชนความเช�อมนผบรโภค

ภาคอตสาหกรรมการผลตและบรการมแนวโนมดขนเลกนอย

4.6Nov

25

29

33

37

100

110

120

130

Jan-

15

Apr-15

Jul-1

5

Oct

-15

Jan-

16

Apr-16

Jul-1

6

Oct

-16

ดชน



www.scbeic.com

2017F

เยนตอดอลลารสหรฐฯ รอยเยนตอบาท

เงนเยนออนคา

USD-JPY ดชนผจดการฝายจดซอภาคอตสาหกรรมดชนผจดการฝายจดซอภาคบรการดชนความเช�อมนผบรโภค (ครวเรอน)

ขยายตว

หดตว

THB-JPY(แกนขวา)

เงนเยนแขงคา

51.351.8

40.9

30354045505560

Jan-

14

Apr-14

Jul-1

4

Oct

-14

Jan-

15

Apr-15

Jul-1

5

Oct

-15

Jan-

16

Apr-16

Jul-1

6

Oct

-16

ภาคครวเรอนคาแรงท ไมขยายตวกดดนการบรโภค



คาเงนเยน

เยนออนคาจากดอกเบยสหรฐฯ ทปรบขน

ความสามารถในการชำระหนของรฐบาลจากอตราเงนเฟอทเพมขน

คงอตราดอกเบยนโยบายไวทระดบ -0.1% และตรงดอกเบยพนธบตรรฐบาลอาย 10 ปทราว 0%

การลงทนภาครฐตามนโยบายกระตนเศรษฐกจขนาดใหญจะเหนผลชดเจนขน

+8.9%YOY(Mar-May17)

เศรษฐกจญปนสงออกฟน ดนเศรษฐกจญปนโตเกนคาด


+8.4%YOY(1Q2017)




แรงกดดนตอ BOJ ทยงตรงดอกเบยไวระดบตำ ขณะท

ดอกเบยสหรฐฯ ปรบขน




ผสงออกไดรบประโยชนจากอปสงคโลกและเงนเยนออนคา

การสงออก May14.9

1.31.0

1.3

2016 1Q2017 2017F

Export

คาจางแรงงาน

%YOY-5.3 2.60.0

Apr

Typical


Import

%YOY


45.3-49.4Typical

อตราการขยายตวของคาจางแรงงานจากชวงเดยวกนของปกอนและอตราการวางงาน

คาจางไมขยายตว กดดนการบรโภคและเงนเฟอ

%




%YOY-37.2 29.2

Typical

6.8May

www.scbeic.com

2017F

ดชนผจดการฝายจดซอภาคการผลต Jun

52.4

Index47.7

53.3Typical


อตราเงนเฟอ May0.4

Typical%YOY-2.5 3.7

Index


27.5 50.143.3Jun

Typical

2.5

2.9

3.3

3.7

100

110

120

130

Jan-

15

Apr-15

Jul-1

5

Oct

-15

Jan-

16

Apr-16

Jul-1

6

Oct

-16

Jan-

17

Apr-17

เยนตอดอลลารสหรฐฯ เยนตอบาท

เงนเยนออนคา

USD-JPY THB-JPY(แกนขวา) คาจางทเปนตวเงน คาจางทแทจรง อตราการวางงาน

เงนเยนแขงคา 0.2

-0.1

3.22.87

-1

0

1

2

3

4

1Q2016 2Q2016 3Q2016 4Q2016 1Q2017

คาจางขยายตวอยทราว 0%YoYแมอตราวางงานจะลดลง

16



• คาเงนหยวนเทยบดอลลารสหรฐฯ แขงคาขนเลกนอยท 2.5% เทยบกบสนป 2016 ซงเปนไปตามทศทางเดยวกนกบคาเงนอนในภมภาครวมทงเงนบาทไทย ทำาให ผลกระทบตอภาคสงออกและการทองเทยว ตอไทยจะมแนวโนมอยในวงจำากด • การบรโภคในประเทศปรบตวดขน สงผลใหความตองการสนคาอปโภคบรโภค เชน ของใชสวนตว ยารกษาโรค เครองแตงกาย และของเลนเดก เพมขนตามลำาดบ เปนโอกาสแกผประกอบการไทยดานการสงออกสนคาในประเภทดงกลาว นอกจากน แผนสงเสรมการผลตสนคาเทคโนโลยขนสงของจนตามยทธศาสตร Made in China 2025 อาจเปนผลด ตอสนคาสงออกไทยทอยในหวงโซอปทาน ไดแก เครองจกรและอปกรณ แผงวงจรไฟฟารวม อปกรณอเลกทรอนกส • ภาพรวมดานการลงทนทางตรง (FDI) จากจนยงทรงตว โดยปรบลดลงเลกนอย ในอตสาหกรรมการผลตยางและพลาสตก และการกอสราง ในขณะเดยวกน FDI มแนวโนมขยายตวในอตสาหกรรมขายและซอมบำารงรถยนตและมอเตอรไซค รวมถงการผลตไฟฟา กาซ และระบบระบายอากาศ

เศรษฐกจจนในไตรมาส1 ป 2017 เตบโตดจากการใชจายภาครฐและการบรโภคในประเทศทขยายตวตอเนอง ขณะทการสงออกปรบตวดขน โดย GDP ขยายตวท 6.9%YOY เพมขนจากไตรมาสกอนท 6.5% เปนผลจากการใชจายภาครฐเพอลงทนในการกอสรางโครงสรางพนฐานตามแผนสงเสรมความรวมมอภาครฐบาลและเอกชนทดำาเนนการตอเนองมาตงแตปลายป 2015 นอกจากน การบรโภคภาคเอกชนยงแขงแกรง เหนไดจากยอดคาปลกในไตรมาสแรกทยงคงขยายตวตอเนองท 10.9%YOY จากความเชอมนผบรโภคในประเทศทเตบโตดวยมาตรการกระตนการใชจายของภาครฐ ขณะทการ สงออกปรบตวดขน โดยขยายตวท 8.9%YOY โดยเฉพาะการสงออกไปยงคคา หลกอยางสหภาพยโรปและสหรฐฯ หลงจากความกงวลตอการถกกดกน การคากบสหรฐฯ ผอนคลายลง

อไอซมองเศรษฐกจจนขยายตวท 6.6% ในป 2017 จากแรงหนนของนโยบายกระตนการผลตดวยเทคโนโลยขนสงและการบรโภคในประเทศ โดยมปจจยสนบสนน ไดแก การปฏรปภาคอตสาหกรรมไปสการผลตสนคาดวยเทคโนโลยขนสงและสงเสรมภาคบรการของประเทศตามแผนยทธศาสตร Made in China 2025 ประกอบกบการสงออกทขยายตวตอเนองจากการ ฟนตวของเศรษฐกจโลก รวมทงการบรโภคในประเทศไดรบแรงกระตนจากปจจยพนฐานทางเศรษฐกจภายในประเทศ ไดแก อตราการวางงานตำาและความเชอมนผบรโภคทปรบตวดตอเนอง อยางไรกตาม แมวารฐบาลจะใชมาตรการกระตนเศรษฐกจดวยการสงเสรมการใชจายในประเทศ แตยงคงตองลดกำาลงการผลตสวนเกนในอตสาหกรรมเหมองแรเหลกและถานหน ลดยอดคงคางอสงหารมทรพยโดยเฉพาะในเขตเมองใหญ และควบคมภาระหนในประเทศดวยการคมการใหสนเชอและการลดการกอหน (deleveraging)

ประเดนหนในประเทศเปนปจจยเสยงทตองเฝาระวง แตคาดวารฐบาลจะสามารถควบคมได ลาสดการท Moody’s ปรบลดอนดบความนาเชอถอตราสารหนรฐบาลสกลเงนหยวนและสกลตางประเทศของจนลงจาก Aa3 เปน A1 แสดงถงความกงวลตอสดสวนหนภายในประเทศทเพมขนตอเนอง โดยอยท 257.6% ของ GDP ในป 2016 ทงน มาตรการควบคมการขยายตวของ สนเชอเบองตน ไดแก 1) PBOC ใชนโยบายการเงนแบบตงตวเพมขน ดวยการปรบเพมอตราดอกเบยกยมระหวางธนาคารระยะสนและกลาง เพอลดการใหสนเชอแกภาคธรกจทรฐตองการลดกำาลงการผลตสวนเกน แตอาจเพมภาระหนแกลกหนปจจบนของสถาบนการเงนได และ 2) การรางเกณฑกำากบดแลธนาคารนอกระบบ (shadow banking) ซงเปนชองทางการลงทนและกยมของธรกจทมความเสยงสง อไอซคาดวาในระยะยาว มาตรการของภาครฐจะสามารถชวยชะลอการขยายตวของสนเชอ และรกษาเสถยรภาพระบบ การเงนจนไดอยางมประสทธภาพ

เศรษฐกจจนเตบโตดตอเนองจากแรงสงภาครฐและการบรโภค แมมความเสยงจากภาระหนสง

แตงตงกลมผนำาพรรคคอมมวนสตรนใหม ในการประชมพรรค ครงท 19 ชวงเดอนตลาคม-พฤศจกายน

17

ภาคครวเรอนการบรโภคเตบโตตอเน�องจากชนชนกลาง


กระแสเงนทนไหลออกสทธจากจนและคาเงนหยวน

เงนหยวนมแนวโนมออนคาตามกระแสเงนทนไหลออก


มาตรการรฐในการควบคมราคาอสงหารมทรพย

แนวโนมลดดอกเบยนโยบายหรออตราการกนสำรองของธนาคารพาณชย (RRR)

การกระตนภาครฐผานการลงทนและการลดกำลงการผลตสวนเกน

+6.6%YOY(Aug-Oct)

เศรษฐกจจนขยายตวอยางคอยเปนคอยไปทามกลางการปฏรปเศรษฐกจ


+9.7%YOY(Jul-Sep)


+8.91%YOY(Sep-Nov)

-3.78%YOY(Sep-Nov)

การไหลออกของเงนทนและปรมาณเงนสำรอง

ทลดลงตอเน�อง





%YOY4.3 23.3

%




Typical

Typical

ภาคการผลตและกำไรภาคธรกจปรบตวดขน

การเตบโตของกำไรภาคอตสาหกรรม



Nov0.1


6.76.7 6.7 6.5

2Q2016 3Q2016 2016F 2017F

Export


Import

%

%YOY

%YOY

Index

3.0 4.34.0Nov

Typical

-8.8 31.5

38.8 59.2

51.7-27.6

-1.8 8.7

Typical

Typical

Typical

9.8Oct

%YOY




Nov51.7

Nov2.3

10.8Nov

www.scbeic.com

-5

0

5

10

15

1Q20

09

3Q20

09

1Q20

10

3Q20

10

1Q20

11

3Q20

11

1Q20

12

3Q20

12

1Q20

13

3Q20

13

1Q20

14

3Q20

14

1Q20

15

3Q20

15

1Q20

16

3Q20

16

2017F

การลงทนรวมมแนวโนมลดลง

พนลานดอลลารสหรฐฯ หยวน/ดอลลารสหรฐฯ

กระแสเงนทนสทธ

คาใชจายการบรโภคขนปลายการลงทนโดยรวมการสงออกสทธสนคาและบรการCNY/USD

(แกนขวา)

5.6

5.8

6.0

6.2

6.4

6.6

6.8

7.0

-150

-100

-50

0

50

100

Jan-

10

Jul-1

0

Jan-

11

Jul-1

1

Jan-

12

Jul-1

2

Jan-

13

Jul-1

3

Jan-

14

Jul-1

4

Jan-

15

Jul-1

5

Jan-

16

Jul-1

6

องคประกอบของการเจรญเตบโตทาง GDP ของจน

การลงทนเตบโตชาลงตามการปรบโครงสรางของจน

www.scbeic.com

ภาคครวเรอนภาคการบรโภคขยายตวจากพนฐานเศรษฐกจทด


องคประกอบของการเจรญเตบโตทางเศรษฐกจของจน

การบรโภคในประเทศและการสงออกดนเศรษฐกจจนฟน

สดสวนหนภายในประเทศตอผลผลตมวลรวม

ของประเทศ

นโยบายการเงนแบบตงตว และการปรบขนของดอกเบยระยะสนและกลาง

นโยบายขาดดลการคลง 3% สนบสนนการลงทนในและนอกประเทศ

-4.6%YOY(Mar-May17)

เศรษฐกจจนเตบโตตอเน�องจากนโยบายรฐและการบรโภคในประเทศ


+5.8%YOY(1Q2017)



+7.5%YOY(Mar-May17)

ฟองสบภาคอสงหารมทรพย






Typical

ภาคการผลตเตบโตจากการสงออกทเรมฟนตว

การสงออก Apr8.7

6.7 6.9 6.6

2016 1Q2017 2017F

Export


Import

%

%YOY

ดชนความเช�อมนผบรโภค

Index97.0

116.4

116.4Apr

Typical

51.7-28.0

3.0 4.3

Typical

% ตอ GDP





Index38.8 59.2

Typical

Jun51.7

Mar4.1

การลงทนโดยตรงในประเทศ

%YTD-3.6 22.0

Typical

6.4Apr

2017F


%YoY การบรโภคโดยรวมในประเทศการลงทนโดยรวมในประเทศการสงออกสทธGDP

หนภาคครวเรอนหนภาครฐบาลหนภาคเอกชนหนภาคสถาบนการเงนหนทงหมดในประเทศ

องคประกอบของหนตอผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศของจน

สดสวนหนภาคเอกชนของจนอยในระดบสง

%YOY4.3 23.3ยอดคาปลก

Typical

6.9

-8.0

-4.0

0.0

4.0

8.0

12.0

16.0

Mar

-09

Sep-

09

Mar

-10

Sep-

10

Mar

-11

Sep-

11

Mar

-12

Sep-

12

Mar

-13

Sep-

13

Mar

-14

Sep-

14

Mar

-15

Sep-

15

Mar

-16

Sep-

16

Mar

-17

257.6

0

50

100

150

200

250

300

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

10.1May

18


เศรษฐกจสงคโปรฟนตวอยางคอยเปนคอยไปในไตรมาสแรกของป 2017 โดยเตบโตท 2.7%YOY ดวยแรงสงหลกจากภาคการผลตซงเปนสวนสำาคญของเศรษฐกจสงคโปร โดยเฉพาะอตสาหกรรมอเลกทรอนกสทมแนวโนมเตบโตไดดตามการฟนตวของอปสงคโลก โดยดชนผจดการฝายจดซอ ภาคการผลตในเดอนพฤษภาคมอยท 50.8 นบเปนการขยายตวตดตอกนเปนเดอนท 9 ในขณะทผลผลตภาคอตสาหกรรมในเดอนเมษายนเตบโตท 6.7%YOY นอกจากน อตราเงนเฟอทกลบมาเปนบวกตงแตเดอนธนวาคม ป 2016 ยงสะทอนถงภาพรวมเศรษฐกจของสงคโปรทยงอยในเกณฑด

อไอซคาดการณการเตบโตของเศรษฐกจสงคโปรป 2017 อยทราว 2.3% ใกลเคยงกบการคาดการณของรฐบาล โดยจะไดแรงสนบสนนหลกจากอปสงคภายนอก อยางไรกตาม ความเสยงสำาคญของสงคโปร คอการเพมขนของอตราวางงาน ซงเพมสงขนตงแตตนป 2017 โดยอยท 2.3% ในเดอนมนาคม นอกจากน ภาคเศรษฐกจอนๆ นอกจากภาคการผลตทยงเตบโตไดไมดนกอาจสงผลลบตอภาคการบรโภคภายในประเทศ ในขณะเดยวกน สงคโปรจะเผชญกบความเสยงภายนอกจากการชะลอตวของเศรษฐกจจนซงเปนคคาสำาคญ ในป 2016 การสงออกไปยงจนคดเปน 13% ของมลคาการสงออกทงหมดของสงคโปร โดยสนคาสงออกหลกคอ อปกรณอเลกทรอนกส โดยเฉพาะวงจรรวม (IC)

เพอการพฒนาในระยะยาว รฐบาลสงคโปรไดประกาศจดยนชดเจนในการนาประเทศเปน Smart Nation หรอประเทศอจฉรยะแหงแรกของโลก ผานการนำาแนวคด Internet of Things มาปรบใชในการพฒนาเมองควบคไปกบคณภาพชวตของประชาชน โดยมงเนนไปทการคมนาคม และการบรการดานสขภาพ ตวอยางเชน การตดตง GPS เพอตดตามตำาแหนงของรถประจำาทาง และการปรกษาดานสขภาพระหวางแพทยและคนไขผานวดโอคอล เปนตน ในปน สงคโปรยงไดประกาศเรมดำาเนนงานโครงการ AI.SG สงเสรมการพฒนาปญญาประดษฐ (Artificial Intelligence: AI) เพอนำามาปรบใชในภาคการเงน การบรการดานสขภาพ และการบรหารจดการเมอง โดยวางแผนจะลงทนสงถง 107 ลานดอลลารสหรฐฯ7 ภายในชวง 5 ปถดจากนสำาหรบโครงการดงกลาว นอกจากน รฐบาลสงคโปรยงไดจดตงคณะทำางานเพอเศรษฐกจสงคโปรในอนาคต (Committee of Future Economy: CFE) ซงไดนำาเสนอยทธศาสตร8 ในการสรางการเตบโตอยางยงยนของประเทศไปเมอเดอนกมภาพนธทผานมา โดยโครงการทงหมดนแสดงถงวสยทศนของผนำาแหงสงคโปรในการนำาประเทศกาวสอนาคตอยางมนคง ทามกลางกระแสความเปลยนแปลงบนโลก

เศรษฐกจอาเซยน 4สงคโปรชแผนประเทศอจฉรยะ นำาการพฒนาอยางยงยน


• การฟนตวของเศรษฐกจสงคโปรจะ สงผลบวกตอภาคการทองเทยวไทย โดยในชวง 5 เดอนแรกป 2017 จำานวน นกทองเทยวสงคโปรท เขามายงไทย เพมขน 2.4%YOY • ในชวงไตรมาสแรกของป 2017 การลงทนทางตรงจากไทยไปยงสงคโปร สวนใหญอย ในภาคการเงนและการประกนภย โดยนโยบายสงเสรมการลงทนดานนวตกรรม เทคโนโลย และธรกจสตารทอพในสงคโปรจะเปนตวแปรสำาคญทดงดดการลงทนจากธรกจไทยมากขนในอนาคต• คาเงนดอลลารสงคโปรแขงคาขนอยางตอเนองตงแตชวงตนป 2017 เมอเทยบกบคาเงนดอลลารสหรฐฯ และมแนวโนมผนผวนนอยกวาประเทศอนในภมภาคเนองจากคาเงนอย ในความควบคมจากสำานกงานการเงนสงคโปร (MAS) โดยคาดวาทงป 2017 อตราแลกเปลยนเฉลยจะอยทราว 1.41 ดอลลารสงคโปรตอดอลลารสหรฐฯ

7 อางองจากสำานกขาว CNBC และ Straitstimes วนท 3 พฤษภาคม 20173 ขอมล ณ เดอนเมษายน 20178 2017 Report of the Committee on the Future Economy: Pioneers of The Next Generation

แนวโนมการเพมขนของอตราวางงาน

ขดกบภาพรวมเศรษฐกจทเตบโตไดดขน

19

ภาคครวเรอนการบรโภคเตบโตด อตราเงนเฟอและการวางงานตำ


คาเงนฟลปปนสเปโซ

เงนเปโซมแนวโนมออนคาตามเงนทนไหลออก


ความลาชาในการลงทนโครงสรางพนฐาน

ของภาครฐ

แนวโนมคงอตราดอกเบยนโยบายจากเศรษฐกจทเตบโตด และเงนเฟอตำ

แนวโนมกระตนการใชจายภาครฐและการลงทนโครงสรางพนฐาน

+8.3%YOY(Aug-Oct)

เศรษฐกจฟลปปนสเตบโตโดดเดนจากอปสงคในประเทศทแขงแกรง


-22.7%YOY(3Q2016)

นกทองเทยว TDI

-10.10%YOY(Sep-Nov)

+34.57%YOY(Sep-Nov)

ความสมพนธระหวางฟลปปนส จน และ

สหรฐฯ





%4.7 8.3

%YOY


การสงเงนกลบประเทศของแรงงาน

4.7Oct

Nov2.5

Typical

Typical

แรงหนนจากอปสงคภายในประเทศชวยสงเสรมการผลต

อตราการเตบโตของสนเช�อ


การนำเขา

Oct3.7


6.97.17.06.3

2Q2016 3Q2016 2016F 2017F

Export

ทมา: การวเคราะหโดย EIC ณ วนท 1 ธนวาคม 2016 จากขอมลของ Bloomberg และ CEIC

Import

%

%YOY

%YOY

%YOY

-33.5 41.86.7Sep

Typical

-11.5 24.8

-37.1 55

46.8-40.6

0.4 10.5

Typical

Typical

Typical

การสงออกและนำเขาของฟลปปนส

ฟลปปนสมการขาดดลทางการคาเน�องจากมการนำเขาสง

16.2Oct

42

43

44

45

46

47

48

49

50

Jan-

15

Apr-15

Jul-1

5

Oct

-15

Jan-

16

Apr-16

Jul-1

6

Oct

-16

-30

-20

-10

0

10

20

30

40

50

Jan-

14

Apr-14

Jul-1

4

Oct

-14

Jan-

15

Apr-15

Jul-1

5

Oct

-15

Jan-

16

Apr-16

Jul-1

6

Oct

-16

Oct5.9

B





การสงออก การนำเขา

www.scbeic.com

2017F

เงนเปโซออนคาเงนเปโซแขงคา

ฟลปปนสเปโซตอดอลลารสหรฐฯ %YOY

ภาคครวเรอนอตราวางงานเพมสงขน แมเศรษฐกจเตบโตไดด


อตราวางงานประเทศสงคโปร

เศรษฐกจสงคโปรเตบโตด สวนทางตลาดแรงงานทหดตว

ทศทางในชวงทเหลอของป

ภาคเศรษฐกจอ�นๆ นอกจากภาคการผลตทยงเตบโตไมดนก อาจสงผลลบตอตลาดแรงงานและภาคการบรโภค

คงอตราการเปลยนแปลงของเงนดอลลารสงคโปร ไมใหผนผวนเกนกรอบ

มงพฒนาประเทศสการเปน smart nation แหงแรกของโลก

+3.9%YOY(Mar-May17)

เศรษฐกจสงคโปรชแผนประเทศอจฉรยะ นำการพฒนาอยางยงยน


-16.6%YOY(1Q2017)








%1.7

5.92.3Mar

Typical

กลบมาขยายตวไดดจากการฟนตวของอปสงคโลก


2.72.0 2.3

2016 1Q2017 2017F

Export


Import

%YOY44.3 60.9

อตราเงนเฟอ Apr0.4

Typical%YOY-1.6 7.6

Typical

การสงออก Apr11.4

%YOY37.6-37.8

Typical

คาเงนดอลลารสงคโปร

เงนดอลลารสงคโปรมแนวโนมแขงคาขนตงแตตนป 2017

50.9May

ผลผลตภาคอตสาหกรรม

%YOY-32.2 58.6

Typical

Apr5





www.scbeic.com

%YOY

ยอดคาปลก-11.9 41.52.6

Mar

Typical


1.25

1.3

1.35

1.4

1.45

1.5

Jan-

15Fe

b-15

Mar

-15

Apr-

15M

ay-1

5Ju

n-15

Jul-1

5Au

g-15

Sep-

15Oc

t-15

Nov-

15De

c-15

Jan-

16Fe

b-16

Mar

-16

Apr-

16M

ay-1

6Ju

n-16

Jul-1

6Au

g-16

Sep-

16Oc

t-16

Nov-

16De

c-16

Jan-

17Fe

b-17

Mar

-17

Apr-

17M

ay-1

7Ju

n-17

Jul-1

7

% ดอลลารสงคโปรตอดอลลารสหรฐฯ

3.3

2.3

1.25

1.75

2.25

2.75

3.25

Mar

-09

Sep-

09

Mar

-10

Sep-

10

Mar

-11

Sep-

11

Mar

-12

Sep-

12

Mar

-13

Sep-

13

Mar

-14

Sep-

14

Mar

-15

Sep-

15

Mar

-16

Sep-

16

Mar

-17

ชวงวกฤตการณการเงนโลกป 2009เงนดอลลารสงคโปรออนคาเงนดอลลารสงคโปรแขงคา

20


เศรษฐกจลาวเตบโต 6.9 % ในป 2016 ดวยแรงสนบสนนจากภายในประเทศ ในป 2016 ภาคอตสาหกรรมยงคงโตไดดท 8% จากการผลตและสงออกกระแสไฟฟา ผลผลตทางการเกษตรปรบตวเพมขน 2.5% ตามสภาพอากาศทดขน ดานรายไดจากการทองเทยวนน ไมไดรบผลกระทบจากจำานวนนกทองเทยวทลดลงถง 9.5% เนองจากนกทองเทยวชาวเอเชยตะวนออกและชาวตะวนตกซงเปน กลมเปาหมายพกอยในประเทศนานขนและใชจายมากขน ทำาใหภาคบรการขยายตว 9% การสงออกและนำาเขาขยายตวท 12.3% และ 6.7% ตามลำาดบ สงผลใหการขาดดลการคาปรบตวดขนเลกนอย อยางไรกตาม ทนสำารองเงนตราระหวางประเทศยงคงอยในระดบทนาเปนหวงคอสามารถรองรบการนำาเขาไดประมาณ 2 เดอนเทานน

ในป 2017 เศรษฐกจลาวจะขยายตวตอเนองราว 6.8 % โดยไดแรงหนนจากการลงทนโดยตรงจากตางชาต (FDI) ทจะเพมสงขน ทงจากการกอสรางโรงงานไฟฟาพลงนำาและการกอสรางทางรถไฟลาว-จน รวมถงการออกกฎหมายการลงทนฉบบใหม ซงการไหลเขาของ FDI จะสงผลใหการนำาเขาเครองจกรและอปกรณพงสงขน และเพมการขาดดลการคาขนเปน 19% ของ GDP ในขณะเดยวกน การทองเทยวยงคงโตไดด เงนเฟอปรบตวขนเปน 2.3% ตามราคานำามนและสนคาโภคภณฑทวโลก ความเสยงของลาวยงคงเปนเรองหนสาธารณะทเพมขน เรอยๆ และคาดวาจะสงถง 69% ของ GDP ในปน โดยอยในรปของเงนตราตางประเทศถง 56% ของ GDP ซงอาจทำาใหลาวเผชญความผนผวนจากการเปลยนแปลงของอตราแลกเปลยน อยางไรกตาม รฐบาลลาวมความพยายามทจะบรหารจดการหนสาธารณะดวยการควบคมรายจายภาครฐ และปฏรปโครงสรางภาษ

แผนยทธศาสตรป 2020 ของวสาหกจไฟฟาลาว (Électricité du Laos: EDL) ตงเปาโรงงานไฟฟา 90 แหงทวประเทศ รองรบการเปน “แหลงพลงงานแหงอาเซยน” หรอ “Battery of ASEAN” โดย EDL กำาลงเรงพฒนาโครงการผลตไฟฟาอก 48 โครงการ เปนเขอนผลตไฟฟาพลงนำา 43 แหง โรงไฟฟาพลงงานความรอนจากถานหน 3 แหง และโรงไฟฟาพลงงานแสงอาทตยและพลงงานลมอก 2 แหง ซงจะทำาใหทวประเทศมกำาลงตดตงรวมทงสน 25,000 เมกะวตตและมเปาหมายสงออก 9,000 เมกะวตตภายในป 2020 ตามขอตกลงซอขายไฟฟากบไทย ทงน การไฟฟาฝายผลตแหงประเทศไทย (EGAT) ซอไฟฟาจากผผลตไฟฟาเอกชนรายใหญ (Independent Power Producers: IPPs) ในลาวโดยไมผาน EDL ทำาใหรฐบาลลาวสญเสยรายไดจากการสงออกไฟฟาบางสวนไป ดงนน EDL จงเตรยมปรบโครงสรางองคกรเพอเปนผรบซอรายเดยวและเปนเจาของโครงขายสายสงไฟฟาทงหมดในลาว ซงรายไดจากการขายและสงออกไฟฟาของลาวผาน EDL ในอนาคตจะสามารถชวยลดปญหาการขาดดลการคลงได

เศรษฐกจ CLMVโครงการผลตไฟฟาพลงนำา ความหวงของเศรษฐกจลาว

• ในป 2016 มลคาการสงออกสนคาจากไทยไปลาวลดลง 5.7% ในขณะท มลคาการนำาเขาสนคาจากลาวเพมขนถง 28% โดยอไอซคาดวาการคาระหวางไทย-ลาวจะดขนตอเนองในป 2017 ทงการสงออกสนคาประเภทเครองจกรและสนคาอตสาหกรรมจากไทยไปลาวทมแนวโนมเพมขน และการนำาเขาไฟฟาจากลาวทมสดสวนสงถง 60% ของการนำาเขาสนคาลาวทงหมด• การลงทนโดยตรงจากไทยในลาวเพมขน 37% ในป 2016 โดยมการลงทนในโรงงานการผลตไฟฟาและอตสาหกรรมกอสรางเปนสดสวนสำาคญ• กฎหมายสนบสนนการลงทนฉบบใหมของลาวทมผลบงคบใช ในเดอนเมษายนทผานมา เพมสทธประโยชนใหแกนกลงทนมากขนและกำาหนดอตสาหกรรมและพนททรฐบาลใหการสนบสนนไวอยางชดเจน โดยธรกจจะไดรบการยกเวนภาษกำาไรเปนระยะเวลา 4 – 10 ป และไดรบสทธประโยชนทางภาษอนๆ ตามเงอนไขการลงทน ซงจะเออประโยชนตอธรกจไทย


การบรหารจดการหนสาธารณะและการเพมราย

ไดของรฐบาล จากการปฏรปภาษและการ

สงออกไฟฟา

21

ภาคครวเรอนกำลงซอทเพมขนของชนชนกลางดนการบรโภคขยายตว



คาเงนดอง

คาเงนดองมแนวโนมออนคาแตยงถกคมโดยธนาคารกลาง


หนสาธารณะทสงกวา60% ของ GDP และ

การปฎรปหนเสย (NPL)

ดอกเบยนโยบายมแนวโนมคงทเน�องจากเศรษฐกจยงเตบโตด

นโยบายการคลงมแนวโนมขาดดลนอยลงแตหนสาธารณะยงสง

+26.2%YOY(Aug-Oct)

เศรษฐกจเวยดนามเตบโตจากการบรโภคและการสงออกทขยายตวตอเน�อง


-16.6%YOY(3Q2016)


+5.82%YOY(Sep-Nov)

+11.80%YOY(Sep-Nov)

ผลกระทบตอการคาและการลงทนหาก

ขอตกลง TPP ไมเกดขน





%1.8 2.4

%YOY


ยอดขายรถยนต

2.3Jun

Nov9.5

Typical

Typical

การผลตภาคอตสาหกรรมและการสงออกยงคงสดใส


ภาคสงออก

การนำเขา

Nov12.3


6.16.45.8

6.2

2Q2016 3Q2016 2016F 2017F

Export


Import

%YOY

%YOY

%YOY


%YOY

-59.0 79.125.7Nov

Typical

-10.1 22.1

-23.1 49.2

42.4-21.9

8.1 22.0

Typical

Typical

Typical


ยอดขายรถยนตและยอดคาปลกของเวยดนาม

ยอดขายรถยนตและยอดคาปลกแมชะลอตวแตยงเตบโตไดด

2.0Nov

Nov17.4

B

21200

21400

21600

21800

22000

22200

22400

22600

22800

Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16

0

2

4

6

8

10

12

14

0102030405060708090

Jan-

14

Apr-14

Jul-1

4

Oct

-14

Jan-

15

Apr-15

Jul-1

5

Oct

-15

Jan-

16

Apr-16

Jul-1

6

Oct

-16


www.scbeic.com

2017F

เงนดองออนคา

ยอดขายรถยนตยอดคาปลก (แกนขวา)

เงนดองแขงคา

ดองตอดอลลารสหรฐฯ %YOY %YOY

การบรโภคภาคครวเรอนคอยๆ ขยายตว



คาเงนกบลาวตอดอลลารสหรฐฯ และดชนคาเงนเอเชยดอลลารสหรฐฯ

ลาวรกษาเสถยรภาพอตราแลกเปลยนไดคอนขางด

ทศทางในชวงทเหลอของป

สดสวนหนสาธารณะตอผลตภณฑมวลรวมภายในประเทศทเพมขนเร�อยๆ

ควบคมรายจายของภาครฐและปฏรปการจดเกบภาษเพ�อลดการขาดดลการคลง

ลดสวนตางอตราดอกเบยเงนฝากและเงนก ในคาเงนกบเพ�อกระตนยอดเงนกของธนาคาร


เศรษฐกจลาวโครงการผลตไฟฟาพลงนำ ความหวงสำคญ


-38.8%YOY(1Q2017)


-4.1%YOY(Mar-May17)

48.8%YOY(Mar-May17)

ความกาวหนาของโครงการผลตไฟฟาตามแผนยทธศาสตรป 2020



%YOY

ดชนราคาผบรโภค

อตสาหกรรมทองเทยวโตตอเน�อง

รายไดจากการทองเทยว


Export


Import

%YOY


-2.3 12.91.5Apr

Typical

-2.8 863.2Typical


จำนวนนกทองเทยวและรายไดจากการทองเทยว 2010 - 2016

รายไดจากการทองเทยวทรงตวในป 2016

5.9Dec16

อตราการเตบโตประชากรในเมอง 2015

4.1

Typical%YOY4.1 5.9


www.scbeic.com

ปรมาณการใชโทรศพท 2015

191.4

Typical%-10.8 640.1

%YOY-9.4 41.0

Typical

Dec16-9.4การนำเขา

ภาคสงออก Dec1621.1

%YOY65.9-3.6

Typical

ภาคครวเรอน


6.97.5 6.8

2015 2016 2017F

กบลาวตอดอลลารสหรฐฯ

จำนวนนกทองเทยว รายไดจากการทองเทยว

ดชนคาเงนเอเชยดอลลารสหรฐฯ พนคน ลานดอลลารสหรฐฯ

เงนกบออนคาเงนกบแขงคา

-

100

200

300

400

500

600

700

800

0500

1,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,000

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

73007400750076007700780079008000810082008300

Jan-

13

Apr-13

Jul-1

3

Oct

-13

Jan-

14

Apr-14

Jul-1

4

Oct

-14

Jan-

15

Apr-15

Jul-1

5

Oct

-15

Jan-

16

Apr-16

Jul-1

6

Oct

-16

Jan-

17

Apr-17

100

105

110

115

120

กบลาว/ดอลลารสหรฐฯ ดชนคาเงนเอเชยดอลลารสหรฐฯ

22


เศรษฐกจไทยในครงปแรกเตบโตไดจากภาคการสงออกทกลบมาฟนตวอยาง โดดเดน แตดเหมอนประโยชนท ไดรบยงไมสงผานไปถงภาคสวนอนๆ มากนก การจางงานและการลงทนภาคเอกชนยงคงชะลอตวสงผลใหเศรษฐกจภายในประเทศกลบซบเซาสวนทางกบการขยายตวของภาคการสงออก เศรษฐกจไทยกำาลงเดนหนาเขาสชวงครงหลงของป 2017 ทความออนแอภายในเปนความเสยงสำาคญ

เศรษฐกจไทย ป 2017

24


ในชวงครงปแรกของป 2017 เศรษฐกจไทยขยายตวไดตอเนอง จากการสงออกสนคาทปรบตวดขน และภาคการทองเทยว ททยอยฟนตว อยางไรกตาม การขยายตวดงกลาวยงไมสงผานไปถงการลงทนภาคเอกชนและการจางงานทยงคงซบเซา

ในป 2017 อไอซปรบประมาณการการเตบโตเศรษฐกจไทยเพมขนเปน 3.4%YOY จากอานสงสของการสงออกสนคาทดขน เศรษฐกจโลกทปรบตวดขนสงผลใหภาคการสงออกไทยฟนตวไดดกวาทคาดในครงปแรก และยงมแนวโนมจะขยายตวไดในชวงทเหลอของป อไอซจงปรบประมาณการการขยายตวของการสงออกสนคาของไทยเปน 3.5%YOY จาก 1.5%YOY ในประมาณการครงกอนหนา การสงออกทดขนทำาใหเรมเหนสญญาณการกลบมาขยายการผลตของภาคเอกชนมากขนเพอรองรบกำาลงซอจากภายนอกทเพมขนและทดแทนสนคาคงคลงทลดลงมาเปนเวลานาน แนวโนมดงกลาวมโอกาสทำาใหการลงทนภาคเอกชน รวมไปถง การจางงานทยงคงซบเซาอยปรบตวดขนไดในชวงหลงจากน นอกจากน เศรษฐกจไทยในชวงครงปหลงจะยงไดรบแรงหนนจากมาตรการกระตนเศรษฐกจของภาครฐ โดยเฉพาะการใชจายงบกลางมลคากวา 1.9 แสนลานบาทซงจะมสวนชวยกระตนการจางงานและการบรโภคในตางจงหวด ทำาใหการขยายตวของการบรโภคภาคครวเรอนสามารถครอบคลมไปถงกลมคนทมรายไดปานกลาง ถงลางมากขนจากทพงพาเพยงกลมคนทมรายไดปานกลางถงสงเปนสำาคญในชวงทผานมา

แนวโนมการลงทนภาคเอกชนยงซบเซาหลงบรษทไทยหนควบรวมกจการมากกวาลงทนในสนทรพยถาวร บรษทขนาดใหญของไทยไดเพมสดสวนของเงนลงทนเพอควบรวมกจการ (Merger and Acquisition) มากขนอยางเหนไดชดในชวงหลายปทผานมา ตางจากการลงทนในสนทรพยถาวร ไดแก การลงทนกอสรางและการซอเครองมอเครองจกรทเพมขนอยางชาๆ การเปลยนพฤตกรรมการลงทนของบรษทไทยเปนสาเหตหนงททำาใหการขยายการลงทนภาคเอกชนของไทยในสนทรพยถาวรซบเซาลง ทงน การควบรวมกจการถอเปนทางเลอกของบรษทในสภาวะเศรษฐกจทเตบโตชา โดยจะอาศยประโยชนจากธรกจและทรพยากรทมอยเดมเพอชวยขยายสวนแบงตลาด รวมไปถงลดตนทนและเพมประสทธภาพในการดำาเนนกจการจากแรงผนกทางธรกจ (synergy)

อไอซมองอตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ แขงคาขนจากประมาณการครงกอน ปจจยททำาใหเงนบาทแขงคาขน คอ สกลเงนดอลลารสหรฐฯ ทออนคาลงตามความไมแนนอนของนโยบายเศรษฐกจของทรมป และแนวโนมเศรษฐกจทดขนของกลมประเทศเกดใหมในเอเชย รวมทงไทยทสงผลใหเงนทนเคลอนยายไหลเขาเพมขนอยางตอเนอง โดยอไอซมองวาคาเงนบาท ณ สนป 2017 จะอยในชวง 35.0-35.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ ซงแขงคากวาทเคยมองไวเดมท 36.0-36.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ นอกจากน เงนบาทไดมการแขงคาเมอเทยบกบสกลเงนของคคาสำาคญบางราย เชน จน และเวยดนาม ทำาใหการสงออกของไทยในบางสนคามความเสยงทจะเสยเปรยบในดานราคาได ขณะเดยวกนผนำาเขาจะไดรบประโยชนจากแนวโนมดงกลาว ทำาใหสามารถนำาเขาสนคาไดในตนทนทถกลง เงนบาททแขงคาขนจงมสวนทำาใหอตราเงนเฟอของไทยมแนวโนม ตำากวาทคาด โดยอไอซปรบลดประมาณการอตราเงนเฟอทวไปโดยเฉลยในป 2017 ลงมาอยท 1.0%YOY จาก 1.4%YOY ในการประมาณการครงกอน ทงน แนวโนมการแขงคาของเงนบาทและเงนเฟอทชะลอลง สงผลใหความเปนไปไดในการขนดอกเบยนโยบายของไทยมนอยลงกวาในชวงทผานมา โดยอไอซยงคงมมมองอตราดอกเบยนโยบายของไทยไวท 1.5% ตลอดทงป 2017

เศรษฐกจไทย

25

อไอซปรบเพมคาดการณเศรษฐกจไทยป 2017 โต 3.4%

การบรโภคภาคเอกชน

การใชจายจากกลมผมรายไดปานกลางและผมรายไดสงขยายตวดกำลงซอของผบรโภคถกกดดนจากการจางงานและคาจางทยงไมฟน

การลงทนภาคเอกชน

มแนวโนมฟนตวจากการลงทนในภาคบรการกำลงการผลตยงคงมเหลอในภาคอตสาหกรรมบรษทใหญหนลงทนตางประเทศ

การบรโภคภาครฐ

ขยายตวตามเมดเงนจากมาตรการกระตนเศรษฐกจและเงนอดหนนทสงขน

การลงทนภาครฐ

เมดเงนลงทนในโครงสรางพนฐานขนาดใหญเพมขนกวา 2 เทา ภาครฐอนมตงบกระตนเศรษฐกจเพมเตม

การสงออกสนคา*

ไดรบอานสงสจากเศรษฐกจโลกทฟนตวยงมความเสยงจากนโยบายการคาของสหรฐฯ ในชวงครงปหลง

จำนวนนกทองเทยว

เรมฟนตวอยางตอเน�องจากผลกระทบของการปราบปรามทวรศนยเหรยญ

การนำเขาสนคา*

3.1

0.4

1.7

9.9

0.5

8.9

-4.3

3.1

1.4

1.7

10.2

3.5

8.4

7.2 พลกกลบมาฟนตวจากการนำเขาเชอเพลงและความตองการสนคาอปโภคบรโภค

2016 2017F Key points

ปจจยลบ ปจจยบวก

ตลาดแรงงานยงซบเซา

เอกชนไมลงทนในไทย

นโยบายการคาของสหรฐฯ

การสงออกปรบตวดขน

มาตรการกระตนภาครฐ

การทองเทยวฟนตว

*มลคาการสงออกและนำเขาสนคาในรปดอลลารสหรฐฯทมา: การวเคราะหโดย EIC ณ วนท 7 มถนายน 2017 จากขอมลของสภาพฒนฯ, ธปท., กระทรวงพาณชย, ททท. และ Bloomberg

www.scbeic.com

Key forecasts

อตราดอกเบยนโยบาย อตราแลกเปลยน

ผนผวนจากนโยบายการเงนและการเมองโลก

การสงออกฟนตวหนนเศรษฐกจไทยรอตลาดแรงงานฟนครงปหลงหนนบรโภค

แรงกดดนจากเงนเฟอลดลงคงดอกเบยสนบสนนเศรษฐกจ

USD/THBอตราดอกเบยนโยบาย

1.5% 1.5% 35.8 35.0-35.53.4GDP (%YOY)

GDP2016 2017F 2016 2017F2017F

3.22016

ปรบขนจากคาดการณครงกอน ปรบลงจากคาดการณครงกอน

เงนเฟอทวไป เงนเฟอเพมขนชาลงจากราคานำมนทเรมชะลอตว และกำลงซอครวเรอนรายไดปานกลางถงลางทยงไมขยายตวชดเจน

0.2 1.0

หน�วย: %YOY

26


เศรษฐกจไทยกาลงขยายตว แตตลาดแรงงานกลบซบเซา เศรษฐกจไทย ขยายตวไดดในชวงทผานมา โดยมการฟนตวทงในภาคการสงออกสนคาและการจบจายใชสอยของนกทองเทยวตางชาต รวมถงการเตบโตในระดบสงของยอดขายรถยนตภายในประเทศ ในฝงของการผลตกสงสญญาณฟนตว เชนกน โดยกจกรรมในภาคการผลต (เกษตรกรรมและอตสาหกรรม) ขยายตว ไดท 2.4%YOY ในไตรมาสแรกของป 2017 ซงถอเปนระดบทสงทสดในรอบ 4 ป นอกจากน เมอพจารณาจากแนวโนมการสะสมสนคาคงคลงในชวงเดยวกน จะพบวาแมภาคเอกชนจะยงคงลดสนคาคงคลงลง แตการเปลยนแปลงในไตรมาสแรกทผานมาไดบงชการผานพนจดตำาสดของวฏจกรสนคาคงคลง ซงพฒนาการดงกลาวมลกษณะคลายคลงกบชวงการฟนตวของวฏจกรเศรษฐกจในอดตทมวกฤตเกดขน (รปท 3) อยางไรกตาม เมอพจารณาในดานตลาดแรงงานกลบพบวายงคงซบเซา โดยยอดการจางงานในชวง 4 เดอนแรกของป 2017 ยงคงหดตวตอเนอง โดยจำานวนการจางงานลดลงราว 2.1 แสนคน หรอคดเปน -0.6%YOY เมอความตองการแรงงานลดนอยลงจงสงผลใหคาจางโดยเฉลยในชวงเดยวกนลดลงเชนกนทราว -0.7%YOY เหตการณดงกลาวนจงทำาใหเกดเปนขอสงสยวาทำาไมการฟนตวของเศรษฐกจจงไมนำาไปสการขยายตวของตลาดแรงงาน?

การบรโภคภาคเอกชนเศรษฐกจกำาลงฟน แลวแรงงานไทยเมอไหรจะฟน?

3 วฏจกรสนคาคงคลงสะทอนการฟนตวของเศรษฐกจจากชวงวกฤต

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของสำานกงานคณะกรรมการพฒนาการเศรษฐกจและสงคมแหงชาต

สดสวนของสวนเปลยนสนคาคงคลงตอ GDP ณ ราคาคงท (คาเฉลยเคลอนท 4 ไตรมาส)

หนวย: % ตอ GDP

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1Q3Q1

1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 20162017

วกฤตตมยากง วกฤตการเงนซบไพรม ภาวะเศรษฐกจชะลอตวในปจจบน

27

อไอซมองวาการฟนตวแบบไรการจางงาน (jobless recovery) ในชวง 4 เดอนแรกของป มสาเหตสาคญมาจากเศรษฐกจทฟนตว ในสวนทไมไดใชแรงงานมากนก การฟนตวทางเศรษฐกจตงแตชวงปลายปทผานมากระจกตวอยในกลมสนคาทพงพารายไดจากการสงออกและไมไดใชแรงงานในการผลตมากนก โดยเฉพาะกลมสนคาอเลกทรอนกสทมการฟนตวอยางชดเจนโดยมมลคาการสงออกขยายตวสงถง 10%YOY ในชวง 4 เดอนแรกของป ทำาใหอตราการใชกำาลงการผลต (capacity utilization rate) ในสาขา ดงกลาวปรบเพมขนมากกวา 11%YOY หรอ 3%QOQSA แตเมอพจารณาสดสวนการใชแรงงานจากขอมลตารางปจจยการผลตป 2010 (Input-Output table) พบวาการผลตสนคาหมวดอเลกทรอนกสนนมสดสวนตนทนแรงงานตอตนทนรวมเพยงราว 4% เทานน เชนเดยวกนกบกลมผลตภณฑยาง กลมพลงงาน และกลมเคมภณฑทกมการขยายตวดานการสงออกในระดบสงท 62%YOY 40%YOY และ 12%YOY ตามลำาดบ แตกลบใชแรงงานในสดสวนทนอยโดยมตนทนแรงงานตอตนทนรวมเพยง 5% 2% และ 8% ตามลำาดบ ทงน การผลตในภาคอตสาหกรรมไมไดมการฟนตวอยางทวถง ทำาใหอตราการใชกำาลงการผลตในบางสาขายงคงตำากวาคาเฉลย 3 ปยอนหลง เชน กลมเฟอรนเจอร กลมเครองหนง และโดยเฉพาะกลมสงทอและเครองนงหมซงมแรงงานถงราว 7 แสนคน หรอ คดเปนราว 12% ของแรงงานภาคอตสาหกรรมทงหมด ธรกจในกลมดงกลาวจงยงไมตดสนใจลงทนหรอจางงานเพมเตม สงผลใหการจางงานในภาคอตสาหกรรมในภาพรวมลดลง 4.0%YOY (รปท 4)


4 การจางงานยงคงหดตวแมเศรษฐกจจะเรมฟนตว โดยเฉพาะในภาคการกอสราง

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของสำานกงานสถตแหงชาต

การเปลยนแปลงของจำานวนการจางแรงงานในชวง 4 เดอนแรกของป 2017

หนวย: %YOY

0.2

-4.0

-10.9

1.8

-0.6

-12.0

-10.0

-8.0

-6.0

-4.0

-2.0

0.0

2.0

4.0

เกษตร อตสาหกรรม กอสราง บรการ ไมรวมกอสราง รวม

(29%) (17%) (6%) (48%) (100%)

( ) ตวเลขในวงเลบแสดงถงสดสวนของแรงงานตอจำานวนแรงงานรวม

28


สวนในภาคเกษตรกรรมเองกมลกษณะการฟนตวทไมตกถงแรงงานสวนใหญเชนกน กลาวคอ มเพยงสนคาเกษตรบางชนดเทานนทมราคาทเตบโตสงในชวง 4 เดอนแรกของป 2017 เมอเทยบกบชวงเดยวกนของปกอน ทำาใหเกษตรกรในกลมดงกลาวพอจะลมตาอาปากได สนคาเหลานนไดแก ยางพารา และออย ทมการเตบโตของราคาท 82%YOY และ 32%YOY ตามลำาดบ แตสนคาเหลานใชแรงงานเกษตรกร 2.5 ลานคน หรอคดเปนราว 1 ใน 4 ของแรงงานในภาคเกษตรเทานน ขณะทพชทใชแรงงานจำานวนมากอยางขาว ขาวโพดและมนสำาปะหลงทใชคนถงราว 6 ลานคนหรอคดเปนครงหนงของแรงงานในภาคเกษตรทงหมดยงคงเผชญกบสภาวะราคาตกตำาเชนเดม นอกจากน จากแนวโนมราคาสนคาโภคภณฑทเรมปรบตวลดลง อาจทำาใหการจางงานในภาคเกษตรยงคงซบเซาในระยะตอไป

แรงกระตนของภาครฐทลดนอยลงมสวนทาใหการจางงานหดตวในภาคกอสราง ปฏเสธไมไดวามาตรการของภาครฐในชวงป 2016 ทผานมามสวนสำาคญทงในทางตรงและทางออมตอสภาวะตลาดแรงงานของไทย ในทางตรงภาครฐไดอดฉดเมดเงนขนาดใหญกระจายไปตามตางจงหวดผานทงมาตรการลงทนขนาดเลก มาตรการสงเสรมความเปนอยทงระดบหมบานและตำาบล รวมๆ กนแลวเกอบ 1 แสนลานบาท กอใหเกดการเพมขนของกจกรรมการกอสรางทวประเทศทไปเรงใหเกดการใชแรงงานในภาคสวนดงกลาวเพมขนในชวงปทผานมา นอกจากน ในชวงตนป 2016 ภาครฐยงไดมมาตรการกระตนภาคอสงหารมทรพยผานการลดคาธรรมเนยมการโอนซงมผลใหผพฒนาอสงหารมทรพยหลายรายตางเรงสรางโครงการเพอใหทนใชสทธมาตรการในเดอนเมษายน 2016 สงผลทางออมใหความตองการแรงงานกอสรางในภาคเอกชนเพมขนอยางฉบพลน แตเมอภาครฐ เรมถอนคนเรงการกระตนผานมาตรการในลกษณะดงกลาวลงหลงเศรษฐกจเรมฟนตว กลาวคอ ไมไดมการออกมาตรการกระตนเศรษฐกจใหมในดานการลงทนตามตางจงหวด (มเพยงเมดเงนทเหลอทยงไมไดเบกจายบางสวนจากมาตรการในปทแลวราว 2 หมนลานบาท) และไมไดออกมาตรการกระตนภาคอสงหาฯ ความตองการแรงงานกอสรางทงจากภาครฐและภาคเอกชนจงลดหายไปตามกน เปนเหตใหภาคการกอสรางเปนภาคทมการลดลงของการจางงานมากทสดในชวง 4 เดอนแรกของปน คอ หายไปราว 10.9%YOY (รปท 4) หรอคดเปนจำานวน 2.9 แสนคนจากชวงเดยวกนของปกอน

29

การจางงานยงคงขยายตวในภาคบรการทไมรวมภาคการกอสราง โดยภาคบรการนนมสดสวนการใชแรงงานเพมขนตอเนองในชวง 3 ปทผานมาตามการเตบโตของหลายๆ ธรกจโดยเฉพาะการทองเทยวและการคาสงคาปลก อไอซมองวาภาคบรการ ยงมความตองการแรงงานอยอกมากในปน เพราะธรกจหลายประเภทยงขยายตว นกทองเทยวตางชาตยงเขามาอยางตอเนอง โดยอไอซมองวาจำานวนนกทองเทยวตางชาตทจะเขามาในป 2017 นทราว 35.3 ลานคนหรอคดเปนการขยายตวท 8.4%YOY ขณะทธรกจคาสงคาปลกยงมแผนขยายสาขาทงในกรงเทพฯ และตางจงหวดรวมกนมากกวา 1,400 สาขา ดานธรกจดานการขนสงกมแนวโนมเตบโตตามการขยายตวของโครงสรางพนฐานดานการขนสงของภาครฐและการคาขายแบบอคอมเมรซ ซงธรกจตางๆ เหลานลวนแลวแตตองใชแรงงานในการขบเคลอนทงสน แตกระนนกดการขยายตวของการจางงานในภาคบรการกไมเพยงพอทจะรองรบการลดลงของการจางงานในภาคอนๆ ในชวงทผานมา ทงน อาจมสาเหตมาจากทกษะแรงงาน ทไมสอดคลองกบความตองการ ทำาใหการลดลงของแรงงานในภาคอตสาหกรรมและภาคการกอสรางในชวงนไมสามารถทดแทนไดดวยการจางงานในภาคบรการทกำาลงขยายตว

อไอซมองวาความตองการแรงงานนาจะฟนตวในระยะสน อยางไรกตาม ตลาดแรงงานไทยยงมปญหาเชงโครงสรางทควรเรงแก ไข ในชวงครงปหลงการอดฉดเมดเงนกระตนเศรษฐกจรอบใหมจากงบกลางกวา 1.9 แสนลานบาทของภาครฐมแนวโนมจะทำาใหความตองการแรงงานกอสรางกลบมาคกคกอกครง ประกอบกบการขยายตวของภาคการสงออก กจะมสวนชวยทำาใหความตองการแรงงานในภาคการผลตเพมขนตามไปดวย ทำาใหตลาดแรงงานไทยกลบมาฟนได ในระยะสนในชวงครงหลงของปน และนาจะมสวนชวยทำาใหการบรโภคของครวเรอนในกลมรายไดระดบปานกลางถงลางฟนตวดตามมาได อยางไรกตาม อไอซมองวาในระยะยาวตลาดแรงงานไทยจะยงเผชญกบแรงกดดน จากปญหาทกษะแรงงานทไมสอดคลองกบความตองการของนายจาง ทางอไอซ เคยทำาการสำารวจบรษทจำานวน 222 รายใน 6 อตสาหกรรมหลกเกยวกบประเดนแรงงานเมอป 2014 พบวากวาครงหนงของบรษททตอบแบบสำารวจประสบปญหาจากการทไมสามารถหาแรงงานไดเพราะทกษะแรงงานไมสอดคลองกบความตองการของบรษท ปญหาดงกลาวสามารถสงผลใหเกดการวางงานไดแมตลาดจะมความตองการแรงงานอยกตาม อไอซ มองวาปญหาขาดแคลนแรงงานทมทกษะนยงจะเดนชดมากขนในระยะขางหนาในชวงทรฐบาลกำาลงเรงผลกดนอตสาหกรรมใหมเพอหา New S-Curve ของเศรษฐกจไทย ทงน เพราะธรกจในอตสาหกรรมใหมลวนแลวแตตองการแรงงานทมทกษะสงและมความเชยวชาญเฉพาะทาง นอกเหนอไปจากทกษะพนฐานอยางการคดวเคราะหหรอความสามารถดานภาษาตางประเทศทจำาเปนตองใชในธรกจปจจบนอยแลว อไอซมองวาปจจยการขาดแคลนแรงงานทมทกษะนอาจเปนอปสรรคสำาคญตอการดงดดธรกจเขามาลงทนในอตสาหกรรมใหมตามทรฐบาลไดวางแผนเอาไว


30


การลงทนภาคเอกชนบรษทไทยปนใจไป M&A

ตวเลขการลงทนภาคเอกชนใน GDP ทหดตวลง อาจไมไดสะทอนวาบรษทไทยใชเงนในการลงทนนอยลงเสมอไป โดยบรษทไทยจำานวนมากยงมการลงทนอยางตอเนอง แตคำาถามทสำาคญกคอเงนลงทนของบรษทไทยไปอยทไหน ทำาไมถงไมสะทอนออกมาใน GDP? นอกเหนอจาก บทวเคราะหในฉบบกอนหนาทแสดงใหเหนวานกลงทนไทยหนออกไปลงทนในตางประเทศเพมขนตอเนองแลว (อานเพมเตมท Outlook Quarter 2/2017) สำาหรบในฉบบน ไดเจาะลกลงไปในพฤตกรรมการลงทนของบรษททจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยและตลาดหลกทรพยเอมเอไอ (บรษทจดทะเบยนไทย) จากตวเลขในงบการเงน พบวาเมดเงนทใชในการลงทนระยะยาวโดยรวมยงเพมขน แต องคประกอบหรอประเภทของกจกรรมการลงทนนนเปลยนไปอยางชดเจน ทงน การตดสนใจลงทนของบรษทสามารถแบงออกเปน 2 ประเภทคราวๆ ไดแก 1) การลงทนซอสนทรพยถาวรใหม เชน การลงทนกอสรางโรงงานใหม การลงทนซอทดน อาคาร เครองจกร หรออปกรณการผลตใหม และรวมไปถงสนทรพยถาวรทไมมตวตน เชน โปรแกรมคอมพวเตอร เปนตน 2) การลงทนผานการควบรวมกจการ (Merger & Acquisition: M&A) เชน การเขาซอกจการอนทงหมด หรอเขาซอหนของบรษทอนในสดสวนททำาใหมอำานาจในการควบคมกจการนน รวมไปถงการลงทนในบรษทรวมหรอกจการรวมคา (Associate/Joint Venture)

นอกจากน ยงมการลงทนในสนทรพยทางการเงนอนๆ เชน หนก พนธบตร หรอการใหกยมแกกจการอน เปนตน ทงน หากพดถงเฉพาะการลงทน 2 ประเภทขางตนทเกยวของกบการดำาเนนธรกจโดยตรงแลว ถงแมจะเปนการลงทนดานธรกจเพอหาผลตอบแทนใหบรษทเหมอนกน แตกเปนการลงทนทมรปแบบและมผลตอเศรษฐกจโดยรวมทตางกน กลาวคอ การลงทนซอสนทรพยถาวรใหม (ประเภทท 1) กอใหเกดเมดเงนเขาสระบบเศรษฐกจผานการกอสราง การซอขายอปกรณ การจางงาน และชองทางอนๆ เปนตน ขณะทการลงทนผานการควบรวมกจการนน (ประเภทท 2) เปนการลงทนในกจการเดมทมอยแลว โดยทำาใหเกดการเปลยนมอของผถอหนหรอเปลยนเจาของสนทรพยเทานน อาจไมไดมการซอสนทรพยใหมๆ มากนก การลงทนประเภทนจงไมไดทำาใหตวเลข การลงทนภาคเอกชนใน GDP เพมขนตามไปดวย สอดคลองกบการศกษาของ Doytch and Cakan (2011)9 พบวา การทำา M&A ไมไดชวยสงเสรมการเตบโตของเศรษฐกจโดยรวมอยางมนยสำาคญ อยางไรกตาม เมอแยกผลกระทบเปนอตสาหกรรมแลวพบวาการทำา M&A มผลบวกตอการขยายตวของภาคบรการ แตมผลลบตอภาคการผลตจากการกระจกตวของอตสาหกรรมทเพมขน ซงทำาใหการแขงขนระหวางผผลตและการพฒนาประสทธภาพการผลตนอยลง

บรษทจดทะเบยนไทยใชเงนเพอควบรวมกจการ (M&A) เพมขน จากงบกระแสเงนสดของบรษทจดทะเบยนไทย (ไมรวมภาคการเงน) พบวาสดสวนของเงนลงทนทใชในการควบรวมกจการเพมขนตอเนองจากระดบ 11% ของเงนลงทนระยะยาวทงหมดเมอ 10 ปกอนเพมขนมาอยทระดบกวา 42% ในชวงป 2014-2016 (รปท 5) สะทอนวาบรษทจดทะเบยนไทยเลอกใชเงนทมอยในมอจดสรรเพอลงทนใน M&A เพมขน ซงหากเมดเงนทใชในการทำา M&A ดงกลาวถกเลอกนำามาใชลงทนในสนทรพยถาวรใหม ตวเลขการลงทนภาคเอกชนใน GDP อาจไมไดซบเซาเหมอนในชวงหลายปทผานมา

9 Doytch, N. and Cakan, E. (2011), “Growth Effects of Mergers and Acquisitions: A Sector-level Study of OECD countries”, Journal of Applied Economics and Business Research, Vol. 1, Issue 3, pp. 120-129.

31

5 สดสวนของเงนลงทนท ใช ในการควบรวมกจการเพมขนตอเนอง


กระแสเงนสดทใชในการลงทนระยะยาวของบรษทจดทะเบยนไทย

หนวย: ลานลานบาท

บรษทในธรกจการผลตใชเงนเพอลงทน M&A เกนกวาครงของเงนลงทนระยะยาวทงหมด โดยหากแยกพฤตกรรมการลงทนของบรษทในแตละสาขา พบวาบรษทในธรกจพลงงานมการลงทน M&A ในสดสวนทคอนขางคงทและสมำาเสมอ ขณะทบรษทในธรกจบรการและธรกจการผลตปรบเปลยนพฤตกรรมมาลงทนผาน M&A มากขนในระยะ 5-6 ปทผานมา (รปท 6) โดยเฉพาะบรษทในธรกจการผลตมสดสวนเงนลงทนใน M&A สงถง 63% ของเงนลงทนทงหมด ในชวงป 2014-2016 สำาหรบในภาคบรการกมสดสวนการลงทนใน M&A เพมขน แตสดสวนดงกลาวอาจไม สงเทาบรษทในภาคการผลต เนองจากบรษทใน ภาคบรการยงมการลงทนในสนทรพยถาวรใหม เชน การขยายสาขารานขายปลก การกอสรางโครงการอสงหารมทรพย หรอการลงทนของธรกจโทรคมนาคม ทยงขยายตวตอเนองดวยเชนกน ทงน หากดเฉพาะการลงทนในสนทรพยถาวรใหมจะเหนไดวาธรกจบรการยงเพมขนตอเนอง แตในภาคการผลตกลบทรงตว (รปท 7)


0

1

2

3

4

5

2005-07 2008-10 2011-13 2014-16

เงนลงทนทใชในการซอสนทรพยถาวร เงนลงทนทใชในการควบรวมกจการ

11% 16%

30%

42%

32


6

7

บรษทในธรกจบรการและธรกจการผลตปรบเปลยนพฤตกรรม มาลงทนผาน M&A มากขนในระยะหลง

การลงทนในสนทรพยถาวรใหมของธรกจภาคบรการยงเพมขน แตในภาคการผลตทรงตว



สดสวนเงนลงทนในการควบรวมกจการตอเงนลงทนระยะยาวของบรษทจดทะเบยนไทย

เงนลงทนในสนทรพยถาวรใหมของบรษทจดทะเบยนไทยในภาคการผลตและบรการ

หนวย: % ของเงนสดทใช ในการลงทนระยะยาว (ไมรวมการลงทนในสนทรพยทางการเงน)

หนวย: ลานบาท

45%

63%

19%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

บรการ การผลต พลงงาน

2005-07 2008-10 2011-13 2014-16

0

50,000

100,000

150,000

200,000

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

300,000

350,000

400,000

1997

1999

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

-0.3%

+18%

ภาคการผลต ภาคบรการ

เฉลย 2013-2016

เฉลย 2013-2016

33

การทา M&A ทเตบโตเรวขน มาจากหลายปจจยและเกดขนทวโลกโดยเฉพาะในประเทศทเรมมการเตบโตชากวาในอดต นอกเหนอจากประโยชนทจะไดจากการใชทรพยากรรวมกน (synergy) ทอาจทำาใหประสทธภาพการผลตเพมขน หรอตนทนตำาลงจากการประหยดตอขนาดแลว ปจจยสำาคญททำาใหบรษทไทยเลอกลงทนผาน M&A มากขน ไดแก

1) ปจจยเชงโครงสรางดานประชากรทขยายตวชาลง ทำาใหบรษทตางๆ ไมสามารถขยายฐานลกคาเพมขนไดสงอยางในอดต บรษทจงมองหาชองทางเพมสวนแบงการตลาดในตลาดเดมหรอขยายกจการไปตลาดใหม ผานการควบรวมกบกจการอนๆ มากขน เชน กรณเครอโรงพยาบาลกรงเทพดสตเวชการ ซอกจการโรงพยาบาลสมตเวช พญาไท บเอนเอช เปาโล และโรงพยาบาลอนๆ เพอขยายสวนแบงการตลาดตอเนองจนกลายเปนเครอขายโรงพยาบาลทใหญทสดในไทย หรอ กรณบรษทไทยยเนยน โฟรเซน ซอกจการอาหารทะเลจากบรษท MW Brands ของฝรงเศสเพอขยายตลาดไปสยโรป เปนตน

2) ตลาดการเงนทเปลยนไปและอตราดอกเบยทอยในระดบตา ทำาใหหลายบรษทมสภาพคลองสง จงตองมองหาชองทางนำาเงนสดสวนเกนออกมาใชใหเกดประโยชนตอผถอหนมากทสด โดยการศกษาของ UNCTAD (2016)10 ระบวา บรษทไทยนำากำาไรไปจายเปนเงนปนผลมากขนแตนำามาลงทนในสนทรพยถาวรใหมนอยลง และยงมการลงทนใน M&A เพมขนเพอใหไดผลตอบแทนทรวดเรวกวาการเรมตนลงทนเอง ทงน บทบาทของนกลงทนสถาบนทเขามาถอหนในบรษทตางๆ เปนอกแรงจงใจททำาใหบรษทตองการผลตอบแทนทรวดเรวขน นอกจากน การควบรวมกจการททำาใหบรษทมขนาดใหญขนกยงทำาใหบรษทเปนทดงดดของนกลงทนและสามารถกยมสถาบนการเงนดวยตนทนทตำาลงได

3) การเปลยนแปลงของเทคโนโลยทรวดเรวขน หลายบรษทใช M&A เปนเครองมอเพอใหไดเทคโนโลยใหมๆ มาอยางรวดเรว เชน บรษทผลตเคมภณฑของไทยทซอกจการในยโรปและสหรฐฯ หลายโรงงานและนำาเทคโนโลยทไดมาใชกบโรงงานอนๆ ในไทยและเอเชย ในขณะเดยวกน เทคโนโลยทเปลยนแปลงไปจนทำาใหเกดผลตภณฑใหมมาแทนท (disruptive technology) กมผลใหหลายบรษทปรบตวไมทนและตองขายกจการไปในทสด แมกรณดงกลาวจะยงไมเกดขนในไทยมากนก แตกเปนปจจยสำาคญท กอใหเกด M&A ทวโลก

ทงน ญปนถอเปนตวอยางหนงทเผชญทง 3 ปจจยดงกลาวมาเปนเวลานาน ทำาใหบรษทญปนมการทำา M&A จำานวนมาก เฉลยกวา 2,000 รายการตอปและมมลคาการทำา M&A เตบโตเฉลยปละ 5% นบตงแตป 2005-2016 ขณะทการลงทนภาคเอกชนใน GDP ขยายตวเฉลย 1% ตอป

นอกจากน บรษทไทยมทศทางควบรวมกจการในตางประเทศเพมขนตอเนอง จากขอมลการควบรวมกจการทบรษทไทยเปนผเขาซอ (acquirer) ซงรายงานใน Bloomberg11 (รายงานขอมลของบรษททไมไดอยในตลาดหลกทรพยดวย) โดยรวมทงการซอกจการทงหมด การซอหนกจการอนบางสวน12 หรอการรวมลงทน พบวา มลคารวมของการออกไปควบรวมกจการในตางประเทศเพมขนตอเนองจนแซงหนามลคาการควบรวมกจการในไทย (รปท 8) อกทงมลคาเฉลยในการควบรวมกจการแตละครงยงสงขนตอเนอง โดยชวงป 2014-2016 มลคาการควบรวมกจการในไทยเฉลยอยท 3.9 พนลานบาท ขณะทการควบรวมกจการตางชาตมมลคาเฉลยอยท 1.2 หมนลานบาท (รปท 9) โดยมรายการขนาดใหญมลคามากกวา 1 หมนลานบาทกวา 10 รายการ เชน กรณเครอเจรญโภคภณฑซอหนบรษท CITIC Limited ในจนมลคากวา 1.7 แสนลานบาท13 และซอกจการของ Bellisio Parent ซงทำาธรกจอาหารพรอม รบประทานรายใหญในสหรฐฯ มลคา 3.8 หมนลานบาท กรณเครอเซนทรลเขาซอกจการคาปลก Big C Chain ในเวยดนามมลคา 3.7 หมนลานบาท กรณบรษททซซ โฮลดง ซอกจการขายสงของ Metro Group ในเวยดนามมลคา 2.5 หมนลานบาท และกรณบรษทปนซเมนตไทยซอกจการ Holcim Vietnam และ Holcim Lanka ซงเปนผผลตปนซเมนตในเวยดนามและศรลงกามลคารวม 3.3 หมนลานบาท เปนตน ทงน ภาพดงกลาวสอดคลองกบตวเลขการลงทนโดยตรงในตางประเทศของนกลงทนไทยทยงสงขนตอเนองเชนกน

10 UNCTAD (2016), “Trade and Development Report 2016: Structural transformation for inclusive and sustained growth”, United Nation publication. New York and Geneva.11 ขอมล M&A ของบรษทไทย โดยรวมบรษททไมไดจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทยหรอเอมเอไอ แตเปนบรษทสญชาตไทยหรอทมคนไทยเปนผถอ หนรายใหญทมอำานาจควบคม เชน บรษท ไทยเบฟเวอเรจ จำากด (มหาชน) ทจดทะเบยนในตลาดหลกทรพยสงคโปร หรอ บรษทกลมโฮลดงตางๆ ทไมไดจดทะเบยน ในตลาดหลกทรพย เปนตน 12 ซอหนกจการอนในสดสวนททำาใหผซอมอำานาจควบคมกจการ13 รวมซอกบบรษทอโตช คอรปอเรชน ในสดสวน 50:50 จากมลคาการซอทงหมด 3.4 แสนลานบาท, ทมา: CP E-News, เขาถงจาก http://www.cp-enews.com/ news/details/cpnews/293,


34


8

9

มลคารวมของการลงทนซอกจการในตางประเทศเพมขนตอเนอง

มลคาเฉลยในการทำา M&A แตละครงยงสงขนตอเนอง



จำานวนเงนทใชในการควบรวมกจการ (M&A) ทมการเปดเผย ซงบรษทไทยเปนผซอ (acquirer)

มลคาเฉลยของ M&A Deal ทมการเปดเผย ซงบรษทไทยเปนผซอ (acquirer)



20,380268

0

100,000

200,000

300,000

400,000

500,000

600,000

2005-07 2008-10 2011-13 2014-16 1Q2017

บรษทเปาหมายตางชาต บรษทเปาหมายไทยและกจการของตางชาตในไทย

+17%

0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 14,000

2005-07

2008-10

2011-13

2014-16

บรษทเปาหมายไทยและกจการของตางชาตในไทย บรษทเปาหมายตางชาต

35

อไอซมองวาบรษทไทยยงมแนวโนมลงทนผาน M&A เพมขน ซงเปนอกหนงปจจยทกดดนใหการลงทนภาคเอกชนในประเทศยงซบเซาในปน โดยการลงทนผาน M&A มแนวโนมสงขนจาก 2 ปจจยหลก ไดแก 1.บรษทจดทะเบยนไทยยงมสภาพคลองเพยงพอและยงสามารถกยมเพมขนได เหนไดจากอตราสวนความสามารถในการชำาระหน หรอ Interest coverage ratio ของบรษทจดทะเบยนไทยทอยในระดบสงกวาบรษทจดทะเบยนในประเทศอาเซยนอนๆ (รปท 10) สะทอนวาบรษทไทยโดยรวมมเงนสดเพยงพอมากกวาภาระดอกเบยทตองจายอยมาก ดงนน บรษทตางๆ จงยงมแนวโนมหาผลตอบแทนจากการลงทนใหมๆ ตอเนอง สอดคลองกบงานวจยของ Moeller et al. (2013)14 ทระบวาบรษททเกบเงนสดสวนเกนไวในมอเกนความจำาเปนจะใหผลตอบแทนกบผถอหนแยทสด 2. แนวโนมการเตบโตของตลาดเกดใหมในอาเซยนทำาใหประเทศในแถบอาเซยนเปนทสนใจของนกลงทนจากทวโลกรวมถงนกลงทนไทยดวย เหนไดจากมลคาการทำา M&A ในภมภาคนทเตบโตเฉลยปละกวา 18% ตงแตป 2010 อกทงขอมลการออกไปลงทนในตางประเทศของไทย (Thailand’s outward direct investment) กสะทอนวาบรษทไทยกมแนวโนมลงทนในประเทศเพอนบานมากขนเพอหาตลาดผบรโภคใหมๆ และหาทรพยากรเพอการผลตทมากกวาหรอตนทนทถกกวา ทงน การลงทนในตางประเทศทมความแตกตางจากการประกอบธรกจในไทยหลายๆ ดาน ทงความตองการของผบรโภค กฎหมายในการประกอบธรกจ หรอรปแบบการทำาธรกจทตางกน จำาเปนตองอาศยความเชยวชาญของบรษทในประเทศเปาหมายนนๆ เพอใหการลงทนประสบความสำาเรจ การทำา M&A จงถอเปนทางเลอกทสำาคญของบรษทไทยทยงมองหาโอกาสในการขยายกจการอยางตอเนองในประเทศอนๆ ตอไป สอดคลองกบขอมลทรายงานโดยตลาดหลกทรพยแหงประเทศไทย ทระบวาการลงทนโดยตรงในตางประเทศของบรษทจดทะเบยนไทยมากกวา 90% เปนการลงทนรวมกบพนธมตรทางธรกจในตางประเทศมใชการลงทนเองโดยลำาพง

14 Moeller, S., Faelten, A, Appadu, N., & Vitkova, V. (2013), “How They Spend It: A study of corporate cash levels and spending behavior”, UK, London: Cass M&A Research Centre (MARC).

10 ความสามารถในการชำาระหนของบรษทจดทะเบยนไทยอยในระดบสงกวาบรษทในประเทศอาเซยน


*คากลาง (median) ของ Interest coverage ratio ของบรษทจดทะเบยน

ความสามารถในการจายดอกเบย (Interest coverage ratio) ของบรษทจดทะเบยนไทยและประเทศในอาเซยนป 2016*

หนวย: เทา

0

2

4

6

8

10

12

อนโดนเซย ฟลปปนส สงคโปร มาเลเซย ไทย

เฉลย


36


ทองคำ

รถยนต อปกรณและสวนประกอบ

เคร�องใชไฟฟาแผงวงจรไฟฟา

ไกสด แชเยน แชแขง และแปรรปผกผลไมสด แชเยน และแชแขง

ขาวมนสำปะหลง

-40%

-1%

-1%-14%

การสงออกทองคำทสงกวาปกตในปกอน

มลคาสงออกไทยในชวง 5 เดอนแรก- รายสนคา หน�วย: %YOY

มลคาสงออกไทยในชวง 5 เดอนแรก - รายตลาดสงออก หน�วย: %YOY

มลคาการสงออกไทยในชวง 5 เดอนแรกของป ขยายตวท 7.2% โดยไดรบอานสงสจากราคานำมนและภาคอตสาหกรรมโลกทฟนตว

สรปภาพรวมสงออกไทย 2017

การสงออกเตบโตไดดในเกอบทกภมภาค ยกเวน ตะวนออกกลาง ทหดตวจากการสงออกรถยนต

เศรษฐกจตะวนออกกลางทยงซบเซา และความตองการรถยนตในอาเซยน 5 ทลดลง จากมาตรการสนบสนนของรฐบาลทตองการเพมการผลตในประเทศ

9%13%

นำมนสำเรจรปยางพาราและผลตภณฑเคมภณฑและพลาสตก

38%61%12%

ราคาสนคาเกษตรสำคญยงตกตำ

ความตองการสนคาอตสาหกรรมขยายตวตามเศรษฐกจโลกททยอยปรบตวดขน

การระบาดของโรคไขหวดนกในตางประเทศ และความตองการสนคาโภคภณฑใน CLMV ทำใหมความตองการสนคาจากไทยเพมขน

ราคานำมนทฟนตว

11%14%

สหรฐฯ+7.0

ยโรป (15)+7.7 จน

+31.8

CLMV+13.7

ฮองกง+9.4

อาเซยน (5)+0.3

ออสเตรเลย+1.4

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของกระทรวงพาณชย ณ วนท 3 กรกฎาคม 2017

ตะวนออกกลาง (15)-11.5

โลก+7.2

ญปน+3.7

สสะทอนอตราการขยายตวของมลคาสงออกขนาดวงกลมแทนขนาดของตลาดสงออก

www.scbeic.com

37

การสงออกไทยในชวง 5 เดอนแรกของป 2017 ขยายตวท 7.2% จากราคานามนดบโลกทเพมสงขนกวาชวงเดยวกนของปทแลว และภาคอตสาหกรรมของโลกทปรบตวดขน ซงสงผลใหการสงออกไทยฟนตวทงดานราคาและปรมาณ โดยมลคาการสงออกสนคาทเกยวเนองกบนำามนขยายตวกวา 32%YOY ในชวง 5 เดอนแรกของปขณะเดยวกน ภาคอตสาหกรรมโลกทปรบตวดขนซงสะทอนผานการขยายตวของดชนผจดการฝายจดซอในภาคการผลตของโลก (Global Manufacturing PMI) กสนบสนนใหความตองการสนคาอตสาหกรรมหลกจากไทยเตบโตตามไปดวยเชนกน

อไอซคาดวามลคาการสงออกในป 2017 จะขยายตวท 3.5% เศรษฐกจคคาหลกทง สหรฐฯ ยโรโซน ญปน และจน ทมแนวโนมปรบตวดขนตลอดป 2017 อาจสนบสนนใหภาคการผลตของโลกเตบโตตอไปได ประกอบกบความเสยงทวโลกทเบาบางลงจากนโยบายทางการคาของสหรฐฯ ทมทาทประนประนอมมากขน และการดำาเนนการปฏรปเศรษฐกจโดยการลดกำาลงการผลตสวนเกน ของจน จะชวยเสรมความเชอมนใหกบการคาและการลงทนทวโลก และสงผลตอเนองถงความตองการสนคาอตสาหกรรมหลกจากไทยใหฟนตวไดในระยะตอไป อยางไรกด อตราการเตบโตของราคานำามนทมแนวโนมชะลอตวลงอาจทำาใหการสงออกสนคาทเกยวเนองกบนำามนไมสามารถขยายตวไดสงในชวงทเหลอของป (รปท 11) ในขณะเดยวกน ราคาสนคาโภคภณฑ เชน ขาว ยางพารา นำาตาล และมนสำาปะหลงทปรบลดลง อาจกระทบการสงออกสนคาทเกยวของซงคดเปนสดสวนรวมกวา 11% ของการสงออกทงหมดดวยเชนกน นอกจากน คาเงนบาททแขงคากวาประเทศคแขงในภมภาคอาจกระทบความสามารถในการแขงขนทางดานราคาของผสงออก โดยเฉพาะสนคาโภคภณฑ และสนคาอเลกทรอนกสบางประเภท ซงเปนกำาลงขบเคลอน สงออกไทยในชวงทผานมา (อานเพมเตมใน Box: จบตาพษบาทแขง ธรกจใดเสยงสะดด?)

การสงออกลนเศรษฐกจโลกสดใส หนนสงออกไทยไปตอ

11 อตราการเตบโตของราคานำามนทมแนวโนมชะลอตวลงในชวงครงหลงของป อาจทำาให การสงออกสนคาทเกยวเนองกบนำามนไมสามารถขยายตวไดสงในชวงทเหลอของป

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของกระทรวงพาณชย และ Bloomberg

มลคาการสงออกไทยเปรยบเทยบกบราคานำามนและดชนผจดการฝายจดซอ (PMI)

หนวย: %YOY หนวย: > 50 = ขยายตว

-1% 0% -2%2%

-5% -5% -5%-8%

1%-4%

1%4% 5%

11%

50

50.5

51

51.5

52

52.5

53

53.5

-55%

-35%

-15%

5%

25%

45%

65%

Global Mfg. PMI (แกนขวา)

ราคานามนดบโลก

สนคาทเกยวเนองกบราคานามน*

การสงออกรวม

หมายเหต: ประกอบดวย นำามนสำาเรจรป เคมภณฑและพลาสตก และยางพาราและผลตภณฑ


38


ภาคการสงออกไทยโดยรวมสงสญญาณฟนตวอยางตอเนองนบตงแตไตรมาส 3 ป 2016 จากราคานำามนดบโลกท เพมสงขนและภาคอตสาหกรรมของโลกททยอยปรบตวดขน อยางไรกตาม การสงออกรถยนต อปกรณ และ สวนประกอบ กลบหดตวลงสวนทางกบการสงออกโดยรวมทเตบโตในเกอบทกหมวดสนคา (รปท 12) ดงนน คำาถามทสำาคญคอเหตการณดงกลาวเกดขนจากสาเหตใด และมนยตออตสาหกรรมการผลตรถยนตของไทยในระยะตอไปอยางไร

Spotlight Industry: รถยนต อปกรณ และสวนประกอบ

12 การสงออกรถยนตพลกกลบมาหดตวสวนทางกบการสงออกรวม จากการสงออกไปยง ตลาดตะวนออกกลาง และอาเซยน 5 ทลดลงอยางหนก

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของกระทรวงพาณชย และ Trade Map

หมายเหต: สดสวนการสงออกรถยนตไปยงตลาดดงกลาวเทยบกบการสงออกรถยนตทงหมด

มลคาการสงออกรถยนตอปกรณและสวนประกอบ และแหลงทมาของการขยายตว เปรยบเทยบกบการสงออกรวมของไทย

หนวย: %YOY

-12%

-7%

-2%

3%

8%

13%

18%

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17

ออสเตรเลย (22%)* อาเซยน 5 (20%) ตะวนออกกลาง (7%)

จน (4%) อนๆ การสงออกรวม

รถยนต อปกรณ และสวนประกอบ

39

การสงออกรถยนตจากไทยไปยงตะวนออกกลางหดตวลงกวา 45%YOY ในชวง 5 เดอนแรกของป ตามสภาวะทางเศรษฐกจของประเทศผมรายไดหลกจากการสงออกนามนทยงไมฟนตว ราคานำามนทรวงลงอยางหนกนบตงแตป 2015 ทำาใหกจกรรมทางเศรษฐกจของกลมประเทศดงกลาวชะลอตว และสงผลตอเนองถงความตองการรถกระบะจากไทยซงมกถกใช ในธรกจ ทงน แมวาอตราการขยายตวของราคานำามนและภาคอตสาหกรรมของโลกเรมฟนขนตงแตไตรมาส 3 ป 2016 แตเศรษฐกจโดยรวมของตะวนออกกลางยงไมฟนตว เนองจากโครงสรางทางเศรษฐกจทพงพารายไดจากนำามนเปนหลกทำาใหเศรษฐกจ ยงคงถกกระทบจากราคานำามนทอยในระดบตำาเมอเทยบกบในอดต และทำาใหไมไดรบอานสงสจากภาคการผลตโลกทดขนมากนก นอกจากน ระดบราคานำามนในปจจบนยงคงตำากวาจดคมทนทจะทำาใหประเทศหลกในตะวนออกกลางอยางซาอดอาระเบยสามารถฟนคนฐานะทางการเงนของประเทศได ซงกองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) ประเมนวาจดคมทนดงกลาวอยทราว 70 ดอลลารสหรฐฯ ตอบารเรล ทงน อไอซมองวาการสงออกรถยนตจากไทยไปกลมประเทศตะวนออกกลางยงมแนวโนมทจะหดตวลงในชวงทเหลอของป เนองจากราคานำามนยงมแนวโนมเฉลยอยทราว 54 ดอลลารสหรฐฯ ตอบารเรลในป 2017 (อานเพมเตมท Bull-Bear ราคานำามน) และเศรษฐกจของกลมประเทศดงกลาวอาจซบเซาตอเนอง ตามประมาณการของ IMF ทประเมนวาเศรษฐกจซาอดอาระเบยจะขยายตวเพยง 0.4% ในป 2017 ชะลอตวลงจากป 2016 ทขยายตว 1.4% (รปท 13)

13 การสงออกรถกระบะไปยงซาอดอาระเบยหดตวลงอยางตอเนอง ตามสภาวะทางเศรษฐกจ ของประเทศผมรายไดหลกจากการสงออกนำามนทยงไมฟนตว

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของกระทรวงพาณชย Trade Map Bloomberg และ CEIC

มลคาการสงออกรถยนตกระบะจากไทยไปยงซาอดอาระเบย เปรยบเทยบกบ GDP

หนวย: %YOY หนวย: %YOY

0.0%

1.0%

2.0%

3.0%

4.0%

5.0%

6.0%

7.0%

-100%

-80%

-60%

-40%

-20%

0%

20%

40%

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17

ซาอดอาระเบย GDP ซาอดอาระเบย (แกนขวา)


40


การสงออกรถยนตจากไทยไปยงฟลปปนสและมาเลเซยลดลงกวา 11% ในชวง 5 เดอนแรกของป จากการเปลยนแปลงโครงสรางการผลต ซงเปนผลมาจากการสนบสนนของรฐบาลในประเทศดงกลาว การสงออกรถยนตนงประเภท eco car ไปยงฟลปปนส ทหดตวลงสวนหนงเปนผลมาจากการทรฐบาลฟลปปนสมนโยบายสนบสนนการลงทนเพอผลตชนสวนยานยนตและการสงออก สงผลใหบรษทผผลตรถ eco car ไดเปลยนแปลงนโยบายการผลตตงแตชวงปลายป 2016 จากเดมทใชไทยเปนฐานการผลตเพอสงออก เปลยนเปนการตงฐานผลตในฟลปปนสเพอตอบสนองความตองการในฟลปปนสและเพอการสงออก เชนเดยวกนกบรฐบาลมาเลเซยทมการผอนคลายกฎเกณฑการคาการลงทนในอตสาหกรรมยานยนตใหกบบรษทตางชาต สงผลใหมาเลเซยมการผลตเพอตอบสนองความตองการในประเทศมากขน จงทำาใหการนำาเขารถยนตจากไทยและทวโลกนอยลง ทงน อไอซมองวาปจจยดงกลาวอาจทำาใหการสงออกรถยนตจากไทยไปยงฟลปปนสและมาเลเซย ซงคดเปนสดสวนราว 13% ของการสงออกรถยนตทงหมด ยงคงหดตวตอไปในชวงทเหลอของป 2017 และอาจซบเซาตอเนองในระยะยาว

การสงออกรถยนตไปยงตลาดออสเตรเลยขยายตว 13% โดยไดรบอานสงสจากเศรษฐกจโลกทฟนตวขน แตยงถกกดดนจากความนยมรถประเภท SUV ท ไทยไมไดเปนผผลต ในปจจบนออสเตรเลยเปนตลาดสงออกรถยนตอนดบ 1 ของไทย ดวยสดสวนกวา 22% ของการสงออกรถยนตทงหมด โดยออสเตรเลยนำาเขารถยนตนงและรถกระบะจากไทยในสดสวนท ใกลเคยงกน ทงน ราคาสนคาโภคภณฑและภาคอตสาหกรรมของโลกทฟนตวตงแตชวงไตรมาส 3 ป 2016 สนบสนนใหกจกรรมทางเศรษฐกจทงภาคเกษตรและอตสาหกรรมของออสเตรเลยดขน และสงผลตอเนองถงความตองการรถกระบะจากไทยท มกถกใชในทางธรกจ (รปท 14) โดยอไอซมองวาภาคอตสาหกรรมโลกทมแนวโนมฟนตวดตลอดป 2017 อาจสงผลบวกตอการสงออกรถกระบะจากไทยไปยงตลาดดงกลาว อยางไรกตาม การสงออกรถยนตนงและรถกระบะจากไทยถกกดดนจากความนยมในรถยนตประเภทอเนกประสงคสมรรถนะสง หรอ SUV ซงมคณสมบตในการเปนไดทงรถยนตนงและการบรรทก แตเนองจากไทยไมไดเปนฐานการผลตรถยนตประเภทดงกลาว จงทำาใหไมสามารถตอบสนองความตองการของตลาด และอาจกระทบ ความตองการรถยนตจากไทยในระยะยาวได

14 การสงออกรถยนตไปยงตลาดออสเตรเลยไดรบอานสงสจากเศรษฐกจโลกทฟนตวขน แตยงถกกดดนจากความนยมรถประเภท SUV ท ไทยไมไดเปนผผลต

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของกระทรวงพาณชย

มลคาการสงออกรถยนตจากไทยไปยงออสเตรเลยและแหลงทมาของการขยายตว (รายประเภท)

หนวย: %YOY

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17

รถยนตนง รถกระบะ รถยนต อปกรณและสวนประกอบ

เรมการนาเขารถยนต

แทนการผลตในประเทศ

41

15 ไทยมสวนแบงทางการผลตรถยนตในอาเซยนทลดลง และมอตราการเตบโตของปรมาณ การผลตทตำากวาการผลตทงหมดในอาเซยน

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ ASEAN Automotive Federation

สดสวนปรมาณการผลตรถยนตในอาเซยน

หนวย: %

การสงออกรถยนตนงไปยงจนเตบโตสง เนองจากบรษทผผลตรถยนตหรรายหนงใช ไทยเปนฐานการผลตเพอสงออก ไปยงจน ปจจยดงกลาวสงผลใหมลคาการสงออกรถยนตนงจากไทยไปยงจนเตบโตกวา 160 เทา นบตงแตเรมมการสงออก ในไตรมาส 2 ป 2016 โดยในป 2015 การสงออกรถยนตนงไปจนยงมสดสวนเพยง 0.03% ของการสงออกรถยนตนงทงหมด แตในปจจบนกลบมสดสวนกวา 4.67% ทงน ฐานมลคาการสงออกทสงในปกอนหนาอาจสงผลใหอตราการเตบโตตงแตไตรมาส 2 ของป 2017 เปนตนไปชะลอตวลง อยางไรกด จนนบวาเปนตลาดทมศกยภาพในการเตบโตและมความตองการรถยนตท เพมสงขนอยางตอเนอง ซงหากบรษทผผลตรถยนตเลอกทจะลงทนในไทยเพอสงออกไปยงจนมากขนจะเปนการเพมมลคา ใหกบการสงออกรถยนตจากไทยไดในระยะยาว

อไอซมองวาการสงออกรถยนต อปกรณ และสวนประกอบจะขยายตว 0% ในป 2017 โดยอตสาหกรรมการผลตรถยนตเพอการสงออกของไทยกำาลงเผชญอปสรรคสำาคญ จากทงเศรษฐกจของประเทศในตะวนออกกลางทยงไมสงสญญาณฟนตว และความนยมทเปลยนแปลงไปของคคาหลกอยางออสเตรเลย นอกจากน นโยบายสนบสนนการลงทนผลตยานยนตของประเทศอนในอาเซยนกนบวาเปนปจจยกดดนตอไทยทงในดานความตองการสนคาจากไทยทอาจลดลงและในแงของการเปนคแขง ดานการเปนฐานการผลตใหกบผผลตยานยนตทวโลก โดยตลอด 10 ปทผานมา อตสาหกรรมยานยนตในอาเซยนเตบโตขนมาก แตการแขงขนทสงขนทำาใหไทยมสวนแบงทางการตลาดทลดลง (รปท 15) ทงน หากอตสาหกรรมยานยนตของไทยยง ไมสามารถฟนคนความสามารถในการแขงขนหรอดงดดการลงทนจากผผลตยานยนตทวโลกไวได อาจสงผลตอเนองถง การพฒนาเทคโนโลย การจางงาน และกระทบตออตสาหกรรมตอเนองอน ๆ รวมทงการลงทนในประเทศในระยะตอไปได

ไทย

59%มาเลเซย

25%

อนโดนเซย

14%

เวยดนาม

2%

อตราการเตบโตของปรมาณการผลตรถยนต (CAGR 2006 - 2016) ไทย = 5% ตอป < อาเซยน = 7% ตอป

ไทย

48%

อนโดนเซย

29%

มาเลเซย

14%

เวยดนาม

6%

ฟลปปนส

3%

ไทย59%มาเลเซย

25%

อนโดนเซย14%

เวยดนาม2%

ไทย48%

อนโดนเซย29%

มาเลเซย14%

เวยดนาม6%

ฟลปปนส3%

อตราการเตบโตของปรมาณการผลตรถยนต (CAGR 2006 - 2016) ไทย = 5% ตอป < อาเซยน = 7% ตอป


2006 20162006 2016

42

Economic Intelligence Center (EIC)สรปแนวโนมอตราดอกเบยและอตราแลกเปลยน

สถานการณอตราดอกเบยในชวงทผานมา

EIC มอง กนง.คงอตราดอกเบยนโยบายไวท 1.5%

ตลอดป 2017อตราดอกเบยป 2017

สรปแนวโนมอตราดอกเบยและอตราแลกเปลยน




อตราดอกเบยระยะสน (อตราดอกเบยนโยบาย) นำาหนกของปจจยทกำาหนดอตราดอกเบยนโยบาย

อตราดอกเบยระยะยาว (พนธบตรรฐบาล 10 ป)

-2

-1

0

1

2

3

4

5

Jan-

16

Feb-

16

Mar

-16

Apr-

16

May

-16

Jun-

16

Jul-1

6

Aug-

16

Sep-

16

Oct-

16

Nov-

16

Dec-

16

Jan-

17

Feb-

17

Mar

-17

Apr-

17

May

-17

Jun-

17

เงนเฟอทวไป เงนเฟอพนฐาน ดอกเบยนโยบาย

กรอบเงนเฟอทวไปเปาหมาย (2.5% ± 1.5%)

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

Jan-

16

Mar

-16

May

-16

Jul-1

6

Sep-

16

Nov-

16

Jan-

17

Mar

-17

May

-17

Jul-1

7

ไทย สหรฐฯ

อตราดอกเบยนโยบายปจจบนอยท 1.5% คงทตดตอกนกวา 2 ป โดยการประชมครงลาสด ณ เดอนกรกฎาคม 2017 กนง. มมตคงอตราดอกเบยนโยบาย โดยชวาเศรษฐกจไทยปรบตวดขนชดเจนนำาโดยภาคการสงออกและการทองเทยว อยางไรกตาม คาดวาอตราเงนเฟอทลดลงหลดกรอบเปาหมายใน ชวงทผานมาจะทยอยปรบตวเพมขนในชวงครงหลงของป

อไอซมองวาอตราดอกเบยนโยบายท 1.5% เปนอตราทเหมาะสมตอภาวะเศรษฐกจไทยในป 2017 โดยเศรษฐกจไทยทคาดวาจะปรบตว ดขนจากปกอน จากทงการสงออกและการใชจายภาครฐ ประกอบกบ ปจจยเสยงจากภายนอกยงไมสงผลตอภาคเศรษฐกจจรงมากนก ทำาใหการปรบลดอตราดอกเบยนโยบายเพอกระตนเศรษฐกจยงไมมความจำาเปน ขณะทแรงกดดนจากเงนเฟอกลบมนอยลงกวาทคาด โดยอไอซไดปรบการคาดการณอตราเงนเฟอทวไปเฉลยทงป 2017 ลงมาอยท 1.0% จาก 1.4% ในการประมาณการครงกอน ประกอบกบ คาเงนบาทททรงตวในระดบแขงคา จงทำาใหยงไมมความจำาเปนในการปรบขนอตราดอกเบยเชนกน อไอซมองวาอตราดอกเบยนโยบาย จะยงคงทท 1.5% ในป 2017

อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทยระยะยาวคาดวาจะปรบตวสงขนและแตะ 2.8% ตอป ณ สนป 2017 อไอซมองวาอตราฯ จะปรบเพมขน หลงจากธนาคารกลางสหรฐฯ เรมปรบลดขนาดงบดลในไตรมาสสดทายของป สงผลใหอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ ปรบตวเพมขน อนเปนการเพมแรงจงใจใหนกลงทนนำาเงนออกจากไทยและเอเชยกลบไปยงสหรฐฯ สงผลใหอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลไทยปรบเพมสงขนตามไปดวย

อตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลของไทยอาย 10 ป ณ วนท 3 กรกฎาคม 2017 อยท 2.47% ปรบลดลง 0.18% จากตนป โดยการเคลอนไหวในชวงทผานมาเปนไปตามทศทาง ผลตอบแทนพนธบตรรฐบาลสหรฐฯ อาย 10 ปทปรบตวลดลงเลกนอย แม Fed จะมการปรบขนอตราดอกเบยนโยบายสหรฐฯ ไปแลว 2 ครงในปน

ระบบ

การเงน

อตราแลก

เปลยน

เงนเฟอ

การเตบโต

เศรษฐกจ

ความเสยง

ตางประเทศ

ลดอตรา

ดอกเบย

ขนอตรา

ดอกเบย



ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ CEIC


43

เศรษฐกจไทย 2017สรปแนวโนมอตราดอกเบยและอตราแลกเปลยน




สถานการณอตราแลกเปลยนในชวงทผานมา

EIC มองเงนบาทอยท 35.0 – 35.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ ณ สนป อตราแลกเปลยน

ป 2017อตราแลกเปลยนเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ นำาหนกของปจจยทกำาหนดอตราแลกเปลยน

32.0

33.0

34.0

35.0

36.0

37.0

85.0

90.0

95.0

100.0

105.0

110.0

Jun-

16

Jul-1

6

Aug-

16

Sep-

16

Oct-

16

Nov-

16

Dec-

16

Jan-

17

Feb-

17

Mar

-17

Apr-

17

May

-17

Jun-

17

Jul-1

7

ดชนคาเงนดอลลารสหรฐฯ

เงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ (RHS)

ตงแตตนปทผานมาจนถงวนท 3 กรกฎาคม 2017 เงนบาทแขงคาขนถง 5.4% มาอยท 33.97 บาทตอดอลลารสหรฐฯ โดยเปนการแขงคาขนอยางตอเนอง ตามคาเงนดอลลารสหรฐฯ ทออนคาลง หลงตลาดลดความ เชอมนตอความสามารถในการผลกดนนโยบายเศรษฐกจของทรมป นอกจากน ยงมความกงวลเพมเตมตอความเสยงในการถกดำาเนนคดของทรมปภายหลงสงปลดนายเจมส โคม ผอำานวยการสำานกงานสอบสวนกลางแหงสหรฐฯ ขณะทมมมองตอเศรษฐกจในฝงเอเชยทมแนวโนมดขน สงผลใหมเงนทนไหลเขาสตลาดเอเชยรวมทงไทย เงนเอเชยและเงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ จงมทศทางแขงคา

ดชนเ งนดอลลาร สหรฐฯ ทออนคาลง 4.9% จากตนปสงผล ใหเงนบาทและเงนสกลในเอเชยเมอเทยบกบดอลลารสหรฐฯ แขงคาขน ทงน คาเงนบาทตอ

การเคลอนไหวของสกลเงนหลกและเอเชย

อไอซปรบประมาณการคาเงนบาท ณ สนป ลงมาอยท 35.0 – 35.5 บาทตอดอลลารสหรฐฯ เงนดอลลารสหรฐฯ ในชวงทผานมาออนคากวาคาด เพราะนกลงทนกงวลตอนโยบายทางการคลงทมความไมแนนอนสงขน สงผลตอความเชอมนตอเศรษฐกจสหรฐฯ แมวาจะมการปรบขนอตราดอกเบยนโยบายของสหรฐฯ ในเดอนมนาคมและมถนายนกตาม ปจจยดงกลาวทำาใหเงนบาทในชวงครงปแรกแขงคากวาทคาด

อยางไรกตาม อไอซมองวาในชวงทเหลอของป เงนบาทตอดอลลารสหรฐฯ จะออนคาลง จากปจจยสำาคญ 2 ประการ คอ 1) ธนาคารกลางสหรฐฯ ปรบขนอตราดอกเบยนโยบายอก 1 ครงในเดอนธนวาคม 2017 น พรอมทงเรมการปรบลดขนาดงบดล (Fed’s balance sheet reduction) ในชวงไตรมาสสดทายของป ปจจยดงกลาวคาดวาจะสงผลใหนกลงทนเคลอนยายเงนทนออกจากภมภาคเอเชยรวมทงไทยกลบเขาสสหรฐฯ ซงจะสงผลใหเงนดอลลารสหรฐฯ กลบมาแขงคาขน และ 2) ความตองการออกไปลงทนตางประเทศของภาคเอกชนไทยและการนำาเขาสนคาทนเพอลงทนในโครงสรางพนฐานของภาครฐทคาดวาจะมมากในชวงครงปหลงจะทำาใหมความตองการเงนดอลลารสหรฐฯ เพมขน เปนอกปจจยททำาใหเงนบาทออนคาลง

แนวโนมอตราแลกเปลยนของประเทศเศรษฐกจหลกป 2017

ปจจยทสงผลกระทบตอการคาดการณคาเงน

แนวโนมอตราแลกเปลยนในระยะตอไป

คาดการณอตราแลกเปลยนณ สนป 2017

อตราแลกเปลยน(% YTD as of July 3, 2017)*

สกลเงน

EURUSD

USDJPY

USDCNY

1.14(-8.9%)

113.2(-4.8%)

6.78(-2.5%)

1.08

116

7.05

ออนคาการปรบลดงบดลของธนาคารกลางสหรฐฯความไมแนนอนของความคบหนาการเจรจา Brexitความเปนไปไดของนโยบายกดกนทางการคาของสหรฐฯ

การปรบลดงบดลของธนาคารกลางสหรฐฯสวนตางอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาล 10 ป ระหวางญปนและสหรฐฯ เพมสงขน จากการคงอตราผลตอบแทนพนธบตรรฐบาล 10 ป ของญปน ท 0%

การปรบลดงบดลของธนาคารกลางสหรฐฯกระแสเงนทนไหลออกและปญหาหนในภาคธรกจกระทบความเชอมนตอเงนหยวนแนวโนมเศรษฐกจทชะลอตวตามการปรบโครงสรางเศรษฐกจความเปนไปไดของนโยบายกดกนการคาของสหรฐฯ

ออนคา

ออนคา

* + คอ เงนออนคา และ – คอ เงนแขงคา

เงนบาท

ออนคา

เงนบาท

แขงคา

สวนตางดอกเบย

ไทย-สหรฐฯ

เสถยรภาพ

เศรษฐกจ-การเงน

ปจจยเสยง

ตางประเทศ

ภาวะเศรษฐกจ

ในประเทศ



-9.4%-5.8%

-5.5%

-5.5%

-5.4%

-5.0%

-4.7%

-4.0%

-2.5%

-1.0%

1.3%

1.6%

EURTWDKRWINRTHBSGDMYRJPYCNYIDR

VNDPHPหนวย: %YTD, 13 กรกฎาคม 2017

เงนแขงคา เงนออนคา

หนวย:ดชน หนวย: บาทตอดอลลารสหรฐฯ

ดอลลารสหรฐฯเคลอนไหวสอดคลองกบทศทางคาเงนสกลอนในเอเชย

44


จบตาพษบาทแขง ธรกจใดเสยงสะดด?BOX

45

เงนบาททแขงคากวาประเทศเพอนบานอาจกดดนความสามารถในการแขงขนดานราคาของผสงออก แตจะไมกระทบ ภาคการทองเทยว นบตงแตตนปทผานมาจนถงวนท 3 กรกฎาคม 2017 เงนบาทแขงคาขนถง 5.4% มาอยท 33.97 บาทตอดอลลารสหรฐฯ ตามคาเงนดอลลารสหรฐฯ ทออนคาลง และมมมองตอเศรษฐกจในฝงเอเชยทมแนวโนมดขน ทงน แมวาสกลเงนเอเชยสวนใหญตางมทศทางทแขงคาขน แตหากเทยบกบประเทศอน เงนบาทยงคงแขงคากวาคาเงนของสงคโปร จน อนโดนเซย ฟลปปนส และเวยดนาม (อานเพมเตมท สรปแนวโนมอตราแลกเปลยนป 2017) การสงออกสนคาโภคภณฑ และสนคาอเลกทรอนกสบางประเภทอาจไดรบผลกระทบ หากเงนบาทแขงคาเปนระยะเวลานาน จากการศกษาพบวาสนคาทไทยสงออกคลายกบกลมประเทศขางตน และมตลาดสงออกหลกเดยวกน คอ สนคาโภคภณฑ โดยเฉพาะ ขาวและยางพาราทไทยมตลาดสงออกหลกเดยวกนกบอนโดนเซยและเวยดนาม รวมถงสนคาอเลกทรอนกส บางประเภท เชน แผงวงจรไฟฟา และสวนประกอบโทรศพท ทไทยมตลาดสงออกหลกเดยวกนกบจน ฟลปปนส และเวยดนาม (รปท 16) ทงน สนคาทกลาวขางตนลวนแลวแตเปนแรงขบเคลอนสำาคญของสงออกไทยในชวงทผานมา อยางไรกด ผสงออกในกลมสนคาดงกลาวอาจไมไดรบผลกระทบจากเงนบาททแขงคามากนก หากมการทำาสญญาซอขายกบคคาไวลวงหนา หรอ ผประกอบการมความสามารถเฉพาะในการผลตทประเทศคแขงไมสามารถทดแทนได

ภาคการทองเทยวจะไมถกกระทบ เงนบาททแขงคาขน 2.8% เมอเทยบกบเงนหยวนของจนเปนการเปลยนแปลงเพยง เลกนอย เมอเทยบกบกรณทภาคทองเทยวเคยถกกระทบจากปจจยดานคาเงนในป 2015 จากเงนรเบลของรสเซยทออนคาลงกวา 34% เมอเทยบกบเงนบาท ซงสงผลใหจำานวนนกทองเทยวรสเซยลดลง 45%

Box: จ

บตาพ

ษบาท

แขง

ธรกจ

ใดเส

ยงสะ

ดด?

16 เงนบาททแขงคาเปนระยะเวลานานอาจกระทบการสงออกสนคาโภคภณฑ และสนคาอเลกทรอนกสบางประเภท แตจะไมกระทบภาคการทองเทยว

สนคาสงออกและภาคการทองเทยวทอาจไดรบผลกระทบ

หนวย: %YTD การเปลยนแปลงของคาเงนเมอเทยบกบเงนบาท (+) แขงคากวาบาท (-) ออนคากวาเงนบาท

อนเดย เวยดนามอนโดเซย มาเลเซย(-6.3%)(-3.6%)(+0.7%) (+0.0%)

ขาว และยางพารา

คแขงทสาคญ

จน เวยดนามมาเลเซย ญปนฟลปปนส

คแขงทสาคญ

(-6.3%)(-2.8%) (-4.6%) (+1.5%)(+0.0%)

สวนประกอบโทรศพท

แผงวงจรไฟฟา (IC)

แผงวงจรไฟฟา (IC)

สนคาโภคภณฑ* สนคาอเลกทรอนกส

ภาคการทองเทยว

นกทองเทยวหลกของไทย

จน

(-2.8%)

ยโรป

(+2.2%)

มาเลเซย

(+0.0%)

เกาหลใต

(+1.7%)

ญปน

(+1.5%)

ทมา: การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ BOT, Bloomberg, CEIC และ Trademap

หมายเหต: ประกอบดวย ขาว ยางพารา มนสำาปะหลง และนำาตาล

46


47

Bull - Bear ราคานำามน

48


Bull-Bear ราคานำามน

• OPEC และ Non-OPEC บรรลขอตกลงในการประชมรวมทกรงเวยนนา ประเทศออสเตรย เมอวนท 25 พฤษภาคม 2017 โดยจะขยายระยะเวลาลดปรมาณการผลตนำามนดบรวมท 1.8 ลานบารเรลตอวน ตอไปอก 9 เดอน จากเดอนมถนายน 2017 เปนเดอนมนาคม 2018 เพอรกษาสมดลของอปสงคและอปทานนำามนในตลาดโลก และรกษาเสถยรภาพราคานำามน ทงน ในชวงครงปแรกของป 2017 ทงกลม OPEC และ Non-OPEC สามารถรวมกนลดปรมาณการผลตนำามนดบไดเปนอยางด โดย ณ สนเดอนเมษายน 2017 ม compliance rate สงถง 102%• ความตองการนำามนดบเรมปรบระดบสงขนมากกวาอปทานนำามน โดยสำานกงานสารสนเทศดานพลงงานของสหรฐฯ (EIA) คาดการณวาอปสงคนำามนดบโลกในไตรมาส 3 ป 2017 จะมปรมาณ 99.5 ลานบารเรลตอวน สงกวาอปทานนำามนโลกทอยระดบ 99.1 ลานบารเรลตอวน ทงน ทวปเอเชยจะมการเตบโตของความตองการนำามนดบสงทสดท 3.4%YOY โดยจนซงเปนประเทศผบรโภคนำามนใหญเปนอนดบสองของโลกจะมอปสงคนำามนท 12.75 ลานบารเรลตอวน ขยายตว 3%YOY

• ปรมาณการผลตนำามนในสหรฐฯ มแนวโนมเพมขน สะทอนจากจำานวนแทนขดเจาะนำามนในสหรฐฯ สงขนเปน 733 แทนในชวงตนเดอนมถนายน 2017 หรอขยายตวถง 126%YOY สอดคลองกบการคาดการณ ของ EIA วาอปทานนำามนของสหรฐฯ ในชวงครงปหลงของป 2017 จะเพมขนเปน 16 ลานบารเรลตอวน หรอขยายตว 9%YOY นอกจากน นำามนดบคงคลงของสหรฐฯ ยงสงขนอยางตอเนอง โดยในเดอนมถนายน 2017 มปรมาณเพมขนอก 3.3 ลานบารเรล มาแตะ ทระดบ 513 ลานบารเรล• ประธานาธบดทรมป ของสหรฐฯ ประกาศถอนตว จากความตกลงปารสวาดวยการเปลยนแปลงทางสภาพภมอากาศ ซงมวตถประสงคเพอลดภาวะโลกรอนโดยการลดการปลอยกาซคารบอนทกอใหเกดภาวะเรอนกระจก และลดการเผาไหมของ เชอเพลงฟอสซล การถอนตวจากความตกลงดงกลาวสงผลบวกตอผผลตนำามนทอาจไดรบการผอนคลาย ในประเดนดานสงแวดลอม ทำาใหมแรงจงใจใน การลงทนและผลตนำามนเพมมากขน• 5 ประเทศกลมอาหรบ นำาโดยซาอดอาระเบย อยปต ประกาศตดสมพนธทางการทตกบกาตาร อาจสงผลใหการดำาเนนการตามขอตกลงททาง OPEC และ Non-OPEC จะลดปรมาณการผลตนำามนรวม 1.8 ลานบารเรลตอวน ตอไปจนถงเดอนมนาคม 2018 มอปสรรค ทงน ตามขอตกลงดงกลาว กาตารจะตองลดปรมาณการผลตนำามน 3 หมนบารเรลตอวน

* ขอมลจาก สำานกวจยชนนำาของตางประเทศ (ณ 8 มถนายน 2017)ทมา: การวเคราะหโดย EIC

BEARs:BULLs:

Economic Intelligence Center (EIC) June 2017

Dr. Sivalai Khantachavana [email protected] 1

*ขอมลจาก Leading global houses (ณ 30 มถนายน 2017) ทมา: การวเคราะหโดย EIC

Bull Bear ปจจยททาใหราคานามนมแนวโนมขาขน ปจจยททาใหราคานามนมแนวโนมขาลง หรอทรงตว

BULLs BEARs

• OPEC และ Non-OPEC บรรลขอตกลงในการประชมรวมท

กรงเวยนนา ประเทศออสเตรย เมอวนท 25 พฤษภาคม 2017

โดยจะขยายระยะเวลาลดปรมาณการผลตนามนดบรวมท 1.8

ลานบารเรลตอวน ตอไปอก 9 เดอน จากเดอนมถนายน 2017

เปนเดอนมนาคม 2018 เพอรกษาสมดลของอปสงคและ

อปทานนามนในตลาดโลก และรกษาเสถยรภาพราคานามน

ทงน ในชวงครงปแรกของป 2017 ทงกลม OPEC และ Non-

OPEC สามารถรวมกนลดปรมาณการผลตนามนดบไดเปน

อยางด โดย ณ สนเดอนเมษายน 2017 ม compliance rate

สงถง 102%

• ความตองการนามนดบเรมปรบระดบสงขนมากกวาอปทาน

นามน โดยสานกงานสารสนเทศดานพลงงานของสหรฐฯ (EIA)

คาดการณวาอปสงคนามนดบโลกในไตรมาส 3 ป 2017 จะม

ปรมาณ 99.5 ลานบารเรลตอวน สงกวาอปทานนามนโลกทอย

ระดบ 99.1 ลานบารเรลตอวน ทงน ทวปเอเชยจะมการเตบโต

ของความตองการนามนดบสงทสดท 3.4%YOY โดยจนซงเปน

ประเทศผบรโภคนามนใหญเปนอนดบสองของโลกจะมอปสงค

นามนท 12.75 ลานบารเรลตอวน ขยายตว 3%YOY

• ปรมาณการผลตนามนในสหรฐฯ มแนวโนมเพมขน สะทอน

จากจานวนแทนขดเจาะนามนในสหรฐฯ สงขนเปน 733 แทน

ในชวงตนเดอนมถนายน 2017 หรอขยายตวถง 126%YOY

สอดคลองกบการคาดการณของ EIA วาอปทานนามนของ

สหรฐฯ ในชวงครงปหลงของป 2017 จะเพมขนเปน 16 ลาน

บารเรลตอวน หรอขยายตว 9%YOY นอกจากน นามนดบคง

คลงของสหรฐฯ ยงสงขนอยางตอเนอง โดยในเดอนมถนายน

2017 มปรมาณเพมขนอก 3.3 ลานบารเรล มาแตะทระดบ

513 ลานบารเรล

• ประธานาธบดโดนลด ทรมป ของสหรฐฯ ประกาศถอนตวจาก

ความตกลงปารสว าดวยการเปลยนแปลงทางสภาพ

ภมอากาศ ซงมวตถประสงคเพอลดภาวะโลกรอนโดยการลด

การปลอยกาซคารบอนทกอใหเกดภาวะเรอนกระจก และลด

การเผาไหมของเชอเพลงฟอสซล การถอนตวจากความตกลง

ดงกลาวสงผลบวกตอผผลตนามนทอาจไดรบการผอนคลาย

ในประเดนดานสงแวดลอม ทาใหมแรงจงใจในการลงทนและ

ผลตนามนเพมมากขน

• 5 ประเทศกลมอาหรบ นาโดยซาอดอาระเบย อยปต ประกาศ

ตดสมพนธทางการทตกบกาตาร อาจสงผลใหการดาเนนการ

ตามขอตกลงททาง OPEC และ Non-OPEC จะลดปรมาณ

การผลตนามนรวม 1.8 ลานบารเรลตอวน ตอไปจนถงเดอน

มนาคม 2018 มอปสรรค ทงน ตามขอตกลงดงกลาว กาตาร

จะตองลดปรมาณการผลตนามน 3 หมนบารเรลตอวน

ราคานามน (USD/บารเรล)

2018F

(คาเฉลย) Q1 Q2 Q3 Q4 เฉลย Q1 Q2 Q3F Q4F เฉลย สงสด* ตาสด* เฉลย

ราคานามนดบ WTI 33 46 45 49 43 52 50 50 52 51 55 47 55

ราคานามนดบ Brent 35 46 46 50 44 54 52 52 55 53 57 49 57

2016 2017F

BULL-BEAR: ราคานามน

49

ราคานำามนดบในไตรมาส 3 ป 2017 มแนวโนมทรงตว โดยมปจจยกดดนจากปรมาณการผลตนำามนในสหรฐฯ ทมแนวโนมสงขน สะทอนจากจำานวนแทนขดเจาะทขยายตวมากกวา 2 เทาเทยบกบปทผานมา อยางไรกตาม ความตองการนำามน ทเตบโตสงขนตามเศรษฐกจโลกโดยเฉพาะในเอเชย จะชวยผลกดนใหราคานำามนเรมปรบสงขนอยางคอยเปนคอยไป ในสวนของประเทศอาหรบ ทตดสมพนธทางการทตกบกาตาร คาดวาจะไมมผล กระทบตอราคานำามนอยางมนยสำาคญ เนองจากกาตารไมใชประเทศผผลตนำามนรายใหญของโลก โดยมสดสวนการผลตเพยง 1.7% ของกลม OPEC แตยงตองจบตาวาความขดแยงอาจทำาใหขอตกลงการลดปรมาณการผลตนำามน 1.8 ลานบารเรลตอวน ไมประสบผลสำาเรจ ซงจะทำาใหราคานำามนปรบลดลงได

มมมอง EIC:BEAR

50


51

In Focus ธรกจสงออกไทย

รบมออยางไรกบนโยบายการคาสหรฐฯ

คาสงพเศษดานการคาของทรมป ประธานาธบดสหรฐฯ อาจพลกบรบทการคาของสหรฐฯ กบคคาในหลายแงมม นบตงแตการตรวจสอบการขาดดลการคาของสหรฐฯ กบ 16 ประเทศคคาสาคญซงอาจชวยใหสหรฐฯ ไดประโยชนจากการคาอยางเตมเมดเตมหนวยมากขน แตในขณะเดยวกนคคาทง 16 ประเทศซงมไทยรวมอยดวยนนกลบตกอยในความเสยงจากการสญเสยอานาจการตอรองการคา และอาจสงผลตอการสงออกไทยไปยงสหรฐฯ ในหลายอตสาหกรรม

52

Economic Intelligence Center (EIC) ธรกจสงออกไทยรบมออยางไร

กบนโยบายการคาสหรฐฯ

2เปดตลาดสงออก

ของสหรฐฯสนบสนนอตสาหกรรม

ในประเทศลดนำเขา

1

ธรกจสงออก

ธรกจในประเทศ

1.GSP เกนโควตา

1.ยกระดบคณภาพสนคา

2.เปดตลาดสงออกใหม

3.ขยายฐานการผลตสประเทศท ได GSP

(เสยงสงออกลดจากมาตรการท ไมใชภาษสหรฐฯ)

(เสยงยอดขายลด เพราะสนคาสหรฐฯ ตตลาด)

กลองถายโทรทศน

เนอสตว เนย นม ไข ขาวโพดเลยงสตว

ผลตภณฑเลนส

4.ใชแรงงาน ผดกฏหมาย กง ปลาทน�า

5.เปนอนตราย ตอสขภาพ ผลไมเมองรอน เขมฉดยา

6.อดหนนนำตาล

2.ละเมดทรพยสน ทางปญญา

สารกงตวนำ ยา

3.ทมตลาดเหลก ยางรถยนต

“ถงเวลาแลวท ไทยตองเรงปรบตว มองวกฤตใหเปนโอกาส”

นกธรกจไทยตองเพมขดความสามารถ

ทมา: การวเคราะหโดย EIC ณ วนท 29 มถนายน 2017

นโยบายของทรมป“อเมรกาตอง

มากอน”

ธรกจไทยกระทบอยางไร?

www.scbeic.com

53

ในชวงสนเดอนมนาคม 2017 ทรมป ประธานาธบดสหรฐฯ ออกคาสงพเศษดานการคา 2 ฉบบทอาจสงผลกระทบตอ การคาในหลายภมภาค คำาสงพเศษดงกลาวสะทอนชดถงนโยบายอเมรกาตองมากอน (America First) ททรมปประกาศไวในชวง 100 วนทำางานแรก โดยคำาสงดงกลาวมงเปาศกษาสาเหตการขาดดลการคาของสหรฐฯ โดยเฉพาะการเสยเปรยบการคาทเกดจากพฤตกรรมของคคาทไมเหมาะสมหรอไมเปนธรรมตอสหรฐฯ โดยมกรอบระยะเวลา 90 วน

ไทยเปน 1 ใน 16 คคาทสหรฐฯ เพงเลงภายใตคาสงพเศษน ทาใหธรกจไทยจาเปนตองเตรยมพรอม แมวาคำาสงพเศษ จะมงตรวจสอบเฉพาะพฤตกรรมของคคาทเอาเปรยบสหรฐฯ แตสหรฐฯ อาจใชผลการศกษานเปนชองทางลดสทธพเศษการคาทไทยเคยไดรบ เพอลดปรมาณการขาดดลการคาของสหรฐฯ ได การกระทำาดงกลาวจงสงผลกระทบตอการสงออกไทยในรายอตสาหกรรม โดยเฉพาะอตสาหกรรมทสงออกไปยงสหรฐฯ ในสดสวนสง อาท สนคาอเลกทรอนกส ทำาใหอตสาหกรรมเหลาน จำาเปนตองตดตามสถานการณอยางใกลชดและหาชองทางรบมอ

1. นโยบายการคาของนายโดนล ทรมป

นโยบายการคาของสหรฐฯ มงเนนผลประโยชนของสหรฐฯ เปนหลก หลงจากทรมปเปนประธานาธบดสหรฐฯ โดยทรมปประกาศใหสหรฐฯ ถอนตวออกจากขอตกลงหนสวนยทธศาสตรเศรษฐกจภาคพนแปซฟก (Trans-Pacific Partnership: TPP) และขอเจรจาในกรอบเขตการคาเสรอเมรกาเหนอ (North America Free Trade Area : NAFTA) ใหมอกครง โดยทรมปกลาววา “เราตองการหยดวงจรการคาททำาใหแรงงานและบรษทเคลอนยายออกนอกประเทศ แตตองการใหเกดสถานการณในทางกลบกน”15 พรอมทงมทาทสนบสนนการเจรจาแบบทวภาคมากกวาพหภาค สะทอนจากการเขาพบผนำาญปน จน และเยอรมนในชวงหลงเขารบตำาแหนง นอกจากน ในวนท 31 มนาคม ทรมปมคำาสงพเศษ 2 ฉบบใหกระทรวงพาณชยและผแทนการคาสหรฐฯ (United States Trade Representative: USTR) ตรวจสอบสาเหตการขาดดลการคากบ 16 ประเทศคคา16 และบงคบใชกฎหมายการคาเพอตอบโตพฤตกรรมการคาทไมเหมาะสมของคคาอยางเขมงวด

คาสงพเศษดานการคาทง 2 ฉบบมเปาหมายเพอลดการขาดดลการคาของสหรฐฯ โดยในแตละป สหรฐฯ มมลคานำาเขาสนคามากกวา 2 ลานลานดอลลารสหรฐฯ โดยสหรฐฯ ขาดดลการคากบ 16 ประเทศคคาสำาคญนรวมกวา 8 แสนลานดอลลารสหรฐฯ ซงคดเปนมลคา 4.3% ของ GDP ในป 2016 (รปท 17) ทำาใหสหรฐฯ ตองการลดปรมาณการขาดดลการคา โดยเรมตนจากตรวจสอบและตอบโตพฤตกรรมการคาทไมเหมาะสมของคคา เชน ตอบโตการทมตลาด (anti-dumping duty: AD) ตอบโตการอดหนน (countervailing duty: CVD) และตอบโตการแทรกแซงคาเงน เพอใหสหรฐฯ ไดดลจากการคามากขน

15 ทมา https://www.nytimes.com/2017/01/23/us/politics/tpp-trump-trade-nafta.html?mcubz=0&_r=016ประเทศคคา 16 ประเทศทสหรฐฯ ตรวจสอบ ประกอบดวย จน ญปน แคนาดา เมกซโก ไทย มาเลเซย เวยดนาม อนโดนเซย อนเดย เกาหลใต ไตหวน เยอรมน อตาล ฝรงเศส สวตเซอรแลนด และไอรแลนด

In focus: ธรกจสงออกไทยรบมออยางไรกบนโยบายการคาสหรฐฯ

54


17 สหรฐฯ ขาดดลกบไทยใกลเคยงกบคคาอนๆ

ทมา การวเคราะหโดย EIC จากขอมลของ Trademap

มลคาการขาดดลการคาในป 2016 ของสหรฐฯ กบ 16 ประเทศคคาทสหรฐฯ ตรวจสอบ

หนวย: พนลานดอลลารสหรฐฯ

อไอซมองวาผลการตรวจสอบตามคาสงพเศษดงกลาวจะไมทาใหสหรฐฯ ออกนโยบายกดกนการคาทมผลกระทบรนแรง แตเปนเพยงชองทางทบทวนขอตกลงการคาของสหรฐฯ เทานน โดยประเมนจากทาททเปลยนแปลงไปในชวงททรมปเขาพบผนำาของประเทศคคาสำาคญกอนหนาน โดยเฉพาะจน ซงทรมปเคยใชทาทแขงกราวและขจะตงกำาแพงภาษสนคาจน ทกประเภทสงถง 45% แตเมอไดเขาหารอกบนายส จน ผง ประธานาธบดจนในชวงตนเดอนเมษายน ทรมปกลบเปลยนทาทไปในทางใหความรวมมอ พรอมทงมคำาสงให USTR ศกษาแนวทางการคาการลงทนรวมกนในระยะเวลา 100 วนทดแทน ทำาใหมองวาสหรฐฯ เพยงตองการใชผลการตรวจสอบตามคำาสงพเศษเปนใบเบกทางเพอเพมอำานาจการตอรองการคาเพอลดการนำาเขา และใหสหรฐฯ ขยายตลาดสงออกไปยงคคาไดมากขนเทานน

366

72 67 66 36 34 30 30 26 26 20 17 15 15 14 14

55

2. นโยบายการคาของทรมปมอทธพลตอไทยอยางไร ในดานการนาเขา อไอซมองวาไทยจะไดรบผลกระทบนอย จากการถกกดดนใหเพมการนาเขาสนคาเกษตรและอาหารบางประเภททมมลคานาเขาตาจากสหรฐฯ รายงานอปสรรคการคาระหวางประเทศของสหรฐฯ ในป 2016 ระบวาไทยกดกนการนำาเขาสนคาจากสหรฐฯ อยางไมเปนธรรมในหมวดเกษตร อตสาหกรรมเกษตร และอาหาร อยางไรกตาม ไทยไมไดตงเงอนไขการนำาเขาทไมเปนธรรมตอสหรฐฯ แตมสนคาบางรายการในหมวดอตสาหกรรมนทไทยใหสทธพเศษทางการคากบประเทศอนตามความตกลงเขตการคาเสรเทานน ไทยจงไมจำาเปนตองเปลยนแปลงเงอนไขการนำาเขาตามทสหรฐฯ รองขอ ทงน ไทยอาจนำาเขาสนคาในหมวดเกษตรและอาหารสดประเภทเนอสตวเพมขน เชน เนอวว หมเนอแดง สตวปก ผลตภณฑจากสตว และขาวโพดเลยงสตว เนองจากไทยจำากดการนำาเขาสนคาเหลานจากสหรฐฯ มาตงแตป 2003 ซงเปนชวงทมการระบาดของเชอโรค และปจจบนยงไมมการยกเลกขอจำากด อยางไรกตาม มลคาการนำาเขาสนคาเหลานตามปกตคดเปนเพยง 0.01% ของการนำาเขาจากสหรฐฯ ทงหมด ดงนน การนำาเขาของไทยจงอาจไดรบผลกระทบเพยงเลกนอย

โครงสรางเศรษฐกจของไทยทาใหการสงออกมโอกาสไดผลกระทบจากคาสงพเศษของสหรฐฯ มากกวา โดยการสงออกสนคามสดสวนถง 52.5% ของ GDP ในป 2016 โดยสหรฐฯ ถอเปนตลาดสงออกอนดบ 1 ของไทยมสดสวนถง 11.4% ของการสงออก ทำาใหการเปลยนแปลงรปแบบการคาของสหรฐฯ ทเนนลดการขาดดลการคาสงผลกระทบตอการสงออกของไทยไปยงสหรฐฯ นอกจากน ความเปนไปไดทสหรฐฯ จะลดการนำาเขาจากคคาอก 15 ประเทศ อาจทำาใหคคาเหลานนลดการนำาเขาสนคาจากไทยดวย โดยเฉพาะสนคาทอยในหวงโซการผลต อาท อตสาหกรรมรถยนตของจนสงออกไปยงสหรฐฯ ลดลง และทำาใหไทยสงออกยางรถยนตไปจนเพอประกอบลดลงตามไปดวย

ในภาพรวมแลว การสงออกของไทยมโอกาสไดรบผลกระทบจากคำาสงพเศษของสหรฐฯ มากกวาการนำาเขา ทงน คำาสงพเศษ ดงกลาวอาจไมสงผลตอการสงออกของไทยไปยงสหรฐฯ ในทกหมวดสนคา เนองจากสหรฐฯ เพยงตองการตรวจสอบพฤตกรรมการคาทไมเหมาะสมของคคาเทานน จงเปนไปไดวามเพยงสนคาสงออกในบางอตสาหกรรมเทานนทจะไดรบผลกระทบ

56


3. ธรกจสงออกใดอยในความเสยง ความเปนไปไดทสหรฐฯ จะระงบหรอลดการนาเขาสนคาจากไทยแบงไดเปน 3 กรณ โดยพจารณาจากกฎหมาย Trade Facilitation and Trade Enforcement Act (TFTEA) of 2015 ของสหรฐฯ และสทธพเศษทางการคาตางๆ ทไทยไดรบจากสหรฐฯ คอ 1) สนคาไมไดมาตรฐาน 2) สนคามการบดเบอนตลาด และ 3) การหยดใหสทธพเศษทางภาษศลกากรเปนการทวไป (Generalized System of Preference: GSP) โดยมรายละเอยดดงน

1) สนคาไมไดมาตรฐานทผานมา สหรฐฯ มการปฏเสธสนคาไทยทไมไดมาตรฐานหลายกรณ โดยคำาสงพเศษน จะทำาใหสหรฐฯ บงคบใชกฎหมายการคา TFTEA ป 2015 ในประเดนสนคาทไมไดมาตรฐานเขมงวดมากขน ครอบคลมตงแตกระบวนการผลตไปจนถงผลผลตสนคา อาท สนคาทใชแรงงานผดกฎหมายทงในดานแรงงานเดก แรงงานบงคบ แรงงานทผลตโดยนกโทษ และแรงงานขดหน สนคาทมการละเมดทรพยสนทางปญญา และสนคาทอาจเปนอนตรายตอสขภาพ ในดานการใชแรงงานผดกฎหมาย กงเปนอตสาหกรรมทเสยงตอการถกระงบการนาเขาอกครง สหรฐฯ เคยระงบการนำาเขากงรวมถงอาหารทะเลไทยหลายครง เนองจากประเดนการคามนษย (human trafficking) ทงการใชแรงงานเดก แรงงานทาส และแรงงานผดกฎหมาย และการทำาประมงผดกฎหมาย (Illegal, Unreported and Unregulated fishing: IUU) โดยเฉพาะการจบกงตามธรรมชาต แมวาตงแตป 2016 ทผานมา สหรฐฯ ไดยกระดบการคามนษยของไทยจากระดบ 3 ซงเปนระดบตำาสดมาอยในระดบ 2 แบบเฝาระวง (tier 2 watch list) แลว แตไทยยงจำาเปนตองดำาเนนการตอตานและแกไขการใชแรงงานผดกฎหมายตอไป เพอใหไทยไมถกสหรฐฯ ระงบการสงออกอกครง ทงน ไทยสงออกกงไปสหรฐฯ มลคาถง 3.3 รอยลานดอลลารสหรฐฯ หรอกวา 1.4% ของมลคาการสงออกไปสหรฐฯ ทงหมดในป 2016

ดานการละเมดทรพยสนทางปญญา การสงออกไทยอาจไมไดรบผลกระทบโดยตรงแตจาเปนตองจบตา แมวาสำานกงานผแทนการคาสหรฐฯ (USTR) จะประกาศใหไทยอยในกลมประเทศทตองจบตามองเปนพเศษ (priority watch list) หรอกลมเสยงตอการละเมดทรพยสนทางปญญาตามกฎหมายการคาสหรฐฯ มาตรา 301 พเศษตอเนองถง 10 ป แตกฎหมายดงกลาวมงปกปองสนคาสงออกของสหรฐฯ มายงไทยเปนหลก ดงนน การสงออกสนคาของไทยอาจไมไดรบผลกระทบโดยตรง แตอาจทำาใหสหรฐฯ ใชเปนชองทางในการเจรจาเปลยนแปลงสทธพเศษการสงออกมายงไทย หรอระงบและเพมความเขมงวดการตรวจสอบสนคาสงออกจากไทยทเสยงตอการละเมดทรพยสนทางปญญาสงได โดยสหรฐฯ ระบวาไทยเสยงเปนตลาดสนคาละเมดทรพยสนทางปญญาทมาจากจน ดงนน สนคาทอาจเขาขายถกตรวจสอบเขมงวดอาจแบงได 2 หมวดคราวๆ คอ 1) สนคาหมวดอตสาหกรรม เชน สารกงตวนำา (semiconductors) สนคาอเลกทรอนกส เคมภณฑ และชนสวนรถยนตและอากาศยาน และ 2) สนคาอปโภคบรโภค อาท ยา อาหารเครองดม สนคาทใชในครวเรอน สงทอและเสอผาสำาเรจรป รองเทาและเครองหนง ของเลน และอปกรณกฬา

57

ดานสนคาทเปนอนตรายตอสขภาพ มสนคาไทยอยางนอย 15 รายการทถกปฏเสธการนาเขาจากสหรฐฯ บอยครง ตามรายงานการปฏเสธการนำาเขาขององคการอาหารและยาสหรฐฯ17 มการปฏเสธนำาเขาสนคาไทยเปนรายบรษทกวา 15 ชนด โดยสวนใหญเปนสนคาในหมวดอตสาหกรรมประมง ผกผลไม และอปกรณการแพทย คอ กง ปลาทนา นำาปลา เขมฉดยา ยา ผลไมเมองรอนสดและแปรรป (มะขาม มะมวง มะพราว ลองกอง และแกวมงกร) ขมน เครองเทศ ใบชา ถวเขยว หนอไม นำาพรก ขาว และกานำารอน ซงสนคาเหลานสวนใหญถกปฏเสธบอยครง เนองจากพบสงสกปรก สงเจอปน สารตกคาง การบรรจหบหอทไมถกหลกอนามย และฉลากผลตภณฑทไมถกระเบยบ ดงนน หากไทยไมเรงแกไขคณภาพสนคาดงกลาว อาจเปนชองทางใหสหรฐฯ ระงบนำาเขาสนคาเหลานทงหมดจากไทย ซงอาจกอใหเกดความเสยหายสงสดกวา 4.7 รอยลานดอลลารสหรฐฯ คดเปน 1.9% ของ การสงออกไปสหรฐฯ ในป 2016

2) สนคาทมการบดเบอนตลาด สนคาทมการบดเบอนตลาดครอบคลมตงแตการทมตลาด การอดหนน และการแทรกแซงคาเงน อยางไรกตาม ในกรณการแทรกแซงคาเงน กระทรวงการคลงของสหรฐฯ ไดเปดเผยเมอวนท 15 เมษายนทผานมาวา ไทยไมไดอยในกลมประเทศทม การแทรกแซงคาเงนเพอเปนประโยชนตอการสงออก รวมทงไมไดอยในกลมทถกจบตาเชนกน ดงนน โอกาสทอตสาหกรรมไทยจะไดรบผลกระทบจากคำาสงพเศษจงอาจเกดขนจากการทมตลาดและการอดหนนเปนสำาคญ

กงแชแขง เหลกและผลตภณฑเหลก และยางรถยนตอาจถกจบตาในประเดนการทมตลาดและการอดหนน แมวาปจจบนสหรฐฯ จะไมไดมมาตรการตอบโตการทมตลาด (anti-dumping: AD) และตอบโตการอดหนน (countervailing duty: CVD) ตอสนคาไทย แตมสนคาไทย 7 รายการซงสวนใหญอยในหมวดเหลกและกงแชแขง18 เคยอยในกลม AD/CVD มากอน ประกอบกบหลงมคำาสงพเศษดานการคา สหรฐฯ ไดประกาศเพมเตมเกยวกบมาตรการ AD/CVD เปนรายสนคากบคคาหลายฉบบในชวงเดอนเมษายนถงปจจบน อาท เหลกเสรมคอนกรตจากญปนและตรก เหลกลวดคารบอนจากหลายประเทศ ทอดงเยนจากหลายประเทศโดยมจนรวมอยดวย ไมเนอออนจากแคนาดา และยางคลอโรพรนจากจน ทำาใหไทยจำาเปนตองจบตาสนคาประเภทเหลานทไทยอาจถกมาตรการดงกลาวรวมดวย

นาตาล เนอหม นมขน ยา และเครองบนทกเสยงอาจถกสหรฐฯ เพงเลงในประเดนการแทรกแซงตลาด ตามรายงานอปสรรคการคาของสหรฐฯ ป 2017 สหรฐฯ กลาววาไทยแทรกแซงเพอควบคมเพดานราคาสนคาเหลาน ซงทำาใหตนทนการสงออกของไทย ตำาลง และไดเปรยบการคากบคแขงอนๆ ซงอาจเปนสาเหตใหสหรฐฯ ออกมาตรการกดกนการคาสนคาเหลานกบไทยเปนรายสนคาได

17 www.accessdata.fda.gov/scripts/importrefusals18 สนคาของไทยในกรณ AD/CVD ของสหรฐฯ 7 รายการ คอ ขอตอทอเหลก ทอเหลก เหลกแผนรดรอน ลวดเหลกแรงดงสง ถงพลาสตกชนดใชหว กงแชแขง และ สนคาทอเหลก

3) สนคาทอาจถกระงบสทธพเศษทางภาษศลกากรเปนการทวไป (Generalized System of Preference: GSP) สหรฐฯ ใหสทธ GSP กบสนคาสงออกไทยกวา 3,500 รายการ คดเปนมลคากวา 5.7 พนลานดอลลารสหรฐฯ หรอกวา 23.2% ของการสงออกไทย ไปสหรฐฯ และ 2.6% ของการสงออกรวมในป 2016 ตามลำาดบ ทงน สนคาทไทยสงออกไปสหรฐฯ ทใชสทธ GSP เปนอนดบตนๆ อยในหมวดอตสาหกรรมหลก 3 หมวด คอ 1) เครองจกรและเครองอปกรณไฟฟา ประกอบดวยกลองถายโทรทศน เครองเปลยนไฟฟาชนดอยคงท แผงสวตซและแผงควบคมกระแสไฟฟา และชดเครองกำาเนดไฟฟาทมเครองยนตสนดาปภายในแบบลกสบชนดจดระเบดดวยประกาย ไฟขนาดเลก 2) ผลตภณฑเลนส ประกอบดวยเลนสแวนตาทไมไดทำาดวยแกว และเลนสสำาหรบกลองถายทไมใชสำาหรบฉายภาพยนตร และ 3) เครองซกผาอตโนมตทมเครองทำาใหแหงดวยวธหมนเหวยง ซงสหรฐฯ ถอเปนตลาดสงหลกของสนคาเหลาน มสดสวนสงออกไปยงสหรฐฯ เฉลยกวา 32% ของการสงออกสนคาเหลานทวโลก

In focus: ธรกจสงออกไทยรบมออยางไรกบนโยบายการคาสหรฐฯ

58


ไทยใชสทธ GSP ในการสงออกคอนขางสง ทาใหเสยงหากสหรฐฯ พจารณาตดสทธ โดยในป 2016 ไทยใชสทธ GSP ถง 70.4% ของสนคาไทยทไดสทธ GSP จากสหรฐฯ ทงหมด หรอคดเปนมลคากวา 4 พนลานดอลลารสหรฐฯ ทำาใหไทยไดรบประโยชนถง 16.3% ของการสงออกไปยงสหรฐฯ หรอประมาณ 1.8% ของการสงออกไทยรวม ตามลำาดบ ทงน สทธ GSP ของไทยจะหมดอายลง ณ สนป 2017 ซงอาจเปนจงหวะใหสหรฐฯ ไมตออายสทธ GSP ใหกบไทย ซงจะทำาใหไทยสญเสยโอกาส และอาจทำาใหสหรฐฯ ในฐานะตลาดสงออกหลกของไทยถกลดอนดบลงจากอนดบท 1 ในปทแลวลงมาอยในอนดบ 3 รองจากจนและญปน

อยางไรกตาม อไอซมองวาไทยจะไมถกเพกถอนสทธ GSP ไทยทงหมด แตอาจถกระงบสทธเปนรายสนคา เนองจากเกณฑของสหรฐฯ คอ ระงบสทธ GSP ทงรายการกบประเทศทอยในกลมรายไดสงหรอมรายไดมากกวา 12,476 ดอลลารสหรฐฯ ตอคนตอป ขณะทไทยอยในกลมรายไดปานกลางขนสงหรอมรายไดเพยง 5,720 ดอลลารสหรฐฯ ตอคนตอปเทานน ไทยจงปลอดภยจากเกณฑการตดสทธดงกลาว อยางไรกตาม สนคาบางรายการอาจถกเพกถอนสทธ เนองจากกฎวาดวยความจำาเปนในการแขงขน19

โดยตามการรายงานของ USTR เมอเดอนเมษายน พบวามสนคาไทย 2 รายการ คอ กลองถายโทรทศนและผลตภณฑเลนส ทใชสทธ GSP เกนเพดาน สหรฐฯ จงพจารณาตดสทธ GSP สนคาทง 2 รายการน ซงจะสงผลใหไทยเสยโอกาสการคา 4.9 แสนลานดอลลารสหรฐฯ หรอกวา 2% ของการสงออกของไทยไปสหรฐฯ

จากทง 3 กรณขางตน อตสาหกรรมสงออกไทยทอยในความเสยงจากคาสงพเศษดานการคาของสหรฐฯ จงประกอบไปดวย 3 หมวดอตสาหกรรมสาคญ คอ 1) สนคาหมวดเกษตรและประมง เชน กง ปลาทนา และผลไมเมองรอนสดและแปรรป 2) สนคาหมวดอตสาหกรรม เชน สารกงตวนา (semiconductors) ยางรถยนต กลองถายโทรทศน และผลตภณฑเลนส และ 3) สนคาอปโภคบรโภค อาท ยา เขมฉดยา นาปลา นาตาล สงทอและเสอผาสาเรจรป และรองเทาและเครองหนง (รปท 18) คดเปนมลคาความเสยหายรวมสงสด 2.8 พนลานดอลลารสหรฐฯ หรอกวา 11.4% ของการสงออกไทยไปสหรฐฯ

18 หมวดอตสาหกรรมสงออกไทยทเสยงจากคำาสงพเศษของสหรฐฯ

ทมา: การวเคราะหโดย EIC

19 สนคาบางประเภทอาจถกตดสทธ GSP ตามกฎวาดวยความจำาเปนในการแขงขน หากวาสนคาเหลานมการนำาเขาไปยงสหรฐฯ และทำาใหมสวนแบงในตลาดสหรฐฯ มากกวา 50% ขนไป หรอมมลคานำาเขาสงกวาทสหรฐฯ กำาหนดไวในแตละป ซงเกณฑนจะมการปรบปรงทก 5 ป ทงน หากรายการสนคานนถกระงบสทธ GSP จะมเรมมการระงบสทธในวนท 1 กรกฎาคมในปถดไป

หมวดอตสาหกรรมสาเหตทสหรฐฯ จะลดหรอระงบสนคาสงออกของไทย

สนคาไมไดมาตรฐาน สนคาทมการบดเบอนตลาด สนคาทอาจถกตด GSP

เกษตรและประมง

กง

ปลาทนา

ผลไมเมองรอนสดและแปร

รป

กง -

อตสาหกรรม

สารกงตวนา

สนคาอเลกทรอนกส

เคมภณฑ

เหลก

ยางรถยนต

เครองบนทกเสยง

กลองถายโทรทศน

ผลตภณฑเลนส

สนคาอปโภคบรโภค

เขมฉดยา

สงทอและเสอผาสาเรจรป

รองเทา-เครองหนง

ยา

นาตาล-

5920 ทมา http://www.reuters.com/article/us-pence-asia-indonesia-idUSKBN17N09A

4. มมมองตอคำาสงพเศษดานการคาของสหรฐฯ อไอซมองวาผลการศกษาตามคาสงพเศษการคา 2 ฉบบนอาจนาไปสการเจรจาการคาแบบทวภาคและความรวมมอดานการลงทน โดยสหรฐฯ อาจเปดเผยรายชอสนคาทเขาขายมพฤตกรรมการคาทไมเหมาะสม และเนนเปดการเจรจากบคคา โดยตรงเพอชแจงทำาความเขาใจ และสหรฐฯ อาจใชผลการศกษานเพมอำานาจตอรองการคา ใหสหรฐฯ สงออกไดมากขน อาท ผลการหารอระหวางจนและสหรฐฯ ออกมาวาจนตกลงเปดตลาดนำาเขาเนอววจากสหรฐฯ มากขน ขณะทสหรฐฯ จะสนบสนนการลงทนในจน โดยเฉพาะโครงการ Belt and Road อกทงในชวงปลายเดอนเมษายน สหรฐฯ และอนโดนเซยไดตกลงรวมกนวาจะลดอปสรรคการคาการลงทนเพอใหบรษทสหรฐฯ เขามาเปดกจการในอนโดนเซยไดมากขน และ มการลงนามในความตกลงการคากวา 11 ฉบบ อาท การซอกาซธรรมชาตจากสหรฐฯ การลงทนในธรกจการบนของอนโดนเซย และการพฒนาโครงสรางพนฐานดานไฟฟาของอนโดนเซย20

นอกจากน อไอซยงมองวาสหรฐฯ ไมสามารถลดการนาเขาจากไทยไดมากนก เนองจากโครงสรางเศรษฐกจสหรฐฯ ทเปนผนาเขาสทธในระดบสง โดยจำาเปนตองเพมการผลตเพอบรโภคในประเทศเสยกอน ดงนน ในระยะเวลาอนใกลน สหรฐฯ จงยงจำาเปนตองนำาเขาสนคาจากทวโลก รวมถงไทยในปรมาณมากอย อกทงสนคาทไทยสงออกไปยงสหรฐฯ สวนใหญอยในรปของหวงโซอปทาน โดยไทยนำาเขาชนสวนและอปกรณจากสหรฐฯ เพอผลตและสงกลบไปยงสหรฐฯ อาท เครอคอมพวเตอร อปกรณ และสวนประกอบ รถยนต อปกรณและสวนประกอบ และแผงวงจรไฟฟา เปนตน ทำาใหสหรฐฯ ลดปรมาณการนำาเขาจากไทยในสนคาเหลานไดยาก

อไอซคาดวาการเปดเผยผลการศกษาในครงนจะกระทบตอการสนคาไทยเพยงบางหมวด เนองจากโดยปกต สำานกการคาระหวางประเทศ กระทรวงพาณชยสหรฐฯ จะมการประกาศตรวจสอบสนคาทคาดวามพฤตกรรมการคาไมเหมาะสมของแตละประเทศกอน แลวจงมการบงคบใชแผนตอบโตในภายหลง ผลการศกษาในครงนจงอาจเปนเพยงจดเรมตนของขนตอนการเจรจาเพอใหประเทศคคาทถกกลาวหาชแจงการกระทำาของตนกอน แลวสหรฐฯ จงมมาตรการตอบโตในภายหลงหากคคาไมสามารถชแจงเหตผลไดสำาเรจ นอกจากน หากสหรฐฯ จะไมตออายสทธ GSP ใหสนคาไทยบางประเภท จะทำาใหสทธ GSP ของไทยในสนคานนหมดลง ณ สนป 2017

60


5. ธรกจไทยจะรบมออยางไร แมวาคำาสงพเศษของทรมปทง 2 ฉบบอาจไมสงผลกระทบตอการสงออกไทยโดยรวมมากนก แตธรกจไทยจำาเปนตองเตรยม ความพรอมรบมอทงในดานคณภาพสนคา ขนตอนการผลต พรอมทงหาตลาดสงออกใหมเพอลดความเสยงทจะเกดขนจากการเปลยนแปลงนโยบายการคาของสหรฐฯ ในครงน

ดานคณภาพสนคา ธรกจไทยจาเปนตองยกระดบมาตรฐานสนคาใหปลอดภยตอผบรโภค โดยเฉพาะสนคาทสหรฐฯ ปฏเสธการนำาเขาบอยครง อาท ผกผลไม และอปกรณการแพทย แมวาทผานมา สหรฐฯ จะปฏเสธการนำาเขาสนคาเปนรายประเภทสนคาและรายบรษท แตหากอตสาหกรรมของไทยไมมการแกไขในระยะยาว อาจสงผลกระทบตอภาพลกษณสนคาไทยโดยรวมได และอาจเปนปจจยใหสหรฐฯ พจารณาระงบการนำาเขาหรอเพมระดบการกดกนการคาสนคาทงภาคอตสาหกรรมนนได

ดานขนตอนการผลต ธรกจไทยตองปรบปรงขนตอนการผลตใหถกตองตามกฎหมายและโปรงใสตรวจสอบได โดยตองเรงแกไขการใชแรงงานผดกฎหมาย โดยเฉพาะในอตสาหกรรมประมงไทย ซงไทยยงคงอยในระดบทตองจบตามอง รวมทงเรงควบคมการผลตและการซอขายสนคาทไมละเมดทรพยสนทางปญญา ซงทำาใหการคาขายของไทยมความนาเชอถอมากขน และทำาใหไทยหลดจากกลมประเทศทตองจบตาดานทรพยสนทางปญญาเปนพเศษได

ดานการตลาด ธรกจไทยจาเปนตองกระจายการสงออกไปยงประเทศอนๆ เพมเตม เนองจากปจจบน ไทยพงพาการสงออกไปยงสหรฐฯ ในระดบสง ซงคดเปน 11.4% ของการสงออกรวมในป 2016 รวมทงการสงออกไทยกวาครงหนงกระจกตวอยในประเทศเศรษฐกจหลก เชน จน (11.0%) ญปน (9.6%) และยโรป (7.2%) ทำาใหเมอประเทศเหลานมการเปลยนแปลงนโยบายการคา เชนในกรณของสหรฐฯ ทมแผนการลดการขาดดลการคา ทำาใหการสงออกสนคาของไทยอยในความเสยง

ดานการขยายฐานการผลต ธรกจไทยอาจขยายฐานการผลตไปยงตางประเทศทไดสทธ GSP ธรกจไทยทเสยงตอการถกตดสทธ GSP อยางกลองถายโทรทศนและผลตภณฑเลนส อาจขยายฐานการผลตไปยงประเทศอนๆ อาท กลมประเทศ CLMV (กมพชา ลาว เมยนมา และเวยดนาม) ซงมรายไดตอคนตอปตำากวาไทย ทำาใหมโอกาสไดสทธ GSP จากสหรฐฯ ยาวนานกวา และยงไมมรายการสนคาทสงออกเกนเพดาน เพอใหสนคาสงออกของไทยเหลานยงไดรบประโยชนจากสทธ GSP ของสหรฐฯ อนเปนการคงตนทนการสงออกไปยงสหรฐฯ ไดตอเนอง

คาสงพเศษเพอตรวจสอบการขาดดลการคาของสหรฐฯ แมวาจะเกดผลกระทบตอการคาระหวางประเทศของไทยโดยรวม ไมมากกนอยในเวลาน แตนบเปนจดเรมตนทดของธรกจไทยในการปรบปรงกระบวนการผลตและคณภาพสนคา รวมทงกระจายตลาดการสงออกสนคา ไมเพยงจะทาใหไทยสามารถคงปรมาณการสงออกของไทยไปยงสหรฐฯ ไดแลว ยงเปนการเพมมลคาและยกระดบสนคาไทยในสายตาของตลาดโลก ซงจะเปนประโยชนตอการคาไทยในตลาดอนๆ ดวย

1

Key

indica

tors

2015

Un

it Ac

tual

EIC fo

reca

st Co

nsen

sus

Shar

e (%

) 20

15

16Q

3 16

Q4

2016

17

Q1

17Q

2 17

Q3

17Q

4 20

17

2017

Re

al GD

P gr

owth

%

YOY

2.8%

3.

2%

2.7%

3.

2%

2.7%

2.

8%

3.5%

4.

2%

3.3%

3.

1%

Dema

nd-si

de

Priva

te co

nsum

ption

51

% %

YOY

2.1%

3.

5%

1.3%

2.

7%

2.0%

2.

2%

2.7%

4.

8%

2.9%

2.6

% Pu

blic

cons

umpti

on

16%

% YO

Y 2.

2%

-5.8

% 1.

5%

1.0%

0.

2%

1.5%

2.

0%

3.0%

1.

7%

Pri

vate

inves

tmen

t 19

% %

YOY

-2.1

% -0

.5%

0.2%

0.

5%

0.1%

1.

9%

2.5%

2.

1%

1.6%

Publi

c inv

estm

ent

6%

% YO

Y 30

.6%

6.3%

7.

2%

9.5%

8.

9%

9.4%

9.

5%

12.9%

10

.1%

Su

pply-

side

A

gricu

lture

7%

% YO

Y -3

.8%

0.9%

0.

8%

-0.2

% 1.

2%

0.6%

0.

6%

0.7%

0.

8%

M

anufa

cturin

g an

d Se

rvice

s 93

% %

YOY

3.6%

3.

2%

2.8%

3.

4%

2.9%

2.9

% 3.

7%

4.5%

3.

5%

O

f whic

h M

anufa

cturin

g 28

% %

YOY

0.9%

0.

6%

0.7%

Of w

hich

Servi

ces

65%

% YO

Y 5.

1%

4.8%

3.

9%

Ex

terna

l sec

tor

Expo

rt of

Goo

ds (U

SD)

%

YOY

-5.6

% -0

.7%

1.4%

-0

.5%

1.3%

3.

8%

0.7%

0.

3%

1.5%

0.5

% Im

port

of G

oods

(USD

)

% YO

Y -1

0.6%

-2

.3%

0.2%

-6

.3%

3.9%

4.

5%

5.8%

0.

1%

3.5%

3.5

% Cu

rrent

acco

unt

US

D bn

32

.1 10

.3 8.

8 44

.9 11

.6 4.

8 3.

2 9.

2 28

.7 32

.8

Key

rates

He

adlin

e inf

lation

% YO

Y -0

.9%

0.3%

0.

8%

0.2%

2.

1%

2.2%

2.

3%

2.6%

2.

3%

1.6%

Core

inflat

ion

%

YOY

1.0%

0.

8%

0.8%

0.

7%

0.8%

1.

0%

1.0%

1.

3%

1.0%

Policy

rate

(RP-1

D) (e

nd p

eriod

)

% p.a

. 1.

50%

1.50

% 1.

50%

1.50

% 1.

50%

1.50

% 1.

50%

1.50

% 1.

50%

TH

B/US

D (en

d pe

riod)

THB/

USD

36.1

34.7

35.5

35.8

36.0

36.0

36.5

37.0

37.0

O

il pr

ices –

Bren

t (pe

riod

avg.)

USD/

bbl

52.4

45.8

50.1

44

.1 52

.0 54

.0 53

.0 57

.0 54

.0 As

of 4

Jan

17

Sum

mary

of E

IC fo

reca

sts

Key

indic

ators

2016

Un

it Ac

tual

EIC fo

reca

st Co

nsen

sus

Shar

e (%

) 20

15

2016

17

Q1

17Q

2 17

Q3

17Q

4 20

17

2017

Real

GDP

grow

th

% YO

Y 2.

8%

3.2%

3.

3%

2.9%

3.

6%

3.9%

3.

4%

3.4%

De

mand

-side

Pri

vate

cons

umpti

on

51%

% YO

Y 2.2

% 3.1

% 3.2

% 2.2

% 3.2

% 3.8

% 3.1

% 3.0

%

Publi

c co

nsum

ption

16

% %

YOY

3.0%

1.7%

0.2%

1.5%

2.0%

3.0%

1.7%

Priva

te inv

estm

ent

18%

% YO

Y -2

.2%

0.4%

-1.1%

1.8

% 4.3

% 0.7

% 1.4

%

Publi

c inv

estm

ent

7%

% YO

Y 29

.3%

9.9%

9.7%

9.4%

8.8%

12.9%

10

.2%

Supp

ly-sid

e

Agr

icultu

re 7%

%

YOY

-3.8%

0.6

% 7.7

% 0.3

% 0.5

% -1

.3%

1.8%

Man

ufactu

ring

and

Servi

ces

93%

% YO

Y 3.6

% 3.5

% 2.9

% 3.0

% 3.8

% 4.3

% 3.5

%

Of w

hich

Man

ufactu

ring

28%

% YO

Y 0.9

% 1.4

% 1.4

%

Of w

hich

Servi

ces

65%

% YO

Y 5.1

% 4.4

% 4.4

%

Exter

nal s

ector

Expo

rt of

Goo

ds (U

SD)

%

YOY

-5.6%

0.0

% 6.6

% 4.5

% 2.0

% 1.0

% 3.5

% 5.0

% Im

port

of G

oods

(USD

)

% YO

Y -1

0.6%

-4.8%

15

.9%

9.2%

6.5%

-1.4%

7.2

% 9.9

% Cu

rrent

acco

unt

US

D bn

32

.1 46

.2 37

.8 38

.6

Key

rates

Head

line

inflat

ion

%

YOY

-0.9%

0.2

% 1.2

% 0.1

% 1.2

% 1.3

% 1.0

% 1.0

%

Core

inflat

ion

%

YOY

1.0%

0.7%

0.7%

0.5%

0.5%

0.6%

0.6%

Polic

y ra

te (RP

-1D)

(end

peri

od)

%

p.a.

1.5%

1.5%

1.5%

1.5%

1.5%

1.5%

1.5%

THB/

USD

(end

perio

d)

TH

B/US

D 36

.1 35

.8

35.2

34.0

35

.0

35.3

35.3

Oil

price

s –Br

ent (

perio

d av

g.)

US

D/bb

l 52

.4 44

.1

54

52

52

55

53.0

As o

f 15

June

17

Sum

mary

of E

IC fo

reca

sts

ทมา: E

IC for

ecas

ts, A

sia

Pacific

Con

sens

us F

orec

asts

(15

Jun

e 20

17)

ไตรม

าส 3

/201

7

62


คณะผจดทำ�

ดร.สทธาภา อมรววฒน ดำารงตำาแหนงรองผจดการใหญ ผบรหารสงสด Economic Intelligence Center (EIC) ซงเปนหนวยงานกลยทธของธนาคารไทยพาณชย โดยกอนหนานน ดร.สทธาภา ไดกอตงและดแลสายงานวเคราะหความเสยง (Risk Analytics) กลมบรหารความเสยงมากอน ทงน กอนรวมงานในแวดวงธนาคารไทย ดร.สทธาภา มประสบการณทำางานในตางประเทศกวา 10 ป ทงภาคองคกรระหวางประเทศ และภาคเอกชนชนนำา ไดแก กองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) สหรฐอเมรกา บรษททปรกษา Booz Allen Hamilton สหรฐอเมรกา ING Group เนเธอรแลนด เปนตน นอกจากน ยงเคยดำารงตำาแหนงระดบผอำานวยการสวนวเคราะหเศรษฐกจมหภาคของสำานกงานเศรษฐกจ การคลง กระทรวงการคลงอกดวย

ดร.สทธาภา เปนหนงในคณะอนกรรมาธการดานการเงน การธนาคาร สถาบนการเงนและตลาดทน สภานตบญญตแหงชาต อกทงยงเปนผเชยวชาญ (Non-resident Fellow) ดานเศรษฐกจระหวางประเทศและตลาดการเงน ใหกบองคกรระหวางประเทศ Asia Society กรงนวยอรค สหรฐอเมรกา

ดร.สทธาภา เปนนกเรยนทนพระราชทานเลาเรยนหลวง จบการศกษา ปรญญาตร สาขาคณตศาสตรประยกต มหาวทยาลยฮารวารด และ ปรญญาเอก สาขาเศรษฐศาสตร การบรหารและนโยบาย สถาบนเทคโนโลย แหงรฐแมสซาชเซตส (M.I.T.) สหรฐอเมรกา

ดร.สทธาภา อมรววฒน รองผจดการใหญ ผบรหารสงสดEconomic Intelligence Center

ดร.พชรพจน เปนนกเศรษฐศาสตรทมความเชยวชาญในแวดวงการเงนการธนาคาร ปจจบนดำารงตำาแหนงเปนผนำาทมเศรษฐกจมหภาค วเคราะหเศรษฐกจโลก รวมถงใหมมมองตอภาคธรกจ โดยกอนหนาน ดร.พชรพจน ทำางานในสายงานวเคราะหความเสยงสนเชอ กลมบรหารความเสยง โดย รบผดชอบตดตามความเสยงของระบบเศรษฐกจมหภาค และการทดสอบภาวะวกฤต (stress testing)

กอนรวมงานในแวดวงธนาคาร ดร.พชรพจน เคยเปน Assistant Professor of Economics ท San Diego State University สหรฐอเมรกา มความสนใจในดานเศรษฐกจมหภาคและการเงนระหวางประเทศ โดยมผลงานทางวชาการตพมพใน Journal of International Money and Finance นอกจากนน ยงเคยฝกงานทธนาคารกลางของสหรฐฯ (Fed)

ดร.พชรพจน จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตร จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร และปรญญาเอก สาขาเศรษฐศาสตร จาก University of Michigan, Ann Arbor สหรฐอเมรกา

ดร.พชรพจน นนทรามาศผอำานวยการเศรษฐกจมหภาค

63

ดร.ชตมา ตนตะราวงศา นกเศรษฐศาสตรอาวโส

ดร.ชตมา มประสบการณทำางานดานการวจยทางเศรษฐศาสตรหลากหลายสาขาโดยเฉพาะดานการพฒนา โดยเคยทำางานวจยเกยวกบความสมพนธระหวางพฤตกรรมทางเศรษฐกจและโครงสรางเครอขายของชาวแกมเบยในชนบท นอกจากน ยงเคยวจยดานไมโครไฟแนนซและเศรษฐศาสตร สาธารณสขในอนเดยอกดวย

ดร.ชตมา จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตรและสาขาคณตศาสตร จาก Lafayette College, PA สหรฐอเมรกา โดยเปนนกเรยนแลกเปลยนท London School of Economics สหราชอาณาจกร เปนเวลาหนงป และปรญญาโท-เอก สาขาเศรษฐศาสตร จาก Duke University, NC สหรฐอเมรกา

ดร.ธนพล มประสบการณทำางานวจยเศรษฐศาสตรจลภาคทางดานการคา ระหวางประเทศ การลงทนโดยตรงจากตางประเทศ และผลการดำาเนนงานของหนวยธรกจ โดยใชการประยกตทฤษฎเศรษฐมตจลภาคและเศรษฐศาสตรธรกจ ดร.ธนพล ผานการฝกงานทบรษทหลกทรพยจดการกองทนไทยพาณชย จำากด และธนาคารแหงประเทศไทย ในสายนโยบายการเงน และเคยเปนเจาหนาทขอมลใหกบการทองเทยวแหงประเทศไทย (ททท.) สำานกงานโตเกยว ระหวางทศกษาในญปน

ดร.ธนพล จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนงเหรยญทอง) สาขาเศรษฐศาสตรธรกจและการจดการ จากจฬาลงกรณมหาวทยาลย และไดรบทนรฐบาลญปนเพอศกษาตอปรญญาโทและปรญญาเอก สาขา Business and Commerce จาก Keio University ญปน

fiดร.ธนพล ศรธญพงศ นกเศรษฐศาสตรอาวโส

กระแสร มประสบการณดานการวเคราะหและประมาณการเศรษฐกจมหภาค โดยมความเชยวชาญในการใชแบบจำาลองเชงปรมาณเปนเครองมอ กอนหนาน เคยรวมงานกบสถาบนวจยเพอการพฒนาประเทศไทย (TDRI) ในฐานะ นกวจยในฝายวจยเศรษฐกจมหภาค และเคยเปนนกเศรษฐศาสตรของสำานกงานเศรษฐกจการคลง กระทรวงการคลง ทมหนาทรบผดชอบหลกในการประมาณการ เศรษฐกจรายไตรมาส และวเคราะหนโยบายตางๆ ของภาครฐ

กระแสร จบการศกษาปรญญาตร สาขาเศรษฐศาสตร ดานปรมาณวเคราะห จากจฬาลงกรณมหาวทยาลย และไดรบทนรฐบาลไทยเพอศกษาตอปรญญาโทดานเศรษฐศาสตรท University of Warwick สหราชอาณาจกร อกทงยงไดรบประกาศนยบตรการอบรมหลกสตรการวเคราะหเศรษฐศาสตรมหภาคหลายหลกสตรจากกองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF)

กระแสร รงสพลนกเศรษฐศาสตรอาวโส

64


ดร.ศวาลย มประสบการณทำางานวจยและวเคราะหนโยบายเศรษฐกจ การเงน การคลง และโครงสรางพนฐานการขนสง จากกระทรวงการคลง สศช. และกรมทางหลวง กอนหนานเคยเปนคณะทปรกษารฐมนตรวาการกระทรวงคมนาคม มความสนใจงานวจยเรองผประกอบการ และความเสยงในตลาดเงน

ดร.ศวาลย จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตร จากจฬาลงกรณมหาวทยาลย และไดรบทนรฐบาลไทยเพอศกษาตอปรญญาโท สาขา Policy Economics ท University of Illinois, Urbana-Champaign สหรฐอเมรกา และทน World Bank ในระดบปรญญาโท สาขาเศรษฐศาสตร ท London School of Economics สหราชอาณาจกร จบการศกษาปรญญาเอก สาขา Applied Economics and Management จาก Cornell University สหรฐอเมรกา

ดร.ศวาลย ขนธะชวนะนกวเคราะหอาวโสสาขาธรกจทดแล: ปโตรเคมและพลงงาน

พมพนภา บวแสงนกวเคราะห

กลยรกษ นยรกษเสรนกวเคราะห

จรามน สธรชาตนกวเคราะห

พมพนภา มประสบการณฝกงานกบธนาคารแหงประเทศไทย ในทมวเคราะหสนเทศธรกจ ฝายนโยบายเศรษฐกจการเงน สายนโยบายการเงน ทงน พมพนภาไดรบรางวลชนะเลศในการประกวดบทความทางเศรษฐศาสตรในโครงการ “เศรษฐทศน” ประจำาป 2559 ซงจดขนโดยธนาคารแหงประเทศไทย

พมพนภา จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตรเชงทฤษฎและปรมาณ หลกสตรนานาชาต จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร ทงน เคยไดรบรางวลชนะเลศผลงาน B.E. Best Seminar Paper Award

กลยรกษ มประสบการณทำางานเปนผชวยวจยท Economic Research and Training Center (ERTC) มหาวทยาลยธรรมศาสตร โดยรบผดชอบงานวจยเรอง การลงทนในประเทศลาว และเคยทำางานในตำาแหนงนกบญชบรหารทบรษท มตซบช มอเตอรส (ประเทศไทย) ดแลงบประมาณการลงทนในภาคโรงงาน

กลยรกษ จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบสอง) สาขาเศรษฐศาสตร หลกสตรนานาชาต จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร และเคยเขารวมโครงการ แลกเปลยนระดบมหาวทยาลยท Linnaeus University, Sweden เปนเวลาหนงป

จรามน มประสบการณทำางานเปนทปรกษาดานเศรษฐกจใหกบธนาคารโลกในดานเศรษฐกจมหภาคและตลาดการเงน โดยไดทำางานรวมกบนกเศรษฐศาสตรอาวโสและผเชยวชาญของธนาคารโลกในการวเคราะหเศรษฐกจ พรอมทง นำาเสนอโครงการเพอการพฒนาเศรษฐกจใหแกประเทศไทยและประเทศเพอนบาน กอนหนาน จรามนผานการฝกงานดานการตรวจสอบการดำาเนนงาน ทสำานกงานการตรวจเงนแผนดน

จรามน จบการศกษาปรญญาตร สาขาเศรษฐศาสตรตางประเทศ หลกสตรนานาชาต จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร

คณะผจดทำ�

65

พรพรรณ สวรรณรตนนกวเคราะห

พรพรรณ มประสบการณดานการวเคราะหสถานการณเศรษฐกจไทยและเศรษฐกจโลกเชงมหภาค โดยใชเครองมอเชงปรมาณและเชงคณภาพ กอนหนาน เคยทำางานในตำาแหนงนกเศรษฐศาสตรอาวโสกบสำานกงานเศรษฐกจการคลง กระทรวงการคลง โดยรบผดชอบตดตามสถานการณเศรษฐกจและนโยบายเศรษฐกจทสำาคญของประเทศคคาหลกของไทย รวมทงประเมน ผลกระทบจากการเปลยนแปลงสถานการณเศรษฐกจตางประเทศทมตอเศรษฐกจไทย

พรพรรณ จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบสอง) สาขาเศรษฐศาสตรการพฒนา หลกสตรนานาชาต จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร โดยงานศกษาเรอง Agricultural Productivity and Poverty Reduction in Thailand ไดรบรางวลชมเชย โครงการเศรษฐทศนประจำาป 2554 จากธนาคารแหงประเทศไทย และไดรบทนรฐบาลเพอศกษาตอระดบปรญญาโท สาขาเศรษฐศาสตรระหวางประเทศและการพฒนา ณ Yale University สหรฐอเมรกา อกทงยงไดรบประกาศนยบตรการอบรมหลกสตรการวเคราะหเศรษฐศาสตรมหภาคและตลาดการเงนหลายหลกสตรจากกองทนการเงนระหวางประเทศ (IMF) และธนาคารเพอการพฒนาเอเชย (ADB)

ยวาณ อยนอง นกวเคราะห

ยวาณ มประสบการณทำางานกบบรษททปรกษาทางธรกจใหกบทงองคกรภาครฐและเอกชน ในอตสาหกรรมโทรคมนาคม สอและเทคโนโลย กอนหนาน ผานการฝกงานกบธนาคารแหงประเทศไทย ในทมเศรษฐกจมหภาค ฝายนโยบายเศรษฐกจและการเงน ทงน ยวาณเคยไดรบรางวลจากการประกวดบทความทางเศรษฐศาสตรจากธนาคารแหงประเทศไทยในโครงการเศรษฐทศน

ยวาณ จบการศกษาปรญญาตร (เกยรตนยมอนดบหนง) สาขาเศรษฐศาสตรเชงทฤษฎและปรมาณ หลกสตรนานาชาต จากมหาวทยาลยธรรมศาสตร

ศรดา ศรเบญจพฤกษFinance Management Trainee

ศรดา มประสบการณฝกงานในกรมสงเสรมการคาระหวางประเทศ กระทรวงพาณชย

ศรดา จบการศกษาปรญญาตร สาขาเศรษฐศาสตรระหวางประเทศ จากมหาวทยาลยเกษตรศาสตร และปรญญาโท สาขาเศรษฐศาสตรและการเงนระหวางประเทศ จากจฬาลงกรณมหาวทยาลย

Economic Intelligence Center (EIC)E-mail: [email protected] โทร: +66 (2) 544 2953

Economic and Financial Market Research

ดร.พชรพจน นนทรามาศผอำานวยการเศรษฐกจมหภาค[email protected]

กระแสร รงสพล[email protected]

ดร.ชตมา ตนตะราวงศา[email protected]

ดร.ธนพล ศรธญพงศ[email protected]

กลยรกษ นยรกษเสร[email protected]

จรามน สธรชาตjiramon.sutheerachart @scb.co.th

ปางอบล อำานวยสทธ[email protected]

พมพนภา บวแสง[email protected]

พรพรรณ สวรรณรตน[email protected]

ยวาณ อยนอง[email protected]

Knowledge Management & Networking

ดร.อญญรตน บญนธวรกลผอำานวยการบรหารองคความรและเครอขายวจย[email protected]

กลยา สวรรณกล[email protected]

ณภทร ศรจามร[email protected]

ณฐธดา อนทรมยร[email protected]

พนธกร ทองนพเกา[email protected]

รตา วราวรยะพงศ[email protected]

วนทปรยา แสงวสทธ[email protected]

วนชชา นาฑสวรรณ [email protected]

วรวรรณ วรรณประพนธ[email protected]

วภสรา อาภาสกลเดช [email protected]

โสฬสฎา อปมย[email protected]

Sectorial Strategy

ณพงศ จระสวรรณกจ[email protected]

นธ กวววธชย[email protected]

ปญจรตน กตตจรญวทย[email protected]

วลยรฎฐ รชตะวรรณ[email protected]

วรวรรณ ฉายานนท[email protected]

Service Cluster

วธาน เจรญผลผอำานวยการคลสเตอรธรกจบรการ [email protected]

ปราณดา ศยามานนท [email protected]

วรงรอง วโรจนรตน[email protected]

กานตชนก บญสภาพร [email protected]

ปลวชร ปตไกรศร[email protected]

ธนยาพร เลาโสภาภรมย[email protected]

ภรพฒน โสภณครรตน[email protected]

Export Cluster

โกญจนาท เถอนมลแสน[email protected]

โชตกา ชมม[email protected]

เลศศกด สงาศลป[email protected]

นรศรธร ตลาผล[email protected]

นนทพงศ พนทวศกด[email protected]

ภราดร หมมเดน[email protected]

Infrastructure Cluster

ทบขวญ หอมจำาปาผอำานวยการคลสเตอรธรกจโครงสรางพนฐาน[email protected]

พมใจ ฮนตระกล[email protected]

ดร.ศวาลย ขนธะชวนะ[email protected]

ดร.สปรย ศรสำาราญ[email protected]

กณศ อำาสกล[email protected]

ณฐนนท อภนนทวฒนกล[email protected]

ธระยทธ ไทยธระไพศาล[email protected]

ปญญภพ ตนตปฎก[email protected]

อสระสรรค กนทะอโมงค[email protected]

อภญญา อกษรกจ[email protected]

ดร.สทธาภา อมรววฒนรองผจดการใหญ ผบรหารสงสด Economic Intelligence [email protected]

Special issues:

สสนการเลอกตงชงตำแหน�งประธานาธบดหนเสยธนาคารอตาล ชนวนวกฤตเศรษฐกจไทยกบการกาวเขาสยคสงคมไรเงนสดSMEs ในธรกจบรการตางๆ

OutlookQuarter 1/2017

Special issues:

BOJ งด Yield curve control

รบมอเศรษฐกจ

เงนเฟอฟนตว...ใครได ใครเสย?

ฟองสบอสงหาฯ จน...เร�องจรงหรอภาพลวงตา

การปรบปรงโครงสรางภาษเงนไดบคคลธรรมดา 2017

ภาพรวมเศรษฐกจป 2017

In Focus: มองเศรษฐกจไทย ในยค Trump นำโลก

outlook - scbeic

Documents