PART I 財務管理概論

第一章 財務管理概論 1.1 公司理財的要點

1.2 公司證券與公司價值

1.3 公司組織型態與代理問題

1.4 金融市場

第二章 財務報表與現金流量

2.1 資產負債表

2.2 損益表

2.3 現金流量表

2.4 財務報表分析

第三章 財務規劃與成長

3.1 財務規劃概論

3.2 財務規劃流程

3.3 成長

©2006 陳欣得 財務管理—財務管理概論 第 1-1 頁

1第一章 財務管理概論 2006 年 6 月 29 日 最後修改

1.1 公司理財的要點

1.2 公司證券與公司價值

1.3 公司組織型態與代理問題

1.4 金融市場

財務管理這門科目的重點在於公司理財（corporate finance）。

1.1 公司理財的要點

營利事業企業組織的目的在於營利，或者說在於創造組織的最大價值。

企業的價值呈現在資產負債表（balance-sheet）的股東權益（equity）科目上。

流動資產

固定資產

流動負債

長期負債

股東權益

資產負債表

企業經理人（managers）以資產（assets）來創造企業的利潤（價值）。

資產價值的擁有者：股東（shareholders）與債權人（creditors）。

( )V B S= + +

= +

資產 流動負債 長期負債 股東權益

企業利潤的創造，必須在（財務）安全確保的前提之下才有意義。

財務安全指的是，不會破產（bankruptcy），也沒有財務危機（financial distress）。

©2006 陳欣得 財務管理—財務管理概論 第 1-2 頁

財務管理的三個主要課題：

(1)公司應該從事哪一種營利事業——資產（固定資產）

(2)如何取得公司所需要的（長期）資金——長期資金、股東權益

(3)公司需要多少現金流量以償還負債——流動資產、流動負債

金融市場（financial markets）：公司取得資金的地方。

投資於資產(B)

政府

廠商發行債券(A)

保留盈餘(F)

賦稅

(D)

股利與利息支付(E)

廠商產生的現金(C)

廠商金融市場

短期債券

長期債券

股票

流動資產

固定資產

1.2 公司證券與公司價值

公司價值 公司價值 公司價值

債權人擁有之價值

股東擁有之價值 股東擁有

之價值

債權人擁有之價值

1.3 公司組織型態與代理問題

企業型態：獨資、合夥、公司。

公司組織的特點：

(1)法人地位

(2)籌資容易（政府監督、標準單位、流通性高）

(3)永續經營

(4)所有權與經營權分離

©2006 陳欣得 財務管理—財務管理概論 第 1-3 頁

所有權與經營權分離：

資產

負債

股東權益

經理人

董事會

債權人

股東

代理（agency）問題：資金所有權人（股東、債權人）與經理人目標不同所衍生出的問題。

公司的目標：公司價值極大——股價極大。

資金所有權人的目標：財富極大。

經理人的目標：高額津貼、生存、獨立作業。

代理成本（agency costs）：

監督成本、限制經理人能力發揮之成本、經理人作不利公司之決策的成本

1.4 金融市場

初級市場（primary market）、次級市場（secondary market）：

股票、債券

資金

廠商

投資者

A B股票、債券

現金

初級市場 次級市場

©2006 陳欣得 財務管理—財務報表與現金流量 第 2-1 頁

2第二章 財務報表與現金流量 2006 年 6 月 29 日 最後修改

2.1 資產負債表

2.2 損益表

2.3 現金流量表

2.4 財務報表分析

三個最基本的財務報表：

(1)資產負債表（the balance sheet）

(2)損益表（the income statement）

(3)現金流量表（the statement of cash flows）

2.1 資產負債表

資產 20x2 20x1 負債與股東權益 20x2 20x1流動資產： 流動負債：

　現金 140 107 　應付帳款 213 197　應收帳款 294 270 　應付票據 50 53　存貨 269 280 　應計費用 223 205　其他流動資產 58 50 486 455

761 707 長期負債：固定資產： 　遞延賦稅 117 104　廠房、生產設備 1,423 1,274 　長期負債 471 458　　減累計折舊 (550) (460) 588 562　有形資產淨額 873 814 股東權益：　無形資產 245 221 　特別股股本 39 39

1,118 1,035 　普通股股本 55 32　資本公積 347 327　累計未分配盈餘 390 347　　減庫藏股 (26) (20)

805 725

資產總額 1,879 1,742 負債與股東權益總額 1,879 1,742

欣欣實業股份有限公司資產負債表

20x2年 與 20x1年

©2006 陳欣得 財務管理—財務報表與現金流量 第 2-2 頁

2.2 損益表

銷貨 2,262銷貨成本 (1,655)營業費用 (327)折舊費用 (90)營業淨利 190營業外收益 29稅前息前淨利（EBIT） 219利息 (49)稅前淨利 170公司稅 (84)　現金　$71

　遞延　$13

稅後淨利 86　保留盈餘 43　股利 43

欣欣實業股份有限公司損益表

20x2年

2.3 現金流量表

流動資產

固定資產

流動負債

長期負債

股東權益

來自營運的現金流量

流向竟營運資金

流向股東

流向債權人

)219 90 71 238EBIT= + −

= + − =營運現金流量 折舊費用 公司稅(現金

238 173 23 42= − −= − − =

產生自資產的現金流量 營運現金流量 淨資本支出 淨營運資金增加量

49 73 86 36= + −= + − =

流向債權人的現金流量 利息 清償公司債 新募集公司債

43 6 43 6= + −= + − =

流向股東的現金流量 股利 買回庫藏股 新發行股票

©2006 陳欣得 財務管理—財務報表與現金流量 第 2-3 頁

營業活動

　稅後淨利 86　折舊 90　遞延賦稅 13　資產與負債變化量

　　應收帳款 (24)　　存貨 11　　應付帳款 16　　應計費用 18　　應付票據 (3)　　其他 (8)來自營業活動的現金流量 199

投資活動

　取得固定資產 (198)　處分固定資產 25來自投資活動的現金流量 (173)

融資活動

　清償公司債 (73)　新增公司債 86　股利 (43)　買回庫藏股 (6)　新發行股票 43來自融資活動的現金流量 7

現金變化量 33

欣欣實業股份有限公司現金流量表

20x2年

2.4 財務報表分析

償債能力（Short-Term Solvency）

流動比例（current ratio）、速動比例（quick ratio）

761100% 100% 1.57486

= × = × =流動資產

流動比例流動負債

761 269100% 100% 1.01486

− −= × = × =

流動資產 存貨速動比例

流動負債

經營能力（Activity）

總資產周轉率（total asset turnover）、應收帳款周轉率（receivables turnover）

存貨周轉率（inventory turnover）

©2006 陳欣得 財務管理—財務報表與現金流量 第 2-4 頁

2,262 1.251810.5

= = =銷貨

總資產週轉率平均總資產

( )

2,262 8.02282

365 45.58.02

= = =

= = =

銷貨應收帳款週轉率

平均應收帳款

會計期間天數應收帳款回收天數 天

應收帳款週轉率

( )

1,655 6.03274.5

365 60.56.03

= = =

= = =

銷貨成本存貨週轉率

平均存貨

會計期間天數存貨銷售天數 天

存貨週轉率

財務槓桿（資本結構，Financial Leverage）

負債比率（debt ratio）、利息保障倍數（interest coverage）

1,074 0.571,8791,074 1.33805

1,879 2.33805

= = =

= = =

= = =

負債總額負債比例

總資產

負債總額債權比

權益總額

總資產權益乘數

權益總額

219 4.549

= = =稅前息前淨利

利息保障倍數利息支出

獲利能力（Profitability）

純益率（profit margin）、資產報酬率（return on assets, ROA）

權益報酬率（return on equity, ROE）、股利率（payout ratio）

( )

( )

86 0.038 3.8%2,262

219 0.097 9.7%2,262

= = =

= = =

稅後淨利純益率

銷貨

稅前息前淨利毛利率

銷貨

( )

( )

86 0.0475 4.75%1,810.5

219 0.121 12.1%1,810.5

= = =

= = =

稅後淨利資產報酬率

平均資產總額

稅前息前淨利毛資產報酬率

平均資產總額

= = ×

= ×

稅後淨利 稅後淨利 銷貨資產報酬率

平均資產總額 銷貨 平均資產總額

純益率 總資產週轉率

( )86 0.112 11.2%765

= = =稅後淨利

權益報酬率平均權益總額

©2006 陳欣得 財務管理—財務報表與現金流量 第 2-5 頁

= = × ×

= × ×= ×

稅後淨利 稅後淨利 銷貨 平均資產總額權益報酬率

平均權益總額 銷貨 平均資產總額 平均權益總額

純益率 總資產週轉率 權益乘數

資產報酬率 權益乘數

43 0.586

43 0.586

= = =

= = =

股利股利率

稅後淨利

保留盈餘保留盈餘比率

稅後淨利

©2006 陳欣得 財務管理—財務規劃與成長 第 3-1 頁

3第三章 財務規劃與成長 2006 年 6 月 29 日 最後修改

3.1 財務規劃概論

3.2 財務規劃流程

3.3 成長

3.1 財務規劃概論

財務計畫（financial plan）：對未來要完成哪些工作之敘述。

哪種未來——短期或長期規劃

誰的工作——規劃的階層

財務規劃過程須注意的要點：

(1)部門互動（Interactions） (2)彈性與多樣選項（Options）

(3)可行性（Feasibility） (4)沒有意外（Avoiding Suprises）

3.2 財務規劃流程

規劃步驟：

(1)銷售預測（Sales forecast）

(2)預擬財務報表（Pro forma statements）

(3)資產需求分析（Asset requirements）

(4)融資需求分析（Financial requirements）

(5)配合項分析（Plug）

(6)陳述對政經環境的假設（Economic assumptions）

財務規劃釋例

(1)預估銷貨成長 10%

(2)假設淨利率（10%）、股利分配率（50%）不變，

也假設流動資產、固定資產、流動負債、長期負債隨銷貨成等比例增加

©2006 陳欣得 財務管理—財務規劃與成長 第 3-2 頁

2005年 2006年

銷貨 20,000 22,000 　銷貨增加10%

銷貨成本 (17,143) (18,857) 　銷貨成本增加10%

稅前淨利 2,857 3,143

公司稅（30%） (857) (943)

稅後淨利 2,000 2,200

　　股利（50%） 1,000 1,100

　　保留配盈餘增量 1,000 1,100

欣欣實業股份有限公司損益表

2005年 2006年

流動資產 6,000 6,600 　流動資產增加10%固定資產 24,000 26,400 　固定資產增加10%總資產 30,000 33,000

流動負債 10,000 11,000 　流動負債增加10%長期負債 6,000 6,600 　長期負債增加10%普通股 4,000 4,000保留盈餘 10,000 11,100總負債與權益 30,000 32,700

300 　額外資金需求

欣欣實業股份有限公司資產負債表

額外資金需求（External Funds Needed，EFN）

( ) ( )

( ) ( )

( ) ( ) ( )

0 0

0 10

0 0 01

0 0

1

1

1

EFN

S S dS S

SE p S dS

D E DS S p S dS S

= − −= × − × − ×

Δ Δ= × − × − × × −

Δ= × − × × −

+= ×Δ − ×Δ − × × −

資產增加量 負債增加量 權益增加量

總資產 成長率 總負債 成長率 淨利 保留盈餘比例

總資產 總負債 淨利率 預估銷貨

其中

0 1, ,S S SΔ ：銷貨（ 1 0S S SΔ = − ）

0D 、 0E ：總負債、總權益（ 0 0D E+ = 總資產 ）

p：淨利率

d：股利分配率（1 d− = 保留盈餘比例 ）

©2006 陳欣得 財務管理—財務規劃與成長 第 3-3 頁

3.3 成長

成長率（growth rate）

1 00 0

S S SS S− Δ

= =銷貨成長率

維持成長率（sustainable growth rate）—-不增加新權益下的成長率

= +== ×= × ×

資產增量 負債增量 權益增量

資產增量 銷貨增量 資產乘數

負債增量 權益增量 負債權益比

權益增量 銷貨 淨利率 保留盈餘比率

( ) ( )

( ) ( ) ( )1 1

0

1 1

1 1

T S S p d L S p d

S S p d L

Δ = ⎡ × × − ⎤× + × × −⎣ ⎦= + Δ × × − × +

( ) ( ) ( ) ( )01 1 1 1S T p d L S p d L⇒Δ × ⎡ + × − × + ⎤ = × × − × +⎣ ⎦

( ) ( )( ) ( )0

1 11 1

p d LSS T p d L

× − × +Δ=

− × − × +

其中

T：資產銷貨比（ 1T = 資產乘數 ）

L：負債權益比（ L D E= ）

p：淨利率

d：股利分配率（1 d− = 保留盈餘比例 ）