perspectivas económicas de argentina gustavo reyes ieral mendoza – instituto de estudios de la...
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Perspectivas Económicas
de Argentina
Gustavo ReyesIERAL Mendoza – Instituto de Estudios de
la Realidad Argentina y Latinoamericana
Mendoza, Diciembre de 2012
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¿Cómo está
el mundo?
Nivel de Actividad
Mercados Financieros
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Salvo para USA, 2012 ha sido peor de lo que se pensaba
¿Cómo está el mundo?
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- Consolidación fiscal
Fuerzas q/empujan hacia abajo crecimiento
económico:
¿Cómo está el mundo?
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2012 2013World -2.2 -7.4 -6.0 -4.6 -4.2 -3.5Advanced economies -3.5 -8.9 -7.8 -6.6 -5.9 -4.9United States -6.7 -13.3 -11.2 -10.1 -8.7 -7.3
Euro area -2.1 -6.4 -6.2 -4.1 -3.3 -2.6France -3.3 -7.6 -7.1 -5.2 -4.7 -3.5Germany -0.1 -3.2 -4.1 -0.8 -0.4 -0.4Greece -9.9 -15.6 -10.5 -9.1 -7.5 -4.7Ireland -7.3 -13.9 -30.9 -12.8 -8.3 -7.5Italy -2.7 -5.4 -4.5 -3.8 -2.7 -1.8Portugal -3.7 -10.2 -9.8 -4.2 -5.0 -4.5Spain -4.2 -11.2 -9.4 -8.9 -7.0 -5.7
Japan -4.1 -10.4 -9.4 -9.8 -10.0 -9.1United Kingdom -5.1 -10.4 -9.9 -8.5 -8.2 -7.3
Emerging markets 0.0 -4.5 -3.2 -1.8 -1.9 -1.8China -0.7 -3.1 -1.5 -1.2 -1.3 -1.0India -8.7 -10.0 -9.4 -9.0 -9.5 -9.1Russian Federation 4.9 -6.3 -3.5 1.6 0.5 0.2Brazil -1.3 -3.0 -2.7 -2.6 -2.1 -1.6Mexico -1.1 -4.7 -4.3 -3.4 -2.4 -2.1Argentina -1.7 -1.6 -1.2 -2.8 -3.9 -4.3
Oil producers 7.4 -2.4 -0.2 3.4 2.9 2.3
ProyeccionesDéficit Fiscal / PBI 2008 2009 2010 2011
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. Japón: capacidad de escapar a recesión y controlar
cuentas fiscales
. USA: “Fiscal Cliff” a fines 2012 (Ley presupuestaria del 2011)
. Euro: capacidad para controlar la crisis actual
Fuerzas q/empujan hacia abajo crecimiento económico:
¿Cómo está el mundo?
- Consolidación fiscal
- Incertidumbre
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¿Cómo está el mundo?
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¿Cómo está el mundo?
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- Bajo Crecimiento
- Alta capacidad ociosa
- Baja Inflación
Resumen del mundo
Combo perfecto para
política monetaria expansiva
Promesa de Tsunami
monetario:
BCE (€), FED (u$s) y Japón
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¿Cómo está
el mundo?
Nivel de Actividad
Mercados Financieros
Incertidumbre: - Euro: capacidad para controlar la crisis actual- USA: “Fiscal Cliff” a fines 2012
- Japón: capacidad de escapar a recesión y controlar cuentas fiscales
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Con este panorama: ¿Las economías del
mundo van a estar mejor o peor en el 2013?
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Resumen de las perspectivas
del Mundo 2012 / 13
Si los principales riesgos no se materializan, el mundo en 2013 será mejor que en 2012 (salvo USA q crecería igual y Japón bastante menos)
Principales Riesgos: “Fiscal Cliff” en USA y manejo crisis
Euro
Herramienta de corto plazo: política monetaria (tasas siguen bajas). Riesgo latente de nueva ronda de guerras cambiarias.
Monitorear: Europa, inflación en USA, evolución Brasil y
China.
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¿Cuáles son las perspectivas de
Argentina en este contexto?
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Argentina: aún habiendo
pasado el pánico a nuevo
default, el riesgo sigue
muy elevado
Emisiones de Deuda
Fecha Monto u$s Mill.
Tasa Plazo
Brasil 9/12 1.350 2.7% 10 a
Bolivia 10/12 500 4.9% 10 a
Chile 10/12 750 3.7% 30 a
Uruguay 11/12 853 4.1% 33 a
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¿Cuáles son las perspectivas de
Argentina en este contexto?
Actividad Económica
Tasa de Inflación
Tasa de Interés
Mercado Cambiario
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Actividad Económica
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- Brasil mejor (2012: 1.75% - 2013: 4%)
Esperanzas para 2013:- Muy buena cosecha de Soja
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Tasa de Inflación
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¿Alguna vez se aceleró la
inflación en Argentina desde
niveles similares a los actuales?
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¿Qué sucedió con la brecha
cambiaria en estos períodos?
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¿Qué gatilló la aceleración de
la inflación en estos períodos?
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50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
2009 2010 2011 2012 (e) 2013 (e )
Stock de Base Monetaria(en millones de $)
31%
39%
34%
39%
¿Qué va a suceder en el 2013?
? ?
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Tasa de Inflación
- En ascenso, única ancla
sigue siendo la cambiara
pero con cada vez más
restricciones.
- Impulsada por la emisión
monetaria, la inflación
probablemente subirá un
escalón: fines del 2013 rango
27% y 35% anual.
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Tasa de Interés
- Déficit Fiscal Provincias:
Emisión Monetaria 2013
Bruta 61%
Neta 40%
Tasas de interés 2013:
en ascenso pero por
debajo de la tasa de
inflación- Inversión Pública (YPF)
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Mercado Cambiario
¿Seguirán faltando dólares en 2013?
¿Pueden unificarse los tipos de cambios y liberalizarse
las restricciones cambiarias en 2013?
¿Cuán bajo está el dólar oficial en octubre del 2012?
¿Está alto o bajo el dólar “blue” en octubre del 2012?
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¿Cuán bajo está el
dólar oficial en
octubre del 2012?
¿Está alto o bajo el
dólar “blue” en
octubre del 2012?
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000
350,000
400,000
2009 2010 2011 2012 (e) 2013 (e )
Stock de Base Monetaria(en millones de $)
31%
39%
34%
39%
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¿Seguirán faltando dólares en 2013?
17,648
23,215 24,839
17,929
15,929
-
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
2009 2010 2011 2012 2013
Oferta de dólares
Otros Balance Comercial Oferta de u$s
(14,131)(11,410)
(21,504)
(8,929) (8,929)
3,516
11,805
3,335
9,000 7,000
17,929 15,929
(30,000)
(20,000)
(10,000)
-
10,000
20,000
30,000
2009 2010 2011 2012 2013
Excedente de dólares (en u$s millones)
Flujo Capitales Exc. u$s Oferta de u$s
Si no sobran dólares, difícilmente
se levanten las restricciones cambiarias
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Más allá de la escasez de u$s,
¿qué sucedería si liberasen las
restricciones cambiarias en las
actuales condiciones?
¿Cuáles son las actuales condiciones?
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Si se liberan las restricciones cambiarias,
el BCRA tiene que decidir entre: Dejar flotar el tipo
de cambio libremente?
Manejar el dólar con devaluaciones como antes de las restricciones?
- TCR inicial muy bajo
Que el mercado decida libremente el TC en un
escenario con:
- Alta inflación
- Clima eleccionario
Altamente riesgoso
- Alta Emisión Monetaria
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Si se liberan las restricciones cambiarias,
el BCRA debe decidir: Dejar flotar el tipo de cambio
libremente?
Manejar el dólar con devaluaciones como antes de las restricciones?
1) Deva < Inflación
2) Deva = Inflación
3) Deva > Inflación
- TCR sigue cayendo
- Tarde o temprano no se sostiene
- Gente sale a compra u$s y BCRA
pierde reservas
Altamente riesgoso
Altamente riesgoso
- TCR se mantiene o mejora
- Atesorar u$s permite mantener/subir el poder de compra de activos
- Gente sale a compra u$s y BCRA pierde reservas
Altamente riesgoso
¿Hay alguna solución para liberar los controles?
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- No cambian férreos
controles a la compra de u$s,
aunque puede relajarse un
poco controles a Impo.
- Probable desdoblamiento
cambiario (plan Primavera
1988 – ganancia cambiaria): - u$s Agro- u$s Industrial- u$s Financiero/Turístico/Impo
Mercado Cambiario
- Dólar oficial- Fines 2012: cercano a 5 $/u$s - Fines 2013:
- Actual dinámica: 5.9 (17% anual)
- Crawling peg: 6.4 (27% anual)
- u$s blue: seguirá
alimentado por fuerte
emisión de $ (40% anual).
Mostrará una dinámica que
mediante saltos (espasmos)
siga inflación más un
adicional que depende del
riesgo de la economía.
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• Debilidad creciente de las cuentas del BCRA.
• Riesgo de caída en la demanda de dinero.
• Gob. puede acelerar demasiado impulsos fiscales y monetario.
• Clima político: provincias, eco regionales, protestas.
Escenario base: sin crisis a CP. Pero los riesgos de que se
gatille una crisis aumentan si el Gobierno no actúa con cautela:
Mejora respecto de 2012 pero lejos de 2007 y 2010. Continúa
volatilidad en el sistema financiero.
• Mundo: Escenario 2013
Repunta consumo, no la inversión. Escalón más alto p/
inflación.
• Argentina:
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TC Implícito y u$s del BCRA
Reservas: 45.238 u$s M Base Monetaria: 55.206 u$s
M Encajes en u$s: 8.076 u$s M
Letras ($): 24.725 u$s M
Otros oblig. (u$s): 4.659 u$s M
Tipo de Cambio
Implícito
5.94
8.2711.97
Datos al 30 noviembre del 2012
26% en 8 meses
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2012 2013World -2.2 -7.4 -6.0 -4.6 -4.2 -3.5Advanced economies -3.5 -8.9 -7.8 -6.6 -5.9 -4.9United States -6.7 -13.3 -11.2 -10.1 -8.7 -7.3
Euro area -2.1 -6.4 -6.2 -4.1 -3.3 -2.6France -3.3 -7.6 -7.1 -5.2 -4.7 -3.5Germany -0.1 -3.2 -4.1 -0.8 -0.4 -0.4Greece -9.9 -15.6 -10.5 -9.1 -7.5 -4.7Ireland -7.3 -13.9 -30.9 -12.8 -8.3 -7.5Italy -2.7 -5.4 -4.5 -3.8 -2.7 -1.8Portugal -3.7 -10.2 -9.8 -4.2 -5.0 -4.5Spain -4.2 -11.2 -9.4 -8.9 -7.0 -5.7
Japan -4.1 -10.4 -9.4 -9.8 -10.0 -9.1United Kingdom -5.1 -10.4 -9.9 -8.5 -8.2 -7.3
Emerging markets 0.0 -4.5 -3.2 -1.8 -1.9 -1.8China -0.7 -3.1 -1.5 -1.2 -1.3 -1.0India -8.7 -10.0 -9.4 -9.0 -9.5 -9.1Russian Federation 4.9 -6.3 -3.5 1.6 0.5 0.2Brazil -1.3 -3.0 -2.7 -2.6 -2.1 -1.6Mexico -1.1 -4.7 -4.3 -3.4 -2.4 -2.1Argentina -1.7 -1.6 -1.2 -2.8 -3.9 -4.3
Oil producers 7.4 -2.4 -0.2 3.4 2.9 2.3
ProyeccionesDéficit Fiscal / PBI 2008 2009 2010 2011