perspectivas setoriais 18 de setembro de 2014 · aluguel de veículos / frota localiza p/l 2014 p...

CORRETORA DE VALORES • MERCADORIAS & FUTUROS • FUNDOS DE INVESTIMENTO

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9,5

7,0

Localiza

Locamerica

Resultado Líquido

Jun 2013 Jun 2014

Perspectivas Setoriais

No Brasil, o mercado de locação veicular é composto porAutomóveis (ABLA), que, em sua maioria, atuam regionalmente. A consolidação de mercado pelos a atratividade desse setor e com grandes companhias internacionais

No Rent a Car, tivemos um evento com resultado ambíguo: a Copa do MundoIsso porque houve incremento no tráfego aéreo ao longo dos meses de junho e julho, crescendo o número de diárias para viagensrazão deste mesmo evento esportivo, o mercado de aluguéis negócios viu o total de locações caírem nesse períodoimportante de se mencionar refere-se ao valor das diárias. pesquisa do 1°Sem/14 da Associação Brasileira de Agências de Viagens Corporativas (ABRACORP), o número de diárias nacionaissobre o mesmo período de 2013, no entanto, o valor total d0,8% na mesma base de comparação. Ou seja, os competidorestarifas para conquistar market share (apresentado no primeiro

No segmento de terceirização de frotas esse acirrado ambiente faz presente desde meados de 2013. Bastante correlacionado com a atividade econômica interna, em momento de fraca expansãocrescimento da frota corporativa não se sobressai. Por isso, a postura das maiores companhias desse mercado tem sido conservadora, optando por não entrar na “guerra de preços”, mas sim elevar a taxa de utilização implantada para trazer maior rentabilidade às operações.detalhados no segundo gráfico ao lado. Desta forma, vislumbrum tímido crescimento em novas contratações, se estendendo para 2015. Cabe ilustrar que a participação nesse mercado está dividida entre Localiza (11,5%), Locamerica (10,5%), Unidas (7,0%), Ouro Verde (6%)empresas (65%), conforme informações da ABLA.

Apesar do contexto econômico adverso, o mercado de resultando num maior spread entre novos versus usadosmenor confiança dos consumidores para adquirir automóveis

Em suma, o setor permanecerá pressionado pela elevada concorrência e por conta da frágil atividade favorecer certos mercados, como exemplo as campanhas eleitorais recomendamos somente ao investidor com foco no médio prazo

Comparativos do Setor


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103,4

100,6

14,419,2

Aluguel de Veículos / Frota Localiza

P/L 2014 P

3,0

5,0


Cot./VPA

6,99,3


EV/EBITA 2014 (P)

é composto por cerca de duas mil empresas, segundo levantamento da Associação , que, em sua maioria, atuam regionalmente. A consolidação de mercado pelos players de escala nacional ainda é incipiente

grandes companhias internacionais operando por aqui. Essa pulverização intensifica a concorrência

resultado ambíguo: a Copa do Mundo. Isso porque houve incremento no tráfego aéreo ao longo dos meses de junho

o número de diárias para viagens de lazer. Porém, em o mercado de aluguéis para viagens de

nesse período. Outra questão se ao valor das diárias. De acordo com a

14 da Associação Brasileira de Agências de Viagens nacionais aumentou 19,0%

sobre o mesmo período de 2013, no entanto, o valor total de vendas caiu comparação. Ou seja, os competidores baixaram as

primeiro gráfico ao lado).

No segmento de terceirização de frotas esse acirrado ambiente competitivo se Bastante correlacionado com a atividade

econômica interna, em momento de fraca expansão, como o atual, o Por isso, a postura das

ercado tem sido conservadora, optando por não entrar na “guerra de preços”, mas sim elevar a taxa de utilização da frota implantada para trazer maior rentabilidade às operações. Esses dados estão

Desta forma, vislumbramos neste ano um tímido crescimento em novas contratações, se estendendo para 2015.

está dividida entre Localiza , Ouro Verde (6%) e as demais

ercado de carros usados segue impulsionado, principalmente, pelo aumento nos preços dos carros novosusados. Contudo, consideramos que as restrições ao crédito para financiamento de veículos assim como a

menor confiança dos consumidores para adquirir automóveis nesse momento deverão conter o crescimento nas vendas de usados

a elevada concorrência e por conta da frágil atividade doméstica. Contudo, cas campanhas eleitorais em curso devem beneficiar o segmento de Rent a Car

com foco no médio prazo se posicionar no setor.

Fonte: Economatica, Projeções Análise Coinvalores

19,5%

9,2%

4,6%2,2%

10,7%

Rent a Car: Market Share em Diárias Nacionais

30,3 23,7

92,6% 97,6%

Localiza Locamerica

Em m

ilhar

es

Terceirização de Frotas: Frota Média Operacional

Taxa de Utilização

Fonte: ABRACORP

1


4141 | Fax: (11) 3814-0140

19,2

9,5

Localiza Locamerica

P/L 2014 P

5,0

1,0

Localiza Locamerica

Cot./VPA

9,3

4,6

Localiza Locamerica

EV/EBITA 2014 (P)

18 de Setembro de 2014

Associação Brasileira das Locadoras de de escala nacional ainda é incipiente, mesmo com

concorrência via prática de preços.

aumento nos preços dos carros novos, as restrições ao crédito para financiamento de veículos assim como a

as vendas de usados até o fim deste ano.

ontudo, catalisadores pontuais poderão Rent a Car. Em vista desse panorama,

Projeções Análise Coinvalores e Média de Mercado.

53,8%

: Market Share em Diárias Nacionais

Localiza

Hertz

Unidas

Movida (JSL)

Avis

Outras

19,6 17,8

97,9% 100,0%

Ouro Verde Unidas

Terceirização de Frotas: Frota Média Operacional

Taxa de Utilização

ABRACORP e Empresas. Dados referentes à Junho/14.



Locamerica ON

Preço Alvo R$ 6,30 Up Side / 34,3%

LCAM3 / R$ 4,69 em 17/Set/14

Breve Descritivo A atividade principal da Locamerica é a terceirização de frotas corporativas,

mantendo-se fora da modalidade Rent a Car, cuja periodicidade se dá por

diárias e não por contratos longos que, no caso da companhia, são de 12 a 60

meses. Como atividade acessória, após o encerramento da vida útil econômica

dos veículos, a companhia os vende no atacado para revendedore

aos consumidores finais em suas lojas próprias, permitindo a constante

renovação da frota operacional distribuída pelos 12 estados brasileiros onde

atua.

Projeções em MM 2013 2014e 2015e

Receita Líquida 540,9 587,8 629,1

EBITDA 162,9 182,4 202,5

Lucro Líquido 16,2 31,8 31,9

Indicadores 2013 2014e 2015e

COT/VPA Projetado 1,0 0,9

EV/EBITDA 3,7 4,6

Preço/Lucro 18,7 9,6

Dividend Yield -x- 2,6% 2,8%

Pay Out -x- 25,3% 26,4%

Dívida Líquida (R$ MM) 502,7 539,8 589,8

% de Curto Prazo 5,2% 0,8% 27,8%

Part. De Capital de 3ºs 75,2% 75,5% 75,9%

ROE (%) 5,3% 9,8% 9,3%

Margem EBITDA 30,1% 31,0% 32,2%

Margem Líquida 3,0% 5,4% 5,1%

Conclusão

O mercado de terceirização de frotas continua sendo fragilizado pela concorrência entre os

competidores. Apesar disto, a perspectiva para as operações da Locamerica é de melhora ao longo deste

ano e, sobretudo, em 2015. A companhia emitiu a 9°

milhões, fortalecendo sua posição de caixa em função do plano de investimentos para os próximos anos.

Avaliamos que os ativos LCAM3 estão bastante descontados em bolsa e, portanto, recomendamos

compra aos investidores. Vale lembrar que desde Junho está em vigor o primeiro programa de recompra

de ações onde poderão ser adquiridas até 10% do total de ações em circulação no mercado até 13 de

Junho de 2015.

Felipe Silveira (CNPI) / Daniel Liberato



A atividade principal da Locamerica é a terceirização de frotas corporativas,

Rent a Car, cuja periodicidade se dá por

diárias e não por contratos longos que, no caso da companhia, são de 12 a 60

meses. Como atividade acessória, após o encerramento da vida útil econômica

dos veículos, a companhia os vende no atacado para revendedores e também

aos consumidores finais em suas lojas próprias, permitindo a constante

renovação da frota operacional distribuída pelos 12 estados brasileiros onde

2015e 2016e 2017e 2018e

629,1 681,8 738,3 803,5

202,5 228,4 256,9 290,6

31,9 32,3 50,8 65,7

2015e 2016e 2017e 2018e

0,9 0,8 0,8 0,7

4,4 4,1 3,8 3,4

9,5 9,4 6,0 4,6

2,8% 2,8% 4,4% 5,7%

26,4% 26,6% 26,5% 26,2%

589,8 640,8 669,2 682,2

27,8% 17,4% 18,8% 24,8%

75,9% 76,0% 75,0% 73,2%

9,3% 9,0% 12,8% 14,7%

32,2% 33,5% 34,8% 36,2%

5,1% 4,7% 6,9% 8,2%

O mercado de terceirização de frotas continua sendo fragilizado pela concorrência entre os

competidores. Apesar disto, a perspectiva para as operações da Locamerica é de melhora ao longo deste

ano e, sobretudo, em 2015. A companhia emitiu a 9° série de debêntures no valor total de R$ 230

milhões, fortalecendo sua posição de caixa em função do plano de investimentos para os próximos anos.

Avaliamos que os ativos LCAM3 estão bastante descontados em bolsa e, portanto, recomendamos

tidores. Vale lembrar que desde Junho está em vigor o primeiro programa de recompra

de ações onde poderão ser adquiridas até 10% do total de ações em circulação no mercado até 13 de

Composição Acionária:

Principais Acionistas

Com Voto

Luis Fernando Memória Porto

Sergio Augusto Guerra de Resende

BV Empreendimentos e Participações S.A.

Dvg1 Fundo de Investimento em Ações

Outros

LCAM3 x IBOVESPA

2


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14/Jul/14

Com Voto Sem voto Todos tipos

23,5% -x- 23,5%

23,5% -x- 23,5%

6,2% -x- 6,2%

5,0% -x- 5,0%

41,8% -x- 41,8%

Histórico

x IBOVESPA – na base 100



EQUIPE COINVALORES

>> Mesa de Operações / Bovespa tel: 11 3035-4160 Anderson dos Santos [email protected] Cláudio Bonagura [email protected] Alberto de Oliveira Ribeiro [email protected]ênesis Rodrigues [email protected]ão Domingos Inaimo [email protected]ão Pinto Braga Filho [email protected]ão Paulo de Souza Angeli Dias [email protected]é Antonio Penna [email protected] Antonio Sampaio Campos [email protected] Carlos Camasmie Gabriel [email protected] Ruy de Barros [email protected] Celso Scarparo [email protected] >> Aluguel de Ações - BTC tel: 11 3035-4154 Wagner Soares de Andrade [email protected] Milani [email protected] >> Diretoria tel: 11 3035-4151 Fernando Ferreira da Silva Telles [email protected] Candido de Almeida Leite [email protected] Freihofer Molinari [email protected]é Ataliba Ferraz Sampaio [email protected] Botelho de Abreu Sampaio [email protected] >> Fora de São Paulo DDG 0800 170 340

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IMPORTANTE

Este material foi elaborado em nome da Coinvalores CCVM Ltda., para uso exclusivo no mercado brasileiro, sendo destinado a pe

supervisão da Comissão de Valores Mobiliários e Banco Central do Brasil, estando em conformidade aos aspectos regulatórios contidos na Instrução da CVM n° 483/10. Destaca

Comentários, Análises e Projeções contidas neste trabalho foram elaboradas de forma absolutamente independente das posiç

que as avaliam.

Este trabalho é fornecido a seu destinatário com a finalidade exclusiva de apresentar informações e os valores mobiliários de

para compra de ações. As informações utilizadas para sua elaboração foram obtidas de fontes públicas e/ou diretamente junto à

confiáveis e de boa fé, porém não há nenhuma garantia, expressa ou implícita, sobre sua exatidão. As informações, opiniões, estimativas e projeções contidas

presente e estão sujeitas à mudanças, não implicando necessariamente na obrigação de qualquer com

contidas a respeito da compra, venda ou manutenção dos papéis das companhias em análise ou a ponderação de tais valores mobiliários numa carteira teórica ex

analistas responsáveis por sua elaboração, porém não devem ser tomados por investidores como recome

Desta forma, a Coinvalores e os analistas envolvidos em sua elaboração não aceitam responsabilidade por qualquer perda direta

De acordo com a Instrução CVM 483/10 é declarado que os analistas da Coinvalores CCVM

geridos ou não, por esta instituição, os quais poderão sofrer influência indireta das

A analista Sandra Peres, cônjuge ou companheiro, detêm (na data de publicação deste relatório), direta ou indiretamente, em nome próprio ou de terce

BM&FBovespa (BVMF3), Bradesco (BBDC4), e Companhia Siderúrgica Nacional (CSNA3).



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3


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EQUIPE COINVALORES - ANÁLISE

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Sandra Peres (CNPI)

Cosentino

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Felipe Martins Silveira (CNPI)





Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino

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4


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3094-7873 r. 442

3094-7872 r. 443 3094-7874 r. 444

3094-7873 r. 574


Sandra Peres (CNPI)


Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel

Sandra Peres (CNPI)





Sandra Peres (CNPI)










Sandra Peres (CNPI)



Sandra Peres (CNPI)

Felipe Martins Silveira (CNPI) e Daniel Cosentino Liberato.

Sandra Peres (CNPI)

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