PÉNZÜGYI MENEDZSMENT 9.

Dr. Máté Domicián

mate.domician@econ.unideb.hu

http://oktato.econ.unideb.hu/domician/

PARTIUMI KERESZTÉNY EGYETEM KÖZGAZDASÁGTUDOMÁNYI KAR

NAGYVÁRAD

2

Pénzkonverziós ciklus I.

A likviditási mérőszámok szoros

összefüggésben vannak (többek között)

azzal, hogy

– a vállalkozás mennyi idő alatt képes értékesíteni a

készleteit (készletek forgási ideje),

– beszedni a követeléseit (a követelések forgási

ideje) és

– kifizetni a rövid távú kötelezettségeit (rövid távú

kötelezettségek forgási ideje).

Pénzkonverziós ciklus I.

• A pénz konverziós ciklus két részre osztható:

– Működési ciklus

– Pénzciklus

• A működési ciklus egy klasszikus termelő vállalatnál

a folyó működés során végbemenő beszerzési,

termelési és értékesítés folyamat időtartamát foglalja

magába.

• A pénzciklus azt méri, hogy a vállalkozás

pénzeszközei mennyi ideig (hány napig) vannak

lekötve a termelési és értékesítési folyamatban.

3

4

Működési és pénzciklus

Idõ

Készlet vásárlás Készlet értékesítés Pénz beszedés

Készletezési idõszakÁtlagos beszedési

Fizetés a vásárolt készletért

Tartozási idõszak

Mûködési ciklus

Pénz ciklus

idõszak

• A működési ciklus hossza iparáganként,

szakmánként eltérő.

• A pénz ciklus nagysága (hossza) három

tényezőtől függ:

– 1. a szállítói (kereskedelmi) hitel hosszától,

– 2. a készletek átlagos élettartamától,

– 3. és a vevőkövetelések befolyásának

gyorsaságától.

5

Működési és pénzciklus

6

Pénzkonverziós ciklus II.

A pénz be- és kiáramlása közötti ciklus

megmutatja, milyen hatékonyan menedzseli cég a

készleteit, követeléseit és rövid lejáratú

kötelezettségeit, és világos képet ad a vállalkozás

kötelezettség teljesítési képességéről.

• csökkenése egyértelműen javítja a vállalkozás

likviditási helyzetét.

7

Pénzkonverziós ciklus II.

• A rövidebb ciklus magasabb likviditást jelent, és

a vállalkozásnak kevesebb külső forrásra lesz

szüksége, illetve ki tud használni kedvezőbb

beszerzési lehetőségeket, fejleszteni tudja a

tevékenységeit, termékeit.

• A hosszabb ciklus megnöveli a vállalkozás külső

pénzigényét és nem teszi lehetővé az előbbiekben

említett pozitív lehetőségeket.

8

Működési és pénzciklus

Idõ

Készlet vásárlás Készlet értékesítés Pénz beszedés

Készletezési idõszakÁtlagos beszedési

Fizetés a vásárolt készletért

Tartozási idõszak

Mûködési ciklus

Pénz ciklus

idõszak

9

Készletezési időszak – átlagos beszerzési idő

• Az a periódus, amelyek során a pénz készletekbe

van fektetve: a készletezési időszak.

• A késztermékeket eladhatjuk készpénzért,

gyakrabban fordul elő azonban, hogy hitelbe

értékesít a vállalkozás. Az utóbbi esetben több nap

telik el, amíg a vásárló valóban kifizeti a vételárat,

és ezt a követelések átlagos beszedési idejével

mérjük.

(A jó teljesítmény jele, ha az átlagos követelés

beszedési időszak csak néhány nappal hosszabb, mint a

hitelezési időszak.)

Példa:

• Tegyük fel, hogy a jelen időpontban, amit

nevezzünk 0. napnak, hitelben vásárolunk

200.000 Ft értékű alapanyagot.

• A számlát 30 nappal később kell kifizetni, majd

45 nap elteltével valaki megvásárolja tőlünk a

készterméket 250.000 Ft-ért.

• A vevőnk nem azonnal fizet, hanem csak 15 nap

múlva.

• Ezeket a tevékenységeket időrendben a

következőképpen foglalhatjuk össze:

10

Példa:

11

Mennyi a működési ciklus, a pénzciklus, az átlagos beszedési és a

készletezési időszak?

12

Működési és pénzciklus

Idõ

Készlet vásárlás Készlet értékesítés Pénz beszedés

Készletezési idõszakÁtlagos beszedési

Fizetés a vásárolt készletért

Tartozási idõszak

Mûködési ciklus

Pénz ciklus

idõszak

90. nap

30. nap

75. nap 0. nap

13

Működési és pénzciklus

Idõ

Készlet vásárlás Készlet értékesítés Pénz beszedés

Készletezési idõszakÁtlagos beszedési

Fizetés a vásárolt készletért

Tartozási idõszak

Mûködési ciklus

Pénz ciklus

idõszak

90. nap

30. nap

75. nap 0. nap

90 nap

75 nap

Az ábrából láthatjuk, hogy a teljes működési ciklus hossza 90 nap.

A pénz ciklus 60 napig tart. A készletezési időszak hossza 75 nap.

A követelések beszedési ideje 15 nap.

60 nap

15 nap

14

A hagyományos pénzkonverziós gyengeségei I.

• A hagyományos pénzciklus gyengesége, hogy a

konverziós periódus napjait nem képes

megfelelően a pénzben megadott nettó forgótőke

(FE - RLK) szükségletben kifejezni.

• A modell nem tesz kellőképpen különbséget a

készpénzes és a hitelben történő értékesítés

között sem, ami problémát okozhat például

abban az esetben, ha két vállalkozásnak

megegyezik a követelési időszaka, de különbözik

a hitelben történő értékesítési aránya.

15

• A hagyományos modellben mindkét cégnek

ugyanannyi lesz a pénzciklusa, ugyanakkor a

magasabb készpénzes értékesítéssel

rendelkező cég kedvezőbb helyzetben lesz

kötelezettségei időben történő teljesítése

vonatkozásában, mert értékesítésének

nagyobb részét hamarabb és biztonságosabban

lesz képes beszedni.

A hagyományos pénzkonverziós gyengeségei II.

16

• A hagyományos pénzciklus modell nem

foglalkozik a jövedelmezőségnek a likviditásra

gyakorolt hatásával sem.

• A modell a működési jövedelem előállításához

felhasznált erőforrások és az aktuálisan

beszedett bevétel különbségére helyezi a

hangsúlyt, nem veszi figyelembe, hogy a

beszedett bevételek az elért eredmény

mennyiségével meg fogják haladni a

költségeket.

A hagyományos pénzkonverziós gyengeségei III.

17

• Az előzőekből következően az árbevétel-arányos

bruttó jövedelmezőség és a „hitelben történő

értékesítés/összes értékesítés” arány mutatókat is

bele kellene építeni a pénzciklus modellbe.

• A módosított pénzciklus modell már felhasználható

a pénzben meghatározott nettó forgótőkeigény

kifejezésére, azaz a nettó forgótőkének ez a

mennyisége szükséges a működéshez.

Árbevétel arányos jövedelmezőség (ROS = Return on sales) =

Adózás előtti eredmény / Összes bevétel.

Módosított pénzkonverziós ciklus I.

18

Módosított pénzkonverziós ciklus II.

A módosított pénzciklus a készletezési időszaknak a

bruttó árbevétel-arányos jövedelmezőséggel, a beszedési

időszaknak a hitelben történő értékesítés arányával

történő módosításával határozható meg:

módosított készletezési időszak = készletezési időszak *

(1 - árbevétel-arányos bruttó jövedelmezőség)

módosított beszedési időszak = beszedési időszak *

hitelben történő értékesítés aránya

19

A módosított pénzciklus és a forgótőkeigény I.

• A jövedelmezőség figyelembe vétele segít abban, hogy a pénzciklus a likviditás jobb jelzőszámává váljon.

• A hagyományos pénzciklus számítás nem veszi figyelembe azt, hogy a működési ciklus végén bekövetkező pénzbeáramlás nagyobb, mint a pénzciklus eleji pénzkiáramlás.

• A pénzciklus kezdete és vége közötti pénzáram különbség közvetlen kapcsolatban van a jövedelmezőséggel.

• A jövedelmezőbb vállalkozás több pénzáramot hoz létre a működéséből.

20

A módosított pénzciklus és a forgótőkeigény II.

• A bruttó árbevétel-arányos jövedelmezőség növekedésével csökken a működéshez szükséges forgótőke igény, illetve a készletezési költségek.

• Így a vállalkozás számára több forrás lesz felhasználható nem-működési célra.

• Azaz a hagyományos pénzciklus érték, mint likviditási mutató rendszerint rosszul határozza meg a cég azon képességét, hogy határidőre teljesíteni tudja-e a kötelezettségeit.

Cash flow kimutatás

Cash-Flow fogalma:

• Olyan pénzbevételeket előidéző hozamok és

pénzkiadások különbsége, amely alkalmas a

vállalkozás készpénz és készpénz-

egyenértékes kitermelő képességének

becslésére, ütemezésére és biztos voltának a

bemutatására.

21

Cash flow kimutatás

• A cash flow-kimutatás a gazdálkodó egység

által utólag - meghatározott formában és

tartalommal részletes elemzések alapján -

készített dinamikus likvidítást kifejező

pénzeszköz-változása.

22

23

Cash flow kimutatás I.

• Alapvetően fontos a fizetőképesség szempontjából

a szervezetek túlélése érdekében.

• Kérdés: Elegendő készpénz áll-e rendelkezésre,

hogy a hitelezők, az alkalmazottak és más

érintettek időben kifizetésre kerüljenek.

• Ha a vállalkozás nem rendelkezik elegendő

pénzzel működésének a biztosításához, akkor

fizetési nehézségei vannak, esetleg

fizetésképtelen, és nagy esélye van a csődbe

menetelre.

24

Cash flow kimutatás II.

• A vállalatok nem azért mennek csődbe, mert nem

jövedelmezőek, hanem azért, mert nem tudják

kifizetni a számláikat, kötelezettségeiket.

• Ezt a befektetők sokszor figyelmen kívül hagyják,

és nem fordítanak kellő figyelmet a vállalkozás

cash flow kimutatására.

25

Cash flow kimutatás III.

• Feltárja, hogyan a vállalkozás hová költi (pénz

kiáramlás) és honnan szerzi (pénz beáramlás) a pénzét

• Az elemzők gyakran használják a vállalkozás pénzügyi

teljesítményének a felmérésére.

• A bőséges készpénzzel rendelkező vállalkozások képesek

a pénzt visszaforgatni a vállalkozásba annak érdekében,

hogy még több pénzt és profitot állítsanak elő.

• A cash-flow kimutatást az adott üzleti évre

vonatkozóan kell elkészíteni előre a törvény

által meghatározott szerkezetben és

tartalommal.

• A cash-flow kimutatás segítségével

megállapítható, a vállalkozás tényleges

pénzmozgásai és bevételei, a pénzeszköz

változást előidéző kiadások, valamint ezeket

befolyásoló tényezők alakulása. 26

Cash flow kimutatás IV.

A cash-flow kimutatás egymástól három jól

elkülöníthető részre tagolható:

1. Működési, vagy operatív cash-flow

2. Befektetési cash-flow

3. Pénzügyi cash-flow

27

Cash flow kimutatás tartalma

28

Működési cash flow (CFO) • A vállalkozás szokásos működéséből, tevékenységéből származó

pénzeszköz változást mutatja be.

• Ebben a szakaszban keletkezik az a pénzmennyiség, amely

finanszírozza a vállalkozás saját beruházásait a folyamatos

újratermelést és a pénzügyi befektetéseket.

• Ez az a pénz, amit a vállalkozás alaptevékenységén belül állít elő,

és erre számíthat a leginkább a működése során.

• Az adózás előtti eredményt (EBIT) a kiadással nem járó

költségekkel és a pénzeszközök nélküli forgótőke változással

korrigálják.

• A befektetési cash-flow a vállalkozás befektetési

tevékenységének az eredményét, valamint az eredményt

előidéző tényezőket ismerteti.

• Itt a befektetési cash-flow kereteiben mutatjuk ki a befektetett

eszközök megszerzésére fordított pénzek és a befektetett

eszközök eladásából befolyó pénzeszközök különbségét.

(A befektetett eszközök megszerzéséhez kapcsolódó tőke

kiadások/bevételek és az értékpapír, illetve vállalati vásárlások,

értékesítések.)

• A befektetők számára ebben a kategóriában a tőkekiadások a

fontosak. Azt feltételezve, hogy ezek a kiadások elsődleges

fontosságúak a hatékony működéshez és a versenyképesség

fenntartásához szükséges fizikai eszközök biztosításához.

29

Befektetési cash flow (CFI)

30

Finanszírozási cash flow (CFF)

• Pénzügyi cash-flow a pénzügyi műveletekből

származó pénzeszköz- változást mutatja be.

• Idetartoznak a tőke ki- és bevonások, a felvett hitelek

és kölcsönök visszafizetései, kötvénykibocsátások és

a végleges pénzeszköz átadások és átvételek

pénzmozgásai.

• A vállalkozások folyamatosan vesznek fel és fizetnek

vissza hitelt.

• A saját tőke tranzakciók ritkábbak.

• A befektetők számára ehhez a kategóriához

kapcsolódóan az osztalék kifizetések a fontosak.

31

Cash flow kimutatás IV.

• Információt biztosít a vállalkozás rövid és

hosszú távú (szolvens) likviditásáról és

pénzügyi rugalmasságáról. • A rendszeres tevékenységek elegendő pénzt

állítanak-e elő a vállalkozás fenntartásához?

• Elegendő pénz állítódik-e elő az adósságok

időben történő kifizetéséhez?

• A cég igényel-e pótlólagos finanszírozást?

• Lehetnek-e váratlan kötelezettségek?

• Ki tudja-e használni a cég az új üzleti

lehetőségeket, ha azok létrejönnek?

Direkt módszer

32

Indirekt módszer

33

34

Indirekt vs. Direkt módszer

• Eltérés csak a működési cash flow

kiszámításában van.

• A direkt módszer a vállalkozás működési pénz

be- és kiáramlásait mutatja be.

• Az indirekt módszer a pénz be- és

kiáramlások végső eredményét mutatja be.

• A direkt módszer több információt biztosít

mint az indirekt.

• Az indirekt módszer a hangsúlyt az adózott

eredmény és a működési cash flow közötti

különbségre helyezi.

Példa: A Cash-flow tagolása

35

36

Példa: A Cash-flow tagolása

37

Kapcsolat a beszámoló részeivel

Működési cash flow

+ Befektetési cash flow

+ Finanszírozási cash flow

------------------------------------

Változás a pénzeszközökben

+ Nyitó pénzügyi mérleg

-------------------------------------

Záró pénzügyi mérleg

•Köszönöm a figyelmet

38