prezentacja programu powerpoint - nbp.pl · projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego narodowego...

Instytut Ekonomiczny

Warszawa / 12 listopad 2014

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego

Narodowego Banku Polskiego

na podstawie modelu NECMOD

Introduction

Zmiany między rundami

Projekcja 2014 - 2016

Ocena niepewności

Plan prezentacji:

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego 2

1 Zmiany pomiędzy rundami prognostycznymi

2 Projekcja na lata 2014 - 2016

3 Ocena niepewności

Plan prezentacji

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:



Zmiana założeń między projekcjami

Projekcja listopadowa PKB i inflacji CPI na tle projekcji lipcowej


■ Otoczenie zewnętrzne:

■ obniżenie prognoz wzrostu PKB za granicą (głównie w strefie euro),

■ istotne obniżenie światowych cen surowców rolnych i surowców energetycznych.

■ Dane o PKB za II kw. br. niższe od oczekiwań z proj. lipcowej, przy zbliżonym popycie krajowym, słabszym eksporcie netto.

■ Niższa absorbcja środków finansowych z perspektywy unijnej 2014-2020 ze względu na zmiany w Planie Budowy Dróg Krajowych.

■ Niższa od oczekiwań inflacja cen żywności (skutek korzystnych warunków agrometeorologicznych oraz wprowadzenia rosyjskiego embarga na owoce, warzywa, mięso, ryby oraz nabiał).

■ Niższe oczekiwania na wzrost cen paliw (spadek cen ropy naftowej na rynkach światowych).

Zmiana założeń pomiędzy projekcjami


-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

11q1 11q3 12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4

r/r, % 90% 60% 30% lip 14 list 14

Projekcja listopadowa PKB na tle projekcji lipcowej

-1,2

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

-1,2

-1

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0

0,2

0,4

0,6

2014 2015 2016

Spożycie indywidualne Spożycie zbiorowe

Nakłady na środki trwałe Eksport netto

Przyrost zapasów PKB


Projekcja listopadowa inflacji CPI na tle projekcji lipcowej

-1

0

1

2

3

4

5

6

-1

0

1

2

3

4

5

6

11q1 11q3 12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4

r/r, % 90% 60% 30% lip 14 list 14 cel inflacyjny

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

-0,8

-0,6

-0,4

-0,2

0,0

0,2

2014 2015 2016

Inflacja bazowa Ceny żywności

Ceny energii Inflacja CPI

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Projekcja na lata 2014-2016

Scenariusz projekcyjny

Koniunktura międzynarodowa

Popyt zagregowany

Inflacja


■ Wyraźne pogorszenie koniunktury za granicą (stagnacja w strefie euro, zaostrzenie konfliktu

rosyjsko-ukraińskiego).

■ W efekcie pogorszenie salda handlu zagranicznego (słabszy popyt na polski eksport) oraz niższy

wzrost inwestycji w sektorze prywatnym (pogorszenie nastrojów w sektorze przedsiębiorstw).

■ Spowolnienie w polskiej gospodarce łagodzone przez wzrost konsumpcji indywidualnej, wynikający

z relatywnie dobrej sytuacji na rynku pracy

■ Powolne domykanie się luki popytowej (ujemnej od połowy 2012 r.).

■ Relatywnie stabilne, niskie ceny surowców na rynkach światowych.

■ Niska inflacja w 2014 r. skutkiem spowolnienia, korzystnych warunków pogodowych, embarga Rosji

oraz decyzji regulacyjnych URE.

■ Od 2015 r. sukcesywny, umiarkowany wzrost dynamiki CPI, jednak inflacja CPI poniżej 2%.

Scenariusz projekcyjny

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Koniunktura międzynarodowa


PKB w strefie euro w II kw. br.

Niebudowlane nakłady inwestycyjne

(IV kw. 2007=100)

PKB w II kw. br.

(%, kw/kw)

Źródło: Eurostat, Bloomberg

• Dane dot. dynamiki PKB z DE, FR, IT poniżej oczekiwań

rynkowych

• Spadek popytu inwestycyjnego (o 0,3% kw/kw ) związany

z obniżeniem inwestycji budowlanych (efekt bazy), ale też

z niskimi wydatkami na pozostałe aktywa trwałe

• W II kw. br. niskie wydatki firm na niebudowlane nakłady

inwestycyjne w trzech największych gospodarkach strefy

euro (spadek w DE i IT, jedynie nieznaczny wzrost we

FR)

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

0,6

0,7

EA DE FR IT ES

PKB Oczekiwania rynkowe 70

75

80

85

90

95

100

105

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

EA DE ES FR IT


Słabość popytu zewnętrznego

Dynamika handlu światowego oraz eksportu

towarów strefy euro (ceny stałe r/r)

Dekompozycja dynamiki eksportu towarów EA

(ceny bieżące)

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Dynamika handluświatowego

Eksport towarów EA

%

-5

0

5

10

15

20

2010 2011 2012 2013 2014

Eksport wew. EA (pkt. proc.) Eksport poza EA (pkt. proc.)

Eksport EA (r/r, %)

Projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego Narodowego Banku Polskiego

4

5

6

7

8

9

10

I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV I II III IV

2011 2012 2013 2014 2015

dane rzeczywiste prognoza Bloomberg

12

Gospodarki wschodzące dynamika PKB, (%, r/r)

Chiny Rosja Brazylia Indie

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-2

-1

0

1

2

3

4

5


2011 2012 2013 2014 2015

-1

0

1

2

3

4

5

6

-1

0

1

2

3

4

5

6


2011 2012 2013 2014 2015

6

7

8

9

10

6

7

8

9

10


2011 2012 2013 2014 2015

4

5

6

7

8

9

10

4

5

6

7

8

9

10


2011 2012 2013 2014 2015


Rewizje prognoz

2014 2015

IMF Bloomberg IMF Bloomberg

lip-14 paź-14 Różnica lip-14 paź-14 Różnica lip-14 paź-14 Różnica lip-14 paź-14 Różnica

USA 1,7 2,2 0,5 1,7 2,2 0,5 3,0 3,1 0,1 3,0 3,0 0,0

UK 3,2 3,2 0,0 3,0 3,1 0,1 2,7 2,7 0,0 2,5 2,6 0,1

EA 1,1 0,8 -0,3 1,0 0,8 -0,2 1,5 1,3 -0,2 1,5 1,3 -0,2

DE 1,9 1,4 -0,5 2,0 1,5 -0,5 1,7 1,5 -0,2 2,0 1,6 -0,4

FR 0,7 0,4 -0,3 0,7 0,4 -0,3 1,4 1,0 -0,4 1,3 1,0 -0,3

IT 0,3 -0,2 -0,5 0,3 -0,2 -0,5 1,1 0,8 -0,3 1,1 0,7 -0,4


-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-6

-5

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

r/r, % VII 2014 XI 2014

PKB za granicą (niższe w krótkim okresie, zbliżone w długim)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

strefa euro Niemcy

USA Wlk. Brytaniar/r, %


0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

% VII 2014 XI 2014

Stopy procentowe za granicą (niższe)

0

1

2

3

4

5

6

7

0

1

2

3

4

5

6

7

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

strefa euro USA Wlk. Brytania%

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Popyt zagregowany

Popyt konsumpcyjny

Popyt sektora finansów publicznych

Popyt inwestycyjny

Handel zagraniczny


PKB i jego składowe – II i III kw. 2014 r.

14q2 14q3

PKB (r/r) (%) 3,3 (3,7) 3,0 (3,8)

Popyt krajowy (r/r) (%) 5,1 (4,5) 3,8 (4,5)

Spożycie indywidualne (r/r) (%) 2,8 (3,0) 2,6 (3,1)

Spożycie zbiorowe (r/r) (%) 0,8 (2,0) 2,9 (3,2)

Nakłady brutto na śr. trwałe (r/r) (%) 8,4 (8,6) 6,1 (7,9)

Eksport (r/r) (%) 5,9 (7,0) 3,2 (7,1)

Import (r/r) (%) 9,8 (8,9) 4,9 (8,9)

Wkład eksportu netto (pkt. proc.) -1,6 (-0,6) -0,7 (-0,6)

W nawiasach podano wartości z projekcji lipcowej (odsezonowane)

Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji lipcowej, a czerwonym niższej.

Wartości dla 14q3 są szacunkami IE i stanowią punkt startowy projekcji listopadowej.

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Popyt konsumpcyjny


Rynek pracy – II i III kw. 2014 r.

14q2 14q3

ULC (r/r) (%) 2,2 (2,0) 2,0 (1,8)

Wydajność pracy (r/r) (%) 1,6 (2,2) 1,7 (2,6)

Płace (r/r) (%) 3,5 (4,2) 3,8 (4,3)

Pracujący BAEL (r/r) (%) 1,7 (1,5) 1,3 (1,2)

Stopa bezrobocia BAEL (%) 9,2 (9,9) 9,3 (9,7)

Stopa aktywności zawodowej (%) 56,2 (56,4) 56,4 (56,5)


Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji lipcowej, a czerwonym niższej.

Wartości dla III kw. 2014 r. są szacunkami IE i stanowią punkt startowy projekcji listopadowej.


Wskaźnik prognoz zatrudnienia Wskaźnik prognoz zatrudnienia w 3 sektorach

Presja płacowa Odsetek firm planujących wzrost płac

Stabilne prognozy zatrudnienia. Nie widać presji na wzrost płac (SM)


-2

0

2

4

6

-2

0

2

4

6

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

r/r, % Pracujący

VII 2014 XI 2014

Rynek pracy

6

8

10

12

14

16

6

8

10

12

14

16

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

% Stopa bezrobocia

VII 2014 XI 2014

2

4

6

8

10

12

2

4

6

8

10

12

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

r/r, % Płace

VII 2014 XI 2014

53

54

55

56

57

53

54

55

56

57

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

% Stopa aktywności zawodowej

VII 2014 XI 2014


Nastroje konsumenckie i sprzedaż detaliczna

Syntetyczne wskaźniki ufności konsumenckiej

Obecne zakupy i zamierzenia przyszłych zakupów

● Po dwumiesięcznym pogorszeniu nastąpił powrót

lepszych nastrojów konsumenckich we wrześniu br.

● Wskaźnik dokonywania zakupów w najbliższych 12

miesiącach ustabilizował się od II kw. 2014 r.

-50

-40

-30

-20

-10

0

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

BWUK (s.a.) WWUK (s.a.)

-50

-40

-30

-20

-10

0

10

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Obecne dokonywanie ważnych zakupów (s.a.)

Dokonywanie zakupów w najbliższych 12 miesiącach (s.a.)

Sprzedaż detaliczna towarów

- 6

- 4

- 2

0

2

4

6

8

10

12

160

180

200

220

240

260

2012 2013 2014

Dynamika r/r S.A.

Trend Indeks 2005=100 (lewa oś)

Źródło: dane NBP


-1

0

1

2

3

4

5

6

7

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % VII 2014 XI 2014

Popyt konsumpcyjny

Spożycie indywidualne

(niższe)

0

2

4

6

8

10

12

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % VII 2014 XI 2014

Dochody do dyspozycji

(zbliżone)

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Popyt sektora finansów publicznych


0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

5

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

mld EUR VII 2014 XI 2014

Wykorzystanie środków z UE (niższe)

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

20

2012 2013 2014 2015 2016

mld EUR

Rozwój kapitału ludzkiego Program Rozwoju Obsz.Wiejskich

Pozostałe, głównie przedsięb. Wydatki bieżące SFP

Wspólna Polityka Rolna Wydatki kapitałowe SFP

Transfery unijne


Spożycie zbiorowe

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % VII 2014 XI 2014

Spożycie zbiorowe

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Popyt inwestycyjny


Popyt inwestycyjny

Źródło: dane SM NBP

Prognozy popytu, produkcji i zamówień Prognozy i oceny stanu eksportu

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

popyt (SA) produkcja (SA) zamówienia (SA)

-20

-10

0

10

20

30

40

2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

wsk. umów eksportowych (sa)

wsk. prognoz eksportu (sa)

wsk. nowych umów eksportowych (sa)


Inwestycje przedsiębiorstw

29

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014wartość kosztorysowa nowo rozpoczętych inwestycji ogółem (d. narastające)

w tym inwestycje na ulepszenie istn. śr. trw. (d. narastające)

w tym inwestycje w nowe środki trwałe (d. narastające)

dynamika nakładów na środki trwałe (d. narastające, r/r)

bd bd

Dynamika wartości kosztorysowej nowo

rozpoczynanych inwestycji – dane narastające, ceny

bieżące, r/r (F01/I-01 GUS)

Wskaźnik nowych inwestycji (udział przedsiębiorstw

planujących rozpocząć nowe inwestycje w

perspektywie kwartału, Szybki Monitoring)


Popyt inwestycyjny

Budownictwo mieszkaniowe Nowo podpisane umowy na kredyty mieszkaniowe:

wartość i liczba w kwartale

Źródło: dane GUS

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

120

04m1 05m1 06m1 07m1 08m1 09m1 10m1 11m1 12m1 13m1 14m1

Mieszkania, na realizację których wydano pozwolenia

Mieszkania, których budowę rozpoczętor/r,%

Źródło: ZBP

0

10

20

30

40

50

60

70

80

90

0

2

4

6

8

10

12

14

16

18

03q

1

03q

3

04q

1

04q

3

05q

1

05q

3

06q

1

06q

3

07q

1

07q

3

08q

1

08q

3

09q

1

09q

3

10q

1

10q

3

11q

1

11q

3

12q

1

12q

3

13q

1

13q

3

14q

1

liczb

a w

tys.

wa

rto

ść w

mld

zł

wartość PLN wartość walutowe

liczba PLN liczba ogółem


-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % VII 2014 XI 2014

Nakłady inwestycyjne (niższe w krótkim i średnim okresie)

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

8

10

13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4

Nakłady brutto na śr. trwałe mieszkaniowe

Nakłady brutto na śr. trwałe publiczne

Nakłady brutto na śr. trwałe przedsiębiorstw

Nakłady brutto na śr. trwałe

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Handel zagraniczny


Obniżenie dynamiki polskiego eksportu

Zmiany polskiego eksportu wg głównych grup krajów (w cenach bieżących w EUR r/r)

• Pogłębia się spadek eksportu do Rosji i

na Ukrainę.

• Spadek eksportu do krajów Unii

Europejskiej – efekt pogorszenia

koniunktury gospodarczej w UE, spadku

sprzedaży finalnych dóbr GVC

przeznaczonych na rynek rosyjski oraz

efekt rosyjskiego embarga na żywność

obejmującego również kraje UE.

-2

0

2

4

6

8

10

2012 2013 2014

Pozostałe kraje Ukraina Rosja

Pozostałe kraje UE Strefa euro Ogółem


4

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

4

4,2

4,4

4,6

4,8

5

5,2

5,4

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

VII 2014 XI 2014

Handel zagraniczny

Realny kurs efektywny (REER) (słabszy)


-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

Wkład eksportu netto (pkt.proc., prawa oś)

Eksport (r/r) (%)

Import (r/r) (%)

Wkład eksportu netto do wzrostu (wyższy w krótkim okresie)

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

p.p. VII 2014 XI 2014


-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4

Spożycie ogółem Nakłady na środki trwałe

Przyrost zapasów Eksport netto

PKB

PKB (niższe)

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % VII 2014 XI 2014

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Inflacja


Inflacja CPI – II i III kw. 2014 r.

14q2 14q3

Inflacja CPI (r/r) (%) 0,3 (0,2) -0,3 (-0,2)

Inflacja bazowa (r/r) (%) 0,8 (0,8) 0,5 (0,5)

Inflacja cen żywności (r/r) (%) -0,4 (-0,5) -1,9 (-1,8)

Inflacja cen energii (r/r) (%) -0,6 (-0,6) -0,5 (-0,1)


Kolorem zielonym oznaczono wskaźniki o wartości wyższej niż w projekcji lipcowej, a czerwonym niższej


0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

USD, 2011=1 VII 2014 XI 2014

Rynek surowców

Indeks cen surowców energetycznych

(niższy)

Indeks cen surowców rolnych

(niższy)

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

0,4

0,5

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

1,3

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

USD, 2011=1 VII 2014 XI 2014


Ceny ropy naftowej

Światowa produkcja, konsumpcja oraz zapasy ropy

naftowej

-3

-2

-1

0

1

2

3

335

340

345

350

355

360

365

370

375

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Zmiana zapasów (P)

Światowa produkcja (mln b/d)Światowa konsumpcja (mln b/d)

• Spadek cen ropy naftowej w 2014 r. pod

wpływem niższej konsumpcji, uwarunkowanej

słabszym wzrostem gospodarczym na świecie

oraz pod wpływem wzrostu produkcji ropy ze złóż

łupkowych w USA.

• W październiku br. Departament Energii USA

(DE) obniżył prognozę produkcji ropy w 2015 r.

spodziewając się ograniczenia jej wydobycia

przez OPEC (o 300 tys. b/d w porównaniu do

2014 r.).

• Dodatkowo Departament Energii, przewiduje

odbudowę popytu światowego w 2015 r. , co w

połączeniu z niższą produkcją wpłynie na

obniżenie zapasów ropy i stopniowy wzrost jej

cen.

• Indeks cen ropy wynikający z wyceny kontraktów

terminowych został obniżony względem założeń

z lipca, jednak zgodnie z prognozami DE jest on

rosnący.


Surowce rolne (korzystne warunki podażowe przy stabilnych kosztach produkcji)

41

1950

2150

2350

2550

-100

-50

0

50

100

20

06

/07

20

07

/08

20

08

/09

20

09

/10

20

10

/11

20

11

/12

20

12

/13

20

13

/14

(sza

c.)

20

14

/15

(p

rog

.)Bilans (produkcja - zużycie)

Produkcja (prawa oś)

Popyt (prawa oś)

300

350

400

450

500

550

0

50

100

150

20

06

/07

20

07

/08

20

08

/09

20

09

/10

20

10

/11

20

11

/12

20

12

/13

20

13

/14

(sza

c.)

20

14

/15

(p

rog

.)

Bilans (produkcja - zużycie)Produkcja (prawa oś)Popyt (prawa oś)Średnia produkcja 2006-2012 (prawa oś)

38000

40000

42000

44000

46000

1 000

2 000

3 000

2009 2010 2011 2012 2013(szac.)

2014(prog.)

2015(prog.)

Bilans (produkcja - konsumpcja, w tys. ton)

Podaż (w tys. ton, prawa oś)

Popyt (w tys. ton, prawa oś)

Produkcja (2006-2011, w tys. ton, prawa oś)

Rynek zbóż Rynek roślin oleistych Rynek mięsa

0

25

50

75

100

125

150

175

200

19

92

19

93

19

94

19

96

19

97

19

98

20

00

20

01

20

02

20

04

20

05

20

06

20

08

20

09

20

10

20

12

20

13

IMF World Energy Index

0

100

200

300

400

500

600

700

800

900

1000

1100

1200

1300

1400

19

90

19

92

19

94

19

96

19

98

20

00

20

02

20

04

20

06

20

08

20

10

20

12

20

14

Green Market Fertilizer Price DAP US GulfExport

300

400

500

600

700

201

3-0

1

201

3-0

4

201

3-0

7

201

3-1

0

201

4-0

1

201

4-0

4

201

4-0

7

110

120

130

140

150

201

3-0

1

201

3-0

4

201

3-0

7

201

3-1

0

201

4-0

1

201

4-0

4

201

4-0

7

0

2000

4000

6000

8000

10000

12000

19

85

19

87

19

89

19

91

19

93

19

95

19

97

19

99

20

01

20

03

20

05

20

07

20

09

20

11

20

13

Baltic Dry Index

500

750

1000

1250

1500

1750

2000

2250

2500

201

3-0

5

201

3-0

8

201

3-1

1

201

4-0

2

201

4-0

5

201

4-0

8

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

20

00

20

01

20

02

20

03

20

04

20

05

20

06

20

07

20

08

20

09

20

10

20

11

20

12

20

13

20

14

Soybean Meal Futures

Feed Wheat Futures

150

175

200

225

250

275

300

150

250

350

450

550

201

3-0

1

201

3-0

4

201

3-0

7

201

3-1

0

201

4-0

1

201

4-0

4

201

4-0

7


-5

-4

-3

-2

-1

0

1

20

14

-01

20

14

-02

20

14

-03

20

14

-04

20

14

-05

20

14

-06

20

14

-07

20

14

-08

20

14

-09

Pozostałe

Cukier, dżem, miód, czekolada i wyroby cukiernicze

Warzywa

Owoce

Mleko, sery, jaja

Mięso

Pieczywo i produkty zbożowe

-4

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII

-1

0

1

2

3

4

5

I II III IV V VI VII VIII IX X XI XII-30

-25

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25


-6,0

-5,0

-4,0

-3,0

-2,0

-1,0

0,0

1,0

2,0

3,0


Inflacja cen żywności i napojów bezalkoholowych Rok 2014 vs średnia z lat 2005-2013

Żywność i napoje

bezalkoholowe

Pieczywo i produkty

zbożowe Mięso Warzywa Cukier, dżem, miód i

wyroby cukiernicze

Wkłady poszczególnych grup prognostycznych do różnicy pomiędzy średnią ścieżką 2005-2013 a ścieżką CPI 2014

-2,0

0,0

2,0

4,0

6,0


Mięso: 2014

średnia 2005:2013


Inflacja bazowa

Wskaźniki inflacji bazowej (w proc. r/r)

Dekompozycja inflacji bazowej (CPI po wyłączeniu cen żywności i energii r/r)

%

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

2009 2010 2011 2012 2013 2014

%

Przedział zmienności wskaźników inflacji bazowej

Inflacja bazowa po wyłączeniu cen najbardziej zmiennych

Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii

Inflacja bazowa po wyłączeniu cen administrowanych

15% średnia obcięta

-2

0

2

4

6

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Inflacja bazowaUsługiTowary

-1

0

1

2

3

4

2010 2011 2012 2013 2014

Wyroby akcyzowe Inne towaryUsługi zw. z użytk.mieszkania ŁącznośćRestauracje i hotele Inne usługi

43


Inflacja PPI Wyhamowanie tendencji spadkowej wskaźnika cen producenta

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

104

106

108

110

112

114

2011 2012 2013 2014

Dynamika r/r (prawa oś)

Indeks 2010=100

S.A.

Trend

• W ostatnich miesiącach obserwuje się

wyhamowanie, trwającej od ponad dwóch lat,

tendencji spadkowej poziomu cen producenta.

• Dynamika cen producenta we wrześniu w ujęciu

rocznym nieznacznie się obniżyła, o 0,1 p.p. do

-1,6% r/r.

• W sierpniu dynamika PPI r/r produkcji

eksportowanej była o 0,5 p.p. niższa od PPI r/r

ogółem.

• Dynamika PPI r/r na rynku krajowym (-1,2% r/r,

prognoza IE na wrzesień) była o 0,4 p.p. wyższa

dynamiki PPI r/r ogółem.

Źródło: GUS, IE.

-5

0

5

10

15

2012 2013 2014

PPI r/r krajowy

PPI r/r produkcji eksportowanej


Niska presja kosztowa

45

85

90

95

100

105

110

115

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

PPI krajowy

50

100

150

200

250

300

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Indeks energii IMF Indeks surowców przemysłowych IMF

Indeksy IMF 2005=100 Indeks PPI 2010=100

45


46

Inflacja w strefie euro Dodatnia, choć niska dynamika ULC, b. powolne domykanie się luki popytowej oraz efekt bazy

-0,3

-0,2

-0,1

0,0

0,1

0,2

0,3

0,4

0,5

201

4-0

1

201

4-0

2

201

4-0

3

201

4-0

4

201

4-0

5

201

4-0

6

201

4-0

7

201

4-0

8

201

4-0

9

201

4-1

0

201

4-1

1

201

4-1

2

Wpływ na HICP efektu bazy, związanego ze zmianami cen energii i żywności nieprzetworzonej

(pkt. proc.)

energia

żywność nieprzetworzona

skumulowany efekt bazy do końca br.

razem efekt bazy

-4

-2

0

2

4

199

9

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

201

4

201

5

201

6

201

7

201

8

201

9

Szacunki luki popytowej w strefie euro

Źródło: MFW, 10.2014 WEO

-2

0

2

4

6

8

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

ULC w strefie euro

46


Inflacja w krajach regionu i strefie euro

HICP żywność i napoje bezalkoholowe HICP energia

HICP HICP po wył. żywności, energii i wyrobów akcyzowych

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

Polska

strefa euro

CzechyWęgry

Litwa

-10

-5

0

5

10

15

20

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-4

-2

0

2

4

6

8

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

-20

-15

-10

-5

0

5

10

15

20

25

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014

47


-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4

Populacja Kapitał przedsiębiorstw

Kapitał publiczny TFP

Rynek pracy Produkt potencjalny

Produkt potencjalny

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

Luka popytowa (% potencjalnego PKB)

PKB (r/r) (%)

Produkt potencjalny (r/r,%)


Ceny importu i jednostkowe koszty pracy

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

14

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % VII 2014 XI 2014

-2

0

2

4

6

8

10

12

-2

0

2

4

6

8

10

12

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % VII 2014 XI 2014

Ceny importu (bez cen ropy i gazu)

(niższe)

Jednostkowe koszty pracy (ULC)

(niższe w średnim i długim okresie)


-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

-4

-2

0

2

4

6

8

10

12

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % Inflacja cen żywności (%)

Inflacja cen energii (%)

Inflacja krajowa

-1

0

1

2

3

4

5

-1

0

1

2

3

4

5

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % Inflacja CPI (%)

Inflacja bazowa (%)


Inflacja CPI (r/r, %)

-1

0

1

2

3

4

5

-1

0

1

2

3

4

5

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r (%) VII 2013 XI 2014

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4



Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Ocena niepewność

Obszary niepewności

Wykresy wachlarzowe

Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:

53

Obszary niepewności (scenariusze alternatywne)


■ Stagnacja w strefie euro (brak poprawy konkurencyjności, nieskuteczne działania nakierowane na wzrost akcji

kredytowej, ograniczone możliwości łagodzenie polityki pieniężnej przez EBC) prowadząca do odkotwiczenia

oczekiwań inflacyjnych, silniejsze spowolnienie gospodarek wschodzących, szczególnie Chin, wzrost napięć w

relacjach UE-Rosja, pogorszenie nastrojów podmiotów gospodarczych w Europie, wolniejszy wzrost cen surowców

energetycznych i rolnych na rynkach światowych – scen. pesymistyczny

■ Wyższy wzrost gospodarczy zagranicą (w strefie euro, w tym w Niemczech, w USA, w Chinach), wygaśnięcie

wpływu na gospodarkę konfliktu Rosja-Ukraina, szybsza odbudowa inwestycji i konsumpcji – scen. optymistyczny

Skala poprawy koniunktury za granicą i w kraju

-1

0

1

2

3

4

5

-1

0

1

2

3

4

5

10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

0

1

2

3

4

5

0

1

2

3

4

5

10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

Inflacja CPI (r/r, %) Wzrost PKB (r/r, %)


Nastroje konsumentów i producentów w strefie euro

Wskaźnik PMI dla strefy euro

Źródło: Eurostat, Bloomberg

• Odczyty wskaźników PMI wskazują na osłabienie

koniunktury zarówno w przetwórstwie przemysłowym jak

i w usługach.

44

46

48

50

52

54

56

2012 2013 2014

Composite

Przetwórstwo przem.

Usługi

• Od połowy 2014 r. obniżają się nastroje konsumentów, a

kolejne odczyty kształtują się poniżej mediany

oczekiwań rynkowych

-26

-24

-22

-20

-18

-16

-14

-12

-10

-8

-6

13m4 13m6 13m8 13m10 13m12 14m2 14m4 14m6 14m8

odczytmediana oczekiwań rynkowych (odczyt powyżej mediany)mediana oczekiwań rynkowych (odczyt poniżej mediany)

Nastroje konsumentów


Strefa euro – dostęp firm do kredytu

60%

70%

80%

90%

100%

110%

120%

130%

199

9

200

0

200

1

200

2

200

3

200

4

200

5

200

6

200

7

200

8

200

9

201

0

201

1

201

2

201

3

201

4

Kredyty MFI dla sektora prywatnego w strefie euro (% PKB)

• Banki powstrzymują się przed silniejszym łagodzeniem polityki kredytowej m.in. ze względu na niepewność związaną z

przeglądem aktywów banków przez EBC.

• Istnieje ryzyko, że problemy strukturalne sektora bankowego strefy euro są niedoszacowane.

• Ewentualne wydłużenie procesu delewarowania banków ze strefy euro obniży skuteczność działań EBC nakierowanych

na pobudzenie akcji kredytowej, co będzie hamować ożywienie w strefie euro.

-10

-5

0

5

10

15

20

25

30

35

40

45

2010 2011 2012 2013 2014

Warunki udzielania kredytów w strefie euro (ankieta BLS)*

kredyty dlaprzedsiębiorstw

kredyty mieszkaniowe

kredyty konsumpcyjne

*wartości dodatnie oznaczają zacieśnianie polityki kredytowej, wartości ujemne –

luzowanie


Strefa euro – warunki finansowania długu publicznego

0

20

40

60

80

100

120

140

160

180

200

GR IT PT IE ES FR EA

Dług publiczny w 2014 r. (% PKB)

0,0

0,5

1,0

1,5

2,0

2,5

3,0

3,5

4,0

4,5

14

m1

14

m2

14

m3

14

m4

14

m5

14

m6

14

m7

14

m8

14

m9

14

m1

0

Spread wobec niemieckich obligacji 10Y

FR IT ES PT IE

• Bardzo niska rentowność obligacji niektórych krajów strefy euro (blisko historycznie niskich poziomów), pomimo

nierozwiązanych problemów fiskalnych i strukturalnych tych gospodarek.

• Ewentualna zmiana w wycenie ryzyka przez rynki finansowe może prowadzić do wzrostu presji na zacieśnienie

fiskalne w strefie euro, pogorszenia warunków finansowania banków i firm.


Ceny ropy naftowej

Od lipca br. średnie miesięczne ceny ropy

Brent obniżają się, na co składają się:

• niski popyt (uwarunkowany wzrostem

gospodarczym na świecie)

• wysoka podaż (wzrost produkcji ropy ze

złóż łupkowych w USA; obniżenie ryzyka

politycznego dla dostaw ropy z Iraku

oraz Libii)

Prognozy Departamentu Energii USA

wskazujące na wzrost cen ropy w 2015 r.

bazują na założeniach dotyczących wzrostu

gospodarczego na świecie. 20

40

60

80

100

120

140

-30%

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

zmiany miesięczne (lewa oś) średnie miesięczne ceny ropy Brent (prawa oś)

Ceny ropy Brent (USD/b)


Wzrost prawdopodobieństwa recesji i deflacji w strefie euro

59

0

5

10

15

20

25

30

35

40

Strefa euro USA Japonia Azjatyckiegospodarki

wschodzące

AmerykaŁacińska

Resztaświata

Prawdopodobieństwo recesji (%)

październikowe WEO MFW, prognoza dla okresu 2014Q3-2015Q2

kwietniowe WEO MFW, prognoza dla dla okresu 2013Q4-2014Q3

0

5

10

15

20

25

30

35

Strefa euro USA Japonia Azjatyckiegospodarki

wschodzące

AmerykaŁacińska

Resztaświata

Prawdopodobieństwo deflacji (%)

październikowe WEO MFW, prognoza dla okresu 2014Q3-2015Q2

kwietniowe WEO MFW, prognoza dla dla okresu 2014Q1-2014Q4


Scenariusz pesymistyczny – zagranica

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

-8

-6

-4

-2

0

2

4

6

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

r/r, % PKB za granicą

pesym XI 2014

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

0,6

0,7

0,8

0,9

1

1,1

1,2

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

Światowy indeks cen surowców rolnych

pesym XI 2014

USD, 2011=1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

2,5

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

r/r, % Deflator wartości dodanej za granicą

pesym XI 2014

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

0,4

0,6

0,8

1

1,2

1,4

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q116q4

Światowy indeks cen surowców energetycznych

pesym XI 2014

USD, 2011=1


Scenariusz pesymistyczny – PKB

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

-3

-2

-1

0

1

2

3

4

5

13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4

Spożycie ogółem Nakłady na środki trwałe

Przyrost zapasów Eksport netto

PKB

0

1

2

3

4

5

6

7

8

0

1

2

3

4

5

6

7

8

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r, % pesym XI 2014


Scenariusz pesymistyczny – inflacja

-1

0

1

2

3

4

5

-1

0

1

2

3

4

5

07q1 08q1 09q1 10q1 11q1 12q1 13q1 14q1 15q1 16q1 16q4

r/r (%) pesym XI 2014

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

-1

-0,5

0

0,5

1

1,5

2

13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4



Introduction



Ocena niepewności

Plan prezentacji:


Wykresy wachlarzowe


-2

-1

0

1

2

3

4

5

-2

-1

0

1

2

3

4

5

11q1 11q3 12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4

90% 60% 30% proj. centralna cel inflacyjny

Projekcja inflacji – listopad 2014

poniżej

1,5%

poniżej

2,5%

poniżej

3,5%

poniżej

projekcji

centralnej

w

przedziale

(1,5-3,5%)

14q4 1,00 1,00 1,00 0,52 0,00

15q1 0,92 1,00 1,00 0,52 0,08

15q2 0,69 0,93 0,99 0,53 0,31

15q3 0,61 0,88 0,98 0,54 0,37

15q4 0,54 0,81 0,96 0,55 0,41

16q1 0,57 0,82 0,95 0,56 0,38

16q2 0,58 0,82 0,95 0,57 0,38

16q3 0,53 0,78 0,94 0,58 0,41

16q4 0,51 0,76 0,93 0,59 0,42


-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

-1

0

1

2

3

4

5

6

7

8

11q1 11q3 12q1 12q3 13q1 13q3 14q1 14q3 15q1 15q3 16q1 16q4

90% 60% 30% proj. centralna

Projekcja PKB – listopad 2014

prezentacja programu powerpoint - nbp.pl · projekcja inflacji i wzrostu gospodarczego narodowego...

Documents