Prof. Dr. Thomas StraubhaarUniversität Hamburg

Rückkehr Europas zum Stabilitätsanker der Weltwirtschaft?

Bundesverband Alternative Investments e.V. (BAI)Alternative Investor Conference

Frankfurt, Mittwoch, 16. Mai 2018

2

Beobachten (Sammeln von Daten)

Erklären (Wenn–Dann–Kausalität)

Voraussagen (Extrapolation)

=> Zukunft = Vergangenheit

Neue Zeiten – neue Prognosen?

3

Ende der Kontinuität

Disruptive Entwicklungen

Brüche werden zum Normalfall

Keine Strukturkonsistenz

Keine „normalen Wahrscheinlichkeitsverteilungen

=> Zukunft ≠ Vergangenheit

Szenarien statt Prognosen

Ökonomik des Trumpismus

Economist, 19th, 2016Economist, Nov 12th, 2016

Digitalisierung: neue Regeln

Economist, March 24th, 2018Economist, May 19, 2017

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1. Diagnose

2. Prognose

3. Fazit

Agenda

Implosion der Weltwirtschaftsordnung der Nachkriegszeit

Donald Trump: We will follow two simple rules: Buy American and Hire American

Brexit: Zerreissprobe für die EU

Globalisierung unter Druck:Nationalismus und Populismus

Die Welt in Unordnung

“There are signs that negative sentiment towards trade and globalization is on the rise. The perception that the costs of globalization exceed its benefits and that globalization raises inequality figures prominently among the reasons for this apparent change in attitude.”

Globalisierung in der Krise

8

WTO: Introducing the World Trade Report 2017; Geneva, November 9th 2017

https://www.wto.org/english/res_e/reser_e/tradedialogueslseries_e.htm

Höhepunkt der Globalisierung?

ETH Zürich (KOF), Pressemitteilung vom 22.01.2018

Globalisierungsindex (100 = maximal mögliche Öffnung nationaler Ökonomien)

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Die Verflochtenheit der Weltwirtschaft(dargestellt am Anteil der Weltproduktion Güter und Dienstleistungen), der international

gehandelt wird, 1960-2015 in %

Eigene Darstellung auf Grundlage von Daten aus Weltbank (2017) http://data.worldbank.org/indicator/NE.EXP.GNFS.ZS?view=chart

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Weltgüterhandel und WeltgüterproduktionReales Wachstum 1981-2017 in %

WTO(2017):WTO upgrades forecast for 2017; Press Release of September 21st 2017https://www.wto.org/english/news_e/pres17_e/pr800_e.htm

Drohender Handelskrieg

March 10th 2018 March 3rd 2018

WTO: alle Länder sind gleich!

Macht Kleine groß und Große klein!

Von G 20 zu G 2(America First vs. China 2025)

Regionalismus?

TTIP: warum nicht?

Ende des Multilateralismus

Die Gefahr von Währungskriegen

Wechselkurs: Wichtigster Preis Währungskrieg: Verzerrung der

Realität (Wettbewerbsvorteile) Abwertung: Importzoll

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Kaufkraftparitäten: unterbewerteter €

Source: EEAG Report 2018, p.25

161616

1. Diagnose

2. Prognose

3. Fazit

Agenda

17Worldbank Data Bank abgerufen am 07.05.2018

USA bleibt das Maß aller Dinge!18,4

17,0

11,4

4,8

3,6

2,7 2,62,2 1,9 1,8

0

2

4

6

8

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16

18

20BIP in Billionen US-$ für das Jahr 2016

18

Die wertvollsten Firmen der Welt1 APPLE Aktie 141,85 € 711,08 Mrd.2 MICROSOFT Aktie 76,15 € 578,49 Mrd.3 AMAZON Aktie 1,17 Tsd.€ 562,42 Mrd.4 ALPHABET Aktie 845,16 € 536,12 Mrd.5 TENCENT HOLDINGS LTD. Aktie 42,45 € 411,12 Mrd.6 FACEBOOK Aktie 133,41 € 319,86 Mrd.7 JPMORGAN CHASE Aktie 92,91 € 310,38 Mrd.8 JOHNSON & JOHNSON Aktie 106,18 € 282,64 Mrd.9 EXXON Aktie 62,91 € 264,17 Mrd.

10 BANK OF AMERICA Aktie 25,10 € 252,08 Mrd.11 SHELL Aktie 27,63 € 232,32 Mrd.12 BP Aktie 5,77 € 230,81 Mrd.13 WELLS FARGO Aktie 43,30 € 207,55 Mrd.14 WAL-MART Aktie 69,57 € 206,43 Mrd.15 CHINA CONSTRUCTION BANK Aktie 0,84 € 201,52 Mrd.16 NESTLE Aktie 64,38 € 201,34 Mrd.17 INTEL Aktie 43,06 € 194,02 Mrd.18 AT&T Aktie 28,57 € 188,15 Mrd.19 CHEVRON Aktie 96,85 € 183,72 Mrd.20 BERKSHIRE HATHAWAY INC. REG.SHA 161,19 € 179,52 Mrd.

Tencent Holdings Chinesisches Internet-Unternehmen Sofortnachrichtendienste, Soziale Netzwerke, Onlinemedien (Webportale), interaktive Unterhaltung (insbesondere Mehrspieler-Onlinespiele), Netzhandel (elektronischer Handel) und Onlinewerbung

http://www.boersennews.de/markt/aktien/hoechste-marktkapitalisierung, abgerufen am 13.04.18

Börsenkapitalisierung in Euro

CHINA

CHINA

NL

UK

CH

19

Leitzinsen der Zentralbanken

EEAG Report 2018, p. 21

Was kostet 1 Euro in US-$?

Deutsche Bundesbank, Makroökonomische Zeitreihen, Abruf vom 07.05.2018

Tageskurse$ pro €

1,178904.01.1999

1,196907.05.2018

Deutsche Bundesbank, Makroökonomische Zeitreihen, Abruf vom 07.05.2018

TageswerteCHF pro €

Was kostet 1 € in Schweizer Franken?

1,616804.01.1999

1,195007.05.2018

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Carry Trade-Effekte

= Ausnutzung von Zinsdifferenzen

verschulden in Tiefzinsland und

Anlage der Kredite in Hochzinsland

Was kostet 1 Argentinischer Peso in US-$?

Deutsche Bundesbank, Makroökonomische Zeitreihen, Abruf vom 07.05.2018

Tageskurse

Peso pro $

22,953.05.2018

1,911.02.2002

Tagesschwankungen Argentinischer Peso zu US-$

Deutsche Bundesbank, Makroökonomische Zeitreihen, Abruf vom 07.05.2018

Tageskurse

Euro-Raum: „Aufschwung übertrifft Erwartungen“

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Sachverständigenrat, Update, 21.03.2018

Mit 2,3 % erreichte die Wachstumsrate im Jahr 2017 den höchsten Wert seit dem Vorkrisenjahr 2007.

Aufschwung geht ungebrochen weiter

Reale Aufwertung des Euro um 7% in 2017 dürfte bremsend wirken

Aber: Binnennachfrage steigt! (höhere Beschäftigung, höhere Löhne)

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Stark sinkende Arbeitslosigkeit

EEAG Report 2018, p. 16

27

Stark sinkende Staats-Verschuldung

EEAG Report 2018, p. 20

28

Die Rückkehr FrankreichsNeues Kräfteverhältnis

Economist, September 30th, 2017

A dynamic Emmanuel Macron and a diminished Angela Merkel point to a new order in Europe

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Frankreichs Aufholnotwendigkeit = Aufholpotenzial Frankreichsals Nachbar zu Deutschland geringe Transaktionskosten

und damit hohe Affinität

Economist, September 30th, 2017

30

MacronismusWas will er?

Mehr gemeinsame europäische Politik• Zentralisierung der Migrationspolitik (vor allem

bei der Flüchtlings-Außenpolitik)• Verteidungspolitik: gemeinsame Europa-Armee• Gemeinsamer Finanzhaushalt für Euro-Raum• Sozialunion mit EU-Arbeitsbehörde (ev. Sogar

gemeinsamer Arbeitslosenversicherung)

Zum Teil nur geringe Realisierungschancen, aber es wird sich einiges bewegen

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„Die deutsche Wirtschaft befindet sich einem kräftigen und lang anhaltenden Aufschwung.“ Sachverständigenrat, 8.11.17

Reales Wachstum des BIP: Sachverständigenrat 21.03.18

2017: + 2,0%; 2018: + 2,3%; 2019: + 1,8%

„Die Wirtschaft kommt damit allmählich in eine Boomphase. Sie wächst schneller als ihr Potenzial (von ~ 1,3%).“ Sachverständigenrat 21.03.18

Deutschland

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Anzahl der Erwerbstätigen hat einen neuen Höchststand erreicht

Relation von Arbeitslosen zu offenen Stellen liegt auf dem niedrigsten Stand der vergangenen 25 Jahre. Sachverständigenrat, 8.11.17

Die Knappheit an Arbeitskräften dürfte die Wachstumsdynamik zunehmend bremsen Sachverständigenrat 21.03.18

Deutschland

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Die Abkehr GroßbritanniensBrexit schadet UK; wann kommt Labour?

Economist, September 23th, 2017

Jeremy Corbyn: Britain’s most likely next prime minister:Paint the door red

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1. Diagnose

2. Prognose

3. Fazit

Agenda

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Bilanzen der Zentralbanken

EEAG Report 2018, p. 21

Ende des Trittbrettfahrens:Eigenverantwortung für Eigeninteressen

Mehr Geld für Sicherheit(Rüstungsindustrie)

Mehr Geld für Solidarität(Umverteilung: höhere Staatsausgaben)

EZB-Zinswende: vielleicht und wenn,so nur schwach gegen Jahresende

Vertrauen in Euro kehrt zurück

Europas (ungewollte) Emanzipation