ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE BUCURESTI

UNIVERSITATEA AUREL VLAICU ARADFacultatea de tiine economiceFinane Corporative

(Master)

Politica de investiii.

Criteriile de selectare a investiiilor.PROFESOR COORDONATOR:

Masterand:

Anul I

Arad 2015CUPRINS3Prezentarea motivaiei temei alese, cadrul teoretic al temei

4CAPITOLUL I - INTRODUCERE

4I.1.Noiunea de baz i coninutul politicii de investiii

5I.2.Rolul i finanarea politiciilor de investiii

8I.3.Diferene ntre economisire i investire

9CAPITOLUL IIClasificarea investiiilor dup mod i metod

9II.1.Moduri de clasificare a investiiilor

12II.2.Criterii de selecie i evaluare a proiectelor de investiii

15II.3Etapele procesului investitional

16CONCLUZII

17BIBLIOGRAFIE

Prezentarea motivaiei temei alese, cadrul teoretic al temei

Tema pe care m-am decis s o aleg se numete Politica de investiii. Criteriile de selectare a investiiilor., iar primul motiv care m-a determinat s fac aceast alegere este faptul c am dorit s mi mbuntesc cunotinele fundamentale i de specialitate pe domeniul investiiilor financiare. Neavnd experien practic n cadrul unei ntreprinderi, pe domeniul investiiior, mi-am dorit s acumulez cunotine generale, de amploare pe partea teoretic a investiiilor.

De fapt motivaiile alegerii temei au fost multiple: generozitatea temei, preocuparea teoretic care mi-a oferit un tablou complet asupra acestei materii, diversitatea i deasemenea a putea spune, o lecie n vederea cheltuirii banilor. Investiiile joac un rol important n etapa actual la rezolvarea marilor probleme ale lumii contemporane, de la crizele financiare, reducerea ratei omajului, ajungnd chiar i la protecia mediului nconjurtor, la refacerea echilibrului ecologic, acolo unde uneori din ignoran acesta a fost rupt.

Aceste cunotine acumulate n urma redactrii acestei lucrri, o s mi ofere posibilitatea de a pune n practic i a sprijinii o ntreprindere n luarea deciziilor i efectuarea investiiilor. Pornind de la ideea c tineretul de azi este viitorul de mine, am sperana c o s am posibilitatea de a contribui la dezvoltarea durabil a unor ageni economici sau, de ce nu a economiei, precum i Dwight Eisenhower scria Economia nostr este rezultatul a milioane de decizii pe care le adoptm n fiecare zi, referitoare la producie, economisire, i mai ales, investiii.Datorit faptului c ara noastr face parte integrant a Uniunii Europene, iar n ultimii ani i-au fcut apariia tot mai muli investitori strini, sunt de prere c o s se pun un accent tot mai mare pe partea teoretic i practic a deciziilor de investiii. Acest lucru a dus la foarte multe mbuntiri, precum tehnologizarea muncii, rezultnd dezvoltarea agriculturii, a produciei i industrie. Economiile i investiiile joac un rol deosebit de important att la nivel macroeconomic, ct i la nivelul fiecrei persoane sau firme n parte. Exist un ansamblu de factori care influeneaz deciziile fiecrei persoane sau agent economic de a renuna la un ctig sau avantaj prezent (determinat de utilizarea unor fonduri disponibile n prezent) n favoarea unui avantaj viitor (determinat de economisirea sau investirea acestor fonduri, pentru a fi utilizate n viitor), ns procesele de economisire sunt prezente ntr-o msur mai mare sau mai mic la nivelul fiecrei persoane fizice sau juridice.

CAPITOLUL I - INTRODUCEREI.1.Noiunea de baz i coninutul politicii de investiii

Noiunea de investiie (investissement franceza; investment engleza; investition germana) este sinonim, din punct de vedere lingvistic cu: alocare, plasare, dotare, i prin extensie ajungem la, eforturi fcute acum n sperana unor recompense viitoare.

n domeniul economic a investi are dou sensuri:

un sens larg, din punctul de vedere al cheltuirii banilor, cnd a investi nseamn plasarea banilor pentru a obine profit; Investiia n sens larg nseamn sacrificiul dolarilor cureni pentru dolari viitori

un sens restrns, din punctul de vedere al patrimoniului, cnd a investi nseamn creterea patrimoniului prin achiziia de noi active.

Noiunea de investiie poate fi abordat i din punct de vedere contabil reprezentnd accepiunea cea mai restrictiv, fiind sinonim cu noiunea de imobilizare n sensul contabil al cuvntului. Din acest punct de vedere investiia reprezint toate bunurile mobile i imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau create n ntreprindere, destinate a rmne constant sub aceeai form.n economia comunist, investiia reprezenta numai ceea ce se aloca pentru crearea i dezvoltarea bazei materiale de producie i a celei pentru sectorul social-cultural. Trecerea la economia de pia a impus o schimbare a opticii privind noiunea de investiie, determinat de concuren, de circulaia capitalului pe pia, de ctigul ateptat. Investiiile mai pot fi privite i ca un liant ntre generaii prin crearea de noi locuri de munc pentru generaia tnr dar i prin motenirea de capital fix pe care aceasta le primete de la generaiile anterioare. n sens financiar, prin investiie se nelege factorul economic concretizat n resurse materiale, financiare i de for de munc, care conduce la o imobilizare de capital efectuat n prezent, n sperana obinerii unei rentabiliti viitoare optime i care urmeaz s se realizeze pe mai multe exerciii financiare. Altfel spus, investitia poate avea n vedere nlocuirea mijloacelor de producie uzate, perfecionarea mijloacelor de producie deja existente sau a crerii unor noi mijloace de producie, cu scopul obinerii unor efecte economice ealonate n timp i care n sum total s fie superioare cheltuielilor iniiale.

Din punct de vedere operativ, n noiunea de investiie sunt incluse toate operaiile care constau n angajarea pe termen lung a resurselor monetare, materiale sau umane cu scopul creterii potenialului i performanelor unei ntreprinderi.

Elementul comun al sensurilor investiiei l reprezint faptul c orice plasament de capital pe termen mai lung, n scopul obinerii de profit, reprezint o investire.

Politica de investiii face parte din cele trei componente principale ale politicii financiare ale unei ntreprinderi, aceasta cuprinznd aciunile i comportamentul operatorilor economici cu privire la iniierea, urmrirea i fructificarea proiectelor investiionale.

Deasemenea aceasta este parte integrant a politicii generale a ntreprinderii i reprezint ansamblul obiectivelor, metodelor de alegere i modalitilor de utilizare a instrumentelor financiare, precum i metodelor de asigurare a echilibrului financiar n procesul realizrii obiectivelor propuse. Aceast politic marcheaz nu numai o imobilizare de capital, dar i o anumit activitate privind angajarea unor cantiti de resurse naturale i umane, iniierea i meninerea unor relaii cu ntreprinderi din ramuri de activitate conexe.

Politica de investiii, n sens larg, se refer la decizia de investire sau de dezinvestire. Orice decizie de cheltuire care conduce la achiziionarea de active n vederea obinerii n viitor de lichiditi i avnd drept scop creterea bogiei proprietarilor firmei, constituie o decizie de investire. Opus deciziei de investire este decizia de dezinvestire, adic reducerea portofoliului de active prin vnzare. Aceast decizie urmrete creterea bogiei proprietarilor n sensul c, lichiditile obinute pot primi ulterior destinaii mai rentabile.

Conceptul de investiie se caracterizeaz prin urmtoarele elemente definitorii:

- coninutul concret material al efortului investiional, care consider investiia ca o structur individualizat de resurse diferite ca natur i volum ce sunt angrenate n realizarea unui proiect;

- factorul timp (durata), orice proiect de investiii are o perioad de via proprie, caracterizat prin etape i momente bine definite i pe parcursul creia parametrii economici ai proiectului au o evoluie proprie descris n tabloul fluxului de numerar;

- noiunea de eficien, conform creia, agentul economic (investitorul) accept schimbarea unor disponibiliti prezente de resurse, n schimbul unei serii de efecte/ncasri viitoare care, n sum total absolut s fie superioare cheltuielilor iniiale;

- noiunea de risc, care decurge din evoluia parametrilor proiectului.

I.2.Rolul i finanarea politiciilor de investiii Rolul finanrii operatorilor economici este legat de argumentarea diferitelor variante de decizii de investire i finanare, asigurarea utilizrii eficiente a resurselor operatorilor economici.

Finanarea reprezint contrapartida investiiei financiare (plasamentului) atunci cnd transferul de resurse se realizeaz pe piaa primar de capital. Domeniul de studiu al finanrii operatorilor economici l reprezint resursele financiare i relaiile care apar n momentul utilizrii i obinerii lor. Determinarea exact a necesarului de resurse materiale i financiare i procurarea lor cu cel mai mic cost reprezint responsabilitile de baz a managementului financiar n cadrul operatorilor economici. Din punct de vedere operaional investiia financiar reprezint o aciune pentru atingerea unui obiectiv stabilit. Activele financiare sunt nscrisuri (hrtii de valoare sau nregistrri n cont) care consacr drepturile bneti ale detinatorului lor, precum i drepturile acestuia asupra unor venituri viitoare rezultate din valorificarea activelor respective (dobnzi, dividende etc.).

Activele financiare se pot clasifica n :

-active financiare bancare se formeaz pe baza relatiilor ntreprinderilor cu bncile, ele neavnd un caracter negociabil, iar avantajul acestor active este determinat de faptul c pe lng dobnzile obinute ele prezint un grad ridicat de siguran.-active financiare nebancare rezult din operaiunile de investiii i activiti comerciale, cuprinznd: active de capital (necomerciale), care corespund plasamentelor pe termen lung i care dau dreptul la obinerea unor venituri viitoare (dividende, dobnzi); sunt negociabile pe piaa financiar; active comerciale (monetare), care sunt generate de relaiile ntreprinderii cu clienii i care sunt negociabile pe piaa monetar;

- active financiare hibride ele prezint att caracteristici ale activelor bancare ct i trsturi de active financiare nebancare.

de depozite

bancare

cont curent

de capital (necomerciale):

aciuni, obligaiuni, bonuri de tezaur

subdivizat n piaa primarActive financiare

nebancare

piaa secundar

monetare (comerciale): cec, cambie, warant

polie de asigurare

hibride

ipoteci

garanii

Figura 1.1. - Clasificarea activelor financiareInvestiiile ocup un loc central att n sfera produciei de bunuri i servicii ct i n sfera consumului, fiind factorul care influeneaz simultan cererea i oferta. Realizarea de investiii n sfera produciei de bunuri i servicii, are ca efect creterea i diversificarea ofertei i implicit creterea veniturilor agenilor economici. Concomitent va fi influenat i gradul de ocupare a forei de munc i a ctigurilor salariale, creteri care vor duce la sporirea cererii de bunuri de consum i de servicii. Pe de alt parte va avea loc o cretere a economiilor populaiei i va crete volumul disponibilitilor financiare ale agenilor economici dnd posibilitatea acestora s realizeze noi investiii.

Din punct de vedere financiar, investiia cuprinde toate cheltuielile de resurse care se fac n prezent n scopul obinerii unor venituri viitoare probabile mai mari. Accepiunea financiar nglobeaz n noiunea de investiii toate elementele de imobilizri sau cheltuieli definite anterior, n plus are n vedere i nevoia de fond de rulment pentru exploatare (NFRE), generat de creterea volumului de activitate. n plan financiar, valoarea real a efortului investiional pentru realizarea unui proiect este dat de costul obiectivului plus nevoia de fond de rulment necesar exploatrii.

n plan economic, putem afirma c investiiile joac un rol dublu prin care implicit va avea loc o cretere a veniturilor la toi agenii economici implicai: agenii economici care realizeaz lucrri de investiii i sporesc oferta de bunuri sau servicii prin creterea capacitii lor productive sau prin retehnologizare, realiznd n acelai timp i venituri suplimentare;

orice investiie va genera cereri suplimentare n sectoarele conexe din amonte (sectoare furnizoare de materii prime, materiale sau servicii etc.) sau din aval (sectoare distribuitoare sau consumatoare a bunurilor sau serviciilor oferite).

n plan social, investiiile joac un rol important n ocuparea forei de munc prin crearea de noi locuri de munc i mbuntirea calitii vieii. Punerea n practic a unor proiecte sau programe de investiii, antreneaz modificri pe piaa forei de munc, crend o cerere suplimentar de for de munc n sectoarele care pregtesc i realizeaz aciuni investiionale (cercetare-proiectare, construcii, producia de maini i instalaii), dar mai ales la beneficiarii de investiii care utilizeaz noile capaciti de producie.

Investiia este factorul esenial al dezvoltrii ntreprinderilor i al ntregii economii. Investiia este o cheltuial cert, efectuat cu scopul principal n realizarea celor mai eficiente forme de plasament al capitalului, n vederea obinerii n viitor a unor rezultate adesea incerte, din acest punct de vedere investiiile comport un anumit risc.Dup cum remarca economistul britanic J.M. Keynes, a economisi implic a nu consuma sau a nu cheltui ntregul venit pentru achiziionarea n prezent de bunuri i servicii, n timp. A investi se refera la a consuma sau a cheltui venitul sau o parte din acesta pentru a cumpra bunuri destinate produciei de alte bunuri.Studiul teoretic asupra investiiilor nu poate fi conceput fr a face o legatur i, totodat, o distincie ntre investiii i capital. Noiunea de capital din punctul de vedere al finanelor i contabilitii, se refer n general la avuia financiar, utilizat n scopul nceperii sau desfurrii unei afaceri, adic diferena dintre valoarea activelor firmei i datoriile sale totale. n schimb, n economie, teoria economic definete capitalul drept unul din cei trei factori de producie, alturi de pmnt i de fora de munc.

Capitalul este denumit i sngele economiei, deoarece reprezint bani, bunuri, achiziii puse n circulaie cu scop economic, fiind descris de economiti ca una din cele 4 elemente fundamentale ale activitii economice: factorii de producie, spaiul, munca i ntreprinderea.

Prin definiie capitalul este un ansamblu de bunuri reproductibile obinute din combinarea primar a factorilor de producie (munca i natura) care permite fie obinerea unui venit, fie creterea productivitii muncii umane. El reprezint un stoc prin opoziie cu fluxurile (dintre care pot fi date ca exemplu: producia, veniturile, consumul). Legat de noiunea capital apare noiunea de acumulare de capital (sau direct spus investiie), care semnific obinerea unui capital sporit. Pentru a investi este necesar s fie produse bunuri care nu sunt destinate consumului imediat, ci producerii altor bunuri, ca factori de producie.

Procesele de producie care folosesc capital mai mult n comparaie cu munca, sunt intensiv capital, iar cele care utilizeaz mai puin capital n comparaie cu munca sunt intensiv munca . Capitalul poate lua diverse forme, precum achiziiile unei firme care sunt cunoscute drept capital, ce poate include capital fix (echipamente, cldiri, etc) i capital munc (variabil, de producie): materii i materiale prime, bunuri parial finisate. Capitalul financiar include : bani, obligaiuni i aciuni. Astfel, piaa capitalurilor cuprinde: capitalul de mprumut (capitalul bnesc pe care bancherii l mprumut pe timp determinat, n schimbul rambursrii lui cu dobnd) i capitalul fictiv (capitalul care constituie un titlu de proprietate asupra unui capital real, dnd dreptul asupra unui venit; el apare sub forma diferitelor hrtii de valoare, ca: aciuni, obligaiuni, cambii etc.).

Capitalul uman este averea economic sau potenialul coninut ntr-o persoan, o parte obinut la natere, restul prin pregtire i educaie. Adezivul invizibil care ine legate instituiile i o economie n ansamblul ei este capitalul social.I.3.Diferene ntre economisire i investireEconomisirea presupune "pstrarea" n siguran a sumelor deinute, n timp ce prin investirea acelorai sume se ateapt o "multiplicare" a acestora. Alegerea cilor celor mai potrivite de investiie poate fi un proces dificil avnd n vedere multitudinea i varietatea instrumentelor disponibile, instabilitatea pe care o traverseaz anumite piee, perioada de tranziie, etc.

n aceste condiii se pune problema alegerii unui instrument de economisire adecvat, care s ofere un echilibru optim ntre ctigurile obinute i riscurile investiiei.

Multiplicarea economiilor trebuie nu numai s asigure acestora o protecie la inflaie, ci i s aduc un ctig real, n condiiile unui risc acceptabil.

Un alt concept ce trebuie analizat n elaborarea unei strategii de investiii este diversificarea investiiilor. Aceasta nseamn plasarea sumelor disponibile n mai multe instrumente financiare diferite, i/sau n diferite variante ale aceluiai tip de instrument (n mai multe aciuni diferite cotate la burs sau n titluri la mai multe fonduri mutuale).

Problema cu care se confrunt un investitor este alegerea modalitii optime de investire, care s corespund cel mai bine scopurilor i ateptrilor celui ce investete. Pentru aceasta vom asocia fiecrui tip de investiie dou noiuni: rentabilitate i risc. Prin rentabilitate nelegem nivelul ctigului asigurat de ctre o investiie.

Cel mai rspndit mod de exprimare a rentabilitii este exprimarea procentual, ntruct aceasta ne ofer o imagine comparabil a rentabilitii diferitelor instrumente de investiie.

Exist o legatur direct proporional ntre riscul i rentabilitatea poteniala a unei investiii. Astfel cu ct riscul este mai mic, cu att rentabilitatea potenial a investiiei este mai redus; cu ct riscurile sunt mai mari, cu att crete i rentabilitatea ce poate fi asigurat de o investiie. Un depozit bancar are un risc redus pentru c bncile dau mai rar faliment, dobnda pltit deponenilor este clar specificat, iar depozitele sunt garantate prin sistemul de garantare a depozitelor din sistemul bancar. Investiia n aciuni este mai riscant deoarece creterea aciunilor este variabil, aciunile pot s i scad, iar investiia n aciuni nu este garantat.

Inflaia este un fenomen negativ cu care mai mult sau mai puin se confrunt orice economie. Aceasta reprezint reducerea puterii de cumprare a leului n decursul unei anumite perioade. Inflaia este strns legat de un alt fenomen negativ: deprecierea leului n raport cu alte valute, respectiv creterea continu a cursului leului n raportul cu dolarul, euro.Efectele unei investiii sunt proiectate pentru intervaluri foarte mari de timp, n cadrul crora pot surveni evenimente greu previzibile n prezent. Calcularea acestui risc se poate face n dou etape dup cum urmeaz, n prima se calculeaz nivelul cifric al riscului aferent unei anumite decizii i pe urm, riscul calculat, s se integreze n decizie. Intuirea survenirii unor evenimente nedorite n ceea ce privete profitabilitatea utilizrii viitoare a investiiei se poate obine din analiza comportamentului trecut al unei investiii asemntoare.Evoluia trecut a profitabilitii unei investiii asemntoare, ntr-un interval de timp determinat, se poate exprima prin trei stri:

optimist;

medie;

pesimist.

Strii optimiste i se asociaz cea mai mare stare a profitului net obinut n trecut, ntr-un an oarecare.

Strii pesimiste cel mai slab rezultat financiar din acelai trecut, iar strii medii i se atribuie profitul mediu la care poate spera investitorul.

Condiiile funcionrii viitoare ale investiiei se definesc prin mai muli parametri fundamentali, precum:

a pieii cruia i se adreseaz investiia (dimensiunile cererii globale dimensionate fizic i valoric);

ponderea pe pia la care poate spera firma;

preul de vnzare;

costurile variabile determinate de exploatarea viitoarei investiii;

costurile fixe reclamate de administrarea viitoarelor active imobilizate.

Deoarece nici fluxurile de dividende, nici preul de revnzare al unei aciuni nu se cunosc dinainte, evaluarea aciunilor comune trebuie s se bazeze pe previzionarea acestora. Fluxurile de venit previzionate sunt strns legate de de orizontul de timp n care este pastrat aceast aciune de un investitor. Tranzacionarea aciunilor cotate nu se realizeaz direct de ctre deinatorii acestora, ci numai prin intermediul unor societi specializate numite Societi de Servicii de Investiii Financiare (SSIF).

CAPITOLUL IIClasificarea investiiilor dup mod i metodII.1.Moduri de clasificare a investiiilorn fundamentarea oportunitii i eficienei proiectelor ct i n gestiunea lor se folosesc diferite criterii de structurare a cheltuielilor de investiii, fiecare dintre ele rspunznd unei anumite necesiti de analiz sau de decizie. La nivelul decizional al unei societi comerciale se opereaz cu urmtoarele criterii de clasificare a proiectelor de investiii:

1. n raport cu obiectivul strategic deservit:

a) Investiii de dezvoltare sunt acele cheltuieli destinate finanrii, creterii volumului produciei, lansrii de noi produse pe pia, sau diversificrii strategice prin abordarea de noi sectoare de activitate. Proiectele de investiii pentru lansarea de noi produse pe pia sau diversificarea activitii sunt de regul mai riscante i mai scumpe deoarece pe lang elementele materiale, ele presupun i acumularea de cunotine noi i cucerirea de noi segmente de pia.Previziunea cash flowului (fluxului de numerar) la investiiile de cretere (dezvoltare) este puternic influenat de situaia economic i concurenial, independent de durata de via a proiectului, datele necesare fiind obinute prin analiza de mediu. Efortul investiional este mare n raport cu mrimea ntreprinderii, putnd angaja viitorul acesteia pe perioade ndelungate. De aceea ele sunt rodul unor demersuri strategice ale managementului superior al ntreprinderii.

b) Investiii de raionalizare sunt destinate n special reducerii costurilor i/sau diminurii riscurilor. Reducerea costurilor este posibil prin implementarea unor msuri de modernizare a echipamentelor de producie n scopul creterii randamentelor (economii de materii prime) sau a productivitii muncii (economii de personal). Reducerea riscurilor presupune msuri de diversificare i consolidare a surselor de aprovizionare, fiabilizarea furnizorilor, etc.

n practic diferena dintre dezvoltare i raionalizare este adesea dificil de realizat, deoarece creterea dimensiunii ntreprinderii (volumul produciei) adeseori este acompaniat de politici de reducere a costurilor i/sau riscurilor.

2. Dup natura lor, investiiile se grupeaz n:

a) Investiii materiale (investiii corporale), realizate sub urmtoarele forme: investiii n mijloace fixe reprezentate de bunuri, echipamente (equity investments) i elemente de activ circulant (in special stocuri); investiii n valori imobiliare (investments in real estate) prin cumprri de proprieti, cldiri, terenuri, etc.

b) Investiii imateriale care concureaz la realizarea imaginii ntreprinderii (goodwill) i sunt concretizate n domeniul cercetrii, formrii personalului, reclam, publicitate i al programelor informatice;

c) Investiii financiare, care pot fi structurate astfel:

- investiii cu venit fix n certificate de depozit, conturi de economii, titluri de valoare ale tezaurului sau emise de ageniile guvernamentale, obligaiuni, warant-uri (optiuni de cumparare CALL pe termen lung);

- investiii n titluri de valoare derivate (derivative securities) tranzacionate pe piaa secundar (contracte de tip options, contracte de tip futures ncheiate pentru trei tipuri de active: mrfuri, valut, titluri financiare de valoare);

- investiii n titluri strine de valoare;

- investiii pe piaa valutar;

- investiii pe piaa monetar prin fonduri mutuale.

d) Investiii umane care urmresc formarea i perfecionarea personalului prin colarizarea, calificare, perfecionare, etc.

e) Investiii sociale care urmresc mbuntirea condiiilor de munc i via a salariailor, ca exemplu construcia de catine-restaurant, construcia de cabane de agrement, sau altele.

3. Dup obiectivul urmrit, prin realizarea proiectului deosebim:a) Investiii productive Acestea sunt destinate activitii de exploatare i se mpart n: investiii de expansiune, referitoare la crearea de noi capaciti de producie; investiii de meninere, care se refer la nlocuirea, reutilarea capacitilor de producie existente; investiii de modernizare, care se fac cu scopul creterii performanelor tehnice, a mbuntirii randamentelor la echipamentele de producie existente; investiii de inovare, care au ca scop diversificarea activitii firmei.

b) Investiii de participare i plasament, care pot urmri pe lng plasarea disponibilitilor bneti i obinerea de avantaje comerciale;

c) Investiii strategice, care se fac pentru ameliorarea activitii n domeniul cercetrii-dezvoltrii i reducerea riscului determinat de procesul tehnic i concuren;

d) Investiii obligatorii, care urmresc respectarea unor dispoziii legale sau a unor angajamente luate fa de ali ageni economici sau fa de angajaii proprii i care cel mai adesea sunt concretizate n proiecte de protecie a mediului i a personalului.

Aceast structur a proiectelor de investiii ridic problema dualitii obiectivelor, deoarece sunt puine proiecte de investiii care s aib conturat un singur obiectiv. De cele mai multe ori n cadrul unui proiect se intersecteaz mai multe obiective. Astfel un proiect de rennoire poate conine i elemente de natura ameliorrii performanelor tehnice, sau a eficienei activitii de producie, iar un proiect de reutilare conine, n majoritatea cazurilor i elemente de cretere a capacitii de producie existente.

4. Dup gradul de risc investiiile se mpart n:

a) Investiii cu risc sczut denumite i investiii de meninere,care presupun realizarea aceluiai volum de activitate cu acelai tip de utilaje sau cu utilaje noi performante, fr a fi necesar un proces laborios de decizie;

b) Investiii cu risc sporit denumite i investiii de extindere i care urmresc fie extinderea pieei ntreprinderii, fie a influenei acesteia, ceea ce implic decizii strategice generate de cheltuirea unor sume importante de bani, pe perioade ndelungate. Aceste decizii sunt mai complexe, necesitnd luarea n considerare, n mod explicit, a evoluiei viitoare a ntreprinderii.

5. Dup modul de finanare, investiiile se grupeaz n:

a) Investiii finanate din surse proprii, care au la baz rezultatele obinute de ntreprindere (prin autofinanare);

b) Investiii finanate din surse externe (prin credite);c) Investiii finanate prin alocaii bugetare (fonduri comunitare i naionale).6. Dup structura tehnologic a cheltuielilor, investiiile se clasific n:a) Investiii n mijloace fixe, care cuprind: cheltuieli cu echipamente; cheltuieli de montaj-instalare; constructii speciale, cladiri, amenajari; alte mijloace fixe.

b) Cheltuieli preliminare sau alte cheltuieli, care cuprind: costul bunurilor de proiectare; formare de personal de exploatare; licente; know-how; cheltuieli de constituire.

c) Fond de rulment (capital de lucru) pentru acoperirea necesarului de fond de rulment rezultat din desfurarea activitii n noile condiii.

7. Dup politica general a ntreprinderii investiiile se mpart n:

a) Investiii interne, care constau n alocarea resurselor pentru achiziionarea de active materiale i nemateriale n vederea dezvoltrii i modernizarii ntreprinderii;

b) Investiii externe, care constau n plasamente de capital n alte unitii economice n vederea obinerii de venituri.

Investiiile interne i externe, dac sunt privite din perspectiva teoriei portofoliului, formeaz portofoliul de proiecte de investiii (figura 2.1).

INVESTIII

STRATEGICE *investiii externeFigura 2.1. Portofoliul de investiii al ntreprinderiiProcesul investiional este un proces complex care antreneaz un volum mare de capital pentru o perioad lung de timp, urmnd ca efectele s se obin dup punerea n funciune a investiiei.

Realizarea unui proiect de investiii are ca i efect sporirea i diversificarea ofertei, iar dac aceasta este validat de pia, creterea veniturilor agenilor economici. Obinerea de avantaje pentru ntreprindere comparativ cu concurenii va conduce n final la atingerea obiectivelor acesteia, concretizate n creterea veniturilor proprietarilor, respectiv maximizarea valorii ntreprinderii.

Primul pas pentru maximizarea valorii ntreprinderii, n opinia foarte multor specialiti, l constituie luarea unei decizii de investire bun, care s duc la fluxuri de ncasri actualizate mai mari dect costul investiiei.

II.2.Criterii de selecie i evaluare a proiectelor de investiii

Opiniile teoreticienilor finaniti ca i a experilor n domeniul investiiilor sunt foarte diverse n ceea ce privete analiza rentabilitii i selecia proiectelor de investiii. Muli dintre ei vorbesc despre dou metode: metoda contabil care opereaz cu criteriile rentabilitatea medie ( randamentului ) i a duratei de recuperare. metoda financiar care opereaz cu criteriile:

valorii actualizate nete,

ratei interne de rentabilitate;

duratei de rambursare sau durata de recuperare actualizat;

duratei de via minimal;

anuitii echivalente;

ratei de rentabilitate global.

Deoarece studiul investiiilor este foarte amplu, s-au elaborate mai multe criteria de selectare i prioritizare a proiectelor de investiii, selectarea acestora putnd fi facut cu metode empirice sau de analiz financiar, existnd patru metode importante utilizate n evaluarea proiectelor de investiii :1. Metoda termenului de recuperare a investiieiTermenul de recuperare a investiiei reprezint numarul de ani n care o firma si recupereaza investiia iniial din fluxurile de numerar generate de proiectul de investiii realizat.De obicei, modul de ealonare a investiiei de-a lungul perioadei de implmentare este marcat de considerente tehnice. Spre exemplu, probabil c se va opta pentru finalizarea investiiilor n construcii nainte de a achiziiona mobilierul. Totui, ealonarea poate fi influenat i de ali factori precum accesul la sursele de finanare sau condiiile contractuale impuse de furnizorii de imobilizri (plata n avans pentru mobilier ar putea duce la nregistrarea ieirilor de numerar aferente achiziiilor de mobilier anterior celor destinate plii pentru lucrrile executate de constructor).

n analiz, ceea ce ne intereseaz este momentul ieirii numerarului (efecturii plii) i nu momentul realizrii fizice a investiiei, dei cele dou vor fi cu siguran corelate.

Aceasta metoda prezinta unele avantaje:

- este simplu de aplicat;

- se aplic n cazul firmelor care se afl n criz de fonduri i care sunt interesate de recuperarea rapid a fondurilor investite.

Printre dezavantajele metodei pot fi enumerate:

- nu asigur o difereniere a proiectelor n funcie de rata profitului, care poate varia extrem de mult de la un proiect la altul, mai ales n faza de nceput a acestora;

- nu arat profiturile ce apar dupa perioada de recuperare;

- nu evideniaz dobnda care s-ar fi putut obine dac banii ar fi fost investii ntr-un alt mod si nici costul capitalului necesar finanrii investiiei.2. Metoda valorii actualizate nete (VAN)Valoarea actualizat net reprezint ctigul generat de un proiect de investiii, calculat pe baza nsumarii valorii actualizate a tuturor fluxurilor de numerar (pozitive reprezentnd venituri/beneficii sau negative reprezentnd cheltuieli) rezultate din aplicarea proiectului. n general, prin valoarea actualizat net se nelege surplusul de valoare rezultat din exploatarea unei investiii. Acest surplus (exprimat n valori absolute) este consecina unei comparaii ntre efectele estimate a fi generate de investiia analizat i efectele care se apreciaz a putea fi obinute pe seama unei variante alternative de investire.

Scopul indicatorului este acela de a permite fundamentarea deciziei de implementare a unei investiii.

Aceast metod reprezint un criteriu principal de selectare a investiiilor, reprezentnd valoarea prezent a ncasrilor viitoare datorate investiiei. Decizia de acceptare a unui proiect investiional se materializeaz dac aceast valoare este pozitiv.Pentru a aplica aceast metod de decizie asupra investiiei este nevoie s parcurgem mai multe etape de analiz i aciune: identificarea oportunitii i potenialului investiiei, estimarea amplitudinii, frecvenei i riscurilor fluxurilor viitoare de venituri ale investiiei, selecia sau respingerea pro-iectului, controlul i auditul investiiei.

Metoda VAN prezinta unele dezavantaje, cum ar fi :

- nu pune n evidena importana relativ a acelui proiect;

- nu permite soluionarea problemelor de decizie de investiii cnd durata de via a proiectului difer de la un proiect la altul ;

- nu ine seama de marimea termenului de recuperare ;

- marimea VAN depinde de marimea ratei de actualizare folosita n calcule, ceea ce implica o aten_ie deosebita n alegerea acesteia. Astfel, cu ct i este mai mic cu att VAN este mai mare si invers.3. Metoda ratei interne de rentabilitate (RIR)Rata intern de rentabilitate este rata de actualizare care face ca valoarea actualizat a intrrilor de numerar estimate sa fie egal cu valoarea actualizat a ieirilor de numerar estimate pentru proiectul de investiii respectiv.Rata intern de rentabilitate constituie indicatorul cel mai des recomandat n metodologia Bncii Mondiale. n determinarea acestui indicator se ia ca punct de plecare, de asemenea, fluxul de numerar. n esen, rata intern de rentabilitate reprezint factorul de actualizare care face ca venitul net actualizat al fluxului de numerar s fie egal cu zero. Altfel spus, rata intern de rentabilitate exprim capacitatea medie de valorificare ( de ctig ) a resurselor utilizate pentru realizarea proiectului, pe ntreaga durat de via a acestuia.Rata intern de rentabilitate (RIR) se utilizeaz n analiza economic a proiectelor, purtnd denumirea de rat de rentabilitate economic intern, sau n analiza financiar a proiectelor, n care caz ia denumirea de rat de rentabilitate financiar intern. Condiia impus ratei interne de rentabilitate este de a face ca venitul net actualizat s fie egal cu zero, iar raportul venituri/ costuri s fie egal cu 1, la o anumit rat de actualizare (i).Criteriul de selecie, funcie de rata intern de rentabilitate, const n a accepta toate proiectele a cror a cror rat RIR se situeaz deasupra ratei de rentabilitate economic normat.Legtura dintre indicatorii de evaluare a eficienei proiectului, determinai pe baza tehnicii de actualizare, const tocmai n aceea c: rata intern de rentabilitate este acea rat, de actualizare, care face ca venitul net actualizat al proiectului s fie egal cu zero.Pentu a putea determina rata de actualizare care ndeplinete criteriile enunate mai sus, devenind rat intern de rentabilitate, se fac ncercri repetate i aprecieri.4.Metoda ratei interne modificate de rentabilitate.Criteriul ratei de rentabilitate global ( RRG ) sau al ratei interne modificate const n integrarea a dou rate de referin: costul capitalurilor permanente sau o rat de randament pentru fluxurile de lichiditi ( reinvestite pe durata de via a proiectului ) i rata de rentabilitate global. Aplicarea acestui procedeu de calcul pentru un anumit proiect nu are valabilitate n cazul unui program de investi ii concurente dect atunci cnd calculul RRG se extinde la toate celelalte proiecte din program.Rata de actualizare care face ca valoarea actualizat cu costul capitalului a cheltuielilor cu investiia s fie egala cu valoarea actualizat cu costul capitalului a valorii terminale a proiectului este definit ca rata intern de rentabilitate modificat.Prin modificarea RIR rezult un indicator mai bun al rentabilitaii proiectelor de investiii. n timp ce rata intern de rentabilitate presupune reinvestirea fluxurilor de numerar ale unui proiect la valoarea RIR a proiectului, rata intern de rentabilitate modificat (RIRM) consider c aceste fluxuri de numerar sunt reinvestite la valoarea costului capitalului firmei. Ca urmare, RIRM reflect ntr-un mod mai exact rentabilitatea unui proiect, fiind un indicator mai bun.II.3Etapele procesului investitional

Realizarea unei investiii materiale presupune alocarea unor resurse importante pentru o perioada mare de timp.

Din punct de vedere tehnic, procesul investitional cuprinde trei etape:

- etapa conceptiei;

- etapa realizarii investitiei;

- etapa de functionare(exploatare) a obiectivului.

1. Etapa de conceptie este destinata elaborarii deciziei de investitie cand se efectueaza studii, cercetari si proiecte, evaluari si analize care urmaresc sa raspunda la o serie de intrebari ca :

- de ce este necesar proiectului?

- ce produse si servicii se vor oferi pietei prin realizarea proiectului?

- caror piete se adreseaza oferta de produse?

- ce resurse financiare, materiale,energetice si umane sunt necesare pentru functionarea proiectului?

- care sunt efectele generate de proiect?

- cum se incadreaza proiectul in strategia generala de dezvoltare a tarii? Prima faza a etapei de conceptie costa in pregatirea deciziei de investitie,

care presupune intocmirea unei documentatii care intr-o tratare adecvata sa raspunda la aceste intrebari si care se concretizeaza intr-un studiu de prefezabilitate.Studiul de fezabilitate, consta in documentatia tehnico-economica si financiara privind necesitatea, sursele de acoperire si eficienta obiectivului. Pe baza studiului de fezabilitate se ia decizia de investitie, deoarece el ofera toate informatiile de natura tehnica, economica si financiara necesare.

Studiul de fezabilitate trateaza aceeasi structura ca si studiul de prefezabilitate, cu deosebirea ca informatiile sunt mai detaliate, iar solutiile

oferite sunt definitive.

2. Etapa realizarii investitiei reprezinta activitatea de investitii propriu- zisa pe parcursul careia se realizeaza transformarea resurselor investitionale in elemente materiale (masini, utilaje, instalatii, cladiri etc.).

Specific acestei perioade este faptul ca importante cantitati de resurse materiale, umane si financiare sunt atrase din circuitul economic si imobilizate in investitii neterminate.

3. Etapa de functionare (exploatare) a obiectivului de investitii este precedata de mai multe faze de receptie a obiectivului care au ca scop urmarirea atingerii parametrilor tehnico-economici a proiectului.

CONCLUZIIn condiiile unui viitor incert evaluarea financiar a investiiilor trebuie s fie completat cu analiza influenei inflaiei i a altor riscuri inerente oricrei investiii. n domeniul investiiilor, riscul este o funcie a variabilitii n timp a fluxurilor anuale de intrri, existnd numeroase metode de integrare a riscului la luarea deciziei de investiii.

Evoluia general a bursei a oferit rezultate slabe pentru investitorii n aciuni, iar indicatorii specifici au atins valori minime. Acest declin al pieei de capital poate fi parial datorat declinului economic. O influen negativ a avut-o i slaba ncredere a investitorilor n piaa de capital, guvernul ignornd aspecte eseniale privind protecia acionarilor minoritari i pierznd oportunitatea atragerii unor investiii de portofoliu puternice. Deoarece investiia n astfel de titluri de valoare implic o angajare de fonduri (plata acestora la achiziionare) investitorii evalueaz un activ financiar la nivelul la care s asigure acestora ratele de venit solicitate.

Investitorul iscusit este contient de avantajele i dezavantajele acestei industrii i numai respectnd regulile i analiznd toate posibilitile din pia poate realiza investiii de succes.

Vehiculele de investiii colective ofer investitorilor accesul la portofolii diversificate prin care se realizeaz o diminuarea substanial a riscurilor. Costurile asociate investiiilor de portofoliu sunt sensibil reduse comparative cu investiiile individuale ntruct se repartizeaz asupra unui numr mai mare de investitori. Gradul de lichiditate asociat plasamentelor administrate colectiv este de cele mai multe ori superior investiiilor individuale. Din pcate, n prezent, planeaz un anumit grad de incertitudine asupra tendinei de evoluie a raportrilor financiare prezentate de ctre societile listate pe piaa romneasc de capital.Existnd numeroase clasificri ale investiiilor, fiecare cu puterea sa informaional, sunt de concluzie c este nevoie de foarte multe cunotine i o bun experien pentru a se putea face investiii rentabile i de succes. Putem vorbi astfel despre investiii n active imobilizate sau n active curente, despre investiii n perfecionarea personalului etc.: investiiile reprezintnd cheltuieli realizate pentru a genera rezultate pe termen lung: orice investitor dorete s nregistreze o rentabilitate n termeni nominali superioar ratei inflaiei (o rat de rentabilitate n termeni reali pozitiv); cu alte cuvinte, se dorete ca propria avere s fie mcar conservat (meninut) la nivelul actual. Evident, rata inflaiei se constituie ca un reper minimal; un alt reper l poate constitui rata de rentabilitate fr risc: dac un proiect de investiii nu genereaz nici mcar rata rentabilitii fr risc (considerat o rentabilitate minim), atunci acesta trebuie respins. Drept rate fr risc, n ara noastr, pot fi avute n vedere: rata de remunerare a bonurilor de tezaur, rata dobnzii la CEC (pentru c statul romn garanteaz depozitele la aceast instituie) sau o medie a ratelor de dobnd la depozite practicate de bncile agreate de BNR, n limita plafonului garantat de aceasta n caz de intrare n incapacitate de plat a bncii respective; ratele de dobnd la depozite constituie un reper credibil, dat fiind faptul c bncile sunt considerate plasamente cu un grad de siguran satisfctor; rata medie de rentabilitate din sectorul de activitate este utilizat ca rat de actualizare, considerndu-se c toate firmele dintr-un anumit sector sunt afectate de aceiai factori de risc;BIBLIOGRAFIE Niu, Adrian Investiii financiare - Suport de curs, 2015 Niu, Adrian Piaa de capital, - Suport de curs, 2008 Pocan, Ioana Politicile monetare i piaa de capital din Romnia, Editura Economic, 2005 Frank, F., The Global Money Markets, John Wiley and Sons, 2002 N. Murgu, C. Lazr, M. Isrescu, n zgomotul bursei, Bucureti, 1982IMOBILIZRI

- necorporale

- corporale

- financiare*

E NEVOIA DE FOND DE RULMENT

TREZORERIA

- valori mobiliare de plasament*

- lichiditi

CAPITALURI PROPRII

ACIONARI

CREDITORI

INVESTIII FUNCIONALE

INVESTIII DE ECHILIBRU

DATORII

Sharpe W, Alexander G., Bailey J. Investments Prentice Hall, Englewood Cliffs, New

Jersey 07632 1995 ( citat preluat din: Niu, Adrian- Piaa de capital)

Niu, Adrian (2015) Investiii financiare - Suport de curs- p. 209

N. Murgu, C. Lazr, M. Isrescu, n zgomotul bursei

Pocan, Ioana,(2005), Politicile monetare si piata de capital din Romania, Editura Economica, p.18.

Frank, F., The Global Money Markets, John Wiley and Sons, 2002

Niu, Adrian (2015) Investiii financiare - Suport de curs- p. 215

PAGE 1