seb-rapport: tillväxttakten trappas upp

8/8/2019 SEB-rapport: Tillvxttakten trappas upp

1/41

Investment

OutlookDecember 2010piv bkig - ivm gy


2/41


3/41

3Investment OutlOOk - december

Innehllsfrteckning

Sagy

ig ...............................................................................................................................5

Saaaig ..................................................................................................................Pojagi .....................................................................................................................Ta: Ta appa pp ............................. ................................ ................................ .. 11Ta: Fpg gig a ................................ ................................. ....... 15Ta: Lga aoigaioo - ya pojaa................................. ............. 1Ta: Va h i ai faia? .......................................... 20Maoaaaig ............................ ................................ ................................ ........ 23

Ai ........................... ................................ ................................. ................................ ...... 25Ro ................................ ................................ ................................ ................................ . 2Hgo .............................. ................................ ................................. ...................... 30Faigh ............................. ................................ ................................ ............................ 32Pia Eqiy ............................. ................................ ................................ ....................... 3Rao ............................. ................................ ................................ ................................ .. 3Vao .............................. ................................ ................................ ................................ .. 3


4/41

4 Investment OutlOOk - december

Da appo o SEB oh ih a aaioaio o SEB faia i. o ih aa p o o SEB o iiiga aaa SEB o i i i ioaio oa o a pp aig a. ioaio hia i iigaay o jig a a iga aay oh ioaio pia i aig i a ioaio o pifa oag o f iggig p www..//iai. Uppgi o a a a i o h i h apa-a j i pifa iaio. F o oh aa faia i hioi aaig ig gaai aia aaig. V p iaoaa oh aa faia i a iga oh aa oh i a iaa iaa apia. ia a a iga iaa apia. o ia i fai a i o ya i aa, a iga i aaapa aaig. D aaa j ia iig oh ai a a aja ioaio ia aa o iig. M ioaio x aaa o oh ioaio-/aaigohy o oh a po f p www... ho f a iha o paiga apaa i iiia iaio i gia i SEB.

oaio o aig. So i a iaioa aoo i Lxog, Shwiz oh Sigapo i aa a ha ig ioa o ag o g i o a i ogaap, oig hi hy i aoo oh faia aaio. Baia ig aappoig i a i y a j oja a a yigh i ioaio o oh oa.

pGoa Ha o Sagy+ 46 8 76 6 ha.po@.

L g Goa Ha o Mao Sagy+ 46 8 76 6 7a.apa@.

cd LdqPooio Sagi+ 46 8 76 6 7ia.qi@.

vc d OlPooio Maag a Ha o S Lxog+ 6 6 [email protected]

Jh h Sagi+ 46 8 76 6 8joha.hagah@.

p lPooio Maag+ 46 8 76 6 p.o@.

L DPooio Maag+ 46 8 76 6 4a.ogg@.

l CqPooio Maag+ 46 8 788 6 h.oqi@.

Cl bGoa Ha o Aioy Ta+ 46 8 76 6 8a.aow@.

kEooi+ 6 6 [email protected]

Ccl khGoa Ha o Coiaio Ta+46 8 76 6iia.oho@.

Lz bCoiao a Eio+46 8 76 6iza.aaw@.

Da appo pia o .Rappo ih aa p ioaio oh aay iggig o .

Sagy


5/41


Tecken p en uppvxlad tillvxttakt gr attsknja p lera hll i den globala ekonomin,

trots en kluven makrobild. Det r dags rcykelns tredje vxel, och takten trappas upp.Eterrgan drivs ramr allt av delar avemerging markets, vars plats p den vrlds-ekonomiska scenen redan nu ter sig given.

Ri ai a iigia, oh f aa y a apa iigi a p faia o o i . ia haya apai oh g yig, o ihop -ga xpaio. D f apo, i i i

Syopa, oh iio o aaig. Saiigo iigga ai i p a gai iga i, ig o aa a ai agoa ix.

Pogo o goa BNP-ix o a igg giiga g a a i iig a o ia a ha i i ohiya igga. D a y aa a ih-a o a y ppah oa i y aaa aa ooia ig pa go.

d d h a Investment Outlookf io a ag i ai. E a goai ha o : Va h p aiaaa ooj o a a , oh iixio igaa i p oaa i?

E aa ga a o aoigaio aiga i i ga pojagi o ga aa o p aa oigaio oh oa ja iga, a ia ppojaig.

Kojigaa g a i gai a apia i ai oh aa ipaiga. Saiig ai a ha a ii i poja. D g aio a a.

Saoigaio o o iaaa a i, oho oa ig ja iga o i oigaio- a g aaig o pojaa a ig i a yg . D i a o iaa o aaia iiga oh aia agi aoia ag. Da ig po i ig, ya a piigpo. Sa iga aa iaiig iiga.

g dl

Figaa faaaa a gaioh i ipp-io o -oa ga ia h a i piipaia. Vigaa a a iggag iiga.Saaag g gya ia a ii-iga.

D oa ga oa oh aaa agaa a aga ix i iia apa goaaaio, i iigga.

My haa o a y p gig a, ix-aaa, oh a y i ooia. T hg ix oh fai a aa oh g. Daa g ohg ga ixaa, go o xpia oag a. ga ag aiga a iga xpoa i a aa a a.

ga a a iioag g jig iUSA a - po a oig. Ti giga jig , oh iig i o a ha i ig. Egig a ig ipaig, a a a ix.

Hans PetersonCIO Private Banking and Global Head oInvestment Strategy

ild

Trender frstrks - och bryts


6/41


Saaaig

Fntn. 1-2 (ssnitt)

kommentstn. is

atie 10% 17%

Positiv. Sidledes tendenser har snart chans att bytas mot en bttre trend. De esta marknader verkar

mer ast mark att st p, tack vare ortsatt konjunkturterhmtning, er penningpolitiska stimulanser i

OECD, lga aktievrderingar och bra vinstsiror.

rnto 5%* 6%

negativ till statspapper,Positiv till high yield. Makrokartan talar ortsatt r lga styrrntor i vst vilket grstatspapper oattraktiva. Ur risk/avkastningssynpunkt r nu high yield mest attraktivt, med ortsatt rre konkur-ser r segmentets retag. Emerging markets (EM) Debt och EM Corporate Debt lockar ocks alltjmt med hga

rntor och chans till valutakursstegring.

Hedgefonde 7,5% 6%

Positiv.De stora globala obalanserna och spnningarna tillgngsslagen emellan talar ortsatt r Global

Macro och CTA, medan Event Driven lr gynnas av kad Merger&Arbitrage-aktivitet. Goda mjligheter

rder ven r Fixed Income R/V och Credit L/S som kan agera p rntedierenser och elprissttningar.

Fstighete 4,5% 3%

neutral/Positiv. Tidiga tecken p att terhmtningens drivkrater snart vergr rn spekulation till

realekonomi, tillsammans med stabiliserande banksektor, talar alltjmt r tillgngsslaget, men astighets-

marknaden terhmtar sig lngsamt.

piteequity 15% 22%

Positiv. Tillgngsslaget har tagit stryk nr marknaden varit slagig, men det fnns ortarande - pro-

cents substansrabatt p redan konservativa vrderingar. Secondaries alltjmt intressant.

ro 8% 18%neutral/Positiv. Global terhmtning talar r rvaror generellt, dr stark tillvxt i EM-sren talar r

industrimetaller i synnerhet. Allt strre riskvilja kan tynga guldet ramver.

vluto 3% 3%

neutral/negativ**. Valutargan kar i betydelse och lnder tnker i termer av deprecieringstvlingar r

att strka exportmjligheter. Hgrntevalutor (EM) rvntas strkas mot lgrntevalutor (DM) nr riskviljan

tervnder.

* Frvntad avkastning p retagsobligationer som r viktade cirka /3 Investment Grade och /3 High Yield.** Synen avser valutarvaltares kapacitet att skapa ala.

v FvD vkig OC ik (- ik, i)

iOik vkig OC ik(-- iLL -- )

FDig i v FvD vkig

Aktier

Rntor*

Hedgefonder

Fastigheter

Private Equity

Valutor

Rvaror

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Frvntad volatilitet

Frvntada

vkastni

n

Hioia a i ja ix: Ai = MSC AC Wo, Ro = JP Moga Goa GB Hg,Hgo = HFRX Goa Hg F, Faigh = SEB PB Ra Ea, Pia Eqiy = LPX,Rao = DJ UBS Cooii TR, Vao = Ba ayHg Cy Ta.

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

16%

2008-11

2009-02

2009-05

2009-08

2009-12

2010-02

2010-05

2010-09

2010-12

Aktier Rntor* Hedgefonder Fastigheter

Private Equity Valutor Rvaror

Rntor

Aktier

Private Equity

Rvaror

Fastigheter

Hedgefonder

Valutor

-10%

-8%

-6%

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

Historisk volatilitet

Historisk

avkastning

iOik kOLiO (-- iLL --)

Aktier

Rntor

Hedge

Fastig-

heter

Private

equity

Rvaror

Valutor

Aktier 1,00

Rntor -0, 1,00

Hedge 0, -0,20 1,00

Fastigheter -0,1 0,11 -0,0 1,00

Privateequity

0, -0,3 0,53 -0,1 1,00

Rvaror 0,20 -0,1 0,2 -0,0 0,33 1,00

Valutor -0,1 0,1 0,1 -0,0 -0,0 0,02 1.00


7/41


Saaaig

vik i mOD pOCiO

vik i mOD gOw

2%

5%

0%

0%

2%

9.5%

81.5%

0%

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

3%

4%

5%

3%

2.5%

28.5%

25%

29%

0% 10% 20% 30% 40%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

vik i mOD ggiv

uLLD -mD kOLiO mO mCiwOLD (u)

1.0%

0%

5%

10.5%

0%

23.5%

20%

40%

0.0% 10.0% 20.0% 30.0% 40.0% 50.0%

Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier

Tidigare Nuvarande

-0.8

-0.6

-0.4

-0.2

0

0.2

0.4

0.6

0.8

1

2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Rntor Hedge Fastigheter

Private Equity Rvaror Valutor

m: iDikiO p uppvxLD gLObLiLLvx

I ndex fr t jns tesektor n Index fr t il lv er kn ings indust ri nKlla: Reuters EcoWin

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

30

35

40

45

50

55

60

65

30

35

40

45

50

55

60

65

m: m: DL v vLD bvD k ibb k

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

2001

2003

2005

2007

2009

2011

2013

2015

2017

2019

2021

2023

2025

2027

2029

Faktisk

Frvntad

Eter stora lyt toppade globala inkpschesindex (JPMorgan) rbde industrin och tjnstesektorn i april 2010, vareter en nedgng

ljde under sommaren och brjan av hsten. I oktober steg bggeindex igen, vilket rebdar en bttre global konjunktur.

Framstegen inom EM-sren mrks p era ronter. Det politiska in-ytande kar i takt med att ekonomierna vxer. ven EM-brsernas

andel av vrldens brsvrde har stigit rejlt senaste decenniet. Omtakten hller i sig kommer EM att st r procent av ett vrldsin-dex redan .

: Soa goaa oaa paa iag apa oa jigh o piga

F m:Foa oa apiai i EM iga iggpi o j

L l lj: ia iga o h oigaio o i poj opa

vd hd d l fl? T a igpaaa i gya iig p i

Klla: FaS, MSCaa, SEB


8/41


plj

mOD pOCiOD j aa oia a iio ig a-oih ipp-io oh a ioig a ooi. Eja a haha poii og a a i- gii aaa p ipp.

o agoigaiog ha aa high

yi ai o i a g i poj aaa. SEB Mo Poio a ppgi api-aaa, oh a i aoig o high yiig ga. Li ha iag i poj aa-ig ai yig. Vi h xpoig ia, o ip agia a a aaig g.

D oa aaoa ha ha a iga a aa. T a Eioha a ia ji igi .7 i . po, i gy-a a i iya iiga. D g aoa

j aig i agi a i p pja iga. D aiaa pigpoiia iapao aoa pa aa oh o i i oiaogga. Ti ja y goa iUSA oh Eopa, ja iga aa i aa iaioha iia aiga oh y g a aoo io EU (: Poga oh a).Da ha o i ha go pa i poj o i i ha go agi xpoig g aio. Va iha i Toa R oh Cah Pgya o a a, oh a a i aa p oa a oiha iog yi-ga i a a poii ig.

Uig p aaaa ha a i ii . D a a ha a a EUR-USD, SEK ha ig . D igaa oaa i gjo ga ai a, oh aa-xpoig yig i. Lg i iio ia jigh i hg aaig, i i hia aai o yiga ia oaio- i poj j i o aaigpof i ha

j .

Vi ha a poii a a gjoa iga ihgpoj. Kaa p aaigaa haa. Ri ha a go, oaioa haia. V iiga i a aaaa ihapoa i iig goa a. N i aiha y p ia h-goagi o ha a igaa a apaaaig oa oja.

Faighaa ha oa a aa poii iag i

poj. Vi ha i a a iga oh ihaa o op i a a i-iga.

Portfljer fr bttre tider

Allt lgre rntor under hsten har tt investerare att ska sig till risk vilket tt bde aktier och highyield-obligationer att stiga. Vi positionerar oss nu r en lng och hyggligt stark ekonomisk ter-hmtning, och vra portljer okuserar p sunda tillvxtrutsttningar.

9.5%

5%2%

81.5%

2%

Kassa

Valuta

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande


9/41


mOD gOw Mo Gowh aipoj iog a ixaa- i poj i aoa oh aia a i poj

poiia ig h. iigaa i oga aaa gjo i ig jaaix. D y ia a a a-a oh aoig a aa ia poii. Vi haa a ai, i pga agia y p go hg poia iggag a i . Fig g ig j ogaaa oh ixaa hy ag i oaa ii.

Pia qiy oh ao ha a ig h ha a a ggaa o o

oh oa. Rao iggag o ha a ig io SEB Mo Gowh a iaji j a pia qiy. V y p ao oapoii, oh poia i a ia a a-aa ha. a o i o goa aa. N g ojpi y a a o paa i PEC:ig, i ga ai ai p i i piia- 7- oa p a. ia igg pi gp 8 USD p a.

D a a SEB Mo Gowh ha g a iag i poiia ig h.

Dpoj o ia po i oiaio aiga ppgg i oia iha iog high yi ha apa aaig aa hg a iga. Ba iha ig gig a o a ia ji ha igi yg po.

a a ia a high yi-oigaiooh iia a ia i a aa-ig go g. P agia ha i ja

a pogo, a a ia a i-ig aai a ha a i poj. Do hai a a ia g i ga i a aia. H i a poia -aaig i piip ofig.

Uig p aaaa ha a i ii . D a a ha a a EUR-USD, SEK ha ig . D igaa oaa i gjo ga ai a, oh aa-xpoig yig i. Lg i iio ia jigh i hg aaig,

i i hia aai o yiga ia oaio- i poj j i o aaigpof i haj .

Figa i hgo ha pg pa a aa oh i . Vi haiifa o i i ha oh gjo pojaay.pig, o y a iiiy p-i o, ha ja, oh oig o a igga p CTA(Syai iif aaa oa aao- o i i ga a), Goa Mao oh Fixo. Vi a i ya o iiig EDi, Miagi i a ha. Sagi

hgo iifig aipoj oh iig a ha ii i i ha oa .

Pojagi

28.5%

5%4%

29%

25%

3%

3%

2.5%Kassa

Valuta

Rvaror

Private Equity

Fastigheter

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier


10/41


Pojagi

mOD ggivMo Aggi poj iia p a ga poia- i ha i i apiaaa a. D

i a poj ha xpoig o aa-ga o oj iga poja.

Eo aiio a a gaa i i SEBMo Aggi ha i ya o a i ix-aa, gig a (EM). Na 4 po aaia f i EM. ig aa i aaa oh a ga a ogga, i i yaia a i. B a iha iEM oh p a aa ha a jaaix.

ij hg a aaig iggagai oa i , a i a i SEBMo Aggi i 4. Vi h o aaig io iggag o iiga. Ai i-ggag o g i SEB Mo Aggi, oh a iag i pio poiia aaig.

Pia qiy oh ao ha a ig h ha a a ggaa o o oh oa. Rao iggag o -a ia ji ha a ig io SEB MoAggi, j a pia qiy.

j i a ja oia i -ig a ai. Koia ha g ai iagi poj SEB Mo Aggi i aio-

po o aai. Na a i poj a a g opoa high yioh gig a . Vi oaa aigija poia iha, aiig o g hg ia o ia i a ja oaii i a-iaaa. a i o oig ag o a g igifa iag i pojig.

Figa io hgo pg. Boigo a igga p CTA, Goa Mao, Fix o oh -a E Di i a i y o i poj. Vi

ia i Ci Log/Sho go a i-i oh aig-oia iiig. Vi a a aiha a ia poj oaio o aiaa-a. Hgopoj i Mo Aggi iiap h io Hgoaig o i hapoia. Vi iifa h o ojiaiggaa gg i oi p aao apa hg ii i i aig. Eo iha oia yp a agi ha i go iifig- oh hg a aaig.

5%1.0%

40%

20%

10.5%

23.5%Kassa

Rvaror

Private Equity

Hedgefonder

Rntebrande

Aktier


11/41


:

Uppvxlad tillvxttakt globalt och Feds QE

kommer att gynna risktillgngar... ...och kapital ldar till EM-sren...

...vilket skapar stora mjligheter men ocksglobala spnningar

E a ojoh fai i aai a- i a higx i ai oh aaiigga oh o ga gg pga ia a a a igga a i p o, aa aaa.

igh hioi aiia oj gaaa ig, a i USA oh ga aa ia hig ig hai .D goaa ojppig a aaoaii a a o. D ihop ya oapaiga gjo a agiag, aiig o oa i a ii y ga. Koiaio a iga oj,ppia ixpogo, hg i oh ga ogjo y gya ij iigga.

D d l

Mo a a y aa x i, fa-aaa i a ig ja pa a poiia o gaia a. D ia a i a i ig io a agaig oh o p ai i paigaa, aaaa.

Sax i ia aaj o gia afaia po, oh Kia og ag i aa iig. aa ia pa -ag i a aa a aappo, aiigo BNP-pogo hj . M aa aa-

ia opia ai, yaa p iigga o j. Soa oh jaa h pga a oxa aaig

iya a a BNP-pogo i p a -

xa ixa i ECD, gaiga i Syopa,ga a opia a, a ipp-io i USA oh gy iga o aFa R (F) ppa oigaiop i oaa, aa aiai iapoii.

D dj lE g ag-aig a aaag y j x. F aa p yoppxa ixa p ga h i goaa ooi,yiga aiaia pigpoiia a i a y- i iiao ECD (Dop Ma,DM), iha a oj i gig a-

(EM) paa g iaio, a i i oaaiiga oh a aaiga i ag - .

Cykelns tredje vxel

I nd ex f r t j ns te se kt or n I nd ex f r t il lv er kn in gs in du st ri nKlla: Reuters EcoWin

2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

30

35

40

45

50

55

60

65

30

35

40

45

50

55

60

65

iDikiO p uppvxLD gLObL iLLvx

Eter stora lyt toppade globala inkpschesindex(JPMorgan) r bde industrin och tjnstesektorn i april2010, vareter en nedgng ljde under sommaren ochbrjan av hsten. I oktober steg bgge index igen, vilketrebdar en bttre global konjunktur.


12/41


Ta: Ta appa pp

D ig a ixa i DM o i i -ja p aa aa h a aa a a ojiiao. oo aa

ii- o jaii i a gg- p x a ig JPMoga goaa iphi-x. Bao g a poio, oigg oh y-ig. Ti oh gio o oa aoaa igaa i ii oh jo h USA,Soiai, Kia, Hog Kog, i oh Rya.

ga ii g i oo o o aya o oh ag, i ha aa a aig-aigiiao. xpi oigg ig a a-iig o ag ia ia ag i a ioa a a aia igi a xa

aii a, ag a i poio a igoo ga oh a ppyggaia ag.

d llj uBa iga aop aa oo o -a aa poiia ojap f aiaaNFB-ix oaigh i SM ag o ioo oa a y p x a, paa a ijig i USA j a.

D ppxig oj o igaa aa iiao y i iiga a o ga

i ga pogoo (aa aa ). D a i a a BNP-pogo o a ia pp i. hioi pppa ig iai iga aiaa. U a io haig hjig a opogo goaaBNP-ix p i oig poha i goa ppgg p ia po, a a-a ia. P i ai ha oaio a pogo-

iiga oh aio ai i o i USA.M ojaa o oa i a- poiia o oig a igaa p p-

igpoii i ogia DM- i ia iiig o aiga, i i ig aa gai.D ia xpi i USA oo .

vd hD ojig o a a ha a a-a i g i h . D ia ag ii i DM-o ia iiga aig oh gahh ao p a apiaao, i a i xa ho a a a ia ygai, ia,yp, ai . aig ga o i p a aa pigpoii i oa DM- aa

ao o gya oj. E j aaya aiaia ia.

ja a oo iaga Ba o Japa poga poaa 6 ija oa a pa oia igga(aoigaio, agifa, ETF: oh aigh-o RETS), y i F ya ogg aoigaiop QE 6 ija oa ai hai . D F aaig a ai a ija oa (a ja ia 8ija oa oa 7, fai).

Ti a gga a F oigi a i-

a opp o oh aa a- oh o-aoigaio i aoigaio, a oaa p aaa oigaio a i ia ji a a ioig 87 ija oa (ia 6% a a BNP). Eigiga F oaa ija oa i ya oi-gaiop ig a ya, a a, ia , po.

Klla: Reuters EcoWin

2002 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

tusenmiljarder

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

USD(tusenmiljarder)

0,50

0,75

1,00

1,25

1,50

1,75

2,00

2,25

2,50

FDL v bLkigvLL ig

Direkt eter Lehman Brothers konkurs i mittenav september sjsatte Federal Re-serve massiva kvantitativa stimulanser, vilkaspeglades i balansrkningen vars omslutningsteg rn cirka miljarder dollar till omkring miljarder. Unger den nivn har vengllt s hr lngt under , men de nyakpen av statsobligationer gr att balansrk-ningen svller med 6 miljarder dollar ramtill nsta sommar.


13/41


Ta: Ta appa pp

Eig aa aiioai pa QE aiaa ooi poii ia i piip aa.F a go g aa oigaioo ia-

ioigaa ig, i gya ig -ga p o, oapiaao, ygga ohagiiga. F aa ia iga iigg-pi, o hh aaiga oh oioija a a ag iiga aa g oa a aa iapia. F ji g oa ia ag i USA oxpoa oa ipo, i i ya.Toa a a i a aa hja aiaaBNP-ix ppo , poh, oh i .

D o i oig a QE ga pp oj ia ay oh iipiao.F a aa o a i aa xpa-a ia aaiga go a ig, go o i o igga i o aa ha a aa ao ya apiaigga (Ba ) .

Oc ld QFiaia ha QE ha a a i USA oh iaio, o iga oya oigaiop iga F i i aaaa a i oa. Da pga a aa i oa a, ja appiig a ga ao i EM-. Via

j aaaa oh oa a apia p-a a o i ya ga a aiaaQE.

Ra p aoigaio i USA a iia ( o) app , po opo p QE ha gjo a ga paa hg a-aig i agoigaioaa high yi-ga i aa , oh i EM- o ja hg o p a- oh agoigaio.Da ja p a ha i hg ga iagi i aagigaa ga EM-ao, go o i i

pp gpp aaig oh i hahip faia paa.

i ldF EM- ya x ha iaio-a oa aga. Raio i a a aha ii iio i aaaa a gappggaa, ia a a oh iio pa pojiiga i oigaio oh ai, a gaa aiga i pigpoii ( a-a ao j o aig).

EM-ooi o ha ia ao oppa i oa,xpi Hog Kog, iga o a apaapigpoii F a hia ppi-

igy p ia ao. Fj i pagig oia, o i h a hg pi- oh oayh oa a fapoiia aiga.

Da aoopp i a a QE igya aga aoa ag i EM-o Kia a aag ya a i oa a iipp agi o oa a iha aho piaoio oh ygga gya a iiga i-po oh oga ao. D paa a ooiix g go ij p ga h i EM.

D hldD goaa ao- oh aai o a hg g i ga a i . M f ho-

i, i a aa y aa oaa i g oiga fa oh yaa.Da a g aagg i -a a pig- oh fapoii, oh oaaaiga piga.

P ia h a p gaiga apa, ii i a PGS-. Poga, Ga ohSpai ha aa a agga a aigpo-ga, oh a g i ja a io faia pa EU/MF. i oaa a a a ppg a go i ha po a BNP. a gig a ia

o i po 4. E igpa ia a ga a Poga p a -yja a aa EMU: i oa jaa aii EFSF(Eopa Fiaia Saiiy Faiiy).

Indien, 2-rig statsobligationsrnta

USA, 2-rig statsobligationsrntaUSA, 2-rig fretagsobligation, rating BBB


2004 2005 2006 2007 2008 2009 20100

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Procent

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

Jk p gy Fg- OCm-ObLigiO

Federal Reserves nollrntepolitik och kvantitativa stimulan-ser (obligationskp) har lett till rekordlga statsobligations-rntor i USA. De placerare som sker hgre rntor nnerdessa i retagsobligationsmarknaden, och p obligationer i

emerging markets-sren (emerging markets debt, EMD).


14/41


Ta: Ta appa pp

o o oaa g oiga faa i PGSihop ya p o a piaa gia pi o a a o oa i a -aa o oh aoiga p ia f oCDS-pi (Ci Da Swap) oh aoigaiooi PGS a ja i hj.

D afaia i i Syopa oh a pgaa aj yig i aaa. E aa fa-iia i EU o a paa p ya io, ii aa piaa gia, i a oaa a aoigaio i io oh a ya gaa a ia hai ga o iig aaa iig.

oa DM- afaia -igaa oh a oia. Tya y a a aa ga p ax po o a BNP,

oh i Soiai ha faii o pa paig p 8 ija p a i . USAi piaa aga a a i p-ah a o poiia iga oh i paiiig a fapoii. E a aiga pi Bh i oa a ga.M oa a a a a pi aa ia- p , a USA: fapoii aa aoai.

Japa o ifaia a i oigao a ya fapoiia ia p oa

oaa ija oa a a a gio ia oh ag.

Ol ch D goaa oaaa i i USA: yaa-o oh Kia o oh aapigaa i pa a a USA: QE o i o i G-opp iSo - o.

Koi ih yiga iiga ig p aa ooia oh faia oaa i -, oigaa a i piiga. Saiiga o a ag agg a a a o o.

P ia a f o i go aig a a a go a a o a a i oo-ia poii o a a opp i Syoa.

Spanien Portugal Grekland IrlandKlla: Reuters EcoWin

aug

2008

nov

2009

feb maj aug nov

2010

feb maj aug nov0

100

200

300

400

500

600

700

800

9001000

1100

Baspunkter

0

100

200

300

400

500

600

700

800

9001000

1100

myCk Dy Fk FODig p pig

Kina USA


1985 1990 1995 2000 2005 2010

MiljarderUSD

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

MiljarderUSD

-250

-200

-150

-100

-50

0

50

100

150

ObL mLL u OC kiOO

USA:s bytesbalansunderskott uppgr tillnstan miljarder dollar per kvartal, medanKinas kvartalsverskott summerar till cirka miljarder dollar. Mnga hvdar att ett rejltkursall r amerikanska dollarn (USD) motkinesiska yuanen (CNY) r en rutsttningr att denna nansiella obalans ska minska.I somras terupptog Kina uppskrivningen avCNY mot USD, men takten har hittills varit

mycket mttull.

Sensommarens lite mindre statsnansiella oro i PIGS (Portu-

gal, Irland, Grekland, Spanien) har ljts av nya bekymmer rinte minst de irlndska statsnanserna, vilket smittat vrigaPIGS-lnder. Kostnaden att rskra ordringar (Credit DeaultSwap, -riga statsobligationer) har drr skjutit i hjden.


15/41


:F m

Emerging Markets nu en naturlig del i enportlj

Stora kapitalden till EM ortstter

Vi ser goda rutsttningar r EM-tillgngar

Sa aia oa i ja a a ha i-xgio, gig a (EM), ai oaoi a aayi o ia. Da pga i aiapiai i gio, i a i aig igaai-, aaoh oigaio.

D i EM apa aaig i ha i -

a ii, op a (DM), ha ai oi-a, i a a a o a yiga.To a goaa ooi goii a o-jaa a -a pio ha EM-ga p ii o ya. F ECD-gioa o oa aiga i o a gigaia fa-ia o, hg ah oh g ix. Da a-i i a i a ga hj pp EM- iahaa i io goa aiaoig.

A EM- aa fai piga a o i aa high. Ag

giiga poia i gio o ia a,oh f aayi o i aga EM- igh. N a p a a (oh i-a) ppa ja aigooa iga. V a aia iggpia i ya hj iaoia ia EM i ia poj?

To a i ay oh iaia o-ppaig ig a EM-igga ha a g.Hii i ha goaa ia ig i paigao ppia ai. a a goaa oj-hig oi o o a ya oigga o ga ix, a ia oa

a ga EM-igga.

ia i a o i paa o a ai a i. Ra ipp ha pp

i gpp, ag a iga i, oa iga g i oh ig aai i hio-i ppi. E a iija gya aiio iggaoppa i gig a.

l D jpa fa- oh oji ha o-gia aa a a ia yo i ogai. Ti j a ag ia apia ha aga yo pa goaa i. Ea pigpoii paa G7-a, a i-ai EM. Expi igg oa oia o io

EM p ii ig po, a BNP-ix haai yg po i oia a aa. E o gap a oa oh ix i g i a ooi aii, iga iggpioh i gig iaio. M g iaio hp ig i, f goa i oaa pipp-gga.

Tillvxttrenden fortstter i EM

-60

-40

-20

0

20

40

60

80

100

2007 2008 2009 2010 YTD

EM-obligationer

EM-aktier

Klla: EPFR

OiFLD i miLJD DOLL

Indet till EM-onder har varit massiva vilket, kar riskenr stora utden om riskaptiten dalar. Vi bedmer dock attriskaptiten rblir hg och att EM-tillgngar har mer att ge.


16/41

16

E yig a a xpo EM iECD ha ia. a a haio EM-. Si i haaa gaga

ig. Bo a gaia, oh g i a a aa. ia jig i iha oa, ia hajigh a a ia ip. Ah io EM- hai g, aiig o ig o g, oh paa hg.

y ooo, o oa, oa pp ig ha EMooi-poiia yg a haa a. Syoa p ai hga i oh aaoa i ga a yai . D f jigh a a xpai f-a- oh pigpoii i ho. Ba a gapa o aaa o oh ya a i o.

d giig ppi a ix ao ai iig. Uig a -

i aa a paaigi ppgig.Tix ha pio ai 4 poh hg p io EM- j ECD-gio. EM-aggga ha ig aaa po ixoh i ( o oaii) ha i ji iaa i o ECD-.

Expaio io gig a ha a a g iii, ia igi pp i a. F faia aa i pai oa ix-aa (MSC, FTSE ohS&P) o fia a o ig- pia a. U a a gppgig a aa ha aa g appgaiga ig i a .

Bo a oh Koa, ia yig agoia oa , aa Poga oh Ga oaaa. Da o o iag i oa

faia po oh g iaa o a i g,oig oh oa. So a ha a iiia Ga oh Poga aig yigig.

Do ha aa gaa ig- i aa oi-a (oa i oo-i aa o oiga goaia). Expi ha Saa & Poo gaa Agia, Joai, Nigia, Paia, Si Laa, Vzaoh Cooia. Fjaig ha a ooi iyaa a i a o a gg hoppa p. D

f ppj hioia aiga i igioaoa. oa ag haa o ia,ig oh iig, opio, hypiaio oh o-i.

Sa i ha o oa oiga p poiia oh ooia pa. Fa ig- ha go oaa a o oa aa ya i a iia ooi, g a-a jigh, faia agiga, aaa aa gpoii oh opio.Ra a EM- p yig aia g iiga.

Hioi ha gai ip i ooi oaa i aig o EM-. Vi i a ooi a ha aiio haao iga o haa p o. Da gg o o ha, gaa a o aga i ja. Foaa f o aa EM- o aaia a opio, ya poii oh ooi p i a.M a i a .

d

EM- ia 47 po a BNP (pa-ja) oh a x a. Kia a aUSA: apa o a ooi ohi a g o USA . Expaio aooi pga o i ag o ha i a ioEM-. P Fo 4 (ia a ag) a a EM. A a ag Kia, i aa o aa USA . D a a y oig ax oh a i a a.

F i a o gig a a 4 po a . Sa ha aaig x oh g iag ia 4 po. A ooaa ig g a p a EM-gio o-

Investment OutlOOk - december

Ta: Fpg Egig Ma

30

40

50

60

1998 2000 2002 2004 2006 2008

EM till DM Inom EM

%

y DLmm F m

Handeln inom EM-sren kar allt mer och exportandelentill utvecklade lnder minskar. Denna utveckling r till rdelr EM-lnder, d beroendet av skuldsatta konsumenter ivst minskar.

Klla: SEB


17/41

17

oia o. E aig a a EM- o-aa ha iio ia ai a ia ga. Via ha ga oa EM-ag aa i a

ai o iggiga piaa ia.

a a ooia oh faia aaai a a oh pph o goaaooi ia EM-ai a i a a goa a-iix. a i aa a o a o EM po a ix , oh 4po . E i i EM iag a aa o i io ai a ai.

mVi goa iga igga oppa i EM oa-

o g ai, ao, o ao.

F ai o i a i i EM i goaaaipoj. D o i a ha poiaio EM- Rya, Po oh Ti. To aigiga ai ig i a ag EM-a. P/E-a haa p app , i ii i -a. U -a a i- P/E-a i EM . Taiio haa EM i aa ij ix. Sa aa ay hao gjo a aa ji i po, i i ig aaa. Gi a ooia iaio i o EM aa o i aa o i ia oia.

Vaaaa y i g a iapi, /aoaaa a i (ia a a g oh paa a hg). Saiga

a ao aa aa EM-ao i ha iECD-ao ( aaai). E ia a aaxpoig a pa oigaio gia aEM-. Fo a poii aaig aa a ia o igooa ig hg i o io EM-. Via iyp a iifa poj i igga o a ga aaig. a i ohjigh g paig i EM-oigaio a a aaxpoig. Ra p hioia gigaa(oaii) aa ia ja oh j a gigaa.

ia ha a oppig i EM-xpaio.V ig a pia p iia oa oa iga i a ooi hig,i i a EM. E iig pi piig iaio i aa iia ooi. E gg i iiaii oa, pa i-iaa p ppxig. Via a agaigo pg i Kia a ha aa ,oh aipo ig p y. Vi a oppa ohaii ha poia a iiaa (aai).


Ta: Fpg Egig Ma

0%

5%

10%

15%

20%

25%

30%

35%

40%

45%

200

1

200

3

200

5

200

7

200

9

201

1

201

3

201

5

201

7

201

9

202

1

202

3

202

5

202

7

202

9

Faktisk

Frvntad

m: DL v vLDbvD k i bb k

Framstegen inom EM-sren mrks p eraronter. Det politiska inytande kar i takt medatt ekonomierna vxer. ven EM-brsernasandel av vrldens brsvrde har stigit rejlt se-naste decenniet. Om takten hller i sig kommerEM att st r procent av ett vrldsindex

redan .

Klla: FaS, MSCaa, SEB


18/41


Statsobligationsrntor har allit lnge...

...vad blir nsta lgriskplacering?Obligationers traditionella roll i portljen

behver omprvas

Fiaaaa g o ha i iga aapa aaig, ia a a a a o a iiga iig aa i i. Bi aga a oh ha ia a a paa- i o ha apa aig o h poj-aig ga.

ja y a aa iig gg p , y a iifa a i. N g aoigaioaa iig a ha giig ppi. D a ya iig g- a : , oh i oa o pojaig g.

d jd U y g pio a ja a 8-a ha pga a ig ja aoi-gaioo. D ha ai j a a ao; a giaio i p a iaiopa pigpoii,

a goa o, g api, oh a iaio o a y poioapai i -iga o ii aa pi p ga ao.

a g aoigaiooa ja a-a, o a a hg ooi ix ja a o o paa, oha aig a iga iaio p ga a aa ojpiho, a i j a xago i y o USA.

Saoigaiooa oppa i ja a 8-a a a aa ojpiho ha ii pp ia-

io i iig i i a ii. Sa ha,aoigaiooa ai j oh iag hioi ga.

D h ha ii a aoigaio aapio ha ai a paig. igaioaaig

oiaio a a oigaio g i oh paaaig. V p oigaio ig aa o gia p hg i. x-pi oigaio g i g aaa po oh aaa a i 8 po, ig p oigaio. Ko a a a-oigaio a ha ai y apaig, i ga pio ai. D i ga i-aga ha i aa ig.

Baia a oa goa ig a o aoi-gaiooa pp a aio o-

aa oigaio a g y g aaig. Dia j a a aoigaio o iggagi g jaa aaig o a a i.

Pojaa a oa aoigaio a ai i poj. Koiaio a ai oh oigaioha hioi ai, oh i ga a oaa, yg a a i poja ii y o oaii ipaa a ii.

c l, ll ch d Mga piaa paa ha o a aiioa a-oa i oaa a. Ri aga a a agi o a g y g i oh gai aaig, o p h aaahaa i. Ri i igh a a aoi-gaiooa ig. Ri a i ia iag, i g ppi f . Fa a paai aoigaio o jaa iia ohaaiga a.

ag aoigaiooa ig ga, i aga i oh i. Sig ha ga-i ja iga, oa ga. D iga aaigp -iga aoigaio igg , po i Sig, i

iga Eopa oh i USA.

r statsobligationernas roll historia i en portflj

:Ll lj


19/41

19

ag f ooi o gai a. Saiig apiaaaa a a aiaia a- iga Fa R i USA, iga i a pa

oigaiooa. Goa ia i a a faia y iii, oh h oiga-iooa pio. D a o i a aoa i go ip ja a ig pp. Ra i i o o iaioy i y g.

c ll dEgig f aa ai; oa p a-oigaio igg i, a ag aaigi.Aai a oa ig i j a a ix, oh igg gai aaig i o.

H o paa a aga? Da o a a ija ha aaigo oh paigao a aaa i o a aiiha apa.D i a apiaaa o a aa o a pp aa. R- oh oigaioaa ia aa, i ga o i ya a i-/ha (o xpi aoigaioix),o a ga.

Vi a a ax a i aa pa-iga a. Da ga i hgo ga ia-a iia p oigaiopaiga, gpp o o

a xa i y a. E apia o a aig i agoigaio, o ha pg i oho o a oa.

Ria a xpi high yi-oigaiooh oaa aoigaio oaa hg, oh hioia i. Saoigaio a o

iia, o o yg a paig ia pog i poj. H a i oh ai-aa oa i i i o aai paig, oa ji y o gjo. o ai aigo a ha gap a ga ho oigaioha oa ii ga a iaaig- p ai ii aai igyp.

D lc ll E ia oaio a a a oiga-ioaa Paif Maag Co, PMC,ha aa aio. Gi a aiaaa iig

a oh a goaa ojppgg o- i ai go a, o ai iaaigp -4 po a a o a iaa po-jaa.

Pojaa oh paa o a a haa ya ga iifig, oh ya o i aaig.Aa aigo, hgo oh aiaaaa oa i i o a paa.


Ta: Lga aoigaioo - ya pojaa

-20%

-10%

0%

10%

20%

30%

40%

1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 21 23

r

Real avkastning 1945-1969 Real avkastning 1985-2009

ObLigiOvkig i OLikmiLJ

De svenska statsobligationsrntorna bottnadei slutet av -talet r att sedan n en topp. Under -rsperioden rn till 6avkastade statsobligationsmarknaden mo-desta , procent i snitt per r i reala termer,

medan motsvarande sifra under periodenmed allande rntor var ,6 procent.

Klla: Dio a, EoWi, SEB


20/41

20

:vd hd d lfl?

Konsekvenserna av en stabil konjunktur-utveckling tv r ramt ter sig ljusa...

...men rgan r om det inns uppgngs-potential kvar...

..med tanke p vinstestimaten r svaretsannolikt ja, trots en kluven makrosituation

D o 8 a iaio p aaiaa, i ih a aa o i , ia. Fiai, o ha ja pi-i oh ha iiga, ha g i i gaoppa a. D a pigaa goh aiaa aa Fa R ia oigaio gai a. Ba Sa ha a ja a 8, p aa a Lha Boh, i ga o ha ,i i p aa. B ha ji aoa 7 oh j a ag SX R xi ga p.

N, a, g a. Fiai y-iga pagiga ga io i Noaiaoh iga Eopa, Soho oh aa a-

iaa ha aag fa i. SX Rx ha igi po, oh oa ga hia f a ha a giga, o a a pa a i oh a . M a p aayia ipogo oa o aa a jaa aaga, iig i.

Lgiig i aa faia aa a igap aia aaig, hy ag i ii.Vi ai o/ 8 g ig-aa oaa oag p Soho p

i iaa p 44 ija SEK. Vi 8 ja ha igaa ga p 6 ija, haa yg po. Figaa

oa a a gai a i ai i o a o- pa i i p . Ni ia

ija SEK. igaa p aia , a oh , ha ji oh oa a ayiga a aayia. Raigaa op i ai agi/p ,a 7 ija SEK iaa h oh 4 i-ja (a 8 oia ii).D ja igaa a pp.

D a ya paaoxa a oi Soho- a i a o 8, o aiia oa a aai ja yiga ha. Va pa ai o aaig i i

ai? o a hioia ga ia, a aaaia.

Ga aia ig. Bi ia P/E-a, a oapogo, p Soho.Vi ai o/ 8 o p 8,. D g P/E-a i opp p ,4 iai p/oo . Uig gio, o a g aiig o iiaog ; i a ja aiig o aia.

Innebrden av en stabil konjunktur fraktiemarknaden

0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

P/E-tal Stockholmsbrsen

kiv p/-L

Stockholmsbrsens P/E-tal, rknat p rvntade vinster

12 mnader ramt, ndde i slutet av november 2008 enbotten p 8,1. Dreter har det stigit men benner sig ort-arande p relativt lg niv. (Gra 1)


Klla: SEB


21/41

21

Go a ia P/E-a h p -a aaig p . Da a ja xpi oigaioa. Soa 8 y

a a fai aa oh i ai ji/agi oa a ioa i 4, po,g aa i o iiga, pi-ixpoa. N a i oa pp ig j aa. Ga a ia aaig ( ia P/E-a) oh ioa.

Sia a aaig oh a a -aa o ipi, aaig o a ha ai i a. Da ia iga p a ia. Vi ai ji/ji 7, api i o a pi-i, ia

oi p , poh. D a ipii xa i i ai o/8, yg 8,8 poh, i ia ig.

To a iigaa oa a ja ha -, (i aaig go hg P/E-a)ia ooa hga ipi a ppggoh a f xa a a ja ioa. Viai p/oo y oi ipi p ,8 poh. So iiga ja iigaa ja pp ax ia oh i-og i a ia P/E-a (oh a ipi).Fai a ia haa p ija,

a ia po hg, oh i agg igg pogo-a p 4 ija SEK, po hg yg a.

D iaa i ga h o a g i ai-. L o ia h i agg. Pogoa igg po iaa ia oh igg yiga po hg . a

pogo ha ja pp, pi o iaa .To a SX R ha igi a po aai p/oo ha P/E-a o-

a o aa ji ,4 i ,, o ya ga ; pogoa ha a a aa .B aaig igg p 7,8 po oh ioa ,7 po, i g ia p yg po, iia i ga oh . A ga ag o a aa i-pi oaig hg.

jd M i o fa o ipi aja i oaa i, ppaigi i a oh 4 po. E ipi p po, i i pa, aia pogo oh oa ioa

oia P/E-a p 7,4 p g i, i ia ppgg p a po. Baa aopoX ig, g ga paa, ia ipioh a pp. By aa a aopo Xa a aa a aopo Y oh ia.

D a y, pi o a aa ,aa yig Fa R QE ( aiga p i-a ) o po ia aiaaix, i aa a iig. F a a i -a ooa a Poga oh a aga faia -ig hoa o oh p i EU. a a Ga. M a p iga faia oaa o

ha ygg pp i g i a oao-i a ipi o a ia a, op i. Fa a a ha ia a poh p aa a.

Va g ipogoa igg hg , oi i igg hg iaa , i i aa o i g o ia a hja. aa

0%

2%

4%

6%

8%

10%

12%

14%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Brsens avkastning Svenska 10-rsrntan

O kiLLD p bvkig OC ObLigiO

Genom att invertera P/E-talet erhlls brsensavkastning, som i relation till tiorsrntanpvisar en ovanligt hg riskpremie. Tiorsrn-tan ll under 3 procent vid nanskrisen, ochhar ven varit under 3-procentstrecket sedan iapril i r. (Gra )

Ta: Va h i ai f aia?


Klla: SEB


22/41

22

paaa i oa i h i a a P/E-a o a ja , i ,7. Viiga

o a a iiaioa a pogojiga,o a aayia p g a ga i j aioaappoa, oig poiia. Cia po- pp p iaa ii (oh oaa a p aa oh ). Ty pa aoooia ogiig o h. D aiaaaiaia aa a ja a a, aiig hoa a xpoiia aa oa, i jig a go aaia pogoppjiga.

Sig ga o oigaiooa a g goaa g pp p g i. To a a a

oh ha a fai ja ha aioa i ai po aa iaa i, o a api i . o ao a ja iga y g i.

S a i oaa a io a ig-paaa oig o a a i gya iig

p i. E pio i i hai 7, aaag ig, hga. U a piopa a P/E-a a oh yg (-ig h g j a iappjig-aa) oh ipi a oh 4 po. ja a aj6 aa i po p yg a, a iyia i oiiga o-aii aa hg. M oa oaa oiga Soho oh iga aiaa o- a aa a iiga aoho. D giigaig i igpaaaa a oaa poii.

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

10%

2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Riskpremie

g, m JukD ikpmi

Skillnaden mellan tiorsrntan och br-sens avkastning kan ses som en riskpremie,vilken i dagslget r ovanligt hg. Sett till denansiella obalanser som under lng tid harbyggts upp i vrlden realler det osannoliktatt riskpremien drastiskt kommer att minska.(Gra 3)


Ta: Va h i ai faia?

Klla: SEB


23/41

23

m

Tillvxtrutsttningarna i vrlden ter sig nulite bttre

och de konjunkturella nedsideriskerna harminskat ngot

Delationsaran alltjmt strre n inlations-aran i delar av OECD

oa ha oh ig hig i -ooi a, oh ia a. By gi i aaig i aia ooi, aa ipp-io. USA oa o hyggigBNP-ix j aa, oh p io ha aiiao pp. Rioaa ha aiga,i a Fa R ja QE ( i. ). P ha ag a iia i goaa ooiha ia go a aa, o af-aia iaio i Syopa oa ooo oh iaioa pigaa p aaoh hapoii- o a.

Saaag ha goaa ooi iga axa i aa - a o g i pogooi a oa. N g pippi i

aio i a a iiao ECD aj i yig aa piiga. -gig a- (EM), o, f p ia h - i oa hg iaio.

Tix i USA haa i ag i, a opp a . Fa R aiaia i-a a ia ia g ao, igaigg oh ag oa. D ia i a piao-io, ag iiga oh xpo haig. Vi gaig g o ixo.Ah j go , iaio i g.E y g a hpia a oji. Vig BNP a yg , po i , app ,po oh ppo , po .

Cb dEoa BNP a xa i aa , po i ,yig oy i oa. Siaai io ha o a. Tya gya a axpo- oh iigy a a aa , aa PGS-a (Poga, a, ai, Ga ohSpai), yg a oapo oh g-aiga. Tig -. Siap opi i i oiaio aioa paig-

poga ha ia aa iypo i PGS, po g i a. BNP i Eoa a yg, po oh . Lg iaio g jig Eopia Caa (ECB) a ha ga f-a g i a a hig i Syopa.

D a ha ha ii ooi a ga pogo. Expi g BNP yo a j aa, oh iphix ii oh jo pa yig pp. Soa g-paiga 8 ija p a i /6 haaii, a a ya hig. Yiga

pigpoii ia o i i a ihga iia iaio.

Lite ljusare globala konjunkturperspektiv


BNP

2000 2002 2004 2006 2008 2010

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

%k

v/kvirstakt

-7,5

-5,0

-2,5

0,0

2,5

5,0

7,5

10,0

u: iLLvx F uD

I vinter lunkar den amerikanska BNP-tillvxten p i lgretakt n vanligt under en terhmtning, men under loppetav nsta r accelererar ekonomin nr Feds stimulanser gerbrnsle och de under krisen djup nedpressade sektorernabostder och konsumentkapitalvaror repar sig.

Klla: EoWi


24/41

24

U a ha a ix i Sig aa

iga, oh ia a y a . D oiga faa yig aai iaio ppi. Sag p g oo, oh a o oga i. BNP-igaa i ia hga i iga oia , gio ixa haa agia ECD-i. No o hh pga a yaa-o oh ai goa oiga fa.

bcl j hE a iig a ha Japa ix xa , i j a oa y. Sa iiiao pia hig igh. i

iphix ha ai a i a i ia 47i oo. Daio h i gpp, oh aiaio i a o. Eooia ia a p o. Rgig j iggg p o-aa ija oa, a Ba o Japa ha a oh aa y a aiaia ia. BNP-ix p oig po j a ia , po- o .

Ai oa ojoh faiha yiga a gio y i : Aa goaa BNP ha p io xi yg i a

po. oa pa BNP-ig p g a igaa iioh xpoxpaio, ixi a i EM. Kia BNP p a yg po , oh pi 8 po oh .Moaa iia io 8,, 8 oh 7 po.

D aa aiaia oj ha i i goa iaioy, o ya ipi p-a pp opia i xpi Kia oh i. Sopo ha a aa a aa hjyo oh aaa p aa, oh aa -aiga a. Hia i Ai oppa i aia apiaia, ia i appiigyp aoa a i iga pi p ai, aigh ohpapp, ja ao.

L ldE aa ppig pa BNP-ix i Lai-aia go , haa i ooi. aio g ig o po.Agia opi ig o poi . iaio j ia giooiga fa aa go oaaia , a BNP oh po oh yaa-o i gaa i.

md ll d

Sa xpoa hig i opa og,oh BNP-ix i a xa pp yiga-. Viig y xpoa ppgg iiioj aa p g a pa, haa goa a iha ga a i y oia. opa iiga po oa o iyaaa ha ia j, oh goia i. D ga iaio gaipp, a hjiga pja a ha, i Po oh Tji.

D aia ooia ha a jpa oj-aoa i Ea, La oh Lia ha BNP xi

a aa o a a o-aig xpo. iigaa oh piaoio- ja gai a pa ig a ga o oh i ig a hh pa. Saiig f oa a- oaa i o a a aaapo- oh ya go i La oh Lia.

vldll dSaaaigi: BNP i ha EM- o app po a ooi (papaij-a) p a ia 7 po i , oh oig 6,po oh . So a a a hga

xpaioa oh oaig iaia pigpo-ii i ga ii a ooi xa 4-4, po p pio -. D a j-a i a p app , po ig.


Maoaaaig

Kina, RR2 - kassakrav p sm kinesiska banker, CNYIndia, repornta, INRKina, utlningsrnta, 1 r, CNY


2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Procent

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

Procent

2,5

5,0

7,5

10,0

12,5

15,0

17,5

ki OC iDi m pigpOLiik

Tillvxten i Kina och Indien r s pass hg att tendensertill ination gr sig gllande. Drr har bgge centralban-kerna hjt styrrntor, och Kinas PBOC har ven trappat uppkassakraven p bankerna i ett antal steg. tstramningarnar anses vara vlmotiverade.


25/41

25

lll:

Attraktiva vrderingar och stabila vinst-utsikter

i kombination med en gradvis rbttradkonjunkturbild

gr oss mer positiva till aktiemarknaden

N i pia a a Investment Outlook(p- ) pga goaa aiaaa a giija. Aia p o agi iaa a pppa gai aia aoaiioh i ipp-io i USA a hg-a.

o oa p i a a poiia io pa i aiaa ai-io oh Kia i o a poioix.V ha ag a poii a .Boagappoa j aa a i i ja aoo oh p p goa ig oh a i-ija yiga.

U pio p i oo g ix(MSC Wo x i oaa ao) ,7 po. Ha

ppgg i o ja a p ii a oo, aa ha ig i.D aiaa paa ig a gg i ppgg p yg po (i oa aa) aha pa iiga . D iga Naaq- a ha 8 po i , ai-aa oag a y a. Da go goa ppi, ioag oh i oaga y ix.

Aa aa o gi a pio a HogKog, Kia oh Mxio j a Rya oh i. Toa

g a io gig a- go ix a opia a gi go . o a iga igg ig Japa a ix ioh j agi i oa aa.

d dViia oag ig aia oh o- a yga aa a. USA oh Eopa iggpogoa p iig p a oh

Gynnsamt lge fr brsen


90

95

100

105

110

115

120

125

130

2009-Oct 2010-Jan 2010-Apr 2010-Jul 2010-Oct

S&P 500 TR MSCI EM Net MSCI Europe Net OMXS TR

mgig mk OC vigLigg i Opp

EM och Sverige har utvecklats bttre n USAoch Europa sedan oktober rra ret, rmsttack vare ortsatt hg ekonomisk tillvxtoch goda vinstutsikter. Under hsten harUSA-brsen tagit ett kliv uppt i takt med attbttre makrodata har presenterats. Samtidigt

sackar de europeiska brserna eter, oron rstatsnanserna och bankerna hnger alltjmtver marknaderna.

Klla: Boog


26/41

26

4 po a ia a a go iogig a-. L o Kia oh Baiippia o yig hg iix ( po).

Vigaa aj aa o aaia -opia a haa p P/E ax gg a pogoia i. P/E a gig a haigi go a agi oh igg p , ax Japa oh USA o haa i P/E-a p ia . D h-ai ga igaa a a i oiaio aia ipogo apa y hg .

ll hTi a a gai a oji gga,i o g og a opii g -ig p a. Maoaii USA

ha ag ai aa a h. go-aa ojiiao ha igi i oo ECD ohAi ia p ig, a japaa ix o j. Vi f o i ja a goa higoh o i ha a a go ix a o. aoaii o a aa poii oipogoa oag aoi a a ig pp, i- a g j g a aiaaa.

Bah g ojigh o oia-io, i oh a a oa-. Vi ha a h p a yiaah ha aa i i, i xp iioagai

oh oogiai. a i f o i ia a oa p iioag aia io igg i a i ojy. Vi a oag hg xpoig o axa a iAi oh Laiaia.

d d dll

Paigo p gio oh ah o ppia ix i oiaio aai ig. Vi hia

a i i Kia, i, Baii oh i io gig a-. Tix i h a a xa a o i a hg ga -ga ia, yxaia oh apiaao. D iha aggya a a i o a ag o xpoig o gio. io aho oogi, oiaio oh iao giga-oag p a aah. D a ia a oh pig i ia a o hj ai oh ga pi p ao oh j. goa aipoj gg i o i i gio.Egig a-g i i ao aa p, a

ha aa ja.

bldd cl d d N g oia a ha ig ai po-ii aa. H oa ia o og pp yg 7 po ( o) a ja a p-, a a ig o i-x. Higo ha g a ppgg pa po, a Kpha a ha igi 8, po. Soho ha ppgg p yg po g g o i.

Bo Sig ha o oia ix aa o oag o ah o p g a i oa i-xi a pa h pi a ix -a. Fia i xp Noia a po aHigo, o o ha aa oag o a o a h Noia g. Daa ha Noo Noio po a ixi. Nog ipiip ojpiig o y ix o ha po a o ippa a ah


Tiggag: Ai

90

95

100

105

110

115

120

125130

135

140

2009-Oct 2010-Jan 2010-Apr 2010-Jul 2010-Oct

S&P 500 Consumer Discr. TR S&P 500 Industrials TR

S&P 500 Mater ials TR S&P 500 Consumer Staples TRS&P 500 Health Care TR

CykLik bC bJ ig upp

Intresset r cykliska aktier har kat underhsten som en ljd av att konjunkturbildengradvis blivit bttre. Globala indikatorer stegi oktober och vi har sannolikt era r av godtillvxt ramr oss. P USA-brsen har sek-torerna industribolag och rvaror gtt starktde senaste mnaderna medan hlsovrd och

dagligvaror har utvecklats smre.

Klla: Boog


27/41


28/41

28

lll:

Frdel high yield och emerging markets debt

Rekordlga styrrntor i OECD och Feds QE...

...gagnar tillgngar som erbjuder hg rnta... ...rmst high yield-obligationer och

obligationer i EM-sren

Tix i oa ECD- i gaa ga -a , oh aioiia a pip oi-a. D ogia aaa ha aa oia g ha a ypoii, oh i go aa ja aiaia a, QE.

Fa R (F) o ii o-

j oh iaio i USA a a i oaa pa aiaa aoigaio oa ia87 ija oa, QE ( i. ). h ga a pogo a igg a p -,po a i hai .

P g a g iaio, oa oji, oa -g- oh ixpo i PGS-a (Poga, a,ai, Ga, Spai) oh a o EopiaCaa (ECB) a fa i po a i

. ECB: pigpoii i hg ga iapaa Syopa ho.

Ba o Ega (BoE) i pga a ai gaix, a gaiga, oa hg iaiooh iga iaioiga a hh. Gia iia BNP x hyggig a oh a ia-ioa aiig pa go p a hjiga poa oa i a . BoE o i ayiga QE.

gl J ja a oo Ba o Japa i a oy a , i -, po, oh pa ya QE p

oaa 6 ija oa. D ga ooia -ia i Japa oh a aio aa a yaigg a a o a a i h . F QE ah i a.

Caa i a o Kaaa, Aai oh NyaZa a Nog Ba oh a Ria ha aaiga. Saa oj, ia iaioi, ha aighaa oh oa a -ig a hh g a aig a gai appa

Storbritannien, reporntaTyskland, refirntaUSA, federal funds rateSverige, reporntaJapan, call money rate


2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

-1

1

2

3

4

5

6

7

Procent

-1

1

2

3

4

5

6

7

iOik Lg yO

Lngsam tillvxt, deationsrisker och nans-politiska tstramningar r viktiga skl till attstora centralbanker i OECD bedms lta sinastyrrntor ligga kvar historiskt lgt en lngretid. Svenska Riksbanken har en annan be-slutsbild, och tillhr den grupp centralbankersom inlett en rnteupptrappning.



29/41

29

Tiggag: Ro

pp yoa yiga. io Sig oh Noga o o hjigaa i i gaa a a o g i pogoo ga a a.

ECD-a aoigaioo ig - pg a oa oiga ppigho oh hyggigiapi, o igya apapp. Uppggaa i oai iga iaio i y g, ixhai ga oh oa aaa hia oga yo g i. M ixi ECD- i a hg ajoipogoaa oh F iag a , f p-pa i a aoigaiooa j i hj a.

vd Maaa api p iya paiga a ip, oh oo io ja a opga a go iapi. Biaga oa a a oo ipp-io i USA aiga, oh aaoaii a a a a oa a.Fagoigaio, i a ha high yi-g (HY),oh gig a (EMD) gya. F -a og a iha aa a ag, ia i ga a o aa a oia aaiga.

Gi a aaoo i i a o p g a

a faia po aiga, ig ia HY-g a agoigaioaa ja. F aa (oig aa a) iga o-j, oa aa opoii ii FQE, ja p a, oa ig a ypaa o i USA oh Eopa. D a pga xa faia ya i HY-oag. USA f yg aa oag, ia o gpp a i a po aa i j aa i .Aa HY-oag i Eopa ia .

E a F y QE a a a piaoio oh a iiga ia iga igg- hh oh ag. D gaga a aa HY-

aa, i i o iiio o jaiaa aoigaio i F a a iaya opp i papp hg a a-papp ja p a HY-oigaio oh EMD( a).P a io a Aa iia a o HY-oag p -4 po (-aa).D ha a ai a io a agi xpi a aiaa HY-oag i o oh pogo a oa ha ji i - po ija a . Si a a i i g.

Aag oi p ia , po aiaa HY-oigaio oaa aai piaa.Dag pa o apapp i USA oig 6,poh a hioia i p , po-h i ig oia p yg6 po. E ay aa p pogo o oa- p , po oia i pa p app4 poh. Rpa HY o aa oa ypa io , poh.

Lcd mN g paa aoigaiooa i EM-

aj a hg oaigha i ECD, aioa i EM yig oa. Viiga ao i EM- iga go pigpoiiaa p g a hg ix oh ia higi-. Raigaa a o i ai a a ga EM-ao igi aig i a i o-a. Kia p EM-oigaio a aagaa , i o aa oigaio o gya aF QE.

Uia i aa EM-ao p i g iggagEMD xa ia paa xpi oa, o

a oo o aaa.

AVKASTNINGprocent

RISK ( VOLATILITET)procent

10 l , ,

i dl , ,

h yldl 9, ,

&p 9, ,

l , 9,9

vkig OC ik i iOikbLyig u

Jmrt med svl statsobligationer som aktieri stora (S&P ) och mindre bolag (Russell) har amerikanska retagsobligationererbjudit en attraktiv kombination av avkast-ning och risk under de senaste ren.

(Genomsnittlig rlig avkastning och volatilitet iUSA sedan .)

Klla: JPMoga



30/41


lll:dd

Spnningar mellan EM och DM

...svl som mellan tillgngsslagen... ...skapar goda rutsttningar r hedgeonder

Uig oia hgo ha aia .Sigh hgoa ha ai a hia iioh apa iga a ga aaig.Fa i pa o i i o hgo o h-h pp ia , po, ia a hioia i-, apa i o a a a a aga iggag.

Figaa hgo o a a . Fiaaa j ia o gyahgoa, a a o hgoaa a yja a apa . Vi ha o a a ixooia a ia oh gaa a ii aa ia.Via i a f piga i ooia io gaa , iga i oa o h ga a a p oj. USA p ia aiaia a a Eopa aaa . P aa ha G ha a a a ig y oh aga. V gaa iag, a pa a USA ig a h p ppa. Da piga g hgoa, oh i a apa .

ixa oa a aa y. Aix i a ao a a hy i, aa ga o h apia o a i oa xpo a aa. Fgo o i io a, h a oia oh oia i-ggag , a h poii pa . Da ao oh go o g hgo goa jigh apoiioa ig oh ga aaig, a gii aaay gjo o.

Maag gya hgo, oa aa ig a a oia iggag a apa .

Goa Mao-aa g j a, a ja pgap a aaya o oh oj p . D a a poiio io a aa o, ao,ai oh ao. g i a Goa Mao-aaaa ao oh o a apa . Vi o a ha ja a i gjo aha, oh o ooi a . D GoaMao-iha i ha i a agi ha ga ga po- aaig a i, a Goa Mao agg-ga igg i g po aa pio.

Globala obalanser gynnar hedge

0

100

200

300

400

500

1993 1998 2003 2008

Dow Jones Credit Suisse Hedge

S&P 500 Total Return

JPMorgan Hedged USD GBI Global

biD mD biLi

Trots att hedgeonder som kollektiv sjnk cirka 25 procentrn oktober 2007 till ebruari 2009, har de i portljkontextbidragit med stabilitet ver tid. Enligt Dow Jones CreditSuisse Hedge-index har hedgervaltare terhmtat nans-krisens rluster, medan aktier har en bit kvar till tidigaretoppniver.

Klla: Boog


31/41

31

Tja yaia (CTA) hgo aa p ia o Goa Mao, a aa-agoi a aga ia a o a ga. Da

iigh igg i a aaya aa oh a apaaao o aa a a ga oa p aaa, oo a i iggag haao.

U CTA p ixi pp g 7 po,a a a hgo i ha a pp i po, io o ia a iig a hia h-go o i a a a ix.Kai oh ga a ig apaa ia o a iga pa o o. CTA agio i a i a a a aa, i aa

ga a apa a aaig i, a a i ah aioa. D a ga aa-ig i aa o ia, a a f giig . A g a iifa iiga i h g.

Vi aaya h a CTA-o paa i i ii- o a oia iigaa ha o ip.Faig a hgo ig agi E Di,aay a agh a oia ag, ha ig ahiga jpa io 7-.Exp p agh a aa io, y oio, figa aga ag o-

io. V ig a aa agha oa a oh a i a agi yaa iag. Fa a g a E Dioh Mg Aiag. F Di o i a jig-ha ia, oh a ja a o ig. Via ia i a yp a hgo a i aE Di Mg Aiag. E Di o hh pp g , po i , a Di ha g a aaig p 7 po.

Fix o Rai Va ha i agg goa jig-h a ga a aaig a a a ao.Aia aiai a ao o pa,

io opi aigpoii. Faaa a a ga oa poiio p oia pi p aaigaoh yja aaiga a p -i . Goa jigh io High Yi-g go goa jigh Fix o Rai Va oh Ci L/S o i o gia. F Coi Aiagoh Voaiiy ia oh h i o ha. Vi oa a iga aiga HighYi-o oh o i aa hgoa jigha a ia a ia o ya apia, a aaig, i aaia gap o iga ia i. Hii i ha Rai Va-ix g-

a g 6, po i aaig.

M aa i i Eqiy L/S. D jigh i agia oa i i igh Eqiy L/S-aa, i g a i j a i ha a ohi oa p aoaaa agi. M ag a i oaa a ix g pp 4 poi , i a a i o haa o a- aaaaig a i y aaaaig(iigh) o iagi i ig. F hgohaa o a a apa aa oh o oo-a i aa iggag o jig. Vi o aoaapia, oh o ha i j pp a iiga, p

h aiga aio o i i ha aiaaxpo-ig. Saaag i jigha hgo ogoa, oh a iggag hg aa i pojyg-g.


Tiggag: Hgo

INDEX YTD*procent

2009procent

2008procent

Fx gll d Fd id , , -,

Fx q d id , , -,

Fx q m l id , -, -,

Fx D id , ,9 -,

Fx Dd c id , -, -,9

Fx m id , , ,9

Fx mc id -, -, ,

Fx c Dd id ,9 -9, ,

Fx l vl id , , -,

Fx Cl id , , -,

Fx v: ml id 9, , -,

Fx l m id - -,9 9,

gi OLik kk

Som ramgr av tabellen har olika strategierolika inneboende avkastning- och riskegen-skaper. Relative value-strategier har eter ettstarkt ortsatt prestera ven i r, medanstategier mer kopplade till aktiemarknadenssom Equity Market Neutral och Equity Hedgehalkar eter ngot. Event Driven har i r endastgett , procent, men strategin, liksom MergerArbitrage, br gynnas av rdande milj. Noter-vrt r ven att Merger Arbitrage r den endastrategi som givit konsistent positiv avkastningunder denna trersperiod.

Klla: Hg F Rah,

* Till och med november


32/41


lll:Fh

Initialt investerarledda terhmtningen

tljs av realekonomiska drivkraterTidiga tecken p att astigheter snart kan st

p egna ben

D ooia hig i og i gag ahaa aighiiga. o a oiaaa oh oia yp a aigh a ija aaha i yig hig, i ha g goaaig i aighia. Lgg i ihop aaoh yp a aigh a oia ii a i -a i oaaaig p 8 po a

oh i ig.

M aa oh o o a i h-iga ha i o faia ia oa op iiga oh iia aighiiga. Baa yp a paiga ha aaigia ga 4po. J gaaa aiiga(o oa a aa aai i aighi-iga) aaig a o go.

E a iaa iaa oa i-apa yigh o i ha iagi

poii i aighiiga ig. P o ia i a h a a poiia oa iga a. Fj i aoi a iga o- a ja , a a a a ig .

Vi ha i ha a a a i aighaahig ia oh a a -higa a i aooi yig a.T o iia ig a oio oh aa aaa.

F

D f ga iiaio p a i oaa f- o i a a a hig. Ra CapiaAayi ha aaya aaiooya a

Eopa, Ma, Aia (EMEA), Noaia ohAi. D ha oi a i a o a aggga

i aj gio o ha ha aaiooyg a h a goaa aaiooy.Vig oa aa o. S oy ha Looha oh a o a Soiai ooi oaa a. Biia gig j oa paigg a a i aiaio oh g-o, ha oig a aigh ai o.Faig i a aa a iaio a oia i faia i-a.

Kai i o a aigha aigo oh g

pa oaa o o ia. F iaha ga a g i a o o a-aigia a hg , a oa.Aaig a aa o a a hyg oh ya a aa a a go a-a. g aa oa. Vi h oa i ia a g a a ig aa.

d Gi fai jp o hig a a i,aagig paa i o a ia i g igo a-a a. D f o gja p a i i ha g a a oa i i aa a.

E aiaa oia aighpi, o i a a ha oa p aa pii o , oh ha ja iga ig. M a p api p oia aigh oa pa ao-oi a poii iiaio o a i p g( ga p ja ia). Foa i p fa-aaa iaa aiga aa iUSA gjo a piigaa og pa oa.Saii pa i, i aa i a pi-a g h, i ga pp. Vi a aoa a aii a a.

Gaa a ioa i i aj a gaa o-g a oapi i a aa Foia oh a

Bortom frsta fas(ad)en


33/41

33

Kaioi ha ja a ig pp, a iiaig-h oh ajhaaigh (ai) ha i a.Poiii h a piig a i a aa

i a .

D f a i aa o a aa-aiaio a a, i a iggoio. D a a ha aia a-aaaii ia aa io a. Aayaa aa a 44 (oh i i aa) ha ai a pogo. Vi oa aii- o a aa a i a g oa.

b ll ll d ch ll llE a iiga aoa aighah haai go igg p i i a io. Ria hioi ga, i aighah. M

ga ppigoa a aoih i go aa-ig. Ra i ai ga hyi g a aaaig p i apia. Da ha a a oh aa

ihaaha a apia oa oh a aa a aaig i a igga ha igi i aigh-iiga. Mjigh a a aigha i 6oh 7 po a piig iag goa. Daaga o j i aighah oh g jig-h a oaa oaiig.

b ch d dFiai oh oa io 7- paoaa o o i ia a oh -. T a ha afaii i a Eopa oh i Kia . aa i-

iaio p a a i oa , oh go i ha o i. Vi h o oa aigh ihja o oh iggag i ja ahig. Sa i iaa ha i o ja i-a i aigh ia a aa p iggag. Da haja g a i a agi.

Taaiooya a aa i o i j ( ga a). hig og i oig aa h a oh pi a-a faia ia ig ooaa aighaa oh ja ia.Noi ha o ai pagig ha h-iga, i i a a aa aaiooya j i Noaia oh EMEA. Aaaa i a pp ig Noaia ohEMEA a Ai aa i.

T a a a ig o. Aiga ig go a Noaia oh EMEA ha -iga a oa a oigaa. A aaagaa a i g i jo oh a ig i oh ag ag aighah.

Tiggag: Faigh


80

100

120

140

160

180

200

2001 2002 2003 20042005 2006 2007 2008 20092010

Moodys/REAL CPPI National All Properties

kL upp u kLL

0

20

40

60

80

100

120

140

160

200

7Q1

200

7Q2

200

7Q3

200

7Q4

200

8Q1

200

8Q2

200

8Q3

200

8Q4

200

9Q1

200

9Q2

200

9Q3

200

9Q4

201

0Q1

201

0Q2

Americas EMEA Asia Pac. (ex China)

gLObL kiOvOLym F kiik mkkp

Kinesiska markkp str r ver hlten avtransaktiosnvolymen i Asien. Rensat r dessater sig volymerna terhmta sig i lngsam takt,

i Asien svl som i EMEA (Europa, Mellansternoch Arika) och Amerika.

Priset p kommersiella astigheter i USA sjnk ter undertredje kvartalet, trots att transaktionsvolymerna kadeunder samma period. Traditionellt gr pris och volym handi hand, och datat reekterar investerares skande eterkvalitetsastigheter till rmn r sekundra omrden. venskillnaden mellan kp- och sljbud minskade under tredjekvartalet, vilket tyder p bttre likviditet.

Klla: MT/CRE

Klla: RCA


34/41


lll:p q

Stabilare tillvxt driver vrden i PE-bolag

Goda afrsrutsttningar och stor rabattlockar

Fortsatt nansiell oskerhet gr resan skakig

H ha ai a pio pia qiy, appi. Vi a igaa oa goap i oh i ih poiia y p iggag.Gya g i ojy, gai a-a oh aai ig aa PE, a ia f i ya ojoh a yfaoo. Vi a oa poii ,

oa giga p a.

D gga ha go ihi a PE-oag.D a ia ia oaiig a aa-a a g iapi, aiaaiga p faiigia. D i a aii pPE-aa oh iga oa PE-oag.Boa PE-oag ( o Eopia LPX ix)g a i a api yg po.

S yopia i og h o PE-a-a go iaio oh oh ig faiig-

iaio. Sa aa PE p a . D i a pa a faia ia , oiga i a,pioi ojiga, a goa oh a apia ii PE-o ia. Mi i o yh oag p ha aig ia yp a PE-oagi USA. Da i a ix oa oag app po a api i ja a ji. Sao i ja a ji ha aa ix igi po.Diaa ha ai a:

Konjunkturbildenharljusnatngot

Bolagensrapporterharvaritstarka

Riskaptitenhargenerelltkat

AktivitetenpPE-marknadenharvarithg

Oronfrskatteeektervisadesigvaraverdriven

Finansieringsmarknadenharstabiliserats

D a pa a g aa oh g- i aa pia qiy. Da p i p

aa h i Investment Outlook i a o oaaa ig a aa ha ai i ij y a g o pio hyggig ix oa , oh a faia aa gaiga ioa a. D ja o a ppa aaa appo iaa igaa ig PE-oagoag. oiaio oa ga o oh i igxpai pigpoii a pa i i-ga iapi, i i i jigg hg aii ioPE. Saiig ha a a i a aga aagi h o aa, o go a.

F lVa g faiig a i oaa a i agg g-a aa faiigo gaa y o oa.Baig i PE-oag i gg, oaa o a a a ija, oh i ga pp( aa oa), go aa faah pa a ( apa j faa a aoi i giig hoaa i).Fagoigaioaa ga o aoh a PE-oag ha faia ig g. Ti i ai oa a iaa o ja a, oh aya PE-o ha aa, o oya igg oo.

Fa a oaa i a i ppgg g oo iga ai. D hyggiga, oh jaojppi, i i goa iiga -ag (g a a PE: pojoag) oh gao i a o a i poii iig ag.Ti a a gga igag, o i g ohy haa o aaa.

Vi ha iiga pa p oaig oa aa o - io PE, a y o aio a a oa PE-oag oh a oa (o i

a a a oag g, pojo-ag). Raaa a p hioi, a i ga hyi,hga i i faah 8-, 7 po. D

Vinnare i ett ljusare scenario


35/41

35

ha a yp ihop oh ha a ga po. D i i o agoj, , oh ig hioia

i p po.

U h ha aaa yp yiga oh igg p ia po. Da aa i a ag a iija oh a a a o gjoio PE g i ha a oa a i ai hga, o ia aa, a aa ai oaiaa. ga a ha oag i -4 po oa a, i g aia aa ooiao. Lgg i a a ai goa ia aa a oa a a iga a oh i a-g oa iig a aaa. A a-

a i i poii ia xpi a aPE-oag SVG Capia aa oia ig a oa po, g a i a aa ha a o po.

E ia a aaa aia aoia aag. Ma oa oag ogpp haa i po aa o figaPE-aga, oai, i oig - po a-a. Tiaa jigha a aya pojoag oa ppa h ajigh iaPE-oag. So xp ha AAA (Apoo Aai A)

igga oh yja ii i a pa iaa gaai, hg aa. D hj a a-aa aiga, oh ai ha a y pio. aa oag, o HaoV oh Pi hago p p io.

o ypa aa oh ga yja aaag ia i xp p a ia i poiiig a ig p po-

joag o ag agg PE p i. ij igaa oa oag i poii pg. D a PE-oag ha goj aiy aia i a ia pojoag, oh i g i i a i oj a PE-oag oa faia a agga.

j ch dM aa aigi i i. P o i pagiga i aai , ia iapi.D pa o jigha PE-oag a ja iaiha ia iig g aj i-

ia pa o aa i i. Fya oo ig goaga a gaia yh fao ao oa a apa aag PE-o oh o-a oag .

ia ia a oh ga oigaoh jiga paa. D a go -ig a, a o i g i yi. D oaa o oh ig h aaaao.

Mga pa p a f o ho a a ja -ag oh a i aaiga, i i a a. Mo

a a a a i apia ig a i ia oh a PE-o oh poj oapa a 7 ha oa opp a a ia, oh ia a ja iia a p a pa .

M iig iiiiaio, goa giiga a-a, oiiga ooo oa i a poii hg oaii a. To ja ppgga pi-a qiy p io i go poia, o o-h. Gi aaaa i oa pia qiy iai xpi oai.


Tiggag: Pia Eqiy

0

50

100

150

200

250

300

2 00 3 2 00 4 2 00 5 2 00 6 2 00 7 2 00 8 2 00 9 2 01 0

LPX50 Total Return MSCI AC World Net EUR

iLLbk iLL pOiiv D

Eter ett par r prglade av boom, krasch ochterhmtning har private equity ortarandelngt till tidigare toppar. Vi rknar med ortsatt

positiv trend, dock med stora svngningar.

Klla: Boog


36/41


Hg eterrgan p industrimetaller rnEmerging Markets

Oljeservice har mer att ge

Inte alltid guld som glimmar

E aa ao ha ii apia i ya hj a aa. Rapia j i o igig i goaa ooi, oh ooo iga ha a. Ri ipp i aiaaooi iag a agiaia. o haig i iia ooi pa, a i iiaa aa aa ppx-

ig. Saaj ha o a ygSyopa, i ha aa ia ia o ai-aia a i USA.

Go p a apapp i o aa, aiaaaa ooia hj a a. Sy a iiiijioa a a i g ao (iaioigaa ig), iga iggpi (

pi p apia j), a aga oa ( goa a i y).

Fo a a ia aiaa BNP-ix, apa y pp api.Siga iaioiga a ga p aaigga o ao. Lga o g ig i iapi,i gya iigga. oh a ao haa ioa f a aa a oa ohapi. Vi aga oa po a ia ao i oa a, i a i igaapi.

Nyig a Fa R (F) o y a a

aiaia a. To a oa pigpoiia i-a igg a o, ha y a a apia i a aa a. F a apia aiga ag i a aaa -ga p ao a.

kj D a i ojaa aa a ppxigi goaa ix a oa a ga go iiga a a a ha a . Da aapia, oaio ha ai hg a ppi-a BNP-pogo oh iga pi p iigga a i ( a i ).

F api i p BNP-ix oa iiga ig (o ig a igg i pogoo).M aa o a i a goaa oj- h ga pp, a ga p ao h p hg i, a oj xa pp. To aiag BNP-ix i ECD- gio ig a goaa ooi a a i a a ia 4-4, po- p pio - (a ha BNP i i i xi app , po p ). EM-a oa g iag i goaa ix, ohgio o hh p xa ia 7 po -

a .

kad efterfrgan p industrimetaller

lll:

Jordbruk Industri EnergiKlla: HWWI

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

mig LyF vupi

Rvarupriser r nra knutet till konjunkturutvecklingen. Viser en global tillvxt ver trend bde 2011 och 2012, vilketlr ka eterrgan p rvaror.


37/41


Tiggag: Rao

dllia ao o aa oa ojgiga, oh ig a -a i pigiga o a oa i a ooi hig. E iig pi pi-

ig iia iaio i ii-aa iia ooi. E gg i ii-aii oa, pa iiaii p ppxig. Via a agaig o pg i Kia a ha aa , oh a-ipoig ig.

Vi a oppa oh aii iiao ha poia. F oppa a i igaga, oh ia . Da p ga aa aih i a, ya gpoj ohga i poio i ya go. aii

i poia iga pi, poiooa i i ag pi, oh g y a gga piagia. Via j iia yigh a i ia o giii ga ii aii-poio, i ia .

Fdl ljcLja oji oh aga oa ha ojpi a a i 8 oa p a. Foaaa o aa PEC o a ojpi- haa. Soa poio i Saiaai g a ya pia, go a ja .Eig PEC: aa piagi ia p a ha oj-pi i ia 7- oa p a, oh ipi hiii igg oig 8 oa a. M a p a PECyig ja pp gpogo oja ig a ojpi haa i aia.

Vi ha iiga y a oji o ia ooh a i ha a ppaig.E ojpi p ag i paa a oopp iMxiaa go ha h oh a ojoag ja aia iigga aa a oji oa

a ga.

i lld ld lG oa ia p ppappa aa-ig oh aa o p aiaia a Fa R. a oa o aai a-a oh a a o a aga ia pi ao a ga p g.

a yga ha a ga p ghg, i j a pa iija p aa.N o a i o aa g oh

aiaa apapp o ia i ga. ia ha gpi a po i .

D f oa a p a o a-aa pph ig i. Expi i iSyopa ia a o i a, aa oha a aa ya i aiaia a.Ra a o igi aig i . Sa oaha o yga o p y haa i o,a o appa i a. V ig a oo aaig o a ia ( aaai) ohaaj igo ya F p-igijio. Da a ha a a ja ay i i-ggpi, a aga i aa.M f i a gpi a a-g oppoiga. Si o ag a iga a iigia paa aa a i. G ha h igi y p o i, oh f i a a i.


2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

20

40

60

80

100

120

140

USD/Barrel

20

40

60

80

100

120

140


2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

200

400

600

800

1000

1200

1400

USD/Ounce(troy)

200

400

600

800

1000

1200

1400

Lmm iv F OLJviC bubbL Om k piCk

Vr bedmning r att oljepriset ortstter handlas i det vre

delen av intervallet 70-90 dollar atet. Oljeservice r en sek-tor som gynnas om oljepriset hller sig kvar p dessa niver.

Guldpriset har stigit med ver 400 procent senaste decen-

niet. I ett marknadsklimat med starkare global tillvxt, enortsatt hg riskaptit och d temat valutakrig har lmnatscenen nns det en risk r att guldbubblan spricker.


38/41


39/41


40/41

-80

-60

-40

-20

0

20

40

60

2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010

Aktier Rntebrande Hedge Fastigheter

Private equity Rvaror Valutor

De

OLika

tiLLgngssLagens

ut

veCkLingseDan200

0

- Aaig a i --.- Hioia a i ja ix: Ai = MSC AC Wo, Ro = JP Moga Goa GB Hg,Hgo = HFRX Goa Hg F, Faigh = SEB PB Ra Ea, Pia Eqiy = LPX,Rao = DJ UBS Cooii TR, Vao = Ba ayHg Cy Ta.


41/41

SEB r en nordeuropeisk nansiell koncern som betjnar 400 000 retag och institutioner samt

fer n 5 miljoner privatpersoner. Ett omrde som har starka traditioner i banken r private banking.

Redan vid starten 1856 erbjd SEB nansiella tjnster till rmgna privatpersoner, och banken haridag en ledande position i Sverige och en stark stllning i vriga Norden och Europa.

Private Bankings kundbas r bred och omattar allt rn retagsledare och entreprenrer till privat-

personer, alla med varierande intresse r ekonomiska rgor. Fr SEB handlar private banking om att

med koncernens samlade kunskap i ryggen erbjuda en bred palett av hgkvalitativa tjnster inom

nansomrdet, anpassade till varje kunds unika behov.

SEB Private Banking har cirka 350 medarbetare verksamma i Sverige, Danmark, Finland och Norge.

Utanr Sverige tar vi hand om vra kunder via kontoren i Estland, Genve, Lettland, Litauen,

Luxemburg och Singapore samt en lial i London. Den 30 september 2010 uppgick det rvaltade

kapitalet till 257 miljarder kronor.

seb-rapport: tillväxttakten trappas upp

Documents