uma agenda econômica para o “pós previdência” · agenda pÓs previdÊncia resumo fonte:...
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Fernando Honorato Barbosa
Economista-Chefe
Diretor do Departamento de Pesquisas e
Estudos Econômicos – DEPEC
Outubro de 2019
Uma agenda econômica
para o “pós-previdência”
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Economia global se depara com redução do crescimento diante de
aumento das incertezas
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PMI EUA E EUROPAIndustrial
Fonte: Bloomberg, Bradesco
45
47
49
51
53
55
57
59
61
14 15 16 17 18 19
Europa EUA
3
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FMI: PROJEÇÕES PARA O CRESCIMENTO DO PIB MUNDIALEm %
Fonte: Bloomberg, Bradesco
3,6
3,0
3,4
2,9
3,1
3,3
3,5
3,7
3,9
4,1
out-16 jan-17 abr-17 jul-17 out-17 jan-18 abr-18 jul-18 out-18 jan-19 abr-19 jul-19 out-19
Título do Gráfico
2018 2019 2020
4
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DÍVIDA DO SETOR PRIVADO NÃO FINANCEIROTrilhões de US$
Fonte: FMI, Bradesco
* Dados preliminares; números finais serão conhecidos em dez/2019
79,5
62,655,4
7,2
117,3
95,6
63,5
32,1
118,8
97,4
64,7
32,7
0
20
40
60
80
100
120
140
Mundo G20 G20 - Economiasavançadas
G20 - Emergentes
Título do Gráfico
2007 2017 2018*
5
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-0.4
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
Brasil Índia Rússia Emergentes Mundo Área do Euro Reino Unido América
Latina e
Caribe
Desenvolvidos EUA
Título do Gráfico
FMI: PROJEÇÕES DE CRESCIMENTO DO PIBDiferença entre estimativa para 2020 e 2019
Fonte: Bloomberg, Bradesco
6
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Mas o Brasil está em meio a uma importante
mudança em sua política econômica
7
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6,13%
-0,20%
-7%
-2%
3%
8%
13%
18%
98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Despesa real, %
Fonte: STN, Bradesco
DESPESA REAL DO GOVERNO CENTRAL% anual
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59
52
66
83
60
66
82
71
53
50
55
60
65
70
75
80
85
90
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30
PIB 3 / Juro 4 PIB 2,5 / Juro 3,5 PIB 2 / Juro 3 PIB 3 / Juro 3
DÍVIDA BRUTA DO SETOR PÚBLICO/PIBCom teto dos gastos e combinações de pib e juro
9
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JURO MÉDIO DE 10 ANOSComparação entre países emergentes
Fonte: Bloomberg, Bradesco
10
4,5
6,0
6,4
7,3
7,5
8,2
11,3
13,7
0,0 5,0 10,0 15,0
Chile
México
Peru
Média
Colômbia
África do Sul
Rússia
Brasil
Título do Gráfico
2,6
4,1
5,9
6,0
6,7
7,0
7,0
8,8
0 2 4 6 8 10
Chile
Peru
Média
Colômbia
Brasil
Rússia
México
África do Sul
Título do Gráfico
2015 2019
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CRÉDITO NO BRASIL E NO MUNDOEm dez/18, % do PIB
Fonte: BIS, Banco Central, Bradesco
11
135,4
65,2
95,5
40
70,5
47,842,2
27
0
20
40
60
80
100
120
140
160
Crédito ao setor privado Crédito ao Governo Crédito para empresasnão financeiras
Crédito às famílias
Título do Gráfico
Emergentes
Brasil
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AGENDA PÓS PREVIDÊNCIAResumo
Fonte: Bradesco
Temas Reformas
Ambiente de NegóciosReforma tributária, PL da liberdade econômica, Lei do Gás e Saneamento, Marco
das Agências Reguladoras, Agenda BC+
Privatizações e Concessões R$ 204 bilhões em projetos
Abertura da Economia Acordo Mercosul-EU, Redução unilateral TEC, Novos Acordos
Estímulos de Demanda FGTS, 13o. Bolsa Família, Política Monetária
Reformas Macro e FiscaisCessão Onerosa, Independência BC, Ajuda a estados e municípios, Reforma
administrativa
Reformas Implementadas
Teto dos gastos, TLP, Trabalhista, Enxugamento crédito público, Previdência e
Fraudes, Redução meta de inflação, Home Equity, Distrato, Cadastro positivo, LIG,
Duplicata eletrônica
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PROGRAMA DE CONCESSÕES/PRIVATIZAÇÕESResumo
Fonte: Min. Infraestrutura, Bradesco
Aéreo (41 aeroportos)
Aquaviário (12 portos)
Rodoviário (16 mil km)
Ferroviário (15 mil km)
27,4
26,5
8,0
14,8
12,7
20,3
6,0
0 5 10 15 20 25 30
3° tri de 2021
4° tri de 2020
3° tri de 2020
2° tri de 2020
1° tri de 2020
4° tri de 2019
3° tri de 2019
R$ 10 bi de investimento: + 0,15 p.p. PIB
R$ 204 bi até 2022
13
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DESPESAS PRIMÁRIAS DO GOVERNO CENTRALAcumulado 12 meses, em R$ bilhões
1.134
120110
130
150
170
190
210
230
250
600
700
800
900
1.000
1.100
1.200
1.300
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Mil
har
es
Obrigatórias (e) Discricionárias (d)
Fonte: Tesouro Nacional, Bradesco
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ABERTURA COMERCIALExportação + importação % do PIB, 2017
Fonte: EIU, Bradesco
117,1%
114,9%
65,7%
54,3%
46,6%
40,5%
40,4%
39,0%
37,3%
27,3%
23,1%
0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140%
Ásia
Europa
Canadá
África do Sul
Rússia
Latam
Austrália
Índia
China
EUA
Brasil
15
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Há alguma resposta da economia a esse quadro,
ainda que gradual...
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POPULAÇÃO OCUPADA E ECONOMICAMENTE ATIVADessazonalizado, em milhões
Fonte: IBGE, Bradesco
106,1
93,6
88,0
90,0
92,0
94,0
96,0
98,0
100,0
102,0
104,0
106,0
108,0
12 13 14 15 16 17 18 19
População Economicamente Ativa
População Ocupada
17
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2.284
1.669
849
251 238
21
-263-500
0
500
1.000
1.500
2.000
2.500
Conta Própria Sem Carteira Público Doméstico Empregador Familiar Com carteira
Título do Gráfico
VARIAÇÃO DA POPULAÇÃO OCUPADA – POR MODALIDADEEm mil pessoas, entre mar/17 e ago/19
18
Fonte: IBGE, Bradesco
Total de 5,1 milhão de vagas criadas desde mar/17
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GERAÇÃO LÍQUIDA DE EMPREGO FORMAL Caged, PIB
Fonte: CAGED, Bradesco
-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
-200,000
-150,000
-100,000
-50,000
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
PIB x PIB projetado pelo Caged
Caged (3m - eixo esq.)
PIB (eixo dir.)
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1,8
-5,0
-3,0
-1,0
1,0
3,0
5,0
7,0
14 15 16 17 18 19
massa salaria real yoy
MASSA SALARIAL REALVariação interanual, %
Fonte: IBGE, Bradesco
20
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ÍNDICE DE CONFIANÇA DO CONSUMIDOR - ICCDessazonalizado
Fonte: FGV, Bradesco
89,4
77,4
98,3
60,0
70,0
80,0
90,0
100,0
110,0
120,0
06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Título do Gráfico
Confiança do Consumidor
Situação Atual
Expectativas
Fonte: FGV
Elaboração: Bradesco Setembro/2005=100Fonte: FGV
Elaboração: Bradesco Setembro/2005=100
21
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CRÉDITO RECURSOS LIVRESVariação interanual do estoque, valores nominais
Fonte: BCB, Bradesco
16,3%
13,1%
9,3%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
25,0%
12 13 14 15 16 17 18 19
Título do Gráfico
PF Total PJ
22
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1078
1008
409
724633
406
200
300
400
500
600
700
800
900
1000
1100
1200
dez-13 dez-14 dez-15 dez-16 dez-17 dez-18 dez-19
Título do Gráfico
Crédito Bancário ex-BNDES Dívida Local BNDES
ESTOQUE DE CRÉDITO ÀS EMPRESASR$ bilhões
Fonte: BCB, Bradesco
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Fonte: BCB, Bradesco
CRÉDITO PARA EMPRESAS POR PORTEVariação interanual, valores nominais, por porte de empresa
3,5%
-3,7%
-7,5%
-30,0%
-25,0%
-20,0%
-15,0%
-10,0%
-5,0%
0,0%
5,0%
10,0%
15,0%
20,0%
13 14 15 16 17 18 19
Título do Gráfico
Micro, Pequena e Média
PJ Total
Grande
24
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ALAVANCAGEM EMPRESARIALDívida Líquida / EBITDA, empresas listadas Ibovespa ex-bancos
Fonte: Bloomberg, Bradesco
2,2
0,5
1,5
2,5
3,5
4,5
5,5
6,5
7,5
01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Título do Gráfico Índice agregado (ex-
petro)
25
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2,6
4,9
3,9
-
1,00
2,00
3,00
4,00
5,00
6,00
7,00
8,00
9,00
10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Inadimplência PF e PJ livres - dessaz
PJ PF Total
Série retropolada
TAXA DE INADIMPLÊNCIA – RECURSOS LIVRESAtraso acima de 90 dias, dados dessazonalizados em % da carteira
Fonte: BCB, Bradesco
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1,856
2,2362017
2019
Carros
20%
11% a.a.
Fonte: Fenabrave, Bradesco
VENDAS DE VEÍCULOSMil unidades
27
52
98
Caminhões
88%
44% a.a.
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13.543
10.697
22.029 21.949
Vendas Lançamentos
2018
2019
Fonte: IBGE, Bradesco
MERCADO IMOBILIÁRIO SEGUE AQUECIDO EM SP NO INÍCIO DO 2SVendas e lançamentos acumulados no ano, em unidades (até julho)
42% 105%
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INDÚSTRIA, COMÉRCIO E SERVIÇOSNível dessaz
Fonte: IBGE, Bradesco
78,0
83,0
88,0
93,0
98,0
14 15 16 17 18 19
Indústria
Varejo
Serviços
29
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Como ficam os juros, câmbio e crescimento nesse
ambiente?
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IPCA - NÚCLEO EXCLUSÃO12 meses
Fonte: IBGE, Bradesco
0%
2%
4%
6%
8%
10%
12%
02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19
Título do Gráfico
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4.9%
3.4%
2.5%
3.1%
2.4%
2.8%
3.8% 3.7%
2.0%
2.5%
3.0%
3.5%
4.0%
4.5%
5.0%
5.5%
abr-19 jun-19 ago-19 out-19 dez-19 fev-20 abr-20 jun-20 ago-20 out-20 dez-20
IPCA ACUMULADO EM 12 MESES% a.a.
Fonte: IBGE, Bradesco
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TAXA BÁSICA DE JUROSSelic, % a.a.
12,75%
8,75%
12,50%
10,50%
7,25%
11,00%
14,25%
11,25%
7,50%
6,50%5,50%
4,50%
3,0%
5,0%
7,0%
9,0%
11,0%
13,0%
15,0%
09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20
Fonte: BCB, Bradesco
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CÂMBIO: REAL vs EMERGENTES Variação acumulada do Real contra mediana e percentis de 22 emergentes
3,61
4,01
3,00
3,20
3,40
3,60
3,80
4,00
4,20
4,40
fev/2018 jun/2018 out/2018 fev/2019 jun/2019 out/2019
Título do Gráfico
90% 75% 25% 10% mediana BRL
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109,7
138,5
321,2
234,3
117,2
0
50
100
150
200
250
300
350
1 ano antes Grau deinvestimento ex-
crise
Crise global 1 ano antes deperder o grau de
investimento
Hoje
Título do Gráfico
BRASIL: CDS DE 5 ANOSEm pontos
Fonte: Bloomberg, Bradesco
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ATIVIDADECenário PIB dessazonalizado
Fonte: IBGE, Bradesco
-1.1
-1.4
-0.8-0.8
-0.2
-0.7-0.6
1.6
0.20.1
0.3
0.6
-0.1
0.5
0.1
-0.1
0.4
0.1
0.5 0.5 0.6 0.7 0.7
-2.0
-1.5
-1.0
-0.5
0.0
0.5
1.0
1.5
2.0
2015 2016 2017 2018 2019 2020
pib trimestral dessaz (sell side)
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CRESCIMENTO BRASILBoas políticas econômicas produzem crescimento
1,4
3,0
4,1
0,4
1,1
2,3
0,00
0,50
1,00
1,50
2,00
2,50
3,00
3,50
4,00
4,50
Crise da década de80 (1981-1992)
Plano Real eajustes macro,
micro,privatizações,
tripé (1993-2002)
Reformas micro,commodities,tripé, crédito,
mobilidade (2003-2010)
Nova matrizeconômica e má
alocação decapital (2011-
2016)
Retomada doequilíbrio macro
(2017-2018)
2019-2022*
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RISCOS PARA A ECONOMIAPrincipais
Fonte: Bradesco
o Ambiente global
o Queda do investimento público sem contrapartida privada
o Situação fiscal de estados e municípios
o Eventual volatilidade política
Principais Riscos / Vetores Contrários
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Fonte: Bradesco
As projeções econômicas do Depec são reavaliadas todo início de mês. Em momentos de maior volatilidade, o grau de incerteza e a margem de erro se elevam, especialmente entre períodos de revisão. As projeções refletem a premissa de que os ajustes necessários para a economia serão feitos nos próximos anos. Caso os ajustes não se confirmem, ou sejam ainda melhores do que o esperado, pode haver grande alteração nas projeções do cenário. Última atualização do cenário: 11/10/19
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NOSSO CENÁRIO…
https://www.linkedin.com/in/fernando-honorato-barbosa-8b959b14/
2017 2018 2019 2020
IPCA (% a.a.) 2.95 3.75 3.1 3.7
PIB (% a.a.) 1.1 1.1 0.8 1.9
Produção Industrial (% a.a.) 2.5 1.1 0.6 1.8
Vendas do Varejo Ampliado (% a.a.) 4.0 5.0 4.0 4.5
Vagas Criadas (em milhares) 1,899 966 742 1,066
Taxa de desemprego (% a.a. média do ano) 12.7 12.3 12.5 12.3
Estoque de Crédito (% a.a.) -0.5 5.0 7.5 9.4
Saldo Balança Comercial (BCB) (US$ bilhões) 64.0 53.1 48.1 54.1
Saldo Conta Corrente (US$ bilhões) -7.2 -15.0 -28.5 -34.3
Taxa de Câmbio (R$/US$ final de período) 3.31 3.87 4.00 3.80
Taxa Selic (% a.a. final de período) 7.00 6.50 4.50 4.50
Resultado Primário (R$ bilhões) -110.6 -108.3 -135.1 -100.2
Dívida Bruta (% PIB) 74.1 76.7 77.8 79.4
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Econômico: O DEPEC – BRADESCO não se responsabiliza por quaisquer atos/decisões tomadas com base nas informaçõesdisponibilizadas por suas publicações e projeções. Todos os dados ou opiniões dos informativos aqui presentes são rigorosamenteapurados e elaborados por profissionais plenamente qualificados, mas não devem ser tomados, em nenhuma hipótese, como base,balizamento, guia ou norma para qualquer documento, avaliações, julgamentos ou tomadas de decisões, sejam de natureza formalou informal. Desse modo, ressaltamos que todas as consequências ou responsabilidades pelo uso de quaisquer dados ou análisesdesta publicação são assumidas exclusivamente pelo usuário, eximindo o BRADESCO de todas as ações decorrentes do uso destematerial. Lembramos ainda que o acesso a essas informações implica a total aceitação deste termo de responsabilidade e uso. Areprodução total ou parcial desta publicação é expressamente proibida, exceto com a autorização do Banco BRADESCO ou a citaçãopor completo da fonte (nomes dos autores, da publicação e do Banco BRADESCO).
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DISCLAIMER…