1

VALUACIÓN DE PYMES

Frente a la dificultad de que no cotizan en mercados de capitales.

2

Por ello no podremos valuar siguiendo los métodos de:

• “Enterprise value”, que parte de la capitalización bursátil.

• Modelo de Gordon-Shapiro, basado en el beneficio por acción.

• Tampoco contamos con rendimientos y riesgos de mercado que nos permitan deducir la expectativa de rentabilidad del accionista.

3

EL FLUJO DE FONDOS FUTURO

• Es la única herramienta que nos puede proveer un estimado del valor de la firma.

• Sensibilizado por las oportunidades y amenazas.

• Descontado a una tasa de rendimiento igual al costo de oportunidad de una opción disponible para el comprador.

4

Así, habremos de determinar el EBIT (beneficios antes de

impuestos).

• EBIT• +Depreciaciones y amortizaciones.• -Aumentos de cuentas a cobrar e inventarios.

(Entre ejercicios)• +Aumento de cuentas a pagar. (Idem)• -Aumentos de cuentas a pagar y gastos

amortizables (Idem)• =FLUJO DE FONDOS OPERATIVO

5

FLUJO DE FONDOS OPERATIVO

• -Impuestos• =Capital cash flow• -Intereses• -Cancelaciones de deuda• +Nueva deuda• =Cash flow del Patrimonio• VAN de ese cash flow.

6

ESCENARIOS

• Construir escenarios y otorgarles sus probabilidades de ocurrencia a fin de:

• Sensibilizar el VAN a oportunidades (alianzas, mercados, innovaciones, etc.)

• …y amenazas (nuevos players, cambios inaccesibles, otro marco macro, etc.)

7

El valor de la PYME NO es un valor de mercado, es un valor

dependiente del comprador.• Perfil del comprador.• Valor que agrega la PYME a ese perfil.• Escalabilidad que aporta la PYME:• Accesos que obtendría el comprador a

modelos de negocio de beneficios mayores o más ciertos.