vjezbe 4c i 4d in class mljs 2015 uradjeni zadaci

Ekonomski fakultet u Sarajevu

Finansijski menadžment

Vježbe 4c i 4d IN CLASS NASTAVA

Ass. mr Adem Abdić 1

METODE OCJENE EFIKASNOSTI INVESTICIONIH PROJEKATA

Primjer 1.

Projekat u koji treba uložiti 10.000 KM davat će kroz 5 godina NNT prikazane u

slijedećoj tabeli:

Godina NNTt

1 1.000

2 -2.000

3 3.000

4 4.000

5 5.000

Izračunati sve metode ocjene efikasnosti investicionih projekata uz trošak kapitala od

5% i donijeti odluku o prihvatanju istog s obzirom na datu metodu. Zadati rok povrata

za datu kompaniju je tz = 4 godine i 3 mjeseca. Primjer raditi i preko originalnih i

preko prosječnih NNT.

Rješenje:

I a) Rok povrata (prosječni NNT) 10.000

11.0002.200

5

5

I KM

prosječni NNT KM

n godina

tz 4 godinei 3mjeseca

10.0004,54

2.200

Itp godine

NNT

Projekat je neprihvatljiv jer je tp = 4,54 godina > tz = 4,33 godina.





I b) Rok povrata (originalni NNT)

Godina NNTt Kumulativni NNTt prosječni

NNTt

Kumulativni

prosječni NNTt

0 (10.000) (10.000) (10.000) (200.000)

1 1.000 1.000 2.200 2.200

2 -2.000 -1.000 2.200 4.400

3 3.000 2.000 2.200 6.600

4 4.000 6.000 2.200 8.800

5 5.000 4.000 od 5.000 2.200 1.200 od 2.200

Rok povrata - tp 4,8 god. 4,54 god.

Projekat je neprihvatljiv jer je tp = 4,8 god. > tz = 4,33 god.

II a) Diskontovani rok povrata (prosječni NNT)

Godina NNTt Diskontni

faktor (5%)

Diskontovani

novč. tokovi

Kumulativni

diskont. NNTt

0 (10.000) 1,0000 (10.000) (10.000)

1 2.200 0,9524 2.095,24 2.095,24

2 2.200 0,9070 1.995,46 4.090,70

3 2.200 0,8638 1.900,44 5.991,15

4 2.200 0,8227 1.809,95 7.801,09

5 2.200 0,7835 1.723,76 9.524,85

Diskontovani rok povrata ?

NAPOMENA: Projekat je neprihvatljiv sa aspekta ove metode jer suma svih

diskontovanih NNT (8.938,28 KM), za cijeli vijek efektuiranja projekta, nije dovoljna

da se vrate uložena sredstva (10.000 KM) !!!

II b) Diskontovani rok povrata (originalni NNT)


faktor (5%)

Diskontovani

novč. tokovi

Kumulativni

diskont. NNTt

0 (10.000) 1,0000 (10.000) (10.000)

1 1.000 0,9259 952,38 952,38

2 -2.000 0,8573 -1.814,06 -861,68

3 3.000 0,7938 2.591,51 1.729,83

4 4.000 0,7350 3.290,81 5.020,64

5 5.000 0,6806 3.917,63 8.938,28

Diskontovani rok povrata ?

NAPOMENA: Projekat je neprihvatljiv sa aspekta ove metode jer suma svih

diskontovanih NNT (8.938,28 KM), za cijeli vijek efektuiranja projekta, nije dovoljna

da se vrate uložena sredstva (10.000 KM) !!!





III a) Neto sadašnja vrijednost NPV (originalni NNT)


faktor (12%)

Diskontovani

novč. tokovi

Kumulativni

diskont. NNTt

0 (10.000) 1,0000 (10.000) (10.000)

1 1.000 0,9259 952,38 952,38

2 -2.000 0,8573 -1.814,06 -861,68

3 3.000 0,7938 2.591,51 1.729,83

4 4.000 0,7350 3.290,81 5.020,64

5 5.000 0,6806 3.917,63 8.938,28

Neto sadašnja vrijednost -1.061,72

Projekat je neprihvatljiv jer je NPV = -1.061,72 KM < 0.

III b) Neto sadašnja vrijednost NPV (prosječni NNT)

5

52.200 10.000

2.200 4,3295 10.000 9524,9 10.000 -475,1

n

t kNPV NNT IV I IV

KM

Projekat je neprihvatljiv jer je NPV = -475,1 KM < 0.

IV a) Indeks profitabilnosti (originalni NNT)

1 . ,(1 )0,893828

10.000

nt

tt

NNT

8 938 28kPI

I

Projekat je neprihvatljiv jer je PI < 1.

IV b) Indeks profitabilnosti (prosječni NNT) 5

52.200 9.524,90,95249

10.000 10.000

n

t kNNT IV IVPI

I

Projekat je neprihvatljiv jer je PI < 1.





V a) Interna stopa rentabilnosti (IRR) (originalni NNT)

1 1

2 2

2% 109,06

? 0

3% 301,73

IRR NPV KM

IRR NPV KM

IRR NPV KM

2 1

1 1

2 1

IRR IRRIRR IRR NPV NPV

NPV NPV

3 22 0 109,06 2,27

301,73 109,06

2,27%

IRR

IRR

Projekat je neprihvatljiv jer je IRR = 2,27% < k = 5%.

V b) Interna stopa rentabilnosti (IRR) (prosječni NNT)

11.0002.200

5prosječni NNT KM

t

n

IRRNNT

IIV

5 10.0004,54545

2.200IRR

t

IIV

NNT

1

2

5

1

5

5

2

3% 4,5797

? 4,5454

4% 4,4518

IRR

IRR

IRR

IRR IV

IRR IV

IRR IV

1

2 1

2 1

1

n n

IRR IRRn n

IRR IRR

IRR IRRIRR IRR IV IV

IV IV

4 33 4,5454 4,5797 3,2682

4,4518 4,5797

3,27%

IRR

IRR

Projekat je neprihvatljiv jer je IRR = 3,27% < k = 5%.





VI a) Kriterij anuiteta (originalni NNT)

5

5

1 10,2310n

k n

k

a VIV IV

5

1

1 1 0,05 5 0,05

1 1 1 0,05 1

10.000 2.310

. ,1

n

n

i

nt

NNT tt

k ka 0,2310

k

A a I 0,2310 KM

NNTA a 0,2310 8 938 28 2.064,74 KM

k

Projekat je neprihvatljiv jer je NNT iA A .

VI b) Kriterij anuiteta (prosječni NNT)

5

5

1 10,2310

0,231 10.000 2.310

0,2310 2.200 4,3295 2.200,25

n

k n

k

i

n

NNT t k

a VIV IV

A a I KM

A a NNT IV KM

Projekat je neprihvatljiv jer je NNT iA A .





EBIT – EPS ANALIZA

Primjer1

Pretpostavimo da XY kompanija s dugoročnim finansiranjem od 5 miliona $,

čija se glavnica u cijelosti sastoji od običnih dionica želi prikupiti novih 2,5 miliona $

kako bi se proširila kroz jedan od tri moguća finansijska plana. Kompanija može

ostvariti dodatno finansiranje novom emisijom:

- u obliku običnih dionica

- u obliku duga sa 12%-om kamatom

- u obliku povlaštenih dionica sa 11%-om dividendom

Sadašnja je godišnja dobit prije kamata i poreza (EBIT) 1 milion $ ali se proširenjem

očekuje da će porasti na 2 miliona $. Stopa poreza na dobit je 40% i sada je u prometu

100.000 običnih dionica. Kod prve finansijske mogućnosti obične se dionice mogu

prodati za 50$ po dionici.

a) tabelarno prikazati EBIT-EPS analizu

b) koja alternativa finansiranja je najpovoljnija

c) grafički prikazati EBIT-EPS analizu

DUG PREFERENCIJALNE

DIONICE

OBIČNE

DIONICE

EBIT 2.000.000 2.000.000 2.000.000

Kamate na postojeći dug (I) - - -

Kamate na novi dug (I) 300.000 - -

Profit prije poreza (EBT) 1.700.000 2.000.000 2.000.000

Porezi (T) 680.000 800.000 800.000

Profit poslije poreza (EAT) 1.020.000 1.200.000 1.200.000

Dividende na

prefer. dionice (PD)

- 275.000 -

Zarade raspoložive

vlasnicima običnih

dionica (EACS)

1.020.000 925.000 1.200.000

Broj dionica (NS) 100.000 100.000 150.000

Zarada po dionici (EPS) 10,200 9,250 8,000

NS

PDtIEBITEPS

)1)((





Alternativa običnih dionica

NS

PDtIEBITEPS

)1)((

0

0)6,0)((

00)4,01)(0(

0)1)((0

EBIT

EBIT

EBIT

PDtIEBITEPS

Alternativa duga

NS

PDtIEBITEPS

)1)((

0.00003

0.000801)6,0)((

00)4,01)(000.300(

0)1)((0

EBIT

EBIT

EBIT

PDtIEBITEPS

Alternativa preferencijalnih dionica

NS

PDtIEBITEPS

)1)((

458.333,33

0275.000)6,0)((

0000.275)4,01)(0(

0)1)((0

EBIT

EBIT

EBIT

PDtIEBITEPS

Proračun tačke indiferencije:

2

222,1

1

112,1 )1)(()1)((

NS

PDtIEBIT

NS

PDtIEBIT

EBIT1,2 - tražena tačka indiferencije za EBIT između dvije alternativne metode

finansiranja

I1, I

2 – godišnje plaćena kamata kod finansijskih metoda 1 i 2

PD1 , PD2 - godišnje plaćena dividenda na povlaštene dionice kod finansijskih metoda

1 i 2

NS1, NS

2 - broj emitovanih običnih dionica koje će biti u prometu kod finansijskih

metoda 1,2

t - stopa poreza na dobit





DUG – OBIČNE DIONICE:

2

222,1

1

112,1 )1)(()1)((

NS

PDtIEBIT

NS

PDtIEBIT

0.00009

000.700,23

10*60,015*)000.10860,0(

000.100*)60,0)((000.150*)60,0)(000.300(

000.150

)60,0)((

000.100

)60,0)(000.300(

000.150

0)40,01)(0(

000.100

0)40,01)(000.300(

EBIT

EBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

PREFERENCIJALNE DIONICE – OBIČNE DIONICE

2

222,1

1

112,1 )1)(()1)((

NS

PDtIEBIT

NS

PDtIEBIT

1,375.000

4,125.0003

10*60,015*)000.27560,0(

000.100*)60,0)((000.150*000.275)60,0)((

000.150

)60,0)((

000.100

000.275)60,0)((

000.150

0)40,01)(0(

000.100

000.275)40,01)(0(

EBIT

EBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

EBITEBIT





E B IT - E P S ANAL IZA

TI dug-obične dionice;

900.000,00; 3,600

TI preferenc ijalne

dionice-obične dionice;

1.375.000,00; 5,500

0

1

2

3

4

5

6

7

8

9

10

0 500000 1000000 1500000 2000000

E B IT

EP

S

dug

preferenc ijalne dionice

obicne dionice

TI dug-obične dionice

TI preferenc ijalne dionice-obične dionice





Zadatak 2.

Pretpostavimo da ABC kompanija trenutno ima stanje duga od 2 miliona KM uz

kamatu od 10%. Ona namjerava finansirati razvojni program vrijedan 6 miliona KM i

razmatra 3 alternative:

- dodatno zaduživanje uz 12% kamatne stope;

- emisiju preferencijalnih dionica sa 13% dividende i

- prodaju običnih dionica po 20 KM za dionicu.

Kompanija trenutno ima 600.000 emitovanih dionica. Porez na dobit je 40%.

Pretpostavljeni EBIT je 2 miliona KM.

a) tabelarno prikazati EBIT-EPS analizu

b) koja alternativa finansiranja je najpovoljnija

c) grafički prikazati EBIT-EPS analizu

NS

PDtIEBITEPS

)1)((

Alternativa običnih dionica

NS

PDtIEBITEPS

)1)((

000.200

000.120)6,0)((

00)4,01)(000.200(

0)1)((0

EBIT

EBIT

EBIT

PDtIEBITEPS

DUG PREFERENCIJAL

NE DIONICE

OBIČNE DIONICE

EBIT 2.000.000 2.000.000 2.000.000

Kamate na postojeći dug (I) 200000 200000 200000

Kamate na novi dug (I) 720.000 - -

Profit prije poreza (EBT) 1.080.000 1.800.000 1.800.000

Porezi (T) 432.000 720.000 720.000

Profit poslije poreza (EAT) 648.000 1.080.000 1.080.000

Dividende na prefer. dionice

(PD)

- 780.000 -

Zarade raspoložive

vlasnicima običnih dionica

(EACS)

648.000 300.000 1.080.000

Broj dionica (NS) 600.000 600.000 900.000

Zarada po dionici (EPS) 1,080 0,500 1,200





Alternativa duga

NS

PDtIEBITEPS

)1)((

0.00092

0552.000)6,0)((

00)4,01)(000.920(

0)1)((0

EBIT

EBIT

EBIT

PDtIEBITEPS

Alternativa preferencijalnih dionica

NS

PDtIEBITEPS

)1)((

000.500,1

0.000900)6,0)((

0000.780)4,01)(000.200(

0)1)((0

EBIT

EBIT

EBIT

PDtIEBITEPS

Proračun tačke indiferencije:

2

222,1

1

112,1 )1)(()1)((

NS

PDtIEBIT

NS

PDtIEBIT

EBIT1,2 - tražena tačka indiferencije za EBIT između dvije alternativne metode

finansiranja

I1, I

2 – godišnje plaćena kamata kod finansijskih metoda 1 i 2

PD1 , PD2 - godišnje plaćena dividenda na povlaštene dionice kod finansijskih metoda

1 i 2

NS1, NS

2 - broj emitovanih običnih dionica koje će biti u prometu kod finansijskih

metoda 1,2

t - stopa poreza na dobit





DUG – OBIČNE DIONICE:

2

222,1

1

112,1 )1)(()1)((

NS

PDtIEBIT

NS

PDtIEBIT

2,360.000

1,416.0006,0

.000402260,03)000.55260,0(

000.600000.120)60,0)((000.900)60,0)(000.920(

000.900

000.120)60,0)((

000.600

)60,0)(000.920(

000.900

0)40,01)(000.200(

000.600

0)40,01)(000.920(

EBIT

EBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

PREFERENCIJALNE DIONICE – OBIČNE DIONICE

2

222,1

1

112,1 )1)(()1)((

NS

PDtIEBIT

NS

PDtIEBIT

4,100.000

2,460.0006,0

000.240260,03)000.90060,0(

000.600000.120)60,0)((000.900000.900)60,0)((

000.900

000.120)60,0)((

000.600

000.780000.120)60,0)((

000.900

0)40,01)(000.200(

000.600

000.780)40,01)(000.200(

EBIT

EBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

EBITEBIT

EBITEBIT





E B IT - E P S ANAL IZA

TI dug-obične dionice;

2.360.000,00; 1,440

TI preferenc ijalne

dionice-obične dionice;

4.100.000,00; 2,600

0

0,5

1

1,5

2

2,5

3

3,5

4

4,5

0 1000000 2000000 3000000 4000000 5000000 6000000

E B IT

EP

S

dug

preferenc ijalne dionice

obicne dionice

TI dug-obične dionice

TI preferenc ijalne dionice-obične dionice

vjezbe 4c i 4d in class mljs 2015 uradjeni zadaci

Documents