휴대폰/통신장비 Analyst 이재윤 02) 3787-4705

jlee1855@kiwoom.com

산

업

분

석

터치산업

Overweight

(Maintain)

2013. 1. 24

4Q12 Preview 및 1H13 투자전략 4Q12 ITO Film Vendor가 다변화되면서 수급 차질에 대한 우려가 완화되고 있지만, 예상보다 큰 폭의 중대형 TSP 단가인하로 인한 Margin Squeeze에 대한 우려는 잔존해 있다. 따라서 터치산업의 투자전략은 원가절감 노력 및 규모의 경제 효과에 초점을 맞춰야 하겠다. 또한 2Q13 ~3Q13에 삼성전자 Tablet PC 신규모델 출시가 집중되고 Narrow Bezel 디자인이 요구되고 있기 때문에 이에 대한 대응력에도 주목해야 한다. Top-Picks로는 에스맥, 일진디스플레이를 제시한다.

터치

산업

2

터치

산업

Contents

I. TOP-PICKS 실적 전망 요약 3

> 4Q12 실적 Preview:

일시적 성장통은 매수 기회 3

- 터치업종 TOP-PICKS:

에스맥(097780),

일진디스플레이(020760) 3

II. 주요 업체 실적 현황

및 전망 (컨센서스기준) 5

- 2H12 발생한 부정적 요인은 해소 중 5

- 최근 스마트폰 시장에 형성된

G1F TYPE TSP: 본격적인 확산은

다소 시간이 걸릴 전망 6

- 주요 업체별 4Q12~2013년 실적 전망 6

III. 삼성전자가 견인하는

2013 TABLETIZATION! 8

> 10인치급 TSP가 이끄는 양적 성장 8

- 모바일용 TSP의 평균 면적이 커진다 8

- 2013년 TABLET PC 시장은

1.7억대에 달할 전망 8

- 삼성전자 TABLET PC 신규 모델은

2Q13부터 출시될 전망 9

- 2013년 삼성전자 TSP 수요는

184만M2(YOY 95%) 넘어설 전망 9

- TSP의 금액기준 성장 속도 가속화 10

- TOUCH ENABLED MONITOR의

시장확대는 시기상조 10

> 글로벌 TSP 산업 Supply Chain 현황 11

- 삼성전자 중대형 TSP VENDOR 현황 11

- TSP 원자재, 아직 까지는

해외 의존도 높은 상황 11

기업분석 13

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4Q12 Preview 및 1H13 투자전략

4Q12 TSP업계 실적부진 원인 점검

4Q12 국내 TSP업계 ITO Film 수급차질 지속과 TSP업

체들의 Margin Squeeze라는 두 가지 부정적인 이슈가 나

타났다. 1) ITO Film의 Nitto Denko 의존도가 절대적인

가운데 2H12 삼성전자 Tablet PC의 가파른 생산량 증가

/Film 기반의 ipad mini 출시까지 맞물려 수급 차질이 지

속됐으며, 2) Tablet PC용 TSP의 단가인하 폭이 예상보다

커 Margin Squeeze 요인으로 작용했다.

4Q12 실적부진은 일시적 성장통에 불과

2Q12 실적부진은 일시적 성장통에 불과한 것으로 판단

된다. 1) Nitto Denko외 ITO Film 업체들의 품질개선과

2H12 수급 차질로 인한 학습효과로 Vendor 다변화가 가

속화되면서 수급 차질이 완화될 전망이다. 2) 중대형 TSP

Vendor 등록이 일단락 되면서 단가인하 압박은 점진적으

로 완화될 전망이고 TSP 업체들은 ITO Patterning 내재

화율 확대/원가절감 노력/규모의 경제 효과 등을 통해 마

진 개선이 가능할 것으로 분석된다.

1H13 터치업종 투자전략

Tablet PC TSP: 삼성전자 Tablet PC 확대에 따른 수혜가

직결되는 국내 터치 업종에 지속적인 관심이 요구된다.

특히 3Q13에는 Narrow Bezel Tablet PC에 적기 대응할

수 있는 업체의 점유율 확대/실적 모멘텀이 극대화될 것

으로 전망된다. ITO Patterning 설비상황 고려 시 일진디

스플레이(020760), 에스맥(097780), 이엘케이(094190)가

Narrow Bezel 대응력이 가장 우수한 것으로 판단된다.

스마트폰 TSP: 당분간 삼성전자 스마트폰용 TSP 시장에

서 G1F Type의 채용은 확대될 것으로 전망되나 멜파스와

네패스디스플레이만이 공급이 가능한 상황이어서 보급 확

산이 가속화되기에는 무리가 있어 보인다.

Top-Picks

Top-Picks: 점유율 확대에 따른 외형 성장과 10인치급

ITO Patterning 내재화율 확대에 따른 마진 개선이 예상

되는 에스맥(097780)과 우수한 생산성/개발대응력으로

삼성전자 Tablet PC용 TSP 1st. Vendor로 자리잡고 있는

일진디스플레이(020760)를 Top-Picks로 제시한다.

3

I. Top-Picks 실적 전망 요약

4Q12 실적 Preview: 일시적 성장통은 매수 기회

삼성전자의 TSP(Touch Screen Panel)수요가 스마트폰에서 Tablet PC 중심으로 Shift되는 과정에서

Apple의 Film Type TSP 채용까지 맞물려 ITO Film 수급 차질이 4Q12에도 이어졌고 예상보다 큰 폭

의 단가인하로 국내 터치 업종의 실적은 3Q12에 이어 4Q12에도 기존 예상을 하회할 전망이다.

하지만, 2H12 터치 업체들의 수익성 악화는 일시적인 성장통에 불과하다고 판단되기 때문에 실적 이

슈에 따른 주가하락은 매수기회로 활용해야 한다.

업종 내 Top-Picks로 에스맥(097780)과 일진디스플레이(020760)를 제시한다.

TSP 업종 Top-Picks 투자의견과 투자지표 요약

에스맥 일진디스플레이

투자의견 BUY(Maintain) BUY(Maintain)

목표주가 27,500 원 26,000 원

2010 2011 2012E 2013E 2014E 2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액(억원) 2,053 4,700 4,526 6,302 6,843 1,139 3,244 5,983 7,136 7,709

보고영업이익(억원) 95 342 305 500 634 131 363 650 702 759

핵심영업이익(억원) 92 332 299 500 634 131 364 654 702 759

EBITDA(억원) 119 364 319 535 673 187 438 726 799 884

세전이익(억원) 116 385 297 491 625 102 306 637 687 748

순이익(억원) 116 336 237 387 493 101 307 622 618 673

EPS(원) 918 2,347 1,444 2,245 2,860 394 1,153 2,285 2,255 2,454

증감율(%YoY) N/A 142.4 -38.5 55.5 27.4 1,401.0 158.6 98.2 -1.3 8.8

PER(배) 7.9 4.1 11.6 7.1 5.6 28.7 10.1 9.7 9.0 8.3

PBR(배) 2.5 2.0 2.6 1.9 1.5 5.7 3.5 4.1 2.7 2.0

EV/EBITDA(배) 7.6 4.5 9.2 4.8 3.4 17.4 8.0 8.6 6.7 5.4

영업이익률(%) 4.6 7.3 6.7 7.9 9.3 11.5 11.2 10.9 9.8 9.8

ROE(%) 34.4 54.0 25.4 31.0 29.7 22.6 43.2 52.0 34.6 27.9

순부채비율(%) -29.9 5.9 3.2 -14.1 -26.3 66.7 37.5 13.6 -11.9 -29.6

자료: 키움증권 추정

터치업종 Top-Picks: 에스맥(097780), 일진디스플레이(020760)

에스맥(097780): 2013년 10인치급 Tablet PC용 TSP 내 점유율 확대가 가속화될 전망이다. 1Q13 중반

까지는 10인치 ITO Patterning 내재화 비율이 저조하기 때문에 Tablet PC 매출 비중 확대는 수익성 악

화요인으로 작용하겠지만 최근 내재화 비율 확대 추세 고려 시 1Q13 말부터 가파른 수익성 개선이 기

대된다.

휴대폰 부문은 삼성전자 내 경쟁사가 많고 G1F Type의 시장이 형성됨에 따라 보수적으로 추정하고 있

다. 하지만 주력 고객사의 Flagship 스마트폰 모델에도 LCD가 채용될 가능성이 커지면서 동사의 휴대

폰 부문의 실적이 상향될 수 있다는 점에 주목해야 한다.

터치

산업

4

일진디스플레이(020760): 10인치급 TSP의 압도적인 기술 경쟁력으로 삼성전자 Tablet PC용 TSP 시장

에서 1st. Vendor를 유지하고 있고 이에 따라 견조한 실적이 이어질 것으로 전망된다.

동사는 신공장 완공 일정을 2013년 6월에서 5월초로 앞당기면서 삼성전자 Tablet PC 고성장에 적극

대응하고 있다. 즉 4월 중 신공장에 투입되는 설비 규모가 2H13 실적 전망 상향 폭을 결정지을 것으

로 예상된다.

국내 터치 업계 최고 수준의 10인치 Capa/품질 경쟁력을 바탕으로 S사 Tablet PC의 전략적 모델에는

동사가 선제적으로 대응하고 있어 국내 Tablet PC 확대 수혜가 직결된다는 점을 고려하면 다른 경쟁사

대비 Valuation Premium이 요구된다.

Top-Picks 4분기 실적 전망 요약 (단위: 억원)

4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E QoQ YoY 1Q13E 2011 2012E 2013E

에스맥

매출액 1,634 1,125 937 1,125 1,338 19% -18% 1,354 4,700 4,526 6,302

Handset 1,181 863 858 821 828 1% -30% 767 3,612 3,369 3,597

Tablet PC 386 256 61 279 491 76% 27% 575 820 1,087 2,648

기타 67 7 19 26 19 -27% -72% 13 268 70 58

영업이익 178 100 90 58 57 -2% -68% 73 342 305 500

영업이익률 11% 9% 10% 5.1% 4.3% -1%p -7%p 5% 7% 7% 8%

세전이익 191 97 96 50 54 7% -72% 155 385 297 491

순이익 152 77 76 41 42 2% -72% 122 336 237 387

일진

디스

플레이

매출액 1,006 1,180 1,566 1,672 1,565 -6% 56% 1,530 3,244 5,983 7,136

Handset 421 595 487 337 320 -5% -24% 267 959 1,740 1,504

Tablet PC 535 500 983 1,251 1,184 -5% 121% 1,168 1,756 3,918 5,188

LED 50 84 97 84 60 -28% 19% 95 530 325 444

영업이익 114 130 189 181 150 -17% 32% 146 363 650 702

영업이익률 11% 11% 12% 11% 10% -1%p -2%p 10% 11% 11% 10%

세전이익 134 143 168 179 146 -19% 9% 143 306 637 687

순이익 134 143 168 179 132 -27% -2% 128 307 622 618

자료: 각 사, 키움증권 추정

5

II. 주요 업체 실적 현황 및 전망 (컨센서스기준)

2H12 발생한 부정적 요인은 해소 중

1) 글로벌 ITO Film업체는 약 15개 사에 달하지만 Nitto Denko의 품질이 가장 우수해 TSP 업체들의

의존도 쏠림 현상 지속되고 있는 상황이다. 하지만 Nitto Denko외 ITO Film 업체들의 품질 개선

과 2H12 수급 차질에 따른 학습효과로 ITO Film Vendor 다변화가 가속화될 것으로 예상된다.

최근 국내 LG화학이 ITO Film 양산공급을 시작했고 다른 국내외 업체들로 다변화가 가속화되면

서 수급차질 이슈는 완화될 것으로 전망된다.

2) 2013년 삼성전자 중대형 TSP Vendor 등록이 일단락 되면서 단가인하 압박은 점진적으로 완화될

것으로 전망된다. 더불어 업체들은 ITO Patterning 내재화율 확대와 같은 원가 절감과 규모의 경제

효과로 수익성 개선이 가능한 것으로 분석된다.

국내 터치 업체 4Q12 실적 컨센서스 요약 (단위: 억원)

4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E QoQ YoY 1Q13E 2011 2012E 2013E

에스맥

매출액 1,636 1,125 937 1,125 1331 18% -19% 1,275 4,700 4,518 5,858

영업이익 181 99 86 57 73 29% -60% 89 332 316 490

영업이익률 11.1% 8.8% 9.2% 5.1% 5.5% 0%p -6%p 7.0% 7.1% 7.0% 8.4%

세전이익 191 97 96 50 65 29% -66% 83 385 308 N/A

순이익 152 77 76 41 51 22% -67% 65 336 245 387

일진

디스플레이

매출액 1,006 1,180 1,566 1,672 1508 -10% 50% 1,535 3,244 5,926 7,400

영업이익 122 141 198 165 159 -3% 30% 168 364 663 813

영업이익률 12.1% 12.0% 12.7% 9.8% 10.5% 1%p -2%p 10.9% 11.2% 11.2% 11.0%

세전이익 134 143 168 179 160 -11% 20% 168 306 650 N/A

순이익 134 143 168 179 154 -14% 15% 150 307 644 698

태양

기전

매출액 589 531 441 607 523 -14% -11% 581 1,440 2,102 3,478

영업이익 47 42 17 39 37 -6% -21% 39 38 136 274

영업이익률 7.9% 7.9% 3.9% 6.5% 7.1% 1%p -1%p 6.7% 2.6% 6.5% 7.9%

세전이익 30 37 12 28 37 31% 25% 33 31 114 N/A

순이익 24 29 9 23 30 31% 25% 26 25 91 199

멜파스

매출액 773 592 733 926 1167 26% 51% 1,055 2,562 3,418 5,417

영업이익 20 33 82 74 100 35% 396% 99 158 289 426

영업이익률 2.6% 5.5% 11.1% 8.0% 8.6% 1%p 6%p 9.4% 6.2% 8.5% 7.9%

세전이익 0 20 21 68 93 37% 26625% 90 148 201 N/A

순이익 8 16 22 57 81 41% 884% 75 149 175 360.22

이엘케이

매출액 534 386 294 457 753 65% 41% 941 2,342 1,890 4,767

영업이익 33 6 (30) 15 53 256% 60% 80 189 45 468

영업이익률 6.3% 1.6% -10.0% 3.3% 7.1% 4%p 1%p 8.5% 8.1% 2.4% 9.8%

세전이익 4 (12) (35) (3) 39 흑전 842% 66 147 -12 N/A

순이익 14 (7) (28) 1 28 2562% 100% 56 128 -6 347

자료: DataGuide, 키움증권 주: 1Q13 및 2013년 실적: DataGuide 컨센서스

터치

산업

6

최근 스마트폰 시장에 형성된 G1F Type TSP: 본격적인 확산은 다소 시간이 걸릴 전망

최근 G1F Type TSP 시장이 형성되면서 앞으로 국내 TSP 시장 향방에 대한 논란이 있지만 1) ITO

Film 수급 차질은 점차 완화될 가능성이 크고, 2) G1F Type TSP를 공급할 수 있는 업체가 제한적이며,

3) G1F Type은 상대적으로 가벼운 원자재 비용 구조의 특성을 갖고 있는 반면 Capex 부담은 더 크기

때문에, 본격적인 시장 확산은 다소 시간이 걸릴 것으로 전망된다.

결론적으로 멜파스와 네패스디스플레이 외 다른 국내 TSP 업체들의 G1F Type 양산 준비가 완료되기

전까지는 G1F Type 채용이 일부 모델에 국한될 가능성이 크다.

주요 업체별 4Q12~2013년 실적 전망

주요 업체별 영업이익 및 시가 총액

337 657 150 263 44 328 253490 813 274 426 468 432 283

2,876

1,140

3,659

2,254

2,830

1,493

0

1,000

2,000

3,000

4,000

5,000

0

200

400

600

800

1,000

에스맥 일진디스플 태양기전 멜파스 이엘케이 미래나노텍 디지텍시스템

(억원)(억원) 2012E(좌)

2013E(좌)

시가총액(우)

자료: Data Guide Consensus, 키움증권

이엘케이(094190): 4Q12 신규 고객으로 확보한 미국 Set업체의 Windows 8 기반 Tablet PC/Smart PC

판매가 저조해 4Q12 실적은 기존 예상을 하회할 것으로 전망된다.

4Q12 실적 및 2013년 전망에 대한 눈높이가 2012년 11월 초중반부터 낮아지면서 이미 주가도 큰 폭

의 조정을 거쳤고 글로벌 TSP 산업의 고성장에 따라 동사의 매출액도 동반 성장할 가능성이 크다는

점을 고려하면 추가하락 Risk는 제한적이라고 판단된다.

2012년 말 삼성전자 10인치급 Tablet PC 시장에 진입했고 점유율 확대속도가 향후 실적 및 주가를 견

인할 수 있을 것으로 판단된다.

태양기전(072520): 4Q12 중저가형 스마트폰의 재고조정 여파로 매출액과 영업이익은 다소 저조할 것

으로 전망된다. 하지만 1Q13 중반부터 10인치급 Tablet PC용 TSP 공급 개시로 본격적인 성장궤도에

올라설 것으로 예상된다. 다만 10인치 TSP Capa가 월 30만개 수준에 불과해 Dramatic한 성장으로 이

어지기에는 역부족인 상황으로 파악되고 점진적인 추가 증설이 진행되면서 2013년 실적 전망에 대한

눈높이도 높아질 것으로 보인다.

7

멜파스(096640): 4Q12 휴대폰용 G1F Type TSP 공급 본격화로 매출 성장이 두드러질 전망이다. 다만

TSP 사업부의 수익성이 호전되기에는 다소 시간이 걸릴 것으로 판단된다.

칩 사업부(터치 Controller IC)는 갤럭시 시리즈에 공급이 이어지면서 실적 호조가 지속되고 있다.

1Q13부터는 갤럭시 S4에 채용 여부가 2013년 칩 사업부 실적 전망에 결정적인 역할을 할 것이고, 모

듈 사업부에서 G1F Type TSP의 수익성 개선까지 뒷받침 된다면 타 업체 대비 Valuation Premium이

예상된다.

국내 TSP 업체 실적 컨센서스

업체 시가총액

(억원)

2011 2012(E) 2013(E)

Sales OP NP Sales OP NP Sales OP NP

에스맥 2,764 4,465 378 348 4,518 316 245 5,858 490 387

일진디스플레이 5,594 3,244 363 307 5,926 663 644 7,400 813 698

시노펙스 1,273 3,941 97 24 N/A N/A N/A N/A N/A N/A

태양기전 1,155 1,598 48 40 2,102 136 91 3,478 274 199

멜파스 3,605 2,562 146 149 3,418 289 175 5,417 426 360

이엘케이 2,421 2,360 175 112 1,890 45 -6 4,767 468 347

에스앤에스텍 577 510 53 26 N/A N/A N/A N/A N/A N/A

인터플렉스 6,333 5,177 404 311 7,351 554 520 11,091 881 752

미래나노텍 2,748 2,575 121 104 3,020 328 251 3,987 432 346

디지텍시스템 1,406 1,386 73 49 3,101 253 211 3,452 283 251

자료: DataGuide, 키움증권 리서치 센터

국내 TSP 업체 수익성 및 Valuation 컨센서스

업체 영업이익률(%) ROE(%) PER PBR

2011 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E 2012E 2013E

에스맥 8% 7% 8% 28.4 N/A 11.3 7.1 2.6 2.0

일진디스플레이 11% 11% 11% 51.6 37.3 8.7 8.0 3.8 2.6

태양기전 3% 6% 8% 14.8 23.5 12.6 5.8 1.5 1.2

멜파스 3% 6% 8% 10.9 19.0 20.6 10.0 2.2 1.6

이엘케이 6% 8% 8% -0.8 30.1 -397.2 7.0 2.1 1.6

인터플렉스 7% 2% 10% 18.9 22.3 12.2 8.4 2.1 1.7

미래나노텍 5% 11% 11% 13.5 16.3 10.9 7.9 1.4 1.2

디지텍시스템 5% 8% 8% N/A N/A 6.7 5.6 N/A N/A

자료: DataGuide, 키움증권 리서치 센터

터치

산업

8

III. 삼성전자가 견인하는 2013 Tabletization!

2013년 Tabletization은 삼성전자가 견인할 것으로 전망된다.

삼성전자는 2Q13~3Q13 Tablet PC 신규 모델을 출시(약 3~5개 모델)하면서 글로벌 Tablet PC 시장

내 점유율 확대를 가속화시킬 것으로 예상된다. 이제는 10인치급 중대형 TSP에서도 Narrow Bezel 디

자인이 요구되고 있어 이에 적기 대응 가능한 업체들은 단가 Premium으로 실적 모멘텀이 강화될 전

망이다.

10인치급 TSP가 이끄는 양적 성장

모바일용 TSP의 평균 면적이 커진다

스마트폰 화면의 대형화/ Tablet PC 비중이 확대와 더불어 TSP의 평균 면적이 커지고 있다.

모바일 단말기용 TSP 개당 평균 면적은 2012년 약 69cm2에서 2013년에는 85cm2로 확대추세가 지속

될 것으로 예상된다.

2013년 연간 터치폰 시장은 약 12억대로 Tablet PC(1.7억대) 대비 7배에 달할 것으로 예상되는 반면,

TSP 시장의 규모는(면적기준) 오히려 Tablet PC용 TSP가 휴대폰용 TSP 보다 약 38% 넓어지는 것으

로 추산된다.

모바일용 TSP 개당 평균 면적 추이 및 전망

23.80 24.4536.55

50.76

69.0884.64

0

20

40

60

80

100

2008 2009 2010 2011 2012E 2013E

(cm2)

TSP 개당 평균 면적

Tablet PC 시장 개화

스마트폰 대형화 + Tablet PC 시장

성장 + 노트북 터치 시장 개화

자료: 키움증권 주: 모바일 단말기(노트북 포함)외 TSP 시장은 미반영

2013년 Tablet PC 시장은 1.7억대에 달할 전망

2013년 Tablet PC 시장은 올해 대비 47% 성장한 1.7억대에 달할 것으로 전망된다. 특히 앞서 언급한

Windows 8 효과로 Windows 기반 Tablet PC는 올해 380만대에서 내년 2,326만대(YoY 512%)로 급

증하고 Android OS Tablet PC는 6,996만대(YoY 54%)에 달하며 2013년 Tablet PC 시장 성장을 견인

할 것이다.

반면 현재 50% 이상의 높은 점유율을 차지하고 있는 Apple의 Tablet PC의 점유율 하락은 불가피해

보인다.

9

터치폰 비중 추이 및 전망 OS별 Tablet PC 시장 전망

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

0

500,000

1,000,000

1,500,000

2,000,000

2008 2009 2010 2011 2012E 2013E

(천대) 터치폰 판매량

非터치폰

터치폰 비중(터치/휴대폰)

0

50,000

100,000

150,000

200,000

250,000

2010 2011 2012E 2013E 2014E

(천대) QNX Meego

Window Android

iOS

자료: 키움증권 리서치센터 자료: 키움증권 리서치센터

삼성전자 Tablet PC 신규 모델은 2Q13부터 출시될 전망

현재까지 삼성전자 Tablet PC의 고성장은, 1) 갤럭시 노트 10.1/갤럭시 Tab2 10.1과 2012년 11월 출시된

Goolge Reference Tablet PC인 Nexus 10의 판매호조, 2) Windows 8 기반 ATIV 시리즈 선제적 출시가

견인했다면 2Q13부터 신규 모델이 출시되면서 성장이 가속화될 전망이다.

당사 리서치 센터는 2013년 삼성전자 Tablet PC 출하량을 3,415만대(YoY 116%)로 보수적으로 추정하고

있고 이를 상회할 가능성이 크다.

이제는 스마트폰 뿐만 아니라 Tablet PC도 Narrow Bezel 디자인이 요구되고 있다. 따라서 이에 적기 대

응할 수 있는 TSP 업체의 단가 Premium이 예상되고 중대형 TSP 점유율 상승에도 유리하게 작용할 것으

로 전망된다.

2013년 삼성전자 TSP 수요는 184만m2(YoY 95%) 넘어설 전망

2013년 삼성전자의 TSP 수요는 약 184만m2에 달하며 2012년 대비 95% 증가할 것으로 전망된다.

역시나 Tablet PC용 TSP 비중이 2012년 46%에서 2013년에는 54%로 확대되면서 수요 증가를 견인할

것으로 예상된다.

삼성전자 Film Type TSP 수요 전망 (면적기준)

0

500

1,000

1,500

2,000

2011 2012E 2013E

(Ksqm)Tablet PC

터치폰

자료: 키움증권 리서치센터

터치

산업

10

TSP의 금액기준 성장 속도 가속화

TSP 평균 면적 증가로 ASP 상승 효과가 나타나고 이에 따라 금액기준 성장은 가속화될 것으로 예상

된다. 가령 3~4인치 스마트폰용 TSP 의 평균 가격은 약 $9~$10 수준이지만 10~11인치 Tablet PC용

TSP의 평균 가격은 약 $35~$40에 달한다.

Application별 TSP 시장 전망 (면적기준) TSP 시장 전망 (금액기준)

0

2,000

4,000

6,000

8,000

10,000

12,000

2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E

(Ksqm)노트북 TSP

태블릿 TSP

휴대폰 TSP

0

50

100

150

200

250

2007 2008 2009 2010 2011 2012E 2013E

(억US$)금액기준 TSP 시장 규모

자료: 키움증권 리서치센터 자료: 키움증권 리서치센터 주)모바일 단말기 외 다른 전방산업은 제외한 시장규모

Touch enabled Monitor의 시장확대는 시기상조

Windows 8이 발표된 이후 Touch enabled Monitor 시장에 대한 관심도 커지고 있지만 Desk-Top에서

의 Touch 기능은 소비자에게 가격에 맞는 효용을 제공하기는 힘들 것으로 예상된다. 따라서 향후 약

2년 동안은 Monitor 시장 보다 Tablet PC/Smart PC 시장의 성장에 초점을 맞출 필요가 있겠다.

11

글로벌 TSP 산업 Supply Chain 현황

삼성전자 중대형 TSP Vendor 현황

삼성전자의 중대형 TSP 주요 Vendor는 일진디스플레이, 에스맥, 이엘케이, 태양기전, 디지텍시스템 그

리고중국의 Eely 등 약 7개 업체로 2012년 말 Vendor 등록이 일단락된 것으로 파악된다.

10인치급 TSP는 주로 일진디스플레이, 에스맥, 이엘케이, 태양기전이 담당하고, 7인치급은 디지텍시스

템과 Eely가 공급하고 있는 것으로 조사된다.

TSP 원자재, 아직 까지는 해외 의존도 높은 상황

◎ Glass의 경우 미국의 Corning과 일본의 Asahi Glass가 글로벌 시장의 절반 이상을 점유하고 있고

중국 업체들이 Glass를 가공해 국내 TSP 업체로 공급하고 있다. 최근 국내 TSP 업체들은 ITO

Patterning 내재화에 이어 Glass 가공도 내재화 하기 위해 준비하고 있는 것으로 파악된다.

◎ ITO Film은 일본의 Nitto Denko가 독점적 지위를 차지하고 있지만 후발 업체들이 공격적으로 진

입하고 있어 공급처가 다양화 되고 있는 추세다. 게다가 TSP 업체들이 ITO Patterning 내재화 비중을

확대시키면서 해당 업체들의 사업 영역이 축소되고 있는 상황이다. 후발 업체들의 품질이 개선되면서

Nitto Denko 의존도는 점차 완화될 것으로 전망된다. 참고로 국내에서는 LG화학이 국내 S사에 ITO

Film 양산 공급을 시작했다.

◎ Touch Controller 시장에서 주요 Player는 Atmel, Synaptics, Cypress 등이 있고 Cypress와 Atmel은

2 ITO Layers에 강점을, Synaptics는 3 ITO Layers Solution에 강점을 갖고 있다. 또한 중대형 TSP의

경우 1 Chip Solution에 대한 Needs가 확대되고 있는데 이 시장은 Atmel과 Synaptics가 Leadership을

확보한 상황이다.

최근 갤럭시 S4용 Touch Controller는 멜파스와 Atmel의 제품이 테스트 중에 있으며 Atmel 제품이 채

용될 가능성이 커지고 있다.

글로벌 TSP 산업 Supply Chain

TSP LCD모듈

Glass Hard Coating PET ITO Touch IC

자료: 키움증권,

터치

산업

12

13

기업분석

에스맥 BUY(Maintain)/목표주가 27,500원

(097780) Tablet 점유율 확대 스토리 유효

일진디스플레이 BUY(Maintain)/목표주가 26,000원

(020760) 하반기 설비 증설 모멘텀 예상

터치

산업

14

터치

산업

에스맥 (097780)

BUY(Maintain) 주가(1/23) 16,050원

목표주가 27,500원

동사의 수익성은 4Q12를 저점으로 1Q13

말부터는 본격적으로 개선될 전망이다.

적극적인 ITO Patterning 공정 설비 투자

로 내재화율이 중대형에서는 70%, 소형에

서는 100%로 확대되고 주력 고객사의

Tablet PC용 TSP 내 점유율 확대에 따른

규모의 경제 효과도 반영될 것으로 예상되

기 때문이다.

투자의견 BUY, 목표주가 27,500원을 유

지한다.

Stock Data KOSDAQ (1/23) 513.26pt

시가총액 2,764억원

52주 주가동향 최고가 최저가

17,750원 9,435원

최고/최저가 대비 등락 -9.58% 70.11%

주가수익률 절대 상대

1M 3.5% -3.6%

6M 62.5% 49.6%

1Y 67.4% 67.0%

Company Data 발행주식수 16,404천주

일평균 거래량(3M 518천주

외국인 지분율 3.32%

배당수익률(13.E) 1.9%

BPS (13.E) 8,340원

Price Trend

-20

0

20

40

60

80

100

120

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

'12/1 '12/5 '12/9 '13/1

(%)(원) 수정주가(좌)

상대수익률(우)

Tablet 점유율 확대 스토리 유효

중대형 TSP 매출액 2,648억원

(YoY 183%)으로 급증

2013년 중대형(10인치급) TSP 매출액이 2,648억원에 달

하며 전년 대비 183% 급증할 전망이다.

주력 고객사의 Tablet PC 내 점유율 확대가 가속화되고

있기 때문이다. 수익성 측면에서도 진입 초기인 2H12까

지는 중대형 TSP가 수익성 악화요인이었으나 1Q13 말

부터 개선되기 시작해 하반기로 갈수록 이익 기여도가

확대될 전망이다.

투자포인트

1) 2Q13 안에 ITO Patterning 내재화율이 Tablet PC용

TSP는 70% 이상, 스마트폰용 TSP는 100%로 확대되면

서 수익성이 크게 개선되고, 2) 동사가 1st. Vendor인 삼

성전자 스마트폰용 TSP의 경우 High-end급 스마트폰에

도 GFF Type이 채용될 가능성이 커지고 있어 실적

Upside 요인이 될 것이다.

목표주가 27,500원 유지

Tablet PC 시장에서는 후발 주자여서 1Q13까지의 실적

은 경쟁사 대비 다소 미약하겠지만 지속적인 단가인하를

가정해도 2Q13부터는 매출액뿐만 아니라 수익성도 우

상향할 수 있다는 점이 투자 매력을 높여줄 것이다.

동사에 대한 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 27,500원 유지

한다.

투자지표 2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액(억원) 2,053 4,700 4,526 6,302 6,843

보고영업이익(억원) 95 342 305 500 634

핵심영업이익(억원) 92 332 299 500 634

EBITDA(억원) 119 364 319 535 673

세전이익(억원) 116 385 297 491 625

순이익(억원) 116 336 237 387 493

지분법적용순익(억원) 116 348 237 387 493

EPS(원) 918 2,347 1,444 2,245 2,860

증감율(%YoY) N/A 142.4 -38.5 55.5 27.4

PER(배) 7.9 4.1 11.6 7.1 5.6

PBR(배) 2.5 2.0 2.6 1.9 1.5

EV/EBITDA(배) 7.6 4.5 9.2 4.8 3.4

보고영업이익률(%) 4.6 7.3 6.7 7.9 9.3

핵심영업이익률(%) 4.5 7.1 6.6 7.9 9.3

ROE(%) 34.4 54.0 25.4 31.0 29.7

순부채비율(%) -29.9 5.9 3.2 -14.1 -26.3

15

손익계산서 (단위: 억원) 대차대조표 (단위: 억원)

12월 결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월 결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액 2,053 4,700 4,526 6,302 6,843 유동자산 776 1,215 1,219 1,731 2,143

매출원가 1,894 4,271 4,145 5,673 6,053 현금및현금성자산 255 73 87 323 613

매출총이익 159 429 381 630 789 유동금융자산 3 1 1 2 2

판매비및일반관리비 67 97 82 130 155 매출채권및유동채권 362 1,033 1,029 1,260 1,369

영업이익(보고) 95 342 305 500 634 재고자산 156 109 103 147 159

영업이익(핵심) 92 332 299 500 634 기타유동비금융자산 0 0 0 0 0

영업외손익 24 52 -2 -9 -9 비유동자산 281 333 588 658 720

이자수익 1 1 0 0 0 장기매출채권/비유동채권 7 4 13 18 19

배당금수익 0 17 0 0 0 투자자산 35 35 52 52 52

외환이익 33 91 20 0 0 유형자산 237 284 515 581 643

이자비용 9 8 4 9 9 무형자산 2 5 4 3 3

외환손실 19 57 22 0 0 기타비유동자산 0 3 3 3 3

관계기업지분법손익 9 -3 0 0 0 자산총계 1,057 1,548 1,807 2,389 2,863

투자및기타자산처분손익 3 1 0 0 0 유동부채 562 712 712 905 920

금융상품평가및기타금융이익 7 0 -2 0 0 매입채무및기타유동채무 494 571 573 750 760

기타 0 11 5 0 0 단기차입금 60 71 71 71 71

법인세차감전이익 116 385 297 491 625 유동성장기차입금 8 28 28 28 28

법인세비용 0 48 60 104 133 기타유동부채 0 42 40 56 61

유효법인세율 (%) 0.0% 12.6% 20.2% 21.2% 21.2% 비유동부채 69 32 38 48 66

당기순이익 116 336 237 387 493 장기매입채무및비유동채무 0 1 1 1 1

지분법적용순이익(억원) 116 348 237 387 493 사채및장기차입금 63 23 23 23 23

EBITDA 119 364 319 535 673 기타비유동부채 6 9 15 25 42

현금순이익(Cash Earnings) 143 368 257 422 532 부채총계 631 744 750 953 986

수정당기순이익 335 238 387 493 자본금 37 41 82 86 86

증감율(%, YoY) 주식발행초과금 124 162 162 162 162

매출액 43.4 128.9 -3.7 39.3 8.6 이익잉여금 258 603 816 1,190 1,631

영업이익(보고) N/A 190.6 -10.8 63.9 26.9 기타자본 6 -2 -2 -2 -2

영업이익(핵심) N/A 209.2 -10.0 66.9 26.9 자본총계 426 804 1,057 1,436 1,877

EBITDA 3,275.8 186.6 -12.2 67.4 25.9 지분법적용자본총계 426 804 1,057 1,436 1,877

지배주주지분 당기순이익 N/A 174.3 -29.6 63.2 27.4 자본총계 426 804 1,057 1,436 1,877

EPS N/A 142.4 -38.5 55.5 27.4 순차입금 -128 47 34 -203 -494

수정순이익 N/A N/A -29.0 62.5 27.4 총차입금 130 121 121 121 121

현금흐름표 (단위: 억원) 투자지표 (단위: 원, 배, %)

12월 결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월 결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E

영업활동현금흐름 246 -142 281 334 425 주당지표(원)

당기순이익 116 336 237 387 493 EPS 918 2,347 1,444 2,245 2,860

감가상각비 25 30 19 34 39 BPS 2,886 4,903 6,446 8,340 10,902

무형자산상각비 1 1 1 1 1 주당EBITDA 939 2,454 1,947 3,105 3,910

외환손익 -2 -8 2 0 0 CFPS 1,126 2,479 1,566 2,449 3,088

자산처분손익 4 3 0 0 0 DPS 150 300 50 300 300

지분법손익 -9 0 0 0 0 주가배수(배)

영업활동자산부채 증감 55 -555 2 -87 -107 PER 7.9 4.1 11.6 7.1 5.6

기타 55 50 21 0 0 PBR 2.5 2.0 2.6 1.9 1.5

투자활동현금흐름 -54 -61 -250 -100 -100 EV/EBITDA 7.6 4.5 9.2 4.8 3.4

투자자산의 처분 -2 2 0 0 0 PCFR 6.4 3.9 10.7 6.6 5.2

유형자산의 처분 17 12 0 0 0 수익성(%)

유형자산의 취득 -64 -72 -250 -100 -100 영업이익률(보고) 4.6 7.3 6.7 7.9 9.3

무형자산의 처분 -1 -3 0 0 0 영업이익률(핵심) 4.5 7.1 6.6 7.9 9.3

기타 -4 0 0 0 0 EBITDA margin 5.8 7.7 7.1 8.5 9.8

재무활동현금흐름 42 21 -19 2 -34 순이익률 5.7 7.2 5.2 6.1 7.2

단기차입금의 증가 30 4 0 0 0 자기자본이익률(ROE) 34.4 54.0 25.4 31.0 29.7

장기차입금의 증가 -60 -13 0 0 0 투하자본이익률(ROIC) N/A 52.7 24.2 33.6 37.4

자본의 증가 61 40 0 0 0 안정성(%)

배당금지급 0 -11 -24 -8 -51 부채비율 147.9 92.5 70.9 66.4 52.5

기타 11 0 6 10 18 순차입금비율 -29.9 5.9 3.2 -14.1 -26.3

현금및현금성자산의순증가 234 -183 13 236 291 이자보상배율(배) 10.4 39.1 72.3 57.2 72.6

기초현금및현금성자산 23 257 74 87 323 활동성(배)

기말현금및현금성자산 257 74 87 323 613 매출채권회전율 8.1 6.7 4.4 5.5 5.2

Gross Cash Flow 191 412 279 422 532 재고자산회전율 16.3 35.5 42.7 50.5 44.8

Op Free Cash Flow -308 -1 226 313 매입채무회전율 6.8 8.8 7.9 9.5 9.1

터치

산업

16

터치

산업

일진디스플레이 (020760)

BUY(Maintain) 주가(1/23) 20,400원

목표주가 26,000원

동사는 신공장 증설로 매출액 1조원을 겨

냥하고 있다. 신공장에서는 기존 주력인

중대형 TSP 부문의 성장과 더불어 스마트

폰 부문에서는 향후 신규 모델에 대한 설

비를 확충 하면서 장기 성장 동력이 마련

될 것이다. 따라서 신공장 Ramp-Up이

Catalyst로 작용할 것으로 보인다.

투자의견 ‘BUY’, 목표주가 26,000원을 유

지한다.

Stock Data KOSPI (1/23) 1,980.41pt

시가총액 5,594억원

52주 주가동향 최고가 최저가

23,750원 10,750원

최고/최저가 대비 등락 -14.11% 89.77%

주가수익률 절대 상대

1M -1.0% -1.0%

6M 41.7% 28.0%

1Y 71.4% 68.8%

Company Data 발행주식수 27,424천주

일평균 거래량(3M) 414천주

외국인 지분율 9.73%

배당수익률(13.E) 0.5%

BPS (13.E) 7,604원

Price Trend

-20

0

20

40

60

80

100

0

5,000

10,000

15,000

20,000

'12/1 '12/5 '12/9 '13/1

(%)(원) 수정주가(좌)

상대수익률(우)

하반기 설비증설 모멘텀 예상

신공장 증설로 매출 1조원 겨냥

동사는 매출액 규모 1조원을 겨냥하며 2013년 5월 신공

장을 완공시킬 예정이다. 신공장 완공으로 우선적으로

Tablet PC 성장 속도에 따라 중대형 TSP부문의 추가 증

설에 대응할 예정이고, 향후에는 스마트폰 Unbreakable

모델 대상 TSP 양산도 준비할 수 있게 된다.

실적전망 상향 가능성에 주목

2013년 중대형 TSP/중소형 TSP 대상 연간 매출액은 각

각 5,188억원(YoY 32%)/1,504억원(YoY -14%)로 전체

매출액이 7,136억원(YoY 19%)에 달할 전망이다.

앞서 언급한 신공장에 투입되는 설비 규모에 따라서

2013년 및 2014년 실적 전망이 상향될 가능성이 크다

는 점에 주목해야 한다.

목표주가 26,000원 유지

중대형 TSP 산업의 성장이 극대화되는 시점이기에 후발

TSP 업체들의 진입이 이어지고 있지만 1) Capa경쟁력,

2) 공정/양산 기술력, 3) 원자재 구매력이 우수해 견조한

실적이 예상되고 하반기 신공장 Ramp-Up이 Catalyst

로 작용할 전망이다.

2013년 EPS 기준 PER은 9.0배 수준이고 경쟁사 대비

압도적인 경쟁력 고려 시 Valuation Premium이 요구된

다. 투자의견 ‘BUY’, 목표주가 26,000원을 유지한다.

투자지표 2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액(억원) 1,139 3,244 5,983 7,136 7,709

보고영업이익(억원) 131 363 650 702 759

핵심영업이익(억원) 131 364 654 702 759

EBITDA(억원) 187 438 726 799 884

세전이익(억원) 102 306 637 687 748

순이익(억원) 101 307 622 618 673

지분법적용순익(억원) 101 307 622 618 673

EPS(원) 394 1,153 2,285 2,255 2,454

증감율(%YoY) 1,401.0 158.6 98.2 -1.3 8.8

PER(배) 28.7 10.1 9.7 9.0 8.3

PBR(배) 5.7 3.5 4.1 2.7 2.0

EV/EBITDA(배) 17.4 8.0 8.6 6.7 5.4

보고영업이익률(%) 11.5 11.2 10.9 9.8 9.8

핵심영업이익률(%) 11.5 11.2 10.9 9.8 9.8

ROE(%) 22.6 43.2 52.0 34.6 27.9

순부채비율(%) 66.7 37.5 13.6 -11.9 -29.6

17

손익계산서 (단위: 억원) 대차대조표 (단위: 억원)

12월 결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월 결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E

매출액 1,139 3,244 5,983 7,136 7,709 유동자산 692 957 1,461 1,812 2,288

매출원가 932 2,749 5,070 6,214 6,696 현금및현금성자산 96 214 313 753 1,188

매출총이익 207 495 913 922 1,013 유동금융자산 30 36 60 71 77

판매비및일반관리비 77 132 258 220 254 매출채권및유동채권 283 415 665 793 811

영업이익(보고) 131 363 650 702 759 재고자산 283 279 399 166 179

영업이익(핵심) 131 364 654 702 759 기타유동비금융자산 0 13 25 30 32

영업외손익 -29 -57 -18 -15 -11 비유동자산 746 855 1,106 1,366 1,495

이자수익 2 3 8 6 7 장기매출채권/비유동채권 19 6 30 36 39

배당금수익 0 0 0 0 0 투자자산 1 7 6 7 8

외환이익 8 40 71 0 0 유형자산 550 630 861 1,116 1,244

이자비용 29 30 17 21 18 무형자산 176 211 209 207 205

외환손실 11 52 73 0 0 기타비유동자산 0 0 0 0 0

관계기업지분법손익 0 0 0 0 0 자산총계 1,437 1,812 2,568 3,179 3,783

투자및기타자산처분손익 0 -4 0 0 0 유동부채 879 789 953 968 943

금융상품평가및기타금융이익 1 -17 -3 0 0 매입채무및기타유동채무 442 296 460 476 551

기타 0 3 -4 0 0 단기차입금 162 456 456 456 356

법인세차감전이익 102 306 637 687 748 유동성장기차입금 275 30 30 30 30

법인세비용 1 0 15 69 75 기타유동부채 0 7 7 7 7

유효법인세율 (%) 0.5% -0.1% 2.3% 10.0% 10.0% 비유동부채 45 125 120 125 109

당기순이익 101 307 622 618 673 장기매입채무및비유동채무 0 0 0 0 0

지분법적용순이익(억원) 101 307 622 618 673 사채및장기차입금 31 101 91 91 71

EBITDA 187 438 726 799 884 기타비유동부채 14 24 29 34 38

현금순이익(Cash Earnings) 158 381 693 715 797 부채총계 924 914 1,073 1,093 1,052

수정당기순이익 101 328 624 618 673 자본금 129 136 137 137 137

증감율(%, YoY) 주식발행초과금 151 220 220 220 220

매출액 237.5 184.7 84.4 19.3 8.0 이익잉여금 101 417 1,012 1,603 2,249

영업이익(보고) 868.2 150.7 79.1 8.0 8.1 기타자본 133 125 125 125 125

영업이익(핵심) 2,246.2 151.9 79.9 7.3 8.1 자본총계 514 898 1,494 2,085 2,731

EBITDA 379.1 133.4 65.7 10.1 10.6 지분법적용자본총계 514 898 1,494 2,085 2,731

지배주주지분 당기순이익 1,850.1 167.3 102.8 -0.6 8.8 자본총계 514 898 1,494 2,085 2,731

EPS 1,401.0 158.6 98.2 -1.3 8.8 순차입금 342 337 204 -247 -809

수정순이익 9,484.8 185.3 90.2 -0.9 8.8 총차입금 468 587 577 577 457

현금흐름표 (단위: 억원) 투자지표 (단위: 원, 배, %)

12월 결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월 결산 2010 2011 2012E 2013E 2014E

영업활동현금흐름 72 167 454 825 835 주당지표(원)

당기순이익 101 307 622 618 673 EPS 394 1,153 2,285 2,255 2,454

감가상각비 42 72 69 95 123 BPS 1,994 3,310 5,449 7,604 9,958

무형자산상각비 14 2 2 2 2 주당EBITDA 728 1,646 2,666 2,912 3,222

외환손익 2 16 1 0 0 CFPS 613 1,432 2,547 2,608 2,908

자산처분손익 1 4 0 0 0 DPS 0 100 100 100 100

지분법손익 0 0 0 0 0 주가배수(배)

영업활동자산부채 증감 -118 -291 -241 110 38 PER 28.7 10.1 9.7 9.0 8.3

기타 30 57 0 0 0 PBR 5.7 3.5 4.1 2.7 2.0

투자활동현금흐름 -360 -186 -323 -363 -256 EV/EBITDA 17.4 8.0 8.6 6.7 5.4

투자자산의 처분 64 15 -23 -13 -6 PCFR 18.4 8.1 8.7 7.8 7.0

유형자산의 처분 0 2 0 0 0 수익성(%)

유형자산의 취득 -409 -178 -300 -350 -250 영업이익률(보고) 11.5 11.2 10.9 9.8 9.8

무형자산의 처분 0 -11 0 0 0 영업이익률(핵심) 11.5 11.2 10.9 9.8 9.8

기타 -16 -14 0 0 0 EBITDA margin 16.4 13.5 12.1 11.2 11.5

재무활동현금흐름 334 138 -32 -23 -144 순이익률 8.9 9.5 10.4 8.7 8.7

단기차입금의 증가 313 275 0 0 -100 자기자본이익률(ROE) 22.6 43.2 52.0 34.6 27.9

장기차입금의 증가 20 -191 -10 0 -20 투하자본이익률(ROIC) 28.0 41.2 38.1 33.1 33.3

자본의 증가 0 54 0 0 0 안정성(%)

배당금지급 0 0 -27 -27 -27 부채비율 179.9 101.8 71.8 52.4 38.5

기타 0 0 5 5 4 순차입금비율 66.7 37.5 13.6 -11.9 -29.6

현금및현금성자산의순증가 45 118 99 439 435 이자보상배율(배) 4.5 12.2 37.8 33.8 42.0

기초현금및현금성자산 51 96 214 313 753 활동성(배)

기말현금및현금성자산 96 214 313 753 1,188 매출채권회전율 5.5 9.6 11.1 9.8 9.6

Gross Cash Flow 190 458 695 715 797 재고자산회전율 6.5 11.6 17.7 25.3 44.7

Op Free Cash Flow -340 -42 26 389 488 매입채무회전율 3.8 8.9 15.8 15.2 15.0

터치

산업

18

투자의견 변동내역 (2개년)

종목명 일자 투자의견 목표주가 종목명 일자 투자의견 목표주가

에스맥 2012/10/22 BUY(Initiate) 27,500원 일진디스플레이 2012/10/22 BUY(Initiate) 26,000원

(097780) 2012/10/30 BUY(Maintain) 27,500원 (020760) 2012/10/31 BUY(Maintain) 26,000원

2012/11/05 BUY(Maintain) 27,500원 2012/11/05 BUY(Maintain) 26,000원

2012/11/21 BUY(Maintain) 27,500원 2013/01/24 BUY(Maintain) 26,000원

2013/01/22 BUY(Maintain) 27,500원

2013/01/24 BUY(Maintain) 27,500원

목표주가 추이 (2개년)

에스맥(097780) 일진디스플레이(020760)

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

'11/1/24 '11/7/24 '12/1/24 '12/7/24 '13/1/24

(원)

주가

목표주가

0

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,000

'11/1/24 '11/7/24 '12/1/24 '12/7/24 '13/1/24

(원)주가

목표주가

투자의견 및 적용기준

기업 적용기준(6개월) 업종 적용기준(6개월)

Buy(매수)

Outperform(시장수익률 상회)

Marketperform(시장수익률)

Underperform(시장수익률 하회)

Sell(매도)

시장대비 +20% 이상 주가 상승 예상

시장대비 +10 ~ +20% 주가 상승 예상

시장대비 +10 ~ -10% 주가 변동 예상

시장대비 -10 ~ -20% 주가 하락 예상

시장대비 -20% 이하 주가 하락 예상

Overweight (비중확대)

Neutral (중립)

Underweight (비중축소)

시장대비 +10% 이상 초과수익 예상

시장대비 +10 ~ -10% 변동 예상

시장대비 -10% 이상 초과하락 예상