بحرانیورو منطقۀ کشورهای بدهی

حسین عبده تبریزی

میثم رادپور - پدرام جهانگیری

اول بار ارائه در کالس مباحث منتخب در مالی، دانشکدۀ اقتصاد و مدیریت دانشگاه صنعتی شریف

– تهران1390آبان ماه

مطالب فهرست

2European sovereign debt crisis

بحران کشورهای منطقۀ0 یوروبحران مالی یونان▪فراتر از یونان▪

راه کارهااقدامات فوری منطقۀ0 یورو▪اصالح و بازیابی▪گمانه زنی برای "دو ارزی شدن"▪

سایر مباحثرسانه های جهانیآمار و ▪

آژانس های رتبه بندی▪درخواست وثیقه از جانب فنالند▪سفته بازان▪

3

مقدمه

European sovereign debt crisis Fall 2011

انتظارات تغییر

سوآپ نکول اعتباری نک\\\ول س\\\وآپ قیمت

کش\\\\ورهای اعتب\\\\اری ت\ا 2010منتخب از ژانوی\ۀ0

مح\\ور 2011س\\پتامبر .ص\دم اس\اس ب\ر عم\ودی

1,000درص\د اس\ت؛ ع\دد روی مح\ور عم\ودی ب\ه این پوش\\ش ک\\ه معناس\\ت

دالر 10ریس\ک میلی\ون دالر 1ب\\دهی، میلی\\ون

هزینه دارد.

سال از یورو منطقۀ رشد حال در اقتصادهای سریع‌ترین از نرخ‌های% - 4.2سالانه. ) 2007تا 2000یکی) پایین وام‌گیری

خدمات دیگر و بارنشستگی صندوق‌های عمومی، بخش در اشتغال مالی أامین ت برای بزرگ بودجۀ کسریاجتماعی.

پای=ان ب?ر ج?ای گذاش?ت. 2005در یون?ان ب?ر اث?ر مهمی ، بح?ران م?الی .( درصد کاهش یافت15 نزدیک به 2009)درآمدها در سال

( س==ال از یون==ان اقتص==اد رس==می آام==ار نادرس==ت - Goldman Sachs، 2010گزارش گزارش نادرست سطح واقعی وام گیری(

یونان بحران مالی

5 / 19European sovereign debt crisis

6European sovereign debt crisis Fall 2011

7

یونان بحران مالی

کاهش رتبۀ0 اعتباری رتب\ۀ0 اعتب\اری 2010 آوری\ل 27در ،

ب\ه رتب\ۀS&P 0ب\دهی یون\ان از ج\انب اوراق بنجلی کاهش یافت.

S & P ب\رآورد ک\رده ک\ه در ص\ورت س\رمایه گذاران ت\ا 30نک\ول، 50

نمی توانن\د را خ\ود پ\ول از درص\د پس بگیرند.

بان\ک مرک\زی اروپ\ا، 2010در می ،یون\ان را "ت\ا وض\عیت اوراق قرض\ۀ0 ب\\دین ک\\رد. اعالم ث\\انوی" اطالع ب\ا ح\تی اوراق این هن\وز ک\ه مع\نی

رتبۀ0 بنجلی قابل توثیق است.

European sovereign debt crisis Fall 2011

8

یونان بحران مالی

ریاضت اقتصادی و قرارداد وام برنامۀ

:ت\ا 25تحلیل گ\ران احتم\ال نک\ول ی\ا تجدیدس\اختار اوراق قرض\ۀ0 یون\ان را در دامن\ۀ0 په\نی از خط?ر نک?ول د\ر\صد از \اق\تصاد\ منطقۀ0 یو\رو است.(2.5 د\رصد \ب\رآورد \کرد\ه اند. )\یون\ان ت\نها 90

:سیاس\ت های س\خت گیرانۀ0 م\الی م\زیت ناش\ی نظ?ر مخالف?ان نس?بت ب?ه سیاس?ت های پیش?نهادیا\ز \ه\زی\ن\ه ه\ا\ی\ \کم\تر\ اس\تق\راض\ ر\ا ا\ز بی\ن\ م\ی ب\رد و \د\ر بل\ندم\د\ت\ س\ر\مایه\ گذاری\ و\ رش\د را \تح\ت ت\أثی\ر ق\رار

می\ دهد.\

پذیرش بازده ه\ای ب\االتر اوراق قرض\ه ک\ه نش\اندهندۀ0 س\طح ب\االی کس\ری دولت اس\ت، اف\زایش ن\رخ به\ره را ب\ه\ دنب\ال\ \خواه\د\ داش\ت \ک\ه \ای\ن\ خ\و\د ب\اع\ث \ک\اهش\ \تقاض\ا\،\ اف\ز\ای\ش پ\س \ان\داز \و ک\ا\ه\ش رش\د \اقتص\اد\ی

می شود.

European sovereign debt crisis Fall 2011

ریاضت اقتصادی )درآمد، مالیات بر ارزش افزوده، بازنشستگی و...(

وام های صندوق بین المللی پول و بانک مرکزی اروپا

9

یونان بحران مالی

فراتر از یونان

GDPبدهی دولت ها بر حسب

European sovereign debt crisis Fall 2011

10European sovereign debt crisis Fall 2011

11

رهیافت ها

•( واس\ط )SPVشرکت اروپ\ا م\الی ثب\ات تس\هیالت ارائ\ۀ0 ب\رای ) ESFE جهت ) کمک رسانی در مواقع بحرانی تأسیس شود.

میلی\ون دالر 500 میلی\ارد دالر ب\رآورد ش\ده ک\ه 750کل مبل\غ الزم ب\رای ایج\اد ثب\ات • و مابقی از طریق وام های صندوق بین المللی پول تأمین می شود.ESFEاز طریق

سیاس\ت های • ب\ر نظ\ارت مس\ؤولیت تف\ویض ب\رای اروپ\ا( )خزان\ۀ0 ذیص\الح مرجعی مالیاتی و هماهنگی مخارج کشورهای عضو اتحادیۀ0 اروپا تأسیس شود.

اقدامات فوری اتحادیۀ0 اروپا

هیچ سیاست پولی ای قابل تصور نیست.•هیچ سیایت ارزی قابل تصور نیست.•تنها سیاست مالی قابل اجراست.•

واحد پولی واحد: محدودیت در انتخاب سیاست ها

European sovereign debt crisis Fall 2011

12

رهیافت ها

اصالح و

بازیابی

• در اجالس س\\ران اتحادی\\ۀ0 اروپ\\ا ک\\ه در ژوئی\\\\\\\ۀ0

2011 برگ\\\\\زار ش\\\د، مق\\\رر

گردی\د ب\ه EFSF در جهت دخ\\\\\الت در بازاره\ای ثانوی\ه ق\درت بیش\تری اعط\\\ا ش\\\ود. نتیج\ۀ0 این اق\دام "سوس\یالیته کرد

ن" ش\\\\\دید ریس\\\\\ک در منطق\\\\\\\\\\\\\ۀ0

یوروست.

گمانه زنی

برای "دو

ارزی "شدن

• بل?وک ب?ه ره?بری آلم??ان: ش\\\امل

س\وئیس، اس\ترالیا، فنالن\\د، دانم\\ارک، ن\\روژ، س\\وئد و کش\ورهای ب\التیک. اتح\اد پ\ولی این چن\د کش\\ور ک\\ه م\\ازاد حس\\\اب ج\\\اری دارن\\د، بزرگ ت\\رین بل\\\وک بس\\\تانکار جه\\\ان را پدی\\\د می آورد ک\ه از چین و ژاپن هم بزرگ ت\ر

است.• بل?وک ب?ه ره?بری

فرانس??ه: اتح\\اد پ\\\\ولی م\\\\ابقی کش\ورها ک\ه کس\ری حس\\\اب ج\\\اری دارن\د، دومین بل\وک ب\زرگ ب\دهکار جه\ان را پدی\د می آورد ک\ه پس از ای\\\االت متح\\\\ده یع\\\\نی ص\\\احب ذخ\\\ایر کالس\\\\یک ارزی

دنیاست.

European sovereign debt crisis Fall 2011

13

مباحثات

European sovereign debt crisis Fall 2011

آژانس های رتبه بندی اعتباری

آمار و رسانه های جهانی

مطابۀ وثیقه از جانب فنالند

سفته بازان

14

Solutions

European sovereign debt crisis Fall 2011

اروپاست ... بحران اصطالح به این متفکر مغز کسی چه