Журнал Д-Штрих. Номер 6 (2011, март)

D-ШТРИХ №6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

2

содержание

Обложка: Екатерина Пыталева, Константин Илющенко, Евгения Обухова, Виталий МихалицынФотография: PhotoXPress.ru

№6 (114) МАРТ 2011

ЗАХОДИТЕ НА WWW.FINCAKE.RU

ТОЛЬКО НА САЙТЕ

Мнение сторонних авторов и комментаторов, цитируемых в журнале, может не совпадать с мнением редакции.

МЕДИАХОЛДИНГ «ЭКСПЕРТ»Генеральный директор Валерий ФадеевШеф-редактор Татьяна ГуроваФинансовый директор Андрей БолдинДиректор по инвестициям Виктор СуворовДиректор по производству Борис КаганИТ-директор Евгений Мальцев

Главный редактор Константин Илющенко, [email protected]Заместитель главного редактораЕв ге ния Обу хо ва, [email protected] Редактор отдела «Компании» Евгений ОгородниковРедактор отдела IT Сергей ВалитовАрт-директор Виталий Михалицын, [email protected]Ответственный секретарь / верстка Ольга БажановаКорреспонденты Юрий Коротецкий, Алина Любимская, Максим РемизовДизайнер Екатерина Пыталева Дизайнер графиков Петр Кузьмин Корректоры Анна Кузьменкова, Елена Смирнова

Редакционная политикаЖурнал D' принимает к публикации статьи авторов, которые не состоят в штате редакции. Автором может стать любой человек вне зависимости от наличия специального образования, места работы и региона проживания. Предлагаемые материалы должны соответствовать общей тематике журнала. Журнал D' уделяет особое внимание людям, которые занимаются торговлей на фондовом рынке. В рубрике «Марафон трейдера» помещаются статьи, в которых описывается личный опыт биржевой торговли — как позитивный, так и негативный. Кроме этого, D' принимает к публикации фотографии и коллажи, соответствующие тематике журнала. Со своими предложениями авторам следует обращаться к редакторам журнала по их электронным адресам. За опубликованные материалы выплачиваются гонорары.

Директор по рекламе Анастасия ЖаворонковаДирекция рекламы Марина Антипина, Ева БорисоваТел. отдела рекламы: 510 5643 Директор по рекламе и развитию проекта Fincake.ru Василий Плещенко Тел. отдела интернет-рекламы: 755 8396e-mail: [email protected]Ад рес ре дак ции:125866, г. Мо ск ва, ул. Прав ды, д. 24 (НГК)Се к ре та ри ат ре дак ции:тел.: 789 4465, 228 0087, факс: 228 0078http://www.expert.ru, [email protected] Подписка: 8 (800) 200 8010, [email protected]

Ре дак ция не не сет от вет ст вен но сти за до с то вер ность ин фор ма ции, опуб ли ко ван ной в ре к лам ных объ я в ле ни ях и со об ще ни ях ин фор ма ци он ных агентств.Пе ре пе чат ка ма те ри а лов из D' без со г ла со ва ния с ре дак ци ей запрещена.Учредитель ЗАО «Медиахолдинг “Эксперт”».За ре ги ст ри ро ва но в Россвязькомнадзоре, ПИ №ФС77-35209 от 06 февраля 2009 г. Из да тель ЗАО «Группа Эксперт». ISSN: 1818-5231 Отпечатано в Oy ScanWeb Ab, Korjalankatu 27, 45100, Kouvola, Finland. Тираж 15 000 экз. Це на сво бод ная. © ЗАО «Группа Эксперт», 2010

Многими поступками человека управ-ляет страх. Именно он заставляет нас отступать и проигрывать. А ведь для победы над ним нужно всего ничего: знать, как все устроено, и верить в свои силы

О сомнениях, предрассудках и стерео-типах, которые мешают вкладывать деньги на фондовом рынке

фотографии: Екатерина Пыталева; Fotolia / PhotoXPress.ru x4; из архива фотослужбы

«ЕВРОСЕТЬ» И «СВЯЗНОЙ» ЗАДУ-МАЛИСЬ ОБ IPO. Чего ждать от со-товых ритейлеров на бирже?

ЯПОНИЯ: кто заработает на ката-строфе?

39 СИНДРОМ КРИЗИСА

42 ВРЕДНЫЕ КАНОНЫ

популярные финансы

содержание

Для многих трейдинг превращается в дело, в котором хочется достичь успеха неза-висимо от его материального выражения: главным становится желание победить рынок. Из таких маньяков иногда получаются настоящие мастера — cтр. 50

54

торги

14 БИРЖЕВАЯ ПЛОЩАДЬПРИНУЖДЕНИЕ К ИНВЕСТИРОВАНИЮ

Российский рынок обновил максимумы, по-хоже, что рост оплатили пенсионеры


33

новости

4 АПОКАЛИПСИС VS ОПТИМИЗМ

ПРЫЖОК В ВЕСЕННЕЕ ОКНО

КАК Я ПОКУПАЛ АКЦИИ В СОЦИАЛЬНОЙ СЕТИ

СЕРЬЕЗНЫЕ ИГРЫ

ВСЛЕД ЗА САХАРОМ — МОЛОКО

«ЯБЛОЧНЫЕ» ТОРГИ

SELL EGYPT

ЛАТИНСКИЕ ИНВЕСТИЦИИ

СБЕРБАНК НА ВОЛНЕ ПОЗИТИВА

QUIK ОБНОВИЛИ16 КУРЫ В КОНТЕЙНЕРАХ

Как профессиональные инвесторы от-бирают акции, что принимают во вни-мание, с кем говорят и на что надеются

диалоги

деньги

8 ПИФЫ В СПЯЧКЕПочему в России инвесторов меньше, чем в Польше и Чехии, а также как бу-дут выглядеть наши фонды через 10 лет

10 ХРОМОЕ КАЧЕСТВОРейтинг ПИФов по соотношению риск / доходность

inside / outside

20 НА ПЕНСИОНЕРЕ В ЛОНДОНОбразцово-показательная группа ЛСР нравится фондовому рынку, однако примеры недружественного отношения к мелким акционерам разочаровывают

inside / outside

34 ГРУЗИТЕ ИКРУ БОЧКАМИПриключения бизнеса по разведению осетров, случайно попавшего в RTS Board

IT-механика

СКРОМНЫЙ ДОХОД БЕЗ ЗАБОТПростая стратегия для инвесторов, которые хотят зарабатывать, но не хотят ежедневно просиживать у экрана котировок

27

академия

МИНОА. ЧАСТЬ 4 Изучение методов изыскания, накопле-ния, обработки и анализа информации

30

inside / outside

54 ВОСПОМИНАНИЯ ТРЕЙДЕРАСтоит ли верить «бывалым» трейдерам, утверждающим, что торговать на фон-довом рынке легко?

36 СОЛИКАМСКИЙ ЭФФЕКТСулейман Керимов затеял новую ком-бинацию, и, как обычно, для частного инвестора это открывает огромные возможности для заработка


48 ДОХОДНОСТЬ В ДЕТАЛЯХКак быстро и правильно рассчитать доходность портфеля ценных бумаг с учетом возможного движения средств по счету

50 ДОБРЫЕ ДЕНЬГИИнтервью с победителем конкурса РТС «Лучший частный инвестор-2010», кото-рый сделал 16 млн из 7 млн руб.

марафон трейдера

Следующий номер выйдет 11 апреля

индикаторы60

последний штрих

64 ПРИНЦИП СОЦИАЛЬНОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТИ

образ жизни

КИНО И ИГРЫ58

неголубые фишки

24 ДЕНЬГИ НА БОЧКУСтратегия продажи акций «Таттелеко-ма» и восстание из пепла «Московской недвижимости»

24


мировая экономика

4

На протяжении двух недель после землетрясений и цунами в Япо-нии экономисты спорят о том, что ждет японский и мировой фи-нансовые рынки. Точки зрения абсолютно полярны, мы перечис-лим самые важные тезисы

ЧТО БУДЕТ С ЯПОНСКИМ ВВП? Ущерб оценивается почти в $240 млрд — это около 4,5% валово-го внутреннего продукта страны. Впрочем, экономика не стоит на месте, и влияние катастрофы на итоговый ВВП 2011 года пока предсказать трудно. С одной стороны, в Японии разрушены целый округ, АЭС, несколько НПЗ и угольных электростанций, останов-лена работа многих заводов. Подземные толчки продолжаются, и, когда ситуация начнет исправляться, пока не понятно. Однако, с другой стороны, промышленность составляет всего лишь 23% ВВП, а 76% производится в секторе услуг. Кроме того, проблемы японской экономики давно известны: жители островов Кюсю, Хон-сю, Сикоку и Хоккайдо предпочитают держать деньги в банках. По-следние тоже не видят особого смысла вкладывать средства куда-либо: ставка японского ЦБ — 0,3%, а реально в стране и вовсе наблюдается дефляция (искусственное изъятие из обращения части избыточной денежной массы. — Прим. D'). К примеру, цены в 2010 году упали на 0,7%. Инвестиции в подобной ситуации бес-смысленны. Япония живет так уже два десятилетия, и — хотя это прозвучит цинично — есть шанс, что катастрофа 11 марта наконец-то выдернет местную экономику из «болота». Для восстановления разрушенного понадобятся и средства, и рабочие, которым тоже придется платить, что, в свою очередь, повысит спрос на деньги, тогда до роста цен и вложений — рукой подать.

ЧТО БУДЕТ С ЯПОНСКИМ ФОНДОВЫМ РЫНКОМ?Рынок акций уже потихоньку восстанавливается, хотя до зим-них уровней ему еще далеко. А вот отдельным компаниям придется туго. Речь даже не о Toyota и Mitsubishi, а в первую очередь о тех, кто занимал деньги, в том числе выпуская об-лигации. Так, владелец разрушенной АЭС «Фукусима-1» TEPCO сейчас пытается найти $25 млрд, имея к тому же более чем $10 млрд долга. Отказать ему в выдаче средств нельзя: они нужны для восстановления АЭС, а главное — для того, чтобы очистить окрестности от радиоактивного мусора. Значит, бан-кам придется скидываться. Одной из особенностей экономи-ки Японии является то, что она поделена между несколькими крупными корпорациями. Три самые большие финансовые группы — Mitsubishi, Sumitomo и Mizuho. Они и помогут TEPCO, причем понятно, что заем этот будет, скажем так, сомнитель-ного качества. Дальше очевидно, что японское правительство выкупит долги пострадавших компаний, чтобы не допустить банковского коллапса. Соответственно, госдолг страны вырас-тет еще больше (по итогам 2010 года он и так достигал 225% ВВП). Но, с другой стороны, это дополнительный плюс в пользу «оптимистичной» версии (государственные вливания должны разогнать инфляцию).

ЧТО БУДЕТ С МИРОВОЙ ЭКОНОМИКОЙ?Тут большой опасности нет: Япония — 8% мирового ВВП, и даже катастрофа такого масштаба не убьет ее экономику (хотя она в принципе больше экспортирует). Сразу после землетрясения начало лихорадить товарные рынки: игроки посчитали, что ме-таллы и уголь должны подешеветь, раз их пока не будут поку-пать, а газ подорожать, ведь АЭС разрушена. Однако это вряд ли имеет большое значение. К сожалению, российские компании, скорее всего, не смогут поучаствовать в строительстве новой современной АЭС и утилизации отработанного ядерного топли-ва — в стране есть собственная сильная атомная отрасль. Но о росте экспорта газа уже сегодня говорят как о данности, а ближе всего к Японии — сахалинский шельф. Соответственно, выгоду получат акционеры проекта «Сахалин-2» (50% плюс одна акция владеет «Газпром», 27,5% — Shell, 12,5 и 10%, кста-ти, — японские Mitsui и Mitsubishi). Есть еще недавно зарабо-тавший «Сахалин-1», третья часть которого принадлежит Japan Petroleum Exploration Co., Japan National Oil Corporation, Itochu Corp. и Marubeni Corp., еще треть — ExxonMobil, 20% — «Рос-нефти». Кстати, Japan Petroleum, Itochu и Marubeni также пу-бличны, они торгуются на Токийской бирже и, как все японские бумаги, в марте серьезно подешевели.

Скорее всего, увеличится и количество морских рейсов — чтобы завезти в страну сырье и материалы, из которых будут по-строены новые дома, дороги и мосты (строительные материалы Япония, например, продает), а также продукты (их в основном тоже завозят из-за рубежа). А поскольку самыми главными им-портерами здесь являются Китай и США, очевидно, что ката-строфа 11 марта добавит немного стимулов и их экономике.

АПОКАЛИПСИС VS ОПТИМИЗМ

Какой будет экономика после 11 марта?

новости

коллаж: Екатерина Пыталева; фотографии: из архива фотослужбы


компании

трейдеры

от редакции

Константин Илющенко главный редактор

5

Считается, что в Facebook пошли активно ре-гистрироваться те, кому надоел Livejournal с его разборками между юзерами, пафо-сом и прочими протестными атрибутами ЖЖ. В Facebook обмениваются короткими репликами-комментариями относитель-но очень коротких заметок своих друзей и «лайкят». Ценность Facebook как источника информации нулевая. Ценность Livejournal выше, но информация в ЖЖ обвешана атри-бутами протеста. Из 100 финансовых блогов дельную информацию будут содержать три дневника.

Фондовый рынок, который существует в России более 15 лет, мог бы стать серьезным делом не только для частных инвесторов, которых сегодня меньше миллиона, но и для людей, которые тратят свои силы на протест и «лайки».

В обстановке протестной истерики в об-ществе о том, что «все пропало», которая то вспыхивает все сильнее, то несколько угаса-ет, биржевые индексы выросли в 20 раз. Ак-ции некоторых ведущих компаний России по-дорожали в 30–50 раз. Вложенные десять лет назад деньги во многие акции уже полностью вернулись в виде дивидендов, и акционеры получают чистый доход, имея на руках цен-ные активы, которые можно продать.

Вероятно, что за прошедшие годы многие очень весело провели время в убеждении, что биржа — это казино, акция предприя-тия — никчемная бумага, а дивиденды — реа-лии не «для этой страны». Однако есть и те, кто тратил свою энергию конструктивно — на получение знаний о финансовых рынках. Усилия были вознаграждены.

Главный материал этого номера D' — о представлениях-стереотипах, которые доми-нируют в обществе относительно биржевой торговли ценными бумагами. Те, кто пережил кризис 1998 года, долго испытывали «син-дром кризиса». Некоторым удалось его пре-одолеть только после кризиса 2008-го, когда события повторились. Это принесло избав-ление от комплекса, который мешал жить. «Лайки» или протест были бессильны.

СЕРЬЕЗНЫЕ ИГРЫСамым ожидаемым будет, по-видимому, размещение акций «Евросети», вернее, ее материнской офшорной компании Euroset Holding NV, из капитала которой собирается выйти Александр Мамут, владелец 50,05%. Второй акционер, «Вымпелком», тоже не останется в проигрыше: принадлежащие ему 49,9% после размещения можно будет переоценить.

Капитализация «Евросети» после IPO, по сегодняшним оценкам, составит $2,6–3,5 млрд. Однако аналитики советуют по-купать ее акции лишь по нижней грани-це — при капитализации больше $2,6 млрд компания окажется чересчур дорогой. За 2010 год она получила 5,6 млрд руб. чистой прибыли, значит, если бумаги будут разме-щены по минимуму, то ее P/E окажется ра-вен 14 — довольно существенная величина. Сейчас у «Евросети» 4000 торговых точек, и в ближайшее время она собирается открыть еще 1000. Ее долг при этом уже перевалил за 8 млрд руб. Однако раз IPO — шанс для Ма-мута выйти из капитала, то неясно, сколько денег в итоге получит сама компания.

От конкурента не отстает «Связной»: он тоже планирует привлечь деньги на Лондон-ской бирже (LSE), только через год.

Кроме того, на биржу в ближайшие месяцы собрались Номос-банк, «Русагро» и «Эталон-ЛенспецСМУ». «Номос», как ожидается, будет оценен примерно в $4 млрд — это 2,1 величины

собственного капитала банка, средний показатель для рын-ка. «Русагро», занимающая ся переработкой сахара и жи-ров, а также свиноводством, планирует выручить за свои акции $400–500 млн (вместо $300 млн, не полученных из-за несостоявшегося год назад IPO). Строительная компания «ЛенспецСМУ», которая возво-дит жилье в Санкт-Петербурге, надеется привлечь $500 млн. Все эти размещения также пройдут в Лондоне. Особняком стоит лишь «Яндекс», IPO кото-рого намечено на июнь-июль и состоится на американской NASDAQ. А кроме того, компа-нии среднего размера, такие как производители туалетной бумаги «Сыктывкар Тиссью груп» и разных реагентов для лабораторных анализов «Ви-тал девелопмент корпорэйшн», выведут свои акции на ММВБ и РТС в «весеннее окно».

С апреля пользователи Facebook смогут стать акционерами американских компаний, не менее года торгующихся на бирже. Холдинг Loyal3 запустит специальное бесплатное при-ложение, которое позволит покупать ценные бумаги напрямую у эмитентов. Для этого по-требуется лишь пополнить свой счет (минимум на $10) с помощью пластиковой карты. Акции через Loyal3 можно будет и продавать, однако из-за сложностей с оформлением документов

тем, кто проживает за преде-лами США, сделать это, скорее всего, не удастся. Непонятно и то, как бумаги будут зачислять-ся на счет депо инвестора — у пользователя Facebook он как минимум должен быть.

Сама Loyal3 хочет получать деньги не с частных лиц, а с компаний. Правда, пока нет данных, что кто-то из них уже согласился принять участие в новой схеме.

новости

КАК Я ПОКУПАЛ АКЦИИ В СОЦИАЛЬНОЙ СЕТИ

Сразу несколько российских компаний спешат провести IPO до начала лета

ПРЫЖОК В ВЕСЕННЕЕ ОКНО

биржи биржи

фонды

брокеры


6

новости

На национальной товарной бирже, входящей в ММВБ, в апреле—июне начнутся спотовые (с немедленными расчетами) торги сухим молоком. Это только начало: в ближайшем будущем на самой ММВБ также по-явятся фьючерсы на сухое молоко и будут вестись торги другими типами молочной продукции. Сейчас на НТБ, созданной специально для сельхоз-производителей и государственных интервенций, уже можно купить или продать срочные контракты на пшеницу, рис и рисовую крупу. Они поставочные, то есть покупатель приобретает возможность забрать зерно с элеваторов в Юж-ном федеральном округе или в порту Новорос-сийска. Соответственно, поставочными будут и фьючерсы на молоко.

Продукты питания вообще все активнее об-ращаются на российских биржах: в марте на срочном рынке FORTS объемы торгов контрак-тами на сахар-сырец побили исторический мак-симум. Тогда же там начал торговаться фьючерс на пшеницу. В отличие от НТБ эти контракты рас-четные, то есть игроки получают деньги, а по-ставка «живого» товара не происходит. В част-

ности, цена исполнения фьючерса на пшеницу привязана к соответ-ствующему контракту на Чикагской товарной бирже, вернее, ее подраз-делении CBOT.

Кроме того, в марте на РТС старто-вали торги фьючерсами на корзину облигаций федерального займа, ко-торые представляют собой, по сути, ставку на изменение длинных про-центных ставок. Оперировать можно контрактами двух типов — на двух- и четырехлетние долговые бумаги.

Египетская фондовая бир-жа Egyptian Exchange (EGX) вновь заработала 23 марта. Напомним, из-за беспоряд-ков в стране с 27 января тор-ги были приостановлены. Такой долгий перерыв не прошел даром: трейдеры с облегчением начали играть на понижение и опустили египетский индекс на 10%. Власти страны предусмо-трели такое развитие собы-тий и ограничили торговое время тремя часами (рань-ше биржа работала четы-ре часа в день). На момент сдачи журнала основной индекс EGX 30 Index, в ко-торый входят крупнейшие компании страны (строи-тельные, телекоммуникаци-онные, производители еды и одежды), уже потерял со дня возобновления опера-ций больше 20%.

Управляющая компания «ТКБ БНП Париба инвест-мент партнерс» запустила новый открытый ПИФ «ТКБ БНП Париба — премиум. Латинская Америка». Это фонд фондов, в который будут приобретаться ак-ции западных индексных фондов (ETF). «Латинский» ПИФ состоит из одного ETF — на индекс S&P Latin America 40. Соответствен-но, динамика последнего зависит от котировок ак-ций 40 компаний Брази-лии, Мексики, Чили и Перу. Впрочем, пока этот индекс выглядит не очень-то при-влекательно: за последние 12 месяцев он потерял 3%.

Брокер ITinvest оправдал ожида-ния «любителей яблок» и запустил торговый терминал для Apple iPad. SmartPad — так называется про-грамма — уже можно бесплатно скачать в Apple Store. В компании утверждают, что это полнофунк-циональная версия. С ее помощью можно торговать, как и с обычно-го компьютера, а также получать данные по котировкам, новости ин-формагентств и аналитику ITinvest . Кроме того, было обещано создать целую серию торговых программ для «планшетников». Так, уже в апреле появится приложение для Android, к нему в скором времени присоединится информационный терминал для iPhone — iSmart.

На биржах появилась очередная порция новых торговых инструментов

ITinves t сделал торговое приложение для iPad

ВСЛЕД ЗА САХАРОМ — МОЛОКО

«ЯБЛОЧНЫЕ» ТОРГИ

SELL EGYPT

ЛАТИНСКИЕИНВЕСТИЦИИ

фотографии: ИТАР-ТАСС; из архива фотослужбы

Компания ARQA Technolo-gies выпус т ила новую версию программного комплекса QUIK. В ней нет революционных ново-введений, внимание было уде лено исправ лению предыдущих технических недоработок. Кроме того, были учтены недавние из-менения правил вычисле-ния комиссий на ММВБ. Величина комиссионного вознаграждения отобра-жается в поле «Комис-сия». Также добавились таблицы с информацией, необходимой д ля про-ведения операций с цен-тральным контрагентом на ММВБ.

новости

СБЕРБАНК НА ВОЛНЕ ПОЗИТИВА

QUIK ОБНОВИЛИ

компании торговые системы

В марте Сбербанк опубликовал финан-совую отчетность по МСФО за 2010 год. Главная новость — существенный рост процентного дохода в четвертом квартале. Хорошую службу банку сослужило сниже-ние ставок по депозитам, то есть заемные деньги стали для него дешевле. Кроме того, он уменьшил отчисления под просро-ченные долги. Все это положительно от-разилось на его годовой чистой прибыли, составившей около $6 млрд. Из этих денег акционеры получат 12% в качестве диви-дендов. Таким образом, по обыкновенным бумагам выплатят 92 коп., а по привиле-гированным — 1,15 руб. (дивидендная до-ходность меньше 1%). Реестр на участие в июньском собрании, в ходе которого будет принято окончательное решение о диви-дендах, закрывается 15 апреля.

Вопрос с возможной приватизацией Сбер-банка (речь идет о 7,6%, которые принадле-жат Центральному банку) должен решиться до конца марта. По оценкам Германа Грефа, она может состояться во втором полугодии 2011 года. ЦБ, вероятно, продаст лишь поло-вину своего пакета. При этом Греф подчер-кнул, что программа депозитарных расписок (GDR) будет запущена еще до этого.

Помимо банковских услуг Сбербанк с при-сущим ему напором развивает другие виды бизнеса. В начале весны он приобрел инвест-компанию «Тройка Диалог», а его УК Сбербан-ка за зиму успела создать ПИФы и привлечь в них 500 млн руб.

D-ШТРИХ

8фотография: из личного архива; Fotolia / PhotoXPress.ru№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

За январь и февраль 2011 года рос-сийские граждане принесли в пае-вые инвестиционные фонды более 3 млрд руб. Это неожиданно оказа-

лось больше суммы, что была из них выве-дена. Первая половина марта также пока вселяет надежду: приток средств в откры-тые ПИФы превысил 200 млн руб. Однако поводов для радости у управляющих пока не так много, ведь на депозитах населения находится 9 трлн руб., что в 75 (!) раз пре-восходит собранную фондами сумму.

В конце прошлого года размер активов индустрии коллективных инвестиций в России составил 120 млрд руб. (около €3 млрд) — результат чрезвычайно низ-кий. В этой сфере мы уступаем не толь-ко развитым рынкам, но также рынкам крупных развивающихся государств (Ки-тай, Индия, Бразилия) и даже ряда восточ-ноевропейских стран. Принято считать, что вкладывать средства в ПИФы могут домохозяйства (семьи), чей годовой доход превышает $25 тыс., — у нас таковых при-мерно 5,7 млн, или 10,8% общего числа. Конечно, в развитых странах их гораздо больше (так, в США почти 80%), но среди крупнейших развивающихся государств мы в этом отношении уступаем лишь Ки-таю и Бразилии. Однако если в КНР нахо-дится 220 млн инвесторов, покупающих ценные бумаги на национальных биржах, а в Индии их число достигает 50 млн, то в России этим занимаются лишь 900 тыс. человек. В чем же причина такой низкой популярности ПИФов и акций?

ПОЛЬСКИЕ ВАУЧЕРЫ — ЗАЛОГ РОСТАВ прошлом году российский фондовый рынок вырос на 23%. В Польше результат был скромнее — около 14%, а в Чехии и того меньше — чуть более 8%. При этом в их ПИФы деньги поступали, а из россий-ских было выведено около $400 млн. Сле-дует также отметить, что в Польше боль-шим успехом пользуются фонды акций, а в Чехии — фонды денежного рынка (бан-ковские депозиты, валюты), облигаций

пифы

деньги

Почему в России инвесторов меньше, чем в Польше и Чехии, и как будут выглядеть наши ПИФы через десять лет

ПИФЫ В СПЯЧКЕ

ОЛЕГ КЕССОзаместитель генерального директора УК «Альфа-капитал», руководитель блока «Розничный бизнес»

200

0

2000

2 0 0 1

2 0 02

2 0 03

2004

2 0 0 5

2006

2 0 07

2008

2009

0,2

Россия Польша Индия Китай Бразилия

0,3 0,9 2,4 7,2 3,2 3,0 8,6 17,7 17,8 13,5 9,7 19,5

32,8

108,6130,3

62,8 58,4

58,2 77,1

148,5

148,2

171,6

220,6

302,9

418,8

479,3

615,4

784,0

96,7

434,1

381,2

276,3

20,4 40,529,0 23,0 15,3 29,8 40,0

45,5

0,4 1,3 5,7 2,0 1,5 5,5 12,0 6,8 15,9

200

0

200

0

200

0

200

0

20

01

20

01

20

01

20

01

20

01

200

2

200

2

200

2

200

2

200

2

200

3

200

3

200

3

200

3

200

3

200

4

200

4

200

4

200

4

200

4

200

5

200

5

200

5

200

5

200

5

200

6

200

6

200

6

200

6

200

6

200

9

200

9

200

9

200

9

200

9

200

8

200

8

200

8

200

8

200

8

200

7

200

7

200

7

200

7

200

7

Стоимость чистых активов открытых инвестиционных фондов в отдельных странах, $ млрд.

Доля чистых активов открытых инвестиционных фондов в ВВП в отдельных развивающихся странах, %

0,1 0,9 24,7

0,1 1,6 29,1

0,1 2,8 21,0

0,3 5,4 43,4

0,1 3,4 29,7

0,6 10,8 46,8

0,6 8,5 39,0

0,3 5,8 34,3

0,2 4,8 36,5

0,2 4,0

0,6

0,7

1,1

7,8

6,4

13,4

2,8

2,5

2,1

1,2 33,9

2,9

3,2

4,0

9,9

5,2

9,6

6,4

5,0

4,7

5,0

D-ШТРИХ

9

пифы

деньги

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

и смешанные. Иными словами, жители этих стран вне зависимости от обстановки на рынке имеют сформировавшееся инве-стиционное поведение: одни — более ри-сковое, другие — более консервативное.

В конце 2010 года суммарные активы польских ПИФов составили €30 млрд, чеш-ских — около €9 млрд, то есть больше, чем в России, в десять и три раза соответствен-но. И это при том, что в нашей стране про-живает 143,2 млн человек, в Польше — 38,1 млн, в Чехии — 10,1 млн, а уровень жизни и сбережений на душу населения у нас вполне сопоставим.

Чтобы понять подоплеку этих разли-чий, придется прежде всего вернуться в 1990-е годы, когда в государствах бывше-го социалистического лагеря проходила приватизация. В Польше и Чехии «стар-товым капиталом» для паевой индустрии послужили приватизационные фонды, в которых накапливались ваучеры: в пер-вой из них было порядка 20 крупных, во второй — несколько сотен мелких, в том числе фондов «второй волны», кото-рые представляли собой уже классиче-ские ПИФы. А вот многие чековые фонды в России оказались финансовыми пира-мидами, и случаи их успешной трансфор-мации в ПИФы можно пересчитать по пальцам (например, фонды УК «Альфа-капитал» и «ЛУКойла»).

Второй причиной стало активное уча-стие иностранных компаний в паевой ин-дустрии государств Центральной Европы, которые принесли на рынок и техноло-гии, и бренды, и капитал. Лидерами от-расли в Польше являются Pioneer Pekao (UniCredit, Италия), Aviva (Великобрита-ния), ING (Голландия), PKO (Credit Suisse, Швейцария), Union Investment (Германия), KBC (Бельгия). Лишь одна управляющая компания — BZ WBK — местная. Анало-гичную картину можно наблюдать в Че-хии: Ceska sporitelna (Erste, Австрия), KB (Amundi, Франция), CSOB (KBC, Бельгия), Pioneer (Италия), CP (Generalli PPF), AXA (Франция). А вот из России после дефолта

1998 года Credit Suisse, Pioneer и Тemplton ушли. Так что нашим управляющим ком-паниям пришлось самостоятельно прохо-дить процесс становления, что в сравне-нии с простой передачей опыта оказалось гораздо труднее.

Существенные импульсы развитию ПИФов дала пенсионная реформа. У поля-ков в 1999 году была введена обязатель-ная накопительная система, а с 2004-го — система индивидуальных пенсионных счетов. В их рамках деньги перечисляют-ся в паевые фонды и на страховые поли-сы. В итоге на депозиты там приходится 51% инвестиций семьи, на ПИФы — 15%, на страхование жизни и пенсионные фон-ды — 14%, на портфели акций — 16%, на облигации — 4%. В Чехии же пенсионная система базируется на добровольной со-ставляющей, что опять же способствует процветанию паевой индустрии, которая оказывается плотно встроенной в эконо-мический и социальный контекст.

ХОДЬБА НА МЕСТЕЗаконодательство России об инвестици-онных фондах, которое в 1990-е годы соз-давалось почти с нуля, тем не менее, было одним из самых совершенных. Оно осно-вывалось на детальном изучении лучшей мировой практики и учитывало наци-ональную специфику. Однако во второй половине 2000-х годов российский рынок ПИФов стал заметно уступать зарубеж-ным в методах продаж, раскрытии инфор-мации о фондах, стратегиях управления.

Стоит отметить, что в начале 2000-х условия для развития открытых фондов в Польше, Чехии, Китае и Индии были примерно одинаковыми. Однако через де-сять лет всем, кроме России, удалось пре-вратить их в крупных финансовых по-средников. При этом во время кризиса 2008 года из ПИФов 44 стран, присутству-ющих в статистике Investment Company Institute (США), российские рухнули боль-ше всех — на 71,8%. Для сравнения: акти-вы взаимных фондов в Китае и Польше, индексы которых в 2008-м не отставали в падении от РТС и ММВБ, уменьшились на 36 и 61% соответственно.

При сохранении сегодняшнего положе-ния дел доля открытых и интервальных ПИФов в нашем ВВП повысится до 0,7% (2015 год) и 1,5% (2020 год). Иными слова-ми, даже через десять лет она будет ниже показателей, которые уже сегодня демон-стрирует большинство стран мира.

США: ВСЯ ВЛАСТЬ РАБОЧИМПроблемы, с которыми сталкивается от-расль коллективных инвестиций в Рос-сии, похожи на ситуацию вокруг взаим-ных фондов США в конце 1970-х. Тогда основная власть принадлежала круп-ным управляющим компаниям. Слож-ный документооборот и высокая надбав-ка (комиссионные при покупке) порядка 6–8% усложняли перемещение инвесто-ров. За примерно полувековое существо-вание (с середины 1920-х) во взаимных фондах было накоплено $94,5 млрд, а в фондах акций — $35,9 млрд.

Однако в 1980-е центр силы в этой индустрии переместился к продавцам. И причиной тому стали изменения в законодательстве и технологиях бро-керских услуг. В 1985 году финансовые продукты стали продаваться и через не-зависимых инвестиционных консуль-тантов.

Сейчас же рынок взаимных фондов в США ускоренными темпами транс-формируется в направлении покупате-ля. Согласно исследованиям некоторых банков, четверо из пяти состоятельных инвесторов (свыше $1 млн) думают о смене своего управляющего — люди все меньше доверяют финансистам. В бли-жайшем будущем транзакционные из-держки по приобретению и погашению паев снизятся до брокерских комиссий от сделок с обычными акциями.

В заключение стоит сказать о том, к чему российским ПИФам надо стре-миться и что предстоит сделать для из-менения ситуации. При позитивном раз-витии событий в розничные фонды со временем может быть вложена как ми-нимум одна десятая объема депозитов, примерно 900 млрд руб. Пока эта циф-ра выглядит нереальной. Но не все так безнадежно, ведь условия для развития у нас есть. Сегодня настала пора для си-стемного подхода. Это усиление рекла-мы и разъяснительной работы как на государственном уровне, так и среди управляющих компаний; возможность создавать новые категории фондов, в том числе с защитой капитала; сотрудниче-ство с банками как с основными агента-ми; автоматизация всего процесса про-даж. В случае успеха уже через пять лет наш рынок ПИФов обгонит польский. Проще говоря, те, кто сегодня решат во-йти в рынок, через одну пятилетку ока-жутся в Восточной Европе. D'

D-ШТРИХ

10фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru, из архива фотослужбы№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

В декабре 2011 года исполнится де-сять лет с момента вступления в силу закона «Об инвестицион-ных фондах», с которого нача-

лось активное развитие паевых фондов в России. В 2001-м в стране было 26 управ-ляющих компаний (УК) и 50 ПИФов (в основном бывших чековых фондов) с об-щей суммой активов около 9 млрд руб. Сегодня это вполне конкурентная от-расль, в которой действует более 300 УК с 1 тыс. фондов и активами примерно 300 млрд руб. Появились базы данных по ПИФам и ресурсы, на которых эта ин-формация раскрывается. Накопленно-го материала уже хватает, чтобы про-

анализировать качество их работы. Мы остановимся на открытых фондах, кото-рые сообщили достаточно сведений о ре-зультатах своей деятельности: 69 из них имеют примерно пятилетнюю историю. К тому же существуют эталоны, или, как их еще называют, бенчмарки, с которы-ми можно сравнивать итоги управле-ния подобными ПИФами, — фондовые индексы.Проведя анализ, мы получили рейтинг фондов сразу по двум показателям — доходности и риску. Суть нашего мето-да заключается в том, чтобы сравни-вать не все ПИФы между собой, а лишь те, которые демонстрируют одинако-

вый уровень риска. Полученные выводы оказались достаточно неожиданными: график «риск—доходность», рассчитан-ный по реальным данным за последние пять лет, не соответствует теоретическо-му (см. «Небанальный подход»). Что же это означает для пайщиков?

Как видим, российские управляю-щие компании показали достаточно хо-рошие результаты по сравнению с ин-дексными стратегиями. Лучше индекса ММВБ по рискам (то есть менее риско-ванными, чем индекс) оказались 36 фон-дов (52%), лучше индекса РТС — 67 (97%). По доходности результаты несколько хуже: индекс ММВБ обогнали 34 фонда

рейтинг ПИФов

деньги

Вопреки теории финансов средняя доходность российских фондов не увеличивается с ростом риска. Это может говорить о низком качестве управления

ХРОМОЕ КАЧЕСТВО

НИКОЛАЙ СТАРЧЕНКОвице-президент ФК «Интраст»

ЕВГЕНИЙ ХМЕЛЬНИЦКИЙведущий аналитик АЗИПИ

D-ШТРИХ

11


деньги

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

(49%), индекс РТС — 32 (46%). Это опро-вергает распространенное мнение о том, что подавляющее большинство профес-сиональных УК фондовому индексу про-игрывают.

Однако далее не все так радужно. В первую очередь в глаза бросается широ-кий диапазон доходности фондов относи-тельно среднего значения внутри каждой группы. Она оказывается либо гораздо ниже, либо выше него, при том что на

Рейтинг открытых ПИФов по критериям риска и доходностиНазвание фонда VAR 95% Доходность за 5

лет, %

Группа риска 1Универ — фонд акций 12,74 269,74

Промсвязь — акции 11,92 109,26

ОФГ Инвест — Петр Столыпин 12,79 105,97

Уралсиб — фонд первый 11,72 96,08

Астерком — фонд акций 9,91 79,78

Среднее значение 11,89 78,76

Интраст — фонд акций 10,91 66,10

Доходъ — фонд акций 12,48 53,67

Достояние — акции 12,45 40,10

Паллада — акции 11,81 28,50

Инвесткапитал — фонд акций 11,45 13,37

Ак Барс — акции 12,62 3,76

Группа риска 2Капиталъ — перспективные вложения 13,69 126,14

Регион — фонд акций 13,27 124,88

БКС — фонд голубых фишек 13,42 116,10

Глобэкс — фонд акций 12,83 84,39

Агана — экстрим 13,54 78,39

БКС — фонд перспективных акций 13,56 64,77


УК Бинбанка — фонд акций 12,92 48,88

Альфа-капитал — акции 13,79 36,50

Олма — мировые нефть и газ 13,54 16,48

Тольятти–инвест акций 12,82 11,15

Метрополь — Золотое руно 13,69 8,98%

МДМ — мир акций 13,64 -10,78

Группа риска 3Атон — фонд акций 14,74 113,28

Ермак — фонд краткосрочных инвестиций 14,46 79,36

Ренессанс — акции 14,64 76,15

Открытие — акции 13,91 70,98

Парма — Петр Багратион 14,19 50,34


Русс-инвест — паевой фонд акций 13,91 35,27

КИТ Фортис — российская нефть 14,72 34,89

Лидер — газовая промышленность — акции 14,30 33,55

Адекта — фонд голубых фишек 13,91 32,49

БФА — стоик 14,17 14,29

Максвелл — фонд акций 14,66 8,32

Ингосстрах — акции 14,58 7,05

Адекта — оптимальный 14,08 0,09

Группа риска 4УК Банка Москвы — Манежная площадь — российские акции 14,80 82,68

Альянс РОСНО — акции 15,66 80,27

КИТ Фортис — фонд акций 14,81 72,65

Интерфин — акции 15,12 65,58

Индекс ММВБ 14,80 47,00

Риком — акции 15,06 46,44

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 15,53 41,06

Капиталъ — акции 14,98 39,13


ВТБ — БРИК* 15,05 31,78

Флеминг фэмили энд партнерс — фонд акций 15,60 31,54

Северо-Западный — фонд акций 15,13 22,88

Адекта — стремительный 14,93 19,54

Мономах — перспектива 15,01 14,28

Адекта — фонд топливно-энергетического комплекса 15,14 -0,15

Группа риска 5Интерфин — телеком капитал 17,31 169,20

КИТ Фортис — российская металлургия и машиностроение 17,16 161,31

Арсагера — фонд акций 17,04 107,03

КИТ Фортис — российские телекоммуникации 17,24 76,14

Адекта — фонд телекомуникаций 16,75 66,39

УК Банка Москвы — Красная площадь 15,80 44,75

Индекс РТС 17,60 42,00


Церих — фонд акций 15,74 38,46

Флеминг фэмили энд партнерс — фонд акций малого и среднего бизнеса 17,18 38,26

КИТ Фортис — российская электроэнергетика 18,96 30,85

Райффайзен — акции 15,77 19,97

Тринфико — фонд роста 16,09 15,97

Максвелл — телеком 18,31 13,45

Солид — инвест 17,00 4,56

* До 29.09.2010 фонд назывался «Долгосрочные взаимные инвестиции». Источник: расчет авторов1

D-ШТРИХ

12№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

развитых рынках большинство ПИФов группируются около среднего уровня. Это, по-видимому, говорит о высокой доле случайности в итогах управления и о том, что только небольшое количество российских УК используют современные финансовые технологии, которые помо-гают стабилизировать результат.

Втора я примечательна я особен-ность — формально противоречащий теории финансов факт: средняя доход-ность фондов с высоким риском меньше, чем фондов с низким риском! Основных


деньги

НЕБАНАЛЬНЫЙ ПОДХОД

Традиционно ПИФы в России оценива-ют по доходности, которая сравнива-ется с аналогичным показателем фон-дового индекса. Если фонд обгоняет индекс, считается, что он хороший. Но на самом деле задача управления ак-тивами многокритериальная. Одним из наиболее важных показателей его качества является также рискован-ность. Напомним, в классической тео-рии финансов обоснована прямая за-висимость между двумя показателями: стратегии с большим риском в сред-нем приносят на длительном интерва-ле времени большую доходность. Важ-но также, что эта связь нелинейна: при двукратном увеличении риска средняя доходность управления вырастает не в два раза, а меньше.

Результат работы фонда можно пред-ставить точкой на двухмерном графике, где по оси Х отложен риск управления, а по оси Y — доходность. Все фонды сфор-мируют на ней облако точек. При этом у тех, кто покажет самую высокую доход-ность при фиксированном риске, каче-ство управления среди компаний своей группы будет максимальным. В теории график «риск—доходность» — ровная возрастающая линия. В реальности же бывает, что при одинаковом риске фон-ды показывают разные показатели по доходности. Рассмотрим процедуру сравнения ПИФов (см. график 1). Синей линией отмечена так называемая эффектив-ная граница. На нее попадают фон-ды, показавшие максимальную доход-ность при заданном риске. Зеленая область результатов может считаться

зоной высокого качества управления, а красная — низкого, то есть в нее вхо-дят фонды, которые при заданном ри-ске показывают низкую доходность в сравнении с конкурентами из той же группы. При таком подходе можно сравнивать только ПИФы, имеющие примерно одинаковые риски управле-ния. Две зоны с условно низким и вы-соким рисками отмечены серыми пря-моугольниками.

В последнее время стали появлять-ся рейтинги фондов, учитывающие не только доходность, но и рискованность. В первую очередь это классификация Ассоциации защиты информационных прав инвесторов (АЗИПИ). Кроме это-го, специалисты Российской экономиче-ской школы на основе рейтинга журна-ла Forbes разработали методику оценки качества управления фондами на па-дающем, растущем рынках и на рынке, находящемся в «боковике». Мы же по-пробуем применить классическую в фи-нансовой теории процедуру анализа.

Одним из первых измерителей риска было стандартное отклонение доходно-сти актива, предложенное Гарри Мар-ковицем. Для этого необходимо взять набор доходностей фонда за равные промежутки времени, например за ме-сяц, и рассчитать стандартное откло-нение от среднего значения. Более со-временной считается концепция Value at Risk (VaR, стоимостная мера риска). При ее помощи можно получить ответ на вопрос: ниже какого значения не упадет стоимость портфеля через за-данный промежуток времени и с задан-ной вероятностью.

Наш анализ основывался на дан-ных о доходности, предоставленных АЗИПИ , 69 открытых фондов акций за пять лет. Для всех ПИФов были рассчи-таны не только годовые доходности, но также средние ежемесячные. По по-следним мы вычислили стандартное от-клонение и величину VaR для вероят-ности 95% (для удобства построения графика «риск—доходность» и итого-вой таблицы мы брали ее модуль). Соот-ветственно, если, например, VaR_95% для фонда равна 11,5%, значит, его до-ходность за месяц в 95% случаев была выше –11,5% (или только в 5% случа-ев потери фонда за месяц составляли больше чем 11,5%).

Далее фонды были разбиты на пять групп в зависимости от величины ри-ска. Для первой группы (наименее ри-скованные) |VaR_95%| < 0,128, для вто-рой — 0,128 < |VaR_95%| < 0,138, для третьей — 0,138 < |VaR_95%| < 0,147, для четвертой — 0,147 < |VaR_95%| < 0,151 и для пятой (наиболее рискованные) — |VaR_95%| > 0,151. В каждой группе рас-считывалась средняя доходность за пять лет и условная «эффективная до-ходность», которую смогли преодолеть 10% фондов в группе. Рассмотрим соотношение «риск—доходность» по результатам управле-ния за пять лет для 69 российских от-крытых фондов акций (см. график 2). Каждый представлен в виде точки. Зеленая линия — примерная зависи-мость средней доходности от величи-ны среднего риска в группе. Как видно, результат достаточно сильно отличает-ся от предполагаемого (см. график 1).

2

фотографии: из архива фотослужбы

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

причин тут две. Во-первых, это, конеч-но, финансовый кризис, который при-ходится ровно на середину исследуе-мого временного интервала. Повысить доходность фонда (и, соответственно, рискованность) проще всего, включив в инвестиционный портфель акции вто-рого эшелона. Однако именно в них во время кризиса риски развернулись во всю мощь. Снижение индекса РТС-2 в 2008 году доходило до 85%, в то время

как индекс ММВБ опустился на 70%. Оче-видно, что средняя доходность более ри-скованных фондов была существенно хуже, чем у их коллег, которые рискова-ли меньше. Этот эффект повлиял на об-щую картину за пять лет.

Вторая возможная причина — низ-кое качество управления. Так, достаточ-но эффективной стратегией во время кризиса был переход из акций второ-го эшелона в «голубые фишки». Индекс ММВБ 10, включающий десять наибо-лее ликвидных российских бумаг, сегод-ня на 18% выше максимума 2008 года, а

вот остальные российские индексы его еще не достигли. В результате управля-ющие, которые активно перетряхнули свои портфели в 2008-м в пользу лик-видных акций, имеют положительную доходность за три года, а приверженцы пассивной стратегии — нет.

В заключение необходимо сказать о проблеме выбора фонда. Выбирать его из групп низкого риска — не лучший подход. Самое важное — стабильность его результатов за разные годы работы. Но для этого нужен дополнительный анализ. D'

D-ШТРИХ

13

1 До 29.09.2010 года фонд назывался «Долгосроч-ные взаимные инвестиции».


деньги

ЛЮДИ И АЛГОРИТМЫ

— Мы придерживаемся достаточно кон-сервативного подхода в управлении фондом. В нем практически никогда не бывает серьезного количества налич-ных денег. Исключение составляют ано-мальные ситуации наподобие той, что сложилась осенью 2008 года. Обычно же ПИФ все время заполнен акциями по максимуму.

При этом активы очень разнообраз-ны: в портфеле порядка 70–80 позиций, и явного уклона в сторону какой-нибудь отрасли нет. Малоликвидные бумаги со-ставляют не больше 1% — их трудно при-обрести даже на сравнительно неболь-шие средства, а продать еще сложнее.

— Условно структуру фонда можно разде-лить на три части. Ядром являются нефтя-ные бумаги. При сложившейся ситуации на рынке черного золота они, по наше-му мнению, могут обеспечить стабиль-ный и достаточно серьезный доход. Сюда же относятся и другие «голубые фишки».

Существенная доля активов — самые привлекательные по фундаментальным показателям акции: электроэнергети-

ка, машиностроение и другие сектора. Третью часть портфеля условно мож-

но назвать спекулятивной. Она состо-ит из денег, которые мы используем для краткосрочных операций, и из ценных бумаг, купленных нами на непродолжи-тельный период.

— Стратегические решения, в том чис-ле по фонду акций, в нашей компа-нии принимаются на регулярных инве-стиционных комитетах. В их состав, в частности, входят управляющие, а так-же представители подразделения ана-лиза и контроля рисков. Кроме того, риск-менеджеры постоянно следят за финансово-экономическими показате-лями компаний и их платежеспособно-стью.

Также мы применяем автоматизиро-ванную систему GAMA, которая позво-ляет оперативно контролировать струк-туру фондов и оценивать эффективность их управления.

— В качестве ориентира мы использу-ем структуру индекса ММВБ 10 (с учетом

ограничений, установленных для откры-тых ПИФов). Загрузка фонда зависит от ожидаемых вероятностей роста / сни-жения рынка, которые, в свою очередь, рассчитываются на основе метода исто-рических аналогий, то есть обнаружен-ных паттернов, формаций (устойчивых, повторяющихся закономерностей. — Прим. D'). Весь процесс максимально ал-горитмизирован и автоматизирован при помощи программ, написанных нашими же специалистами.

— Так как не менее половины фонда со-ставляют «голубые фишки», мы можем эффективно управлять его активами. Наша стратегия подразумевает неболь-шой перекос в сторону снижения риска: если выраженный тренд отсутствует, мы выжидаем, держа большую долю кэша. Это позволяет в случае падения акций серьезно снизить негативную динамику портфеля. Недополученную из-за осто-рожности доходность впоследствии можно восполнить за счет компаний ма-лой капитализации, которые мы поку-паем, исходя из фундаментальных по-казателей. При длинном восходящем тренде акции, как правило, растут бы-стрее рынка.

ВАДИМ ДВОРЯНИНОВ, управляющий активами фонда «Доходъ — фонд акций»

РАСИМ САЯХОВ, начальник инвестиционного управления УК «Ак Барс капитал»

ИЛЬЯ ЖАРСКИЙ, руководитель отдела инвестиций УК «Астерком»

ИВАН БОРИСЕНКО, генеральный директор УК «Достояние»

ДМИТРИЙ РОЕНКО, управляющий активами УК «Паллада»

Низкие риски в фондах акций из первой группы не случайность. D' выяснил, что ради стабильности результатов управляющие пишут и покупают специальные программы, а также стремятся сделать свой ПИФ как можно разнороднее по составу

биржевая площадь

Российский рынок обновил максимумы, и похоже, что этот рост оплатили пенсионеры

ПРИНУЖДЕНИЕ К ИНВЕСТИРОВАНИЮ

Вторая половина марта ознаменова-лась большой волатильностью1 на российском рынке акций. За две

недели он успел третий раз в этом году практически достигнуть уровней кон-ца 2010-го (около 1680 пунктов по ММВБ) и обновить максимум 2011-го — выше 1790 пунктов. Это позволило наиболее удачливым игрокам заработать пример-но 6,5% по индексу, а в отдельных акци-ях — и того больше.

ЯПОНО-ЛИВИЙСКИЙ РАЗЛОМДрайва в торги в середине месяца доба-вили природные и геополитические ка-таклизмы: мощное землетрясение и цу-нами в Японии, сдобренное крупной аварией на АЭС «Фукусима-1». В итоге японский индекс Nikkei 225 в моменте терял более 20%. Спекулянты организо-вали атаку на иену, в результате которой курс американской валюты против нее

упал до рекордного минимума со времен Второй мировой вой ны — около 76 иен за доллар США. В конце концов Банк Япо-нии при поддержке Европейского цен-трального банка, Банка Англии и Фе-дрезерва США был вынужден провести масштабную интервенцию на валютном рынке2, что вернуло котировки на уро-вень выше привычных в последнее вре-мя 80 иен за доллар.

Еще одним потрясением стало на-чало военной операции некоторых ев-ропейских стран и США в Ливии. Рост геополитических рисков по традиции негативно влияет на динамику рын-ков биржевых инструментов. Однако в сложившуюся ситуацию вмешалась не-фтяная карта. Ближневосточная вой-на — это всегда увеличение стоимости черного золота. В совокупности с сохра-нением намерений крупнейших цен-тробанков мира продолжать очень мяг-

кую денежно-кредитную политику это привело к тому, что инвесторы проиг-норировали ливийский, японский и ев-ропейский факторы. Таким образом, принуждение к инвестированию про-должилось полным ходом.

МОСКВУ НЕ СДАВАТЬОбычно из-за низких ставок и большого объема свободных средств в первую оче-редь дорожают ценные бумаги банков. Если к этому добавляется еще и корпора-тивный позитив, то ралли идет гораздо быстрее. Так, в этот раз в фокусе внима-ния оказались акции Сбербанка. Инве-сторов воодушевили сообщения о том, что он планирует разместить глобаль-ные депозитарные расписки (GDR).

Во втором эшелоне выделялся Банк Москвы. Непрозрачность сделки по при-обретению 46,48% его бумаг ВТБ побуди-ло стороны к борьбе за них. Президент московского банка, а по совместитель-ству его крупный акционер Андрей Бо-родин предложил ВТБ выкупить его


14

Рубрику ведут МАКСИМ ЛАВРЕНТЬЕВ,

ЕВГЕНИЙ ОГОРОДНИКОВ

тРос / падение, %Скупка и распродажа акций на ММВБ за две недели

1 Сургутнефтегаз2 ФСК ЕЭС3 Ростелеком4 Новолипецкий МК5 Полюс золото

147,2

115,8 116,5

79,3

122,8 99,9 120,7 114,2 116,5 98,9108,9 104,7

152,8

87,473,1

107,3

189,9

125,0 102,6 122,4100,4 114,8

133,3133,8 133,7

113,9 105,1

79,1 85,8

117,8

-3,0 -2,4 -2,0 -1,0 -0,9 -0,6 -0,6 -0,5 -0,5 0,0 0,2 0,7 0,7 0,9 1,1 1,4 1,7 3,4 3,4 3,5 3,9 4,3 5,3 6,0 6,1 7,1 7,6 7,91,1

6 ОГК-37 Транснефть, прив.8 МТС9 Интер РАО ЕЭС10 Сургутнефтегаз, прив.

11 Аэрофлот12 Газпром нефть13 Русгидро14 Мосэнерго15 Холдинг МРСК

16 Уралкалий17 Татнефть18 Распадская19 Полиметалл20 ВТБ

21 ЛУКойл22 Северсталь23 НоваТЭК24 Магнит25 Сбербанк

26 Норильский никель27 Роснефть28 Сбербанк, прив.29 Магнитогорский МК30 Газпром

1 2 3 4 6 8 10 12 14 165 7 9 11 13 15 17 18 19 2120 22 23 24 25 26 27 28 29 30

Мы считаем среднедневной объем тори две недели и их отношение в проценЕсли стоимость акций растет при увелиЕсли стоимость акций падает при увелих распродают

-5,8

-50

250

200

100

150

50

Изменение объема торгов, %Изменение цены за две недели, %

0

1 Волатильность — финансовый показатель, который характеризует тенденцию изменчивости цены.2 Интервенция на валютном рынке — покупки или продажи центральным банком страны ино-странной валюты с целью частичного или полного контроля над ее курсом.3 PIGS — распространенное сокращение для обозначения четырех стран — Португалии (P), Италии (I), Греции (G), Испании (S).

долю (те самые 46,48%), которая, кстати сказать, ранее принадлежала правитель-ству города. Так вот, оферта выставлен-ная Бородиным, содержит следующую формулировку: «по цене не ниже цены приобретения данного пакета ВТБ у пра-вительства Москвы». Между тем сам банк оказался не прочь прикупить еще, что-бы довести свой пакет до контрольного, и ведет переговоры о приобретении 1,7% акций с одним из швейцарских инвест-фондов. Все это подогревает спекулятив-ный интерес к Банку Москвы на вторич-ном рынке. За прошедшие две недели его бумаги дорожали более чем на 18%.

Ростом также на 18% отметился Ав-тоВАЗ. Игра шла на информации о том, что правительство намерено в очеред-ной раз продлить госпрограмму утили-зации автомобилей и выделить на нее еще 5 млрд руб. в дополнение к уже по-траченным 25 млрд руб. Таким образом, она, по-видимому, доработает до конца 2011 года, а не до мая, как предполага-лось ранее. Главным выгодополучателем здесь является сам завод. Эта программа оказалась настолько эффективной, что в ушедшем году смогла вернуть его к рен-табельности. Чистая прибыль автопроиз-водителя составила 2,1 млрд руб. против убытка 38,468 млрд руб. за 2009-й.

Из перспективных идей стоит отме-тить, что до слияния межрегиональных компаний связи с «Ростелекомом» оста-лось менее недели. В этом свете покуп-ка бумаг наиболее сильных МРК кажется довольно выгодной, ведь их акции могут выступить «защитными». К тому же эта отрасль, как полагает руководитель ана-литического подразделения компании «Акмос трейд» Кирилл Тищенко, практи-чески не зависит от мировых событий и цен на нефть. Но помимо региональных компаний интерес представляют инве-стиции в «Таттелеком» и «Башсвязьин-форм», которые получат наибольшие преференции от создания большого на-ционального оператора связи.

Следует также обратить внимание и на привилегированные бумаги самого «Ростелекома» (статью об этом читайте в следующем номере D').

ЧТО ДАЛЬШЕ?В целом же сейчас российский рынок ак-ций, да и остальные фондовые рынки мира выглядят достаточно сильно. Неис-сякаемый поток ликвидности, поступа-ющий в рискованные инструменты, под-держивает восходящий тренд. При этом назревающий кризис в еврозоне совер-шенно игнорируется, хотя возможно, что у игроков просто выработался иммуни-тет к проблемам стран PIGS3.

К примеру, агентство S&P изменило кредитный рейтинг Португалии с уровня А– до ВВВ, агентство Fitch — с А+ до А– с не-гативным прогнозом, а Moody’s понизило долговые рейтинги 30 испанских банков на одну и более ступеней. И все это прои-зошло в один день, при том что курс евро тогда же вырос по отношению к доллару.

В связи с упорством «быков» не исклю-чено, что рынок акций РФ, обновив более чем 2,5-годовой максимум, продолжит наращивать успех и закрепится выше заветных 1800 пунктов по шкале ММВБ. Тем не менее на форумах поговаривают, что прошедший «вынос» индексов вверх оплатили российские пенсионеры: до рынка добрались деньги наших пенсион-ных фондов. В то же время пока россий-ские фонды «тарят», западные — «сли-вают». И если это так, то текущий рост продлится недолго. D'


15

• Наклон 200-дневной скользящей средней (вниз или вверх) указывает направление долгосрочного трен-да биржевого индекса. • Пересечение средней и индекса говорит о возможной смене направления тренда. • Механическая трактовка сигналов скользящих средних может не дать верной картины.

%

бъем торгов акциями за 90 дней в процентах.при увеличении объема торгов, их скупают.при увеличении объема торгов,

D-ШТРИХ

16

интересный факт: купить «дешевые» ак-ции — вовсе не проблема, гораздо слож-нее угадать будущее. Иные недорогие бумаги могут так и не принести своим акционерам ничего, кроме упущенных возможностей.

Наши «Диалоги» строятся как сборник инвестиционных историй.

ЮЛИЯ СТЕСЕВА, «ОФГ ИНВЕСТ»

ИСТОРИЯ ПЕРВАЯ, КАЛИЙНАЯ Юлия Стесева: Одной из наших круп-нейших позиций является «Уралкалий». В прошлом году именно на нем мы за-работали больше всего. И хотя мы впо-следствии продали часть его акций, он и сейчас занимает в наших ПИФах самую большую долю. Сегодня в истории компа-нии появились новые интересные обстоя-тельства.

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

D' продолжает вести диалоги с профессиональными инве-сторами. Цель таких встреч — услышать, как управляющие

отстаивают акции, которые они купили для своих клиентов, а заодно узнать о са-мых интересных идеях, пока неизвест-ных рынку. На этот раз в редакции встре-тились портфельный управляющий «ОФГ Инвест» Юлия Стесева и управля-ющий фондами акций средней и малой капитализации УК «Уралсиб» Святослав Арсенов. В роли ведущего выступил част-ный инвестор и знаток фундаментально-го анализа Евгений Резников (автор сай-та Stagirit.org). В ходе беседы выяснился

Евгений Резников: По-моему, все ждут, когда «Уралкалий» подпишет контракт на поставки в Индию.

Юлия Стесева: Да, это должно произой-ти в марте. Цены калия на спотовом рын-ке (рынке разовых и сравнительно небольших покупок. — Прим. D') находятся в районе $500 за тонну. Однако вполне вероятно, что в недалеком будущем они поднимут-ся до $600, и, соответственно, контракты на 2012 год с Китаем и Индией можно за-ключать уже по новым ценам.

Нельзя забывать и о слиянии с «Силь-винитом». На 2012 год коэффициент EV/EBITDA1 у объединенной компании будет совсем небольшим — около 6. Таким обра-

Как профессиональные инвесторы отбирают акции, что принимают во внимание, с кем говорят и на что надеются

КУРЫ В КОНТЕЙНЕРАХЮРИЙ КОРОТЕЦКИЙ, ЕВГЕНИЯ ОБУХОВА, ЕВГЕНИЙ РЕЗНИКОВ

акции второго эшелона

диалоги

«Уралкалий»Рыночная цена, руб. 228

Консенсус-прогноз цены, руб. 225

Консенсус-рекомендация накапливать

P/E 30,88

EV/EBITDA 24,51

EV/Sales 12,09

Р/B 8,6

< Юлия Стесева

фотографии: Виталий Михалицын

D-ШТРИХ

17


диалоги

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

зом, «Уралкалий» оказывается на 30–40% дешевле западных конкурентов, и этот разрыв, естественно, должен сократить-ся. Мы предполагаем, что после объедине-ния компания заработает около $4,5 млрд доналоговой прибыли. Кроме того, надо учитывать, что покупка «Сильвинита» Су-лейманом Керимовым повлияла на буду-щее всей калийной индустрии — теперь оно выглядит гораздо перспективнее. Все помнят, как в 2009 году калийный хол-динг сильно подпортил жизнь конкурен-там, быстро согласившись на контракт с Индией по цене более низкой, нежели рассчитывали другие игроки. Но теперь он больше не будет демпинговать.

Евгений Резников: Святослав, а вы как относитесь к «Уралкалию»?

Святослав Арсенов: Хорошо — особен-но после того, как они довольно низко оце-нили «Сильвинит» для объединения. Ког-да эта недооценка фактически перешла в «Уралкалий», он стал смотреться совсем по-другому. Причины этого ясны: или в этом году, или в следующем Керимов бу-дет размещать его акции на Западе.

Евгений Резников: А почему вы не дер-жите в своих фондах такую хорошую ком-панию?

Святослав Арсенов: Потому что есть много других вариантов. Здесь самое важ-ное — какими будут цены на калий. Ведь, покупая акции «Уралкалия», мы делаем

ставку не на события внутри него, а на стоимость его продукции. Ну, или на дис-конт к другим производителям удобре-ний, который действительно является до-статочно большим.

Евгений Резников: До кризиса «Урал-калий» был безумно дорогим, как, на-пример, золотодобывающие компании сейчас.

Юлия Стесева: А вы посмотрите на гра-фик цены самого калия. Она выросла с $300 до $1000 в течение 2008 года. Сейчас, конечно, снизилась вдвое, но есть один драйвер — прибыль фермеров. Да, ка-лий стоит довольно дорого, но многие из них уже зарабатывают почти столько же, сколько в 2008-м, а вот на удобрения тра-тят сравнительно мало. Правда, это про-исходит еще и потому, что калий можно не закладывать постоянно: если пропу-стить год, на урожайность это не повлия-ет. Однако потом удобрений придется ис-пользовать в два раза больше.

Евгений Резников: Иными словами, на «Уралкалий» нужно смотреть как на сельскохозяйственную компанию, кото-рая будет на гребне волны в связи с бумом цен на продовольствие?

Юлия Стесева: Да. Добавлю, что у нас нет целевой цены, есть лишь ощущение, на сколько акция может вырасти. Напри-мер, мы предполагаем, что стоимость бу-маги увеличится на 30%, и, соответствен-

но, продаем ее, когда так происходит. Я не зря это сказала: думаю, акции «Уралка-лия» прибавят в течение года около 30%.

ИСТОРИЯ ВТОРАЯ, НА КОЛЕСАХЮлия Стесева: Почти во всех наших порт-фелях есть акции FESCO, «Трансконтейне-ра» — чуть меньше. У FESCO до лета про-шлого года были большие долги, но потом она продала долю в контейнерном терми-нале по очень неплохой цене. В итоге из net debt компания превратилась в net cash, то есть вместо долга у нее появились на-личные, и мультипликаторы кардиналь-но поменялись. Если раньше EV/EBITDA был выше 10, то сейчас 6, а дисконт к ана-логичным компаниям составляет поряд-ка 20–40%. Теперь она может развиваться, а не расплачиваться по долгам. Но, мне ка-жется, на рынке сейчас не совсем понима-ют, что FESCO стала другой.

Ее специализация — так называемая интермодальная логистика, доставка гру-зов от двери до двери. Сюда входят и мор-ские перевозки, и контейнерные перевоз-ки по железной дороге, и пр. При этом на контейнеры приходится порядка 50% вы-ручки FESCO, а это непосредственно зави-сит от роста внутреннего спроса.

Кроме того, получив деньги от про-дажи контейнерного терминала, лишь часть из них компания потратила на вы-плату долга, а на оставшиеся купила долю в «Трансконтейнере», который раз-мещался в ноябре. Думаю, они приобре-ли бы все, но просто не успели. Из бесед с руководством ясно, что FESCO хочет уве-личить свою долю в транспортной компа-нии, что было бы очень неплохо: 60% рын-ка контейнерных перевозок, которые та занимает, — хорошее дополнение к биз-несу FESCO.

Евгений Резников: После 2008 года у FESCO выручка и объем перевозок упали раза в два.

Юлия Стесева: Неудивительно, ког-да падают объемы рынка, цены на перевозки снижаются. Возможно, в этом году FESCO заработает около

FESCOРыночная цена, руб. 15

Консенсус-прогноз цены, руб. 18,3

Консенсус-рекомендация покупать

P/E отриц.

EV/EBITDA 9,7

EV/Sales 1,6

Р/B 1,1

< Евгений Резников

< Святослав Арсенов

D-ШТРИХ

18№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

кто-то из их держателей просто «под-ливает» в рынок (постоянно продает не-большие пакеты. — Прим. D’). Как толь-ко он угомонится, бумаги «Аэрофлота» пойдут вверх.

Святослав Арсенов: В наших порт-фелях тоже есть «Аэрофлот», но нас рас-строило управление компанией. Так что сейчас думаем, что с ним делать. Авиапе-ревозчикам во всем мире приходится не-сладко: в условиях высокой конкуренции компании вынуждены работать при ми-нимальной рентабельности и находятся на грани выживания. В России, впрочем, все иначе. Конкуренция (к счастью для «Аэрофлота» и к несчастью для потребите-лей) очень низкая, цены, особенно на вну-тренние перевозки, высокие. Слияние с «Росавиа» сделает его еще большим мо-нополистом. Но вот тот факт, что в дека-бре у «Аэрофлота» не оказалось реагента против обледенения самолетов, говорит о том, что у компании серьезные недостат-ки в управлении. Да и дорогая нефть не создает идеальных условий. Хотя сам «Аэ-рофлот» говорит, что для него это благо: рост нефтяных цен увеличивает доходы людей, которые в том числе активнее тра-тят деньги на поездки.

СВЯТОСЛАВ АРСЕНОВ, «УРАЛСИБ»

ИСТОРИЯ ПЕРВАЯ, С ГОСПОДДЕРЖКОЙСвятослав Арсенов: В отличие от прошло-го года сейчас у нас нет больших позиций. Ни одна акция не превышает 6% портфе-ля, хотя доля в электросетевых компа-ниях в целом доходит до 10%. Если гово-рить об общем акценте, то многие бумаги куплены под государственные расходы, заложенные в трехлетнем федеральном бюджете. Например, доходы нефтяных предприятий перераспределяются в поль-зу социальных выплат и масштабных ин-фраструктурных проектов. Поэтому у нас в портфеле много компаний, представля-ющих инфраструктуру. В энергетике это сетевые компании, в транспорте — FESCO и «Трансконтейнер», в строительстве — «Мостотрест», ЛСР и «Сибирский цемент».

Также нам нравится Магнитогорский металлургический комбинат. Это отлич-ное предприятие, нацеленное на импор-тозамещение, в котором уже все инвести-ции позади: все построено, новые активы работают. Вплоть до 2012-го его выручка будет расти на 20% в год.

Евгений Резников: О каких зарубеж-ных аналогах «Аэрофлота» можно гово-рить? Они все убыточны, да и сам он при-былен лишь по одной причине — роялти (сборы с иностранных авиакомпаний за про-лет над территорией России. — Прим. D'). К примеру, прибыль «Аэрофлота» за три квартала прошлого года — $280 млн. Ро-ялти при этом собрали на $285 млн. А за 2009 год вообще $388 млн. Не будет это-го — не будет прибыли.

Юлия Стесева: Известно лишь, что «Аэрофлот» возвращает часть этих денег государству. Сколько из них идет в при-быль — никто не знает. Но у компании очень хорошо растет пассажиропоток. Только в декабре, когда случился транс-портный коллапс в Шереметьево, он уве-личился на 15–17%.

Евгений Резников: История, когда ком-пания получает господдержку, не будет длиться бесконечно.

Юлия Стесева: Но мы же смотрим мультипликатор EV/EBITDA, который не учитывает роялти, и все равно компа-ния стоит дешево. «Аэрофлот» обновил свой парк где-то на 30% за последние два года. А с вливанием в него активов «Ро-савиа» (госкомпании, созданной на основе не-скольких обанкротившихся перевозчиков, в том числе «Красноярских авиалиний», «До-модедовских авиалиний» и т. д. — Прим. D') доходы могут увеличиться примерно на четверть. Мне кажется, акции в послед-нее время не росли только потому, что

$200 млн доналоговой прибыли — это меньше, чем в 2007-м. На самом деле у нее много свободных денег, и она будет поку-пать другие компании.

Святослав Арсенов: Сама по себе FESCO не очень интересна. Изначально она позиционировала себя как контей-нерный перевозчик между Европой и Ази-ей. Сейчас эту историю уже не продашь, но она снова к ней возвращается. Да, если «Трансконтейнер» будет приобретен це-ликом, получится уже совсем другая си-туация — выстроится полная цепочка пе-ревозок. Проблема в том, что неизвестно, когда именно РЖД продаст оставшуюся часть «Трансконтейнера». Возможно, име-ет смысл посидеть и подождать, пока это произойдет.

Сам по себе «Трансконтейнер» я бы так-же не назвал очень интересным: его руко-водство, которое работает уже давно, пока не показало себя.

ИСТОРИЯ ТРЕТЬЯ, С КРЫЛЬЯМИЮлия Стесева: Одна из заметных пози-ций в наших фондах малой капитализа-ции — «Аэрофлот», лидер рынка и в то же время недорогая компания. Сейчас он на 10–30% дешевле авиаперевозчиков на раз-вивающихся рынках.


1 EV/EBITDA — финансовый коэффициент, рас-считывается как рыночная капитализация плюс долг / прибыль до вычета налогов, процен-тов и амортизации.

диалоги

«Трансконтейнер»Рыночная цена, руб. 2870

Консенсус-прогноз цены, руб. 3600


P/E 44,3

EV/EBITDA 12

EV/Sales 3,3

Р/B 2,2

«Аэрофлот»Рыночная цена, руб. 73,5



P/E 18,33

EV/EBITDA 7,2

EV/Sales 1,08

Р/B 2,5

Исто

чник

и: С

ПАРК

, «Ре

несс

анс к

апит

ал»,

Quo

te.ru

фотография: Виталий Михалицын

D-ШТРИХ

19


№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

Евгений Резников: А что не стоило бы покупать?

Святослав Арсенов: Теплогенерирую-щие компании — они, за исключением «Мосэнерго», крайне неэффективны из-за дорожающего топлива и относитель-но свободного рынка. Тут два выхода: либо им установят высокие цены на мощ-ность, либо они будут уходить с рынка в категорию «нерыночных генераторов».

С другой стороны, могут неожиданно «выстрелить» бумаги, на которые повли-яют какие-то корпоративные события, например, компания решит полностью выкупить акции своих «дочек». Но мно-го приобретать нельзя: в них, к сожа-лению, можно просидеть очень долго и безрезультатно. Свет в конце туннеля есть в истории «Апатита» и «Аммофоса», которые, вероятно, выкупит «Фосагро», их основной акционер.

Евгений Резников: Из этих же сооб-ражений вы держите «Сафьяновскую медь» и другие мелкие компании?

Святослав Арсенов: Нет, небольшие доли — «Мосинжстрой», «Сафьянов-ская медь» («дочка» УГМК), «Газэнерго-строй» — находятся в портфеле очень давно. Они не вызывают интереса, хотя стоят очень мало. Они продолжают ле-жать у нас, пока какие-то корпоратив-ные события не позволят их продать по разумной цене.

ИСТОРИЯ ВТОРАЯ, ЯИЧНАЯЕвгений Резников: Еще в вашем «Фон-де перспективных вложений» есть де-позитарные расписки, например GDR «Авангарда».

Святослав Арсенов: Да, это украин-ская компания, производящая кури-ные яйца.

Юлия Стесева: Я была на их производ-стве, это жуткое зрелище. Они закупа-

ют кур, производящих так называемое несущее стадо, которое уже, в свою оче-редь, несет яйца. Но половина появляю-щихся на свет цыплят — мужского пола, и от них нужно избавляться. Картина следующая: по ленте транспортера едут суточные цыплята, а по ее краям стоят крупные женщины с безжалостными лицами, которые этих цыплят-мужчин выдергивают и отправляют в некий шредер… Но мы покупали их акции до того, как я съездила на фабрику, — у них рентабельность по EBITDA 44%.

Святослав Арсенов: Мы в начале года тоже сократили позицию по «Авангар-ду», но не потому, что они умерщвляют цыплят мужского пола (смеется). Просто их GDR выросли достаточно.

Сейчас самая большая проблема в компании — ее главный акционер, кото-рый постоянно ищет, куда бы вложить деньги. Есть опасность, что его актив-ность в конце концов плохо скажется на самом «Авангарде». Хотя с момента IPO он вырос не так уж сильно, даже сейчас коэффициент EV/EBITDA 2011 года нахо-дится на уровне 5,5 — акция до сих пор дешевая.

Юлия Стесева: Они экспортируют яйца по Черному морю на Ближний Вос-ток — Ирак, Сирия, хотели также по-ставлять в Египет яичные продукты.

Евгений Резников: У Джека Лондона есть рассказ, где предприниматель по-вез яйца на Клондайк. Яйца протухли, и он покончил жизнь самоубийством…

ИСТОРИЯ ТРЕТЬЯ, ПРОГРАММНАЯЕвгений Резников: На прошлой встрече ваши коллеги-управляющие хорошо от-зывались об акциях «Армады» и IBS.

Святослав Арсенов: IBS мы, к сожале-нию, не смогли нормально купить для ПИФов, их акции у нас были в офшор-

ном фонде. Это очень хорошая компа-ния, но хороша она своим западным бизнесом — офшорным программиро-ванием из России, Украины, Польши, Вьетнама и т. д. Местный бизнес выгля-дит намного хуже, и его перспективы не такие радужные. Компания растет примерно на 25% в год, офшорное про-граммирование — на 35%, и еще 15% прибавляет оказание IT-услуг — SAP, Oracle и пр.

«Армаду» мы недавно продали. Уро-вень EV/EBITDA 11 — это для нее слиш-ком много. Когда мы приобретали бу-маги этой компании, они стоили в два раза дешевле, так что инвестиция уда-лась. Но мы «покупаем рост» не за лю-бую цену. В январе мы встречались с ру-ководством «Армады». Нам показалось, что они не совсем хорошо представля-ют дальнейшую судьбу бизнеса. Да, они собираются покупать другие компа-нии, но речь идет об очень небольших активах.

Евгений Резников: Вы всегда встреча-етесь с менеджментом небольших ком-паний?

Святослав Арсенов: Есть эмитенты, от руководителей которых мало что зави-сит, например МРСК. А есть компании, как IBS, где менеджмент очень важен. А бывает так: FESCO сама рассказала ин-весторам, что собирается приобрести контроль в «Трансконтейнере» в ходе приватизации. D'

диалоги

ММКРыночная цена, руб. 32


Консенсус-рекомендация накапливать

P/E 27,51

EV/EBITDA 8,57

EV/Sales 1,73

Р/B 1,1

D-ШТРИХ

20№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011 коллаж: Екатерина Пыталева; фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru, из архива фотослужбы

Акции группы ЛСР пользуются стабильным спросом у инвесто-ров и выглядят намного привле-кательнее конкурентов (см. гра-

фик). Еще бы, ведь это мегастроительная машина, которой, по данным СМИ, по-кровительствуют правительство Санкт-Петербурга и лично премьер. Благодаря таким связям она без проблем пережила тяжелейший для всех период (см. «Руку помощи») и после условного завершения кризиса чувствует себя очень даже не-плохо. Согласно списку, составленному рейтинговым агентством «Эксперт РА», ЛСР — самая дорогая строительная ком-пания в России. Большинство аналити-ков, отслеживающих ее акции, рекомен-дуют их покупать. В общем, у группы все хорошо.

Неплохо идут дела и у ее «дочек». Осо-бое внимание хотелось бы уделить за-воду железобетонных изделий «Бет-фор» — лидеру строительного рынка в Уральском регионе. Он не стоит на ме-сте и также активно развивается. К при-меру, недавно были запущены уникаль-ная энергоэффективная «бесшовная» технология возведения зданий из сбор-ного железобетона, а также линия по производству лифтовых шахт. Все это открывает для предприятия новые воз-можности. Кстати, его руководство с оптимизмом смотрит в будущее и рас-ширяет штат.

О его финансовом благополучии мож-но судить и по косвенным признакам. Так, «Бетфор» приобрел своего основного демпингующего1 конкурента — Каменск-Уральский завод ЖБИ, что значительно укрепило позиции ЛСР в регионе. Также он заботится и о благосостоянии группы в целом, например выступает поручите-лем по кредитам для других ее подраз-делений. В общем, это отличный дина-мично развивающийся актив, который выходит из кризиса с прочными позици-ями и блестящими перспективами.

СДЕЛКАНо «Бетфор» не всегда входил в состав ЛСР. Если посмотреть на поэтапное по-глощение региональной компании фе-деральным лидером, то можно заметить много интереснейших моментов.

В 2008 году группа приобрела 87% бу-маг завода за €57 млн (в пересчете по тому курсу — 2,1 млрд руб.), или по 11 825 руб. за штуку. Исходя из этой сделки, весь

мягкие и пушистые

inside / outside

Образцово-показательная группа ЛСР нравится фондовому рынку, однако примеры недружественного отношения к мелким акционерам разочаровывают

НА ПЕНСИОНЕРЕ В ЛОНДОН

ВИКТОР НИКИТЕНКОмегачеловек второго эшелона на форуме Denpanas.ru, ник Vicin

D-ШТРИХ

21№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011


inside / outside

прибавился еще 1 млн «префов» с мень-шей номинальной стоимостью: 10 руб. против прежней 1000 руб. Чтобы заду-манная схема была реализована, некое неаффилированное2 лицо (ООО «Кант») должно было выкупить их часть — так и случилось.

Далее, естественно, дивиденды по но-вым привилегированным бумагам за прошедший год платить не сталив связи

«Бетфор» был оценен в 2,4 млрд руб. Да-лее, согласно 84-й статье закона об акци-онерных обществах, новый собственник был обязан в течение 35 дней выставить оставшимся держателям долей офер-ту — предложение о выкупе их пакетов. При этом цены на акции миноритариев и мажоритариев не могли отличаться, то есть должны были составлять все те же 11 825 руб.

Но, видимо, юристы компании не зря едят свой хлеб — они нашли лазейку. Оказывается, данной нормы закона лег-ко избежать, если потянуть с офертой полгодика. Тогда стоимость предложе-ния мелким акционерам может быть уже другой: через шесть месяцев ЛСР готова была заплатить им по 5 тыс. руб. за бу-магу! Но недремлющее око Федеральной службы по финансовым рынкам (ФСФР) тут же увидело нарушение, и начались судебные тяжбы, растянувшиеся еще бо-лее чем на полгода. Суд постановил, что ФСФР в этом вопросе была права. Апел-ляция подтвердила его решение.

Тем не менее группа имела свое виде-ние произошедшего. Она выставила вто-рую оферту с новой ценой — 1245 руб. Соглашаться с этим или нет, было де-лом самих миноритарных акционеров. Их никто не заставлял продавать бумаги ОАО «Бетфор» в десять раз дешевле «спра-ведливой» стоимости (уплаченной ЛСР прежнему собственнику), но дело не в этом. Видимо, последнее предложение было всего лишь формальностью, чтобы больше не гневить ФСФР и суды.

НЕ ЗАХОТЕЛИ ПО-ХОРОШЕМУ?Понятно, что на столь «щедрое» возна-граждение согласились немногие. Одна-ко от идеи приобрести все 100% «Бетфора» группа ЛСР не отказывалась. Избавиться от остальных акционеров можно было только через принудительный выкуп их долей. Но для этого требовалось выпол-нение одного условия: компании нужно овладеть 95% акций завода. Понятно, что при заниженных ценах на его бумаги во время добровольных оферт получить та-кое количество не удалось — ЛСР собра-ла максимум 92–93% «обычки». И тогда она придумала обходной вариант.

На одном из собраний акционеров «Бетфора» было принято решение о вы-пуске новых бумаг. Важно отметить, что к этому методу зачастую прибегают мно-гие компании во время поглощений: вы-

пускают новые акции той же категории и через дополнительную эмиссию уве-личивают свою долю до уровня свыше 95%. Но ЛСР пошла своим путем. Эти бу-маги оказались привилегированными акциями типа Б, и их количество в пять раз превышало объем старой «обыч-ки». Иными словами, если ранее в об-ращении было около 200 тыс. обыкно-венных акций завода, то теперь к ним

Во время кризиса практически все строительные корпорации столкнулись с трудностями. Дело в том, что в этом за-тратном деле нельзя обойтись без кре-дита. Банки же до 2008 года редко вы-давали деньги в долг на срок больше одного года. Понятно, что возведение мало-мальски крупного объекта длит-ся намного дольше. Кстати, сильно по этому поводу никто не переживал. За-канчивается один кредит, можно пойти и оформить другой. Залогом же высту-пали как раз те самые здания и соору-жения.

Но наступил кризис, и банки отказы-вались выдавать средства без возвра-та ранее полученных денег. Более того, они стали консервативнее и начали тре-

бовать от строителей более существен-ных залогов, нежели дома и участки под ними. Все это привело отрасль в сту-пор: без новых кредитов нельзя было продолжать работу, а, увидев останов-ку в строительстве, банки обвиняли де-велоперов в срыве договоренностей.

Разорвать замкнутый круг могло лишь государство. Вся его мощь была направлена в том числе и на поддерж-ку группы ЛСР. В частности, из откры-тых источников можно узнать, что в пик кризиса она получила:

— кредит в Россельхозбанке на $150 млн;

— контракт Министерства обороны РФ стоимостью 11,4 млрд руб. на строи-тельство жилья;

— контракт на 1,8 млрд руб. от адми-нистрации Санкт-Петербурга на 1000 квартир;

— второй контракт Минобороны на 3,5 млрд руб.;

— возобновляемую кредитную ли-нию в ВТБ Северо-Западе с лимитом 2 млрд руб. (для «ЛСР. Управляющая компания»);

— кредитную линию Россельхозбанка на сумму $100 млн сроком на пять лет;

— кредит от Внешэкономбанка на сумму €237 млн сроком на десять лет (финансирование завершающего этапа работ по строительству цементного за-вода группы ЛСР);

— контракт на строительство жилья экономкласса в подмосковном Реутове на 4,63 млрд руб.;

— контракт на строительство дет-садов и школ в Санкт-Петербурге на 2 млрд руб.

РУКА ПОМОЩИ

1 Демпинг — продажа товара по ценам значительно ниже среднего рыночного уровня, так назы-ваемым бросовым, иногда ниже себестоимости.2 Неаффилированное лицо — физическое или юридическое лицо, которое не способно оказывать влияние на деятельность компании.

D-ШТРИХ

22№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

Конечно, было такое предложение справедливым или нет, покажет время. Вообще, это должен решать суд. Однако хотелось бы отметить, что от подобных действий в первую очередь пострадали не какие-то мифические биржевые спе-кулянты, а пенсионеры. Ведь 70–80% ак-ционеров завода — это бывшие его ра-ботники, которые отдали предприятию долгие годы жизни, за что и получили вместо пресловутых ваучеров свои ак-ции. Похожая схема в отношении мино-ритариев была ранее использована и на других дочерних предприятиях группы.

На выкуп бумаг ОАО «Бетфор» по адек-ватной цене ЛСР могла потратить мак-симум 300 млн руб. Но она пошла на от-крытый конфликт и лишилась всего лишь 35 млн руб. Хотя сэкономленные 260 млн руб. кажутся мизерными на фоне всей ее капитализации — 120 млрд руб.

Особенно резонансно это выглядит потому, что совсем недавно компания сама переживала нелегкие времена и государство активно ее поддерживало. А ведь государство — это миллионы на-логоплательщиков, в том числе тысячи работников, которые помогали и помо-гают выстраивать ее бизнес.

Конечно же, выгодоприобретателя-ми от всех этих «маневров» стали акци-онеры ЛСР. А если учесть, что ее бумаги активно торгуются на LSE, то основную премию помимо мажоритарных держа-телей акций получил как раз лондон-ский Сити.

ОТ АВТОРАХотелось бы донести эту информацию до руководства и учредителей группы ЛСР, которые, может быть, находятся в неведении относительно того, что дела-ют их перспективные руководители на-правлений. Было бы неплохо, если бы одна из самых лучших строительных компаний в стране в будущем брала пример с более ответственных верти-кально интегрированных групп и хол-дингов (таких как «ЛУКойл», «Ренова», «Газпром», «Газпром нефть», АФК «Систе-ма», Сибирская угольная энергетиче-ская компания, «Северсталь», ВТБ, «Ев-раз груп», «Евроцемент груп» и др.), где чтут Кодекс корпоративного поведения и, если уж прощаются с акционерами принудительно, выплачивают им более чем достойную компенсацию за выку-паемые доли. D'

обычного делового оборота: стоимость «Бетфора» составила уже 0,27 млрд руб., что сопоставимо с чистой прибылью за 2008 год. Десятикратное снижение цены объяснили кризисом — падение коснулось всех акций. На этом фоне ин-тересен контраст: бумаги завода прину-дительно выкупались с дисконтом, пре-вышающим 90%, а капитализация самой ЛСР на тот момент (конец 2010 года) была всего на 27% ниже докризисных вели-чин (с учетом проведенного ею вторич-ного размещения акций).

с убытками, и привилигированные ак-ции получили право голоса, попав тем самым в общую массу для подсчета не-обходимого порога 95%. Все остальное — дело техники. ЛСР объявила очередную обязательную оферту, приобрела свы-ше 10% «голосующих» акций у третьего лица, которое накануне выкупило допэ-миссию «префов», и в результате получи-ла почти 99%.

В этой истории больше всего инте-ресно, какими средствами ЛСР увеличи-ла свой пакет в ОАО «Бетфор» и размы-ла долю меньшинства. Около 9% бумаг завода обошлись ей всего в 10 млн руб. (было выпущено около 1 млн акций по 10 руб. за штуку). И главное — оставшие-ся акционеры не могли воспользоваться своим преимущественным правом при-обретения новых «префов», поскольку закон об АО запрещал им претендовать на акции иного типа, нежели те, кото-рыми они владели.

Резюмируя вышесказанное, можно сделать вывод, что группа ЛСР выявила новый способ того, как можно, владея даже 75% плюс одна акция (и менее), при минимальных затратах принудитель-но выкупить оставшиеся на руках бу-маги. Нужно всего лишь добиться при-нятия решения о выпуске значительно большего числа акций другого типа, и далее — по накатанной. Это величай-шее открытие 2009 года и демонстрация тленности труда законодателей, кото-рые на протяжении уже многих лет от-тачивают российскую правовую базу в области АО, рынка ценных бумаг и ин-ститута оферт.

ПРИНУДВЫКУПИтак, через допэмиссию «префов» «Бет-фора» ЛСР смогла увеличить свой пакет до 99% «голосующих» акций и сильно размыла доли миноритариев. Но 100% у нее все еще не было. Поэтому финаль-ным аккордом стал принудительный выкуп бумаг у меньшинства. Другими словами, не спрашивая мнения остав-шихся владельцев, самостоятельно спи-сать у них акции, выплатив взамен те же самые 1245 руб. за бумагу.

Для этой процедуры российский за-кон предусматривает обязательное при-влечение независимого оценщика. Од-нако чем тот руководствовался в своей работе — непонятно. Очевидно, не об-щепринятыми правилами и нормами


inside / outside

КОГДА ДЕЛА ИДУТ В ГОРУ

Финансовые и производственные показатели группы ЛСР демонстри-руют уверенный рост, именно ей отдают предпочтение инвесторы (см. график). И есть за что.

Компания опубликовала сильные операционные результаты за третий квартал 2010 года. В сегменте мас-сового строительства она увеличила объемы ввода жилья в эксплуатацию более чем в шесть раз, а площадь, пе-реданная покупателям, почти удвои-лась благодаря госконтрактам, подпи-санным в 2009 году. Продажи квартир в розницу в третьем квартале выросли почти вдвое.

В 2010 году она увеличила некон-солидированную чистую прибыль по РСБУ по сравнению с 2009-м в 27 249 раз, до 5,9 млрд руб. Тогда же группа запустила новый цементный завод, по-строенный с применением современ-ного импортного оборудования. По итогам 2010 года ЛСР впервые в своей истории намеревается выплатить ак-ционерам 1,5 млрд руб. дивидендов.

W

D-ШТРИХ

24№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

поиск идей


фотографии: из архива фотослужбы

гами 2009-го увеличил свою чистую прибыль на 80% (до 4530 млн руб.). В ре-зультате по показателю P/E, то есть отно-шению капитализации к годовой прибы-ли (равному 3,9), его акции снова стали на ММВБ одними из самых дешевых.

Известно, что прибыль — это еще да-леко не дивиденды, она может остаться в распоряжении предприятия. Однако со-вет директоров все-таки рекомендовал выплатить вкладчикам по 4,24 руб. на ак-цию. Учитывая, что на ММВБ она стоит 66,4 руб., мы получаем дивидендную до-ходность 6,4%. Это отличный показатель даже для компаний второго эшелона.

Реестр акционеров, которые станут пре-тендовать на дивиденды и получат право голоса на общем собрании, будет сформи-рован 8 апреля 2011 года. Так что время для покупки бумаг авиазавода еще есть. Помимо этого, не так давно «Вертолеты России» (основной держатель акций УУА-За, «Роствертола» и Казанского вертолет-ного завода) провели дробление бумаг, увеличив их количество в 1000 раз. Это было сделано для перевода всех пред-приятий холдинга на единую акцию.

Пока российский фондовый ры-нок трепыхается вблизи го-довых максим у мов ин дек-са ММВБ, самое время найти

какую-нибудь хорошую инвестицион-ную идею, которая поможет вам зарабо-тать. Поэтому сегодня я хочу поговорить о дивидендах, прекращении торгов ак-циями телекоммуникационных ком-паний и хороших финансовых показа-телях Улан-Удэнского авиационного завода. А в качестве бонуса предлагаю вам стряхнуть пыль с ваучеров времен приватизации.

УЛАН-УДЭНСКИЙ АВИАЗАВОД И «ВЕРТОЛЕТЫ РОССИИ»: IPO И ХОРОШИЕ ДИВИДЕНДЫДолжен признать, что ранее я был не-справедлив к Улан-Удэнскому авиазаводу (УУАЗ). В заметке «Выкупы и дивиденды» (см. D' №21 от 15 ноября 2010 года) я пред-полагал, что размер его чистой прибыли за 2010 год не будет отличаться от пока-зателей 2009-го. Именно к такому выво-ду можно было прийти, ознакомившись с отчетом компании за девять месяцев работы. Но недавно УУАЗ очень меня по-радовал, потому что по сравнению с ито-

ДЕНЬГИ НА БОЧКУ

ДЕНИС ПАНАСЮКчастный инвестор, forum.denpanas.ru — форум об акциях второго эшелона

Стратегия продажи акций «Таттелекома» и восстание из пепла «Московской не-движимости»

D-ШТРИХ

25

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

Проще говоря, скоро бумаги УУАЗа заме-нят на акции «Вертолетов России», кото-рые в 2011 году выйдут на IPO1. Как я уже неоднократно писал, первичное разме-щение — это лишь разогрев котировок, и они должны еще вырасти.

В чем же тут подвох? Дело в том, что коэффициенты конвертации еще неиз-вестны широкому кругу лиц. Хотя если у компании P/E ниже 4 и отсутствуют дол-ги, то опасаться несправедливой оцен-ки вроде бы глупо. Но у нас на рынке бы-вает всякое.

ТЕЛЕКОМЫГлавным событием марта в коммуникаци-онной сфере стало объявление даты пре-кращения биржевых операций по цен-ным бумагам (акциям, депозитарным распискам и облигациям) межрегиональ-ных компаний (МРК) и «Дагсвязьинформа» в связи с их присоединением к «Ростелеко-му». 25 марта 2011 года последний вместе с «Центртелекомом», «Сибирьтелекомом», «Дальсвязью», «Уралсвязьинформом», «Вол-гателекомом», «Северо-Западным телеко-мом» и Южной телекоммуникационной компанией должны подать заявления о завершении своей деятельности. Так что этот день, вероятно, и станет последним днем торгов. Тогда же в Лондоне переста-

нут проводиться сделки по акциям и депо-зитарным распискам «Комстара», который вольется в МТС. В Москве это произойдет 25–28 марта. Выход на биржу новых выпу-сков акций «Ростелекома», в которые бу-дут переведены бумаги МРК, ожидается не ранее середины мая 2011 года.

Я уже писал о потенциальных дивиден-дах «Таттелекома» и о том, что ПИФы теле-коммуникаций в свете надвигающейся реформы, возможно, станут покупать ак-ции татарского оператора и его башкир-ского коллеги. Все потому, что телекомов на бирже станет меньше, а управляющие компании не могут вкладывать в одного эмитента более 15% средств портфеля.

Однако за месяц котировки татарско-го оператора практически не измени-лись (0,224 руб.). Подросли только цены на «обычку» «Башинформсвязи» с 13 до 14,6 руб., а вот стоимость «префов» даже снизилась с 6,5 до 5,9 руб. Это довольно странно, ведь реестр акционеров закро-ют только 22 апреля, а значит, дивиден-

ды на все купленные бумаги будут рас-считываться по показателям 2010 года. Впрочем, совет директоров компании еще не высказывался относительно их размера.

Между тем «Таттелеком» провел от-сечку реестра 14 марта. Почти через не-делю совет его директоров огласил, что держатели акций в общем получат око-ло 196,7 млн руб. (или по 0,00944 руб. за штуку). Хотя это почти на 10% превышает мой прогноз (0,00863 руб.), дивидендная доходность все равно оказывается неве-лика: 0,00944 / 0,224 = 4,2%.Думаю, что после того, как 16 новых вы-пусков бумаг «Ростелекома» будут вы-ведены на ММВБ, ПИФам потребует-ся примерно месяц, чтобы продать их и обратить внимание на «Таттелеком», «Башинформсвязь» и «Центральный те-

леграф». Если в течение этого времени роста котировок первого из них на бир-же не произойдет, значит, моя идея не сработала, и я выйду из его акций.

Кстати, я совсем забыл упомянуть о мо-сковском операторе. По финансовым по-казателям он выглядит слабее татарского коллеги. Хотя капитализация «Таттелеко-ма» сегодня 4,8 млрд руб., а «Центрального телеграфа» — 9,2 млрд, чистая прибыль последнего за весь 2010 год составила 288 млн руб., а татарской компании толь-ко за девять месяцев — 480 млн руб.

поиск идей


Вертолетные и авиационные компании мираКомпания (страна) Капитализация, $ млн EV*, $ млн P/E 2010 (прогноз)

Улан-Удэнский авиационный завод (Россия) 549 471 5

Казанский вертолетный завод (Россия) 505 702 5,6

«Роствертол» (Россия) 173 407 5,9

Boeing Co. (США) 47 536 57 091 16,1

Bombardier Inc. (Канада) 8273 10 130 12,8

Kawasaki Heavy (Япония) 5130 9320 18,7

Empresa Brasileira (Бразилия) 5205 5595 23,2

Singapore Technologies Engineering (Сингапур) 7525 7544 20,3

* EV — стоимость владения компании: капитализация плюс долг минус наличные средства.Источник: Bloomberg, данные на 30 ноября 2010 года

ПИФы телекоммуникаций в свете надвигающейся рефор-мы «Ростелекома», возможно, станут покупать акции

«Таттелекома» и «Башинформсвязи»

1 IPO — публичное предложение инвесторам стать акционерами компании, сделанное впервые.

W

D-ШТРИХ

26№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

АЭРОПОРТЫВ статье «Меняю один подержанный “Бо-инг” на два новых аэропорта» (см. D' №2 от 31 января 2011 года) говорилось о впол-не адекватной оценке московских аэро-вокзалов по сравнению с региональны-ми. Например, стоимость Шереметьево в 2008 году перед возможным IPO составля-ла $2 млрд. Осенью 2010-го в интервью га-зете «Коммерсантъ» его гендиректор Ми-хаил Василенко заявил, что нынешние показатели окажутся примерно на том же уровне. Он был очень близок к истине. 22 марта появилась информация, что ау-диторская компания из «большой четвер-ки», Ernst & Young, оценила аэропорт в $1,743 млрд (100% принадлежит государ-ству), а терминал D — в $354 млн (акци-онеры — Внешэкономбанк, ВТБ и «Аэро-флот», у последнего доля 52,82%).

На фоне этих событий происходит пе-рераспределение крупных долей ком-пании. Так, 16 марта Национальный ре-зервный банк объявил о сокращении своего пакета в «Аэрофлоте» с 10,22 до 9,82%. 22 марта стало известно, что «дочка» авиаперевозчика «Аэрофлот-финанс» при-обрела 3,16% его бумаг и теперь обладает 10,38%. Интересно, что деньги на сделку были получены в результате размещения в апреле 2010 года облигаций компании на сумму 12 млрд руб. под 7,75% годовых. Ясно, что и сам «Аэрофлот» рассчитывает на рост стоимости акций, но идти вместе с ним, не видя целей и не понимая моти-вов, не мой метод.

Тем временем финансовые итоги 2010 года подвел аэропорт Толмачево, не-однократно упоминаемый в D'. Его вы-ручка составила 3,2 млрд руб., а чистая прибыль — 180 млн руб. Согласно уставу компании, 10% последней должно направ-ляться на дивиденды по привилегирован-ным акциям. Все это предполагает выпла-

Сегодня эта компания называется ОАО «МН-фонд». Мне не удалось узнать, что на-ходится в ее активах, — акционеры мо-гут самостоятельно попытать эмитента на этот счет. Всего был выпущен 61 млн бумаг, стартовую цену которых определи-ли в 2,75 руб. По ним, кстати, в последние годы даже выплачивались дивиденды: по 11 коп. за 2005 год, по 44 — за 2009-й. Одна-ко в свободном обращении этих акций, по сути, нет. На ММВБ они продаются и по-купаются в особом режиме переговорных сделок2. Это новшество биржи, введенное с 1 марта. Оно коснулось нескольких ком-паний, которые оцениваются как риско-ванные для широкого круга инвесторов.

Но, если у вас не было и нет «Москов-ской недвижимости», не спешите огор-чаться. С июня 2006-го на РТС торгуется «МММ-инвест», который обещал сделать наш ваучер золотым. Хитрецы только сменили название: теперь это ОАО ИК «Русс-инвест», имеющее более 2 млн акци-онеров, сдавших в ЧИФ свои приватизаци-онные чеки. Однако не стоит путать его с АО МММ Сергея Мавроди — это разные ор-ганизации. В 2000 году судебная коллегия Верховного суда отменила наложенный в рамках «дела МММ» арест акций 17 компа-ний, принадлежащих «Русс-инвесту».

Кстати сказать, капитализация аме-риканского инвестиционного бан-ка Goldman Sachs сегодня составляет $87 млрд. Но я думаю, что время поку-пать акции российских инвестицион-ных и управляющих компаний еще не пришло. D'

ту по 11,57 руб. на бумагу, которая, кстати, стоит $7,5 (217 руб.) — то есть дивидендная доходность получается довольно низкой (5,3%). Но, к сожалению, вкладчики не по-лучат и этого. Всю прибыль предприятие вложит в развитие.

Напомню, месяц назад появилась инве-стиционная идея купить акции аэропор-та накануне продажи государственного пакета. Аукцион состоялся, цена оказа-лась относительно высокой. Однако Тол-мачево котируется в информационной системе RTS Board и говорить о том, что стоимость его бумаг выросла, сложно. Тем не менее, если до этого они продавались по $20, то сегодня уже по $30.

МОСКОВСКАЯ НЕДВИЖИМОСТЬВСЕГДА В ЦЕНЕПомните лозунги 1993–1994 годов: «Не-сите свои ваучеры. Московская недви-жимость всегда в цене!»? Так вот, се-годня настала пора стряхнуть пыль с приватизационных бумажек. С 18 марта на ММВБ начали торговаться акции быв-шего чекового инвестиционного фон-да «Московская недвижимость». Я ду-мал, что все они давно исчезли вслед за «Нефть-алмаз-инвестом», но, как оказа-лось, я ошибался.

поиск идей


фотография: из архива фотослужбы

2 Режим переговорных сделок — в его рамках участники торгов информируют конкретных контрагентов о намерении совершить сделку на определенных условиях и приходят к соглашению путем выставления адресных заявок.

стратегии

Простая стратегия для инвесторов, которые хотят зарабаты-вать, не просиживая целыми днями у экрана с котировками

СКРОМНЫЙ ДОХОД БЕЗ ЗАБОТ

МАКСИМ РЕМИЗОВ

Как известно, человек, за ред-ким исключением, неотделим от социальной среды и так или иначе играет по определенным

правилам. Ежедневно наше сознание бом-бардируется тоннами по большей части ненужной и избыточной информации, разнообразными советами, предложени-ями, комментариями. И все это, хотим мы или нет, формирует наше восприятие.

Нечто аналогичное происходит и в среде частных инвесторов. Лидерами мнений здесь выступают брокерские дома, которые пишут бесчисленные ана-литические отчеты, дают рекомендации по акциям, настаивая на продаже или покупке каких-то активов. И хотя каче-ство этих предложений зачастую остав-ляет желать лучшего, время от времени мы все же попадаемся в информацион-ные ловушки, совершая сделки, о кото-рых потом сожалеем. Но нам-то нужно получать прибыль, а не подкармливать брокеров со своих счетов. Поэтому воз-

никает вполне резонный вопрос: как за-рабатывать без лишней головной боли и бессмысленных телодвижений?

Способы существуют. Более того, они известны большинству трейдеров, но вот применяют их единицы. Конечно, с их помощью нельзя поймать журавля в небе. Но, если он к нам не летит, может

быть, есть смысл подружиться с сини-цей? Хотя бы на время.

Суть предлагаемого нами метода за-ключается в следующем. Глобальные тен-денции на бирже длятся довольно долго, и, чтобы выгодно их использовать, необ-ходимо вовремя распознать их начало и конец. Увидели рост — нужно купить и держать акции до тех пор, пока не появят-ся признаки его прекращения. Если взять для примера график цены акций «Нориль-ского никеля» (см. график 1), то плавно оги-бающая его черная линия и будет предме-том данной статьи.

НЕСПЕШНАЯ ТОРГОВЛЯСложно сказать, похожа ли простая 200-дневная скользящая средняя на си-лок для синицы, но именно с ее помощью мы попытаемся отыскать Грааль. Напом-ним, что под этим длинным названием


27

IT-механика

фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru

1

IT-механикастратегии

Первый. На примере практически лю-бого финансового инструмента (лучше акций) можно продемонстрировать, что скользящая средняя каким-то магиче-ским образом становится линией под-держки / сопротивления цены. Однако бывают ложные проколы, и когда стои-мость бумаги пробивает 200-дневную скользящую среднюю, неизбежно возни-кают сомнения.

Второй. Вы удачно купили акцию, она растет, а 200-дневная скользящая средняя плавно следует за ней (см. график 2). Если цена бумаги составляла 7,5 тыс. руб., при-знаком того, что рост иссяк, станет момент, когда она пересечет скользящую среднюю, опустившись ниже 6 тыс. руб. Разница между этими цифрами достаточно вели-ка, и терять деньги совсем не хочется.

Но давайте перейдем к математике. Мы обратимся к стоимости акций ГМК «Норникель», 200-дневной скользящей средней и кривой доходности (см. гра-фик 3), которая демонстрирует прибыль в случае работы по нашему методу: покуп-ки при пересечении средней снизу вверх и продажи в обратной ситуации. Конеч-но, кривая доходности далеко не образец для подражания, но показывает лучший результат, чем стратегия «купи и держи», а это уже немало. Средняя дневная при-быль — 7,6 пункта (этот параметр нам пригодится в дальнейшем).

РАБОТА НАД РЕАКЦИЕЙПодумаем о том, как можно «облагоро-дить» кривую капитала, увеличив сред-ний доход. Ярким недостатком 200-днев-ной скользящей средней является ее медлительность, которая приводит к упо-мянутой выше проблеме — сигнал на выход из позиции возникает с большим запаздыванием. Чтобы не упускать при-быль, можно создать надстройку в виде «скользящего стопа», который бы позво-лял своевременно сворачиваться в случае возвращения цены к скользящей сред-ней. Он представляет собой показатель, следующий за стоимостью, пока та дви-жется в благоприятном для нас направ-лении. Если мы находимся в длинной по-зиции, его уровень всегда окажется ниже ценового графика. Как только произойдет разворот и «стоп» будет достигнут, пози-ция закроется (см. график 4).

Один из самых простых вариантов «скользящего стопа» — это значение ми-нимальной цены за последние 20 дней

скрывается среднее арифметическое цен (наиболее часто используемый вариант) за предыдущие N торговых сессий. В нашем случае, как вы догадываетесь, N равна 200. Да, это та самая неповоротливая линия, ко-торую многие инвесторы недолюбливают из-за ее медлительности. С другой сторо-ны, мы периодически встречаем упомина-ние о ней в аналитических обзорах солид-

ных инвестиционных компаний. В D', к примеру, мы публикуем графики бирже-вых индексов с 200-дневной скользящей средней в рубрике «Биржевая площадь». Стратегия ее использования проста: как только цена акции превышает этот пока-затель — бумаги покупаются, когда опу-скается ниже — продаются (см. график 1). Но у него есть и недостатки.


28

2

4

3

IT-механикастратегии

(свечей). Если мы уже находимся в длин-ной позиции и стоимость акций резко отрывается от скользящей средней, наш «стоп» будет следовать за ней, являясь га-рантом сохранности дохода. В случае об-ратного движения он останется на месте, и мы зафиксируемся по текущему уров-ню. В итоге мы не потеряем прибыль и станем радостно наблюдать за дальней-шим снижением со стороны, ожидая но-вого сигнала на открытие позиции.

ПОВТОРНЫЙ ВХОДОднако вполне реальна и такая ситуация: мы выходим из длинной позиции по «сто-пу», а цена, оттолкнувшись от скользящей средней (или даже не достигая ее), продол-жает движение вверх. Следующий вход в соответствии с нашей торговой системой произойдет только при новом пересече-нии 200-дневной средней. Ждать этого можно очень долго, и в итоге есть вероят-ность пропустить хорошее движение. По-этому к уже существующему набору пра-вил нашей стратегии следует добавить еще одно — правило повторного входа.

Итак, если мы закрыли позицию по «скользящему стопу», а цена все-таки развернулась и стала расти, то повтор-ный вход мы будем совершать по уровню 20-дневного максимума — самого высо-кого показателя за последние 20 свечей. Таким образом, мы продолжим свое пре-бывание в длинной позиции приблизи-тельно с того места, где рост был останов-лен. Теперь, имея на руках полноценную стратегию (за исключением элемента управления капиталом), посмотрим, ка-кие результаты она демонстрирует.

Кривая капитала (в пунктах) на графи-ке 5 выглядит чуть более аппетитно, не-жели на графике 3. Выходы по «скользя-щим стопам» позволили ей стать более гладкой, а также увеличили значение средней дневной прибыли до 10,6 пун-кта. Если перейти на реальные деньги и принять в качестве стартовой суммы 10 тыс. руб. (достаточное количество для покупки как минимум по одной акции), а в процессе торговли направлять все сред-ства с нашего счета на приобретение бу-маг «Норникеля» (что не совсем верно с точки зрения управления капиталом, но приемлемо в нашем случае), то средний годовой заработок составит 24,6% — впол-не приличный результат. Максимальный убыток по счету при этом окажется около 17% (см. график 6).

МОДНЫЙ ТРЕНД VS ПРИБЫЛЬНЫЙ ТРЕЙДСуществует распространенное мнение, что зарабатывать быстро, многократ-но увеличивая стартовую сумму, можно лишь при совершении большого количе-ства сделок, вылавливая всевозможные краткосрочные колебания цены на рын-ке. Очевидно, если действительно угады-вать все мелкие движения, прибыль будет более высокой, нежели в случае долго-срочного удержания позиций. Ввиду это-го многие пытаются освоить различные методы торговли именно на мелких вре-менных интервалах. Можно сказать, что нынче это модный тренд.

Тем не менее правда заключается в том, что далеко не у всех «модников» по-лучается удачно спекулировать. Тому есть логичное объяснение: во-первых, это действительно непростое занятие, а во-вторых, оно требует полного погруже-ния в рынок, что редко выполнимо, по-

скольку для большинства частных инве-сторов биржевая торговля не является профессиональным занятием. Чтобы до-стичь успеха в трейдинге, нужно много времени и сил.

Суть предложенной в этой статье стра-тегии заключается в том, что она проста, и применять ее способен практически каждый, визуально определяя начало и конец рыночных тенденций. Она прино-сит вполне приемлемый результат, если цель работы на рынке — инвестиции с годовым доходом, выгодно отличающим-ся от ставки по банковскому депозиту. При торговле, которая использует уни-кальные свойства 200-дневной скользя-щей средней, можно получить неплохую прибыль при минимальных усилиях. Возможно, данные по доходности не ка-жутся слишком впечатляющими, однако 30% годовых — это негласная норма для хорошего управляющего. Мы со своей стратегией не сильно отстали. D'


29

5

6


30фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru

В прошлом выпуске я обещал за-вершить изучение первого эта-па алгоритма МИНОА1 и пе-рейти к технике накопления

собранных материалов в специализи-рованных базах данных, оптимально подходящих для последующего ана-лиза и изучения. Каюсь — погорячил-ся! За кадром остался еще один очень важный и одновременно экзотический кладезь информации, который было бы непростительно обойти вниманием — Internet Relay Chat (IRC). Посему именно им мы сегодня и займемся, а в следую-щий раз непременно обратимся ко вто-рому этапу нашей техники.

МОТИВАЦИЯ ИСПОЛЬЗОВАНИЯ IRC Во всех самоучителях по интернету есть глава, посвященная Internet Relay Chat — древнему протоколу, созданно-му в юрский период (1988 году) финским гиком Яркко Ойкариненом. Изначально он использовался юниксоидами2 плане-ты для обмена сообщениями в режиме реального времени (в противовес не-спешной электронной почте). Как вы

понимаете, IRC — это прадедушка со-временных чатов, а потому неудиви-тельно, что сегодня широкая публика слыхом не слыхивала об этом экстрава-гантном информационном поле.

Есть и еще один момент. Обычные люди, живущие полноценной внеком-пьютерной жизнью, внутренне содро-гаются от слова Unix, так что они ни за какие коврижки не соглашаются загля-дывать в IRC. Особенно после того, как прочитают в самоучителях что-нибудь типа: «Команда подключения к каналу #dom (разговоры на общие темы, рус-ский язык) выглядит как /join #dom. Если введенная Вами строка не начи-нается со слэша, фраза попадет на те-кущий канал». Сегодня использование командной строки типа /join #dom для чата равносильно связыванию двух консервных банок бельевой веревкой для имитации телефонного разговора (помню, в школьные годы на уроке не то физики, не то обществоведения мы ставили подобный практический экс-перимент). Это в эпоху-то ICQ, MSN, AIM и чата под Java? Увольте.

В самом деле, залезать в IRC ради чата сегодня бессмысленно. Изюмин-ка, однако, в том, что он там на дан-ный момент далеко не самое главное! В архивах миллионов компьютеров, связанных этим допотопным протоко-лом, хранятся тонны ценнейшей ин-формации, представленной, как пра-вило, в виде оцифрованных текстов, заимствованных из реальной жизни. В этом отношении он ничуть не уступа-ет, а скорее даже превосходит новост-ные конференции Usenet (см. «МИНОА. Часть 2», D' №23 от 13 декабря 2010 года).

Читатели догадались, куда я клоню: «оцифрованные тексты из реальной жизни» — это, конечно же, книги, жур-налы, газеты, а также досье, протоко-лы заседаний-собраний-судов и прочие ценные артефакты, которые, может, и хранятся где-то в традиционном ин-тернете (World Wide Web), однако прак-тически не поддаются извлечению на свет божий поисковыми машинами.

Поскольку работа с IRC требует хоть и незначительного, но все же усилия над сложившимися привычками и сте-реотипами сетевой активности, поста-раюсь дальнейшее изложение матери-ала сделать максимально конкретным и не отвлекать читателя стилистиче-скими излишествами.

анализ информационных массивов

академия

МИНОА. ЧАСТЬ 4СЕРГЕЙ ГОЛУБИЦКИЙ

Как получить доступ к бездонному кладезю ин-формации при помощи несложных команд

1 Начало серии статей о методах изыскания, накопления, обработки и анализа информации (МИНОА) — в D' №22 от 29 ноября 2010 года.2 Юниксоид — пользователь операционной си-стемы Unix.


31

УСТАНОВКА И НАСТРОЙКА IRCОбщий алгоритм изыскания информа-ции по протоколу Internet Relay Chat выглядит таким образом:

1. Первым делом мы устанавливаем специальную программу-клиент для работы с IRC.

2. Затем тратим минут десять на изу чение самых элементарных ко-манд юниксоподобного языка, обой-тись без которых, увы, не получится. Одно утешает: ничего собственноруч-но набирать не понадобится, поскольку управление в большинстве случаев осу-ществляется с помощью буфера обмена (copy-paste).

3. На специализированных поиско-вых веб-сайтах мы узнаем, в какой сети IRC и на каких серверах располагаются нужные нам файлы (документы).

4. Полученную информацию мы вво-дим через клиент IRC и загружаем на свой компьютер.

Идем по порядку. Программ-клиентов для IRC под Windows — море разливан-ное. Однако мы не будем тратить вре-мя на изучение их сравнительных ха-рактеристик и сделаем ставку на мой более чем 15-летний опыт софтверно-го ковыряния. Итак, лучший вариант для Windows — mIRC, для Mac OS X — Colloquy. Демонстрацию я буду прово-дить на своем рабочем компьютере, а значит, с помощью последней из них.

Я прекрасно отдаю себе отчет, что нас, маководов, в мире меньше, чем «форточников», однако моя задача — за-ставить читателей не слепо копировать действия, а усвоить общий алгоритм работы. При таком подходе разница между операционными системами и программами ничтожна, поскольку после прочтения этого руководства у вас будет полное понимание того, как устроен протокол. Ну, а команды, посы-лаемые в IRC-каналы, полностью уни-фицированы, то есть в любой среде вы-глядят одинаково.

Принцип использования клиента IRC прост: первым делом вы создаете ло-

гин и пароль (и то и другое полностью на ваше усмотрение), далее выбираете нужную вам серверную группу, соеди-няетесь там с любым сервером, затем сразу запрашиваете и скачиваете нуж-ный вам документ, если вы уже знаете его точное название, либо осуществля-ете поиск нужного файла и потом уже его скачиваете.

Поскольку мы не собираемся исполь-зовать IRC для форумных бесед и чатов, большинство настроек программы, как то: авторские послания для входа в сеть, выхода из нее, состояния занято-сти, неповторимые подписи, призван-ные оттенять вашу индивидуальность, и прочие детскости (хорошо знакомые читателям по ICQ) — нам не потребуют-ся. Смело пропускайте все это, соглаша-ясь на выставленное по умолчанию.

Мир IRC по своей структуре подобен конференциям Usenet: вся информация и весь обмен данными происходят на различных объединенных в сети сер-верах, которые, в свою очередь, разде-лены на каналы. Существуют постоян-ные каналы, где собираются тысячи

участников информационного обмена, а также временные, которые может соз-дать для нужд собственного конфиден-циального общения любой желающий. Кроме того, они бывают открытыми (общими) и закрытыми (приватными).

Самые известные и популярные сети в IRC — IRCNet, Rizon, EfNet и UnderNet. Все эти детали, впрочем, не имеют ни малейшего значения, поскольку наше присутствие на сервере той или иной группы будет продиктовано исклю-чительно наличием нужной инфор-мации. А какая, собственно, разница, как называется место, где все это добро хранится?

ИСПОЛЬЗОВАНИЕ IRCУстановив клиентскую программу, мы на время с ней попрощаемся и перей-дем в привычный Web, поскольку имен-но там начинается поиск на серверах IRC. Поисковых систем по Internet Relay Chat множество, и все они объединены одним понятием packet downloads.

Почему packet («пакет»)? Дело в том, что непосредственно этот протокол ис-пользуется по прямому назначению — для чата. А вот передача бинарной ин-формации (то есть файлов, документов и т. д.) осуществляется через так назы-ваемый DCC — Direct Client Connection, протокол прямого общения между поль-зователями, в котором обмен осущест-вляется именно «пакетами». Соединение идет в обход существующих серверов IRC — в этом преимущество для переда-чи файлов. Главное, однако, заключает-ся не в невозможности перлюстрации и цензуры содержания сессий DCC со сто-роны вездесущих модераторов и теоре-тически мистического «Большого Бра-та», а в надежности этого соединения в сравнении с традиционным. Коннект IRC всегда осуществляется через цен-трализованные серверы, подверженные сбоям, разрывам связи и прочим напа-стям. Кроме того, DCC поддерживает до-качку программ после разрывов соеди-нения — штука абсолютно незаменимая при получении какого-нибудь объемно-го материала на 1,5–2 Гб.

Но вернемся к пакетному поиску. Са-мый известный на сегодня веб-портал для изыскания в IRC — это PacketFind (www.packetfind.com). Я сейчас проде-монстрирую вам, как все это работает, на двух небольших примерах. Для нача-ла отправим запрос по нашей учебной теме — Wikileaks (см. рисунок 1).

Результатов, как видите, немного, хотя для первого раза достаточно. Я дав-но слышал о немецком документальном фильме «Wikileaks — война в Сети» и хо-тел его посмотреть. Однако на торрен-тах я его не нашел, а качество на Youtube всегда оставляет желать лучшего. В дан-ном случае мы видим, что фильм есть в

академияанализ информационных массивов

1

IRC ради чата не имеет смысла, но IRC позволяет искать и получать тонны ценнейшей информации на

миллионах персональных компьютеров


32

твердилось: ответа мы так и не получили.Нам ли горевать! Не вышло досту-

чаться напрямую, сделаем это непосред-ственно в берлоге самого [XDCC]|veve. Для этого существует специальная ко-манда — /dcc chat. Вот как это выглядит.

Запрашиваем приватную сессию: /dcc chat [XDCC]|veve Открывается отдельное окно для об-

щения с ботом, в котором мы повторяем запрос на скачивание /ctcp [XDCC]|veve xdcc send #15. В зависимости от того, как вы настроили свое приложение, либо загрузка начнется автоматически, либо появится запрос о том, что кто-то пы-тается послать вам файл. Вы можете со-гласиться принять его (нажав на кнопку Accept) или отказаться (Ignore).

ПОИСК ДАННЫХ ДЛЯ СКАЧИВАНИЯНе всегда, конечно, информация в IRC лежит на поверхности, как в нашем импровизированном примере: в девя-ти случаях из десяти придется серьез-но попотеть, чтобы докопаться до нуж-ного материала. Собственно, у нас есть три варианта для поиска данных. Пер-вый я только что продемонстрировал: послать запрос через веб-интерфейс по-исковой пакетной системы в Web. Вто-рой — пользоваться какими-то форум-ными наводками или вступать в живое общение, получая от других пользова-телей сведения на нужную тему. В этом смысле протокол становится похожим на конференции Usenet.

Наконец, третий, пожалуй, самый перспективный путь: искать что-то внутри популярных профильных кана-лов, названия которых вы легко найде-те по прямому запросу в Google. В каче-стве примера предлагаю тривиальный поиск какой-нибудь редкой книжки. Для этого отправляемся на известный

на Mac) в командной строке окна канала #evil и затем Enter.

Для того чтобы не чувствовать себя по-допытной обезьяной, стоит все же хоть поверхностно разобраться в смысле того, что мы отправили. /ctcp устанавливает связь по Client-To-Client Protocol, самому распространенному протоколу прямо-го взаимодействия между пользователя-ми сети IRC. Далее следует имя бота — [XDCC]|veve, затем команда xdcc send #15 — как вы догадались, это приватный запрос нужного пакета.

Обратите внимание: мы отпра-вили запрос на отгрузку файла пря-мо в #evil. К сожалению, такое не всегда возможно. Многие каналы не по-зволяют общаться с роботами напря-мую и требуют открытия приватных сессий. В данном случае опасение под-

IRC, а именно в сети abjects.net, на кана-ле #evil, у бота [XDCC]|veve, в пакете под номером 0015.

Пояснения требует лишь слово «бот» (на жаргоне айарсишников3 — «крот») — робот, автоматизированная система, в данном случае распределяющая файлы. И это замечательно, поскольку всегда приятно иметь дело с беспристрастны-ми машинами, а не ефрейторствующи-ми модераторами.

Как получить у него нужный нам файл? В общем-то, просто: кликаем на линк с пакетом #0015! Поскольку мы уже установили клиентскую программу IRC, все обращения к данному протоко-лу будут автоматически перехватывать-ся либо Colloquy, либо mIRC. Ссылка на файл Weltmacht WikiLeaks Krieg im Netz содержит адрес irc://irc.abjects.net/evil — именно этот запрос отработается в ва-шем клиенте (см. рисунок 2).

Итак, мы находимся в гостях на #evil (по ходу дела все каналы в IRC начина-ются со знака #). Как видите, жизнь тут кипит ключом: по экрану пролетают отчеты о количестве отгруженных па-кетов, скорости передачи, названиях и размерах файлов. Не будем, однако, от-влекаться: наша задача — забрать у бота [XDCC]|veve пакет #0015. Попробуем дать команду непосредственно в канале — для этого в нижней части окна (в команд-ной строке) печатаем

/ctcp [XDCC]|veve xdcc send #15 (см. ри-сунок 3).

Со временем вы, конечно, привыкне-те к этой абракадабре и даже научитесь набивать ее своими ручками. Пока же не напрягайтесь: любезный поисковик PacketFind в момент клика по линку па-кета #0015 уже автоматически скопиро-вал все, что нужно. Так что от вас требу-ется просто нажать Ctrl + V (Command + V

2 6

4

5

3

анализ информационных массивов

академия


33

(в очень узких профессиональных кру-гах) канал #bookz, который расположен в сети UnderNet. В нашей клиентской программе выбираем любой сервер из данной сети и соединяемся с ним (см. рисунок 4).

Кликаем в меню на опцию Join Chat Room и указываем в окошке имя канала (см. рисунок 5). Обходной вариант: напе-чатать прямо в консольном окне серве-ра us.undernet.org команду /join #bookz (см. рисунок 6). И мы попадаем в уже зна-комое читателям пространство — на ка-нал IRC (см. рисунок 7).

Попробуем теперь отыскать какую-нибудь книгу. Скажем, роман Сары Гру-эн «Вода для слонов» (Water For Elephants), который в марте 2011 года занимает пер-вую строку в списке 150 бестселлеров США. На разных каналах IRC допускают-ся разные команды для поиска: @find, @search, @seek. На #bookz можно исполь-зовать даже @booksearch — все зависит от того, как отконфигурированы поис-ковые боты (см. рисунок 8).

Не успел я ввести в командную стро-ку @find Water for Elephants, как тут же посыпались ответы от роботов. Взгля-

ните на левую колонку окна — melz и EBrarian — это и есть имена заботливых «кротов». Отправляемся в приватный чат к EBrarian, который обещает сразу несколько линков в контексте моего за-проса. Отсылать специальную коман-ду для создания приватной сессии нет необходимости — наша программа уже автоматически эти окна открыла, про-сто кликаем на EBrarian в левой колонке (см. рисунок 9).

Как видите, нужная книга найдена, причем сразу в нескольких форматах — RTF, RGO и Epub. Для моего iPhone иде-ально подойдет Epub. Далее просто ско-пируйте ссылку с экрана, начиная с «!» (восклицательного знака) и заканчивая расширением файла (в данном приме-ре RAR), а затем вставьте ее, только не в окно приватного чата с EBrarian, а непо-средственно в окно канала #bookz (см. рисунок 10), нажмите Enter.

Мой клиент настроен на автоматиче-ский прием файлов без подтверждения (не советую, кстати, этого делать до тех пор, пока вы не будете чувствовать себя

в IRC как рыба в воде, иначе вам на ком-пьютер понаприсылают без спроса та-кого, что за год не отмоетесь), поэтому загрузка началась мгновенно (см. рису-нок 11).

Это, впрочем, больше исключение, чем правило. Чаще происходит так, что бот помещает вашу заявку в лист ожи-дания, который иногда растягивается на 50–100 мест. Однако конечный ре-зультат всегда будет победным: через 10 минут или через час, но вы получите то, что искали.

В качестве реверанса любителям морально-этической экзотики, срав-нивающим безвозмездное скачива-ние электронной книги с кражей бул-ки из магазина, размещаю дисклеймер: «Дорогие читатели, после прочтения книжки Сары Груэн непременно удали-те ее с компьютера, посетите Amazon.com и купите бестселлер по цене $8,22 с доставкой в Россию за какие-то несчаст-ные $35!»

Уф! Ну, все! Теперь-то уж точно со сбо-ром информации закончили и в следую-щем выпуске перейдем наконец к созда-нию информационной базы данных. D'3 Пользователь протокола IRC.

7

8

10

9

11

академияанализ информационных массивов

D-ШТРИХ

34№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011 фотографии: ИТАР-ТАСС/Trend/Андрей Федоров; Fotolia / PhotoXPress.ru

Летом того же 2009 года, пока про-исходили изменения в руководстве, началась процедура дополнительной эмиссии акций — уставный капитал компании должен был вырасти в 11 раз, со 100 тыс. до 1,1 млн руб. Допэмиссия приостанавливалась, но зимой 2010-го снова возобновилась. В прессе (в основ-ном самарской) появились предполо-жения, что ее выкупит Александр Ва-сильев. Неизвестно, произошло ли это, но в апреле 2010 года, накануне годово-го собрания акционеров ОАО «Русский осетр», он был задержан вместе с чинов-ником Росрыболовства Игорем Бакули-ным по обвинению в вымогательстве. Бакулин якобы требовал у некоего биз-несмена взятку за то, чтобы «помочь» тому победить в конкурсе на квоты по вылову лосося на Дальнем Востоке, а Васильев являлся посредником в этой «сделке». После его ареста генеральным директором стала Елена Кузина. Даль-ше по заявлению ИК «Проспект» акции «Русского осетра» появились в RTS Board, и по ним была выставлена котировка на покупку по цене $3 (примерно равная их номинальной стоимости).

В «Русских фондах» D' пояснили, что акции были выведены в индикативную систему RTS Board по заявлению их вла-дельца. В настоящий момент компания продается, а о планах Александра Васи-льева, которому принадлежит четверть предприятия, финансовым консультан-там неизвестно.

Еще один любопытный штрих: вся продукция ОАО «Русский осетр» реали-зуется через ООО «Русский осетр» (и свя-занный с ним торговый дом «Русские традиции»), генеральным директором которого является Вадим Иванович Ба-кулин. Гендиректора Калужского рыбо-водного осетрового комплекса (КРОК) зовут Андрей Иванович Бакулин. Кста-

ти, занятно, что отчество арестованно-го чиновника Росрыболовства Игоря Ба-кулина — тоже Иванович. Наконец, ГК «Тавира» зарегистрирована по тому же адресу, что и ООО «Русский осетр», — в Москве, на улице Стромынка, 13. Исхо-дя из всего этого, можно предположить,

Пять лет назад в Самаре два биз-несмена решили заняться раз-ведением осетров. А н дрей Ищук и Александр Васильев за-

регистрировали ОАО «Русский осетр» (с долей 74 и 26% капитала соответствен-но) и начали строить рыбоводные ком-плексы в Рязанской области — Калуж-ский и Пронский. Предполагалось, что бизнес по продаже осетрины и черной икры будет приносить хороший до-ход. Под отличные перспективы был привлечен кредит (для справки: сегод-ня черная икра стоит 35–80 тыс. руб. за 1 кг, а осетрина и стерлядь — около 1–1,5 тыс. руб.).

Однако дальше у основного владель-ца компании Андрея Ищука начались сложности, и он стал распродавать свои предприятия. «Русский осетр», по дан-ным D', сейчас находится в заключи-тельной стадии продажи. Возможно, новые владельцы сумеют вывести ры-боводческий бизнес из убытков, тем бо-лее что перспективы выглядят крайне заманчивыми. Попутно же вокруг него разворачивается детективная история.

РЫБНЫЙ ДЕТЕКТИВВ 2009 году в совет директоров «Русского осетра» вошли представители инвести-ционной группы «Русские фонды» Ири-на Прохорова, Дарья Брюховецкая и Вла-димир Вольперт. Кроме того, часть его акций была оформлена на несколько офшоров, в том числе на компанию «Фин-серв групп Лтд», зарегистрированную по одному адресу с «Русскими фонда-ми». Выбор этой инвестиционной груп-пы Ищук сделал неслучайно: именно она была финансовым консультантом проек-та с самого его основания и занималась

поиском инвесторов. Так, в частности, при ее содействии привлекли основно-го кредитора — Русский банк развития. После смены совета директоров и пере-оформления ценных бумаг гендиректо-ром остался Александр Васильев (владе-лец 26% акций через ГК «Тавира»).

Приключения бизнеса по разведению осетров, случайно попавшего в RTS Board

ГРУЗИТЕ ИКРУ БОЧКАМИЕВГЕНИЯ ОБУХОВА

последний эшелон

inside / outside

Оба рыбозавода, Калужский и Пронский, обошлись инвесторам в 1 млрд руб. каждый и на окупае-

мость еще не вышли

D-ШТРИХ

35№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

последний эшелон

inside / outside

(иранская черная икра сейчас преобла-дает на мировом рынке), о том, чтобы ввести мораторий на добычу природ-ной икры на несколько лет. Дополнив эти меры системой генетической мар-кировки осетрины и черной икры, пра-вительство наконец-то добилось бы хоть какого-то подобия регулирования рын-ка. В этом случае легальным произво-дителям можно будет только позавидо-вать, а ОАО «Русский осетр» в свете этих рассуждений предстает перспективным и лакомым во всех смыслах активом.

Естественно, D' ни в коем случае не рекомендует частным инвесторам по-купать его — разве что вы являетесь инвестором-камикадзе и чувствуете себя в сфере ведения Росрыболовства как рыба в воде. Ведь даже если компа-ния станет прибыльной, скорее всего, акционерам с небольшой долей (мино-ритариям) не удастся монетизировать этот факт ни через рост акций, ни через дивиденды. Правда, если 74% компании или меньший, но серьезный пакет пе-рейдет от одних владельцев к другим, покупатель обязан будет выставить оферту (предложение о выкупе акций миноритариев), но велика вероятность, что она пройдет по цене, близкой к но-миналу.

Чем интересна вся эта история, так это реальной иллюстрацией того, какие перипетии разворачиваются вокруг бу-дущих качественных активов и бумаги каких компаний попадают на организо-ванный внебиржевой рынок. D'

что денежные потоки ОАО «Русский осетр» контролируют люди, близкие к Васильеву. В прессе проходили сообще-ния, что Ищук продаст рыбный бизнес именно топ-менеджерам. Чтобы купить компанию, им нужен кредит. Залогом по нему в таких случаях служат сами акции. Вывод их в RTS Board — это спо-соб определить рыночную цену бумаг для банка. В ООО «Русский осетр» ком-ментировать продажу ОАО отказались, заявив, что «к ним это отношения не имеет». Но очевидно, что утрясаться со-став владельцев «Русского осетра» будет еще долго.

ЕЩЕ ОДНО ЧЕРНОЕ ЗОЛОТООАО «Русский осетр» публикует лишь списки аффилированных лиц (тех, кто способен повлиять на его деятель-ность). Раскрывать же ежеквартальную отчетность, как того требует россий-ское законодательство, оно не считает нужным. Оба рыбозавода, Калужский и Пронский, обошлись инвесторам в 1 млрд руб. (€25 млн) каждый и, судя по финансовой отчетности компании, имеющейся в распоряжении D', на оку-паемость еще не вышли. Кроме того, по Пронскому рыбозаводу нет данных от-носительно объема производства и дру-гой информации (правда, лишь 46% его капитала принадлежит «Русскому осе-тру»). Известно, что КРОК состоит из здания завода площадью 96 х 126 м, по-зволяющего разместить бассейны для выращивания и содержания осетровых, а также цехи переработки икры и рыбы. Все это застраховано на 52 млн руб. на случай гибели разводимых осетров в результате заболеваний, изменений ги-дрохимического состава воды, стихий-ных бедствий, аварий технологическо-го оборудования и т. д.

Предприятие может производить ежегодно 16 тонн черной икры и 50 тонн рыбы. Исходя из рыночных цен, выруч-ка только одного КРОКа должна состав-лять около 1 млрд руб. Однако, судя по все тем же данным финансовой отчет-ности, положение с деньгами у компа-нии пока незавидное. Самые послед-ние доступные данные — за 2009 год, тогда практически все ее активы были долгосрочными (состояли из капитала «дочек», то есть рыбоводных комплек-

сов), а обязательства — краткосрочны-ми (около 1 млрд руб.). Одним словом, кошмар любого финансового директо-ра. При этом «Русский осетр» был еще и убыточен — в 2009 году он потерял 1,6 млрд руб. Проще говоря, даже при выходе на плановую мощность ему при-дется как минимум три-четыре года от-бивать убытки прошлых лет. Сейчас он привлекает новые кредиты, но непо-нятно, что послужит залогом при таком положении дел.

Разве может компания в таком состо-янии кому-то приглянуться? Видимо, ответ будет утвердительным. И вот по-чему: черная икра традиционно счита-ется предметом роскоши, а на послед-нюю, как известно, повышается спрос вместе с ростом доходов населения. Бо-лее того, ее не хватает настолько сильно, что осетры находятся на грани выми-рания, а в 2007 году ее добыча в России и вовсе была запрещена. Искусственно же осетровых разводят для получения икры лишь на трех (!) предприятиях: два из них принадлежат «Русскому осе-тру», а третье — это ФГУП «Адыгейский рыбоводный осетровый центр». Толь-ко эта черная икра считается легально произведенной и может продаваться свободно (в отличие от добытой неза-конным путем, за которую глава Росры-боловства Андрей Крайний даже пред-лагал ввести такое же наказание, как за продажу кокаина).

На КРОКе первую эксперименталь-ную продукцию полу чили лишь в 2009 году, тогда же на нее были оформ-лены необходимые сертификаты. Но если этот завод выйдет на полную мощ-ность, он легко сможет занять львиную долю легального рынка черной икры, тем более что она добывается особым способом — без вреда для рыбы.

Отдельный вопрос: сможет ли легаль-ный рынок побороть нелегальный (по оценкам экспертов, на 10 тонн законной икры приходится 1,2 тыс. тонн незакон-ной). В феврале этого года российское правительство разрешило экспорт чер-ной икры (запрет действовал последние несколько лет), причем вывозить мож-но будет только законно произведенную продукцию. Попутно Росрыболовство ведет переговоры со странами Каспий-ского бассейна, прежде всего с Ираном

Если КРОК выйдет на полную мощность, он легко сможет занять львиную долю легального рынка черной икры, тем более что она добывается без вреда для рыбы

Килограмм легально полученной черной икры стоит около 80 тыс. руб.

D-ШТРИХ

36№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011 фотографии: ИТАР-ТАСС/ Владимир Сыпачев; из архива фотослужбы

Процесс объединения компаний «Уралкалий» и «Сильвинит» теперь не остановить, многие игроки российского рынка уже

неплохо на этом заработали. Но ареал обитания этой империи все еще порож-дает массу инвестиционных идей, кажу-щихся на первый взгляд неочевидными.

Новый владелец калийного моно-полиста Сулейман Керимов — гени-альнейший стратег. Пока менеджеры калийных компаний в поте лица тру-дятся для получения синергетическо-го эффекта (дополнительной прибыли от масштаба деятельности и экономии на общих издержках: зарплате, бухгал-терии, банковских процентах), он ищет новые возможности для заработка.

БЕСПЕРСПЕКТИВНЯКДолгое время на задворках компании «Си львинит» пы ли лась небольша я «дочка» — Соликамский магниевый за-вод (СМЗ) — часть великого советско-го наследия, занимающаяся грязным производством цветных и редкозе-мельных металлов. При этом за по-следние десять лет он лишь единож-ды, в 2008 году, был рентабельным и по большому счету существовал бла-годаря субсидиям материнского хол-динга. Теперь же стратегия «матери» поменялась: на нее цепляют бантик и заворачивают ее в праздничную упа-ковку, в которую СМЗ никак не хочет помещаться. Ведь завод относится к цветной металлургии и, как говорят управленцы, является непрофильным активом калийного монстра.

Поэтому предприятие, после того как «Сильвинит» избавился от него, вряд ли просуществует еще пару лет. Ведь при годовой выручке около 3 млрд руб. у СМЗ довольно ощутимое долговое бре-мя — 2 млрд руб., и именно его обслу-живание «съедает» весь доход. При этом добрая половина долга приходится на бывшую «мать», родственных отноше-ний с которой у него больше нет. К тому же сумма чистых активов у завода уже отрицательная — 132 млн руб. по ито-гам работы за девять месяцев 2010 года. Иными словами, если даже распродать все его имущество, полученных денег не хватит на то, чтобы рассчитаться с кредиторами. В России были прецеден-ты, когда это становилось причиной для начала процедуры банкротства,

Сулейман Керимов затеял новую комбинацию, что открывает частному инвестору огромные возможности для заработка

СОЛИКАМСКИЙ ЭФФЕКТ

ЕВГЕНИЙ ОГОРОДНИКОВ

металлоприем

inside / outside

D-ШТРИХ

37№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011


inside / outside

инициатором которой выступали нало-говые органы, то есть государство.

Масштаб деятельности завода также не поражает воображение: капитализа-ция компании менее $20 млн (ниже соб-ственного долга), а акций в свободном обращении всего ничего — на $2 млн (см. график), что сразу отбивает спрос на них со стороны фондов и банков. Поми-мо низкой капитализации, заметного долга и хронической убыточности, СМЗ является типичным уральским градо-образующим предприятием, что, как известно, из-за дополнительной соци-альной ответственности заметно услож-няет процедуру сокращения издержек на персонале. Надо ли срочно продавать акции такой компании? Конечно, да!

РЕДКОЗЕМЕЛЬНЫЙ «ГАЗПРОМ»СМЗ — абсолютный монополист на рос-сийском рынке редкоземельных метал-лов (см. «Редкие земли — на вес золота»), без которых просто не может существовать высокотехнологичное машинострое-ние. Значит, государство в любом случае окажет ему поддержку. Хотя, возможно, оно сделает это при помощи допэмис-сии, что больно ударит по нынешним миноритарным держателям бумаг. Кро-ме того, завод входит и в список систе-мообразующих компаний.

Но не таков Сулейман Керимов, чтобы разбрасываться уникальнейшими акти-вами, и не для этого он затеял новую ком-бинацию, судить о которой можно лишь по заголовкам региональных СМИ.

Все началось с того, что осенью 2010 года Петр Кондрашев и его партне-ры продали ему «Сильвинит». Вскоре сменились акционеры и у СМЗ: внача-ле появились два офшора (компании, за-регистрированные в «налоговых гава-нях») Samosko Holdings Limited и Wadeno

РЕДКИЕ ЗЕМЛИ НА ВЕС ЗОЛОТА

СМЗ выпускает несколько металлов: магний, который дает ему до 60% вы-ручки, оксиды ниобия и тантала (до 25%). Однако самым главным являют-ся редкоземельные металлы и титано-вая губка.

С 2000 года в мире установилась тенденция по переносу грязного про-изводства цветных и редких металлов из развитых стран в развивающиеся, в первую очередь в Китай. Основным стимулом стала себестоимость произ-водства, которая в Поднебесной была заметно ниже. Со временем китайские металлурги начали доминировать на мировых рынках и демпинговать, вы-живая конкурентов.

На СМЗ в 2008 году помимо китайско-го фактора повлиял и мировой финансо-вый кризис, из-за которого упал спрос на магний. Однако в конце 2009 года рынки стали восстанавливаться, и в Ки-тае изменилась политика по отношению к производству и экспорту магния. При-шло время «закручивания гаек», что привело к увеличению цен. За девять месяцев на рынках США и Европы маг-ний подорожал в среднем на 15,6%, на рынке Китая — в 1,4 раза. Рост коснулся и рынков тантала и ниобия. К примеру, стоимость первого в 2010-м превысила ценовой пик 2007 года в два раза!

Но самое интересное произошло в 2010 году на рынке редкоземельных металлов. Во-первых, в связи с поли-

тической нестабильностью резко со-кратились объемы поставок сырья из Нигерии, Конго и стран Центральной Африки. Во-вторых, Китай, где произ-водится около 95% всех выпускаемых в мире редких земель, ужесточил кон-троль за добычей и экспортом продук-ции, а кроме того, правительство стра-ны начало еще и закупать ее в крупных масштабах. Если с 2005-го по 2009 год цены на редкоземельные металлы вы-росли в среднем в 2,65 раза, то в тече-ние девяти месяцев 2010-го — более чем в десять раз!

Кстати, СМЗ до кризиса не просто пытался оставаться на плаву, а все же инвестировал в свое развитие, отсю-да столь заметная долговая нагрузка. В сентябре 2009 года он ввел в строй цех по производству титановой губки, став прямым конкурентом «ВСМПО-Ависмы». Помимо запуска нового про-изводства завод смог приобрести своего основного поставщика сырья — Ловозерский ГОК, а также Соликамский завод десульфураторов (выпускает гра-нулированный магний).

Хотя спрос на ассортимент СМЗ не растет галопирующими темпами, а по-рой даже съеживается, без редких зе-мель, магния и титана невозможно построить ни один самолет, ракету, ком-пьютер или даже современный автомо-биль. Именно поэтому СМЗ — стратеги-чески важный актив для государства.

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

В настоящий момент сложились все предпосылки для того, чтобы СМЗ стал рентабельным. Во-первых, у него сме-нился собственник, соответственно, появится более эффективный менед-жмент. Во-вторых, цены на цветные и редкоземельные металлы (тантал и нио-бий) — продукцию завода — взлетели на сотни процентов. К тому же сейчас ак-тивно формируется металлургический кластер — особая экономическая зона «Титановая долина» в Свердловской об-ласти, резидентом которой станет СМЗ. Это уменьшит налоговое бремя для ком-пании.

Далее мы выходим на тезис «каче-ственно». Кто бы мог купить это пред-приятие? СМЗ по большому счету инте-ресен практически всем металлургам. Все потому, что, выплавляя сталь, они потребляют его продукцию, добавляя цветные металлы в свои сплавы. Осо-бо интересен завод «Русалу» (см. «“Русал” сдал») и Evraz Group. Но, скорее всего, покупателем станет «ВСМПО-Ависма». Именно в структуры этого госхолдинга завод отлично впишется, поскольку по-мимо схожего ассортимента компании объединяет географическая близость, так что эффект синергии будет макси-мальным. Кроме того, ВСМПО сможет восстановить пошатнувшуюся монопо-лию на рынке титана и увеличить свою долю на рынке магния.

Ну и, конечно, покупая контроль-ный пакет СМЗ, новый хозяин должен будет сделать обязательное предложе-ние мелким акционерам, вот тут-то и откроется возможность зафиксиро-вать прибыль вместе с господином Ке-римовым.

Но не стоит забывать о рисках при таких операциях. Все-таки у завода огромные долги, и их рано или позд-но придется погасить. Это может заста-вить владельцев провести допэмиссию акций, что размоет доли миноритари-ев, и цены на бумаги СМЗ так и не под-нимутся к заветной цели. D'

цию $160–200 млн (но только при усло-вии, что СМЗ станет рентабельным). Пере-ведя эти цифры на биржевые котировки, получаем цену акции при продаже пред-приятия порядка 11,3–14 тыс. руб. Сейчас же она оценивается в 1,5 тыс. руб., то есть ее стоимость потенциально может выра-сти в 7,5–9 раз!

Кстати, акции завода появились на ММВБ совсем недавно — в середине фев-раля 2010 года, что может говорить о под-готовке завода к продаже. В РТС бумаги СМЗ котируются давно, однако месяцами по ним не совершалось операций. А вот на ММВБ начались ежедневные торги, зна-чит, бумаги получили официальную ры-ночную оценку, на которой можно осно-вываться, готовя предприятие к продаже. Если вспомнить бурный рост акций «Урал-калия» перед объявлением о слиянии с «Сильвинитом», можно предполагать, что текущие неадекватно низкие цены по бу-магам завода — дело временное.

Investments Limited, которые иницииро-вали собрание держателей акций, что-бы назначить новый совет директоров. В декабре 2010 года свой пакет выставила на продажу «дочка» калийного монопо-листа «Сильвинит-транспорт», его выку-пили никому не известные ООО «Фин-промкомплект» и «АВ трейдинг». Тогда в прессе заговорили, что Кондрашев отдал «Сильвинит», но оставил себе СМЗ, хотя это было не так.

Собрание акционеров высадило в совет директоров предприятия десант представителей «Уралкалия», лояльных Керимову, следовательно, завод просто отпочковался от горнопромышленного холдинга и уже совсем скоро будет пе-репродан — быстро, качественно и за-дорого.

БЫСТРО, КАЧЕСТВЕННО И ЗАДОРОГОБыстро, потому что Сулейман Керимов не любит долго держать активы. Можно, конечно, вспомнить группу ПИК, в капи-тал которой влиятельный олигарх вошел еще в 2008 году. Она до сих пор так и не восстановилась в стоимости и не была выставлена на продажу. Но, судя по все-му, эта компания — просто исключение, любой спекулянт скажет, что совершать только быстрые и прибыльные сделки невозможно.

Однако о скорости предстоящей опера-ции косвенно свидетельствует тот факт, что СМЗ в декабре 2010 года был спешно выведен с баланса корпорации «Сильви-нит». Зачем? С одной стороны, это сэко-номит время на бюрократических про-цедурах. С другой — в «Сильвините» есть и посторонние акционеры, с которыми надо делиться прибылью. И вот здесь мы выходим на тезис «задорого».

Купив на свои ООО и офшоры акции СМЗ, Сулейман Керимов вряд ли пере-платил. Скорее всего, сделка была осу-ществлена исходя из отрицательной сум-мы чистых активов завода, то есть плата за акции была символической. Теперь же, став полноправным хозяином, он мо-жет перепродать предприятие, а вся при-быль от спекуляций с акциями осядет в его компаниях. Но встает вопрос о реаль-ной стоимости актива.

Если сравнить его по популярным фи-нансовым мультипликаторам (см. табли-цу) с другими лидерами цветной метал-лургии, то исходя из годовой выручки $100 млн можно получить капитализа-


D-ШТРИХ

38

inside / outside

Долг съедает весь доход СМЗ, и завод стоит очень дешевоКомпания Капитализация /

выручка-2010* (P/S)Капитализация /

прибыль-2010* (P/E)Стоимость бизнеса /

доход-2010* (EV/EBITDA)ОК «Русал» 2,14 12,6 12,4

ГМК «Норильский никель» 2,75 7,3 5,7

Челябинский цинковый завод 1,2 11,35 4

«ВСМПО-Ависма» 1,4 отриц. 8,2

Среднее 1,87 10,4 7,57

СМЗ 0,2 отриц. отриц.

* Прогнозные данные.Источники: Банк Москвы, Rye, Man & Gor Securities, Deutsche Bank, расчет D'

«РУСАЛ» СДАЛ

В сентябре 2005 года «Русал» скупил 38% акций СМЗ. Однако закрепиться здесь алюминиевый холдинг не смог. Дело в том, что контрольный пакет завода к тому времени принадлежал компании «Сильвинит» и «выдавить» контролирующего акционера так и не удалось. При этом как актив СМЗ был «Русалу» очень интересен, по-скольку тот нуждался в поставщике магния, используемого в изготовле-нии сплавов.

После попыток судиться и восста-новить свои «ущемленные» права «Русал» в начале 2010 года сдался и перед размещением акций пере-дал свой пакет в СМЗ материнской структуре En+, а та перепродала его, поскольку «актив не приносил при-быль». Покупателем стал кипрский офшор Nigolouto Holdings Limited.

психология инвестора


39


коллаж: Екатерина Пыталева; фотография: из архива фотослужбы

Многими поступками человека управляет страх. Именно он заставляет нас отступать и проигры-вать. А ведь для победы над ним нужно всего ничего: знать, как все устроено, и верить в свои силы

СИНДРОМ КРИЗИСАКОНСТАНТИН ЦАРИХИН

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

получим стоимость банка — рыночную капитализацию эмитента. Динамика цены отражает размер капитала банка (см. график), который существует и в на-туральной форме — это здания, соору-жения, оборудование, деньги на расчет-ном счете.

В 2001–2004 годах рыночная капита-лизация Сбербанка была ниже размеров его капитала. Значит, на бирже он стоил дешевле, чем собственные активы. При этом его бизнес следует признать весь-ма успешным: банк получает прибыль, часть которой выплачивается в виде ди-видендов, а другая идет на увеличение капитала.

Только после 2004 года капитализация Сбербанка превысила его капитал. Одна-ко в период кризиса она (вслед за ценой на акции) очень сильно упала. Сейчас же прежний статус-кво восстановился.

КАПИТАЛИЗАЦИЯ VS КАПИТАЛВы спросите: «Почему величина рыноч-ной капитализации эмитента отличает-ся от размера его капитала и почему эти показатели не изменяются синхронно?» Дело в том, что рынок ценных бумаг — не механическая система и не математи-ческая модель. Трейдеры тоже люди, и у каждого есть свое представление о том,

сколько должна стоить акция той или иной компании. Если большая часть тор-говцев увидит, что капитализация пред-приятия меньше его капитала, то бросит-ся покупать недооцененные акции — цена пойдет вверх. Как следствие, спрос может превысить предложение, стоимость бу-маг сильно увеличится, и вот тогда соот-ношение капитализации и капитала по-меняется. В этом случае акция попадет в категорию переоцененных, и ее станут продавать — цена пойдет вниз. Впрочем, это упрощенная модель. Не зря инвесто-ры смотрят на финансовую отчетность компаний. Прибыль за квартал может по-влиять на оценку бумаг эмитента.

Как показывает практика, когда у хо-рошей компании есть дешевые акции, ее прибыль и капитал могут расти, а рыноч-ная стоимость бумаг — нет. Все потому, что инвесторы не земечают эту акцию.

С того времени акции Сбербанка по-стоянно дорожали. 24 июля 2007 года они достигли максимальной отметки 113,05 тыс. руб. Таким образом, с 17 авгу-ста 1998-го их курс вырос в 807 раз! Вы мо-жете спросить: «Почему? Откуда взялись эти цифры?»

Для начала давайте рассмотрим ма-кроэкономические факторы. Во время дефолта наблюдался масштабный отток денежного капитала с фондового рынка, поэтому цены большинства бумаг ока-зались заниженными. В последующие годы ситуация в экономике и на финан-

совом рынке стабилизировалась: начали расти ВВП и денежная масса. Компании развивались, прибыль многих эмитентов стала увеличиваться из-за девальвации рубля. А, как известно, стоимость пред-приятия растет вместе с его доходом.

У населения и организаций появи-лись свободные деньги, которые направ-лялись на покупку дешевых акций. В ре-зультате их стоимость повысилась. После 2002–2003 годов цена на бумаги снова пошла вверх — тогда на мировом рынке сильно подорожали нефть и другие рос-сийские экспортные товары. По отдель-ным акциям мы наблюдали трехзнач-ные цифры роста.

А теперь настал черед внимательно посмотреть на бизнес самого Сбербан-ка. Курс акции — это не абстрактная цифра. Если мы умножим цену одной бумаги на количество выпущенных, то

Боишься — не делай, делаешь — не бойся.

Монгольская пословица

В древности люди знали, что не-гативные эмоции (страх, напри-мер) передаются из поколения в поколение. Когда в 371 году до

н. э. спартанские воины вернулись до-мой после разгрома при Левктрах, моло-дые девушки отказывались выходить за них замуж. Они не хотели иметь детей от трусов.

Накануне Курской битвы летом 1943-го из передовых частей совет-ских войск в тыл были переведены во-ины, участвовавшие в отступлениях 1941–1942 годов. Наше командование справедливо полагало, что во время не-мецких атак они могут посеять панику в рядах бойцов.

В период бурного развития российско-го фондового рынка в середине прошло-го десятилетия многие управляющие компании отказывались принимать на работу трейдеров, переживших дефолт 1998 года. Причина была проста: они счи-тали, что такие люди психологически надломлены, не способны брать на себя большой риск и в каждом мало-мальски значимом движении вниз видят начало

нового обвала, закрывая при этом стра-тегически перспективные позиции.

Среднестатистический российский торговец ценными бумагами, попавший под раздачу, передает свой страх перед рынком самому себе.

СТРАХИ VS СБЕРБАНКПосле дефолта в августе 1998 года рыноч-ный курс обыкновенной акции Сбербан-ка на торгах ММВБ упал до 140 руб. Среди тех, кто продавал бумаги по такой цене, в основном были люди, выводившие день-ги с рынка «в надежде спасти хоть что-то». Покупателями же были любители риска: «Если остались свободные деньги, — рас-суждали они, — то можно купить на них “Сбера”. Крупнейший банк все равно оста-ется крупнейшим банком. Наверное, спу-стя пару лет ситуация нормализуется, и тогда мы продадим бумаги с прибылью».


D-ШТРИХ

40


Когда у хорошей компании есть дешевые акции, ее прибыль и капитал могут расти, а рыночная стоимость бумаг — нет. Все потому, что инвесторы не замечают эту акцию

фотография: www.fl ickr.com


№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

А во время кризиса 2008–2009 годов на-блюдался другой сценарий: акции пада-ли не потому, что дела эмитентов шли плохо, а из-за того, что на финансовом рынке наблюдался острый дефицит де-нег — американская ипотека подкачала. В результате однажды аналитики ахну-

ли от удивления: рыночная капитализа-ция «Сургутнефтегаза» оказалась ниже, чем количество денег на его расчетном счете! Привилегированные акции ком-пании стоили 5 руб., а дивиденды по ним выплачивали около 1 руб. за год. Это ли не дешевая акция?

Кто и зачем продавал эти бумаги в то время? Не было ли это очередным про-явлением страха под предлогом «спасти последние деньги»?

СПИНОЗА VS СИНДРОМ КРИЗИСАВеликий философ Бенедикт Спиноза го-ворил, что если мы составим ясное пред-ставление о предмете страсти, то страсть исчезнет. Перефразируя его слова при-менительно к реалиям фондового рын-ка, мы можем утверждать: если трейдер знает и понимает механизм ценообразо-вания, то он не будет бояться покупать акции при сильном падении или в па-нике продавать уже имеющиеся бумаги. То же самое касается его поведения при росте цены.

На фондовом рынке многие говорят о специфическом «синдроме кризиса». Что это такое? Допустим, один раз человек «влетел» на падении и получил, что на-зывается, по самое «не балуй». Потом он все время испытывает страх: не решает-ся покупать акции, пропуская рост рын-ка и вместе с ним явную возможность отыграться. Один острослов по этому по-воду заметил: «Если рынок начал сильно расти, а я не купил акции, то у меня та-кое ощущение, как будто бы мой само-лет с багажом улетел, а я остался в аэро-порту». Бывает и так: акции начинают расти, трейдер их покупает, но сбрасыва-ет преждевременно, получая только 20–30% той прибыли, что могла бы достать-ся ему, будь он чуть-чуть прозорливее и терпеливее.

Для того чтобы избавиться от этого синдрома, надо вспомнить изречение великого философа и незамутненным взглядом посмотреть на рыночные реа-лии, к примеру на график биржевого ин-декса. Тогда легко будет убедиться, что история повторяется: за падениями сле-дует рост. Таким образом, не стоит боять-ся покупать на росте — на вашей стороне и технические особенности увеличения цен на акции, и фундаментальные: ра-стут ВВП и денежная масса внутри стра-ны, дорожает нефть. Спрашивается, что еще нужно, чтобы вторичный рынок ак-ций развивался? Ответ простой — неко-торое количество смелых покупателей. Смелых, но с большими деньгами… За-рабатывать на бирже можно здесь и сей-час, но для этого надо простить себя за ошибочные действия в прошлом, ибо никто не совершенен. D'

D-ШТРИХ

41


КОМПАНИИ И БЫТ

Надо понимать, что на биржах торгуют не сомнительными малообеспеченны-ми бумажками, а долями корпораций, за которыми стоят их активы. А раз эти активы год от года увеличиваются, то и курс акций будет расти (см. таблицу). Не нужно забывать, что мы и сами под-держиваем этот рост своей повседнев-ной активностью. Допустим, мы встали

рано утром и включили свет в кварти-ре. За электроэнергию надо платить, не так ли? Оплатив счет, мы поддер-жим региональную энергокомпанию. Потом мы включим газ, чтобы вскипя-тить воду. За газ тоже надо платить — этим мы поддержим «Газпром». Залив в бак автомобиля бензин, мы поддер-жим «Роснефть» или «ЛУКойл».

Кризис — время для покупок дешевых акцийКомпания Минимальные цены акций

в 2008–2009 годах, руб.Цена акции 18 марта

2011 года, руб. Коэффициент роста

Сбербанк 18.02.2009 — 14,63 99,89 6,83

ФСК ЕЭС 24.10.2008 — 0,054 0,3526 6,53

«Норильский никель» 26.01.2009 — 1 306 7152 5,48

ВТБ 02.03.2009 — 0,0195 0,09299 4,77

«Газпром нефть» 24.10.2008 — 40,15 145,95 3,64

«Русгидро» 16.10.2008 — 0,40 1,3768 3,44

«Сургутнефтегаз» 08.10.2008 — 8,701 29,496 3,39

«Роснефть» 08.10.2008 — 91,29 256,42 2,81

«Газпром» 24.10.2008 — 86,60 223,91 2,59

«ЛУКойл» 28.10.2008 — 795 2016 2,54

Кризис — время для покупок дешевых акций

D-ШТРИХ

42№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

Я не принимал правил, предлагаемых другими.

Если бы я это делал, я бы уже не жил.

Джордж Сорос

Владимир Ильич Ленин был убеж-ден, что страной может управлять любая кухарка. Как сказал один инвестиционный аналитик, тор-

говать на бирже способен и выпускник кулинарного техникума. Все, что требу-ется, — пойти на курсы по биржевой тор-

говле либо самому углубиться в изучение этого искусства. Фондовый рынок — ре-альный и доступный инструмент для пре-умножения капитала и сохранения его от инфляции. Тем не менее подавляющее большинство населения относится к нему как к казино, а успехи биржевых игроков зачастую не вдохновляют, а вызывают не-доверие и подозрение. Мы попытались си-стематизировать страхи и предрассудки, которые мешают людям вкладывать день-ги в акции.

психология


О сомнениях, предрассудках и стереотипах, которые мешают вкладывать деньги на фондовом рынке

ВРЕДНЫЕ КАНОНЫ

АЛИНА ЛЮБИМСКАЯ

коллаж: Виталий Михалицын; фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru х2

D-ШТРИХ

43№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

Получается, что россияне не замеча-ют реальную возможность преумножить свой капитал. О том, чтобы покупать ак-ции с прицелом на десятилетнюю пер-спективу, мало кто задумывается. Хотя фондовый рынок — лучшее место для за-щиты денег от инфляции и получения бо-лее высокого дохода, чем по банковским вкладам. Мы попытались разобраться в причинах этого опрометчивого и упорно-го игнорирования.

НЕГАТИВНЫЙ ИСТОРИЧЕСКИЙ ОПЫТНачнем с того, что зачастую российские граждане старше 45 лет ассоциируют трейдинг с жульничеством, вымогатель-ством, Чубайсом и МММ.

В 1992 году была учреждена биржа ММВБ, тогда же происходил процесс при-ватизации, которым руководил глава Гос-комимущества Анатолий Чубайс. Всем раздали ваучеры и предложили обменять их на акции ЧИФов — чековых инвести-ционных фондов. Те, в свою очередь, при-обретали акции российских предприя-тий. Государство обещало неслыханные дивиденды, газеты пестрели лозунгами: «Мы сделаем ваш ваучер золотым». Одна-ко акционеры ЧИФов были вынуждены платить двойной налог — государству и самому фонду. Кроме того, многие пред-приятия не давали обещанного дохода либо просто банкротились. В итоге боль-шинство вкладчиков не получали ничего, ну или почти ничего. При этом истории обманов тиражировались СМИ, а успеш-ные — умалчивались. А ведь миллионы

людей, работавших в промышленных компаниях, получили на свои ваучеры бумаги родных предприятий. Сотрудни-ку «Газпрома» на Крайнем Севере, к при-меру, давали 3,6 тыс. акций. По нынеш-нему курсу это 800 тыс. руб., или почти $30 тыс.

Но в головы было вбито: «Во всем ви-новат Чубайс», «Чубайс — враг народа». И это лишь самые приличные выска-зывания, которые посыпались тогда на главу Госкомимущества. Помимо устой-чивых выражений и недобрых погово-рок про Анатолия Чубайса, в умах рос-сиян закрепилась неприязнь ко всему,

ЧТО ЗА ПЕСНЯ? На графиках как российских, так и ино-странных биржевых индексов видно, что стоимость фондовых активов рас-тет. Взлеты сменяются падениями, но каждый новый пик оказывается выше предыдущего. Это означает, что простая стратегия «купи и держи» уже может при-нести доход.

Активная игра на российском фон-довом рынке тоже способна обернуться прибылью. Прошлогодний победитель конкурса РТС «Лучший частный инве-стор» Robot_Panda за три месяца увели-чил свой портфель с 50 тыс. до 4 013 390 руб. — его доход составил 8026,78%. А пер-вым в категории «Доход» (по абсолютной сумме дохода в рублях) стал участник с ником bablozlo (интервью с ним см. на стр. 50), который за время проведения конкур-са заработал на фьючерсах на индекс РТС 7 628 591 руб. В итоге его брокерский счет раздулся до 16 473 823 руб.

Несмотря на многочисленные извест-ные истории успеха на бирже, в России сложилось своеобразное отношение к трейдингу и к тем, кто занимается тем или иным видом инвестиционной деятельно-сти. Будь то дневной трейдинг, краткос-рочное или долгосрочное инвестирова-ние, позиционная торговля, скальпинг. Вид под названием «российский частный трейдер» вполне может украсить страни-цы Красной книги. Он крайне малочис-лен и совсем непопулярен в РФ, о чем сви-детельствует число участников биржевых торгов.

По статистике ММВБ, в феврале этого года количество зарегистрированных фи-зических лиц составило 902 тыс. человек. Из них чуть более 100 тыс. совершают опе-рации каждый месяц. Для большей на-глядности можно сравнить численность популяции «российского частного трей-дера» с западными аналогами. «Западный частный трейдер» — сильный, живучий и массовый вид. Согласно опросу Gallup Poll за 2010 год, 61% американцев инвести-руют в фондовый рынок. По подсчетам BusinessWeek, в 2010 году 6% немцев, 10% британцев и 15% французов были держа-телями акций.

Я стал играть на валютном рынке пять лет назад. Потерял $3,5 тыс. По не-скольким причинам. Во-первых, Forex в принципе крайне сложно обыграть математически. Больше шансов вы-играть в казино: там если ставишь на красное или черное, то выпадет одно из двух, и есть небольшой шанс на зеро. Здесь также существует два ва-рианта: или вверх, или вниз. Но быва-ет еще и «боковик», когда тебе ни жар-ко, ни холодно от движения валют. Не обойтись без нюансов: при переносе сделки на следующий день взимается плата, пусть и небольшая. Более того, при открытии и закрытии сделки так-же берется комиссия банка (у меня это было где-то $4–5).

Во-вторых, кредитное «плечо» было 100:1. Это очень много и крайне риско-ванно. Чем оно больше, тем выше риск. При таком «плече» даже малейшие ко-лебания цены оставляют тебя без де-нег. В-третьих, к игре может быть три подхода: ставка на фундаментальный анализ, на технический анализ и на их сочетание. Я выбрал последний. Одна-ко учебных курсов в 72 часа оказалось явно недостаточно, чтобы получить не-обходимые знания. Да, бывало, что на счете был плюс, но итог все равно пла-чевен. Я ведь даже по ночам просыпал-ся, чтобы проверить состояние сдел-ки. В общем, это чистый ад и безумие, если не можешь отрешиться от игры.

Иное дело на фондовом рынке — там все происходит довольно плавно. Как раз на нем я потом частично вер-нул деньги. В ПИФы тоже можно поме-щать средства. Лет пять назад я вложил 100 тыс. руб. в «Добрыню Никитича» «Тройки Диалог», а через полгода вы-нул 140 тыс. руб.

ИСТОРИЯ ДЕНИСА СВЕТАШОВА (IR-специалист, 28 лет)



Фондовый рынок — лучшее место для защиты денег от инфляции и получения более высокого дохода, чем

по банковским вкладам

D-ШТРИХ

44№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

ТЕОРИЯ ЗАГОВОРОВСторонники теории «вселенской не-справедливости» уверены, что мелких «физиков» обирают крупные игроки, ко-торые руководят всем процессом торгов. Однако на форуме сайта Russian Trader некий ASFedor привел любопытную ста-тистику по тому же «Лучшему частному инвестору» РТС 2010 года. Он пишет, что 1322 участника турнира проиграли го-раздо больше, чем выиграли. К приме-ру, трейдеры с начальным капиталом более 10 млн руб. принесли на биржу 291,9 млн руб., а унесли на 72,3 млн руб. меньше. При этом доходность более 20% годовых показали всего 27% участников конкурса.

Вывод ASFedor делает следующий: «Из приведенных данных складывает-ся интересная картинка: крупный ка-питал, присутствуя на рынке, берет на себя большую часть рисков и позволя-ет зарабатывать на бирже всякой мело-чи». Здесь, однако, не учтено, что успех в трейдинге требует недюжего трудо-любия и элементарных способностей. Многие ходят в бассейн, однако дале-ко не все плавают правильно и быстро. Безусловно, можно предположить, что для спортсменов-профи бассейн запол-няют новой и более «легкой» водой, по-этому плавают они лучше остальных. Теория «вселенской несправедливости» замечательна, так как исключительно универсальна.

Фобия зиждется на двух столпах — дур-ной славе Forex и теории «вселенской не-справедливости».

В первом случае речь идет о «чубайсе» для молодого поколения — дилинговых центрах, которые предлагают якобы со-вершать сделки на рынке межбанков-ского обмена валют. Это и есть Forex. Примечательно, что полугосударствен-ный ВТБ 24 оказывает такую услугу на-селению — это чудовищно, но очень вы-годно банку.

Один из участников фондового рын-ка рассказал, что от первых шагов на бирже отпугивает прежде всего нега-тивный опыт друзей и близких, а также недоверие к российскому рынку. Этот отрицательный опыт зачастую был свя-зан именно с Forex. Там игроки теряют все деньги, тратят время впустую, под-рывают здоровье. В результате формиру-ется некий собирательный образ «бир-жи» — фабрики неудачников и лузеров, на которой могут выжить только исклю-чительные гении. «Forex меня привлек из-за яркой рекламы, в том числе “Изи-мани” (легкие деньги)! Но там зараба-тывают только те, кому удается обойти систему этого казино, а их — мизерные доли процента, обычно люди ничего не получают. К Forex отношусь как к лохо-трону и никак иначе. Больше туда ни но-гой», — рассказал D' о своем неудачном опыте Денис Светашов (см. «История Де-ниса Светашова»).

что связано с акциями и биржей. Тогда же в начале 1990-х масла в огонь подлил депутат Сергей Мавроди, который орга-низовал финансовую пирамиду МММ и кинул около 15 млн вкладчиков. Его, конечно, посадили, но злая память осталась.

«Я не считаю это надежным вложени-ем, хорошие акции у нас в России про-сто так не купишь. У меня были бума-ги одной компании в Монако, они потом грохнулись, я потерял €50 тыс. Боль-ше не буду никаких акций покупать. В доверительное управление — ни в коем случае, так науправляют, что по-том без всего останешься. А уж тем бо-лее в ПИФы — никогда, это те же ЧИФы. Играть самому на срочном рынке — вре-мени и опыта нет, там надо сидеть все время и следить. К тому же не доверяю я всем этим брокерам с их комиссия-ми», — рассказал D' Евгений (предпри-ниматель, 66 лет).

ФИНАНСОВЫЕ СУРРОГАТЫУ молодого поколения от 25 до 35 лет нет стойкого отвращения к торговле. Наобо-рот, трейдинг считается занятием мод-ным, престижным и недоступным для средних умов. Выиграть на бирже край-не сложно, доход получают единицы, остальные проигрывают и остаются ни с чем. Причем речь идет не об элементар-ном страхе потерять нажитые сбереже-ния, а о сформировавшемся стереотипе.

Биржевое бессилие — миф о том, что убытки на рынке неизбежны. Самый распространенный клубок фобий — недостаток опыта, знаний, страх пе-ред неизвестным и боязнь потерять свои сбережения. «Я полагаю, основ-ный страх, связанный с торговлей на бирже, — фондовый рынок подразу-мевает риск потери определенной суммы денежных средств, и это не-обходимо закладывать в случае при-н яти я каки х-либо торговы х реше-ний», — рассказал D' Андрей Захаров, аналитик финансовой компании «Ан-коринвест».

СТРАХИЕсли даже потенциальный игрок сво-боден от вышеперечисленных «кли-ше» и верит в возможность получе-ния дохода на бирже, то спешить с открытием брокерского счета он все равно не будет. На мозг давят страхи и сомнения иного порядка. Мы опро-сили десять человек, потенциальных трейдеров-новичков. На основе это-го мини-опроса мы составили список факторов, отвращающих от трейдин-га, и попросили управляющих инве-стиционных компаний расставить их в порядке приоритетности (см. стр. 46).

популярные финансыпсихология

Часто люди убеждены, что на бирже правят богатые, а также что без обла-дания инсайдерской информацией де-лать там нечего.

Все, связанное с биржей, настолько «закошмарено» СМИ, что люди не зна-ют о возможности свободно покупать акции российских предприятий.

Иллюзия легкого заработка на Forex манит людей, которые проигрывают на нем деньги и затем тиражируют мрач-ный имидж финансовых рынков.

фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru х5

D-ШТРИХ

45№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

Многие убеждены, что начать зара-батывать можно только после двух, а то и трех лет неизбежных потерь. «У меня есть сбережения, но играть я не умею. Понятно, что поначалу буду терять день-ги, которые мне доставались с таким трудом», — уверен 40-летний дизайнер Сергей Ходневич. «Если бы у меня был хотя бы 1 млн руб., я бы отдал его в до-верительное управление, сам бы не стал играть, так как не умею. Меньшими сум-мами оперировать смысла не вижу, са-мому торговать — тоже, все равно буду терять деньги», — говорит Андрей Ника-нидзе (журналист, 28 лет).

Биржа ассоциируется с активными действиями повышенного риска. О по-купке паев или акций в перспективе не-скольких лет мало кто задумывается.

Негодяи — миф о брокерах, которые обязательно являются мошенниками. Стоит упомянуть и недоверие по отно-шению к брокерам, инвестиционным компаниям, фондам. Речь идет о том же страхе потерять деньги, только по вине непрофессионализма управляющих ПИФов и других агентов. Здесь перво-степенную роль играет неудачный опыт близких и друзей. «Это риски другого по-рядка, связанные с истеричным и недо-бросовестным отношением менеджеров конкретных ПИФов. Была ситуация, ког-да моему близкому другу просто списа-ли часть денег со счета. Я не могу сказать точно, что это было правонарушение, но то, что мы наблюдали, можно назвать только мошенничеством», — рассказал D' генеральный директор переводческо-го бюро Itrex Вениамин Бакалинский.

Рынок ценных бумаг довольно жестко регулируется государством. Судебные дела о мошенничестве про-фессиональных участников рынка — большая редкость.

Обереги — миф о том, что необходимо специальное образование. Отдельного внимания заслуживает фобия о несоответ-ствующем образовании. Почему-то многие воспринимают диплом финансиста или экономиста в качестве оберега-талисмана на фондовом или срочных рынках. «Воз-можно, какие-то тонкости финансист бу-дет знать лучше, но это не означает, что он станет выигрывать или получит при-оритет. К торговле знания и дипломы никакого отношения не имеют. Основ-ное — человеческий фактор: у кого-то есть способности, у кого-то нет. Есть мно-го случаев, когда финансисты сразу про-игрывали все деньги в отличие от нефи-нансистов», — рассказал D' руководитель департамента глобальных рынков компа-нии ITinvest Александр Герчик. Кстати, по результатам опроса, проведенного Всерос-сийским центром изучения общественно-го мнения в феврале этого года, 44% росси-ян считают себя финансово грамотными людьми и не страдают от отсутствия спец-образования в этой области.

Люди довольно мало читают каче-ственной литературы об инвестиро-вании и биржевой торговле, а мно-гочисленные интернет-сайты на финансовую тематику производят впечатление информационного хаоса. Складывается впечатление, что биржа требует огромных специализирован-ных знаний и круглосуточного при-сутствия в информационном поле.

ПОФИГИЗМЭксперты из брокерской компании «От-крытие» посоветовали нам поместить «отсутствие интереса» на последнее ме-сто в списке отвращающих от трейдин-га факторов. Однако у нас возникли со-мнения: возможно, этот пункт должен занимать первое место. По сути, это лень. Большинство собеседников D' проде-монстрировали индифферентное отно-шение к рынкам: «Мне это неинтерес-

но и вряд ли будет», «Какие страхи? Мне просто все равно». Дело в том, что почти каждый житель России стремится или просто очень хочет организовать соб-ственное дело и жить на доходы от него. Однако большинство не в курсе, что фон-довый рынок может стать вторым бизне-сом и приносить прибыль на вложенный капитал. Покупая акции, ты фактически вкладываешь деньги в другой бизнес.

Доминирование в обществе негатив-ного отношения к финансовым рын-кам убивает интерес людей к этой до-вольно увлекательной деятельности.

ПИКОВАЯ ДАМАНередко торговлю на рынках приравнива-ют к игре в казино. Устойчивое выражение «играть на бирже» ассоциируется с чем-то несерьезным и одновременно опасным. Акции или производные финансовые ин-

популярные финансыпсихология

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

тий по «голубым фишкам» — «Газпро-му», Сбербанку, тогда как именно у них выплаты самые низкие. На рынке су-ществует масса компаний, которые ре-гулярно платят высокие дивиденды.

ПРАВА АКЦИОНЕРОВ НАРУШАЮТСЯ Попытки нарушать права акционеров будут всегда — это мировая практика. В противном случае во всем мире должен наступить коммунизм. При этом исто-рии с принудительным выкупом бумаг по заниженной цене или дополнительная эмиссия, размывающая долю держателей акций, характерны как раз для компаний второго-третьего эшелонов. Но любой мелкий акционер может отстоять свои права в суде, и чем больше будет публич-ности в освещении таких историй и на-казаний для компаний, тем лучше станет ситуация в будущем.

Кстати, некоторые инвесторы про-славились именно как недовольные ми-

норитарии. Любой мажоритарий начнет нервничать, если увидит в реестре акци-онеров Кеннета Дарта либо Карла Икана. Они намеренно скупают мелкие доли в компаниях накануне серьезной реструк-туризации. А потом начинают шантажи-ровать основных акционеров, раздувают скандал, подают в суд. В результате их па-кет выкупается по завышенной цене.

Нельзя говорить о нарушении прав акционеров как о повсеместном, ши-роко распространенном явлении и норме.

МЕНЕДЖЕРЫ КРАДУТ ДЕНЬГИ ПРЕДПРИЯТИЙПилили, пилят и будут пилить. Пилят не только путем осуществления каких-то хитросплетенных схем — вывода акти-вов в офшоры или наличия неучтенной

мировалось устойчивое мнение, что рос-сийские компании бессовестно забивают на это. Дивиденды настолько ничтожны, что не стоит на них вообще рассчитывать и принимать во внимание. В качестве до-казательства приводятся суммы, кото-рые выплачиваются на «голубые фиш-ки». Собственно, истории о том, как мало платит Сбербанк или «Газпром», охотно тиражируются в обществе. За 2009 год на акцию второго было выплачено 2,39 руб., что составило около 1,5% дохода. Для срав-нения: дивидендная доходность по бума-гам IBM за 2010 год была 1,7%.

В такой общемировой практике есть не-кий парадокс, связанный с тем, что «гене-ралы» фондового рынка направляют при-быль на развитие, например на покупку других компаний. А вот из акций компа-ний первого и второго эшелонов можно со-ставить портфель, который приносил бы дивидендный доход выше, чем по облига-циям или банковскому депозиту (см. «Ди-виденды: скучно, зато стабильно», D' №4 от 28 февраля 2011 года). К примеру, «Балтика» предлагает около 10% доходности на одну акцию. Сегодня интересны привилегиро-ванные бумаги МДМ-банка, «Аммофоса». Да и на «префы» «Сургутнефтегаза», кото-рые стоят 16 руб., можно ожидать более 1 руб. на акцию. Последние десять лет эта компания всегда платит дивиденды.

Люди часто судят о дивидендной политике всех российских предприя-

струменты — это лишь «фишки», которы-ми между собой торгуют безумные манья-ки, а счастливый случай, фортуна решают все. Безусловно, везение и азарт сопрово-ждают процесс совершения сделок, од-нако не обусловливают их результат. «Су-ществует такой стереотип про казино, рулетку, случай и биржу… Но это полный бред, я сам немного торговал на фондовом рынке и бывал в казино. В первом случае приходится напрягаться, думать, рабо-тать. Когда торгуешь, нужно анализиро-вать, изучать и быстро принимать реше-ния. Есть элемент везения и случая, но он незначительный. Во втором — просто раз-влекаешься адреналином — повезет или нет, действуешь наугад», — отмечает Мак-сим Тарасов (музыкант, 38 лет).

Существует коренная и принципиаль-ная разница между казино и биржей, где торгуют акциями, а не ставят на кон фиш-ки. Акция — это ценная бумага, ее поку-патель становится совладельцем пред-приятия. Он имеет право получать долю прибыли в виде дивидендов. Покупка ценных бумаг — результат умственного труда трейдера, который изучает доход-ность и динамику тех или иных акций, движение и тренды рынка в целом.

Один из популярнейших стереоти-пов: фондовый рынок — это казино. Люди не осознают того, что быть ак-ционером — значит, стать совладель-цем предприятия.

НИЧТОЖНЫЕ ДИВИДЕНДЫ Акционер имеет право получать часть прибыли предприятия в виде дивиден-дов, которые, как правило, выплачи-ваются по итогам года. У большинства потенциальных держателей акций сфор-

D-ШТРИХ

46



Отвращающие:— Наличие ложных стереотипов— Нет интереса— Страх перед неизвестным— Недостаток времени— Страх потерять все деньги— Недоверие к брокеру— Недостаток денег— Недостаток опыта— Недостаток знаний— Страх быть вовлеченным в азарт— Недоверие к компаниям-эмитентам

Привлекающие:— Возможность сделать деньги «из ничего»— Интересная, рисковая «игра»— Возможность получать стабильный доход— Альтернативное вложение денег— Новый круг общения— ИмиджИсточник: опрос D'

ФАКТОРЫ, ВЛИЯЮЩИЕ НА ЖЕЛАНИЕ ТОРГОВАТЬ

фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru х4

прибыли. Подобные манипуляции уго-ловно наказуемы, среди топ-менеджеров встречаются преступники, но довольно редко. Деньги акционеров транжирятся иными, более примитивными способа-ми: дорогие «служебные» автомобили с водителем, последние модели «служеб-ных» ноутбуков, «служебные» смартфо-ны, регулярные поездки первым клас-сом в экзотические страны на деловые конференции, форумы с ночевками в пятизвездных отелях, другие забавы и развлечения. Все это представительские расходы, на которые держатели акций якобы не должны скупиться.

На самом деле такие представле-ния большей частью глупости. В рос-

сийских компаниях обычно имеются крупные акционеры. Вы можете себе представить, чтобы Владимир Пота-нин или Вагит Алекперов санкциони-ровали подобную практику? С полу-государственными предприятиями, впрочем, история другая. При этом нет однозначных данных о том, как влия-ют «распилы» на капитализацию ком-пании, а ведь стоимость акций для ин-весторов — это самое главное.

БИРЖЕЙ ПРАВЯТ ИНСАЙДЕРЫ Инсайдеры — лукавые люди, но они не руководят рынком, а просто раньше других узнают о квартальных или годо-

вых результатах компании, выплате ди-видендов, важных сделках, слияниях и поглощениях. Что важно: инсайдер-ской информацией необходимо уметь пользоваться, иначе она не будет иметь ценности.

Недавно в России вступил в силу ан-тиинсайдерский закон №224. ФСФР и брокеры осуществляют мониторинг всех сделок, выявляют подозрительные и проводят расследования. Новый закон предусматривает административную и уголовную ответственность за исполь-зование инсайдерской информации при совершении торговых операций.

Нет данных о том, насколько ис-пользование инсайдерской инфор-мации распространено на бирже. Го-ворить об этом как о повсеместном явлении невозможно. Инсайдеры не руководят рынком, а лишь имеют преимущество, при этом они долж-ны уметь им пользоваться. Зависть к инсайдерам, которые зарабатывают на бирже, деструктивна. D'



D-ШТРИХ

48D-ШТРИХ

48№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

РАСЧЕТЫ ПОРТФЕЛЬНЫЕ Итак, в какой-то момент вы решили, что фондовый рынок — то самое ме-сто, где можно нескучно провести вре-мя, а заодно и «поднять» деньги. После выбора брокера, открытия счета, пе-речисления на него заранее подготов-ленной суммы вы начинаете форми-ровать собственный инвестиционный портфель, покупая акции различных компаний. Рано или поздно их цена приходит в движение, и вам остается самое приятное — наблюдать за тем, как портфель набирает вес, и получать прибыль. Теперь остается только по-нять, как эту самую прибыль рассчи-тывать. Поскольку данная задача но-

Если вы совершаете операции на фондовом рынке, то наверняка хотя бы изредка задаете себе во-прос: «А сколько я заработал за

последнее время?» Ответ, конечно, не яв-ляется прорывом научной мысли в об-ласти финансов. Но, как показала прак-тика, при определенных условиях эта

задачка вполне способна запудрить моз-ги даже матерому специалисту. «А чего, собственно, здесь сложного? — вполне резонно спросите вы. — Если стоимость портфеля в начале периода составляла Р0, а в конце — Р1, то искомая доходность составит ((Р1 – Р0) / Р0) х 100%». Верно, но не всегда.

Как быстро и правильно рассчитать доходность портфеля ценных бумаг с учетом возможного движения средств по счету

ДОХОДНОСТЬ В ДЕТАЛЯХ

МАКСИМ РЕМИЗОВ

математика инвестора


коллаж: Екатерина Пыталева; фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru

D-ШТРИХ

49D-ШТРИХ

49

математика инвестора


№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

сит сугубо практический характер, мы будем все разбирать на примерах.

Наиболее просто производится под-счет, если за рассматриваемый период внесенные средства оставались без из-менений. Тогда можно воспользовать-ся формулой, которую мы уже успели вспомнить:

((Р1 – Р0) / Р0) х 100%.Таким образом, если в начале года на

вашем счете было 100 тыс. руб., а к его концу сумма увеличилась до 125 тыс., то годовая доходность составит ((125 000 – 100 000) / 100 000) х 100% = 25%.

Однако случаи, когда портфель фор-мируется только за счет вложения стар-тового капитала, являются скорее исклю-чением. Обычно в процессе управления средства как вносятся, так и изымают-ся. Например, довольно распространен вариант, когда инвестор приобретает ак-ции сразу на все деньги с брокерского счета, а затем периодически (ежемесяч-но или ежеквартально) вносит дополни-тельные суммы, чтобы докупить бумаги. Впрочем, это, как правило, имеет спон-танный характер. Люди, действующие по расписанию, — большая редкость. Ана-логичным образом деньги могут и выво-диться со счета. Скажем, часть прибыли снимается для того, чтобы покрыть теку-щие расходы или отложить.

В таком случае для корректного расче-та доходности портфеля придется учесть все изменения и в его стоимости. Для это-го рассматриваемый интервал времени разбивается на несколько подпериодов в зависимости от того, когда средства до-бавлялись или изымались со счета. Далее необходимо определить доход на каждом из них. На основании полученных цифр мы найдем суммарную прибыль наших инвестиций. Поясним все это конкрет-ным примером.

Пусть в начале года стоимость порт-феля составляла 100 тыс. руб., которые были полностью вложены в акции. За первый квартал она выросла до 110 тыс., и мы, воодушевленные таким ходом со-бытий, внесли на наш брокерский счет еще 20 тыс. руб. Таким образом, к началу второго квартала наш портфель укруп-нился до 130 тыс. руб. — 110 тыс. в акци-ях и 20 тыс. свободных денег. При этом для расчетов доходности не имеет значе-

ния, как мы будем распоряжаться вне-сенными 20 тыс.: купим еще ценных бу-маг либо оставим их в покое до лучших времен. Важна лишь стоимость портфе-ля в начале и в конце подпериода (в дан-ном случае квартала).

Далее предположим, что в конце вто-рого квартала сумма на нашем счете уменьшилась до 120 тыс. руб., поскольку снизилась цена купленных акций. Видя негативную динамику на рынке, мы ре-шили продать некоторые бумаги и выве-ли со счета 30 тыс. руб. Таким образом, к началу третьего квартала наш портфель составлял 90 тыс. руб.

В следующие три месяца рынок все-таки вырос, и стоимость портфеля подтя-нулась до 100 тыс. руб. В четвертом квар-тале мы внесли на счет еще 10 тыс. руб. и, слегка прокатившись на предновогоднем ралли, к концу года получили 120 тыс. А теперь давайте рассчитаем наш зарабо-ток за этот год.

Ита к, в первом к варта ле с тои-мость портфеля выросла со 100 тыс. до 110 тыс. руб. В очередной раз при-менив известную нам формулу, вычис-лим доход:

((110 – 100) / 100) х 100% = 10%. В начале второго квартала стоимость

портфеля составила 130 тыс. руб. (мы до-бавляли еще 20 тыс.), а к его окончанию снизилась до 120 тыс. Прибыльность этого периода: ((120 – 130) / 130) х 100% = –7,7%. Это убыток.

К началу третьего квартала наш портфель «похудел» до 90 тыс. руб., но благоприятная ситуация на рынке по-зволила ему подорожать до 100 тыс., что эквивалентно доходу: ((100 – 90) / 90) х 100% = 11%.

Наконец, в четвертом квартале мы получаем следующий результат: ((120 – 110) / 110) х 100% = 9%.

В сумме годовая доходность от нашей инвестиционной деятельности состави-ла: (1 + 0,1) х (1 – 0,077) х (1 + 0,11) х (1 + 0,09) – 1 = 0,23, что соответствует прибыли 23%.

УНИВЕРСАЛЬНАЯ ФОРМУЛАТаким образом, если у нас имеется N под-периодов с доходами r1, r2… rN соответ-ственно, то итоговая формула для рас-чета прибыльности портфеля за весь период будет выглядеть так:(1 + r1) х (1 + r2) х … х (1 + rN) – 1.

Однако поскольку нам всегда извест-но состояние портфеля в начале и конце подпериода, то данную формулу можно переписать иначе:

(P1к / P1н) х (P2к / P2н) х … х (Pnк / Pnн) – 1,

где P1н — стоимость портфеля в нача-ле первого подпериода;

P1к — в его конце;P2н — стоимость в начале второго под-

периода;P2к — в его конце и т. д., вплоть до эн-

ного подпериода.Тогда в нашем примере годовая доход-

ность будет рассчитана следующим об-разом:

(110 / 100) х (120 / 130) х (100 / 90) х (120 / 110) – 1 = 23%.

Результат аналогичен. Вполне резон-ным может быть вопрос: «А что если мы вносим деньги на счет не в начале каждо-го квартала, а, скажем, через пять меся-цев или 300 дней? Да и вообще, мало ли когда нам вздумается перечислить или

снять деньги?» Здесь, однако, никаких ограничений нет — воля ваша, как гово-рится. В приведенной формуле времен-ные подпериоды могут быть любыми. К примеру, в начале года стоимость порт-феля составляла 100 тыс. руб., а через 250 дней она выросла до 120 тыс. руб., по-сле чего мы перевели брокеру еще 30 тыс. Если при этом в конце года на счету ока-залось 180 тыс. руб., то по нашей формуле годовая доходность получится:

(120 / 100) х (180 / 150) – 1 = 0,44, или 44%. Все просто!

Чтобы быть до конца точными, не за-бывайте из полученной на конец года при-были вычитать 13% — налог на доход фи-зических лиц. А в остальном приведенная формула является универсальной. Глав-ное, чтобы расчетные цифры были поло-жительными и желательно покрупнее. D'

Наиболее просто производится подсчет результатов бир-жевой торговли, если на счет не вносились и не выводи-

лись деньги и ценные бумаги

Чтобы быть до конца точными в расчетах дохода, не забывайте из полученной на конец года прибыли

вычитать 13% — налог на доход физических лиц

D-ШТРИХ

50D-ШТРИХ

50№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

ОТ ПЕРВОГО ЛИЦАВ 23 года я создал небольшую компанию по оптовой продаже мебели. В какой-то момент она начала приносить стабиль-ный доход, появились накопления, ко-торые хотелось преумножать, и я начал вкладывать деньги в ПИФы. Дело было в 2001 году. После кризиса 1998-го россий-ский рынок хорошо просел, и мне каза-лось, что время для инвестиций подходя-щее. Акции действительно прибавляли в


О рынке как об инструменте накопления, который подходит не всем, потому что требует умения принимать и контроли-ровать риски

ДОБРЫЕ ДЕНЬГИСЕРГЕЙ ВАЛИТОВ

Героем очередного материала рубри-ки «Марафон трейдера» стал Владис-лав, победивший в номинации «Доход» (где оценивался размер прибыли в ру-блях) конкурса «Лучший частный инве-стор-2010» (ЛЧИ). Он выступал под ником bablozlo и за три месяца смог увеличить свои 8,8 млн до 16,4 млн руб.

Мы не случайно рассказываем здесь о победителях трейдерских конкурсов (ранее мы уже писали о лидерах Кубка ММВБ-2010) — их торговый результат был продемонстрирован публично. Вооб-ще, в трейдерском сообществе доволь-но много ярких личностей, но вот таких публично подтвержденных результатов мало. Поэтому выбор персонажей для ин-тервью всегда немного проблематичен: хочется приглашать тех, кто действитель-но зарабатывает на рынке. Интересно,

что такие люди всегда чем-то отличаются от большинства, которое просто оставля-ет на бирже деньги. Иногда они обладают трейдерским талантом, иногда использу-ют профессиональный, технически ори-ентированный подход, а иногда просто правильно относятся к работе, удачно со-четая целевые доходности и риски.

В ходе беседы с Владиславом нас уди-вило то, что трейдерских амбиций у него почти нет. Очень многие хотят достичь успеха в трейдинге вне зависимости от его материального выражения: главным становится желание победить рынок. Из подобных маньяков иногда получаются настоящие мастера, великие спекулян-ты, которые, проигрывая все, создают состояние заново. Но таких людей — еди-ницы, а вот остальным сложно держать дистанцию между собой и рынком. Он

перестает быть инструментом для дости-жения материальных целей в реальной жизни, приводит к тому, что игра стано-вится важнее денег, а деньги, соответ-ственно, — средством для продолжения игры. В том, как о себе рассказывал Вла-дислав, чувствовалась трезвость, ко-торая не позволяла заподозрить в нем маньяка. Может быть, она отчасти опре-делила его успех. Он, не стесняясь, го-ворил о своем небольшом опыте работы на рынке, о том, что не считает себя про-фессионалом и не уверен, что им станет. И вот если не станет — начнет занимать-ся другими вещами, а если получится за-рабатывать, то он будет выводить сред-ства со счета, дабы однажды не остаться ни с чем. Работа на рынке для нашего ге-роя — это процесс накопления, где день-ги играют главную роль.

ОТ РЕДАКЦИИ


D-ШТРИХ

51D-ШТРИХ

51


№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

цене, и к 2003-му мне удалось увеличить вложенную сумму в пять раз. Прибыль могла быть еще более существенной: свои паи я продал как раз перед восходящим трендом 2003–2005 годов.

Самостоятельной торговлей я занялся в 2002-м. Поводом стал конкурс трейде-ров, который проводил брокерский дом «Открытие». Я наткнулся на рекламу и ре-шил поучаствовать, несмотря на то что не знал о трейдинге практически ничего: не представлял, как торговать, как работать с торговым терминалом, — все это каза-лось мне чем-то сложным. Для участия я открыл два счета, предполагая, что если на одном уйду в минус, то на другом мне повезет больше. На первом из них я спе-кулировал, на втором — просто купил акции РАО ЕЭС, которые в 2002-м демон-стрировали такой же бурный рост, как акции Сбербанка в 2009 году. Благода-

ря восходящей динамике и тому, что все свои трейдерские амбиции я реализовы-вал на спекулятивном счету, мне и уда-лось закончить конкурс в хорошем плю-се и войти в десятку с инвестиционной стратегией.

После этого я начал торговать самосто-ятельно, но не слишком успешно: ПИФы показывали лучший результат, чем мои счета. В 2003-м рынок хорошо вырос, и мне казалось, что я достиг верхней план-ки — дальнейшее движение представля-лось чем-то нереальным. Я начал «шор-тить»1 на растущем рынке, потерял за 2004–2005 годы половину счета и решил взять паузу. Деньги перевел обратно в биз-нес и с 2006-го по 2009 год трейдингом не занимался.

1 «Шортить» — продавать акции, взятые взай-мы у брокера, чтобы при падении откупить их дешевле.2 «Плечо» — покупка акций на заемные средства.

На биржу я вернулся в августе 2009-го: открыл счет на срочном рынке РТС (FORTS), в котором меня привлекали воз-можности «шортить» без дополнитель-ной комиссии и пользоваться большим «плечом»2. Как и раньше, я совмещал внутридневную стратегию с позицион-ным трейдингом. По итогам последних месяцев года я оказался в небольшом минусе.

Первые месяцы 2010 года я проторго-вал в ноль, однако с мая дела пошли не так плохо. Во время весеннего снижения, занимая длинную позицию по рынку, я ушел в минус. Но поскольку в это время я продолжал свою позицию наращивать (усреднялся), то оказался в плюсе, когда цены начали восстанавливаться. Кроме того, я неплохо заработал на интрадей-ной (торговля внутри дня. — Прим. D') стра-тегии в ходе летнего «боковика»3.

С такими результатами я подошел к ЛЧИ-2010. Я сразу решил участвовать в категории, где победитель определял-ся по абсолютной сумме дохода. Перед началом конкурса у меня на счете было 8,8 млн руб. Конечно, некоторые участ-ники имели и большие суммы, но каза-лось, что шансы у меня есть — реальных конкурентов было человек 20.

Однако стартовал я ужасно: мне сра-зу хотелось занять лидерское положе-ние, и в результате я начал с провала. По-том торговля устоялась: стратегически я смотрел вверх, рынок рос, и я стал за-рабатывать. В итоге за три конкурсных месяца я получил 7,7 млн руб., заняв пер-вое место в своей категории. 2010 год в целом оказался вполне удачным: только два месяца я был в минусе, остальные — в плюсе, а средняя доходность за год со-ставила 15% (при этом в самый удачный месяц удалось заработать 33%). 2011-й на-чался не очень удачно: я не предполагал, что индекс РТС так быстро достигнет 2000 пунктов, но все еще впереди.

ОСОБОЕ ОТНОШЕНИЕ К УБЫТКАМ— Расскажи о принципах работы на рын-ке. Как ты принимаешь решения?

Я часто открываю позиции в разных направлениях, осо-бенно в случае боковика, в расчете на то, что в течение

месяца мы еще не раз вернемся к тем уровням

D-ШТРИХ

52№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

позицию и понимаю, что к каким-то уров-ням внизу вернуться уже нельзя, то я ее за-крываю с убытками. Подобная ситуация возникла в ходе конкурса ЛЧИ. Сбербанк хорошо вырос, и мне казалось, что он дол-жен скорректироваться. Я начал его «шор-тить», но акции продолжали расти. При этом в целом по рынку я занимал длин-ную позицию, и моя прибыль увеличива-лась по мере роста других инструментов, но «шорт» по Сбербанку все это сильно за-медлял. В итоге я зафиксировал убыток, хоть мне это и не свойственно: как тако-вых «стопов» у меня нет, убытки я предпо-читаю пересиживать.

РЫНОК КАК СПОСОБ НАКОПЛЕНИЯ— Для тебя трейдинг — это способ зара-ботка?

— Скорее способ накопления. Для того чтобы удовлетворять свои повседневные нужды, у меня есть та компания по про-даже мебели, о которой я говорил. Не раз-деляю свой бизнес и трейдинг. Торговый терминал у меня всегда включен, но я не слежу за движениями на рынке постоян-но, открываю его периодически, чтобы понаблюдать и выставить заявки.

— Какие у тебя цели на рынке?— Положительно торговать каждый

месяц. Если стабильно делать 5% — это хо-

существенное движение — фиксирую прибыль, если нет — то нет.

— Получается, ты можешь открыть позицию на три-четыре дня и, если фью-черс идет не в твою сторону, готов оста-вить ее на три-четыре месяца?

— Да, даже на полгода. Так было с «Газпромом» в 2010 году: я купил его по 190 руб., а он упал до 140. В ходе движения вниз я продавал фьючерс на индекс РТС, фьючерсы на другие акции, а позицию по «Газпрому» наращивал. Расчет был на то, что он опустится до определенной точки, которую я, конечно, не угадаю, и начнет движение вверх. Убытки здесь компенси-ровались «шортами» фьючерсов на другие акции. В какой-то момент я решил, что пора это прекращать, и, когда рынок на-чал расти, постепенно фиксировал длин-ные позиции. Эта стратегия сработала.

— Все же пересиживать большие убыт-ки, наверное, сложно. У тебя бывают эмо-циональные срывы в процессе торговли?

— Бывает, что открываешь позиции по одному инструменту в «лонг»4, по дру-гому — в «шорт», а ситуация развивается наоборот. Я часто открываю позиции в разных направлениях, особенно если на рынке «боковик». Например, «Газпром» по-купаю, а Сбербанк продаю в расчете на то, что в течение месяца они еще не раз вер-нутся к начальным уровням. Если на рын-ке наблюдается восходящее движение, я фиксирую прибыль по «Газпрому», если нисходящее — по Сбербанку. Зафиксиро-вав прибыль по одному из инструментов, жду момента для удачного выхода из по-зиции, открытой в противоположном на-правлении, которая на время становится убыточной. Так я торговал все лето 2010-го. Иногда бывает, что обе позиции — и длинная, и короткая — начинают при-носить убыток. В этом случае я, контро-лируя «плечи», немного усредняюсь, рас-считывая на то, что инструменты начнут сходиться, но на эмоциональном уровне это действительно неприятно.

— Можно пересиживать убытки по длинным позициям, рассчитывая на то, что в долгосрочной перспективе рынки все же растут. Но что ты делаешь, если большой убыток начинает приносить «шорт»?

— Да, такое тоже бывает. Если проис-ходит хороший рост, а я держу короткую

— После победы на конкурсе мне нача-ли задавать вопросы о том, как я торгую. Готовых ответов у меня не было, я поду-мал и сделал вывод, что использую смесь теханализа, фундаментального анализа и каких-то макроэкономических соображе-ний. Теханализ — это элементарные уров-ни поддержек и сопротивлений. Причем сам я графическим анализом не занима-юсь, есть более грамотные в этом плане люди. Я читаю в интернете их обзоры и либо внутренне соглашаюсь, либо нет. С фундаментальным тоже знаком не глу-боко, но, когда формирую позиции, ста-раюсь учитывать основные показатели компаний. Например, если я позитивно смотрю на какую-то отрасль, то выбираю из нее те организации, которые по этим показателям торгуются более дешево.

Наконец, я пытаюсь выделить ры-ночные фазы. Сейчас, например, у меня «стратегический шорт». К концу вес-ны жду коррекции по рынку на 15–20%. При этом у меня нет цели держать пози-ции открытыми при любых обстоятель-ствах. Понимание того, что происходит на рынке, приходит волнами. Иногда на уровне интуиции чувствуется, что рынок достиг вершины или дна, а иногда я его совсем не понимаю. В таком случае луч-ше не делать ничего и просто ждать. Че-рез месяц-два привыкаешь к новым реа-лиям, рынок успокаивается, начинается «боковик». Мне, кстати, очень нравится в нем работать.

— Проще говоря, ты пытаешься по-нять рынок, но как таковой системности в работе нет?

— Да, четкой и отлаженной системы нет. Начиная торговать, я пытался до-стичь системности в вопросах управле-ния рисками, следуя правилу «позволяй прибыли течь, а убытки режь», то есть старался закрывать убыточные позиции. В итоге из множества маленьких минусов получался один большой. Теперь я отно-шусь к ним по-другому. Открывая пози-цию, думаю, готов ли я находиться в ней долго и какие убытки могу принять. Ины-ми словами, я не ставлю цель закрыть ее сегодня же. Если внутри дня происходит


3 «Боковик» — боковое, относительно ровное дви-жение рынка в некоторых узких рамках, без сильного роста или падения.4 «Лонг» (от англ. long) — обычная покупка акций для игры на повышение цены.


D-ШТРИХ

53


№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

рошо. Отличный результат — 10–15% в ме-сяц. Есть и круглая цель — хочу зарабо-тать $1 млн.

— Девять из десяти людей, пришедших на рынок в качестве активных трейде-ров, расстаются со своими деньгами. Ты думал о том, что позволяет зарабаты-вать тебе?

— Я не считаю себя успешным трейде-ром, не говорю, что открыл Грааль и спо-собен зарабатывать постоянно. Когда я выиграл в конкурсе ЛЧИ, многие утверж-дали, что мне повезло: ситуация на рын-ке способствовала работе моей стратегии. Может быть, это и так. 2010 год у меня был удачным, посмотрим, каким ста-нет 2011-й. Думаю, если трейдер два года успешно и стабильно торгует, его можно считать состоявшимся.

— У тебя спокойное отношение к трей-дингу: получится — хорошо, не получит-ся — и бог с ним.

— Да, я стараюсь подходить к этому ра-ционально. На рынке присутствует эле-мент игры, который увлекает. Когда я начинал заниматься бизнесом, то сталки-вался со множеством препятствий, кото-рые нужно было преодолевать. Но потом все превратилось в рутину, и мне стало скучно. Компания стабильно приносила доход, однако развиваться дальше было сложно, да и не хотелось. Тогда я открыл для себя рынок, который каждый день ставит новые задачи. В общем, занимать-ся трейдингом интересно, но у него есть и свой минус — большие риски. Потерять, к примеру, 20–30% депозита — тяжело, осо-бенно если работаешь с существенными для себя суммами.

— Если ты заработаешь $1 млн, о ко-тором говорил, то уйдешь с рынка — по-ложишь деньги на банковский депозит или инвестируешь куда-нибудь еще?

— Какую-то часть я точно выведу. Ни-кто не даст гарантии, что ты однажды не потеряешь все, заработанное с таким трудом. Деньги, которые сейчас у меня в торговле, для повседневных нужд не тре-буются, а для того, чтобы куда-нибудь вло-житься, необходима более крупная сум-ма. Поэтому я пока торгую.

— Вопрос в том, сколько денег с рынка ты хочешь унести. Не хотелось бы тебе, скажем, работать со 100 млн руб.? Нет желания увеличить свой депозит в де-сятки раз?

— Если мне сейчас предложить 100 млн руб., я не смогу с ними рабо-тать. С другой стороны, когда я вернул-ся на рынок в 2009-м, у меня было только 3 млн руб., и мне эта сумма казалась при-личной, но теперь мне бы ее не хватило. К объемам своих позиций я привыкал по-степенно — по мере роста депозита. Если он и дальше будет постепенно увеличи-ваться, то вполне возможно, что я когда-нибудь стану работать и с гораздо более крупными средствами. Мне бы этого хо-телось. Трейдинг привлекает еще и тем, что с увеличением денежной суммы, на-ходящейся в работе, временные затраты остаются прежними, а доходы в абсолют-ном выражении растут — если удается до-стичь стабильности, конечно.

— Многие люди знают, что такое бир-жа, но боятся нести на рынок свои день-ги, предпочитая банковские депозиты. Есть какой-то барьер, и он связан имен-но со страхом, а не с необразованностью. У тебя возникал страх перед рынком?

— Когда рискуешь деньгами, пережи-вания всегда есть. Но в начале торговли трейдинг не был единственным моим за-нятием, и на рынок я принес не послед-ние деньги, хотя сумма была значитель-ной. Вообще, я не сторонник того, чтобы рекламировать биржу. Хорошо, когда че-ловек приходит на рынок по каким-то своим причинам — появились свободные деньги, например. При этом в силу осо-бенностей характера он готов принимать на себя риски, которые здесь есть всегда. Тогда он попробует и сможет трезво оце-нить свои возможности. Однако люди, как правило, плохо разбираясь в инстру-ментах, делают все наоборот: на пиках покупают, в момент просадок поддаются общей панике и продают — повинуют-ся стадному чувству. В результате боль-шинство теряет деньги. Для желающих вложить средства есть хороший инстру-мент — паевые фонды. Правда, в целом по российскому рынку уже нет такого до-хода, как в 2000–2001 годах, когда акции

наших компаний были в десятки раз не-дооценены. Так что зарабатывать по 100% в год на стратегии «купи и держи» теперь кажется нереальным.

— Такие доходы и необязательны. Люди живут не только сегодняшним днем, суще-ствуют цели в перспективе 10–15 лет. На-пример, у них есть дети, и им нужно будет дать образование. Что им делать? Акции выглядят инструментом, который мо-жет помочь создать накопления.

— Все зависит от человека. Социоло-ги говорят о том, что только 10% людей способны заниматься предприниматель-ством. Остальные просто не могут брать на себя риски, находиться в ситуации не-определенности — лучше зарплата и ра-бота с девяти до пяти. Вложения в акции чем-то похожи на ведение собственного бизнеса, нужно быть готовым к убыткам.

Кроме того, необходимо учитывать рос-сийскую специфику. Люди не строят пла-ны на десять лет вперед. Многие помнят кризис 1998-го и не верят в стабильность, у населения нет инвестиционной культу-ры. На Западе ребенок с детства слышит, что еще его дедушка покупал акции, а у папы есть счет во взаимных фондах. У нас всего этого нет. Иными словами, на росси-ян, с одной стороны, влияет негативный опыт, с другой — отсутствие традиции.

Третий момент — это политика наших компаний по отношению к миноритари-ям, например низкий доход по дивиден-дам. Поэтому не стоит зазывать людей на рынок, обещая им золотые горы. Расска-зывать о нем нужно как об инструменте, альтернативном банковскому депозиту, потому что в долгосрочном плане вкла-дывать деньги в акции выгоднее, чем от-давать банкирам. D'

Я не считаю себя успешным трейдером. Когда я выиграл на ЛЧИ, многие говорили, что мне повезло: рынок подхо-

дил для моей стратегии. Может быть, это и так

D-ШТРИХ

54№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

удачи и неудачи


D-ШТРИХ

55D-ШТРИХ

55



№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

По мнению некоторых биржевых игроков, которые неожидан-но для себя заработали боль-шие деньги на одной сделке, а

потом завязали с трейдингом и начали рассказывать о нем на лекциях, делать деньги на рынке — очень просто. Глав-ное — урезать свои убытки, а прибыли давать течь1, и все.

Да, на первый взгляд торговля на фондовом рынке проста. А что, спра-шивается, здесь сложного: открыл счет в какой-нибудь финансовой компании и сиди дома, торгуй через интернет: по-купай акции, когда они растут в цене, или продавай, если не растут. Сплош-ные преимущества: на работу каждый день не мотаешься, в пробках, если на машине, не стоишь, если в метро — ни-кто ноги не топчет и перегаром в за-тылок не дышит. Просто замечатель-но. Получаешь прибыль, а если пошли убытки — урезаешь их.

Мне всегда хочется узнать у таких вот лекторов, утверждающих, что они с легкостью зарабатывают по 420%: «А как же нервы, эмоции, мысли тор-говца, который открыл огромную по-зицию на повышение, а цена стала па-дать? Что ему делать?» Они, конечно, ответят, что нужно продавать акцию с убытком. Но как тогда быть с уверен-

ностью, что цена все равно станет ра-сти? За несколько дней такая ситуация может так морально тебя измочалить, что ты посинеешь и жизнь станет не мила. Ночью пропадет сон, останется только какая-то дрема, а в голове будет постоянно стучать: «Зачем ты влез та-ким объемом денег в эту позицию, если цена падает?»

Потом рынок действительно развер-нется и пойдет в твою сторону. О сча-стье! Через две недели выстаивания против него у тебя наконец появится прибыль. Но из-за усталости от недо-сыпа и переживаний ты быстро про-дашь свои акции. А дальше цена нач-нет энергично расти, но уже без тебя. И ты, опять весь синий, будешь лежать бессонной ночью и думать: «Зачем же я “зарезал” выигрышную позицию, вот дурак… Терпел две недели, чтобы зара-ботать $300, а сейчас бы мог закрыть ее с прибылью 20 тыс. американских ру-блей, вот я урод. Ну и наторговал».

Дорогие читатели поймут, о чем я хочу сегодня рассказать. А так в целом торговать на рынке очень просто.

КОВАРНЫЙ ФЬЮЧЕРСПомню, как в первой сделке, еще в да-леком 1995 году, я играл на повышение доллара к рублю. Умудрился купить 30 фьючерсных контрактов, имея на счете $5 тыс. На следующий день курс доллара вырос так, что наступила «глу-хая» планка2. Все трейдеры на бирже хо-тели купить фьючерсы на доллар, и ни-кто не продавал, а у меня-то уже было 30 контрактов. Ну что, тогда за день я

1 Популярное на бирже выражение, которое озна-чает, что если после покупки акции цена растет, то нужно подавить желание продать все и полу-чить быструю прибыль. Надо ждать, пока рост продолжается (течет). Если купленная акция па-дает в цене, ее следует продать, чтобы убытки не стали велики (урезать). 2 Биржа, на которой торгуются фьючерсные контракты, ежедневно устанавливает диа-пазон возможных колебаний цен — планку. При сильном росте или падении цены могут дойти до верхней или нижней планки, и тогда торги фак-тически приостанавливаются.

заработал $5 тыс. (деньги по тем време-нам огромные). «С ума можно сойти», — радовался я. Но надо помнить, что при-быль у меня была только «бумажная»3: позицию-то я еще не закрыл, контрак-ты не продал. Назавтра цены снова выросли, и опять — «глухая» планка. У меня прибыль еще $5 тыс.! Я стоял под табло, где проходили торги (а тог-да это было на «полу» биржи), весь пот-ный, с красным лицом, никак не мог сам на себя нарадоваться: «Ах, какой я молодец, за три дня заработал $10 тыс.! Да здесь на торговле фьючерсами де-лать нечего — купил и держи. Не то что на спекуляции ваучерами — там каж-дый день тебя могут бандиты вычис-лить, да и цена непредсказуема».

На следующий день опять рост кур-са доллара и опять планка. Вариацион-ная маржа4 — еще плюс $5 тыс. «Ха! — кричал я сам себе от восторга. — Да если так дело пойдет, то к лету я за-работаю… Сколько же я заработаю?»

Я схватил калькулятор, отмечая краем глаза, что некоторые более опытные трейдеры начали продавать контрак-ты и фиксировать свою прибыль. Они (это я потом осознал) поняли, что цена на доллар «перегрета» и, возможно, уже завтра начнет падать. Но мне было не до них. У меня в руке был калькулятор, и я стал подсчитывать прибыль, кото-рой у меня еще не было. Получилось полмиллиона долларов! С этого момен-та пошли мечты о том, как я покупаю огромный дом под Москвой и неболь-шой домик в Греции с тяжелой мор-ской яхтой в придачу, а жене — норко-

Стоит ли верить «бывалым» трейдерам, утверждающим, что торговать на фондовом рынке легко?

ВОСПОМИНАНИЯ ТРЕЙДЕРАВАЛЕРИЙ ГАЕВСКИЙ

На калькуляторе я стал подсчитывать прибыль, которой у меня еще не было. Получилось полмиллиона долларов!

С этого момента пошли мечты

коллаж: Виталий Михалицын; фотографии: Fotolia / PhotoXPress.ru х3

D-ШТРИХ

56№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

в Москве. И тут я осознал, что те самые большие деньги уже заканчиваются и что опять нужно торговать, но к тому времени я потерял и кураж, и чутье.

В январе 1998 года я влез в рынок большим объемом, купил акции, а через два дня цены резко ушли вниз. Я был не в силах закрыть убыточную позицию и так «влетел», что все мои предыдущие успехи казались лишь прекрасным сном — денег снова не стало, и нужно было ужиматься в расходах. Но я-то уже привык ходить в дорогие магазины и рестораны, каждый год ездить отды-хать на престижные курорты…

Да, дорогие читатели, именно тако-ва жизнь профессионального трейде-ра — человека, который связал себя с фондовым рынком. Взлеты и падения. Эдакие американские горки.

ПОНИМАЮЩИЙ ПАРТНЕР ДОРОГОГО СТОИТЯ снова начал судорожно соображать, как заработать серьезные деньги. Где-то весной 1998-го я понял, что российский рынок будет падать вслед за мировыми собратьями. Поэтому в апреле, собрав всю волю в кулак, я продал 150 фью-черсных контрактов на акции РАО «ЕЭС России» по цене 33,1 цента за штуку, на-деясь хорошо заработать. Отмечу сра-зу, что игра на понижение опасна, но цена обычно падает быстрее, чем рас-

тет, поэтому риск здесь оправдан. Уже тогда я был уважаемым человеком, ди-ректором брокерской конторы, имел серьезного партнера и 30 клиентов, но не имел денег, хотя об этом никто не до-гадывался.

И на какие же средства я открыл по-зицию? Ясное дело — на деньги своих клиентов. Но тут, вместо того чтобы идти вниз, цена начала расти. Я все рас-считал, а цена росла. Что случилось? Оказывается, Госдума с третьего раза утвердила премьер-министром страны господина Кириенко вместо уволенно-го Черномырдина (надо же такому слу-

такой маленький». Провожая меня на работу, он всегда приносил мне ябло-ко со словами: «Папочка, возьми яблоч-ко, скушаешь по дороге, сильный ста-нешь, денежек заработаешь». Это был кошмар. Ночью я вообще не спал, все думал, думал, как же выкручиваться из этого положения. Ведь только вчера было $15 тыс., а сегодня — ноль. Стали появляться мысли о самоубийстве, но я их отбрасывал: жалел семью.

Тогда я вспомнил, что у меня есть бо-гатые друзья. И вот, я пришел к ним, уговаривал дать мне $5 тыс. И ведь по-лучилось — дали денег под 10% в месяц. Ну, а что было делать, все тогда ста-ли «бизнесменами». «Деньги стоят де-нег», — говорили они мне. А я был рад даже такой возможности и потихоньку стал выкарабкиваться и отыгрываться. Тут, к моей радости, объявился один из моих приятелей, который работал управляющим в банке, и сказал, что ему для работы нужен «такой опытный трейдер». Я уцепился и за эту возмож-ность — мне положили оклад $500, и я стал трейдером коммерческого банка. Уже к осени отдал обременительный долг, заработал еще $15 тыс., и жизнь снова оказалась прекрасна и удиви-тельна. Благодаря Гиру (см. «Гир — леген-да очень больших денег», D' №23 от 13 де-кабря 2010 года) я «поднял» еще больше денег, и Новый год мы с семьей встре-

чали за границей. В это время я думал: «До чего же превратна жизнь трейде-ра: то изобилие, то нищета, то опять жизнь — полная чаша».

В 1996 году я получил такие «бабки», что самому не верилось. Ведь это было ровно через год после моего памятно-го падения. А потом, уже в 1997-м, я не мог заработать и $1 тыс. за весь год, по-тому что опасался активно торговать, боялся потерять свои большие деньги. В течение того года я путешествовал с семьей по странам Европы, помогал те-стю поднимать дачу в Подмосковье, а осенью купил себе огромную квартиру

вую шубу, да еще автомобиль поменять надо, сколько на «Жигулях» можно ез-дить. Красота, а не торговля. «Вот не-которые, видимо, уже фиксируют при-быль, — продолжал размышлять я, — а зачем, зачем душить только что вылу-пившегося цыпленка, который не пре-вратился в курицу и еще не несет золо-тых яиц?»

Торги закончились, я отправился домой, но мысли о большой наживе и перспективе так возбудили меня, что заснуть вообще не удалось. Поэтому на следующий день я приехал с большим опозданием, проспал открытие бир-жи. Что, по вашему мнению, я, к свое-му ужасу, увидел, войдя в зал? «Глухая» планка, но не вверх, а вниз. Цена рухну-ла так же, как и поднималась.

Все трейдеры выстроились в оче-редь на продажу, а я свою позицию за-крыть не мог. К концу дня у меня была вариационная маржа — минус $5 тыс.! И так продолжалось три дня, три «глу-хих» планки вниз и только вниз. Мне удалось продать контракты дешевле, чем я их покупал. У меня были убыток $3 тыс. и истерика. Вот так, была «бу-мажная» прибыль 15 тыс. «зеленых», а теперь — реальные потери. Тогда мне пришла трезвая мысль, что на рынке все не так просто, что здесь учиться надо, а не мечтать. Это, дорогие читате-ли, только один пример. А сколько все-го было за долгую жизнь трейдера на российском фондовом рынке…

АМЕРИКАНСКИЕ ГОРКИВ марте того же 1995-го я опять купил 30 фьючерсных контрактов на доллар и через два дня получил «глухую» план-ку против себя. Вместо того чтобы по-пытаться как-то закрыть свою «мрач-ную» позицию, я начал покупать новые контракты, добрал еще 20 штук. Но на следующий день цена опять уперлась в нижнюю планку. Я ничего не понимал, ходил по залу биржи и бормотал вслух: «Бензин дорожает, продукты дорожа-ют, заводы не работают, с чего так дол-лар падает?» Через два дня курс упал до такого уровня, что у меня на счету кончились деньги. В семье осталось только $300, а жена в это время еще и кухонный гарнитур за $500 заказала. Помню — я в панике, в голове только одна мысль: «Как же теперь жить даль-ше? У меня ж жена любимая и мальчик



После того как Борис Ельцин снял Евгения Примакова с поста премьер-министра и назначил Сергея Степашина,

стоимость акций «Газпрома» резко упала на 20%

Имея «бумажную» прибыль $15 тыс., я получил убыток в $3 тыс. и истерику. Тогда я подумал, что на бирже не все

так просто: здесь учиться надо, а не мечтать

фотография: Fotolia / PhotoXPress.ru

читься, и как раз, когда я продал свои контракты). У меня был серьезный убыток. Мой партнер буквально орал мне на ухо, чтобы я закрывался, но я его не слушал. Тогда он стал бегать по залу биржи и всем рассказывать, что я хочу обанкротить его брокерскую фир-му, хотя фирма-то была наша общая.

Одним словом, он вынудил меня за-крыть убыточную позицию в размере $10 тыс. и мрачно сказал, чтобы я все компенсировал уже завтра. Денег у меня не было, к тому же все произошло 30 апреля. Понятно, что назавтра был День солидарности пролетариев всех стран. Поэтому вместо того, чтобы ра-ботать на своей даче, а затем вечером пить водку, я опять не спал ночью, на-пряженно думая, как же выкручивать-ся на этот раз. Я понял, что был прав и цены будут падать.

В первый день торгов после празд-ников я опять открыл позицию на понижение акций РАО «ЕЭС России» (хорошо, что мой партнер тогда отсут-ствовал — поехал к стоматологу), но не таким большим объемом, как в первый раз. Цена на открытии торгов дерну-лась вверх и колом, как сбитый «мес-сершмитт», резко ушла вниз. Уже к ве-черу я отыграл $10 тыс. и даже получил небольшую прибыль. Я собирался дер-жать выигрышную позицию и завтра, но тут влетел мой партнер и опять на-чал кричать, что я нарушил его ука-зания, снова влез в рынок. На мою ре-плику, что я отыгрался, он никак не среагировал. Он заводился все больше, повторяя, что я директор брокерской конторы, а не рядовой трейдер и что я должен руководить, а не играть на бир-же. Кстати, здесь он, возможно, был прав. В общем, я опять закрыл свою по-зицию, правда, уже выигрышную.

К середине мая акция РАО «ЕЭС Рос-сии» стоила 17 центов, и у меня очень с и л ьно ис пор т и лос ь нас т роен ие. Я схватил калькулятор и судорожно подсчитал свою упущенную выгоду. Когда я увидел получившуюся цифру, то у меня глаза на лоб полезли. Я мог

получить $150 тыс. при условии, если бы держал свою «медвежью» позицию в 150 фьючерсных контрактов с 30 апре-ля. Я пошел в ближайшее кафе, «врезал» 150 грамм водки и подумал про себя: «Как важно иметь надежного партнера, который бы не только знал, как брать комиссию с клиентов, обслуживаю-щихся через нас, но и понимал тебя, а самое главное — тенденции на фондо-вом рынке России».

ПРОГАДАЛ — НЕ ПРОГАДАЛУже после дефолта 1998 года я остался один. Мой партнер свалил в Канаду со словами, что в России больше делать нечего. Я понимал, что он был прав, по-тихоньку приходил в себя и снова на-чал приторговывать акциями россий-ских предприятий, цена которых была умопомрачительно низкой (к примеру, акция Сбербанка стоила 150 руб., а пе-ред дефолтом было $320!). Но покупать «в долгую» я опасался, предполагая, что в стране может грянуть еще один госу-дарственный дефолт.

Так прошло восемь месяцев. В апре-ле появилась мысль, что нужно купить на все свои оставшиеся деньги акции «Газпрома», которые в это время сто-

или 2,7 руб. Так я и сделал. Но на сле-дующий же день Борис Ельцин снял Евгения Примакова с поста премьер-министра и назначил Сергея Степаши-на. Цена бумаг «Газпрома» резко упала на 20%, до 2,1 руб. Я был в шоке, снова начал нервничать: «Как же “Газпром”, основное достояние страны, так пада-ет? Что-то я, видимо, не понимаю…» И не выдержал — закрыл свою пози-цию с убытком. После я стал торговать внутри дня, а к «Газпрому» вернулся только в 2005 году. Его бумаги я купил по 150 руб. К январю 2006 года, после газовой войны с Украиной, эти самые акции продал по 240 руб. и наконец отыграл свой убыток за 1999 год.

В феврале 2002 года я предпринял еще одну попытку купить «в долгую». На этот раз это были бумаги «Дальэ-нерго», как мне казалось, сильно недо-оцененные — одна акция стоила 3 коп. А ведь рядом были поднимающаяся эко-номика Китая, мощная Япония, проект «Сахалин-2». Я подумал и купил «Даль-энерго» на $10 тыс. И, о чудо, стоимость купленных акций сразу стала расти. Но к маю она вдруг заспешила вниз, дойдя до 2,9 коп. Я опять закрыл свою пози-цию с убытком и потерял всякий инте-рес к ней. А зря! Осенью того же года я пришел на биржу и заметил, что трей-деры шептались меж собой: «“Дальэнер-го”, “Даль энерго”». Цена одной акции подскочила до 7,5 коп.! Я ударил себя в лоб и хотел немедленно купить эти бу-маги, но что-то меня сдерживало. Ви-димо, то, что цена уже была высокой и можно было нарваться на снижение. Так и произошло. Но в 2003 году, опять же осенью, стоимость акции компании снова выскочила вверх, уже до 17 коп. Я вновь терзался по ночам, что не удер-жал свою позицию, и хотел купить эти бумаги. В 2004 году (и снова осенью) их стоимость взлетела аж до 35 коп., а в 2005-м до 1 руб.! Я пребывал в шоке: так правильно оценить возможность роста акций компании и так бестолково тор-говать ими.

А теперь, дорогие читатели, на осно-вании моего опыта торговли на бирже ответьте мне: легко или тяжело торго-вать ценными бумагами? Я скажу за вас: очень просто — надо только нау-читься урезать убытки и давать течь прибыли, как говорят все «бывалые» трейдеры! D'

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011 D-ШТРИХ

57



3 «Бумажная» прибыль — разница между ценой покупки и текущей ценой контракта.4 По итогам торгов фьючерсными контрактами биржа начисляет теоретическую прибыль или списывает теоретические убытки со счета — ва-риационную маржу.

D-ШТРИХ

58№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

кино

секс, костры амбиций, политика, друж-ба — тоже, черт возьми, есть.

Можно было написать про «ПираММ-Миду», что это наши русские «Нефть», «Уолл-стрит», «Гражданин Кейн» и даже та самая «Социальная сеть» (благо Мавро-ди и Цукерберг — посмотрите хотя бы на их странички в «Википедии» — похожи и внешне, и внутренне), но это стало бы лестным преувеличением. Фильм не сооб-щает ничего радикально нового ни о биз-несе, ни о людях, которые им занимаются. Да и вряд ли он мог это сделать: Пол То-мас Андерсон, Оливер Стоун, Орсон Уэллс и Дэвид Финчер уже сказали на эту тему все, что нужно. Гораздо интереснее на-блюдать, как авторы фильма воображают себе сослагательное наклонение истории: пресловутые «лихие 90-е» в «ПираМММи-де» кажутся настоящим временем чудес. Не в том пошловатом смысле, что можно было делать деньги из воздуха и прини-мать ставки, от одной мысли о которых у нынешнего племени клерков потеют ла-дошки. А потому, что обычно не очень-то свежий воздух в это время отчего-то был пропитан той самой пассионарностью, на

нехватку которой вечно сетовали русские философы. И фильм в конечном счете рас-сказывает не о превратностях толкова-ния исторических фактов через призму личности и даже не о моральном реляти-визме, неизбежно возникающем там, где есть деньги, а об огромном количестве ди-кой человеческой энергии, на короткий период образовавшейся в стране и потом куда-то бесследно исчезнувшей. Если та-кая радиация вдруг подействует на ми-зерную часть зрителей, как-то зарядит их и взбодрит, то, ей-богу, вся эта унизитель-ная январско-февральская медийная ка-нитель с Мавроди имела право быть.

Кстати, если все-таки хочется посмо-треть кино про природу капитализма, то такой шанс представится через пару ме-сяцев: грядет экранизация книги «Атлант расправил плечи». История там не такая благополучная, как с «ПираМММидой»: про-ект фильма метался по Голливуду добрых 40 лет, привлекая в разное время то Иству-да, то Редфорда, то Шарлиз Терон, то Джо-ли с Питтом, но в итоге оказался в руках малоизвестного режиссера и актерского ансамбля второго плана. А продюсировать его согласился лишь некий спортивный маг-нат, помешанный на Айн Рэнд, — чуткие к окружающей реальности киностудии от проекта дружно отказались. Проще гово-ря, авторы картины оказались примерно в той же ситуации, с поправкой на время, что и герои оригинальной книги. Обязатель-но вернемся к этой красивой истории ближе к премьере.

«ПираМММида» — кино про Сергея Мав-роди, снятое по мотивам его книги, на-писанной в тюрьме, и им же в каком-то смысле спродюсированное. С таким си-нопсисом можно было ожидать двухча-сового психоделического рекламного ро-лика с Леней Голубковым, но конечный продукт получился каким-то страшно ли-хим и умным. Живи мы в Америке, этот фильм стал бы ключевым претендентом на «Оскар», хотя и проиграл бы в итоге по всем статьям какой-нибудь драме про вой ну. Жанровые махинации даются «Пи-раМММиде» так же ловко, как прошло-годней «Социальной сети», которой она, конечно, сильно уступает в сценарии, но на которую — с поправкой на наши азиат-ские нравы и время действия — все рав-но очень похожа. При желании здесь мож-но вычленить столько сюжетных линий, что кино окажется и не про Мавроди во-все, а про нас с вами. История противосто-яния личности и системы — есть, исто-рия перехода от навязанных ценностей к собственной, пусть и извращенной, моде-ли восприятия мира — есть, история на-копления капитала — есть, перестрелки,

конченое накопление капитала

«ПИРАМММИДА»В прокате с 7 апреляРежиссер: Эльдар СалаватовВ ролях: Алексей Серебряков, Петр Федоров, Даниил Спиваковский, Федор Бондарчук, Екатерина Вилкова, Сергей ГорбуновЖанр: жизнь замечательных людей

Забавная трактовка «Красной шапочки» как эротического триллера про жен-ские психозы, о необходимости кото-рой так долго говорили кинокрити-ки. Девушка в вызывающе алом плаще идет через лес. Лес снят очень краси-во и страшно, не хуже чем в «Деревне» Шьямалана и «Антихристе» фон Трие-ра. Снят с таким вниманием, будто это не декорация, а герой первого плана. По этому его можно и нужно трактовать по-разному: как метафору человече-

ского общежития с его коллективным бессознательным, как внутреннее са-моощущение внешне благополучной героини, просто как жуткое место, где водятся белки. Путешествие по лесу имеет для девушки ритуальный смысл: это и обряд посвящения, и символ пе-реходного возраста, и, конечно же, рас-ставание с детством. Ее проводником выступает не просто волк, а оборотень, цинично превращающийся из прекрас-ного юноши в санитара леса ровно в те

моменты, когда спутница меньше все-го этого ожидает. Режиссирует фильм, кстати, Кэтрин Хардвик — автор тех са-мых «Сумерек» про влюбленных вампи-ров и ликантропов.

Зачем обо всем этом писать? Во-первых, лучше уж сводить девушку на «Красную шапочку», чем на любую из пяти бессмысленных романтических комедий, традиционно выходящих в марте. Во-вторых, фильм чертовски здо-рово сделан: особо бояться в этом ужа-стике, может быть, и нечего, но ото-рвать взгляд от местного леса, неба и актрисы Аманды Сейфрид непросто. Ну, и в-последних, неизвестно, когда в следующий раз в Голливуде найдутся люди, которые не пожалеют денег на дикую смесь «Основного инстинкта» и «Братьев Гримм». D'

красная бурда

«КРАСНАЯ ШАПОЧКА»В прокате с 17 мартаРежиссер: Кэтрин ХардвикВ ролях: Аманда Сейфрид, Гэри ОлдманЖанр: готический ужастик с подвохом

D-ШТРИХ

59

Crysis 2 — окончательный ответ на вопрос, могут ли игры оказаться зрелищнее кино. Еще как могут. Первая часть была более или менее интерактивным «Хищником»: американские спецназовцы отправлялись на неназванный остров в Тихом океане, чтобы пострелять по корейским коллегам, в какой-то момент к вечеринке подключа-лись инопланетяне, а заканчивалось все замерзшими джунглями и тектонически-ми сдвигами. Журналисты яростно рас-хваливали игру за сходство с фильмами-катастрофами Роланда Эммериха. И вот

спровоцировали: Crysis 2 убирает Эммери-ха со сцены двумя щелчками пальцев.

Новая история про вторжение инопла-нетян в Нью-Йорк по накалу страстей, ка-честву спецэффектов и убойным дозам адреналина превосходит и «День незави-симости», и «Годзиллу», и «2012». Главный герой, по иронии судьбы, очень похож на эммериховского же «Универсального сол-дата» — тоже экипирован разными экс-периментальными штуковинами, позво-ляющими бегать по стенам небоскребов, становиться невидимым, рвать рука-ми захватчиков, уклоняться от пуль, ки-даться поездами и прыгать на 100 метров. Игра, однако, развивается с нарастающей сложностью, так что даже с такими талан-тами начинаешь чувствовать себя как-то неуверенно. Враги, между прочим, умеют и не такое — и их страшно много.

Кстати, за удовольствие нужно платить (революционная мысль для журнала про день-ги): чтобы Crysis прилично работал, необходим компьютер где-то за 50 тыс. руб. А для стерео-эффекта, до этого в играх не встречавшегося, придется купить специальные 3D-очки.

Если не брать в расчет чокнутый сценарий, на западном фронте без перемен: Homefront мало чем отличается от множе-ства других шутеров про войну, вышедших за последние годы. Все те же короткие перебежки, прятки в складках местности и злые перестрелки с применением всех мыслимых видов воору-жения и боевой техники. Разработчики поощряют кооператив-ный режим прохождения в интернете, но заботятся и о тех, кто привык играть в одиночестве. Главного героя окружают доволь-но харизматичные персонажи, диалоги написаны не без юмора, а стычки с корейцами то и дело перемежаются кинематографи-ческими вставками. Последним, кстати, не откажешь в опреде-ленной драматургии.

У игр типа Homefront (как и у фильмов вроде недавно гостив-шего в нашем журнале «Инопланетного вторжения») вообще большое будущее. Мода на милитаризм, значительно пошатнув-шаяся в связи с событиями в Ираке и Афганистане, наконец-то вернулась в американскую массовую культуру. Только вот вое-вать с арабами в свете последнего десятилетия уже как-то не-ловко, а с русскими — и вовсе смешно. Остаются инопланетяне и корейцы. Или, как в случае с Crysis, и те и другие одновремен-но. Занятно, что даже с таким фантастическим сюжетом можно задеть чьи-то национальные чувства. У Homefront, например, бу-дут проблемы в Японии — в сценарии упоминаются природные катастрофы и военные поражения Страны восходящего солнца, вынудившие ее стать вассалом Объединенной Кореи. К слову, в японской версии игры она кокетливо называется «Неким север-ным соседом» под руководством «Северного лидера». D'

№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

игры

желтый рассвет

HOMEFRONTИздатель в России: «Акелла»В продаже с 15 мартаЖанр: шутер от первого лица

Рубрику ведет ЕГОР МОСКВИТИН

Homefront должен понравиться игрокам старшего поколения. Происходящее здорово напоминает стрелялку Freedom Fighters 2003 года, в которой злые русские захватчики с волшебными именами — генерал Василий Татарин, полковник КГБ Бульба, диктор пропагандистского телеканала Татьяна Кемпински — топтали американскую землю, а местные жители, вооружив-шись китайскими «калашниковыми», по мере сил отстрели-вались и упрямо водружали государственные флаги везде, где только могли. Пафос игры и вовсе восходит к фильму 1984 года «Красный рассвет» — диковатой сказке про борьбу колорадских школьников с советскими оккупантами, которая умудрилась как-то совместить в себе адекватный геополитический ана-лиз (вплоть до низкого урожая пшеницы в СССР как спускового крючка мировой революции) с откровенным бредом на местах (главный негодяй, скажем, прикалывал боевые ордена прямо к маскхалату). Ирония в том, что проектом Homefront занимался Джон Милиус — сценарист и режиссер «Красного рассвета», ав-тор «Апокалипсиса сегодня», создатель сериала «Рим». Так что и бреда, и пафоса, и задора в игре очень много.

По версии Милиуса, Америку скоро накроет второй волной кризиса. Демократы в Белом доме примутся экономить на ар-мии, но это только усугубит ситуацию: страна останется без трофейной нефти, транспорт встанет, крупный бизнес умрет, Голливуд вспомнит про социальные комедии и забудет про фильмы-катастрофы. Северная Корея тем временем захватит Южную и, воспользовавшись слабостью США и плохой погодой, присоединит Японию. Триумвират свирепых северян, трудолю-бивых южан и продвинутых островитян уже в 2027 году оккупи-рует все Штаты. Играть будем за партизан.

послезавтра уже сегодня

CRYSIS 2Издатель в России: Electronic ArtsВ продаже с 24 мартаЖанр: шутер от первого лица

60

индикаторы


Волатильность — показатель, характеризующий степень изменчивости цены акции относительно ее среднего значения за период времени.

Акции с высокой волатильностью

Акции с умеренной волатильностью

Акции с низкой волатильностью

Бета (β) показывает чувствительность цены отдельной ценной бумаги к значению индекса.

Если β < 0, то между индексом и стоимостью акции существует обратная зависимость.

Если β = 0, то связь между изменением индекса и стоимостью акции отсутствует.

Если β > 0, например β = 2, то при росте индекса на 1% стоимость акции увеличится на 2%.

Российские «голубые фишки»

Эмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год 52 нед.

мин.52 нед. макс.

Кап

ита

-л

иза

ци

я,

$ м

лрд

P/E 2009 P/B

Кон

сен

сус-

про

гноз

, $

Кон

сен

сус-

про

гноз

, ру

б.

Ups

ide,

%

Free

flo

at,

%Д

иви

ден

-ды

за

200

9 го

д, р

уб.

Ди

виде

нд-

ная

дох

од-

нос

ть, %

Вол

ати

ль-

нос

ть β

Газпром 224,3 13,4 36,06 142,09 226,89 186,43 4,6 0,8 7,69 218,40 –2,6 15 2,39 1,07 1,78 1,08

НоваТЭК 373,5 12,17 104,02 168 389,97 39,86 16,7 2,7 3,7 105,08 –71,9 15 0,22 0,06 2,18 1,21

Ростелеком 162,21 8,79 7,06 95,13 186,79 4,16 12,0 1,08 0,0702 1,99 –98,8 30 — — 2,16 0,91

Сбербанк, прив. 72,82 7,88 4,78 50,34 78,77 2,54 21,9 1,63 16,4 465,76 539,6 15 — — 1,41 0,92

Норильский никель 7291 7,45 47,86 4350 7700 48,74 22,8 0,74 0,069 1,96 –100,0 20 — — 1,81 0,96

Сбербанк 105,09 6,68 20,86 63,81 110,95 78,5 17,2 2,91 — — — 100 0,45 0,43 1,69 1,08

Магнит 3980 6,3 68,29 2266,76 4495,99 12,55 22,2 1,16 1,2 34,08 –99,1 5 0,37 0,01 1,09 0,34

Татнефть 182,7 5,61 29,47 119,62 188,29 13,96 2,8 0,5 1516 43054,40 23465,6 100 236,78 129,60 1,78 1,00

Индекс ММВБ 1795,4 5,55 27,81 1194,92 1795,66 — 9,5 — — — — — — — — —

ЛУКойл 2051 5,24 24,38 1400,01 2090 60,97 5,6 0,9 68,67 1950,23 –4,9 50 52,00 2,54 1,53 1,07

Аэрофлот 73,69 4,82 20,21 53,01 87,5 2,88 18,7 2,72 2,86 81,22 10,2 20 0,35 0,47 1,29 0,33

Северсталь 541,8 3,8 43,07 294,36 598,58 19,05 8,0 0,3 1,6 45,44 –91,6 25 0,45 0,08 2,20 1,42

Уралкалий 226,38 2,37 86,05 93,3 245,07 16,95 9,2 2,07 0,039 1,11 –99,5 45 0,019 0,00 2,39 0,84

ВТБ 0,0973 2,1 23,95 0,0657 0,1114 35,48 20,0 1,8 0,00288 0,08 –15,9 15 0,0006 0,62 1,88 1,18

Роснефть 269,2 1,58 19,27 177,35 276,2 99,83 23,3 2,13 3,58 101,67 –62,2 5 1,40 0,52 1,72 1,03

Русгидро 1,447 0,98 –0,41 1,3453 1,857 14,62 17,2 2,91 3,92 111,33 7593,7 40 0,08 5,53 1,50 0,64

Магнитогорский МК 31,75 0,86 12,99 20,805 38 12,46 28,7 0,7 0,1475 4,19 –86,8 20 0,013 0,04 2,16 1,19

Полюс золото 1680 0,6 15,86 1222,68 1997 11,26 17,5 3,6 6,5 184,60 –89,0 20 — — 1,55 0,56

Транснефть, прив. 39 400 0,51 49,3 24 310,01 42 300,02 2,14 19,7 9,5 5,75 163,30 –99,6 35 — — 1,71 1,13

МТС 251,98 0,19 1,89 217 276,98 17,64 21,9 7,2 8,27 234,87 –6,8 15 1,75 0,69 0,81 0,28

Сургутнефтегаз, прив. 16,455 –0,02 1,61 11,693 17,985 4,47 6,2 1,24 5,31 150,80 816,5 30 6,50 39,50 1,69 1,07

Интер РАО ЕЭС 0,0419 –0,24 –19,11 0,0377 0,0677 4,27 16,6 1,73 0,0017 0,05 15,2 20 — — 1,46 0,51

Полиметалл 539 –0,48 70,9 279,78 749,95 7,5 23,3 3,22 71,31 2025,20 275,7 30 15,83 2,94 2,24 0,86

Мосэнерго 2,9501 –0,6 –20,97 2,71 4,22 4,14 13,3 4 13 381,98 12848,0 10 15,40 522,02 0,93 0,48

Новолипецкий МК 124,93 –0,92 25,99 79,5 151,2 26,23 8,4 2,67 219 6219,60 4878,5 40 210,00 168,09 2,21 1,25

ФСК ЕЭС 0,3937 –1,33 11,85 0,289 0,481 17,14 17,3 0,61 0,0142 0,40 2,4 20 — — 2,72 0,89

ОГК-3 1,35 –1,75 –24,07 1,14 2,273 2,27 26,9 8,04 14,89 422,88 31224,1 30 — — 1,64 0,78

Газпром нефть 150,65 –2,66 –2,15 101 170,95 25,24 5,9 1,22 4,8 136,32 –9,5 5 3,57 2,37 1,77 0,73

Холдинг МРСК 4,669 –3,73 –0,15 2,833 5,791 6,71 18,1 1,05 0,2278 6,47 38,6 25 — — 1,76 0,56

Сургутнефтегаз 30,461 –4,69 9,26 24,613 36,175 38,33 8,0 0,3 — — — 70 1,0488 3,44 1,93 1,19

Распадская 202,59 –10,06 –2,37 114,51 240 5,57 6,8 1,66 8,58 243,67 20,3 15 2,30 1,14 2,12 0,92

Источники: расчет D' на основе данных ФБ ММВБ, РТС, по ценам в рублях на закрытие торгов 24 марта 2011 года; P/E и консенсус-прогноз — рас-четы «Интерфакса»; P/B — расчеты 2stocks.ru; данные по free fl oat акций — ФБ РТС

Динамика цен некоторых акций на фондовой бирже ММВБЭмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год 52 нед. мин. 52 нед. макс.

Нефть, газ, угольТатнефть, прив. 101,75 0,76 19,95 61,97 134,41

Мечел 895,8 -0,8 14,85 555 989,95

Нижнекамскнефтехим 21,659 -6,84 27,7 11,111 25

Мегионнефтегаз 490 -10,09 -14,04 440,7 774,99

Нижнекамскнефтехим, прив. 12,7 -16,45 98,44 5,101 15,4

Телекоммуникации, СМИАФК Система 35,138 20,03 24,38 24,603 35,86

Сибирьтелеком 2,9698 5,65 72,66 1,575 3,025

Югтелеком, прив. 5,601 5,52 59,16 3,2 5,706

Северо-Западный телеком, прив. 26,37 5,48 42,46 15,056 28,549

Волгателеком, прив. 121,6 5,35 46,65 66,66 125,56

Сибирьтелеком, прив. 2,3201 5,22 54,78 1,31 2,365

Северо-Западный телеком 33,545 5,15 50,11 18,556 35,395

Волгателеком 154,81 4,78 53,1 85,99 158

Дальсвязь 147,7 4,76 30,72 80,18 153,25

Уралсвязьинформ 1,5801 4,71 67,03 0,842 1,697

МГТС 449,86 4,62 10,29 275,66 580

Югтелеком 7,06 4,59 75,14 3,9 7,24

Уралсвязьинформ, прив. 1,2306 4,47 45,81 0,78 1,2555

Центртелеком, прив. 27,961 4,33 48,73 16,011 30,898

Ростелеком, прив. 88,83 1,99 9,26 62,5 111,5

Центртелеком 35,7 1,16 59,38 19 37,56

МГТС, прив. 410 0,5 7,9 259 440

Центральный телеграф 48,649 0,25 157,4 16,22 132,9

Комстар-ОТС 198,5 -1,43 3,98 165,01 223,5

Таттелеком 0,2221 -2,59 31,42 0,13 0,2715

Армада 422,2 -4,91 55,22 141,86 499,44

РБК 41,195 -9,24 15,94 32,85 55,9

БанкиБанк Возрождение, прив. 478 8,64 0,21 288,45 520

Банк Возрождение 1210 -3,2 -1,63 816,11 1595

Арсагера 2,5243 -5,32 -6,89 1,91 4,36

Банк Санкт-Петербург 153,6 -7,32 49,49 75,55 187

Банк Москвы 1050,1 -14,42 8,39 880,01 1398,99

Компании потребительского сектораЦУМ 43,869 7,34 -35,49 27,01 69

Балтика 1298,7 3,48 39,84 775 1791,99

Калина 846 0,47 20 523,07 920

Аптеки 36,6 100,74 -4,56 -40,28 74,09 179

Седьмой континент 266,5 -5,77 1,71 220,01 355

Дикси 396 -6,6 37,53 230,01 457,9

Разгуляй 69,39 -7,48 31,13 37,1 83,499

Пава 13,667 -8,77 -7,9 9,54 18,32

Синергия 1169,4 -8,85 39,21 830 1550

Группа Черкизово 819,9 -9,9 13,25 590 996,99

Красный Октябрь 320 -12,33 -12,79 250 444,81

М.Видео 248,99 -12,91 58,6 120,01 299

Фармстандарт 2630 -13,2 15,35 1477,8 3320

ГУМ 43 -13,86 -6,52 33,41 79

Нутринвестхолдинг 56,27 -16,97 -32,8 30,03 95

Промышленность, транспорт, строительствоСильвинит 29300 3,72 44,33 14725 31700

Силовые машины 10,279 2,9 64,46 5,803 11,399

Челябинский цинковый завод 148 2,39 18,4 91,51 168,6

АвтоВАЗ, прив. 9,709 2,2 180,61 2,723 14,475

АвтоВАЗ 30,76 1,13 102,5 11,004 39,885

Дорогобуж 17,204 0,64 -12,23 14,2 20,8

ЮТэйр 16,052 0,33 26,39 9,333 19,88

УАЗ 3,4006 -0,01 71,31 1,94 4,118

Коршуновский ГОК 75 400 -0,79 16 47 450 92 999

РКК Энергия 9700 -1,02 -3 8550 14 500

ТМК 137 -1,08 -5,45 111,53 176,85

Казанский вертолетный завод 98,18 -1,92 149,69 38,8 114

Дорогобуж, прив. 14,096 -2,52 -5,14 8,56 15,395

Улан-Удэнский авиационный завод 68 -2,86 82,5 33,85 79,99

ВСМПО-Ависма 3326 -4,02 -1,31 2717,8 4427,5

Акрон 1243 -4,13 14,56 712 1433,77

ДВМП 14,95 -4,78 32,3 10,01 21,14

Соллерс 585 -5,18 8,33 386,63 750,08

КамАЗ 77,52 -5,64 2,27 59,36 89,8

61№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011 D-ШТРИХ


Эмитент Цена, руб. 1 мес. 1 год 52 нед. мин. 52 нед. макс.

Мотовилихинские заводы 2,5995 -6,12 -32,29 2,297 3,895

Иркут 10,118 -7,15 12,42 7 13,727

Куйбышевнефтеоргсинтез 217,98 -7,77 34,85 93 376

ПИК 130,25 -8,26 -16,98 95,71 176,96

Азот 591,9 -8,94 30,37 299 719

Ашинский метзавод 15,92 -11,01 17,62 10,65 19,192

Открытые инвестиции 1243 -11,84 -5,11 803,25 1507,38

Белон 21,661 -12,97 -15,68 20,902 39,39

Система-Галс 849,9 -13 -18,02 614,5 1157

Северо-Западное пароходство 254 -21,85 440,43 35 350

РТМ 3,718 -26,23 -54,21 2,913 9,5

ЭнергетикаОГК-4 2,7 6,64 37,26 1,925 3,35

Энел ОГК-5 2,54 2,01 -0,63 2,106 3,034

ОГК-2 1,528 1,87 8,52 1,336 2,05

ОГК-6 1,2956 0,98 14,55 1,002 1,76

МОЭСК 1,5099 0,93 -7,14 1,208 1,852

МРСК Волги 0,1715 0,06 30,42 0,0839 0,1949

Холдинг МРСК, прив. 2,9356 -0,12 0,12 2,331 3,95

РАО ЭС Востока 0,344 -0,29 -23,03 0,2933 0,625

МРСК Северо-Запада 0,1819 -0,55 -29 0,168 0,276

МРСК Северного Кавказа 143,56 -1,12 -25,61 118,71 234,5

Фортум (ТГК-10) 45,15 -1,66 -0,64 32,44 62,25

Волжская ТГК (ТГК-7) 1,9451 -1,76 36,98 1,293 2,52

Иркутскэнерго 23,297 -2,36 36,72 15,25 29,499

Енисейская ТГК (ТГК-13) 0,1156 -2,86 10,31 0,0852 0,1437

МРСК Центра 1,2599 -3,08 13 0,858 1,536

ОГК-1 1,0254 -3,63 -8,45 0,932 1,54

МРСК Урала 0,281 -3,8 -10,34 0,1824 0,3684

Астраханская ЭСК 0,9564 -4,26 6,03 0,6 1,699

РАО ЭС Востока, прив. 0,34 -4,49 -24,14 0,3011 0,594

ТГК-14 0,0035 -5,41 -30 0,003 0,0065

ТГК-1 0,0181 -6,22 -24,9 0,015 0,0258

МРСК Юга 0,1348 -7,29 -26,54 0,1136 0,2621

МРСК Центра и Приволжья 0,2947 -7,65 20,09 0,1608 0,3522

ТГК-11 0,0157 -7,65 -31,44 0,0136 0,0265

ТГК-2, прив. 0,0079 -8,14 -7,06 0,007 0,0222

ТГК-9 0,0042 -10,64 -14,29 0,0037 0,0065

ТГК-5 0,0152 -12,14 5,56 0,0117 0,0214

МРСК Сибири 0,257 -14,05 -29,88 0,2361 0,43

ТГК-6 0,0137 -14,91 — 0,01 0,02

Источник: расчет D' на основе данных ФБ ММВБ, по ценам в рублях на закрытие торгов 24 марта 2011 года

Дивидендная доходность некоторых ликвидных акцийЭмитент Цена на момент

отсечки, руб.Размер диви-дендов, руб.

Дивидендная доходность, %

Татнефть, прив. (TATNP) 85,8 6,56 7,6457

Сургутнефтегаз, прив. (SNGSP) 15,01 1,0488 6,9873

МТС (MTSS) 247,00 15,40 6,2348

Северо-Западный телеком, прив. (SPTLP) 20,16 1,228 6,0913

Татнефть (TATN) 137,53 6,56 4,7699

ЛУКойл (LKOH) 1603,06 52,00 3,2438

Ростелеком, прив. (RTKMP) 68,50 2,1005 3,0664

Северо-Западный телеком (SPTL) 22,09 0,591 2,6754

Сургутнефтегаз (SNGS) 28,68 0,45 1,5690

Газпром (GAZP) 155,90 2,39 1,5330

Ростелеком (RTKM) 100,10 1,4002 1,3988

Уралкалий (ULEN) 125,22 1,704 1,3608

Полиметалл (PRMG) 303,52 4,12 1,3574

НоваТЭК (NVTK) 189,98 1,75 0,9211

Сбербанк, прив. (SBERP) 66,28 0,45 0,6789

Полюс золото (PLZL) 1478,82 9,28 0,6275

Мосэнерго (MSNG) 3,17 0,0126 0,3982

Сбербанк (SBER) 86,99 0,08 0,0920

Источник: расчет D’


Доходность паевых фондов на 21 марта 2011

ФондПрирост стоимости пая за

период, %

3 мес. 6 мес. 1 год 3 года

Фонды акцийДмитрий Донской 16,88 32,88 44,20 22,68

Эверест — фонд акций 16,18 29,29 55,13 32,46

Ак Барс — нефть и газ 13,41 28,78 28,96 41,16

БКС — фонд нефти и нефтехимии 13,37 30,75 36,27 84,26

Русь-капитал — нефтегаз 13,04 26,16 22,04 23,91

Тройка Диалог — нефтегазовый сектор 12,81 29,14 36,58 55,15

Альфа-капитал — нефтегаз 12,47 24,46 20,68 9,13

КИТ Фортис — российская нефть 12,12 26,72 35,14 38,14

Стоик — нефть и газ 11,29 24,38 26,35 17,81

ВТБ — фонд нефтегазового сектора 10,88 22,92 20,31 16,06

Максвелл — нефтегаз 10,73 24,02 23,98 11,56

Доходъ — нефть и газ 10,71 22,12 15,63 22,29

Уралсиб — нефть и газ 10,20 28,13 23,68 55,23

Райффайзен — сырьевой сектор 9,09 27,06 25,61 34,53

Триумфальная площадь — фонд предприятий нефтегазового сектора 8,65 25,03 21,67 28,39

Альянс РОСНО — акции сырьевых компаний 8,64 26,59 33,25 33,33

Стоик — телекоммуникации 8,51 15,82 31,20 15,00

Альфа-капитал — телекоммуникации 8,46 16,41 21,32 20,76

Агана — нефтегаз 8,34 17,98 24,68 –1,86

Арсагера — фонд акций 7,91 30,20 28,72 82,53

Финам — нефтегаз 7,89 14,53 12,83 42,26

Регион — фонд акций 7,84 18,44 16,15 54,61

ВТБ — фонд телекоммуникаций 7,72 20,13 29,82 18,18

Петр Багратион 7,07 21,82 20,89 16,44

ВТБ — фонд акций 6,52 25,88 30,92 37,34

КИТ Фортис — российские телекоммуникации 6,45 22,73 33,63 44,56

Тройка Диалог — федеральный 6,43 23,22 19,44 5,58

Интерфин — телеком 6,16 17,45 29,39 121,42

Стоик 6,14 19,04 18,88 –8,25

Флеминг фэмили энд партнерс — фонд акций 5,94 23,84 20,69 5,77

Достояние — акций 5,54 19,82 23,86 10,58

Альфа-капитал — акции 5,24 23,47 19,85 –9,51

БКС — фонд голубых фишек 5,03 18,96 18,99 38,27

Максвелл — фонд госпредприятий 4,81 16,50 16,12 –10,67

НРК — фонд акций 4,69 14,52 9,17 –4,61

Газпромбанк — акции 4,25 18,19 16,73 8,53

Агора — рынок акций 4,18 20,96 20,00 5,48

Пионер — фонд акций 4,16 19,28 18,93 0,55

Тройка Диалог — телекоммуникации 4,12 15,04 23,16 46,46

Олма — мировые телекоммуникации и высокие технологии 4,02 21,19 31,94 48,80

Атон — фонд акций 3,78 29,39 33,28 38,40

Уралсиб — связь и информационные технологии 3,75 20,72 35,72 –

Тройка Диалог — потенциал 3,58 28,16 33,92 52,02

Тройка Диалог — Добрыня Никитич 3,56 24,03 22,35 5,56

ВТБ — фонд предприятий с государственным участием 3,22 15,76 19,51 38,37

Агана — телеком 3,21 — — —

Велес капитал — избранные акции 3,18 9,98 15,84 4,09

Адекта — фонд телекоммуникаций 3,07 14,48 25,84 18,60

Вербакапитал — акции 3,03 11,37 11,16 —

Петр Столыпин 2,98 23,34 24,61 27,67

МДМ — мир акций 2,89 16,44 17,42 –22,30

Русс-инвест — паевой фонд акций 2,84 10,76 7,86 6,33

Олма — Рус-100 (Rus-100) 2,81 19,28 18,99 5,68

Максвелл — телеком 2,63 19,41 27,02 –12,42

Ренессанс — акции 2,59 20,22 16,47 22,94

Глобэкс — фонд акций 2,58 7,76 13,58 42,44

Останкино — фонд телекоммуникаций 2,34 11,35 16,80 2,40

Тольятти-инвест — акций 2,34 13,46 6,72 –21,62

Райффайзен — акции 2,33 19,66 16,47 –6,37

Газовая промышленность — акции 2,19 17,28 19,50 –16,37

Трубная площадь — фонд металлургии 2,09 21,99 14,90 33,61

Северо-Западный — фонд акций 1,92 18,74 18,33 9,16

Инфина — фонд акций 1,75 16,52 22,45 51,40

Стремительный 1,64 16,65 17,50 9,08

Альянс РОСНО — акции 1,45 17,94 21,40 36,77

Ак Барс — акции 1,24 15,71 16,24 –2,12

Доходъ — фонд акций 1,23 11,45 12,32 19,73

Либра — фонд акций 1,12 20,26 12,15 –14,72

Промсвязь — акции 1,12 15,17 18,02 37,93

Риком — акции 1,02 15,22 16,38 13,95

КИТ Фортис — фонд акций 0,79 19,81 20,12 21,08

Флеминг фэмили энд партнерс — фонд акций предприятий малого и среднего бизнеса 0,54 17,66 23,01 0,82

БКС — фонд банковских акций 0,53 11,82 –0,39 –10,47

Агана — экстрим 0,47 12,16 13,01 –5,50

Манежная площадь — фонд акций 0,42 21,06 24,04 9,81

Адекта — фонд оптимальный 0,41 7,59 13,04 –5,83

Ингосстрах — акции 0,39 7,48 9,25 –10,70

Русь-капитал — акции 0,38 16,27 15,94 –11,28


период, %

3 мес. 6 мес. 1 год 3 годаРусь-капитал — телекоммуникации 0,28 13,64 28,87 51,26

Бинбанк — фонд акций 0,18 12,32 13,06 3,40

Инвесткапитал — фонд акций –0,31 14,13 13,35 –5,51

АМК-РЕСО — Лидер –0,49 11,26 11,32 –7,44

Тройка Диалог — жизнь –0,70 9,61 8,59 14,58

Открытие — акции –0,89 6,18 7,25 13,26

РН-траст 30 –0,92 6,15 8,43 56,29

Ермак-ФКИ –0,93 11,43 18,75 18,77

КИТ Фортис — премиум. Фонд акций –0,93 18,10 17,12 –10,14

Уралсиб — металлы России –0,93 19,00 22,20 77,04

ЛУКойл — фонд первый –1,02 14,17 13,35 69,75

Райффайзен — телекоммуникации –1,05 12,47 15,86 8,91

Максвелл — фонд акций –1,11 8,05 8,87 –20,43

Тринфико — фонд роста –1,24 8,93 17,16 –3,25

Метрополь — Золотое руно –1,25 14,21 19,73 –4,54

Норд-капитал — акции –1,31 12,31 24,97 16,95

Астерком — фонд акций –1,42 13,97 9,78 23,83

Ермак — проекция рынка –1,48 14,00 17,10 —

Невский — фонд акций –1,53 6,93 4,65 51,63

БКС — фонд Халяль –1,70 17,57 28,27 26,75

Алемар — активные операции –1,72 4,80 5,40 –8,01

Максимум возможностей –1,72 4,99 –6,57 103,82

Агана — металлургия –2,08 — — —

БКС — фонд металлургии –2,13 16,05 31,23 27,34

Меркури кэпитал траст — акции –2,22 10,18 14,81 33,10

Церих — фонд акций –2,23 19,56 24,97 8,81

Адекта — фонд топливно-энергетического комплекса –2,25 2,88 7,41 –5,00

Алемар — российская энергетика –2,33 4,65 7,28 8,59

Фонды облигацийАМК-РЕСО Реалист 12,93 41,68 18,80 29,61Альфа-капитал — резерв 5,13 6,53 11,01 36,23Альфа-капитал — облигации плюс 4,23 5,71 10,90 22,64ВТБ — фонд облигаций плюс 3,98 9,59 14,72 58,42Капиталъ — облигации 3,90 5,13 8,82 38,81Вербакапитал — облигации 3,84 6,50 — —МДМ — мир облигаций 3,63 7,40 14,89 –5,74Финансист 3,56 4,26 9,52 6,43Флеминг фэмили энд партнерс — фонд облигаций 3,54 6,22 12,00 –1,25Открытие — облигации 3,51 4,65 8,37 51,33Интерфин — облигации 3,49 4,28 7,80 2,80Ренессанс — облигации 3,45 5,01 8,26 36,74Норд-капитал — облигации 3,41 7,25 11,48 13,72Волхонка — фонд облигаций 3,29 6,48 11,44 –12,00Русь-капитал — облигации 3,29 5,89 12,34 25,32Ингосстрах — облигации 3,23 5,67 12,77 16,66Агора — фонд сбережений 3,18 6,13 12,77 104,51ВТБ — фонд казначейский 3,18 5,90 12,36 67,98Газовая промышленность — облигации 3,11 3,96 7,89 20,74Аванпост 3,01 4,64 7,06 15,36Тройка Диалог — Илья Муромец 2,95 5,58 11,48 34,95БКС — фонд национальных облигаций 2,72 3,98 8,58 73,93Адекта — фонд ликвидных облигаций 2,59 4,71 7,90 –4,73Альянс РОСНО — облигации 2,54 3,90 8,20 16,99Райффайзен — облигации 2,49 3,54 7,40 10,65Максвелл — фонд облигаций 2,48 2,81 4,87 –72,81Пионер — фонд облигаций 2,33 3,68 8,08 7,20КИТ Фортис — фонд облигаций 2,25 3,27 7,78 35,35Метрополь — Зевс 2,22 4,95 8,85 7,03Русские облигации 2,20 3,45 7,22 23,83Агана — консервативный 2,17 2,80 4,40 –12,12Трансфингруп — магистральный 2,07 3,58 11,75 20,18Меркури — облигации 2,04 — — —Газпромбанк — казначейский 1,98 3,21 7,89 33,65Газпромбанк — облигации 1,98 3,21 7,55 16,95Паллада — фонд облигаций 1,98 3,02 6,74 29,08Регион — фонд облигаций 1,97 3,05 4,27 30,47

Смешанные фондыОлма — мировые нефть и газ 7,72 22,63 26,64 14,66Регион — фонд сбалансированный 6,90 14,50 16,60 93,75ТФБ — решительный 6,47 17,22 30,13 29,36Флеминг фэмили энд партнерс — фонд сбалансированный 6,07 19,50 20,18 –12,65АМК-РЕСО — Эксперт 5,77 17,39 17,19 3,60Малахитовая шкатулка 5,74 24,74 21,12 1,26ВТБ — фонд сбалансированный 5,39 18,94 24,54 43,92Ак Барс — сбалансированный 5,10 15,92 19,51 14,37Атон — фонд сбережений 4,90 23,79 39,94 31,43Альфа-капитал — сбалансированный 4,82 14,62 11,08 –11,37Капиталъ — сбалансированный 4,80 12,57 18,58 17,08ТФБ — финансист 4,60 14,99 28,65 20,72Джей Ви Пи — фонд первый 4,57 9,20 2,10 0,72Велес капитал 3,99 11,55 13,56 26,89

Атон — фонд пенсионный 3,73 15,68 26,73 12,83


62


Лучшие ставки по депозитамБанк Депозит Ставка, %

РублиБенефит-банк Накопительный 11,25Компания розничногокредитования Прибыльный 10,6

Западный Пенсионный 10.55Евромет Капитал 10,5

Маст-банк Надежный вариант — праздничный 10,5

Ипотек банк Достойная жизнь 10,5Стройкредит Золото зимы 10,5Донактивбанк Особый 10,5Трансстройбанк Доходный 10,5

Доллары СШАРублев Рублев 8Москоммерцбанк На выгодных условиях 8Западный Пенсионный 8Бенефит-банк Накопительный 8Рублев Пенсионный доход 8Метробанк Метро-классик 8Донактивбанк Рантье 8Евромет Капиталъ 8

Холдинг-кредит Накопительныйпремиум 7,8

МФБанк Сберегательный 7,75

ЕвроЗападный Золотая осень 8Бенефит-банк Накопительный 8Метробанк Метро-классик 8Пушкино Масленица 8Сберкред банк Копилка 7,5Клиентский Инвестиционный 7,25БЦК-Москва Классический 7,25Банк проектногофинансирования Прогрессивный 7,15

Райффайзенбанк Страховой 7Холдинг-кредит Родительский 7

Британский фунт стерлинговМастер-банк Мой весенний 5Интерпромбанк Эксклюзив + 4,5Международныйинвестиционный банк Универсальный 4,5

Независимыйстроительный банк

Выгодный (в конце срока) 4

Банк проектногофинансирования Британия 4

Мой банк Мой вклад плюс 3,35

Швейцарский франкТранскредитбанк Скорый 5,25Мой банк Мой вклад плюс 5,1Новикомбанк Мультивалютный 4Банк проектного финанси-рования Швейцария 4

Мастер-банк Мой весенний 4Росавтобанк Швейцарские ценности 3Для суммы 700 тыс. руб. и эквивалентов в иностранной валюте. Срок — 1 год.Источник: Banki.ru

Самые доходные корпоративные облигации

Облигация, выпуск Дата по-гашения Состояние Покупка,

%Продажа,

%Сделка,

%Средняя цена, %

Доходность, % годовых

Кол-во сде-лок, шт.

МГ групп, 4-об 17.09.2012 дефолт 35 43,98 37 30,95 172,76 3Дикая орхидея (смл), 1-обн 10.10.2013 дефолт — 78,37 75 75,01 48,6 11Пеноплэкс финанс, 2-об 28.11.2014 дефолт 64,57 69,47 64,54 64,54 39,13 1РМК парк плаза, 1-об 08.01.2013 в обращении 94 96 96 96 25,64 1Хортекс-финанс, 1-об 14.08.2013 в обращении 92,21 93,2 93,2 92,22 22,81 3Натур продукт-инвест, 3-об 23.05.2011 в обращении 100,05 100,65 100,1 100,1 20,09 1Аптечная сеть 36,6, 2-об 05.06.2012 в обращении 99,95 100 100 100,13 19,23 137Стройтрансгаз, 2-об 13.07.2012 в обращении 92,6 92,8 92,95 92,95 15,01 6СУ-155 капитал, 3-об 15.02.2012 в обращении 98,55 98,7 98,7 98,7 14,76 7РИАТО, 1-об 03.06.2013 в обращении 99 99,9 99,9 99,9 14,54 2Сэтл групп, 1-об 15.05.2012 в обращении 95 98,99 98,99 98,99 13,04 1ТКС банк, 2-об 28.07.2013 в обращении 114,6 115 115 114,99 12,08 3Юнитайл, 1-об 22.06.2011 в обращении 88 — 100 100 12,17 1Полипласт, 2-об 11.03.2014 в обращении 100,66 100,77 100,75 100,59 12,02 8ТКС банк, 3-боб 18.02.2014 в обращении 102,5 103 103 103 11,96 1Ладья-финанс, 1-об 13.09.2012 в обращении 75 — 102,5 102,5 11,67 2Сахатранснефтегаз, 2-об 26.07.2013 в обращении 101,5 102,2 102 101,72 11,05 3ЛР-инвест, 1-об 17.07.2012 в обращении 95 — 102,5 102,31 11,46 7Мособлгаз-финанс, 2-об 24.06.2012 в обращении 98,01 98,8 98,5 98,5 11,05 7ТКС банк, 2-боб 26.11.2013 в обращении 103,51 103,99 103,5 103,5 11,03 1Ситроникс, 2-боб 07.10.2013 в обращении 99,05 100 100 100 11,03 1Мой банк, 3-об 07.08.2012 в обращении 98,15 99 98,15 99,08 11,08 2Ситроникс, 1-боб 18.06.2013 в обращении 101,21 101,79 101,21 101,21 10,94 2Интурист, 2-об 21.05.2013 в обращении 103 103,25 103,25 103,56 11,22 3Соллерс, 2-об 17.07.2013 в обращении 103,83 104,23 104,2 104,2 10,67 4РФА-инвест, 2-об 17.10.2013 в обращении 76 — 96 96 10,64 2Интерград, 1-об 09.07.2014 в обращении 77 — 98,5 98,5 10,61 1Профмедиа финанс, 1-об 16.07.2015 в обращении 100,59 100,7 100,58 100,58 10,46 26Росдорбанк, 1-об 09.12.2013 в обращении 100 100,25 100,2 100,2 10,41 1РФА-инвест, 1-об 04.11.2011 в обращении 76 — 100 100 10,37 1Источник: Rusbonds.ru по итогам торгов ММВБ 23 марта 2011 года


период, %

3 мес. 6 мес. 1 год 3 годаАрсагера — фонд смешанныхинвестиций 3,72 17,89 19,93 74,05

Булдырабыз 3,62 16,23 20,26 38,80Лидер инвест 3,60 12,70 18,17 27,97Тактика 3,53 9,49 15,22 15,54Второй национальный 3,48 3,95 5,58 –1,57Ломоносов 3,33 16,10 16,10 36,56Пионер — фонд смешанныхинвестиций 3,24 11,29 12,82 –0,33

Достояние — сбалансированных инвестиций 3,24 13,36 15,66 0,40

Адекста — фонд ликвидных активов 3,23 8,07 13,22 2,20Трансфингруп — фирменный 3,16 13,22 18,17 –2,38Стойкий 2,97 3,67 –2,05 –44,38НИТ-Триумф 2,95 6,21 7,72 15,93МДМ — сбалансированный 2,90 10,97 14,28 4,36Рождественка 2,83 13,51 15,12 16,67Регионгазфинанс — фондсбалансированный 2,74 7,95 9,98 –37,69

Русс-инвест — паевой фонд акций и облигаций 2,74 7,90 6,28 18,51

Ингосстрах — пенсионный 2,72 9,30 16,13 5,96Фонд популярных инвестиций 2,68 6,74 –4,13 –16,72Интерфин — партнерство 2,56 11,47 12,36 –24,80

Источник: 2stocks.ru

D-ШТРИХ

64№6 (114) 28 МАРТА – 10 АПРЕЛЯ 2011

Однажды давний клиент Сбербанка, саратовский гомотрейдер по

кличке Глуш (который сознательно выбросил из своего ника мягкий знак, дабы соратники не заблуждались относитель-

но его принадлежности к сильному полу), пошел снимать набежав-шие проценты со своего депозита. Зайдя в родное отделение, он со-гласно установленным правилам взял талончик и уселся в кресло, намереваясь тихо скоротать время. Однако взгляд его, блуждаю-щий по сторонам в поисках симпатичных девушек, вдруг наткнул-ся на объявление, висевшее аккурат напро-тив: «Уважаемые клиенты! Ну что же вы, в самом-то деле, ходите к нам за своими про-центами? Пришло время делать достойные бабосы! Торгуйте акциями и фьючерсами по интернету! Обопритесь на могучее “плечо” ММВБ! FORTS — занятие для настоящих са-ратовских мужчин!»

Глуш обомлел. Обладая весьма широким кругозором, он был в курсе, что Сбербанк России — это не какая-нибудь примитив-ная контора, а крупнейший системообра-зующий институт, занимающий лидирую-щее положение на российском финансовом рынке и осознающий значимость своей со-циальной ответственности перед клиента-ми и партнерами. Да что мелочиться — пе-ред государством и обществом! Он знал, что Сбербанк дает людям уверенность, делает их жизнь лучше, помогает реализовывать устремления и мечты и строит одну из луч-ших в мире финансовых компаний, успех которой основан на профессионализме и ощущении гармонии ее сотрудников.

А тут, понимаешь, такое… У него закружилась голова от гранди-озности возможных перспектив. Глуш напрочь забыл о своих не-счастных процентах, закрыл депозит и, мелко подрагивая от воз-буждения, побежал открывать инвестиционный счет в том же Сбербанке.

Будучи гомотрейдером с солидным стажем, он, естественно, был в курсе, что FORTS — место трейдерской элиты. Он знал, что для торговли на срочном рынке необходимо иметь более высокую квалификацию, чем для простого «купить и держать», и что акция-ми с «плечом» на ММВБ кто попало не торгует. И вот на эту терри-торию, где бьются друг с другом биржевые профессионалы, Сбер-банк решил пригнать пушечное мясо — доверчивых вкладчиков из провинции.

Душа Глуша, ставшего в свое время одним из активных членов саратовского трейдерского сообщества, ликовала. Он не мог сдер-живать переполнявшие его чувства и рассказал эту сногсшибатель-ную новость читателям своего блога, а также многочисленным род-ственникам (тут надо заметить, что в Саратове родственниками

были практически все). Толпы взбудораженных его откровениями повалили в местные отделения Сбербанка закрывать депозиты и подключаться к торгам. Образовались огромные очереди, желаю-щих не успевали обслуживать. Сбербанк объявил, что прекращает выдачу кредитов предприятиям, так как вкладчики забирают свои деньги. Несколько сделок государственной важности оказались под угрозой срыва. Вместо финансирования реального сектора эконо-мики банк стал давать кредит на покупку акций с «плечом».

Среди населения начались волнения, посыпались обвинения в невыполнении обещаний, офисы банка брали штурмом. Саратов стал похож на огромный гудящий улей.

Скоро накал страстей стал слишком велик для провинциально-го волжского городка. Его жители, прихватив для массовости своих родственников, сели на поезд и отправились экспортировать рево-люцию в Москву, где о нововведении тоже знали и с возникшими проблемами были знакомы не понаслышке. В итоге насыщенный

раствор начал кристаллизоваться, бунт под-держал лично Великий Кукл. Повстанцы тре-бовали отставки Германа Грефа. Тот долго и мучительно колебался, рассматривая все ва-рианты подавления мятежа, в том числе и организацию ковровых бомбардировок офи-сов Сбербанка, захваченных оппозицией , — чтобы раздавить предводителей и рассеять бузотеров по просторам столицы.

В конечном итоге условия были приняты, дабы дело не дошло до кровопролития. В глу-бине души Греф являлся отъявленным демо-кратом, строго придерживался принципа со-циальной ответственности, уважал мнение Запада и ни в какую не желал становиться «вторым полковником Каддафи». Кукл про-явил понимание, принял капитуляцию про-тивника, амнистировав его за уступчивость, и занял освободившееся место. Своим пер-вым указом он подтвердил приверженность «системообразующего финансового институ-та» принципу социальной ответственности. Однако вторым указом в знак признания за-слуг своих сторонников повелел принимать

всех, кто хочет открыть брокерский счет, во внеочередном поряд-ке. Несчастные обладатели вкладов и желающие расплатиться с коммунальщиками плакали, взявшие же деньги на ипотеку, напро-тив, расхаживали, выпятив грудь. Они задумали получить допол-нительные кредиты под залог недвижимости (якобы на ремонт) и торговать с ними на бирже.

О кредитовании предприятий уже никто и не вспоминал, так как сами предприятия решили податься на рынок. «Это выглядит более доходным делом, нежели производство цемента и пиломате-риалов», — сказал в программе «Время+» финансовый директор про-мышленного холдинга «Пилоцементбатон».

После удачного и, самое главное, мирного завершения револю-ции саратовские гомотрейдеры, дружно скандируя: «В деревню! К тетке! В глушь! В Саратов!», погрузились обратно в поезд. С чув-ством глубокого удовлетворения от выполненного долга они верну-лись на малую родину, чтобы с новыми силами заняться любимым делом — торговать теперь уже с помощью Сбербанка, твердо при-держивающегося принципа социальной ответственности. D'

последний штрихпопуляризация фондового рынка

иллюстрация: Виталий Михалицын

ПРИНЦИП СОЦИАЛЬНОЙ ОТВЕТСТВЕННОСТИ

СЕРГЕЙ БАЛАКОВСКИЙ

Журнал Д-Штрих. Номер 6 (2011, март)

Economy & Finance