/>

МИНОБРНАУКИ РОССИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования «Челябинский государственный университет»

(ФГБОУ ВПО «ЧелГУ»)Костанайский филиал

Кафедра экономики

КУРСОВАЯ РАБОТА

БИРЖИ И ИХ РОЛЬ В РЫНОЧНОЙ ЭКОНОМИКЕ

Автор курсовой работы

Дата сдачи курсовой работы на кафедру

Направление подготовки

Дисциплина

Форма обучения

Г руппа

Научный руководитель ________

Дата проверки курсовой работы

Г.М.Кадыр

« ^/ » 0?> 201 4 г.

080100.62 Экономика

« Макроэкономика»

очная

КЭ 102

Е.А. Воронцова, преподаватель

« Ы » V6 201 4 г.

Оценка

Ъ I tC Jlcu ic)

« 15' » Utij) е /и Я ' 201 1 г .

Костанай, 2014 г.

МИНОБРНАУКИ РОССИИ Федеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования «Челябинский государственный университет»

(ФГБОУ ВПО «ЧелГУ»)Костанайский филиал

Кафедра экономики

Направление подготовки 080100.62 Экономика

Заданиена выполнение курсовой работы

по дисциплине «Макроэкономика»

Студенту Кадыр Г.М.

Г руппы КЭ 102

Руководитель работы Воронцова Е.А.

Тема курсовой работы «Биржи и их роль в рыночной экономике»План выполнения курсовой работы

Наименование элементов курсовой работы

Сроки Примечание Отметки о выполнении

1.Выбор темы курсовой работы 10.02-15.02 I m i c M t u U )

2 Составление плана курсовой работы и согласование с

руководителем

17.02-22.021 ш и ш а и < 1 ~ о

3 Сбор материалов для курсовой работы

24.02-08.03^ т о п л ы ш ?

4 Оформление курсовой работы и подготовка к защите

10.03-15.03I b lr iC M L U tO

5 Проверка и рецензирование курсовой работы

17.03-29.03k u \c ^ u x J u a O >

6 Защита курсовой работы 31.03-01.04

Дата выдачи задания «10» февраля 2014 г. /

Руководитель.курровой работы______ (S /Е.А.ВоронцоваСтудент ______/Г.М. Кадыр

МИНОБРНАУКИ РОССИИФедеральное государственное бюджетное образовательное учреждение

высшего профессионального образования «Челябинский государственный университет»

(ФГБОУ ВПО «ЧелГУ»)Костанайский филиал

Студента (-ки) Кадыр Г.М.1 курса группы КЭ - 102очной формы обученияпо дисциплине «Макроэкономика»на тему «Биржи и их роль в рыночной экономике»

Дата рецензирования «31» марта 2014 года

О бщ ая ха р а кт ер и ст и ка р а б о т ы (соот вет ст вие содерж ания избран ной теме, ст рукт ура, акт уальност ь т емы, использование лит ерат уры и т .д.):

Содержание работы соответствует теме исследования. Структура курсовой работы включает введение, три главы, заключение, список использованной литературы и приложения. Во введении обоснована актуальность темы, определены объект и предмет исследования, указана его теоретическая основа, сформулированы цель и задачи работы, обозначена научная новизна и практическая значимость.

К рат кий ан а ли з содерж ания работ ы , ее дост оинст ва:

Работа написана грамотно. При формулировании выводов автор проявил самостоятельность в суждениях.

В первой главе рассмотрены теоретические аспекты биржевой деятельности, изучены сущность и цели биржи, рассмотрены основные этапы развития фондовых бирж, также обозначена роль товарных бирж в мировой экономике, представлены основные направления их развития.

Во второй главе проведен анализ биржевой деятельности в Российской Федерации, представлена организационная структура и управление биржей, выявлены проблемы формирования фондовых бирж в России, а также проведен анализ операций с ценными бумагами на бирже России.

В третьей главе на основе анализа выявлены проблемы регулирования биржевой деятельности в России, а также обозначены перспективы развития биржевой деятельности.

Заключение обобщает результаты проведенного исследования.Н едост ат ки р а б о т ы :

В оформлении работы присутствуют мелкие недочеты, однако существенных недостатков в работе нет.Отметка о допуске курсовой работы к защите: работа допущена к защите

Кафедра экономики

Регистрационный номер 17

РЕЦЕНЗИЯна курсовую работу

Научный руководитель

СОДЕРЖАНИЕ

ВВЕДЕНИЕ............................................................ ................................................... 3

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ.. 5

1.1 Сущность и цели биржи.................................................................................... 5

1.2 Основные этапы развития фондовых бирж................................................... 7

1.3 Роль товарных бирж в мировой экономике и основные направления их

развития................................................................................................................ 10

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ......................................................................................... 13

2.1 Организационная структура и управление биржей..................................... 13

2.2 Проблемы формирования фондовых бирж в России................................. 15

2.3 Анализ операций с ценными бумагами на бирже России......................... 19

ГЛАВА 3 ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ РЕШЕНИЯ РЕГУЛИРОВАНИЯ

БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ. 29

3.1 Проблемы регулирования биржевой деятельности в России..................... 29

3.2 Перспективы развития биржевой деятельности........................................... 32

ЗАКЛЮЧЕНИЕ......................................................................................................... 37

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ............................................... 39

ПРИЛОЖЕНИЯ........................................................................................................ 41

ВВЕДЕНИЕ

Актуальность темы курсовой работы заключается в том, что уже не одно

столетие эпицентром рыночной экономики выступают биржи. За многие годы

их успешного функционирования накоплен огромный опыт, очень полезный

сегодня для нашей страны.

Переход России к рыночной экономике потребовал не только изменения

существующего рынка, но и создания новых рынков, не присущих системе

плановой экономике. Это привело к изменению традиционных и образованию

новых форм торговли, послужило объективной основой возрождения в России

биржевой торговли и бирж - товарных, фондовых, валютных.

В настоящее время, биржа является неотъемлемой частью российской

экономики, формирующей частью российской экономики, формирующей

оптовой рынок, путем организации и регулирования биржевой торговли.

Биржи, будучи некоммерческими организациями, способствуют

движению и обращению ценных бумаг, товаров. На биржах в зависимости от

вида товара, спроса и предложения осуществляется установление цен на товары

и курсов на ценные бумаги. Биржи отражают объективную ситуацию на

товарном, фондовом, валютном рынке и рынке труда.

Степень научной разработанности темы курсовой работы. В

экономической литературе широко отражены вопросы функционирования

бирж. Данной проблеме посвящены работы Авилиной, Алехина, Галанина,

Дегтярева и др. Однако динамично развивающаяся рыночная экономика в

нашей стране способствует тому, что актуальность и значимость новейших

исследований и разработок в области теории бирж стабильно растет.

Целью курсовой работы является изучение биржевой деятельности.

Для достижения поставленной цели были определены следующие задачи:

- рассмотреть теоретические аспекты биржевой деятельности;

- определить роль товарных бирж в мировой экономике и основные

направления их развития;

- провести анализ биржевой деятельности в Российской Федерации;

- выявить проблемы формирования фондовых бирж в России;

- определить проблемы и пути решения развития биржевой деятельности

в Российской Федерации.

Объект исследования - биржевая деятельность Российской Федерации.

Предмет исследования - развитие биржевой деятельности.

Теоретической базой исследования являются труды отечественных и

зарубежных ученых-экономистов по биржевой деятельности и товарным

рынкам. Методологической основой является диалектическая теория познания.

Научная новизна курсовой работы состоит в разработке научных основ

функционирования бирж в России на современном этапе с учетом мирового

опыта развития бирж и особенностей отечественного рыночного хозяйства.

Практическая значимость. Основные положения курсовой работы могут

быть использованы для выработки государственной политики в области и

товарных бирж, выбора направлений развития существующими товарными

биржами, совершенствования их организации и функционирования.

Структура курсовой работы состоит из введения, трех основных глав,

заключения и списка использованной литературы.

В первой главе рассмотрены теоретические аспекты биржевой

деятельности. Изучены сущность и цели биржи, рассмотрены основные этапы

развития фондовых бирж.

Во второй главе проведен анализ биржевой деятельности в Российской

Федерации. Представлена организационная структура и управление биржей,

изучены проблемы формирования фондовых бирж в России.

В третьей главе описаны проблемы и пути решения регулирования

биржевой деятельности в Российской Федерации.

ГЛАВА 1 ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ АСПЕКТЫ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

1.1 Сущность и цели биржи

Основным звеном инфраструктуры товарного рынка является товарная

биржа, где осуществляется крупная торговля по стандартам или образцам

товаров, стоимость которых подвержена частым, значительным и

труднопрогнозируемым колебаниям. Для биржи характерны регулярность

торговли в строго определенном месте, унификация основных требований к

качеству товара, условиям и срокам поставки, ведение торговли на основе

встречных предложений покупателей и продавцов, заключение сделок с

поставкой товара как со склада, так и в будущем.

Несмотря на то, что сделки на биржах нередко носят спекулятивный

характер, установленные цены на товары достаточно объективно отражают их

мировой уровень и часто служат основанием для установления цен во

внебиржевой торговле.

Большое значение биржи состоит в том, что она облегчает торговлю, так

как здесь спрос и предложение стремятся уравновесить друг друга с

наименьшими затратами труда и издержек. Благодаря концентрации во времени

и пространстве здесь возможно обозрение рынка, как нигде в другом месте.

Как организованный рынок, биржа связывает свободно хозяйствующих

предпринимателей с производителями, где названные субъекты встречаются,

чтобы, с одной стороны, реализовать свою продукцию с целью получения

прибыли, а с другой стороны, удовлетворить собственный спрос. Процесс

купли-продажи осуществляется через биржевых посредников [17, с.97].

Товарная биржа не занимается торгово-посреднической деятельностью, а

лишь создает для нее условия. Иными словами, она является бесприбыльным

хозяйственно-коммерческим предприятием, обеспечивающим оптовый рынок

реального товара. Сумма превышения доходов биржи над ее расходами за

минусом установленных законодательством платежей может быть

использована на собственные нужды биржи. Именно эта особенность позволяет

довольно четко определить место биржи в системе оптового посредничества.

Это не дополнительный механизм обогащения коммерсантов, а передаточное

устройство в экономическом механизме общества. Если бы биржи стремились к

максимизации своей прибыли, то это увеличивало бы плату за совершение

сделки, что затрудняло бы реализацию товара. Но товаропроизводители

заключают коммерческий союз между собой для того, чтобы решать проблему

реализации, а не облагать куплю-продажу дополнительной пошлиной.

Отличительные признаки биржи как элемента рынка [20, с. 102]:

- организованность рынка и регулярность проведения биржевой торговли;

ведение торговли по единым исторически сложившимся и

законодательно утвержденным правилам;

- наличие определенного места и времени торговли;

- гласность торгов;

- посредничество при заключении сделок;

- установление биржевых стандартов на товары;

- совершение сделок в отсутствие самого товара;

- разработка типовых контрактов (фьючерсов);

- свободное ценообразование, т.е. цены формируются в соответствии со

спросом и предложением;

- выявление и регулирование биржевых цен (котировка);

- информационная деятельность;

- разрешение споров по биржевым сделкам. Фьючерсная биржевая

торговля имеет дополнительные признаки:

- фиктивный характер сделок, когда обмен товарами практически

отсутствует, а обязательства сторон по сделке прекращаются путем совершения

обратной сделки;

- строгая унификация потребительной стоимости биржевого товара,

определенное количество которого представляет биржевой контракт,

используемый в качестве носителя цены;

- строгая регламентированность количества разрешенного к поставке

товара, срока и места поставки;

- косвенная связь с рынком реального товара преимущественно через

биржевое страхование (хеджирование), а не через поставку товара;

- обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как

они заключаются не между конкретным продавцом и покупателем, а между

ними и расчетной палатой, выступающей гарантом выполнения обязательств.

При этом сама биржа не выступает в качестве одной из сторон в контракте или

на стороне одного из контрагентов.

Таким образом, основное содержание роли биржи сводится к

выполнению следующих мероприятий: выявление реального соотношения

спроса и предложения; формирование равновесных цен и ориентация на них

внебиржевого рынка; способствование увеличению товарной массы в сфере

товарного обращения; стабилизация цен и предотвращение коммерческих

спекуляций на разнице цен.

1.2 Основные этапы развития фондовых бирж

Фондовую биржу часто называют олицетворением капиталистической

экономики, что вполне справедливо. Действительно, биржи возникают там, где

существуют развитые рыночные отношения, и процветают в тех случаях, когда

происходят стихийные переливы больших масс капитала. В определенном

смысле фондовая биржа — это вершина пирамиды, венчающая сложную

структуру, именуемую рынком ценных бумаг.

7

История возникновения, формирования и развития фондовой биржи

насчитывает многие века, что говорит об усилении и постоянной актуализации

ее роли во внутригосударственной, мировой экономической жизни общества. В

своей истории биржи знали периоды расцвета и относительного забвения,

прошли долгий путь - от локальных оптовых рынков реального товара до

международных рынков финансовых операций, обеспечивающих

функционирование рыночной экономики [1, с.5]. При этом в каждой стране, где

возникали фондовые биржи, практика приносила в биржевые операции новые

элементы, новые правила. Такой опыт достоин изучения уже сам по себе, но это

далеко не все, что может быть подвергнуто тщательному изучению.

Фондовые биржи являются непременным институтом рыночной

экономики. Они присутствуют во всех странах с развитыми рыночными

отношениями. Фондовые биржи были одними из первых организаций нового

типа (наряду с коммерческими банками), которые стали возникать в Казахстане

после обретения независимости и, как следствие, перехода к рыночным

принципам функционирования экономики. Следует отметить, что наличие

фондовых бирж является признаком права частной собственности на основные

средства производства, выраженное в праве владения акциями, а это имеет

место только при рыночном способе организации экономических отношений.

Для того чтобы понять значение фондовой биржи в настоящее время,

необходимо вернуться к истокам ее создания.

Термин «Биржа» произошел от латинского «Bursa» и немецкого «Borse»,

что означает кошелек. Возникновение биржи связывают с городом Брюгге в

Нидерландах, где в XV в. на площади возле дома купца Ван дер Бурсе

собирались купцы из разных стран для обмена торговой информацией, покупки

иностранных векселей и других торговых операций без предъявления

конкретного предмета купли-продажи [11, с.11].

Биржа - это организованный, регулярно действующий рынок, на котором

совершается торговля ценными бумагами (фондовая), оптовая торговля по

стандартам и образцам (товарная) или валютой (валютная) по ценам,

официально устанавливаемым на основе спроса и предложения. Первые биржи

появились в Италии (Венеция, Генуя, Флоренция), где на основе возникших

международных мануфактур росла внешняя торговля, а также в крупных

торговых городах других стран. Первой международной биржей,

соответствующей новому уровню развития производительных сил, считается

биржа в Антверпене. Она была основана в 1531 г., имела собственное

помещение, над входом в которое красовалась легендарная надпись «In usum

negotiatorum cujuseungue nat fc Jiniguae», означавшая: «Для торговых людей

всех народов и языков».

Одни из самых крупнейших фондовых бирж мира: Нью-Йоркская -

1023,2 млн. долл., Токийская - 392,3 млн. долл., Средне-Западная (США) - 79,1

млн. долл., Лондонская - 76,4 млн. долл., Осакская - 68,1 млн. долл.,

Амстердамская - 20,0 млн.долл., Торонтская - 31,7 млн. долл., Тихоокеанская

(США) - 36,8 млн. долл. [19, с.38].

Что касается развития биржевой деятельности в России, то своим

началом она обязана, в первую очередь, реформам Петра I. Именно он утвердил

первую в России биржу, которая с 1705 г. располагалась в Санкт-Петербурге.

Петр организовал эту биржу по примеру Амстердамской и лично определил

часы ее работы. Создание таких бирж планировалось по всей стране. Однако

петровская Россия была не в состоянии воспринять такой институт как биржа

по ряду экономических причин. Поэтому в течение целого столетия петровская

биржа оставалась единственной официально признанной в России биржей.

Началом же функционирования регулярной биржи в Москве считается 8 ноября

1839 г., так как с этого времени появилось учреждение, которое составило ее

представительство и необходимое помещение для биржевых собраний [10,

с.10].

Сегодня ведущая роль в мировом биржевом обороте принадлежит

фондовым биржам. Среди крупнейших бирж мира 6 американских. А всего в

мире насчитывается около 200 бирж в более чем 60 странах.

9

10

1.3 Роль товарных бирж в мировой экономике и основные направления их

развития

Товарная биржа - это организованный товарный рынок, для нормального

функционирования которого необходимо наличие рыночной среды,

самостоятельности предприятий, достаточно насыщенного рынка биржевых

товаров, неограниченного числа продавцов, покупателей и посредников,

конкуренции, стабильности денежной системы, развитой инфраструктуры.

На протяжении длительного существования товарных бирж произошли

значительные изменения, касающиеся их роли в мировой экономике.

Изменения связаны, прежде всего, с формами существования товарной биржи,

с номенклатурой товаров, являющихся объектом биржевых сделок, с видами

биржевых сделок, с организацией торговли и учета биржевых операций.

С годами изменились номенклатура и количество биржевых товаров. В

настоящее время высока роль бирж для рынков сахара, какао-бобов, кофе,

бобов, сои, соевого масла, металлов, нефти, бензина и др., при этом объем

товаров промышленного назначения в биржевой торговле неуклонно

возрастает. Значительную часть биржевых товаров составляют также

драгоценные и цветные металлы.

Одним из основных факторов, повышающих значение товарных бирж в

мировой торговле промышленным и сельскохозяйственным сырьем, является

рост конкурентоспособности на рынке тех фирм, которые используют

механизм фьючерсных рынков в качестве дополнения к своим коммерческим

операциям. Во-первых, такие фирмы, используя механизм хеджирования,

имеют возможность оптимизировать цены. Во-вторых, фирмы могут также

использовать биржу для обеспечения наиболее благоприятного уровня цен, так

как на фьючерсном рынке в любой момент можно продать или купить

контракты даже в тех случаях, когда на рынке реального товара спрос и

предложение при данном уровне цен незначительны либо полностью

отсутствуют. В-третьих, как уже отмечалось, использование фьючерсной

биржи облегчает получение кредита и удешевляет его.

На современных товарных биржах в оборот вовлечены не только

вещественные биржевые товары, но и финансовые инструменты, фьючерсная

торговля которыми началась примерно с 70-х годов XX в. На развитие и рост

таких рынков повлияли изменения в мировой экономике: прежде всего

длительная и очень высокая инфляция, которая поставила проблему защиты от

колебаний валютных курсов и колебаний курсов других финансовых средств -

облигаций, акций, казначейских билетов. В настоящее время на долюо

финансовых фьючерсов приходится /5 общего числа сделок на фьючерсных

биржах [25, с.77].

В настоящее время российские товарные биржи не связаны с мировым

рынком, но они выполняют важную функцию внутри страны - на них

возложена организующая роль на рынке. Российские биржи стали выходить на

качественно новый уровень организации торговли. Сегодня их деятельность во

многом ориентируется не на организацию товародвижения и восстановление

хозяйственных связей, как было вначале, а на обслуживание торгового

процесса. Биржи занимаются котировкой цен, предоставляют возможность

участникам биржевой торговли застраховать свою цену и прибыль в сделках с

реальным товаром на фьючерсном рынке, оперативно и точно про водят

расчеты по биржевым сделкам, предоставляют гарантии исполнения сделок.

Однако при всех позитивных моментах в развитии и совершенствовании

биржевой торговли есть ряд проблем, решить которые товарные биржи не

могут, несмотря на высокую степень самоуправления и саморегулирования.

Прежде всего, это вопрос о необходимости создания законодательной

базы для таких экономических явлений, как фьючерсная и опционная торговля,

поскольку единственное упоминание о данных видах биржевой торговли имеет

место только в Законе РФ «О товарных биржах и биржевой торговле». Кроме

того, потенциальные участники фьючерсной торговли - непосредственные

производители и потребители сырьевых ресурсов, а также банки и кредитные

11

учреждения - не располагают достаточной информацией о целях и правилах

фьючерсной биржевой торговли, а также о возможностях, которые

предоставляет им фьючерсный рынок. Отсутствие конкретной правовой базы,

четких правил игры и какого-либо государственного регулирования на фью­

черсном рынке, а также недооценка необходимости его развития привели к

тому, что он выглядит своеобразным белым пятном в экономике. Будущее

российских бирж зависит не только от общего хода экономической реформы,

но и от того, как быстро наши биржи приблизятся к биржам западного образца.

Говоря об основных направлениях развития биржевой торговли в мире,

можно отметить постепенное стирание различий между биржевой и

внебиржевой торговлей, биржевым посредником и любым желающим

торговать. Это происходит, с одной стороны, в результате компьютеризации

биржевой деятельности, которая разрушает ее границы и позволяет

практически любому желающему непосредственно участвовать в биржевых

торгах по компьютерным системам. С другой стороны, компьютеризация

создает широкие возможности для различных биржевых нововведений. Она

позволяет расширять круг биржевых товаров и вводить разнообразные методы

торговли, повышает надежность операций, увеличивает численность

торгующих и т.д. Таким образом, можно сделать прогноз, что классическая

биржевая торговля уступит место компьютерной торговле фьючерсными

контрактами и их разновидностями.

12

ГЛАВА 2 АНАЛИЗ БИРЖЕВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ

ФЕДЕРАЦИИ

2.1 Организационная структура и управление биржей

Во всех странах биржи являются официально зарегистрированными

объединениями, создаваемыми в различных правовых формах для:

- оказания посреднических услуг по заключению торговых сделок;

- упорядочения товарной торговли;

- регулирования торговых операций и разрешения торговых споров;

- сбора и опубликования сведений о ценах, состоянии производства и

других факторов, оказывающих влияние на цены.

Эффективность работы биржи во многом зависит от организационной

структуры, которая для каждой биржи имеет свою специфику, но основные

черты организации бирж носят общий характер (Рис.1).

Общее собрание учредителей и членов биржи

Ревизионная комиссия Биржевой комитет Арбитражная комиссия

Правление биржи

Маклериант

Котировальная комиссия

Расчетно-клиринговая палата

Комиссия по приему членов

Бюро товарных экспертиз

Справочно­информационныйотдел

Отдел рекламы

Отдел маркетинга

Отдел экономического анализа

Комиссия по биржевой этике

Тарифно-транспортный отдел

Другие отделы и службы

Рис. 1 Организационная структура биржи

Биржа создается на основе добровольного решения учредителей -

юридических или физических лиц, подписавших учредительное соглашение и

внесших первоначальный взнос.

Учредителями фондовой биржи могут выступать только

профессиональные участники рынка ценных бумаг, а валютной биржи —

коммерческие банки или финансовые учреждения, имеющие лицензию на

право осуществления операций с валютой.

Основными внутренними документами, регламентирующими

деятельность биржи, являются устав биржи и правила биржевой торговли, а

государственное регулирование деятельности товарных бирж осуществляется

на основе положений биржевого законодательства.

К органам управления биржи относятся общее собрание учредителей и

членов биржи, биржевой комитет (совет), правление (дирекция) биржи.

Высшим органом, руководящим деятельностью биржи, является общее

собрание учредителей и членов биржи, которое собирается, как правило один

раз в год, если нет исключительных ситуаций. Общее собрание членов биржи

обеспечивает реализацию всех прав и обязанностей биржи и ее членов. В

работе общего собрания без права решающего голоса могут принимать участие

служащие биржи, приглашенные и другие лица.

В компетенцию общего собрания входят:

- осуществление общего руководства биржей и биржевой торговлей;

- определение целей и задач биржи, стратегии ее развития;

- утверждение и изменение учредительных документов;

- рассмотрение и утверждение правил, инструкций и других документов,

регламентирующих деятельность структурных подразделений биржи;

- выборы и утверждение членов биржевого комитета и его председателя,

членов ревизионной комиссии и ее председателя, арбитражной комиссии и ее

председателя, а также освобождение их членов от выполняемых обязанностей;

14

- утверждение сметы расходов на содержание органов управления и

структурных подразделений биржи; определение размеров всех взносов,

уплачиваемых членами биржи, а также размера биржевого сбора со сделок;

- утверждение результатов деятельности биржи и распределение

прибыли;

- заслушивание отчетов биржевого комитета о финансово­

хозяйственной деятельности биржи, отчетов ревизионной комиссии и других

подразделений;

- решение вопроса о приеме и исключении членов биржи, а также о

создании новых товарных секций. Решение общего собрания считается

принятым, если «за» проголосовали квалифицированное большинство

учредителей и простое большинство присутствующих членов биржи.

2.2 Проблемы формирования фондовых бирж в России

Российские фондовые биржи по своему развитию еще очень сильно

отстают от крупнейших фондовых бирж развитых стран. В целом в России

наметилась неблагоприятная тенденция сокращения числа фондовых бирж и

фондовых отделов. Так число фондовых бирж составляло: 2001 году - 325;

2003 году - 562; 2005 году - 787; в 2006 году 1187, в 2007 году их количество

уменьшилось до 1153 (Таблица 1).

Таблица 1

Число фондовых бирж

15

Кол-вобирж

2001 2003 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

325 562 787 1187 1153 1056 854 781 456 506 561

Из данной таблицы мы наблюдаем снижение количества фондовых бирж

с 2007 года.

В 2008 году наблюдалось существенное увеличение биржевого оборота.

Среди сделок с ценными бумагами преобладают сделки с ГКО (30% от общего

количества проданных бумаг» [5, с. 5].

Так же на рынке, на торгах ММВБ, активность по сделкам с ОФЗ растет

от месяца к месяцу. Биржевой оборот сделок примерно в 2 раза превышает

объем сделок с акциями на фондовых биржах.

Среди российских фондовых бирж позицию монопольного лидера

занимает московская фондовая биржа (МФБ). Объемы торгов ценными

бумагами на МФБ в 4 раза больше, чем в среднем по стране. Здесь обращаются

наиболее ликвидные акции. МФБ обладает эксклюзивными правами на

торговлю ценными бумагами некоторых компаний, имеющих высокий рейтинг

не только у нас, но и за рубежом «(ценные бумаги ОАО «Газпром» занимают

95% в операциях МФБ)» [14, с. 139]. Она стала первой фондовой биржей в

России, т.е. биржей, торгующей только ценными бумагами и при этом

окупающей свои расходы.

В настоящее время стоит вопрос об укрупнении российских бирж,

создании такой системы, в которой все операций, происходящие через биржу,

были бы безрисковые для клиентов. Ведь дальнейшие перспективы

российского рынка ценных бумаг во многом зависят от степени развития

фондовых бирж в нашей стране. А для этого необходимо устранить ряд

первоочередных проблем.

Россия на данный момент находится в положении страны с невысоким

инвестиционным уровнем. Поэтому главной задачей страны является

достижение роста экономики, а это позволит увеличить объемы вложений в

ценные бумаги. Необходимо расширить инфраструктуру фондового рынка:

возродить фондовые биржи и создать внебиржевые организационные системы.

Успех деятельности на фондовой бирже во многом зависит от

оперативности получения финансовой информации. А в настоящее время на

16

биржах России информация об эмитентах и их ценных бумагах раскрывается

недостаточно полно. Особенности национального фондового рынка в

решающей мере зависит от его мощности как своеобразного генератора

информации. «Согласно классического определения Юджина Фамы

«эффективный фондовый рынок» - это рынок перспективный в переработке

информации. Информационная эффективность российского фондового рынка

на три порядка ниже американского, и даже на порядок ниже украинского

рынка» [3, с. 37].

В будущем необходимо повысить уровень организации фондовых бирж,

создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от

мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой

биржи, расширить связи с фондовыми биржами развитых стран.

Только при решении этих проблем российский фондовый рынок может

стать тем, чем он является во всем цивилизованном мире, — инструментом для

перелива капитала из финансовой сферы в промышленную [8, с. 137].

Рассматривая проблему развития российского фондового рынка, следует

выделить ее составные части - политику самих бирж и политику

государственных органов, регулирующих рынок ценных бумаг.

В России развитие фондовых бирж с точки зрения их рынков и

технологической цепи происходило в двух направлениях - создание, во-

первых, собственно фондовых бирж, во-вторых, универсальных институтов,

формирующих рынки различных финансовых инструментов и валюты,

обеспечивающих также участников полным набором услуг - от организации

торгов до осуществления клиринга и обеспечения расчетов как по ценным

бумагам, так и по денежным средствам [16, с.78].

Сохраняются различия и в организационно-правовой форме

организаторов торгов. В соответствии с действующим законодательством

Российской Федерации и принципами государственного регулирования

наложены жесткие ограничения на организационно-правовую форму отдельных

видов профессиональных участников рынка ценных бумаг. Так, фондовая

17

биржа создается только в форме некоммерческого партнерства (МФБ, РТС), в

то время как организатором торговли может быть закрытое акционерное

общество. Именно поэтому ММВБ (закрытое акционерное общество),

являющаяся по функциям полноценной фондовой биржей, обладает лицензией

организатора торговли (что, в общем, не мешает ей успешно развивать данный

вид деятельности и конкурировать с полноценными фондовыми биржами).

Что касается технологического аспекта, то в данной области в России

отмечается редкое единство - все биржи и торговые системы используют

электронные торговые системы, а не механизм зального голосового аукциона.

В плане регионального охвата все ведущие площадки России благодаря

электронным технологиям организации торгов не ограничиваются только

своими регионами и пытаются более или менее успешно привлекать

региональных участников.

Таким образом, можно отметить, что на деятельность российских бирж

влияют мировые достижения и тенденции. Это вселяет надежду, что именно

рынок, то есть сами профессиональные участники, в перспективе выберет

наиболее эффективные площадки, оказывающие более качественные у слуги с

меньшими издержками.

Политика государственных органов регулирования российского рынка

ценных бумаг. В этой области налицо отставание России от мировых

тенденций, а порой просто консервация отдельных моделей организации рынка,

возраст которых насчитывает уже десятки лет. В качестве отдельных примеров

можно привести особую приверженность российских регуляторов к

некоммерческим партнерствам (так, фондовая биржа, клиринговый центр,

некоторые виды депозитариев могут быть созданы только в рамках данной

организационно-правовой формы) и патологическое недоверие к открытым

акционерным обществам. Сохранены ограничения на совмещение ряда видов

профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг. Нередко мнение

профессиональных участников откровенно игнорируется регуляторами рынка

ценных бумаг [18, с. 138].

18

19

2.3 Анализ операций с ценными бумагами на бирже России

В 2012 г. значительное влияние на конъюнктуру российского рынка

акций продолжали оказывать неустойчивое состояние мирового финансового

рынка, высокая волатильность мировых цен на сырьевые товары и изменчивое

отношение глобальных инвесторов к риску. Эти факторы вызывали

существенные колебания котировок российских акций, препятствуя их

восстановлению после обвала во второй половине 2011 года [22, с. 12]. Рост

котировок акций отчасти сдерживался и внутренними факторами, в частности

некоторым охлаждением в 2012 г деловой активности в реальном секторе

российской экономики, уменьшающим инвестиционную привлекательность

российских активов.

В сложившихся условиях премия за риск рыночных активов на

российском рынке акций оставалась на уровне июля-декабря предыдущего

года, в отдельные месяцы (май и июнь 2012 г) превышая его (Рис. 2).

Премия за риск ----------- Индекс РТС

Рис. 2 Динамика премии за риск рыночного портфеля акций и индекса РТС

Волатильность российских фондовых индексов ММВБ и РТС была ниже,

чем в период наибольшего обострения ситуации на внутреннем рынке акций в

августе-ноябре 2011 г., но превышала уровень относительно спокойного

первого полугодия того же года (Рис. 3).

20

14 12

108

6 4 2О ...... —1 .......................................................

I II III IV V VI V I VI» Ш X XI X I I I I IV V VI Vil V I IX X XI XII 2 0 11 2012

Bovespa {Бразилия} - — — Dow Jones IA (СШ А) — - SSEC (Китай)-— — DAX (Германия) ---------- S EN S LX .(Индия) ------------ Р Т С (Р о с о я )

Рис. 3 Волатильность некоторых мировых фондовых индексов в месячном

выражении (%)

Испытывая нехватку среднесрочных и долгосрочных стимулов для

возобновления покупки высокорисковых активов (российских акций),

российские и иностранные консервативные инвесторы придерживались

осторожной тактики, предпочитая инвестировать средства в инструменты с

меньшим риском, в том числе в рублевые и валютные облигации.

Скорректировать эту ситуацию в среднесрочном плане помогут предпринятые

зарубежными регуляторами в начале осени 2012 г меры по стимулированию

роста экономики и стабилизации ситуации на глобальном финансовом рынке.

Эти меры будут способствовать также росту склонности глобальных

инвесторов к риску и притоку их капитала на развивающиеся фондовые рынки,

в том числе российский.

В отсутствие стабильного притока долгосрочных инвестиций на

российский рынок акций динамика его ценовых показателей в 2012 г, как и

ранее, в значительной степени определялась направлением и величиной

волатильных потоков спекулятивного капитала внутренних и внешних

инвесторов. В январе, феврале и июне приток средств нерезидентов на

вторичный рынок акций способствовал росту котировок ценных бумаг, в

остальные месяцы продолжался отток иностранного капитала. В марте-июне,

сентябре и октябре негативное влияние оттока капитала на конъюнктуру

российского рынка акций усугублялось коррекционными снижениями мировых

цен на нефть, что приводило к существенному падению котировок акций. При

этом месячные объемы оттока капитала нерезидентов, как правило, заметно

уступали аналогичным показателям предыдущего года. В результате, хотя в

целом за 2012 г. был зафиксирован чистый отток иностранного капитала со

вторичного рынка акций Московской Биржи (сектор «Основной рынок»),

масштабы этого оттока сократились в 3,7 раза по сравнению с предыдущим

годом и составили 4,2 млрд. долл. США (Рис. 4).

21

щ JJora.% Сальдо млрд допп. США ^

2

1

О

-1

-2ря „а

I II III IV V V I I V I IX X XI X I I « III IV V VI V I Я IX X XI 2 0 1 1 2012

-----------Доля операций нерезидентов в совокупном обороте вторичных торговШ Сальдо операций нерезидентов*

Рис. 4 Характеристики операций нерезидентов с акциями на вторичных торгах

Московской Биржи

Доля операций нерезидентов в суммарном обороте вторичных торгов

акциями на данной торговой площадке продолжала расти и составила 37% в

среднем за 201 2 г. против 32% в 2011 году.

В течение 2012 г. российские фондовые индекса ММВБ л РТС колебались

в рамках широкого горизонтально коридора. Изменения индексов, как и

прежде, тесно коррелировали с изменениями мировых цен на нефть

(соответствующий коэффициент корреляции близок к единице). Схожую с рос­

сийскими индексами динамику демонстрировали и ценовые индексы развитых

стран, а также стран -партнеров России по группе BRICS. Причем российский

индекс РТС по-прежнему отличался среди них наибольшей волатильностью. По

итогам рассматриваемого периода индекс ММВБ повысился на 5,4% по

сравнению с концом декабря 2011 г и на закрытие торгов 21 декабря 2012 г.

составил 1477,44 пункта, индекс РТС увеличился на 9,4%, до 1512,18 пункта

(Рис. 5).

2200

22

Индекс ММВБ — Индекс РТС

Рис. 5 Динамика основных российских фондовых индексов (пунктов)

Темпы прироста фондовых индексов развитых и развивающихся стран за

тот же период также были положительными, составив 8,0-30,1%) (Рис. 6).

130

— ОАХ (Германия) — — Dow Jones 1А (США)--------- SENSEX (И н д и й ) -------- SSEC (Китай)— РТС (Россия)

Рис. 6 Темпы изменения индекса РТС и некоторых мировых фондовых

индексов в 2012 г. (%)

Единственным исключением среди них был фондовый индекс китайского

рынка акций, понизившийся на 1,4%.

Отсутствие устойчивой повышательной тенденции в динамике ценовых

индексов акций означало, что в 2012 г. на российском рынке акций не было

признаков раздувания очередного «пузыря» цен на активы.

В 2012 г. благодаря сохранению высокой потребности в фондировании

продолжало расти количество российских эмитентов, анонсирующих

публичные размещения акций в России и за рубежом. Однако из-за

нестабильной конъюнктуры мирового фондового рынка и сдержанного спроса

инвесторов на высокорисковые активы реализовать эти планы в 2012 г удалось

лишь немногим российским эмитентам. Основная часть запланированных

размещений акций была отложена на неопределенный срок. В их число входила

и дополнительная эмиссия крупнейшего российского банка с государственным

участием - ОАО Банк ВТБ, намеченная на 2012 г. в рамках программы

приватизации эмитента. Неоднократно откладывавшееся размещение акций

другого крупнейшего эмитента банковского сектора - ОАО «Сбербанк России»

состоялось лишь в середине сентября, в период временного улучшения

конъюнктуры мирового и российского фондовых рынков. Это размещение

имело важное значение для потенциальных российских заемщиков и

инвесторов, поскольку оно позволило более четко обозначить ценовые

ориентиры для предстоящих размещений акций российских эмитентов как

банковского, так и небанковского секторов. В целом за 2012 г. только десять

российских эмитентов смогли выйти на рынок публичных заимствований.

Суммарный объем привлеченных ими средств в ходе публичных размещений

своих акций на российских и зарубежных биржах (9,5 млрд. долл. США) был на

15,3%) меньше, чем в 2011 г. (Рис. 7).

23

Рис. 7 Объем публичного размещения акций российских компаний (млрд. долл.

США)

Активность операций с акциями на вторичном рынке также заметно

снизилась (Приложение 1). Совокупный оборот вторичных торгов акциями на

Московской Бирже и Санкт-Петербургской бирже в январе-ноябре 2012 г.

сократился на 44,4% по сравнению с 2011 г. (Таблица 2).

Таблица 2

Объемы вторичных торгов акциями на основных

российских биржах (млрд. руб.)

Биржа 2011 г. 2012 г. Прирост за 2012 г. к 2011 г., %

Московская Биржа 19595,3 10897,8 -44,4Санкт-Петербургская биржа 0,4 0,1 -77,1

Итого 19595,8 10897,9 -44,4

Из данной таблицы мы видим, что объемы вторичных торгов акциями на

основных российских биржах в 2011 году составляют больше чем в 2012 году

на 44,4%.

Капитализация рынка акций в секторе «Классика» Московской Биржи

увеличилась на конец 2012 г на 1,6% по сравнению с концом 2011 г., составив

811,1 млрд. долл. США (Рис. 8).

2011 2012

Рис. 8 Капитализация российского рынка акций (на конец месяца, млрд.

долд. США)

В 2012 г. в структуре совокупного оборота вторичных торгов ведущих

российских бирж (Московской Биржи и Санкт-Петербургской биржи) с су­

щественным перевесом по-прежнему лидировали сегменты акций кредитных

организаций и акций нефтегазовых компаний (Рис. 9 и Рис. 10).

Прочие Я К р д а м ь к о р г а ш а д иМ е ш л у р т * д а й сектор ■ Телекоммуникации и связьНефтегазовый « к г с р ы З п ш р о э н е р г р ю

■ Химия и нефтехимия

Рис. 9 Динамика объемов вторичных торгов акциями по секторам экономики на

Московской Бирже (млрд. руб.)

Из данного рисунка наибольшая динамика объемов вторичных торгов

акциями по секторам экономики приходится на июнь - октябрь месяц.

26

39.7аз

39,5

40.42 0 1 1 г

К Кредитные о р тш з а # »% Метащ ргочеш Й сектор■ Химия и нефтехимия

2.22.2

s •

~

3.75.8

'Т 7?*

38.52012 г.

Нефте1азовый сеетор Электроэнер» етнка Телекоммуникар) и сейзь

Рис. 10 Структура вторичных торгов акциями по секторам экономики (%)

Из данного рисунка мы видим, что структура вторичных торгов акциями

по секторам экономики в 2012 году увеличилась по сравнению с 2011 годом.

Наибольший объем операций приходился на акции крупнейшего

эмитента банковского сектора - ОАО «Сбербанк России» (Рис. 11).

Сбербанк Рогам Щ

ою'Жсжфл" S а .’ S*'ОАО Банк ВТБ ,-5)

ОАО ТМ К "Норильский никель” — <5 ОАО "Сушинефтеш" И34 ОАО * М 'Транснефть” М Ш Уралкалий” Щ ? \

ОАО ‘ Северсталь" Ш б ОАО "ФСК ЕЭС” 1115

ОАО И 5ОМ)"Ростелеком" i n

ОАО "НШАТЭК” 1 1 1 ОАО "Холдинг МРСК" Ш

О 5 10 15 20 25 30 35

Рис. 11 Структура вторичных торгов акциями по эмитентам на основных

биржах в 2012 г. (%)

При этом возрос интерес к акциям компаний химической и

нефтехимической промышленности, а также ориентированным в большей

степени на внутренний спрос акциям компаний несырьевых секторов

27

российской экономики, в частности компаний потребительского сектора и

машиностроения.

Различия в предпочтениях инвесторов отразились на динамике

отраслевых индексов ММВБ. По итогам анализируемого периода

повысились индексы «Потребительский сектор», «Химия и нефтехимия»,

«Машиностроение», «Нефть и газ», а также «Телекоммуникации» (на 27,4; 12,6;

11,6; 10,5 и 1,8% соответственно). Индексы «Энергетика», «Финансы» и

«Металлургия» снизились на 16,3; 7,0 и 5,6% соответственно (Рис. 12).

120

ПО 100

90 80

70 I II III IV V V ! V I V I IX X X I XII

---------- М а ш н ю р в в и е — - М е та л л у р г*----------Нефть и газ ---------- П з г р е б и т ш ш й сектор— _ Тяш им рищ ии ............. Финансы— Химия и нефтехимия - - - Энергетика

Рис. 12 Темпы изменения отраслевых индексов ММВБ в 2012 г. (%)

По итогам 2012 г темпы прироста цен первой десятки ликвидных

российских акций варьировались в широком диапазоне - от -26,2 до +22,9%

(Рис. 13).

140

I II I I IV ¥ V ! 1 У » IX X XI XII

- - - - - - Ш Б а н к В Т Б - - - - - - 0А 0 " У р д а а » Т--------ОАОТазпром' ------------ ОАО “ФСК ЕЭС”— - Щ 'Н К Т с ш ф а " — ОАО "Сбербанк России”........... М О Т Ж ‘ Норюыий н и к »*

Рис. 13 Темпы изменения цен акций ведущих эмитентов на Московской Бирже

в 2012 г. (%)

Положительные приросты демонстрировали цены тех акций, которые

наиболее быстро восстанавливались в летние месяцы после ухудшения

рыночной конъюнктуры в марте-мае. Среди них - акции крупнейших

эмитентов нефтегазового сектора - ОАО «Роснефть», ОАО «ЛУКОЙЛ» и ОАО

«Сургутнефтегаз», дорожавшие опережающими темпами в июне-августе на

фоне подъема мировых нефтяных котировок. Цены этих акций по итогам года

увеличились на 22,9; 19,3 и 8,5% соответственно. В преддверии вторичного

публичного размещения до середины сентября росла также цена акций

крупнейшего эмитента банковского сектора - ОАО «Сбербанк России»,

годовой прирост которой составил 18,3%). Кроме того повысилась стоимость

акций крупнейших эмитентов металлургического сектора - ОАО «ГМК

«Норильский никель» и ОАО «Северсталь» (на 15,4 и 4,7%) соответственно), а

также химической промышленности - ОАО «Урал-калий» (на 2,6%). Акции

остальных крупнейших эмитентов подешевели на 7,0-26,2%). Темпы прироста

цен большей части активно торгуемых акций эмитентов второго и третьего

эшелонов были отрицательными и составляли от -0,5 до -84,4%. В то же время

некоторые инструменты данной группы подорожали на 0,1 -222,3%.

Таким образом, в 2012 г. ситуация на российском рынке акций

характеризовалась отсутствием видимых улучшений после ее дестабилизации

во второй половине 2011 года. При этом реакция внутреннего рынка на

воздействие внешних шоков несколько ослабла, что проявилось в более

сглаженной динамике основных ценовых показателей рынка по сравнению с

предыдущим годом, исключившей возможность «перегрева» рынка акций в

2012 году.

Развитие российского рынка акций в 2013 году в значительной мере

определился влиянием внешних условий. По оценкам экспертов МВФ и

Еврокомиссии, в 2014 г. сохранится низкий уровень экономической активности

в мире, что окажет сдерживающее влияние на динамику мировых цен на

сырьевые товары и финансовые активы, а также на экономический рост в

России.

28

ГЛАВА 3 ПРОБЛЕМЫ И ПУТИ РЕШЕНИЯ РЕГУЛИРОВАНИЯ БИРЖЕВОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

29

3.1 Проблемы регулирования биржевой деятельности в России

Формирование фондового рынка в России повлекло за собой

возникновение многочисленных проблем, преодоление которых необходимо

для дальнейшего успешного развития и функционирования рынка ценных

бумаг. В первую очередь, это конечно проблемы государственного

регулирования рынка ценных бумаг. В данном разрезе возможно выделить

следующие ключевые проблемы развития российского фондового рынка,

которые требуют первоочередного решения:

- преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е.

хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности.

Политические кризисы в стране в первую очередь приводят к падению индекс

РТС и котировок ценных бумаг. Решение этой проблемы не просто найти,

потому что разнообразие политических партий вступает в противоречия с

желанием власти установить четкую вертикаль правящей власти.

Хозяйственный кризис тоже до сих пор отражается на рынке ценных бумаг. К

тому же, как отмечалось выше, большую часть современного рынка ценных

бумаг составляют долговые обязательства, что не может не отразиться на

общем состоянии рынка. Выплаты государства по долгам уменьшают его

влияние на рынке ценных бумаг;

- целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного

обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения

крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции - направление

свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития

производства в России;

- в России большая часть ценных бумаг идет на нужды правительства, не

выполняя своей основной функции. А именно вложения ценных бумаг в

развитие производства способны вывести российскую экономику на

качественно новый уровень.

Улучшение качественных характеристик рынка: наращивание объемов и

переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг (для того, чтобы

российский рынок был отнесен к разряду развивающихся, размер

капитализации рынка акций в процентах к номинальной стоимости ВВП

должен достигнуть 30-40%, т.е. увеличиться е 10-15 раз), что невозможно без

укрупнения и рекапитализации фондового рынка;

- контроль за данным процессом должны взять на себя как

государственные, так и саморегулируемые организации. Россия по пиратству и

мошенничеству прочно занимает место в десятке стран мира. Объем пиратской

продукции, например, достигает 85%). Примерно такая же ситуация

складывается и на рынке ценных бумаг, с той разницей, что ценные бумаги

имеют большую степень защиты, чем, скажем, та же видео продукция. Но даже

несмотря на это, общая доля поддельных бумаг на российском рынке никак не

меньше 40%. Контроль за этим должны взять фирмы, как государственные, так

и частные. Причем, для вовлечения новых фирм в это дело должны

использоваться средства поощрения, а все эти фирмы должны объединиться

под эгидой комиссии по стандартам. Повышение роли государства на

фондовом рынке, для чего необходимо:

- создание государственной долгосрочной концепции и политики

действии в области восстановления рынка ценных бумаг и его текущего

регулирования (в настоящее время преобладает ориентация на фондовый рынок

США), а также определение доли источников финансирования хозяйства и

бюджета за счет выпуска ценных бумаг;

- формирование согласованной системы государственного регулирования

фондового рынка для преодоления раздробленности и пересечения функций

многих государственных органов;

30

- в настоящее время большую часть рынка ценных бумаг контролирует

РТС (Российская Торговая Система). Но нет единой системы государственного

регулирования по отношению к РТС. Многие государственные органы, как

например разнообразные комиссии стандартов, налоговые службы и. т. д.

Очень часто пересекаются своими функциями по отношению к рынку ценных

бумаг, в связи с несовершенством системы законов в отношении ценных бумаг;

- формирование сильной Комиссии по ценным бумагам и фондовому

рынку, которая сможет объединить ресурсы государства и частного сектора на

цели создания рынка ценных бумаг;

- ускоренное создание жесткой регулятивной инфраструктуры рынка и ее

правовой базы для ограничения рисков инвесторов;

- создание системы отчетности и публикации макро - и

микроэкономической информации о состоянии рынка ценных бумаг.

Также, нет единой системы выставления отчетов по рынку ценных бумаг.

Этим занимаются или интернет - сайты, или журналы, но ни первые, ни

последние не охватывают всю ширь поставленных вопросов. Так, например, в

интернет можно найти прогнозы аналитиков и графики курса акций, но не

причины, которые к этому привели. В журнале можно найти причины, но нет

всех графиков, и очень мало аналитики.

- формирование активно действующей системы контроля за

небанковскими инвестиционными институтами;

- государственная поддержка образования в области фондового рынка.

Преодоление опережающего развития рынка государственных ценных

бумаг, которое переключает большую часть денежных ресурсов на

обслуживание непроизводительных расходов государства, сокращая

поступление средств в производство. Рынок государственных ценных бумаг,

как бы оттягивает на себя ресурсы, мешая развиваться производству. Эту

проблему тоже необходимо устранить, но в основном, за счет уменьшения роли

этого сегмента рынка и переносе капитала на производственный сектор.

31

Опережающее создание депозитарной и клиринговой сети, агентской сети

для регистрации движения ценных бумаг в интересах эмитентов.

Реализация принципа открытости информации через расширение объема

публикаций о деятельности эмитентов ценных бумаг, введение признанной

рейтинговой оценки компаний-эмитентов, развитие сети специализированных

изданий (характеризующих отдельные отрасли как объекты инвестиций),

создание общепринятой системы показателей для оценки рынка ценных бумаг

и т.п. Как отмечалось выше, в России нет общепринятых стандартов оценки

стоимости ценной бумаги. В данный момент существуют лишь определенные

подходы к оценке ликвидности ценной бумаги, к тому же эти методы

зачастую трудоемки. В процессе создания своей системы показателей для РЦБ

Россия должна будет руководствоваться скорее всего принципами стран

Запада, вероятнее всего США. С 2011 года поставлен вопрос о дальнейшей

капитализации российского биржевого холдинга путем публичного размещения

его ценных бумаг. На первом этапе акции холдинга преимущественно

приобретаются российскими инвесторами, а в более отдаленной перспективе

(2013-2015 годы), акции такого холдинга могли бы быть предложены

международным инвесторам. С учетом уже имеющей сегодня оценочной

стоимости фондовых бирж ММВБ и РТС, можно предположить, что к 2020

году по своей капитализации единый российский биржевой холдинг вправе

претендовать на одно из лидирующих мест в мире.

3.2 Перспективы развития биржевой деятельности

В настоящее время рынок ценных бумаг достаточно организован,

жестко контролируется специальным органом государственного регулирования

- Федеральной службой по финансовым рынкам (ФСФР). ФСФР - это

коллегиальный орган в составе Правительства РФ, имеющий большие

32

полномочия в области координации, разработке стандартов, лицензирования

профессиональных участников, установления квалификационных требований и

т.д.

В среднесрочном плане необходимо определиться с подходами в

подготовке наиболее важных федеральных законов, регулирующих основы

организации и функционирования центрального депозитария, биржевых

торгов, а также осуществления клиринговых расчетов.

В последнее время ФСФР России предприняла ряд шагов с целью

упрощения процедур государственной регистрации выпусков ценных бумаг,

что стало одним из важнейших условий динамичного роста объемов операций с

ценными бумагами на российском рынке.

Однако необходимо сформировать эффективное правовое регулирование,

обеспечивающее обращение на российском рынке широкого спектра

финансовых инструментов. В настоящее время наиболее отлаженным является

регулирование ценных бумаг. Вместе с тем, в отношении иных финансовых

инструментов такая детальная регламентация отсутствует.

Кроме этого, необходимо предусмотреть процедуру квалификации таких

финансовых инструментов с точки зрения их возможности приобретения и

обращения среди неквалифицированных инвесторов, а также порядок

раскрытия информации о таких финансовых инструментах.

В 2010 - 2012 годах необходимо принять меры по гармонизации

методов и правил надзора за российскими профессиональными участниками

рынка ценных бумаг с требованиями банковского надзора. Это соответствует

общемировой практики.

Современные финансовые рынки характеризуются, во-первых,

расширением зоны организованного рынка за счет возникновения внебиржевых

организаторов торговли, и, во-вторых, усилением международной конкуренции

бирж.

33

Для того, чтобы соответствовать вызовам времени и в интересах

российского рынка максимально полно учесть наметившиеся тенденции,

необходимо в среднесрочной перспективе:

- обеспечить условия для консолидации биржевого рынка, концентрации

на нем ликвидности, а также качественное повышение стандартов биржевой

торговли, включая раскрытие информации и противодействие нерыночным

практикам;

- обеспечить высокий уровень защиты интересов инвесторов на

внебиржевом организованном рынке за счет вовлечения его в зону

эффективного регулирования.

Одной из основных причин недостаточной капитализации российского

финансового рынка являются недостатки клиринговых процедур и

существующих механизмов расчетов между участниками финансового рынка,

что создает высокие риски в процессе клиринга и расчетов по сделкам с

финансовыми активами. Необходимо создать условия для повышения

надежности системы клиринга и расчетов на финансовом рынке и

организованном товарном рынке, а также внедрения международных

стандартов функционирования этой системы.

В России должна быть сформирована эффективная законодательная база

по предотвращению манипулирования ценами и совершения сделок на основе

инсайдерской информации, выработаны общепринятые нормы поведения

участников финансового рынка, а также работников регулирующих органов.

Наиболее дискуссионным является вопрос о создании центрального

депозитария. Проект соответствующего федерального закона принят

Государственной Думой в первом чтении.

Существующая редакция закона вызывает острые споры среди

участников финансового рынка. Более того, определенная незавершенность

модели создания центрального депозитария, нашедшая отражение в проекте

закона, косвенно спровоцировала конфликтность отношений между двумя

основными российскими биржевыми группами ММВБ и РТС и, как следствие

34

этого, между принадлежащими им расчетными депозитариями Национальным

Депозитарным Центром (НДЦ) и Депозитарной Клиринговой Компанией

(ДКК).

В условиях исторически и объективно сложившихся в России двух

крупнейших биржевых групп (РТС и ММВБ) не представляется разумным

выбор «сервисной» модели центрального депозитария, когда центральный

депозитарий не входит в биржевые группы, но при этом предоставляет биржам

и участникам рынка соответствующие услуги по обслуживанию сделок с

ценными бумагами. Для рынка же это будет означать распыление ликвидности

по нескольким торговым площадкам, что ослабляет рынок в целом. Поэтому

необходима такая модель инфраструктуры, в которой бы все институты

работали на общую цель капитализации рынка и повышения его ликвидности.

Для этого нужен единый стратегический центр развития организованного

рынка ценных бумаг в России, находящийся в тесной связке с ответственным

государственным органом.

Целям формирования единого центра стратегического развития и

обеспечения долгосрочной конкуренции организованного рынка ценных

бумаг в России скорее отвечает вертикально интегрированная финансовая

инфраструктура, предполагающая встроенность расчетно-депозитарных,

клиринговых институтов в структуру биржевой группы.

В периоде 2009 по 2010 год соответствующим образом доработались

проекты законов о центральном депозитарии, о биржах и организованных

торгах, разработан закон о клиринге.

С 2011 года сформировалась консолидированная биржевая

инфраструктура российского финансового рынка, включающая

специализированные биржевые площадки, например, по сделкам с акциями,

облигациями, по сделкам с производными финансовыми инструментами. Уже

сейчас специализация фондовых бирж РТС и ММВБ достаточно четка

определена.

35

Это позволит говорить об организационной готовности инфраструктуры

финансового рынка к роли одного из мировых финансовых центров,

обладающего достаточной степенью интеграции, капитализации и

защищенности о возможных недружественных поглощений со стороны других

вертикально-интегрированных биржевых структур, действующих на

глобальном финансовом рынке.

С 2012 года был поставлен вопрос о дальнейшей капитализации

российского биржевого холдинга путем публичного размещения его ценных

бумаг. Возможно, что на первом этапе акции холдинга могли бы

преимущественно приобретаться российскими инвесторами, а в более

отдаленной перспективе (2013-2015 годы), акции такого холдинга могли бы

быть предложены международным инвесторам. С учетом уже имеющей

сегодня оценочной стоимости фондовых бирж ММВБ и РТС, можно

предположить, что к 2020 году по своей капитализации единый российский

биржевой холдинг вправе претендовать на одно из лидирующих мест в мире.

Все вышеперечисленные проблемы и пути решения регулирования

биржевой деятельности можно представить в приложении 2.

Таким образом, до 2015 года необходимо решить следующие

приоритетные задачи развития финансового рынка:

- повышение емкости и прозрачности российского финансового рынка;

- обеспечение эффективности рыночной инфраструктуры;

- формирование благоприятного налогового климата для его участников;

- совершенствование государственного регулирования на финансовом

рынке.

36

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

37

Современным российским биржам присущи многие основные черты

классическим биржевым институтам.

Вместе с тем, отличительной чертой крупнейших российских бирж всегда

была их универсальность, когда одновременно на территории одной биржи

совершаются операции и товарные, и фондовые. Причем это характерно как для

бирж дооктябрьского периода, так и для советских бирж периода НЭПа.

Количество бирж, аукционный принцип торговли, биржевой бартер,

продажа единичных или мелкосерийных партий товаров и услуг - основные

черты, присущие только биржевой системе России. Они связаны, прежде всего,

с необычной экономической ситуацией в стране, сложившейся сегодня.

Несмотря на то, что российский биржевой институт находится в стадии

становления, уже можно говорить о полученных позитивных результатах.

Прежде всего, возникнув из государственной собственности, биржи сами

превратились в катализатор ее преобразования в частную.

Уставной капитал биржи состоял из финансовых ресурсов бывших

государственных структур, а также денежных средств частных юридических

лиц, она уже не имела характер госсобственности, а представляла собой

типичную рыночную структуру, действующую на свой страх и риск.

Следует отметить, что развитие биржевой деятельности создает

благоприятные условия для иностранных инвестиций, которые обогатят рынок

пользующимися спросом товарами.

Развитие биржевого дела предусматривает массовый приток

квалифицированных кадров, стимулирует развитие теории биржевого дела.

В настоящее время практически создана соответствующая

законодательная база, которая определяет порядок организации бирж, их

функционирование, использование капитала. С помощью Закона РФ «О

товарных биржах и биржевой торговли», Федерального Закона РФ «О рынке

ценных бумаг» установлен порядок государственного регулирования

деятельности товарных и фондовых бирж, созданы специальные органы

государственного контроля к которым относятся комиссия по товарным

биржам и Федеральная комиссия по рынку ценных бумаг.

Подводя итоги, можно выделить следующие позиции биржевого

движения в стране:

- нарастание экономической мощи крупных специализированных бирж;

- стандартизация и типизация правил биржевой торговли, биржевых

контрактов и брокерской документации;

- рост числа фондовых и валютных бирж;

- нарастание форвардных и фьючерсных сделок;

- постепенный отказ от бартерных сделок и аукционных принципов

торгов;

- страхование биржевых сделок, превращение биржевых структур в

некоммерческие организации;

- формирование единого биржевого пространства в стране;

- детализация биржевого законодательства.

Таким образом, биржевой институт затрагивает многие основные сферы

рыночной экономики, оказывая существенное влияние на развитие

законодательства в сфере предпринимательства. Поэтому его становление и

развитие может и должно рассматриваться в контексте проводимых

демократических преобразований.

38

СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

1. Авилина, И. В. Биржа - правовые основы организации и деятельности:

[Текст]: учебное пособие / И. В. Авилина.- М: Экономика и право, 2010. - 403 с.

2. Агапова, Т.А. Макроэкономика [Текст]: учебник / Т.А. Агапова. - М.:

Дело и сервис, 2011. - 448 с.

3. Алехин, Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции

[Текст]: учебник / Б. И. Алехин. - М.: Прогресс, 2010. - 397 с.

4. Баликоев, В.З. Общая экономическая теория [Текст]: учебное пособие /

В.З. Баликоев. - Новосибирск: Издательская компания «Лада», 2010. - 678 с.

5. Биржевая деятельность [Текст]: учебник / Под ред. А.Г. Грязновой,- М.:

Финансы и статистика, 2010. - 347 с.

6. Биржевое дело [Текст]. Учебник для вузов / Под.ред. Дегтярева О.И. —

М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2011. — 422 с.

7. Булатов, А. С. Экономика [Текст]: учебник / А. С. Булатов - 3-е

издание, перераб. и доп. - М.: ЮРИСТЪ, 2012. - 896 с.

8. Видяпин, В.И. Экономическая теория [Текст]: учебник / В.И. Видяпин,

Г.П. Добрынин, Г.П. Журавлева, Л.С. Тарасевич; под. ред. В.И. Видяпина. - М.:

ИНФРА-М, 2012. -714 с.

9. Галанин, В.А., Басов, А.И. Биржевое дело [Текст]: учебное пособие /

В.А. Галанин.- М.: Финансы и статистика, 2010. - 355 с.

10. Дегтярев, О.И. Биржевое дело [Текст]: учебное пособие / О.И.

Дегтярев.- М.: ЮНИТИ, 201 2 .-3 8 0 с.

11. Есенов Б. Казахстанский фондовый рынок как средство привлечения

инвестиций [Текст] // Рынок ценных бумаг Казахстана. - 2011. -№ 5. - С. 18-24.

12. Ивашковский, С.Н. Микроэкономика [Текст]: учебник / С.Н.

Ивашковский. - М.: Дело, 2012. - 490 с.

13. Иохин, В.Я. Экономическая теория [Текст]: учебник / В.Я. Иохин. -

М.: Юристъ, 2010. - 861 с.

39

14. Камаев, В. Д. Учебник по основам экономической теории [Текст]:

учебное пособие / В. Д. Камаев. - М.: «Владос», 2010 .-531 с.

15. Корельский, В.Ф. Биржевой словарь [Текст] / В. Ф. Корельский.- М.:

Международные отношения, 2010. - 546 с.

16. Курс по экономической теории [Текст]: учебное пособие - М.:

ИНФРА-М, 201 0 .-4 2 3 с.

17. Микроэкономика. Теория и российская практика [Текст]: учебник /

кол. авт.; под ред. А. Г. Грязновой, А. Ю. Юданова. Финансовая академия при

Правительстве РФ. - 6-е изд., испр. и доп. - М.: КНОРУС, 2010. - 624 с.

18. Проблемы и перспективы развития фондового рынка Казахстана

[Текст] / Под.ред. Саханова, А.Н. — Алматы: Экономика, 2011. - С. 23.

19. Райзберг, Б.А. Основы экономики [Текст]: учебное пособие / Б.А.

Райзберг. - М.: ИНФРА-М, 2012. - 597 с.

20. Рынок: Краткая история Нью-Йоркской фондовой биржи [Текст]. —

2-е изд., перераб. - М.: Ферст Импрешн Литографик Компани, 2010. - С. 48.

21.Салин, В.Н., Добашина, И.В. Биржевая статистика [Текст] / В. Н.

Салин.- М.: Финансы и статистика, 2013. - С. 189.

22. Экономика. [Текст]: учебник / Под ред. А.С.Булатова - М.: Финансы и

статистика, 2011. - 439 с.

23. Экономическая теория [Текст]: учебник / Н.И.Базылев, М.Н.Базылева,

С.П.Гурко и др.; под ред. Н.И.Базылева, С.П.Гурко. 3-е изд. перераб. и доп. -

Мн.: БРГУ, 2012 .-611 с.

24. Экономическая теория [Текст]: учебник / под ред. А.И.Добрынина. -

СПб.: Изд. СПбГУЭФ, Изд. «Питер Ком», 2010. - 544 с.

25. Яковлева, А.А. Биржи в СССР: первый год работы [Текст] / А. А.

Яковлева.- М.: Ин-т исслед. организов. рынков, 2010. - 230 с.

40

41

ПРИЛОЖЕНИЯ

Приложение 1

Таблица 1

Публичные размещения акций, состоявшиеся в 2011-2012 гг.

Эмитент Д ата окончания

размещ ения

Объем привлечен ­

ных средств, млн.

долл. СШ А

Биржа Тип

размещения

ОАО «Группа ГМС» 9.02.2011 360,5 Лондонская фондовая биржа Первичное

ОМ Банк ВТБ 14.02.2011 3268.0 ФБ М М ВБ, РТС, Лондонская

фондовая биржаВторичное

П редставительство компании W orldwide Papa's в г. Санкт-

Петербург

15.02.2011 19.6 Франкфуртская фондовая биржа Первичное

ОАО «Синергия» 4.03.2011 297,0 ФБ М М ВБ, РТС Вторичное

Alliance Oil Com pany Ltd 22.03.2011 185,0 Ф ондовая бирж а ОМ Х Nordic Вторичное

ОАО «Группа «Русагро» 8.04.2011 3300 Лондонская фондовая биржа Перви-ioe

ОАО «Армада» 1404 2011 31.2 Ф5 М М В5 РТС Вторичное

Группа команий «Эталон» 15.04.2011 575,0 Лондонская фондовая биржа Первичное

ОАО «Номос Банк» 18.04.2011 7180 ФБ М М ВБ, РТС, Лондонская

фондовая биржа

Первичное

ОАО «Мечел» 20.04.2011 528,0 ФБ М М ВБ, РТС, Нью-Йоркская

фондовая биржа

Вторичное

M ail.Ru Group 27.042011 450,6 Лондонская фондовая биржа Вторичное

Яндекс 23.05.2011 1435,0 Ф ондовая бирж а Nasdaq Первичное

ОАО «Дикси» 15.06.2011 543,1 РТС Вторичное

Global Ports Investments 23.06.2011 588.0 Лондонская фондовая биржа Первичное

ОАО «ФосАгро» 13072011 5380 Лондонская фондовая биржа Первичное

ОАО «Платформа Ю тинет.ру» 19072011 13.9 Ф БМ М ВБ Первичное

ОАО «Полиметалл» (Polym etal

International Pic.)

27.10.2011 7850 Лондонская фондовая биржа Первичное

ОАО «М агнит» 12.12.2011 571,0 Ф БМ М ВБ Вторичное

Итого 2011 г. 11236,8

RusPetro Pic 20.01.2012 250,0 Лондонская фондовая биржа Первичное

ОАО «Абрау Дюрсо» 11.04.2012 0,5 М М ВБ-РТС Первичное

ОАО «Полюс Золото» 11.05.2012 635,5 Лондонская фондовая биржа Вторичное

ОАО «РБК» 18.06.2012 28,5 М М ВБ-РТС Вторичное

Globaltrans 17.07.2012 469,8 Лондонская фондовая биржа Вторичное

ОАО «Сбербанк России» 19.09.2012 5207.5 Лондонская фюндовая биржа,

М осковская Биржа

Вторичное

ОАО «Компания «М. Видео» 20.09.2012 146,2 М осковская Биржа Вторичное

M ail.ru Group 25.09.2012 408,0 Лондонская фондовая биржа Вторичное

MD M edical Group 15.10.2012 310,8 Лондонская фондовая биржа Первичное

Globaltrans 16.10.2012 2000 Лондонская фондовая биржа Вторичное

ОАО «МегаФон» 27.112012 1859,6 Лондонская фондовая биржа,

М осковская Биржа

Первичное

Итого 2012 г. 9516.3

42

Приложение 2

Таблица 2

Проблемы и пути решения регулирования биржевой деятельности

Проблемы Пути решения РезультатПроблемы государственного регулирования рынка ценных бумаг

Преодоление негативно влияющих внешних факторов, т.е. хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности

Преодоление хозяйственного кризиса, политической и социальной нестабильности

Большую часть современного рынка ценных бумаг составляют долговые обязательства

Целевая переориентация рынка ценных бумаг с первоочередного обслуживания финансовых запросов государства и перераспределения крупных пакетов акций на выполнение своей главной функции

Направление свободных денежных ресурсов на цели восстановления и развития производства в России

Большая часть ценных бумаг идет на нужды правительства, не выполняя своей основной функции

Вложения ценных бумаг в развитие производства

Способно вывести российскую экономику на качественно новый уровень

Нет единой системы государственного регулирования рынка ценных бумаг

Формирование согласованной системы государственного регулирования фондового рынка

Преодоление раздробленности и пересечения функций многих государственных органов