53 junta semestral de predicción tenerife, 22 y 23 de noviembre de 2007
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53 Junta Semestral de PredicciónTenerife, 22 y 23 de noviembre de 2007
2,6
2,7
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3,1
3,2
3,3
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3,5
3,61 centro
2 centros
7 centros
2 centros
2 centros
Ceprede
Fuente: Elaboración propia a partir de Panel Funcas, mayo-junio y septiembre-octubre 2007.
Convergencia de predicciones de crecimientoEconómico para España en 2008. Panel Funcas
(revisión de tasas de variación real del PIB entre junio y octubre)
1. Política monetaria especialmente expansiva para España por sus
diferenciales de inflación
2. Tipos de interés nominales (y, mucho más, reales) anormalmente
bajos para los hábitos de consumidores e inversores
3. Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y
estimulan proyectos de inversión pública
4. Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y
demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo
5. Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a
cambio de reducidas mejoras de productividad)
6. Política económica de estabilidad, control del gasto público y
reformas estructurales
1. Política monetaria especialmente expansiva para España por sus
diferenciales de inflación
2. Tipos de interés nominales (y, mucho más, reales) anormalmente
bajos para los hábitos de consumidores e inversores
3. Importantes fondos estructurales europeos que financian en parte y
estimulan proyectos de inversión pública
4. Dinamicidad excepcional de la construcción por licitación pública y
demanda residencial con fuertes endeudamientos a largo plazo
5. Círculo virtuoso de crecimiento con alta creación de empleo (a
cambio de reducidas mejoras de productividad)
6. Política económica de estabilidad, control del gasto público y
reformas estructurales
Principales causas del diferencial de crecimiento observadoDurante los últimos años entre España y la UE
Fuente: Informe Perspectivas, mayo 2005
Admitir que nuestra economía va perdiendo progresivamente sus
ventajas en crecimiento y creación de empleo, sobre el conjunto de la
UE, es un ejercicio inevitable de realismo. No es un problema de mala
gestión pública o empresarial (aunque sin dudas hay responsabilidades
con una visión de largo plazo); es, simplemente, el retorno a
situaciones más normales. Parece inevitable una subida de tipos de
interés, una reducción en la adquisición de viviendas y del consumo
familiar, una progresiva pérdida de fondos europeos de convergencia y
unas mejoras de productividad que implican menor ritmo en la creación
de empleo.
Admitir que nuestra economía va perdiendo progresivamente sus
ventajas en crecimiento y creación de empleo, sobre el conjunto de la
UE, es un ejercicio inevitable de realismo. No es un problema de mala
gestión pública o empresarial (aunque sin dudas hay responsabilidades
con una visión de largo plazo); es, simplemente, el retorno a
situaciones más normales. Parece inevitable una subida de tipos de
interés, una reducción en la adquisición de viviendas y del consumo
familiar, una progresiva pérdida de fondos europeos de convergencia y
unas mejoras de productividad que implican menor ritmo en la creación
de empleo.
¿Caminamos hacia un cambio de ciclo en la economía española?
Fuente: Informe Perspectivas, diciembre 2005
Si no se produce un esfuerzo adicional en innovación y otras acciones
complementarias en línea con la Estrategia de Lisboa, nuestra
economía es previsible que se mantenga, tendencialmente, con ritmos
de crecimiento del PIB no superiores al 2,5%. Aumentar la
dinamicidad, exige esfuerzos adicionales según ponen de manifiesto
recientes estudios de la Comisión Europea (The New Lisbon Strategy)
y de EIU (Foresight 2020) en su aplicación al caso español.
Si no se produce un esfuerzo adicional en innovación y otras acciones
complementarias en línea con la Estrategia de Lisboa, nuestra
economía es previsible que se mantenga, tendencialmente, con ritmos
de crecimiento del PIB no superiores al 2,5%. Aumentar la
dinamicidad, exige esfuerzos adicionales según ponen de manifiesto
recientes estudios de la Comisión Europea (The New Lisbon Strategy)
y de EIU (Foresight 2020) en su aplicación al caso español.
España debe esforzarse para mantener su potencialde crecimiento a medio y largo plazo
Fuente: Informe Perspectivas, junio 2006
En época de expansión creciente es especialmente complicado
apuntar hacia un futuro menos confortable. Sin caer en pesimismos
excesivos, creemos que España ha alcanzado ya un máximo cíclico
que exige un periodo de acomodación especialmente como
consecuencia de una reducción de la expansión en construcción y un
consumo más ajustado al elevado endeudamiento familiar.
En época de expansión creciente es especialmente complicado
apuntar hacia un futuro menos confortable. Sin caer en pesimismos
excesivos, creemos que España ha alcanzado ya un máximo cíclico
que exige un periodo de acomodación especialmente como
consecuencia de una reducción de la expansión en construcción y un
consumo más ajustado al elevado endeudamiento familiar.
España va a acompañar a EE.UU. y Alemania en suDesaceleración durante 2007, pero manteniendo
fuertes ritmos de crecimiento a corto plazo
Fuente: Informe Perspectivas, diciembre 2006
Los riesgos potenciales múltiples puede que terminen afectando a los
altos ritmos de crecimiento previstos: corrección de
sobrecalentamientos, mercado de la vivienda, mayor debilidad de
EE.UU., desequilibrios estructurales, reducción de beneficios
empresariales, volatilidad de activos y tipos de cambio, nuevas
elevaciones de precios del petróleo,... ¿No somos demasiado
optimistas?.
Los riesgos potenciales múltiples puede que terminen afectando a los
altos ritmos de crecimiento previstos: corrección de
sobrecalentamientos, mercado de la vivienda, mayor debilidad de
EE.UU., desequilibrios estructurales, reducción de beneficios
empresariales, volatilidad de activos y tipos de cambio, nuevas
elevaciones de precios del petróleo,... ¿No somos demasiado
optimistas?.
Es posible que el aterrizaje de laeconomía mundial será algo más rápido de lo previsto
Fuente: Informe Perspectivas, junio 2007
Sin alarmismos excesivos, hay que prepararse para una
etapa de mayor moderación en el crecimiento, con ciertos
riesgos especialmente vinculados a la construcción de
viviendas y el sector inmobiliario.
Sin alarmismos excesivos, hay que prepararse para una
etapa de mayor moderación en el crecimiento, con ciertos
riesgos especialmente vinculados a la construcción de
viviendas y el sector inmobiliario.
Los riesgos para la economía española
Fuente: Informe Perspectivas, junio 2007
5,6
6,7
4,9
2,82,0
11,5
7,0
2,0
Eu
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EE
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.
UE
Fuente: Consensus Forecast y FMI, octubre 2007
El crecimiento mundial por grandes zonas en 2007(tasa de variación del PIB real)
Ifo World Economic Climate
Fuente: Ifo World Economic Survey (WES), III/2007
Índice UBS de Optimismo inversor(Saldo % optimistas-pesimistas)
Fuente: UBS/Gallup Poll of Investor Attitudes
Mínimos Recientes Máximos
Marzo 2003 5 Promedio 2005 60 Enero 2000 178Septiembre 2001 (Atentado terrorista)
50 Promedio 2006 73Promedio 2000
147
Promedio 2003 50
2006 2007
Ene. 93 Jul. 55 Ene. 103 Jul. 87
Feb. 80 Ago. 53 Feb. 90 Ago. 73
Mar. 79 Sep. 74 Mar. 78 Sep. 68
Abr. 63 Oct. 79 Abr. 74 Oct. 70
May. 64 Nov. 93 May. 95
Jun. 58 Dic. 90 Jun. 89
Índices Merrill Lynch de clima en inversores institucionales
Fuente: Merrrill Lynch, Global Fund Manager Survey, Octubre 2007
Último mes
Promedio trimestre
previo
Valor neutral
Índice de expectativas(crecimiento económico y beneficios)
25 36 50
Índice de posición monetaria (control inflación y política monetaria)
60 58 50
Índice de valoración de acciones
48 45 50
Índice de liquidez y riesgo 39 40 42
2,6
3,8
3,4 3,63,8
1,9
3,43,9 4,0
0
1
2
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4
5
6
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Predicciones octubre 2006Predicciones octubre 2007Media 2002-2007 = 3,2
3,2
5,2
4,8
4,0
5,44,95,3
4,8
3,0
5,1
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2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Predicciones septiembre 2006Predicciones octubre 2007Media 2002-2007= 4,6
4,97
Consensus FMI
Perspectivas de evolución de la Economía Mundial
Fuente: Consensus Forecast y FMI
Actual Hace 7 meses Revisión Actual2008-2007
EE.UU. 2,4 3,0 -0,6 +0,1
UE 2,3 2,4 -0,1 -0,5
Asia Pacífico 5,3 4,9 +0,4 -0,3
Latinoamérica 4,4 4,0 +0,4 -0,5
Europa Central y del Este 6,1 5,6 +0,5 -0,6
Mundo 3,4 3,4 0,0 -0,2
Revisión de expectativas para 2008(corrección de predicciones del panel de Consensus Forecast)
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast (octubre y marzo 2007)
Capacidad (+) o necesidad (-) de financiación
2007 (m.m.$)
2006(m.m.€)
Promedio 2000-06
(m.m.€)África -0,5 33,1 6,83
América Latina 19,5 34,7 -3,64
China 249,9 184,17 76,12
EE.UU. -818,7 -869,13 -590Japón 197,5 167,27 137,33
Medio Oriente 227,0 282,1 107,89
NIC* 389,2 78,5 67,93
Suiza 98,4 50,74 38,37
UE -167,3 -68,2 -22,17
Eurozona 11,2 -9,6 15,69
Alemania 196,9 120,58 55,95
Bélgica 14,4 10,93 10,7
España -122,3 -100,58 -48,48Francia 15,8 -38,65 -2,46
Holanda 53,5 50,09 28,81
Italia -49,4 -25,63 -14,98
Resto UE -- -58,6 -37,86
* Nuevos países industrializados (Asia)
Fuente: FMI, The Economist y Caixa Cataluña
Evolución de la economía de EE.UU. durante los últimos trimestres(tasas de variación intertrimestral, desestacionalizadas
y anualizadas, en dólares constantes)
2006I
2006 II
2006 III
2006 IV
2007 I
2007 II
2007 III
Consumo personal Bienes duraderos Bienes no duraderos Servicios
4,416,6
4,52,1
2,40,82,32,7
2,85,63,22,0
3,93,94,33,7
3,7 8,8 3,0 3,1
1,41,7
-0,52,3
3,0 4,4 2,7 2,9
Inversión privada Software y otro equipo TIC Edificación y equipamiento residencial
4,313,0
-0,7
0,6 -0,1
-11,7
-4,12,9
-20,4
-14,1 -4,9
-17,2
-8,2 0,3
-16,3
4,64,7
-11,8
0,8 5,9
-20,1
Exportaciones 11,5 5,7 5,7 14,3 1,1 7,5 16,2
Importaciones 6,9 0,9 5,4 1,6 3,9 -2,7 5,2
Consumo e inversión públicos 4,9 1,0 0,8 3,5 -0,5 4,1 3,7
PIB 4,8 2,4 1,1 2,1 0,6 3,8 3,9
Fuente: BEA
Prediccionesrealizadas en
Referidas a 2007 Referidas a 2008
Consenso Rango mín/máx Consenso Rango mín/máx
2006
Octubre 2,4 1,6/3,0 -- --
Noviembre 2,3 1,6/3,0 -- --
Diciembre 2,2 1,6/2,9 -- --
2007
Enero 2,2 1,6/2,9 -- --
Febrero 2,6 2,0/3,1 -- --
Marzo 2,6 2,0/2,8 2,9 2,6/3,3
Abril 2,3 2,0/2,7 2,7 2,3/3,3
Mayo 2,1 1,7/2,4 2,7 2,2/3,3
Junio 2,0 1,7/2,3 2,7 2,2/3,2
Julio 2,1 1,9/2,4 2,7 2,3/3,3
Agosto 2,0 1,8/2,2 2,6 2,3/3,3
Septiembre 2,0 1,8/2,5 2,6 2,0/3,1
Octubre 2,0 1,9/2,1 2,2 1,3/2,6
Noviembre 2,0 1,8/2,2 2,1 1,2/2,6
Revisión de predicciones para EE.UU.(% variación PIB real)
Fuente: Elaboración propia a partir de The Economist poll of forecasters
Mayores turbulencias
Endeudamiento familiar a tipos de interés muy bajos
Hipotecas Subprime de alto riesgo
Progresiva elevación de tipos de interés
Reducción de la inversión residencial y de las expectativas de revalorización de estos activos
Titulación de créditos
Productos empaquetados
Elevación de la morosidad
Perdidas en inversores finales a escala mundial
Falta de liquidez y turbulencias financieras
Efectos sobre la actividad económica general y el empleo
El camino desde la desaceleración del mercado residencial enEE.UU. a las turbulencias financieras internacionales
Fuente: Elaboración propia.
Global Business Barometer. Economist Intelligence Unit(saldo de respuestas que esperan una mejoría de condiciones)
Fuente: Encuesta a 1.000 ejecutivos de empresas globales. The Economist 13/10/07
Crecimiento trimestral comparativo EE.UU/UE-12(tasa de variación interanual del PIB real)
Fuente: BEA y EUROSTAT. Para predicciones Consensus Forecast
Predicciones realizadas en:Referidas a 2007 Referidas a 2008
Consenso Rango mín/máx Consenso Rango mín/máx
2006
Octubre 1,8 1,5/2,5
Noviembre 1,9 1,5/2,5
Diciembre 1,9 1,5/2,5
2007
Enero 2,0 1,7/2,3
Febrero 2,0 1,7/2,3
Marzo 2,3 2,0/2,6 2,2 1,9/2,4
Abril 2,3 2,0/2,6 2,1 1,7/2,4
Mayo 2,4 2,2/2,7 2,1 1,7/2,4
Junio 2,6 2,3/2,9 2,2 1,7/2,7
Julio 2,7 2,4/2,8 2,3 2,0/2,7
Agosto 2,7 2,4/2,9 2,3 2,1/2,7
Septiembre 2,7 2,4/2,9 2,3 2,1/2,6
Octubre 2,6 2,5/2,8 2,1 1,7/2,3
Noviembre 2,6 2,5/2,8 2,0 1,7/2,2
Revisión de predicciones de crecimiento para el Área euro(% variación PIB real)
Fuente: Elaboración propia a partir de The Economist
2006 2007 2008
País Dato final Tasa(intervalo)
Situación(% acuerdo)
Tasa(intervalo)
Situación(% acuerdo)
Alemania 2,9 2,6(2,2/3,0)
Mantenimiento(90% )
2,2(0,9/2,8)
Mantenimiento(66% )
Reino Unido 2,7 2,9(2,5/3,2)
Mantenimiento(83% )
2,0(-0,3/2,5)
Mantenimiento(56% )
Francia 2,0 1,8(1,6/1,9)
Debilidad(100%)
1,9(1,5/2,6)
Debilidad(70% )
Italia 2,0 1,8(1,6/1,9)
Debilidad(100%)
1,4(1,2/1,7)
Debilidad(44 % )
España 3,9 3,8(3,3/3,9)
Expansión(100%)
2,8(2,4/3,3)
Mantenimiento(73% )
Holanda 2,9 2,6(2,4/3,0)
Mantenimiento(90% )
2,3(1,0/2,8)
Mantenimiento(90% )
Suecia 4,7 3,4(3,2/3,6)
Expansión(100%)
3,2(2,8/3,8)
Expansión(75% )
Zona Euro 2,8 2,6(2,5/2,8)
Mantenimiento(100%)
2,0(1,7/2,3)
Mantenimiento(47% )
Perspectivas 2007-2008 para las economías europeasde mayor peso
(% variación PIB real)
Fuente: Elaboración propia a partir de Consensus Forecast, octubre 2007. Para 2006 dato oficial Eurostat
PrediccionesRealizadas en
Para el 2007 Para el 2008
España Diferenciacon UE España Diferencia
con UE
2006
Octubre 3,1 +0,9
Noviembre 3,1 +0,9
Diciembre 3,2 +0,9
2007
Enero 3,2 +0,9 2,9 +0,6Febrero 3,3 +0,9 2,9 +0,6Marzo 3,5 +1,0 3,0 +0,6Abril 3,5 +0,9 3,0 +0,6Mayo 3,6 +0,9 3,0 +0,5Junio 3,7 +0,9 3,0 +0,5Julio 3,8 +0,9 3,0 +0,5Agosto 3,8 +1,0 2,9 +0,4Septiembre 3,8 +1,0 2,9 +0,5Octubre 3,8 +1,0 2,8 +0,5
Cambios en las predicciones de consenso para España ydiferencial respecto al conjunto de la UE-25
(tasas de variación del PIB real)
Fuente: Consensus Forecast y elaboración propia
2007 2008Desaceleración
2006-2007Desaceleración
2007-2008
Comisión Europea 3,8 3,0 -0,1 -0,8
FMI 3,7 2,7 -0,2 -1,0
Mº Economía y Hacienda 3,9 3,4 -0,1 -0,5
Banco de España 3,7 3,1 -0,2 -0,6
Consensus Forecast 3,8 2,8 -0,1 -1,0
The Economist Poll 3,7 2,7 -0,2 -1,0
Consenso Funcas 3,8 3,0 -0,1 -0,8
Ceprede 3,7 2,7 -0,2 -1,0
Promedio total 3,75 2,9 -0,25 -0,75
Predicciones alternativas para el crecimiento económicode España en 2007-2008
(% variación PIB real)
Fuente: Elaboración propia con las diferentes fuentes
2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
EspañaUE-25
1,9
1,2 1,3
2,4
1,7
2,82,3
3,5
2,73,0
3,23,5
3,93,8
3,12,8
Convergencia de crecimiento España/UE-25?(tasas de variación del PIB real)
Fuente: Elaboración propia a partir de datos oficiales y predicciones 2007-2008 de Consensus Forecast
2007 2008 2009 2010
PIB real 3,8 2,7 2,3 1,9
Gasto consumo final
3,3 2,5 2,2 1,9
FBCF 6,4 4,1 2,5 1,2
Inversión en construcción
4,4 2,2 0,6 -0,5
Exportaciones reales b y s
4,4 4,3 5,2 5,1
Importaciones reales b y s
6,7 6,4 4,9 3,8
Predicciones Ceprede 2007-2010
Fuente: Ceprede, solución noviembre 2007
Tasas de variación de la vivienda
Fuente: INE Mº Vivienda y SEE BBVA
Mora hipotecaria EE.UU.(Subprime y resto)
Fuente: MBA
Mora hipotecaria España
Fuente: AHE
Las tendencias previstas por Ceprede(Tasas de variación interanual)
Fuente: Ceprede, Predicciones noviembre 2007
53 Junta Semestral de PredicciónTenerife, 22 y 23 de noviembre de 2007