certificacion de recursos212e
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SSIMIN 2005IMIN 2005
OOPCIONES PCIONES RREALES Y LAEALES Y LACCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVASESERVASEN EL EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERASAPTAS PARA APTAS PARA CCAPITAL DE APITAL DE RRIESGOIESGO
EEDMUNDODMUNDO TTULCANAZAULCANAZAConsultor PrincipalConsultor Principal
Vicepresidencia Corporativa de DesarrolloVicepresidencia Corporativa de Desarrollo
CODELCOCODELCO--ChileChile
♣Esta presentación se centra en dos temas:
♣Las opciones realesopciones reales como una técnica de apoyo a la toma de decisiones inversionalesafectas a incertidumbres y riesgo que asocia el valor de una iniciativa a escenarios de valor de una iniciativa a escenarios de desarrollo futuros.desarrollo futuros.
OOPCIONES PCIONES RREALES Y LA EALES Y LA CCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVAS EN EL ESERVAS EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERAS
♣La categorizacicategorizacióón de recursos y reservasn de recursos y reservas como un conjunto de estándares de carácter internacional que garantizan la transparencia y la confianza en esos activos mineros.
♣En este trtráánsitonsito por fases, las iniciativas crean y capturancrean y capturan valor debido a que mejor información mejora el conocimiento y los antecedentes asociados con esas iniciativas. . Cada Cada fase origina un nuevo escenariofase origina un nuevo escenario con una serie actualizada de costos, leyes, tonelajes, recuperaciones y otro parámetros relevantes.
♣Normalmente prospectos mineros o proyectos tecnolprospectos mineros o proyectos tecnolóógicos sujetos a gicos sujetos a incertidumbres y riesgos, progresan incertidumbres y riesgos, progresan secuencialmentesecuencialmente en su desarrolloen su desarrollo. Desde estudios básicos hasta ingenierías básicas y optimizaciones preliminares.
♣En este contexto :La categorizaciLa categorizacióón de recursos y reservasn de recursos y reservas impacta una serie de parámetros de relevancia que sustentan una mejor definicimejor definicióónn del negocio e implican un aumento aumento progresivo del valorprogresivo del valor de cada escenario.
Las opciones realesLas opciones reales permiten valorizar cada fasevalorizar cada fase identificada del negocio en función de las fases futuras para lo cual se requiere un riguroso análisis de escenarios y una cuidadosa definicicuidadosa definicióón de parn de paráámetros asociados con esas fases. metros asociados con esas fases.
OOPCIONES PCIONES RREALES Y LA EALES Y LA CCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVAS EN EL ESERVAS EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERAS
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♣La conversión de esta cadena de actividadescadena de actividades en una cadena de valorcadena de valor amerita un proceso de decisiones secuenciales en el cual el esfuerzo puesto en uno de los esfuerzo puesto en uno de los eslabones tiene mucho que ver con el valor proyectado para el sieslabones tiene mucho que ver con el valor proyectado para el siguienteguiente. Sin embargo, estos valores son desconocidos y como tal solo pueden ser posicionados dentro de un rango de escenarios mineros los que dependen de los ciclos de precios, costos, inversiones, leyes mínimas, tasas anuales, recuperaciones, y otros.
♣Cuando los escenarios mineros asociados con las iniciativas inversionales son finalmente establecidos, surgen dos temas claves para una rendición total de esas oportunidades: lasevaluaciones econevaluaciones econóómicas incorporando riesgos e incertidumbres y el nivel de micas incorporando riesgos e incertidumbres y el nivel de riesgos asociado con cada escenario evaluado.riesgos asociado con cada escenario evaluado.
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CreaciCreacióón de Valor n de Valor SecuencialSecuencial
Captura de Valor AdicionalCaptura de Valor Adicional
Nivel de Riesgo del EscenarioNivel de Riesgo del Escenario
Opciones Reales
RELACION RIESGO-RETORNOS RETORNOSRIESGOS
Recursos, Reservas, Ingenierías
POTENCIAL DE NEGOCIOS CON
FLEXIBILIDADES Y CONTINGENCIAS
ESCENARIOS PLAUSIBLES
CAPTURA DE INFORMACION
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RIESGORIESGO
RETORNOSRETORNOS
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ALTO RIESGO, ALTO RIESGO, BAJO VANBAJO VAN
BAJO RIESGO, BAJO RIESGO, ALTO VANALTO VAN
RIESGORIESGO
RETORNOSRETORNOS
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♣Una de las metodologías utilizadas para examinar la creacicreacióón de valor en el trn de valor en el tráánsito nsito secuencialsecuencial de una actividad a otra consiste en considerar una secuencia de actividades capaz de convertir probabilidades de probabilidades de ééxitoxito de esas actividades (probabilidades de lograr las fases finales de ingeniería) en probabilidades de probabilidades de ééxito a riesgoxito a riesgo--neutralneutral. Las probabilidades a riesgo-neutral se usan en la evaluación de opciones para permitir la evaluación de un escenario usando una tasa-libre-de-riesgo para propósitos de descontar flujos a lo largo de todo el proceso secuencial.
ProfileEngineering
ExplorationResearch
Conceptual Engineering
Basic Engineering
Tan importante como establecer la creaciTan importante como establecer la creacióón y captura de valor en el trn y captura de valor en el tráánsito nsito secuencial de una iniciativa secuencial de una iniciativa inversionalinversional es el hecho de evidenciar el sustento que es el hecho de evidenciar el sustento que
las respaldan las respaldan
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ΔVAN
Δ VAN
La creación y captura de valor se produce con
un tránsito progresivo de las diferentes etapas de un proyecto
mediante el cual se va mejorando
paulatinamente el conocimiento de los parámetros
técnicos, económicos, y
medioambientales
EXPLORACIONEXPLORACION
PERFILPERFIL
CONCEPTUALCONCEPTUAL
BASICABASICA
RIESG
O
PROPORCIONES DE RECURSOS Y RESERVAS QUE SUSTENTAN EL VAN DE UN PROYECTO DE
ACUERDO A LAS FASES DE SUS INGENIERÍAS
0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%
100%
EXPLORAC PERFIL PREFACTI FACTIB
VAN
RESERVA PROBADA RESERVA PROBABLE RECURSO
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Tan importante como establecer la creación y captura de valor en el tránsito secuencial de una iniciativa inversional es el hecho de evidenciar el sustento que las respaldan
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Los recursos y reservas mineras juegan un rol relevante en la estimación de los principales parámetros del negocio minero.
Los respaldos y sustentos que validan y confirman recursos y reservas resguardan la confianza y fe pública en un mercado de capitales.
Recursos Recursos ReservasReservas
leyes de leyes de cortecorte
tasa anual tasa anual productivaproductiva
ingresosingresos
depreciacidepreciacióónncostos costos unitariosunitarios
vida de vida de la minala mina
costos de costos de capitalcapital
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RECURSOS RECURSOS MEDIDOSMEDIDOS
RECURSOS RECURSOS INFERIDOSINFERIDOS
RESERVAS RESERVAS PROBADASPROBADAS
RESERVAS RESERVAS PROBABLESPROBABLES
RECURSOS RECURSOS INDICADOSINDICADOS
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CONVERSION DE RECURSOS EN RESERVAS DEMOSTRADAS
ΔVAN
Δ VAN
RECURSOS
RECURSOS IDENTIFICADOS(incluye recursos medidos, indicados, inferidos)
RESERVAS DEMOSTRADAS(incluye reservas probadas y probables)
CO
NFI
AB
ILID
AD
RIESG
O
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NIVELES DE INGENIERIA Y RIESGOS ACOTADOSNIVELES DE INGENIERIA Y RIESGOS ACOTADOS
10 %20 %50 %70 % INGENIERIABASICA
NIVELES SECUENCIALES DE LAS INGENIERNIVELES SECUENCIALES DE LAS INGENIERÍÍAS AS
RIESGO DE RIESGO DE COMPLETARCOMPLETARCON CON ÉÉXITO TODAS XITO TODAS LAS INGENIERIASLAS INGENIERIAS
INGENIERIACONCEPTUAL
INGENIERIAPERFIL
EXPLORACION AVANZADA
Basado en este proceso secuencial que proporciona una mayor nivel de confianza al negocio minero, la la probabilidad de crear y probabilidad de crear y capturar valorcapturar valor econeconóómicomicocomo resultado de un progresivo y exitoso tránsito desde la exploración a la factibilidad – aumenta gradual y paulatinamente.
¿ Como determinar entonces el valor de un activo que puede cambiar sus atributos operativos con el tiempo a través de una captura progresiva y competente de información y discernimiento?
Mediante
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Valores Crecientes
Riesgos decrecientes
Riesgos Decrecientes
335335
$13$1311
100
200
300
400
500
CAPITAL CAPITAL DE RIESGODE RIESGO
$38$38Exploración Avanzada
Ingeniería Perfil
Ingeniería Conceptual
Ingeniería Básica
Val
or d
el P
roye
cto
Val
or d
el P
roye
cto
MU
S$M
US$ 70
%
50%
20%
10%
$131$131
CUASI CUASI CAPITALCAPITAL
$335$335
$462$462
VALORESCRECIENTESRIESGOS
DECRECIENTES
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FASE DEL ACTIVO RIESGO VALOR (US$M)
cUS$/lbCu % de Valor Total de Producción Inicial
PRODUCCION INICIAL ( 0%) 580 6.0 100
INGENIERIA BASICA ( 10%)
462 4.8 80
INGENIERIA CONCEPTUAL ( 20%)
335 3.5 58
INGENIERIA PERFIL ( 50%)
131 1.4 23
EXPLORACIÓN ( 70%) 38 0.4 6.5
Valor de un Activo Minero Valor de un Activo Minero
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CAPITAL DE RIESGOCAPITAL DE RIESGO ES AQUEL CAPITAL EN EL CUAL LAS EXPECTATIVAS DE GANAR SUPERAN SIGNIFICATIVAMENTE LAS EXPECTATIVAS DE PERDER LAS CUALES ESTAN ACOTADAS.
1000
GANANCIA $
PRECIO DE EJERCICIOMAX PERDIDA
MAX POTENCIAL DE GANANCIA
CAPITAL – DE RIESGO
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1000
GANANCIA $
PRECIO DE EJERCICIOMAX PERDIDA
POTENCIAL DE GANANCIA
CAPITAL – DE RIESGO1500
1000
GANANCIA $
MAX POTENCIAL DE GANANCIA
PRECIO DE EJERCICIOMAX PERDIDA CAPITAL – DE RIESGO
1750
ΔVAN=$250
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¿¿ Que caracterQue caracteríística stica representa en mejor representa en mejor forma el potencial de forma el potencial de una ganancia mayor ?una ganancia mayor ?
Son las incertidumbres las Son las incertidumbres las que promueven potencial y que promueven potencial y expectativas.expectativas.
De ahDe ahíí que la resolucique la resolucióón n fundamentada de las fundamentada de las incertidumbres abrigan un incertidumbres abrigan un mayor potencial y mejoran mayor potencial y mejoran las expectativas para crear y las expectativas para crear y capturar al mcapturar al mááximo el valor ximo el valor del negocio.del negocio.
Distribución de probabilidad de los valores futuros
Valor de la opción de Distribución de probabilidad de los valores futuros
Valor derivado de incertidumbres
Distribución de probabilidad de los valores futuros
Valor de la opción de Distribución de probabilidad de los valores futuros
Valor derivado de incertidumbres
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c
Aa
BAa
b
a
bc
a
d
Figura 6a: Curva tonelaje-ley sin discriminar las unidades geometalúrgicas presentes (A) y discriminando tales unidades (B).
Figura 6b: La curva (c) muestra el VAN del proyecto considerando solo las dos unidades de alta ley.
C/P <= 0.56
Figura 6c: La curva (d) muestra el VAN del proyecto en base a las dos unidades de alta ley y eventualmente - dependiendo del precio del metal y del costo de operaciones – de un stock de baja ley.
0.56 < C/P<= 2.87
6a
6b
6c
ESCENARIOS MINEROS Y VALOR INCREMENTAL DE LA
FLEXIBILIDAD
Escenario 1Con mineral de baja ley no-
disponibleM US $2.663
Escenario 2Con mineral de baja ley
disponibleM US $2.714
Valor de la FlexibilidadM US $
51
Mineral de baja leyutilizado
(%)9
Las opciones reales permiten la captura de valor difícilmente develado por los criterios de evaluación convencionales
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VARIABLESTECNICO --ECONOMICAS
FASES DE PROYECTOS, DISTRIBUCIÓN DE VAN´S, Y RIESGO DE NO-ÉXITO
LEYES GENERA PROGRESO AVANZADA PERFIL CONCEPTUAL BASICA
TONELAJES 70% 50%
RECUPERACION 20% 10%
ENERGIA
COSTOS
……..
…..Valores- en Riesgo
%s%s de de benchmarkbenchmark% propuestos% propuestos
85%97%
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AVANCE DE PRUEBAS METALURGICAS
RIESGOS RIESGOS SEMI ACOTADOSSEMI ACOTADOSRIESGOS RIESGOS SEMI ACOTADOSSEMI ACOTADOS
MAPA DE RIESGO DE PROSPECTOS Y PROYECTOS MINEROSA
VAN
CE D
E EX
PLO
RACI
ON
ES Y
REC
ON
OCI
MIE
NTO
RIESGOS ACOTADOSRIESGOS ACOTADOSRIESGOS RIESGOS ACOTADOSACOTADOSRE
CURS
OS
DEM
OST
RAD
OS
MU
ESTR
EO
SUPE
RFIC
IAL
DEFINICION MINERALOGICA
PRUEBAS LABORATORIO
PRUEBAS PILOTO
BALANCES METALURGICOS
LABO
RES
Y SO
ND
AJE
3SSE
CCIO
NES
YM
OD
ELO
SRE
CURS
OS
INFE
RID
OS
FACTORES DE ESCALAMIENTO
98 76 54
1: 2: 3: 4: 5: 6: 7: 8: 9:
RIESGOS RIESGOS NO NO ACOTADOSACOTADOS
RIESGOS ACOTADOSRIESGOS ACOTADOS
2
1
3
RIESGOS RIESGOS SEMI ACOTADOSSEMI ACOTADOS
2020161612128844
404032322424161688
60604848363624241212
80806464484832321616
1001008080606040402020
II
IIII
IIIIII
OOPCIONES PCIONES RREALES Y LA EALES Y LA CCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVAS EN EL ESERVAS EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERASOOPCIONES PCIONES RREALES Y LA EALES Y LA CCERTIFICACION DE ERTIFICACION DE RRECURSOS Y ECURSOS Y RRESERVAS EN EL ESERVAS EN EL AANALISIS DE NALISIS DE IINVERSIONES NVERSIONES MMINERASINERAS
METRICA DE RIESGO DE PROSPECTOS Y PROYECTOS MINEROS
La adecuada calificación del riesgo asociado
con cada proyecto (IR) y la
evaluación de sus flujos de caja (VAN)
permiten ilustrar y rankear
gráficamente la relación
Riesgo-Retorno de una cartera de
proyectos
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Nivel: Alta Tolerancia al Riesgo
Zona de Zona de Alerta Alerta TempranaTemprana
Nivel : Baja Tolerancia al Riesgo
Nivel : Media Tolerancia al Riesgo
RelaciónRIESGO-RETORNO
IR300200100
VAN
1000
2000
Aumento de VAN
Disminución del Riesgo
PRIORIDADP3
PRIORIDADP1
PRIORIDADP2
PRIORIDADP4
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′ La necesidad de establecer esta plataforma, se expresa en la adopción, por parte de los sectores minero y financiero, de un estándares para certificación la sustentabilidad de prospectos, recursos, reservas mineras, y fases de ingeniería.
′ Esto facilita su transparencia hacia los mercados y el publico en general de acuerdo a estándares internacionales de la industria.
Para evaluar, optimizar, y rankear prospectos de exploración activos y proyectos tecnológicos mineros aptos para un mercado de capital de riesgo es necesario una plataforma común de conceptos claros y una nomenclatura estándar sobre criterios y prácticas aplicables a la identificación y medición de riesgos derivados de los recursos, reservas, y fases de ingenierías así como a la creación y captura de valor económico mediante la simulación de escenarios dinámicos tal como lo loplantean las opciones reales.
Esta es la exigencia mínima para desarrollar un mercado de capitales en el sector minero.
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PROYECTO DE LEYPROYECTO DE LEY
QUE REGULA LA FIGURA DE LAS PERSONAS QUE REGULA LA FIGURA DE LAS PERSONAS COMPETENTES EN RECURSOS Y RESERVAS COMPETENTES EN RECURSOS Y RESERVAS MINERAS Y CREA LA COMISION CALIFICADORA MINERAS Y CREA LA COMISION CALIFICADORA DE COMPETENCIAS EN RECURSOS Y RESERVAS.DE COMPETENCIAS EN RECURSOS Y RESERVAS.
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Materias reguladas por el Materias reguladas por el Proyecto de LeyProyecto de Ley
••Registro PRegistro Púúblico de Personas Competentes blico de Personas Competentes
••Crea La ComisiCrea La Comisióón Calificadora de Competencias en n Calificadora de Competencias en Recursos y Reservas Mineras Recursos y Reservas Mineras
••Regula el RRegula el Réégimen Legal de las Personas Competentesgimen Legal de las Personas Competentes
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θA través de un tránsito progresivo que lleva los prospectos de exploración y los proyectos tecnológicos desde una fase exploratoria a las diferentes fases de ingenierías surgen escenarios factibles derivados de parámetros técnico - económicos sustentados. La La certificacicertificacióón de recursos y reservas mineras asn de recursos y reservas mineras asíí como la aplicacicomo la aplicacióón de las n de las opciones reales juegan un rol preponderante en la definiciopciones reales juegan un rol preponderante en la definicióón de estos escenarios n de estos escenarios y sus y sus prpráámetrosmetros respectivos.respectivos.
CONCLUSIONES
θEl capital de riesgo constituye un vehiculo adecuado para el caso de prospectos de exploración y proyectos tecnológicos en sus etapas iniciales cuando la informaciinformacióón es n es altamente incipiente y fragmentaria.altamente incipiente y fragmentaria.
θEl sector minero sujeto a riesgos, y oportunidades encuentra en la certificacila certificacióón de n de recursos y reservas un conjunto de estrecursos y reservas un conjunto de estáándares ndares –– de carde caráácter internacional cter internacional -- que que permite potenciar su desarrollo bajo un mayor grado de confiabilpermite potenciar su desarrollo bajo un mayor grado de confiabilidad ante la idad ante la opiniopinióón pn púública y entes regulatorios. Las opciones reales es mblica y entes regulatorios. Las opciones reales es máás bien una actitud s bien una actitud de ande anáálisis mlisis máás que un formalismo econs que un formalismo econóómicomico--financiero.financiero.
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GraciasGracias
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