global asset allocation strategy...-4%-2% 0% 2% 4% 6% 8% usa eurozonen japan kina indien ryssland...

Global Asset Allocation Strategy Det politiska trycket ökar

Nordea Asset Allocation

June 2018

Juni 2018 – Det politiska trycket ökar

• Aktiemarknaderna har varit turbulenta hittills i år men

avkastningen har likväl krupit uppåt. Medan ”rubrikrisker”

har fångat marknadens uppmärksamhet har den

underliggande ekonomin, och framförallt vinsterna, förblivit

solida. Vi ser mer potential i aktier – behåll övervikten.

• Den globala ekonomin är i bra form och ledartröjan går nu

tillbaka till USA. Bolagen är i en ”sweet spot” och

vinsttillväxten är excellent, stödd av stigande försäljning,

begränsat kostnadstryck och skattereformen i USA.

• Dock, efter en historiskt lång uppgång sedan finanskrisen

har investerarna blivit mer försiktiga. Högljutt nyhetsflöde,

speciellt politiskt, betyder att marknaderna kommer att bölja

fram och tillbaka, men solida fundamenta har ändå

överhanden i vår bok.

• Osäkerheten i Italien och en bromsande tillväxt gör att vi

viktar ned Europa ytterligare. Pengarna går till USA, som

lyfts upp till övervikt. Stark ekonomi och enastående

vinster övertygar. Kina behåller sin övervikt. Källa: Thomson Reuters

Källa: Thomson Reuters

Behåll övervikt i aktier.

Inom aktier tar vi ned Europa ytterligare och

lyfter upp USA till övervikt. Kina är fortsatt

vår favorit inom tillväxtmarknader

Övervikta tillväxtmarknadsobligationer inom

långa räntor.

Volatilt 2018, men bra totalavkastning

2

Sa

mm

an

fatt

nin

g

Nuvarande allokering Föregående allokering

Utveckling och rekommendationer, juni 2018

Källa: Thomson Reuters

3

Sa

mm

an

fatt

nin

g

Tillgångsslag - N + Kommentar

Aktier

Långa räntor

Kontanter

Aktieregioner - N + Kommentar

USA

Europa

Japan

Asien ex. Japan 5% i Kina, 9% i Asien

Latinamerika

Östeuropa

Danmark

Finland

Norge

Sverige

Aktiesektorer - N + Kommentar

Verkstad

Sällanköp

Dagligvaror

Hälsovård

Finans

IT

Telekom

Kraftförsörjning

Energi

Råvaror

Ränteslag - N + Kommentar

Statsobligationer

Investment Grade

High Yield

Tillväxtmarknadsobligationer Hårdvaluta

Aktier har levererat trots all (geo)politik

Källa: Thomson Reuters

4

Ma

rkn

ad

Italien i centrum för Europas politiska trubbel – vikta ned Europa ytterligare till -10%

Italienska tillgångar slaktade efter dramatiken kring den nya regeringen • Implosionen i den italienska politiken har kastat in

Europa i ännu en period av osäkerhet, som troligen

kommer att vara fram till ett förmodat nyval.

• Vi ser därför en sommar med högre volatilitet och press

på Europa i allmänhet och Italien i synnerhet.

• Vikta ned Europa till -10%. Pengarna lägger vi i USA,

som därmed tas upp till övervikt.

Source: Thomson Reuters

5

Ma

rkn

ad

-4%

-2%

0%

2%

4%

6%

8%

USA Eurozonen Japan Kina Indien Ryssland Brasilien

BNP-tillväxt

2016 2017E 2018E 2019E

Solid ekonomisk tillväxt även under 2018

Fortsatt solid global tillväxt

Källa: Nordea Markets

• Globala indikatorer signalerar att tillväxten under 2018

kommer att bli högre än på flera år.

• Drivkrafterna är USA och vissa tillväxtländer, som

Indien och Brasilien. Kina och Europa bromsar något.

• Det senaste stödet kommer från USA via en expansiv

finanspolitik. Vi har en positiv syn på ekonomin som en

drivkraft för de finansiella marknaderna.

6

Ma

kro

Vinsterna på väg mot ”2017-överraskning”

Vinstförväntningarna har krupit upp stadigt i år • Utsikterna för vinsterna är övertygande och vi är med

största sannolikhet på väg mot ännu ett år med tvåsiffrig

vinsttillväxt.

• Även försäljningstillväxten är solid, driven av både ökad

konsumtion och investeringar.

• Under 2017 överraskade vinsttillväxten investerarna och

estimaten för 2018 antyder att den kan göra det igen.

Källa: Thomson Reuters

7

Vin

ste

r

Värderingen är varken en med- eller motvind

Källa: Thomson Reuters Källa: Thomson Reuters

Aktier något under det långsiktiga snittet… …och relativt låga räntor är valet klart

8

Vä

rde

rin

g

Skeptiska investerare ett stöd för aktier

Den spekulativa positioneringen är klart skeptisk

• Sentimentet har kylts av rejält i år från uppdrivna nivåer i

januari. Professionella investerarna har skalat av

aktierisk men är dock fortsatt överviktade.

• Positioneringen indikerar en fundamental tro på

hyggliga makroutsikter och stigande vinster. Fallande

volatilitet och mer försiktig positionering kan innebära

ett stöd för aktier.

• Spekulativa positioner har minskat rejält. Även

sentimentet hos privata investerare är nedtryckt vilket

ger utrymme för förbättringar.

Källa: Thomson Reuters

9

Se

nti

me

nt

Stigande räntor, men bara långsamt

Källa: Thomson Reuters

• Stramare penningpolitik är en realitet, ledd av Fed, och

ett av de största hoten för marknaderna. Gradvisa

höjningar stör inte aktier så länge de inte primärt drivs

av en överhettning i ekonomin.

• Denna överhettning syns ännu inte till, inte ens i USA

där en stark arbetsmarknad orsakat en del inflationsoro.

• Vi ser långsamt stigande räntor, framförallt i USA, dock

inte i en takt som i nuläget kommer att på allvar hindra

aktiemarknaden.

10

Bara små tecken på löne- eller inflationstryck i USA

Rän

tem

ark

nad

er

Högre räntor är inte ett problem – förrän de är det

Vanligen stiger räntorna och aktier i tandem…

Källa: Thomson Reuters Källa: Thomson Reuters

…men räntehöjningar leder till slut till inversion av räntekurvan och recession

11

Rän

tem

ark

nad

er

Tillväxtmarknadsobligationer vår favorit inom långa räntor

Källa: Thomson Reuters

• Bland ränteslagen erbjuder dessa bäst förhållande

mellan risk och avkastning, trots stigande räntor i USA

och oro kring enskilda länder

• Trots stigande räntor är lågriskobligationer knappast

aptitliga, detta gäller speciellt Europa (Sverige).

• Högre belåning bland bolagen och allt lägre spreadar

motiverar en undervikt inom high yield.

12

Riskfyllda obligationer erbjuder bäst avkastningsmöjligheter

Rän

tem

ark

nad

er

Regional strategi – behåll inriktningen

Tillväxtmarknader (Kina) och USA våra förstaval • Vi föredrar tillväxtmarknader, speciellt Kina, i

aktiebenet. Även Latinamerika behåller sin övervikt.

• Europa viktas ned ytterligare, till -10%, på den politiska

oron och bromsande tillväxt. Pengarna går till USA, som

lyfts upp till övervikt.

• För Japan och Sverige är rekommendationen neutral.

Källa: Thomson Reuters

13

Ak

tiem

ark

nad

er

Sektorstrategi – behåll den cykliska tilten, men med mer energi

Vinstestimaten lyfter med oljepriset • Vi behåller fokus på cykliska sektorer, som stöds av

både ekonomin och vinsterna.

• Så länge vi inte ser tecken på att risken för en recession

stiger ordentligt lutar vi bort från de defensiva

sektorerna.

• Vi lyfter upp energi till övervikt på ett starkt oljepris med

ytterligare uppsida. Finansieringen tas från finans, som

drabbas av oron i Europa och fallande räntor.

Källa: Thomson Reuters

14

Se

kto

rstr

ate

gi

Nordea Global Asset Allocation Strategy Contributors

Strategists Nicholas Flaherty Investment Strategist

Nicholas.flaherty@nordea.lu

Luxembourg

+352 43 88 78 97

Andreas Østerheden Hansen

Strategist

Andreas.osterheden.hansen@nordea.com

Denmark

+45 5547 3349

Sebastian Källman

Strategist

sebastian.kallman@nordea.com

Sweden

Ville Korhonen

Fixed Income Strategist

ville.p.korhonen@nordea.com

Finland

+358 50 581 8261

Assistants

Kristian Lunow Nielsen

Assistant/Student

Kristian.Lunow.Nielsen@nordea.com

Denmark

+45 5547 4812

Victor Karlshoj Julegaard

Assistant/Student

Victor.julegaard@nordea.com

Denmark

+45 5547 7088

Mick Biehl

Assistant/Student

Mick.Biehl@nordea.com

Denmark

+45 5547 5935

Global Investment Strategy

Committee (GISC)

Leif-Rune Husebye Rein

Chief Investment Strategist

leif-rune.rein@nordea.com

+47 95 86 92 05

Lippo Suominen

Chief Investment Strategist

lippo.Suominen@nordea.com

+358 50 345 5692

Michael Livijn

Chief Investment Strategist

michael.livijn@nordea.com

+46 8 579 42 619

Ole Morten Nafstad

Chief Investment Strategist

ole.morten.nafstad@nordea.lu

+352 4388 7978

Philip Loug Jagd

Chief Investment Strategist

philip.jagd@nordea.com

+45 5547 4458

Antti Saari

Chief Investment Strategist

antti.saari@nordea.com

+358 95 300 7019

Erik Nordenskjöld

Investment Strategist

erik.nordenskjold@nordea.com

Sweden

+46 8 579 42 306

Eemil Palmén

Strategist

eemil.palmen@nordea.com

Finland

+358 50 320 1496

Sigrid Wilter Slørstad

Senior Strategist

sigrid.wilter.eriksson@nordea.com

Norway

+47 9094 4057

Källa: Thomson Reuters

Källa: Thomson Reuters

Ansvarsreservation

16