global asset allocation strategy...-4%-2% 0% 2% 4% 6% 8% usa eurozonen japan kina indien ryssland...
TRANSCRIPT
Global Asset Allocation Strategy Det politiska trycket ökar
Nordea Asset Allocation
June 2018
Juni 2018 – Det politiska trycket ökar
• Aktiemarknaderna har varit turbulenta hittills i år men
avkastningen har likväl krupit uppåt. Medan ”rubrikrisker”
har fångat marknadens uppmärksamhet har den
underliggande ekonomin, och framförallt vinsterna, förblivit
solida. Vi ser mer potential i aktier – behåll övervikten.
• Den globala ekonomin är i bra form och ledartröjan går nu
tillbaka till USA. Bolagen är i en ”sweet spot” och
vinsttillväxten är excellent, stödd av stigande försäljning,
begränsat kostnadstryck och skattereformen i USA.
• Dock, efter en historiskt lång uppgång sedan finanskrisen
har investerarna blivit mer försiktiga. Högljutt nyhetsflöde,
speciellt politiskt, betyder att marknaderna kommer att bölja
fram och tillbaka, men solida fundamenta har ändå
överhanden i vår bok.
• Osäkerheten i Italien och en bromsande tillväxt gör att vi
viktar ned Europa ytterligare. Pengarna går till USA, som
lyfts upp till övervikt. Stark ekonomi och enastående
vinster övertygar. Kina behåller sin övervikt. Källa: Thomson Reuters
Källa: Thomson Reuters
Behåll övervikt i aktier.
Inom aktier tar vi ned Europa ytterligare och
lyfter upp USA till övervikt. Kina är fortsatt
vår favorit inom tillväxtmarknader
Övervikta tillväxtmarknadsobligationer inom
långa räntor.
Volatilt 2018, men bra totalavkastning
2
Sa
mm
an
fatt
nin
g
Nuvarande allokering Föregående allokering
Utveckling och rekommendationer, juni 2018
Källa: Thomson Reuters
3
Sa
mm
an
fatt
nin
g
Tillgångsslag - N + Kommentar
Aktier
Långa räntor
Kontanter
Aktieregioner - N + Kommentar
USA
Europa
Japan
Asien ex. Japan 5% i Kina, 9% i Asien
Latinamerika
Östeuropa
Danmark
Finland
Norge
Sverige
Aktiesektorer - N + Kommentar
Verkstad
Sällanköp
Dagligvaror
Hälsovård
Finans
IT
Telekom
Kraftförsörjning
Energi
Råvaror
Ränteslag - N + Kommentar
Statsobligationer
Investment Grade
High Yield
Tillväxtmarknadsobligationer Hårdvaluta
Aktier har levererat trots all (geo)politik
Källa: Thomson Reuters
4
Ma
rkn
ad
Italien i centrum för Europas politiska trubbel – vikta ned Europa ytterligare till -10%
Italienska tillgångar slaktade efter dramatiken kring den nya regeringen • Implosionen i den italienska politiken har kastat in
Europa i ännu en period av osäkerhet, som troligen
kommer att vara fram till ett förmodat nyval.
• Vi ser därför en sommar med högre volatilitet och press
på Europa i allmänhet och Italien i synnerhet.
• Vikta ned Europa till -10%. Pengarna lägger vi i USA,
som därmed tas upp till övervikt.
Source: Thomson Reuters
5
Ma
rkn
ad
-4%
-2%
0%
2%
4%
6%
8%
USA Eurozonen Japan Kina Indien Ryssland Brasilien
BNP-tillväxt
2016 2017E 2018E 2019E
Solid ekonomisk tillväxt även under 2018
Fortsatt solid global tillväxt
Källa: Nordea Markets
• Globala indikatorer signalerar att tillväxten under 2018
kommer att bli högre än på flera år.
• Drivkrafterna är USA och vissa tillväxtländer, som
Indien och Brasilien. Kina och Europa bromsar något.
• Det senaste stödet kommer från USA via en expansiv
finanspolitik. Vi har en positiv syn på ekonomin som en
drivkraft för de finansiella marknaderna.
6
Ma
kro
Vinsterna på väg mot ”2017-överraskning”
Vinstförväntningarna har krupit upp stadigt i år • Utsikterna för vinsterna är övertygande och vi är med
största sannolikhet på väg mot ännu ett år med tvåsiffrig
vinsttillväxt.
• Även försäljningstillväxten är solid, driven av både ökad
konsumtion och investeringar.
• Under 2017 överraskade vinsttillväxten investerarna och
estimaten för 2018 antyder att den kan göra det igen.
Källa: Thomson Reuters
7
Vin
ste
r
Värderingen är varken en med- eller motvind
Källa: Thomson Reuters Källa: Thomson Reuters
Aktier något under det långsiktiga snittet… …och relativt låga räntor är valet klart
8
Vä
rde
rin
g
Skeptiska investerare ett stöd för aktier
Den spekulativa positioneringen är klart skeptisk
• Sentimentet har kylts av rejält i år från uppdrivna nivåer i
januari. Professionella investerarna har skalat av
aktierisk men är dock fortsatt överviktade.
• Positioneringen indikerar en fundamental tro på
hyggliga makroutsikter och stigande vinster. Fallande
volatilitet och mer försiktig positionering kan innebära
ett stöd för aktier.
• Spekulativa positioner har minskat rejält. Även
sentimentet hos privata investerare är nedtryckt vilket
ger utrymme för förbättringar.
Källa: Thomson Reuters
9
Se
nti
me
nt
Stigande räntor, men bara långsamt
Källa: Thomson Reuters
• Stramare penningpolitik är en realitet, ledd av Fed, och
ett av de största hoten för marknaderna. Gradvisa
höjningar stör inte aktier så länge de inte primärt drivs
av en överhettning i ekonomin.
• Denna överhettning syns ännu inte till, inte ens i USA
där en stark arbetsmarknad orsakat en del inflationsoro.
• Vi ser långsamt stigande räntor, framförallt i USA, dock
inte i en takt som i nuläget kommer att på allvar hindra
aktiemarknaden.
10
Bara små tecken på löne- eller inflationstryck i USA
Rän
tem
ark
nad
er
Högre räntor är inte ett problem – förrän de är det
Vanligen stiger räntorna och aktier i tandem…
Källa: Thomson Reuters Källa: Thomson Reuters
…men räntehöjningar leder till slut till inversion av räntekurvan och recession
11
Rän
tem
ark
nad
er
Tillväxtmarknadsobligationer vår favorit inom långa räntor
Källa: Thomson Reuters
• Bland ränteslagen erbjuder dessa bäst förhållande
mellan risk och avkastning, trots stigande räntor i USA
och oro kring enskilda länder
• Trots stigande räntor är lågriskobligationer knappast
aptitliga, detta gäller speciellt Europa (Sverige).
• Högre belåning bland bolagen och allt lägre spreadar
motiverar en undervikt inom high yield.
12
Riskfyllda obligationer erbjuder bäst avkastningsmöjligheter
Rän
tem
ark
nad
er
Regional strategi – behåll inriktningen
Tillväxtmarknader (Kina) och USA våra förstaval • Vi föredrar tillväxtmarknader, speciellt Kina, i
aktiebenet. Även Latinamerika behåller sin övervikt.
• Europa viktas ned ytterligare, till -10%, på den politiska
oron och bromsande tillväxt. Pengarna går till USA, som
lyfts upp till övervikt.
• För Japan och Sverige är rekommendationen neutral.
Källa: Thomson Reuters
13
Ak
tiem
ark
nad
er
Sektorstrategi – behåll den cykliska tilten, men med mer energi
Vinstestimaten lyfter med oljepriset • Vi behåller fokus på cykliska sektorer, som stöds av
både ekonomin och vinsterna.
• Så länge vi inte ser tecken på att risken för en recession
stiger ordentligt lutar vi bort från de defensiva
sektorerna.
• Vi lyfter upp energi till övervikt på ett starkt oljepris med
ytterligare uppsida. Finansieringen tas från finans, som
drabbas av oron i Europa och fallande räntor.
Källa: Thomson Reuters
14
Se
kto
rstr
ate
gi
Nordea Global Asset Allocation Strategy Contributors
Strategists Nicholas Flaherty Investment Strategist
Luxembourg
+352 43 88 78 97
Andreas Østerheden Hansen
Strategist
Denmark
+45 5547 3349
Sebastian Källman
Strategist
Sweden
Ville Korhonen
Fixed Income Strategist
Finland
+358 50 581 8261
Assistants
Kristian Lunow Nielsen
Assistant/Student
Denmark
+45 5547 4812
Victor Karlshoj Julegaard
Assistant/Student
Denmark
+45 5547 7088
Mick Biehl
Assistant/Student
Denmark
+45 5547 5935
Global Investment Strategy
Committee (GISC)
Leif-Rune Husebye Rein
Chief Investment Strategist
+47 95 86 92 05
Lippo Suominen
Chief Investment Strategist
+358 50 345 5692
Michael Livijn
Chief Investment Strategist
+46 8 579 42 619
Ole Morten Nafstad
Chief Investment Strategist
+352 4388 7978
Philip Loug Jagd
Chief Investment Strategist
+45 5547 4458
Antti Saari
Chief Investment Strategist
+358 95 300 7019
Erik Nordenskjöld
Investment Strategist
Sweden
+46 8 579 42 306
Eemil Palmén
Strategist
Finland
+358 50 320 1496
Sigrid Wilter Slørstad
Senior Strategist
Norway
+47 9094 4057
Källa: Thomson Reuters
Källa: Thomson Reuters
Ansvarsreservation
16