presentación quedada de foreros: 3 de octubre
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Aberdeen: ¿Qué esperar cuando se está esperando? Sorteando volatilidad, divergencias y vientos en contra
Rankia, Bodegas Hispano Suiza
4 de Octubre de 2015
Ana Guzmán Quintana, Country Head- Iberia
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• Escenario macroeconómico
• Ideas de inversión
• Quiénes somos
Agenda
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Escenario Macroeconómico
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Mantenemos nuestro escenario base de crecimiento aunque los riesgos aumentan • Mantenemos nuestra perspectiva de crecimiento global del 3,1% este año, con un repunte en 2016 al 3,6% y 3,8% en 2017
• Señales mixtas, con buenos datos procedentes de los países desarrollados mientras que van apareciendo nuevos vientos en contra
La economía USA sigue siendo resistente a los riesgos globales, y tenemos una subida de tipos encima de la mesa • Los riesgos globales, la volatilidad de los mercados y la fortaleza del dólar han sido los argumentos en contra de la subida de tipos
• Pero la fortaleza del mercado laboral y el crecimiento interno apoyan una subida de tipos en Diciembre
Mientras que en UK probablemente veamos subida de tipos en 2016, la Zona Euro y Japón siguen siendo muy dependientes de la política monetaria • El crecimiento del PIB junto con la fortaleza del mercado laboral apuntan a una subida de tipos en UK en primavera
• Mientras tanto, las inexistentes presiones por el lado de la inflación nos llevan a esperar más inyecciones monetarias en Japón y muy probablemente en la Zona Euro
El principal riesgo a la baja es el modelo de crecimiento en China, sobre todo para otras economías emergentes • Se esperan más medidas de estímulo fiscal y monetario, pero nuestras expectativas se mantienen por debajo de consenso
• Las preocupaciones sobre China han empañado el escenario para el resto de emergentes por los efectos a nivel comercial y financiero
Nuestro escenario
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Petróleo barato: el bueno, el feo y el malo
Precio del Petróleo
Fuente: Bloomberg, 1 Jan 14 – 31 Dec 14
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1/2/14 2/10/14 3/19/14 4/25/14 6/3/14 7/10/14 8/15/14 9/23/14 10/29/14 12/5/14
Brent crude oil price (US$/bbl)
• Factores por el lado de la oferta tales como el aumento de la producción de gas esquisto en EEUU y la reanudación de producción en Libia junto con una menor demanda, han presionado el precio del petróleo a la baja
• Las sucesivas decisiones por parte de la OPEP de no recortar los niveles de producción han acentuado la debilidad del precio del petróleo, con precios en niveles no vistos desde 2009
• La OPEP habría buscado una respuesta coordinada de recortes por parte de otros productos, aunque sin éxito. La intención sería expulsar del mercado aquellos productores con costes más elevados de cara a reequilibrar la oferta y la demanda
• A corto plazo esta reducción del precio del petróleo tiene un impacto en la rentabilidad de los productores. A medio plazo, estos precios más bajos son una especie de bajada de impuestos a los importadores, lo que resulta positivo para el crecimiento. (menores precios industriales y mayor gasto en consume)
• Aun así, los mercados parecen estar centrados en el corto plazo en el aspecto negativo de una menor inflación e incluso la amenaza de deflación, y en el riesgo geopolítico derivado de los países productores como Venezuela o Rusia.
Ganadores y perdedores del petróleo baratoPaíses/sectores beneficiados…
… Países/sectores perjudicados…
USAIndia
UK
EurozonaChinaTurquía
Viajes y SegurosIndustria en general
Productores de petróleoEnergías Alternativas
Rusia Venezuela
NigeriaNoruega Méjico
BrasilIrán
Arabia SaudíJapón India
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La caída del precio apoya el crecimiento mundial
Ahorro de una bajada del precio del petróleo
Fuente: Oxford Economics, Haver Analytics
•Basados en nuestra previsión de precios de 55$/barril del Brent en 2015, estimamos que la factura energética de las 10 principales economías industriales (que representan un 60% del PIB mundial) será de 40Bn $ menos con respecto a la de Junio de 2014 (cuando los precios se situaban en 115$/barril) • Este importe, equivalente al 1% del PIB del conjunto de estas economías podrá ser destinado al consumo de otros bienes y servicios • Como consecuencia, elevamos nuestras previsiones de crecimiento para estas economías y reducimos las expectativas de inflación
0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5
UK
US
France
Germany
China
Italy
Japan
Korea
India
% of GDP
Reducción estimada del coste de las importaciones netas en 2015 con las nuevas previsiones de precio, comparada con los precios de Junio de 2014
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Bonos de Gobierno a 10 años
La rentabilidad de la deuda gubernamental sigue muy baja…
Fuente: JPMorgan, Bloomberg, 15 Sep 15. Con finalidad ilustrativa, no se deben tomar asunciones futuras basadas en este gráfico.
Yield in %
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2/28/05
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US Treasury 10 yr German Govt Bond 10 yr JGB 10 yrSwiss Govt Bond 10 yr
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…sobre todo en Europa por los estímulos del Banco Central
YTM de los índices Deuda Pública europea
Fuente: JPMorgan, 31 Aug 15.
Entre 0% y 1% 40.2%
Entre 1% y 2% 34.9%
>2% 18.7%
• Más del 7% de los integrantes del índice presenta rentabilidades negativas
• Aproximadamente la mitad del índice tiene rentabilidad menor al1%
• La rentabilidad media del JPMorgan GBI Global es del 1,2%1.2%
YTM del índice de crédito Europa
Entre 0% y 1% 42.9%
Entre 1% y 2% 28.7%
>2% 13.2% <0%
15.1
• Más del 25% de los integrantes del índice presentan rentabilidades negativas
• Aproximadamente el 60% del índice tiene rentabilidad menor al 1%
• La rentabilidad media del JPMorgan EMU GBI es del 0.9%
<0% 6.2%
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La incertidumbre ante las decisiones de la FED ha traído consigo un incremento de la volatilidad y aumento de spreads
Fuente: S&P, Bloomberg, BoA Merrill Lynch, 15 Sep 15. Con finalidad ilustrativa, no se deben tomar asunciones futuras basadas en este gráfico.
Spreads Investment Grade y Global High Yield
Vola
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Global High Yield Global IG VIX Index (RHS)
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Rentabilidad Renta Fija 2012-2015 (YTD 15 Sep 2015)
...y un aumento de las rentabilidades
Fuente: Bloomberg, 15 Sep 15. Con finalidad ilustrativa, no se deben tomar asunciones futuras basadas en este gráfico.
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Rentabilidad total bonos 2012-2015 (YTD a 15 Sep 2015)
...llevando a la mayoría de los mercados de deuda a terreno negativo YTD
Source: Bloomberg, 15 Sep 15. Con finalidad ilustrativa, no se deben tomar asunciones futuras basadas en este gráfico.
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Y de repente… el 11 de Agosto aparece China
La devaluación del Yuan desató la volatilidad
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CNY Spot VIX Index (LHS)Vol (%) CNY Level
Fuente:Bloomberg, 15 Sep 15
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Provocando una aún mayor depreciación de las divisas emergentes
Divisas asiáticas vs USD durante periodos de volatilidad
Fuente: Bloomberg, 15 Sep 15. Con finalidad ilustrativa, no se deben tomar asunciones futuras basadas en este gráfico.
EUR
GBP
JPY
MYR
IDR
AUD
THB
KRW
LKR
SGD
INR
PHP
TWD
CNY
HKD
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0,1%
-2,6%
-2,7%
-4,3%
-5,0%
-5,5%
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-8,4%
-13,0%
-14,0%
-18,7%
-0,5%
-1,5%
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0,0%
-2,5%
-2,7%
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-3,8%
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-2,3%
-3,1%
-5,9%
-8,5%
3,5%
-1,6%
2,3%
10 Aug - 15 Sep, 2015 1 Jan - 15 Sep, 2015
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Y aún mayores salidas de los mercados de capitales
Comportamiento bolsas asiáticas vs S&P
Fuente: Bloomberg, 15 Sep 15
S&P
Indonesia
Singapore
China
Taiwan
Hong Kong
India
Thailand
Malaysia
Philippines
S. Korea
Japan
-30% -15% 0% 15% 30% 45% 60%
5,4%
0,7%
-0,9%
-4,6%
-4,8%
-5,4%
-6,5%
-7,8%
-9,5%
-13,1%
-15,7%
-2,5%
11,1%
-1,3%
23,5%
-2,6%
25,7%
32,0%
5,3%
11,2%
55,8%
9,6%
23,3%
13,7%
49,4%
0,3%
2,8%
14,1%
-4,9%
10,7%
6,6%
13,8%
-5,3%
2,9%
0,4%
32,4%
2013 2014 2015 YTD
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Cuando China estornude, el mundo debería tomarse una aspirina
• La reacción mundial ante los acontecimientos en China no es sorprendente: representa el 15% de la actividad y el 25% del crecimiento mundial
• La respuesta de las autoridades transmitió incertidumbre y falta de claridad. ¿ Han perdido el Gobierno y el Banco Central el control sobre la economía?
• Existen grandes riesgos, pero un crecimiento (más modesto) sigue en pie
• Tres tipos de productores mundiales:
- Competidores de China
- Los que venden a China
- Los productores chinos
• Hacia una nueva normalidad:
- De un rápido crecimiento a crecimiento moderado
- De la cantidad a la calidad y eficiencia
- De expansión de producción a mejora de la producción actual
- De motores tradicionales a búsqueda de nuevos motores
Países/sectores beneficiados…
USAIndia
UK
EurozonaChinaTurquía
Viajes y SegurosIndustria en general
Japón India
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Las exportaciones ya NO son el motor de China
Fuente: National Bureau of Statistics of China, Aug 15
Crecimiento PIB nominal por partidas de gasto
-5%
4%
13%
21%
30%
2014 2013 2012 2011 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2004
Consumption: Government Consumption: Household Gross Capital Formation: Fixed Changes in Inventories Net Export
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Descomposición del empleo
El sector servicios > 50% del PIB
Contribución del sector servicios al PIB
Fuente: CLSA, CITIC Securities, Sep 15
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Balance soberano de China
La relación Deuda/PIB ha aumentado, pero el balance del Gobierno sigue siendo sólido
La deuda sobre el PIB se ha acelerado desde 2009
Fuente : CLSA, CITIC Securities, Sep 15
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• Divergencia • Volatilidad • Vientos en contra • No alimentemos a los osos • No dejemos que las ramas de los árboles nos permitan ver el bosque • Seamos selectivos • Hay oportunidades
Conclusiones
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Ideas de inversión para el entorno actual
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• Liquidez en Dólares y Libras
• Deuda Pública Mundial ponderada por PIB de los países
• High Yield Europa, muy selectivo
• Renta Fija India
• Renta Variable Global con foco en selección de valores
• Renta Variable Europa con alta rentabilidad por dividendo
• Renta Variable Asia Pacífico
• Renta Variable Japón
• Renta Variable India
Ante esta situación, hacia dónde miramos?
Fuente: Aberdeen Asset Management
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Productos de Renta variable de Aberdeen
GLOBAL • Aberdeen Global - World Equity Fund
NORTEAMERICA • Aberdeen Global - North American Equity Fund • Aberdeen Global - North American Smaller Companies Equity Fund
EUROPA • Aberdeen Global - European Equity Fund • Aberdeen Global - European Equity Dividend Fund
MERCADOS EMERGENTES • Aberdeen Global - Brazilian Equity Fund • Aberdeen Global - Eastern European Equity Fund • Aberdeen Global - Emerging Markets Equity Fund • Aberdeen Global - Emerging Markets Infrastructure Equity Fund • Aberdeen Global - Emerging Markets Smaller Companies Equity Fund • Aberdeen Global - Latin American Equity Fund • Aberdeen Global - Russian Equity Fund
ASIA • Aberdeen Global - Asia Pacific Equity Fund • Aberdeen Global - Asian Smaller Companies Equity Fund • Aberdeen Global - Australasian Equity Fund • Aberdeen Global - Chinese Equity Fund • Aberdeen Global - Indian Equity Fund • Aberdeen Global - Japanese Equity Fund • Aberdeen Global - Japanese Smaller Companies Fund
TECNOLOGIA • Aberdeen Global - Technology Equity Fund
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GLOBAL • Aberdeen Global - Select Global Credit Bond Fund • Aberdeen Global - World Government Bond Fund [GDP
weighted] • Aberdeen Global II - Global Bond Fund • Aberdeen Global - Select Investment Grade Credit Bond Fund • Aberdeen Global - Select High Yield Fund • Aberdeen Global II - Global High Yield Fund • Aberdeen Global II - Global Government Bond Fund
ASIA • Aberdeen Global II - Asian Bond Fund • Aberdeen Global II - Asia Pacific Multi Asset Fund • Aberdeen Global II - Australian Dollar Bond Fund
MERCADOS EMERGENTES • Aberdeen Global - Select Emerging Markets Bond Fund • Aberdeen Global - Emerging Markets Corporate Bond Fund • Aberdeen Global - Emerging Markets Local Currency Bond Fund • Aberdeen Global - Brazil Bond Fund • Aberdeen Global II - Emerging Europe Bond Fund
Productos de Renta Fija de Aberdeen
EUROPA • Aberdeen Global - Select Euro High Yield Bond Fund • Aberdeen Global II - Euro Bond Fund • Aberdeen Global II - Euro Corporate Bond Fund • Aberdeen Global II - Euro High Yield Bond Fund • Aberdeen Global II - Euro Short Term Bond Fund • Aberdeen Global II - European Convertibles Bond Fund • Aberdeen Global II - Euro Government Bond Fund
UK • Aberdeen Global II - Sterling Government Bond Fund • Aberdeen Global II - Sterling Credit Bond Fund • Aberdeen Global II - Sterling Government Bond Fund • Aberdeen Global II - Sterling Index Linked Bond Fund • Aberdeen Global II - Sterling Long Dated Government Bond
Fund
NORTEAMERICA • Aberdeen Global II - US Dollar High Yield Bond Fund • Aberdeen Global II - US Dollar Bond Fund • Aberdeen Global II - US Dollar Short Term Bond Fund • Aberdeen Global II - Canadian Dollar Bond Fund
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• Aberdeen Liquidity Fund (Lux) Euro Fund • Aberdeen Liquidity Fund (Lux) Sterling Fund • Aberdeen Liquidity Fund (Lux) US Dollar Fund • Aberdeen Liquidity Fund (Lux) Canadian Dollar Fund
Fondos Liquidity de Aberdeen
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Aberdeen Asset Management: Quiénes somos
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• Mayor gestora europea independiente por volumen de activos y décima del mundo
• Aberdeen tiene sus orígenes en Escocia y se fundó en 1983.
• Se dedica exclusivamente a la gestión de activos y cotiza en el FTSE 100
• Los activos gestionados ascienden a 433,000 millones de euros y su capitalización de mercado es de 6,700 millones de euros
• Diversidad geográfica: 37 oficinas en todo el mundo
• 2.500 empleados, incluidos más de 600 profesionales de la inversión en todo el mundo
• Cuenta con un equipo de gestión experimentado
• Participación significativa en el capital social por parte de la dirección y el personal (3,8%*, de forma directa o a través de planes de incentivos a largo plazo)
• Ofrecemos experiencia de inversión en : renta variable, renta fija y bienes inmuebles, así como soluciones de inversión personalizadas y gestión alternativa
• Procesos de inversión transparentes
Sobre Aberdeen Asset Management
* Participaciones completamente diluidas Fuente: Aberdeen Asset Management, 31 de Agosto 2014 Una empresa global y diversificada
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• La gestión de activos es nuestra actividad principal: prestamos una atención exclusiva a las carteras de nuestros clientes y a sus intereses
• Preferimos el trabajo en equipo frente a los gestores «estrella»
• Alcance global y conocimiento local: nuestros gestores invierten en los mercados en los que trabajan
• Procesos de inversión transparentes
– Inversores fundamentales
– Enfocados principalmente al largo plazo
– No seguimos las modas de los mercados
– Las decisiones de inversión se basan en análisis propios
• Plurales, emprendedores, abiertos
Razones para elegir Aberdeen Asset Management
Equipos de inversión consolidados y estables
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• Los procesos simples, efectivos y compartidos se encuentran en la base de lo que hacemos
• Funcionamos mejor en equipo: abogamos por el conocimiento colectivo
• Esfuerzo individual: elaboramos nuestros propios análisis • Los equipos regionales tienen base local: se toman decisiones con un alto grado de conocimiento
• Baja rotación: tanto en nuestras carteras como en nuestros equipos de inversión
Esta es la cultura Aberdeen
Un solo objetivo: lo que hacemos es gestionar los activos de nuestros
clientes
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Una base de activos diversificada
By asset class30 Jun 15 €bn
Aberdeen Solutions 171,5
Renta variable 139,7
Renta Fija 95,2
Inmobiliario 27,3
Total 433,8
By asset class
AberdeenSolutions
39.6%
Renta Fija 21.9%
Renta Variable 32.2%
Inmobiliario 6.3%
El importe total puede no ser exacto a causa del redondeo Fuente: Aberdeen Asset Management, 30 de junio de 2015
Nuestra prioridad es seguir creciendo y ampliar la diversidad de nuestras relaciones de distribución
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Nuestro proceso de inversión
Aquí hoy, Y mañana.
Estilo Gestión activa Construcción de la cartera a partir de la búsqueda de valores.
Activo
Presencia Presencia local en la mayor parte de mercados.
De primera mano
Proceso Análisis del modelo de negocio de la compañía y de la calidad de su equipo gestor.
Diligentes y disciplinados
Foco Visión a largo plazo. Bajos costes de transacción.
Orientados al largo plazo
Organización Proceso de inversión disciplinado con enfoque de equipo Permite compartir información entre los distintos equipos y aumenta la objetividad.
Gestión en equipo
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Para uso exclusivo de profesionalesNo destinado para su distribución al público en general
• El valor de las inversiones y los ingresos generados por estas pueden disminuir o aumentar, por lo que es posible que no recupere el importe total invertido.
• Información de contacto:En caso de que usted requiera cualquier información adicional, por favor visite aberdeen-asset.es para los datos de su representante local de Aberdeen.
• Información importante. Sólo para inversores profesionales. Lo anterior es estrictamente informativo y no debe ser considerado como una oferta o petición para negociar en
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