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Cicli e Mercati Research

Webinar 23.02

2015Market Risk Management – www.cicliemercati.it

“Tutto, nella vita e sui mercati, si muove in cicli”“Chi non impara dalla storia è condannato a ripeterla”

Economia Valore/rischio Forza e rating Analisi e Cicli Strategie Opportunità02.2015

Sommario:1. CONSIDERAZIONI SULLA SITUAZIONE DEI MERCATI E SULLE STRATEGIE2. PORTAFOGLI MODELLO3. USD4. ORO

Update:1. WEBINAR PRO – corso SPEEDWEBINAR2. MARKET ALERT3. COMPENDIO SUL COMPOSITE MOMENTUM

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http://www.cicliemercati.it/cem





Mercati azionari in fase di accelerazione

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1. mercati azionari in fase di accelerazione, tanto più quantoappartengono a aree e settori con sacche di valore (dividendiinclusi) e collegati a una accelerazione del ciclo economico(mid/back-of-cycle)






Settori back-end-of-cycle overperformers

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2. tipici overpreformers di queste fasi nel passato (STRONG OVERWEIGHT): mid/small caps, industriali, immobiliari (boom degli ETF settoriali EPRA e FEPRA), materie prime; sull'energia pesa la questione petrolio, ma è su una giuntura di acquisto, seppure per ora sottoperformante






Aree forti: Europa e EMG

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3. tipiche aree forti (STRONG OVERWEIGHT): Europa e EMG, a scapito degli US che infatti stanno cedendo progressivamente in forza relativa






Grosso sostegno bottom-up

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4. grosso sostegno bottom-up specie su Europa midcap e Italia: è più difficile trovare qualcosa che non vada tecnicamente bene che non titoli interessanti






Scomparsa della competitività degli asset alternativi

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5. questo quadro è enfatizzato da un elemento totalmenteassente negli altri cicli, e cioè la quasi totale scomparsa dellacompetitività degli asset alternativi (liquidità = 0%, bondsgovernativi tutti < 2%, HY e EMG valore residuale in costanteerosione), che sembra in fase di RICONOSCIMENTO GLOBALEcome elemento di revisione dell'asset allocation






Scenario tipico delle fasi di fine ciclo

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6. questo scenario è tipico delle fasi di fine ciclo, che spesso(vedi 1999 e 2006-2007) si trasformano in boomunidirezionali prima di trasformarsi in "bust"






Processo in fieri ancora alcuni mesi

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7. il processo di messa a terra completa di questa faseprenderà ancora alcuni mesi (la stima temporale è: non primadi Maggio/Giugno) e il reversal/fase di distribuzione saràcomunque monitorabile e ANTICIPATO (non COINCIDENTE) dauna serie di segnali, tecnici

(ipercomperati strutturali e divergenze, reversal delmomentum mensile)

e di mercato

(rialzo dei tassi a lungo USA, seguito da cedimenti anche semarginali di quelli EU e da un allargamento degli spread dicredito, deterioramento della breadth interna dei mercatieuropei che invece ora è in aumento)






Acid test del modello ciclico USA in vigore dal 1950

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Processo in fieri ancora alcuni mesi

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AREA EURO

EMG – BRIC

EAST EUROPE

NASDAQ – S&P

4/2010 top

3/2011 top

ASIA

4/2012 top

5/2013 top

5-8/2015

top?

ITALIA

US in EUR






Solo eventi esogeni possono mutare il quadro

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8. fino ad allora, solo eventi esogeni - quindi per loro naturaimprevedibili - possono modificare lo scenario e qualunquecorrezione specie se volatile (meno comunque delle due diOttobre e Gennaio) sarà una ENTRY OPPORTUNITY e non untrade short






Scomposizione delle 5 onde del Bull Market

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Scomposizione delle 5 onde del Bull Market

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Mercati azionari in fase di accelerazione

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L'esemplificazione del momento è nella struttura dei PortafogliModello che sono inseriti da inizio anno nel report: sono tuttiesposti all'equity e anzi, in caso di discesa dell'oro,aumenterebbero l'esposizione fino praticamente al massimoconsentito, il che è l'equivalente in un mandato ad andare infascia massima.




Quadro riepilogativo dei Portafogli Modello



VARIAZIONI DA INIZIO ANNO:1. LONG BONDS EMERGENTI2. LONG ORO IN EUR3. LONG DAX E LYXOR MSCI EUROPE4. CONTESTUALE RIDUZIONE DI DURATION E DEL LONG IN ORO5. INCREMENTO HIGH YIELD6. LONG EQUITY ITALIASEGNALI VICINI:1. INGRESSO EQUITY EMG GLOBAL GROWTH2. USCITA DELL’ORO IN EUR

E’ molto vicino il segnale di uscita dell’Oro in EUR (100.88 PHAU). Qualora dovesse scattare, sui PM ITA TR, EUR TR. MULTIASSET scatterebbe anche un INCREMENTO della quota azionaria dal 25% al 37.5%.L’asset allocation globale passerebbe dal 39% al 43% in equity, 0% oro, 57% bonds (col mantenimento delle quote attuali in EMG e HY).In questo senso, l’eventuale uscita dell’Oro in EUR potrebbe essere dovuta A) a un indebolimento dell’Oro, B) a un indebolimento del USD, C) a entrambi, ma comunque andrebbe vista come un segnale pro asset a rischio.






EUR/USD

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Oro in EUR (PHAU.MI)

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