Ожидания, уверенность и экономический рост

Тимофеев Дмитрий

ООО УК Парма-Менеджмент

19 июня 2009 г

2

Порочные циклы саморазрушения

• Ожидания обвала рубля –> бегство в доллар –> рубль падает

• Ожидания развала банков –> изъятие депозитов –> банки неликвидны

• Ожидания обвала акций –> продажа –> падение акций

• Ожидания банков по невозвратов –> ужесточение выдачи кредитов –> рост плохих долгов

Хайман Мински: Paradoxically, capitalism is flawed precisely because it cannot readily assimilate production process that use large-scale capital assets

3

Причина спада по мнению мейнстрим-экономистов

• Доходы = расходам. Экономика - это взаимодействие людей

• Ожидаем снижения спроса –> увольнения –> разрушение чьих-то доходов

• «Парадокс сбережений»: ожидания работником увольнения -> режим экономии и сбережений -> падение расходов, спад в экономике

• «Cash is a king»: банки, компании, люди держатся за наличные

4

Три антикризисных рецепта:1. Фискальная

экспансия«Кейнсианский крест» и

мультипликатор расходов.

2. Монетарная экспансия

Дать экономич. агентам то, что они хотят в кризис: деньги.

3. Спасение банков

Сохранить механизм трансформации накоплений в

сбережения

Теории ликвидационистов («очищающий кризис»)

Теории чистого laize-faire («само пройдет»)

5

Депрессия в РФ

• Intrade.com:падение ВВП > 10% = депрессия

• В 1929-33 гг. ВВП США -25%

• В 90-х ВВП РФ -40%

1.Ожидания после опыта 90-х крайне уязвимы

2.Политика стабильности курса рубля ЦБ РФ («несовместимый треугольник»)

6

Бегство из рубля vs. предложение денег

Дефицит рублей -> дорогой и недоступный кредит, падение экономики, снижение инфляции

7

Индекс опережающих индикаторов США: дно?

Депрессия РФ «наведенная» мировым кризисом и рост, вероятно, придет из-за рубежа

8

ВВП-Индикатор: «хвостик» наверх

Опросы бизнеса в РФ ВТБ-Капитал и www.iet.ru: майская уверенность на максимуме за время кризиса

9

Ожидания первичны• Консенсус экономистов с осени

ожидает «дно» до 3-го квартала 2008 года

• Фондовый рынок: «дно» в январе.За 200 лет акции в США показывали дно за 5-6 месяцев до дна экономики

• Опросы (бизнес, потребители) на кризисных максимумах

• Возможен ли новый ШОК?

10

Банки пережили Lehman Brothers

Спрэды характеризуют разницу рискованного и безрискового банковского кредитования (на 3 мес.) в зоне долларов и евро. Отражает взаимное доверие банков друг другу.

11

Плохие долги = «вторая волна»?

• Как бухгалтерское признание проблемы плохих долгов повлияет на ожидания?

• Будет ли кредит более недоступным, чем сейчас?

• Проблема недостаточности капитала осознается правительством.

• Запланированных кризисов не бывает!

12

РФ - не только нефть. Но нефть формирует ожидания!

• Эпоха дешевой нефти закончилась!

• Базовый прогноз DOE (май 2009!):$130/баррель в ценах 2007 г.

• При инфляции 2,5% до 2030 г. это эквивалентно $230/баррель