dividendová politika – rozdeľovanie zisku v spoločnostiach

Dividendová politika – Dividendová politika – rozdeľovanie zisku v rozdeľovanie zisku v

spoločnostiachspoločnostiach

Finančný manažment Finančný manažment podnikov december 2011podnikov december 2011

Obsah prezentácieObsah prezentácie

Dividendová politika - charakteristikaDividendová politika - charakteristika Rozdeľovanie zisku v obchodných Rozdeľovanie zisku v obchodných

spoločnostiachspoločnostiach Základné formy a druhy dividendZákladné formy a druhy dividend Vyhlasovanie a výplata dividendVyhlasovanie a výplata dividend Faktory ovplyvňujúce dividendovú Faktory ovplyvňujúce dividendovú

politikupolitiku Dividendové teórieDividendové teórie

Dividendová politikaDividendová politika

jeden zo základných typov jeden zo základných typov finančného finančného rozhodovaniarozhodovania v obchodných v obchodných spoločnostiach v trhovej ekonomikespoločnostiach v trhovej ekonomike

určenie určenie spôsobuspôsobu, na základe ktorého , na základe ktorého bude spoločnosť(napr. akciová) bude spoločnosť(napr. akciová) ziskzisk (výsledok hospodárenia) (výsledok hospodárenia) zadržovať zadržovať alebo rozdeľovaťalebo rozdeľovať na dividendyna dividendy ( v ( v zmysle platnej legislatívy OZ a platnej zmysle platnej legislatívy OZ a platnej spoločenskej alebo inej zmluvy, stanov spoločenskej alebo inej zmluvy, stanov ap. V konkrétnom štáte)ap. V konkrétnom štáte)

Charakteristika rozdeľovania ziskuCharakteristika rozdeľovania zisku

Verejná obchodná spoločnosťVerejná obchodná spoločnosť - zisk, určený na rozdelenie, sa delí - zisk, určený na rozdelenie, sa delí

medzi spoločníkov medzi spoločníkov rovným dielomrovným dielom (ak spoločenská zmluva inak delenie (ak spoločenská zmluva inak delenie zisku neupravuje). Podiel na zisku je zisku neupravuje). Podiel na zisku je splatný do troch mesiacov od splatný do troch mesiacov od schválenia účtovnej závierky a je schválenia účtovnej závierky a je vypočítaný na jej základe. Stratu vypočítaný na jej základe. Stratu nesú spoločníci rovným dielom.nesú spoločníci rovným dielom.


Komanditná spoločnosťKomanditná spoločnosť Podľa zákona sa musí zisk, určený na Podľa zákona sa musí zisk, určený na

rozdelenie, najskôr rozdeliť na časť rozdelenie, najskôr rozdeliť na časť pripadajúcu pripadajúcu komplementáromkomplementárom a časť a časť pripadajúcu pripadajúcu komanditistomkomanditistom. Spôsob . Spôsob rozdelenia zisku môže upraviť spoločenská rozdelenia zisku môže upraviť spoločenská zmluva. Ak sa tak nestalo, delí sa zisk na zmluva. Ak sa tak nestalo, delí sa zisk na polovicu medzi komanditistov polovicu medzi komanditistov a komplementárov bez ohľadu na počet a komplementárov bez ohľadu na počet komplementárov a komanditistov a výšku ich komplementárov a komanditistov a výšku ich vkladu. vkladu.


Spoločnosť s ručením obmedzeným ( Spoločnosť s ručením obmedzeným ( ZI-ZI-min. 5000 eur/750 eur)min. 5000 eur/750 eur)

Spoločníci majú nárok na podiel na zisku Spoločníci majú nárok na podiel na zisku v pomerev pomere zodpovedajúcom ich zodpovedajúcom ich splateným vkladomsplateným vkladom, ak , ak spoločenská zmluva neurčuje inak. Výšku zisku na spoločenská zmluva neurčuje inak. Výšku zisku na rozdelenie medzi spoločníkov schvaľuje rozdelenie medzi spoločníkov schvaľuje valné valné zhromaždeniezhromaždenie. Spoločnosť je povinná tvoriť . Spoločnosť je povinná tvoriť rezervný rezervný fondfond z čistého zisku vykázaného v riadnej účtovnej z čistého zisku vykázaného v riadnej účtovnej závierke za rok, v ktorom sa zisk po prvýkrát vytvorí, závierke za rok, v ktorom sa zisk po prvýkrát vytvorí, vo výške vo výške 5 %5 % z čistého zisku, nie však viac ako 10 % z čistého zisku, nie však viac ako 10 % základného kapitálu. Tento fond je spoločnosť základného kapitálu. Tento fond je spoločnosť povinná každoročne dopĺňať o čiastku stanovenú povinná každoročne dopĺňať o čiastku stanovenú v spoločenskej zmluve alebo stanovách, o najmenej v spoločenskej zmluve alebo stanovách, o najmenej o 5 % z čistého zisku, pokým rezervný fond o 5 % z čistého zisku, pokým rezervný fond nedosiahne objem stanovený v spoločenskej nedosiahne objem stanovený v spoločenskej zmluve/stanovách, najmenej 10 % základného zmluve/stanovách, najmenej 10 % základného kapitálu. kapitálu.

Charakteristika rozdeľovania ziskuCharakteristika rozdeľovania zisku Akciová spoločnosť (ZI min. 25 000 eur)Akciová spoločnosť (ZI min. 25 000 eur) Akcionár má nárok na podiel z čistého zisku Akcionár má nárok na podiel z čistého zisku

spoločnosti (dividendu), ktorý spoločnosti (dividendu), ktorý valné valné zhromaždeniezhromaždenie určilo na rozdelenie v závislosti na určilo na rozdelenie v závislosti na výsledku hospodárenia. Ak stanovy neurčujú inak, výsledku hospodárenia. Ak stanovy neurčujú inak, určuje sa tento podiel určuje sa tento podiel pomerom menovitej pomerom menovitej hodnoty jeho akcií k menovitej hodnote všetkých hodnoty jeho akcií k menovitej hodnote všetkých akcionárov akcionárov (§ 178 OZ). (§ 178 OZ).

Akciová spoločnosť musí podľa zákona pri svojom Akciová spoločnosť musí podľa zákona pri svojom vzniku vytvoriť vzniku vytvoriť rezervný fondrezervný fond vo výške aspoň vo výške aspoň 10 10 %% základného imania. Tento fond musí základného imania. Tento fond musí každoročne dopĺňať o sumu určenú v stanovách, každoročne dopĺňať o sumu určenú v stanovách, najmenej vo výške 10 % z čistého zisku za bežné najmenej vo výške 10 % z čistého zisku za bežné účtovné obdobie, až pokým nedosiahne výšku účtovné obdobie, až pokým nedosiahne výšku určenú v stanovách spoločnosti, najmenej však určenú v stanovách spoločnosti, najmenej však 20 % základného kapitálu.20 % základného kapitálu.

Akciová spoločnosť – rozdelenie Akciová spoločnosť – rozdelenie ziskuzisku

Čistý ziskČistý zisk za účtovné obdobie spoločnosť za účtovné obdobie spoločnosť delí v súlade s OZ a stanovami spoločnosti delí v súlade s OZ a stanovami spoločnosti spravidla nasledovne:spravidla nasledovne:

povinný prídelpovinný prídel do rezervného fondu do rezervného fondu prídelyprídely do štatutárnych fondov a ostatných do štatutárnych fondov a ostatných

fondov zo ziskufondov zo zisku dividendadividenda na prioritné akcie na prioritné akcie dividendadividenda na kmeňové akcie na kmeňové akcie podiel na zisku tichého spoločníkapodiel na zisku tichého spoločníka výplata výplata tantiémtantiém a ďalšie a ďalšie

Základné formy a druhy dividendZákladné formy a druhy dividend

DividendaDividenda (dividend): (dividend): časť čistého zisku, určená na rozdelenie časť čistého zisku, určená na rozdelenie

medzi akcionárov a.s.medzi akcionárov a.s. podiel majiteľa akcií na čistom zisku spol.podiel majiteľa akcií na čistom zisku spol. výška vyplácaného podielu na čistom zisku výška vyplácaného podielu na čistom zisku

pripadajúca na akciu (pripadajúca na akciu (dividend per sharedividend per share), ), cena akciecena akcie

Dividendový výnosDividendový výnos ( (dividend yielddividend yield) – ) – pomer dividendy na akciu k jej trhovej pomer dividendy na akciu k jej trhovej cenecene

Funkcie dividendyFunkcie dividendy a.s. má dostatok finančných zdrojov a súčasne aj a.s. má dostatok finančných zdrojov a súčasne aj

dostatok potenciálnych projektov, ale k výplate dostatok potenciálnych projektov, ale k výplate dividend ju núti konkurenciadividend ju núti konkurencia

Manažéri a.s. sú súčasne jej vlastníkmi a výplatu Manažéri a.s. sú súčasne jej vlastníkmi a výplatu dividend využívajú ako finančnú kompenzáciu rizikadividend využívajú ako finančnú kompenzáciu rizika

Emitent pripravuje emisiu nových akcií a v záujme Emitent pripravuje emisiu nových akcií a v záujme zatraktívnenia chce výplatou dividend prilákať zatraktívnenia chce výplatou dividend prilákať potenciálnych investorovpotenciálnych investorov

Emitent akcií predpokladá, že v najbližšom období sa Emitent akcií predpokladá, že v najbližšom období sa finančná situácia nebude výrazne zlepšovať, preto si finančná situácia nebude výrazne zlepšovať, preto si chce výplatou dividend predplatiť dôveru akcionárovchce výplatou dividend predplatiť dôveru akcionárov

Vyplácanie dividened sa môže spájať aj s Vyplácanie dividened sa môže spájať aj s „tunelovaním“ podniku (výber finančných „tunelovaním“ podniku (výber finančných prostriedkov vlastníkmi)prostriedkov vlastníkmi)


Hľadiská Hľadiská členenia členenia dividend:dividend: druh akcie, na ktorú je dividenda druh akcie, na ktorú je dividenda

vyplácanávyplácaná podoba vyplatenej dividendypodoba vyplatenej dividendy pravidelnosť výplaty dividendpravidelnosť výplaty dividend časový interval výplat dividendčasový interval výplat dividend


Z hľadiska Z hľadiska druhu akciedruhu akcie, na ktorú sa , na ktorú sa dividenda vypláca:dividenda vypláca:

kmeňové, prioritné, zamestnaneckékmeňové, prioritné, zamestnanecké Prioritné akciePrioritné akcie: prinášajú ich majiteľovi : prinášajú ich majiteľovi

určité určité prednostné právoprednostné právo pri výplate dividend pri výplate dividend oproti majiteľom kmeňových akcií. Rozsah oproti majiteľom kmeňových akcií. Rozsah týchto práv je uvedený v stanovách týchto práv je uvedený v stanovách spoločnosti. Môžu zabezpečovať napr. určitý spoločnosti. Môžu zabezpečovať napr. určitý percentuálny podiel na zisku, ktorý musí byť percentuálny podiel na zisku, ktorý musí byť vždy vyplatený na prioritné akcie. vždy vyplatený na prioritné akcie. V prípade, že nie je vyplatená prioritná V prípade, že nie je vyplatená prioritná dividenda, akcionár nadobúda hlasovacie dividenda, akcionár nadobúda hlasovacie právo až do doby, keď je prioritná akcia opäť právo až do doby, keď je prioritná akcia opäť vyplácaná. vyplácaná.


So So zamestnaneckýmizamestnaneckými akciami akciami môžu môžu byť spojené určité byť spojené určité výhodyvýhody. Majitelia . Majitelia zamestnaneckých akcií majú rovnaké zamestnaneckých akcií majú rovnaké práva ako majitelia kmeňových akcií. práva ako majitelia kmeňových akcií.

Dividendy môžu byť vyplatené Dividendy môžu byť vyplatené rôznymi spôsobmirôznymi spôsobmi. Najčastejšia je . Najčastejšia je v peňažnej podobe. Ďalšie možné v peňažnej podobe. Ďalšie možné spôsoby výplaty sú v podobe akcií, spôsoby výplaty sú v podobe akcií, obligácií alebo nepeňažného majetku.obligácií alebo nepeňažného majetku.

Spôsoby výplaty dividendSpôsoby výplaty dividend

Výplata v peňažnej podobeVýplata v peňažnej podobe znižuje objem znižuje objem likvidných aktív spoločnosti. Na výplatu likvidných aktív spoločnosti. Na výplatu dividend v tejto podobe nestačí dosiahnuť dividend v tejto podobe nestačí dosiahnuť zisk, je navyše nutné mať dostatok zisk, je navyše nutné mať dostatok peňažných prostriedkov na jej výplatu. Veľa peňažných prostriedkov na jej výplatu. Veľa spoločností využíva automatickú reinvestíciu spoločností využíva automatickú reinvestíciu peňažných dividend. Tento peňažných dividend. Tento dividendový dividendový reinvestičný plánreinvestičný plán umožňuje majiteľom akcií umožňuje majiteľom akcií ponechať peňažné dividendy v spoločnosti ponechať peňažné dividendy v spoločnosti a automaticky ich použili na nákup ďalších a automaticky ich použili na nákup ďalších akcií spoločnosti (zo sekundárneho trhu alebo akcií spoločnosti (zo sekundárneho trhu alebo novoemitované akcie vydané so zľavou).novoemitované akcie vydané so zľavou).


Akciová dividendaAkciová dividenda môže byť vyplatená môže byť vyplatená rôznymi spôsobmi. Akcionár môže získať od rôznymi spôsobmi. Akcionár môže získať od spoločnosti ďalšie akcie (novoemitované, spoločnosti ďalšie akcie (novoemitované, spoločnosťou odkúpené alebo inak získané). spoločnosťou odkúpené alebo inak získané). Takáto dividenda sa najčastejšie vyjadruje Takáto dividenda sa najčastejšie vyjadruje v percentách stanovujúcich za koľko akcií v percentách stanovujúcich za koľko akcií získa akcionár dodatočnú akciu. Akciová získa akcionár dodatočnú akciu. Akciová dividenda sa líši od reinvestičného plánu dividenda sa líši od reinvestičného plánu tým, že je vyplatená všetkým akcionárom tým, že je vyplatená všetkým akcionárom a nie len akcionárom, ktorí sa zúčastnia na a nie len akcionárom, ktorí sa zúčastnia na reinvestičnom pláne.reinvestičnom pláne.


Obligačná dividendaObligačná dividenda sa v praxi sa v praxi vyskytuje len ojedinele. Za istých vyskytuje len ojedinele. Za istých podmienok predstavuje pre akcionára podmienok predstavuje pre akcionára rovnako výhodnú formu ako výplata rovnako výhodnú formu ako výplata v peňažnej forme (nárok na výplatu úrokov v peňažnej forme (nárok na výplatu úrokov z obligácie a menovitej hodnoty obligácie z obligácie a menovitej hodnoty obligácie v stanovených termínoch). O výhodnosti v stanovených termínoch). O výhodnosti výplaty v tejto podobe rozhoduje najmä výplaty v tejto podobe rozhoduje najmä vývoj trhových úrokových sadzieb vývoj trhových úrokových sadzieb a perspektíva spoločnosti. a perspektíva spoločnosti.


Majetková Majetková dividendadividenda sa vypláca vo sa vypláca vo forme iného ako finančného majetku. forme iného ako finančného majetku. Obyčajne má formu vlastných Obyčajne má formu vlastných produktov podniku. Vyskytuje sa produktov podniku. Vyskytuje sa pomerne zriedkavo, väčšinou ju pomerne zriedkavo, väčšinou ju využívajú malé spoločnosti s nízkym využívajú malé spoločnosti s nízkym počtom neinštitucionálnych počtom neinštitucionálnych akcionárov. akcionárov.

Spôsoby výplaty dividendSpôsoby výplaty dividend Z Z časového hľadiskačasového hľadiska sa môže dividenda sa môže dividenda

vyplácať v rôznych časových intervaloch vyplácať v rôznych časových intervaloch (štvrťročne, polročne, ročne). Z hľadiska (štvrťročne, polročne, ročne). Z hľadiska pravidelnostipravidelnosti rozlišujeme dividendu riadnu, rozlišujeme dividendu riadnu, dodatočnú a mimoriadnu. dodatočnú a mimoriadnu. RiadnaRiadna dividenda dividenda vyjadruje očakávanie spoločnosti, že dokáže vyjadruje očakávanie spoločnosti, že dokáže poskytnúť dividendu danej výšky aj poskytnúť dividendu danej výšky aj v budúcich obdobiach. v budúcich obdobiach. DodatočnáDodatočná dividendadividenda je platba, ktorej opakovanie sa je platba, ktorej opakovanie sa v budúcich obdobiach neočakáva. Termín v budúcich obdobiach neočakáva. Termín mimoriadnamimoriadna dividenda dividenda označuje platbu, označuje platbu, ktorej opakovanie v budúcnosti je ktorej opakovanie v budúcnosti je nepravdepodobné. Dôvod jej vyplatenia môže nepravdepodobné. Dôvod jej vyplatenia môže byť napr. výnimočný výsledok hospodárenia byť napr. výnimočný výsledok hospodárenia spoločnosti, výročie jej založenia, alebo spoločnosti, výročie jej založenia, alebo snaha získať nových investorov.snaha získať nových investorov.

Spôsoby výplaty dividendSpôsoby výplaty dividend Likvidačná dividendaLikvidačná dividenda sa akcionárom sa akcionárom

vypláca pri zániku spoločnosti. Má výšku vypláca pri zániku spoločnosti. Má výšku likvidačného zostatku spoločnosti, ktorý likvidačného zostatku spoločnosti, ktorý zostal po uspokojení všetkých veriteľov. zostal po uspokojení všetkých veriteľov. Likvidačnou dividendou sa akcionárom Likvidačnou dividendou sa akcionárom vracia kapitál vložený do spoločnosti, preto vracia kapitál vložený do spoločnosti, preto nepodlieha zdaneniu.nepodlieha zdaneniu.

Spätné odkúpenie akciíSpätné odkúpenie akcií môže byť môže byť alternatívou k dividendám. Ak má alternatívou k dividendám. Ak má spoločnosť prebytok peňažných prostriedkov spoločnosť prebytok peňažných prostriedkov a nemá pre nich vhodné využite, môže sa a nemá pre nich vhodné využite, môže sa rozhodnúť vyplatiť mimoriadnu (špeciálnu) rozhodnúť vyplatiť mimoriadnu (špeciálnu) dividendu alebo na spätné odkúpenie akcií. dividendu alebo na spätné odkúpenie akcií.

Spätné odkúpenie akciíSpätné odkúpenie akcií

Hlavným dôvodom na Hlavným dôvodom na spätné odkúpenie spätné odkúpenie akciíakcií býva zvyčajne snaha o zvýšenie ceny býva zvyčajne snaha o zvýšenie ceny zostávajúcich akcií. Skúpením vlastných zostávajúcich akcií. Skúpením vlastných akcií sa zníži ich počet v obehu a zvýši sa akcií sa zníži ich počet v obehu a zvýši sa zisk pripadajúci na jednu akciu. Odkúpenie zisk pripadajúci na jednu akciu. Odkúpenie vlastných akcií je vhodné použiť len vlastných akcií je vhodné použiť len v prípade, ak predpokladá, že tým v prípade, ak predpokladá, že tým akcionárom prinesie väčší úžitok než akcionárom prinesie väčší úžitok než investovaním voľných prostriedkov do iných investovaním voľných prostriedkov do iných projektov, akvizícií alebo výplatou dividend. projektov, akvizícií alebo výplatou dividend.

Vyhlasovanie a výplata dividendVyhlasovanie a výplata dividend

Závisí na konkrétnej platnej Závisí na konkrétnej platnej legislatíve danej krajiny legislatíve danej krajiny a podmienkach určených burzou a podmienkach určených burzou cenných papierov, na ktorej sú akcie cenných papierov, na ktorej sú akcie obchodované. obchodované.

Proces vyhlasovania a výplaty Proces vyhlasovania a výplaty dividend dividend v USAv USA - považuje sa za - považuje sa za najprepracovanejší najprepracovanejší

Vyhlasovanie a výplata dividendVyhlasovanie a výplata dividend Proces je zložený zo Proces je zložený zo štyrochštyroch základných krokov: základných krokov:

1.vyhlásenie dividendy, 2.„ex-dividend“ dátum, 1.vyhlásenie dividendy, 2.„ex-dividend“ dátum, 3.registrácie akcionárov a 4. výplaty dividend. 3.registrácie akcionárov a 4. výplaty dividend.

Čas

Vyhlásenie dividendyvy 1.

Ex-dividend dátumv 2.

Registrácia 3.

Výplata dividend 4.

Proces vyhlasovania a výplaty Proces vyhlasovania a výplaty dividenddividend

Proces začína Proces začína vyhlásením dividendyvyhlásením dividendy. V tento . V tento deň vedenie spoločnosti vyhlasuje výšku deň vedenie spoločnosti vyhlasuje výšku dividendy v danom období. Môže ísť o predbežnú dividendy v danom období. Môže ísť o predbežnú dividendu, ktorú schváli valné zhromaždenie až dividendu, ktorú schváli valné zhromaždenie až ex-post, alebo o konečnú dividendu.ex-post, alebo o konečnú dividendu.

Ex-dividend dátumEx-dividend dátum je deň, počiatkom ktorého sa je deň, počiatkom ktorého sa až po dátum registrácie všetky akcie spoločnosti až po dátum registrácie všetky akcie spoločnosti predávajú už bez dividendového kupónu na predávajú už bez dividendového kupónu na vyhlásenú dividendu. Právo na dividendu majú vyhlásenú dividendu. Právo na dividendu majú akcie zakúpené pred ex-dividend dátumom.akcie zakúpené pred ex-dividend dátumom.

Spravidla po štyroch obchodných dňoch nasleduje Spravidla po štyroch obchodných dňoch nasleduje rregistráciaegistrácia.. Do tohto dňa sa vytvára zoznam Do tohto dňa sa vytvára zoznam akcionárov, ktorí majú nárok na výplatu dividendy.akcionárov, ktorí majú nárok na výplatu dividendy.

Ďalší krok je Ďalší krok je výplata dividendy akcionáromvýplata dividendy akcionárom, , ktorí sa do stanoveného termínu zaregistrovali. ktorí sa do stanoveného termínu zaregistrovali. Nasleduje približne 2-4 týždne po konci Nasleduje približne 2-4 týždne po konci registrácie. registrácie.

Dividendové teórieDividendové teórie

ProdividendovéProdividendové teórie (Lintnerov model) – teórie (Lintnerov model) – zvýšenie dividend zvýši trhovú hodnotu zvýšenie dividend zvýši trhovú hodnotu podnikupodniku

Teória dividendovej neutralityTeória dividendovej neutrality (Miller a (Miller a Modigliani) – dividendová politika hodnotu Modigliani) – dividendová politika hodnotu podniku neovplyvňujepodniku neovplyvňuje

Model nákladov na agenstvoModel nákladov na agenstvo – –

- v súčasnosti významný- v súčasnosti významný Antidividendové teórie (Farra a Selwyn)Antidividendové teórie (Farra a Selwyn)

- zvýšenie dividend zníži hodnotu podniku- zvýšenie dividend zníži hodnotu podniku

Faktory ovplyvňujúce dividendovú Faktory ovplyvňujúce dividendovú politikupolitiku

LegislatívneLegislatívne – zákony a všeobecne platné – zákony a všeobecne platné predpisypredpisy

FinančnéFinančné – stav finančných prostriedkov a – stav finančných prostriedkov a kolísavosť budúcich ziskovkolísavosť budúcich ziskov

ObjektívneObjektívne – životný cyklus podniku, – životný cyklus podniku, veľkosť spoločnosti, inflácia, informačný veľkosť spoločnosti, inflácia, informačný obsah dividendobsah dividend

Subjektívne –Subjektívne – prístupy a názory akiconárov prístupy a názory akiconárov a manažérov k tvorbe dividendovej politikya manažérov k tvorbe dividendovej politiky

OstatnéOstatné – národné špecifiká – národné špecifiká

dividendová politika – rozdeľovanie zisku v spoločnostiach

Documents