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证券研究报告:行业研究/行业周报
新三板教育行业
山证教育行业周报(20160905)
(160829-160902)
评级:看好
2016 年 09月 05日 行业研究/行业周报
过去一周沪深 300、山证教育(A 股)、山证新三
板教育(做市)、三板做市走势情况
本周教育行业市场概况
本周,山证新三板教育指数(做市)报收于 1033.51 点,上涨 0.15%。
三板做市指数报收于 1077点,本周下跌 0.4%,持续萎靡。今年以
来,三板教育行业整体表现坚挺,山证新三板教育指数(做市)累
计涨幅为 3.35%,对比三板做市指数下跌 25.10%,表现坚挺。山证
教育指数(A股)报收于 814.92点,本周下跌 1.26%。沪深 300
指数报收于 3314.11,本周上涨 0.21%。
行业动态
甘肃省要求省属民办院校要进一步完善法人治理结构,董事长和校
长必须分设,学校所有权和管理权相分离。
本周教育行业、公司要闻回顾
新三板:新三板教育公司利润向好,增幅明显。普遍利润增幅在
100%-250%之间,值得关注。
A股: 1.紫光学大半年报业绩披露,营业收入上升,但因收购资
产所产生的一系列费用导致亏损。2.盛通股份收购乐博机器人重组
终止。3. 凤凰传媒、皖新传媒发布半年报,业绩增幅稳定。
其他市场:1.教育风投火热,多家教育机构获融资。2.可汗学院进
入幼教领域。
估值情况
截至 2016年 9月 5日,随着整体来看新三板教育行业估值较低,
为 30倍 PE,A股教育行业估值因其业绩增长较为明显 PE明显下降,
为 45倍。细分行业下新三板 PRE-K、K12、留学、职业教育 PE分
别为 26、25、131、42倍。除 K12外,其他细分行业业绩增长迅速,
基本在 50%的增速以上。A股 PRE-K、K12、留学、职业教育 PE分
别为 35、61、41、21。除留学行业外、其他细分行业业绩增长较
为稳定,都超过 10%。结合目前估值与增长情况,我们推荐新三板
PRE-K、职业教育板块、A股 PRE-K板块。
投资建议
教育行业半年报连续报喜,估值修复情况良好。我们认为本周整个
板块的下跌是因为民促法三审未进入人大常委会的影响,值得注意
近期跌出来的投资机会。
新三板研究团队
分析师
张红兵
执业证书编号:S0760511010023
Tel:010-82190365
Email:
联系人
梁迪柯
010-8210396
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太原市府西街 69号国贸中心 A
座 28 层
北京市海淀区大柳树路富海大
厦 808
山西证券股份有限公司
http://www.i618.com.cn
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目 录
1.本周新三板市场概况 ......................................................................................................................................................... 3
2. 行业政策及动态 ............................................................................................................................................................... 4
2.1 行业动态.............................................................................................................................................................................. 4
3.本周教育公司要闻回顾 ..................................................................................................................................................... 4
3.1 新三板教育公司业绩整体大幅增长 .................................................................................................................................. 4
3.2A 股教育业绩向好 ............................................................................................................................................................... 5
3.3 教育一级市场仍为热点 ...................................................................................................................................................... 5
4.估值情况 ............................................................................................................................................................................ 6
5.山证观点&投资建议 .......................................................................................................................................................... 7
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1.本周新三板市场概况 本周,山证新三板教育指数(做市)报收于 1033.51点,上涨 0.15%。三板
做市指数报收于 1077点,本周下跌 0.4%,持续萎靡。今年以来,三板教育行业
整体表现坚挺,山证新三板教育指数(做市)累计涨幅为 3.35%,对比三板做
市指数下跌 25.10%,表现坚挺。山证教育指数(A股)报收于 814.92点,本周
下跌 1.26%。沪深 300指数报收于 3314.11,本周上涨 0.21%。
图 1:今年以来山证新三板教育指数与三板做市走势 图 2:今年以来山证教育指数(A 股)与沪深 300 走势
数据来源:山西证券研究所、wind 数据来源:山西证券研究所、wind
图 3:本周山证新三板教育指数与三板做市走势 图 4:本周山证教育指数(A 股)与沪深 300 走势
数据来源:山西证券研究所、wind 数据来源:山西证券研究所、wind
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2. 行业政策及动态
2.1 行业动态
央广网兰州 9月 3日消息 记者2日从甘肃省教育厅了解到,甘肃省要
求省属民办院校要进一步完善法人治理结构,董事长和校长必须分设,
学校所有权和管理权相分离。甘肃省教育厅要求,甘肃省内5所独立
学院必须自觉接受母体学校的领导,母体学校必须履行对各自独立学
院的监管责任。而且,甘肃省要求独立学院必须严格执行民办学校招
生宣传和广告备案,要加强对民办院校招生工作的管理,省内各独立
学院和民办高职要严格各项收费标准、严格收费制度。
3.本周教育公司要闻回顾
3.1 新三板教育公司业绩整体大幅增长
亿童文教(权益分派)
2016 年半年度权益分派方案为:以公司现有总股本 100,000,000 股为基
数,以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5.000000 股。转增后 2016
年半年 EPS 为 0.4 元。
龙门教育(半年报)
2016半年报披露公司实现营业收入 9,860.25万元,较上年同期增加
5,306.99万元,增长 116.55%; 实现归属于挂牌公司股东的净利润
3,489.56万元,较上年同期增加 2,578.61万元,增长 283.07%;经营
活动产生的现金流量净额为 3,008.24万元。
敦善文化(半年报)
今年上半年,公司实现营业收入 39,503,441.81元,较去年同期增加
了 26,586,384.7元,增长率为 205.82%。净利润 5,673,914.21元,较
去年同期增加了 2,958,505.33元,增长率为 108.95%。
伟才教育(对外投资)
公司拟以现金方式对广州市稷贤教育咨询有限公司增资人民币
300,000.00元,支付对价为 540,000.00元。增资后广州市稷贤教育咨
询有限公司的注册资本由1,176,500.00元变更为人民币1,476,500.00
元,公司持股比例为 20.32%。
文都教育(半年报)
报告期内,公司实现营业收入 11,014.71万元,同比增长 210.34%;营
业利润-2,2361.17万元,同比下降 3,361.89%;归属于母公司所有者
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的净利润为-1,959.49 万元,同比下降 5,235.53%。
和君商学(半年报)
和君商学发布 2016半年报,报告显示,和君商学上半年营收 7.01亿
元,较上年同期的 2996 万元同比增长 2239.87%;归属于挂牌公司股东
的净利润 2652万元,较上年同期的 1308万元增长 102.71%。
3.2 A 股教育业绩向好
紫光学大(半年报)
半年报披露,公司完成对学大教育集团的合并,公司实现营业收入
21,995.42 万元,较去年同期增长 1655.05%(不具可比性)。因重大事
项而发生的中介机构费用、向控股股东借款而产生的利息支出导致实
现归属于母公司所有者的净利润为-1150.62 万元,较去年同期减少
632.79%。(不具可比性)
盛通股份
公司基于综合考虑,在现阶段中止了本次重组(发行股份及支付现金
购买乐博教育 100%股权并募集配套资金),但公司仍将聚焦教育行业,
借助资本工具积极整合教育产业优质资产。依托在出版文化领域的行
业地位、客户基础和核心资源,打造教育、出版文化综合服务生态圈
的核心战略坚定布局教育产业,并积极推进本次重大资产重组。
全资子公司香港盛通于 2016 年 8 月 29 日与韩国乐博签订合作框架合
同,香港盛通拟使用自有资金以现金方式出资相当于 1,800,000,000
韩元的美元(约合人民币 1070万元)增资参股韩国乐博。增资完成后,
香港盛通将持有韩国乐博 18%的股权。
韩国乐博的主营业务是研发和生产小学、中学、大学所使用教育机器
人,并从事相关课程研发及培训的公司。公司务覆盖韩国 25个城市,
出口国家达到 30余个。其主要产品除机器人创意工科教室外,还包括
闪亮电子科学、航空机器人宇宙航空科学、生命科学。韩国乐博公司
具有丰富的机器人研发和课程开发经验,其产品在韩国教育用机器人
市场占有率超过 50%
凤凰传媒(半年报)
截止 6 月 30 日,实现销售收入 49.93 亿元,同比增长 1.97%,实现净
利润 7.45亿元,同比增长 13.65%。
皖新传媒(半年报)
报告期内,公司实现营业收入 33.57 亿元,归属上市公司股东的净利
润 4.80亿元,分别较上年同期增长 13.55%、2.30%。
3.3 教育一级市场仍为热点
能力天空
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能力天空举行发布会,宣布获得亿级 C 轮融资,同时宣布进行战略转
型,推出“能力教育生态圈”计划——平台免费、场地共享、课程共
享、学员共享。能力天空成立于 2007 年,是以 SaaS 模式提供网络教
育整体解决方案的云计算平台运营商。旗下产品有能力课堂 App,网校
课堂 App,能力课堂 TV,能力直播,能力播放器和课件助手。目前,
能力天空在线教育平台已有 11588家培训机构入驻,上线 491213门课
程,拥有注册用户 1000+万,交易额达 80亿元人民币。
美术宝
美术教育综合服务平台美术宝透露,公司已经获得 5200 万人民币 B+
轮融资,此轮融资由若沐资本领投,创致资本跟投,投后估值超过 5 亿
人民币。美术宝的 CEO 甘凌表示,此轮融资资金将用于发掘细分领域
的优质 PGC 内容,同时将在 9 月底推出专业版产品“美术宝 Pro”。
目前产品已经有注册用户 230 万,高峰时月活超过 70 万,合作机构
2000 家,活跃机构 600 家左右。
可汗学院
8月 25日,可汗学院(Khan Academy)宣布收购幼教 app开发商 Duck
Duck Moose,旗下的 21款幼教 app将会免费提供给所有用户,这也意
味着可汗学院进入幼教领域,可汗学院此前主要做 K12领域。
Duck Duck Moose 成立于 2008年,针对 2-7岁的儿童,专注于开发优
秀的儿童教育应用,据报道,旗下的 21 款 app 下载量超过 1000 万,
涵盖儿童教育、娱乐、游戏等类别。此前 Duck Duck Moose曾获得 700
万元融资,包括红杉资本、 Lightspeed 以及斯坦福大学,本次收购
也得到了前期投资人的认可。(芥末堆)
4.估值情况
截至 2016年 9月 4日,随着整体来看新三板教育行业估值较低,为 30
倍 PE,A股教育行业估值因其业绩增长较为明显 PE明显下降,为 45倍。
细分行业下新三板 PRE-K、K12、留学、职业教育 PE 分别为 26、25、131、
42倍。除 K12外,其他细分行业业绩增长迅速,基本在 50%的增速以上。
A股 PRE-K、K12、留学、职业教育 PE分别为 35、61、41、21。除留学
行业外、其他细分行业业绩增长较为稳定,都超过 10%。结合目前估值
与增长情况,我们推荐新三板 PRE-K、职业教育板块。A股 PRE-K板块。
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5.山证观点&投资建议 山证观点:
教育行业业绩预报连续报喜,估值修复情况良好。我们认为本周整个板
块的下跌是因为民促法三审未进入人大常委会的影响,值得注意近期跌
出来的投资机会。
投资建议:
鉴于教育行业企业的高速增长以及当前估值情况,我们强烈推荐教育行
业,尤其是新三板教育行业企业。
图 5:教育板块估值统计
数据来源:山西证券研究所、wind
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投资评级的说明:
——报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准
——股票投资评级标准:
买入: 相对强于市场表现 15%以上
增持: 相对强于市场表现 5~15%
中性: 相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持: 相对弱于市场表现 5%以下
——行业投资评级标准:
看好: 行业超越市场整体表现
中性: 行业与整体市场表现基本持平
看淡: 行业弱于整体市场表现
免责声明:
山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的
已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本报告中
的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何
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同时期,本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可
能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的,还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财
务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露
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