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证券研究报告：行业研究/行业周报

新三板教育行业

山证教育行业周报（20160905）

（160829-160902）

评级：看好

2016 年 09月 05日 行业研究/行业周报

过去一周沪深 300、山证教育（A 股）、山证新三

板教育（做市）、三板做市走势情况

本周教育行业市场概况

本周，山证新三板教育指数（做市）报收于 1033.51 点，上涨 0.15%。

三板做市指数报收于 1077点，本周下跌 0.4%,持续萎靡。今年以

来，三板教育行业整体表现坚挺，山证新三板教育指数（做市）累

计涨幅为 3.35%，对比三板做市指数下跌 25.10%,表现坚挺。山证

教育指数（A股）报收于 814.92点，本周下跌 1.26%。沪深 300

指数报收于 3314.11，本周上涨 0.21%。

行业动态

甘肃省要求省属民办院校要进一步完善法人治理结构，董事长和校

长必须分设，学校所有权和管理权相分离。

本周教育行业、公司要闻回顾

新三板:新三板教育公司利润向好，增幅明显。普遍利润增幅在

100%-250%之间，值得关注。

A股： 1.紫光学大半年报业绩披露，营业收入上升，但因收购资

产所产生的一系列费用导致亏损。2.盛通股份收购乐博机器人重组

终止。3. 凤凰传媒、皖新传媒发布半年报，业绩增幅稳定。

其他市场：1.教育风投火热，多家教育机构获融资。2.可汗学院进

入幼教领域。

估值情况

截至 2016年 9月 5日，随着整体来看新三板教育行业估值较低，

为 30倍 PE，A股教育行业估值因其业绩增长较为明显 PE明显下降，

为 45倍。细分行业下新三板 PRE-K、K12、留学、职业教育 PE分

别为 26、25、131、42倍。除 K12外，其他细分行业业绩增长迅速，

基本在 50%的增速以上。A股 PRE-K、K12、留学、职业教育 PE分

别为 35、61、41、21。除留学行业外、其他细分行业业绩增长较

为稳定，都超过 10%。结合目前估值与增长情况，我们推荐新三板

PRE-K、职业教育板块、A股 PRE-K板块。

投资建议

教育行业半年报连续报喜，估值修复情况良好。我们认为本周整个

板块的下跌是因为民促法三审未进入人大常委会的影响，值得注意

近期跌出来的投资机会。

新三板研究团队

分析师

张红兵

执业证书编号：S0760511010023

Tel：010-82190365

Email：

zhanghongbing@sxzq.com

联系人

梁迪柯

010-8210396

liangdike@sxzq.com

地址：

太原市府西街 69号国贸中心 A

座 28 层

北京市海淀区大柳树路富海大

厦 808

山西证券股份有限公司

http://www.i618.com.cn

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目 录

1.本周新三板市场概况 ......................................................................................................................................................... 3

2. 行业政策及动态 ............................................................................................................................................................... 4

2.1 行业动态.............................................................................................................................................................................. 4

3.本周教育公司要闻回顾 ..................................................................................................................................................... 4

3.1 新三板教育公司业绩整体大幅增长 .................................................................................................................................. 4

3.2A 股教育业绩向好 ............................................................................................................................................................... 5

3.3 教育一级市场仍为热点 ...................................................................................................................................................... 5

4.估值情况 ............................................................................................................................................................................ 6

5.山证观点&投资建议 .......................................................................................................................................................... 7

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1.本周新三板市场概况 本周，山证新三板教育指数（做市）报收于 1033.51点，上涨 0.15%。三板

做市指数报收于 1077点，本周下跌 0.4%,持续萎靡。今年以来，三板教育行业

整体表现坚挺，山证新三板教育指数（做市）累计涨幅为 3.35%，对比三板做

市指数下跌 25.10%,表现坚挺。山证教育指数（A股）报收于 814.92点，本周

下跌 1.26%。沪深 300指数报收于 3314.11，本周上涨 0.21%。

图 １：今年以来山证新三板教育指数与三板做市走势 图 2：今年以来山证教育指数(A 股)与沪深 300 走势

数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind

图 3：本周山证新三板教育指数与三板做市走势 图 4：本周山证教育指数(A 股)与沪深 300 走势

数据来源：山西证券研究所、wind 数据来源：山西证券研究所、wind

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2. 行业政策及动态

2.1 行业动态

央广网兰州 9月 3日消息 记者２日从甘肃省教育厅了解到，甘肃省要

求省属民办院校要进一步完善法人治理结构，董事长和校长必须分设，

学校所有权和管理权相分离。甘肃省教育厅要求，甘肃省内５所独立

学院必须自觉接受母体学校的领导，母体学校必须履行对各自独立学

院的监管责任。而且，甘肃省要求独立学院必须严格执行民办学校招

生宣传和广告备案，要加强对民办院校招生工作的管理，省内各独立

学院和民办高职要严格各项收费标准、严格收费制度。

3.本周教育公司要闻回顾

3.1 新三板教育公司业绩整体大幅增长

亿童文教（权益分派）

2016 年半年度权益分派方案为：以公司现有总股本 100,000,000 股为基

数，以资本公积金向全体股东每 10 股转增 5.000000 股。转增后 2016

年半年 EPS 为 0.4 元。

龙门教育（半年报）

2016半年报披露公司实现营业收入 9,860.25万元，较上年同期增加

5,306.99万元，增长 116.55%； 实现归属于挂牌公司股东的净利润

3,489.56万元，较上年同期增加 2,578.61万元，增长 283.07%；经营

活动产生的现金流量净额为 3,008.24万元。

敦善文化（半年报）

今年上半年，公司实现营业收入 39,503,441.81元，较去年同期增加

了 26,586,384.7元，增长率为 205.82%。净利润 5,673,914.21元，较

去年同期增加了 2,958,505.33元，增长率为 108.95%。

伟才教育（对外投资）

公司拟以现金方式对广州市稷贤教育咨询有限公司增资人民币

300,000.00元，支付对价为 540,000.00元。增资后广州市稷贤教育咨

询有限公司的注册资本由1,176,500.00元变更为人民币1,476,500.00

元，公司持股比例为 20.32%。

文都教育（半年报）

报告期内，公司实现营业收入 11,014.71万元，同比增长 210.34%；营

业利润-2,2361.17万元，同比下降 3,361.89%；归属于母公司所有者

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的净利润为-1,959.49 万元，同比下降 5,235.53%。

和君商学（半年报）

和君商学发布 2016半年报，报告显示，和君商学上半年营收 7.01亿

元，较上年同期的 2996 万元同比增长 2239.87%；归属于挂牌公司股东

的净利润 2652万元，较上年同期的 1308万元增长 102.71%。

3.2 A 股教育业绩向好

紫光学大（半年报）

半年报披露，公司完成对学大教育集团的合并，公司实现营业收入

21,995.42 万元，较去年同期增长 1655.05%（不具可比性）。因重大事

项而发生的中介机构费用、向控股股东借款而产生的利息支出导致实

现归属于母公司所有者的净利润为-1150.62 万元，较去年同期减少

632.79%。（不具可比性）

盛通股份

公司基于综合考虑，在现阶段中止了本次重组（发行股份及支付现金

购买乐博教育 100%股权并募集配套资金），但公司仍将聚焦教育行业，

借助资本工具积极整合教育产业优质资产。依托在出版文化领域的行

业地位、客户基础和核心资源，打造教育、出版文化综合服务生态圈

的核心战略坚定布局教育产业，并积极推进本次重大资产重组。

全资子公司香港盛通于 2016 年 8 月 29 日与韩国乐博签订合作框架合

同，香港盛通拟使用自有资金以现金方式出资相当于 1,800,000,000

韩元的美元（约合人民币 1070万元）增资参股韩国乐博。增资完成后，

香港盛通将持有韩国乐博 18%的股权。

韩国乐博的主营业务是研发和生产小学、中学、大学所使用教育机器

人，并从事相关课程研发及培训的公司。公司务覆盖韩国 25个城市，

出口国家达到 30余个。其主要产品除机器人创意工科教室外，还包括

闪亮电子科学、航空机器人宇宙航空科学、生命科学。韩国乐博公司

具有丰富的机器人研发和课程开发经验，其产品在韩国教育用机器人

市场占有率超过 50%

凤凰传媒（半年报）

截止 6 月 30 日，实现销售收入 49.93 亿元，同比增长 1.97%，实现净

利润 7.45亿元，同比增长 13.65%。

皖新传媒（半年报）

报告期内，公司实现营业收入 33.57 亿元，归属上市公司股东的净利

润 4.80亿元，分别较上年同期增长 13.55%、2.30%。

3.3 教育一级市场仍为热点

能力天空

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能力天空举行发布会，宣布获得亿级 C 轮融资，同时宣布进行战略转

型，推出“能力教育生态圈”计划——平台免费、场地共享、课程共

享、学员共享。能力天空成立于 2007 年，是以 SaaS 模式提供网络教

育整体解决方案的云计算平台运营商。旗下产品有能力课堂 App，网校

课堂 App，能力课堂 TV，能力直播，能力播放器和课件助手。目前，

能力天空在线教育平台已有 11588家培训机构入驻，上线 491213门课

程，拥有注册用户 1000+万，交易额达 80亿元人民币。

美术宝

美术教育综合服务平台美术宝透露，公司已经获得 5200 万人民币 B+

轮融资，此轮融资由若沐资本领投，创致资本跟投，投后估值超过 5 亿

人民币。美术宝的 CEO 甘凌表示，此轮融资资金将用于发掘细分领域

的优质 PGC 内容，同时将在 9 月底推出专业版产品“美术宝 Pro”。

目前产品已经有注册用户 230 万，高峰时月活超过 70 万，合作机构

2000 家，活跃机构 600 家左右。

可汗学院

8月 25日，可汗学院（Khan Academy）宣布收购幼教 app开发商 Duck

Duck Moose，旗下的 21款幼教 app将会免费提供给所有用户，这也意

味着可汗学院进入幼教领域，可汗学院此前主要做 K12领域。

Duck Duck Moose 成立于 2008年，针对 2-7岁的儿童，专注于开发优

秀的儿童教育应用，据报道，旗下的 21 款 app 下载量超过 1000 万，

涵盖儿童教育、娱乐、游戏等类别。此前 Duck Duck Moose曾获得 700

万元融资，包括红杉资本、 Lightspeed 以及斯坦福大学，本次收购

也得到了前期投资人的认可。（芥末堆）

4.估值情况

截至 2016年 9月 4日，随着整体来看新三板教育行业估值较低，为 30

倍 PE，A股教育行业估值因其业绩增长较为明显 PE明显下降，为 45倍。

细分行业下新三板 PRE-K、K12、留学、职业教育 PE 分别为 26、25、131、

42倍。除 K12外，其他细分行业业绩增长迅速，基本在 50%的增速以上。

A股 PRE-K、K12、留学、职业教育 PE分别为 35、61、41、21。除留学

行业外、其他细分行业业绩增长较为稳定，都超过 10%。结合目前估值

与增长情况，我们推荐新三板 PRE-K、职业教育板块。A股 PRE-K板块。

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5.山证观点&投资建议 山证观点：

教育行业业绩预报连续报喜，估值修复情况良好。我们认为本周整个板

块的下跌是因为民促法三审未进入人大常委会的影响，值得注意近期跌

出来的投资机会。

投资建议：

鉴于教育行业企业的高速增长以及当前估值情况，我们强烈推荐教育行

业，尤其是新三板教育行业企业。

图 5：教育板块估值统计

数据来源：山西证券研究所、wind

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投资评级的说明：

——报告发布后的 6 个月内上市公司股票涨跌幅相对同期上证指数/深证成指的涨跌幅为基准

——股票投资评级标准：

买入： 相对强于市场表现 15%以上

增持： 相对强于市场表现 5～15%

中性： 相对市场表现在-5%～+5%之间波动

减持： 相对弱于市场表现 5%以下

——行业投资评级标准：

看好： 行业超越市场整体表现

中性： 行业与整体市场表现基本持平

看淡： 行业弱于整体市场表现

免责声明：

山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的

已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中

的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何

内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不

同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可

能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财

务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露

义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部

分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版

权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。