europa en crisis aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa

8/18/2019 Europa en Crisis Aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa

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Europa en CrisisLa Unión Europea está compuesta por 27 países; de ellos, 17 son parte de la eurozona, que es

unaunión monetaria pero no fiscal; esto significa lo siguiente: en primer lugar, los países

miemros de la euro!ona utili!an al euro como moneda com"n, que reempla!a a la moneda

que tenían;1 en segundo lugar, la política monetaria es decidida por el #anco Central Europeo$ni%el central&, mientras que la política fiscal es dise'ada e implementada a ni%el de cada país;

en otras palaras, los países a ni%el indi%idual tienen política fiscal pero no monetaria, pues

esta "ltima es implementada por un anco central com"n a los 17 países miemros( Los 1)

países que son parte de la Unión Europea * no de la euro!ona tienen política monetaria * fiscal;

entre ellos se encuentra +eino Unido(2

En tercer lugar, el ratado de -aastric.t de 1//2, estaleció los requisitos que deía cumplir

un país para ser miemro de la euro!ona, llamados criterios de convergencia, entre los que

destacaan, un d0ficit fiscal menor que del 3#4 * una deuda p"lica menor que 5) del

3#4, amos en el a'o pre%io a ser admitido(

La crisis europea es noticia desde 2)1); toda crisis tiene un período de gestación * puede ser

gatillada por prolemas internos o e%entos e6ternos( Lo cierto es que tiene %arios elementos:

En primer lugar, el que más destaca * tiene ner%iosos a los in%ersionistas es el prolema de

la deuda soberana $%er entrega anterior&( e6cepción de 8inlandia * Eslo%aquia, los

restantes 19 países de la euro!ona tienen un ni%el de deuda p"lica ma*or que 5) del 3#4,

que como se .a %isto era el requisito para ser miemro de la unión monetaria( recia $15)&,

4talia $12)&, 3ortugal $11)& e 4rlanda $1)9& e6ceden al 1)) del 3#4( #0lgica, $//&,

8rancia $9& * lemania $2& presentan deudas ma*ores que ) del 3#4( <ale la pena

mencionar que la inflación en todos los países está a=o control, lo que demuestra que en el

plano monetario, la euro!ona sí .a funcionado; el prolema está en el fiscal(

En segundo lugar, el déficit fiscal, es decir, el e6ceso de gasto p"lico sore ingresos p"licos

medido como proporción del 3#4, es /(1 en recia, 1(1 en 4rlanda, (9 en Espa'a * >(2

en 3ortugal( Ciertamente el d0ficit fiscal * la deuda p"lica están relacionados: los goiernos se

endeudan para curir el d0ficit fiscal, enti0ndase para poder gastar por encima de sus ingresos(

En tercer lugar, el lento crecimiento( Los 17 países de la euro!ona, en promedio,

e6perimentaron una caída en el 3#4 de ?)( el cuarto trimestre de 2)11 * )() en primer

trimestre de 2)12( El crecimiento económico, entendido como el aumento en el 3#4, genera los

recursos para poder pagar la deuda p"lica a tra%0s de la ma*or recaudación( @ótese que si el

3#4 aumenta, la relación deudaA3#4 disminu*e, pues el goierno tiene ma*or capacidad de

pago( -ás a"n, las pro*ecciones son negati%as, pues en la ma*oría de los países se estánaplicando programas de austeridad o reducción en el gasto p"lico para cerrar el d0ficit fiscal(

En cuarto lugar, el lento crecimiento se e6plica en gran parte por un problema de

competitividad, en especial en las economías de la periferia de la euro!ona( En t0rminos

relati%os, es más caro producir * por lo tanto competir en los mercados e6ternos( Be a.í la

insistencia de %arios organismos * países como lemania, por la implementación de reformas

para aumentar la competiti%idad( El aumento en costos laorales en los "ltimos quince a'os .a



sido ma*or en recia, Espa'a, 3ortugal, 4rlanda e 4talia, con relación a lemania * 8rancia(

En quinto lugar, el elemento detonante no ha sido el mismo en todos los países (

4rlanda * Espa'a e6perimentaron un oom crediticio * una uru=a inmoiliaria entre 2)) *

2)), cu*o colapso determinó una crisis ancaria( En el caso espa'ol se agra%a porque los

ancos espa'oles son acreedores del goierno, es decir, compraron onos del Estado( 3or lotanto, si el goierno no tiene cómo pagar agra%a la situación de los ancos; de a.í que en

Espa'a e6ista una crisis fiscal * una crisis ancaria( El caso griego amerita un párrafo aparte,

pues el goierno griego falseó las cifras del d0ficit fiscal * la deuda; en 2))/ el nue%o primer

ministro mostró las cifras reales * el pánico fue solo cuestión de meses( En otros países la crisis

financiera de los Estados Unidos de 2)) sir%ió de detonante(

Como consecuencia de la recesión originada por la crisis, los prolemas de desempleo fueron la

manifestación social más gra%e( La tasa de desempleo en Espa'a * recia ronda el 29 de la

polación acti%a, mientras que la tasa de desempleo =u%enil $entre 1 * 29 a'os de edad& gira en

torno de 9)(

uedan claras por lo menos dos conclusiones preliminares; la primera, es que la euro!ona

tiene un prolema de dise'o institucional( la unión monetaria deió seguirle la unión fiscal,

pero ello está enfrentando prolemas políticos, pues no todos están de acuerdo( En segundo

lugar, la respuesta frente a la crisis .a sido la austeridad para reducir el d0ficit fiscal( La larga

.istoria del Estado de ienestar europeo %e a.ora recortado el gasto p"lico * social( El

resultado .a sido el rec.a!o manifestado en di%ersas elecciones presidenciales * parlamentarias

en di%ersos países, como 8rancia * 3aíses #a=os( Do* Europa está di%idida entre aquellos que

se'alan el recorte de gastos como "nica opción frente a los que aogan por un aumento en el

mismo como impulsor del crecimiento( in emargo, en cualquier camino, las reformas

estructurales son cla%e(

FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF

1 El )1 de enero de 2))2 entró en circulación el euro, tanto en illetes como en monedas(

2 La euro!ona fue creada el 1 de enero de 1/// con 11 países: lemania, ustria, #0lgica, Espa'a, 8inlandia, 8rancia,

4rlanda, 4talia, Lu6emurgo, 3aíses #a=os * 3ortugal( Luego entraron recia $2))1&, Eslo%enia $2))7&, C.ipre * -alta

$2))&, Eslo%aquia $2))/& * Estonia $2)11&(

Europa * la crisis de deuda soerana <arios países europeos enfrentan una crisis de deuda soerana, entendida esta "ltima como un

prolema de pago de la deuda e6terna que tienen los goiernos( El temor que e6iste alrededor

de recia, por e=emplo, es que .aga un default, es decir, una moratoria o no pago de la deuda(En t0rminos simples, un default es un incumplimiento de pagos, es decir, no se cumple con los

pagos de deuda estalecidos en el contrato; pero, Gcómo se endeudan los goiernosH

En general los goiernos emiten onos que son documentos que tienen un %alor determinado;

por e=emplo, imaginemos que el goierno de un país emite un ono por 1)) unidades

monetarias $U-&; al %enderlo quien lo compra le entrega $presta& al goierno los 1)) * se

queda con el ono( #a=o condiciones estales el tenedor del ono corará un inter0s cada cierto



tiempo por .aerle prestado dinero al goierno( Este ono puede ser colocado en los mercados

secundarios $olsas& * ser re%endido(

.ora supongamos que el goierno *a tiene un prolema de e6ceso de deuda * quiere colocar

onos; lo natural es que el comprador del ono o prestamista solicitará una tasa de inter0s cada

%e! ma*or para curirse del riesgo; la situación puede llegar a un e6tremo en que sea imposilepara el goierno del país colocar el ono, por la alta tasa de inter0s que tendría que pagar; eso

es lo que le ocurre a.ora a Espa'a, recia * otros( ienen que .acer pagos de onos colocados

antes * para ello tratan de colocar nue%os onos, pero *a nadie está dispuesto a comprarlos o si

lo .acen piden una tasa de inter0s pro.iiti%a( La ra!ón: las proailidades de pago son cada

%e! más a=as( ienen que pagar sus cuotas de deuda, no tienen cómo .acerlo, quieren

endeudarse más, pero *a nadie les presta(

Gu0 .acer en esas circunstanciasH Una primera opción, defendida por lemania, consiste en

que el goierno deudor implemente un programa de a=uste tami0n llamado plan de

austeridad; en t0rminos simples, gasta menos, a.orra * paga; si cumples con esa ruta, entonces

te presto para que pagues la deuda * no .agas un default; pero, Gqui0n presta * de dónde sale el

dineroH 3restan entidades como la Comisión Europea, el 8ondo -onetario 4nternacional *

%arios más, pero el dinero no lo producen, sino que lo consiguen de los contriu*entes de otros

países; es decir, quienes pagan impuestos en unos países susidian a los goiernos que tienen

que pagar deuda en otros, pero que no tienen cómo .acerlo(

La segunda opción es crecer, otener los recursos %ía recaudación * luego pagar; suena

atracti%o, pero, Gcómo crecerH umentando la demanda interna o e6terna; la e6terna es

complicado por un prolema de competiti%idad, que trataremos en otra entrega; queda la

demanda interna, que está compuesta por cuatro componentes: consumo pri%ado, consumo

p"lico, in%ersión pri%ada e in%ersión p"lica( Be estas cuatro, el gasto p"lico $me=or si es en

in%ersión pues es más sostenile& queda como alternati%a( in emargo, Gde dónde otiene el

dinero si los contriu*entes internos no tienen cómo pagar pues la economía está en recesiónH

Como los países de la euro!ona no pueden emitir dinero $el euro es emitido por el #anco

Central Europeo de modo que los 17 países no tienen política monetaria& * tampoco pueden

endeudarse más por las ra!ones e6puestas, solo queda el mismo rescate planteado en la

primera alternati%a, pero no a camio de un a=uste, sino de crecimiento para poder pagar en el

futuro(

mas alternati%as son e6tremas * desde luego e6isten %arias opciones intermedias que serán

materia de otra entrega( @o ostante, con%iene mencionar que a lo largo de la .istoria las crisis

de soreendeudamiento siempre .an terminado con un perdón de una parte de la deuda * una

reestructuración de la economía $l0ase reformas& para asegurar una senda de crecimiento

sostenile( Este fue el caso de m0rica Latina en general * 3er" en particular como

consecuencia de las crisis de deuda de la d0cada de los oc.enta( Luego de e6perimentos

fallidos, Gqu0 ocurrióH e perdonó parte de la deuda * se emitieron nue%os onos que

reempla!aron a los anteriores $los llamados onos #rad*& * a camio de la operación se

implementaron una serie de reformas estructurales( Los rescates no son gratis(

El prolema griego se agra%a porque *a fue perdonada una parte del la deuda, pero las

dificultades se mantienen, pues no se .acen las reformas * no pueden crecer; además, toda%ía



no se forma un nue%o goierno que asuma una posición( Esto ocurrirá el 17 de =unio con las

elecciones parlamentarias a partir de las cuales se formarán coaliciones para nomrar al =efe de

goierno( Las posiciones e6tremas son: en primer lugar, proausteridad * reformas * en segundo

lugar, procrecimiento * no pago; en esta "ltima opción recia saldría de la euro!ona( Es esa

incertidumre la que está a.ondando los prolemas en otros países de la euro!ona, pues

muc.os ancos de otros países son acreedores de los ancos * del goierno griego(

La lección que queda es la pre%ención: no se puede gastar por encima de los ingresos de

manera indefinida, pues la diferencia se financia con deuda * eso tiene un límite( Esto es %álido

para una persona, una familia, una empresa o un goierno(

Crisis europea: Una %isión generalBesde 2)1) Europa atra%iesa por una crisis de deuda soberana, originada tanto en la

situación e6istente pre?crisis, como en las políticas fiscales e6pansi%as implementadas para

afrontar las consecuencias recesi%as de la primera crisis financiera internacional del siglo II4(

En otras palaras, tu%o orígenes internos que fueron gatillados por la crisis de los Estados

Unidos( El prolema fiscal en las economías a%an!adas tu%o cuatro causas: en primer lugar, las

políticas fiscales procíclicas durante el período de auge pre%io a la crisis financiera de 2))7

$ma*or gasto p"lico apro%ec.ando el crecimiento * los ma*ores ingresos triutarios del

período de auge&( En segundo lugar, los costos fiscales directos de los rescates de los sistemas

financieros, deido a uru=as inmoiliarias en %arios países( En tercer lugar, la recesión

iniciada en el "ltimo trimestre de 2)), que redu=o los ingresos triutarios( En cuarto lugar, los

programas de estímulo económico, asados en ma*or gasto p"lico * menores impuestos( El

financiamiento de la expansión fiscal provino de un aumento de la deuda pública

externa.

Los países más %ulnerales fueron 3ortugal, 4talia, recia, Espa'a e 4rlanda, cinco miemros

de la euro!ona( 1 La pertenencia a la euro!ona implica aceptar el Stability and Groth

!act que estalece los denominados criterios de convergencia para ser parte de la Unión(

En primer lugar, la inflación anual de un país miemro no puede ser ma*or en 1(9 puntos

porcentuales que el promedio de los tres países con menor inflación; en segundo lugar, un

d0ficit fiscal menor que del 34#; en tercer lugar, un ni%el de deuda, como proporción del

34# menor que 5)( l ser una unión monetaria * no fiscal, los países no tienen política

monetaria independiente, pues el #anco Central Europeo $#CE& asume la responsailidad( Los

países no pueden de%aluar $no tienen moneda propia& * e6iste una cláusula que impide que el

#CE acuda al rescate como prestamista de "ltima instancia $ratado de Lisoa&( El resultado

es que ante una crisis no tienen las .erramientas que pueden usar, por e=emplo, +eino Unido oEstados Unidos( Los prolemas de deuda solo pueden enfrentarse con más deuda, crecimiento

económico, a=ustes fiscales, moratoria o rescate atado a la corrección fiscal( 2 in emargo,

.asta antes de 2))7, el mercado asumía que un país miemro de la euro!ona cumpliría con los

requerimientos del 3acto de Estailidad( er parte del acuerdo proporcionaa un sello de

calidad * por ende acceder a pr0stamos aratos del e6terior, por igual a lemania * recia, por

citar dos e=emplos(



in emargo caen algunas diferencias: mientras Espa'a e 4rlanda tu%ieron un oom crediticio

que lle%ó a una uru=a inmoiliaria, recia * 3ortugal tu%ieron un prolema de d0ficit fiscal;

es decir, en Espa'a e 4rlanda la crisis fue primero pri%ada * luego p"lica al ser cuierta por el

goierno, mientras que en recia * 3ortugal fue p"lica desde un principio( -ás a"n, recia e

4talia *a tenían prolemas de e6ceso de soreendeudamiento p"lico en el a'o 2))) de 1) *

1)/ del 3#4 respecti%amente(

En el a'o 2))/ los d0ficit fiscales de algunos países de la euro!ona fueron los siguientes: /(>

del 34# en 3ortugal, 7(9 en 8rancia, 11(2 en Espa'a, 1>( en 4rlanda * 1(5 en recia,

todos por encima del estalecido como tope para ser admitido en la euro!ona( -ás a"n, la

euro!ona, en promedio mostró un d0ficit fiscal de 5( del 34# * una deuda p"lica

equi%alente a 1( del 34#(

recia merece especial atención( Los ma*ores prolemas de recia fueron la falta de

crediilidad * los d0ficit gemelos: el e6terno * el fiscal( La cominación de un ni%el de deuda

soerana equi%alente a 119(1 del 34#, una rec.a fiscal de 1(5 del 34# * una rec.a e6terna

de 11(2 del 34# en 2))/ era insostenile( recia era parte de la euro!ona desde el )1 de enero

de 2))1(

En el caso griego, los prolemas fiscales fueron originados, además de la crisis financiera como

factor com"n, a dificultades propias del país( En octure de 2))/ las elecciones generales

griegas lle%aron al poder como primer ministro a eorge 3apandreou, líder del -o%imiento

ocialista 3an.el0nico( Unas semanas despu0s anunció que el d0ficit fiscal pro*ectado para

2))/ ascendería a 12(7 del 34#, más del dole que el 5(/ reportado por el goierno anterior

* del (7 del 34# comprometido por recia ante la Comisión Europea a inicios de 2))/( La

falta de crediilidad generó dudas sore la capacidad real de repago de la deuda * la

sosteniilidad fiscal desde fines de 2))/( El ner%iosismo de los mercados financieros se

e6tendió a lo largo de los países de la euro!ona( El prolema era la sosteniilidad de la deuda

soerana * los in%ersionistas de=aron de financiar al país(

En enero de 2)1) recia implementó el 3rograma de Estaili!ación * Crecimiento, con el

o=eti%o de reducir el d0ficit fiscal a del 34# en 2)12( Las medidas inclu*eron un recorte del

gasto p"lico $traa=adores, defensa * salud& * un aumento en la recaudación triutaria en un

país conocido por los altos ni%eles de e%asión( Los mercados financieros reaccionaron de

manera negati%a pues las metas no eran creíles * los papeles de deuda griega cada %e! %alían

menos( Las opciones eran un programa de rescate o una moratoria de la deuda(

En aril de 2)1) optó por un a=uste fiscal a camio de un programa de rescate a tra%0s de un

acuerdo con el 8-4, la Comisión Europea * el #anco Central Europeo $conocidos como la

troiJa&( El o=eti%o era lograr un superá%it fiscal de 5 en 2)19( Besde el punto de %ista

presupuestario, el programa con el 8-4 fue similar a los aplicados en otros países emergentes

durante las crisis de fines de la d0cada de los no%enta, es decir, estu%o asado en recortes del

gasto p"lico e incrementos de los ingresos fiscales( La %ariación del 34# solo sería positi%a en

2)12( > El financiamiento del programa pro%ino del 8-4 * de pr0stamos ilaterales de los

quince miemros restantes de la euro!ona, por un monto equi%alente al >5 del 34# griego de

2)1)(



Grecia" #éficit $iscal% #euda !ública y &recha externa

'( del !)&*

Fuente: Banco de Grecia, www.bankofgreece.gr.

in emargo, el programa de asistencia a recia no e%itó la corrida de in%ersionistas de

3ortugal, Espa'a e 4rlanda, a pesar de las medidas de austeridad fiscal para e%itar un posile

contagio griego( El prolema fue la sosteniilidad social * política( Las alternati%as al a=uste

fiscal eran la reestructuración de la deuda, la moratoria * una salida de la euro!ona * por ende

el retorno al drac.ma, la moneda nacional( En otras palaras, recia enfrentó una dis*unti%a:

el a=uste fiscal * quedarse en la euro!ona o de%aluar, lo que implicaa salir de la misma, opción

que ponía en riesgo a toda la unión monetaria(

Las restricciones de recia, determinadas por su presencia en la euro!ona, crearon las

condiciones de un e%entual contagio a otros países del mismo loque con prolemas de deuda(

4rlanda, Espa'a * 3ortugal aparecieron como candidatos( La Comisión Europea respondió a

tra%0s de la creación de laEuropean $inancial Stability $acility $E88&, financiado por

recursos de otros países en agosto de 2)1)( pareció la figura del prestamista de "ltima

instancia para enfrentar el prolema de deudas soeranas, a pesar que estaa pro.iido por los

mismos con%enios constituti%os de la euro!ona(

recia se encuentra aparentemente ante una dis*unti%a: o mantiene los programas de

austeridad para reciir los fondos de rescate * pagar la deuda u optan por de=arlos de lado, con

lo cual no podrían pagar la deuda * tendrían que salir de la euro!ona( En la siguiente entregaa.ondaremos en estos temas(

FFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFFF

1( La euro!ona es una unión monetaria pero no fiscal de 17 países de la Unión Europea que adoptaron al euro como

moneda com"n( Los miemros son los siguientes: ustria, #0lgica, C.ipre, 8inlandia, 8rancia, lemania, recia,

4rlanda, 4talia, Lu6emurgo, -alta, 3aíses #a=os, 3ortugal, Eslo%aquia, Estonia, Eslo%enia * Espa'a(

2( Las alternati%as no son e6clu*entes( El rescate con corrección fiscal puede acompa'arse de una reestructuración de

la deuda(

( En 2))/ asumió un nue%o goierno * el primer ministro, eorges 3apandreou reciió un estimado de d0ficit fiscal

para el a'o en cuestión de ?(7 del 34#; dos semanas despu0s ordeaa ?1> luego de di%ersas re%isiones( La

suestimación de cifras para cumplir con los criterios de con%ergencia de la euro!ona generó un prolema decrediilidad( En t0rminos simples, recia falseó las cifras(

>( El a=uste implicó medidas impopulares, como la ele%ación en la edad de =uilación a 5) a'os, el aumento del

impuesto al %alor agregado de 21 a 2, recortes en los salarios p"licos, pri%ati!ación de empresas p"licas, etc(

http://www.bankofgreece.gr/






+espuestas frente a la crisis: Losprogramas de estímulo económicoGCómo respondieron los goiernos ante la crisis financieraH Giene cone6ión el tipo de

respuesta con la crisis europea de .o* G i la respuesta es positi%a, Gno serían amas parte de la

misma crisisH La crisis financiera fue enfrentada desde los goiernos con políticas monetarias *

fiscales e6pansi%as para mantener el ni%el de gasto de la economía( Como la crisis de los

sistemas financieros .aía frenado la acti%idad producti%a deido a la reducción de la in%ersión

pri%ada * del consumo pri%ado, la respuesta %ino por el lado del sector p"lico a tra%0s de los

denominados programas de estímulo económicos, es decir, ma*or gasto p"lico( <eamos el

detalle(

Besde que estalló la crisis en 2)), la crisis financiera fue enfrentada, en un inicio, a tra%0s del

uso de la política monetaria( Las reducciones en la tasa de inter0s * de la tasa de descuento

tenían como o=eti%o aumentar el cr0dito a las familias * empresas( in emargo, los ancos no

prestaan por %arias ra!ones( En primer lugar, la descapitali!ación por la reducción del %alorde los acti%os de las entidades financieras redu=o la capacidad de otorgar nue%os pr0stamos, es

decir, las %i%iendas que .aían emargado * los pr0stamos incorales no tenían %alor( En

segundo lugar el deterioro de la situación económica disminu*ó el n"mero de deudores que

podían afrontar el pago de deudas( ma*or riesgo, menor cantidad de pr0stamos( En tercer

lugar, los mismos deudores solicitaan menos pr0stamos( En esas condiciones la política

monetaria era inefecti%a por la interrupción del canal crediticio; sin cr0dito ninguna economía

puede funcionar

-ientras tanto, la e6pansión de la crisis financiera al sector producti%o generó impactos

sociales, manifestados en aumentos en la tasa de desempleo * en la pore!a( En los Estados

Unidos, la tasa de desempleo en diciemre 2))/ fue de 1) de la 3E, la ma*or en los %eintea'os pre%ios( Entre diciemre 2))7 * diciemre 2))/ se perdieron 7(2 millones de empleos( En

Espa'a la tasa de desempleo aumentó de ( en 2))7 a 1(2 en 2))/, mientras que en

Estonia pasó de >(7 a 19() en el mismo período( En +eino Unido se duplicó( El correlato fue

una ele%ación de la pore!a(

La tasa de pore!a en los Estados Unidos aumentó de 1(2 en 2)) a 1>( en 2))/, la

ma*or desde 1//>; en t0rminos de personas, creció de /( a >(5 millones, el ma*or n"mero

desde que e6isten estimados de pore!a $91 a'os&( En el caso de los ciudadanos de ra!a lanca,

el aumento fue de (5 a /(>, mientras que con los .ispanos el crecimiento fue de 2(2 a

29(( En 2))7 el n"mero de pores fue de 5( millones(

Betrás de los resultados estaa la reducción de la demanda agregada, consecuencia de la

crisis financiera, cu*os efectos sore la acti%idad producti%a * comercio e6terior impactaan

sore indicadores sociales( La demanda agregada está compuesta por el consumo $pri%ado *

p"lico&, la in%ersión $pri%ada * p"lica& * las e6portaciones( La crisis financiera redu=o la

in%ersión pri%ada por los prolemas en los sistemas financieros, mientras que el e6ceso de

endeudamiento de las familias redu=o el consumo pri%ado( Entonces, dada la inefecti%idad de la

política monetaria, el consenso, tanto en las economías a%an!adas como las emergentes,



apuntó a la implementación de programas de estímulo económico vía políticas

fiscales expansivas( En t0rminos simples, aumentos del gasto p"lico $en especial in%ersión

p"lica& * reducciones impositi%as, que reemplacen las disminuciones del consumo e in%ersión

pri%ada(

in emargo, las medidas tendrían eneficios * costos; por el lado de los eneficios laseconomías %ol%ieron a crecer en 2)1), luego de una recesión sincronizada en 2))/( partir

del estallido de la crisis $setiemre 2))&, las autoridades implementaron distintas

.erramientas de política monetaria con el o=eti%o de e%itar el colapso del sistema

financiero( 3r0stamos directos, nacionali!aciones, in*ecciones de capital * compra de acti%os

tó6icos, entre otras medidas, fueron parte del men"( Cuando la crisis financiera impactó sore

el sector producti%o, se sumaron políticas fiscales expansivas, materiali!adas en

los programas de estímulo económico( El o=eti%o era aumentar la demanda agregada,

cu*a reducción deido a la interrupción del funcionamiento del sistema financiero * a la

incertidumre asociada, amplificó los efectos sore el sector real( Uno de los costos más

rele%antes * que conecta la crisis de los Estados Unidos con la europea actual fue el crecimiento

de los d0ficit fiscales, pues lo que estaa en cuestión era lo siguiente: GBe dónde otendría

dinero el goierno para financiar el ma*or gastoH

La magnitud del crecimiento de los d0ficit fiscales dependía de la situación de partida( En el

caso de las economías a%an!adas, la ma*oría ya tenía altos niveles de deuda antes de la

crisis, en especialEstados +nidos% Grecia e )talia( El financiamiento de los programas

pro%ino de m,s deuda, amparados en el paraguas que representaa ser parte de la euro!ona *

ello generó la crisis de deuda soberana europea de -/, que puso en riesgo la incipiente

recuperación( En contraste, los países de m0rica Latina lograron superá%it fiscales durante el

ciclo e6pansi%o 2))>?2))7, por lo que, en general, no requirieron ma*or endeudamiento, dado

que usaron el a.orro p"lico anterior; así, el ma*or gasto p"lico reempla!ó al menor gasto

pri%ado sin necesidad de que los goiernos se endeudaran(

El mundo asaa la recuperación en políticas fiscales expansivas, solo comparales con las

implementadas en 1/ en el denominado 0e #eal( En t0rminos teóricos, las crisis

económicas plantean dos %isiones; la primera sostiene que la política fiscal e6pansi%a es

necesaria para aumentar la demanda agregada * colaorar con la salida de la crisis $crecer para

pagar&; la %isión opuesta se'ala que el a=uste fiscal es indispensale para restaurar la confian!a

en los mercados financieros * así aumentar el cr0dito * la in%ersión pri%ada $pagar para

crecer&( La segunda %isión guió al 8-4 en las condicionalidades impuestas a las economías

emergentes en las crisis de la d0cada de los no%enta(

En los Estados Unidos, en ferero de 2))/, la administración Kama respondió con el paquete

de estímulo fiscal denominado, 1merican 2ecovery and 2einvestment 1ct, con un

monto de U 77 mil millones de dólares para ser usado en 2))/ * 2)1)( l igual que Canadá,

cominaa ma*or gasto p"lico con menores impuestos( En no%iemre de 2)), la Comisión

Europea *a .aía implementado el 3lan de +ecuperación Económica Europea $European

Economic 2ecovery !lan&, que indicaa estímulos fiscales equi%alentes a 1(9 del 34#(

ni%el gloal * como porcenta=e del 34#, el promedio en las economías a%an!adas fue (7, >(7

en las economías en desarrollo * 9( en las economías en transición( -ás allá de nomres el

tema de fondo era cómo se financiaa el ma*or gasto(



El prolema fiscal de las economías a%an!adas tu%o tres orígenes: la reducción de los ingresos

triutarios, consecuencia de la recesión, los programas de rescate financiero * los de estímulo

económico( La deuda p"lica agregada de las economías a%an!adas en porcenta=e del 34# pasó

de 75 en 2))7 a más de 1)) en 2)11( En contraste las economías emergentes cerraron el

a'o 2))/ con un porcenta=e de 9(

El foro de discusión de=ó de ser el ?7 * pasó a ser el ?2), de modo de incluir a líderes de las

economías emergentes( Las medidas fiscales e6pansi%as e%itaron un colapso producti%o similar

al del período 1/2/?, etapa en la cual no .uo respuesta de los goiernos( El d0ficit fiscal

generado era funcional a la recuperación, pero el prolema en las economías a%an!adas %ino

por el lado del financiamiento a tra%0s de ma*or deuda( Una de las lecciones es que en los

mecanismos de salida de una crisis puede estar creándose la siguiente; entonces, la forma de

salir de una crisis sí importa * ello une la crisis de los Estados Unidos con la europea(

LONDRES, 21 (EUROPA PRESS) grecia

El proveedor de índices y erra!ien"as de an#lisis e inversi$n %S&' es"dia relegar a recia

a la condici$n de !ercado e!ergen"e an"e la p*rdida de vol!en de los co!ponen"es del

indicador ela+orado por la en"idad para el !ercado eleno, lo e conver"iría a recia en el

pri!er país desarrollado en perder s es"a"s-

.El índice %S&' recia no enca/a es"rc"ral!en"e con los vol0!enes eigidos a los

!ercados desarrollados al con"ar 0nica!en"e con dos cons"i"yen"es., eplic$ la en"idad

inanciera-

En es"e sen"ido, la en"idad advir"i$ de e .si los dos co!ponen"es res"an"es regis"raran

nevos descensos en vol!en, %S&' podría verse or3ado a in"err!pir el c#lclo de índice

para recia, cyo peso en el %S&' 4orld 'nde a pasado del 5,167 en !ayo de 2515, al

5,587 en !ayo de 2512.-

Asi!is!o, el proveedor de índices des"ac$ e la 9olsa griega es la 0nica en"re los !ercados

desarrollados donde las "ranserencias en especie y las "ransacciones al !argen del !ercado

es"#n proi+idas y el pr*s"a!o de acciones y las ven"as a cor"o no es"#n sicien"e!en"e +ien

es"a+lecidas-

.Es"o a creado signiica"ivas preocpaciones a los par"icipan"es en el !ercado (---) Las

a"oridades griegas no an sido recep"ivas a las rei"eradas e/as por par"e de la co!nidad

inversora in"ernacional y no an desarrollado la reglaci$n y las pr#c"icas del !ercado de

valores en línea con la evolci$n de los es"#ndares de los !ercados desarrollados., a:adi$-



El índice %S&' recia, e adiri$ la condici$n de !ercado desarrollado en 2551, es"#

ac"al!en"e co!pes"o por s$lo dos co!pa:ías, &oca;&ola <ellenic 9o""ling &o!pany y la

operadora de lo"erías OPAP, y a perdido el =87 de s valor en los 0l"i!os cinco a:os en los

e el país eleno se a ndido en la recesi$n-

Por con"ra, %S&' a decidido revisar el es"a"s de &orea del Sr y >ai?an con vis"as a

o"orgarles la condici$n de !ercados desarrollados a par"ir de /nio de 2518-

La ma*oría de los europeos quierea recia fuera del euro si noreduce su deudaLos ciudadanos de las cuatro mayores economías de la zona del euro, Alemania,

Francia, España e Italia, son partidarios de la salida de Grecia de la eurozona en caso de

que ese país no reduzca su deuda y su déficit, según un sondeo !am"ién se impone el

rec#azo a que su propio país $uel$a a la moneda nacional

El sondeo, reali3ado en"re los pasados 1@ y 21 de /nio en"re cerca de 1-555 personas en

cada no de esos países, a sido dindido si!l"#nea!en"e en rancia por .Le Bornal d

Di!ance. (BDD), A9& en Espa:a, 9ild a! Sonn"ag en Ale!ania y &orriere della Sera en

'"alia-

Los !#s avora+les a la eclsi$n griega son los ale!anes- Oco de cada die3 ale!anes

ences"ados se !es"ran a avor de esa posi+ilidad si no se c!plen las condiciones

pac"adas, ren"e al 6C7 de los ranceses y a na divisi$n !#s eili+rada en Espa:a e '"alia,

con porcen"a/es a avor del C17 en el pri!er caso y del =7 en el segndo-

Una gran !ayoría de cidadanos considera ade!#s e el dinero pres"ado a recia es

.dinero perdido. pore el país no podr# ree!+olsarlo, a /3gar por el @C7 y el @7 de

ranceses y ale!anes e opinan de esa !anera, y por el 27 y 6C7 de espa:oles e

i"alianos e ven de esa !is!a or!a la si"aci$n-

No o+s"an"e, na gran !ayoría "a!+i*n es"i!a e si no se ayda a ese país, las diicl"ades

en la 3ona del ero, seg0n lo epresado por la ences"a reali3ada por el ins"i""o de!osc$pico

'op;idcial, van a a!en"ar .peligrosa!en"e.-

&asi neve de cada die3 espa:oles e i"alianos co!par"en esa posi+ilidad, n porcen"a/e

ligera!en"e inerior al de los ranceses (@7) y ale!anes (67)-



El sondeo, p+licado en rancia, Espa:a, Ale!ania e '"alia, a:ade e en lo e respec"a a

s propio país, los ences"ados se !es"ran reacios a a+andonar el ero y volver a la

!oneda nacional- Así, solo no de cada ca"ro espa:oles desearía volver a la pese"a, na

cira si!ilar a la de los ranceses e errían volver al ranco y a la de los i"alianos e

preerirían recperar la lira-

ren"e a ellos, seg0n las conclsiones acili"adas, el n0!ero de ale!anes e desearían e

el país operara de nevo en !arcos es ligera!en"e sperior, con n 8=7 a avor del ca!+io

de !oneda y n 617 en con"ra-

El !inis"ro de Econo!ía, Lis %igel &as"illa, es"i!$ e nes"ro país #a"ría recuperado su

ritmo de e%pansi&n en mayo y crecería por encima del ' por ciento , lego de a+er

regis"rado en a+ril n avance de -87, el !#s len"o en !#s de dos a:os-

.Para !ayo "ene!os epec"a"ivas de n creci!ien"o por enci!a del C por cien"o, a sido npee:o +ace (la caída de a+ril) (---) e respondi$ principal!en"e a n !enor creci!ien"o

de los sec"ores pri!arios y las inds"rias vincladas a los sec"ores pri!arios., se:al$-

&as"illa di/o e s es"i!ado Fes que esto $a a cam"iar en el mes entrante, y mantenemos

nuestro pron&stico de crecimiento para este año (de ) por ciento*, o+via!en"e con

riesgos e se derivan de la si"aci$n in"ernacionalG-

De o"ro lado, el "i"lar del %E rei"er$ e es"a se!ana se annciar# el plan de es"í!lo iscal

para pro"eger al Per0 de los eec"os de la crisis econ$!ica eropea, el cal de+er# ser

apro+ado por el &onse/o de %inis"ros-

Respec"o a la caída del d$lar en los 0l"i!os días, di/o e es"o se de+e a e estamos

$i$iendo +un episodio de alta inesta"ilidad en los mercados internacionales-

FSi +ien la elecci$n de recia resl"$ n respiro, "odavía los pro+le!as en o"ras econo!ías

co!o Espa:a persis"en- Lo e va!os a ver en las sigien"es se!anas es na al"a

ines"a+ilidad en los !ercados +rs#"iles, en el "ipo de ca!+io y caídas o vola"ilidad en los

precios de las !a"erias pri!as- Espere!os e en las sigien"es cinco se!anas a dos !eses

velva la nor!alidadG, reiri$-

&as"illa declar$ a la prensa "ras par"icipar en el lan3a!ien"o del Plan de Ar"iclaci$n de "odos

los progra!as sociales del Es"ado, con el in de "ra+a/ar de !anera coordinada en +eneiciode la po+laci$n en e"re!a po+re3a-



La UE acord$ plan de185-555 !illones de erospara el creci!ien"oLos ca"ro grandes de la Hona Ero acep"aron la propes"a rancesa dedes"inar n 17 del P9' del +loe a i!plsar la econo!ía

Los líderes de la Hona Ero apes"an aora por el creci!ien"o- (AP)

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• E;!ail• '!pri!ir

• A!en"ar

• Redcir

-oma (-euters*- Ale!ania, rancia, '"alia y Espa:a acordaron el viernes e la Uni$n Eropea

adop"aría na serie de !edidas eivalen"es al 17 del prodc"o in"erno +r"o del +loe para

asegrar el creci!ien"o econ$!ico-

http://elcomercio.pe/tag/140801/zona-euro

http://elcomercio.pe/economia/1431708/noticia-ue-acoro-plan-130000-millones-euros-crecimiento




http://elcomercio.pe/tag/41490/alemania

http://elcomercio.pe/tag/140801/zona-euro





http://elcomercio.pe/tag/41490/alemania



En na reni$n en Ro!a, los líderes de los ca"ro países coincidieron en la necesidad de poner en

!arca !ecanis!os necesarios para lograr la es"a+ilidad inanciera de Eropa-

.A/IA EL /-E/I0IE1!2

El pri!er !inis"ro i"aliano, %ario %on"i, a annciado e se va a des"inar el 17 del P9' eropeo,

nos 185-555 !illones de eros, a n pae"e para el creci!ien"o- FEl o+/e"ivo es el relan3a!ien"o

del creci!ien"o y la creaci$n de pes"os de "ra+a/oG, di/o-FAora es necesario sar ese 17 del P'9 para el creci!ien"o- Es la se:al correc"aG, di/o la canciller

ale!ana Angela %erIel-

En el encen"ro, %erIel, el presiden"e espa:ol %ariano Ra/oy, el pri!er !inis"ro i"aliano %on"i y el

presiden"e de rancia rancois <ollande prepararon el "erreno para na crcial c!+re de la Uni$n

Eropea e se reali3ar# la pr$i!a se!ana-

El presiden"e del o+ierno espa:ol, %ariano Ra/oy, a des"acado la voln"ad de e aya F!#s

Eropa, na ni$n +ancaria, econ$!ica, iscal y polí"icaG, dada la Firreversi+ilidad del eroG-

http://elcomercio.pe/actualidad/1431682/noticia-merkel-hollande-monti-rajoy-hoy-se-reunen-cuatro-grandes-zona-euro


http://elcomercio.pe/tag/325706/mario-monti

http://elcomercio.pe/tag/346412/francois-hollande




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europa en crisis aaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaaa

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