Anlisis financiero Embotelladora Andina S.A.

Finanzas I

Profesor(a):

Integrantes:Mabel Herrera F.

Mariajesus Alfaro F.

Constanza Cifuentes

Felipe Lpez

Francisco Peailillo

Cristian Prez

Santiago, 22 de Abril del 2015ndice3Descripcin de la empresa

5Anlisis del Vertical de Estados Financieros (Ao 2014-2013)

7Anlisis Vertical de flujos de efectivo

8Anlisis de liquidez

10Anlisis de productividad

11Anlisis de Endeudamiento

13Anlisis de Rentabilidad

13Anlisis de Mercado

14Conclusiones

Descripcin de la empresa

Embotelladora Andina S.A Sociedad Annima Abierta, Rut: 91.144.000-8; Domicilio: Miraflores 9153, Comuna de Renca, Santiago.

Embotelladora andina es una empresa chilena dedicada a la produccin y venta de Bebidas Gaseosas y jugos. Fundada en el ao 1946 con el objetivo de ser la embotelladora de la marca Coca Cola en Chile, convertida hoy en una de las siete principales embotelladores de coca cola en todo el mundo. Coca-Cola Andina tiene la franquicia para producir y comercializar los productos Coca-Cola en ciertos territorios de Argentina, Brasil y Chile y en todo el territorio de Paraguay.

La Sociedad es controlada en partes iguales por las familias Chadwick Claro, Garcs Silva, Hurtado Berger, Said Handal y Said Somava. La compaa se encuentra listada tanto en la Bolsa de Comercio de Santiago como en la Bolsa de Valores de Nueva York y es controlada en partes iguales por las familias nombradas anteriormente en conformidad a un acuerdo de actuacin conjunta.

Esta compaa pertenece a la industria de Bebidas refrescantes. Muchos aspectos relacionados con el Marketing son fundamentales para desenvolverse en esta agresiva industria; el posicionamiento de marca tomado como la forma en que los consumidores perciben el producto basado principalmente en los atributos que consideran relevantes; Constante introduccin de nuevos productos y empaques, aspecto que hace necesaria la constante innovacin y desarrollo; Las economas de escala, que hacen de los costos de produccin un elemento relevante. Por otro lado, un aspecto importante es adems la alta inversin en infraestructura y canales de distribucin de los productos.

El continuo crecimiento de la industria ha ido de la mano del crecimiento experimentado por Latinoamrica, el cual se espera mantenga una tasa de crecimiento en torno al 4% para los prximos 3 aos, presentando un alto potencial de crecimiento para el desarrollo de la industria. A nivel del sistema Coca-Cola, Latinoamrica es el principal mercado en trminos de volumen de ventas, con un 29% del volumen total vendido a nivel mundial, lo cual se ve reflejado en el volumen de consumo per cpita, que en Latinoamrica alcanza en promedio los 75 litros, superando ampliamente la media mundial que est en torno 22 litros.

Embotelladora Andina compite principalmente en los mercados de Gaseosas, Aguas y Jugos. De los cuales destaca con participaciones cercanas al 60% en los mercados de Gaseosas en sus filiales Argentina, Brasil, Chile y Paraguay. Dentro de sus principales competidores destacan las empresas: Coca Cola Embonor, CCU en Chile; AmBev en Brasil.

La Siguiente tabla permite observar las participaciones de mercado de Andina en cada uno de los pases en los que posee filiales.

Tabla 1: Participaciones de Mercado Embotelladora Andina por Pas.

Fuente: Memoria Anual 2013 Embotelladora Andina, SVS.

El ingreso de nuevas marcas a los distintos mercados es difcil dada las barreras de entrada y las reacciones de las empresas ya existentes. Existes economas de escala, diferenciacin de productos, requerimientos de capital (infraestructura, tecnologa), costos de cambio y represalias ante el ingreso de nuevas marcas.

Por otro lado, los proveedores tienen un gran poder de negociacin, debido a que principalmente las materias primas representan el mayor porcentaje de la estructura de costos. Por ejemplo, hacia el ao 2013 los ingresos por venta aumentaron respecto del periodo anterior, pero la utilidad antes de impuesto disminuyo, principalmente por mayores costos del concentrado, aumento de venta de productos con mayor costo de venta unitario en comparacin con otros, aumento del costo de la mano de obra (Chile y Argentina) y la depreciacin de las monedas locales respecto al dlar.

Finalmente los costos de Embotelladora Andina pueden ser expuestos como la explicacin a las variaciones presentadas en los estados consolidados. El Siguiente prrafo muestra las variaciones presentadas en el Periodo 2014 respecto al 2013, explicando cmo los costos afectan los estados financieros: El Costo de Explotacin aument un 9,0%, lo que est explicado principalmente por (i) el efecto de conversin de cifras de Brasil y Paraguay, (ii) aumento en la venta de jugos y aguas en Argentina, Brasil y Chile, los que tienen un mayor costo, (iii) la depreciacin de las monedas locales respecto al dlar, lo que tiene un efecto negativo en el valor de las materias primas denominadas en dlares.. Lo anterior fue contrarrestado en parte por un menor costo de azcar en Brasil y Paraguay. Los Gastos de Administracin y Ventas (GAV) aumentaron un 25,4%, principalmente debido a (i) la conversin de cifras de Brasil y Paraguay, (ii) la inflacin local, particularmente en Argentina, que afecta la mayora de estos gastos, (iii) mayores gastos en marketing en Brasil y Chile, (iv) aumentos en el costo de la mano de obra en Brasil y Paraguay y (v) el impacto positivo de ingresos no recurrentes en el cuarto trimestre de 2013 en Argentina, Brasil y Paraguay.

Anlisis del Vertical de Estados Financieros (Ao 2014-2013)

Tabla 2: Anlisis Vertical Embotelladora Andina, Aos 2013 y 2014. Fuente: SVSActivos

Los activos totales presentan un aumento de un 8,94% lo cual corresponde a M$186.211.981Activos Corrientes: Los activos corrientes son un 24,40% de los activos totales del ao 2014, los cuales crecieron respecto al ao 2013 en un 20,22% (M$93.152.115), variacin debida fuertemente al aumento de Otros Activos Financieros, corrientes, especficamente Inversin en Fondos Mutuos de Renta Fija de Corto Plazo y Depsitos a Plazo, los cuales crecieron en M$70.105.405 y en menor medida por un aumento en Inventarios, contribuido mayoritariamente por un aumento en las Materias Primas en M$23.873.627. Activos no Corrientes: Los activos no corrientes representan el 75,06% de los activos totales de la empresa del ao 2014. Estos presentaron un aumento de 5,74% (M$93.049.866), debido principalmente a tres factores fundamentales: Primero al aumento en M$43.104.486 de Otros Activos Financieros, no corrientes, dicha variacin se debe nicamente al crecimiento de derecho por contratos a futuro, en segundo lugar a un aumento en Activos Intangibles distintos de la plusvala especficamente a un aumento en los derechos de distribucin en Paraguay, y por ltimo a un aumento en M$20.125.477 de Propiedades, Plantas y Equipos.Pasivos corrientes: Esta partida corresponde al 18,09% de los pasivos totales de la empresa al ao 2014 lo cual significan M$410.212.427, los pasivos corrientes presentaron un aumento en M$8.068.288 (2%) respecto al ao anterior. Esta variacin se debe principalmente a: un aumento en M$17.732.814 de las Cuentas por pagar comerciales y otras cuentas por pagar, corrientes ms especficamente corresponde a una variacin negativa en M$2.197.749 de acreedores comerciales, contrarrestado por un aumento en retenciones y otros de M$5.642.880 y M$14287683, respectivamente. Adems existi un aumento correspondiente a M$12.541.50 de las Cuentas por pagar a entidades relacionadas, esta variacin se desglosa de la siguiente manera: Aumento de M$2.134.846 con Coca-Cola de Chile S.A., aumento en M$3.330.991 con Servicio y Productos para Bebidas Refrescantes S.R.L., Aumento en M$3.868.972 con Recofarma do Industrias Amazonas Ltda. y por ultimo un aumento en M$1.399.154 con Envases CMF S.A. Finalmente todo esto se contrarresta con una disminucin de M$23.474.815 en la cuenta otros pasivos financieros, corrientes esta variacin se debe, principalmente, por una disminucin en M$28.680.617 de las obligaciones con bancos.

Pasivos no Corrientes: Los pasivos no corrientes representan un 41,42% del total de pasivos ms patrimonio totales, aumentando en un 17,59% (M$140.578.548) con respecto al ao anterior. Esta variacin depende principalmente a un aumento de M$121.254.381 en Otros pasivos financieros, no corrientes especficamente a obligaciones con el pblico, por la emisin de Bonos en dlares emitidos en el mercado de Estados Unidos de Norteamrica (Yankee Bonds) en US$575 millones por la Sociedad Matriz; y por un aumento tambin en Pasivos por impuesto diferidos en derechos de distribucin y diferencia de cambio.

Patrimonio: Representan un 40,5% de los pasivos y patrimonio totales, presentando un aumento en M$37.565.145 con respecto al ao anterior. Este aumento se observa principalmente por un aumento en Otras Reservas especficamente en reservas por diferencia de cambio por conversin en Paraguay (la apreciacin experimentada por el guaran paraguayo respecto al peso chileno ascendi a un 4,6%), incrementando el patrimonio.Conclusin: Al observar el aumento en los Activos 8,94%, especialmente en activos financieros los cuales estn invertidos en fondos mutuos de renta fija de corto plazo y depsitos a plazo, repartidos en un 40% en UF, un 33% en reales brasileros, un 16,4% en pesos chilenos, un 5,8% en guaranes paraguayos, un 3,3% en pesos argentinos y el resto en dlares, pero por otra parte ha visto incrementado su pasivo (deuda no corriente) principalmente por el aumento de la deuda financiera correspondiente a la emisin de bonos en el mercado estadounidense realizada en septiembre del 2013, pero tambin se ha traspasado una parte importante de este incremento al Patrimonio (4,26%) fundamentalmente por diferencias de cambio por conversin en Paraguay. Por lo que podemos concluir que se ha generado positivos resultados en el ejercicio de 2014 agregando valor a los accionistas.

Anlisis Vertical de flujos de efectivo

Tabla 3: Anlisis Vertical Embotelladora de Flujo de Efectivo Andina, Aos 2013 y 2014. SVSEl flujo efectivo que gener la empresa durante el periodo 2014 fue de M$1.818, el cual se divide en los siguientes 3 tems:

Las actividades de operacin generaron un 25% ms de flujo de efectivo con respecto al ao anterior, esto equivale a M$43.430, esto se debe principalmente por mayores cobros procedentes de la venta de bienes y prestacin de servicios y menor pago por impuestos a las ganancias, compensados parcialmente por mayores pagos a proveedores e intereses financieros.

Las de financiamiento generaron un flujo de efectivo de M$46.920 lo cual presenta una diferencia negativa respecto del ao anterior de M$350.026 (-115%), esto se explica debido a que en el ao anterior se efectu la emisin del Bono Yankee por US$ 575 millones y emisin de bono local por 5 millones de UF lo cual gener un flujo de efectivo de financiamiento de M$303.106 comparado con la emisin de solo un bono este ao de 3 millones de UF.

Finalmente el flujo por actividades de inversin present una variacin positiva del 63% respecto al ao anterior, dicha diferencia se debe a una disminucin de flujos de efectivos utilizados para obtener el control de subsidiarias u otros negocios esto debido a que el ao anterior se realiz la compra de la compaa de bebidas Ipiranga por un monto de M$261.244.818.

Anlisis de liquidez

Tabla 4: Razones de Liquidez y Anlisis del Capital de Trabajo Embotelladora Andina. Las transacciones corrientes con las empresas accionistas, relacionadas con accionistas y asociadas, son de naturaleza operacional ya que se sustentan en mayor parte por: Compra/Venta de concentrado, envases, venta de productos terminados, compra de embalajes, compra de productos y en menor proporcin al pago de participacin por marketing (no operacional).La empresa ha mejorado su liquidez en los ltimos 3 aos. Mostrando un aumento en sus ratios de liquidez, debido al aumento en los activos corrientes sustentado principalmente en inventarios (compensado por el aumento de la deuda de corto plazo), de la razn cida y de tesorera es posible decir que el nivel de inventarios es un factor relevante en la liquidez de la empresa (esto en razn de su giro). La empresa mantiene la tendencia de recibir el pago de sus proveedores antes de que esta les haga el pago a ellos (El PPP es casi el doble de los PPC en todos los aos), tambin se puede decir que el nivel de ventas se mantiene sano ya que la permanencia de los inventarios se ha mantenido relativamente constante. El CCE y el $CCE de la empresa a lo largo de los aos 2014, 2013 y 2012, se ha mantenido negativo existiendo una brecha importante al compararla con el CCE del 2012, este efecto se debe al aumento en el PPP, mejores opciones de crdito con los proveedores ms que en el manejo de la estructura de sus gastos diarios. El capital de trabajo contable es bastante superior al $CCE terico o sugerido. De lo anterior concluye que:

Andina no presenta problemas de liquidez, esta va en aumento, el $CCE muestra que su capital de trabajo est financiado por sobre su necesidad, esto es, debido a que mantiene buen crdito con sus proveedores. La administracin del capital de trabajo es de manera restringida ya que posee una baja proporcin de activos corrientes en comparacin con los no corrientes, esto muestra que Andina se encuentra en un ciclo econmico en crecimiento (corroborado por los ratios de liquidez) y adems tiene un modelo conservador, ya que se tiene capital de trabajo positivo que invierte el excedente en valores negociables.

Anlisis de productividad

Tabla 4: Ratios de Productividad periodos 2011-2014, Embotelladora Andina S.A. Andina no presenta una variacin significante en sus ratios de productividad a lo largo de los aos 2012, 2013 y 2014. Si bien los ingresos por ventas han aumentado, los activos totales y los activos fijos tambin lo ha hecho, lo cual provoca que la rotacin de activos y la rotacin de activos fijos se hayan mantenido constante durante estos tres aos, lo cual quiere decir que nuestra empresa no ha mostrado mejoras en la productividad pero se ha mantenido constante con una buena relacin venta/activo, especialmente con los activos fijos ya que por cada inversin en estos las empresa logra vender alrededor de dos veces lo invertido. En cuanto a los periodos promedio estos tambin se han mantenido durante estos tres aos con una buena coherencia entre ellos ya que los das de cobranza son mucho menores que los das de pago lo cual demuestra que Andina ha sido eficiente en la administracin de sus cuentas por cobrar y pagar por lo que no va a presentar nunca problemas para pagar sus cuentas a tiempo ya que las tiene totalmente cubiertas con las cuentas por cobrar alcanzando adems a cubrir perfectamente sus inventarios. Finalmente Andina no ha mejorado ni empeorado su productividad pero ha sabido mantenerla en buenos estndares logrando administrar sus activos y sus cuentas eficientemente.Anlisis de Endeudamiento

Tabla 6: Anlisis de Endeudamiento y de Cobertura para Embotelladora Andina S.A.

La Razn de Deuda de Embotelladora Andina aumento en el ao 2013 con respecto al periodo anterior, lo que es plausible en un aumento en el pasivo no corriente, pasando de ser M$300.860.590 a M$799.384.583 en 2013, sea un aumento de 165% aproximadamente. El incremento de los niveles de deuda de la Compaa se debe a un ciclo de elevado de inversiones en propiedad, planta y equipos (CAPEX) entre los aos 2011-2013, incluyendo la construccin de una planta de produccin en Renca, Santiago. Adems, la fusin con Embotelladoras Coca-Cola Polar S.A. elev el nivel de endeudamiento de corto plazo, el que ser refinanciado al largo plazo, con la presente emisin de bonos en el mercado chileno, lo que muestra la disminucin de la razn Deuda CP/LP a valores 0,5 veces. Otro hecho relevante es la adquisicin del 100% de los activos de la Companhia de bebidas Ipiranga en 2013, transaccin financiada a travs de un crdito puente, con un plazo de doce meses contado desde la fecha de materializacin de la operacin. Este crdito fue denominado en dlares de los Estados Unidos y su monto total es de hasta US$625 millones. La Compaa refinancio dicho crdito a travs de la emisin de un bono en el mercado internacional. A pesar de lo anterior los niveles de endeudamiento de la embotelladora siguen siendo razonables y que responden a una estrategia de crecimiento ms agresiva. Los ratios financieros evidencian notoriamente la mayor deuda.

Al analizar los datos de Cobertura de la deuda, es notorio que los ratios de cobertura de intereses han disminuido considerablemente los ltimos tres aos, ya que ha disminuido la capacidad de liquidar los intereses anuales de la deuda contrada. Los costos financieros pasaron de M$ 11.172.753 en 2012 a M$ 65.081.431 en 2014. Al analizar el detalle de los costos financieros, se evidencia que los intereses por bonos han incrementado en aproximadamente 7 veces desde 2012. Pero la razn de cobertura de la deuda se ha mantenido, lo que indica que a pesar de haber adquirido ms deuda para financiar las tcticas de expansin de la compaa, la empresa ha sabido dar respuesta a sus compromisos financieros. Es por esto que IFR ha clasificado como estable su solvencia, basado en su posicin de negocio y diversificacin, su mayor exposicin a Brasil y la generacin de flujo de caja estable. Finalmente se puede concluir que este tipo de endeudamiento es coherente con la industria en la que participa Embotelladora Andina, con gran inversin en Activos y estrategias de expansin financiadas con Deuda.Anlisis de Rentabilidad

Anlisis de Mercado

Tabla 7: Anlisis de Mercado, Embotelladora Andina S.A. Los ratios son medidos en Veces.

Embotelladora Andina tiene acciones de clase dual, ambas preferentes. Los derechos de cada clase son: Serie A tiene derecho a elegir a 12 de los 14 directores, la Serie B recibe el 10% ms de los dividendos percibidos por la Serie A y a elegir a 2 de los 14 directores.

Es por eso que la serie B tiene un mayor valor de mercado ya que recibe ms dividendos que la serie A. Se observa que ambos ratios de Mercado han disminuido desde el ao 2014, esto se debe a varios hechos, tales como:

a) El 15 de diciembre de 2014 la compaa materializo un rescate total de los bonos emitidos de fecha 3 de Octubre de 1997, serie 7 5/8% y serie 7 7/8%, por un monto de capital total de US$ 100.000.000 cada una. b) El 10 de julio de 2013 se suscribi un contrato de compraventa de acciones por el 100% de las acciones de Comphania de Bebidas Ipiranga. c) El 28 de septiembre de 2012 Embotelladora Andina S.A. (Andina) y Embotelladoras Coca-Cola Polar S.A (Polar) se fusionarond) Exposicin neta de activos y pasivos en moneda extranjera, dicho riesgo se origina principalmente en la mantencin de obligaciones en dlares, el cual se ha avaluado considerablemente con respecto al peso chileno este ltimo tiempo.

Por lo tanto las relaciones bolsa/libro y precio/utilidad han disminuido, esto principalmente porque al ampliarse en el ao 2012 al mercado brasilero, la industria est madurando y las oportunidades de crecimiento han disminuido. Esto no obstante no es malo debido a que con las compras de varias empresas, antes sealadas, se han consolidado y ahora la empresa es una empresa ms potente y diversificada.

Conclusiones

Proveedores:

Estimados proveedores, mediante el presente documento queremos informarles lo siguiente:

No existen motivos para preocuparse por posibles deudas impagas o retraso en el pago de ellas, ya que poseemos liquidez y solvencia como para cumplir con nuestras obligaciones, lo cual se aprecia tanto en nuestra poltica conservadora de inversin en activos corrientes (M$ 553.736.201 en activos corrientes v/s M$ 410.212.427 de pasivos corrientes) como en el anlisis de las ndices de liquidez pasando de una Razn Circulante de 0.95 veces en el ao 2012 a 1.35 veces en el ao 2014; una razn cida de 0.69 en 2012 a .98 en 2014.

Pese al negativismo por la desaceleracin econmica que afecta a nuestro pas, nuestra empresa no ha sido afectada fuertemente por ella, por el contrario, tal como ha sido la tendencia en los ltimos aos, estamos esforzndonos por mejorar nuestras condiciones de pago, lo cual se ve reflejado en la disminucin de nuestros periodos promedio de pago, pasando de 113 das en el ao 2012 a 96 das en el ao 2014.

Por lo anterior, es que esperamos seguir trabajando junto a Uds. por mucho tiempo ms.

Instituciones Financieras

Estimadas Instituciones financieras, mediante el presente documento queremos informarles:Pese a que nuestros ndices de endeudamiento hayan aumentado y los cobertura hayan disminuido considerablemente, pasando de: (a) una razn de Deuda de 41.97% en 2012 a 59.50% en 2014; (b) una razn de deuda de corto plazo a largo plazo de 1.15 en 2012 a 0.44 veces en 2014; (c) razn de cobertura de Intereses de 12.35 en 2012 a 2.5 veces en 2014; (d) razn de cobertura de deuda de1.62 en 2012 a 1.79 veces en 2014.

Lo anterior se explica en el financiamiento buscado en el ltimo tiempo, para la refinanciacin de las deudas generadas a partir de la fusin con Coca Cola Polar S.A. en 2012 y con la adquisicin de Iparanga en 2013, lo que representa una situacin transitoria de un ciclo de inversiones, principalmente en activos fijos, propia de nuestra industria. Este hecho se ve reflejado en los ltimos estudios de clasificacin de riesgo por parte de ICR y FITCH-RATING en abril de 2014, donde nuestra empresa mantiene su clasificacin histrica de (AA), es por esto que llamamos a la tranquilidad y confianza, a la hora otorgarnos financiamiento.

Por otra parte, no existen motivos para preocuparse por morosidades o retraso en el pago de deudas, ya que poseemos liquidez y solvencia como para cumplir con nuestras obligaciones, lo cual se aprecia tanto en nuestra poltica conservadora de inversin en activos corrientes (M$ 553.736.201 en activos corrientes v/s M$ 410.212.427 de pasivos corrientes) como en el anlisis de las ndices de liquidez pasando de una Razn Circulante de 0.95 veces en el ao 2012 a 1.35 veces en el ao 2014; una razn cida de 0.69 en 2012 a 0.98 en 2014.

Carta Accionistas

Estimados Accionistas, mediante el presente documento queremos informarles:Luego de que nuestra compaa ha realizado un importante crecimiento, marcado tanto por la fusin Coca-Cola Polar el 2012, como por la adquisicin el 2013 de Compaa de Bebidas Ipiranga, es que la compaa se ha centralizado en mejorar su productividad y rentabilidad de nuestras operaciones. Pese a estas grandes adquisiciones, el mercado no ha sido favorable durante el ejercicio de 2014, debido principalmente al lento crecimiento de los pases donde operamos (Argentina, Brasil, Chile y Paraguay) y a la fuerte devaluacin de las monedas de dichos pases con respecto al dlar, elevando as el costo de las principales materias primas importadas y las deudas contradas en dlares.

El difcil momento econmico se ve reflejado en nuestros ndices de mercado, los cuales disminuyeron tanto para la seria A como para la serie B de nuestras acciones, pasando de una relacin Bolsa/Libro de 2.58 y 3.19 para el 2012 en las seria A y B respectivamente, a 1.52 y 1.77 veces en el 2014 y pasando de una relacin precio/utilidad de 27.64 y 31.05 en 2012 a 19.38 y 20.55 veces en las seria A y B respectivamente en 2014.

Un factor que podra resultar poco exacto, seria analizar los ndices de rentabilidad y productividad, los cuales si bien han disminuido, se encuentran sesgados por situaciones cclicas o temporales, como lo son el aumento de costos por resultados por unidades de reajuste, el aumento de costos financieros o un mal momento econmico en el panorama global, es decir, parmetros que mejoraran un futuro prximo, futuro en el cual nos encontramos preparados a afrontar con las inversiones realizadas, tanto en activos fijos, como expansin tanto en cuotas de mercados como en nuevos segmentos es por esto que mantenemos el optimismo respecto al futuro de nuestra compaa y esperamos sigan confiando en nuestra compaa.

Anlisis Financiero EMBOTELLADORA ANDINA S.A. Abril 201 Pgina 14