fondo mivivienda dic15 (trabjo)

7/26/2019 Fondo Mivivienda Dic15 (Trabjo)

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Instituciones Financieras

www.aai.com.pe Marzo 2016

Institucin Financiera

Fondo MIVIVIENDA S.A.

Ratings

Tipo Rating Rating FechaInstrumento Actual Anterior Cambio

Institucin A N.R

1er Programade BonosCorporativos

AAA (pe) N.R.

N.R.No clasificado anteriormente

PerspectivaEstable

Indicadores Financieros

Analistas

Omar Maldonado(511) 444 [email protected]

Maria del Carmen Vergara(511) 444 [email protected]

Fundamentos

Las clasificaciones de riesgo otorgadas al Fondo MIVIVIENDA S.A. (FMV) sesustentan en:

1. La capacidad del Estado para apoyar al FMV, dado el papel importante queste cumple en la implementacin de polticas de desarrollo econmico einclusin social.

2. Las cualidades del Nuevo Crdito Mivivienda, entre las que destacan elBono del Buen Pagador y el Premio al Buen Pagador dirigidos al beneficiariofinal. Ambos atributos son otorgados como complemento a la cuota inicial,y en el caso especfico del PBP tambin para que sea descontado en las

cuotas mensuales del prstamo, si cumple con sus pagos puntualmente.Esto constituye un incentivo muy atractivo al pago y permite que lamorosidad de los crditos sea baja. Asimismo, se debe tener en cuenta queen la prctica la relacin Prstamo / Valor de la Vivienda est entre el 6070%, lo cual tambin reduce la probabilidad de no pago.

3. La solidez del sistema financiero peruano, lo que determina que la calidadde las Instituciones Financieras Intermediarias (IFIs) con las que se trabajasea buena. A ello tambin se suma el proceso que se sigue en la selecciny seguimiento de las mismas, as como en la determinacin de las lneas yel monitoreo de stas.

4. El riesgo crediticio de los prstamos Mivivienda es asumido por la IFI quelos otorga. Cabe mencionar que el Fondo asume un riesgo acotado, el cual

consiste en la porcin correspondiente a la cobertura de riesgo que otorga.Para aplicar a la cobertura de riesgo crediticio es requisito elperfeccionamiento de la garanta independizada a favor de la IFI.

5. El fideicomiso para la canalizacin de los recursos del Fondo y el cargoautomtico al que est autorizado a realizar el fiduciario, para cobrar demanera automtica e irrevocable, el servicio de deuda mensual de la cuentaque cada IFI mantiene en el Banco Central de Reserva del Per (BCRP) oen la institucin que la IFI haya determinado con la aprobacin del fiduciario.

6. El respaldo contingente de los recursos del Fondo a travs de la cesin decada IFI, de los derechos sobre los crditos que otorgan con dichosrecursos.

Dicha cesin comprende la transmisin de los privilegios, garantas reales ypersonales, as como todos los accesorios de los derechos transmitidos. Elfiduciario y/o el Fondo podrn hacer uso de la cesin en circunstanciaspreventivas segn lo establecido en el Convenio de Canalizacin deRecursos firmado entre el fiduciario y cada IFI, de manera individual.

Dic-15 Dic-14 Dic-13

Total Activos 8,059,373 7,773,403 5,194,881

Patrimonio 3,342,156 3,228,253 3,126,287

Resultado 92,041 71,500 65,790

ROA 1.2% 1.1% 1.5%

ROE 2.8% 2.3% 2.1%

Capital 87.5% 45.6% 60.3%

* Cifras en miles de soles.


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7. FMV presenta una slida base de capital, a ello se suma que lacapitalizacin del 100% de las utilidades es automtica, segn lo establecidoen la Ley 28579, Ley de Conversin del Fondo Mivivienda S.A. y en susestatutos. Lo anterior ha permitido financiar sus operaciones principalmentecon sus propios recursos.

Sin embargo, se debe mencionar que dadas las altas tasas de crecimientoproyectadas, el FMV viene financiando su expansin con fondeo de terceros, porlo que el apalancamiento continuara incrementndose, pero el ratio de capitalglobal se mantendra en niveles saludables, considerando el alto saldo de capitalque se registra.


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Perfil

Fondo MIVIVIENDA S.A. (FMV) es una empresa estatal dederecho privado que se rige por la Ley No. 28579 y seencuentra dentro del mbito del Fondo Nacional de

Financiamiento de la Actividad Empresarial del Estado(FONAFE), adscrita al Ministerio de Vivienda, Construccin ySaneamiento (MVCS).

FMV tiene por objeto dedicarse a la promocin yfinanciamiento de la adquisicin, mejoramiento yconstruccin de viviendas de las clases B, C y D,principalmente. Asimismo, puede realizar actividadesrelacionadas con el fomento del flujo de capitales hacia elmercado de financiamiento para vivienda. El FMV es unaempresa financiera supervisada por la Superintendencia deBanca, Seguros y Administradoras de Fondos de Pensiones,y por la Superintendencia del Mercado de Valores.

Actualmente, la Institucion cuenta con un portafolio de sieteproductos: Nuevo Crdito Mivivienda, FinanciamientoComplementario Techo Propio, MiConstruccin, MiCasaMs, MiTerreno, MiProyecto, y el nuevo producto MiAlquilerCompra.

Cabe sealar que anteriormente se administraban otrosproductos: Crdito Mivivienda (Crdito MiviviendaTradicional), Crdito Mivivienda Estandarizado y el CrditoProyecto Mihogar. Dichos productos, si bien ya no se estnotorgando, mantienen y mantendrn saldos dentro delportafolio hasta su vencimiento.

Asimismo, el Fondo MIVIVIENDA administra el Bono Familiar

Habitacional (BFH) del Programa Techo Propio por encargodel Ministerio de Vivienda, Construccin y Saneamiento; y,los recursos del Fondo Ley N 27677. De igual forma el FMVadministra los Fideicomisos CRC/PBP en dlares y nuevossoles.

Nuevo Crdito Mivivienda: Se cre en junio 2009 y permiteel financiamiento de viviendas nuevas o en planos cuyo valorflucte entre 14 UIT y 70 UIT (antes era entre 14 UIT y 50UIT). Este producto tiene una tasa fija, es en soles y a unplazo no menor de 10 aos y mximo de 20. Posteriormente,en junio 2013 se modific el reglamento de crdito,permitiendo el financiamiento para la adquisicin de

viviendas de segundo uso.El Nuevo Crdito Mivivienda opera a travs de unfideicomiso, mediante la canalizacin de recursos a lasInstituciones Financieras Intermediarias (IFIs). Los requisitospara que los prestatarios finales accedan a este crdito son:

- Ser sujeto de crdito ante la entidad financiera.

- No ser propietario de una vivienda a nivel nacional.

- No haber recibido apoyo habitacional por parte delEstado.

- Aportar una cuota inicial de 10% hasta 30%.

Este crdito tambin cuenta con los siguientes atributos:

1. Bono del Buen Pagador (BBP) / Premio al Buen Pagador(PBP). BBP ofrece al beneficiario final S/. 17,000 paraviviendas cuyo valor sea de 14 UIT hasta 17 UIT,S/. 16,000 para viviendas mayores a 17 UIT hasta 20 UIT,S/. 14,000 para viviendas superiores a 20 UIT hasta 35UIT y S/. 12,500 para viviendas mayores a 35 UIT hasta50 UIT. PBP otorga S/. 5,000 para un valor de viviendapor encima a 50 UIT y hasta 70 UIT. Ambos beneficios seotorgan como complemento a la cuota inicial, y en el casoespecfico del PBP tambin puede ser utilizado en elcronograma de pago como la parte de la deuda quecorresponde al tramo concesional.

De esta manera, el FMV asume el pago de las cuotas deltramo concesional (importe del PBP) siempre y cuando elbeneficiario del crdito haya cumplido con cancelarpuntualmente las cuotas mensuales correspondientes alcalendario del tramo no concesional.

2. La Cobertura de Riesgo Crediticio (CRC). Se otorga enlos casos que la IFI de por vencidas las cuotas pendientesdel subprstamos por causa de incumplimiento de pagodel cliente. En estos casos, cuando la IFI lo solicite,siempre y cuando la hipoteca se encuentre debidamenteconstituida, el Fondo asumir hasta una tercera parte(1/3) del saldo insoluto del prstamo en forma

subordinada.Adicionalmente, se cuenta con la Cobertura de RiesgoCrediticio Adicional (CRCA), el cual ampla la coberturade riesgo crediticio en 1/3 adicional para aquellasinstituciones financieras con clasificacin de riesgo deInstitucin entre A+ y A-, que muestren un crecimiento decrditos Mivivienda y que tengan una mora por debajo delsistema, principalmente.

En el 2015, el nmero de crditos que se otorgaron delproducto Nuevo Crdito Mivivienda fue de 8,227 (9,454durante el 2014) con un monto de desembolso de S/. 948.0millones.

Financiamiento Complementario Techo Propio:Productoque se otorga como complemento al ahorro y al BFH a fin deque las familias puedan acceder a la adquisicin,construccin en sitio propio o mejoramiento de viviendas deinters social, en el marco del Programa Techo Propio.

Los requisitos para acceder a este producto son:

- Haber sido declarado grupo familiar elegible.


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- Ser sujeto de crdito ante la entidad financiera.

- No haber recibido apoyo habitacional por parte delEstado.

- Contar con ingresos familiares mensuales de hasta

S/. 1,915 como mximo.Este producto cuenta tambin con el CRC, el cual otorga unacobertura de 100% para los primeros dos aos de formaescalonada disminuyendo hasta llegar hasta 1/3 del saldoinsoluto de forma subordinada.

En el 2015, el ritmo de desembolsos de este tipo de crditosfue de 347 colocaciones (551 en el 2014), con un montodesembolsado de S/. 8.6 millones.

MiConstruccin:Lanzado en el segundo trimestre del 2012,es un producto que busca financiar la adquisicin,construccin, ampliacin y/o mejoramiento de vivienda en uninmueble propio a cargo de un promotor o constructor. El

inmueble deber estar inscrito en Registros Pblicos anombre del titular del prstamo.

El monto mximo del prstamo al beneficiario final es deS/. 100,000. Tampoco puede ser mayor al 125% del valor deautoavalo del predio o al 100% del Valor de RealizacinInmediata (VRI). Respecto al plazo, ste es de hasta doceaos.

El Fondo otorga una cobertura de riesgo a favor de la IFI deun 1/3 del saldo insoluto del prstamo en forma subordinadao 1/3 de la prdida, el que resulte menor. Esto considera elhaber ejecutado previamente la garanta.

En el 2015, el monto desembolsado medianteMiConstruccin ascendi a S/. 21.6 millones, y se habancolocado 483 crditos (S/. 30.9 millones y 759 crditos en el2014).

MiCasa Ms: Es un producto que busca financiar lasadquisiciones de viviendas nuevas, usadas o en planos; ascomo la construccin de viviendas en terreno propio o sobreaires independizados a cargo de un promotor y/o constructor.

Tiene como atributo el deslizamiento del cronograma depagos, ante la eventualidad de una interrupcin de susingresos, siendo como mnimo una cuota mensual y comomximo cinco cuotas mensuales consecutivas de un total de

nueve cuotas mensuales acumulables.

El monto del crdito ser desde S/. 45,000 hasta S/. 270,000.El plazo mnimo es de diez aos y el mximo de veinte aos,sin perjuicio de la activacin del beneficio de las cuotasdeslizables, el cual podra ser solicitado despus de un aoa partir del desembolso. Se debe rescatar que eldeslizamiento de cuotas es hasta nueve cuotas delcronograma de pagos para casos fortuitos o de fuerza mayorque suspenda la fuente de ingresos.

Asimismo, el Fondo otorga una cobertura de riesgo a favorde la IFI de un 1/3 del saldo insoluto de la lnea de crdito enforma subordinada en cualquier ao de vigencia delprstamo.

Durante el 2015 se colocaron 28 crditos por un monto totalde S/. 3.9 millones (12 crditos y S/. 1.4 millones en el 2014).

MiTerreno: Es un crdito hipotecario que permite financiar laadquisicin de un terreno hasta por un monto de S/. 50,000y por un plazo mximo de ocho aos. Este prstamo otorgala posibilidad de acceder a otros productos del FMV, siempreque se haya cancelado al menos 60% del mismo.

Los requisitos para acceder a este crdito son: no tenerpreviamente un inmueble para vivienda y contar con unacuota mnima de 30% del valor del terreno.

El Fondo otorga una cobertura de riesgo a favor de la IFI deun 1/2 del saldo insoluto de la lnea de crdito en formasubordinada.

Dado lo reciente del producto, a fines del 2015 solo se habancolocado cinco crditos por un monto de S/. 0.2 millones.

MiProyecto:Es un crdito que brinda financiamiento a losconstructores o promotores de viviendas a travs de las IFIs,a fin de impulsar la construccin de proyectos inmobiliariosde vivienda. Este producto permite financiar: i) la ejecucinde un proyecto por un importe mximo del 30% delpresupuesto de obra; y, ii) la adquisicin de terreno por unimporte mximo del 50% del valor comercial (se financiardicha adquisicin siempre y cuando se financie la ejecucindel proyecto).

El plazo mximo del crdito es de 36 meses. Asimismo, elpromotor / constructor deber aportar el 50% del valor del

terreno, as como el 100% de gastos y permisos municipales.Adicionalmente, como requisito se pide que se tenga, en elcaso del proyecto, preventas del 25% del nmero deviviendas, como mnimo.

MiAlquiler Compra: Este producto fue creado en el marcodel DL N 1177, que establece el rgimen de promocin delarrendamiento para brindar seguridad jurdica alarrendamiento de inmuebles destinados a vivienda.

El crdito est dirigido a los constructores, promotores ydesarrolladores inmobiliarios propietarios de un bienterminado, cuyo contrato de arrendamiento con opcin decompra deber estar inscrito en el Registro Administrativo de

Arrendamiento para Vivienda (RAV) mediante el Formularionico de Arrendamiento con Opcin de Compra (FUAO),

indicando el precio de opcin de compra.

El monto del prstamo es de hasta 65% del valor de lavivienda (hasta S/. 270,000), en un plazo de entre dos y cincoaos. Al final del plazo se tendr la posibilidad de comprar lavivienda por el precio pactado en el FUAO.

El Fondo otorga, en caso la IFIs d por vencidas todas lascuotas, una cobertura de riesgo a favor de la IFI de un 1/3 delsaldo insoluto de la lnea de crdito.


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Administracin del Fondo Ley No. 27677:Adicionalmentea los programas mencionados, el Fondo tiene la calidad deadministrador del Fondo Ley No. 27677, constituido por: i) losfondos provenientes de la liquidacin del Fondo Nacional deVivienda (FONAVI).

Fideicomiso de Cobertura CRC y PBP:En el 2007 FondoMivivienda constituy dos fideicomisos para asegurar losfondos que le permitan cumplir con el servicio de Coberturade Riesgo Crediticio (CRC) y el Premio al Buen Pagador(PBP) que se ofrecan de manera independiente a losproductos del Fondo (correspondiente a los prstamosMivivienda desembolsados con recursos de las IFIs). Dichosfideicomisos se encuentran regulados por la Resolucin SBSN 980-2006 que aprueba el Reglamento del FMV.

El Fideicomiso de CRC tiene por objeto el actuar como unagaranta a favor de la IFI hasta por un tercio del saldo insolutodel Crdito Mivivienda o 1/3 de la prdida, el que resulte

menor. Desde el inicio de operaciones del FMV, del total decrditos otorgados, menos del 1.0% han utilizado el CRC.

El Fideicomiso de PBP tiene por objetivo cubrir el tramoconcesional de los beneficiarios del Crdito Mivivienda en lamedida que hayan cumplido con pagar puntualmente lascuotas correspondientes del tramo no concesional.

Fideicomiso para la Canalizacin de Recursos:En marzode 1999 se suscribi el Convenio de Fideicomiso, por el cualel fiduciario recibe los recursos del FMV y acta comoorganismo ejecutor de ste, a fin de canalizarlos a travs delas IFIs para la adquisicin de viviendas a travs de losprogramas que el FMV participa.

Entre las principales obligaciones del fiduciario seencuentran el supervisar el uso de los recursos, de acuerdoa lo establecido en el reglamento del Fondo y el convenio decanalizacin; as como efectuar la cobranza de los prstamosotorgados a las IFIS.

Por los servicios prestado por el fiduciario, este cobra el0.25% por una sola vez sobre el monto del prstamootorgado, as como un comisin efectiva anual del 0.25% delsaldo anual a rebatir, la misma que es de cargo de la IFI y secobra en las fechas de cobranza de las cuotas de losprstamos otorgados. El convenio tiene un plazo de cinco

aos, renovables automticamente.Gobierno Corporativo:La Institucin cuenta con un Cdigode Buen Gobierno Corporativo, el cual incorpora 34 polticasque tienen como objetivo que el FMV acte con prcticas degestin de excelencia, destacando la transparencia y unagestin integral del riesgo, entre otras polticas deimportancia empresarial.

El Fondo es dirigido por su Directorio y administrado por suGerente General. El Directorio es la ms alta autoridad y est

conformado por cinco integrantes, de las cuales por lo menostres son independientes. El Directorio se rene por lo menosuna vez al mes y ejerce su cargo por un plazo de tres aos.

De conformidad con su Estatuto Social, el Directorio dentro

de su facultad de organizacin puede establecer los comitsque se llevarn a cabo.

A pesar de que el Fondo tiene autonoma administrativa, nocuenta con autonoma presupuestal y, por lo tanto, supresupuesto debe ajustarse a la Ley de la ActividadEmpresarial del Estado bajo el mbito de FONAFE. Dadaesta naturaleza, toda compra de bienes y servicios debeseguir un proceso de seleccin de acuerdo a las normas decontratacin con el Estado, lo cual suele limitar las decisionesy planes de la administracin. Por otro lado, la falta deautonoma presupuestal limita la capacidad de retencin depersonal calificado.

Mercado Hipotecario:En un contexto de lenta recuperacineconmica, las colocaciones de los crditos hipotecarios hanmostrado una evolucin positiva, siendo uno de losprincipales productos de la banca minorista.

Acorde a lo anterior, a fines del 2015 el saldo de los crditoshipotecarios del sistema financiero ascendi a S/. 38,491millones, registrndose un crecimiento de 12.1% respecto afines del 2014, menor al mostrado durante el ao anterior(15.4%).

Cabe mencionar que la cartera de alto riesgo (cartera

atrasada + refinanciados + reestructurados) de los crditos

hipotecarios del sistema financiero fue 2.5% (1.8% a fines del2014).

Respecto a la participacin del total de crditos colocados delFondo MIVIVIENDA en el sistema hipotecario, sta registruna participacin de 24.7% en el 2015 (27.6% a fines del aoanterior). La disminucin en la participacin se debi a unapostergacin en la decisin de compra de una vivienda de lasfamilias de los niveles socioeconmicos B y C, sumado a la

-

5,000

10,000

15,000

20,000

25,000

30,00035,000

40,000

jul-13

ago-13

sep-13

oct-13

nov-13

dic-1

3

ene-14

feb-14

mar-14

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Evolucin de los Crditos Hipotecarios delSistema Financiero (S/. MM)

* Fuente: SBS


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44.9%57.3%

80.4% 87.0%91.1%

56.5%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%80%

90%

100%

dic-10 dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15

Participacin de los Ing. por Cuentas porCobrar en los Ing. Financieros (inc. ROF)

* Fuente: FMV

Ao FMV 1/ Sist. Fin. Part. (% )2011 11,071 34,487 32.1%

2012 11,309 38,141 29.7%

2013 13,164 40,538 32.5%

2014 10,777 39,102 27.6%

2015 9,090 36,794 24.7%

Fuente: SBS - Fon do MIVIVIENDA S.A.

Participacin del FMV en el Sist.

Hipotecario (N de Crditos)

1/ Incluye todas las m odalidades crediticias auspiciadas

por el Fo ndo MIVIVIENDA S.A . colacadas por todos los

tipos de entidades financieras.

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015

Constr. 16.9% 6.5% 17.0% 3.6% 15.9% 9.6% 1.8% -5.9%

PBI 9.1% 1.1% 8.3% 6.3% 6.1% 5.9% 2.4% 3.3%

-7.5%-5.0%-2.5%0.0%2.5%5.0%7.5%

10.0%12.5%15.0%17.5%20.0%

Variacin % - PBI Global y PBI SectorConstruccin

* Fuente: INEI

948

-255,501

-7,716

223,457

-300,000

-200,000

-100,000

-

100,000

200,000

300,000

dic-14 dic-15

Resultados de Cobertura y Diferencia deCambio (S/. miles)

Op. Diferencia Cambio Op. Cobertura* Fuente FMV

mayor rigidez del sistema financiero para el otorgamiento delos crditos.

De otro lado, si bien el PBI global fue de 3.3% a fines del2015; el PBI Construccin decreci en 5.9% explicado por lacada del avance fsico de obras, vinculado principalmente al

mantenimiento y rehabilitacin de la infraestructura pblicavial, as como por el descenso de la actividad de viviendasde concreto. Se espera que en el 2016 se revierta en ciertamedida la tendencia, dado el impulso que podra generar lainversin pblicaprivada.

Desempeo:

En los ltimos aos, se registr una tendencia creciente enlos ingresos por intereses debido principalmente al mayorstock de colocaciones. Se debe mencionar que el FMV hamostrado flexibilidad para adaptar los productos crediticios ala coyuntura y demanda del mercado, a lo que se suma questos constituyen una herramienta clave para el desarrollodel pas, y por lo tanto uno de los objetivos prioritarios delGobierno.

De esta manera, los ingresos por intereses pasaron deS/. 206.1 millones a fines del 2011 a S/. 315.8 millones adiciembre 2014, mientras que la participacin de los ingresospor colocaciones pas de 57.3 a 91.1%, en similar lapso detiempo.

Al cierre del 2015, los ingresos financieros (considerando losresultados por operaciones financieras ROF) ascendierona S/. 589.7 millones, lo que signific un incremento de 86.8%.Lo anterior se debi, adems del aumento de ingresos porcolocaciones en 15.8% producto del mayor saldo de cartera,

al registro de ganancias netas por S/. 223.5 millonesgeneradas por operaciones de cobertura (swap y forward),tanto en dlares y en francos suizos, para mitigar lavolatilidad en el tipo de cambio.

De esta manera, si bien los ingresos por colocacionesmostraron un crecimiento, en trminos relativos stosrepresentaron el 56.5% del total de los ingresos financieros(91.1% a diciembre 2014).

De otro lado, es importante mencionar que hasta el 2012 elFondo financi sus operaciones principalmente con recursospropios, y en menor medida por una lnea de adeudados. A

partir del 2013 la Institucin emiti bonos corporativos yaument el saldo de adeudados, con lo que se increment elnivel de apalancamiento. De esta manera, a fines del 2015,se registraron gastos por interes por concepto definanciamiento de terceros por un saldo de S/. 118.3 millones(S/. 98.6 millones a diciembre 2014).

Adems, se debe resaltar que debido al financiamiento quese mantiene en moneda extranjera, principalmente endlares, y la apreciacin de dicha divisa, se registr unaprdida por diferencia de cambio por S/. 255.5 millones.


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Lo anterior contribuy a que los gastos por financieros totalesdel Fondo pasaran de S/. 165.7 millones al cierre del 2014, aS/. 427.1 millones a diciembre 2015.

De esta manera, la Institucin registr una utilidad financiera

bruta de S/. 162.6 millones (S/. 150.1 millones a fines del2014). No obstante, respecto al margen financiero bruto, stese ubic en 27.6% (47.5% al cierre del ao anterior), debidofundamentalmente a los mayores niveles de endeudamientoy los gastos generados por diferencia de cambio,mencionados anteriormente.

Cabe mencionar que si no se considerasen los resultadosnetos por operaciones financieras (ROF), el margenfinanciero bruto hubiera ascendido a 53.4% (54.2% adiciembre 2014).

Por su parte, el gasto en provisiones por incobrabilidad de lascuentas por cobrar al convenio fideicomiso - Cofide ascendia S/. 22.5 millones (S/. 27.3 millones al cierre del 2014).Dicho monto es un porcentaje bajo respecto al saldo de lascuentas por cobrar al convenio fideicomiso - Cofide, dadaslas bondades de los productos ofrecidos. Asimismo, se debede considerar que se registr una reversin de provisin porS/. 20.2 millones (S/. 26.4 MM a diciembre 2014).

En lo referente a los gastos administrativos, stos mostraronun ligera disminucin respecto al cierre del 2015 (en 1.1%).De esta manera, en trminos relativos, los gastos referidosrepresentaron el 8.6% del total de los ingresos financieros(16.3% a fines del ao anterior).

La Clasificadora considera que por un mayor control de los

gastos operativos es que pueden venir las mejoras en larentabilidad del Fondo, ya que por su naturaleza (banca desegundo piso) se pueden hacer economas de escala. Estepunto es importante, ahora que la Institucin se fondea conterceros.

De otro lado, la utilidad neta del Fondo ascendi a S/. 92.0millones a diciembre 2015, superior a lo registrado al cierredel ao anterior (S/. 71.5 millones). No obstante, el margenneto fue 15.6% (22.6% a fines del 2014).

En lo referente a los indicadores de rentabilidad, el ROA yROE ascendieron a 1.2 y 2.8%, respectivamente (1.3 y 2.3%,respectivamente, a diciembre 2014). Es importantemencionar que ambos indicadores son cercanos, debido aque la Institucin an fondea un porcentaje importante de sus

activos con su patrimonio.

Finalmente, se espera que la Institucin mejore surentabilidad considerando que an mantiene un saldoimportante de recursos en caja e inversiones (S/. 1,002.0 y715.0 millones, respectivamente), los cuales generaranmayores ingresos una vez que sean colocados en crditos.

Administracin de Riesgos

Las actividades del Fondo se relacionan principalmente conla colocacin de sus recursos para la adquisicin deviviendas a travs de las IFIs del pas, a las cuales evala yasigna lneas de crdito de largo plazo.

Asimismo, gestiona los recursos recibidos del Estado y lospropios, invirtiendo estos fondos, principalmente, eninversiones de renta fija con la finalidad de rentabilizarlos ypreservar su valor en el tiempo, y asegurar la liquideznecesaria para cumplir con sus obligaciones y actividadescrediticias.

En este sentido, el Fondo est expuesto a diversos riesgoscomo de operacin, de crdito, de liquidez y de mercado,entre otros, los cuales son manejados por la Gerencia deRiesgos a travs de un proceso de identificacin, medicin y

monitoreo continuo, con sujecin a los lmites de riesgo yotros controles.

Riesgo Crediticio:El mayor riesgo que enfrenta el FMV esde naturaleza crediticia. En ese sentido y como semencionara anteriormente, el Fondo viene ofreciendo seisproductos vigentes.

Respecto al Bono Familiar Habitacional, ste es un subsidiodirecto del Estado y como tal los fondos provienen del mismo,

2010 2011 2012 2013 2014 2015

U.F.B. 72.7% 70.6% 76.0% 51.8% 47.5% 27.6%

0%

10%

20%

30%

40%

50%

60%

70%

80%

90%

Evolucin de la Utilidad Financiera Bruta

* Fuente: FMV

2010 2011 2012 2013 2014 2015

ROE 2.4% 2.8% 3.0% 2.1% 2.3% 2.8%

ROA 2.3% 2.6% 2.7% 1.5% 1.3% 1.2%

0.5%

1.0%

1.5%

2.0%

2.5%

3.0%

3.5%

4.0%

Evolucin de los Indicadores de Rentabilidad

* Fuente: FMV


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por lo que el Fondo acta, bsicamente, como el promotor yadministrador del BFH.

Situacin diferente es la del Nuevo Crdito Mivivienda,MiConstruccin, Micasa Ms y MiTerreno, donde los

recursos que se emplean para el financiamiento de losmismos, s provienen en un 100% del FMV.

Por su parte, la IFI que emplea los recursos del FMV, asumeel riesgo crediticio de la operacin, salvo en la proporcin queaplica el CRC, por lo tanto, el riesgo crediticio del Fondo selimita a la capacidad crediticia de la institucin financiera a laque se le otorga la lnea y no al beneficiario final.

Para el otorgamiento de lneas de crdito, las IFIs sonevaluadas permanentemente por la Gerencia de Riesgos yexpuestas ante el Comit de Riesgos para su aprobacin. Laexposicin en cada institucin financiera, que incluyecolocaciones crediticias e inversiones que se mantengan en

sta, se acota mediante sub lmites; a fin de tenerdebidamente controlada la exposicin del riesgo crediticioque es monitoreada y revisada peridicamente.

Los criterios para establecer los lmites por IFIs y por

producto estn vinculados con los niveles de liquidez,solvencia, calidad de activos, rentabilidad y capacidad depago de las IFIs, entre otros.

De otro lado, cada IFI autoriza de manera irrevocable yautomtica el cargo automtico del servicio de deuda en lascuentas que mantiene en el BCRP o en el banco operadorque designe, previa satisfaccin de Cofide. Ello constituyeuna fortaleza de los crditos que otorga FMV y reduce el

riesgo de transferencia de fondos (commingling risk).

Asimismo, la IFI debe mantener los prstamos que otorgacon los recursos del FMV libres de todo gravamen y no podrtransferirlos, cederlos o subrogarlos a terceros, salvo quecuente con autorizacin del Fondo. Los prstamosconstituyen un respaldo para la Institucin, y es que la IFItiene el compromiso de ceder los derechos sobre losprstamos en mencin hasta por el monto que adeude alFondo, ms los intereses, comisiones y otros gastos, lo cualreduce la prdida esperada para el FMV.

Dicha cesin comprende la transmisin al Fondo o a laentidad que sta asigne de los privilegios, garantas reales y

personales, as como los accesorios de los derechostransmitidos. Asimismo, la IFI acta como garante de laexistencia y exigibilidad de los crditos cedidos, as como dela solvencia de los deudores cedidos.

Al cierre del 2015, el saldo de las colocaciones brutas(tambin llamadas Cuentas por Cobrar al ConvenioFideicomisoCofide) ascendieron a S/. 5,878.3 millones yestn compuestas por los saldos de todos los productos, esdecir, de los pre existentes y los actualmente ofrecidos. Cabe

recalcar que actualmente los crditos desembolsados sonexclusivamente en moneda nacional y a tasa fija.

Como se recordar, en el segundo semestre del 2009 elFondo lanz el Nuevo Crdito Mivivienda, el cual reemplaz

a los dos productos existentes en ese momento (CrditoMivivienda Estandarizado y al Crdito Mi Hogar), y desdeentonces el Fondo ha mostrado mejores resultados, dadaslas condiciones ms atractivas del nuevo producto y alofrecer una tasa ms competitiva. Al cierre del 2015 el NuevoCrdito Mivivienda represent el 88.1% de las colocaciones.

Se debe resaltar que durante el 2010 se redujo la tasa delNuevo Crdito Mivivienda de 7.6 a 6.6% anual, mientras quela del Financiamiento Complementario (Programa TechoPropio) se increment de 6.0 a 8.0% a partir de octubre 2014.

Dado que el Fondo opera como banca de segundo piso, alotorgar lneas de crditos a las IFIs, stas son los clientes delFMV sobre las cuales se mide la morosidad. Sin embargo,tambin se monitorea el comportamiento de los prestatariosfinales, dado que sobre la clasificacin de estos ltimos y delas IFIs es que se determinan las provisiones para lascuentas de dudosa cobranza.

A fines del 2015 se tenan 88,126 operaciones vigentes(83,323 al cierre del 2014), y dado el monto mximo del

2011 2012 2013 2014 2015

Mivivienda Tradicional US$ y S/. (*) 572 475 444 395 368Mivivienda Es tandarizado (**) 20 18 16 14 12

Mi Hogar (***) 187 153 143 133 121

Techo Propio US$ y S/. 117 131 139 133 125

Nuevo Crdito Mivivienda 1,555 2,399 3,620 4,546 5,181

Mi Construccin 0 6 32 56 66

Mi Casa Ms 0 0 0 1 5

MiTerreno 0 0 0 0 0.2

TOTAL 2,451 3,181 4,394 5,278 5,878

* Se dej de otorgar en mayo 2006

** Se dej de otorgar en noviembre 2009

*** Se dej de otorgar en agosto 2009

Fuente: FMV

Stock de Colocaciones FMV (MM S/.)

0

2,500

5,000

7,500

10,000

12,500

15,000

200,000

400,000

600,000

800,000

1,000,000

1,200,000

1,400,000

1,600,000

2010 2011 2012 2013 2014 2015

Nmero de Crditos y Montos Desembolsados

Monto Desembolsado No. Crditos

Saldo (miles S/.) N

* Fuente: FMV


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crdito, no existe concentracin alguna. En base al reporteconsolidado crediticio (RCC) de los beneficiarios finales seregistr una cartera pesada de 5.6% (4.6% a diciembre2014).

Sin embargo, por el lado de las IFIs s existira unaconcentracin importante dada las caractersticas delsistema financiero nacional, donde se destaca la fuerte

concentracin en cuatro instituciones. No obstante, entrminos de la calificacin de estas instituciones, se tiene queel 94.4% de las colocaciones se encuentran en institucionescalificadas como Normal y 2.2% como con ProblemasPotenciales (CPP).

Se debe sealar que en julio 2015, la SBS declar elsometimiento de rgimen de intervencin a la CRAC Luren.

A partir de esto, la cartera Mivivienda de la Caja solo seconsidera por riesgo del prestatario final.

El criterio para establecer la calificacin de las IFIs se habasado en los ratings otorgados por las empresasclasificadoras de riesgo, donde calificaciones que van de A+a C son consideradas en un equivalente a Normal.

Respecto a la cobertura de la cartera morosa, el stock deprovisiones ascendi a S/. 63.9 millones (S/. 60.6 millones afines del 2014). Lo anterior incluye un saldo provisionesvoluntarias por aproximadamente S/. 7.3 millones (S/. 16.7 alcierre del 2014). De esta forma el Fondo se resguarda anteposibles variaciones en el cambio de clasificaciones dealgunas IFIs monitoreadas.

Cabe mencionar que en diciembre 2014, se aplic la nuevametodologa de provisiones. Dicha metodologa considera yrefleja los dos riesgos asumidos por el Fondo: i) Riesgo IFI yii) Cobertura de Riesgo Crediticio.

La primera es la provisin que considera la clasificacin deriesgo de la IFI, tomando en cuenta tanto el saldo de capitalsin garanta hipotecaria y el saldo de capital con garantahipotecaria, a fin de aplicar la tabla 1 o tabla 2 delReglamento para la Evaluacin y Clasificacin del Deudor y

la Exigencia de Provisiones.

La provisin CRC, se encuentra en funcin de la porcin nocubierta por las garantas hipotecarias. El clculo se realizaa partir del saldo de capital de cada crdito hipotecario, quecuenta con garanta constituida, y se le resta el valor de lagaranta hipotecaria, dando como resultado el saldo decapital insoluto, al cual se le multiplica por el factor decobertura, obteniendo como resultado el saldo de capital netoa coberturar. La provisin CRC es el resultado de multiplicarel saldo neto a coberturar por la tabla 1 de porcentajes deprovisiones del Reglamento para la Evaluacin yClasificacin del Deudor y la Exigencia de Provisiones, en

funcin de la clasificacin de riesgo del prestatario final.De otro lado, es importante mencionar que producto de laintervencin a instituciones financieras durante la crisisfinanciera nacional de 1999, se recibieron bienes como partede pago, los mismos que cuentan con provisiones de acuerdoa lo exigido por la SBS. As, a diciembre 2015 se tena unsaldo de cuentas por cobrar a los bancos en liquidacin(Repblica, Banex, entre otras IFIs) por S/. 102.5 millones, elmismo que ha sido provisionado en un 100%.

Otros activos: Adicionalmente a las colocacionesmencionadas, el Fondo cuenta con inversiones disponiblespara la venta e inversiones a vencimiento; y, con dos

fideicomisos (Fideicomiso Fondo CRC y PBP MN yFideicomiso Fondo CRC y PBP ME) en administracin,donde el Fondo es el administrador de los mismos.

En relacin al portafolio de inversiones, cabe sealar que elFMV registr a fines del 2015 un saldo por S/. 715.0 millones,invertidos principalmente en bonos corporativos por S/. 549.3millones, bonos globales de la Repblica del Per (emitidosen euros) por S/. 71.3 millones, bonos soberanos delGobierno Central por S/. 67.2 millones, instrumentos de cortoplazo por S/. 17.1 millones y papeles comerciales por S/. 10.1millones.

Es importante sealar que las inversiones de renta fija del

gobierno central tienen horizontes de inversin menores atres meses con el propsito de tener recursos disponiblespara los desembolsos de colocaciones.

En relacin a los saldos de los Fideicomisos enAdministracin, el Fondo CRC y PBP en moneda nacionalascendi a S/. 36.1 millones; y el Fondo CRC y PBP enmoneda extranjera a S/. 41.1 millones (S/. 35.3 y 38.0millones, respectivamente, a diciembre 2014). Se debemencionar que en el 2012 se decidi reducir el Fondo CRC y

Total % Total % Total % Total %

Normal 3,032 95.3% 4,172 94.9% 4,957 93.9% 5,440 92.5%

CPP 43 1.4% 63 1.4% 76 1.4% 108 1.8%

Deficiente 31 1.0% 46 1.1% 68 1.3% 96 1.6%

Du doso 35 1.1% 56 1.3% 86 1.6% 112 1.9%

Perdida 39 1.2% 57 1.3% 91 1.7% 122 2.1%

Total 3,181 100% 4,394 100% 5,278 100% 5,878 100%

Fuente: FMV

dic-15Evolucin de la Calificacin por Prestatario Final (S/. MM)

Categoria de

riesgo

dic-14dic-13dic-12

Total % Total % Total % Total %

Normal 2,981 93.7% 4,034 91.8% 5,124 97.1% 5,550 94.4%CPP 200 6.3% 360 8.2% 154 2.9% 131 2.2%

Cartera Caja

Metropolitana - - - - - - 54 0.9%

Cartera CRAC Luren - - - - - - 143 2.4%

Total 3,181 100% 4,394 100% 5,278 100% 5,878 100%

Fuente: FMV

dic-15

Evolucin de la Calificacin por IFIS (S/. MM)

dic-14dic-13dic-12Categoria de riesgo


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PBP, dado que estudios realizados demostraban un saldoexcesivo respecto a los compromisos futuros. Los fondosexcedentarios fueron transferidos al FMV.

Riesgo Operacional: El riesgo operacional es gestionado

por cada una de las gerencias y oficinas de la Entidad encoordinacin con la Gerencia de Riesgos, quien los apoya enla aplicacin de la metodologa de riesgo operacional que seutiliza; determinando una valoracin cualitativa y cuantitativade sus riesgos y controles. Asimismo, se tiene diseada y enfuncionamiento una base de datos de eventos de prdida porriesgo operacional para el registro ordenado y anlisis de lasincidencias de la Institucin.

Respecto a los requerimientos de capital por riesgooperacional y bajo el mtodo bsico, el Fondo tuvo unrequerimiento de S/. 23.1 millones a diciembre 2015.

Por otro lado, es importante mencionar que el FMV cuenta

con una Oficiala de Cumplimiento, as como con manualesde procedimientos, cdigos de tica y conducta, y programasde capacitacin que se brindan al personal referente a estetema.

Riesgos de mercado:Los riesgos de mercado surgen de lasposiciones del balance afectos al riesgo en tasas de intersdel portafolio de inversiones en renta fija y al riesgocambiario.

Respecto a este ltimo riesgo, cabe mencionar quehistricamente la exposicin del FMV haba sido generadapor un saldo de crditos vigentes otorgados en dlaresamericanos, provenientes del producto Mivivienda

Tradicional. No obstante, con las emisiones internacionalesde bonos en moneda extranjera, la posicin de cambio debalance pas a ser de sobreventa. A diciembre 2015 se tenasobreventa de US$396.4 millones, sobreventa de CHF 251.0millones y sobrecompra de EUR 0.2 millones.

La emisin de bonos coincidi con una fuerte apreciacin dela divisa americana (de S/. 2.58 a enero 2013 a S/. 3.41 adiciembre 2015). Por lo anterior, la Institucin implementestrategias de cobertura (currency swap, forward compra,entre otros) buscando minimizar el riesgo cambiario.

El objetivo del FMV es mantener una posicin globalalrededor de cero. Cabe mencionar que al cierre del 2015,

considerando que se tomaron operaciones netas eninstrumentos derivados (compra y venta de swaps yforwards) por US$481.5 millones y por CHF240.0 millones,se mantuvo una posicin de cambio global activa neta deUS$85.1 millones y una posicin global pasiva neta deCHF11.0 millones.

De otro lado, se debe resaltar que el Fondo aplica lametodologa de "Valor en Riesgo - VaR" para calcular laprdida mxima esperada que se podra generar en las

posiciones afectas al riesgo de tasas de inters y al riesgocambiario. El Directorio del Fondo establece los lmites devalor en riesgo que son aceptables, los cuales se monitoreandiariamente. Adicionalmente, la Gerencia de Riesgoscontrola que se cumplan los indicadores de stop loss" y take

profit" de los instrumentos de renta fija que se liquidan.

Liquidez:El Directorio del Fondo establece lmites sobre elmonto mnimo de fondos disponibles para cubrir el pago deobligaciones.

El ratio de liquidez interno del Fondo es un indicadoroperativo que considera como obligaciones la proyeccin decolocaciones crediticias que se canalizan a las entidadesfinancieras del pas a travs de COFIDE. De esta manera, elFondo controla el ratio de liquidez bajo las consideracionesde la capacidad de poder atender las demandas decolocaciones crediticias. No obstante, con la captacin deobligaciones financieras (adeudados y bonos corporativos),

se ha modificado en el manual de polticas y gestin delriesgo de liquidez el clculo del ratio de control de liquidezinterno incorporando la nueva deuda, estableciendo comolmite que este ratio debe ser mayor o igual a 1.

Calce:Con relacin al calce de monedas, a diciembre 2015el Fondo registraba un descalce debido a que el 80.8% desus activos se encontraba en moneda nacional, mientras queel 49.7% de la suma de su patrimonio, adeudados yobligaciones en circulacin se encontraba en dicha moneda(75.8 y 56.1%, respectivamente, a diciembre 2014). Sinembargo y como se mencionara anteriormente, la Institucinviene realizando operaciones en instrumentos derivados.

Respecto al calce de plazos, a fines del 2015 el FMV nopresentara descalces en el corto plazo, por los altos montoslquidos que registra y que le permiten mantener un saldopositivo entre sus activos y pasivos.

Sin embargo, se debe mencionar que en la medida que elFMV incremente su fondeo con terceros, es probable que sepresenten descalces, salvo que stos se otorguen por plazossimilares a los de las colocaciones.

Fuente de Fondos y Capital

Histricamente la nica fuente de financiamiento de laInstitucin haba sido su patrimonio, sobre la cual bas su

crecimiento. Se debe sealar que dichos recursos provienende la liquidacin del Fonavi, los cuales se decidieron quefueran destinados a financiar la construccin, remodelaciny ampliacin de viviendas de inters social, bajo el conceptode casa nica.

Sin embargo, los recursos propios ya han sido colocados, porlo que el FMV, para seguir soportando el crecimiento, tuvoque recurrir al fondeo con terceros.


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De esta manera, como se ha mencionando, en enero 2013 elFondo realiz la Primera Emisin de Bonos Corporativos enel mercado internacional por US$500 millones. Dicha emisinse coloc a un plazo de diez aos, con vencimiento bullet, auna tasa de inters anual de 3.5% y un precio de emisin de

99.15%.

En marzo 2014, se realiz la Segunda Emisin de BonosCorporativos en el mercado internacional por US$300millones, a un plazo de cinco aos con vencimiento bullet, aun precio de 99.76% y a una tasa cupn de 3.38%.Posteriormente, en junio 2014, se realiz una emisin en elmercado suizo por CHF250 millones, a un plazo de cuatroaos bullet, a un precio de emisin de 99.83% y una tasacupn de 1.25%

As, al cierre del 2015, el saldo total de las tres emisionesantes mencionadas, ascendi a S/. 3,595.4 millones.

Por su parte, se mantienen adeudos con el Banco de laNacin por un monto total de S/. 351.1 millones, a tasas quefluctan entre los 4.43 y 6.17%; y, con la AsociacinFrancesa de Desarrollo por un saldo de EUR40 millones(equivalentes a S/. 147.2 millones) y a una tasa de 1.3%.

Es importante mencionar que en enero 2015, se cancel uncrdito por S/. 500 millones, que se tena adicionalmente conel Banco de la Nacin, en virtud del Decreto de Urgencia 002-2014, cuyo pago de capital e intereses fue provedo por elMinisterio de Vivienda, Construccin y Saneamiento. Losrecursos de dicho prstamo fueron destinados alotorgamiento del Bono Familiar Habitacional y la asignacindel Bono al Buen Pagador.

En lo referente al saldo de pasivos totales, si bien steregistr un incremento de 3.8% al cierre del 2015, el ratio deapalancamiento fue de 1.41x, similar a lo mostrado adiciembre 2014.

Finalmente se debe de tomar en consideracin que FMVtiene inscrito un Programa de Emisin de Bonos Corporativosen el mercado local por un monto total de S/. 1,000 millones,a fin de atender desembolsos crediticios sin contar con unamayor exposicin cambiaria.

Otros pasivos:Como parte de los pasivos, el Fondo registraaportes del FONAVI por un saldo de S/. 161.4 millones

(S/. 158.7 millones a diciembre 2014) correspondientesprincipalmente a los montos asignados al Fondo producto delas recaudaciones recibidas por la SuperintendenciaNacional de Administracin Tributaria (SUNAT), porconcepto de aportes que realizan los contribuyentes en virtudde la Ley N 26969 (Ley de Extincin de Deudas deElectrificacin y de Sustitucin de la Contribucin al Fonavipor el Impuesto Extraordinario de Solidaridad).

De otro lado, a fines del 2015 se mantiene un saldo porS/. 69.9 millones por concepto del Bono al Buen Pagadorasignado a COFIDE, lo cual corresponde a los fondos a serdestinados a las IFIs cuyos crditos han cumplido con losrequisitos para asignarles a los beneficiarios finales del Bono

del Buen Pagador. Asimismo, se mantiene S/. 141.9millones, para el mismo concepto, los cuales fueron recibidosy asignados por el Ministerio de Vivienda, Construccin ySaneamiento segn DU N 002-2014 (se desembols S/. 200MM).

De igual forma, se mantiene un monto por S/. 187.4 millones,por concepto del Bono Familiar Habitacional por transferir aentidades tcnicas de los grupos familiares que accedieronal Programa Techo Propio.

Capital: El patrimonio contable del Fondo ascendi aS/. 3,342.2 millones, la cual considera un ajuste por laganancia no realizada por S/. 21.8 millones, generada por la

valorizacin de las inversiones disponibles para la venta, ascomo por el efecto de la valorizacin de los contratos decobertura por flujos de forwards y swaps (cuando seencuentran dentro del rango de eficiencia).

En lo referente al patrimonio efectivo, ste ascendi aS/. 3,206.4 millones, 100% nivel 1.

Es importante sealar que al cierre del 2015, el ratio decapital global fue 87.5% frente al indicador de 45.6%mostrado a diciembre 2014. Lo anterior se debibsicamente a un cambio contable. De esta manera, anteconsulta a la SBS, la Institucin actualmente vieneconsiderando a las colocaciones otorgadas, para laaplicacin de ponderadores de riesgo de crdito, comoexposiciones con empresas del sistema financiero, dado quedichos activos se mantienen directamente con institucionesfinancieras.

Respecto a la capitalizacin de utilidades, se debe destacarque por estatuto el Fondo est obligado a capitalizar, demanera automtica, el 100% de sus utilidades (LeyN 28579), lo cual constituye otra fortaleza para la Institucin.

Descripcin de los Instrumentos

Primer Programa de Bonos Corporativos

Por Acuerdo del Directorio, adoptado el 24 de junio del 2013,se aprob la emisin de bonos corporativos en el mercadonacional hasta por un monto mximo de S/.1,000.0 milloneso su equivalente en moneda extranjera, bajo la denominacindel Primer Programa de Bonos Corporativos de FondoMIVIVIENDA S.A., el mismo que tendr seis aos devigencia.


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Los instrumentos podrn ser emitidos por oferta pblica y/oprivada; en una o ms emisiones; y, la tasa podr ser fija,variable, sujeta a la evolucin de un indicador, o cupn cero.

Cabe mencionar que la forma de amortizacin, plazo y monto

de cada emisin, as como el rendimiento, ser definido encada complemento del Prospecto Marco y contratocomplementario, respectivo.

El destino de los recursos ser para la realizacin deoperaciones crediticias de financiamiento propias del giro delFondo y otros usos corporativos.

Primer Programa de Bonos Corporativos de FondoMIVIVIENDA S.A. Primera Emisin.

La Primera Emisin de Bonos Corporativos se realizar, enuna o ms Series, hasta por un monto mximo de S/. 1,000millones. Asimismo, los Bonos tendrn un plazo de tres aos,sern colocados a la par y a una tasa de inters anual fija. La

totalidad del principal de los Bonos se amortizar en un nicopago en la fecha de redencin de la respectiva Serie.

Primer Programa de Bonos Corporativos de FondoMIVIVIENDA S.A. Segunda Emisin.

La Segunda Emisin de Bonos Corporativos ser, en una oms Series, hasta por un monto mximo de S/. 1,000millones, siendo el plazo de emisin de cinco aos. LosBonos sern colocados a la par y a una tasa de inters anualfija. Por su parte, el capital de los Bonos se amortizar en unsolo pago (bullet).

Primer Programa de Bonos Corporativos de Fondo

MIVIVIENDA S.A. Tercera Emisin.

La Tercera Emisin de Bonos Corporativos se realizar, enuna o ms Series, hasta por un monto mximo de S/. 1,000millones. Asimismo, los Bonos tendrn un plazo de sieteaos, sern colocados a la par y a una tasa de intersnominal anual fija. La totalidad del principal de los Bonos seamortizar en un nico pago en la fecha de redencin de larespectiva Serie.


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FONDO MIVIVIENDA

(Cifras en miles de soles*) dic-11 dic-12 dic-13 dic-14 dic-15Resumen de Balance

Activos 3,206,797 3,573,476 5,194,881 7,773,403 8,059,373

Colocaciones Brutas 2,451,239 3,181,006 4,394,053 5,278,287 5,878,290

Inversiones Financieras 205,102 0 337,178 336,437 714,989

Activos Rentables (1) 2,813,571 3,521,482 5,139,736 7,110,041 7,595,264

Patrimonio Neto 3,002,630 3,094,939 3,126,287 3,228,253 3,342,156

Provisiones para Incobrabilidad 34,222 47,852 52,845 60,602 63,922

Resumen de Resultados

Ingresos Financieros 206,118 211,605 250,225 315,755 589,716

Gastos Financieros 60,505 51,640 120,510 165,653 427,130

Utilidad Financiera Bruta 145,613 159,965 129,715 150,102 162,586

Otros Ingresos y Gastos Financieros Neto 2,551 7,500 6,755 5,974 6,088

Utilidad Operativa Bruta 148,164 167,465 136,470 156,076 168,674

Gastos Administrativos 30,122 32,710 40,087 51,325 50,750

Utilidad Operativa Neta 118,041 134,756 96,383 104,751 117,925Otros Ingresos y Egresos Neto 10,161 10,786 3,740 1,136 6,140

Provisiones de colocaciones 12,343 15,288 6,500 2,148 2,942

Depreciacin y amortizacin 824 677 680 697 782

Impuestos y participaciones 30,318 36,697 24,357 31,316 27,802

Utilidad neta 83,023 91,660 65,790 71,500 92,041

Resultados

Utilidad / Patrimonio (2) 2.8% 3.0% 2.1% 2.3% 2.8%

Utilidad / Activos (2) 2.6% 2.7% 1.5% 1.1% 1.2%

Utilidad / ingresos 40.3% 43.3% 26.3% 22.6% 15.6%Ingresos Financieros / Activos Rentables 7.3% 6.0% 4.9% 4.4% 7.8%

Margen Financiero Bruto 70.6% 75.6% 51.8% 47.5% 27.6%

Gastos de Administracin / Utilidad Operativa Bruta 20.3% 19.5% 29.4% 32.9% 30.1%

Resultado Operacional neto / Activos Rentables 3.7% 3.3% 1.7% 1.4% 1.5%

Activos

Cartera Atrasada / Colocaciones Brutas n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.

Cartera de Alto Riesgo (3) / Colocaciones Brutas n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.Provisiones / Cartera Atrasada n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.

Provisiones / Cartera de Alto Riesgo n.d. n.d. n.d. n.d. n.d.

Pasivos y Patrimonio

Ratio de Capital Global 117.5% 88.3% 60.3% 45.6% 87.5%

(1) Activos Rentables = Caja + Inversiones+ Interbancarios + Colocaciones vigentes+ Inversiones pemanentes

(2) ROE y ROA = Utilidad anualizada entre patrimonio y activo prom. con respecto a diciembre del ejercicio anterior.

(3) Cartera de alto riesgo = Cartera Atrasada + Refinanc iada + Reestructurada

(4) Activos Improductivos = Cartera Deteriorada neto de provisiones+ cuentas por cobrar+activo fijo+otros activos+bienes adjudicados

(5) Fuentes de fondeo = Depsitos a la vista + plazo + ahorro + Depsitos sist. financiero y org. inter. + Adeudos + Valores en circulacin.


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ANTECEDENTES

Emisor: Fondo MIVIVIENDA S.A.Domicilio legal: Av. Paseo de la Repblica 3121 San Isidro - LimaRUC: 20414671773Telfono: (511)211 7373

RELACIN DE D IRECTORES

Luis Piazzon Gallo PresidenteGina Scerpella Cevallos de Valcarcel Director

Alberto Herrera Perret DirectorHernando Jara Facundo Director

RELACIN DE EJ ECUTIVOS

Gerardo Freiberg Puente Gerente General

Jaime Zapata Alvites Gerente ComercialVctor Mendoza Arana Gerente de OperacionesGuicela Melgarejo Fernandez Gerente de FinanzasCecilia Sobrino Ampuero Gerente de AdministracinMauricio Gustin de Olarte Gerente de LegalRodolfo Santa Mara Razzeto Gerente de Proyectos Inmobiliarios y SocialesLaura Johanson Alvites Gerente de Riesgos

RELACIN DE ACCIONISTAS

El Estado, a travs del Fondo Nacionalde Financiamiento de la ActividadEmpresarial del Estado 100.00%


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CLASIFICACIN DE RIESGO

APOYO & ASOCIADOS INTERNACIONALES S.A.C. CLASIFICADORA DE RIESGO , de acuerdoa lo dispuesto en el Reglamento de Empresas Clasificadoras de Riesgo, aprobado por ResolucinCONASEV N 074-98-EF/94.10, as como en el Reglamento para la clasificacin de Empresas delSistema Financiero y de Empresas del Sistema de Seguros, Resolucin SBS N 18400-2010, acordla siguiente clasificacin de riesgo para la empresa Fondo MIVIVIENDA S.A.:

Clasificacin*

Rating de la Institucin Categora A

Primer Programa de Bonos Corporativos

de Fondo MIVIVIENDA S.A. AAA (pe)

Perspectiva Estable

Definiciones

Instituciones Financieras y de Seguros

CATEGORA A: Alta fortaleza financiera. Corresponde a aquellas instituciones que cuentan con una muy buenacapacidad de cumplir con sus obligaciones, en los trminos y condiciones pactados, y de administrar los riesgos queenfrentan.

Instrumentos FinancierosCATEGORA AAA (pe):Corresponde a la mayor capacidad de pago oportuno de las obligaciones, reflejando el ms bajoriesgo crediticio. Esta capacidad es altamente improbable que sea afectada adversamente por eventos imprevistos.

Perspectiva:Indica la direccin en que se podra modificar una clasificacin en un perodo de uno a dos aos.La perspectiva puede ser positiva, estable o negativa. Una perspectiva positiva o negativa no implica necesariamente uncambio en la clasificacin. Del mismo modo, una clasificacin con perspectiva estable puede ser cambiada sin que laperspectiva se haya modificado previamente a positiva o negativa, si existen elementos que lo justifiquen.

(*) Las clasificaciones de riesgo crediticio de Apoyo & Asociados Internacionales (Apoyo & Asociados) Clasificadora de Riesgo, constituyen una opinin profesional

independiente y en ningn momento implican una recomendacin para comprar, vender o mantener un valor, ni constituyen garanta de cumplimiento de las

obligaciones del calificado. Las clasificaciones se basan sobre la informacin que se obtiene directamente de los emisores, los estructuradores y otras fuentes

que Apoyo & Asociados considera confiables. Apoyo & Asociados no audita ni verifica la veracidad de dicha informacin, y no se encuentra bajo la obligacin de

auditarla ni verificarla, como tampoco de llevar a cabo ningn tipo de investigacin para determinar la veracidad o exactitud de dicha informacin. Si dichainformacin resultara contener errores o conducir de alguna manera a error, la clasificacin asociada a dicha informacin podra no ser apropiada, y Apoyo &

Asociados no asume responsabilidad por este riesgo. No obstante, las leyes que regulan la actividad de la Clasificacin de Riesgo sealan los supuestos de

responsabilidad que ataen a las Clasificadoras.

Limitaciones- En su anlisis crediticio, Apoyo & Asociados se basa en opiniones legales y/o impositivas provistas por los asesores de la transaccin. Como Apoyo

& Asociados siempre ha dejado en claro, Apoyo & Asociados no provee asesoramiento legal y/o impositivo ni confirma que las opiniones legales y/o impositivas

o cualquier otro documento de la transaccin o cualquier estructura de la transaccin sean suficientes para cualquier propsito. La limitacin de responsabilidad

al final de este informe, deja en claro que este informe no constituye una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de Apoyo & Asociados, y no

debe ser usado ni interpretado como una recomendacin legal, impositiva y/o de estructuracin de Apoyo & Asociados. Si los lectores de este informe necesitan

consejo legal, impositivo y/o de estructuracin, se les insta a contactar asesores competentes en las jurisdicciones pertinentes.

fondo mivivienda dic15 (trabjo)

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