in-depth display (overweight)
TRANSCRIPT
์ข ๋ชฉ๋ช ํฌ์์๊ฒฌ ๋ชฉํ๊ฐ Top-picks
์ผ์ฑSDI BUY 16.5๋ง์
LG๋์คํ๋ ์ด BUY 4.3๋ง์
๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค NR NA
LIG์์ด๋ํผ NR NA
Display (Overweight)OLED, ๊บผ์ง ๋ถ๋ ๋ค์ ๋ณด์
`15๋ OLED ์์ฅ ์ฑ์ฅ๊ณผ ์ผํฐ๋จผํธ ๊ฐ์ ์ ๋ง. ์ผ์ฑ์ ์ ์ค์ ๊ฐ ์ค๋งํธํฐ๊ณผ ์คํ๊ถ
Handset์ ์ฒด์ OLED ์ฑํ ๋น์ค ํ๋ ์ํ. 1H15 Galaxy S6 Edge(๊ฐ์นญ), Apple
watch ์ถ์์ ๋ฐ๋ฅธ Flexible OLED ๋์คํ ์ ๋ง. OLED ์ฐ์ ์ด์ ์ ๊ฒ ๋ฐ Value
chain ๋ถ์
Issue
๊ธ๋ฒ ์๋ฃ Coverage๋ OLED์ฐ์ . Display ์ ์ข Top pick, ์ผ์ฑ SDI. ๊ธฐ์กด LG
๋์คํ๋ ์ด์์ ๋ณ๊ฒฝ ์ถ์ฒ. 1H15 LCD ๋๋น OLED์ฐ์ ์ฑ์ฅ์ฑ์ด ๋๋๋ฌ์ง ๊ฒ์ผ๋ก
ํ๋จํ๊ธฐ ๋๋ฌธ
์ผ์ฑSDI, TP 165,000์. SDC(์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด) ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ง๋ถ๋ฒ ์ด์ต ์ฆ๊ฐ
(15E 0.3์กฐ์, +75.0% YoY)์ ์ ์์ฌ๋ฃ ๋ถ๋ฌธ(ํธ๊ดํ, OLED์์ฌ) ์ค์ ๊ฐ์ ์ธ ์ฃผ๋ชฉ
LG๋์คํ๋ ์ด, TP 43,000์. LCD Panel ์ ํฉ ๊ฐ์ ์ผ๋ก `15๋ ์ค์ ์ถ์ ์น ์ํฅ.
Flexible OLED์ OLED TV ์ฌ์ ๊ฐ์ํ์ ๋ฐ๋ฅธ Valuation ์ฌํ๊ฐ ๊ธฐ๋
๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค, Not Rated. SDC ๊ฐ๋๋ฅ ๊ฐ์ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์์ฌ ์์ ์ฆ๊ฐ ์ํ
LIG์์ด๋ํผ Not Rated. LG๋์คํ๋ ์ด์ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด์ OLED ํฌ์ ์ํ
Pitch
โข`15๋ SDC ์ค์ํ OLED Panel ์ถํ๋์ 2.5์ต๋(+38.9% YoY) ์ถ์ . ์ผ์ฑ์ ์
์ค์ ๊ฐ ์ค๋งํธํฐ๊ณผ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด์ OLED ์ฑํ ๋น์ค ์ฆ๊ฐ ๋ฐ์. Flexible OLED ์ ํ
์ถ์์ ๋ฐ๋ฅธ ์ถ๊ฐ์ ์ธ ์ํฅ ์ฌ์ง๋ ๋์
โขSDC ์ด๋ ์ํ๋ผ์ด์ฆ ์ ๋ง. `15๋ ์์ ์ด์ต 2.1์กฐ์(+271.8% YoY) ์ถ์ . 1H15
OLED ์ค๋งํธํฐ์ธ ์ผ์ฑ์ ์ Galaxy A ๋ฐ E ์๋ฆฌ์ฆ ์ถ์์ 2H15 Flexible OLED
Capa ์ฆ์ค๋ก ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋ง
โขFlexible ์ ํ ๋์คํ์ ๋ฐ๋ฅธ OLED์ฐ์ ์ผํฐ๋จผํธ ๊ฐ์ ๊ธฐ๋. 1H15 Apple watch,
Galaxy S Edge(๊ฐ์นญ) ๋ฑ Flexible OLED ์ ํ ์ถ์ ๋ณธ๊ฒฉํ. 2H15 SDC์ LGD์
capa ์ฆ์ค๋ก Flexible OLED ๋์คํ ์ ๋ง
โขOLED TV, ๋๋์ง๋ง ์ ์ง์ ์ธ ์ฑ์ฅ์ธ ์ฃผ๋ชฉ. ์์ฅ ๊ท๋ชจ๋ ๋ฏธ๋ฏธํ๋ ๊ด๋ จ ๊ธฐ์ ์ง๋ณด๋
๋น ๋ฅด๊ฒ ์ด๋ค์ง๋ ์ถ์ธ. ์๋ฐ๊ธฐ๋ณด๋ค๋ ํ๋ฐ๊ธฐ, ์ฌํด๋ณด๋ค๋ ๋ด๋ ์ด ๊ธฐ๋๋๋ ์ํฉ
โขOLED ์ฐ์ ์ฑ์ฅ์ ๋ฐ๋ผ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ LG๋์คํ๋ ์ด์ ๋ํ Valuation ์ฌํ๊ฐ
๊ธฐ๋. ํ์ฌ OLED panel์ ์์ ์์ฐ ์ค์ธ ์ ์ฒด๋ ๋ ์ ์ฒด ๋ฟ. ๋๋ง ๋ฐ ์ค๊ตญ ์ ์ฒด์์
๊ธฐ์ ๊ฒฉ์ฐจ๋ 2๋ ์ด์์ผ๋ก ํ๊ฐ. ํ์ฌ ๋๋ง์ ์ฒด ๋๋น LG๋์คํ๋ ์ด Valuation Pre-
mium์ ์ญ์ฌ์ ํ๋จ์์ค
Rationale
Companies on our radar
In-Depth
10 Feb. 2015
Display/Handset ๊น์์ฌโ2184-2374 ๏ฟฝ [email protected]
CONTENTS03
05
30
37
I. Summary & Key Chart
II. OLED, ๋ค์ ๋ด์ผํ 5๊ฐ์ง ์ด์ II-1. Handset์ ์ฒด, OLED ์ฑํ ํ์ฐ II-2. Flexible OLED ๋์คํII-3. OLED TV, ๋๋ฆฌ์ง๋ง ์ ์ง์ ์ธ ๋ณํII-4. SDC, LGD: OLED๋ก ์ธํ Valuation premium ๊ธฐ๋II-5. ํด์ธ์ ์ฒด OLED ํฌ์ ํ์ฑํ
III. ํฌ์ ์์ด๋์ดIII-1. Panel ์ ์ฒด, OLED ๋ถ๋ฌธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋งIII-2. ์์ฌ์ ์ฒด: OLED ์ถํ๋ฉด์ ์ฆ๊ฐ ์ํIII-3. ์ฅ๋น์ ์ฒด: OLED ์ฆ์ค ํฌ์ ์ํ
IV. ์ข ๋ชฉ๋ณ ํฌ์์๊ฒฌ์ผ์ฑSDI (006400) _ Top PickLG๋์คํ๋ ์ด (034220)๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค (213420)LIG์์ด๋ํผ (079950)
3 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
I. Summary & Key Chart
OLED ์ฐ์ ์ฑ์ฅ์ฑ์ ์ฌ์ ๊ฒํ ์๊ธฐ์ด๋ค. 5๊ฐ์ง ์ด์ ๋ค. 1) Handset ์์ฅ ๋ด ์ฑํ ํ์ฐ, 2) Flexible
OLED ๋์คํ, 3) ๊ฐ์ํ๋๊ณ ์๋ OLED TV, 4) ๊ตญ๋ด Display์ ์ฒด OLED ๋ถ๋ฌธ ์ค์ ๊ฐ์ , 5) ์คํ๊ถ
์ ์ฒด์ OLED ํฌ์ ๋ณธ๊ฒฉํ ๋ฑ ๋ค์ํ ์ด์๊ฐ ์ฐ์ฌํด์๋ค.
OLED ์ฐ์ ์ผํฐ๋จผํธ๋ ๋น ๋ฅด๋ฉด 1๋ถ๊ธฐ๋ถํฐ ๊ฐ์ ๋ ์ ๋ง์ด๋ค. ์ผ์ฑ์ ์ ์ค์ ๊ฐ ์ค๋งํธํฐ์ธ A์ E ์๋ฆฌ
์ฆ๋ฅผ ์์์ผ๋ก Galaxy S6๊น์ง OLED ์ถํ ์ฑ์ฅ์ด ์ ์ฆํ ๊ฒ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. Flexible OLED์ ๋ํ ๊ธฐ
๋๊ฐ๋ ๊ณ ์กฐ๋ ์ ๋ง์ด๋ค. ์ฌํด 3์ Galaxy S Edge(๊ฐ์นญ)์ 4์ Apple Watch๊น์ง ๋ค์ํ Flexible
OLED ์ ํ์ด ์ถ์ ์์ ์ด๋ค. ์คํ๊ถ ์ ์ฒด๋ ์๋กญ๊ฒ ๊ฐ์ธํ ์ ๋ง์์ ๋ฐ๋ผ ฬ 15๋ ์ Flexible OLED ๋
์คํ์ ์๋ ์ด ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จํ๋ค.
OLED์ ์ฒด์ธ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ LG๋์คํ๋ ์ด์ ํ๋๋ฉํธ ๊ฐ์ ๋ ์ฃผ๋ชฉํ ์ด์์ด๋ค. `14๋ ์ผ์ฑ๋์ค
ํ๋ ์ด์ ๊ฒฝ์ฐ ์ ๋ฐฉ์ ์ฒด ์์๋ถ์ง์ ๋ฐ๋ฅธ ๊ฐ๋๋ฅ ํ๋ฝ, LG๋์คํ๋ ์ด์ ๊ฒฝ์ฐ ๊ธฐ์ ๊ฐ๋ฐ ๋น์ฉ๊ณผ Capa
์๊ณต์ ๋ฐ๋ฅธ ๊ณ ์ ๋น ๋ถ๋ด์ผ๋ก ์ค์ ์ด ๋ถ์งํ๋ค. ๋ ์ ์ฒด๋ OLED ๋น์ฉ ๋ถ๋ด์ด ์์๋ค๋ฉด ํด์ธ Peers์
์์ ์ด์ต๋ฅ ์ ์ํํ์ ๊ฒ์ด๋ค. ์ฌํด ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๋ ๊ณ ๊ฐ์ฌ ํํ์ ๋ฐ๋ฅธ ๊ฐ๋๋ฅ ํ๋ณต, LG๋์คํ
๋ ์ด๋ Flexible OLED ๋ณธ๊ฒฉ ์ถํ๋ฅผ ํตํด ฬ 14๋ ๋๋น ๊ฐ์ ๋ ์ค์ ์ ๊ธฐ๋กํ ์ ๋ง์ด๋ค.
OLED์ฐ์ ์ฑ์ฅ์ ๋ฐ๋ฅธ ๋น์ฌ์ ํฌ์ ์์ด๋์ด๋ ์๋์ ๊ฐ๋ค.
1) ์ผ์ฑSDI๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ง๋ถ๋ฒ ์ด์ต ์ฆ๊ฐ์ OLED Fab ๊ฐ๋๋ฅ ๊ฐ์ ์ ๋ฐ๋ฅธ
OLED ์์ฌ ๋ถ๋ฌธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ ์ถ์ ํ๋ค.
2) LG๋์คํ๋ ์ด๋ Flexible OLED ๋์คํ์ OLED TV์ฌ์ ๊ฐ์ํ์ ๋ฐ๋ฅธ Valuation ์ฌํ๊ฐ๋ฅผ
๊ธฐ๋ํ๋ค. ํนํ Apple Watch ์ถ์ ์ดํ ๋์ฌ์ Flexible OLED์ ๋ํ ๊ด์ฌ์ ๋์ฑ ์ฆ๊ฐํ ์ ๋ง์ด๋ค.
3) ๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ OLED ์ถํ ์ฑ์ฅ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ ์ ๋งํ๋ค. ๊ณผ๊ฑฐ HTL ์ค์ฌ
๋จ์ผ Item์์ Red host๋ก ๋งค์ถ ๋ค๊ฐํ์ ๋ฐ๋ฅธ ๋งค์ถ ๋ ๋ฒ๋ฆฌ์ง ํจ๊ณผ๊ฐ ํด ๊ฒ์ผ๋ก ์ถ์ ํ๋ค.
4) LIG์์ด๋ํผ๋ LG๋์คํ๋ ์ด์ ์ค๊ตญ ์ ์ฒด์ OLED ํฌ์ ๊ด๋ จ ์์ฃผ ๋ชจ๋ฉํ ์ด ๋ถ๊ฐ๋ ์ ๋ง์ด๋ค.
๋ค๊ฐํ๋ ์ฅ๋น ๋ผ์ธ์ (์ฆ์ฐฉ, ๋ฌผ๋ฅ, ์๊ฐ)๊ณผ ๋ค๋ณํ๋ ๊ณ ๊ฐ์ฌ๋ฅผ ๋ฐํ์ผ๋ก ์์ ์ ์ธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ธ๋ฅผ
๊ธฐ๋กํ ์ ๋ง์ด๋ค.
In-Depth๏ฟฝDisplay
4 Page
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
0
50
100
150
200
250
300
350
400
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
์ถํ๋(์ข)
์ถํ๋ฉด์ (์ฐ)
(๋ฐฑ๋ง๋) (000m2)
Figure 01 OLED ์ค๋งํธํฐ ์ถํ ์ฑ์ฅ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ถํ๋(์ข)
์ถํ๋ฉด์ (์ฐ)
(๋ฐฑ๋ง๋) (000m2)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
Figure 02 OLED ํ๋ธ๋ฆฟPC ์ถํ ์ฑ์ฅ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Midend
Lowend
Galaxy A
Galaxy J
Galaxy Z
Highend
S3 S4 S5 S6
Note 2 Note 3 Note 4 Note 5
Galaxy E
NoteEdge
2012 2013 2014 2015 2016
SEdge
Figure 03 ์ผ์ฑ์ ์ OLED ํ๋ ์ฑํ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15
4.5''HD 4.8''HD
5.0''FHD 5.1''QHD
($)
Figure 04 OLED ํ๊ฐ ํ๋ฝ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100(%)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
์ถํ๋ฉด์ (์ข) ๊ฐ๋๋ฅ (์ฐ)
(000m2)
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
Figure 05 SDC ๊ฐ๋๋ฅ ๊ฐ์ ์ ๋ง
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12(%)(์กฐ์)
0
5
10
15
20
25
30
35
`11 `12 `13 `14P `15E `16E
๋งค์ถ์ก(์ข) ์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ)
Figure 06 SDC ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋ง
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
5 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
II. OLED, ๋ค์ ๋ด์ผํ 5๊ฐ์ง ์ด์ II-1. Handset์ ์ฒด, OLED ์ฑํ ํ์ฐ
OLED ์ค๋งํธํฐ ์ถ์๊ฐ ๋ณธ๊ฒฉํ๋๊ณ ์๋ค. ์ผ์ฑ์ ์๋ ์ต๊ทผ ์ถ์ํ Galaxy A์ E ์๋ฆฌ์ฆ์๋ OLED
๋ฅผ ์ฑํํ๋ค. Premium ์ ํ์ธ Galaxy S์ Note ์๋ฆฌ์ฆ์ ์ด์ด ์ค์ ๊ฐ ๋ผ์ธ์ ์๋ OLED ํ์ฌ ๋น์ค์
ํ๋ํ๋ค. ํด์ธ Handset ์ ์ฒด๋ OLED ์ฑํ ์์ง์์ด ํ๋ฐํ๋ค. ์ค๊ตญ ์์ฅ์์๋ ๋๊ป ๊ฒฝ์์ด ์น์ดํด
์ง์ ๋ฐ๋ผ Oppo์ Vivo ๋ฑ ๋ค์ํ ์ ์ฒด๋ค์ด OLED๋ฅผ ์ฑํํ๊ณ ์๋ค. ๊ธ์ฑ์ฅ ์ค์ธ ์ธ๋ ์์ฅ ์ญ์ 1~2
์๊ถ ์ ์ฒด์ธ MicroMax๊ฐ OLED ์ค๋งํธํฐ์ ์ถ์ํ๋ค.
OLED ์ค๋งํธํฐ ์ถํ๋์ 14๋ 1.7์ต๋์์ 15๋ 2.4์ต๋๋ก +39.7% ์ฆ๊ฐํ ์ ๋ง์ด๋ค. 14๋ ์ผ์ฑ์
์ ์ ๋ต ์ค๋งํธํฐ ์ถํ๋์ ๊ธฐ๋์น๋ฅผ ํํํ๋ค. ์ฌ๊ณ ์กฐ์ ์ฌํ๋ก OLED ์ถํ๋๋ `13๋ ๋๋น -8.1%
๊ฐ์ํ๋ค. ๋ฐ๋ฉด ฬ 15๋ ์ ์ผ์ฑ์ ์ ์ค์ ๊ฐ ์ค๋งํธํฐ๊ณผ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด ์ฑํ ํ์ฐ์ ๋ฐ๋ผ OLED Panel ์ถํ
์ฑ์ฅ์ ๊ฐ์์ฑ์ด ๋๋ค. ํนํ ์ผ์ฑ์ ์ ์ค์ ๊ฐ ์ค๋งํธํฐ ์ ๋ต ์ฑ๊ณต ์ฌ๋ถ์ ๋ฐ๋ผ ์ถํ ์ฑ์ฅ์ ๋์ฑ ์ํฅ
๋ ์ฌ์ง๊ฐ ํฌ๋ค. ์ด ์ธ์๋ ํ๋ธ๋ฆฟ PC, Wearable ๊ธฐ๊ธฐ, ๋ชจ๋ํฐ ์์ฅ ๋ด OLED ์ฑํ ํ์ฐ์ ๋๋ค๋ฅธ ์ฐ
์ ์ ์ฑ์ฅ ์์ธ์ด๋ค.
OLED๊ฐ ์ผ์ฑ์ ์ ์ผ๋ถ Premium๊ธ ์ค๋งํธํฐ ์ฑํ์ ๊ทธ์ณค๋ ๊ณผ๊ฑฐ์๋ ๋ค๋ฅธ ํ๋ฆ์ด๋ค. OLED ์ฑํ ํ
์ฐ์ ํฌ๊ฒ ๋ ๊ฐ์ง ๋ฐฉํฅ์์ ์์ธ์ ์ฐพ์๋ณผ์ ์๋ค. ์์์ ๊ณต๊ธ. 1) OLED ์ฑํ์ ํ๋ํ๋ Handset
์ ์ฒด ์ ์ฅ๊ณผ 2) OLED Panel์์ฐ์ ์ฆ๊ฐํ๋ Display์ ์ฒด ์ ์ฅ์ ๊ณ ๋ คํ ์ ์๋ค.
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
0
50
100
150
200
250
300
350
400
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
์ถํ๋(์ข)
์ถํ๋ฉด์ (์ฐ)
(๋ฐฑ๋ง๋) (000m2)
Figure 07 OLED ์ค๋งํธํฐ ์ถํ ๋ฐ ์ถํ๋ฉด์ ์ฑ์ฅ ์ถ์ธ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ถํ๋(์ข)
์ถํ๋ฉด์ (์ฐ)
(๋ฐฑ๋ง๋) (000m2)
0
50
100
150
200
250
300
350
400
450
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
Figure 08 OLED ํ๋ธ๋ฆฟPC ์ถํ ๋ฐ ์ถํ๋ฉด์ ์ฑ์ฅ ์ถ์ธ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
6 Page
0
5
10
15
20
25(%)
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1,400
1,600
1,800
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
OLED ์ค๋งํธํฐ(์ข)
LCD ์ค๋งํธํฐ(์ข)
OLED ๋น์ค(์ฐ) (๋ฐฑ๋ง๋)
Figure 09 ์ค๋งํธํฐ ์์ฅ ๋ด OLED ์นจํฌ ๋น์ค
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
0
1
2
3
4
5
6
7
0
50
100
150
200
250
300
350
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
OLED ํ๋ธ๋ฆฟ(์ข)
LCD ํ๋ธ๋ฆฟ(์ข)
OLED ๋น์ค(์ฐ)(๋ฐฑ๋ง๋) (%)
Figure 10 ํ๋ธ๋ฆฟPC ์์ฅ ๋ด OLED ์นจํฌ ๋น์ค
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 11 14๋ OLED ์ค๋งํธํฐ ์ถ์ ์ ์ฒด
Source: ๊ฐ ์ฌ
Midend
Lowend
Galaxy A
Galaxy J
Galaxy Z
Highend
S3 S4 S5 S6
Note 2 Note 3 Note 4 Note 5
Galaxy E
NoteEdge
2012 2013 2014 2015 2016
SEdge
Figure 12 ์ผ์ฑ์ ์ OLED ํ๋ ์ฑํ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 13 ์ผ์ฑ์ ์ Galaxy A Series
Source: ์ผ์ฑ์ ์
Figure 14 MicroMax Canvas Hue
Source: Micromax
7 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 15 ์ฃผ์ OLED ์ค๋งํธํฐ ์ถ์ ๋ํฅ
๋ชจ๋ธ๋ช
์ ์กฐ์ฌ
Display(PPI)
AP
DRAM(GB)
NAND(GB)
Camera(MP)
Battery(mAh)
์ถ์๊ฐ๊ฒฉ
์ถ์์ผ
Galaxy S5
Samsung
5.1"(432 ppi)
QualcommSnapdragon 801
2
16/32
16
2800
649๋ฌ๋ฌ(16GB ๊ธฐ์ค)
`14.4
Galaxy Note 4
Samsung
5.7''(515 ppi)
QualcommSnapdragon 805
3
32
16
3220
825๋ฌ๋ฌ
`14. 9
Galaxy A5
Samsung
5.0"(294 ppi)
QualcommSnapdragon 410
2
16
13
2300
412๋ฌ๋ฌ
`14.12
Galaxy E5
Samsung
5.0"(294 ppi)
QualcommSnapdragon 410
1.5
16
8
2400
312๋ฌ๋ฌ
`15.1
๋ชจ๋ธ๋ช
์ ์กฐ์ฌ
Display(PPI)
AP
DRAM(GB)
NAND(GB)
Camera(MP)
Battery(mAh)
์ถ์๊ฐ๊ฒฉ
์ถ์์ผ
Nexus 6
Motorola
5.96"(493 ppi)
QualcommSnapdragon 805
3
32/64
13
3220
649๋ฌ๋ฌ(32GB ๊ธฐ์ค)
`14.10
Lumai 930
Nokia
5.0"(441 ppi)
QualcommSnapdragon 800
2
32
20
2420
606๋ฌ๋ฌ
`14.7
Q10
Blackberry
3.1"(328 ppi)
Snapdragon S4(LTE)
TI OMAP 4470(NON-LTE)
2
16
8
2100
680๋ฌ๋ฌ
`13.4
Yotaphone 2
Yota
5.0"(442 ppi)
QualcommSnapdragon 801
2
32
8
2500
608๋ฌ๋ฌ
`14.12
๋ชจ๋ธ๋ช
์ ์กฐ์ฌ
Display(PPI)
AP
DRAM(GB)
NAND(GB)
Camera(MP)
Battery(mAh)
์ถ์๊ฐ๊ฒฉ
์ถ์์ผ
X5 MAX
Vivo
5.5"(401 ppi)
QualcommSnapdragon 615
2
16
13
2000
532๋ฌ๋ฌ
`14.12
R5
Oppo
5.2"(423 ppi)
QualcommSnapdragon 615
2
16
13
2000
485๋ฌ๋ฌ
`14.10
Micromax
Canvas Hue
5.0"(293 ppi)
Mediatek MT6582
1
8
8
3000
175๋ฌ๋ฌ
`15.1
Gionee
Elife S5.5
5.0"(441 ppi)
Mediatek MT6592
2
16
13
2300
320๋ฌ๋ฌ
`14.3
Source: GSMArena, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
8 Page
์์, Handset์ ์ฒด: ์ ๋ ดํ ๊ฐ๊ฒฉ๊ณผ ํ์ง ๊ฐ์ ์ผ๋ก ์ฑํ ํ์ฐ
์์์ฒ์ธ Handset์ ์ฒด๋ค์ OLED Panel ๊ฐ๊ฒฉ ํ๋ฝ๊ณผ ํ์ง ๊ฐ์ ์ ๋ฐํ์ผ๋ก ์ฑํ ํ๋ํ๊ณ ์๋ค.
๊ฐ๊ฒฉ ์ธก๋ฉด์ ์ดํด๋ณด๋ฉด, ์ด๋๋ง OLED Panel ๊ฐ๊ฒฉ์ LTPS LCD ์์ค(Add-on touch module ํฌํจ)์
์ค๊น์ง ํ๋ฝํ๋ค. OLED ์ ์กฐ์๊ฐ๋ LTPS LCD์ ์ ์ฌํ ์์ค์ผ๋ก ํ๋ฝํ๋ค. LCD๋ ๊ตฌ์กฐ์ ๊ณ ํด์
๋ ํธ๋๋๊ฐ ์งํ๋ ์๋ก BLU ๊ฐ๊ฒฉ์ด ์ค๋ฅธ๋ค๋ ์ ์ ๊ณ ๋ ค์, OLED ์ ์กฐ์๊ฐ๊ฐ LTPS LCD๋ฅผ ์์ง๋ฅผ
์์ ๋ ๋ฉ์ง ์์ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จํ๋ค. ๋ ๊ฐ์ง ์์ธ์ ๊ธฐ์ฌ๊ฐ ์ปธ๋ค. ์์จ ๊ฐ์ ๊ณผ ์ฌ๋ฃ๋น ์ ๊ฐ์ ๊ผฝ์ ์
์๋ค.
`12๋ ๋งํด๋ OLED ์์จ์ 70~80% ์์ค์ด์๋ค. ๋น์ OLED์ LCD๊ฐ ํด์๋ ๊ฒฝ์์ด ์น์ดํ๋ค.
OLED๋ ๋ค์ํ ํด์๋ ๊ตฌํ ๋ฐฉ์์ผ๋ก ์งํํ๊ณ ์ ๊ธฐ์ ๋์ ์ ๋ฐ๋ผ ์ด๊ธฐ ๊ณต์ ์์จ์ ์ ์กฐํ๋ค. ํ
์ง๋ง Galaxy S4 ์ดํ ํ์ฌ Diamond Pentile ๊ตฌ์กฐ๋ก ํ๋ฆฝ๋ ์ดํ ๊ธฐ์ ์ ์์ ์ฑ๊ณผ ์์ฐ ๊ฒฝํ ํ๋ณด๋ก ์
์ฐ ์์จ์ 90% ์ด์๊น์ง ๊ฐ์ ๋์๋ค. ์ฌ๋ฃ๋น ์ ๊ฐ๋ ์ฃผ์ ์์ธ์ด๋ค. OLED๋ ๊ตฌ์กฐ์ BLU(Back Light
Unit)๊ฐ ์์ด์ ์ ๊ธฐ์ฌ๋ฃ ์๊ฐ ๋น์ค์ด ๋๋ค. HTL, ETL ๋ฑ ๊ณตํต์ธต ์ ๊ธฐ์ฌ๋ฃ ๊ฐ๊ฒฉ์ ๋งค๋ ํ๊ท 30% ์ด
์ ํ๋ฝํ๋ค. HTL์ ๊ฒฝ์ฐ 12๋ ๋๋น ํ์ฌ ๊ฐ๊ฒฉ์ 1/3์์ค๊น์ง ํ๋ฝํ ๊ฒ์ผ๋ก ์ถ์ ํ๋ค.
Display ํ์ง ๊ฐ์ ๋ ์ฃผ๋ชฉํ ๋งํ ๋ณํ๋ค. OLED์ ์ฝ์ ์ด์๋ ํด์๋๋ ์ต๊ทผ LCD์ ์ ์ฌํ ์์ค๊น
์ง ๊ฐ์ ๋์๋ค. Display ๋ถ์ ์ ๋ฌธ์ ์ฒด์ธ Dipslaymate์ ํ์ง ํ๊ฐ์ ๋ฐ๋ฅด๋ฉด Galaxy Note 4 OLED
Panel์ Highend๊ธ ์ค๋งํธํฐ LTPS LCD๋ฅผ ์ข ํฉ ํ๊ฐ์์ ์๋ํ๋ค. ์คํ๋ ค OLED๋ง์ ์ฅ์ ์ด ๋ถ๊ฐ
๋๊ณ ์๋ค. ์ต๊ทผ TV ์์ฅ ๋ด์์ Quantum Dot ๋ฑ ์๊ฐ ๊ฐ์ ๊ธฐ์ ์ด ์ฃผ๋ฅ๋ก ๋ถ์ํ๊ณ ์๋ค. ์ด๋ฌํ ์
์ฒด๊ฐ์ ๋ง์ผํ ๊ฒฝ์์ด ์ค๋งํธํฐ ๋ฐ ํ๋ธ๋ฆฟPC ์์ฅ์๋ ํ์ฐ๋ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋๋ค. OLED๋ LCD ๋๋น ์
๊ฐ ํํ ๋ฅ๋ ฅ์ด ๋ฐ์ด๋๋ค๋ ์ ์ ๊ณ ๋ ค์ ๊ด๋ จ ์์ฅ ๋ด ์ฑํ ์ฆ๊ฐ๋ ๋์ฑ ๊ฐ์ํ๋ ์ฌ์ง๊ฐ ์๋ค.
๋ฟ๋ง ์๋๋ผ OLED๋ ๊ตฌ์กฐ์ LCD ๋๋น ๊ฒฝ๋ฐ๋จ์ํ์ ์ฅ์ ์ด ์๋ค. ์ต๊ทผ ์ถ์๋๋ 6mm ๋ฏธ๋ง์ ์์
์ค๋งํธํฐ์ ๊ฒฝ์ฐ ๋๋ถ๋ถ OLED๋ฅผ ์ฑํํ๋ค. ํฅ๋ฏธ๋ก์ด ์ ์ ๊ด๋ จ ์ค๋งํธํฐ์ ์ถ์ํ ์ ์ฒด๋ ํด๋น ์์ฅ
๋ด 2~3์๊ถ ์ ์ฒด๋ผ๋ ์ ์ด๋ค. ์ค๊ตญ Oppo, Vivo, Lenovo ๋ฑ์ด ๊ทธ ์์ด๋ค. ๊ธฐ์กด ์ ๋๊ถ์ ์ฒด์ธ Xiaomi
์ ๊ฒฝ์ํ๊ธฐ ์ํด ๋ ์๊ณ ๊ฐ๋ฒผ์ด ํผํํฐ๋ฅผ ํ๋ณดํด์ผ ํ๊ณ ๊ทธ๊ฒ์ด ๊ธฐ์ ๋ ฅ ํ๋ณด์ ์ง๊ฒฐ๋์ด ์๊ธฐ ๋๋ฌธ
์ด๋ค.
9 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15
4.5''HD 4.8''HD
5.0''FHD 5.1''QHD
($)
Figure 16 ์ค๋งํธํฐ์ฉ OLED ํ๊ฐ ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
0
5
10
15
20
25
a-Si LCD LTPS LCD LTPS OLED
Array ์ฌ๋ฃ๋น Cell ์ฌ๋ฃ๋น
Module ์ฌ๋ฃ๋น ์ธ๊ฑด๋น
๊ฐ๊ฐ์๊ฐ๋น ๊ฐ์ ๋น
ํ๊ด๋น
($)
Figure 17 ์ฃผ์ Panel ์๊ฐ ๋ถ์ (5์ธ์น FHD๊ธฐ์ค)
Source: DisplaySearch, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
0
10
20
30
40
50
60
70
20% 40% 60% 80% 100%
LCD ์๊ฐ
OLED ์๊ฐ
($)
Figure 18 OLED ์์จ์ ๋ฐ๋ฅธ ์๊ฐ ์ถ์ (5์ธ์น FHD๊ธฐ์ค)
Source: DisplaySearch
-35
-30
-25
-20
-15
-10
-5
0(%)
0
2,000
4,000
6,000
8,000
10,000
12,000
14,000
`11 `12 `13 `14 `15 `16
HTL ๊ฐ๊ฒฉ(์ข)
y-y(์ฐ)
(์)
Figure 19 HTL ๋จ๊ฐ ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 20 OLED์ LCD๋๊ป ๋น๊ต
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 21 LCD์ OLED, Flexible ๋๊ป ๋น๊ต
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
10 Page
Figure 22 DisplayMate์ Display ํ์ง ๋น๊ต: ์ค๋งํธํฐ์ฉ Panel OLED vs LCD
Source: DisplayMate
S2 S3 S4 S5 Note4 iPhone 6+ ๋น๊ณ
Display OLED OLED OLED OLED OLED LCDํ๋ฉดํฌ๊ธฐ(์ธ์น) 4.5 4.8 5 5.1 5.7 5.5ํด์๋(PPI) HD(207) HD(306) FHD(441) FHD(432) QHD(518) FHD(401)์ต๋๋ฐ๊ธฐ(cd/m2) 289 224 287 337 340 566์์จ๋(๋ฐฑ์) 8,656 7,860 7,186 6,755 6,562 7,348 6500์ด ํ์ค๊ฐ, ๊ฐ์ด ํด์๋ก ํธ๋ฅธ์์ ๊ฐ๊น์์๋น์ ๋ ฅ(Watt) 3.1 2.3 1.9 1.5 1.5 1.9 ์์น๊ฐ ๋ฎ์ ์๋ก ์ ์ ๋ ฅDisplaymateํ๊ฐ B B+ A Excellent A Excellent A Excellent A Note 4๋ ์ญ๋ ์ต๊ณ ์์ค ํ๊ฐ
Figure 23 DisplayMate์ Display ํ์ง ๋น๊ต: ์ค๋งํธํฐ์ฉ Panel OLED vs LCD
Source: DisplayMate
Tab S 8.4 Tab S 10.5 iPad mini 3 iPad Air 2 ๋น๊ณ
Display OLED(Pentile) OLED(RGB) LCD LCDํ๋ฉดํฌ๊ธฐ(์ธ์น) 8.4 10.5 7.9 9.7ํด์๋(PPI) QHD(361) QHD(287) FHD+(326) FHD+(264)์ต๋๋ฐ๊ธฐ(cd/m2) 286 280 394 415Black ๋ฐ๊ธฐ(cd/m2) 0 0 0.44 0.39๋น๋ฐ์ฌ 4.70% 4.70% 6.50% 2.50% ๋ฎ์ ์๋ก ๊ณ ์ฑ๋ฅ๋์กฐ๋น ๋ฌดํ๋ ๋ฌดํ๋ 895 1064์์ผ๊ฐ 22% ๊ฐ์ 21% ๊ฐ์ 59% ๊ฐ์ 62% ๊ฐ์ Viewing Angle์ 30๋์์ ๋ดค์ ๋ ๋ฐ๊ธฐ ๊ฐ์์์จ๋(๋ฐฑ์) 7,468 6,326 7,086 7,355 ์๋น์ ๋ ฅ(Watt) ์ฌ์ง ๋ฐ ๋์์: OLED๊ฐ 69% ์ ์ ๋ ฅ ๋ฐฑ์ํ๋ฉด: LCD๊ฐ 69% ์ ์ ๋ ฅDisplaymateํ๊ฐ Excellent A Excellent A B A- Tab S๋ ์ญ๋ ์ต๊ณ ์์ค ํ๊ฐ
Figure 24 ๊ฐ์ฅ ์์ ์ค๋งํธํฐ: OLED ์ฑํ. ๋๊ป 4.85mm
Source: Oppo(R5)
Figure 25 ๊ฐ์ฅ ์์ Tablet: OLED ์ฑํ. ๋๊ป 6.0mm
Source: Dell(Venue 8 7000)
Figure 26 ์ต๊ทผ ์ถ์๋ ๊ฒฝ๋ฐ๋จ์ํ Smartphone: ๋๋ถ๋ถ OLED ์ฑํ
Source: GSMArena, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ ์กฐ์ฌ ๋ชจ๋ธ๋ช Display Type Displayํฌ๊ธฐ(inches) ๋ฐฐํฐ๋ฆฌ์ฉ๋(mAh) ๋๊ป(mm) ์ถ์์ผ
Vivo X5Max OLED 5.5 2,000 4.8 `14.12Oppo R5 OLED 5.2 2,000 4.9 `14.12Vivo X3S LCD 5.0 2,000 5.0 `14.12Allview X2 Soul OLED 5.0 2,300 5.0 `14.5Xiaomi Note LCD 5.5 3,200 5.1 `15.2 BLU Vivo Air OLED 4.8 2,100 5.1 `15.1Gionee Elife S5.1 OLED 4.8 2,050 5.2 `14.11Allview X2 Soul Mini OLED 4.8 2,050 5.2 `14.10BLU Vivo IV OLED 5.0 2,300 5.5 `14.5Gionee Elife S5.5 OLED 5.0 2,300 5.6 `14.3
11 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
๊ณต๊ธ, Panel ์ ์ฒด: ์ถฉ๋ถํ ํ ์ ์๋ ์ํฉ
์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๋ ์ ์ธ๊ณ ์ค์ํ OLED Capa์ 90% ์ด์์ ๋ณด์ ํ๊ณ ์๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด A2 Fab
์ Capa๋ 5.5์ธ๋ ์ํ ๊ธฐ์ค ์14๋ง์ฅ์ผ๋ก ์ถ์ฐํ๋๋ฐ ์ด๋ 5์ธ์น ์ค๋งํธํฐ ํ์ฐ์ ์ฐ๊ฐ 2.8์ต๋ ์
์ฐ ๊ฐ๋ฅํ ์์ค์ด๋ค. 2H15 Flexible OLED ์์ฐ์ ์ํ A3 Fab(6์ธ๋ ๊ธฐ์ค ์1.5๋ง์ฅ)์ด ๊ฐ๋ ์์ ์ผ
๋ก ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ OLED Capa๋ ฬ 15๋ +10.7% ์ฆ๊ฐํ ์ ๋ง์ด๋ค.
4Q14 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด OLED Fab ๊ฐ๋๋ฅ ์ ์ฝ 60%๋ก ์ถ์ ํ๋ค. ํ๋งค ํธ์กฐ๋ฅผ ๊ธฐ๋กํ๋ Galaxy 3 ์์ฐ
์๊ธฐ ๋๋น ํฑ์์ด ๋ฎ์ ๊ฐ๋๋ฅ ์ด๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๋ ์ผ์ฑ์ ์ Galaxy S์๋ฆฌ์ฆ ํ๋งค๋ ์ฆ๊ฐ์ ๋ง์ถฐ
A2 Phase 1๋ถํฐ Phase 3๊น์ง ๊ณต๊ฒฉ์ ์ผ๋ก ์ฆ์คํ๋ค. ๋ฌธ์ ๋ ์์๋ค. S์๋ฆฌ์ฆ ํ๋งค๋์ ์ ์ฆํ๊ณ ํ๊ท
๋ฉด์ ๋ ํ๋๋์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ํ์ง๋ง Galaxy S4๋ถํฐ ํ๋งค๋์ด ๊ธฐ๋์น๋ฅผ ํํํ๊ณ ๊ทธ์ ๋ฐ๋ผ ์ ํด
Capa๊ฐ ๋ฐ์ํ๋ค. ์ด๋ ํ์ฌ ์์ค์ ๋ฎ์ ๊ฐ๋๋ฅ ๋ก ์ด์ด์ก๋ค.
`15๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด OLED Fab ํ๊ท ๊ฐ๋๋ฅ ์ 80.1%๋ก ์ ๋ ๋๋น +18.4%p ๊ฐ์ ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์ถ์ ํ
๋ค. ์ผ์ฑ์ ์ ์ค์ ๊ฐ ์ค๋งํธํฐ ์ฑํ ์ธ์๋ ํด์ธ ๊ณ ๊ฐ์ฌํฅ OLED ํํ์ ์ ๋งํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ๊ณผ๊ฑฐ ์ผ
์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ OLED Panel์ Captive market์ธ ์ผ์ฑ์ ์์ ํ์ ๊ณต๊ธ๋์๋ค. OLED๋ ์ผ์ฑ์ ์
์ค๋งํธํฐ์ Identity์๊ณ ๋ค๋ฅธ ์ ์ฒด์ ๊ณต๊ธํ๊ธฐ์๋ ์๊ธ์ด ๋น ๋ฏํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ํ์ง๋ง ์ผ์ฑ๋์คํ๋
์ด Fab ๊ฐ๋๋ฅ ์ด ์ ์ ์์ค์ ํํํจ์ ๋ฐ๋ผ ์ด๋ฌํ ์ฌ์ ๋ ์ฌ๋ผ์ก๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ ์ฅ์์๋ ํ
๊ฐ๋ฅผ ๋ด๋ ค์๋ผ๋ ๊ณ ์ ๋น ๋ถ๋ด์ ์ค์ด๊ธฐ ์ํด ์ถํ๋์ ๋์ฌ์ผ ํ๋ ์ํฉ์ ์ง๋ฉดํ๋ค.
Figure 27 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ํ OLED ์ถํ๋ฉด์ ๋ฐ ๊ฐ๋๋ฅ ์ ๋ง
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100(%)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
์ถํ๋ฉด์ (์ข) ๊ฐ๋๋ฅ (์ฐ)
(000m2)
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
12 Page
Figure 29 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ํ OLED ์ถํ ๊ฐ์
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
`12 `13 `14 `15E `16E `17E
์ถํ๋(๋ฐฑ๋ง๋)
ํฉ๊ณ 138.6 205.8 180.2 252.3 299.6 352.0
y-y 57% 48% -12% 40% 19% 17%
์ค๋งํธํฐ 136.5 202.4 171.9 240.2 280.2 321.7
y-y 57% 48% -15% 40% 17% 15%
ํ๋ธ๋ฆฟPC 0.6 0.0 3.4 5.5 9.2 16.1
y-y 183% -97% 22,700% 61% 67% 75%
Others 1.5 3.4 4.9 6.6 10.2 14.2
y-y 61% 123% 43% 35% 55% 39%
์ถํ๋ฉด์ (000m2)
ํฉ๊ณ 853.8 1,336.1 1,307.2 1,878.4 2,277.2 2,764.5
y-y 100% 57% -2% 44% 21% 21%
์ค๋งํธํฐ 841.1 1,331.5 1,223.4 1,742.1 2,047.0 2,364.3
y-y 100% 58% -8% 42% 18% 16%
ํ๋ธ๋ฆฟPC 9.7 0.3 79.3 131.9 223.4 390.6
y-y 183% -97% 30,635% 66% 69% 75%
Others 2.9 4.4 4.6 4.4 6.9 9.6
y-y 59% 49% 4% -3% 56% 39%
Figure 28 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ํ OLED Capa vs ์ฃผ์ Application๋ณ ์ถํ ๋ฉด์
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
3,500
4,000
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
Others
ํ๋ธ๋ฆฟ PC
์ค๋งํธํฐ
์ค์ง Capa
(000m2)
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
13 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 30 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด Capa
0
20
40
60
80
100
120(%)
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
V1(์ข) A3(์ข) A2(์ข)
A1(์ข) y-y(์ฐ)
(000m2)
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 31 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด OLED Fab ํํฉ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Fab Gen ํฌ์์๊ธฐ Capacitiy ์ฃผ์ ์์ฐ ๋น๊ณ
A1 4G `08~`10 45K ์ค๋งํธํฐ
A2 5.5G `11~`14 140K ์ค๋งํธํฐ, ํ๋ธ๋ฆฟ Flexible 15k
A3 6G `14~ 15K Flexible Flexible 15k
ํฅํ ์ฆ์ค ์์
V1 8G `12~ 6K TV ํฅํ ์ฆ์ค ์์
Figure 32 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ํ OLED Capa ๊ฐ์
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
`12 `13 `14 `15E `16E `17E
์ถํ๋ฉด์ (000m2)
A1 359 359 359 359 359 359
A2 1,326 1,755 2,410 2,551 2,551 2,551
A3 0 0 0 122 729 1,337
Total Capa 1,685 2,114 2,769 3,031 3,638 4,246
y-y 125% 25% 31% 9% 20% 17%
์ค์ง Capa 1,133 1,581 2,118 2,344 2,845 3,430
y-y 134% 40% 34% 11% 21% 21%
In-Depth๏ฟฝDisplay
14 Page
6G 5.5G 4G(000m2)
0
200
400
600
800
1,000
1,200
1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E 1Q16E 3Q16E 1Q17E 3Q17E
Figure 33 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ํ OLED Capa
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
6G 4G
(000m2)
0
50
100
150
200
250
300
1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E 1Q16E 3Q16E 1Q1E7 3Q17E
Figure 34 LG๋์คํ๋ ์ด ์ค์ํ OLED Capa
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 35 SDC, ์ค์ํ(4~6์ธ๋) OLED Capa์ 5์ธ์น Panel ๊ธฐ์ค ์์ฐ ์๋
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
`14 `15E `16E `17E
Capacity Area (๋จ์: 000m2)
Total 3,006.9 3,249.9 3,735.9 4,221.9
4G 362.7 362.7 362.7 362.7
5.5G 2,644.2 2,644.2 2,644.2 2,644.2
6G 0.0 243.0 729.0 1,215.0
1. 5์ธ์น ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋(๊ฐ๋๋ฅ 100% ๊ฐ์ , ๋จ์: ๋ฐฑ๋ง๋)
์์จ 100% 250.5 276.4 328.2 380.1
์์จ 90% 225.4 248.8 295.4 342.1
์์จ 80% 200.4 221.1 262.6 304.1
2. 5์ธ์น ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋(๊ฐ๋๋ฅ 90% ๊ฐ์ , ๋จ์: ๋ฐฑ๋ง๋)
์์จ 100% 225.4 248.8 295.4 342.1
์์จ 90% 202.9 223.9 265.9 307.9
์์จ 80% 180.4 199.0 236.3 273.7
Figure 36 LGD, ์ค์ํ(4~6์ธ๋) OLED Capa์ 5์ธ์น Panel ๊ธฐ์ค ์์ฐ ์๋
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
`14 `15E `16E `17E
Capacity Area (๋จ์: 000m2)
Total 40.3 104.8 469.3 955.3
4G 40.3 104.8 104.8 104.8
6G 0.0 0.0 364.5 850.5
1. 5์ธ์น ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋(๊ฐ๋๋ฅ 100% ๊ฐ์ , ๋จ์: ๋ฐฑ๋ง๋)
์์จ 100% 3.0 7.8 49.1 104.2
์์จ 90% 2.7 7.0 44.2 93.8
์์จ 80% 2.4 6.2 39.3 83.4
2. 5์ธ์น ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋(๊ฐ๋๋ฅ 90% ๊ฐ์ , ๋จ์: ๋ฐฑ๋ง๋)
์์จ 100% 2.7 7.0 44.2 93.8
์์จ 90% 2.4 6.3 39.8 84.4
์์จ 80% 2.2 5.6 35.4 75.0
15 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 37 ์ฃผ์ ํฌ๊ธฐ๋ณ OLED Panel ์กฐ๋ฌ ์ ์ฒด ํํฉ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
ํฌ๊ธฐ(์ธ์น) ํด์๋ ์ผ์ฑ์ ์ Nokia Motorola ๊ธฐํ์ ์ฒด
2.0 360 x 480 Gear S
4.0 480 x 800 Galaxy S3 mini VE
4.3 480 x 800 Galaxy Ace Style LTE
4.3 540 x 960 Luge
4.5 540 x 960 Galaxy A3
Galaxy A3 Duos
4.5 720 x 1280 Galaxy S5 mini
Galaxy S5 mini Duos
4.7 720 x 1280 Galaxy Alpha Lumia 730
Lumia 735
4.8 720 x 1280 Galaxy S3 Neo Elife S5.1, BLU Vivo
Galaxy K zoom AirAllview X2 Soul mini
Samsung Z BLU Vivo 4.8 HD
5.0 720 x 1280 Galaxy A5, Galaxy E5 Micromax Canvas Hue
5.0 720 x 1280 Galaxy A5 Duos S90 Sisley
5.0 1080 x 1920 ATIV SE Lumia 930 Elife S5.5
Lumia Icon Yota YotaPhone 2
Allview X2 Soul
BLU Vivo 4
5.1 1080 x 1920 Galaxy S5 Series
5.2 1080 x 1920 Moto X Vivo R5
5.2 1440 x 2560 DROID Turbo
Moto Maxx
5.5 720 x 1280 Galaxy Note 3
Neo Duos
Galaxy Note 3 Neo
Galaxy E7
5.5 1080 x 1920 Galaxy A7 X5 Max, LG G Flex 2
5.6 1600 x 2560 Galaxy Note Edge
5.7 1440 x 2560 Galaxy Note 4
Galaxy Note 4 Duos
6.0 1440 x 2560 Nexus 6
In-Depth๏ฟฝDisplay
16 Page
II-2. Flexible OLED ๋์คํ
`13๋ ์ผ์ฑ์ ์ Galaxy Round์ LG์ ์ G Flex๋ฅผ ์์์ผ๋ก Flexible OLED ์ฐ์ ์ ํ๋ํ๋ค. ์ด๊ธฐ
Flexible OLED ์ ํ์ ์ฐจ๋ณํ๋ ๋์์ธ ๊ตฌํ์ ๊ทธ์ณค๋ค. Flexible์ด ๊ตฌํํ ์ ์๋ ์ฅ์ ์ ๋ง์ง๋ง ์ฌ
๋ฌ ์ฃผ๋ณ ๋ถํ ์ ์ฝ์ผ๋ก ๋จ์ ๊ณก๋ฉดํํ์ ์ค๋งํธํฐ ๋์์ธ์ด์๋ค. ์์ฅ์ ๋ฐ์ ์ญ์ ๋๋ญํ๋ค. ๋ ์ ํ
๋ชจ๋ ์์ฐ ์๋๋ ์ ์์ง๋ง ์๋น์๋ค ์ญ์ ๊ตฌ๋งค์ ๋ํ ๋งค๋ ฅ์ ๋๋ผ์ง ๋ชปํ๋ค.
15๋ ๋ค์ํ Flexible OLED ์ ํ์ด ๋ณธ๊ฒฉ ์ถ์๋ ์ ๋ง์ด๋ค. ๊ณผ๊ฑฐ ๋จ์ํ ๊ณก๋ฉด ๋์์ธ ๋์ ์๋ฉด Dis-
play๋ฅผ ๊ตฌํํด ๋ค์ํ ์ ๋ณด๋ฅผ ํ์ํ๊ธฐ ์์ํ๊ณ ์๊ณ ๊ฐ๋ฒผ์ด ํน์ฑ์ ๋ฐํ์ผ๋ก Wearable ๊ธฐ๊ธฐ์ ์ฑํ
ํ๋๋๊ณ ์๋ค. ๋ํ OLED ์ฑํ์ ์๊ทน์ ์ด์๋ Apple๋ `15๋ 4์ Apple Watch ์ถ์๋ฅผ ๊ฒฐ์ ํด
Flexible OLED์ฐ์ ์ ์๋ก์ด ์ ๊ธฐ๋ฅผ ๋ง์ดํ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จํ๋ค. ๊ฒฝํ์ Apple๊ณผ ์ผ์ฑ์ ์๊ฐ ์๋ก์ด ์
ํ์ ์ถ์ํ๋ฉด ์ค๊ตญ ๋ฐ ์ธ๋ Local์ ์ฒด๋ค์ ์ฑํ๋ ์๋ฌ์ ๋ณธ๊ฒฉ ํ์ฐ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
Flexible OLED๋ ํฌ๊ฒ ๋ ๊ฐ์ง ๋ฐฉํฅ์ผ๋ก ๋น ๋ฅด๊ฒ ํ์ฐ๋ ์ ๋ง์ด๋ค. 1) ์ค๋งํธํฐ, ํ๋ธ๋ฆฟ ๋ฑ ๊ธฐ์กด Ap-
plication ์์ฅ ๋ด ํ์ฐ๊ณผ ๋๋ถ์ด 2) Flexible OLED๋ง์ ์ ๊ท ์์ฅ์ ์ฐฝ์ถํ๋ฉฐ ์ฑ์ฅํ ์ ๋ง์ด๋ค.
Figure 38 Flexible Display ์์ฅ ์ ๋ง
0
10
20
30
2013 2015 2017 2019 2021
Baseline Likely Upside
($B)
Source: DisplaySearch
17 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 39 Flexible OLED ์์ฅ ์ฑ์ฅ ๋ฐฉํฅ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 40 Flexible OLED ์ ํ ์ถ์
2H13 1H14 2H14 1H15 2H15
Round
G FlexG watch R
Round
Apple Watch
Arch
GearGear Fit
Note Edge
Gear S
S Edge Note Edge 2
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
18 Page
๊ธฐ์กด ์์ฅ: ๊ฒฝ๋ฐ๋จ์ํ, ๋์์ธ ์ฅ์ ์ ๋ฐํ์ผ๋ก ํ์ฐ
๊ธฐ์กด Application ์์ฅ์ ๊ฒฝ์ฐ ์ค๋งํธํฐ์ด Flexible OLED ์์ฅ ์ฑ์ฅ์ ๊ฒฌ์ธํ ์ ๋ง์ด๋ค. ฬ 13๋ Galaxy
Round์ G Flex(๋จ์ํ ๊ณก๋ฉด)๋ฅผ ์์์ผ๋ก ์ฌํด 2์ธ๋ Flexible OLED(์๋ฉด Display) ์ค๋งํธํฐ์ด ์ถ์
๋๊ณ ์๋ค. ๊ณผ๊ฑฐ์๋ ๋ค๋ฅด๊ฒ ์์ฅ ๋ฐ์๋ ๋์์ง ์๋ค.
Galaxy Note edge๋ ์๋ฉด์๋ Display๋ฅผ ๊ตฌ์ฑํด ์๋ก์ด ํผํํฐ๋ฅผ ์ ์ํ๋ค. G Flex๋ ์ด๊ธฐ ์ ํ์ ํฌ
๊ธฐ๊ฐ ํฌ๊ณ ํด์๋๋ ๋ฎ๋ค๋ ๋จ์ ์ด ์์์ง๋ง G Flex 2์ ๊ฒฝ์ฐ ๊ฒฝ๋ฐ๋จ์ํ ์ธ์๋ ํด์๋๋ ๊ฐ์ ๋์ด
์ด๋ชฉ์ ๋๊ณ ์๋ค. ์คํ๊ถ ์ ์ฒด๋ Flexible์ ๋ํ ๊ด์ฌ์ด ๋๋ค. Xiaomi์ ๊ฒฝ์ฐ LG๋์คํ๋ ์ด์ Flex-
ible OLED Panel์ ์ด์ฉํ ์ผ๋ฉด Display ์ค๋งํธํฐ์ ๊ณต๊ฐํ๋ค. ์ค๋งํธํฐ์ ๋์์ธ ์ฐจ๋ณํ๊ฐ ์์ด์ง๋
์ถ์ธ์ Flexible์ ๋ํ๋์ ๊ฒฝ์ ์์๋ก ์๋ฆฌ์ก์ ์ ๋ง์ด๋ค. ๊ณผ๊ฑฐ Capa ๋ถ์กฑ๊ณผ ์ ์กฐํ ์์ฐ ์์จ๋ก ๊ณต
๊ธ ๋ถ์กฑ ์ํฉ์ด์์ง๋ง, ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ LG๋์คํ๋ ์ด์ ์ฆ์ค์ ๋ฐ๋ผ Flexible OLED ์์ฅ์ ๋์ฑ
๋น ๋ฅด๊ฒ ์ฑ์ฅํ ์ ๋ง์ด๋ค.
Flexible OLED์ ๋งค๋ ฅ์ ํ๋ธ๋ฆฟPC ์ ์ฉ์ ๋์ฑ ๋ถ๊ฐ๋ ์ ๋ง์ด๋ค. ๋น๋จ Folderable ๊ธฐ๋ฅ ์ธ์๋ ๊ฒฝ๋ฐ
๋จ์ํ ์ธก๋ฉด์์ ์๋ฏธ๊ฐ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. Flexible OLED๋ ๊ตฌ์กฐ์ ์๊ณ ๊ฐ๋ณ๊ณ ๋์์ธ ๊ตฌํ์ด ์์ ๋กญ
๋ค. ๊ฒฝ๋ฐ๋จ์ํ ์ธก๋ฉด์์ ์ดํด๋ณด๋ฉด, LCD์ ๊ฒฝ์ฐ ์ผ๋ฐ์ ์ธ ๋๊ป๊ฐ 2.2mm ์์ค์ธ ๋ฐ๋ฉด Flexible OLED
๋ 0.3mm๋ก ๋๊ป๋ 1/7, ๋ฌด๊ฒ๋ 1/10 ์ ๊ฐ ๊ฐ๋ฅํ๋ค. ๋ํ Flexible OLED๋ Display ํ๋ฉด ํ์ ์์ญ
๋ง ๋จ๊ธฐ๊ณ ๋๋จธ์ง ๋ถ๋ถ์ ๋ค๋ก ์ ๋ ๋ฐฉ์์ผ๋ก ๊ตฌํํด ๋ฒ ์ ค์ ์ ๊ฑฐํ๊ฑฐ๋ ๋ค์ํ ๊ณต๊ฐ์ Display๋ฅผ ๊ตฌ
ํํ ์ ์๋ค. ์ด๋ฌํ ์ฅ์ ์ ๋ฐํ์ผ๋ก ๊ธฐ์กด Application ๋ด Flexible OLED ์ฑํ ๋น์ค์ ํ๋๋ ์ ๋ง
์ด๋ค.
Figure 41 Galaxy Note Edge
Source: ์ผ์ฑ์ ์
Figure 42 LG G Flex 2
Source: LG์ ์
19 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 43 Xiaomi Edge
Source: Xiaomi
Figure 44 Tablet PC ์ปจ์
Source: ์ ๊ณ ์๋ฃ
Figure 45 Flexible Display ์์ฅ ์ ๋ง
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
20 Page
์ ์์ฅ ์ฐฝ์ถ: ์์ํ์ง ๋ชปํ๋ ํ๊ธ ํจ๊ณผ ๊ธฐ๋
Flexible OLED์ ํ๊ธํจ๊ณผ๋ ๊ธฐ์กด ์์ฅ๋ณด๋ค๋ ์คํ๋ ค ์ ์์ฅ ์ฐฝ์ถ์ด ๋ ํฐ ์ญํ ์ ํ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จํ
๋ค. ๊ณผ๊ฑฐ Display ๊ธฐ์ ์ด CRT์์ LCD๋ก ์ง๋ณดํ์ ๋์๋ ๊ธฐ์กด TV์ Monitor ์์ฅ ๊ท๋ชจ ์ฑ์ฅ๋ณด๋ค๋
CRT๋ก ๊ตฌํํ ์ ์์๋ Note PC, ํ๋ธ๋ฆฟ PC, ์ค๋งํธํฐ ๋ฑ ์ ์์ฅ ๊ฐ์ฒ ํจ๊ณผ๊ฐ ์ปธ๋ค. Flexible OLED
๋ ์ค๋งํธ์์น ๋ฑ ์๋ก์ด Wearable ๊ธฐ๊ธฐ ์์ฅ์ ์ฐฝ์ถํ ๊ฒ์ผ๋ก ๊ธฐ๋ํ๋ค.
Wearable ๊ธฐ๊ธฐ๋ ํน์ฑ์ ๋ชธ์ ์ฐฉ์ฉํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ์๊ณ ๊ฐ๋ณ๊ณ ์ธ์ฒด๊ณตํ์ ๋์์ธ์ด ํ์ํ๋ค. Flexible
OLED์ ์ฅ์ ๊ณผ ๋ถํฉํ๋ค. ๊ด๋ จ ์ ํ์ผ๋ก Apple Watch์ ์ฃผ๋ชฉํ๋ค. Apple watch๋ Curved Display ๋
์์ธ์ ์๋์ง๋ง, ์กํฐ๋ธ ๋์คํ๋ ์ด ์์ญ์ ๋ํ๋ ์ฉ๋๋ก Flexible OLED ์ฅ์ ์ ์ด๋ ธ๋ค. ์ฌํด 4์
Apple Watch ์ถ์ ์ดํ ๋ค์ํ ์ ์ฒด๊ฐ ์จ์ด๋ฌ๋ธ ์ ํ์ ์ถ์ํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ค.
์๋์ฐจ ์ญ์ ๊ธฐ๋๋๋ Application์ด๋ค. ๊ณ๊ธฐํ ๋ฟ๋ง ์๋๋ผ CID๊น์ง Display ํ์ฌ๊ฐ ํ๋๋๊ณ ์๊ธฐ ๋
๋ฌธ์ด๋ค. ์ค์ ๊ด๋ จ ๊ธฐ์ ๊ฐ๋ฐ์ด ํ๋ฐํ ์งํ ์ค์ด๊ณ ฬ 17๋ ์ดํ ๋ค์ํ ์๋์ฐจ ์ ์ฒด์ OLED ์ฑํ์ด ํ
์ฐ๋ ์ ๋ง์ด๋ค. ์๋์ฐจ ์ ์ฒด ์ ์ฅ์์๋ Display ์ค์์ฑ์ ํฌ๋ค. ๊ธฐ์กด ๋ฒํผ์ ๋์ ํฐ์น ์คํฌ๋ฆฐ์ ์ด์ฉ
ํด ๋ณด๋ค ์ธ๋ฐํ๊ฒ ๋ชจ๋ ๋ถํ์ ์ ์ด ํ ์ ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ๋ํ ์๋์ฐจ๋ ๋ด๋ถ ๋์์ธ์ด ์ค์ํ๋ค. ๋ฑ
๋ฑํ ํ๋ฉด ๋ชจ๋ํฐ๋ณด๋ค๋ ์ธ์ฒด๊ณตํ์ ์ธ ๋์์ธ์ด ์ ๋ฆฌํ ์ ๋ง์ด๋ค. ๊ด๋ จ Flexible OLED ์ฑํ์ด ๋ณธ๊ฒฉํ
๋ ์ ๋ง์ด๋ค.
0
20
40
60
80
100
120
140
`04 `05 `06 `07 `08 `09 `10 `11 `12 `13 `14
Others PDP LCD CRT(์ญ์ต๋ฌ๋ฌ)
Figure 46 CRT LCD๋ก ์์ฅ ์ ํ: TV ์์ฅ ์ฑ์ฅ๊ณผ ๋๋ถ์ด
Source: DisplaySearch
(์ญ์ต๋ฌ๋ฌ)
-
20
40
60
80
100
120
`05 `06 `07 `08 `09 `10 `11 `12 `13 `14
์ํ ๊ธฐํ ๊ธฐ๊ธฐ Mobile
Note PC Tablet
MNT TV
๋ํ ๊ธฐํ ๊ธฐ๊ธฐ
Figure 47 Mobile, Tablet ๋ฑ ์ ์์ฅ ์ฐฝ์ถ ํจ๊ณผ๋ ์ปธ์
Source: DisplaySearch
21 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 48 Apple Watch
Source: Apple
Figure 49 Apple Watch๋ Flexible๋ก ๋ฒ ์ ค ์ต์ํ
Source: DisplaySearch
Figure 50 ์๋์ฐจ์ฉ Display: OLED ๊ณ๊ธฐํ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 51 ์๋์ฐจ์ฉ Display: Flexible OLED CID
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
22 Page
II-3. OLED TV, ๋๋ฆฌ์ง๋ง ์ ์ง์ ์ธ ๋ณํ
๋น์ด ๊ธฐ๋ ๋๋น OLED TV ์์ฅ ์ฑ์ฅ์ธ๊ฐ ๋๋๋ค. OLED TV์ ํ ์ถ์ ๋ด๋นํ๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๊ฐ ์
๊ทน์ ์ด์ง ์์ ์ํฅ์ด ์ปธ๋ค. LG๋์คํ๋ ์ด๊ฐ ๋ง์ ๋น์ฉ ๋ถ๋ด์๋ ๋ถ๊ตฌํ๊ณ ์ ๊ทน์ ์ผ๋ก OLED ์์ฅ์
๊ฐ์ฒํ๋ ๊ฒ๊ณผ๋ ๋์กฐ์ ์ธ ๋ชจ์ต์ด๋ค. ๋ ์ ์ฒด๊ฐ ๋ค๋ฅธ ๋ชจ์ต์ ๋ณด์ด๋ ๊ฒ์ ๊ฐ ์ ์ฒด๊ฐ ๊ฐ์ง ์์ฅ ์ฐจ์ด ๋
๋ฌธ์ด๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๋ ์ ์ธ๊ณ premium TV ์์ฅ ์ ๋์ ์ฒด์ธ ์ผ์ฑ์ ์์ ๊ณต๊ธ๋น์ค์ด ๋๋ค. ๊ธฐ์ ๋ง
์๋ฒฝํ๋ฉด ์ธ์ ๋ ์ง ํ๋งคํด์ค ๊ณ ๊ฐ์ฌ๋ฅผ ๋ณด์ ํ๊ณ ์๋ค. ๋๋ฌธ์ ์ถฉ๋ถํ ์์ต์ด ๋ฐ์ํ ๋งํผ ์๊ฐ ์ ๊ฐ์ด
๋๊ณ ํ์ง์ด ๊ฐ์ ๋ ๋๊น์ง๋ ๊ธฐ์ ๊ฐ๋ฐ ์ค์ฌ์ผ๋ก ํฌ์ํ ๊ฐ์ฐ์ฑ์ด ๋๋ค. ๋ฐ๋ฉด LG๋์คํ๋ ์ด๋ ์๋
์ ์ผ๋ก ๋ค์ํ ๊ณ ๊ฐ์ฌ๊ฐ ํ์ํ ์ํฉ์ด๋ค. LG์ ์๋ง์ผ๋ก ์์ฅ ์ ๋ํ๊ธฐ์๋ ์ด๋ ค์์ด ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
๋ฐ๋ผ์ ํ ์์ ์์ WOLED Alliance๋ฅผ ๊ตฌ์ฑํ๊ณ ์ด๊ธฐ ์์ฅ์ ์ฃผ๋ํ ํ์์ฑ์ด ์๋ค. ์ ์ฌ์ OLED
์ ๋ํ ํ์ฌ ์ ์ฅ์ ๋๋ณํ๋ ๋๋ชฉ์ด๋ค.
๋น์ฌ๋ OLED TV ์์ ํ๋ ์๊ธฐ๋ฅผ 2016๋ ์ดํ๋ก ์ ๋งํ๋ค. OLED TV๊ฐ๊ฒฉ์ด ์ค์ง์ ์ผ๋ก ๊ตฌ๋งค ๊ฐ๋ฅ
ํ ๊ฐ๊ฒฉ๋์ธ 300๋ง์๋๋ก ํ๋ฝํ๋ ์๊ธฐ๊ฐ 2016๋ ์ดํ ์ถ์ ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. 55์ธ์น OLED TV ๊ฐ๊ฒฉ
์ `13๋ 1,000๋ง์์์ `14๋ 400๋ง์๊น์ง ํ๋ฝํ๋ค. `15๋ ์ ๊ณผ๊ฑฐ๋งํผ์ ๊ฐ๊ฒฉ ํ๋ฝ์ ์ด๋ ต๋ค๋ ํ
๋จ์ด๋ค. ๊ณผ๊ฑฐ ๊ฐ๊ฒฉ ํ๋ฝ ์์ธ์ ์๊ฐํ๋ฝ ์ํฅ๋ณด๋ค๋ ์ ์๋ฅผ ๋ณด๋๋ผ๋ ์ด๊ธฐ ์์ฅ์ ๊ฐ์ฒํ๊ฒ ๋ค๋ LG
๊ทธ๋ฃน์ ์์ง๊ฐ ์ปธ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
๋ณธ์ง์ ์ธ ์๊ฐ ๊ฐ์ ์ ์ํด์๋ 1) ์์จ ๊ฐ์ , 2) ๊ตฌ์กฐ ๋ณ๊ฒฝ, 3) ์ฌ๋ฃ๋น ์ ๊ฐ ๋ฑ์ด ๊ธฐ์ ์ง๋ณด๊ฐ ์๋ฐ ๋
์ด์ผ ํ๋ค. ์ด๋ฌํ ๊ธฐ์ ์ง๋ณด๋ ํ๋ฐํ ์งํ ์ค์ด๋ค. LG๋์คํ๋ ์ด์ ๊ฒฝ์ฐ ๊ธฐ์กด 8์ธ๋ ์์ฐ์ ๋๋ฒ ๋ถ
ํ ์งํํ์ง๋ง, ์ด์ ๋ ์์ฅ ๋จ์๋ก ์์ฐ ๊ฐ๋ฅํด์ก๋ค. ์์ฌ ๋ถ๋ฌธ ๊ธฐ์ ์ง๋ณด๋ ์ฃผ๋ชฉํ ๋ง ํ๋ค. Universal
Display์ Idemitsu Kosan์ ์ฌ๋ฃ๋ ๋งค๋ ์๋ช ๋ฐ ๋ฐ๊ด ํจ์จ์ด ๊ฐ์ ๋๋ ์ถ์ธ์ด๋ค. Panel์ ์ฒด์ ๊ณต์
๋ ํ๊ธฐ์ ์ผ๋ก ๊ฐ์ ๋๊ณ ์๋ค. ๊ธฐ์กด ์ฆ์ฐฉ๊ธฐ์ ๋ Evaporation์์ Inkjet๋ฑ ๋ค์ํ ๋์ฒด ๊ธฐ์ ์ ๊ฐ๋ฐ ์ค
์ด๋ค. Display ๊ตฌ์กฐ๋ ๋ฐ๊ด ํจ์จ ๊ฐ์ ์ ์ํด ํธ๊ดํ์ ์ ๊ฑฐํ๋๋ฑ ๋ค์ํ ์งํ๋๊ณ ์๋ค. ์ด๋ฌํ ๊ธฐ์
์ ์ง๋ณด๋ ฬ 16๋ ์ดํ ์๊ฐ ํ๋ฝ์ ๋ฐ์๋ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จํ๋ค.
0
2
4
6
8
0
10
20
30
40
50
60
70
`12 `13 `14 `15E `16E `17E
LGD 8G Capa(์ข)
SDC 8G Capa(์ข)
55์ธ์น TV ํ์ฐ(์ฐ)
(์ฒ์ฅ/์) (๋ฐฑ๋ง๋)
Figure 52 OLED TV ์์ฅ์ ๋ง
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
0
5,000
10,000
15,000
3Q13 1Q14 3Q14 1Q15E 3Q15E
($)
Figure 53 55์ธ์น OLED TV ํ๊ฐ ํ๋ฆ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
23 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 54 SDC, ๋ํ(8์ธ๋) OLED Capa์ ์์ฐ ์๋
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17
8์ธ๋ Capa์ ์ธ์น๋ณ ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋ (๋จ์: ์ฒ์ฅ/์)
Capa 4 4 4 4 4 4 12 12 12 28 28 28
์ฃผ์ ์ธ์น๋ณ TV ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋(์์จ๊ณผ ๊ฐ๋๋ฅ 100% ๊ฐ์ , ๋จ์: ์ฒ๋)
55'' 72 72 72 72 72 72 216 216 216 504 504 504
65'' 36 36 36 36 36 36 108 108 108 252 252 252
77'' 24 24 24 24 24 24 72 72 72 168 168 168
์ฃผ์ ์ธ์น๋ณ TV ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋(์์จ๊ณผ ๊ฐ๋๋ฅ 80% ๊ฐ์ , ๋จ์: ์ฒ๋)
55'' 46 46 46 46 46 46 138 138 138 323 323 323
65'' 23 23 23 23 23 23 69 69 69 161 161 161
77'' 15 15 15 15 15 15 46 46 46 108 108 108
Figure 55 LGD, ๋ํ(8์ธ๋) OLED Capa์ ์์ฐ ์๋
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17
8์ธ๋ Capa์ ์ธ์น๋ณ ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋ (๋จ์: ์ฒ์ฅ/์)
Capa 14 14 22 34 34 34 34 50 50 50 50 50
์ฃผ์ ์ธ์น๋ณ TV ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋(์์จ๊ณผ ๊ฐ๋๋ฅ 100% ๊ฐ์ , ๋จ์: ์ฒ๋)
55'' 252 252 396 612 612 612 612 900 900 900 900 900
65'' 126 126 198 306 306 306 306 450 450 450 450 450
77'' 84 84 132 204 204 204 204 300 300 300 300 300
์ฃผ์ ์ธ์น๋ณ TV ์์ฐ ๊ฐ๋ฅ ์๋(์์จ๊ณผ ๊ฐ๋๋ฅ 80% ๊ฐ์ , ๋จ์: ์ฒ๋)
55'' 161 161 253 392 392 392 392 576 576 576 576 576
65'' 81 81 127 196 196 196 196 288 288 288 288 288
77'' 54 54 84 131 131 131 131 192 192 192 192 192
Figure 56 LG๋์คํ๋ ์ด OLED TV ์ถ์ ๋ฐ ๊ธฐ์ ์ง๋ณด
2012 2013 2014 2015E
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
24 Page
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14
์ผ์ฑ์ ์ LG์ ์ ์ค๊ตญ 7๋์ ์ฒด
(์ญ์ต๋ฌ๋ฌ)
Figure 57 ์ฃผ์ TV ์ ์ฒด ๋งค์ถ ์ถ์ด: ์ผ์ฑ์ ์ ์์ฅ ์ฃผ๋
Source: DisplaySearch
27% 29% 25% 28% 27% 26% 25% 28% 30% 32% 27%
0
10
20
30
40
50
60
70
80
90
100
(%)
1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14
๊ธฐํ์ ์ฒด ์ค๊ตญ ์ค๊ตญ 7๋์ ์ฒด
LG์ ์ ์ผ์ฑ์ ์
Figure 58 ์ฃผ์ TV์ ์ฒด ์ ์ ์จ ์ถ์ด(๋งค์ถ ๊ธฐ์ค)
Source: DisplaySearch
Figure 59 LG์ ์ OLED TV
Source: LG์ ์
Figure 60 ์ค๊ตญ ์ ์ฒด(Skyworth) OLED TV
Source: Skyworth
Figure 61 CES2015, Haier OLED TV
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 62 CES2015, Konka OLED TV
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
25 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 63 ์ ์ธ๊ณ OLED TV ์ถ์ ๋ํฅ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ ์ฒด๋ช ์ฌ์ ์ถ์๊ฐ๊ฒฉ(๋ฌ๋ฌ) ์ถ์์ง์ญ ์ถ์์ผ
Changhong 55์ธ์น 4K(Curved) ๋ฏธ์ ์ค๊ตญ ๋ฏธ์
Changhong 65์ธ์น 4K(Curved) ๋ฏธ์ ์ค๊ตญ ๋ฏธ์
Konka 65์ธ์น 4K(Curved) ๋ฏธ์ ์ค๊ตญ ๋ฏธ์
LG์ ์ 77์ธ์น 4K(Bendable) ๋ฏธ์ ๋ฏธ์ ๋ฏธ์
LG์ ์ 55์ธ์น 4K(Curved) ๋ฏธ์ ๋ฏธ์ ๋ฏธ์
Haier 55์ธ์น FHD(Curved) ๋ฏธ์ ์ค๊ตญ ๋ฏธ์
KTC 55์ธ์น FHD(Curved) ๋ฏธ์ ์ค๊ตญ ๋ฏธ์
Skyworth 55์ธ์น 4K(Curved) ๋ฏธ์ ์ค๊ตญ ๋ฏธ์
Skyworth 65์ธ์น 4K(Curved) ๋ฏธ์ ์ค๊ตญ ๋ฏธ์
LG์ ์ 55์ธ์น FHD(Curved) 3,499 ๋ถ๋ฏธ `14.8
LG์ ์ 65์ธ์น 4K(Curved) 11,700 ๋ถ๋ฏธ `14.8
LG์ ์ 77์ธ์น 4K(Curved) 29,999 ๋ถ๋ฏธ `14.8
Changhong 55์ธ์น FHD(Curved) 7,800 ์ค๊ตญ `14.5
Skyworth 55์ธ์น FHD(Curved) ์ค๊ตญ `14.3
์ผ์ฑ์ ์ 55์ธ์น FHD(Curved) 8,999 ๋ถ๋ฏธ `13.8
LG์ ์ 55์ธ์น FHD(Curved) 14,999 ํ๊ตญ `13.7
Sony 56์ธ์น 4K 2013
In-Depth๏ฟฝDisplay
26 Page
II-4. SDC, LGD: OLED๋ก ์ธํ Valuation premium ๊ธฐ๋
`14๋ OLED์ฐ์ ์ ์ฑ์ฅํต์ ๊ฒช์๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด OLED ๋ถ๋ฌธ์ ์ผ์ฑ์ ์ ์ค๋งํธํฐ ํ๋งค ๋ถ์ง์
๋ฐ๋ผ ๋ถ๊ธฐ ์ ์๋ฅผ ๊ธฐ๋กํ๊ธฐ๋ ํ๋ค. `12~13๋ OLED์ฌ์ ๋ถ๋ฌธ์ ์ค์ ํธ์กฐ๋ก 4์กฐ์ ๋ ์์ ์ด์ต์
๊ธฐ๋กํ๋ ๊ฒ๊ณผ๋ ํฐ ์ฐจ์ด๊ฐ ์๋ค. LG๋์คํ๋ ์ด๋ `14๋ 6์ฒ์ต์์ ๊ฐ๊น์ด OLED ๋น์ฉ์ ๋ถ๋ดํ๋ค.
๋ฏธ๋ฏธํ OLED TV ๋งค์ถ ๋๋น M2๋ผ์ธ ๊ฐ๋์ ๋ฐ๋ฅธ ๊ฐ๊ฐ์๊ฐ๋น ๋ถ๋ด์ด ์ปธ๊ณ , Panel์ญ์ ์๊ฐ๋ณด๋ค ์ธ๊ฒ
Set์ ์ฒด์ ๊ณต๊ธํด์ผ ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
`15๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ LG๋์คํ๋ ์ด์ OLED ๋ถ๋ฌธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ ์ถ์ ํ๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์์ ์ด
์ต์ `14๋ 6,000์ต์์์ `15๋ 2.1์กฐ์๊น์ง ๊ฐ์ ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์ถ์ ํ๋ค. ์ผ์ฑ์ ์์ ์ค์ ๊ฐ ์ค๋งํธํฐ
OLED ์ฑํ๊ณผ ํด์ธ ๊ณ ๊ฐ์ฌ ๋ค๋ณํ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ถํ ์ฆ๊ฐ ์ํ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ์ค๋งํธํฐ ์ถํ๋ ์ฆ๊ฐ, ํ๋ธ๋ฆฟPC
์ฑํ ํ๋, ์ ๊ท Flexible OLED ์ ํ ์ถ์ ๋ฑ์ ๋ฐ๋ผ ฬ 15๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ ์ค์ ํด์ด๋ผ์ด๋๋ฅผ ๊ธฐ๋
ํ๋ค.
LG๋์คํ๋ ์ด ์ญ์ OLED๋ถ๋ฌธ ๋น์ฉ ๋ถ๋ด์ด ๊ฒฝ๊ฐ๋ ์ ๋ง์ด๋ค. M2 ๋ผ์ธ ์ฆ์ค์ ๋ฐ๋ฅธ ๋น์ฉ ๋ถ๋ด์ด ๋ฐ์
ํ์ง๋ง 1Q15 Plastic OLED ์ถํ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ค์ ๊ฐ์ ๊ณผ OLED TV ์์ฐ์ ๋ฐ๋ฅธ ๊ณ ์ ๋น ๋ถ๋ด์ด ๊ฒฝ๊ฐ๋ ๊ฒ
์ผ๋ก ์ถ์ ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
๊ทธ๋์ ๊ตญ๋ด Display์ ์ฒด๋ค์ OLED ๋น์ฉ ๋ถ๋ด์ด ์ปธ๋ค. ์ ๊ท Fab ํฌ์์ ๋ฐ๋ฅธ Capex์ ๊ฐ๊ฐ ์๊ฐ๋น์
๋๋ถ์ด ๊ฐ๋ฐ ๋น์ฉ๋ ๋ถ๋ด์ด์๋ค. ๋ง์ฝ, ๋ ์ ์ฒด๊ฐ OLED ๋น์ฉ ๋ถ๋ด์ด ์์๋ค๋ฉด ํด์ธ Peers ๋๋น ๋ ๋ณด
์ ์ธ ์ค์ ์ ๊ธฐ๋กํ์ ๊ฒ์ด๋ค. `15๋ OLED ๋ถ๋ฌธ ์ค์ ๊ฐ์ ๊ณผ Flexible OLED ์์ฅ ๊ฐํ์ ๋ฐ๋ผ Val-
uation ์ฌํ๊ฐ๊ฐ ์ด๋ค์ง ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จํ๋ค.
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2.0 (๋ฐฐ)
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
AUO
Innolux
LG๋์คํ๋ ์ด
Figure 64 PBR ์ถ์ด
Source: Bloomberg
(๋ฐฐ)
-0.2
0.0
0.2
0.4
0.6
0.8
1.0
1.2
1.4
1.6
1.8
2009 2011 2012 2013 2014
AUO ๋๋น
INX ๋๋น
Figure 65 LGD PBR Premium: ๊ฒฝ์์ฌ์ Gap์ ์ ์ ์์ค
Source: Bloomberg
27 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 66 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ ์ถ์ด
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12(%)
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
`11 `12 `13 `14P `15E
๋งค์ถ์ก(OLED, ์ข) ๋งค์ถ์ก(LCD, ์ข) ์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ)(์ญ์ต์)
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 67 LG๋์คํ๋ ์ด ์ค์ ์ถ์ด
(%)๋งค์ถ์ก(OLED, ์ข) ๋งค์ถ์ก(LCD, ์ข) ์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ)(์ญ์ต์)
-4
-2
0
2
4
6
8
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
`11 `12 `13 `14P `15E
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 68 ์ฃผ์ Display์ ์ฒด CAPEX ์ถ์ด
0
500
1,000
1,500
2,000
1Q04 1Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14
AUO INX LGD Samsung
(๋ฐฑ๋ง๋ฌ๋ฌ)CAPEX:๊ตญ๋ด์ ์ฒด > ๋๋ง์ ์ฒด- Capa ๋ฐ ๊ธฐ์ ๊ฒฝ์๋ ฅ ํ๋ณด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
28 Page
Figure 69 OLED Capa ์ถ์ด
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
`13 `14 `15E `16E `17E
์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ดLG๋์คํ๋ ์ด
(000m2)
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
(000m2)
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
`13 `14 `15E `16E `17 E
8์ธ๋ 6์ธ๋ ์ดํ
Figure 70 SDC OLED Capa
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000 (000m2)
8์ธ๋ 6์ธ๋ ์ดํ
`13 `14 `15E `16E `17E
Figure 71 LGD OLED Capa
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
29 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
II-5. ํด์ธ์ ์ฒด OLED ํฌ์ ํ์ฑํ
์ต๊ทผ ์ผ๋ณธ ๋ฐ ์ค๊ตญ์ ์ฒด์ OLED ํฌ์ ์์์ด ์ฆ๋ค. ์ผ๋ณธ JOLED๋ ์ฌํด 6์๊น์ง ์์ฐ๋ฐฉ์๊ณผ ์์ฐ๋ผ์ธ
์ ๊ฒฐ์ ํ ํ 2H16๋ถํฐ ์์ฐํ๊ฒ ๋ค๋ ๊ณํ์ ๋ฐํํ๋ค. ์คํ๊ถ ์ ์ฒด์ OLEDํฌ์๋ ํ๋ฐํ๋ค. BOE,
Truly ๋ฑ ์ ์ฒด๋ค์ด OLED ํฌ์๋ฅผ ํ๊ณ ํฅํ Flexible OLED ์์ฐ์ ์ํ ํฌ์๋ฅผ ๊ณํ ์ค์ด๋ค. ์ค๊ตญ ์
๋ถ์ ์ง์๋ LCD๋ณด๋ค๋ OLED์ ์ ๊ทน์ ์ด๋ค.
์คํ๊ถ Display์ ์ฒด์ ํฌ์๋ OLED ์ฐ์ ์ ์ฑ์ฅ์ฑ์ ๋ฐฉ์ฆํ๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๊ฐ ๋ ๋ณด์ ์ธ Capa๋ฅผ
๋ณด์ ์์ด Capa ๊ฒฝ์์ด ์ด๋ ค์ธ ๊ฒ์ด๋ผ๋ ๊ฒ์ ์๋ฉด์๋ ํฌ์๋ฅผ ์งํํ๋ ๊ฒ์ ๊ทธ๋งํผ ์์ฅ ์ฑ์ฅ ๊ฐ๋ฅ
์ฑ์ด ์ด๋ ค ์๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค. ๋ฌผ๋ก ์คํ๊ถ์ ์ฒด์ ๊ฒฝ์ฐ ๊ธฐ์ ๋ถ์กฑ์ผ๋ก ํฌ์๋ฅผ ํ๋ค๊ณ ํด์ ์์ฐ๊น์ง ์ด์ด
์ง๋ ์ฝ์ง ์์ ๊ฒ์ด๋ค. ๊ณผ๊ฑฐ LEDํฌ์์ฒ๋ผ ์ง๋ฐฉ์ ๋ถ ์ง์๊ธ์ ์ํด ์ฅ๋น ํฌ์๋ง ๋์ค ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ํฌ๊ธฐ
๋๋ฌธ์ด๋ค. ์ต๊ทผ ํฌ์๋์๋ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด์ LTPS LCD Fab๋ ์ ์กฐํ ์์จ๋ก ์ถ์ ์ถํ๋๋ Panel์ ๋ฏธ
๋ฏธํ ์์ค์ผ๋ก ์๋ ค์ ธ ์๋ค.
Figure 72 ์ฃผ์ Panel์ ์ฒด OLED ํฌ์ ๋ํฅ
Source: DisplaySearch
์ ์ฒด๋ช Factory ์ธ๋ Backplane ์์ฐ๊ธฐ๊ธฐ Flexible์ฌ๋ถ ์์ฐํ์ CAPA
์ฅ๋น๋ฐ์ฃผ ๊ฐ๋(์ฒ์ฅ/์)
Truly Truly Huizhoi AMOLED 4 LTPS Mobile Rigid MP 12 Apr-15 Oct-16
Visionox Visionox Kunshan 3 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 10 Sep-15 Oct-16
CPT CPT-TG Fujian 1 4 a-Si/Oxide Mobile Rigid MP 30 Oct-15 Dec-16
JOLED JOLED Pilot 1 6 LTPS Mobile Rigid/Flex Pilot 10 Nov-15 Aug-17
CSOT Wuhan T3 OLED 6 LTPS Mobile Rigid Pilot 3 Dec-15 Oct-17
CSOT Shenzen T2 OLED 8 Oxide TV Rigid R&D 4 Dec-15 Mar-17
BOE BOE B7 AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid MP 10 Jan-16 Jul-17
Innolux Corp. TPO Hinschu 1 3.25 LTPS Mobile Rigid MP 16 Jan-16 Apr-17
Sharp Kameyama AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid Pilot 4 Jan-16 Jan-17
Plastic Logic Zelenograd Russia 5 OTFT Mobile Flexible MP 5 Jan-16 Mar-17
JDI TMD Ishikawa AMOLED WOLED 4 LTPS Mobile Rigid/Flex MP 10 Feb-16 Feb-17
Ortus Saitama 2 4 a-Si Mobile Rigid MP 15 Feb-16 Apr-17
AUO FVO Kunshan AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid/Flex MP 15 Mar-16 May-17
BOE BOE B6 AMOLED 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 22 Mar-16 Apr-17
AIV-BEX AIV Henan 4 Oxide Mobile Rigid MP 20 Apr-16 Apr-17
Foxconn Foxconn Kaohsiung AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid/Flex Pilot 4 Apr-16 May-17
Tianma TNM Shanghai AMOLED 2 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 15 Jun-16 Jul-17
AUO Tiachung G6 AMOLED 6 Oxide TV Rigid MP 30 Jul-16 Aug-17
Tianma TNM Zouling Wuhan AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid MP 3 Jul-16 Aug-17
In-Depth๏ฟฝDisplay
30 Page
III. ํฌ์ ์์ด๋์ดIII-1. Panel ์ ์ฒด, OLED ๋ถ๋ฌธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋ง
`15๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ ์ ๋งค์ถ์ก 30.0์กฐ์(+9.0% YoY), ์์ ์ด์ต 2.1์กฐ์(+271.8% YoY)์ ์ถ
์ ํ๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ ํ๊ธ ์์ฐ์ด 10์กฐ์์ ์ํํจ์ ๋ฐ๋ผ ๋น๊ธฐ ์์ด์ต๋ ์์ ์ด์ต๊ณผ ์ ์ฌํ ์
์ค์ธ 2.1์กฐ์์ ์ถ์ ํ๋ค. ์ ๋ ๋๋น ๋ํญ ๊ฐ์ ๋ ์ค์ ์ด๋ค. 2H15 A3 Fab(Flexible OLED ์์ฐ) ๊ฐ๋
์ ๋ฐ๋ผ ํ๋ฐ๊ธฐ๋ก ๊ฐ์๋ก ์ค์ ๊ฐ์ ์ถ์ธ๊ฐ ๋๋๋ฌ์ง ์ ๋ง์ด๋ค.
์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ ์ค์ ํด์ด๋ผ์ด๋๋ก ์ผ์ฑSDI์ ์ง๋ถ๋ฒ ์ด์ต ์ฆ๊ฐ๋ฅผ ์์ํ๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ ์ง
๋ถ์ ์ผ์ฑ์ ์๊ฐ 85%, ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๊ฐ 15% ๋ณด์ ํ๊ณ ์๋ค. ฬ ์ผ์ฑSDI์ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ง๋ถ๋ฒ ์ด
์ต์ 14๋ 1,800์ต์ ์์ค์ด์์ง๋ง `15๋ ์ง๋ถ๋ฒ ์ด์ต์ 3,150์ต์(+75% YoY)์ผ๋ก ๋ํญ ์ฆ๊ฐํ ์
๋ง์ด๋ค.
์ต๊ทผ ์ผ์ฑ๊ทธ๋ฃน ๋ด ๋น์์ฅ ์ ์ฒด๋ค์ ์์ฅ์ด ์๋ค๋ฅด๊ณ ์์ด์, ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ ๋ํ ์์ฅ ๊ธฐ๋๊ฐ์ด ํ
์ฑ ์ค์ด๋ค. ์์ฅ์ด ๊ฐ์ํ๋ ์ ์ผ์ฑSDI์ ์ง๋ถ ๊ฐ์น๋ ์ฌ ์กฐ๋ช ๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ค. ๋น์ฌ๊ฐ ์ถ์ ํ๋
์์ฅ ๊ฐ์น๋ PBR 1.0~1.2X ์์ค์ธ 30~36์กฐ์ ์์ค์ผ๋ก ์ถ์ ํ๋ค. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๋ ํ์ฌ ์ ํ๊ธํ
๋ฆ์ผ๋ก 10์กฐ์์ ๋ณด์ ์ค์ด๋ค. ์ฌํด ์ค์ ํด์ด๋ผ์ด๋๋ก ํ๊ธ ์์ค์ ์ฐ๋ง ๊ธฐ์ค 13์กฐ์์ผ๋ก ์ถ์ ํ๋ค.
์ฌ๊ธฐ์ ๊ธฐ์ ๊ฐ์น๋ก LG๋์คํ๋ ์ด์ PBR 1.0๋ฐฐ(14์กฐ, LG๋์คํ๋ ์ด๋ ํ์ฌ ์ฐจ์ ๊ธ ์ํฉ)๋ฅผ ๋ํ๋ฉด
์ด 27~30์กฐ์์ด ๊ณ์ฐ๋๋ค. ์ด ์์ค์ด Valuation ํ๋จ์ ์ง์งํด์ค ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จํ๋ค. ์ด๋ ์ผ์ฑ๋์คํ
๋ ์ด `15E PBR ๊ธฐ์ค 0.9~1.0๋ฐฐ์์ค์ด๋ค. ์ต๊ทผ ๋๋ง ์ ์ฒด๊ฐ ํ์ฌ 0.9๋ฐฐ ์์ค์ด๊ณ JDI๊ฐ 1.2๋ฐฐ ์์ค์
์์ฅํ์์ ๊ณ ๋ ค์ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ Valuation ์์ค์ PBR 1.0~1.2๋ฐฐ ์์ค์ผ๋ก ํ๋จํ๋ค. ์ด๊ฒฝ์ฐ ์ผ
์ฑSDI์ ์ง๋ถ๋ฒ ๊ฐ์น๋ 4.5~5์กฐ์์ผ๋ก ๊ณ์ฐ๋๋ค.
Figure 73 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ ์ถ์ด
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12(%)(์กฐ์)
0
5
10
15
20
25
30
35
`11 `12 `13 `14P `15E `16E
๋งค์ถ์ก(์ข) ์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ)
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
31 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
0
5
10
15
20
25
30
35
`11 `12 `13 `14P `15E `16E
OLED ๋งค์ถ์ก LCD ๋งค์ถ์ก (์กฐ์)
Figure 74 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ฌ์ ๋ถ๋ฌธ๋ณ ๋งค์ถ์ก ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
(์กฐ์) (%)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
-1
0
1
2
3
4
`11 `12 `13 `14P `15E `16E
์์ ์ด์ต(์ข)
์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ)
Figure 75 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์์ ์ด์ต ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
0.0
0.1
0.2
0.3
0.4
0.5
0.6
0
0.5
1.0
1.5
2.0
2.5
3.0
`12 `13 `14 `15E `16E
SDC ์ดํฌ๊ด์์ต
์ผ์ฑSDI ์ง๋ถ๋ฒ์์ต
(์กฐ์) (์กฐ์)
Figure 76 SDI ์ง๋ถ๋ฒ ์์ต ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
-100
-50
0
50
100
150
200
250
300
1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16
SDC ์ง๋ถ๋ฒ ์์ต
๋ณธ์ฌ์์ ์์ต
(์ญ์ต์)
Figure 77 ์ผ์ฑSDI ๋ณธ์ฌ์ค์ vs SDC์ง๋ถ๋ฒ ์์ต
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
In-Depth๏ฟฝDisplay
32 Page
III-2. ์์ฌ์ ์ฒด: OLED ์ถํ๋ฉด์ ์ฆ๊ฐ ์ํ
`15๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ ์ค์ง OLED Capa๋ฅผ ๋ฉด์ ์ผ๋ก ํ์ฐํ๋ฉด ์ฝ 2.5km2(+10.4% YoY)์ด๋ค. `15
๋ ์ถํ ๋ฉด์ ์ 1.8 km2(+43.7% YoY)์ผ๋ก ์ถ์ ํ๋ค. ์์ฌ ์์๋์ ์ถํ๋ฉด์ ์ ๋น๋กํ๋ค. ๋ค๋ง ๋ชจ๋
์์ฌ ์ ์ฒด๋ค์ด ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ถํ๋ฉด์ ์ฑ์ฅ ์ํ๋ฅผ ๋๋ฆฌ์ง๋ ๋ชปํ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จํ๋ค. ์์ฌ ์์ฅ ๋ด
์ ๊ท์ ์ฒด ์ง์ ๊ณผ ๊ฒฝ์ ์ฌํ์ ๋ฐ๋ฅธ ๋จ๊ฐ ์ธํ๋ก `15๋ ๋จ์ผ ์์ดํ ๋น์ค์ด ๋์ ์์ฌ์ ์ฒด์ผ์๋ก ์ค์
๊ฐ์ ํญ์ ๋ฏธ๋ฏธํ ๊ฒ์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
์ค์ `13๋ UDC์ Dow chemical์ ์ ์ธํ OLED ์์ฌ์ ์ฒด๋ ๋งค์ถ์ก ๊ธฐ์ค ์ ๋ ๋๋น ์ญ์ฑ์ฅํ๋ค. ์ผ
์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ OLED Capa ์ฆ์ค์๋ ๋ถ๊ตฌํ๊ณ , ๋จ๊ฐ์ธํ์ ์ฌ๋ฃ์ ์ฒด ๋ค์ํ์ ์ํฅ์ด ์ปธ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด
๋ค. ์ผ๋ก๋ก, ๊ณผ๊ฑฐ Blue Host๋ฅผ ๋ด๋นํ๋ ์์ค์ํ์จ์ ๊ฒฝ์ฐ, ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ Blue Host ๊ณต๊ธ์ฌ ๋ค์
ํ์ ๋ฐ๋ผ ฬ 13๋ ๋งค์ถ์ก์ด -72.7%(YoY) ๊ฐ์ํ๋ค.
๋ฐ๋ฉด `15๋ ๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค์ ์ผ์ฑSDI๋ ๋งค์ถ ์ฑ์ฅ์ธ์ ์ง์ํ ์ ๋ง์ด๋ค. ๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค๋ HTL์ ์ด์ด
Red Host๋ก ์ผ์ฑSDI๋ ETL์์ Green Host๋ก ์ฌ์ ์์ญ ๋ค๊ฐํํ๊ธฐ ๋๋ฌธ์ด๋ค.
Figure 78 SDC Design Capa ๋ฐ ์ฃผ์ OLED ์์ฌ ์ ์ฒด ์ค์ ์ถ์ด
0
50
100
150
200
250
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
`10 `11 `12 `13 `14 `15E `16E
์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด Capa(์ข)
๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค(์ฐ)
CS์์ ๋ผ(์ฐ)
์ผ์ฑSDI(์ฐ)
UDC(์ฐ)
(000m2) (์ญ์ต์)โ
โฃ
โข
โก
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ฐธ๊ณ : โ UDC: LG๋์คํ๋ ์ด ์ ๊ท ๊ณต๊ธ์ ๋ฐ๋ฅธ ๋งค์ถ ์ฑ์ฅ ์ ๋ง
โก ์ผ์ฑSDI: Green Host ์ ๊ท ์ง์ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ฑ์ฅ
โข ๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค: Red Host ์ ๊ท ์ง์ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ฑ์ฅ
โฃ CS์์ ๋ผ: HTL๋ง์ผ๋ก๋ ๋งค์ถ ์ฑ์ฅ์ด ์ด๋ ค์ธ ์ ๋ง
๊ฒฐ๋ก : ์ ๊ท ์์ฌ ๋ฐ ๊ณ ๊ฐ ๋ค๋ณํ ์ ์ฒด๋ง ๋งค์ถ ์ฑ์ฅ์ด ๊ฐ๋ฅํ ์ ๋ง
33 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 79 SDC Value chain ๋ณํ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ ๊ธฐ์์ฌ ๊ธฐ์กด ์ฃผ๋ ฅ ์ ์ฒด ์ ๊ท ์ง์ ์ ์ฒด
HTL, HILETL, EIL ๋์ฐํ์ด๋ฉํ, ๋์ฐ์ ์(CS์์ ๋ผ) Idemitsu Kosan, Merck
LGํํ ์ผ์ฑSDI(Novaled)
Red ์ธ๊ด Host Dow Chemical๋์ฐํ์ด๋ฉํ, Idemitu Kosan
Dopant UDC
Green ์ธ๊ด Host UDC(๋์ฐํ์ด๋ฉํ, NSSC) ์ผ์ฑSDI
Dopant UDC Idemitsu Kosan
ํ๊ด Host ๋์ฐ์ ์(CS์์ ๋ผ)
Dopant Dow Chemical
Blue ํ๊ด Host ์์ค์ํ์จ Dow Chemical, Idemitsu Kosan
Dopant Hodogaya JNC, Idemitsu Kosan
Figure 80 ์ฃผ์ OLED ๊ตฌ์กฐ๋ณ Value chain
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ ๊ธฐ์์ฌ ์ฃผ๋ ฅ ์ ์ฒด ๋น๊ณ
OLED ์ ๊ธฐ์์ฌ(RGB type) Value chain
HTL, HIL ๋์ฐํ์ด๋ฉํ, ๋์ฐ์ ์(CS์์ ๋ผ), Idemitsu Kosan, Merck
ETL, EIL LGํํ, ์ผ์ฑSDI(Novaled), Dow Chemical, ๋์ฐํ์ด๋ฉํ
PIN Dopant ์ผ์ฑSDI(Novaled)
Red ์ธ๊ด Host Dow Chemical, ๋์ฐ์ ์, ๋์ฐํ์ด๋ฉํ
Dopant UDC
Green ์ธ๊ด Host UDC(๋์ฐํ์ด๋ฉํ, NSSC), ์ผ์ฑSDI
Dopant UDC
ํ๊ด Host ๋์ฐ์ ์(CS์์ ๋ผ) 2013๋ ์ดํ ์ธ๊ด์ผ๋ก ๋์ฒด
Dopant Dow Chemical
Blue ํ๊ด Host ์์ค์ํ์จ, Idemitsu Kosan, Dow Chemical
Dopant Hodogaya, JNC, Idemitsu Kosan
OLED ์ ๊ธฐ์์ฌ(WOLED type) Value chain
HTL, HIL LGํํ, Idemitsu Kosan, Hodogaya
ETL, EIL Idemitsu Kosan, LGํํ, ๋์ฐํ์ด๋ฉํ, Merck,
PIN Dopant LGํํ, Toray, ์ผ์ฑSDI(Novaled)
Yellow ์ธ๊ด Host UDC, Merck, Idemitsu Kosan
Green Dopant UDC
Blue ํ๊ด Host Idemitsu Kosan, JNC
Dopant Idemitsu Kosan, JNC
In-Depth๏ฟฝDisplay
34 Page
III-3. ์ฅ๋น์ ์ฒด: OLED ์ฆ์ค ํฌ์ ์ํ
๋น์ด ๊ธฐ๋๋ณด๋ค ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ A3 Phase 1 ๊ฐ๋์ด ์ง์ฐ๋จ์ ๋ฐ๋ผ A3 Phase 2 ํฌ์๋ 4๋ถ๊ธฐ์ ์งํ
๋ ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ค. ์ด ๊ฒฝ์ฐ, ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ฅ๋น Value chain์ ๋งค์ถ์ ์์ฅ ์์์น๋ฅผ ํํํ ๊ฐ๋ฅ
์ฑ์ด ๋๋ค. ๋ํ, ์ด๊ธฐ ํฌ์ ๋๋น 2์ฐจ ํฌ์๋ ์ฅ๋น ๋จ๊ฐ ํ๋ฝ ์ํฅ์ด ํฌ๊ธฐ๋๋ฌธ์ ๊ณผ๊ฑฐ ๋๋น ์์ฃผ ๊ธ์ก๋
ํํํ ๊ฐ๋ฅ์ฑ์ด ๋๋ค.
๋ฐ๋ผ์ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด Value chain ๋ด ๊ธฐ์กด Display์ธ์๋ ๋ค๋ฅธ ์นํฐ๋ก ์ฅ๋น ํฌํธํด๋ฆฌ์ค๋ฅผ ๋ค๊ฐํํ
์ ์ฒด๋ฅผ ์ ํธํ๋ค. ๋ํ ์คํ๊ถ์ ์ฒด OLED ํฌ์๊ฐ ์ฆ๊ฐํ ์ ๋ง์์ ๋ฐ๋ผ ํด์ธ OLED์ฅ๋น ์์ฃผ ๊ฒฝํ์ด
์๋ ์ ์ฒด๋ฅผ ์ ํธํ๋ค. ๊ด๋ จ ์ ์ฒด๋ก ๋ฌผ๋ฅ์ฅ๋น ๋ผ์ธ์ ์ ํ๋ํ๊ณ ์๋ ์์ค์ํ์์ด์ ๋ฐ๋์ฒด๋ก ์ฌ์
์์ญ์ ๋ค๊ฐํํ๊ณ ์๋ ํ ๋ผ์ธ๋ฏธ์ฝ์ ์ฃผ๋ชฉํ๋ค.
LG๋์คํ๋ ์ด๋ 6์ธ๋ Flexible OLED ์ฆ์ค๊ณผ 8์ธ๋ OLED TVํฅ ์ฆ์ค ํฌ์ํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ค. ๋
ํฌ์ ๋ชจ๋ ๊ธฐ์กด LCD ๋ผ์ธ์ ์ ํํ๋ ํฌ์์ด๊ธฐ ๋๋ฌธ์ ํฌ์ ๋น์ฉ์ด ๋์ง ์๋ค. ๋ฐ๋ผ์ OLED๊ณต์ ์
์ถ๊ฐ ์์๋๋ ์ฅ๋น ์ ์ฒด๋ฅผ ์ ๋ณ์ ์ผ๋ก ์ ํธํ๋ค. ๋ํ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด๋ก ๊ณต๊ธ ๊ฒฝํ์ด ์๋ ์ ์ฒด๋ฅผ ์ ํธ
ํ๋ค. ๊ด๋ จ ์ ์ฒด๋ก Dry etcher์ Evaporator, ๋ฌผ๋ฅ ์ฅ๋น ๋ฑ ๋ค์ํ ์ฅ๋น ํฌํธํด๋ฆฌ์ค์ BOE ๋ฑ ๊ณต๊ธ ๊ฒฝ
ํ์ด ํ๋ถํ LIG์์ด๋ํผ๋ฅผ ์ฃผ๋ชฉํ๋ค.
Figure 81 SDC Value chain
2012 2013 2014 2015
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
35 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 82 ์ต๊ทผ Display์ ์ฒด ์์ฃผ ๋ด์ญ
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
๋ ์ง ํ์ฌ๋ช ์ฅ๋น ๊ธ์ก ๊ณ์ฝ์๋ ๊ณต๊ธ์ง์ญ ์์์ผ ์ข ๋ฃ์ผ
2015-01-23 ๋์ ์์ค ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฉ ๊ณต์ ์ฅ๋น 8,289,843,760 AUO ๋๋ง 2015-01-23 2015-07-01
2015-01-20 ๋ฏธ๋์ปดํผ๋ ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 2,040,000,000 LG๋์คํ๋ ์ด ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2015-01-20 2015-06-30
2015-01-09 AP์์คํ AMOLED ์ ์กฐ์ฅ๋น 18,035,080,000 Truly Smart Display Limited ์ค๊ตญ 2015-01-08 2015-11-05
2015-01-09 AST์ ฏํ OLED ์ ์กฐ์ฅ๋น ๊ณต๊ธ๊ณ์ฝ 3,100,850,194 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ๋ฒ ํธ๋จ 2015-01-07 2015-04-30
2014-12-30 ๋ฏธ๋์ปดํผ๋ LCD ์ ์กฐ์ฅ๋น 2,691,700,000 LG๋์คํ๋ ์ด ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-12-30 2015-06-30
2014-12-25 ์์ค์ํ์์ด OLED ์ ์กฐ์ฅ๋น 51,902,100,000 Truly Smart Display Limited ์ค๊ตญ 2014-12-18 2015-11-01
2014-12-24 ๋์์ค์ผ์ด LCD ์ ์กฐ์ฅ์น 9,387,265,000 NANJING CEC PANDA TECHNOLOGY CO., LTD ์ค๊ตญ 2014-12-24 2015-04-16
2014-12-19 ๋๋ ธ์ ์์ฌ ๋์คํ๋ ์ด์ฉ ์์ฌ 1,378,713,168 BOE ์ค๊ตญ 2014-12-19 2015-02-10
2014-12-12 ์ผ์ด์ํฐ LCD ๊ฒ์ฌ์ฅ๋น 4,500,000,000 ์๋ฒ๋ฉ์ดํธ ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-12-12 2015-07-31
2014-12-08 ์๋ธ๋ ์ธ์ด์์ง LCD ๊ฒ์ฌ์ฅ๋น 5,199,757,200 BEIJING C&W TECHNOLOGY CO., LTD ์ค๊ตญ 2014-12-08 2015-02-09
2014-12-08 ์ผ์ด์ํฐ LCD ๊ฒ์ฌ์ฅ๋น 5,000,000,000 ๋ฃจ์ผํ ํฌ๋๋ฌ์ง์ค ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-12-08 2015-04-30
2014-11-28 ์ฐธ์์ง๋์ด๋ง ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 3,543,339,800 BOE ์ค๊ตญ 2014-11-28 2015-03-19
2014-11-27 ๋ก๋ณด์คํ LCD์ฉ Panel Robot 2,472,728,040 BOE ์ค๊ตญ 2014-11-27 2015-04-15
2014-10-21 ์ฐธ์์ง๋์ด๋ง ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 2,113,937,100 BOE ์ค๊ตญ 2014-10-20 2014-11-28
2014-11-13 LIG์์ด๋ํผ ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 9,300,000,000 LG๋์คํ๋ ์ด ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-11-13 2015-04-16
2014-11-12 ์ฐธ์์ง๋์ด๋ง ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 3,872,000,000 LG๋์คํ๋ ์ด ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-11-11 2015-04-30
2014-11-07 AP์์คํ OLED ์ ์กฐ์ฅ๋น 4,120,634,000 Tianma ์ค๊ตญ 2014-11-06 2015-05-18
2014-11-04 ๋ฏธ๋์ปดํผ๋ ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 1,605,124,300 BOE ์ค๊ตญ 2014-11-04 2015-04-17
2014-11-03 ๋๋ถ๋ก๋ด LCD ๊ฒ์ฌ๊ธฐ์ฉ ์ปจ๋ฒ ์ด์ ์ 3,083,837,449 orbotech LTD ๊ตญ์ธ 2014-11-03 2014-12-22
2014-11-03 ์ฐธ์์ง๋์ด๋ง ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 2,836,270,250 Sharp ์ผ๋ณธ, ์ค๊ตญ 2014-11-03 2015-01-23
2014-10-31 ์ธํ ํ๋ฌ์ค ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 1,656,000,000 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-10-30 2015-02-28
2014-10-30 ๋ฏธ๋์ปดํผ๋ ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น(LCD) 1,113,636,000 BOE ์ค๊ตญ 2014-10-29 2014-11-22
2014-10-28 AST์ ฏํ OLED ์ ์กฐ์ฅ๋น 9,281,099,156 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ๋ฒ ํธ๋จ 2014-10-28 2015-04-07
2014-10-29 ๋ฏธ๋์ปดํผ๋ ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น(LCD) 3,342,005,000 CSOT ์ค๊ตญ 2014-10-28 2015-10-06
2014-10-24 ํฑํ OLED ์ ์กฐ์ฅ๋น 30,064,220,347 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ๋ฒ ํธ๋จ, ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-10-24 2015-04-30
2014-10-22 ๋ก๋ณด์คํ LCD์ฉ Panel Robot 3,481,876,420 CSOT ์ค๊ตญ 2014-10-21 2015-09-30
2014-10-20 ๋์ ์์ค ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 9,288,988,436 CSOT ์ค๊ตญ 2014-10-20 2015-03-14
2014-10-20 ๋ก๋ณด์คํ LCD์ฉ Panel Robot 1,264,613,000 BOE ์ค๊ตญ 2014-10-20 2014-11-22
2014-10-20 ์๋ธ๋ ์ธ์ด์์ง LCD์ฉ ๊ฒ์ฌ์ฅ๋น 1,805,102,220 Beijing c&w ์ค๊ตญ 2014-10-20 2014-11-22
2014-10-20 ์๋ธ๋ ์ธ์ด์์ง LCD์ฉ ๊ฒ์ฌ์ฅ๋น 6,838,474,500 Beijing c&w ์ค๊ตญ 2014-10-20 2014-12-23
2014-10-16 ๋์ ์์ค ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 3,155,000,000 LG๋์คํ๋ ์ด ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-10-16 2015-05-30
2014-10-13 ์ฐธ์์ง๋์ด๋ง ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น(LCD) 10,336,972,000 CSOT ์ค๊ตญ 2014-10-10 2015-01-23
2014-10-10 ํ ๋ผ์ธ๋ฏธ์ฝ OLED ์ ์กฐ์ฅ๋น 2,337,614,000 Tianma ์ค๊ตญ 2014-10-10 2015-04-30
2014-10-07 ์๋ฐ์ฝ ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น 15,400,000,000 LG๋์คํ๋ ์ด ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 2014-10-07 2015-03-01
2014-10-07 ํ์์ง๋์ด๋ง ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น(LCD) 3,102,130,000 CSOT ์ค๊ตญ 2014-10-07 2015-09-30
2014-09-30 ๋ก๋ณด์คํ LCD์ฉ Panel Robot 3,832,326,150 BOE ์ค๊ตญ 2014-09-30 2014-12-11
2014-09-30 AP์์คํ OLED ์ ์กฐ์ฅ๋น 4,465,050,000 Visionox ์ค๊ตญ 2014-09-30 2015-04-20
2014-09-30 ๋ฏธ๋์ปดํผ๋ ๋์คํ๋ ์ด ์ ์กฐ์ฅ๋น(LCD) 3,529,774,201 LG๋์คํ๋ ์ด ์ค๊ตญ 2014-09-29 2014-12-31
37 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
IV. ์ข ๋ชฉ๋ณ ํฌ์์๊ฒฌ
์ผ์ฑSDI (006400) _ Top Pick
LG๋์คํ๋ ์ด (034220)
๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค (213420)
LIG์์ด๋ํผ (079950)
ํ์ฌ๊ฐ (2/6)
์์ ์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ
์๊ฐ์ด์ก
๋น์ค(KOSPI๋ด)
๋ฐํ์ฃผ์์
52์ฃผ ์ต์ ๊ฐ/์ต๊ณ ๊ฐ
3๊ฐ์ ์ผํ๊ท ๊ฑฐ๋๋๊ธ
์ธ๊ตญ์ธ ์ง๋ถ์จ
์ฃผ์์ฃผ์ฃผ์ง๋ถ์จ
์ผ์ฑ์ ์์ธ 3์ธ
๊ตญ๋ฏผ์ฐ๊ธ
ํ๊ตญํฌ์์ ํ์ด์ฉ
133,000์
24.1%
91,457์ต์
0.75%
68,765์ฒ์ฃผ
103,500/173,000์
298์ต์
28.2%
20.6%
9.9%
5.0%
BUY
Stock Information
Performance
Price Trend
0
20,000
40,000
60,000
80,000
100,000
120,000
140,000
160,000
180,000
200,000
14.2 14.4 14.6 14.8 14.10 14.12
60
70
80
90
100
110
120
์ฃผ๊ฐ(์ข,์) KOSPI ์ง์๋๋น(์ฐ, p)
์ผ์ฑSDI (006400)์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ํด์ด๋ผ์ด๋ ์ํ
1M 6M 12M YTD
19.8 (14.5) (6.3) 14.7
15.9 (9.4) (8.8) 12.6
(%)
์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ
KOSPI๋๋น ์๋์์ต๋ฅ
ํฌ์์๊ฒฌ
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ
Earnings
BUY
165,000
์ ์ง
์ํฅ
์ํฅ
Valuation wide
2013 2014P 2015E
56.5 n/a 20.3
1.1 0.9 0.9
19.6 17.2 10.5
0.9 0.8 0.8
PER(๋ฐฐ)
PBR(๋ฐฐ)
EV/EBITDA(๋ฐฐ)
๋ฐฐ๋น์์ต๋ฅ (%)
ํ์ฌ ์ง์ ๋ณ๋
Top-Pick
38 Page
์ผ์ฑ์ ์์ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด์ ์ค๋งํธํฐ ๋ด OLED ์ฑํ ๋น์ค ์ฆ๊ฐ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์
๊ฐ์ ์ถ์ . Flexible OLED ์ ํ ์ถ์ ๋ณธ๊ฒฉํ์ ๋ฐ๋ฅธ OLED์ฐ์ ์ผํฐ๋จผํธ ๊ฐ์ ์ ๋ง.
๊ด๋ จ ์ด์ ์ ๊ฒ ๋ฐ Value chain ๋ถ์
Issue
ํฌ์์๊ฒฌ Buy, ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 165,000์ ์ํฅ ์กฐ์ . ์ ์์ฌ๋ฃ ๋ถ๋ฌธ ์ค์ ๊ฐ์ ๊ณผ ์ผ์ฑ๋์คํ
๋ ์ด ๊ฐ์น ๋ฐ์์ ์ํด Valuation์ SOTP๋ก ๋ณ๊ฒฝ. ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ๋ `15E PBR 1.1๋ฐฐ ์์ค
(vs ๊ธฐ์กด PBR 1.0๋ฐฐ). 1H15 LCD ๋๋น OLED์ฐ์ ์ฑ์ฅ์ธ๊ฐ ๋๋๋ฌ์ง ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ.
Display์ ์ข ๋ด Top-pick์ผ๋ก ์ ์
Pitch
โข`15๋ ์ ๊ธฐ์ ์ผ๋ก ์ค์ ํด์ด๋ผ์ด๋ ์ ๋ง. 1) ํธ๊ดํ ์ด์ต๋ฅ ํ๋ณต, 2) ์ค๋ํ ๋ฐฐํฐ๋ฆฌ
์์ค ๊ฐ์, 3) ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ ๊ฐ์ ์ ์ถ์ ํ๊ธฐ ๋๋ฌธ
1) ์ ์์ฌ๋ฃ ๋ถ๋ฌธ: ํธ๊ดํ ํ์ ์ ํ์ด ์ค์ ๊ฐ์ ์ฃผ๋. Captive market ๋ด ์ฑํ
ํ๋(ITโTV)๋ก ๋งค์ถ ๋ฐ ์ด์ต๋ฅ ๊ฐ์ ์ ๋ง(ํธ๊ดํ ์์ ์ด์ต `14P 55์ต vs `15E
481์ต์ ์ถ์ ). OLED์์ฌ ๋งค์ถ๋ Green Host ๊ณต๊ธ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ธํ ์ฑ์ฅ ์ ๋ง(๋งค์ถ์ก
`14P 998์ต์ vs `15E 1,256์ต์)
2) ์ผ๋ฏธ์ปฌ ๋ถ๋ฌธ: ์ต๊ทผ ์ฃผ์ ์ ํ ๊ฐ๊ฒฉ ํ๋ฝ์ผ๋ก ๋งค์ถ ๊ฐ์ ์ ๋ง. ๋ฐ๋ฉด, ๊ณ ๋ง์ง์ ์ธ์กฐ
๋๋ฆฌ์ ๋งค์ถ ๋น์ค ์ฆ๊ฐ๋ก ์ด์ต๋ฅ ์ ์ํญ ํ๋ณต ์ถ์
3) ๋ฐฐํฐ๋ฆฌ ๋ถ๋ฌธ: ์ํ์ ์ผ์ฑ์ ์ ์ค์ ๊ฐ ์ค๋งํธํฐ ์ถํ ์ฆ๊ฐ์ Non IT ์ค์ฌ์ ์ธํ
์ฑ์ฅ ์ ๋ง. ์ค๋ํ์ ๊ณ ๊ฐ ๊ธฐ๋ฐ ํ๋์ ๋ฐ๋ฅธ ๊ณ ์ ๋ถ๋ด ๊ฒฝ๊ฐ์ผ๋ก ์์ค ํญ ์ถ์ ์ถ์
(์ค๋ํ ์์ ์ ์ `14P -2,010์ต์ vs `15E -1,410์ต์)
โข์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ ํด์ด๋ผ์ด๋์ ๋ฐ๋ฅธ ์ง๋ถ๋ฒ ์ด์ต ์ฆ๊ฐ ์ ๋ง. `15E ์์ ์ด์ต์
2์กฐ1,300์ต์์ผ๋ก +271.8%(YoY) ์ฆ๊ฐ ์ถ์ . ์ผ์ฑSDI์ ๊ด๋ จ ์ง๋ถ๋ฒ ์ด์ต๋ ฬ 14P
1,800์ต์์์ `15E 3,200์ต์(+77.8% YoY)์ผ๋ก ๋ํญ ๊ฐ์ ๋ ์ ๋ง
Rationale
2011 2012 2013 2014P 2015E 2016E 2017E
๋งค์ถ์ก 5,444 5,771 5,016 5,474 7,509 7,860 8,204
์์ ์ด์ต 110 187 (27) 71 260 394 492
EBITDA 549 641 403 557 904 1,026 1,130
์์ด์ต 351 1,487 148 (80) 438 593 698
์์ฐจ์ ๊ธ (25) 160 423 322 202 (54) (499)
๋งค์ถ์ก์ฆ๊ฐ์จ 6.2 6.0 (13.1) 9.1 37.2 4.7 4.4
์์ ์ด์ต๋ฅ 2.0 3.2 (0.5) 1.3 3.5 5.0 6.0
์์ด์ต๋ฅ 6.4 25.8 2.9 (1.5) 5.8 7.5 8.5
EPS์ฆ๊ฐ์จ (10.1) 359.7 (91.1) ์ ์ ํ์ 35.4 17.7
ROE 5.8 22.0 2.0 (0.9) 3.8 4.9 5.6
(๋จ์: ์ญ์ต์, %)Earnings Forecasts
Source: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
39 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Figure 02 ์ผ์ฑSDI ๋ถ๊ธฐ๋ณ ์์ต ์ถ์ (K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ๊ธฐ์ค) (๋จ์: ์ญ์ต์, %)
Source: ์ผ์ฑSDI, KTBํฌ์์ฆ๊ถNote: 1Q14~2Q14์ค์ ์ ๊ตฌ ์ ์ผ๋ชจ์ง ์ค์ ํฉ์ฐ
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014P 2015E 2016E
๋ถ๋ฌธ๋ณ ๋งค์ถ์ก
์์ฌ์ฌ์ ๋ถ ์๊ณ 1,049 1,061 1,097 1,050 982 1,002 994 1,009 1,012 1,056 1,045 1,050 4,256 3,987 4,163
์ ์์ฌ๋ฃ 365 366 397 405 382 392 403 407 396 402 418 425 1,533 1,584 1,641
์ผ๋ฏธ์ปฌ 683 695 700 645 600 610 591 602 617 653 627 625 2,723 2,403 2,522
์๋์ง์ฌ์ ๋ถ ์๊ณ 837 833 795 860 825 881 886 930 851 912 936 997 3,325 3,522 3,696
์ํ 773 743 720 748 723 771 766 793 707 747 750 785 2,984 3,053 2,990
์ค๋ํ 64 90 75 112 102 110 120 137 143 165 186 212 341 469 707
Total 1,886 1,894 1,892 1,910 1,807 1,883 1,880 1,939 1,863 1,968 1,981 2,047 7,581 7,509 7,860
์์ ์ด์ต
์์ฌ์ฌ์ ๋ถ 25 29 40 41 42 55 59 56 47 54 62 63 136 211 226
์ ์์ฌ๋ฃ 19 26 31 41 40 46 49 47 45 49 53 53 118 183 200
์ผ๋ฏธ์ปฌ 7 3 8 0 2 8 10 9 7 10 13 15 18 28 46
์๋์ง์ฌ์ ๋ถ -5 20 -7 -4 -10 11 26 22 35 47 43 43 4 49 168
์ํ 55 60 44 46 41 54 54 41 50 60 52 43 205 190 205
์ค๋ํ -60 -40 -51 -50 -51 -43 -27 -19 -19 -18 -14 -5 (201) (141) (57)
Total 20 49 33 37 31 66 85 78 83 101 105 106 139 260 394
์์ ์ด์ต๋ฅ
์์ฌ์ฌ์ ๋ถ 2.4 2.8 3.6 3.9 4.2 5.4 5.9 5.6 4.7 5.1 5.9 6.0 3.2 5.3 5.4
์ ์์ฌ๋ฃ 5.1 7.2 7.8 10.2 10.5 11.8 12.2 11.6 11.5 12.2 12.7 12.4 7.7 11.5 12.2
์ผ๋ฏธ์ปฌ 1.0 0.4 1.2 0.0 0.3 1.3 1.6 1.5 1.1 1.5 2.1 2.5 0.7 1.2 1.8
์๋์ง์ฌ์ ๋ถ -0.6 2.4 -0.9 -0.5 -1.2 1.3 3.0 2.3 4.1 5.1 4.6 4.3 0.1 1.4 4.5
์ํ 7.1 8.1 6.1 6.1 5.7 7.0 7.0 5.2 7.0 8.0 7.0 5.5 6.9 6.2 6.9
์ค๋ํ -93.8 -44.4 -67.8 -44.5 -50.0 -38.8 -22.8 -14.2 -13.5 -11.0 -7.7 -2.4 -58.8 -30.0 -8.0
Total 1.1 2.6 1.7 1.9 1.7 3.5 4.5 4.0 4.4 5.1 5.3 5.2 1.8 3.5 5.0
์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด
๋งค์ถ์ก 6,055 6,330 6,242 7,050 6,547 7,057 7,040 7,337 6,874 7,410 7,392 7,704 25,677 27,981 29,380
์์ ์ด์ต -118 194 24 472 410 620 510 590 460 720 560 730 573 2,130 2,470
์์ ์ด์ต๋ฅ -1.9 3.1 0.4 6.7 6.3 8.8 7.2 8.0 5.3 7.8 6.0 7.0 2.2 7.6 8.4
Figure 01 SOTP Valuation
Source: ์ผ์ฑSDI, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
EBITDA Target EV ๋น๊ณ
(์ญ์ต์) EV/EBITDA(๋ฐฐ) (์ญ์ต์) (Peers)
์ผ๋ฏธ์ปฌ 148 4.1 603 LGํํ, ํํ์ผ๋ฏธ์นผ, Dow Chem ๋๋น 40% ํ ์ธ
๋ฐฐํฐ๋ฆฌ 437 6.0 2,623 LGํํ, GS Yuasa, Panasonic, Johnson
์ ์์ฌ๋ฃ 319 8.5 2,721 Sumitomo, 3M, Nitto Denko, UDC, LGํํ
A. ์์ ๊ฐ์นํฉ๊ณ 5,947
SDC 4,353 10% ํ ์ธ
์์ฅ์ฌ 1,068 20% ํ ์ธ
๋น์์ฅ์ฌ 131 50% ํ ์ธ
B. ๋น์์ ๊ฐ์นํฉ๊ณ 5,552
C. ์๋ถ์ฑ 123
์ ์ ์๊ฐ์ด์ก(A+B-C) 11,376
๋ฐํ์ฃผ์์(์ฒ์ฃผ) 68,765
์ ์ ์ฃผ๊ฐ(์) 165,430 `15E PBR 1.1๋ฐฐ
In-Depth๏ฟฝDisplay
40 Page
Figure 05 ์ผ์ฑSDI ๋ถ๊ธฐ ์ค์ ์ ๋ง ๋ณ๊ฒฝ (๋จ์: ์ญ์ต์)
Source: ์ผ์ฑSDI, KTBํฌ์์ฆ๊ถ Note: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค
๋ณ๊ฒฝ์ ๋ณ๊ฒฝํ ์ฐจ์ด(%,%p)
2015.03 2015.06 2015.09 2015.12 2015.03 2015.06 2015.09 2015.12 2015.03 2015.06 2015.09 2015.12
๋งค์ถ์ก 1,807.3 1,883.3 1,880.2 1,938.6 1,807.3 1,883.3 1,880.2 1,938.6 0.0 0.0 0.0 0.0
์์ ์ด์ต 27.3 58.2 78.4 70.8 31.4 65.9 85.0 78.0 14.9 13.2 8.4 10.1
์์ ์ด์ต๋ฅ (%) 1.5 3.1 4.2 3.7 1.7 3.5 4.5 4.0 0.2 0.4 0.4 0.4
EBITDA 197.1 231.1 254.4 250.0 196.5 228.1 244.3 235.2 (0.3) (1.3) (3.9) (5.9)
EBITDA์ด์ต๋ฅ (%) 10.9 12.3 13.5 12.9 10.9 12.1 13.0 12.1 (0.0) (0.2) (0.5) (0.8)
์์ด์ต 56.9 86.1 111.6 99.0 72.4 116.6 123.3 125.8 27.1 35.4 10.5 27.0
Figure 06 ์ผ์ฑSDI ์ฐ๊ฐ ์ค์ ์ ๋ง ๋ณ๊ฒฝ (๋จ์: ์ญ์ต์)
Source: ์ผ์ฑSDI, KTBํฌ์์ฆ๊ถ Note: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค
๋ณ๊ฒฝ์ ๋ณ๊ฒฝํ ์ฐจ์ด(%,%P)
2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E
๋งค์ถ์ก 7,509.4 7,859.5 8,203.6 7,509.4 7,859.5 8,203.6 0.0 0.0 0.0
์์ ์ด์ต 234.8 372.7 470.0 260.3 394.3 492.1 10.9 5.8 4.7
์์ ์ด์ต๋ฅ (%) 3.1 4.7 5.7 3.5 5.0 6.0 0.3 0.3 0.3
EBITDA 932.5 1,122.3 1,275.4 904.1 1,026.5 1,130.1 (3.0) (8.5) (11.4)
EBITDA์ด์ต๋ฅ (%) 12.4 14.3 15.5 12.0 13.1 13.8 (0.4) (1.2) (1.8)
์์ด์ต 353.6 513.4 613.7 438.1 593.0 697.9 23.9 15.5 13.7
0
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(์)
1.4x
0.8x
1.0x
1.2x
0.6x
Figure 03 ์ผ์ฑSDI 12๊ฐ์ forward PBR Band ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
40,000
90,000
140,000
190,000
240,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(์) 16x
8x
10x
12x
14x
Figure 04 ์ผ์ฑSDI 12๊ฐ์ EV/EBITDA Band ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
41 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
Global Peer Analysis
Figure 06 Global Peer Analysis โ - Earnings (๋จ์: ๋ฐฑ๋ง๋ฌ๋ฌ, ๋ฌ๋ฌ)
Source: ์ผ์ฑSDI, Bloomberg, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
ํ์ฌ๋ช ์ผ์ฑSDI LGํํ Sumitomo Asahi Kasei Mitsubishi Chem Panasonic GS Yuasa BYD
์ฃผ๊ฐ(2/6, ๋ฌ๋ฌ) 121.1 190.8 4.3 9.7 5.1 11.1 4.3 3.5
์๊ฐ์ด์ก 8,329.4 12,644.6 7,115.4 13,658.7 7,692.0 27,244.7 1,788.0 3,162.9
๋งค์ถ์ก 2013 4,585 21,153 23,630 20,170 37,379 88,383 3,322 8,095
2014P 4,201 21,451 22,405 18,950 34,937 77,252 3,475 8,850
2015E 6,915 19,827 19,695 16,937 31,818 66,516 3,244 10,975
์์ ์ด์ต 2013 -25 1,593 545 1,113 1,092 1,948 118 340
2014P 54 1,245 1,007 1,431 1,103 3,047 182 341
2015E 240 1,440 910 1,348 1,357 3,077 217 567
EBITDA 2013 369 2,549 1,942 2,166 2,803 6,055 284 930
2014P 427 N/A 2,163 2,379 2,564 6,353 316 987
2015E 832 2,484 1,936 2,122 2,665 5,386 331 1,264
์์ด์ต 2013 135 1,157 -618 650 225 -9,128 70 90
2014P -62 825 369 1,012 322 1,203 100 119
2015E 403 1,102 414 873 449 1,529 135 310
EPS(๋ฌ๋ฌ) 2013 2.6 15.7 -0.4 0.5 0.2 -4.0 0.2 0.0
2014P -1.0 N/A 0.2 0.7 0.2 0.5 0.2 0.1
2015E 6.0 15.8 0.3 0.6 0.3 0.7 0.3 0.1
BPS(๋ฌ๋ฌ) 2013 139.7 166.6 3.2 6.2 5.9 5.8 3.2 1.5
2014P 109.9 N/A 3.8 6.3 5.9 6.5 3.3 1.7
2015E 138.2 169.6 3.6 6.2 5.5 6.6 3.1 1.9
Net Debt 2013 387 1,028 10,932 2,885 10,627 6,850 685 3,323
(-Net Cash) 2014P 247 N/A 10,476 1,479 9,872 482 580 2,699
2015E 186 594 7,549 955 10,373 -1,454 465 2,524
Figure 07 Global Peer Analysis โ ก- Valuation (๋จ์: ๋ฐฐ, %)
Source: ์ผ์ฑSDI, Bloomberg, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
ํ์ฌ๋ช ์ผ์ฑSDI LGํํ Sumitomo Asahi Kasei Mitsubishi Chem Panasonic GS Yuasa BYD
PER(๋ฐฐ) 2013 56.5 17.4 N/A 16.3 34.5 N/A 27.3 129.0
2014P 60.5 N/A 16.8 9.7 19.6 22.5 22.6 66.4
2015E 21.5 12.2 17.1 15.6 16.4 17.1 13.6 31.2
PBR(๋ฐฐ) 2013 1.1 1.7 1.0 1.1 0.8 1.2 1.3 3.2
2014P 0.8 N/A 1.0 1.1 0.7 1.8 1.6 2.0
2015E 0.7 1.1 1.2 1.6 0.9 1.7 1.4 1.9
EV/EBITDA(๋ฐฐ) 2013 19.6 7.6 11.0 6.5 8.8 4.6 10.1 18.5
2014P 14.6 4.8 9.2 4.8 8.1 4.7 9.5 19.1
2015E 8.6 5.6 9.6 7.5 9.1 5.0 7.7 14.9
ROE(%) 2013 2.0 10.2 -10.4 7.1 2.3 -47.2 4.8 2.6
2014P 1.3 N/A 6.5 11.8 3.8 8.6 7.5 2.9
2015E 3.0 9.6 7.6 10.8 5.7 10.1 11.1 6.8
ROA(%) 2013 1.4 7.4 -2.1 3.4 0.6 -12.6 2.0 0.8
2014P 0.9 N/A 1.4 5.5 1.0 2.3 3.2 0.8
2015E 2.2 6.5 4.2 8.3 4.6 3.8 5.6 2.0
Div. Yield(%) 2013 0.9 1.3 2.1 2.2 2.8 0.0 1.6 0.2
2014P 1.3 N/A 2.4 2.4 2.8 1.1 1.5 0.1
2015E 1.3 2.0 1.8 1.6 2.0 1.3 2.0 0.3
In-Depth๏ฟฝDisplay
42 Page
(๋จ์: ์, ๋ฐฐ)
Per share Data
EPS
BPS
DPS
Multiples(x,%)
PER
PBR
EV/EBITDA
๋ฐฐ๋น์์ต์จ
PCR
PSR
์ฌ๋ฌด๊ฑด์ ์ฑ(%)
๋ถ์ฑ๋น์จ
Net debt/Equity
Net debt/EBITDA
์ ๋๋น์จ
์ด์๋ณด์๋ฐฐ์จ
์ด์๋น์ฉ/๋งค์ถ์ก
์์ฐ๊ตฌ์กฐ
ํฌํ์๋ณธ(%)
ํ๊ธ+ํฌ์์์ฐ(%)
์๋ณธ๊ตฌ์กฐ
์ฐจ์ ๊ธ(%)
์๊ธฐ์๋ณธ(%)
(๋จ์: ์ญ์ต์)
์์ ํ๊ธ
๋น๊ธฐ์์ด์ต
์์ฐ์๊ฐ๋น
์ด์ ์๋ณธ์ฆ๊ฐ
๋งค์ถ์ฑ๊ถ๊ฐ์(์ฆ๊ฐ)
์ฌ๊ณ ์์ฐ๊ฐ์(์ฆ๊ฐ)
๋งค์ ์ฑ๋ฌด์ฆ๊ฐ(๊ฐ์)
ํฌ์ํ๊ธ
๋จ๊ธฐํฌ์์์ฐ๊ฐ์
์ฅ๊ธฐํฌ์์ฆ๊ถ๊ฐ์
์ค๋นํฌ์
์ ๋ฌดํ์์ฐ๊ฐ์
์ฌ๋ฌดํ๊ธ
์ฐจ์ ๊ธ์ฆ๊ฐ
์๋ณธ์ฆ๊ฐ
๋ฐฐ๋น๊ธ์ง๊ธ
ํ๊ธ ์ฆ๊ฐ
์ดํ๊ธํ๋ฆ(Gross CF)
(-) ์ด์ ์๋ณธ์ฆ๊ฐ(๊ฐ์)
(-) ์ค๋นํฌ์
(+) ์์ฐ๋งค๊ฐ
Free Cash Flow
(-) ๊ธฐํํฌ์
์์ฌํ๊ธ
(๋จ์: ์ญ์ต์)
๋งค์ถ์ก
์ฆ๊ฐ์จ (Y-Y,%)
์์ ์ด์ต
์ฆ๊ฐ์จ (Y-Y,%)
EBITDA
์์ ์ธ์์ต
์์ด์์์ต
์ธํ๊ด๋ จ์์ต
์ง๋ถ๋ฒ์์ต
์ธ์ ๊ณ์์ฌ์ ์์ต
๋น๊ธฐ์์ด์ต
์ง๋ฐฐ๊ธฐ์ ๋น๊ธฐ์์ด์ต
์ฆ๊ฐ์จ (Y-Y,%)
NOPLAT
(+) Dep
(-) ์ด์ ์๋ณธํฌ์
(-) Capex
OpFCF
3 Yr CAGR & Margins
๋งค์ถ์ก์ฆ๊ฐ์จ(3Yr)
์์ ์ด์ต์ฆ๊ฐ์จ(3Yr)
EBITDA์ฆ๊ฐ์จ(3Yr)
์์ด์ต์ฆ๊ฐ์จ(3Yr)
์์ ์ด์ต๋ฅ (%)
EBITDA๋ง์ง(%)
์์ด์ต๋ฅ (%)
(๋จ์: ์ญ์ต์)
์ ๋์์ฐ
ํ๊ธ์ฑ์์ฐ
๋งค์ถ์ฑ๊ถ
์ฌ๊ณ ์์ฐ
๋น์ ๋์์ฐ
ํฌ์์์ฐ
์ ํ์์ฐ
๋ฌดํ์์ฐ
์์ฐ์ด๊ณ
์ ๋๋ถ์ฑ
๋งค์ ์ฑ๋ฌด
์ ๋์ฑ์ด์๋ถ์ฑ
๋น์ ๋๋ถ์ฑ
๋น์ ๋์ด์๋ถ์ฑ
๋ถ์ฑ์ด๊ณ
์๋ณธ๊ธ
์๋ณธ์์ฌ๊ธ
์ด์ต์์ฌ๊ธ
์๋ณธ์กฐ์
์๊ธฐ์ฃผ์
์๋ณธ์ด๊ณ
ํฌํ์๋ณธ
์์ฐจ์ ๊ธ
ROA
ROE
ROIC
๋์ฐจ๋์กฐํ ์์ต๊ณ์ฐ์
ํ๊ธํ๋ฆํ ์ฃผ์ํฌ์์งํ
์ฌ๋ฌด์ ํ (์ผ์ฑSDI)
2012 2013 2014P 2015E 2016E
2,414.9 2,063.2 3,535.6 3,337.7 3,539.7
972.8 760.9 1,840.0 1,573.8 1,679.9
703.6 654.5 920.6 871.5 920.3
558.5 525.8 775.0 702.2 741.5
8,480.2 8,492.5 12,433.0 12,830.9 13,111.2
6,338.1 6,537.5 7,829.1 8,232.1 8,566.4
1,971.1 1,788.0 3,324.9 3,437.7 3,508.0
171.0 167.1 1,278.9 1,161.2 1,036.8
10,895.1 10,555.7 15,968.5 16,168.6 16,650.9
2,004.0 1,527.0 2,254.2 2,260.6 2,319.5
743.9 649.0 676.2 686.3 724.8
658.8 415.2 1,070.4 1,070.4 1,070.4
1,326.6 1,486.3 1,887.4 1,947.3 1,848.0
474.3 769.0 805.0 705.0 555.0
3,330.6 3,013.3 4,141.6 4,207.9 4,167.5
240.7 240.7 356.7 356.7 356.7
1,258.4 1,263.0 5,032.6 5,032.6 5,032.6
4,986.5 5,036.0 4,884.7 5,252.5 5,775.1
887.6 838.5 1,086.4 1,086.4 1,086.4
(168.2) (166.9) (10.8) (10.8) (10.8)
7,564.5 7,542.4 11,826.9 11,960.7 12,483.3
1,740.2 1,650.0 4,419.1 4,362.5 4,312.2
160.3 423.2 321.8 201.7 (54.5)
15.3 1.4 (0.6) 2.7 3.6
22.0 2.0 (0.9) 3.8 4.9
6.7 (1.3) 0.6 4.4 7.0
2012 2013 2014P 2015E 2016E
577.8 308.4 396.2 810.2 868.5
1,486.8 147.9 (80.2) 438.1 593.0
454.5 430.6 531.3 643.8 632.2
(7.9) (123.3) (172.1) (0.9) (36.9)
110.2 73.8 161.9 (12.9) (48.8)
2.4 15.8 308.4 (10.4) (39.3)
35.6 (44.1) 217.3 10.2 38.4
(511.3) (504.2) (270.7) (646.1) (569.2)
0.0 0.0 (93.1) (26.2) (27.3)
0.0 0.0 (208.5) 15.1 53.8
(459.7) (667.1) (6.4) (600.0) (560.0)
41.9 67.5 (35.4) (18.2) (18.2)
112.8 (25.7) (445.5) (170.4) (220.4)
187.1 75.6 28.3 (100.0) (150.0)
(76.4) (92.9) (5.6) (70.4) (70.4)
76.4 92.9 (283.9) 70.4 70.4
188.9 (216.3) 259.8 (6.3) 78.9
654.2 471.8 83.0 811.1 905.5
(492.0) 93.7 178.5 0.9 36.9
459.7 667.1 279.0 600.0 560.0
41.9 67.5 382.3 (18.2) (18.2)
728.3 (221.5) 445.5 192.0 290.3
0.0 0.0 28.3 (15.1) (53.8)
728.3 (221.5) (520.5) 207.2 344.1
2012 2013 2014P 2015E 2016E
32,299 2,867 (1,344) 6,539 8,861
152,666 152,853 143,224 150,138 159,330
1,500 1,500 1,000 1,000 1,000
4.7 56.5 n/a 20.3 15.0
1.0 1.1 0.9 0.9 0.8
11.1 19.6 16.2 10.5 9.0
1.0 0.9 0.8 0.8 0.8
10.9 16.2 29.9 11.5 10.3
1.2 1.5 1.4 1.2 1.2
2.0
44.0 40.0 0.7 35.2 33.4
2.1 5.6 1.7 n/a
25.0 105.0 36.5 22.3 n/a
120.5 135.1 2.8 147.6 152.6
n/a 7.2 57.8 4.7 7.7
0.4 0.7 147.3 1.1 1.0
1.3
19.2 18.4 0.9 30.8 29.6
80.8 81.6 69.2 70.4
31.8
13.0 13.6 68.2 12.9 11.5
87.0 86.4 87.1 88.5
2012 2013 2014P 2015E 2016E
5,771.2 5,016.5 5,474.2 7,509.4 7,859.5
6.0 (13.1) 9.1 37.2 4.7
186.9 (27.4) 70.8 260.3 394.3
69.9 ์ ์ ํ์ 267.7 51.5
641.4 403.2 556.5 904.1 1,026.5
1,842.5 211.4 128.6 323.8 375.9
15.3 3.8 (19.0) (55.0) (51.5)
(27.4) (3.9) (34.5) (4.1) (4.2)
2,238.6 406.0 182.0 319.5 370.5
2,029.4 184.0 199.4 584.1 770.2
1,486.8 147.9 (80.3) 438.1 593.0
1,471.5 130.6 ์ ์ 451.3 611.0
323.5 (90.1) 17.3 ํ์ 35.4
136.9 (22.0) 505.4 195.2 303.6
454.5 430.6 382.3 643.8 632.2
(492.0) 93.7 384.9 0.9 36.9
459.7 667.1 (244.6) 600.0 560.0
623.8 (352.3) 238.1 338.8
3.2
5.2 (0.7) (38.8) 9.2 16.1
(11.3) n/a 0.5 11.7 n/a
(4.9) (15.2) n/a 12.1 36.5
83.3 (27.3) 18.1 (33.5) 58.9
3.2 (0.5) 1.3 3.5 5.0
11.1 8.0 10.2 12.0 13.1
25.8 2.9 (1.5) 5.8 7.5
Source: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
ํ์ฌ๊ฐ (2/6)
์์ ์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ
์๊ฐ์ด์ก
๋น์ค(KOSPI๋ด)
๋ฐํ์ฃผ์์
52์ฃผ ์ต์ ๊ฐ/์ต๊ณ ๊ฐ
3๊ฐ์ ์ผํ๊ท ๊ฑฐ๋๋๊ธ
์ธ๊ตญ์ธ ์ง๋ถ์จ
์ฃผ์์ฃผ์ฃผ์ง๋ถ์จ
LG์ ์์ธ 1์ธ
๊ตญ๋ฏผ์ฐ๊ธ๊ณต๋จ
35,100์
22.5%
125,593์ต์
1.03%
357,816์ฒ์ฃผ
23,100 / 36,900์
344์ต์
33.1%
37.9%
9.1%
BUY
Stock Information
1H15 Apple watch, G Flex 2 ๋ฑ Flexible OLED ์ ํ ๋์คํ ์ ๋ง. 2H15 8์ธ๋
OLED ์ฆ์ค์ ๋ฐ๋ฅธ OLED TV ์ฌ์ ๊ฐ์ํ ์ ๋ง. ๊ด๋ จ ์ด์ ์ ๊ฒ ๋ฐ Value chain ๋ถ์
Issue
Performance
Price Trend
0
5,000
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
14.2 14.4 14.6 14.8 14.10 14.12
60
70
80
90
100
110
120
130
140
150
160
์ฃผ๊ฐ(์ข,์) KOSPI ์ง์๋๋น(์ฐ, p)
LG๋์คํ๋ ์ด (034220)๊ฒฌ์กฐํ ์ค์ ๊ณผ Plastic OLED๋ก Valuation ์ฌํ๊ฐ
1M 6M 12M YTD
4.6 2.0 41.2 4.3
0.7 7.1 38.8 2.2
์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ (%)
KOSPI๋๋น ์๋์์ต๋ฅ (%)
ํฌ์์๊ฒฌ
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ
Earnings
BUY
43,000
์ ์ง
์ ์ง
์ํฅํฌ์์๊ฒฌ Buy, ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 43,000์ ์ ์ง. ์์๋ณด๋ค ๊ฒฌ์กฐํ Panel ๊ฐ๊ฒฉ๊ณผ ์์ต์ฑ ์์ฃผ์
Fab ์ด์์ ๋ฐ๋ผ `15๋ ๊ณผ `16๋ ์์ ์ด์ต ์ถ์ ์น๋ฅผ ๊ฐ๊ฐ +5.5%, +5.3% ์ํฅ ์กฐ์ .
1H15 Apple Watch ๋ฑ Plastic OLED ์ ํ ์ถ์๋ก ๋์ฌ์ OLED์ฌ์ ์ ๋ํ Valu-
ation premium ๋ฐ์ ๊ธฐ๋
Pitch
โข`15E ๋งค์ถ์ก 29์กฐ6,834์ต์(+12.2% YoY), ์์ ์ด์ต 2์กฐ1,009์ต์(+54.8%
YoY) ์ถ์ . ๊ธฐ์กด ์ถ์ ์น ๋๋น ๋งค์ถ์ก์ +0.2%, ์์ ์ด์ต์ +5.5% ์ํฅ ์กฐ์ .
Tightํ LCD Panel์๊ธ์ผ๋ก ์ถ๊ฐ์ ์ธ ์ค์ ์ํฅ ์ฌ์ง๋ ํฐ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ
โขํด์ธ Peers ๋๋น Valuation premium ๋ฐ์ ๊ธฐ๋. ํ๊ธฐ ๋ ๊ฐ์ง ์ด์ ๋๋ฌธ. ์ฐธ๊ณ ๋ก ํ
์ฃผ๊ฐ๋ `15E PBR 1.0๋ฐฐ ์์ค(vs AUO 0.9๋ฐฐ, INX 0.8๋ฐฐ)
1) ํด์ธ Peers ๋๋น ์ด์ต๋ฅ ์ฐ์ ์ ๋ง. ฬ 14๋ ์์ ์ด์ต๋ฅ ์ AUO์ INX๊ฐ ์ฐ์(`14P
LGD 5.1% vs AUO 5.4%, `14E INX 5.7% ์ถ์ ). 2H14 ๋๋ง์ ์ฒด ์์ฐ ๋น์ค์ด
ํฐ IT Panel ๊ฐ๊ฒฉ ๊ฐ์ธ ์ํฅ. ์ต๊ทผ IT Panel ๊ฐ๊ฒฉ ํ๋ฝ์ธ. ๋ฐ๋ฉด TV Panel ๊ฐ๊ฒฉ ๊ฒฌ
์กฐ. ๋์ฌ๋ 2H14๋ถํฐ ์ง์์ ์ผ๋ก TV ์์ฐ ๋น์ค ํ๋. `15E ๋์ฌ ์ด์ต๋ฅ ์ฐ์ ํ๋จ
2) OLED ์ฌ์ ๊ฐ์ํ์ ๋ฐ๋ฅธ Valuation ์ฌํ๊ฐ. Flexible OLED ๋๋ ์์ฐ ์ ์ฒด๋
๋์ฌ์ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด๋ฟ. 1H15 Apple Watch ๋ฑ flexible OLED ์ฌ์ ๊ฐ์ํ์
๋ฐ๋ฅธ ์ฌํ๊ฐ ๊ธฐ๋. ๋ณด์์ ์ผ๋ก OLED ๋น์ฉ ๋ถ๋ด๋ง ๊ฒฝ๊ฐ๋์ด๋ ๋์ฌ ์ค์ ๊ฐ์ ํญ์
ํด์ธ Peers๋ฅผ ์๋ํ ์ ๋ง(`14๋ ๋์ฌ OLED ๋น์ฉ ๋ถ๋ด์ 6,000์ต์ ์ถ์ )
Rationale
Source: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Valuation wide
2013 2014P 2015E
21.3 13.7 7.0
0.9 1.1 1.0
2.1 3.1 2.2
0.0 1.4 1.4
PER(๋ฐฐ)
PBR(๋ฐฐ)
EV/EBITDA(๋ฐฐ)
๋ฐฐ๋น์์ต๋ฅ (%)
ํ์ฌ ์ง์ ๋ณ๋
2011 2012 2013 2014P 2015E 2016E 2017E
๋งค์ถ์ก 24,291 29,430 27,033 26,456 29,683 30,426 31,135
์์ ์ด์ต (764) 912 1,163 1,358 2,101 2,153 2,198
EBITDA 2,888 5,382 4,998 4,850 5,591 4,986 4,858
์์ด์ต (788) 236 419 913 1,854 1,917 1,974
์์ฐจ์ ๊ธ 2,284 1,802 1,579 2,259 (552) (1,795) (3,295)
๋งค์ถ์ก์ฆ๊ฐ์จ (4.8) 21.2 (8.1) (2.1) 12.2 2.5 2.3
์์ ์ด์ต๋ฅ (3.1) 3.1 4.3 5.1 7.1 7.1 7.1
์์ด์ต๋ฅ (3.2) 0.8 1.5 3.5 6.2 6.3 6.3
EPS์ฆ๊ฐ์จ ์ ์ ํ์ 82.7 115.2 104.2 3.4 3.0
ROE (7.4) 2.3 4.0 8.2 14.9 13.6 12.4
(๋จ์: ์ญ์ต์, %)Earnings Forecasts
In-Depth
43 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
44 Page
Figure 01 LG๋์คํ๋ ์ด ๋ถ๊ธฐ๋ณ ์์ต ์ถ์ (K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ๊ธฐ์ค)
Source: LG๋์คํ๋ ์ด, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
1Q14 2Q14 3Q14 4Q14P 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 2014P 2015E 2016E
ํ๋ชฉ๋ณ Glass์ฐ์ถ๋
TV(000m2) 5,575 6,374 6,961 7,153 6,749 6,967 7,063 7,313 6,983 7,290 7,518 7,740 26,063 28,092 29,531
์ด์ฐ์ถ๋ ๋๋น(%) 67.0% 68.1% 72.1% 71.1% 71.8% 70.7% 70.6% 70.7% 71.0% 70.8% 70.6% 70.7% 69.7% 70.9% 70.8%
MNT(000m2) 1,359 1,507 1,313 1,207 1,222 1,360 1,321 1,272 1,229 1,339 1,374 1,314 5,386 5,175 5,255
์ด์ฐ์ถ๋ ๋๋น(%) 16.3% 16.1% 13.6% 12.0% 13.0% 13.8% 13.2% 12.3% 12.5% 13.0% 12.9% 12.0% 14.4% 13.1% 12.6%
Note PC(000m2) 878 964 830 835 799 877 880 827 806 896 894 854 3,508 3,384 3,451
์ด์ฐ์ถ๋ ๋๋น(%) 10.6% 10.3% 8.6% 8.3% 8.5% 8.9% 8.8% 8.0% 8.2% 8.7% 8.4% 7.8% 9.4% 8.5% 8.3%
Tablet PC(000m2) 276 276 299 543 329 345 370 517 433 381 426 547 1,395 1,561 1,787
์ด์ฐ์ถ๋ ๋๋น(%) 3.3% 3.0% 3.1% 5.4% 3.5% 3.5% 3.7% 5.0% 4.4% 3.7% 4.0% 5.0% 3.7% 3.9% 4.3%
Others(000m2) 234 234 251 322 301 305 370 414 384 391 437 493 1,041 1,390 1,704
์ด์ฐ์ถ๋ ๋๋น(%) 2.8% 2.5% 2.6% 3.2% 3.2% 3.1% 3.7% 4.0% 3.9% 3.8% 4.1% 4.5% 2.8% 3.5% 4.1%
Total(000m2) 8,323 9,355 9,654 10,060 9,400 9,854 10,004 10,343 9,835 10,297 10,649 10,948 37,392 39,602 41,729
์ฆ๊ฐ๋ฅ (% q-q) -13.2% 12.4% 3.2% 4.2% -6.6% 4.8% 1.5% 3.4% -4.9% 4.7% 3.4% 2.8% 5.5% 5.9% 5.4%
ํ๊ฐ($)
TV 383 384 400 382 372 364 357 349 342 342 345 349 387 360 344
MNT 773 783 825 860 842 832 827 819 814 811 813 808 808 830 811
Note PC 722 735 771 770 754 745 741 733 729 726 728 724 751 744 726
Tablet PC 1,981 1,834 2,080 2,538 2,344 1,922 2,037 2,015 1,994 1,870 1,964 1,924 2,112 2,089 1,938
Other 3,677 3,897 4,870 6,163 5,938 5,047 5,298 5,402 5,508 5,222 5,538 5,705 4,786 5,413 5,497
์ ์ฒด ํ๊ท ํ๊ฐ 628 615 658 773 713 663 698 723 707 678 715 753 672 699 713
์ฆ๊ฐ๋ฅ (% q-q) -9.9% -2.1% 7.0% 17.5% -7.8% -7.0% 5.3% 3.6% -2.2% -4.1% 5.5% 5.3% -4.3% 4.0% 2.0%
๋ถ๋ฌธ๋ณ ๋งค์ถ์ก(์ญ์ต์)
TV 2,284 2,543 2,870 2,931 2,711 2,742 2,696 2,708 2,508 2,566 2,620 2,697 10,628 10,857 10,392
MNT 1,123 1,226 1,117 1,114 1,112 1,222 1,169 1,104 1,051 1,118 1,127 1,062 4,579 4,607 4,358
Note PC 678 736 659 690 651 706 698 643 617 670 657 618 2,763 2,697 2,562
Tablet PC 584 526 642 1,479 833 716 807 1,105 906 734 845 1,053 3,231 3,461 3,538
Other 919 947 1,260 2,128 1,929 1,665 2,099 2,369 2,218 2,105 2,442 2,811 5,255 8,062 9,576
Total 5,588 5,979 6,547 8,342 7,235 7,051 7,469 7,928 7,300 7,192 7,692 8,242 26,456 29,683 30,426
์ฆ๊ฐ๋ฅ (% q-q) -21.1% 7.0% 9.5% 27.4% -13.3% -2.5% 5.9% 6.2% -7.9% -1.5% 6.9% 7.1% -2.1% 12.2% 2.5%
๋งค์ถ์๊ฐ(์ญ์ต์)
Total 4,924 5,271 5,463 7,010 6,115 5,851 6,147 6,574 6,157 6,025 6,359 6,802 22,668 24,687 25,342
์ฆ๊ฐ๋ฅ (% q-q) -20.9% 7.0% 3.7% 28.3% -12.8% -4.3% 5.1% 6.9% -6.3% -2.2% 5.5% 7.0% -3.6% 8.9% 2.7%
ํ๊ด๋น(์ญ์ต์)
Total 570 545 610 706 671 680 758 787 694 698 748 792 2,431 2,895 2,931
์ฆ๊ฐ๋ฅ (% q-q) -4.2% -4.2% 11.7% 15.8% -5.0% 1.4% 11.4% 3.9% -11.9% 0.6% 7.2% 5.9% 3.7% 19.1% 1.2%
์์ ์ด์ต(์ญ์ต์)
Total 94 163 474 626 450 520 564 567 450 470 585 648 1,357 2,101 2,153
์์ ์ด์ต๋ฅ (%) 1.7% 2.7% 7.2% 7.5% 6.2% 7.4% 7.5% 7.2% 6.2% 6.5% 7.6% 7.9% 5.1% 7.1% 7.1%
๊ฐ๊ฐ์๊ฐ๋น(์ญ์ต์)
์ ํ์์ฐ ๊ฐ๊ฐ์๊ฐ๋น 864 786 751 821 829 829 791 791 834 639 555 565 3,222 3,240 2,593
๋ฌดํ์์ฐ ์๊ฐ๋น 56 59 70 85 65 65 60 60 60 60 60 60 270 250 240
EBITDA(์ญ์ต์)
Total 1,015 1,008 1,295 1,532 1,344 1,414 1,414 1,418 1,344 1,169 1,200 1,273 4,850 5,591 4,986
EBITDA์ด์ต๋ฅ (%) 18.2% 16.9% 19.8% 18.4% 18.6% 20.1% 18.9% 17.9% 18.4% 16.2% 15.6% 15.4% 18.3% 18.8% 16.4%
45 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(์)
1.4x
0.8x
1.0x
1.2x
0.6x
Figure 02 LG๋์คํ๋ ์ด 12๊ฐ์ forward PBR Band ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
0
10,000
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015
(์)
2.8x
1.2x
1.6x
2.0x
2.4x
Figure 03 LG๋์คํ๋ ์ด 12๊ฐ์ EV/EBITDA Band ์ถ์ด
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 04 LG๋์คํ๋ ์ด ๋ถ๊ธฐ ์ค์ ์ ๋ง ๋ณ๊ฒฝ (๋จ์: ์ญ์ต์)
Source: LG๋์คํ๋ ์ด, KTBํฌ์์ฆ๊ถ Note: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค
๋ณ๊ฒฝ์ ๋ณ๊ฒฝํ ์ฐจ์ด(%,%p)
2015.03 2015.06 2015.09 2015.12 2015.03 2015.06 2015.09 2015.12 2015.03 2015.06 2015.09 2015.12
๋งค์ถ์ก 7,220.7 7,056.3 7,441.5 7,897.8 7,235.3 7,051.0 7,468.8 7,928.3 0.2 (0.1) 0.4 0.4
์์ ์ด์ต 365.6 492.1 561.7 572.6 450.0 520.0 563.8 567.1 23.1 5.7 0.4 (1.0)
์์ ์ด์ต๋ฅ (%) 5.1 7.0 7.5 7.3 6.2 7.4 7.5 7.2 1.2 0.4 0.0 (0.1)
EBITDA 1,259.8 1,386.3 1,412.3 1,423.2 1,344.2 1,414.2 1,414.4 1,417.7 6.7 2.0 0.1 (0.4)
EBITDA์ด์ต๋ฅ (%) 17.4 19.6 19.0 18.0 18.6 20.1 18.9 17.9 1.1 0.4 (0.0) (0.1)
์์ด์ต 333.7 436.8 493.6 501.6 402.7 459.4 495.1 496.9 20.7 5.2 0.3 (0.9)
Figure 05 LG๋์คํ๋ ์ด ์ฐ๊ฐ ์ค์ ์ ๋ง ๋ณ๊ฒฝ (๋จ์: ์ญ์ต์)
Source: LG๋์คํ๋ ์ด, KTBํฌ์์ฆ๊ถ Note: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค
๋ณ๊ฒฝ์ ๋ณ๊ฒฝํ ์ฐจ์ด(%,%P)
2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E 2015E 2016E 2017E
๋งค์ถ์ก 29,616.3 30,221.8 30,826.3 29,683.4 30,425.9 31,135.2 0.2 0.7 1.0
์์ ์ด์ต 1,992.0 2,045.2 2,111.8 2,100.9 2,152.9 2,197.7 5.5 5.3 4.1
์์ ์ด์ต๋ฅ (%) 6.7 6.8 6.9 7.1 7.1 7.1 0.4 0.3 0.2
EBITDA 5,481.6 4,878.6 4,772.1 5,590.5 4,986.3 4,858.0 2.0 2.2 1.8
EBITDA์ด์ต๋ฅ (%) 18.5 16.1 15.5 18.8 16.4 15.6 0.3 0.2 0.1
์์ด์ต 1,765.8 1,829.6 1,904.2 1,854.0 1,917.1 1,974.0 5.0 4.8 3.7
In-Depth๏ฟฝDisplay
46 Page
Global Peer Analysis
Figure 06 Global Peer Analysis โ - Earnings (๋จ์: ๋ฐฑ๋ง๋ฌ๋ฌ, ๋ฌ๋ฌ)
Source: Bloomberg, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
ํ์ฌ๋ช LG ๋์คํ๋ ์ด Japan Display Sharp AUO Innolux Hannstar BOE
์ฃผ๊ฐ(2/6, ๋ฌ๋ฌ) 32.0 3.5 1.9 0.5 0.5 0.2 0.5
์๊ฐ์ด์ก 11,438.3 2,110.3 3,256.1 5,228.5 4,967.8 808.0 5,288.0
๋งค์ถ์ก 2013 24,708 5,535 29,996 14,025 14,239 1,058 5,464
2014P 20,303 6,137 29,229 13,466 13,452 731 6,517
2015E 27,331 6,122 24,173 12,954 13,565 891 8,175
์์ ์ด์ต 2013 1,063 22 -1,770 279 517 210 432
2014P 1,042 276 1,084 N/A 775 135 313
2015E 1,935 46 609 818 779 139 575
EBITDA 2013 4,568 482 381 2,423 3,139 299 1,181
2014P 3,722 917 2,320 N/A 2,664 234 1,315
2015E 5,148 664 1,562 2,445 2,481 236 1,908
์์ด์ต 2013 383 47 -6,600 141 172 208 383
2014P 701 339 115 582 535 34 343
2015E 1,409 -112 -28 676 578 N/A 579
EPS(๋ฌ๋ฌ) 2013 1.1 0.2 -5.9 0.0 0.0 0.1 0.0
2014P 2.0 1.4 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0
2015E 4.6 -0.2 0.0 0.1 0.1 0.0 0.0
BPS(๋ฌ๋ฌ) 2013 25.9 6.5 1.1 0.6 0.7 0.4 0.4
2014P 23.6 6.5 1.1 N/A 0.7 N/A 0.4
2015E 32.3 5.5 1.1 0.7 0.8 N/A 0.4
Net Debt 2013 1,443 -38 10,428 3,635 5,237 -124 2,164
(-Net Cash) 2014P 1,733 -377 6,927 N/A 2,693 N/A N/A
2015E -431 -231 5,107 1,026 1,386 N/A N/A
Figure 07 Global Peer Analysis โ ก- Valuation (๋จ์: ๋ฐฐ, %)
Source: Bloomberg, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
ํ์ฌ๋ช LG ๋์คํ๋ ์ด Japan Display Sharp AUO Innolux Hannstar BOE
PER(๋ฐฐ) 2013 21.3 N/A N/A 21.2 19.9 5.2 8.8
2014P 13.7 5.3 38.8 8.9 9.1 23.5 47.8
2015E 7.0 N/A N/A 7.6 8.3 5.7 28.7
PBR(๋ฐฐ) 2013 0.9 N/A 2.5 0.6 0.5 0.9 0.7
2014P 1.1 1.1 2.7 N/A 0.7 N/A 1.4
2015E 1.0 0.6 1.8 0.9 0.8 N/A 1.3
EV/EBITDA(๋ฐฐ) 2013 2.1 N/A 41.4 3.0 2.8 3.2 7.1
2014P 3.1 4.3 5.5 3.9 3.0 3.3 11.3
2015E 2.2 3.5 6.1 3.3 3.2 3.3 7.8
ROE(%) 2013 4.0 N/A -145.3 2.7 2.8 19.6 8.7
2014P 8.2 12.9 7.2 N/A 8.1 11.2 2.8
2015E 14.3 -3.0 -0.5 10.8 7.9 10.4 4.6
ROA(%) 2013 1.8 N/A -23.2 0.8 1.0 13.6 3.0
2014P 4.0 4.9 0.5 N/A 3.3 8.7 N/A
2015E 7.3 -1.5 -0.8 4.3 3.8 8.2 N/A
Div. Yield(%) 2013 0.0 0.0 0.0 1.6 1.3 1.4 0.0
2014P 1.4 0.0 0.0 N/A 1.8 1.2 N/A
2015E 1.4 0.0 0.0 3.8 2.6 1.2 N/A
47 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
(๋จ์: ์, ๋ฐฐ)
Per share Data
EPS
BPS
DPS
Multiples(x,%)
PER
PBR
EV/EBITDA
๋ฐฐ๋น์์ต์จ
PCR
PSR
์ฌ๋ฌด๊ฑด์ ์ฑ(%)
๋ถ์ฑ๋น์จ
Net debt/Equity
Net debt/EBITDA
์ ๋๋น์จ
์ด์๋ณด์๋ฐฐ์จ
์ด์๋น์ฉ/๋งค์ถ์ก
์์ฐ๊ตฌ์กฐ
ํฌํ์๋ณธ(%)
ํ๊ธ+ํฌ์์์ฐ(%)
์๋ณธ๊ตฌ์กฐ
์ฐจ์ ๊ธ(%)
์๊ธฐ์๋ณธ(%)
(๋จ์: ์ญ์ต์)
์์ ํ๊ธ
๋น๊ธฐ์์ด์ต
์์ฐ์๊ฐ๋น
์ด์ ์๋ณธ์ฆ๊ฐ
๋งค์ถ์ฑ๊ถ๊ฐ์(์ฆ๊ฐ)
์ฌ๊ณ ์์ฐ๊ฐ์(์ฆ๊ฐ)
๋งค์ ์ฑ๋ฌด์ฆ๊ฐ(๊ฐ์)
ํฌ์ํ๊ธ
๋จ๊ธฐํฌ์์์ฐ๊ฐ์
์ฅ๊ธฐํฌ์์ฆ๊ถ๊ฐ์
์ค๋นํฌ์
์ ๋ฌดํ์์ฐ๊ฐ์
์ฌ๋ฌดํ๊ธ
์ฐจ์ ๊ธ์ฆ๊ฐ
์๋ณธ์ฆ๊ฐ
๋ฐฐ๋น๊ธ์ง๊ธ
ํ๊ธ ์ฆ๊ฐ
์ดํ๊ธํ๋ฆ(Gross CF)
(-) ์ด์ ์๋ณธ์ฆ๊ฐ(๊ฐ์)
(-) ์ค๋นํฌ์
(+) ์์ฐ๋งค๊ฐ
Free Cash Flow
(-) ๊ธฐํํฌ์
์์ฌํ๊ธ
(๋จ์: ์ญ์ต์)
๋งค์ถ์ก
์ฆ๊ฐ์จ (Y-Y,%)
์์ ์ด์ต
์ฆ๊ฐ์จ (Y-Y,%)
EBITDA
์์ ์ธ์์ต
์์ด์์์ต
์ธํ๊ด๋ จ์์ต
์ง๋ถ๋ฒ์์ต
์ธ์ ๊ณ์์ฌ์ ์์ต
๋น๊ธฐ์์ด์ต
์ง๋ฐฐ๊ธฐ์ ๋น๊ธฐ์์ด์ต
์ฆ๊ฐ์จ (Y-Y,%)
NOPLAT
(+) Dep
(-) ์ด์ ์๋ณธํฌ์
(-) Capex
OpFCF
3 Yr CAGR & Margins
๋งค์ถ์ก์ฆ๊ฐ์จ(3Yr)
์์ ์ด์ต์ฆ๊ฐ์จ(3Yr)
EBITDA์ฆ๊ฐ์จ(3Yr)
์์ด์ต์ฆ๊ฐ์จ(3Yr)
์์ ์ด์ต๋ฅ (%)
EBITDA๋ง์ง(%)
์์ด์ต๋ฅ (%)
(๋จ์: ์ญ์ต์)
์ ๋์์ฐ
ํ๊ธ์ฑ์์ฐ
๋งค์ถ์ฑ๊ถ
์ฌ๊ณ ์์ฐ
๋น์ ๋์์ฐ
ํฌ์์์ฐ
์ ํ์์ฐ
๋ฌดํ์์ฐ
์์ฐ์ด๊ณ
์ ๋๋ถ์ฑ
๋งค์ ์ฑ๋ฌด
์ ๋์ฑ์ด์๋ถ์ฑ
๋น์ ๋๋ถ์ฑ
๋น์ ๋์ด์๋ถ์ฑ
๋ถ์ฑ์ด๊ณ
์๋ณธ๊ธ
์๋ณธ์์ฌ๊ธ
์ด์ต์์ฌ๊ธ
์๋ณธ์กฐ์
์๊ธฐ์ฃผ์
์๋ณธ์ด๊ณ
ํฌํ์๋ณธ
์์ฐจ์ ๊ธ
ROA
ROE
ROIC
๋์ฐจ๋์กฐํ ์์ต๊ณ์ฐ์
ํ๊ธํ๋ฆํ ์ฃผ์ํฌ์์งํ
์ฌ๋ฌด์ ํ (LG๋์คํ๋ ์ด)
2012 2013 2014P 2015E 2016E
8,914.7 7,731.8 9,503.5 11,516.8 12,407.5
2,653.8 2,323.4 2,294.6 4,625.7 5,248.9
3,524.3 3,207.7 3,772.5 3,585.4 3,727.1
2,390.0 1,933.2 2,936.3 2,790.7 2,901.0
15,540.8 13,983.5 14,029.9 13,449.8 13,941.8
1,935.7 1,707.0 1,625.5 1,691.5 1,760.1
13,107.5 11,808.3 11,866.2 11,146.6 11,473.2
497.6 468.2 538.3 611.8 708.4
24,455.5 21,715.3 23,533.4 24,966.6 26,349.3
9,206.2 6,788.9 7,892.3 7,905.0 7,963.4
6,958.2 4,453.9 5,234.0 5,412.3 5,626.2
1,015.3 907.9 1,216.9 1,036.9 866.9
5,009.2 4,128.9 3,751.9 3,467.4 3,033.4
3,440.6 2,994.8 3,336.6 3,036.6 2,586.6
14,215.3 10,917.9 11,644.2 11,372.3 10,996.8
1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1 1,789.1
2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1 2,251.1
6,239.0 6,662.7 7,573.0 9,248.1 10,986.2
(69.4) (91.7) (50.0) (20.0) 0.0
0.0 0.0 0.0 0.0 0.0
10,240.2 10,797.4 11,889.2 13,594.3 15,352.5
11,624.0 11,953.3 13,738.2 12,615.6 13,113.2
1,802.1 1,579.4 2,258.9 (552.1) (1,795.4)
1.0 1.8 4.0 7.6 7.5
2.3 4.0 8.2 14.9 13.6
4.0 5.0 7.8 13.1 13.7
2012 2013 2014P 2015E 2016E
4,569.7 3,584.8 2,615.2 5,858.6 4,716.7
236.3 419.0 913.1 1,854.0 1,917.1
4,469.4 3,834.5 3,492.4 3,489.6 2,833.4
(721.3) (1,356.2) (2,121.8) 510.4 (39.0)
(1,456.9) (251.8) (937.1) 187.1 (141.7)
(72.6) 456.8 (1,005.7) 145.6 (110.3)
148.4 (1,399.5) 181.9 178.3 213.9
(3,688.2) (4,504.3) (3,798.2) (2,961.9) (3,448.0)
(0.0) 0.0 (15.4) (63.2) (133.5)
0.0 0.0 (1.3) (5.8) (6.5)
(3,972.5) (3,473.1) (3,272.4) (2,520.0) (2,920.0)
(227.0) (143.0) (316.2) (323.5) (336.7)
(48.1) (391.0) 878.1 (628.9) (778.9)
(61.2) (550.9) 619.8 (480.0) (620.0)
0.0 0.0 112.1 (148.9) (158.9)
0.0 0.0 0.0 178.9 178.9
820.7 (1,316.8) (283.2) 2,267.9 489.8
5,528.7 5,236.9 4,913.1 5,348.2 4,755.6
1,561.4 1,457.4 1,006.1 (510.4) 39.0
3,972.5 3,473.1 3,272.4 2,520.0 2,920.0
(227.0) (143.0) (316.2) (323.5) (336.7)
(232.3) 163.5 318.4 3,015.1 1,460.0
0.0 0.0 1.3 5.8 6.5
(232.3) 163.5 317.0 3,009.3 1,453.5
2012 2013 2014P 2015E 2016E
652 1,191 2,563 5,235 5,413
27,143 28,347 30,812 35,372 40,015
0 0 500 500 500
47.6 21.3 13.7 6.7 6.5
1.1 0.9 1.1 1.0 0.9
2.4 2.1 3.1 2.1 2.2
0.0 0.0 1.4 1.4 1.4
2.0 1.7 2.6 2.3 2.6
0.4 0.3 0.5 0.4 0.4
138.8 101.1 97.9 83.7 71.6
17.6 14.6 19.0 n/a n/a
33.5 31.6 46.6 n/a n/a
96.8 113.9 120.4 145.7 155.8
5.8 9.8 22.5 46.1 68.7
0.6 0.6 0.4 0.4 0.3
71.7 74.8 77.8 66.6 65.2
28.3 25.2 22.2 33.4 34.8
30.3 26.5 27.7 23.1 18.4
69.7 73.5 72.3 76.9 81.6
2012 2013 2014P 2015E 2016E
29,429.7 27,033.0 26,455.6 29,683.4 30,425.9
21.2 (8.1) (2.1) 12.2 2.5
912.4 1,163.3 1,357.5 2,100.9 2,152.9
ํ์ 27.5 16.7 54.8 2.5
5,381.8 4,997.8 4,849.9 5,590.5 4,986.3
(453.8) (333.0) (116.7) 160.3 185.2
(158.2) (119.1) (60.2) (45.6) (31.3)
200.3 23.8 (74.2) 143.5 153.4
36.3 24.5 16.0 10.8 10.8
458.5 830.3 1,240.8 2,261.2 2,338.1
236.3 419.0 913.1 1,854.0 1,917.1
233.2 426.1 917.0 1,873.0 1,936.7
ํ์ 77.3 117.9 103.0 3.4
470.3 587.0 999.0 1,722.5 1,765.2
4,469.4 3,834.5 3,492.4 3,489.6 2,833.4
1,561.4 1,457.4 1,006.1 (510.4) 39.0
3,972.5 3,473.1 3,272.4 2,520.0 2,920.0
(594.2) (508.9) 212.9 3,202.6 1,639.6
13.7 1.9 2.9 0.3 4.0
(3.3) (3.9) n/a 32.1 22.8
11.8 5.7 18.9 1.3 (0.1)
(40.4) (28.8) n/a 98.7 66.0
3.1 4.3 5.1 7.1 7.1
18.3 18.5 18.3 18.8 16.4
0.8 1.5 3.5 6.2 6.3
Source: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
ํ์ฌ๊ฐ (2/6)
์์ ์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ
์๊ฐ์ด์ก
๋น์ค(KOSPI๋ด)
๋ฐํ์ฃผ์์
52์ฃผ ์ต์ ๊ฐ/์ต๊ณ ๊ฐ
3๊ฐ์ ์ผํ๊ท ๊ฑฐ๋๋๊ธ
์ธ๊ตญ์ธ ์ง๋ถ์จ
์ฃผ์์ฃผ์ฃผ์ง๋ถ์จ
์ด์คํธ
๋์ฐํ๋ฉ์ค
๋์ฐํ์ด๋ฉํ
25,600์
n/a
3,073์ต์
0.02%
12,007์ฒ์ฃผ
n/a
n/a
13.52%
20.0%
17.3%
14.4%
Not rated
Stock Information
Performance
๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค (213420)Red Host ๊ณต๊ธ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋ง
1M 6M 12M YTD
n/a n/a n/a n/a
n/a n/a n/a n/a
(%)
์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ
KOSPI๋๋น ์๋์์ต๋ฅ
ํฌ์์๊ฒฌ
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ
Earnings
N/R
Valuation wide
2013 2014P 2015E
n/a n/a n/a
n/a n/a n/a
n/a n/a n/a
n/a n/a n/a
PER(๋ฐฐ)
PBR(๋ฐฐ)
EV/EBITDA(๋ฐฐ)
๋ฐฐ๋น์์ต๋ฅ (%)
ํ์ฌ ์ง์ ๋ณ๋
In-Depth
48 Page
์ผ์ฑ์ ์์ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด์ ์ค๋งํธํฐ ๋ด OLED ์ฑํ ๋น์ค ์ฆ๊ฐ. 1H15 Galaxy S
Edge(๊ฐ์นญ) ๋ฑ Flexible OLED ์ ํ ๋์คํ. ๊ด๋ จ ์ด์ ์ ๊ฒ ๋ฐ Value chain ๋ถ์
Issue
ํฌ์์๊ฒฌ Not rated. ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด OLED๊ฐ๋๋ฅ ๊ฐ์ ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ํ ์ ๋ง. ๊ธฐ์กด ์ฃผ๋ ฅ
๋งค์ถ์์ด์๋ HTL ์ธ์๋ Red Host ์ ๊ท ๊ณต๊ธ์ ๋ฐ๋ฅธ ์ค์ ๊ฐ์ ์ ๋ง
Pitch
โข๋์ฌ๋ OLED ์์ฌ ์ ๋ฌธ ์ ์ฒด. ์ฃผ์ ๊ณ ๊ฐ์ฌ ๋น์ค์ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด 70%, ๊ธฐํ ๊ณ ๊ฐ์ฌ
30% ์์ค. ๊ธฐํ ๊ณ ๊ฐ์ฌ์ ๋งค์ถ๋ ์ต์ข ๊ณ ๊ฐ์ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์์ ๋ฐ๋ผ, ์ค์ง์ ์ธ
์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ๋งค์ถ ์์กด๋๋ 90% ์์ค์ผ๋ก ์ถ์
โข๋์ฌ์ ์ฃผ์ ๋งค์ถ์์ HTL. `14๋ ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด์ ๋จ๊ฐ์ธํ ์ํฅ์ผ๋ก ๊ณต๊ธ๋ ์ฆ๊ฐ
์๋ ๋ถ๊ตฌ ๋งค์ถ ์ญ์ฑ์ฅ ๊ธฐ๋ก. `15๋ HTL ์์ฅ ๋ด Idemitsu Kosan ๋ฑ ์ ๊ท ์ ์ฒด ์ง์ ๊ณผ
๊ธฐ์กด ๊ณต๊ธ์ ์ฒด์์ ๊ฒฝ์ ์ฌํ๋ก HTL ๋งค์ถ ์ฑ์ฅ์ ์ ์ฒด๋ ์ ๋ง
โข`15๋ ๋์ฌ ์ค์ ๊ฐ์ Key driver๋ Red host. Red host ๋งค์ถ์ 2H14 ์์๋์์ผ๋ฉฐ
ํ์ฌ Idemitsu Kosan๊ณผ ๊ฒฝ์ ์ค. ํฅํ ์ ์ฉ ๋ชจ๋ธ ์ถ์ ๋ณธ๊ฒฉํ์ ๋ฐ๋ฅธ ๋งค์ถ ์ฑ์ฅ ์ ๋ง
โข์ ์ธ๊ณ OLED ์์ฌ์ฃผ๋ก ํฌ์ํ ์ ์๋ ์ ์ฒด๋ Universal Display์ ๋์ฌ ์ ๋.
Idemitsu Kosan๊ณผ LGํํ, ์ผ์ฑSDI ๋ฑ๋ OLED ๊ด๋ จ ๋งค์ถ์ด ์ฆ๊ฐํ๊ณ ์์ง๋ง
๋ณธ์ ๋๋น OLED ๋งค์ถ ๊ธฐ์ฌ๋๊ฐ ๋ฎ๊ธฐ ๋๋ฌธ
โข๋ถํ ์์ฅ ์ดํ ๋์ฌ Valuation์ ๋ํ ๊ณ ๋ฏผ. ๊ธฐ์กด ๋์ฐํ์ด๋ฉํ์ด Target PER 15๋ฐฐ
์๊ณ Universal Display๊ฐ 30๋ฐฐ ์์ค์์ ๊ณ ๋ ค์ ๋์ฌ Valuation์ 20๋ฐฐ ์์ค์ผ๋ก
์ฑ ์ ๊ฐ๋ฅํ๋ค๋ ํ๋จ. ์ฐธ๊ณ ๋ก Universal Display๋ ์ ์ธ๊ณ 1์ OLED ์์ฌ์ ์ฒด.
๋๋ถ๋ถ OLED ์์ฐ์ ์ฒด๊ฐ Universal Display์ PHOLED ํนํ๋ฅผ ์ด์ฉํ๊ณ ์๊ณ
๋งค์ถ๋ ๊ณ ๋ง์ง์ Royalty ๋น์ค์ด ๋๋ค๋ ์ ์ ๊ณ ๋ ค์ ๋์ฌ์ Universal Display
๋๋น Valuation ํ ์ฆ์ ๋ถ๋ด์ด๋ผ๋ ํ๋จ
Rationale
2012 2013 2014P
๋งค์ถ์ก 79,247 55,763 41,040
์์ ์ด์ต 11,175 15,573 1,416
์์ด์ต n/a 14,875 2,110
๋งค์ถ์ก์ฆ๊ฐ์จ n/a (29.6) (26.4)
์์ ์ด์ต๋ฅ 14.1 27.9 3.5
์์ด์ต๋ฅ n/a 26.7 5.1
(๋จ์: ์ญ์ต์, %)Earnings Forecasts
Source: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
49 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
0
5
10
15
20
25
30(%)
0
20
40
60
80
100
`12 `13 `14E `15E
๋งค์ถ์ก(์ข)
์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ)
(์ญ์ต์)
Figure 01 ๋งค์ถ์ก ๋ฐ ์์ ์ด์ต๋ฅ ์ถ์ด
Source: ๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ด์คํธ, 20.0%
๋์ฐํ๋ฉ์ค, 17.3%
๋์ฐํ์ด๋ฉํ, 14.4%
๊ธฐํ์ฃผ์ฃผ, 48.4%
Figure 02 ์ฃผ์ ์ฃผ์ฃผ ๊ตฌ์ฑ
Source: ๋์ฐ๋ค์ค๋ฃฉ์ค, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 03 SDC Value chain
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
์ ๊ธฐ์์ฌ ๊ธฐ์กด ์ฃผ๋ ฅ ์ ์ฒด ์ ๊ท ์ง์ ์ ์ฒด
HTL, HILETL, EIL ๋์ฐํ์ด๋ฉํ, ๋์ฐ์ ์(CS์์ ๋ผ) Idemitsu Kosan, Merck
LGํํ ์ผ์ฑSDI(Novaled)
Red ์ธ๊ด Host Dow Chemical๋์ฐํ์ด๋ฉํ
Dopant UDC
Green ์ธ๊ด Host UDC(๋์ฐํ์ด๋ฉํ, NSSC) ์ผ์ฑSDI
Dopant UDC Idemitsu Kosan
ํ๊ด Host ๋์ฐ์ ์(CS์์ ๋ผ)
Dopant Dow Chemical
Blue ํ๊ด Host ์์ค์ํ์จ Dow Chemical, Idemitsu Kosan
Dopant Hodogaya JNC, Idemitsu Kosan
Figure 04 ์ผ์ฑ๋์คํ๋ ์ด ์ค์ํ OLED ์ถํ๋ฉด์ ๋ฐ ๊ฐ๋๋ฅ ์ ๋ง
50
55
60
65
70
75
80
85
90
95
100(%)
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
์ถํ๋ฉด์ (์ข) ๊ฐ๋๋ฅ (์ฐ)
(000m2)
`11 `12 `13 `14 `15E `16E `17E
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
ํ์ฌ๊ฐ (2/6)
์์ ์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ
์๊ฐ์ด์ก
๋น์ค(KOSPI๋ด)
๋ฐํ์ฃผ์์
52์ฃผ ์ต์ ๊ฐ/์ต๊ณ ๊ฐ
3๊ฐ์ ์ผํ๊ท ๊ฑฐ๋๋๊ธ
์ธ๊ตญ์ธ ์ง๋ถ์จ
์ฃผ์์ฃผ์ฃผ์ง๋ถ์จ
๊ตฌ์์ค์ธ 6์ธ
LG๋์คํ๋ ์ด
LG์ ์
3,980์
n/a
923์ต์
0.01%
23,200์ฒ์ฃผ
3,885 / 6,580์
4์ต์
0.0%
25.4%
12.9%
5.8%
Not rated
Stock Information
Performance
Price Trend
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
14.2 14.4 14.6 14.8 14.10 14.12
60
70
80
90
100
110
120
130
140
์ฃผ๊ฐ(์ข,์) KOSPI ์ง์๋๋น (์ฐ, p)
LIG์์ด๋ํผ (079950)LG๋์คํ๋ ์ด ๋ฐ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด OLED ํฌ์ ์ํ
1M 6M 12M YTD
(7.4) (18.3) (16.3) (5.5)
(11.3) (13.2) (18.8) (7.5)
(%)
์ฃผ๊ฐ์์น๋ฅ
KOSPI๋๋น ์๋์์ต๋ฅ
ํฌ์์๊ฒฌ
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ
Earnings
N/R
Valuation wide
2013 2014P 2015E
n/a n/a n/a
n/a n/a n/a
n/a n/a n/a
0.0 0.0 0.0
PER(๋ฐฐ)
PBR(๋ฐฐ)
EV/EBITDA(๋ฐฐ)
๋ฐฐ๋น์์ต๋ฅ (%)
ํ์ฌ ์ง์ ๋ณ๋
In-Depth
50 Page
Display ์ ๊ณ ํฌ์ ํ์ฑํ์ ์ฃผ๋ชฉ. `15๋ LG๋์คํ๋ ์ด๋ 8์ธ๋(TV ์์ฐ์ฉ a-Oxide
OLED)์ 6์ธ๋ OLED(LTPS Plastic OLED) ํฌ์ ๊ณํ. ์คํ๊ถ ์ ์ฒด๋ 4~6์ธ๋
LTPS LCD์ OLED ํฌ์ ์ ๋ง. ๊ด๋ จ ์ด์ ์ ๊ฒ ๋ฐ Value chain ๋ถ์
Issue
ํฌ์์๊ฒฌ Not rated. ๋์ฌ์ ๊ฐ์ ์ ๋ค์ํ ๊ณ ๊ฐ์ฌ ๊ณต๊ธ ๊ฒฝํ๊ณผ ๊ด๋ฒ์ํ ์ฅ๋น ํฌํธํด๋ฆฌ
์ค๋ฅผ ๋ณด์ ํ๋ค๋ ์ . LG๋์คํ๋ ์ด์ ์คํ๊ถ ์ ์ฒด OLED ํฌ์ ์ํ ์ ๋ง
Pitch
โข๋์ฌ๋ Display ์ฅ๋น ์ ๋ฌธ ์ ์ฒด. ์ฃผ์ ๊ณ ๊ฐ์ฌ๋ LG๋์คํ๋ ์ด, BOE, CSOT, AUO
๋ฑ์ด๋ฉฐ ์์ฅ ์ฅ๋น์ ์ฒด ์ค ๊ฐ์ฅ ๋ค์ํ ์์ฃผ ๊ฒฝํ ๋ณด์
โข๋์ฌ์ ๊ด๋ฒ์ํ Display ์ฅ๋น ํฌํธํด๋ฆฌ์ค์ ์ฃผ๋ชฉ. ์ธ๋๋ณ(4์ธ๋~8์ธ๋), Back-
plane๋ณ (a-Si~Oxide ๋ฐ LTPS), ๊ธฐ์ ๋ณ(LCD~OLED) ๋ค์ํ ์ฅ๋น ๋ผ์ธ์ ๋ณด์ .
๊ด๋ จ ์ฅ๋น๋ก๋ Dry Etcher, ์ง๊ณต๋ฌผ๋ฅ, ์ด๊ฐ์ํฉ์ฐฉ๊ธฐ, OLED Evaporator ๋ฑ
โข`15๋ LG๋์คํ๋ ์ด ํฌ์ ์ํ. 6์ธ๋ Plastic OLED๊ณผ 8์ธ๋ OLED ์ฆ์ค ํฌ์ ์
์. ๊ด๋ จ ์ํ๋ก๋ Plastic์ ๊ฒฝ์ฐ Dry etcher์ Laminator, Film ํฉ์ฐฉ๊ธฐ ์์ฃผ ์ ๋ง.
8์ธ๋์ ๊ฒฝ์ฐ Oxideํฅ Dry etcher์ ์ง๊ณต ๋ฌผ๋ฅ ์ฅ๋น ์์ฃผ ๊ธฐ๋. ์ต๊ทผ OLED Evap-
orator ๊ฐ๋ฐ ์๋ฃ๋ก ๊ด๋ จ ์์ฃผ๋ upside ์์ธ
โข์คํ๊ถ ์ ์ฒด ํฌ์ ์ํ. ํนํ ์ฌํด ์ค๊ตญ์ ์ฒด์ LTPS ๋ฐ OLEDํฌ์๊ฐ ๋ณธ๊ฒฉํ๋ ์ ๋ง.
๋์ฌ๋ BOE, CSOT ๋ฑ์ ๊ณต๊ธ ๊ฒฝํ ๋ณด์ . ๊ด๋ จ ์ ์ฒด ์ถ๊ฐ ํฌ์ ๊ด๋ จ ์์ฃผ ๊ฐ์์ฑ์
๋์ ๊ฒ์ผ๋ก ํ๋จ
Rationale
2010 2011 2012 2013
๋งค์ถ์ก 187.3 115.8 22.5 148.3
์์ ์ด์ต 15.2 0.2 (18.7) 7.4
EBITDA 18.6 3.6 (14.7) 11.3
์์ด์ต 13.5 (1.7) (20.1) 4.6
์์ฐจ์ ๊ธ 12 26 31 34
๋งค์ถ์ก์ฆ๊ฐ์จ 117.8 (38.2) (80.6) 560.5
์์ ์ด์ต๋ฅ 8.1 0.2 (83.5) 5.0
์์ด์ต๋ฅ 7.2 (1.5) (89.6) 3.1
EPS์ฆ๊ฐ์จ n/a (112.9) 1058.8 (122.8)
ROE 29.9 (3.2) (46.4) 13.3
(๋จ์: ์ญ์ต์, %)Earnings Forecasts
Source: K-IFRS ์ฐ๊ฒฐ ๊ธฐ์ค, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
51 Page
In-Depth๏ฟฝDisplay
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
-15
0
15
30
45
60
1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14
๋งค์ถ์ก(์ข)
์์ ์ด์ต(์ข)
์์ ์ด์ต๋ฅ (์ฐ)
(์ญ์ต์) (%)
Figure 01 ๋งค์ถ์ก ๋ฐ ์์ ์ด์ต๋ฅ ์ถ์ด
Source: LIG์์ด๋ํผ, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
๊ตฌ์์ค์ธ 6์ธ, 25%
LG๋์คํ๋ ์ด, 13%
LG์ ์, 6%
๊ธฐํ, 56%
Figure 02 ์ฃผ์ ์ฃผ์ฃผ ๊ตฌ์ฑ
Source: LIG์์ด๋ํผ, KTBํฌ์์ฆ๊ถ
Figure 03 LIG์์ด๋ํผ ์ต๊ทผ ์์ฃผ๋ด์ญ(3Q14๋ถํฐ)
Source: KTBํฌ์์ฆ๊ถ
๊ณ์ฝ์ ์ฒด ์ง์ญ ๊ณ์ฝ๊ธ์ก(์ญ์ต์) ๊ตฌ๋ถ 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15
LG๋์คํ๋ ์ด ๋ํ๋ฏผ๊ตญ 9.3 Display์ฅ๋น 11.13 4.16
์ค๊ตญ 12.6 Display์ฅ๋น 7.17~9.22
๋ํ๋ฏผ๊ตญ 10.5 Display์ฅ๋น 1.17 6.20
BOE ์ค๊ตญ 33.3 Display์ฅ๋น 4.4 4.1
์ค๊ตญ 5.9 Display์ฅ๋น 4.1 9.30
LG๋์คํ๋ ์ด ์ค๊ตญ 8.9 Display์ฅ๋น 9.10 2.4
CSOT ์ค๊ตญ 7.0 Display์ฅ๋น 12.24 2.2
LG๋์คํ๋ ์ด ์ค๊ตญ 2.9 Display์ฅ๋น 12.11 3.26
์ค๊ตญ 4.4 Display์ฅ๋น 9.16 2.28
์ค๊ตญ 31.1 Display์ฅ๋น 8.3 3.1
CEC Panda ์ค๊ตญ 3.3 LCD์ฅ๋น 7.23 11.10
BOE ์ค๊ตญ 15.4 LCD์ฅ๋น 7.4 4.24
Figure 04 ์ฃผ์ Panel์ ์ฒด OLED ํฌ์
Source: DisplaySearch
์ ์ฒด๋ช Factory ์ธ๋ Backplane ์์ฐ๊ธฐ๊ธฐ Flexible์ฌ๋ถ ์์ฐํ์ CAPA
์ฅ๋น๋ฐ์ฃผ ๊ฐ๋(์ฒ์ฅ/์)
Truly Truly Huizhoi AMOLED 4 LTPS Mobile Rigid MP 12 Apr-15 Oct-16
Visionox Visionox Kunshan 3 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 10 Sep-15 Oct-16
CPT CPT-TG Fujian 1 4 a-Si/Oxide Mobile Rigid MP 30 Oct-15 Dec-16
JOLED JOLED Pilot 1 6 LTPS Mobile Rigid/Flex Pilot 10 Nov-15 Aug-17
CSOT Wuhan T3 OLED 6 LTPS Mobile Rigid Pilot 3 Dec-15 Oct-17
c Shenzen T2 OLED 8 Oxide TV Rigid R&D 4 Dec-15 Mar-17
BOE BOE B7 AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid MP 10 Jan-16 Jul-17
Innolux Corp. TPO Hinschu 1 3.25 LTPS Mobile Rigid MP 16 Jan-16 Apr-17
Sharp Kameyama AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid Pilot 4 Jan-16 Jan-17
Plastic Logic Zelenograd Russia 5 OTFT Mobile Flexible MP 5 Jan-16 Mar-17
JDI TMD Ishikawa AMOLED WOLED 4 LTPS Mobile Rigid/Flex MP 10 Feb-16 Feb-17
Ortus Saitama 2 4 a-Si Mobile Rigid MP 15 Feb-16 Apr-17
AUO FVO Kunshan AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid/Flex MP 15 Mar-16 May-17
BOE BOE B6 AMOLED 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 22 Mar-16 Apr-17
AIV-BEX AIV Henan 4 Oxide Mobile Rigid MP 20 Apr-16 Apr-17
Foxconn Foxconn Kaohsiung AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid/Flex Pilot 4 Apr-16 May-17
Tianma TNM Shanghai AMOLED 2 5.5 LTPS Mobile Rigid MP 15 Jun-16 Jul-17
AUO Tiachung G6 AMOLED 6 Oxide TV Rigid MP 30 Jul-16 Aug-17
Tianma TNM Zouling Wuhan AMOLED 6 LTPS Mobile Rigid MP 3 Jul-16 Aug-17
In-Depth๏ฟฝDisplay
52 Page
์ต๊ทผ 2๋ ๊ฐ ํฌ์๋ฑ๊ธ ๋ฐ ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ ๋ณ๊ฒฝ๋ด์ฉ
๋น์ฌ๋ ๋ณธ ์๋ฃ๋ฅผ ๊ธฐ๊ดํฌ์๊ฐ ๋ฑ ์ 3์์๊ฒ ์ฌ์ ์ ๊ณตํ ์ฌ์ค์ด ์์ต๋๋ค.
๋น์ฌ๋ ๋ณธ ์๋ฃ ๋ฐ๊ฐ์ผ ํ์ฌ ํด๋น ๊ธฐ์ ์ ์ธ์/ํฉ๋ณ์ ์ฃผ์ ์ ๋ฌด๋ฅผ ์ํํ๊ณ ์์ง ์์ต๋๋ค.
๋น์ฌ๋ ์๋ฃ์์ฑ์ผ ํ์ฌ ๋ณธ ์๋ฃ์์ ์ถ์ฒํ ์ข ๋ชฉ์ ์ง๋ถ์ 1% ์ด์ ๋ณด์ ํ๊ณ ์์ง ์์ต๋๋ค.
๋น์ฌ๋ ๋ณธ ์๋ฃ ๋ฐ๊ฐ์ผ ํ์ฌ ํด๋น ๊ธฐ์ ์ ๊ณ์ด์ฌ๊ฐ ์๋๋๋ค.
๋น์ฌ๋ ๋ ์ข ๋ชฉ์ ๋ํด ์๋ฃ์์ฑ์ผ ๊ธฐ์ค ์ ๊ฐ์ฆ๊ถ ๋ฐํ(DR, CB, IPO, ์์ฅ์กฐ์ฑ ๋ฑ)๊ณผ
๊ด๋ จํ์ฌ ์ง๋ 6๊ฐ์ ์ฃผ๊ฐ์ฌ๋ก ์ฐธ์ฌํ์ง ์์์ต๋๋ค.
๋น์ฌ๋ ์๊ธฐ ๋ช ์ํ ์ฌํญ ์ธ์ ๊ณ ์งํด์ผ ํ๋ ํน๋ณํ ์ดํด๊ด๊ณ๊ฐ ์์ต๋๋ค.
๋ณธ ์๋ฃ๋ฅผ ์์ฑํ ์ ๋๋ฆฌ์คํธ ๋ฐ ๊ทธ ๋ฐฐ์ฐ์๋ ๋ฐ๊ฐ์ผ ํ์ฌ ํด๋น ๊ธฐ์ ์ ์ฃผ์ ๋ฐ ์ฃผ์๊ด๋ จ
ํ์์ํ ๋ฑ์ ๋ณด์ ํ๊ณ ์์ง ์์ต๋๋ค.
๋ณธ ์๋ฃ์ ์กฐ์ฌ๋ถ์ ๋ด๋น์๋ ์ด๋ ํ ์ธ๋ถ ์๋ ฅ์ด๋ ๊ฐ์ญ ์์ด ๋ณธ์ธ์ ์๊ฒฌ์ ์ ํํ๊ฒ
๋ฐ์ํ์ฌ ์์ฑํ์์ต๋๋ค.
์๋ ์ข ๋ชฉํฌ์์๊ฒฌ์ ํฅํ 12๊ฐ์๊ฐ ์ถ์ฒ๊ธฐ์ค์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น ์ถ์ฒ์ข ๋ชฉ์ ์์ ๋ชฉํ์์ต๋ฅ ์ ์๋ฏธํจ.
ใSTRONG BUY : ์ถ์ฒ๊ธฐ์ค์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น +50%์ด์.
ใHOLD : ์ถ์ฒ๊ธฐ์ค์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น +5%์ด์โผ +15%๋ฏธ๋ง.
ใREDUCE : ์ถ์ฒ๊ธฐ์ค์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น +5%๋ฏธ๋ง.
ใBUY : ์ถ์ฒ๊ธฐ์ค์ผ ์ข ๊ฐ๋๋น +15%์ด์~+50%๋ฏธ๋ง.
ใSUSPENDED : ๊ธฐ์ ๊ฐ์น ์ ๋ง์ ๋ถํ์ค์ฑ์ด ์ผ์์ ์ผ๋ก ์ปค์ก์ ๊ฒฝ์ฐ ์ ์ ์ ์ผ๋ก ๋ถ์ ์ค๋จ.
๋ชฉํ๊ฐ๋ ๋ฏธ์ ์.
ํฌ์์๊ฒฌ์ด ์์ฅ ์ํฉ์ ๋ฐ๋ผ ํฌ์๋ฑ๊ธ ๊ธฐ์ค๊ณผ ์ผ์์ ์ผ๋ก ๋ค๋ฅผ ์ ์์.
๋ ์กฐ์ฌ๋ถ์ ์๋ฃ์์ ์ ์๋ ์ ์ข ํฌ์์๊ฒฌ์ ์์ฅ๋๋น ์ ์ข ์ ์ด๊ณผ์์ต๋ฅ ์์ค์ ๊ทผ๊ฑฐํ ๊ฒ์ผ๋ก,
๊ฐ๋ณ์ข ๋ชฉ์ ๋ํ ํฌ์์๊ฒฌ๊ณผ ๋ค๋ฅผ ์ ์์.
ใOverweight : ํด๋น ์ ์ข ์์ต๋ฅ ์ด ํฅํ 12๊ฐ์ ๋์ KOSPI ์์ต๋ฅ ์ ์ํํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ ๊ฒฝ์ฐ
ใNeutral : ํด๋น ์ ์ข ์์ต๋ฅ ์ด ํฅํ 12๊ฐ์ ๋์ KOSPI ์์ต๋ฅ ๊ณผ ์ ์ฌํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์ํ๋ ๊ฒฝ์ฐ
ใUnderweight : ํด๋น ์ ์ข ์์ต๋ฅ ์ด ํฅํ 12๊ฐ์ ๋์ KOSPI ์์ต๋ฅ ์ ํํํ ๊ฒ์ผ๋ก ์์๋๋ ๊ฒฝ์ฐ
์ฃผ) ์ ์ข ์์ต๋ฅ ์ ์ํ์ ๊ฐ์ํ ์์น
์ข ๋ชฉ์ถ์ฒ๊ด๋ จ ํฌ์๋ฑ๊ธCompliance Notice
์ผ์ 2013.1.3 2013.1.30 2013.3.25 2013.4.29 2013.6.27 2013.7.12
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 190,000์ 180,000์ 180,000์ 170,000์ 170,000์ 170,000์
์ผ์ 2013.7.22 2013.7.29 2013.8.13 2013.9.23 2013.10.28 2014.1.3
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 180,000์ 190,000์ 190,000์ 190,000์ 190,000์ 190,000์
์ผ์ 2014.1.27 2014.3.25 2014.4.01 2014.4.28 2014.5.26 2014.6.25
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 180,000์ 180,000์ 180,000์ 180,000์ 190,000์ 190,000์
์ผ์ 2014.7.28 2015.1.19 2015.1.27 2015.2.10
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 190,000์ 150,000์ 150,000์ 165,000์
โ ์ผ์ฑSDI (006400)
50,000
100,000
150,000
200,000
250,000
300,000 (์)
Jan-13 Sep-13 May-14 Jan-15
์ผ์ฑSDI ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ
์ ๋๋ฆฌ์คํธ ๋ณ๊ฒฝ
์ผ์ 2013.1.3 2013.1.24 2013.3.13 2013.3.25 2013.4.12 2013.4.23
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 40,000์ 40,000์ 40,000์ 41,000์ 41,000์ 41,000์
์ผ์ 2013.5.13 2013.5.27 2013.6.12 2013.6.27 2013.7.12 2013.7.22
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 41,000์ 41,000์ 41,000์ 37,000์ 37,000์ 35,000์
์ผ์ 2013.8.13 2013.9.23 2013.10.14 2013.10.18 2014.1.3 2014.1.6
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 35,000์ 35,000์ 35,000์ 33,000์ 33,000์ 33,000์
์ผ์ 2014.1.14 2014.1.24 2014.2.12 2014.3.12 2014.3.17 2014.3.25
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 33,000์ 33,000์ 33,000์ 33,000์ 33,000์ 33,000์
์ผ์ 2014.4.15 2014.4.24 2014.5.26 2014.6.25 2014.7.24 2014.8.13
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 33,000์ 34,000์ 34,000์ 34,000์ 38,000์ 38,000์
์ผ์ 2015.1.19 2015.1.29 2015.2.10
ํฌ์์๊ฒฌ BUY BUY BUY
๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ 43,000์ 43,000์ 43,000์
โ LG๋์คํ๋ ์ด (034220)
10,000
15,000
20,000
25,000
30,000
35,000
40,000
45,000
50,000
55,000 (์)
LG๋์คํ๋ ์ด ๋ชฉํ์ฃผ๊ฐ
Jan-13 Sep-13 May-14 Jan-15
์ ๋๋ฆฌ์คํธ ๋ณ๊ฒฝ
๋ณธ ์๋ฃ๋ ๊ณ ๊ฐ์ ํฌ์ ํ๋จ์ ๋๊ธฐ ์ํ ์ ๋ณด์ ๊ณต์ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ์์ฑ๋ ์ฐธ๊ณ ์ฉ ์๋ฃ์ ๋๋ค. ๋ณธ ์๋ฃ๋ ์กฐ์ฌ๋ถ์ ๋ด๋น์๊ฐ ์ ๋ขฐํ ์ ์๋ ์๋ฃ ๋ฐ ์ ๋ณด๋ฅผ ํ ๋๋ก ์์ฑํ ๊ฒ์ด๋, ์ ๊ณต๋๋ ์ ๋ณด์
์์ ์ฑ์ด๋ ์ ํ์ฑ์ ๋น ์ฌ๊ฐ ๋ณด์ฅํ์ง ์์ต๋๋ค. ๋ชจ๋ ํฌ์์์ฌ๊ฒฐ์ ์ ํฌ์์ ์์ ์ ํ๋จ๊ณผ ์ฑ ์ํ์ ํ์๊ธฐ ๋ฐ๋ผ๋ฉฐ, ๋ณธ ์๋ฃ๋ ํฌ์ ๊ฒฐ๊ณผ์ ๊ด๋ จํ ์ด๋ ํ ๋ฒ์ ๋ถ์์ ์ฆ๊ฑฐ๋ก ์ฌ์ฉ๋ ์ ์
์ต๋๋ค. ๋ณธ ์๋ฃ๋ ๋น์ฌ์ ์ ์๋ฌผ๋ก์ ๋ชจ๋ ์ ์๊ถ์ ๋น์ฌ์ ์์ผ๋ฉฐ, ๋น์ฌ์ ๋์ ์์ด ๋ณธ ์๋ฃ๋ฅผ ๋ฌด๋จ์ผ๋ก ๋ฐฐํฌ, ๋ณต์ , ์ธ์ฉ, ๋ณํํ ์ ์์ต๋๋ค.
Research Center Profile
์ต๊ทผ 3๊ฐ์๊ฐ ๋ฐ๊ฐํ In-Depth ์๋ฃ๋ด์ฉ
014.12.1 ์ด์ถฉ์ฌ์ ์ /ํํ: 2014๋ 11์์ OPEC ํ์, ๊ทธ ์ดํ ๋ฒ์ด์ง ์ผ๋ค
2014.12.2 ์ค์ง์, ์ดํ๋ฆฐ, ๊น์ ๋ฏธ์ ์ผ๋ชจ์ง: ๊ทธ๋ฃน์ ๊ณผ๋๊ธฐ, ๊ทธ ์ ์ ์ ์ค ์ค์ง์ ์ง์ฃผํ์ฌ
2014.12.8 ์ ์ง์ค์ ํธ๋ฆฌํฐ: ์์(ๅฎ็)
2014.12.15 ๊น์ ๋ฏธ์กฐ์ : ๋ฏธ์(ๆช็)
2015.01.12 ์ง์ฑํ๋ฐ๋์ฒด: DRAM๊ณผ System LSI, ์๋๋ง์ฐจ๊ฐ ๋ฌ๋ฆฐ๋ค
2015.01.19 ๊น์์ฌDisplay/Handset: Set๋ณด๋ค๋ ๋ถํ
2015.01.20 ์ด์ถฉ์ฌ์ ์ /ํํ: ์ ๊ฐ ํ๋ฝ๊ณผ ๋ฏธ๊ตญ ์ ฐ์ผ ์๋์ง ์ฐ์ , ๊ทธ ์ฒซ ๋ฒ์งธ ์ด์ผ๊ธฐ
2015.01.30 ๊น๋ฏผ์ Credit Gravity: ์ ์ฑ ๊ธ์ต ๊ฐํ์ ์ํ์ฑ ์ฑ์ฅ
2015.02.02 ๊นํ๋ฏผ์๋์ฐจ/๋ถํ: ๊ณผ๊ฑฐ์๋ ๋ค๋ฅธ ์ฑ์ฅ๋ชจํ์ด ์๊ตฌ๋๋ ์์
2015.02.09 ์ด์ถฉ์ฌ์ ์ /ํํ: ์ ๊ฐ ํ๋ฝ๊ณผ ๋ฏธ๊ตญ ์ ฐ์ผ ์๋์ง ์ฐ์ , ๋ ๋ฒ์งธ ์ด์ผ๊ธฐ
www.ktb.co.kr
|๋ณธ์ฌ ์์ธํน๋ณ์ ์๋ฑํฌ๊ตฌ ์ฌ์๋๋ก 66 KTB๋น๋ฉ |๋ณธ์ฌ์์ ์ ์์ธํน๋ณ์ ์๋ฑํฌ๊ตฌ ์ฌ์๋๋ก 66 KTB๋น๋ฉ
|๊ฐ๋จ๊ธ์ต์ผํฐ ์์ธํน๋ณ์ ๊ฐ๋จ๊ตฌ ํ ํค๋๋ก 326 ์ญ์ผ I-TOWER 2์ธต |์๊ตฌ์ ๊ธ์ต์ผํฐ ์์ธํน๋ณ์ ๊ฐ๋จ๊ตฌ ๋ ผํ๋ก 842 ์๊ตฌ์ ๋น๋ฉ 4์ธต
๋ณธ ์๋ฃ๋ ๊ณ ๊ฐ์ ํฌ์ ํ๋จ์ ๋๊ธฐ ์ํ ์ ๋ณด์ ๊ณต์ ๋ชฉ์ ์ผ๋ก ์์ฑ๋ ์ฐธ๊ณ ์ฉ ์๋ฃ์ ๋๋ค. ๋ณธ ์๋ฃ๋ ์กฐ์ฌ๋ถ์ ๋ด๋น์๊ฐ ์ ๋ขฐํ ์ ์๋ ์๋ฃ ๋ฐ ์ ๋ณด๋ฅผ ํ ๋๋ก ์์ฑํ ๊ฒ์ด๋, ์ ๊ณต๋๋ ์ ๋ณด์
์์ ์ฑ์ด๋ ์ ํ์ฑ์ ๋น์ฌ๊ฐ ๋ณด์ฅํ์ง ์์ต๋๋ค. ๋ชจ๋ ํฌ์์์ฌ๊ฒฐ์ ์ ํฌ์์ ์์ ์ ํ๋จ๊ณผ ์ฑ ์ํ์ ํ์๊ธฐ ๋ฐ๋ผ๋ฉฐ, ๋ณธ ์๋ฃ๋ ํฌ์ ๊ฒฐ๊ณผ์ ๊ด๋ จํ ์ด๋ ํ ๋ฒ์ ๋ถ์์ ์ฆ๊ฑฐ๋ก ์ฌ์ฉ๋ ์ ์
์ต๋๋ค. ๋ณธ ์๋ฃ๋ ๋น์ฌ์ ์ ์๋ฌผ๋ก์ ๋ชจ๋ ์ ์๊ถ์ ๋น์ฌ์ ์์ผ๋ฉฐ, ๋น์ฌ์ ๋์ ์์ด ๋ณธ ์๋ฃ๋ฅผ ๋ฌด๋จ์ผ๋ก ๋ฐฐํฌ, ๋ณต์ , ์ธ์ฉ, ๋ณํํ ์ ์์ต๋๋ค.