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La modalità di determinazione dei

Margini Iniziali

Ufficio RM

Versione 1.0

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Sommario

Premessa ............................................................................................................... 3 1. Tipologie di Margini Iniziali ................................................................................ 3 2. Il Calcolo dei Margini Iniziali Ordinari ............................................................... 4 3. La Determinazione dei Parametri ........................................................................ 6

a) L’Intervallo del Margine ........................................................................... 6 b) Il Fattore di Compensazione ..................................................................... 7

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Premessa

Il presente documento descrive la metodologia di calcolo dei Margini Iniziali, definendone dapprima le varie tipologie (punto 1); successivamente il documento descrive in sintesi la metodologia TIMS adottata per il calcolo dei Margini Iniziali Ordinari (punto 2) e infine espone le modalità di determinazione dei parametri necessari per l’utilizzo di TIMS (punto 3).

1. Tipologie di Margini Iniziali

La metodologia TIMS prevede le seguenti tipologie di Margini Iniziali:

a) Margine Futures Straddle, calcolato per le sole posizioni futures di segno opposto su scadenze diverse e relative al medesimo sottostante (posizioni futures straddle). Questo margine è pari al numero di posizioni futures straddle moltiplicato per il margine futures straddle fissato dalla Cassa sulla base del coefficiente di determinazione R² osservato tra le variazioni giornaliere di prezzo delle diverse scadenze. (cfr. allegato n. 1).

b) Margine su Premio, calcolato per le sole opzioni stock-style. Ha la funzione di rivalutare i costi/ricavi teorici di liquidazione ai valori correnti di mercato (mark-to-market) e rappresenta quindi un credito teorico1 per l’acquirente di opzioni ed un debito teorico per il venditore ed è pari al valore corrente di mercato dell’opzione stessa, assunto pari al prezzo di chiusura calcolato giornalmente.

c) Margine Ordinario , calcolato sulle posizioni in futures non straddle e sulle posizioni in opzioni. Ha la funzione di valutare la perdita massima ragionevolmente possibile nell’ipotesi di variazioni dei prezzi di mercato dell’attività sottostante.

Le opzioni su singoli titoli esercitate/assegnate e non ancora liquidate vengono ricomprese nel calcolo dei Margini su Premio e Ordinario mentre sulle sole posizioni BTP-Future in consegna è prevista l’applicazione di un «Margine Iniziale su consegna», avente la funzione di coprire il rischio di andamenti avversi di mercato nei quattro giorni intercorrenti tra l’ultimo giorno di contrattazione ed il giorno di consegna.

1 I crediti teorici non sono liquidati a favore dell’aderente ma possono essere utilizzati esclusivamente a

copertura di Margini Iniziali.

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A partire dalla data che sarà successivamente indicata, sarà inoltre richiesta agli aderenti individuali e generali la costituzione di un Margine Iniziale Preventivo in contante a copertura del rischio intercorrente tra il giorno in cui l’operazione è effettuata e quello di versamento degli altri Margini Iniziali che, come noto, avviene il giorno lavorativo successivo.

L’ammontare del Margine Iniziale Preventivo sarà determinato sulla base di una percentuale della media giornaliera degli altri Margini Iniziali versati da ciascun aderente nei i due mesi precedenti e sarà soggetto a verifica mensile.

2. Il Calcolo dei Margini Iniziali Ordinari

La metodologia TIMS si basa sui seguenti principi fondamentali:

a) tutti i futures e le opzioni che sono considerati dalla Cassa significativamente correlati tra loro in termini di andamento dei prezzi, sono ricompresi in unico Portafoglio Integrato valutato unitariamente e quindi assoggettato a Margini Iniziali calcolati anch’essi unitariamente. TIMS infatti è in grado di determinare a livello complessivo l’esposizione di rischio sia per portafogli integrati relativi al medesimo sottostante (c.d. «Gruppo di Classi»), sia per portafogli integrati aventi sottostanti diversi ma significativamente correlati (c.d. «Gruppo di Prodotti»).

b) La valutazione del rischio associato ad un Portafoglio Integrato viene effettuata ipotizzando che i prezzi dell’attività sottostante varino giornalmente per un ammontare percentuale massimo, definito Intervallo del Margine , in modo avverso alla posizione dell’aderente e che la Cassa debba, in caso di insolvenza dell’aderente stesso, liquidare le posizioni alle più sfavorevoli condizioni di mercato ragionevolmente ipotizzabili.

Al fine di stabilire la perdita massima nell’ipotesi di variazioni giornaliere dei prezzi di mercato, TIMS determina il costo/ricavo teorico di liquidazione2 di ciascun Portafoglio Integrato in corrispondenza di una serie di scenari di prezzo dell’attività sottostante ricompresi nell’Intervallo del Margine. Il Margine Iniziale Ordinario viene posto pari al più alto fra i costi teorici di liquidazione calcolati per ogni scenario di prezzo.

2 La valorizzazione delle opzioni nei vari scenari di prezzo è effettuata con un modello di pricing

binomiale (Cox-Ross-Rubinstein). Inoltre, per una prudente valutazione delle posizioni corte in opzioni fortemente Out-of-The-Money sia call che put – che hanno un valore prossimo allo zero e sono scarsamente sensibili alle variazioni di prezzo del sottostante – la Cassa stabilisce un costo teorico minimo di liquidazione (Short Option Adjustment).

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Gli scenari di prezzo non si limitano a prendere in esame variazioni estreme; il calcolo del costo/ricavo teorico di liquidazione di ciascun Portafoglio Integrato è effettuato anche nell’ipotesi di scenari intermedi al fine di valutare il rischio anche nei confronti di alcune strategie di negoziazione le cui perdite massime si verificano in corrispondenza di valori del sottostante compresi tra gli estremi.

L’allegato n. 2 illustra un esempio di calcolo dei Margini Iniziali per un FIB-30, mentre l’allegato n. 3 illustra un esempio di calcolo dei Margini Iniziali per un opzione su azioni.

Nel caso di strumenti relativi ad un’unica attività sottostante (Gruppo di Classi), TIMS determina in maniera integrata il costo/ricavo teorico di liquidazione dell’intero Portafoglio Integrato sommando algebricamente i costi/ricavi teorici di liquidazione di ogni posizione nella medesima ipotesi di variazione di prezzo del sottostante all’interno dell’Intervallo del Margine. In questo modo si permette la piena compensazione tra costi e ricavi teorici di liquidazione tra posizioni che risentono in maniera opposta alle variazioni di prezzo del sottostante.

L’allegato n. 4 illustra un esempio di calcolo riferito ad una strategia di opzioni in cui, tra l’altro, la perdita massima teorica si verifica in uno scenario intermedio di prezzo.

Nel caso di strumenti derivati con attività sottostanti diverse, ma tra loro ben correlate (Portafoglio Integrato a livello di Gruppo di Prodotti) la metodologia è in grado di tener conto del grado di attendibilità della correlazione esistente tra i diversi sottostanti. A tale scopo i ricavi teorici sono decurtati mediante l’applicazione di un Fattore di Compensazione di misura prudenzialmente adeguata prima di essere utilizzati – negli scenari corrispondenti – a copertura dei costi teorici, che vengono invece presi per intero.

L’allegato n. 5 illustra un esempio di calcolo dei margini integrato a livello di Gruppo di Prodotti.

Inoltre, al fine di applicare un Margine Iniziale significativo anche a quei portafogli il cui Margine Iniziale ordinario risulti prossimo o pari allo zero, si determina anche un Margine Minimo , la cui funzione è, tra l’altro, quella di tener conto, in ipotesi di liquidazione delle posizioni, dello spread denaro-lettera esistente sul mercato.

L’allegato n. 6 illustra un esempio di applicazione del Margine Minimo ad un portafoglio costituito da FIB-30 e da futures sintetici di segno opposto realizzati mediante opzioni MIBO-30.

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L’allegato n. 7 illustra un esempio di applicazione dei Margini Iniziali (su premio ed ordinari) a posizioni assegnate in opzioni su titoli azionari, in uno dei tre giorni intercorrenti tra la data di esercizio/assegnazione e quella di liquidazione.

3. La Determinazione dei Parametri La qualità dei risultati prodotti dal modello TIMS dipende – come per qualunque altro modello – dalla qualità dei parametri con cui è alimentato. Di seguito sono descritte le modalità di determinazione dei principali parametri utilizzati da TIMS.

a) L’Intervallo del Margine

L’Intervallo del Margine è determinato per ciascuna attività sottostante sulla base di analisi statistiche ed è di norma posto pari ad un valore tale da fornire un Livello di Copertura fino al 99.8%rispetto alle variazioni giornaliere di prezzo effettivamente registrate. Tale Livello di Copertura rende, tra l’altro, residuale il ricorso alla richiesta di margini aggiuntivi infragiornalieri (in media circa tre volte l’anno).

L’allegato n. 8 mostra la distribuzione delle variazioni di prezzo per un titolo azionario evidenziando altresì i superamenti dell’Intervallo del Margine. La deviazione standard per il titolo in esame è pari al 3,14% per un dato orizzonte temporale7holding period; tuttavia, per effetto della conformazione leptocurtica della distribuzione (cfr. Allegato n. 9) il Livello di Copertura ottenuto a 3σ (Intervallo del Margine ipoteticamente pari a ±9,42%) risulta pari solo al 98,3%. Solo ponendo l’Intervallo del Margine pari al 14,50% per il medesimo arco temporale(pari a 4,6σ) si ottiene un Livello di Copertura superiore al 99,7%.

L’Intervallo del Margine è fissato al termine di un processo valutativo privo di automatismi nel quale, al fine di tener conto e potenzialmente anticipare trends di volatilità, si prendono in considerazione i risultati dell’analisi dei dati ottenuti sia per periodi lunghi3 e medi, sia per periodi brevi e brevissimi, come mostrato dalla tabella allegata (allegato n. 12).

3 Per alcuni titoli azionari si utilizzano serie storiche anche di 10 anni e ciò spiega perché, di norma, le

revisioni dell’Intervallo del Margine avvengono abbastanza di rado, come illustrato ad esempio nell’allegato n. 10. Prendendo in considerazione esclusivamente periodi brevi, si rischia, per effetto della «mean reversion», di “inseguire” la volatilità, elevando il livello dei margini in conseguenza di periodi di elevata volatilità quando al contrario si è presumibilmente alla vigilia di un periodo di bassa volatilità e, viceversa, o abbassando i margini al termine di un periodo di bassa volatilità a cui potrebbe seguire un periodo di elevata volatilità. L’allegato n. 11 fornisce un esempio di volatilità storica oscillante intorno al proprio valore medio di lungo periodo.

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b) Il Fattore di Compensazione

Per ogni coppia di attività sottostanti si misura il grado attendibilità della correlazione calcolando il coefficiente di determinazione R². In caso di stabile superamento di valori significativi – come avviene nel caso degli indici MIB-30 e MIDEX (cfr. allegati nn. 13 e 14) – è istituito un Gruppo di Prodotti il cui Fattore di Compensazione è fissato in misura tendenzialmente complementare al coefficiente di determinazione rilevato, affinché quanto più è alta la correlazione, tanto minore sia l’abbattimento applicato ai ricavi teorici rendendo quindi maggiore l’effetto del cross-margining.

Allegati

Correlazione tra le variazioni di prezzo della prima e della seconda scadenza dal 28/11/1994 al 15/1/2001

y = 0,9224x + 0,0036R² = 0,9184

-8,00-7,50-7,00-6,50-6,00-5,50-5,00-4,50-4,00-3,50-3,00-2,50-2,00-1,50-1,00-0,500,000,501,001,502,002,503,003,504,004,505,005,506,006,507,007,508,00

-8,0

0

-7,5

0

-7,0

0

-6,5

0

-6,0

0

-5,5

0

-5,0

0

-4,5

0

-4,0

0

-3,5

0

-3,0

0

-2,5

0

-2,0

0

-1,5

0

-1,0

0

-0,5

0

0,00

0,50

1,00

1,50

2,00

2,50

3,00

3,50

4,00

4,50

5,00

5,50

6,00

6,50

7,00

7,50

8,00

Var

iazi

one

dei

pre

zzi d

ella

sec

ond

a sc

aden

za

Variazione dei prezzi della prima scadenza

Allegato n. 1

DUE POSIZIONI LUNGHE FIB-30 MARZO 2001

RIBASSO RIALZOIntervallo del Margine -7,50% -6,00% -4,50% -3,00% -1,50% 1,50% 3,00% 4,50% 6,00% 7,50%

Valore Teorico del Futures 40.700 41.360 42.020 42.680 43.340 44.000 44.660 45.320 45.980 46.640 47.300

Prezzo Chiusura 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione (Punti Indice) -3.300 -2.640 -1.980 -1.320 -660 660 1.320 1.980 2.640 3.300

X 2 Posizioni lunghe -6.600 -5.280 -3.960 -2.640 -1.320 1.320 2.640 3.960 5.280 6.600

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) -33.000 -26.400 -19.800 -13.200 -6.600 6.600 13.200 19.800 26.400 33.000

Perdita Massima Teorica -33.000 €

Margini Iniziali Ordinari -33.000 € DebitoMargini Iniziali Totali Gruppo di Classi -33.000 € Debito

Allegato n. 2

DIECI POSIZIONI CORTE IN OPZIONI ENEL CALL 4,10 MAR 2001

Margini su Premio(Prezzo di Chiusura x Numero Lotti x Num. Azioni Sottostanti)

0,17 x 10 x 1.000 1.700- € Debito

TOTALE 1.700- € Debito


Valore Teorico Enel (€) 3,60 3,68 3,76 3,84 3,92 4,00 4,08 4,16 4,24 4,32 4,40

Valore Teorico dell'Opzione Enel Call 4,10 MAR 01 0,040 0,059 0,079 0,103 0,133 0,17 0,206 0,250 0,299 0,352 0,409

Prezzo Chiusura 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione (€) -0,130 -0,111 -0,091 -0,067 -0,037 0,04 0,08 0,13 0,18 0,24

X 10 Posizioni corte 1,30 1,11 0,91 0,67 0,37 -0,36 -0,80 -1,29 -1,82 -2,39

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) 1.300,00 1.110,00 910,00 670,00 370,00 -360,00 -800,00 -1.290,00 -1.820,00 -2.390,00

Perdita Massima Teorica -2.390,00 €

Margini Iniziali Ordinari -2.390,00 € Debito

Margini Su Premio -1.700,00 € Debito

Margini Iniziali Totali Classe -4.090,00 € Debito

Allegato n. 3

DIECI POSIZIONI LUNGHE IN OPZIONI ENEL CALL 4,10 MAR 2001

DIECI POSIZIONI LUNGHE IN OPZIONI ENEL PUT 4,10 MAR 2001

Margini su Premio(Prezzo di Chiusura x Numero Lotti x Num. Azioni Sottostanti)

0,17 x 10 x 1.000 1.700 € Credito

0,25 x 10 x 1.000 2.500 € Credito

TOTALE 4.200 € Credito


Valore Teorico Enel (€) 3,60 3,68 3,76 3,84 3,92 4,00 4,08 4,16 4,24 4,32 4,40

Valore Teorico dell'Opzione Enel Call 4,10 MAR 01 0,040 0,059 0,079 0,103 0,133 0,17 0,206 0,250 0,299 0,352 0,409

Prezzo Chiusura 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170 0,170


X 10 Posizioni lunghe -1,30 -1,11 -0,91 -0,67 -0,37 0,36 0,80 1,29 1,82 2,39

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) -1.300,00 -1.110,00 -910,00 -670,00 -370,00 360,00 800,00 1.290,00 1.820,00 2.390,00

Valore Teorico dell'Opzione Enel Put 4,10 MAR 01 0,500 0,47 0,406 0,351 0,300 0,25 0,211 0,177 0,146 0,119 0,100

Prezzo Chiusura 0,250 0,250 0,250 0,250 0,250 0,250 0,250 0,250 0,250 0,250

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione (€) 0,250 0,216 0,156 0,101 0,050 -0,04 -0,07 -0,10 -0,13 -0,15

X 10 Posizioni lunghe 2,50 2,16 1,56 1,01 0,50 -0,39 -0,73 -1,04 -1,31 -1,50

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) 2.500,00 2.160,00 1.560,00 1.010,00 500,00 -390,00 -730,00 -1.040,00 -1.310,00 -1.500,00

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (Euro) 1.200,00 1.050,00 650,00 340,00 130,00 -30,00 70,00 250,00 510,00 890,00

Perdita Massima Teorica -30,00 €

Margini Iniziali Ordinari -30,00 € DebitoMargini Su Premio 4.200,00 € CreditoMargini Iniziali Totali Classe 4.170,00 € Credito

10 LONG STRADDLE ENEL 4,10 MAR 01: {

Allegato n. 4

DUE POSIZIONI LUNGHE FIB-30 MARZO 2001

QUATTRO POSIZIONI CORTE MIDEX FUTURES MARZO 2001


Valore Teorico del FIB-30 40.700 41.360 42.020 42.680 43.340 44.000 44.660 45.320 45.980 46.640 47.300

Prezzo Chiusura 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000



Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) -33.000 -26.400 -19.800 -13.200 -6.600 6.600 13.200 19.800 26.400 33.000

(Crediti Ridotti 60%) -33.000 -26.400 -19.800 -13.200 -6.600 3.960 7.920 11.880 15.840 19.800


Valore Teorico del MIDEX Futures 31.323 31.758 32.194 32.629 33.065 33.500 33.936 34.371 34.807 35.242 35.678

Prezzo Chiusura 33.500 33.500 33.500 33.500 33.500 33.500 33.500 33.500 33.500 33.500

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione (Punti Indice) -2.178 -1.742 -1.307 -871 -436 436 871 1.307 1.742 2.178

X 4 Posizioni corte 8.710 6.968 5.226 3.484 1.742 -1.742 -3.484 -5.226 -6.968 -8.710

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) 22.211 17.768 13.326 8.884 4.442 -4.442 -8.884 -13.326 -17.768 -22.211

(Crediti Ridotti 60%) 13.326 10.661 7.996 5.331 2.665 -4.442 -8.884 -13.326 -17.768 -22.211

RIBASSO RIALZOCosti/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) FIB-30 -33.000 -26.400 -19.800 -13.200 -6.600 6.600 13.200 19.800 26.400 33.000

(Crediti Ridotti 60%) -33.000 -26.400 -19.800 -13.200 -6.600 3.960 7.920 11.880 15.840 19.800

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) MIDEX Futures 22.211 17.768 13.326 8.884 4.442 -4.442 -8.884 -13.326 -17.768 -22.211

(Crediti Ridotti 60%) 13.326 10.661 7.996 5.331 2.665 -4.442 -8.884 -13.326 -17.768 -22.211

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) Gruppo di

Prodotti Indici Azionari -19.674 -15.739 -11.804 -7.869 -3.935 -482 -964 -1.446 -1.928 -2.411

Perdita Massima Teorica -19.674 €

Margini Iniziali Ordinari -19.674 € DebitoMargini Iniziali Totali Gruppo di Prodotti -19.674 € Debito

Allegato n. 5

DUE POSIZIONI CORTE FUTURE MIB-30 MAR 01

QUATTRO POSIZIONI LUNGHE CALL 44.000 MIB-30 MAR 01

QUATTRO POSIZIONI CORTE PUT 44.000 MIB-30 MAR 01

Margini su Premio(Prezzo di Chiusura x Numero Lotti x Valore Punto Indice)

2273 x 4 x 2.5 22.730 € Credito2236 x -4 x 2,5 -22.360 € DebitoTOTALE 370 € Credito


Valore Teorico del FIB-30 40.700 41.360 42.020 42.680 43.340 44.000 44.660 45.320 45.980 46.640 47.300

Prezzo Chiusura 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000 44.000


X 2 Posizioni corte 6.600 5.280 3.960 2.640 1.320 -1.320 -2.640 -3.960 -5.280 -6.600

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) 33.000 26.400 19.800 13.200 6.600 -6.600 -13.200 -19.800 -26.400 -33.000

Valore Teorico del MIB-30 40.600 41.260 41.920 42.580 43.240 43.900 44.560 45.220 45.880 46.540 47.200

Variazione MIB-30 -3.300 -2.640 -1.980 -1.320 -660 660 1.320 1.980 2.640 3.300

Valore Teorico dell'Opzione Call 44.000 MAR 01 916 1.127 1.367 1.638 1.940 2.273 2.637 3.030 3.452 3.901 4.376

Prezzo Chiusura 2.273 2.273 2.273 2.273 2.273 2.273 2.273 2.273 2.273 2.273

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione (Punti Indice) -1.357 -1.146 -906 -635 -333 364 757 1.179 1.628 2.103


Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione (€) -13.565 -11.464 -9.063 -6.354 -3.333 3.638 7.574 11.794 16.284 21.027

Valore Teorico dell'Opzione Put 44.000 MAR 01 4.179 3.730 3.310 2.921 2.563 2.236 1.940 1.673 1.435 1.224 1.039

Prezzo Chiusura 2.236 2.236 2.236 2.236 2.236 2.236 2.236 2.236 2.236 2.236

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione (Punti Indice) 1.943 1.494 1.074 685 327 -296 -563 -801 -1.012 -1.197

X -4 Posizioni Corte -7.774 -5.974 -4.295 -2.738 -1.307 1.185 2.250 3.202 4.046 4.789

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione (€) -19.435 -14.936 -10.737 -6.846 -3.267 2.962 5.626 8.006 10.116 11.973

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

Perdita Massima Teorica 0 €

Margini Minimi -780 € DebitoMargini Iniziali Ordinari -780 € DebitoMargini Su Premio 370 € CreditoMargini Iniziali Totali Gruppo di Classi -410 € Debito

DUE POSIZIONI LUNGHE FUTURE MIB-30 MAR 01 "SINTETICHE" {

Allegato n. 6

DUE POSIZIONI ASSEGNATE IN OPZIONI GENERALI CALL 29,00 MAR 00

Margini su Premio (In-The-Money Amount x Num. Lotti x Num. Azioni Sottostanti)

(30-29) x -2 x 500 -1.000 € DebitoTOTALE -1.000 € Debito

RIBASSOPrezzo

Riferim. RIALZOIntervallo del Margine -7,50% -6,00% -4,50% -3,00% -1,50% 30,00 1,50% 3,00% 4,50% 6,00% 7,50%

Valore Teorico Generali (€) 27,75 28,20 28,65 29,10 29,55 30,45 30,90 31,35 31,80 32,25

Prezzo di Esercizio Generali Call 29,00 MAR 00 29,00 29,00 29,00 29,00 29,00 29,00 29,00 29,00 29,00 29,00

"Valore Teorico dell'Opzione esercitata" ("In-The-Money

Amount Teorico") -1,25 -0,80 -0,35 0,10 0,55 1,45 1,90 2,35 2,80 3,25

In-The Money Amount 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00


X 2 Posizioni Assegnate 4,50 3,60 2,70 1,80 0,90 -0,90 -1,80 -2,70 -3,60 -4,50

Costi/Ricavi Teorici di Liquidazione Totali (€) 2.250 1.800 1.350 900 450 -450 -900 -1.350 -1.800 -2.250

Massima Perdita Teorica -2.250 €

Margini Iniziali Ordinari -2.250 € DebitoMargini su Premio -1.000 € DebitoMargini Iniziali Totali Classe -3.250 € Debito

Allegato n. 7

Opzioni su Azioni Alitalia SpA Ord.

Distribuzione delle variazioni giornaliere dei prezzi del sottostanteDal 16/12/1993 al 15/1/2001

0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

19,85

0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

-24,64

0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

16,51

0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

16,84

0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

-28,26

-25,12

-21,98

-18,84

-15,70

-12,56

-9,42

-6,28

-3,14

0,00

3,14

6,28

9,42

12,56

15,70

18,84

21,98

25,12

17-d

ic-9

3

22-f

eb-9

4

28-a

pr-9

4

30-g

iu-9

4

2-se

t-94

7-no

v-94

12-g

en-9

5

16-m

ar-9

5

23-m

ag-

95

25-lu

g-95

28-s

et-9

5

1-di

c-95

8-fe

b-96

12-a

pr-9

6

18-g

iu-9

6

21-a

go-9

6

23-o

tt-96

31-d

ic-9

6

6-m

ar-9

7

13-m

ag-

97

15-lu

g-97

17-s

et-9

7

19-n

ov-9

7

29-g

en-9

8

2-a

pr-9

8

8-gi

u-98

10-a

go-9

8

12-o

tt-98

15-d

ic-9

8

23-f

eb-9

9

29-a

pr-9

9

1-lu

g-99

2-se

t-99

5-no

v-99

11-g

en-0

0

14-m

ar-0

0

19-m

ag-

00

21-lu

g-00

25-s

et-0

0

27-n

ov-0

0

Variazioni Percentuali del Prezzo Ampiezza dell'Intervallo del Margine (14,5%)

Superamenti dell'Intervallo del Margine

Allegato n. 8

Distribuzione delle variazioni giornaliere dei prezzi del sottostanteDal 16/12/1993 al 15/1/2001

Opzioni su Azioni Alitalia SpA Ord.

Deviazione Standard: 3,14

0

50

100

150

200

250

300

350

400

450

500

550

600

650

700

750

800

x<-5

-5<

x<-4

-4<

x<-3

-3<

x<-2

-2<

x<-1

-1<

x<0

0<x<

1

1<x<

2

2<x<

3

3<x<

4

4<x<

5

x >5

Num

ero

di

Eve

nti

Distribuzione Normale

Distribuzione Reale

Allegato n. 9

Dal 2/1/1991 al 15/1/2001

Opzioni su Azioni Generali SpA Ord.

Distribuzione delle variazioni giornaliere dei prezzi del sottostante

0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

7,20

0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

-9,90

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0,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,000,00

-11,20

-9,60

-8,00

-6,40

-4,80

-3,20

-1,60

0,00

1,60

3,20

4,80

6,40

8,00

9,60

3-ge

n-91

3-a

pr-9

1

4-lu

g-91

3-ot

t-91

13-g

en-9

2

9-a

pr-9

2

9-lu

g-92

6-ot

t-92

8-ge

n-93

7-a

pr-9

3

6-lu

g-93

1-ot

t-93

3-ge

n-94

1-a

pr-9

4

1-lu

g-94

29-s

et-9

4

30-d

ic-9

4

30-m

ar-9

5

30-g

iu-9

5

29-s

et-9

5

3-ge

n-96

1-a

pr-9

6

2-lu

g-96

30-s

et-9

6

2-ge

n-97

3-a

pr-9

7

3-lu

g-97

1-ot

t-97

5-ge

n-98

3-a

pr-9

8

3-lu

g-98

30-s

et-9

8

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n-99

6-a

pr-9

9

2-lu

g-99

29-s

et-9

9

29-d

ic-9

9

28-m

ar-0

0

28-g

iu-0

0

26-s

et-0

0

22-d

ic-0

0

Variazione Percentuale del Prezzo Intervallo del Margine all'epoca vigente

Ampiezza dell'Intervallo del Margine (6,5%) Superamenti dell'Intervallo del Margine

Allegato n. 10

Dal 2/1/1994 al 15/1/2001

Andamento della volatilità giornaliera annualizzata calcolata su base mensile

Opzioni su Azioni Banca Intesa SpA Ord.

10,00

20,00

30,00

40,00

50,00

60,00

70,00

80,00

90,00

5-ge

n-94

8-m

ar-9

4

10-m

ag-

94

8-lu

g-94

8-se

t-94

9-no

v-94

12-g

en-9

5

14-m

ar-9

5

17-m

ag-

95

17-lu

g-95

18-s

et-9

5

17-n

ov-9

5

23-g

en-9

6

22-m

ar-9

6

27-m

ag-

96

25-lu

g-96

25-s

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6

26-n

ov-9

6

31-g

en-9

7

3-a

pr-9

7

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u-97

5-a

go-9

7

6-ot

t-97

4-di

c-97

11-f

eb-9

8

14-a

pr-9

8

15-g

iu-9

8

13-a

go-9

8

13-o

tt-98

14-d

ic-9

8

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eb-9

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22-a

pr-9

9

22-g

iu-9

9

20-a

go-9

9

20-o

tt-99

21-d

ic-9

9

22-f

eb-0

0

25-a

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0

26-g

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0

25-a

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0

25-o

tt-00

27-d

ic-0

0

Allegato n. 11

Cassa di Compensazione e Garanzia SpATelecom Italia SpA Rnc.Dal: 2-gen-91

Al: 15-gen-01

Intervallo del Margine Vigente: 10,75%

Numero di Deviazioni Standard: 4,80

Vigente dal: 19-giu-00

Livello di Copertura Ottenuto: 99,80%

Margine Minimo Unitario Vigente (Euro): 25,00

Multiplier (n. azioni): 1.000

INTERVALLO DEL MARGINE Totale 10 Anni 9 Anni 8 Anni 7 Anni 6 Anni 5 Anni 4 Anni 3 Anni 2 Anni 1 Anno 6 Mesi 3 Mesi 1 Mese 1 Sett.

Dev. Standard Variazioni Giornaliere: 2,24 2,24 2,30 2,23 2,23 2,24 2,31 2,36 2,42 2,28 2,09 1,65 1,73 2,04 2,25

Performance Assoluta: 760,42% 809,41% 581,73% 651,28% 311,77% 255,62% 326,85% 118,51% 46,44% 14,50% 12,27% -10,65% 11,88% 5,40% 5,28%

Performance annualizzata: 23,97% 27,85% 23,82% 28,73% 22,45% 23,60% 33,74% 21,63% 13,58% 7,02% 12,27% -20,10% 55,84% 88,34% 1249,01%

No. Giorni: 2.534 2.525 2.273 2.020 1.768 1.515 1.263 1.010 758 505 253 127 64 21 5

Volatilità Giornaliera Annualizzata: 35,63% 35,66% 36,58% 35,43% 35,47% 35,61% 36,80% 37,60% 38,48% 36,19% 33,18% 26,29% 27,49% 32,40% 35,79%

Livello di Copertura Desiderato: 99,74%

Eventi da Comprendere: 2.527,41 2.518,44 2.267,09 2.014,75 1.763,40 1.511,06 1.259,72 1.007,37 756,03 503,69 252,34 126,67 63,83 20,95 4,99

Eventi Esclusi: 6,59 6,57 5,91 5,25 4,60 3,94 3,28 2,63 1,97 1,31 0,66 0,33 0,17 0,05 0,01

Massime Variazioni: Aumenti 11,62% 11,62% 11,62% 11,22% 11,22% 11,22% 11,22% 11,22% 11,22% 11,10% 11,10% 4,20% 4,20% 4,20% 4,20%

11,22% 11,22% 11,22% 11,10% 11,10% 11,10% 11,10% 11,10% 11,10% 9,38% 6,44% 3,98% 3,98% 3,80% 2,55%

11,10% 11,10% 11,10% 9,38% 9,38% 9,38% 9,38% 9,38% 9,38% 7,88% 5,68% 3,80% 3,80% 2,90% 0,13%

9,38% 9,38% 9,38% 9,35% 9,35% 9,35% 9,35% 9,35% 9,35% 7,13% 5,26% 3,11% 3,11% 2,55% 0,00%

9,35% 9,35% 9,35% 9,02% 9,02% 9,02% 9,02% 9,02% 9,02% 6,89% 5,20% 2,90% 2,90% 1,35% 0,00%

9,02% 9,02% 9,02% 8,24% 8,24% 8,24% 8,24% 8,24% 8,24% 6,65% 4,75% 2,78% 2,69% 1,02% ---

8,60% 8,60% 8,60% 7,88% 7,88% 7,88% 7,88% 7,88% 7,88% 6,44% 4,62% 2,69% 2,64% 0,68% ---

Massime Variazioni: Diminuzioni 20,91% 20,91% 20,91% 15,27% 15,27% 15,27% 15,27% 15,27% 8,32% 6,74% 6,74% 5,65% 4,40% 4,34% 1,37%

15,27% 15,27% 15,27% 8,32% 8,32% 8,32% 8,32% 8,32% 7,95% 6,70% 5,65% 4,40% 4,34% 2,76% 0,11%

9,58% 9,58% 8,32% 7,95% 7,95% 7,95% 7,95% 7,95% 6,74% 6,02% 5,30% 4,34% 2,76% 1,62% 0,00%

8,32% 8,32% 7,95% 7,00% 6,74% 6,739% 6,74% 6,74% 6,72% 5,65% 4,40% 2,76% 2,19% 1,37% 0,00%

7,95% 7,95% 7,67% 6,74% 6,72% 6,72% 6,72% 6,72% 6,70% 5,64% 4,35% 2,42% 1,97% 1,13% 0,00%

7,67% 7,67% 7,32% 6,73% 6,70% 6,70% 6,70% 6,70% 6,02% 5,34% 4,34% 2,41% 1,62% 0,82% ---

7,49% 7,49% 7,00% 6,72% 6,02% 6,02% 6,02% 6,02% 5,65% 5,33% 4,11% 2,26% 1,61% 0,44% ---

Intervallo del Margine ipotizzato Max: 9,35% 9,35% 9,35% 9,30% 9,30% 9,35% 11,05% 11,05% 11,05% 11,05% 11,05% 5,70% 5,20% 6,10% 6,75%

Intervallo del Margine ipotizzato Min: 9,35% 9,35% 9,35% 9,05% 9,05% 9,35% 9,40% 9,40% 9,40% 9,40% 6,75% 5,70% 5,20% 6,10% 6,75%

Numero Deviazioni Standard Max: 4,17 4,17 4,07 4,17 4,17 4,18 4,78 4,67 4,57 4,86 5,30 3,45 3,01 2,99 3,00

Numero Deviazioni Standard Min: 4,17 4,17 4,07 4,06 4,06 4,18 4,06 3,98 3,89 4,13 3,24 3,45 3,01 2,99 3,00

Eventi Compresi: 2.527 2.518 2.267 2.015 1.763 1.511 1.260 1.007 756 504 252 127 64 21 5

Eventi Esclusi: 7 7 6 5 5 4 3 3 2 1 1 0 0 0 0

Livello di Copertura Ottenuto: 99,72% 99,72% 99,74% 99,75% 99,72% 99,74% 99,76% 99,70% 99,74% 99,80% 99,60% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%

N.B.: Fino al 18 Luglio 1997 STET Rnc.

Allegato n. 12

Correlazione tra le variazioni di valore degli indici MIB30 e MIDEX dal 2/01/1995 al 15/1/2001

Fattore di Compensazione per il Gruppo di Prodotti MIB30/MIDEX:

y = 0,621x + 0,0348R² = 0,6313

-9,00

-8,00

-7,00

-6,00

-5,00

-4,00

-3,00

-2,00

-1,00

0,00

1,00

2,00

3,00

4,00

5,00

6,00

-8,00 -7,00 -6,00 -5,00 -4,00 -3,00 -2,00 -1,00 0,00 1,00 2,00 3,00 4,00 5,00 6,00 7,00 8,00

Variazione dell'indice MID

EX

Variazione dell'indice MIB30

Allegato n. 13

Andamento della correlazione su base trimestrale tra gli indici dal 2/1/1995 al 15/1/2001

Fattore di Compensazione per il Gruppo di Prodotti MIB30/MIDEX:

0,10

0,20

0,30

0,40

0,50

0,60

0,70

0,80

0,90

31-mar-95

12-giu-95

21-ago-95

26-ott-95

9-gen-96

15-mar-96

27-mag-96

1-ago-96

9-ott-96

17-dic-96

28-feb-97

12-mag-97

17-lug-97

24-set-97

1-dic-97

13-feb-98

23-apr-98

1-lug-98

7-set-98

12-nov-98

27-gen-99

7-apr-99

14-giu-99

19-ago-99

26-ott-99

5-gen-00

13-mar-00

23-mag-00

28-lug-00

5-ott-00

12-dic-00

Coefficiente di Correlazione

Allegato n. 14

la modalità di determinazione - lseg.com · pagina 3 di 7 premessa il presente documento descrive...

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