makroekonomia ii - uniwersytet...
TRANSCRIPT
K A T A R Z Y N A Ś L E D Z I E W S K A
MAKROEKONOMIA II
WYKŁAD V PIENIĄDZ
• Pieniądz i polityka pieniężna• Czym jest pieniądz?
• Podaż pieniądza
• Zarządzanie portfelem i popyt na aktywa
• Popyt na pieniądz
• Prowadzenie polityki pieniężnej
WYKŁAD IV PIENIĄDZ
• Pieniądz i polityka pieniężna• Czym jest pieniądz?
• Podaż pieniądza • Agregaty pieniężne
• System rezerwy ułamkowej i podaż pieniądza
• Instrumenty polityki pieniężnej
• Zarządzanie portfelem i popyt na aktywa
• Popyt na pieniądz
• Prowadzenie polityki pieniężnej
SYSTEM REZERWY UŁAMKOWEJ I PODAŻ PIENIĄDZA
• Podaż pieniądza jest wielokrotnością bazy pieniężnej
� ��� � 1
�� � ��∗ ��
Mnożnik pieniężny ↓ gdy • stopa gotówka-depozyty cu ↑• stopa rezerwy-depozyty re ↑
STO
PA
GO
TÓ
WK
A-D
EP
OZ
YT
Y I R
EZ
ER
WY
-D
EP
OZ
YT
Y W
PO
LSC
E
0.05
0.1
0.15
0.2
0.25
0.3
0.35
0.4
0.45
0.5
0.55
31.12.2001
30.06.2002
31.12.2002
30.06.2003
31.12.2003
30.06.2004
31.12.2004
30.06.2005
31.12.2005
30.06.2006
31.12.2006
30.06.2007
31.12.2007
30.06.2008
31.12.2008
30.06.2009
31.12.2009
30.06.2010
31.12.2010
30.06.2011
31.12.2011
30.06.2012
cu
res
KREDYTY INWESTYCYJNE DLA PRZEDSIĘBIORSTW
Źródło: Dane NBP
KREDYTY BIEŻĄCE DLA PRZEDSIĘBIORSTW
Źródło: Dane NBP
MIESIĘCZNE PRZYROSTY I ŚREDNIE OPROCENTOWANIE NOWYCH KREDYTÓW ZŁOTOWYCH DLA PRZEDSIĘBIORSTW
Źródło: Dane NBP
KREDYTY DLA GOSPODARSTW DOMOWYCH
Źródło: Dane NBP
PRZYROSTY MIESIĘCZNE DEPOZYTÓW BANKOWYCH GOSPODARSTW DOMOWYCH I PRZEDSIĘBIORSTW
Źródło: Dane NBP
PRZYROSTY MIESIĘCZNE BIEŻĄCYCH I TERMINOWYCH DEPOZYTÓW BANKOWYCH GOSPODARSTW DOMOWYCH
Źródło: Dane NBP
OPROCENTOWANIE DEPOZYTÓW BANKOWYCH GOSPODARSTW DOMOWYCH I PRZEDSIĘBIORSTW
Źródło: Dane NBP
PRZYROSTY ROCZNE DEPOZYTÓW BANKOWYCH GOSPODARSTW DOMOWYCH I PRZEDSIĘBIORSTW
Źródło: Dane NBP
WYKŁAD IV PIENIĄDZ
• Pieniądz i polityka pieniężna• Czym jest pieniądz?
• Podaż pieniądza • Agregaty pieniężne
• System rezerwy ułamkowej i podaż pieniądza
• Instrumenty polityki pieniężnej
• Zarządzanie portfelem i popyt na aktywa
• Popyt na pieniądz
• Prowadzenie polityki pieniężnej
INSTRUMENTY POLITYKI PIENIĘŻNEJ
• operacje otwartego rynku,
• rezerwę obowiązkową,
• operacje depozytowo-kredytowe.
INSTRUMENTY POLITYKI PIENIĘŻNEJ
• Rezerwa obowiązkowa • minimalny poziom rezerw - banki komercyjne muszą
utrzymywać jako odsetek depozytów na żądanie. • w 2010 r. 71% banków centralnych nie wypłacało odsetek od
rezerw.
• zmiana poziomu rezerwy obowiązkowej
• nie jest aktywnie używany • reakcja banków komercyjnych mogłaby być niepożądana
• niedokładne narzędzie polityki pieniężnej.
PRZEDZIAŁY WARTOŚCI STOPY REZERW OBOWIĄZKOWYCH (RR) I ICH PROCENTOWY UDZIAŁ W GRUPIE 121 BADANYCH BANKÓW CENTRALNYCH (94 BANKÓW W 2008).
INSTRUMENTY POLITYKI PIENIĘŻNEJ, POLSKA
• Wysokość stopy rezerwy obowiązkowej w Polsce • ustala Rada Polityki Pieniężnej
• październik 2003 r. - 3,50% dla wszystkich rodzajów depozytów • maj 2009 r. - 3%. • grudzień 2010 r. - 3.50%
• wrzesień 2003 r. wszystkie banki pomniejszają naliczoną rezerwę obowiązkową o równowartość 500 tys. euro. Środki rezerwy obowiązkowej od 1 maja 2004 r. są oprocentowane.
• 1 punkt procentowy obniżki rezerwy obowiązkowej zwiększa możliwość kreacji pieniądza o 6 mld zł
INSTRUMENTY POLITYKI PIENIĘŻNEJ
• Wpływ na podaż pieniądz rezerwowego• udzielanie pożyczek bankom komercyjnym
• ustalanie zestawu warunków odnoszących się do udzielanych pożyczek
• ustalanie poziomu stopy dyskontowej• sygnał dla rynku pieniężnego
• NBP• stopa referencyjna
• stopa lombardowa
• stopa depozytowa
• stopa redyskonta weksli
INSTRUMENTY POLITYKI PIENIĘŻNEJ, POLSKA
• Stopa referencyjna (interwencyjna, repo) • minimalna rentowność 7-dniowych bonów pieniężnych
emitowanych przez NBP• określa minimalną rentowność operacji otwartego rynku
• polega na zakupie lub sprzedaży krótkoterminowych papierów wartościowych na rynku międzybankowym
• operacje te wpływają na poziom oprocentowania depozytów na rynku międzybankowym o porównywalnym terminie zapadalności
• ustala Rada Polityki Pieniężnej
• Stopa redyskontowa (stopa redyskontowa weksli)• cena, po jakiej bank centralny udziela kredytów bankom
komercyjnym (kupuje weksle od banków komercyjnych)• ustala Rada Polityki Pieniężnej
• Stopa lombardowa (kredyt lombardowy) • cena, po której NBP udziela bankom komercyjnym
pożyczek pod zastaw papierów wartościowych.
• kwota kredytu nie może przekroczyć równowartości 85% papierów wartościowych obciążonych zastawem
• ustala Rada Polityki Pieniężnej
• Stopa depozytowa • oprocentowanie jednodniowych depozytów składanych
przez banki komercyjne w banku centralnym
• ustala Rada Polityki Pieniężnej
INSTRUMENTY POLITYKI PIENIĘŻNEJ, POLSKA
PODSTAWOWE STOPY PROCENTOWE NBP W LATACH 1998 - 2013
0
5
10
15
20
25
30
Stopa referencyjna
Stopa lombardowa
Stopa depozytowa
Stopa redyskonta weksli
http://www.nbp.pl/home.aspx?f=/dzienne/stopy_archiwum.htm
PODSTAWOWE STOPY PROCENTOWE NBP W LATACH 2010 - 2013
Obowiązuje od:Stopa
referencyjnaStopa
lombardowaStopa
depozytowaStopa redyskonta
weksli
2010-01-01 3.5 5 2 3.75
2011-01-20 3.75 5.25 2.25 4
2011-04-06 4 5.5 2.5 4.25
2011-05-12 4.25 5.75 2.75 4.5
2011-06-09 4.5 6 3 4.75
2012-05-10 4.75 6.25 3.25 5
2012-11-08 4.5 6 3 4.75
2012-12-06 4.25 5.75 2.75 4.5
2013-01-10 4 5.5 2.5 4.25
2013-02-07 3.75 5.25 2.25 4
2013-03-07 3.25 4.75 1.75 3.5
2013-05-09 3 4.5 1.5 3.25
2013-06-06 2.75 4.25 1.25 3
2013-07-04 2.5 4 1 2.75
http://www.nbp.pl/home.aspx?f=/dzienne/stopy_archiwum.htm
INSTRUMENTY POLITYKI PIENIĘŻNEJ
• Operacje otwartego rynku• zakup i sprzedaż papierów wartościowych na rynku
pieniężnym
• narzędzie wygodne i elastyczne.• zakup papierów wartościowych - ↑ bazy pieniężnej
• sprzedaż papierów wartościowych - ↓ bazy pieniężnej
• W 2012 r. były to: • operacje podstawowe – w postaci regularnej emisji bonów
pieniężnych NBP z 7-dniowym z reguły terminem zapadalności
• operacje dostrajające – w postaci emisji bonów pieniężnych o terminach zapadalności krótszych niż operacje podstawowe (1-, 2-, 3- i 4-dniowe).
INSTRUMENTY POLITYKI PIENIĘŻNEJ, NBP
POPYT I PODAŻ NA PRZETARGACH NA BONY PIENIĘŻNE W 2012 R.
W 2012 r. Podaż 5,1 bln złPopyt 4,9 bln zł
WYKŁAD IV PIENIĄDZ
• Pieniądz i polityka pieniężna• Czym jest pieniądz?
• Podaż pieniądza • Agregaty pieniężne
• System rezerwy ułamkowej i podaż pieniądza
• Instrumenty polityki pieniężnej
• Cele Banku Centralnego
• Zarządzanie portfelem i popyt na aktywa
• Popyt na pieniądz
• Prowadzenie polityki pieniężnej
CELE BANKU CENTRALNEGO
• Stabilność cen jest dominującym celem banków centralnych. • Najczęściej jest to jedyny cel.
• Inne cele mogą być osiągane, jeśli cel główny nie jest zagrożony:• Poziom zatrudnienia
• Wspieranie polityki rządu
• Cele związane ze stabilnością systemu finansowego
CELE BANKU CENTRALNEGO
• Dlaczego wysoka stopa wzrostu gospodarczego nie stanowi jednego z celów banku centralnego?
�� � ��
• M - podaż pieniądza, • V - prędkość obiegu pieniądza, • P - ogólny poziom cen, • Y - realny dochód (PKB)
• Według ilościowej teorii pieniądza pieniądz jest neutralny w długim okresie.
• Zmiany w podaży pieniądza wpływają jedynie na zmiany ogólnego poziomu cen w długim okresie.
CELE BANKU CENTRALNEGO
• W krótkim okresie dostosowania cen i płac są powolne.• Zmiany w podaży pieniądza mają wpływ na realny dochód.
• W krótkim okresie polityka pieniężna jest ważnym środkiem do osiągnięcia celu stabilizacji dochodu. • w czasie recesji - do stabilizacji dochodu
• wdrożenie polityki fiskalnej (zmiany podatków i wydatków) wymagają czasochłonnego procesu legislacyjnego.
• WNIOSEK:• Bank centralny musi osiągnąć równowagę między stabilizacją
dochodu a stabilizacją inflacji
CELE BANKU CENTRALNEGODODATNI SZOK POPYTOWY
Y
P SRASLRAS
AD AD’
Nie ma sprzeczności
CELE BANKU CENTRALNEGOUJEMNY SZOK POPYTOWY
Y
P SRASLRAS
AD AD’
Nie ma sprzeczności
CELE BANKU CENTRALNEGODODATNI SZOK PODAŻOWY
Y
P SRASLRAS
AD AD’
SRAS’
CELE BANKU CENTRALNEGOUJEMNY SZOK PODAŻOWY
Y
P SRASLRAS
AD AD’
Sprzeczność
SRAS’
CELE BANKU CENTRALNEGOUJEMNY SZOK PODAŻOWY
Y
P SRASLRAS
ADAD’
SRAS’
NARODOWY BANK POLSKI
• Podstawowym celem polityki pieniężnej -utrzymanie stabilnego poziomu cen. • niezbędna do zbudowania trwałych fundamentów
długofalowego wzrostu gospodarczego.
• Od 1999 r. w realizacji polityki pieniężnej wykorzystuje się strategię bezpośredniego celu inflacyjnego. • Rada Polityki Pieniężnej określa cel inflacyjny.
• Od początku 2004 r. ciągły cel inflacyjny na poziomie 2,5 proc. • z dopuszczalnym przedziałem wahań +/- 1 punkt
procentowy.
WYKŁAD IV PIENIĄDZ
• Pieniądz i polityka pieniężna• Czym jest pieniądz?
• Podaż pieniądza
• Zarządzanie portfelem i popyt na aktywa
• Popyt na pieniądz
• Prowadzenie polityki pieniężnej
ZARZĄDZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA
• Decyzje dotyczące składu portfela są podejmowane na podstawie następujących charakterystyk aktywów• Oczekiwana stopa zwrotu
• Ryzyko
• Płynność
• Wartość całego portfela zależy od poziomu bogactwa
• Oczekiwany zwrot• Stopa zwrotu = wzrost wartości aktywów w jednostce czasu
• Konto bankowe• Stopa zwrotu = stopa procentowa
• Akcje• Stopa zwrotu Stopa dywidendy + procentowy wzrost cen akcji
• Inwestorzy chcą aktywa z najwyższej oczekiwanej stopie zwrotu• Zwroty nie są znane z góry, więc ich oczekiwany zwrot jest
oszacowywany
ZARZĄDZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA
ZARZĄDZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA
• Ryzyko • stopień niepewności zwrotu z aktywów
• ludzie nie lubią ryzyka, więc wolą aktywa o niskim ryzyku (inne rzeczy równe)
• premia za ryzyko: kwota, o którą oczekiwany zysk na ryzykowne aktywa przekracza stopę zwrotu z bezpiecznych aktywów
ZARZĄDZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA
• Płynność• łatwość i szybkość, z jaką dany składnik aktywów może być
przedmiotem obrotu
• Pieniądze są bardzo płynne
• Aktywa takie jak samochody i domy nie są niepłynne, długi czas i duże koszty transakcyjne w handlu nimi
• Akcje i obligacje są dość płynne
• Inwestorzy preferują płynne aktywa
ZARZĄDZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA
• Rodzaj aktywów i ich cech• Ludzie posiadają różne aktywa, w tym pieniądze, obligacje,
akcje, domy i dobra trwałe• Pieniądz
• niski dochód, • niskie ryzyko i wysoka płynność
• Obligacje mają wyższy zwrot niż pieniądze, ale mają większe ryzyko i mniejsze płynność
• Akcje; wypłaty z dywidendy; moa być zyski i straty, i to znacznie bardziej ryzykowne niż pieniądze
• Posiadanie małej firmy jest bardzo ryzykowne i nie płynne w ogóle, ale może przynieść bardzo wysoki zwrot
• Nieruchomości: potencjalne zyski kapitałowe, ale praktycznie niepłynny
ZARZĄDZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA, KRYZYS W 2007/2008
• Wartość domów na początku XXI w. rosła• ↑ ceny domów wzrosły
• domy stawały się coraz bardziej nieosiągalne, • prowadząc kredytodawców hipotecznych do tworzenia kredyty
subprime dla osób, które zazwyczaj nie kwalifikują się do zakupu domów
• Większość kredytów subprime miał regulowane stopy procentowe• z początkowo niska stopą procentową, które później
podnoszono w procesie zwanym resetem hipotecznych (mortgage reset)
ZARZĄDZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA , KRYZYS W 2007/2008
• Kryzys na rynku nieruchomości rozpoczął się w 2007r.
• Tak długo, jak ceny mieszkań rosły, zarówno kredytodawcy i kredytobiorcy kredytów subprime
byli przekonani, że kredytobiorcy zawsze mogą sprzedać domy aby spłacić kredyty
• Ale ceny mieszkań przestały rosnąć • banki zaczęły podwyższać standardy, ograniczać kredyty
→ zmniejszenie popytu na mieszkania i ↓ ceny mieszkań
ZMIANY CEN DOMÓW W USA, 1976-2012
Źródło: Federal Housing Finance Agency, www.fhfa.gov
ZARZADZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA
• Z powodu niespłacania kredytów hipotecznych• wiele osób straciło swoje domy
• instytucje finansowe straciły setki miliardów dolarów
• Kredyty hipoteczne były objęte sekurytyzacją i były częścią papierów wartościowych zabezpieczonych hipoteką → wzrost współczynnika niewypłacalności kredytów hipotecznych doprowadziło do kryzysu finansowego jesienią 2008 roku• wielu inwestorów jednocześnie próbował sprzedać
ryzykowne aktywa, w tym papiery wartościowe zabezpieczone hipoteką
ŚREDNIE CENY MIESZKAŃ W SIEDMIU DUŻYCH MIASTACH W POLSCE (GDAŃSK, GDYNIA, KRAKÓW, ŁÓDŹ, POZNAŃ, WARSZAWA, WROCŁAW)
Źródło: Obliczenia NBP na podstawie danych transakcyjnych z badania NBPoraz z bazy cen ofertowych PONT Info Nieruchomości
LICZBA MIESZKAŃ WPROWADZANYCH NA RYNEK, SPRZEDANYCH I ZNAJDUJĄCYCH SIĘ W OFERCIE
Źródło: Dane REAS
BUDOWNICTWO MIESZKANIOWE W POLSCE W PIERWSZYCH KWARTAŁACH
Źródło: Obliczenia NBP na podstawie danych GUS
ZARZADZANIE PORTFELEM I POPYT NA AKTYWA
• Popyt na aktywa• Trade-off między oczekiwaną stopą zwrotu, ryzykiem
płynności i terminem spłaty
• Aktywa o niskim ryzyku i wysokiej płynności, takie jak wpłaty na konto, mają niskie oczekiwane zyski
• Inwestorzy stosują dywersyfikację: inwestują w różne aktywa, w celu zmniejszenia ryzyka
WYKŁAD IV PIENIĄDZ
• Pieniądz i polityka pieniężna• Czym jest pieniądz?
• Podaż pieniądza
• Zarządzanie portfelem i popyt na aktywa
• Popyt na pieniądz
• Prowadzenie polityki pieniężnej
POPYT NA PIENIĄDZ
• Popyt na pieniądz to ilość aktywów pieniężnych ludzie chcą posiadać w swoim portfelu• zależy od oczekiwanego zwrotu, ryzyka i płynności
• Pieniądz • najbardziej płynnych aktywów
• niska stopa zwrotu
• decyzja zależy → na ile ludzie cenią płynności przeciwko niskim zwrotu pieniędzy
• Główne zmienne makroekonomiczne, które wpływają na popyt na pieniądz• poziom cen
• realny dochód
• oprocentowanie
POPYT NA PIENIĄDZ
• Poziom cen• Im wyższy poziom cen, tym więcej pieniędzy trzeba na
transakcji
• Ceny są 10 razy wyższe dziś, od tych z 1935 roku, więc potrzeba10 razy więcej pieniędzy na równoważenie tego wzrostu
• Nominalny popyt pieniędzy → proporcjonalny do poziomu cen
POPYT NA PIENIĄDZ
• Realny dochód• Im więcej transakcji jest zawieranych, tym więcej pieniędzy
trzeba• Realny dochód jest głównym wyznacznikiem liczby
zawieranych transakcji• Ale popyt na pieniądz nie jest proporcjonalny do
rzeczywistych dochodów• Przy wyższych dochodach jednostek wykorzystanie
pieniądze staje się bardziej efektywnie• Wraz ze wzrostem finansowego wyrafinowania danego kraju
rośnie jego dochód (korzystanie z kredytu i innych aktywów zaawansowanych)
• Wynik: ze wzrostem realnych dochodów wzrasta zapotrzebowanie na pieniądz ale mniej niż 1-to-1
POPYT NA PIENIĄDZ
• Oprocentowanie• Wzrost stopy procentowej lub stopy zwrotu z aktywów
niepieniężnych zmniejsza popyt na pieniądz
• Wzrost oprocentowania pieniędzy zwiększa popyt na pieniądz
• istnieje wiele aktywów niepieniężnych o różnych stopach procentowych, choć najczęściej w teorii wprowadzone założenie, że dla aktywów niepieniężnych jest tylko jedna nominalna stopa procentowa, i
POPYT NA PIENIĄDZ
POPYT NA PIENIĄDZ
Czynnik Wzrost powoduje Wyjaśnienie
Poziom cen Proporcjonalny wzrost Do tych samych transakcji potrzebujemy więcej pieniądza
Realny dochód Wzrost Więcej transakcji
Realna stopa procentowa Spadek Wyższy koszt alternatywny
Oczekiwana inflacja Spadek j.w.
Oprocentowanie pieniądza Wzrost Mniejszy koszt alternatywny
Bogactwo Wzrost Wartość portfela rośnie
Ryzyko Spadek lub wzrost Zależy czy wzrost ryzyka dotyczy innych aktywów, czy pieniądza
Płynność innych aktywów Spadek Inne aktywa stają się bardziej atrakcyjne
Technologie płatnicze Spadek Mniej pieniądza potrzeba do dokonania wszystkich transakcji.
POPYT NA PIENIĄDZ
Funkcja popytu na pieniądz�� � � ∗ ���, ��
gdzie
�� popyt na pieniądz w ujęciu nominalnym
� ogólny poziom cen
� realny dochód
� nominalne oprocentowanie innych aktywów
� funkcja uzależniająca popyt na realne zasoby pieniądza od dochodu i stopy procentowej
POPYT NA PIENIĄDZ
• Popyt na pieniądz, funkcja • realnej stopy procentowej, �,
• oczekiwanej inflacji, ��
�� � � ∗ ���, � � ���
• Popyt na realne zasoby pieniądza :��
�� ���, � � ���
CZYNNIKI WPŁYWAJĄCE NA POPYT NA PIENIĄDZ
• Dochodowa elastyczność popytu na pieniądz • procentowa zmiana popytu, wynikająca ze wzrostu
dochodu o 1%.
• waha się między 0.5 i 1.3
• Elastyczność popytu na pieniądz względem stopy procentowej • procentowa zmiana popytu wynikająca ze wzrostu stopy
procentowej o 1% (NIE PUNKT).
• waha się między –0.12 i –0.8
POPYT NA PIENIĄDZ
• �- prędkość obiegu pieniądza• mierzy, ile pieniędzy "obraca" każdego okresu
• � = nominalny PKB / nominalny zasób pieniądz
� � ��/�
POPYT NA PIENIĄDZ
• Prędkości do M1 i M2 pokazuje dość stabilną prędkość dla M2, niestabilną prędkość dla M1 początku w 1980 roku
PRĘDKOŚĆ OBIEGU PIENIĄDZA M1 I M2, USA, 1959-2013
Źródło: FRED database of the Federal Reserve Bank of St. Louis, research.stlouisfed.org/ fred2, series M1SL, M2SL, and GDP.
POPYT NA PIENIĄDZ
• Prędkości do M1 i M2 pokazuje dość stabilną prędkość dla M2, niestabilną prędkość dla M1 początku w 1980 roku
• Wykazana niestabilność w prędkości obiegu pieniądza przekłada na zmiany wzrostu podaży pieniądza
STOPY WZROSTU M1 I M2, 1950-2012
Source: FRED database of the Federal Reserve Bank of St. Louis, research.stlouisfed.org/ fred2, series M1SL, M2SL, and GDP.
WYKŁAD IV PIENIĄDZ
• Pieniądz i polityka pieniężna• Czym jest pieniądz?
• Podaż pieniądza
• Zarządzanie portfelem i popyt na aktywa
• Popyt na pieniądz
• Prowadzenie polityki pieniężnej
REGUŁA STOPY PROCENTOWEJ
• Spadek podaży pieniądza • zmienia równowagę na rynku pieniądza • powoduje wzrost stóp procentowych.
• Wysokie stopy procentowe redukują zagregowany popyt i dochód.
• Inflacja jest zjawiskiem pieniężnym• Ilościowe równanie pieniądza MV = PY można
zapisać jako∆�
��
∆�
��
∆�
��
∆�
�∆�
�� �
REGUŁA STOPY PROCENTOWEJ
∆�
��
∆�
��
∆�
��
∆�
�• Jeśli V jest stała
• stopa inflacji równa się różnicy między stopą wzrostu nominalnej podaży pieniądza a stopą wzrostu PKB.
REGUŁA STOPY PROCENTOWEJ
• Polityka kontroli agregatu pieniężnego została zrzucona ze względu na niestabilność popytu na pieniądz.
� ���
��
��
���
�
���, � � ���
∆�
��
∆�
��
∆�
�
REGUŁA STOPY PROCENTOWEJ
• Jeśli V nie jest stała• stopa inflacji równa się tempu wzrostu nominalnej podaży
pieniądza minus tempo wzrostu realnego popytu na pieniądz
∆�
��
∆�
��
∆�
�� � �
∆�
�
� �∆�
��
∆�
�
REGUŁA STOPY PROCENTOWEJ
• Wnioski:• Ścisły związek między podażą pieniądza a inflacją zanikł.
• Prędkość obiegu pieniądza zależy od zmian nominalnej stopy procentowej.
• Zagregowany popyt i produkcja zależą od realnej stopy procentowej.
• Kontrola stopy procentowej pozwala bankowi centralnemu osiągnąć swoje cele, tzn. stabilizację dochodu i inflacji.
REGUŁA STOPY PROCENTOWEJ
• Zgodnie z regułą Taylora polityka pieniężna może być opisana jako reakcja stopy procentowej banku centralnego w odpowiedzi na odchylenia:• Inflacji od celu (�∗)
• Realnego PKB od potencjalnego PKB (y*)
• Reguła Taylora
� � �∗ � � � !�� -�∗)+g�" -"
∗)
REGUŁA STOPY PROCENTOWEJ
Jeśli �� -�∗� oraz �" -"
∗�
• wtedy bank centralny powinien ustalić
� � �∗ � �
Jeśli
� >�∗ to � # �∗ � �
" $ "∗ to � $ �∗ � �
• Jeśli produkcja jest niższa niż potencjalna, a inflacja wyższa od celu, poziom stopy procentowej zależy od preferencji banku centralnego, h oraz g.
REGUŁA STOPY PROCENTOWEJ
• Im wyższy poziom h, tym większymi podwyżkami stopy procentowej zareaguje bank centralny na wzrost inflacji.
• Im większa wartość g, tym chętniej bank centralny porzuci stabilizację inflacji, aby osiągnąć stabilizację dochodu.
• Współczynniki w funkcji reakcji BC są odzwierciedleniem wagi celu stabilizacji dochodu względem stabilizacji wydatków.