doc. Ing. Tomáš Dudáš, PhD.

Úvod - Definícia finančných zdrojovDisponibilné príjmy každého ekonomického subjektu

sa premieňajú na dve súčasti:spotrebu a úsporyDomácnosti – úsporyFirmy – zadržaný ziskVlády – prebytky verejných financií

Celkové úspory v národnej ekonomike tvoria teda disponibilné finančné zdroje.

Ak pokračujeme analogicky ďalej, celkové finančné zdroje každého národného hospodárstva tvoria disponibilné finančné zdroje svetového hospodárstva.

Definícia medzinárodného pohybu kapitálu

Kapitál patrí medzi tri základné výrobné faktory (spolu s pôdou a prácou) a je najmobilnejším z nich Medzinárodný pohyb kapitálu však predpokladá určitú hospodársku

vyspelosť a existenciu základného medzinárodného menovo-finančného systému, ktorý umožní medzinárodný presun kapitálu

Reálne sa preto medzinárodný pohyb kapitálu začal výraznejšie rozvíjať až v 19. storočí, keď sa rozvinuli mechanizmy umožňujúce medzinárodný presun finančných prostriedkov.

Medzinárodný pohyb kapitálu je možné definovať ako pohyb kapitálu, ktorý presahuje národné hranice s cieľom dosiahnuť zisk. Kapitál, ktorý prekračuje národné hranie môže mať formu hmotného

kapitálu alebo finančného kapitálu a zisk môže mať formu úroku, dividendy, podielu na zisku zahraničnej spoločnosti alebo formu renty.

Formy medzinárodného pohybu kapitálu

Portfóliové investície - sú zahraničné investície krátkodobého alebo menej často strednodobého charakteru, ktoré majú formu nákupu cenných papierov alebo iných operácií na zahraničných finančných trhoch

Nákup zahraničných cenných papierov na zahraničných trhoch

Nákup zahraničných cenných papierov na domácom trhu Priame zahraničné investície - nákup zahraničných aktív

s účelom kontroly. Pod kontrolou rozumieme kontrolu hospodárenia firmy, ktorej

aktíva sa nakúpili. Práve vykonávanie kontroly a manažérskych úloh je kľúčovým

faktorom, ktorý odlišuje priame zahraničné investície od portfóliových investícií.

Zdroje kapitáluVerejný kapitál je kapitálom, ktorého zdrojom

sú hlavne štáty a medzinárodné organizácie.

Súkromný kapitál pochádza zo súkromných zdrojov (banky, poisťovne, investičné fondy, dôchodkové fondy, nadnárodné korporácie, súkromné osoby atď.) a jeho cieľom je na rozdiel od verejného kapitálu dosiahnuť zisk.

Motívy vývozu kapitálu

Dosahovanie vyšších ziskovNižšie mzdové náklady v zahraničíPreferenčné postavenie rozvojových štátovHľadanie odbytových trhovPrekonávanie prekážok medzinárodného obchoduVýhodnejšie ekonomické podmienky (dane,

odvody...)Ekologický neokolonializmusAtď.

Hlavné riziká spojené s investovaním v zahraničí

štátno-politické riziko (country risk)transferové riziká (rôzne obmedzenia

kapitálových tokov)operačné riziká (obmedzenie fungovania

určitých firiem) vlastnícke riziká (obmedzenia ohľadom

vlastníctva podnikov resp. ich cenných papierov)

kurzové riziko (currency risk)

Historický prehľadDlhé obdobie sa finančné zdroje pohybovali najmä v

rámci jednotlivých národných ekonomík

Situácia sa mení v 19. storočí, keď sa vytvorila infraštruktúra, ktorá umožnila širší medzinárodný pohyb týchto zdrojov

Pohyb finančných zdrojov sa postupne zjednodušoval po druhej svetovej vojne – medzníkom bol najmä pád železnej opony a vznik tzv. emerging markets

MMF – dlhoročné snahy o liberalizáciu medzinárodného pohybu finančných zdrojov

Rozloženie finančných zdrojov v SHHospodársky vyspelé štáty

Vytvárajú najväčšiu časť svetového HDP a disponujú aj najväčšou časťou globálnych úspor

Pozitívna obchodná bilancia veľkých exportérov vytvára dodatočné finančné zdroje

Takmer všetci najväčší vývozcovia kapitálu sú členmi OECD – výnimku tvorí Čína Najväčším čistým vývozcom kapitálu bolo v roku 2012

podľa údajov MMF Nemecko (14,9 %), ktoré nasledovala práve Čína, ktorá vyviezla 12,1 % všetkého kapitálu. Z priemyselne vyspelých štátov patria medzi veľkých čistých vývozcov kapitálu Japonsko (3,8 %), Nórsko (4,4 %), Holandsko (4,9 %) či Švajčiarsko (4,4 %).

Rozloženie finančných zdrojov v SHHospodársky vyspelé štáty

Bohaté domácnostiSúkromné dôchodkové systémy vytvárajú veľké

množstvo voľných zdrojovNadnárodné korporácie vytvárajú vysoké zisky

ExxonMobil – zisk v roku 2013 predstavoval 32,5 mld. USD

Shell – 16,3 mld. USD BP – 23,4 mld. USD

Rozloženie finančných zdrojov v SHUSA – najväčší dlžník vo svetovom hospodárstve

V roku 2012 bolo zodpovedné za 35,2 % globálneho dovozu kapitálu

Rekordné deficity bežného účtu PB pred krízou 2008/09– v roku 2008 dosiahol vrchol na úrovni viac než 800 mld. USD

Relatívne nízke úspory domácností

Ekonomika USA je vo významnej miere financovaná najväčšími exportnými partnermi (Čína a Japonsko) a štátmi exportujúcimi ropu – investície na finančných trhoch USA

Rozloženie finančných zdrojov v SHŠtáty vyvážajúce ropu a zemný plyn

Saudská Arábia, Kuvajt, Omán, SAE, Venezuela, Mexiko alebo Rusko a Nórsko

Zlom – ropný šok v roku 1973V roku 2013 získali štáty OPEC, Nórsko a

Rusko z exportu ropy viac než 1000 mld. USD Saudská Arábia – 274 mld. USD, Rusko – 174 mld.

USD, Nórsko – 41 mld. USDMožnosti – prejedanie alebo investovanie na

medzinárodných finančných trhoch Súčasný podiel – 40/60 % (70. roky 60/40 v 80.

rokoch 75/25)

Rozloženie finančných zdrojov v SHRozvojové štáty

Veľká časť trpí chronickým nedostatkom finančných zdrojov

Začarovaný kruh chudobyNetvoria jednoliaty blok

Novoindustrializované štáty vs. Najmenej rozvinuté štáty

Emerging marketsV roku 2010 smerovalo do rozvojových štátov

takmer 510 mld. súkromného kapitáluMožnosti – investície na finančných trhoch,

medzinárodné bankové úvery alebo PZI

Rozloženie finančných zdrojov v SHRozvojové štáty – rozdelenie podľa

dostupnosti finančných zdrojovŠtáty, ktoré majú prístup na medzinárodné trhy

dlhopisov – 38Štáty, ktoré majú prístup iba k medzinárodným

bankovým úverom – 37Štáty s výrazne obmedzeným prístupom na

medzinárodné finančné trhy – 45

Problém – časté neefektívne využívanie obmedzených finančných zdrojov

Medzinárodné finančné trhy v SHÚloha – efektívne umiestniť voľné finančné zdroje svetového

hospodárstva

Realita – špekulácia je aspoň taká dôležitá ako umiestňovanie zdrojov

Pohybuje sa na nich obrovské množstvo finančných zdrojov – len veľké finančné skupiny spravujú 45 biliónov USD

Môžu byť impulzom hospodárskeho rozvoja – môžu však byť aj negatívnym elementom (aj hrozbou – viď globálna finančná kríza)

Stiglitz, Soros, Sachs, Tobin – volajú po globálnej regulácii finančných trhov (neuspešne)

Medzinárodné kapitálové trhySú stále fragmentované – v súčasnosti však

prebieha ich integrácia prostredníctvom fúzii a akvizíciíPríklad - NYSE Euronext

V budúcnosti prežije v každom regióne iba niekoľko najväčších kapitálových trhov

10 najväčších kapitálových trhov sa nachádza v hospodársky vyspelých štátoch

Medzinárodné derivátové trhyRelatívne nové nástroje – opcie, swapy,

forwardy, futures alebo ďalšie exotické finančné nástroje

V posledných dvoch desaťročiach sa stali veľmi obľúbenými medzi investormi

Cieľ - pôvodne zaistenie rizika, v realite najčastejšie špekulácia

Warren Buffet – deriváty sú časovanou bombou

Medzinárodný menový trh v SHVznikol po páde Brettonwoodskeho menového

systému – po vzniku flexibilných menových kurzov

FOREX

Súčasný denný obrat – na úrovni 1,88 bln. USD

Najväčší hráči – veľké globálne investičné banky

Vývoj denného obratu medzinárodného menového trhu v rokoch 1992-2007 (mld. USD)

1992 1995 1998 2001 2004 2007

Spotové transakcieMenové forwardyMenové swapyŠtatistická odchýlka

Celkom

39458

32444

820

49497

54653

1 190

568128734

60

1 490

387131656

26

1 200

621208944107

1 880

1 005362

1 329129

3 210