premessa alla lezione 7 concetti di valore futuro, valore attuale e flussi di pagamenti attesi...

Premessa alla Lezione 7

CONCETTI DI VALORE FUTURO, VALORE ATTUALE E FLUSSI DI PAGAMENTI ATTESI

RELAZIONE FRA TASSO D’INTERESSE E VALORE ATTUALE

RELAZIONE FRA INVESTIMENTI DELLE IMPRESE, VALORE ATTUALE E TASSO

D’INTERESSE

Investimenti e tasso d’interesse

Valore futuro di 1 euro

Oggi 1 anno 2 anni n anni

1 1(1+i) 1(1+i)2 1(1+i)n

Valore attuale di 1 euro pagato in futuro

Oggi 1 anno 2 anni n anni

1 1/(1+i) 1/(1+i) 2 1/(1+i)n

VALORE ATTUALE

Il valore attuale è la cifra massima che sareste disposti a pagare oggi per avere diritto a riscuotere ad una data scadenza futura una certa somma di denaro.


Valore attuale di 1 euro pagato in futuroi 1 anno 5 anni 10 anni0,01 0,99 0,951 0,9050,05 0,952 0,784 0,6140,10 0,909 0,621 0,3860,20 0,833 0,402 0,162

Il valore attuale è inversamente proporzionale altasso d’interesse ed alla lunghezza del periodo


Valore attuale di un flusso di pagamenti atteso da un’impresa che deve decidere se effettuare un investimento

VA= M0 + M1/(1+i) + M2/(1+i)2+M3/(1+i)3

+….. Mn/(1+i)n

Valore attuale netto= Valore attuale meno costo di acquisto del macchinario

VAN = VA - C


L’impresa effettuerà l’investimento se il VAN è positivo

Il VAN è una funzione inversa del tasso d’interesse

Nel grafico, l’investimento di questo esempio non verrà effettuato se il tasso d’interesse è superiore al 7,5%

Aumenti e diminuzioni del tasso d’interesse cambiano l’ammontare di investimenti effettuati dalle imprese

Il tasso d’interesse è determinato nei mercati finanziari ma influisce sui mercati dei beni

i

VAN

0

0,075

Lezione 7L’equilibrio di breve periodo:

il modello IS-LM

Istituzioni di Economia Politica II

Nelle lezioni precedenti abbiamo esaminato separatamente l’equilibrio del mercato dei beni e l’equilibrio dei mercati finanziari

Cosa accade se consideriamo contemporaneamente l’equilibrio del mercato dei beni e dei mercati finanziari?

Cosa determina l’equilibrio complessivo di un sistema economico nel breve periodo?

L’equilibrio di breve periodo

Introduzione

Esame delle scelte di investimento delle imprese

Costruzione della curva IS

Costruzione della curva LM

Determinazione dell’equilibrio

L’equilibrio di breve periodo

Introduzione

Finora abbiamo considerato separatamente:

Equilibrio del mercato dei beni (Capitolo 3) 1 condizione di equilibrio Y = Z 1 variabile Y

Equilibrio dei mercati finanziari (Capitolo 4) 1 condizione di equilibrio MD = MS

1 variabile i

Ora consideriamo congiuntamente i due mercati

Ciò implica l’utilizzo di:

2 Condizioni di equilibrio

2 Curve IS – equilibrio del mercato dei beni

LM – equilibrio del mercato della moneta

2 Variabili Y,i

Introduzione

Per esaminare l’equilibrio di breve periodo è necessario riconsiderare le due condizioni di equilibrio esaminate nel capitolo 3 e nel capitolo 4

Prima di farlo è opportuno rivedere le nostre assunzioni in merito alla determinazione degli investimenti

Introduzione

La funzione degli investimenti

Nel capitolo 3 abbiamo assunto che gli investimenti fossero esogeni (I=I0)

Cerchiamo ora di rendere endogeni gli investimenti

NB: Ricordiamo che gli investimenti sono la domanda di nuovo capitale delle imprese

Cosa guardano le imprese per decidere quanto investire ?

Principalmente due cose:

1) Livello delle vendite Se vendo di più ho bisogno di produrre di più ho

bisogno di più capitale Investimento (I) dipende positivamente dalle vendite

Se assumiamo assenza di scorte vendite = produzione (Y)

Per semplicità possiamo dunque considerare I una funzione crescente di Y


2) Costo dell’investimento tasso di interesse i

Per comprendere questa relazione consideriamo due casi differenti:

a) L’impresa prende a prestito i fondi per finanziare l’investimento

Il costo del finanziamento dipende positivamente dagli interessi pagati


b) L’impresa utilizza fondi propri L’investimento in capitale è tanto più conveniente

quanto minore è la remunerazione di impieghi finanziari alternativi

Es. impieghi alternativi BOT Se il rendimento dei BOT cresce diviene più

conveniente utilizzare i propri fondi per acquistare BOT anziché capitale

Costo opportunità Costo di rinunciare all’impiego alternativo


In entrambi i casi: i costo finanziario (o costo opportunità) dell’investimento I

Possiamo dunque concludere che l’investimento dipende positivamente dalla produzione e negativamente dal tasso di interesse

I=I(Y,i) + -

Usando funzione lineare (esercizi)

I = I0 + d1Y - d2 i


Costruzione della curva IS Riesaminiamo l’equilibrio del mercato dei beni

Domanda aggregata Z = C + I + G Il consumo dipende dal reddito disponibile YD

C = C (YD) dove YD=Y-T + Gli investimenti dipendono positivamente dalla

produzione e negativamente dal tasso di interesse I = I(Y,i) + - Spesa pubblica e tasse sono scelti dal governo e

sono esogeni G = G0 e T = T0

Sostituendo le componenti di Z Z = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0

Condizione di equilibrio del mercato dei beni Z=Y

Considerando insieme le due equazioni Y = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0

Nell’equazione abbiamo due variabili (Y e i) Possiamo rappresentare la condizione di equilibrio del mercato dei beni in un diagramma cartesiano

Curva IS

NB: Si chiama IS perché nell’equilibrio del mercato dei beni I=S (lezione 4)


Per costruire la curva consideriamo il grafico dell’equilibrio del mercato dei beni capitolo 3

Z,Y

45°

A

ZZ

YA

Y

La curva ZZ è associata a Z = C(Y-T0) + I(Y,i) + G0 e potrebbe non essere lineare

Il grafico è costruito dato il valore di iZ,Y

45°

AZZ

YA

Y


La nuova curva ZZ adesso è inclinata per due motivi: perché il consumo aumenta con il reddito e perché l’investimento aumenta con il reddito

La nuova curva ZZ è più piatta della retta di 45 gradi (evidenza empirica)

La nuova curva ZZ è stata costruita per un dato valore di i

Cosa accade se i varia?Assumiamo iI ZEquilibrio AA’

YA YA’ per cui in equilibrio iY

ZZ’

Z,Y

45°

A

ZZ

YA

YA’A’

Y

(i)

(i’)

Esistono varie combinazioni di i e Y che assicurano l’equilibrio

Per mantenere l’equilibrio i Y

Spiegazione: icosto finanziamento I Z (in equil.)Y +effetto del moltiplicatore Y C e I Z (in

equil.)Y



Nell’equilibrio del mercato dei beni la relazione fra Y e i è decrescente

La curva IS è decrescente nel diagramma (Y,i) perché se i allora Z e per mantenere l’equilibrio anche offerta Y

L’inclinazione della IS dipende dalla sensibilità degli investimenti al tasso d’interesse e dal valore del moltiplicatore-Sarà più piatta se la sensibilità di I a i è alta e se il moltiplicatore è alto

La curva IS indica tutte le coppie (Y,i) per cui il

mercato dei beni è in equilibrio

i

Y

IS

Il punto A mercato dei beni è in equilibrio Il livello di reddito Y ed il tasso d’interesse i

generano un livello di domanda che è eguale alla produzione

i

Y

IS

Ai

Y

Punti fuori dalla IS

I punti al di sopra della IS sono punti di eccesso di offerta

I punti al di sotto della IS sono punti di eccesso di domanda

Al di sopra della IS eccesso di offertaUn livello di reddito Y1 ed un tasso d’interesse

i2 > i1 (punto B) generano un livello di domanda

inferiore al livello di produzione

i

Y

IS

A

ES

i1

Y1

Bi2

Al di sotto della IS eccesso di domandaUn livello di reddito Y1 ed un tasso d’interesse

i2 < i1 (punto C) generano un livello di domanda

superiore al livello di produzione

i

Y

IS

Ai1

Y1

i2 CED

SPOSTAMENTI DELLA IS La curva IS è costruita per dati valori di T, di G e

di C0

Cambiamenti nei valori di T, di G e di C0 fanno spostare la IS

Se G e C aumentano, il livello di domanda per un dato ì aumenta e dunque deve aumentare la produzione per mantenere l’equilibrio fra domanda e offerta

Se T aumenta, il livello di domanda per un dato i diminuisce e dunque deve diminuire il livello di produzione per mantenere l’equilibrio fra domanda e offerta

Cosa accade alla curva IS se T0 cambia?

T0YDCZ (in equilibrio) Y dato i Curva IS verso sinistra

i

Y

IS’

ISPer T

Per T’>T

i

YY’

Cosa accade alla curva IS se G0 cambia?

G0 Z(in equilibrio) Y dato i Curva IS verso destra

Effetti analoghi per C0

i

Y

IS

IS’Per G’>G

Per G

Y’Y

i

Costruzione della Curva LM

Riesaminiamo l’equilibrio dei mercati finanziari:

La domanda di moneta dipende positivamente dal reddito e negativamente dal tasso di interesse

MD = $YL(i)

L’offerta di moneta è fissata dalla Banca centrale

Ms esogena

Costruzione della Curva LM Condizione di equilibrio dei mercati finanziari

MS = $YL(i)

Equilibrio mercati finanziari reddito nominale ($Y) Equilibrio mercato dei beni reddito reale (Y)

Per uniformare le variabili dividiamo entrambi i membri della condizione MS = $YL(i) per il livello dei prezzi P (misurato tramite il deflatore del Pil)

Otteniamo così

dove – offerta reale di moneta

)i(YLP

MS

PMS


Condizione di equilibrio dei mercati finanziari

Nell’equazione abbiamo due variabili (Y e i) Possiamo rappresentare la condizione di equilibrio dei mercati finanziari in un diagramma cartesiano Curva LM

NB: Si chiama LM per l’eguaglianza fra domanda di moneta (“liquidità”- “L”) e offerta di moneta (“M”)

)i(YLP

MS

Per costruire curva la LM esaminiamo l’effetto di un Y nei mercati finanziari

Abbiamo visto nel capitolo 4 che se Y allora MD

. Se l’offerta di moneta è data, allora per mantenere l’equilibrio i MD

In equilibrio c’è una relazione crescente fra Y e i La curva LM è crescente


i

M

MD’MD

Costruzione della curva LM

Y spostamento della curva MD verso destra

Y EE’ i in equilibrio

MS

iE

iE’

E

E’

Per un dato Y1

Per Y2>Y1

La curva LM indica tutte le coppie (Y,i) per cui i

mercati finanziari sono in equilibrio

LMi

Y

La combinazione di i1 e Y1 garantisce l’equilibrio

del mercato finanziario nel punto A

LMi

Y

Ai1

Y1

Punti fuori dalla LM

I punti a destra della LM sono punti di eccesso di domanda di moneta

I punti a sinistra della LM sono punti di eccesso di offerta di moneta

Nel punto B, si ha lo stesso tasso d’interesse che in A ma un reddito maggiore. Allora, per una data MS

, MD>MS

LMi

Y

Ai1

Y1

B

Y2

ED

Nel punto C, si ha lo stesso tasso d’interesse che in A ma un reddito inferiore. Allora per una data MS

, MD<MS

LM

i

Y

Ai1

Y1

C

Y3

ES

Spostamento della LM La curva LM è costruita per una data MS

Se MS aumenta si crea un eccesso di offerta di moneta

Il pubblico compra titoli per disfarsi della moneta in eccesso

Il tasso d’interesse si abbassa e aumenta la domanda di moneta

Il nuovo equilibrio vedrà uno stesso reddito associato con un tasso d’interesse più basso

Cosa accade alla curva LM se MS aumenta?

MS dato Y i MD LM verso il basso

LMi

Y

LM’

i1

i2

Y1

Determinazione dell’equilibrio di breve periodo

Equilibrio di breve periodo dell’economia equilibrio mercato dei beni ed equilibrio dei

mercati finanziari verificati contemporaneamente

IS e LM nello stesso diagramma

E – Equilibrio di breve periodo del sistema

In E siamo sulla IS eq. mercato beni

In E siamo sulla LM eq. mercati finanziari

i

Y

E

IS

LM

i

Y

E

IS

LM

iE – interesse di equilibrio e YE – reddito di equilibrioLa coppia (YE, iE) è l’unica per cui il mercato dei beni ed i mercati finanziari sono contemporaneamente in equilibrio

iE

YE

premessa alla lezione 7 concetti di valore futuro, valore attuale e flussi di pagamenti attesi...

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