Markedsperspektiver- Sett i lys av Finanskrisen

Presentasjon ved UMB

03.12.2008

Hans Aasnæs

2 10.12.2008

Agenda

Finanskrisen – hvor startet det?

Markedsutvikling 2008

Utvikling i realøkonomien sett i lys av finanskrisen

Diskusjon – hva skjer fremover?

3 10.12.2008

De første tegnene på at boligboblen i USA kom til å sprekke så vi rundt sommeren 2007

4 10.12.2008

Krisen eskalerer gjennom 2008, og toppes den 15. september da Lehman Brothers gikk konkurs.

5 10.12.2008

Agenda

Finanskrisen – hvor startet det?

Markedsutvikling 2008

Utvikling i realøkonomien sett i lys av finanskrisen

Diskusjon – hva skjer fremover?

6 10.12.2008

Aksjemarkedet globalt har falt med over 40%. I Norge nærmere 60%

Inde

x

7 10.12.2008

Svake vekstutsikter og høye kredittpremier fører til lavere renteforventninger.

Per

cent

Per

cent

8 10.12.2008

Globalt har sentralbankene for alvor begynt åkutte styringsrentene.

Policy Rates

Norway United States Euro Zone United Kingdom Japan SwedenSource: Reuters EcoWin

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 090.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

Per

cent

0.0

0.5

1.0

1.5

2.0

2.5

3.0

3.5

4.0

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

9 10.12.2008

Investorer trekker seg ut av det norske markedet og kronen svekker seg.

Norway, Spot Rates, Close

EUR/NOK USD/NOKSource: Reuters EcoWin

Sep02

Jan03

May Sep Jan04

May Sep Jan05

May Sep Jan06

May Sep Jan07

May Sep Jan08

May Sep09

4.5

5.0

5.5

6.0

6.5

7.0

7.5

8.0

8.5

9.0

9.5

10 10.12.2008

Olje- og råvareprisene har svingt kraftig gjennom året. Ned 100$ fra toppen i mai!

Olje og råvarer

Råvarer (GSCI) OljeSource: Reuters EcoWin

95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08 09

Pric

e

0

25

50

75

100

125

150

Inde

x

100

200

300

400

500

600

700

800

900

11 10.12.2008

Kredittspreadene har skutt i været i løpet av 2008

Daily Data 12/31/1997 - 11/28/2008

(B0384)

Mean = 58

10-Year U.S. Government Agency Yieldminus 10-Year Treasury Note Yield

11/28/2008 = 120

Agencies Cheap

Agencies Expensive

In basis points

20406080

100120140160180

20406080

100120140160180

Mean = 112

Barclays Capital Mortgage-Backed Securities Yieldminus 10-Year Treasury Note Yield

11/28/2008 = 191

Mortgages Cheap

Mortgages Expensive6090

120150180210

6090

120150180210

Mean = 126Barclays Capital Investment Grade CorporateCredit Yield minus 10-Year Treasury Note Yield

11/28/2008 = 558Corporates Cheap

Corporates Expensive100

200

300

400

500

100

200

300

400

500

Mean = 550

Barclays Capital High Yield Corporate Bond Yieldminus 10-Year Treasury Note Yield

11/28/2008 = 1890

Junk Cheap

Junk Expensive400600800

10001200140016001800

400600800

10001200140016001800

1998M J S D

1999M J S D

2000M J S D

2001M J S D

2002M J S D

2003M J S D

2004M J S D

2005M J S D

2006M J S D

2007M J S D

2008M J S

Agencies, Mortgages, and Corporate Yield Spreads

12 10.12.2008

Agenda

Finanskrisen – hvor startet det?

Markedsutvikling 2008

Utvikling i realøkonomien sett i lys av finanskrisen

Diskusjon – hva skjer fremover?

13 10.12.2008

Boligmarkedet i USA har falt kraftig siden begynnelsen av 2006

Perc

ent

14 10.12.2008

Arbeidsledigheten har ikke vært høyere siden begynnelsen av 90-tallet

Per

cent

Per

son

(milli

ons)

15 10.12.2008

Tilliten blant konsumentene i USA har aldri vært på lavere nivåer

Inde

x

Inde

x

16 10.12.2008

Den økonomiske veksten målt ved BNP er nånegativ i USA.

Per

cent

17 10.12.2008

Aktiviteten i Europa faller også kraftig av. Veksten i konsumet er nå negativ.

EMU: Retail Sales, SA, Constant Prices

c.o.p 1 obsc.o.p 12 obs, ma 3

Source: Reuters EcoWin

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

-2

-1

0

1

2

3

4

Per

cent

-2

-1

0

1

2

3

4

18 10.12.2008

Arbeidsmarkedet forverrer seg, og ledigheten har begynt å stige. Tyskland er foreløpig unntaket.

EMU: Unemployment Rate

Euro Zone Germany France, Total, metropolitan Italy, TotalSource: Reuters EcoWin

94 95 96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

6

7

8

9

10

11

12

13

Per

cent

6

7

8

9

10

11

12

13

19 10.12.2008

Indikatorer for industrien i Europa har aldri vært på lavere nivåer.

Inde

x

20 10.12.2008

Eurozonen er nå i teknisk resesjon med to kvartaler på rad med negativ vekst.

Per

cent

21 10.12.2008

Ledende indikatorer varsler resesjon i hele OECD

OECD Total

Composite Leading indicators, amplitude adjusted [rebase 12/31/1995 = 0.0, ma 6]Expenditure Approach, Gross Domestic Product, Total, 30 COUNTRIES, SA, Index, 2000=100 [c.o.p 12 months]

Source: Reuters EcoWin

96 97 98 99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

-2

-1

0

1

2

3

4

5

22 10.12.2008

Ikke lenger noe spørsmål: aktiviteten faller også i fremvoksende økonomier

Oppdater November 3

23 10.12.2008

Men i Kina holder fremdeles innenlandsk etterspørsel seg godt.

Per

cent

24 10.12.2008

Og selv om veksten er avtagende også her, holder BNP seg rundt 9%.

China, Production Approach, Gross Domestic Product, Constant Prices, Chg Y

Total, growth rate Total, growth rate, year to dateSource: Reuters EcoWin

99 00 01 02 03 04 05 06 07 08

6

7

8

9

10

11

12

13

6

7

8

9

10

11

12

13

25 10.12.2008

I Norge faller boligprisene tydelig. Prisene er ned over 9% siden toppen i fjor.

Per

cent

NO

K (t

hous

ands

)

26 10.12.2008

Og boligprisene vil falle ytterligere når arbeidsledigheten begynner å stige

Per

cent

27 10.12.2008

Norge er foreløpig ikke i resesjon, men veksten har kommet kraftig ned fra rekordåret 2007.

Per

cent

28 10.12.2008

Vi har trolig ikke nådd bunnen. Økonomene venter svak vekst også i 2009.

BNP vekst - prognoser consensus forecastNovember 08

-1.0

0.0

1.0

2.0

3.0

4.0

5.0

6.0

7.0

USA Euro Japan G7 Norge Sverige

2007 2008 2009

29 10.12.2008

Også i fremvoksende økonomier bremser det opp, men fra helt andre nivåer.

BNP vekst - prognoser consensus forecastNovember 08

0.0

2.0

4.0

6.0

8.0

10.0

12.0

China India SouthKorea

Australia Taiwan AsiaPacific

2007 2008 2009

30 10.12.2008

Kan det snu i 2. halvår 2009

Ja- dersom sykliske forhold ikke gir en ytterligere forverring

av kredittkrisen

- dersom likviditeten og lavere renter kommer gjennom til industrien og forbrukerne

- dersom det ikke går helt galt i fremvoksende økonomier

- dersom det er politisk vilje og evne til å bruke finanspolitikken aktivt

- Unngår for protektonistiske tiltak

- Unngår deflasjon

Vi tror det vil snu, men har lite å begrunne det med (ennå)

31 10.12.2008

Over de neste 12 månedene mener vi

Globalt har inflasjonen toppet ut - vil mest sannsynlig overraske på nedsiden

- Inflasjonen i Norge?

FED på hold på 1 % - vil kanskje kutte til 0.5%

BoE og ECB vil fortsette å kutte til de er under 2 %

Norges Bank vil kutte til under 2%, men neppe innen 12 måneder

Helt klart: lavere renter i 2009 og 2010 enn i dag

32 10.12.2008

Agenda

Finanskrisen – hvor startet det?

Markedsutvikling 2008

Utvikling i realøkonomien sett i lys av finanskrisen

Diskusjon – hva skjer fremover?

33 10.12.2008

Diskusjon –hva skjer fremover?

Deleveraging

Den vestlige verdens konkurransekraft?

Mark to market – regnskapsføring og risikomåling

Reguleringer

- For få?

- Feil?

34 10.12.2008

Mer enn 60 år med gjeldsoppbygging i USA (privat sektor)

FinancialsHouseholds

CorporatesGovernment

0%

50%

100%

150%

200%

250%

300%

350%

1929

1933

1937

1941

1945

1949

1953

1957

1961

1965

1969

1973

1977

1981

1985

1989

1993

1997

2001

2005

US

Cre

dit M

kt D

ebt,

% o

f Nom

inal

GD

P

Households now the main deleveraging

risk

Financial Innovation: Volatility,

Opportunity, Liquidity Risk?

35 10.12.2008

Veksten har vært formidabel de siste 30-40 årene.

United States, Standard & Poors, 500 Composite, Index, Price Return, End of Period, USD

Source: Reuters EcoWin

1880 1890 1900 1910 1920 1930 1940 1950 1960 1970 1980 1990 2000

Inde

x

0

250

500

750

1000

1250

1500

1750

36 10.12.2008

Fremvoksende økonomier bidrar nå i større grad til global vekst

37 10.12.2008

Solvens og reguleringer

38 10.12.2008

39 10.12.2008

Risikomåling og reguleringer

Value at risk som Value at risk som metode for risikomåling og regulering

Embedded Value

Solvency II

Basel II

40 10.12.2008

41 10.12.2008

Disclaimer: Presentasjonen er utarbeidet av Storebrand Kapitalforvaltning AS. Presentasjonen baserer seg påkilder som vurderes som pålitelige, men Storebrand Kapitalforvaltning garanterer ikke at informasjonen i presentasjonen er presis eller fullstendig. Uttalelsene i presentasjonen reflekterer Storebrand Kapitalforvaltnings oppfatning på det tidspunkt analysen ble utarbeidet, og Storebrand Kapitalforvaltning forbeholder seg retten til å endre oppfatning uten varsel. Storebrand Kapitalforvaltning påtar seg ikke noe ansvar for verken direkte eller indirekte tap eller utgifter som skyldes forståelsen av og/eller bruken av denne presentasjonen. Ansatte i Storebrand Kapitalforvaltning eller dets datterselskaper kan eie verdipapirer som er omtalt i presentasjonen, og kan kjøpe eller selge slike verdipapirer. Videre er presentasjonen kun ment å være til bruk for våre klienter og kan ikke videreformidles uten samtykke fra Storebrand Kapitalforvaltning. Mangfoldiggjørelse av innhold i analysen skal skje med henvisning til Storebrand Kapitalforvaltning. Storebrand Kapitalforvaltning er et forvaltningsselskap for verdipapirfond med tillatelse til å yte investeringsrådgivning, og er regulert av Kredittilsynet.