retail weekly 151115imgstock.naver.com/upload/research/industry/... · 2015-11-16 ·...

하나금융투자 Retail Weekly

I 11.15 Retail Weekly Letter I 면세점

I. 주가 분석과 투자전략

1. Top Picks: 아모레P/신세계/현대백화점/코스맥스

2. Neutral: 롯데쇼핑/BGF리테일/GS홈쇼핑/

3. Reduce: 에이블씨엔씨/산성앨엔에스

4. 주간 Top Picks: 신세계/제닉/아모레퍼시픽

Investment Focus

1. 면세 업종 밸류에이션 하락 불가피

지난 14일 시내면세점 특허심사위원회는

계 부산점)에 대해 경쟁 입찰 결과를 발표했다

고, SK의 워커힐 허가권 역시 신세계로 이전되었다

정은 5년 이후 또 한번의 경쟁 입찰과 사업권

면세 업종에 대한 밸류에이션 하락이 불가피해

의 기본적인 역량과 거리가 있는 만큼, 5년

부정적 요인으로 작용한 것으로 보이며, 외국인

해석된다. 하지만, 이 역시 5년마다 이슈와

2. 각 업체에 미치는 영향: 신세계/이마트 긍정적

1) 신세계/이마트 긍정적: 신세계는 본점에

연간 매출 1조원과 5% 이상의 영업이익률

35%, 영업이익의 16%에 해당하는 큰 규모다

비 등으로 이익을 기대하기 어려워 보인다

우, 추가적인 시너지를 기대할 수 있다. 중장기적으로

인천공항과 김해공항, 부산 파라다이스 호텔에서

(2016년 매출 2,500억원, BEP 예상)이 추가되고

손실을 기록하고 있는 김해공항점(연간 매출

사업부를 양수할 경우, 2017년 기준 신세계

실질적인 신규 면세사업자임을 감안하여 PER 15

로 할인) 6,390억원이다. 지난 주 목요일

러한 부분이 일부 반영된 숫자로 본다). 이마트는

2) 호텔롯데 부담: 전체 면세사업의 12%(2014

는 물론, 상장 가격에도 부담을 갖게 되었다

이다. 지난 리포트(롯데그룹 지배구조 개편

3) 호텔신라 중립적: 실적 측면에서 경쟁심화가

서, 동대문은 집객 측면에서 부담이다. 다만

안이다. 주가 측면에서 밸류에이션 De-rating

본다. 현재 주가는 12MF PER 24배로, 2016

적인 주가 하락 여지는 제한적으로 본다. 오히려


면세점 심사 결과 함의와 영향 점검

Analyst 박종대(02-

코스맥스/제닉/하나투어/호텔신라

/바이오랜드/코스온

아모레퍼시픽

2015년으로 만료되는 4개 시내면세점(롯데소공동점/월드타워점

발표했다. 롯데호텔은 소공동점을 유지하였으나 월드타워점

이전되었다. 신세계는 부산점을 유지하는 동시에 본점에도

사업권 이전을 의미하는 것으로 면세점 사업의 불확실성이

불가피해 보인다. 더구나, 심사 기준이 영업실적이나 바잉파워

년 후 사업 존속을 예측하기 어려워졌다. 롯데의 경우

외국인 관광객 동선과 트래픽을 감안한 '입지'에 전체적인

이슈와 환경에 따라 허가 기준이 바뀔 수 있음을 의미할 뿐이다

긍정적, 호텔롯데 부담, 호텔신라 중립적

본점에 3만 3,400㎡ 규모의 면세점을 열게 된다. 신세계의

영업이익률(2017년 정상화 시)이 가능할 것으로 예상한다. 2016

규모다. 다만, 2016년 첫 해에는 초기 년도 제한적인 영업효율과

보인다. 아울러, 부산점(2014년 매출 1,500억원 추정)이 센텀점으로

중장기적으로 조선호텔의 면세점 사업부문을 양수할 가능성

호텔에서 면세점을 운영 중인데, 연간 200억원 이상 손실을

추가되고, 부산 파라다이스 호텔점이 센텀점으로 확장 이전

매출 1,400억원 규모 추정)은 구조조정 가능성이 크다. 신세계

신세계DF의 매출과 이익 규모는 각각 1조 5천억원과 630억원

PER 15배를 적용한 사업가치는 2017년 기준 7,030억원

시가총액 기준 28%에 해당한다(이번 허가만을 가정할

이마트는 손실 사업부문에 대한 부담을 해소한다는 측면에서

12%(2014년 면세사업 총매출 3.9조원)에 해당하는 월드타워를

되었다. 전술한 바와 같이 면세사업에 대한 적정 밸류에이션이

개편 대해부, 2015.9.2)에서 면세사업부에 대해 25배의 PER

경쟁심화가 부담이다. 소공동점보다 가까운 신세계 본점에 신규

다만, 소싱과 마케팅력이 호텔롯데보다 열위에 있는 신규

rating에 의한 주가 하락 가능성이 있지만, 그 동안 부진한

, 2016년도 신규 영업면적 확대와 지분법 이익을 감안하면

오히려 불확실성 해소와 실적 모멘텀 회복에 의한 주가

Retail Weekly

Analyst 박종대02-3771-8544

1

-3771-8544) I RA 유민선(8108)

월드타워점, SK 워커힐점, 신세

월드타워점 특허권을 두산에게 넘겨주었

본점에도 사업권을 얻었다. 이번 결

불확실성이 커졌다. 투자 측면에서 보면

바잉파워 등 유통업으로서 면세사업

경영권 분쟁과 독과점 우려가

전체적인 심사의 무게가 실린 것으로

뿐이다.

신세계의 유통력과 입지를 감안할 때,

2016년 예상 신세계 연결 매출의

영업효율과 상품 카테고리, 마케팅

센텀점으로 확장 이전하게 될 경

가능성이 높다. 현재 조선호텔은

손실을 기록 중이다. 인천공항점

이전(6,940㎡ → 8,600㎡)하며,

신세계DF가 조선호텔의 면세점

억원 수준이 가능할 전망이다.

억원 수준이며, 2016년 기준(10%

경우 23%, 금요일 주가는 이

측면에서 긍정적이다.

월드타워를 잃게 됨으로써 실적 저하

밸류에이션이 하락할 수밖에 없기 때문

PER을 적용한 바 있다.

신규 면세점이 들어선다는 점에

사업자들이라는 점은 다소 위

부진한 주가가 이미 선반영했다고

감안하면 실제로는 20배 이하다. 추가

모멘텀이 기대된다.


3. 편의점 주가 하락 관련: 적정 밸류에이션

BGF리테일 실적 발표와 함께 편의점 업체들의

시 향후 실적 모멘텀 둔화에 대한 불안, 그에

년도 1분기 전년도 높은 베이스로 감익이

이익이 분기별로 YoY 30% 내외 증가한 2015

부담스러울 수밖에 없다(불과 한 달전까지도

류에이션 찾기 구간에 놓일 가능성이 크다

게 구조적 성장을 논할 수 있는 채널이라는

PER 20배의 밸류에이션은 타당하지 않을까

로 추가적인 하락 여지는 제한적이다.

주간

Top Picks

신세계(TP 30만원) 면세점

제닉(TP 5.4만원) 3분기

아모레퍼시픽(TP 43만원) 국내외

표 2. 신세계

2017년 기준 신세계DF의 매출과 이

익 규모는 각각 1조 5천억원과 630억

원 수준이 가능할 전망. PER 15배를

적용한 사업가치는 2017년 기준

7,030억원 기업가치 상승 효과

매출

영업이익

OPM

당기순익

적정PER(배

시가총액

현재시가총액

상승여력(%)

주: 2017년부터

자료: 신세계

표 1. 2015년 관세청 면세점 특허심사 결과

이전

위치 운영자 매출(2014년

서울워커힐 SK네트웍스 2,632억원

부산 파라다이스 신세계조선호텔 1,500억원

잠실 월드타워 호텔롯데 4,820억원

소공동 롯데백화점 호텔롯데 1조 9,000억원

주: 매출은 연결 순매출 기준이며, 신세계와 호텔롯데 2014년 매출은

자료: 각사, 하나금융투자

찾기

업체들의 주가가 크게 하락했다. 실적이 그렇게 나쁜 것도 아니었다는

그에 따른 밸류에이션 부담으로 봐야 할 것이다. 편의점 업체들의

불가피해 보이며, 2분기 이후 YoY 8% 내외 매출과 영업이익

2015년과 비교하면 다소 초라해 보인다. 동시에 12MF PER 30

달전까지도 BGF리테일의 12MF PER은 30배였다). 당분간 편의점

크다. 아직 시장의 합의를 찾기에는 이른 감이 있지만, 오프라인

채널이라는 점, 연평균 매출과 영업이익이 당분간 하이싱글 성장이

않을까 한다. BGF리테일 현재 12MF PER 24배로 여전히 부담

면세점 사업 확대로 신규 성장 모멘텀 확보, 실적 턴어라운드

분기 실적 불확실성 해소, 4분기 실적 턴어라운드 국면 지속

국내외 견조한 브랜드력 기반, 4분기 실적 모멘텀 회복

신세계DF 실적 추정과 밸류에이션

2016F 2017F

700 1500

본점 700 1000

센텀점 250

인천공항점 250

63

본점 50

센텀점 13

인천공항점 0

4.2

본점 5.0

센텀점 5.0

인천공항점 0.0

38

배) 15

증가분 511 563

현재시가총액 2,246

(%) 22.8

부터 조선호텔 면세사업부 양수 가정

세계, 하나금융투자

이후

년) 위치 운영자 영업면적

억원 신세계백화점 본점 신세계 3만3,400㎡

억원 부산 신세계 센텀시티 신세계조선호텔 8,600㎡

억원 동대문 두산타워 두산 1만7,000㎡

억원 변화 없음

매출은 추정치, 각각 비중은 2016년 예상치 대비


2

아니었다는 점을 감안하면, 역

업체들의 실적은 대체로 2016

영업이익 신장이 예상된다. 영업

12MF PER 30배 내외 밸류에이션은

편의점 업체들의 주가는 적정 밸

오프라인 유통업태 가운데 유일하

성장이 가능하다는 점에서 12MF

부담 있지만, GS리테일은 19배

턴어라운드 가능성

지속

(단위: 십억원)

2018F 2019F

1725 1949

1150 1300

288 325

288 325

104 136

81 104

20 26

3 6

6.0 7.0

7.0 8.0

7.0 8.0

1.0 2.0

78 102

예상매출

(매출 비중)

영업이익

(이익 비중)

1조원(35%) 500억원(16%)

2,500억원 13억원

NA NA

NA NA


II. 산업동향과 매크로 분석

소매판매(계절조정,3MA)&취업자수

자료: 통계청, 하나금융투자

10월 취업자수 2629만 8천명으로 전년동월대비

고용률 60.9%, YoY flat, 실업률 3.1%(YoY -

9월 설비투자지수, 운송장비에서 투자가 늘어

표 3. 유통업체 매출 동향

구 분2014

8월 9월

기존점 성장률(전년동월비 %)

백화점 10.5 (6.3)

할인점 3.2 (10.1)

편의점 3.8 8.4

백화점 – 여성캐주얼 18.6 (2.2)

- 명품 9.7 1.2

- 구매단가 증감율 11.7 (3.2)

- 구매건수 증감율 (1.0) (3.2)

할인점 – 식품 5.1 (12.6)

- 구매단가 증감율 7.5 (6.7)

- 구매건수 증감율 (4.0) (3.6)

편의점 – 식품 2.9 7.4

- 담배 등 기타 3.0 12.1

- 구매단가 증감율 5.4 4.4

- 구매건수 증감율 (1.6) 3.7

자료: 산업통상자원부, 하나금융투자

-2

-1

0

1

2

3

4

05 06 07 08 09 10 11 12 13 14

(YoY,%) 취업자수 소매판매(3MA,

설비투자와 취업자수

자료: 통계청, 하나금융투자

전년동월대비 34만 8천명 증가

-0.1%p) 기록

늘어 107.3 (YoY 7.1%) 기록

2014년 2015년

10월 11월 12월 1월 2월 3월 4월 5월

(2.2) (6.5) (0.9) (11.0) 6.6 (5.7) 1.3 3.1

(0.9) (4.7) (3.8) (18.3) 24.5 (6.5) 0.0 0.5

6.1 9.1 22.3 4.2 10.2 23.1 28.4 31.5

(0.8) (8.8) (3.1) (6.6) (4.9) (8.2) 1.7 2.8

(2.6) 0.8 (3.5) 1.0 (2.4) (4.8) 4.7 14.0

(1.1) (2.3) (1.3) (6.5) 6.0 (0.4) (3.7) (2.7)

(1.1) (4.4) 0.4 (4.5) 0.5 (5.4) 5.2 6.0

(0.3) (2.6) (4.1) (22.3) 38.8 (5.1) 2.8 2.6

0.3 (2.0) (1.9) (12.6) 18.6 (4.1) (2.2) (0.9)

(1.2) (1.7) (1.9) (6.4) 4.9 (2.5) 2.2 1.5

7.2 11.1 9.5 7.0 11.8 10.5 14.4 17.6

5.9 8.7 45.0 5.3 7.7 46.4 53.5 58.9

3.3 2.8 4.0 5.7 10.3 17.4 20.1 21.1

2.7 6.0 17.6 (1.7) 0.0 4.9 6.9 8.6

(6)

(4)

(2)

0

2

4

6

8

10

12

15 16

(YoY,%)(3MA, 우)

(40)

(30)

(20)

(10)

0

10

20

30

40

50

01 02 03 04 05 06 07 08 09

(YoY,%) 설비투자


3

년

월 6월 7월 8월 9월

3.1 (11.9) 0.7 (6.5) 2.8

0.5 (10.2) (1.8) (7.6) 7.0

31.5 29.0 31.4 34.3 30.8

2.8 (12.4) (1.5) (5.9) (6.0)

14.0 (11.2) 5.3 2.2 1.4

(2.7) (3.1) (2.6) (8.9) (1.1)

6.0 (9.1) 3.4 2.6 1.7

2.6 (5.5) 0.5 (9.2) 12.9

(0.9) (1.6) 0.8 (6.2) 7.5

1.5 (8.7) (2.5) (1.5) (0.4)

17.6 11.8 14.0 19.5 18.7

58.9 62.2 65.4 68.1 56.6

21.1 20.9 22.9 19.8 18.7

8.6 6.7 6.9 12.1 10.2

(3)

(2)

(1)

0

1

2

3

4

5

6

09 10 11 12 13 14 15 16

(YoY,%)취업자수(우)


III. 기업 Update

신세계 실적발표

1. 3분기 실적(연결)

매출

신세계

신세계인터내셔날

억원

센트럴시티

메르스

영업외이익

2. 3분기 실적(별도)

신세계

백화점

6

경기점

강남점

온라인

백화점상품

판매관리비

모바일

3. 4분기 전망

10

메르스

영업이익

4. 투자판단(BUY, TP 30만원)

기대치

전반적인

2016

12MF PER 12.3

실적모멘텀

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(15년,배)

PBR(15년,배)

항목

*신세계 매출

BUY/30만원 영업이익

2,289 5.6 순이익

0.9 OPM

매출 6,007억원(YoY 0.9%), 영업이익 381억원(YoY -22.6%)

신세계 별도기준 총매출 9,265억원(YoY -1.5%), 영업이익 259

신세계인터내셔날 매출 2,300억원, 순이익 -30억원(영업이익

억원)

센트럴시티 매출 440억원, 순이익 120억원(영업이익 170억원

메르스/소비 부진 영향 전반적 실적 부진

영업외이익 증가: 환율 하락에 따른 외환환산차익

신세계 별도기준 3Q 총매출 9,265억원(YoY -1.5%), 영업이익

백화점: 총매출 YoY -3%, 영업이익 YoY -18%

6월 메르스 이후 소비심리 회복 지연

경기점 판교 현대백화점 영향 매출 역신장

강남점 파미에스트리트 오픈(9/23), 7~8월 매출 부진, 9월 회복세

온라인: 총매출 YoY 9%, 영업손실 45억원(YoY +9억원)

백화점상품 매출구성비 41.7%(전년 동일), 에어컨 등 계절가전

판매관리비 매출 비중 감소 지속: 13.5% (YoY -0.9%)

모바일 매출 669억원(YoY 56%, 매출 비중 42%)

10월 양호한 백화점 실적, 기존점 성장률 YoY 8% 내외 추정

메르스 영향 소멸 호텔 부문 회복 전망

영업이익 YoY 10% 증가 전망

기대치 하회하는 부진한 실적

전반적인 소비심리 및 업황 회복세 긍정적

2016년 2월(강남점 리뉴얼) 이후 영업면적 확대 의한 실적 모멘텀

12MF PER 12.3배(삼성생명과 계열사 지분가치 제외시 5.5배)

실적모멘텀 회복 대비한 저가 매수 유효

3Q14 3Q15P YoY(%) 2014 2015F

596 601 0.9 2,492 2,596

49 38 -22.6 273 266

21 30 45.4 157 410

8.3 6.3 11.0 10.2


4

259억원(YoY -17.8%)

영업이익 -20억원 내외 추정, YoY -15

억원 추정, YoY -25억원)

영업이익 295억원(YoY -17.8%)

회복세

계절가전 YoY 23%

모멘텀 회복 예상

(단위: 십억원, %)

YoY(%)Con.

(3Q15)

Con.

(2015)

4.2 626 2,617

-2.8 54 278

161.6 28 339

8.6 10.6


코스온 실적발표

1. 3분기 실적

별도

국내

매출

메르스

영업이익률

중국법인

2. 4분기 전망

국내

연간

중국

3. 투자판단(Neutral, TP 2.4만원)

시장

4

다만

12MF PER 36

단기

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(15년,배)

PBR(15년,배)

항목

코스온 매출

Neut./2.4만원 영업이익

393 70.3 순이익

11.4 OPM

연우 실적발표

1. 3분기 실적

매출

국내

해외

해외

이

계절성

판관비

영업레버리지

3

2. 4분기 전망

메르스

올해

4

가이던스

3. 투자판단(NR)

예상치

4

높은

12MF PER 20

별도 매출 155억원(YoY +91.4%), 영업이익 15억원(YoY+78.3%)

국내

매출 비중: 아가따 38%(중국 약 10억원), 아모레 10%/네이처리퍼블릭

메르스 영향 고객사들 주문량 둔화

영업이익률 하락: GPM 하락, 고마진 상품 비중 하락과 R&D투자

중국법인 매출 약 10억원, 영업손실 2억원 내외

국내: 메르스 영향 소멸 효과 기대

연간 가이던스 매출 800억원 유지

중국: 로컬 마스크팩 업체 신규 수주 효과 기대(중국 로컬 MS 1

시장 기대치 하회하는 부진한 실적

4분기 생산 정상화에 의한 실적 모멘텀 회복 전망

다만, 아가따 라이선스 판매 사업은 내년도 높은 베이스 부담

12MF PER 36배, 상대적으로 높은 밸류에이션 부담

단기 주가 상승 여력 제한적

3Q14 3Q15P YoY(%) 2014 2015F

8.1 15.5 91.4 26.5 66.2

0.8 1.5 78.3 2.2 7.1

0.4 0.8 108.3 0.5 5.6

10.1 9.4 8.2 10.8

매출 463억원(YoY +21.8%), 영업이익 34억원(YoY+372.4%)

국내 매출 메르스 영향 YoY 12억원 감소 불구, 해외 수출 증가로

해외 수출은 주로 미주 지역 수출 증가

해외 수출의 경우 이동 시간이 3개월 정도 소요되기 때문에

이 주로 3분기에 발생

계절성 완화 시키는 요소

판관비 특이사항 없음: IPO 관련 비용 모두 반영

영업레버리지 효과 높은 수익성 개선

3분기 누적 매출 1,443억원, 영업이익 128억원(OPM 8.8%)

메르스 영향 소멸, 국내 매출 정상화 기대

올해 매츨 1,870억원(YoY 11%), 영업이익률 9.5%

4분기 성수기/메르스 영향 소멸 효과 감안시 가이던스 충분히

가이던스 충족 위한 4분기 매출은 427억원으로 3분기보다 낮음

예상치 상회하는 양호한 실적

4분기 실적 모멘텀 확대 전망

높은 제품 경쟁력과 중국 신규 수요 확대로 중장기 높은 성장

12MF PER 20배, 여유있는 밸류에이션, 저가 매수 기회


5

(YoY+78.3%)

네이처리퍼블릭 9%

투자 증가 등 고정비 증가

MS 1위 업체)

부담


YoY(%)Con.

(3Q15)

Con.

(2015)

150.0 25.7 90.5

228.5 3.1 11.2

946.8 2.4 9.8

12.1 12.4

증가로 높은 외형 성장 지속

겨울 성수기 대비한 수출 물량

충분히 상회할 전망

낮음

성장 여력


BGF리테일 실적발표

1. 3분기 실적

연결기준

점포수

동일점

담배판매량

GPM 19.7%(YoY

적

OPM 4.5%(YoY

1)

환

2)

3)

2. 4분기 전망

외형성장은

판관비는

영업이익

3. 투자판단(Neutral, 20만원)

시장

동일점

4

12MF PER 27.5

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(15년,배)

PBR(15년,배)

항목

*BGF리테일 매출

Neut./20만원 영업이익

4,212 29.3 순이익

5.1 OPM

연결기준 매출액 1조 2,062억원(YoY +32.4%), OP 544억원(YoY +23.5%)

점포수 9,142개( QoQ 329개, YoY 891개)

동일점 성장률 담배 포함 YoY 21%(3분기 누적 YoY 18%)

담배판매량 YoY -14%, 매출 50% 증가, 3분기 누계 매출 41%

GPM 19.7%(YoY -4.3%p): 저마진 담배 매출 비중 상승 영향

적 41.7%)

OPM 4.5%(YoY -0.3%p), 아래 사항 없었다면 600억원까지 가능했음

1)마케팅행사비 수령 지연: 벤더들과 비용 정산시 7월까지 당월

환 -> 1개월치 행사 비용 미수령

2)7월 성수기 불구, 메르스 영향 매출 저하

3)VAN 수수료 미수

외형성장은 양호, 영업이익률은 지난해보다 하락 가능성(VAN

판관비는 3분기와 유사한 수준 예상

영업이익 YoY 11% 증가 전망

시장 기대치 소폭 하회하지만 양호한 실적

동일점 성장률 상승과 신규점포 확대 고무적

4분기 이후 실적 모멘텀 둔화 불가피, 2016년 1분기 감익 예상

12MF PER 27.5배, 경쟁사 대비 높은 밸류에이션 부담

주가 상승 여력 제한적

3Q14 3Q15P YoY(%) 2014 2015F

911 1,206 32.4 3,368 4,278

44 54 23.5 124 182

36 44 22.7 101 144

4.8 4.5 3.7 4.2


6

(YoY +23.5%)

41% 증가

영향(3분기 누적 42.2%, 2분기 누

가능했음

당월, 8월부터 익월 정산으로 전

(VAN 수수료 미수 영향)

예상


YoY(%)Con.

(3Q15)

Con.

(2015)

27.0 1,147 4,216

46.3 60 195

41.9 49 159

5.2 4.6


토니모리 실적발표

1. 3분기 실적

연결기준

채널별

1)

2)

3)

4)

GPM 58%(YoY +5%p):

로

OPM 13%(YoY +6.8%p): GPM

2. 4분기 전망

메르스

GPM

영업이익률은

있음

결국

중국

적

3. 투자판단(NR)

기대치

양호한

4

12MF PER 23

한국콜마 실적발표

1. 3분기 실적

별도

화장품

글로벌

제약

북경법인

OPM 11.9%(YoY +3%p):

2. 4분기 전망

국내

중국

별도

3. 투자판단(BUY, TP 12.4만원)

시장기대치

국내법인

하반기

12MF PER 30.5

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(15년,배)

PBR(15년,배)

항목

한국콜마 매출

BUY/12.4만원 영업이익

1,895 42.4 순이익

8.0 OPM

연결기준 매출액 572억원(YoY +12%), OP 75억원(YoY +135.3%)

채널별 매출

1) 수출: 중국 세포라, 미국 에이전트와 왓슨스 등에 대한 신규

2) 유통매장(대형마트 등): 이마트 매장 증가로 소폭 증가

3) 면세점: 메르스 영향 소폭 하락

4) 로드샵: 전년동기 대비 플랫

GPM 58%(YoY +5%p): 메르스 영향 감안 매입 축소, 연구소

로 OEM 사와 협상력 개선, ODM 다변화

OPM 13%(YoY +6.8%p): GPM 개선 효과

메르스 영향 소멸, 외형성장률은 3분기보다 높은 가능성

GPM은 3분기 수준 유지 가능

영업이익률은 3분기 대비 조금 낮아질 가능성: 4분기에는 항상

있음

결국 판관비 효율화가 관건

중국 토지 매입 11월 계획, 임대공장 4분기 생산 시작(임대료는

적)

기대치 크게 상회하는 양호한 실적

양호한 매출 성장과 수익성 개선 고무적

4분기 성수기 효과 및 2016년도 중국 부자재 사업 본격화 기대

12MF PER 23배(중국 사업 미포함), 비중확대 유효

별도 매출 1,219억원(YoY 13.4%), OP 145억원(YoY 50.9%)

화장품: 매출 YoY 14.3%, 국내외 고객사 매출 지속 증가

글로벌 비중 7%, 2분기대비 상승

제약: 매출 YoY 11.1%

북경법인 매출 88억원(YoY 49.5%, OPM 15%), 열병식 영향 조업일수

OPM 11.9%(YoY +3%p): 영업레버리지 효과, 고마진 글로벌

국내: 글로벌 신규 2개 거래처 10월 양산 시작

중국: 성수기 가동률 상승/신규 거래처 확보 효과 기대

별도 영업이익 152억원(YoY 28%) 추정

시장기대치 부합하는 양호한 실적

국내법인 높은 수익성 개선 고무적

하반기 국내외 Capa 증설 본격화 기대

12MF PER 30.5배, 비중확대 유효

3Q14 3Q15P YoY(%) 2014 2015F

108 122 13.4 439 510

10 15 50.9 43 59

8 11 29.9 33 45

8.9 11.9 9.7 11.5


7

(YoY +135.3%)

신규 매출로 양호한 증가

연구소 확대로 처방전 개발능력 제고

항상 가맹점주 인센티브 세미나

임대료는 매출 연동으로 부담 제한

기대

조업일수 축소

브랜드 비중 상승


YoY(%)Con.

(3Q15)

Con.

(2015)

16.2 135 550

38.0 15 64

36.4 11 48

11.0 11.7


제닉 실적발표

1. 3분기 실적

연결

홈쇼핑

3.5

국내

중국

하

GPM 26.1%(YoY

판관비율

2. 4분기 전망

홈쇼핑

국내

이후

4

3. 투자판단(BUY, TP 5.4만원)

매출은

상품

국내외

12MF PER 21

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(15년,배)

PBR(15년,배)

항목

*제닉 매출

BUY/5.4만원 영업이익

246 52.1 순이익

3.3 OPM

콜마비앤에이치 실적발표

1. 3분기 실적

3

화장품

건강기능식품

(YoY 61%)

면역

애터미

OPM 16.4%(YoY +2.6%p):

2. 4분기 전망 4

영업이익

3. 투자판단(NR)

기대치

Captive

최근

12MF PER 23.7

연결 매출 199억원(YoY +22.8%), 영업이익 5.5억원(YoY +109.7%)

홈쇼핑: 매출 51억원(YoY -8%), 방송횟수 14회(2분기 3회

3.5억원)

국내 ODM: 매출 87억원(YoY 18.2%), 시트 비중 50%로 상승

중국: 매출 39억원(YoY 352.6%) OP 1억원, 신규 고객사 저마진

하

GPM 26.1%(YoY -5.1%p)

판관비율 23.4%(YoY -6.2%p)

홈쇼핑: 8월 이후 시간당 4~5억원 매출 지속, 매출 및 수익성

국내/중국 ODM: 중국 바이췌린 신규 물량 효과 기대, 국내

이후 60%로 재 상승

4분기 영업이익 29억원(YoY 14%) 예상

매출은 양호하나, 영업이익은 기대치 큰 폭 하회

상품 믹스에 의한 이익 부진으로 국내외 높은 매출 성장률에

국내외 ODM 사업 확대와 홈쇼핑 히트상품 지속 긍정적

12MF PER 21배, 국내외 사업규모 확대 국면, 저가 매수 유효

3Q14 3Q15P YoY(%) 2014 2015F

16.2 19.9 22.8 63.5 76.1

0.3 0.5 109.8 1.9 5.2

0.3 0.5 77.6 2.0 4.7

1.6 2.7 3.0 6.8

3분기 별도 매출 608억원(YoY 50%), OP 100억원(YoY 78%)

화장품: 매출 331억원(YoY 48%): 추석 선물 세트 판매 증가

건강기능식품: 매출 279억원(YoY 54%), 헤모힘 137억원(YoY 54%),

(YoY 61%)

면역 강화제 수요 지속 증가

애터미 강한 채널력으로 고성장세 지속

OPM 16.4%(YoY +2.6%p): 영업레버리지 효과로 높은 수익성

4분기 성수기 진입 효과 기대

영업이익 97억원(YoY 46%) 전망

기대치 큰 폭 상회하는 양호한 실적

Captive 채널 확보, 높은 제품 경쟁력으로 고성장 지속 긍정적

최근 주가하락은 펀더멘탈과 무관한 수급(오버행 이슈)적 요인

12MF PER 23.7배, 비중확대 유효


8

(YoY +109.7%)

회), 시간당 매출 3.6억원(2분기

상승, 수익성 저하

저마진 제품 수주 영향 수익성 저

수익성 개선 기대

고마진 하이드로겔 비중 10월

주목필요


YoY(%)Con.

(3Q15)

Con.

(2015)

19.8 21 77

170.1 2 6

141.2 2 6

8.8 8.3

(YoY 54%), 프로바이오틱스 48억원

수익성 개선

긍정적

요인 판단


LG생활건강

1. 중국 화장품

매출

온라인채널

후

숨

더페이스샵

2. 생활용품

면세점

헤어케어

중국

3. 음료 4

탄산

4. 실적 전망

2015

음료

2018

5. 투자판단(BUY, TP 111만원)

4Q OP 1,560

중국

2016

12MF PER 25.5

종목

시가총액

투자의견/TP

PER(15년,배)

PBR(15년,배)

항목

*LG생활건강 매출

BUY/111만원 영업이익

14,790 30.0 순이익

7.5 OPM

매출 비중 후 50%/더페이스샵 40%

온라인채널 비중 30%

후 매장 121개, 연말 150개 목표

숨 2016년 중반 온라인/백화점 런칭

더페이스샵 온라인 주력(온라인 비중 50%)

면세점 헤어케어 판매 양호, 생활용품의 2% 비중

헤어케어 전체 성장률 YoY 28%

중국: 2016년 초중순 헤어케어/바디케어 진출 계획(주로 온라인

4분기 기저효과 클 듯

탄산 OPM 10%, 비탄산 BEP(다품종 소량판매)

2015년 매출 YoY 10% 초반, OP YoY 30%

음료 매출 YoY 5%, OPM 8.5% 내외

2018년까지 매출 CAGR 10%, OPM 15% 목표

4Q OP 1,560억원(YoY 40%) 추정

중국 인바운드 회복과 음료 기저효과 등에 의한 높은 실적 모멘텀

2016년도 중국 화장품/생활용품 신규 라인업 진출 기대

12MF PER 25.5배, 조정시마다 매수 유효

3Q14 3Q15P YoY(%) 2014 2015F

1,230 1,387 12.7 4,677 5,333

150 190 26.6 511 693

105 136 29.9 349 492

12.2 13.7 10.9 13.0


9

온라인/편집샵/드럭스토어)

모멘텀 예상


YoY(%)Con.

(3Q15)

Con.

(2015)

14.0 1,348 5,255

35.5 175 664

40.9 123 463

13.0 12.6


IV. News Clipping

면세점 '2차대전' 두산·신세계 승리…롯데, 절반승리

올해 말 특허가 만료되는 서울지역 시내면세점

워커힐 면세점 운영하던 SK네트워스는 면세사업권을

관세청이 2013년 면세사업자 선정에 경쟁입찰을

이랜드·아모레퍼시픽…한류상품도 활짝 웃었다(11/12) http://bit.ly/1HLdXuC

광군제 행사때 중국에 진출한 한국 기업들도

이랜드그룹, 11일 온라인 쇼핑몰 T몰을 통해

이니스프리, 행사 시작 30분만에 18억원 매출을

샤오미, 11번가와 손잡았다… 국내 기업과 첫 MOU

온라인쇼핑몰 11번가, 국내 기업 중 최초로 중국

11번가는 샤오미의 자회사, 계열회사, 기술 및

양사는 위조품 유통 근절 및 건전한 전자상거래

유통업계, 대형마트 규제법 연장 통과에 "아쉽다

국회, 본회의에서 전통상업보존구역 지정제도의

개정안의 핵심은 전통시장과 전통상점가 인근

개정안에 포함된 전통상업보존구역 지정 제도는

락앤락, 中 '광군제'에 40% 이상 매출 신장(11/12) http://bit.ly/1St0vfs

락앤락, 광군제를 맞아 티몰(Tmall)에서 2600

지난해 12월부터 한류스타 이종석을 앞세워

티몰에서 밀폐용기 분야 1위를 차지하는 락앤락

코웨이 인수전서 칼라일 철수 (11/11) http://bit.ly/1kx5m4F

10일 투자은행(IB) 업계에 따르면 코웨이 적격인수후보

칼라일의 불참으로 코웨이 매각전은 CJ 하이얼

칼라일의 중도 탈락에 따른 흥행 부진 가능성

코스온, 위자후이와 독점적 전략적 제휴 (11/11) http://bit.ly/1QE1mLT

코스온, 위자후이의 마스크팩 4개 브랜드에 대해

위자후이는 지난해 말 자체 브랜드 '위니팡'이

위자후이는 지난 1년 동안 중국 시장에서 마스크팩을

GKL "영종도 카지노리조트 더이상 검토 안한다

GKL, "최근의 시장 및 경영상황 등을 감안해

GKL은 복합리조트 건설 사업 추진 위해 영종도

절반승리 SK 완패 (11/14) http://bit.ly/1PtPYmt

시내면세점 사업자로 신세계, 호텔롯데, 두산이 선정됨

면세사업권을 신세계디에프에, 호텔롯데월드점 운영하던 롯데는 두산에

경쟁입찰을 시행한 이후 기존 면세점 사업자가 사업권을 잃은 것은

(11/12) http://bit.ly/1HLdXuC

매출 증대 효과를 톡톡히 본 것으로 나타남

이랜드 차이나가 1억 7500만위안(317억) 어치의 상품을 팔았다고

매출을 단숨에 올렸고, 에뛰드하우스는 준비한 행사물량이 행사

MOU 체결(11/12) http://bit.ly/1PtPYCV

중국 가전브랜드 샤오미와 MOU를 체결하고 파트너십을 구축하기로

및 영업 제휴를 맺고 있는 협력사의 한국 진출에 긴밀히 협조할

전자상거래 유지, 소비자 신뢰 강화를 공동 추진할 계획

아쉽다"(11/12) http://bit.ly/1MJHkOo

지정제도의 존속기한을 2020년까지 연장하는 '유통산업발전법' 개정안을

인근 1km 이내 대형마트 등이 들어설 수 없도록 하는 현행 제도를

제도는 2010년 11월24일부터 시행돼 23일로 효력이 만료될 예정이었음

(11/12) http://bit.ly/1St0vfs

2600만 위안(약 47억원)을 팔아치우며 전년 대비 40%이상의 매출

공격적인 마케팅을 펼친 보온병이 이번 행사 전체 매출의 50%

락앤락 밀폐용기도 매출 750만 위안(13억 5700만원) 이상을 팔아

(11/11) http://bit.ly/1kx5m4F

적격인수후보 중 하나인 칼라일이 최근 실사를 중단한 것으로 확인됨

하이얼 컨소시엄과 중국계 투자자 2파전으로 바뀜

가능성 때문에 MBK가 코웨이 매각을 철회할 가능성도 제기됨

(11/11) http://bit.ly/1QE1mLT

대해 제조자개발생산(ODM)을 진행하기로 합의

이 중국 마스크팩 판매시장 1위를 기록한 업체

마스크팩을 1억개 이상 판매, 내년에는 4억개 이상을 판매할 것으로

안한다"(11/10) http://bit.ly/1SQU06K

영종도 카지노리조트 사업은 더 이상 검토하지 않기로 결정했다

영종도 카지노리조트 투자자 모집 용역 금융주간사 선정을 진행한


10

두산에 내주게 됨

것은 이번이 처음

팔았다고 밝힘

행사 시작 15분만에 모두 매진

구축하기로 했다고 밝힘

협조할 계획

개정안을 통과시킴

제도를 5년간 연장하는 것

예정이었음

매출 신장을 보임

50% 가까이를 차지

팔아 전체 매출의 30%를 기록

확인됨

것으로 예상

결정했다"고 공시

진행한 바 있음


V. Coverage 실적 추정과 Valuation

종목코드 FY 매출액

*롯데쇼핑 0235302015F 29,510.8

2016F 30,214.8

*신세계 0041702015F 2,620.7

2016F 2,880.3

*이마트 1394802015F 13,891.9

2016F 14,418.9

*현대백화점 0699602015F 1,666.0

2016F 1,762.6

*GS리테일 0070702015F 6,128.5

2016F 6,620.5

*BGF리테일 0274102015F 4,276.1

2016F 4,687.6

*롯데하이마트 0718402015F 3,901.4

2016F 4,070.9

CJ오쇼핑 0357602015F 1,199.0

2016F 1,242.5

현대홈쇼핑 0570502015F 893.0

2016F 955.8

GS홈쇼핑 0281502015F 1,066.7

2016F 1,083.8

*아모레퍼시픽 0904302015F 4,726.6

2016F 5,611.7

*아모레G 0027902015F 5,635.5

2016F 6,591.4

*LG생활건강 0519002015F 5,332.9

2016F 5,923.6

*코스맥스 1928202015F 551.3

2016F 775.0

한국콜마 1618902015F 510.3

2016F 569.6

*산성앨엔에스 0161002015F 181.7

2016F 215.5

에이블씨엔씨 0785202015F 367.2

2016F 376.0

코스온 0691102015F 76.8

2016F 115.2

*제닉 1233302015F 76.0

2016F 106.8

*바이오랜드 0522602015F 84.6

2016F 95.3

*서흥 0084902015F 311.1

2016F 343.9

*호텔신라 0087702015F 3,302.5

2016F 3,954.1

*하나투어 0391302015F 460.1

2016F 512.1

한샘 0092402015F 1,629.1

2016F 2,049.8

코웨이 0212402015F 2,083.8

2016F 2,208.8

락앤락 1153902015F 410.0

2016F 442.8

주: * 표시하지 않은 종목은 별도기준으로 지분법이익 등이 배제된

자료: 하나금융투자

.

매출액 영업이익 순이익 EPS P/E

29,510.8 904.3 455.3 14,457 15.9

30,214.8 921.3 569.4 18,082 12.7

2,620.7 279.1 394.1 40,026 6.4

2,880.3 325.9 188.5 19,143 13.3

13,891.9 578.8 584.8 20,978 9.9

14,418.9 723.9 489.6 17,563 11.8

1,666.0 367.8 294.6 12,587 9.6

1,762.6 389.9 309.7 13,234 9.1

6,128.5 237.3 182.0 2,364 22.3

6,620.5 255.5 197.6 2,567 20.5

4,276.1 187.7 149.2 6,053 23.6

4,687.6 192.4 153.0 6,210 23.0

3,901.4 172.8 122.0 5,169 10.8

4,070.9 188.8 136.9 5,798 9.7

1,199.0 120.0 90.0 14,506 13.2

1,242.5 137.6 104.8 16,890 11.3

893.0 118.5 128.7 10,724 10.4

955.8 143.6 151.6 12,629 8.9

1,066.7 114.7 100.2 15,267 11.1

1,083.8 113.1 99.4 15,149 11.2

4,726.6 803.9 635.6 9,209 41.9

5,611.7 999.8 789.5 11,439 33.7

5,635.5 931.2 274.0 3,082 50.5

6,591.4 1,161.8 323.9 3,643 42.7

5,332.9 692.9 485.3 27,388 32.8

5,923.6 797.5 562.4 31,744 28.3

551.3 39.0 26.6 2,953 60.8

775.0 64.7 47.4 5,267 34.1

510.3 58.7 44.7 2,117 38.8

569.6 67.0 51.5 2,442 33.6

181.7 37.6 26.6 1,485 24.7

215.5 50.0 35.7 1,988 18.4

367.2 10.1 7.0 502 41.0

376.0 14.1 10.2 665 31.0

76.8 10.5 9.6 589 39.3

115.2 16.5 14.7 898 25.8

76.0 5.2 4.7 749 44.2

106.8 11.9 10.2 1,542 21.5

84.6 16.3 11.9 792 33.1

95.3 20.6 15.3 1,023 25.6

311.1 35.2 26.7 2,306 19.2

343.9 41.1 32.6 2,820 15.7

3,302.5 98.4 44.3 1,106 93.1

3,954.1 298.7 186.4 4,660 22.1

460.1 57.2 43.7 3,763 32.7

512.1 74.2 55.5 4,782 25.7

1,629.1 138.1 104.3 4,432 50.3

2,049.8 185.6 139.3 5,919 37.7

2,083.8 431.8 315.9 4,096 21.8

2,208.8 464.7 338.9 4,394 20.3

410.0 31.5 13.4 243 44.4

442.8 41.9 22.9 416 26.0

배제된 만큼 자회사 이익비중이 큰 종목은 밸류에이션이 높게 나옴


11

(기준일자: 15.11.15, 단위: 억원, X, %)

P/B EV/EBITDA ROE

0.4 5.3 2.7

0.4 5.3 3.3

0.9 13.5 14.4

0.8 12.2 6.4

0.8 9.4 8.1

0.7 7.7 6.4

0.8 6.9 8.8

0.7 6.3 8.5

2.2 10.7 10.4

2.1 11.0 10.4

5.1 11.3 23.8

4.2 11.1 20.1

0.7 7.8 7.0

0.7 6.9 7.3

1.6 8.3 13.3

1.5 6.7 13.8

1.0 4.2 9.7

0.9 2.8 10.5

1.1 1.9 10.9

1.1 1.4 10.2

7.8 25.4 20.2

7.4 20.9 22.6

5.1 12.5 11.2

5.0 10.3 12.5

7.5 19.6 26.3

6.1 16.7 24.4

15.7 39.0 28.9

11.1 24.5 38.1

8.0 26.0 22.7

6.5 22.6 21.4

7.5 14.8 36.9

5.3 10.9 34.5

1.7 14.6 4.2

1.9 11.1 5.9

11.4 37.1 33.9

7.9 24.6 36.2

3.3 24.2 8.2

3.2 13.0 15.7

3.2 17.9 10.0

2.9 14.8 12.0

2.2 13.6 11.9

1.9 11.8 13.0

5.4 29.0 5.9

4.4 12.5 22.0

5.8 19.0 22.4

5.0 14.6 24.1

11.4 35.2 28.6

9.0 26.1 29.5

5.1 11.4 27.6

4.5 11.0 25.6

0.9 9.3 2.1

0.9 7.8 3.6


투자의견 변동 내역 및 목표주가 추이

신세계

날짜 투자의견 목표주가

15.11.16 BUY 300,000

15.11.2 BUY 300,000

15.10.19 BUY 300,000

15.8.31 BUY 300,000

15.8.10 BUY 300,000

15.7.27 BUY 300,000

15.7.20 BUY 300,000

15.7.14 BUY 300,000

15.7.7 BUY 300,000

15.6.22 BUY 300,000

15.5.31 BUY 300,000

15.5.19 BUY 300,000

15.5.18 BUY 250,000

15.5.13 BUY 250,000

15.4.13 BUY 250,000

15.3.27 BUY 250,000

15.2.24 BUY 250,000

15.2.12 BUY 250,000

15.2.2 BUY 250,000

15.1.7 BUY 250,000

14.12.21 BUY 300,000

14.12.2 BUY 300,000

14.11.21 BUY 300,000

14.11.5 BUY 300,000

14.10.31 BUY 300,000

14.10.20 BUY 300,000

14.9.22 BUY 300,000

14.8.25 BUY 280,000

14.8.22 BUY 280,000

14.8.18 BUY 280,000

14.7.25 BUY 265,000

14.6.30 BUY 265,000

14.6.20 BUY 265,000

14.6.19 BUY 265,000

14.6.16 BUY 265,000

14.5.19 BUY 265,000

14.5.16 BUY 265,000

14.4.25 BUY 265,000

14.4.24 BUY 265,000

14.3.24 BUY 265,000

14.3.21 BUY 265,000

14.3.19 BUY 265,000

14.3.10 BUY 265,000

13.12.11 BUY 300,000

13.11.18 BUY 300,000

코스온


15.11.16 Neutral 24,000

15.9.9 Neutral 24,000

15.8.24 Neutral 24,000

15.8.3 Neutral 32,000

15.7.13 BUY 40,000

15.7.7 BUY 44,000

15.6.29 BUY 44,000

15.6.2 BUY 40,000

15.5.18 BUY 40,000

15.3.30 BUY 33,000

목표주가

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

250,000

250,000

250,000

250,000

50,000

250,000

250,000

250,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

300,000

280,000

280,000

280,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

265,000

300,000

300,000

목표주가

24,000

24,000

24,000

32,000

40,000

44,000

44,000

40,000

40,000

33,000

0

200,000

400,000

13.1114.1 14.3 14.5 14.7 14.9

신세계(원)

0

20,000

40,000

60,000

13.1114.1 14.3 14.5 14.7 14.9

코스온(원)


12

14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

목표주가

14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

목표주가


BGF리테일


15.11.16 Neutral 200,000

15.10.19 Neutral 200,000

15.8.17 Neutral 200,000

15.7.7 Neutral 200,000

15.7.6 Neutral 200,000

15.6.22 Neutral 167,000

15.5.31 Neutral 167,000

15.5.18 Neutral 143,000

15.4.13 Neutral 134,000

15.4.3 Neutral 120,000

15.2.24 Neutral 90,000

15.2.13 Neutral 90,000

15.1.7 Neutral 80,000

14.12.29 BUY 85,000

14.12.28 BUY 85,000

14.12.2 BUY 85,000

한국콜마


15.11.16 BUY 124,000

15.10.12 BUY 124,000

15.9.9 BUY 124,000

15.8.24 BUY 124,000

15.7.7 BUY 124,000

15.6.15 BUY 124,000

15.6.8 BUY 105,000

15.6.2 BUY 105,000

15.5.18 BUY 105,000

15.5.4 BUY 78,000

15.3.30 BUY 78,000

15.2.24 BUY 67,000

15.2.13 BUY 67,000

15.2.2 BUY 67,000

15.1.14 BUY 67,000

15.1.12 BUY 67,000

14.12.5 BUY 67,000

14.11.28 BUY 74,0

14.11.27 BUY 74,000

14.11.5 BUY 74,000

14.10.21 BUY 74,000

14.10.6 BUY 74,000

14.10.5 BUY 74,000

14.8.18 BUY 60,000

14.8.13 BUY 60,000

14.7.11 BUY 60,000

14.6.27 BUY 50,000

14.6.23 BUY 50,000

14.6.2 BUY 50,000

14.5.27 BUY 50,000

14.5.12 BUY 46,000

목표주가

200,000

200,000

200,000

200,000

200,000

167,000

167,000

143,000

134,000

120,000

90,000

90,000

80,000

85,000

85,000

85,000

목표주가

124,000

124,000

124,000

124,000

124,000

124,000

105,000

105,000

105,000

78,000

78,000

67,000

67,000

67,000

67,000

67,000

67,000

74,000

74,000

74,000

74,000

74,000

74,000

60,000

60,000

60,000

50,000

50,000

50,000

50,000

46,000

0

100,000

200,000

300,000

13.1114.1 14.3 14.5 14.7 14.9

BGF리테일(원)

0

50,000

100,000

150,000

13.1114.1 14.3 14.5 14.7 14.9

한국콜마(원)


13

14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

리테일 목표주가

14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

목표주가


제닉


15.11.16 BUY 54,000

15.10.21 BUY 54,000

15.10.19 BUY 54,000

15.9.30 BUY 54,000

15.9.25 BUY 54,000

15.9.23 BUY 54,000

15.9.21 BUY 43,000

15.9.9 BUY 43,000

15.9.7 BUY 43,000

15.8.24 BUY 43,000

15.8.18 BUY 43,000

15.8.3 BUY 35,000

15.7.13 BUY 43,000

15.7.7 BUY 53,000

15.6.22 BUY 53,000

15.6.2 BUY 44,000

15.5.18 BUY 44,000

15.4.19 BUY 41,000

15.3.30 BUY 41,000

LG생활건강


15.11.16 BUY 1,110,000

15.10.28 BUY 1,110,000

15.9.9 BUY 910,000

15.9.7 BUY 910,000

15.7.27 BUY 960,000

15.7.7 Neutral 820,000

15.6.22 Neutral 820,000

15.6.15 Neutral 820,000

15.6.2 Neutral 1,000,000

15.5.10 Neutral 1,000,000

15.4.24 Neutral 1,000,000

15.4.22 Neutral 1,000,000

15.3.30 Neutral 800,000

15.3.7 Neutral 690,000

15.3.6 Neutral 690,000

15.2.24 Neutral 690,000

15.1.14 Neutral 630,000

14.12.5 Neutral 630,000

14.11.5 Neutral 630,000

14.10.24 Neutral 540,000

14.10.6 Neutral 540,000

14.10.5 Neutral 540,000

14.8.29 BUY 600,000

14.8.26 BUY 600,000

14.8.18 BUY 600,000

14.7.25 BUY 560,000

14.6.23 BUY 560

14.5.9 BUY 560,000

14.5.7 BUY 560,000

14.4.25 BUY 560,000

14.4.24 BUY 560,000

14.4.16 BUY 560,000

14.4.7 BUY 560,000

14.2.3 BUY 560,000

13.12.24 BUY 630,000

13.11.18 BUY 630,000

목표주가

54,000

54,000

54,000

54,000

54,000

54,000

43,000

43,000

43,000

43,000

43,000

35,000

43,000

53,000

53,000

44,000

44,000

41,000

41,000

목표주가

1,110,000

1,110,000

910,000

910,000

960,000

820,000

820,000

820,000

1,000,000

1,000,000

1,000,000

1,000,000

800,000

690,000

690,000

690,000

630,000

630,000

630,000

540,000

540,000

540,000

600,000

600,000

600,000

560,000

560,000

560,000

560,000

560,000

560,000

560,000

560,000

560,000

630,000

630,000

0

20,000

40,000

60,000

13.1114.1 14.3 14.5 14.7 14.9

제닉(원)

0

500,000

1,000,000

1,500,000

13.1114.1 14.3 14.5 14.7 14.9

LG생활건강(원)


14

14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

목표주가

14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

생활건강 목표주가


아모레퍼시픽


15.11.16 BUY 430,000

15.11.9 BUY 430,000

15.11.8 BUY 430,000

15.11.6 BUY 430,000

15.11.3 BUY 430,000

15.11.2 BUY 430,000

15.10.26 BUY 430,000

15.10.19 BUY 430,000

15.10.5 BUY 430,000

15.9.30 BUY 430,000

15.9.21 BUY 430,000

15.9.14 BUY 430,000

15.9.9 BUY 430,000

15.9.7 BUY 430,000

15.8.24 BUY 520,000

15.8.17 BUY 520,000

15.8.10 BUY 520,000

15.8.3 BUY 520,000

15.7.27 BUY 520,000

15.7.7 BUY 520,000

15.6.13 BUY 450,000

15.6.2 BUY 450,000

15.5.31 BUY 450,000

15.5.26 BUY 450,000

15.5.18 BUY 450,000

15.5.15 BUY 450,000

15.4.3 BUY 3,800,000

15.3.30 BUY 3,800,000

15.2.24 BUY 3,400,000

15.2.6 BUY 3,150,000

15.2.4 BUY 3,150,000

15.1.19 BUY 2,730,000

15.1.14 BUY 2,730,000

14.11.28 BUY 2,730,000

14.11.17 BUY 2,730,000

14.11.14 BUY 2,730,000

14.11.10 BUY 2,730,000

14.11.5 BUY 2,730,000

14.10.20 BUY 2,730,000

14.10.6 BUY 2,730,000

14.10.5 BUY 2,730,000

14.9.5 BUY 2,480,000

14.9.3 BUY 2,480,000

14.8.18 BUY 2,480,000

14.7.11 BUY 1,910,000

14.7.8 BUY 1,910,000

14.6.23 BUY 1,910,000

14.6.16 BUY 1,700,000

14.5.16 BUY 1,560,000

14.5.13 BUY 1,560,000

14.4.14 BUY 1,560,000

14.4.7 BUY 1,460,000

14.4.4 BUY 1,460,000

14.3.10 BUY 1,460,000

14.2.3 BUY 1,240,000

13.12.4 BUY 1,160,000

13.11.18 BUY 1,050,000

목표주가

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

430,000

520,000

520,000

520,000

520,000

520,000

520,000

450,000

450,000

450,000

450,000

450,000

450,000

3,800,000

3,800,000

3,400,000

3,150,000

3,150,000

2,730,000

2,730,000

2,730,000

2,730,000

2,730,000

2,730,000

2,730,000

2,730,000

2,730,000

2,730,000

2,480,000

2,480,000

2,480,000

1,910,000

1,910,000

1,910,000

1,700,000

1,560,000

1,560,000

1,560,000

1,460,000

1,460,000

1,460,000

1,240,000

1,160,000

1,050,000

0

2,000,000

4,000,000

6,000,000

13.11 14.1 14.3 14.5 14.7 14.9

아모레퍼시픽(원)


15

14.9 14.11 15.1 15.3 15.5 15.7 15.9 15.11

아모레퍼시픽 목표주가


투자의견 분류 및 적용

투자의견의유효기간은추천일 이후 12개월을 기준으로 적용

기업의 분류

BUY(매수)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 상승 여력Neutral(중립)_목표주가가 현주가 대비 -15%~15% 등락Reduce(비중축소)_목표주가가 현주가 대비 15% 이상 하락 가능

산업의 분류

Overweight(비중확대)_업종지수가 현재지수 대비 15% 이상 상승Neutral(중립)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15% 등락Underweight(비중축소)_업종지수가 현재지수 대비 -15%~15%

Compliance Notice

본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 자료의 작성과 관련하여 본 자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공한 사실이 없습니다 당사는 2015년 11월 16일 현재 해당회사의 지분을 1%이상 보유 본 자료를 작성한 애널리스트(박종대)는 2015년 11월 16일 현재

본 조사자료는 고객의 투자에 정보를 제공할 목적으로 작성되었으며것이나, 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없으므로 투자자 자신의의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

투자등급 비율

가능

상승 여력

15%~15% 등락

투자등급BUY

(매수)

Neutral

금융투자상품의 비율 83.9% 13.2%

* 기준일: 2015년 11월 15일

관련하여 외부의 압력이나 부당한 간섭을 받지 않았으며, 본인의 의견을 정확하게 반영하여 신의성실없습니다.보유 하고 있지 않습니다현재 해당 회사의 유가증권을 보유하고 있지 않습니다.

작성되었으며, 어떠한 경우에도 무단 복제 및 배포 될 수 없습니다. 또한 본 자료에 수록된 내용은자신의 판단과 책임하에 최종결정을 하시기 바랍니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의


16

Neutral

(중립)

Reduce

(비중축소)합계

13.2% 3.0% 100.1%

신의성실 하게 작성하였습니다

내용은 당사가 신뢰할 만한 자료 및 정보로 얻어진고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재

retail weekly 151115imgstock.naver.com/upload/research/industry/... · 2015-11-16 ·...

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