Revenio GroupNordnet-aamiaistilaisuus 20.9.2016

Mikael Rautanen

2

Suositushistoria

0

5

10

15

20

25

30

35

Osta Lisää Vähennä Myy

Icare

4

Icare edustaa uusinta teknologiaa silmänpaineen mittaamisen evoluutiossa

1820 1860 1880 1920 1950 1990 2000 2010

Albrecht Von Grafe Maklakov Schiotz

William Bowman

STANDARD

GoldmannTonoPen & Air-

PuffRebound

(Icare)

Kotihoito(Icare HOME)

Lähde: Icare, Inderes

5

Tuotteella selkeät kilpailuedut1) Kivuttomuus potilaalle

• Ei ilmapuhkua, ei puudutusta2) Nopeus ja helppokäyttöisyys

• Pienikokoinen ja kannettava3) Luotettava mittaustarkkuus

• Ei kalibrointia• Nopea käyttäjäkoulutus

4) Alempi kustannus

6

Icare on vallannut jo osan markkinoista

Seuranta

Diagnoosi

Seulonta ja silmän tutkiminen

Globaalisti

>200 000

>400 000

>1 000 000

>150 000 000

Silmä-

lääkärit

OptometristitOptikot

YleislääkäritHoitajat

Glaukoomapotilaat

Icaren laitekanta 2016e: n. 50 000 kpl

7

Kaikilla markkinoilla edelleen kasvuajureita

Kypsä

Kasvava

Uudet, koskemattomat

markkinat

Anturi- ja korvauslaitemyynti

Laitemyynti

Icaren vaihe Icaren kasvuajuriMarkkina

Pohjoismaat

Venäjä

Muu Etelä-AmerikkaAfrikka

Eurooppa Japani Australia

USA Korea Taiwan

Intia Lähi-itä

KiinaBrasilia

Kanada

8

Kasvun jakautuminen

Icare perusmallit

Anturit

Icare perusmallit

Anturit

HOMEn ylösajo HOME

Laitekannan kasvu

Korvauslaite-markkinat

2015Liikevaihto 20 MEUR

Ennusteemme 2019Liikevaihto 41 MEUR

Orgaaninen kasvu

9

Myös liiketoimintamalli sijoittajan näkökulmasta houkutteleva

• Kilpailukykyinen tuote ja vahva kilpailusuoja1. Patentit2. Brändi3. Teknologiat4. Jakelukanavat Alan kilpailukynnys on erittäin korkea

• Anturimyynti tuo liikevaihtoon jatkuvuutta• Tuotteilla edelleen merkittävä kasvupotentiaali• Laitteiden ja antureiden marginaalit todella vahvoja• Parantaa ihmisten elämää ympäri maailmaa

10

Icaren kehitys hakee vertaistaan

2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e0.0

5.0

10.0

15.0

20.0

25.0

30.0

35.0

40.0

Liikevaihto LiikevoittoRevenio Terveysteknologia-segmenttiLähde: Inderes

Mitä tästä kannattaa maksaa?

12

Tulosnäkymät• Icaren kasvunäkymät ovat varsin vakaat

kasvavan anturimyynnin, uusien kasvavien markkinoiden sekä korvauslaitemyynnin ansiosta

• HOME:n selkeä liikevaihto- ja tuloskontribuutio 2018 alkaen

• Revenion kulurakennetta nostavat selvästi kasvupanokset ja investoinnit uusiin kehityshankkeisiin, mikä rasittaa kannattavuutta

• Yhtiö jauhaa silti hyvää tuloskasvua, rahavirtaa ja osinkoa

Lyhennetty tuloslaskelma 2015 2016e 2017e 2018eLiikevaihto 20,2 24,1 29,6 36,4Käyttökate (EBITDA) 6,3 8,2 11,2 14,7Oikaistu liikevoitto (EBIT) 5,8 7,5 10,3 13,8Oik. liikevoitto-% 28,5 % 31,0 % 34,9 % 37,7 %Nettotulos 4,9 6,0 8,2 10,9Osakekohtainen tulos 0,61 0,75 1,02 1,36Vapaa kassavirta 8,2 7,1 8,5 11,3Lähde: Inderes

13

Arvostustaso

05

10152025303540

2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

EV/EBITDA

EV/EBITDA Mediaani 2011 - 2015

05

10152025303540

2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

EV/EBIT

EV/EBIT Mediaani 2011 - 2015

05

101520253035404550

2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

P/E (oikaistu)

P/E (oik.) Mediaani 2011 - 2015

0,0 %2,0 %4,0 %6,0 %8,0 %

10,0 %12,0 %14,0 %16,0 %18,0 %

2011 2012 2013 2014 2015 2016e 2017e 2018e

Osinkotuotto-%

Osinkotuotto-% Mediaani 2011 - 2015

14

Ajurit• Icaren kasvu tähän mennessä on perustunut >10v vanhaan tuotteeseen ja

anturimyyntiin• Uusien tuotteiden (ic100, HOME) markkinoille tulo antaa luottoa vähintään

saman kasvuvauhdin jatkumiselle• HOME-odotukset syytä pitää vielä varovaisina: epävarmuutta on FDA-

luvassa sekä erityisesti siinä, kuinka hitaasti uusi hoitomenetelmä tullaan omaksumaan

• Kehityshankkeiden (astma- ja ihosyöpälaite) painoarvo Revenion markkina-arvossa on vielä pieni, ne ovat vielä luonteeltaan optioita omistajille

• Emme näe oleellista painoarvoa arvostukseen myöskään Oscarella, jonka liikkeellelähtö on ollut yllättävän hidasta

15

SijoitusnäkemysPlussat• Nykyisessä markkinassa Revenion osakkeen tarjoama paketti on yhä kiistaton:

• 3 % osinkotuotto, kasvava osinko ja vahva rahavirta• Arvostuskertoimet medikaalilaitevalmistajaksi vielä kohtalaiset (EV/EBIT 2017e

20x)• Defensiiviset, globaalit markkinat• Selkeät kasvuajurit ja kilpailuedut• Uusissa tuotteissa optio tuloskasvun voimistumiselle

Riskit• Onnistuuko yhtiö realisoimaan kaiken Icaren potentiaalin ja ylläpitämään

kilpailusuojan?• Uusi FDA-pettymys olisi myrkkyä osakkeelle

Lisää30,00€

Tutustu Revenion ja muiden yhtiöiden analyyseihin:

inderes.fi-analyysipalvelu

17

DisclaimerInderes Oy (myöh. Inderes) on tuottanut tämän raportin asiakkaiden yksityiseen käyttöön. Raportilla esitettävä informaatio on hankittu useista eri lähteistä. Inderesin pyrkimyksenä on käyttää luotettavaa ja kattavaa tietoa, mutta Inderes ei takaa esitettyjen tietojen virheettömyyttä. Mahdolliset kannanotot, arviot ja ennusteet ovat esittäjiensä näkemyksiä. Inderes ei vastaa esitettyjen tietojen sisällöstä tai paikkansapitävyydestä. Inderes tai niiden työntekijät eivät myöskään vastaa tämän raportin perusteella tehtyjen sijoituspäätösten taloudellisesta tuloksesta tai muista vahingoista (välittömät ja välilliset vahingot), joita tietojen käytöstä voi aiheutua. Raportilla esitettyjen tietojen perustana oleva informaatio voi muuttua nopeastikin. Inderes ei sitoudu ilmoittamaan esitettyjen tietojen/kannanottojen mahdollisista muutoksista.

Tämä raportti on tuotettu informatiiviseen tarkoitukseen, joten raporttia ei tule käsittää sijoitussuositukseksi, tarjoukseksi tai kehotukseksi ostaa tai myydä sijoitustuotteita. Asiakkaan tulee myös ymmärtää, että historiallinen kehitys ei ole tae tulevasta. Tehdessään päätöksiä sijoitustoimenpiteistä, asiakkaan tulee perustaa päätöksensä omaan tutkimukseensa, sekä arvioonsa sijoituskohteen arvoon vaikuttavista seikoista ja ottaa huomioon omat tavoitteensa, taloudellinen tilanteensa sekä tarvittaessa käytettävä neuvonantajia. Asiakas vastaa sijoituspäätöstensä tekemisestä ja niiden taloudellisesta tuloksesta. Tätä raporttia ei saa muokata, kopioida tai saattaa toisten saataville kokonaisuudessaan tai osissa ilman Inderesin kirjallista suostumusta. Mitään tämän raportin osaa tai raporttia kokonaisuudessaan ei saa missään muodossa luovuttaa, siirtää tai jakaa Yhdysvaltoihin, Kanadaan tai Japaniin tai mainittujen valtioiden kansalaisille. Myös muiden valtioiden lainsäädännössä voi olla tämän raportin tietojen jakeluun liittyviä rajoituksia ja henkilöt, joita mainitut rajoitukset voivat koskea, tulee ottaa huomioon mainitut rajoitukset. Lisätietoa Inderesin osaketutkimuksesta ja vastuurajoituksista osoitteessa http://www.inderes.fi/research-disclaimer/.

Kiitos!

18

Inderes OyItämerenkatu 500180 Helsinki

+358 10 219 4690Palkittua osaketutkimusta osoitteessa

www.inderes.fi